Anda di halaman 1dari 12

‘  ‘

Š Biaya modal (‡  ‡ú dapat dianggap sebagai ³penghubung´ antara


keputusan Ï Ï jangka panjang   dengan kesejahteraan para
pemegang saham. ‘  ‡ digunakan untuk mengambil keputusan
apakah suatu Ï Ï dapat meningkatkan atau malah menurunkan harga
saham. Dengan demikian, ‡  ‡ merupakan 
 
 dari suatu
proyek Ï Ï yang dapat mempertahankan nilai pasar saham suatu
  .

Š ‘  ‡ sebagai suatu konsep yang dinamis sangat dipengaruhi oleh
faktor-faktor ekonomi maupun   sendiri. Beberapa asumsi dasar yang
terkait dengan risiko
 pajak dalam penentuan ‡  ‡ meliputi:

Š Risiko bisnis (¸ 
 ú- risiko yang menunjukkan kemungkinan
  tidak mampu menutup biaya operasionalnya²diasumsikan
tetap. Artinya, bahwa diterimanya suatu proyek tidak mempengaruhi
kemampuan   dalam memenuhi kewajiban biaya
operasionalnya.
Š Risiko finansial (ª  ‡ ú- risiko bahwa suatu   tidak
mampu memenuhi kewajiban finansialnya ± diasumsikan tetap. Artinya
bahwa proyek-proyek yang diterima
 didanai oleh   tidak
mempengaruhi kemampuan   dalam memenuhi kewajiban
finansialnya.
Š ‘  ‡ dihitung berdasarkan perhitungan 
.

Š Untuk ý    ý  pendanaan terbaik yang dapat memaksimalkan


struktur modal   , diperlukan kombinasi antara ý -ý 
pendanaan yang tersedia, apakah melalui modal sendiri, hutang jangka panjang
maupun hutang jangka pendek.
Š Agar dapat memenuhi tujuan tersebut, diperlukan penentuan Ý




‡  ‡ (WACCú.

Š Contoh: suatu   menghadapi peluang Ï Ï sebagai berikut:

ž   ž  
Š Cost $100,000 Š Cost $100,000
Š Life 20 years Š Life 20 years
Š IRR 7% Š IRR 12%
Š Proyek X menerima ý  Š Proyek Y menerima ý 
pendanaan dari hutang jangka pendek pendanaan dari equity dengan
dengan biaya 6% biaya 14%

Š Manakah di antara kedua alternatif proyek di atas yang lebih baik untuk diterima?

{ Ï Ï‘
 ‘  

‘
     adalah biaya modal sesudah pajak yang diperoleh dari
hutang jangka panjang, misalnya obligasi.

Dalam ý    ‡   



, perlu diperhitungkan:

’
 ‡

À berasal dari penjualan obligasi atau sekuritas lain sebagai dana yang
benar-benar diperoleh dari hasil penjualan setelah dikurangi dengan berbabagi biaya.
Adapun biaya yang dimaksud adalah   ‡  À total biaya peluncuran

penjualan sekuritas. Termasuk dalam   ‡  adalah:

Š " 
Ý  ‡  À kompensasi yang diperoleh  

 
dalam
penjualan sekuritas.
Š ‡  
‡  À pengeluaran-pengeluaran seperti biaya 
,    

‡‡  .

‘  

ž  Anteng sedang ingin menjual obligasi $10 juta yang berumur 20 tahun

 memberikan kupon 9%, masing-masing dengan nilai par $1000. karena obligasi
sejenis yang beredar di pasaran dapat memberikan kupon lebih besar dari 9%, maka
  Anteng harus menjual obligasi dengan harga $980 untuk
mengkompensasi rendahnya tingkat bunga kupon. ª  ‡  ditetapkan 2% dari
nilai par obligasi. Hitung
 ‡

dari penjualan per lembar obligasi!

’et proceeds = $980 ± (2% x $1000ú

= $980 ± $20

= $960.

Untuk ý  Ï  


‡  
, terlebih dahulu harus ý  Ï  


‡  
(kdú. Ada tiga pendekatan untuk ý  Ï  

‡  
, yaitu:
1. The    ‡ À menggunakan nilai pasar obligasi saat ini
untuk ý    yield-to-maturity obligasi. Bila harga pasar obligasi
sama dengan nilai par, maka YTM sama dengan tingkat bunga kupon.

2. The ‡‡   ‡À untuk ý    



‡  

dapat digunakan perhitungan IRR pada aliran kas obligasi.

J. The    ‡À dengan menggunakan formula berikut


untuk memperkirakan besarnya 

‡  
.

di mana: I = pembayaran bunga tahunan (dalam dolarú

’d =
 ‡

 dari penjualan obligasi

n = jangka waktu obligasi (dalam tahunú

etelah diketahui besar 



‡  
, maka dengan menggunakan rumus

ki = kd x (1 - Tú dapat dihitung besarnya 


‡  
 di mana T adalah tingkat
pajak yang dibebankan kepada   .

‘   lanjutan informasi dari PT Anteng, hitunglah 



‡  
 melalui
pendekatan aproksimasi!

I = 9% x $1000 = $90

’d = $960

n = 20 tahun

maka,

= $92 : $980

= 9,4%

Bila T = 40%, maka

ki = 9,4% x (1-40%ú

= 5,6%
‘
 ‘    adalah
 

 saham yang diinginkan investor di
pasar.

Ada dua bentuk pendanaan dengan menggunakan ‡   ‡, yaitu:





  

Ý
 of common stock.

Di samping itu, ada dua cara yang dapat digunakan untuk mengestimasi cost of
common equity yaitu dengan menggunakan 
   
,
 ‡

 ‡  
 (CAPMú.

S
   
 didasarkan pada premis bahwa nilai saham ditentukan oleh



 



Akan tetapi 


   
 tidak secara eksplisit mempertimbangkan risiko,
karena model ini menggunakan harga pasar (P0ú sebagai cerminan preferensi 

 yang diekspektasikan investor di pasar.

Dengan menggunakan ‡   Ý 


, rumus yang dipakai adalah:

ž 

‘  

Bila diketahui harga pasar saham biasa $50 per lembar, tingkat pertumbuhan dividen
5% per tahun
   berharap dapat membayarkan dividen $4 per lembar
sahamnya, hitung besarnya ‡   ‡
 !

ks = ($4/$50ú + 5% =1J%

Estimasi ‡  ‡  


  dapat dilakukan dengan menggunakan CAPM, di mana
melalui pendekatan ini secara eksplisit tercermin risiko yang melekat pada saham yang
dapat diketahui dengan adanya nilai beta. Rumus yang dipakai adalah:

  

Walau secara teori kedua pendekatan di atas memberikan hasil yang sama, tetapi
pendekatan 
  lebih disukai karena data yang diperlukan biasanya
tersedia dengan mudah.

‘  

Bila tingkat bunga bebas risiko T-bill J bulan saat ini 7.0%,  

 11%,
 beta
  1.50, maka ‡  


     adalah:

 !"! !#!


‘
   
(krú merupakan biaya modal yang diperhitungkan sama
dengan cost of common stock equity (ksú, dengan kata lain, kr = ks.

‘
   (kpú dihitung dengan cara membagi dividen saham preferen
dengan
 ‡

 dari penjualan saham preferen yang formulanya adalah sebagai


berikut:

di mana: Dp = pembayaran dividen tahunan (dalam dolarú

’p = net proceeds dari penjualan preferred stock

Contoh:

PT Anteng berusaha meluncurkan saham preferen yang memberikan dividen 10%



ingin dijual dengan harga $87 per lembarnya. Biaya peluncuran
 penjualan saham
$5 per lembar. Terkait dengan informasi tersebut, hitunglah dividen per lembar saham,

 ‡

 penjualan saham preferen


 hitung ‡  


 ‡!

{awab:

Dividen saham per lembar= 10% x $87 = $8,7

’et proceed per lembar saham = $87 - $5 = $82

kp = $8,7 : $82 = 10,6%

‘
 


 ‘    (knú adalah biaya modal yang ditentukan
dengan cara ý  Ï  ‡  ‡   ‡dengan memperhatikan bahwa harga
jual saham harus lebih rendah dari harga pasarnya ( 
 ‡


memperhitungkan   ‡ .

Untuk ý  Ï  ‡  


Ý
 ‡   ‡ (knú dapat digunakan rumus:

$ 

%  

Diketahui 
 $4, harga pasar saham $50, tingkat pertumbuhan dividen 5%. Untuk
ý    ‡  
݇   ‡, PT Anteng harus memperkirakan untuk
menjual saham barunya pada harga $47 per lembar ($J 
 ‡
ú. Biaya   
$2,50 per lembar. Total 
 ‡ 
   ‡  = $2,5 + $J = $5,5 per lembar.
’
 ‡

= $50 - $5,5 = $45,5 per lembar.

kn= ($4: $45,5ú + 5% = 14%.

9



‡  ‡ 9‡‘‘ , ka, adalah rata-rata biaya pendanaan jangka
panjang   yang dihitung dengan cara mengalikan masing-masing ý 
pendanaan dengan proporsi pada struktur modal.

Rumus:

&Ï' Ï&' &'  

Dari contoh-contoh di atas, diketahui:

‡  
 (kiú = 5,6%

‡  


 ‡ (kpú = 10,6%

‡  


   (krú = ks = 1J%

‡  
݇   ‡ (knú = 14%

bila proporsi untuk masing-masing ý  pendanaan adalah:

 

 40%, 


 ‡ 10%
 ‡   ‡
  50%,

maka WACC-nya adalah: (40% x 5,6%ú + (10% x 10,6%ú + (50% x 1J%ú = 9,8%

 ýžý 

Pembobotan dapat dihitung berdasarkan nilai buku ( 


ú atau nilai pasar
( 

ú
 menggunakan proporsi historis maupun target ( ‡  

   ú.

Pembobotan dengan nilai buku didasarkan pada nilai akuntansi untuk mengukur
proporsi masing-masing tipe modal dalam struktur modal   .

Adapun pembobotan dengan nilai pasar mengukur proporsi masing-masing tipe modal
sesuai dengan nilai pasar. Hal ini dapat terjadi karena nilai pasar umumnya mendekati
nilai uang yang benar-benar diterima dari hasil penjualan.

H ‡Ý
dapat berupa nilai buku maupun nilai pasar yang didasarkan pada
proporsi struktur modal sesungguhnya (aktualú. edangkan  
Ý
 yang juga
dapat berupa nilai buku maupun nilai pasar mencerminkan proporsi struktur modal yang
diinginkan (

ú.

‘   (

1.   

ingin mengukur ‡  ‡   tersebut. Dari
investigasi yang dilakukan, terkumpul data sebagai berikut:

S    ž  dapat memperoleh hutang jangka panjang melalui
penjualan obligasi yang memiliki tingkat bunga kupon 8% dengan nilai par
$1,000
 waktu jatuh tempo 20 tahun. Dari penjualan obligasi tersebut
dikenakan diskon $J0 per lembar
   ‡  $J0 per lembar.

   ý)  ž  dapat menjual saham preferen


8% pada nilai par $95 per lembar
 dikenakan   
 ‡  sebesar
$5 per lembar.

‘    ý Ï ž  menjual saham biasa saat ini
senilai $90 per lembar. ž  berharap dapat membayar ‡

tahun depan $7 per lembar. Adapun pertumbuhan dividen per tahun sebesar 6%.
aham baru yang diluncurkan 
 ‡
 $7 per lembar
 dikenakan
  ‡  sebesar $5 per lembar.

Dikenakan pajak 40%.

Dari data di atas, hitunglah:

a‡  


, ‡  


 ‡, ‡  ‡   ‡, ‡  



  
 ‡  
Ý
 ‡   ‡!

bÝ



‡  ‡apabila ditentukan bobot masing-masing
ý  pendanaan sebagai berikut:

ý 
  * 
Long term debt J5%
Preferred stock 25%
Common stock 40%

2. Manajer keuangan pada     


!. sedang berusaha
mengukur besar biaya modal (‡  ‡ú dalam ý    besar
Ý



‡   ‡ (WACCú. Adapun bobot ý  modal terkait
dengan perhitungan WACC adalah sebagai berikut:
40% berasal dari  



10% berasal dari 




 ‡

50% berasal dari ‡   ‡


 

Dikenakan tax rate sebesar 40%

S " ž  dapat memperoleh hutang jangka panjang melalui penjualan
obligasi yang memiliki tingkat bunga kupon 10% dengan nilai par $1,000 di mana
obligasi tersebut dapat dijual dengan harga $980 per lembar
 memiliki waktu
jatuh tempo 10 tahun. Dari penjualan obligasi tersebut dikenakan diskon $J0 per
lembar
   ‡  per lembar ditentukan J% dari nilai par.

   ý)  ž  dapat meluncurkan saham


preferen yang memiliki nilai par $100
 dapat dijual dengan harga $65 per
lembar yang memberikan dividen 8%. Adapun biaya 
Ý 
ditentukan $2
per lembar saham preferen.

‘    ý Ï. ž  menjual saham biasa saat ini
senilai $50 per lembar. ž  berharap dapat membayar ‡

tahun depan $4 per lembar. Adapun pertumbuhan dividen per tahun sebesar 5%.
Peluncuran saham biasa yang baru menyebabkan harga saham harus

 ‡
sebesar $5 per lembar
 masih dikenakan biaya   $J per
lembar.

ehubungan dengan informasi di atas, Anda diminta untuk:

a. ý  Ï  ‡  


, ‡  


 ‡, ‡  ‡   ‡, ‡  



  
 ‡  
Ý
 ‡   ‡!
b. ý  Ï  Ý



‡  ‡!



        !  "  #$ " %
&!" ''()
)


(*+(!&,# , # #,!,  ,  , -  ,# ,   .
/0!0 " !0"0#" !0" $  $&1):

:
:

9 9








 
 9 

{  to: navigation, search

Ketika anda erencanakan ebent k dan engoerasikan jaringan wireleess anda, anda har s
enent kan s ber-s ber yang dierl kan nt k e lai royek dan biaya -baya oerasional
yang akan tib l. Biaya er laan teras k segala ses at yang har s di beli nt k e lai
jaringan wireless anda. Pengel aran ini akan daat ditent kan dari awal anda berinvestasi ber a
eralatan, instalasi, dan eralatan nt k akses oint, h bs, switch, kabel, UPS, dll j ga biaya
nt k endaftarkan izinnya. Biaya yang tib l dan har s dibayarkan nt k elanj tkan oerasi
jaringan wireless, teras k biaya akses internet, telehone, injaan, listrik, gaji, sewa kantor,
eeliharaan dan erbaikan eralatan dan biaya lain nt k investasi nt k enggantian eralatan
yang s dah tidak berf ngsi dengan baik.

Setia b ah alat akan engalai ker sakan ata kadal arsa ada saatnya, dan anda har s
enyiaakan ekstra dana nt k enggantiannya, caranya adalah dengan elak kan erhit ngan
biaya eny s tan. Contoh : seb ah ko ter eakaian rata-rata 2-5 tah n, ertaa dibeli
harganya USD 1.000 dan anda daat eakainya hingga 5 tah n. Maka nilai eny s tannya
adalah USD 200 er tah n, ata USD 16,67 er b lan, aka ketika asanya selesai anda daat
ebeli ko ter yang bar . Unt k eb at royek berkesinab ngan, sangat enting nt k
enyian ang nt k koensasi eny s tan barang setia b lannya. Sian ang terseb t
saai akhirnya bisa engganti eralatan terseb t. Beberaa negara e nyai at ran ajak
tentang enent an nilai eny s tan yang berbeda setia barangnya. Dala sat hal, anda har s
encoba t k realistis tentang sikl s hid  sel r h eralatan dan erencanakan nilai eny s tan
secara hati-hati.

Coba nt k ene kan d l beraa biayanya dan estiasi engel arannya. Taha berik t (di
halaan berik t) t nj kkan cara anda engklasifikasi dan daftar biayanya. Ini cara terbaik nt k
enstr kt r biaya yang berbeda-beda, j ga akan ebant anda nt k ebedakan nt k
ebedakan antara biaya awal dengan biaya be lang.

Penting nt k eneliti biaya awal yang dikel arkan lebih d l , dan eb at estiasi yang
realistis ada biaya R tin yang tib l. Lebih baik nt k elebihkan b dget dari ada
kek rangan. Setia royek wireless selal ada biaya tak terd ga, kh s snya di tah n ertaa
engoerasian karena anda bar belajar nt k engelola jaringan anda dengan baik.

Kategori Biaya

Biaya Awal Biaya R tin Biaya B r h Anlisa dan kons ltansi Biaya engebangan nt k
erograan, testing, integrasi dll. Biaya Instalasi. Biaya erekr tan. Biaya training
(engenalan).

Biaya enanganan / gaji nt k egawai ata freelancer, teras k kita sendiri. Biaya
eeliharaan dan d k ngan nt k software, hardware, dan eralatan tabahan. Penjaga
keaanan. Biaya training (lanj tan). Biaya Material (non b r h) Pebelian dan biaya rod ksi
( nt k hardware seerti PC, VSAT, sab ngan radio dan software). Peralatan tabahan (seerti
switch, kabel dan erkabelan, generator, UPS dll). Proteksi data dan keaanan jaringan.
Inventori awal (k rsi, eja, la , korden dan karet). Biaya bang nan (bang nan bar ,
odifikasi, AC, kabel listrik, teralis). Biaya lisensi (VSAT). Biaya arketing awal (selebaran,
stiker, oster, esta eb kaan). Biaya oerasi nt k hardware dan engoerasian syste (akses
Internet, teleon, dll). Biasa sewa. Deresiasi dari hardware dan eralatan. Biaya lisensi. ATK
(seerti kertas, kli, disket). Biaya oerasi nt k eelihara keaanan data. As ransi. Biaya
nt k listrik nt k enjain s ly daya. Biaya iklan. Biaya lokal. {asa h k  dan ak ntan.

Unt k eningkatkan keseatan keberlanj tan,  nya yang terbaik adalah eelihara
str kt r biaya rendah ada jaringan. Dengan kata lainnya, kecilkan engel aran sebisa  ngkin.
Abil wakt nt k elak kan riset ke se a s lier, kh s snya ISP-ISP dan toko sekitar agar
daat eberikan elayanan terbaik. Sekali lagi, astikan aa yang ingin di beli dari s lier
ses ai erintaan ko nitas. Sebel  easangan VSAT yang ahal, astikan bahwa beraa
j lah organisasi ata erorangan di asyarakat anda yang akan engg nakan dan
ebayarnya. Tergant ng erintaan akses inforasi dan kea an ebayar, etode
sab ngan alternatif  ngkin lebih cocok. {angan tak t nt k berfikir beda dan kreatiflah nt k
enent kan cara terbaik.

Menekan biaya enjadi rendah tidak har s engorbankan k alitas. Karena eralatan berk alitas
rendah lebih gaang r sak, anda daat enghabiskan lebih banyak nt k eeliharaan jangka
anjang. { lah ang yang anda habiskan nt k eeliharaan infrastr kt r IT s sah
dierkirakan. Dengan infrastr kt r yang akin besar dan koleks, akin banyak s ber daya
dan ke angan yang har s dialokasikan nt k eeliharaannya.

Pada banyak keseatan h b ngan ini tidak linier tai exonensial. {jika anda e nyai
asalah besar dengan eralatan yang di bang n, aka daat enghabis dana yang sangat besar
nt k eerbaikinya. Bersaaan dengan it , enj alan anda akan berk rang karena eralatan
kita tidak daat berjalan. Ada contoh enarik dala WISP ( wireless internet service rovider)
yang besar, ereka e nyai lebih dari 3000 akses oint yang beroerasi, ereka tidak
ernah encaai break event ( nt ng) karena dihabiskan terlal banyak nt k eeliharaan
akses ointnya. Di saing it , ereka engangga enteng jangka wakt hid  yang endek
dari eralatan. Hardware ICT cender ng enjadi  rah dan seakin baik bersaa wakt .
Sesaat setelah er sahaan investasi wakt dan ang nt k easang akses oint generasi
ertaa dan ahal tye 802.11b, rod k bar standard ³g´ kel ar. Koetitor bar akan
endisain akses ont lebih bag s dan lebih  rah dan enawarkan Akses internet lebih ceat
dengan biaya  rah. Akhirnya WISP ertaa har s en t  er sahaannya, eski n ereka
ernah eiin asar. Lihat tabel berik t nt k endaat kan gabaran bagaiana ceatnya
berkebang standar eralatan wireless :

Protokol Tanggal Release Keceatan Data 802.11 1997 < 1Mbs 802.11b 1999 5 Mbs 802.11g
2003 20 Mbs 802.11a 1999, tai langka saai 2005. 23 Mbs 802.11y { ni 2008 (estiasi) 23
Mbs 802.11n { ni 2009 (estiasi) 75 Mbs

Pahai akan adanya keaj an dan er bahan yang ceat dari teknologi dan ikiran bagaiana
dan kaan wakt yang baik nt k investasi lang engg nakan eralatan yang lebih bar dan
lebih  rah nt k eb at infrastr kt r anda koetitif dan -to-date. Seerti diseb t
sebel nya, sangat enting sekali anda enyian dana c k  nt k elak kannya bila
dierl kan.

Saat anda telah engenali dan eetakan biaya anda, anda j ga sebaiknya e t skan aa dan
bagaiana cara engenakan biaya nt k layanan anda. Ini adalah roses r it dan eakan
wakt nt k elak kan dengan benar. Ini Ti-ti k nci nt k enent kan harga:

Š Hit ng harga yang anda kenakan dan aakah s dah en t i se a biaya nt k
enyediakan service it , teras k se a engel aran r tin.
Š Pelajari harga dari koetitor anda.
Š ¦val asi aa yang elanggan anda inginkan dan ereka bayar ada layanan anda, dan
yakinkan bahwa harga anda ses ai dengan it .

Sangat enting nt k eb at rencana ke angan sebel  e lai. Anda erl daftar sel r h
biaya awal dan biaya r tin dan eb at erhit ngan nt k enent kan aakah royek ini daat
berkelanj tan.

htt://digilib.itb.ac.id/gdl.hod=browse&o=read&id=jbtsbitb-gdl-hanarso-273
: