WARREN BUFFET : AKUSISI MidAmerican Energy

Holdings Company subsidiari dari Berkshire Hathaway

atas PacifiCorp.

Latar Belakang
Berkhsire Hathaway didirikan pada tahun 1889 sebagai Berkshire Cotton
Manufacturing dan kemudian tumbuh menjelma menjadi salah satu
produsen baru tekstil terbesar di inggris. Pada tahun 1955, Berkshire
melakukan merger dengan Hathaway Manufacturing . Setelah 20 tahun
kemudian investasi modal yang cukup besar dibutuhkan untuk tetap
menjadi perusahaan yang kompetitif , sehingga Berkhshire Hathaway
melakukan pembelian terhadap perusahaan-perusahaan dari berba gai
bidang bisnis , sehingga pada tahun 2004 tercatat pada laporan tahunan
Berkshire Hathaway tergambarkan bahwa perusahaan ini sebagai
perusahaan Holding yang meimiliki subsidiari-subsidiari yang terdiri dari
berbagai macam altovitas bisnis yang berbeda, yaitu ; di bidang
Asuransi, Bidang Apparel,Produk-produk untuk konstruksi,Keuangan dan
produk keuangan,Jasa penerbangan dan retail.
Pada tanggal 24 Mei tahun 2005 Warren E Buffet melakukan deal terbesar
di tahun 1998 dan deal kedua terbesar dalam karirnya,yaitu MidAmerican
Energy Holdings Company yang merupakan subsidiari dari Bekshire
Hathaway mengakuisisi PacifiCorp dari induknya yaitu Scottish Power plc,
dengan $5.1 milyar cash dan $ 4,3 miliar terhadap tanggung jawab
hutang dan prefferd stocknya , Warren Buffet menegasakan bahwa
Sektor energi telah menarik perhatiannya sejak lama , dan merupakan
keputusan yang tepat melakukan akuisisi ini

Permasalahan
Berkaitan dengan hal di atas banyak penulis khususnya analis yang
mempelajari apa sebenarnya motivasi dari akuisisi tersebut ? Bagaimana
cara Warren Buffet menilai PacifiCorp sehingga memutuskan untuk
mengakuisisi PacifiCorp? , Apakah akusisi Berkshire terhadap PacifiCOrp
akan menuai kesuksesan?

Data -Data
N
o
1

Berkshire Hathaway
Acqusition Criteria
$ 75 Million of pretax earning

Consistent earning power

Management in place

Simple businesses

Kemampuan perusahaan
mencetak laba atas kegiatan
operasi dalam hal ini EBITDA
PacifiCorp 9.023 Lebih Besar
dibandingkan dengan MEDIAN
Industri 7.070

Kemampuan perusahaan
mendapatkan cost of fund yang
lebih rendah dalam hal ini EBIT
PacifiCorp 8.775 Lebih Besar
dibandingkan dengan MEDIAN
Industri 7.086,
Walaupun Net Income & Revenue
lebih kecil dibandingkan Median
Industri, Warrant E Buffet lebih
menekankan kepada
Fundamental Perusahaan

Berdasarkan EBITDA & EBIT

maka, Warrant E Buffet
memutuskan untuk membeli

2004

2005

420.2

420.2

3194.5

3048.8

Keterangan

-4.6%
(we can't supply
it)

PacifiCorp

(Dollars in Millions)
1
2
3

Equity
5,904.00
5,100.00
3,377.00
804.00

Market Value
Buying Price
Book Value
Gain in Intrinsic Value

Debt & Pref Stock

1,692.31
4,300.00
3,677.80
-2,607.69

ROE

Nett
Income
Shareholde
rs equity
ROE

NPV
ROI
PP

Pacifi
c
251.7

Allian
t
164

Cinerg NSTA
y
R
404
404

SCAN
A
264

WISCONSI
N
306

3377.
1

2805

4178

1484

2566

2522

7.5%

5.8%

9.7%

27.2%

10.3%

12.1%

0
-50

15%

-50

1
55

2
60

1.15

47.826
087

3
67

4
73

5
81

1.3225 1.52087
5

1.74900
625

2.01135
719

45.368 44.0535
62
876

41.7379
869

40.2713
156

TOTAL NPV = 169.257597 > 0

IRR = 116% lebih tinggi dibandingkan Cost Of Fund

Analisis
1. Large purchases (setidaknya 75 juta dolar dari pre tax earnings) ,
pendapatan operasional sebelum pajak pada tahun 2004 (dalam
juta dolar ) sebesar 393.5 juta dolar dan pada tahun 2005 sebesar
420,2 juta dolar terdapat peningkatan.
2. Consistent Earning Power , pada tahun 2005 sebesar 3194,5 juta
dolar dan tahun 2005 sebesar 3048,8 juta dolar.
3. Berdasarkan Median dapat dilakukan analisisis sebagai berikut :
a. Kemampuan perusahaan mencetak laba atas kegiatan operasi
dalam hal ini EBITDA PacifiCorp (dalam juta Dolar) sebesar $
9.023, lebih besar dibandingkan dengan Median industri sebesar
$ 7.070
b. Kemampuan perusahaan mendapatkan cost of fund tang lebih
rendah dalam hal ini EBIT PacifiCorp (dalam juta dolar) $ 8.775
lebih besar dibandingkan dengan MEDIAN Industri 7.086,
walaupun Net Income dan Revenue lebih kecil dibandingkan
dengan MEDIAN industri ,Warren E Buffet lebih menekankan pada
fundamental perusahaan , dan merupakan salah satu faktor
mengapa Warren E Buffet memutuskan untuk mengakuisisi
PacifiCorp
4. Berdasarkan pendekatan Market Value
(Dollars in Millions)
1
2

Market Value
Buying Price

Debt & Pref

Equity
Stock
5,904.00
1,692.31
5,100.00
4,300.00

Book Value
Gain in Intrinsic Value

3,377.00
804.00

3,677.80
-2,607.69

Jika dilihat secara nilai pasar dari Equity yang dihargai (dalam miliar
dolar) $ 5.100 lebih kecil dibandingkan dengan Market Value yaitu $
5.904, namun bila dibandingkan dengan Book Value yaitu sebesar $
3.377 , nilai pembelian $ 5.100 lebih tinggi, sudut pandang investor
melihat bahwa Market Value lebih mencerminkan nilai perusahaan
dibandingkan dengan Book Value , ditunjang pula dengan filosofi
Warren E Buffet Economic Reality Not Accounting Reality.
Untuk Debt dan Prefered stock dibeli dengan harga $ 4.300 disisi
lain Market Value dan Book Value lebih rendah , investor yakin
bahwa PacifiCorp memiliki potensi untuk berkembang sehingga
investor memiliki keyakinan untuk membeli Debt dan Prefered Stock
lebih mahal , atau dengan kata lain potensi-potensi perkembangan
tersebut adalah Future Value PacifiCorp yang di Present Valuekan.

Rasio DER < 1

ROE
Nett
Pacific
251.7
3377.1
7.5%

Alliant Cinergy
164
404
2805
4178
5.8%
9.7%

NSTAR
190
1484
12.8%

SCANA
264
2566
10.3%

WISCON
SIN
306
2522
12.1%

income
Shareholders Equity

NPV
ROI

0
-50

1
55

2
60

-50

1.15
47.826
087

1.3225
45.368
62

PP

3
67
1.52087
5
44.0535
876

4
73
1.74900
625
41.7379
869

5
81
2.01135
719
40.2713
156

Sehingga didapatkan NPV = 169,26 - NPV > 0, IRR = 116% lebih

tinggi dari Cost of Fund

KESIMPULAN
Berdasarkan Market Value yang dihitung dan juga membandingkan
Median PacifiCorp dengan Medianperusahaan perusahaan lain di industri
yang sama , dan juga dilihat dari pendekatan market value PacifiCorp
lebih tinggi dibandingkan dengan Book Valuenya . Maka keputusan
Warrent E Buffet untuk mengakuisisi PacifiCorp adalah keputusan yang
tepat.