RISET PASAR MODALI_8A_HARFIT DYI_20

RISET PASAR MODAL

Filosofi Teori Akuntansi Positif:
Teori positif berusaha memahami fenomena akuntansi dengan mengamati peristiwa empiris dan
menggunakan hasil pengamatan untuk membuat prediksi mengenai seperangkat pengamatan
yang lebih luas dan atau untuk memprediksi kejadian di masa depan.
-

Friedman: tujuan akhir dari ilmu positif adalah pengembangan teori atau hipotesis yang

menghasilkan prediksi yang valid dan bermakna mengenai fenomena yang tidak teramati.
Watts and Zimmerman: tujuan dari [positif] teori akuntansi adalah untuk menjelaskan dan
memprediksi praktik akuntansi...Menjelasan berarti memberikan alasan untuk mengamati
praktik. Misalnya, teori akuntansi positif berusaha untuk menjelaskan mengapa perusahaan
terus menggunakan akuntansi biaya historis dan mengapa perusahaan tertentu beralih di
antara sejumlah teknik akuntansi. Memprediksi praktik akuntansi berarti bahwa teori
memprediksi fenomena yang tidak teramati.

Fenomena yang tidak teramati, tidak selalu peristiwa masa depan, tetapi termasuk peristiwa
yang telah terjadi, tetapi bukti sistematiknya belum dikumpulkan.
Teori akuntansi positif menggunakan beberapa asumsi mengenai tingkah laku individual :
1. manajer, investor, pemberi pinjaman, dan individual lainnya diasumsikan rational,
evaluative utility maximisers.
2. manajer memiliki kebijaksanaan untuk memilih kebijakan akuntansi yang secara
langsung memaksimalkan utilitas mereka atau untuk mengubah pembiayaan, investasi,
dan kebijakan produksi perusahaan untuk secara tidak langsung memaksimalkan
kepentingan pribadi.
3. manajer akan mengambil tindakan yang akan memaksimalkan nilai perusahaan.

Kekuatan Teori Positif

Teori akuntansi positif, di tahun-tahun formatif, dikembangkan sebagai paradigma yang
berusaha untuk memperbaiki cacat teori akuntansi normatif.
1. dirasakan bahwa teori harus mampu menghasilkan hipotesis mampu menghindari
pemalsuan melalui pengujian empiris.
2. anggapan harapan bahwa teori bertujuan,

pertama,

untuk

menjelaskan

dan

memprediksi praktik akuntansi daripada menyediakan keputusan. Pendekatan ini

mengatasi kebutuhan untuk menyediakan suatu tujuan, mengingat bahwa tidak ada
tujuan adalah secara a priori unggul daripada yang lain.
3. perlu untuk menilai prinsip akuntansi yang ada, dimana teori akuntansi normatif tidak
mencoba untuk melakukan dengan cara empiris yang sistematis.
4. satu keharusan teori akuntansi positif melakukan beberapa upaya untuk memodelkan
hubungan antara akuntansi, perusahaan dan pasar dan untuk menganalisis masalah
dalam kerangka ekonomi.

Ruang Lingkup Teori Akuntansi Positif

Melihat pengembangan teori akuntansi positif dalam dua tahap.
1. Tahap pertama, dan secara kronologis merupakan tahap awal yang melibatkan
penelitian dalam akuntansi dan perilaku pasar modal. Literatur dari tahap ini tidak
menjelaskan

praktik

akuntansi.

Melainkan,

menginvestigasi

hubungan

antara

pengumuman data akuntansi dan reaksi pasar.

2. Tahap kedua, berusaha untuk menjelaskan dan memprediksi praktik akuntansi seluruh
perusahaan. Ada dua fokus utama:
a. ada upaya untuk menjelaskan apakah perusahaan membuat pilihan akuntansi
tertentu untuk alasan oportunis, seperti mentransfer kekayaan dari claimholder
lainnya ke manajer. perspektif oportunis sering kali dinamakan ex post, karena
mengasumsikan bahwa manajer memilih kebijakan akuntansi setelah kejadian
untuk memaksimalkan kepentingan pribadi mereka.
b. mengasumsikan bahwa perusahaan memilih praktek akuntansi untuk alasan
efisiensi, kebijakan akuntansi ditempatkan dalam ex ante untuk mengurangi
biaya kontrak antara pemilik dan claimholder.

Riset Pasar Modal dan Hipotesis Pasar Yang Efisien

Ada dua jenis penelitian pasar modal yang penting dalam teori akuntansi positif yaitu:
(1)

penelitian yang berusaha menentukan pengaruh dikeluarkannya informasi keuangan

(2)

terhadap share return,

penelitian yang mempertimbangkan efek perubahan kebijakan akuntansi pada harga
saham.

Hipotesis

pasar

efisien

mengacu

pada

teori

harga

mikro

ekonomi,

yang

karateristiknya adalah menekankan pada penawaran dan permintaan informasi

pada pasar.
Menurut Fama, kondisi cukup pasar yang efisien adalah bahwa:
-

tidak ada biaya transaksi efek yang diperdagangkan

semua informasi yang tersedia bebas biaya untuk semua pelaku pasar

semua sepakat tentang implikasi dari informasi saat ini untuk harga saat ini dan
distribusi dari harga masa depan masing-masing keamanan.

Untuk mengakomodasi berbagai jenis set informasi dan untuk memungkinkan pengujian
empiris, Fama membedakan antara tiga set informasi:
-

'Bentuk lemah' efisiensi pasar menunjukkan bahwa harga sekuritas pada waktu tertentu
sepenuhnya mencerminkan informasi yang terkandung dalam urutan atas harga masa

lalu
'Bentuk semi kuat' menegaskan bahwa harga sekuritas sepenuhnya mencerminkan

semua informasi publik yang tersedia, selain harga masa lalu

'Bentuk kuat' menunjukkan bahwa harga sekuritas sepenuhnya mencerminkan semua
informasi, termasuk informasi yang tidak tersedia untuk umum

Dampak Pengumuman Laba Akuntansi Pada Harga Saham

Direction
Hasil penelitian Ball dan Brown 's memiliki beberapa implikasi untuk teori akuntansi,
1. ada konten informasi yang signifikan dalam angka keuntungan meskipun caranya
dihasilkan tampaknya serampangan.
2. bukti menunjukkan ada rilis terus menerus informasi ke pasar dan dengan demikian
akuntansi bukan satu-satunya sumber informasi tentang perusahaan.
3. pasar tampaknya cukup konsisten dalam mengantisipasi informasi dalam laporan
akuntansi, dan tidak mungkin untuk transaksi pada informasi akuntansi, setelah rilis,
untuk mendapatkan keuntungan ekonomi setelah biaya transaksi yang diperhitungkan
Magnitude
Memungkinkan untuk menyelidiki hubungan antara besarnya perubahan tak terduga dalam laba
dan abnormal return. Teori yang mendasari tes ini adalah bahwa jika rilis laba akuntansi
memiliki kandungan informasi, besarnya abnormal return akan berhubungan dengan besarnya
laba yang tak terduga. Namun, mengevaluasi korelasi antara peringkat dari laba yang tak
terduga dan peringkat abnormal return tidak memberikan informasi sebanyak mengukur
hubungan antara laba yang tak terduga dan abnormal return itu sendiri.
Information asymmetry and firm size
Kandungan informasi dari pengumuman laba tak terduga mungkin berbanding terbalik dengan
ukuran perusahaan; yaitu lebih kecil perusahaan, semakin banyak informasi yang terkandung
dalam laba. Proposisi informasi diferensial ini bergantung pada pengamatan bahwa jumlah
informasi yang tersedia dari sumber selain laporan akuntansi adalah fungsi peningkatan ukuran
perusahaan, dan dikembangkan dari teori biaya transaksi dan insentif yang berbeda untuk
pencarian informasi. Jika biaya pencarian informasi yang tetap dan konstan di perusahaan,

insentif untuk melakukan penelitian untuk mispricing lebih besar bagi perusahaan-perusahaan
besar daripada perusahaan kecil.
Microstructure extensions to firm size
Penelitian tentang dampak harga mikrostruktur telah menerima perhatian yang lebih besar
karena kemajuan dalam kemampuan dan peningkatan ketersediaan data yang menghitung.
Penelitian mikrostruktur berharga karena perilaku pasar di tingkat intraday dapat bervariasi dari
perilaku jangka panjang, dan dekomposisi reaksi pasar dapat mengungkapkan fitur yang
sebelumnya tidak jelas. Secara khusus, kecepatan di mana investor menganalisis informasi
mungkin terungkap melalui pola intraday.
Magnitude of profit releases of other firms
Riset pasar modal lainnya telah menyelidiki tidak hanya respon dari return perusahaan atas
pengumuman laba mereka sendiri, tetapi juga respon dari return perusahaan atas
pengumuman laba perusahaan lain. Penelitian 'Information transfer' ini didasarkan pada
keyakinan bahwa laba tak terduga yang positif (negatif) untuk satu perusahaan dalam industri
tertentu dapat mencerminkan, baik peningkatan (memburuk) kondisi industri tersebut atau
peningkatan (penurunan) pangsa pasar bahwa perusahaan relatif untuk perusahaan lain dalam
industri.
Volatility
Peneliti lain telah menggunakan alternatif 'indeks' dari kandungan informasi dari pengumuman
laba. Salah satu alternatif adalah varian dari abnormal return. Teori yang mendasari tes ini
adalah bahwa jika ada konten informasi laba pengumuman, kita akan mengharapkan untuk
mengamati lebih banyak dan lebih besar perubahan harga pada tanggal pengumuman
Association studies and earnings response coefficients
Studi ini mengukur dampak dari langkah-langkah akuntansi terhadap harga saham selama
event window lagi (biasanya 1 tahun atau lebih). Pada dasarnya, tujuannya adalah untuk
menguji dampak dari variabel akuntansi dan informasi yang lebih luas yang tercermin dalam
hasil sekuritas selama waktu yang lama.
Faktor-faktor yang dapat mempengaruhi earnings response coefficient (ERC):
-

Risiko dan ketidakpastian

Di sisi lain, ketidakpastian memiliki efek agak lebih langsung pada ERC. Ketidakpastian
tentang operasi di masa depan dapat mempengaruhi baik manfaat ekonomi masa
depan yang diharapkan maupun tingkat diskonto. Dalam kedua kasus, dampak
diperkirakan pada ERC akan negatif. Collins dan DeAngelo menemukan bahwa

ketidakpastian mengenai keuntungan perusahaan masa depan meningkat selama

-

kontes proxy untuk kursi dewan dan mengurangi ERC

kualitas audit
Bukti langsung lebih dari korelasi positif antara ERC besar dan kualitas audit telah
disampaikan dengan menggunakan sanksi Securities and Exchange Commission (SEC)
terhadap auditor sebagai ukuran kualitas audit, di mana telah diamati bahwa ada

penurunan dalam ERC perusahaan yang memiliki auditor yang dikenakan sanksi SEC
ukuran perusahaan
Ukuran dapat bertindak sebagai indikator lingkungan informasi perusahaan dan tingkat

ketidakpastian mengenai keuntungan masa depan.

Industri
Seperti ukuran perusahaan, industri tidak mungkin penting dalam dirinya sendiri, tetapi
mampu bertindak sebagai pengganti untuk faktor-faktor lain yang menentukan respon

pasar terhadap inovasi keuntungan

suku bunga
suku bunga mungkin berhubungan positif dengan premi risiko. Efek suku bunga ERC
mungkin melalui premi risiko waktu bervariasi, yaitu pengembalian yang diharapkan di

pasar dikurangi tingkat bunga bebas risiko.

Financial leverage
Ada sejumlah teori lain yang berlaku untuk Financial leverage. Yang pertama adalah
'Default' teorema. Diusulkan bahwa ERC berhubungan positif dengan keuntungan faktor
ketekunan, dan berhubungan negatif dengan risiko default perusahaan yang, pada
gilirannya, dipengaruhi oleh Financial leverage.
Kedua, teorema 'utang maksimum' berpendapat bahwa ketika Financial leverage
meningkat, harga saham secara bersamaan meningkatkan karena dua alasan. Alasan
pertama adalah bahwa pengurangan pajak dari bunga dana pinjaman menciptakan
perisai pajak yang meningkat seiring dengan tingkat hutang perusahaan, sehingga
menurunkan biaya rata-rata tertimbang dari dana dan meningkatkan nilai total
perusahaan. Alasan kedua berkaitan dengan sinyal positif bahwa leverage perusahaan

melekat.
pertumbuhan perusahaan
Pertumbuhan perusahaan juga dapat dianggap dalam konteks penelitian tentang sifat
time series dari laba. Penelitian tentang potensi pertumbuhan masa depan dapat
diperkaya dengan berfokus pada faktor-faktor penentu ekonomi sifat time series dari
laba perusahaan. Ini berarti ada hubungan antara potensi untuk melakukan
pertumbuhan di masa depan dan mendapatkan keuntungan ekonomi, dan tingkat

persaingan di industri perusahaan dan struktur biaya perusahaan

laba permanen dan sementara

jika jumlah dari laba tak terduga diharapkan bertahan besar (kecil), abnormal return
yang diharapkan juga besar (kecil). Oleh karena itu ada hubungan positif antara ukuran
revisi untuk diharapkan laba 'permanen' dan ERC. Namun, perlu diketahui bahwa
sensitivitas hubungan cenderung bervariasi antara perusahaan sesuai dengan faktor
risiko yang digunakan dalam diskon pada cash flow yang diharapkan yang telah direvisi
-

disebabkan oleh saham

Non-Linear Modelling
Hubungan non-linear bertumpu pada premis bahwa nilai absolut dari laba tak terduga

berkorelasi negatif dengan laba persistensi.

Disaggregating profit
enam komponen laba (laba kotor, beban umum dan administrasi, beban penyusutan,
beban bunga, pajak penghasilan, dan item lainnya) telah diteliti, dengan abnormal return
yang diregresikan pada perubahan tak terduga dalam komponen. Signifikan inkremental
kekuatan penjelas (di luar laba agregat) ditunjukkan untuk enam jenis komponen

bersama-sama dan secara individual.

Arus kas
Bowen, Burgstahler dan Daley menetapkan argumen teoritis untuk memasukan cash
flow sebagai variabel penjelas tambahan untuk harga. Artinya, baik laba dan uang tunai
secara individual dan secara bertahap penting, keduanya secara individual penting
tetapi secara bertahap tidak penting, atau masing-masing secara individual penting tapi

salah satu jauh lebih penting dan mendominasi yang lain.

Neraca & Komponen Neraca
Ohlson berpendapat bahwa neraca, bersama dengan profit memberikan proporsi yang
lebih tinggi dari kekuatan penjelas dari harga

Strategi perdagangan
Post-announcement drift
Dua temuan yang awalnya mempertanyakan efisiensi pasar modal adalah keberadaan Postannouncement drift yang telah didokumentasikan dalam sejumlah studi, dimana abnormal
return dapat diperoleh dengan trading pada informasi akuntansi yang sudah umum. Postannouncement drift terjadi di mana abnormal return berlanjut setelah pengumuman laba,
sehingga kandungan informasi dari pengumuman laba tidak sepenuhnya dimasukkan ke dalam
harga saham pada tanggal pengumuman.
Association studies
Efek pemenang / pecundang adalah contoh dari anomali hubungan jangka panjang. Efek ini
menghasilkan strategi trading. Saham yang menghasilkan return positif yang ekstrim
(pemenang) atau return negatif yang ekstrim (pecundang) adalah peringkat kinerja mereka 3
tahun terakhir dan ditempatkan dalam portofolio. Pemenang masa lalu cenderung merugi masa

depan, dan sebaliknya. Studi dari DeBondt dan Thaler menyarankan bahwa abnormal return
yang signifikan secara statistik hingga 15% dapat dibuat dari strategi ini. Hasil ini telah
dikonfirmasi dalam studi selanjutnya yang disesuaikan dengan ukuran dan kinerja diferensial.
Mechanistic or behavioural effect
Dua hipotesis adalah sebagai berikut:
-

Pasar bereaksi secara mekanis terhadap perubahan angka akuntansi, terlepas dari
apakah mereka cosmetic atau apakah mereka memiliki implikasi arus kas; dengan
demikian, pasar itu karenanya ditipu secara sistematis oleh perubahan akuntansi yang

meningkat atau menurun laba (the 'mechanistic' hypothesis).

Pasar mengabaikan perubahan akuntansi yang tidak memiliki konsekuensi arus kascontoh pasar tidak bereaksi terhadap perubahan akuntansi selain dari peralihan
kebijakan akuntansi yang meningkatkan nilai sekarang dari penghematan pajak atau
terkena arus kas perusahaan (the 'no-effects' hypothesis deriving from the EMH).

Tes dari dua hipotesis menganggap perilaku tingkat abnormal return di dan sekitar waktu
dari perubahan kebijakan akuntansi. Menurut the 'no-effects' hypothesis, seharusnya tidak
ada abnormal return ketika ada cosmetic change' dalam kebijakan akuntansi, karena tidak
akan ada efek pada arus kas. Berdasarkan the 'no-effects' hypothesis, perubahan akuntansi
kreatif dipahami oleh pelaku pasar modal, dan mereka mampu mengungkap dan
menentukan dampaknya dengan biaya nol. Di sisi lain, jika kebijakan akuntansi memiliki
efek pada arus kas (misalnya sebagai akibat dari rezim pajak), kita akan mengharapkan
untuk melihat abnormal return pada tanggal pengumuman. Oleh karena itu, the 'no-effects'
hypothesis adalah hipotesis gabungan dari EMH, CAPM dan nol biaya monitoring.
Sebaliknya, di bawah the 'mechanistic' hypothesis kita akan mengharapkan untuk melihat
abnormal return pada tanggal yang mengumumkan perubahan akuntansi meskipun
perubahan tidak berpengaruh pada arus kas contoh, cosmetic accounting atau akuntansi
kreatif bisa menipu pelaku pasar.
Manipulating accounting numbers
Penghasilan yang dihitung berdasarkan GAAP adalah suatu ukuran yang tidak sempurna
dari pendapatan ekonomi' atau 'nilai fundamental'. Hal ini karena standar akuntansi tidak
tepat didefinisikan atau konsisten di seluruh negara; akuntan menggunakan subjektivitas
yang berbeda dan interpretasi budaya dalam estimasi mereka, dan mengelola atau
memanipulasi laporan keuangan dalam berbagai tingkatan.
Detecting the quality and probability of accounting Management
Bukti pasar modal menunjukkan bahwa manajer cosmetic change' kepada akrual
mempengaruhi harga saham. Bukti-bukti juga menunjukkan bahwa harga akan kembali ke

nilai fundamental tapi itu mungkin memakan waktu - bahkan sampai satu tahun atau lebih.
Yang juga menarik bagi peneliti pasar modal adalah jenis penelitian yang dapat membantu
menunjukkan kualitas manajemen akrual. Kita dapat menggunakan reaksi harga saham
sebagai indikasi kualitas. Namun, penelitian oleh Sloan dkk telah menunjukkan bahwa
pasar secara keseluruhan tidak memiliki pemahaman yang mutakhir dari akrual, dan
karenanya bereaksi berlebihan terhadap positive income-increasing accruals. Reaksi analis
keuangan juga dapat digunakan karena keahlian mereka. Namun, penelitian di bidang ini
umumnya menyarankan bahwa mereka bias dan cenderung berfokus pada faktor-faktor
spesifik industri daripada variabel perusahaan tertentu. Laporan dan opini auditor juga dapat
digunakan tetapi ada beberapa perdebatan mengenai apakah auditor benar-benar
independen.