Bab 8: Modal Ventura

Definisi: sebuah aktivitas bisnis dimana

investor men-support entrepreneurial
talent dengan dana dan kemampuan bisnis
dalam jangka panjang.
Perusahaan Ventura: mengelola
dana investor, bertanggung jawab
dalam penyaluran dana ke
perusahaan (pengusaha lain) serta
membantu koneksi dan asistensi
Karakteristik VC:
- Men-support high-growth high risk
- Equity based financing
- Pembiayaan disertasi asistensi
manajerial
- Reward diperoleh dari capital gain
- Bisa mendanai start up companies
- Long term investment
Praktik dan proses VC:
Islamic VC:

VC Arrangements:
- Sharing: VC merupakan general
partner, semua pihak memiliki tujuan
yang sama untuk mengurangi konflik
dan moral hazard
- Mentoring & Assistance: adanya
insentif untuk saling memonitor
- Selection Criteria: perusahaan yang
akan dibiayai paham akan bisnis
yang akan dijalankan
- Staging Capital Commitment:
pengusaha baru akan mendapatkan
modal berikutnya jika sudah
melaporkan profit -> bisnis sudah
berjalan
- Adverse Selection: adanya potensi
salah pilih perusahaan yang akan
dibiayai sehingga akan
memunculkan kerugian atau biaya
yang tinggi

 High risk high return

Sektor halal
Menggunakan konsep mudharabah
Uang bukan sebagai komoditas
Profit loss sharing
Islamic VC procedures:
- Screening: manajer keuangan akan
melakukan screening bisnis yang
potensial untuk dibiayai
- Valuation: distribusi keuntungan
prospektif antara VC dan pengusaha
- Structuring: dengan konsep
mudharabah, musyarakah, wakalah
Challenge VC:
- dasar hukumnya harus jelas
- ada support pemerintah
- ada struktur bisnis yang tepat
- kekurangan SDM
- inovasi dan kreativitas
- lingkungan yang kondusif

Convention
al PE/VC

Sharia
Compliant
PE/VC

Equity
Investment

PartnershipSharing of Risk &

Rewards

Return based
on the
performance of
investment

Long term &

Value added
investment

Applicable to
all industries

Equity
Investment
Musharaka
h- Sharing of
risk & rewards
Return
based on the
performance
of the
investment
Long term
& Value added
investment
Only Sharia
Compliant
Industries

Bab 9: Pasar Modal Islam

1.
2.

Direct Finance: langsung diberikan

kepada borrowers ( Simple
Difficult to match & risky)
Semidirect Finance: melalui pasar
(broker, dealer atau investment
bankers) ( Lower search
(information) costs Risky &
matching is still required)
Indirect Finance: melalui perantara
intermediaries keuangan ( Low risk
& affordable)
Tipe-tipe pasar finansial:
money market
capital market
primary market
secondary market
Klasifikasi pasar sekunder:
Exchange: pada pasar yang utama
(BEI)
Over the counter market: penjual
dan pembeli berbeda lokasi (T-bill)
Islamic Financial System: sebuah
sistem yang dijalankan dalam suatu
negara yang terdiri dari pasar
finansial, institusi finansial,
instrument keuangan dan pelaku
pasar yang beroperasi sesuai
dengan prinsip syariah guna
mencapai tujuan dari maqashid
syariah.

Na

Un

Cl

Suk
uk

Not
a
debt
of
issu
er
but
undi
vide
d
own
ersh
ip
shar
e in
spe
cific
asse
ts/pr
ojec
ts/s
ervi
ces

A
mini
mu
m of
51%
tang
ible
asse
ts
(or
thei
r
cont
ract
s
are
requ
ired
to
bac
k
issu
anc
e of
suk
uk
Ijara
h)

Own
ersh
ip
clai
ms
on
the
spe

Bo
nd
s

De
bt
of
iss
uer
,
clai
me
d
on
cas
h
flo
ws
of
iss
uer

Ge
ner
ally
not
req
uire
d

Cre
dito
rs
clai
m
on
the
bor

O
rd
in
ar
y
S
h
ar
es
N
ot
re
qu
ire
d

N
ot
re
qu
ire
d

O
w
ne
rs
hi
p
cl
ai

Fungsi pasar modal: investor

memerlukan likuiditas dana ->
menyediakan tempatnya; harga dan
valuasi sesuai -> menunjukkan
kinerja perusahaan yang dapat
mengurangi arbritasi dan inefisiensi
Islamic Capital Market: terbebas dari
unsur riba, maysir dan gharar,
tujuan untuk mencapai maslahah,
terbebas dari manipulasi harga

Bab 10: Sukuk dan Sekuritisasi

Sekuritisasi: sebuah proyek finansial
antara bank atau institusi lainnya
untuk menyediakan pembiayaan
dalam jumlah yang besar, sebagai
metode alternative pembiayaan
selain langsung kepada investor
- Asset-backed: sekuritisasi aset,
bebas diperjualbelikan
- Suku: sertifikat kepemilikan atas
suatu aset, klaim atas kepemilikian
Pihak-pihak yang melakukan
sekuritisasi:
- Originator
- Issuer
- Trustees
- Investors
- Underwriters
- Credit enhance
- Rating agencies

Sukuk
Type

Tradability

Sukuk
Murabah
a

Acceptable
before sale of
goods/commodit
y to the end
buyer. Once the
goods are sold
then trading is
only accepted at
par value

Sukuk
Salam

Not acceptable
except at par
value

Sukuk
Istisna

Acceptable if
funds are
converted into
assets and
before sale to
party ordering
the project

Sukuk
Mudarab
ah,
Musharak
ah and
Wakalah

Sukuk
Ijarah

International Islamic Finance Hub

Inggris, Singapura

Acceptable after
commencement
of activity for
which the funds
were raised

Bab 11: Islamic Money Market

Fungsi:
- Manajemen likuiditas perusahaan:
bagi perusahaan yang memerlukan
dana dalam jangka pendek
- Sebagai pasar primer dan pasar
sekunder
- Sarana bank sentral untuk stabilisasi
kebijakan moneter

Acceptable (in
most cases)

Peluang Sukuk di Indonesia:

Jumlah penduduk muslim yang
sangat besar

Investor saat ini : 355 ribu

investor local (0.154% penduduk di
Indonesia) tercatat bertransaksi di
Bursa.
Undang-Undang , Kebijakan BI dan
Master Plan Pasar Modal Indonesia
Kehati-hatian Dewan Syariah
Nasional, Dewan Pengawas Syariah,
Bapepam-LK, dan Kementrian
Keuangan dalam menjaga kesyariah-an sukuk dapat
meningkatkan jumlah investor
domestik dan asing (Timur Tengah)
pernyataan Taqi Usmani Feb 2008
Likuiditas tinggi sektor perbankan
syariah
Berkembangnya reksadana syariah
dan lembaga Multifinance lainnya
Pertumbuhan infrastruktur Indonesia
Project large scale infrasturcture
Prospek jangka panjang bagi pasar
sukuk diperkirakan akan semakin
kuat seiring dengan semakin
dikenalnya produk keuangan syariah.
Tantangan:
Volume sukuk Memperbesar Pasar
Keuangan Syariah Meningkatkan
likuiditi
Benchmarking
Rating Domestik Pertimbangan
lain investor
Pajak
Sumber Daya Manusia
Sukuk Microfinance India pioneer
Dukungan Pemerintah sukuk negara
di Malaysia mencapai 47% dibanding
Indonesia hanya 7,19% per Juli 2009)
Kebutuhan pembiayaan dan investasi
yang besar di kawasan Teluk dan
Asia, serta keinginan penerbit sukuk
untuk menangkap minat investor
terutama dari umat muslim di Timur
Tengah dan Asia
Negara-negara non-muslim sudah
menyatakan diri menjadi

Money
market
components

Examples of
financial
instruments

Market for
Government
and/or
central bank
securities

Treasury bills
(T-bills) and
Government
securities

Interbank
market

Certificates
of deposits
(CDs), time
deposits

Market for
short-term
financial
instruments
issued by
financial
institutions
and other
corporate
(nonfinancial)
entities

Commercial
papers (CPs),
bills of
exchange,
bankers
acceptances
(BAs),
mediumterm notes
(MTNs) etc

Instrumen money market:

T-bills
REPO
Certificate Deposit
Commercial Paper
Banker Acceptance
Pelaku dalam money market:
- Bank : untuk memanage likuiditas
- institusi keuangan non-bank
- perusahaan
- pemerintah : untuk dana jangka
pendek
- bank sentral : stabilisasi kebijakan
Islamic Money Market: instrument
yang digunakan harus sesuai
dengan syariah

Islamic
Money
Market

Shariah
Compliant
Contract e.g.
Mudarabah,
Murabahah,
& Wakalah
Issuance
must be
approved by
SAC of BNM
& SAC of SC
in addition to
other
regulatory
approval
Structured
based on
asset, equity,
or debt
Investors
both Islamic
and
conventional

Convention
al Money
Market

Loan/Debt
Contract
Regulatory
authorities'
approval only
Structured
based on
debt only
Investors
Conventional
only.

Syarat instrument pasar uang:

memperoleh pendapatan yang baik
risiko rendah
mudah dicairkan
sederhana
fleksibel
Fungsi pasar uang bagi LKS:
memfasilitasi pengelolaan asset dan
liability
memungkinkan LKS berperan
sebagai investor maupun peminjam
menyediakan likuiditas jangka
pendek
investasi jangka pendek
Bab 12: Asuransi dan ReAsuransi Syariah
Risiko: di share atau di transfer,
dihindari, dikendalikan, dihadapi
Asuransi Konvensional: perjanjian
antara 2 pihak/lebih, dg mana pihak
penanggung mengikatkan diri kpd
tertanggung, dengan menerima
premi asuransi, utk memberikan
penggantian kpd tertanggung krn
kerugian, kerusakan atau
ikehilangan, keuntungan yg
diharapkan, atau tanggung jawab
hukum kpd pihak ke-3 yg mungkin
akan diderita tertanggung, yg timbul

dari peristiwa yg tdk pasti, atau utk

memberikan suatu pembayaran yg
didasarkan atas meninggal atau
hidupnya seseorang yg
dipertanggungkan (UU No 2 /1992
tentang Asuransi)
Asuransi konvensional haram,
karena: gharar, maysir, riba
Asuransi Syariah: usaha saling
melindungi dan tolong menolong
diantara sejumlah orang/pihak
melalui investasi dalam bentuk aset
dan/atau dana kebajikan (tabarru)
yang memberikan pola
pengembalian untuk menghadapi
resiko tertentu melalui akad
(perikatan) yang sesuai dengan
syariah (Fatwa DSN No.21/DSNMUI/X/2001)
Memberi perlindungan, ketenangan,
rasa aman, dan bebas dari rasa
takut (QS Quraish(106):4).
Takaful: saling menanggung
sebagai aktivitas saling memikul
resiko diantara sesama orang,
sehingga antara satu dengan yang
lainnya menjadi penanggung atas
resiko yang dihadapi saudaranya.
Prinsip Asuransi Syariah: Takaful (slg
melindungi) dan Taawun (tolong
menolong)
Jadi sistem asuransi syariah: sistem
taawun (tolong menolong) yang
bertujuan untuk menutupi kerugian
peristiwa-peristiwa atau musibahmusibah oleh sekelompok
tertanggung kepada orang yang
tertimpa musibah tersebut.

Prin
sip

Syar
iah

kons
ep

Sum
ber
huku
m

Takaf
ul &
taaw
un
dgn
dana
tabar
ru,
risk
shari
ng
Alqur
an,
hadis
t, dll

Konve
nsiona
l
Ikatan
antr
polis
holder
dg
perusa
haan,
premi,
risk
tranfer
Hukum
positif
dr
pikiran
manusi

Kontr
ak/ak
ad

Kepe
milik
an
dana

Kewa
jiban
peser
ta
asura
nsi

Kewa
jiban
perus
ahaa
n

Akad
tabar
ru +
akad
tijara
h
(mud
hara
bah,
waka
lah,
dll)
Dana
dari
peser
ta
mrp
milik
perse
rta,
perus
ahaa
n sbg
peng
elola
Kontr
ibusi:
dana
tabar
ru+d
ana
inves
tasi,
bayar
zakat
dr
keunt
unga
n
inves
tasi
Perus
ahaa
n
mem
bayar
klaim
dgn
dana
tabar
ru; jk
tdk
tjd
musi
bah
surpl
us
dana

a
Kontrak
pertuka
ran/jual
beli,
obyek
menga
ndung
gharar

Premi
peserta
mrp
milik
perusa
haan

Bayar
premi
sesuai
kesepa
katan
dg
perusa
haan

Pemba
yaran
klaim
bersum
ber dari
dana/
rekenin
g
perusa
haan;
Membe
rikan
return
yang
sesuai
dengan
investa

Oper
asion
al

Mays
ir,
Ghar
ar,
Riba

tabar
ru
dike
mbali
kan
kepa
da
peser
ta,
Mem
beri
retur
n
yang
sesu
ai
deng
an
inves
tasi
peser
ta
Pemi
saha
n
penc
atata
n
dana
tabar
ru
dan
dana
inves
tasi;
inves
tasi
hany
a
pada
instru
ment
keua
ngan
syari
ah;
mark
eting
sesu
ai
deng
an
syari
ah
Bersi
h
dari
prakt
ek

si
peserta
asurans
i;

Tidak
ada
pemisa
han
pencat
atan
dana
(semua
dana
tercata
t atas
nama
perusa
haan);
Tidak
ada
batasa
n
dalam
berinve
stasi &
marketi
ng.

Tdk
terlepa
s dari
MAGHR
IB

(MAG
HRIB)
DPS

tsb

Resik
o

Peng
elola
an
dana

Premi

Kontr
ol
dari
DPS
Shari
ng
risk
Produ
k
savin
g tjd
pemi
saha
n
dana
(taba
rru&y
g
ditija
rikan
), tdk
ada
dana
hang
us.
Utk
prod
uk
life
insur
ance
&
gene
ral
insur
ance
semu
anya
tabar
ru
Iuran
tdd
unsur
tabar
ru &
tabu
ngan
yg
tdk
meng
andu
ng
unsur
riba.
Tabar
ru
dihitu

Tdk
ada

Transfe
r risk

Tdk
ada
pemisa
han
dan,
berkaib
at dana
hangus
(utk
produk
savinglife)

Premi
tdd dari
perhitu
ngan
tabel
mortali
ta,
bunga,
biaya
asurans
i

Loadi
ng
(komi
si
agen
)

Siste
m
penc
atata
n
dala
m

ng
dari
tabel
mort
alita,
tanp
a
perhi
tung
an
bung
a
tehni
k
Loadi
ng
tdk
dibeb
anka
n pd
peser
ta
tapi
dari
dana
peme
gang
saha
m,
seba
g ada
yg
meng
ambil
2030%
dari
prem
i
tahu
n
perta
ma.
Jadi
nilai
tahu
n
perta
ma
sdh
terbe
ntuk
Cash
basis
,
meng
akui
pa yg
bena

Loading
cukup
besar,
diambil
dari
premi
tahun
pertam
a&
kedua
shg
nilai
tunai
pd thn
1&2
blm
ada
(masih
hangus
)

Accrual
basis:
menga
kui
keadaa
n non
kas &

akunt
ansi

Profit

r2
ada.
Accru
al
basis
diang
gap
berte
ntan
gan
dgn
Islam
krn
meng
akui
pend
apata
n,
harta
,
beba
n,
utan
g yg
baru
tjd di
masa
YAD,
yg
kejad
ianny
a
hany
a
Alloh
yg
tahu
Yg
diper
oleh
dari
surpl
us
unde
rwriti
ng,
komi
si
reasu
ransi,
&
hasil
inves
tasi,
bkn
selur
uhny
a mjd
milik

menga
kui
pendap
atan,
aset,
biaya,
hutang
dlm
jmlh
tertent
u yg
baru
akan
diterim
a dlm
waktu
YAD

perus
ahaa
n,
tapi
di
bagi
hsil
dgn
peser
ta

Komisid
ari
semu
hal
disampi
ng
mrpkn
keuntu
ngan
perusa
haan

Faktor penentu pertumbuhan

takaful:
Faktor Fundamental Demografi
Meningkatnya populasi kaum
muda sasaran utama pasar
Besarnya populasi Muslim
(sekitar 86% dari 220 juta
jiwa)
Faktor Fundamental Sosio-Ekonomi
Peningkatan pendapatan
perkapita masyarakat
Indonesia
Peningkatan kesadaran untuk
memiliki asuransi
Peningkatan kesadaran umat
Islam untuk berasuransi yang
sesuai dengan ajaran Islam
Faktor Pasar
Semakin banyak jaringan
syariah, terutama setelah
perusahaan asuransi
konvensional membuka UUS
Marketing mkn baik, al dengan
sistem keagenan (agency)
Pasar modal yang relatif baik
dan aktif
Faktor Regulasi: Peran aktif DSN-MUI
Bab 13: Dana Sosial
Filantropi: tindakan sukarela untuk
kebaikan umum
Konsep Islamic Philantrophy:
sebagai kepercayaan utama
adanya kewajiban moral kepada
Tuhan
kewajiban ini telah di institusionalkan
Komponen: sedekah, zakat, waqaf,
dana haji
Aspect of Islamic Philantrophy:
kewajiban agama
kewajiban moral
keadilan sosial
Objek: masjid, sekolah, rumah sakit,
anak yatim dan janda, musibah,
aktivitas informal
Bab 14: Valas

Sharf: jual beli atau pertukaran

antara mata uang suatu negara
dengan mata uang negara lainnya.
Misalnya antara Rupiah dengan
Dollar Amerika, Yen Jepang dengan
Euro dan sebagainya.
Hedging dalam konvensional:
Forward transactions: kesepakatan
dua belah pihak untuk melakukan
transaksi dengan tanggal dan harga
yang telah ditentukan (jika
digunakan untuk spekulasi maka
diharamkan, hedging diperbolehkan)
Future transactions (haram)
Option transactions: kontrak yang
memberikan hak kepada penjual
atau pembeli untuk melakukan
transaksi pada waktu dan harga
yang belum spesifik (haram karena
mengandung maysir)
Swap transactions: gabungan spot dan
forward (haram karena mengandung
riba)
Perbedaan future transaction dan
forward:
- forward lebih fleksibel sedangkan
future lebih terstandardisasi
- di future ada margin deposit di
forward tidak ada
- nominal kontrak pada transaksi
forward bergantung pada pihakpihak yang melakukan transaksi
sementara pada future telah
ditetapkan
- waktu transaksi future telah
ditentukan

Jenis-jenis transaksi valas yang

diharamkan:
Transaksi Future non Delivery trading
(Margin Trading)
transaksi jual beli Valas yang tidak
diikuti dengan pergerakan dana,
hanya dengan menggunakan dana
(cash margin) dalam persentase
tertentu (misalnya 10%sebagai
jaminan)
yang diperhitungkan sebagai
keuntungan atau kerugian adalah
selisih bersih (margin) antara harga
beli/jual suatu jenis valuta asing saat

tertentu dengan harga jual/beli

valuta yang bersangkutan pada akhir
masa transaksi.
Transaksi Future: transaksi jual beli
valas yang nilainya ditetapkan pada
saat sekarang (deal date) dan
realisasi dari transaksi/penyerahan
dana (value date) di waktu yang
akan datang (future) dan lebih dari
dua hari kerja. Transaksi valas ini
disebut juga transaksi berjangka
(forward). Transaksi ini diharamkan
karena harga yang digunakan
adalah harga yang diperjanjikan
(muwaadah) dan penyerahannya
diwaktu yang akan datang dimana
harganya belum tentu sama dengan
nilai yang disepakati, selain itu tidak
terpenuhinya rukun jual beli yaitu
ada uang ada barang.
Transaksi Swap: kontrak pembelian
atau penjualan valas dengan harga
spot yang dikombinasikan dengan
pembelian atau penjualan valas
yang sama dengan harga forward.
Transaksi swap merupakan transaksi
pembelian dan penjualan valas
secara bersamaan dengan dua
tanggal penyerahan yang berbeda.
Artinya satu bank membeli tunai
(spot) sementara mitranya membeli
secara berjangka (forward).
Transaksi ini diharamkan karena
mengandung unsur
maysir/spekulasi.
Transaksi Option: perjanjian yang
memberikan hak opsi (pilihan)
kepada pembeli untuk
merealisasikan kontrak jual beli
valuta asing, tidak diikuti dengan
pergerakan dana dan dilakukan pada
atau sebelum waktu yang
ditentukan dalam kontrak. Ulama
kontemporer memandang hal ini
sebagai janji (waad) untuk
melakukan sesuatu bukan transaksi
jual beli, jadi diperbolehkan, tapi
yang menjadi persoalan secara fikih
adalah adanya sejumlah uang
sebagai kompensasi untuk
melakukan janji tersebut.