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Do original: Trading for a Living


Traduo autorizada do idioma ingls da edio publicada por John & Sons, Inc.
Copyright 1993 by Dr. Alexander Elder
Todos os direitos reservados.
2004, Elsevier Editora Ltda.
Todos os direitos reservados e protegidos pela Lei 9.610 de 19/02/1998.
Nenhuma parte deste livro, sem autorizao prvia por escrito da editora,
poder ser reproduzida ou transmitida sejam quais forem os meios empregados:
eletrnicos, mecnicos, fotogrficos, gravao ou quaisquer outros.

Editorao Eletrnica: Estdio Castellani


Copidesque: Ana Cristina Serra
Reviso Grfica: Mariflor Brenlla Rial Rocha e Edna Rocha
Projeto Grfico
Elsevier Editora Ltda.
Conhecimento sem Fronteiras
Rua Sete de Setembro, 111 16 andar
20050-006 Centro Rio de Janeiro RJ Brasil
Rua Quintana, 753 8 andar
04569-011 Brooklin So Paulo SP Brasil
Servio de Atendimento ao Cliente
0800-0265340
sac@elsevier.com.br
ISBN 978-85-352-4934-7
Edio original: ISBN 0-471-59224-2
Nota: Muito zelo e tcnica foram empregados na edio desta obra. No entanto, podem ocorrer erros de digitao, impresso ou dvida conceitual. Em qualquer das hipteses, solicitamos a comunicao ao nosso Servio
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CIP-Brasil. Catalogao-na-fonte.
Sindicato Nacional dos Editores de Livros, RJ
E39c

Elder, Alexander, 1950Como se transformar em um operador e investidor de


sucesso [recurso eletrnico] : entenda a psicologia do
mercado financeiro : tcnicas poderosas de negociao,
gesto lucrativa de investimentos / Alexander Elder ;
traduo Afonso Celso. Rio de Janeiro : Elsevier, 2011.
recurso digital : il.
Traduo de: Trading for a living
Formato: PDF
Requisitos do sistema: Adobe Acrobat Reader
Modo de acesso: World Wide Web
Inclui bibliografia e ndice
ISBN 978-85-352-4934-7 (recurso eletrnico)
1. Aes (Finanas). 2. Mercado futuro. 3. Mercado de
opes. 4. Negociao de futuros. 5. Livros eletrnicos. I. Ttulo.

11-4390.

CDD: 332.645
CDU: 336.763

A Lou Taylor,
operador, sbio e amigo

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Sumrio

Introduo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
1. Operar nos mercados a ltima fronteira. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
2. A psicologia a chave. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3
3. As chances esto contra voc . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6

I Psicologia Individual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.

Por que operar nos mercados? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13


Fantasia versus realidade. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .14
Gurus do mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20
Autodestrutividade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26
Psicologia das operaes de mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30
Lies dos AA sobre operaes de mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
Perdedores annimos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .36
Vencedores e perdedores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .42

II

Psicologia de Massa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47

12.
13.
14.
15.
16.
17.

O que preo? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .47


O que o mercado? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .51
A cena das operaes no mercado. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55
A multido do mercado e voc . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61
Psicologia das tendncias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .66
Gesto versus previso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .71

III Anlise de Grficos Clssica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75


18. Grficos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .75
19. Suporte e resistncia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .81
20. Tendncias e faixa de negociao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87

VIII

SUMRIO

21. Linhas de tendncia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .93


22. Gaps . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .103
23. Padres dos grficos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .109

IV Anlise Tcnica Computadorizada . . . . . . . . . . . . . . . . . 123


24. Computadores nas operaes de mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123
25. Mdias mveis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .129
26. Convergncia-divergncia da mdia mvel (MACD)
e histograma MACD. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .136
27. O sistema direcional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .144
28. Momentum, taxa de mudana e taxa de mudana ajustada. . . . . . . . . . 150
29. Williams %R. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .160
30. Estocstico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .165
31. ndice de fora relativa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .171

Os Elementos Essenciais Negligenciados . . . . . . . . . . . . . 177

32.
33.
34.
35.
36.

Volume. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .177
Indicadores baseados em volume . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 182
Contratos em aberto. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .188
Herrick Payoff Index . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .194
Tempo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .198

VI Indicadores do Mercado de Aes . . . . . . . . . . . . . . . . . 205


37. New high-new low index (ndice nova mxima-nova mnima) . . . . . . . 205
38. Traders Index e outros indicadores do mercado de aes . . . . . . . . . . 211

VII Indicadores Psicolgicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 221


39. Indicadores de consenso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .221
40. Indicadores de posies . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .226

VIII Novos Indicadores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233


41. Elder-ray. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .233
42. ndice de fora . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .240

IX Novos Indicadores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 249


43. Sistema de negociao Triple Screen. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 249
44. Sistema de negociao parablico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 258
45. Sistemas de negociao em canal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 262

SUMRIO

IX

Gesto do Risco. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 269

46. Emoes e probabilidades. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .269


47. Gesto do dinheiro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .273
48. Operaes de sada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .279

Posfcio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 287
Agradecimentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 289
Fontes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 293
O Autor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 297
ndice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 299

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Introduo

1. OPERAR NOS MERCADOS A LTIMA FRONTEIRA


Voc pode ser livre. Voc pode viver e trabalhar em qualquer lugar do
mundo. Voc pode ser independente em relao rotina e no prestar
contas a ningum.
Esta a vida de um operador de mercado bem-sucedido.*
Esse o sonho de muita gente, mas poucos chegam l. Os amadores
olham para uma tela de cotaes e vem milhes de dlares cintilando
sua frente. Buscam o dinheiro e perdem. Buscam novamente e perdem
mais. Perdem porque o jogo difcil, ou por ignorncia, ou por falta de disciplina. Se esse o seu caso, escrevi este livro para voc.

Como comecei a negociar com aes


No vero de 1976, dirigia o carro de Nova York para a Califrnia. Joguei
alguns livros de psiquiatria (era meu primeiro ano como mdico-residente
em psiquiatria), vrios romances e um exemplar de How to Buy Stocks, de
Engel, na mala do meu velho Dodge. Mal sabia eu que aquela velha brochura, com as pginas marcadas pelo uso, que me havia sido emprestada
por um amigo advogado, mudaria a certa altura o curso de minha vida.
Esse amigo, por sinal, era o oposto perfeito do toque de Midas qualquer
investimento em que tocasse fazia gua.

*Nota do Tradutor: Operador de mercado trader a pessoa ou instituio que opera


com regularidade em qualquer mercado (aes, opes, mercadorias, futuros), como profissional, em nome de terceiros, ou como amador, por conta prpria. O termo no se limita
aos membros de bolsas de valores que atuam nas salas de negociaes.

INTRODUO

Devorei o livro de Engel em acampamentos espalhados pelos Estados


Unidos, terminando-o em La Jolla, uma praia na costa do Pacfico. No sabia nada sobre o mercado de aes e a idia de ganhar dinheiro pensando
logo se apoderou de mim.
Eu crescera na Unio Sovitica, numa poca em que esse pas era, nas
palavras de um ex-presidente dos Estados Unidos, o imprio do mal.
Odiava o sistema sovitico e queria sair do pas, mas a emigrao era proibida. Entrei na universidade aos 16 anos, formei-me na faculdade de medicina aos 22 anos, completei minha residncia, e engajei-me na tripulao
de um navio como mdico. Agora podia escapar! Fugi do navio sovitico
em Abidjan, Costa do Marfim.
Corri rumo embaixada americana pelas ruas atulhadas e poeirentas
de uma cidade porturia da frica, perseguido pelos meus colegas de tripulao. Os burocratas da embaixada hesitaram e quase me devolveram
aos soviticos. Resisti, puseram-me num esconderijo e, por fim, num avio
para Nova York. Desembarquei no Kennedy Airport em fevereiro de
1974, chegando da frica com roupas de vero na mochila e US$25 no
bolso. Falava um pouco de ingls, mas no conhecia vivalma.
No tinha idia do que eram aes, ttulos, futuros ou opes e s vezes
tinha uma sensao estranha s ao olhar as notas de dlar em minha carteira. No meu velho pas, ser flagrado com algumas delas na carteira podia
render-lhe trs anos na Sibria.
A leitura de How to Buy Stocks abriu para mim um mundo inteiramente novo. De volta a Nova York, comprei minha primeira ao foi da KinderCare. Desde ento, estudei avidamente os mercados e negociei com
aes, opes e, de uns tempos para c, principalmente com futuros.
Minha carreira profissional prosseguia em trilha separada. Completei
minha residncia em psiquiatria num grande hospital universitrio, estudei no Instituto Psicanaltico de Nova York e atuei como editor de livros
do principal jornal de psiquiatria dos Estados Unidos. Hoje, passo boa parte do tempo operando nos mercados e vou para meu consultrio de psiquiatria, defronte ao Carnegie Hall, apenas umas poucas tardes por semana,
depois do fechamento dos mercados. Adoro a clnica psiquitrica, mas me
dedico principalmente aos mercados.
Aprender a operar nos mercados foi uma longa jornada com altas vertiginosas e baixas dolorosas. Ao avanar ou rodar em crculos vrias vezes bati com a cara na parede e reduzi a quase zero minha conta de investimentos. Sempre que voltava a exercer alguma funo no hospital, juntava
dinheiro, lia, pensava, fazia alguns testes e voltava a operar nos mercados.
Meu desempenho melhorava aos poucos, mas o grande avano ocorreu quando percebi que o segredo do sucesso estava em minha prpria

2. A PSICOLOGIA A CHAVE

mente, em vez de no disco rgido de um computador. A psiquiatria proporcionou-se alguns insights sobre operaes de mercado, que compartilharei
com os leitores.

Voc realmente quer alcanar o sucesso?


Nesses ltimos 17 anos, tive um amigo cuja esposa gorda. Ela se veste
com elegncia e faz dieta desde que a conheci. Garante que quer perder
peso e no come bolo ou batata na frente dos outros mas quando por acaso a surpreendo na cozinha, sempre a vejo atacando alguma guloseima. Ela
jura que quer emagrecer, mas continua to gorda como quando a vi pela
primeira vez.
O prazer imediato de comer mais forte para ela do que a satisfao
prolongada do emagrecimento, inclusive os benefcios para a sade. A mulher de meu amigo lembra-me muitos dos operadores de mercado, que sempre reafirmam a inteno de ganhar dinheiro, mas continuam fazendo negociaes impulsivas rendendo-se vibrao efmera de jogar nos mercados.
As pessoas se enganam e brincam consigo mesmas. Mentir para os outros pssimo, mas iludir-se insensatez. As livrarias esto cheias de livros
sobre dietas, mas o mundo est apinhado de gente gorda.
Este livro lhe ensinar a analisar os mercados, a negociar com aes e a
lidar com sua prpria mente. No entanto, posso dar-lhe s o conhecimento. Apenas voc ser capaz de suprir a motivao.

2. A PSICOLOGIA A CHAVE
As operaes de mercado podem basear-se em mtodos de anlise tcnica
ou de anlise fundamentalista. Tambm possvel operar nos mercados
seguindo palpites sobre tendncias econmicas e polticas, usando informao privilegiada, ou simplesmente rezando para que tudo d certo.
Voc se lembra de como se sentiu na ltima vez em que emitiu uma ordem de compra ou de venda de aes? Voc estava ansioso para pular ou
com medo de perder? Hesitou ou ganhou tempo antes de pegar o telefone? Ao fechar uma operao, voc se sentiu animado ou humilhado? Os
sentimentos de milhares de investidores se fundem em enormes ondas psicolgicas que movimentam os mercados.

Saindo da montanha-russa
A maioria dos investidores gasta boa parte do tempo em busca de oportunidades. Ao entrarem no mercado, perdem o controle da situao e choram de dor ou vibram de alegria. Assim, cavalgam uma montanha-russa

INTRODUO

emocional e perdem o elemento essencial da vitria o gerenciamento das


emoes. A incapacidade de gerenciar a si prprios leva m gesto do dinheiro investido em aes.
Se a sua mente no estiver sintonizada com os mercados ou se voc ignorar as mudanas na psicologia de massa das multides, voc no ter nenhuma chance de ganhar dinheiro nas operaes de mercado. Todos os profissionais vitoriosos esto conscientes da enorme importncia da psicologia
nas operaes de mercado. Todos os amadores fracassados a ignoram.
Amigos e clientes que me conhecem como psiquiatra geralmente me
perguntam se minha formao profissional me ajuda como operador de
mercado. As boas prticas de psiquiatria e de operaes de mercado tm
um importante princpio em comum. Ambas focam a realidade e insistem
em ver o mundo como ele , em vez de como gostaramos que fosse. Para
viver uma vida saudvel, preciso viver com os olhos abertos. Para ser um
bom operador de mercado, necessrio operar com os braos abertos, reconhecer as verdadeiras tendncias e reverses e no perder tempo e energia com arrependimentos e devaneios.

Jogo de homem?
Os registros das corretoras mostram que os operadores de mercado, em
sua maioria, so homens. Os arquivos de minha empresa de treinamento,
Financial Trading Seminars, Inc., confirmam que mais ou menos 95%
dos operadores de mercado so do sexo masculino. Por esse motivo, os
leitores vero que quase sempre uso o pronome masculino (ele) nos episdios e casos em todo este livro. Evidentemente, no h aqui nenhuma
inteno de desrespeito em relao s muitas mulheres bem-sucedidas
nos mercados.
A porcentagem de mulheres mais alta entre investidores institucionais empregadas de bancos e de instituies financeiras em geral. Com
base em minha experincia, contudo, as poucas mulheres que se envolvem
em operaes de mercado geralmente alcanam mais sucesso que os homens. As mulheres precisam de muita energia para atuar nesse feudo masculino.
As operaes de mercado so semelhantes a certos esportes radicais e
perigosos, como pra-quedismo, montanhismo e mergulho. Tambm essas atividades atraem uma maioria de homens menos de 1% dos praticantes so mulheres.
Os homens so atrados para esportes arriscados em nossa sociedade
cada vez mais regulada. O Dr. David Klein, socilogo da Universidade de
Michigan, foi citado pelo New York Times, com a seguinte declarao:
medida que o trabalho torna-se cada vez mais rotineiro... mais recorremos

2. A PSICOLOGIA A CHAVE

recreao em busca do senso de realizao. Quanto mais seguro e montono fica o trabalho, mais as pessoas buscam atividades de lazer em que a
diferenciao e as decises individuais, o esprito de aventura e a empolgao desempenham papel importante.
Esses esportes proporcionam prazer intenso, mas tm um estigma de perigo, pois muitos participantes ignoram as ameaas e assumem riscos insensatos. O Dr. John Tongue, cirurgio ortopdico em Oregon, que estudou
acidentes entre praticantes de vo livre, descobriu que as chances de morte
aumentam entre os pilotos mais experientes, que tendem a correr maior risco. Os atletas que pretendem praticar esportes radicais devem seguir algumas regras de segurana. Quando se reduzem os riscos, refora-se o senso de
realizao e controle. O mesmo se aplica s operaes de mercado.
Voc ser bem-sucedido nas operaes de mercado apenas se lidar com
essa atividade como um empreendimento intelectual srio. Os investimentos emocionais so letais. Para ajudar a garantir o sucesso, pratique a gesto
financeira defensiva. O bom investidor em aes observa seu capital com
tanto cuidado quanto um mergulhador profissional monitora suas reservas
de oxignio.

Como este livro est organizado


O sucesso nas operaes de mercado ergue-se sobre trs pilares: (a) psicologia, (b) anlise do mercado e sistemas de negociao, e (c) gesto do dinheiro. Este livro o ajudar a explorar esses trs alicerces.
O Captulo 1 apresenta um novo mtodo para gerenciar suas emoes
como operador de mercado. Eu o descobri em minha prtica como psiquiatra. Ele foi muito til para mim em minhas operaes de mercado e estou
certo de que tambm ser proveitoso para os leitores.
O Captulo 2 descreve a psicologia das multides nos mercados. O
comportamento de massa mais primitivo do que o comportamento individual. Quando se compreende como se comportam as multides, torna-se possvel lucrar com as reverses de humor nos mercados e evitar ser
levado de roldo pelas emoes.
O Captulo 3 mostra como os padres de grficos revelam o comportamento das multides. A anlise tcnica clssica psicologia social aplicada, como as pesquisas de opinio. Linhas de tendncia, gaps e outros padres de grficos refletem efetivamente o comportamento das multides.
O Captulo 4 ensina mtodos modernos de anlise tcnica computadorizada. Os indicadores fornecem idias mais profundas sobre psicologia de
massa do que a anlise tcnica. Os indicadores de acompanhamento de tendncias ajudam a identificar tendncias de mercado, ao passo que os osciladores mostram quando as tendncias esto a ponto de sofrerem reverses.

INTRODUO

Os volumes de negociaes e os contratos em aberto tambm refletem


o comportamento das multides. O Captulo 5 concentra-se nesses aspectos, assim como na passagem do tempo nos mercados. O ciclo de ateno
das multides muito breve e o investidor que relaciona mudanas de preo e tempo desfruta de vantagem competitiva.
O Captulo 6 foca as melhores tcnicas dos analistas do mercado de
aes. Elas podem ser especialmente teis para os investidores em futuros
de ndices de aes e em opes.
Os indicadores de sentimentos que medem as opinies dos investidores e operadores de mercado so delineados no Captulo 7. As multides
seguem tendncias e quase sempre vale a pena juntar-se massa quando os
preos esto em movimentao. Os indicadores de sentimentos mostram
quando hora de desgarrar-se antes que o rebanho deixe de perceber importante reverso.
O Captulo 8 revela dois indicadores patenteados. O Elder-ray um
indicador baseado em preos que mede o poder dos touros e ursos, abaixo
da superfcie dos mercados. O ndice de Fora (Force Index) mede preos
e volumes. Mostra se o grupo dominante no mercado est ficando mais
forte ou mais fraco.
O Captulo 9 apresenta vrios sistemas de negociao. O Triple Screen
o meu prprio mtodo. Eu o tenho usado h anos. Esse e outros sistemas
mostram como selecionar transaes e identificar pontos de entrada e de
sada.
O Captulo 10 trata de gesto de dinheiro. Esse aspecto essencial das
operaes de mercado bem-sucedidas negligenciado pela maioria dos
amadores. Pode-se dispor de um sistema de negociaes brilhante, mas, se
a gesto do dinheiro for ruim, uma breve seqncia de perdas talvez destrua seus investimentos. Operar nos mercados sem adequada gesto do dinheiro como atravessar descalo um deserto.
Voc est a ponto de gastar muitas horas na leitura deste livro. Quando
deparar com idias que lhe paream valiosas em sua situao especfica,
submeta-as a um teste crucial sua prpria experincia. Voc pode converter esses conhecimentos em algo exclusivamente seu, ao question-los
na prtica.

3. AS CHANCES ESTO CONTRA VOC


Por que ser que a maioria dos operadores de mercado perde dinheiro e
some do mercado? Duas razes so emoo e insensatez nas negociaes,
mas h uma terceira. Os mercados de fato esto ajustados para que a maioria dos investidores perca dinheiro.

3. AS CHANCES ESTO CONTRA VOC

A indstria de operaes de mercado mata os operadores de mercado


com comisses e slippage. A maioria dos amadores no acredita nisso, da mesma maneira como os camponeses medievais no admitiam que minsculos
germes invisveis pudessem mat-los. Se voc ignorar a slippage e trabalhar
com uma corretora que cobra altas comisses, estar agindo como o campons que bebe gua do poo da aldeia, durante uma epidemia de clera.
Pagam-se comisses para entrar e sair das negociaes. Slippage a diferena entre o preo pelo qual se coloca uma ordem e o preo pelo qual se
executa a ordem. Quando se emite uma ordem com limite, ela executada
ao preo estipulado ou no executada. Quando se est ansioso para entrar ou sair do mercado e se emite uma ordem a mercado, ela geralmente
executada a preo pior do que o vigente no momento da colocao.
A indstria de operaes de mercado drena enormes quantias dos mercados. Bolsas, reguladores, corretoras e assessores vivem custa dos mercados, enquanto geraes de operadores de mercado continuam desaparecendo. Os mercados precisam de novas levas de perdedores, da mesma
maneira como os construtores das antigas pirmides do Egito necessitavam de novos sortimentos de escravos. Os perdedores deixam dinheiro no
mercado, o que necessrio para a prosperidade do setor.

Jogo de soma negativa


Corretoras, bolsas e assessores promovem campanhas de marketing para
atrair mais perdedores para os mercados. H quem diga que as negociaes com futuros so um jogo de soma zero. Contam com o fato de que a
maioria das pessoas sente-se mais esperta do que a mdia e espera ganhar
num jogo de soma zero.
Num jogo de soma zero, os vencedores ganham tanto quanto perdem
os perdedores. Se voc e eu apostarmos US$10 na direo da prxima variao de 100 pontos no ndice Dow Jones, um de ns receber US$10 e
outro pagar US$10. A pessoa mais inteligente dever ganhar o jogo durante determinado perodo de tempo.
As pessoas acreditam na propaganda da indstria de investimentos em
renda varivel sobre o jogo de soma zero, mordem a isca e abrem contas de
investimentos. No percebem que investir em renda varivel um jogo de
soma negativa. Os ganhadores recebem menos do que os perdedores porque a indstria suga dinheiro dos mercados.
Por exemplo, a roleta nos cassinos um jogo de soma negativa, porque
o cassino embolsa de 3 a 6% de todas as apostas. Essa caracterstica torna a
roleta imbatvel a longo prazo. Voc e eu entraremos num jogo de soma
negativa se apostarmos os mesmos US$10 na direo da prxima variao
de 100 pontos no ndice Dow Jones, mas, em vez de transacionarmos dire-

INTRODUO

tamente um com o outro, aceitarmos a intermediao de corretoras.


Quando acertarmos as contas, o perdedor pagou US$13 e o ganhador recebeu US$7, enquanto duas corretoras sorriem felizes em seu doce balano
a caminho do banco.
Comisses e slippage so para os operadores de mercado o que morte
e impostos so para todos ns. O investidor em aes precisa sustentar a
corretora e a mquina das bolsas antes de ganhar o primeiro tosto. Em
termos simples, melhor do que a mdia no suficiente. Voc precisa
ficar alguns anos-luz frente da multido para ganhar num jogo de soma
negativa.

Comisses
Leve em conta comisses totais de US$12 a US$100 em cada contrato futuro negociado. Os grandes investidores que trabalham com corretoras de
descontos pagam menos; os pequenos investidores que trabalham com
corretoras de servios integrais pagam mais. Os amadores ignoram as comisses, enquanto sonham com lucros polpudos. As corretoras argumentam que as comisses so minsculas em relao ao valor dos contratos-objeto.
Para compreender o papel das comisses, preciso compar-las com a
sua margem, no o valor do contrato. Por exemplo, voc pode pagar
US$30 para negociar um nico contrato de milho (5.000 alqueires, valendo mais ou menos US$10.000). A corretora dir que US$30 de comisso
menos de 1% do valor do contrato. Na verdade, voc precisar depositar
cerca de US$600 para negociar um contrato de milho. A comisso de
US$30 representa 5% da margem. Isso significa que ser necessrio ganhar
5% do capital aplicado na negociao simplesmente para atingir o ponto
de equilbrio. Caso voc negocie com milho quatro vezes por ano, ter de
gerar lucro anual de 20% para no perder dinheiro! Muito pouca gente
consegue isso. Muitos gestores de recursos de terceiros dariam os olhos da
cara para retornos anuais de 20%. As pequenas comisses no so ninharias desprezveis so grandes obstculos ao sucesso!
Muitos amadores pagam 50% ou mais do tamanho de seus investimentos em comisses por ano se resistirem durante tanto tempo. Mesmo
as comisses com desconto representam grandes obstculos ao xito das
operaes de mercado. J ouvi corretores rirem de investidores que fazem
das tripas corao apenas para empatar no jogo.
Empenhe-se para conseguir as comisses mais baixas possveis. No tenha vergonha de barganhar pelas menores taxas. J ouvi muitos corretores
se queixarem da falta de clientes mas poucos clientes se queixam da falta
de corretores. Diga sua corretora que do interesse dela cobrar comisses

3. AS CHANCES ESTO CONTRA VOC

mais baixas, pois voc sobreviver e continuar cliente por muito tempo.
Desenvolva um sistema de negociao em que as transaes sejam menos
freqentes.

Slippage
A slippage d mordidas de piranha ou de tubaro na sua conta de investimentos, sempre que voc entra ou sai dos mercados. Slippage significa que
suas ordens so executadas a preos diferentes dos vigentes no momento
da colocao. como pagar US$0,1 por uma ma no hortifruti, embora o
preo indicado na prateleira fosse de US$0,2.
Trs so os tipos de slippage: comum, resultante da volatilidade e criminosa. A slippage comum resulta do spread entre os preos de compra e
venda. Os operadores da sala de negociaes mantm dois preos no mercado o preo de venda e o preo de compra.
Por exemplo, sua corretora pode apresentar-lhe uma cotao de
390,45 para um contrato S&P 500 de junho. Se voc quiser comprar um
contrato no mercado, pagar pelo menos 390,50. Se voc quiser vender
no mercado, receber 390,40 ou menos. Como cada ponto vale US$5, o
spread de 10 pontos entre o preo de venda e o preo de compra transfere
US$50 do seu bolso para o dos operadores da sala de negociaes. o preo que lhe cobram pelo privilgio de entrar ou sair do mercado.
O spread entre o preo de venda e o preo de compra legal. Tende a
estreitar-se nos grandes mercados de alta liquidez, como o de S&P 500 e o
de bnus, e a ampliar-se em mercados com volumes menores, como o de
suco de laranja e cacau. As bolsas de valores alegam que o spread o preo
da liquidez a capacidade de negociar a qualquer momento. As negociaes eletrnicas acenam com a promessa de cortar a slippage.
A slippage aumenta com a volatilidade dos mercados. Os operadores
da sala de negociaes conseguem mais quando os mercados se tornam
mais velozes. No momento em que os mercados comeam a correr, a slippage rompe o teto. Quando o S&P dispara ou despenca, possvel que
voc seja atropelado por slippage de 20 ou 30 pontos, e no raro de 100
pontos ou mais.
O terceiro tipo de slippage provocado por atividades criminosas dos
operadores da sala de negociaes. Muitas so as maneiras de roubar dinheiro dos clientes. Alguns lanam os maus negcios nas contas deles e ficam com os bons negcios. Esse tipo de manipulao e outros jogos criminosos foram descritos recentemente no livro Brokers, Bagmen and Moles,
de David Greising e Laurie Morse.
Quando centenas de homens passam dia aps dia ombro a ombro num
pequeno recinto, desenvolvem uma espcie de camaradagem uma men-

10

INTRODUO

talidade ns contra eles. O apelido que os operadores da sala de negociaes deram aos forasteiros demonstra que nos consideram menos do que
humanos. Chamam-nos de papel (paper), como em Vamos receber a visita de algum papel hoje?. Esse o motivo por que voc deve proteger-se.
Para reduzir a slippage, atue em mercados com liquidez e evite mercados estreitos e em rpida movimentao. Opere comprado (long) ou
vendido (short) quando o mercado estiver tranqilo. Use ordens com limite. Compra ou venda a preos especficos. Anote os preos vigentes na
hora em que emitir a ordem e faa com que o corretor lute na sala de negociaes em seu favor, sempre que necessrio.

Perda total
A slippage e as comisses transformam as operaes de mercado em algo
parecido com nadar em guas infestadas de tubares. Vamos comparar um
exemplo de conversa de corretor com o que acontece no mundo real.
O enredo mais ou menos o seguinte: um contrato de ouro futuro
cobre cerca de 100 onas de ouro. Cinco indivduos compram um contrato cada um de algum que vende a descoberto cinco contratos. O preo do
ouro cai US$4 e o comprador se retira, perdendo US$4 por ona ou
US$400 por contrato. O investidor inteligente, que vendeu os cinco contratos a descoberto, cobre a posio e ganha US$400 por contrato, ou o total de US$2.000.
No mundo real, contudo, cada perdedor ficou com um prejuzo acima
de US$400 por contrato. Ele pagou comisso total de pelo menos US$25 e
provavelmente foi vtima de uma slippage de US$20. Assim, cada perdedor sofreu uma perda de US$465 por contrato e, como grupo, perderam
US$2.325. O vencedor, que vendeu cinco contratos a descoberto, provavelmente pagou comisso total de US$15 e foi atingido por uma slippage
de US$10, o que reduziu seu ganho em US$35 por contrato, ou US$175
para os cinco contratos. Embolsou apenas US$1.825.
O vencedor achou que ganhou US$2.000, mas recebeu apenas
US$1.825. Os perdedores acharam que haviam perdido US$2.000, mas,
na verdade, perderam US$2.325. No total, nada menos que US$500
(US$2.325 US$1.825) foram sugados da mesa. A fatia do leo foi embolsada pelos operadores e pelos corretores da sala de negociaes, que do
uma facada muito maior do que se atreveria o mais ousado dos cassinos!
Outras despesas tambm drenam o dinheiro dos investidores. O custo
dos computadores e do processamento de dados, os honorrios, as taxas
por servios de assessoria e at mesmo livros como este que voc est lendo
agora, tudo sai do seu bolso.

3. AS CHANCES ESTO CONTRA VOC

11

Procure uma corretora com as comisses mais baixas e a vigie como um


falco. Desenvolva um sistema de negociaes que emita sinais relativamente infreqentes e lhe permita entrar nos mercados nas pocas de tranqilidade.

Pgina deixada intencionalmente em branco

I
Psicologia Individual

4. POR QUE OPERAR NOS MERCADOS?


Operar nos mercados parece ilusoriamente fcil. Quando o iniciante ganha, ele se sente brilhante e invencvel. Ento, assume riscos insensatos e
perde tudo.
As pessoas operam nos mercados por muitas razes algumas racionais
e muitas irracionais. As operaes de mercado oferecem a oportunidade
de ganhar muito dinheiro em pouco tempo. E dinheiro simboliza liberdade para muita gente, ainda que geralmente no se saiba o que fazer com a
liberdade.
Se voc souber operar nos mercados, ser capaz de fazer seus prprios
horrios, viver e trabalhar onde quiser e nunca depender de um chefe.
Operar nos mercados uma busca intelectual fascinante: xadrez, pquer e
palavras cruzadas, tudo numa nica mesa. As operaes de mercado atraem
os adeptos de quebra-cabeas e enigmas.
As operaes de mercado atraem quem assume riscos e repelem quem
evita riscos. As pessoas comuns acordam de manh, vo para o trabalho, almoam, voltam para casa, tomam uma cerveja e jantam, vem televiso e vo
dormir. Quando ganham um pouco mais de dinheiro, aplicam a sobra na
poupana. O operador de mercado arrisca o capital. Muitos deles so solitrios, que abandonam a certeza do presente e mergulham no desconhecido.

Auto-realizao
A maioria das pessoas tem um impulso inato para dar o melhor de si, para
desenvolver ao mximo suas habilidades. Esse impulso, alm do prazer do
jogo e da atrao pelo dinheiro, impele os operadores de mercado a desafiar os mercados.

14

PSICOLOGIA INDIVIDUAL

Os bons operadores de mercado tendem a ser trabalhadores e astutos.


Esto abertos a novas idias. Paradoxalmente, o objetivo de um bom operador de mercado no ganhar dinheiro. Seu propsito operar bem. Se operar
bem, o dinheiro ser uma conseqncia natural. Os operadores de mercado
bem-sucedidos aprimoram continuamente suas habilidades. Dar o melhor de
si e realizar todo o seu potencial mais importante do que ganhar dinheiro.
Um dia, um operador de mercado residente em Nova York disse-me:
Se a cada ano eu ficar meio ponto percentual mais inteligente, serei um
gnio quando morrer. Essa motivao para o auto-aprimoramento a
marca registrada do operador de mercado bem-sucedido.
Um operador de mercado profissional, do Texas, convidou-me para ir
ao seu escritrio e disse: Se voc se sentar do outro lado da mesa, enquanto opero durante o dia, ter dificuldade em saber se estou ganhando ou
perdendo. Ele chegou a um nvel em que ganhar no o animava e perder
no o deprimia. Estava to concentrado em operar certo e em melhorar
suas habilidades que o dinheiro no mais afetava suas emoes.
O problema com a auto-realizao que muita gente tem resduos de
autodestruio. Os motoristas propensos a acidentes continuam destruindo seus carros, da mesma maneira como os operadores de mercado autodestrutivos continuam arrasando suas contas de investimentos (ver seo
7). Os mercados oferecem oportunidades sem fim para a auto-sabotagem,
assim como para a auto-realizao. A exteriorizao dos conflitos internos
no mercado uma idia dispendiosa.
Os operadores de mercado que no esto em paz consigo mesmos tentam realizar seus anseios contraditrios no mercado. Se voc no souber
para onde est indo, terminar em algum lugar em que no querer estar.

5. FANTASIA VERSUS REALIDADE


Se um amigo com pouca experincia em agricultura lhe disser que pretende alimentar-se com os produtos cultivados em seu pequeno stio, logo lhe
ocorrer o receio de que ele fique com fome. Todos sabemos que s se
pode extrair certa quantidade de suco de uma laranja. A nica rea em que
os adultos do asas fantasia nos investimentos em renda varivel.
Outro dia, um amigo me disse que pretendia sustentar-se com sua conta de investimentos no valor de US$6.000. Quando tentei mostrar-lhe a
futilidade de seu plano, ele logo mudou de assunto. Embora seja um analista brilhante, recusa-se a perceber que sua agricultura intensiva suicida.
Em seu esforo desesperado para ser bem-sucedido, assume posies muito arriscadas e a mais leve oscilao do mercado sem dvida o deixar em
situao difcil.

5. FANTASIA VERSUS REALIDADE

15

O investidor bem-sucedido realista. Sabe que suas capacidades so limitadas. V o que est acontecendo no mercado e sabe reagir aos fatos.
Analisa os mercados sem recorrer a atalhos, observa suas prprias reaes
e faz planos realistas. O investidor profissional no se d ao luxo de alimentar iluses.
Quando um amador leva algumas pauladas e recebe as primeiras chamadas de margem, ele perde a confiana, fica medroso e comea a desenvolver algumas idias estranhas sobre os mercados. Os perdedores compram, vendem ou perdem oportunidades graas s suas idias fantsticas.
Agem como crianas que tm medo de passar pelo cemitrio ou verificam
se no h fantasmas debaixo da cama, antes de dormir. O ambiente no estruturado dos mercados facilita o desenvolvimento de fantasias.
A maioria das pessoas que foi criada na civilizao ocidental tem fantasias semelhantes. Essas fantasias so to difusas, que quando estudei no
Instituto Psicanaltico de Nova York uma das disciplinas era Fantasias
Universais. Por exemplo, muita gente cultiva na infncia a fantasia de que
foi adotada, em vez de concebida pelos pais. As fantasias parecem explicar
o mundo hostil e impessoal. Consolam as crianas, mas impedem que vejam a realidade. As fantasias influenciam nossos comportamentos, mesmo
que no estejamos conscientes delas.
Durante minhas conversas com centenas de investidores em renda varivel, sempre os ouvi manifestar vrias fantasias universais. Distorcem a
realidade e impedem as negociaes bem-sucedidas. O operador de mercado bem-sucedido deve identificar suas fantasias e livrar-se delas.

O mito do crebro
Os perdedores que sofrem do mito do crebro lhe diro: Perdi porque
no conhecia os segredos das operaes de mercado. Muitos perdedores
desenvolvem a fantasia de que os operadores de mercado bem-sucedidos
tm alguns conhecimentos secretos. Essa fantasia contribui para que sustentem um prspero mercado de servios de assessoria e de pacotes de sistemas de negociao.
O operador de mercado desmoralizado a toda hora sacode o talo de
cheques e vai s compras em busca de operaes de mercado secretas.
So os mais propensos a enviar US$3.000 a charlates, para adquirir sistemas de negociao computadorizados imperdveis. Quando a novidade
se autodestri, no hesita em efetuar outra remessa para receber um manual cientfico que explica como parar de perder e transformar-se em verdadeiro insider, capaz de ganhar em todas as oportunidades, contemplando a Lua, Saturno e at Urano.

16

PSICOLOGIA INDIVIDUAL

Os perdedores no sabem que operar nos mercados intelectualmente


muito simples. mais fcil do que extrair um apndice, construir uma
ponte ou defender uma ao judicial nos tribunais. Os bons operadores de
mercado quase sempre so astutos, mas poucos so intelectuais. Muitos
nem mesmo freqentaram a universidade e alguns no completaram o ensino mdio.
As pessoas inteligentes e trabalhadoras que se deram bem em suas carreiras geralmente se sentem atradas para os investimentos em renda varivel. Em mdia, os clientes das corretoras esto na faixa dos 50 anos, so casados e concluram algum curso universitrio. Muitos tm ps-graduao
e so donos dos prprios negcios.
Por que cargas dgua esse pessoal inteligente e trabalhador fracassa
nos investimentos em renda varivel? O que distingue os vencedores dos
perdedores no a inteligncia nem frmulas secretas, e decerto no o
nvel de escolaridade.

O mito da subcapitalizao
Muitos perdedores acham que seriam bem-sucedidos se tivessem mais dinheiro para operar nos mercados. Todos os perdedores so expulsos do
jogo depois de uma seqncia de perdas ou aps uma grande perda isolada. Em geral, depois que o amador est fora do jogo, o mercado reverte e
movimenta-se na direo esperada. E o perdedor comea a dar chutes em
si mesmo ou no corretor: se tivesse sobrevivido mais uma semana, teria ganhado uma bolada!
Os perdedores interpretam essas reverses como validao de seus
mtodos. E ento ganham, economizam ou tomam dinheiro emprestado
suficiente para abrir outra pequena conta de investimentos em renda varivel. E a histria se repete: O perdedor expulso do mercado, o mercado
reverte e demonstra que o perdedor estava certo, apenas um pouco atrasado e de novo ficou sem dinheiro. E a nasce a fantasia: Se eu tivesse
mais dinheiro, teria conseguido permanecer um pouco mais no mercado e
ganharia muito dinheiro.
Alguns perdedores levantam dinheiro com parentes e amigos, mostrando-lhes os registros de seus investimentos. Tudo parece indicar que teriam feito fortuna, se pudessem trabalhar com mais dinheiro. No entanto,
quando levantam mais dinheiro, apenas perdem mais dinheiro, e at parece que o mercado est rindo deles!
Os perdedores no esto subcapitalizados apenas sofrem de subdesenvolvimento mental. Os perdedores so capazes de arrasar grandes capitais to rapidamente quanto destroem pequenas quantias. Investem em excesso e sua gesto do dinheiro relapsa. Assumem muitos riscos, qualquer

5. FANTASIA VERSUS REALIDADE

17

que seja o tamanho de suas contas. Por melhor que seja seu sistema, uma
sucesso de maus negcios sem dvida o expulsar do mercado.
Os operadores de mercado geralmente me perguntam qual deve ser o
seu capital inicial. Querem ser capazes de resistir a reveses, a quedas temporrias no saldo da conta de investimentos. Admitem a hiptese de perder muito dinheiro, antes de comear a ganhar alguma coisa! At parecem
um engenheiro que se conforma com o desabamento de suas primeiras
pontes, antes de erguer sua obra de arte. Ser que um cirurgio tambm estaria disposto a matar vrios pacientes antes de tornar-se o bambamb em
cirurgia de apndice?
O operador de mercado que pretende sobreviver e prosperar deve
controlar suas perdas. Consegue-se isso investindo apenas pequena frao
do seu patrimnio numa nica negociao (ver Captulo 10, Gesto do
Risco). Conceda-se vrios anos para aprender a investir em renda varivel. No comece com uma conta superior a US$20.000 e no perca mais de
2% dessa disponibilidade numa nica negociao. Aprenda com erros baratos numa pequena conta.
Os amadores no admitem perder nem esto preparados para perdas.
A idia de estar subcapitalizado uma desculpa que os ajuda a esquivar-se
de duas verdades dolorosas: a falta de disciplina em seus investimentos em
renda varivel e a ausncia de um plano objetivo de gesto do dinheiro.
A nica vantagem de uma grande conta de investimentos em renda varivel que o preo dos equipamentos e servios passa a representar pequena porcentagem da disponibilidade total. O gestor de um fundo de
US$1 milho que gasta US$10.000 com computadores e seminrios consumiu apenas 1% de seus recursos, ao passo que a mesma despesa representaria 50% do capital de outro operador de mercado com uma conta de
US$20.000.

O mito do piloto automtico


Imagine que um estranho toque a campainha de sua casa e se proponha a
vender-lhe um sistema automtico para dirigir o seu carro. Pague algumas
centenas de dlares por um chip de computador, instale-o no carro e pare
de gastar energia dirigindo, diz ele. Pode ficar cochilando no banco do carona, enquanto o o sistema de direo automtica o conduz at seu destino. Voc provavelmente expulsaria o vendedor de seu jardim, s gargalhadas. Mas ser que voc acharia tanta graa, se o mesmo picareta tentasse vender-lhe um sistema de negociao automtica?
Os operadores de mercado que acreditam no mito do piloto automtico acham que possvel automatizar a busca da riqueza. Alguns tentam desenvolver um sistema de negociao automtica, outros o compram de es-

18

PSICOLOGIA INDIVIDUAL

pecialistas. Pessoas que passaram anos cultivando suas habilidades como


advogados, mdicos ou empresrios afundam milhares de dlares em
competncia enlatada. Nesses casos, deixam-se levar pela ganncia, pela
preguia ou pelo analfabetismo matemtico.
Tais sistemas eram apresentados em folhas de papel, mas hoje so vendidos em disquetes protegidos contra cpias. Alguns so primitivos; outros so sofisticados, com recursos de otimizao e regras de gesto de dinheiro. Muitos investidores em renda varivel gastam centenas de dlares
cata de solues mgicas que convertam algumas linhas de programa de
computador em fluxos interminveis de dinheiro. As pessoas que adquirem esses sistemas de negociao automtica so como cavaleiros medievais que pagavam aos alquimistas pelo segredo de converter metal comum
em ouro.
As atividades humanas complexas no esto sujeitas a automao. Os
sistemas de aprendizado computadorizados no substituram os professores e os softwares para a elaborao de declaraes do imposto de renda
no dispensaram os contadores. A maioria das atividades humanas exige o
exerccio de julgamento; as mquinas e os sistemas podem ajudar, mas no
substituem os seres humanos. To numerosos so os compradores de sistemas computadorizados que deram com os burros ngua que acabaram
constituindo uma organizao para a defesa de seus interesses, o Club
3.000, cujo nome se inspirou no preo de muitos desses aplicativos.
Se fosse possvel comprar um sistema de negociao automtico bemsucedido, voc poderia mudar-se para o Taiti e passar o resto da vida em
atividades de lazer, sustentado por um fluxo de cheques de seu corretor.
At agora, as nicas pessoas que ganharam dinheiro com esses programas
so os prprios fornecedores. Eles constituem um setor pequeno, mas vibrante. Se esses softwares funcionassem, por que os venderiam? Eles mesmos poderiam mudar-se para o Taiti e ficar recebendo os cheques de seus
corretores! Mas todos os vendedores de sistemas tm uma resposta pronta. Alguns dizem que gostam mais de programao do que de investimentos em renda varivel. Outros alegam que vendem seus sistemas apenas
para levantar capital e investir em renda varivel.
No entanto, os mercados sempre mudam e derrotam os sistemas de negociao. As regras rgidas de ontem mal funcionam hoje e certamente no
funcionaro amanh. Um investidor competente em renda varivel pode
ajustar seus mtodos ao detectar problemas. Os sistemas automticos so
menos adaptveis e autodestrutivos.
As empresas de aviao pagam altos salrios aos pilotos, embora os
avies tenham pilotos automticos. Agem assim porque apenas os seres
humanos podem lidar com problemas imprevistos. Quando o teto de um

5. FANTASIA VERSUS REALIDADE

19

avio explode sobre o Pacfico ou quando uma aeronave fica sem combustvel sobre as vastides ermas do Canad, apenas seres humanos so capazes de lidar com a crise. Essas emergncias foram noticiadas pela imprensa
e em cada caso pilotos experientes conseguiram aterrissar as aeronaves,
improvisando solues. Nenhum piloto automtico capaz de tais proezas. Apostar dinheiro em sistemas de negociao como confiar a vida a
pilotos automticos. O primeiro evento inesperado destruir sua conta.
H bons sistemas de negociao por a, mas eles precisam ser monitorados e ajustados com base na capacidade de julgamento pessoal. preciso
ficar de olho no se pode transferir para o sistema de negociao a responsabilidade pelo sucesso.
Os operadores de mercado acometidos pela fantasia do piloto automtico tentam repetir o que sentiam quando crianas. Inspirados pela imagem da me, que atendia s suas necessidades de comida, carinho e conforto, tentam agora recriar a experincia, no anseio de ficar de papo para o ar
e receber o fluxo de lucro, da mesma maneira como desfrutavam do aconchego do leite materno, morno e gratuito.
Mas o mercado no me solcita. Ao contrrio, um conjunto de homens e mulheres que buscam maneiras de tirar o seu dinheiro, em vez de
derramar leite em sua boca.

O culto da personalidade
A maioria das pessoas deita falao sobre seus desejos de liberdade e independncia, mas quando se vem sob presso, mudam o tom e comeam a
buscar lideranas fortes. Os investidores aflitos geralmente recorrem
orientao dos gurus do dia.
Durante minha infncia na antiga Unio Sovitica, ensinavam s crianas que Stalin era nosso grande lder. Depois, descobrimos que grande
monstro ele fora, mas enquanto ele estava vivo, muita gente gostava de seguir o lder. Ele as liberava de pensar por si mesmas.
Pequenos Stalins foram implantados em todas as reas da sociedade
na economia, na arquitetura, na pesquisa cientfica, e assim por diante.
Quando vim para os Estados Unidos e comecei a investir em renda varivel, fiquei espantado em ver quantos investidores estavam em busca de um
guru de seu pequeno Stalin no mercado. A fantasia de que algum
pode torn-lo rico merece sua prpria anlise mais adiante, neste captulo.

Opere com os olhos abertos


Todo vencedor deve dominar trs componentes essenciais das operaes
de mercado: uma boa psicologia individual, um sistema de negociao l-

20

PSICOLOGIA INDIVIDUAL

gico e um bom plano de gesto do dinheiro. Esses elementos bsicos so


como as trs pernas de um tamborete remova uma delas e o tamborete
cai, derrubando quem estiver sentado nele. Os perdedores tendem a fazer
tamboretes com uma perna s ou, na melhor das hipteses, com duas pernas. Em geral, focam exclusivamente os sistemas de negociao.
Suas operaes de mercado devem basear-se em regras definidas com
clareza. Voc precisa analisar seus sentimentos quando opera no mercado,
para ter a certeza de que suas decises so intelectualmente corretas. Voc
tem que estruturar sua gesto do dinheiro, de modo que nenhuma seqncia
de perdas possa expuls-lo do jogo.

6. GURUS DO MERCADO*
Os gurus esto entre ns desde que o pblico entrou nos mercados. Em
1841, o livro clssico sobre as manias dos mercados, Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds, foi publicado na Inglaterra. Ainda hoje continua sendo reimpresso. Seu autor, Charles Mackay, descreveu
a Mania da Tulipa, na Holanda, a Bolha dos Mares do Sul, na Inglaterra, e
outras manias. A natureza humana muda lentamente, e hoje novas manias,
inclusive as de gurus, continuam a infestar os mercados.
Hoje, as manias de gurus surgem e se difundem com mais rapidez do
que no passado, graas aos atuais recursos de telecomunicaes. At mesmo investidores inteligentes e bem educados seguem os gurus dos mercados, como os devotos de falsos messias na Idade Mdia.
Trs so os tipos de gurus nos mercados financeiros: gurus dos ciclos
de mercado, gurus dos mtodos mgicos e gurus mortos. Alguns gurus prenunciam importantes reverses no mercado. Outros promovem mtodos
inditos vias expressas para a riqueza. E ainda outros evitam as crticas e
transformam-se em objetos de culto por meio do mecanismo simples de ir
embora deste mundo.

Gurus dos ciclos de mercado


Durante muitas dcadas, o mercado de aes dos Estados Unidos seguiu,
em geral, ciclos de quatro anos. Baixas expressivas, tpicas de mercados baixistas, ocorreram em 1962, 1966, 1970, 1974, 1978 e 1982. Nesses ciclos,
o mercado de aes como um todo normalmente passava de 2,5 a 3 anos
subindo e de 1 a 1,5 ano caindo.
* Essa seo foi publicada de incio como um artigo, Market Gurus, na edio de setembro de 1990 de Futures and Options World. Londres, U.K. por Alexander Elder.

6. GURUS DO MERCADO

21

Em quase todos os grandes ciclos de mercado, surge um novo guru, ou


seja, a cada perodo de quatro anos. A fama desses gurus tende a durar de
dois a trs anos. O perodo de reinado de cada guru coincide com as principais fases do mercado altista nos Estados Unidos.
O guru dos ciclos de mercado prev todas as grandes altas e baixas.
Cada previso correta aumenta sua fama e induz ainda mais pessoas a comprar e a vender com base em suas previses. medida que mais pessoas seguem o guru, suas previses se transformam em profecias auto-realizveis.
Quando surge um novo guru, vale a pena seguir seus conselhos.
Dentre os milhares de analistas de mercado, alguns sempre tiram a sorte grande em algum momento da vida, do mesmo modo como um relgio
parado mostra a hora certa duas vezes por dia. Quem j sentiu o gosto de
um dia tirar a sorte grande s vezes fica arrasado quando tudo termina, e
cai fora do mercado. Mas algumas velhas raposas aproveitam a sorte grande, mas continuam trabalhando como de costume, quando as vacas gordas
vo para o brejo.
O sucesso dos gurus dos ciclos de mercado depende de mais coisas,
alm da sorte. Em geral, formulam alguma teoria simples sobre o mercado.
Essa teoria ciclos, volume, Ondas de Elliott, no importa qual seja quase sempre desenvolvida ao longo de vrios anos, antes do estrelato. De
incio, o mercado recusa-se a seguir a teoria simples do aspirante a guru.
Ento, o mercado muda e durante vrios anos parece engrenar com a nova
tese. quando a estrela do guru atinge o apogeu e brilha com todo o esplendor no firmamento do mercado.
Compare-se isso com o que acontece com os modelos de beleza, medida que varia o gosto do pblico. Num ano, as loiras so populares, no
outro, as ruivas caem no gosto do pblico. De repente, a estrela loira do
ano passado no mais procurada para a capa das principais revistas femininas. Todos querem uma modelo negra, ou quem sabe uma mulher com
alguma marca de nascena no rosto. As modelos no mudam o que varia
o gosto do pblico.
Os gurus sempre so oriundos da periferia da anlise de mercado.
Nunca so analistas do establishment. Os empregados das instituies geralmente jogam com segurana e raramente atingem resultados espetaculares, pois todos usam mtodos semelhantes. Os gurus dos ciclos de mercado so forasteiros, que trazem consigo alguma teoria extica.
Os gurus geralmente ganham a vida publicando uma newsletter peridica e no raro ficam ricos vendendo conselhos. As assinaturas podem disparar, de algumas centenas por ano para dezenas de milhares. Conta-se
que um guru dos ciclos de mercado que andou na moda algum tempo atrs
contratou mais trs pessoas, apenas para abrir os envelopes com dinheiro
que chegavam empresa aos borbotes.

22

PSICOLOGIA INDIVIDUAL

Nos seminrios sobre investimentos, o guru cercado por uma multido de admiradores. Se voc algum dia for parte de uma dessas multides,
observe que raramente algum faz perguntas ao guru sobre sua teoria. Seus
admiradores se contentam em beber ao som de sua voz. E gabam-se com os
amigos de terem estado a alguns passos do guru.
Os gurus continuam famosos enquanto o mercado se comporta de
acordo com sua teoria geralmente por perodo inferior aos quatro anos
de um ciclo de mercado. L para as tantas, o mercado muda e comea a
marchar em ritmo diferente. O guru continua a usar os velhos mtodos
que funcionaram to bem no passado e rapidamente perde os apstolos.
Quando as previses do guru j no acertam na mosca, a admirao do pblico converte-se em dio. Para esses gurus desacreditados, impossvel
retornar ao fastgio do passado.
O guru reinante em princpios da dcada de 1970 foi Edson Gould. Ele
baseava suas previses nas mudanas de orientao do Federal Reserve, na
medida em que se refletiam na taxa de desconto. Sua regra famosa dos
trs passos e um tropeo afirmava que se o Federal Reserve aumentasse
os juros trs vezes seguidas, isso significava aperto da poltica monetria,
que por sua vez deflagrava a baixa do mercado. Gould tambm desenvolveu uma tcnica de grficos original, chamada speedlines (linhas de velocidade) linhas de tendncia superficiais cujos ngulos dependem da velocidade da tendncia e da profundidade das reaes do mercado.
Gould tornou-se muito badalado durante a baixa do mercado de
1973-1974, atingindo o pinculo depois de prever corretamente o mergulho de dezembro de 1974, quando o Dow Jones Industrials caiu para quase
500. Mas o mercado recuperou-se com rapidez, Gould identificou com
antecedncia seus importantes pontos de inflexo, usando speedlines e sua
fama aumentou ainda mais. No entanto, logo os Estados Unidos inundaram-se de liquidez, a inflao intensificou-se e os mtodos de Gould, desenvolvidos em ambiente monetrio diferente, no mais estavam funcionando. Em 1976, Gould j havia perdido a maioria de seus adeptos, e hoje
poucas pessoas se lembram de seu nome.
Em 1978, emergiu um novo guru dos ciclos de mercado. Joseph Granville afirmou que as mudanas nos volumes de negociaes precediam as
mudanas nos preos das aes. E soube expressar sua tese com graa: O
volume o vapor que faz andar a maria-fumaa. Granville desenvolveu
sua teoria quando trabalhava para uma grande corretora de Wall Street.
Em sua biografia, revelou que a idia lhe ocorrera quando estava sentado
na privada, contemplando o desenho das lajotas do cho. Ao levar sua
idia do banheiro para a sala de grficos, o mercado recusou-se a seguir
suas previses. Ele faliu, divorciou-se e dormiu no cho do escritrio de
um amigo. At que em fins da dcada de 1970 o mercado comeou a seguir

6. GURUS DO MERCADO

23

os scripts de Granville como nunca antes, e o pblico passou a dar-lhe


ateno.
Granville percorreu os Estados Unidos, falando para multides que saam
pelo ladro. Chegava ao palco numa carruagem, fazia previses e repreendia os amadores (bagholders) que no reconheciam sua teoria. Tocava piano, cantava e, s vezes, at arriava as calas para enfatizar algum ponto.
Suas previses eram extremamente corretas e, alm disso, conseguia chamar
a ateno para si mesmo, tornando-se muito citado na mdia de massa.
Granville cresceu o suficiente para influenciar o mercado de aes. Quando
ele se dizia baixista, o Dow caa mais de 40 pontos num dia uma queda
enorme pelos padres da poca. Mas ele deixou intoxicar-se pelo sucesso. O
mercado subiu em 1982, mas ele continuou muito pessimista, insistindo em
recomendar a seu grupo cada vez menor de seguidores que mantivessem
suas vendas a descoberto. O mercado avanou ainda mais em 1983 e, finalmente, quando o Dow dobrou de valor, Granville tornou-se comprador.
Depois disso, continuou a publicar sua newsletter sobre o mercado, a qual a
essa altura era uma sombra de seu sucesso no passado.
Um novo guru entrou em cena em 1984. Robert Prechter tornou-se
conhecido como terico das Ondas de Elliott. Elliott foi um contador
pobre que desenvolveu sua teoria na dcada de 1930. Ele achava que o
mercado de aes subia em cinco ondas e descia em trs ondas, que por sua
vez podiam ser divididas em mais ondas.
Como outros gurus dos ciclos de mercado, antes dele, Prechter publicara durante muitos anos uma carta de orientao, com pouco sucesso.
Quando o mercado em alta superou o nvel de 1.000 pontos no Dow, as
pessoas comearam a prestar ateno ao jovem analista, que continuava a
prever que o ndice chegaria a 3.000 pontos. O mercado em alta tornava-se cada vez mais forte e a fama de Prechter crescia a cada novo recorde.
Na exuberncia da dcada de 1980, a fama de Prechter rompeu as fronteiras do mundo estreito das newsletters e das conferncias sobre investimentos.
Prechter aparecia em redes nacionais de televiso e era entrevistado por revistas populares. Em outubro de 1987, ele pareceu vacilar, emitindo de incio
um sinal de venda e depois dizendo a seus seguidores para comprar. medida
que o Dow despencava 500 pontos a adorao em massa ao guru deu lugar ao
escrnio e ao dio. Algumas pessoas o culparam pela queda, outras ficaram
com raiva pelo mercado nunca ter atingido a meta de 3.000. O negcio de assessoria de Prechter encolheu e ele praticamente se afastou dele.
Todos os gurus dos ciclos de mercado tm vrios traos em comum.
Tornaram-se ativos no negcio de previses vrios anos antes de alcanar
o estrelato. Cada um tinha, de incio, uns poucos seguidores e desfrutavam
de alguma credibilidade, conseqncias da pura sobrevivncia no mercado
de assessoria. O fato de a teoria do guru no ter funcionado durante mui-

24

PSICOLOGIA INDIVIDUAL

tos anos ignorada pelos adeptos. Quando a teoria se confirma, a mdia de


massa logo passa a enaltec-la. To logo a teoria questionada pelos fatos,
a adulao em massa converte-se em dio coletivo.
Quando se constata o surgimento de um novo guru bem-sucedido, bom
juntar-se ao seu trio eltrico. Mais importante ainda reconhecer quando o
guru atingiu o auge. Todos os gurus um dia caem e, por definio, despencam dos pncaros da fama. A aceitao pela mdia de massa sinal de que o
guru chegou ao apogeu. Os principais meios de comunicao so cautelosos
com os forasteiros. Quando vrias revistas de massa passam a destinar espao
a um novo guru de mercado, sabe-se que o fim est prximo.
Outro sinal de advertncia de que o guru de mercado j chegou ao apogeu ser entrevistado pela Barrons a maior revista semanal de negcios
dos Estados Unidos. Em janeiro, todos os anos, a Barrons rene um grupo
de destacados analistas para destilar sabedoria e emitir previses referentes ao ano entrante. O painel geralmente composto de analistas convencionais que se concentram em temas como ndice preo-lucro, novos setores emergentes e assim por diante. muito incomum que a Barrons convide um guru da moda, com uma teoria vibrante, para seu grupo de janeiro. O guru s convidado quando o pblico exige sua presena e quando
sua no incluso diminuiria o prestgio da revista. Tanto Granville quanto
Prechter foram convidados para o grupo de janeiro quando cada um estava no auge da fama. Poucos meses depois de sua participao no painel,
ambos despencaram das alturas. Da prxima vez em que um guru de mercado for includo no painel de janeiro da Barrons, no renove a assinatura
de sua newsletter.
Em face das prprias caractersticas da psicologia de massa, certo que
novos gurus emergiro no horizonte. Mas os gurus decadentes jamais se
recuperam com toda fora. Depois do tropeo inevitvel, a adorao
transforma-se em execrao. Um vaso caro que se estilhaa jamais restaurado com perfeio.

Gurus dos mtodos mgicos


Enquanto os gurus dos ciclos de mercado so criaturas do mercado de
aes, os gurus dos mtodos destacam-se mais nos mercados de derivativos, sobretudo nos mercados futuros. Um guru dos mtodos irrompe no
cenrio financeiro depois de descobrir um novo mtodo de anlise ou de
operao.
Os operadores de mercado sempre buscam um trunfo, uma vantagem
sobre os colegas de ofcio. Como cavaleiros procura de uma espada, esto dispostos a pagar caro por suas ferramentas de negociao. Nenhum
preo demasiado alto se lhes permitir explorar a cornucpia de dinheiro.

6. GURUS DO MERCADO

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Os gurus dos mtodos mgicos vendem um novo conjunto de chaves


para abrir as comportas do lucro nos mercados. To logo certo nmero de
pessoas familiariza-se com o novo mtodo e o testa nos mercados, ele sempre se deteriora e comea a perder popularidade. Os mercados esto em
constante mutao e os mtodos que funcionaram ontem tendem a no
funcionar hoje e dificilmente daro certo amanh.
Em princpios da dcada de 1970, Jake Bernstein, editor de newsletters sobre os mercados de Chicago, ficou famoso por usar os ciclos de mercado para prever topos e fundos. Seus mtodos funcionaram bem e sua
fama se espalhou. Bernstein cobrava caro por suas newsletters, proferia
palestras, gerenciava fundos e produziu um fluxo infindvel de livros.
Como de praxe, os mercados mudaram, tornando-se cada vez menos cclicos na dcada de 1980.
Peter Steidlmayer foi outro guru dos mtodos cuja estrela subiu alto
nos cus de Chicago. Ele exortava seus seguidores a descartar as velhas ferramentas de negociao, em favor do seu Market Profile (Perfil de Mercado). Sua promessa era revelar os segredos da oferta e demanda e oferecer
aos verdadeiros crentes a oportunidade de comprar nos vales e vender nos
picos. Steidlmayer juntou-se ao empreendedor Kevin Koy para a realizao de seminrios que atraam mais de 50 pessoas, dispostas a pagar
US$1.600 por um programa de quatro dias. Entretanto, no se viam exemplos notrios de sucesso entre os devotos do Market Profile e os desentendimentos entre os fundadores eram freqentes. Steidlmayer conseguiu um
emprego numa corretora e ele e Koy continuaram a promover seminrios
ocasionais.
O estranho que mesmo nesta era de rpidas conexes globais, a reputao muda lentamente. Um guru cuja imagem tenha sido destruda em seu
prprio pas ainda consegue ganhar dinheiro mascateando suas teorias
alm fronteiras. Esse ponto ficou claro para mim depois que um guru comparou sua popularidade contnua na sia com o destino de cantores e artistas americanos decadentes. No mais conseguem atrair pblico nos Estados Unidos, mas ainda so capazes de ganhar a vida cantando no exterior.

Gurus mortos
O terceiro tipo de guru de mercado o guru morto. Seus livros so reimpressos, seus cursos sobre mercados so analisados por novas geraes de
investidores ansiosos e a lenda das proezas e da fortuna pessoal do analista
falecido floresce no ps-morte. O guru morto no est mais entre ns e no
pode capitalizar sua fama. Outros promotores lucram com sua reputao e
com os direitos autorais prescritos. Um desses gurus falecidos R. N. Elliot,
mas o melhor exemplo dessa espcie W. D. Gann.

26

PSICOLOGIA INDIVIDUAL

Vrios oportunistas vendem cursos de Gann e software de Gann.


Alegam que Gann foi um dos melhores operadores de mercado de todos os
tempos, que deixou um esplio de mais de US$50 milhes, e assim por
diante. Entrevistei o filho de W. D. Gann, analista de um banco de Boston.
Ele me disse que seu famoso pai no conseguia sustentar a famlia com suas
operaes de mercado e que ganhava a vida escrevendo e vendendo cursos. Quando W. D. Gann morreu na dcada de 1950, seu esplio, inclusive
sua casa, foi avaliado em pouco mais de US$100.000. A lenda de W. D.
Gann, o gigante dos investimentos em renda varivel, foi perpetuada por
aqueles que vendem cursos e toda uma parafernlia de penduricalhos a
clientes otrios.

Os seguidores de gurus
As personalidades dos gurus de mercado diferem. Alguns esto mortos,
mas os que esto vivos variam desde tipos acadmicos srios at grandes
organizadores de espetculos. Os gurus precisam produzir pesquisas originais durante vrios anos e torcer para que o mercado vire a seu favor.
Para ler sobre os escndalos que cercaram muitos gurus, leia Winner
Takes All, de William Gallacher, e The Dow Jones Guide to Trading
Systems, de Bruce Babock. O objetivo desta seo simplesmente analisar
o fenmeno dos gurus.
Quando pagamos a um guru, esperamos receber de volta mais do que
gastamos. Agimos como algum que aposta alguns trocados contra um
prestidigitador de cartas de baralho. O apostador espera ganhar mais do
que ps sobre o caixote virado. Apenas os ignorantes ou gananciosos mordem essa isca.
H quem recorra aos gurus em busca de um lder forte. Esto procura
de um provedor onisciente. Conforme observou um amigo meu, Eles andam com o cordo umbilical na mo, procurando algum lugar onde lig-lo. O provedor inteligente fornece esse receptculo, por um preo.
O pblico quer gurus, e os gurus acorrero. Como investidor inteligente, voc precisa entender que, a longo prazo, nenhum guru vai torn-lo rico.
Voc tem que trabalhar por conta prpria.

7. AUTODESTRUTIVIDADE
Operar nos mercados um jogo difcil. Os investidores que pretendem alcanar o sucesso duradouro devem ser muito srios no que fazem. No
pode dar-se ao luxo de serem ingnuos ou de investirem em funo de alguma agenda psicolgica oculta.

7. AUTODESTRUTIVIDADE

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Infelizmente, operar nos mercados quase sempre exerce forte atrao


sobre pessoas impulsivas, sobre jogadores, e sobre quem acha que o mundo deve prover-lhes os meios de sobrevivncia. Quem opera nos mercados
como algo excitante, tende a realizar transaes com chances adversas e a
aceitar riscos desnecessrios. Os mercados so implacveis, e os investimentos emocionais sempre resultam em perdas.

Jogo
Jogar significa apostar em jogos de azar ou de habilidades. Esses jogos existem em todas as sociedades e a maioria das pessoas j jogou em algum momento de sua vida.
Freud achava que o jogo exerce uma atrao universal por ser um sucedneo da masturbao. A atividade repetitiva e vibrante das mos, a presso irresistvel, a deciso de parar, a qualidade inebriante do prazer e o sentimento de culpa ligam o jogo masturbao.
O Dr. Ralph Greenson, eminente psicanalista da Califrnia, dividiu os
jogadores em trs grupos: as pessoas normais, que jogam pela diverso e
conseguem parar quando querem; o jogador profissional, que escolhe o
jogo como meio de vida; e o jogador neurtico, que joga sob o impulso de
necessidades inconscientes e incapaz de parar.
O jogador neurtico ou se considera com sorte ou quer testar a sua sorte. A vitria lhe transmite uma sensao de poder. Sente-se bem, como o
beb que se alimenta no seio materno. O jogador neurtico sempre perde,
pois tenta recriar esse sentimento onipotente de bem-aventurana, em vez
de concentrar-se num plano de jogo de longo prazo.
A Dra. Sheila Blume, do programa de jogo compulsivo do South Oaks
Hospital, em Nova York, chama o jogo de dependncia sem droga. A
maioria dos jogadores composta de homens que jogam pela ao. As mulheres tendem a jogar como meio de fuga. Os perdedores geralmente ocultam as perdas e tentam parecer e agir como vencedores, mas so afligidos
pelas dvidas a respeito de si mesmos.
Operar nos mercados, com aes, futuros e opes, provoca no jogador a mesma sensao de xtase, mas sem dvida parece muito mais respeitvel do que apostar nos cavalinhos. Alm disso, jogar nos mercados financeiros tem uma aura de sofisticao e proporciona melhor diverso intelectual do que manipular nmeros com o bookmaker.
Os jogadores sentem-se felizes quando o jogo vira a seu favor. Por outro lado, sentem-se tremendamente por baixo quando perdem. Diferem
dos profissionais bem-sucedidos, que se concentram nos planos de longo
prazo e no ficam muito chateados ou empolgados em razo de suas atividades de investimentos.

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PSICOLOGIA INDIVIDUAL

Os corretores sabem muito bem que vrios de seus clientes so jogadores. Por isso, raramente deixam recado com as esposas desses investidores,
mesmo quando telefonam apenas para confirmar uma negociao. Mas os
amadores no so os nicos que se envolvem com o jogo boa parte dessa
distoro ocorre entre profissionais. Sonny Kleinfield descreve em seu livro, The Traders, o movimento endmico de apostas em eventos esportivos nas salas de negociaes das bolsas de valores.
O principal sinal de jogo nas operaes de mercado a incapacidade de
resistir tentao de apostar. Se voc sentir que se dedica demais s operaes de mercado, com resultados insatisfatrios, pare de investir durante
um ms. Essa pausa lhe dar a chance de reavaliar seus investimentos, se o
impulso para investir for to forte a ponto de voc no conseguir afastar-se
dessa atividade por tanto tempo, hora de visitar a seo local dos Jogadores Annimos ou comear a seguir os princpios dos Alcolatras Annimos,
apresentados mais adiante, neste captulo.

Auto-sabotagem
Depois de praticar psiquiatria por muitos anos, convenci-me de que a
maioria dos fracassos na vida resulta de auto-sabotagem. Fracassamos em
nossas atividades profissionais, pessoais e de negcios no por ignorncia
ou incompetncia, mas para realizar um desejo inconsciente de fracassar.
Um amigo meu, brilhante e espirituoso, tem toda uma histria de vida
de demolio do prprio sucesso. Quando jovem, era um vendedor tcnico bem-sucedido e acabou sendo demitido; participou de cursos de treinamento como corretor e chegou quase ao topo da empresa onde conseguiu
emprego, mas foi processado; tornou-se investidor bem-conhecido, mas
quebrou, enquanto tentava desvencilhar-se de desastres anteriores. Atribuiu a culpa por todos esses fracassos a chefes invejosos, a reguladores incompetentes e esposa pouco solidria.
Finalmente, chegou ao fundo do poo. No tinha emprego nem dinheiro. Tomou emprestado um terminal de cotaes de outro operador falido
e levantou capital com algumas pessoas que conheciam seu passado de
bom investidor. Ele realmente sabia operar nos mercados e ganhou um
bom dinheiro para o seu grupo. medida que a notcia se espalhava, mais
pessoas entravam com dinheiro. Meu amigo estava numa boa. A certa altura, ele partiu para uma excurso de conferncias na sia, mas continuou a
operar durante a viagem. Por fim, desviou-se do itinerrio programado
para visitar um pas famoso por suas prostitutas, deixando em aberto uma
posio muito grande, sem stop de proteo. Quando retornou civilizao, o mercado dera uma grande virada e o dinheiro do pool de investidores sumira do mapa. Depois de tudo isso, ser que ele ao menos tentou avaliar o problema? Ser que procurou mudar? No culpou o corretor!

7. AUTODESTRUTIVIDADE

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Di buscar em si mesmo a causa dos fracassos. Quando certos investidores enfrentam problemas, tendem a culpar outras pessoas, a m sorte ou
qualquer outra coisa.
Um importante investidor procurou-me para uma consulta. Seu patrimnio estava sendo destrudo por forte alta no dlar, em que assumira
grande posio vendida. Analisando seus antecedentes, descobri que ele
fora criado s turras com um pai repulsivo e arrogante. Tornara-se conhecido por seus prprios mritos ao apostar muito dinheiro em reverses de
tendncias em curso. Esse investidor continuou a aumentar sua posio
vendida, pois no podia admitir que o mercado, que para ele representava
seu pai, fosse maior e mais forte do que ele.
Esses so apenas dois exemplos de como as pessoas agem em decorrncia de tendncias autodestrutivas. Sabotamo-nos quando atuamos como
crianas impulsivas, em vez de como adultos inteligentes. Aferramo-nos a
nossos padres auto-agressivos, ainda que sejam curveis o fracasso
uma doena tratvel.
A bagagem mental da infncia pode impedir o seu sucesso nos mercados. Voc precisa identificar os seus pontos fracos para mudar. Mantenha
um dirio sobre suas operaes de mercado anote nele as razes que o levaram a entrar ou a sair de todas as posies. Busque padres repetitivos de
sucesso ou fracasso.

O drbi da demolio
Quase todas as profisses e empresas proporcionam uma rede de segurana a seus membros. Seus chefes, colegas e clientes podem adverti-lo quando voc se comporta de maneira perigosa ou autodestrutiva. Nas operaes de mercado, voc no conta com essa sustentao protetora, o que
torna essa atividade mais perigosa do que a maioria dos esforos humanos.
Os mercados oferecem muitas oportunidades de autodestruio, sem rede
de segurana.
Todos os membros da sociedade fazem pequenas concesses para proteger uns aos outros das conseqncias de nossos erros. Quando se dirige,
tenta-se evitar bater nos outros veculos e os demais motoristas agem da
mesma maneira. Se algum abre de repente a porta de um carro estacionado, voc d uma guinada brusca para desviar-se do obstculo repentino. Se
algum corta a sua frente numa rodovia, voc at pode xingar, mas freia o
carro para no bater. Voc evita colises porque elas so muito dispendiosas para ambas as partes.
Os mercados operam sem a solidariedade humana normal. Todos os
operadores de mercado tentam bater nos outros. Todos os operadores de
mercado so atingidos pelos demais. A auto-estrada das operaes de mer-

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PSICOLOGIA INDIVIDUAL

cado est apinhada de carcaas de veculos acidentados. As operaes de


mercado so o mais perigoso empreendimento humano, quase tanto
quanto a guerra.
Comprar no momento mais movimentado do dia como abrir a porta
do carro numa via expressa com trfego intenso. Quando sua ordem de
compra chega sala de negociaes, os operadores correm para vender
para arrancar a sua porta e levar junto o seu brao. Os outros investidores
torcem pelo seu fracasso porque ficam com o dinheiro que voc perde.

Controlando a autodestrutividade
A maioria das pessoas passa a vida cometendo os mesmos erros, e chegam
aos 60 fazendo as mesmas besteiras que faziam aos 20. Outras estruturam a
vida para serem bem-sucedidas numa rea, enquanto manifestam conflitos
internos em outras. Muito poucas pessoas amadurecem e superam seus
problemas.
Voc precisa estar consciente de sua tendncia de sabotar-se. Pare de atribuir a culpa por suas perdas m sorte ou aos outros e assuma a responsabilidade pelos resultados. Comece um dirio um registro de todas as suas
negociaes, com os motivos para entrar e sair delas. Busque padres repetitivos de sucesso e fracasso. Quem no aprende com o passado est condenado a repeti-lo.
Voc necessita de uma rede de segurana psicolgica, da mesma maneira como os montanhistas no podem dispensar equipamentos de segurana. Acho que os princpios das Alcolatras Annimos, apresentados mais
adiante neste captulo, so de grande ajuda. Regras rigorosas de gesto do
dinheiro tambm fornecem uma rede de segurana.
Se voc est em busca de terapia para seus problemas de investimento,
escolha um profissional competente, que saiba o que investir em renda
varivel. Voc o responsvel final por sua prpria terapia e deve monitorar seu progresso. Geralmente digo a meus pacientes que, quando se passa
um ms sem sinais evidentes de melhoria, algo est errado com a terapia.
Quando a terapia no apresenta resultados em dois meses, hora de recorrer a outro terapeuta.

8. PSICOLOGIA DAS OPERAES DE MERCADO


Seus sentimentos exercem impacto imediato sobre sua conta de investimentos. at possvel que voc tenha um timo sistema de negociaes.
No entanto, caso voc se sinta assustado, arrogante ou chateado, sua conta
sem dvida sofrer as conseqncias. Ao reconhecer que a sensao de xtase ou de medo dos jogadores est obscurecendo a sua mente, pare de in-

8. PSICOLOGIA DAS OPERAES DE MERCADO

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vestir. Seu sucesso ou fracasso como operador de mercado depende do


controle de suas emoes.
Ao operar nos mercados, voc est competindo com as mentes mais
afiadas do mundo. O campo de jogo foi preparado para lev-lo ao fracasso. Se voc permitir que suas emoes interfiram em suas operaes de
mercado, a batalha estar perdida.
Voc responsvel por todas as suas operaes de mercado. Cada
uma delas comea no momento em que voc decide entrar no mercado e
termina apenas quando voc resolve sair daquela posio. Ter um bom
sistema de negociaes no o suficiente. Muitos operadores de mercado, mesmo com bons sistemas de negociaes, acabam desaparecendo
dos mercados porque, sob o ponto de vista psicolgico, no esto preparados para a vitria.

Flexibilizando as regras
Os mercados oferecem enormes tentaes, como se estivssemos percorrendo uma caixa-forte cheia de ouro ou perambulando por um harm. Os
mercados evocam forte cobia pelos ganhos e grande medo quanto s perdas. Esses sentimentos embotam nossas percepes das oportunidades e
dos perigos.
Depois de uma seqncia de ganhos, a grande maioria dos amadores
comea a achar que gnio. E a iluso de ser capaz de dobrar regras do
jogo e sair-se vitorioso inebriante. Nesse momento, os investidores abandonam seus princpios e entram em modo de operao autodestrutivo.
Em geral, os investidores desenvolvem alguns conhecimentos, alcanam algumas vitrias, deixam-se dominar pelas emoes e tornam-se propensos autodestruio. No final do ciclo, quase todos os investidores
logo devolvem seus ganhos extraordinrios ao mercado, cujos campos
de batalha esto cheios de histrias de mendigos que viram prncipes e de
prncipes que viram mendigos. A marca do operador de mercado bem-sucedido a capacidade de acumular patrimnio.
preciso tornar suas operaes de mercado to objetivas quanto possvel. Mantenha um dirio de todas as suas negociaes, com grficos antes e depois, desenvolva uma planilha com o resumo de todos os investimentos, abrangendo comisses e slippage, e observe regras muito rigorosas sobre gesto do dinheiro. Talvez seja necessrio dedicar tanta energia
anlise de si mesmo quanto anlise dos mercados.
Quando eu estava aprendendo a operar nos mercados, li todos os livros que encontrei sobre psicologia de investimentos. Muitos autores ofereceram conselhos sensatos. Alguns salientaram a disciplina: No se deixe controlar pelos mercados. No tome decises durante as negociaes

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PSICOLOGIA INDIVIDUAL

em si. Planeje a negociao e negocie o plano. Outros destacaram a flexibilidade: No entre nos mercados com noes preconcebidas. Mude seus
planos quando os mercados mudarem. Tambm h especialistas que sugerem isolamento nada de notcias sobre negcios, no ler jornais especializados, no ouvir outros investidores, apenas voc e os mercados. Outros
aconselham manter-se aberto a novas idias, promover o relacionamento
com outros investidores e embeber-se de idias criativas. Cada orientao
parecia fazer sentido, mas contradizia outras recomendaes igualmente
sensatas.
Continuo a ler, a investir e a concentrar-me no desenvolvimento de
sistemas. Tambm continuo a praticar a psiquiatria. Nunca imaginei que
os dois campos fossem interligados at que tive um insight repentino. A
idia que mudou minha maneira de investir veio da psiquiatria.

O insight que mudou meus investimentos


Como a maioria dos psiquiatras, sempre tive alguns pacientes com problemas de alcoolismo. Tambm atuei como consultor de grandes programas de
reabilitao de viciados em drogas. No demorei muito para perceber que
os alcolatras e os viciados tinham maior probabilidade de recuperar-se em
grupos de auto-ajuda do que em contextos psiquitricos clssicos.
Psicoterapia, medicamentos e clnicas ou hospitais dispendiosos podem curar um porre, mas raramente evitam outro porre. Os viciados tm
muito mais chances de recuperar-se quando se tornam membros ativos dos
Alcolatras Annimos (AA) ou de outros grupos de auto-ajuda. Comecei,
ento, a recomendar pacientes com problemas de bebida para os AA ou
para grupos semelhantes. Agora, se um alcolatra me procura para tratamento, insisto em que tambm recorra aos AA. Digo-lhe que agir de outra
maneira seria perda de tempo e de dinheiro.
Certa noite, muitos anos atrs, passei pelo escritrio de um amigo em
minha ida para uma festa em nosso departamento de psiquiatria. Ainda tnhamos duas horas antes da festa, e meu amigo, que era alcolatra em recuperao, perguntou: Voc quer ir ao cinema ou a uma reunio dos
AA? J recomendara muitos pacientes aos AA, mas nunca tinha estado em
uma reunio, pois nunca enfrentara problemas com bebida. E agarrei-me
quela chance de participar de uma reunio dos AA foi uma nova experincia.
A reunio realizou-se na seo local da ACM. Cerca de uma dzia de
homens e umas poucas mulheres estavam sentadas em cadeiras dobrveis,
numa sala vazia. A reunio durou cerca de uma hora. Fiquei espantado
com o que ouvira parecia que estavam conversando sobre meus investimentos!

9. LIES DOS AA SOBRE OPERAES DE MERCADO

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Falaram sobre lcool, mas, se eu substitusse lcool por perda, boa


parte do que diziam aplicava-se a mim! Minha conta de investimentos ainda avanava e recuava naqueles dias. Sa daquela sala da ACM certo de que
teria de lidar com as minhas perdas da maneira como os AA lidam com o
lcool.

9. LIES DOS AA SOBRE OPERAES DE MERCADO


Qualquer alcolatra capaz de ficar sbrio por alguns dias. Em breve, contudo, a necessidade de beber o sobrepuja novamente e ele volta s garrafas.
No consegue resistir presso porque ainda sente e pensa como um alcolatra. A sobriedade comea e termina na mente das pessoas.
Os Alcolatras Annimos (AA) tm um sistema para mudar a maneira
como as pessoas sentem e pensam sobre a bebida. Os membros de AA usam
um programa de 12 etapas para mudar suas atitudes. Esses 12 passos, descritos no livro Twelve Steps and Twelve Traditions, referem-se s 12 fases do
crescimento pessoal. Os alcolatras em recuperao participam de reunies
com outros alcolatras em recuperao, apoiando-se uns aos outros na busca da sobriedade. Qualquer membro pode ter um padrinho outro membro
dos AA a quem pede apoio quando se sente na iminncia de beber.
A instituio AA foi fundada na dcada de 1930, por dois alcolatras
um mdico e um caixeiro-viajante. Eles comearam a encontrar-se e a apoiar
um ao outro para que ficassem sbrios. E assim desenvolveram um sistema
to eficaz que comeou a atrair outras pessoas. Os AA tm apenas um objetivo ajudar seus membros a ficarem sbrios. No promovem levantamento de fundos, no assumem posies polticas, e no realizam campanhas promocionais. Os AA continuam crescendo apenas por meio da propaganda boca a boca, devendo seu sucesso apenas prpria eficcia.
Tambm existem grupos de 12 etapas para filhos de alcolatras, fumantes, jogadores e outros. Estou convencido de que os investidores em renda varivel podem parar de perder dinheiro nos mercados se aplicarem os princpios bsicos dos Alcolatras Annimos em suas atividades de investimentos.

Negao
Quem bebe socialmente, gosta de um coquetel, de uma taa de vinho ou de
um copo de cerveja, mas pra quando acha que j bebeu bastante. A qumica de um alcolatra diferente. Quando toma a primeira dose, o alcolatra logo sente a necessidade de beber mais, at ficar bbado.
O bbado sempre diz que precisa parar de beber, mas no admite que
seu hbito de beber est fora de controle. Os bbados, em sua maioria, negam que sejam alcolatras. Tente dizer a um parente, amigo ou empregado

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PSICOLOGIA INDIVIDUAL

alcolatra que seu hbito de beber est sem controle e prejudicando sua
vida, e voc deparar imediatamente com uma muralha de negao. O alcolatra geralmente diz: Meu chefe me despediu porque eu estava de ressaca e cheguei atrasado. Minha mulher pegou as crianas e saiu de casa
porque no tem noo das coisas. Meu senhorio est tentando despejar-me do apartamento porque estou um pouco atrasado o aluguel. Vou
parar de beber e tudo voltar ao normal.
Esse homem perdeu a famlia e o emprego e est a ponto de tambm
no ter onde morar. Ele est perdendo o controle sobre sua vida, mas continua dizendo que consegue parar de beber. Isso negao!
Os alcolatras negam o problema enquanto sua vida se despedaa. A
maioria alimenta a fantasia de ser capaz de controlar a bebida. Enquanto
acreditar que consegue controlar a bebida, o alcolatra continuar descendo a ladeira. Nada mudar, ainda que arranje novo emprego, nova mulher e novo senhorio.
Os alcolatras negam que estejam sob o controle do lcool. Quando
falam em beber menos, esto tratando de algo impossvel. So como o motorista que perde o controle do carro numa estrada de montanha. Quando
o carro despencar de um penhasco, ser tarde demais para prometer dirigir com mais cuidado. A vida do alcolatra foge ao seu controle, enquanto
ele nega que seja alcolatra.
chocante a semelhana entre um alcolatra e um operador de mercado cuja conta de investimentos esteja sendo destruda pelas perdas. Ele continua mudando suas tticas de investimentos, agindo como um alcolatra
que tenta resolver seus problemas substituindo a cachaa pela cerveja. O
perdedor nega que tenha perdido o controle sobre seu rumo no mercado.

O fundo do poo
O bbado inicia a jornada de recuperao apenas depois que admite ser alcolatra. O fundamental admitir que o lcool controla sua vida, no o
contrrio. A maioria dos bbados no consegue reconhecer essa dura realidade. Enfrentam a verdade apenas depois de atingir o fundo do poo.
Alguns alcolatras batem no fundo do poo quando desenvolvem uma
doena que acarreta risco de vida. Outros chegam l depois de serem rejeitados pela famlia ou perder o emprego. O alcolatra precisa descer a profundezas to hediondas, deve chafurdar de tal maneira na lama, sentir uma
dor to insuportvel, que finalmente rompa a prpria negao.
A dor de chegar aos desvos do inferno intolervel. Faz com que o
alcolatra se d conta da sordidez em que se atolou. Essa dor perfura seu
escudo protetor. E ento ele se defronta com uma escolha simples e inequvoca ou d uma virada em sua vida ou morre em pouco tempo. Ape-

9. LIES DOS AA SOBRE OPERAES DE MERCADO

35

nas nessas condies o alcolatra est pronto para iniciar a jornada de recuperao.
Os lucros fazem com que os operadores de mercado se sintam poderosos
e provocam neles uma sensao de xtase. Tentam ficar altos novamente,
precipitam-se em operaes negligentes e devolvem o dinheiro aos vencedores. A maioria no suporta a dor de uma seqncia de perdas e quase todos
morrem como operadores de mercado depois de atingirem o fundo do poo
e desaparecerem do contexto. Os poucos sobreviventes constatam que o
principal problema no est em seus mtodos, o problema est em sua mentalidade. Estes so capazes de mudar e transformar-se em operadores de
mercado bem-sucedidos.

A primeira etapa
O alcolatra que quiser recuperar-se dever superar 12 etapas 12 fases
de crescimento pessoal. Ele precisa mudar sua forma de pensar e de sentir,
revendo em profundidade a maneira como se relaciona consigo mesmo e
com os outros. O primeiro passo dos AA o mais difcil.
O primeiro passo a ser dado pelo alcolatra admitir sua impotncia
em relao ao lcool. Ele precisa admitir que sua vida tornou-se incontrolvel. Que o lcool mais forte. A maioria dos alcolatras no consegue
dar esse passo, abandona o programa e continua a destruir sua vida.
Se o lcool mais forte do que voc, evidente que voc no pode mais
beber uma gota de lcool, pelo resto de sua vida. Voc precisa parar de beber para sempre. A maioria dos bbados no quer abrir mo desse prazer.
Preferem destruir sua vida a dar o primeiro passo dos AA. Apenas a dor de
estatelar-se no fundo do poo proporciona motivao suficiente para dar
o primeiro passo.

Um dia de cada vez


Voc provavelmente j viu adesivos em pra-brisas de carros, dizendo: Um
dia de cada vez ou Devagar e sempre. Esses so slogans dos AA e os motoristas desses carros provavelmente so alcolatras em recuperao.
Planejar a vida sem lcool parece acabrunhante. Essa a razo por que
os AA estimulam seus membros a viverem sbrios um dia de cada vez.
O objetivo de todo membro dos AA manter-se sbrio hoje e ir para a
cama sbrio esta noite. Aos poucos, os dias transformam-se em semanas,
meses e anos. As reunies e outras atividades dos AA ajudam cada alcolatra em recuperao a ficar sbrio, um dia de cada vez.
Os alcolatras em recuperao recebem e do aos outros apoio e
companheirismo inestimveis nessas reunies. Elas so realizadas a qual-

36

PSICOLOGIA INDIVIDUAL

quer hora, em todo o mundo. Os operadores de mercado tm muito a


aprender com essas reunies.

Uma reunio dos AA


Uma das melhores coisas que um operador de mercado pode fazer ir a
uma reunio dos AA. Fiz essa recomendao especialmente a certo operador de mercado que enfrentava uma seqncia de perdas. Telefone para os
Alcolatras Annimos e pergunte-lhes sobre a prxima reunio de abertura ou reunio para iniciantes em sua rea.
Cada reunio dura cerca de uma hora. Voc pode sentar-se no fundo
da sala e ouvir com ateno. Ningum o pressiona a falar nem pergunta o
seu sobrenome.
No incio de cada reunio, um membro veterano se levanta e fala sobre
sua luta para superar o alcoolismo. Vrios outros membros compartilham
suas experincias. Por fim, faz-se uma coleta para cobrir as despesas a
maioria contribui com US$1. O que voc tem a fazer ouvir com cuidado e
sempre que escutar a palavra lcool substitu-la por perda. Voc ter a
impresso de que todos na reunio esto falando sobre operaes de mercado!

10. PERDEDORES ANNIMOS


Quem bebe socialmente, gosta de um drinque uma vez ou outra. Mas o alcolatra anseia por lcool. Ele nega que o lcool controle e destrua sua
vida at enfrentar uma grave crise pessoal. Pode ser uma doena que envolva risco de vida, desemprego, desero de um membro da famlia ou
outro evento que provoque dor insuportvel. Os AA chamam essa situao
de fundo do poo.
A dor de chegar ao fundo do poo perfura a negao do alcolatra. Ele
se defronta com uma escolha dura afogar-se ou dar uma virada e nadar
at a superfcie em busca de ar. O primeiro passo para a recuperao admitir a impotncia em relao ao lcool. Um alcolatra em recuperao
nunca mais pode beber.
A perda para o perdedor o que o lcool para o alcolatra. Uma pequena perda como uma dose isolada. Uma grande perda como um porre. Uma srie de perdas como uma bebedeira. Os perdedores deslocam-se o tempo todo entre diferentes mercados, gurus e sistemas de negociaes. Seu patrimnio encolhe, enquanto tentam recriar a sensao inebriante da vitria.
Os operadores de mercado fracassados pensam e agem como alcolatras, exceto que sua fala no arrastada. Os dois grupos so to parecidos

10. PERDEDORES ANNIMOS

37

que at possvel prever as atitudes do perdedor com base no modelo dos


alcolatras.
O alcoolismo uma doena curvel assim como perder dinheiro nas
operaes de mercado. Os perdedores podem mudar de vida se comearem a usar os princpios dos Alcolatras Annimos.

A compulso para operar nos mercados


Os operadores de mercado bem-sucedidos tratam as perdas da maneira
como quem bebe socialmente lida com o lcool: no incorrem em excessos
e sabem parar. Quando sofrem uma seqncia de prejuzos, interpretam a
situao como sinal de que algo est errado: hora de fazer uma pausa e repensar suas anlises e mtodos. Os perdedores no conseguem parar
continuam investindo porque so viciados e nutrem a esperana de uma
grande vitria.
Um eminente assessor de investimentos escreveu que o prazer de operar nos mercados mais intenso do que o do sexo ou o de pilotar um jato.
Do mesmo modo como o alcolatra descamba do hbito social para a embriaguez constante, os perdedores assumem riscos cada vez maiores. Eles
transpem a linha entre assumir riscos do negcio e jogar por compulso.
Muitos perdedores nem sabem da existncia dessa linha.
Os perdedores sentem a necessidade de operar nos mercados, da mesma maneira como os alcolatras so compelidos a beber. Realizam operaes compulsivas, entregam-se a farras de negociaes e continuam a operar desesperadamente na tentativa de sair do buraco.
As contas dos perdedores esvaem-se em dinheiro. A maioria desaparece do mercado por falta de recursos, mas alguns se transformam em gestores do dinheiro alheio, depois que perdem o prprio; ainda outros vendem
servios de assessoria, da mesma maneira como os bbados alquebrados lavam loua nos bares.
A maioria dos perdedores oculta suas perdas de si prprios e do mundo. Manipulam o dinheiro, mantm registros deficientes de suas operaes e jogam fora os extratos das corretoras. O perdedor como o alcolatra que no quer saber quantas garrafas esvaziou.

No buraco
Os perdedores nunca sabem por que perdem. Se soubessem, j teriam feito
alguma coisa para se converterem em ganhadores. Continuam operando
nos mercados como se estivessem num nevoeiro. Os perdedores tentam
gerenciar suas operaes no mercado da maneira como os alcolatras procuram manipular a bebida.

38

PSICOLOGIA INDIVIDUAL

Os perdedores tentam sair do buraco por meio de novas operaes nos


mercados. Mudam de sistemas de negociaes, compram novo software
ou seguem as dicas de outro guru. Encenam uma fantasia de recuperao
uma crena encantatria em Papai Noel. Essa f desesperada em solues
mgicas ajuda muitos consultores a vender seus servios ao pblico.
Quando as perdas avultam e o patrimnio encolhe, os perdedores
agem como o alcolatra ameaado de demisso ou de despejo. Entram em
desespero e passam de operaes secas (outright positions) para operaes
num spread (spread position), dobram posies com prejuzo, revertem a
direo de suas operaes e assim por diante, extraindo dessas mudanas
tanto benefcio quanto o brio que substitui uma bebida forte por outra
mais fraca.
Os operadores de mercado fracassados precipitam-se no descontrole,
na tentativa de gerenciar o que no gerencivel. Os alcolatras morrem
cedo e a maioria desses operadores de mercado jamais retorna ao mercado. Novos mtodos de negociaes, dicas quentes e melhor software so
de pouca ajuda at que o indivduo aprenda a gerenciar a si mesmo. preciso mudar a prpria mentalidade, para parar de perder e comear a recuperar-se como investidor em renda varivel.
Os perdedores geralmente se embriagam com as perdas; so viciados
em perdas. Os operadores de mercado preferem o lucro, mas at as perdas
so fontes de muita vibrao. O prazer de operar nos mercados muito intenso. Raros so os perdedores que realmente se empenham em perder
mas tambm poucos so os alcolatras que efetivamente se esforam para
cair na sarjeta.
J o perdedor contumaz inebria-se com suas operaes no mercado,
enquanto seu patrimnio mingua. Tentar dizer-lhe que um perdedor
como arrancar a garrafa da mo de um bbado. O perdedor precisa ricochetear no fundo do poo para comear a recuperar-se.

O fundo do poo
A sensao de bater no fundo do poo horrvel. dolorosa e humilhante.
Chega-se l quando se perde mais dinheiro do que se tem. Quando se dilapida no jogo dos mercados todas as economias. A situao tpica aquela
em que voc se gaba de sua esperteza com os amigos e depois lhes pede dinheiro emprestado. E at parece que o mercado est nos seus calcanhares,
gritando: Sua besta!
Algumas pessoas chegam ao fundo do poo depois de apenas algumas
semanas de operaes nos mercados. Outras continuam injetando dinheiro em suas contas de investimentos, para adiar o dia do juzo final. D pena
ver um perdedor olhando-se no espelho.

10. PERDEDORES ANNIMOS

39

Passamos a vida construindo a auto-estima. Quase todas as pessoas se


tm em alta conta. Para algum inteligente e bem-sucedido, di muito
prostrar-se no fundo do poo. Seu primeiro impulso talvez seja esconder-se, mas lembre-se de que voc no est sozinho. Quase todos os operadores de mercado j estiveram l.
A maioria das pessoas que chega ao fundo do poo morre como operadores de mercado. Fogem dos mercados e nem olham para trs. Os registros das corretoras indicam que de 90 a 100% das pessoas que hoje operam
nos mercados provavelmente j tero ido embora daqui a um ano. Batero
no fundo do poo, ficaro machucados e sumiro. E tentaro esquecer as
operaes de mercado como se faz com um pesadelo.
Alguns perdedores lambero as feridas e esperaro que a dor diminua.
E ento voltam aos mercados, tendo aprendido pouco. Mas estaro com
medo, e a dor prejudica suas operaes nos mercados.
Poucos investidores aprendero o processo de mudana e crescimento. Nesses raros casos, a dor de chocar-se com o fundo do poo interromper o crculo vicioso de inebriar-se com as vitrias e ento perder tudo e
naufragar. Ao admitir que tem um problema pessoal que o leva a perder,
voc pode comear a construir uma nova vida de operaes nos mercados. Voc pode comear a desenvolver a disciplina dos vencedores.

O primeiro passo
O alcolatra precisa admitir que no pode controlar o vcio. O investidor
em renda varivel tambm deve reconhecer que no consegue controlar
suas perdas. Precisa aceitar que tem um problema psicolgico com as perdas e que est destruindo sua conta de investimentos. O primeiro passo de
um membro dos AA dizer: Sou um alcolatra e no consigo controlar o
lcool. Como investidor, voc tambm deve dar o primeiro passo e dizer:
Sou um perdedor, sou impotente em relao s perdas.
O investidor pode recuperar-se usando os princpios dos Alcolatras
Annimos. Os alcolatras em recuperao lutam para manter-se sbrios
um dia de cada vez. Voc tambm deve empenhar-se para operar sem prejuzo, um dia de cada vez.
Voc talvez ache que isso impossvel. E se voc comprar e o mercado imediatamente cair? E se voc vender a descoberto na baixa e o mercado subir? At os melhores investidores perdem dinheiro em algumas operaes.
A resposta traar uma linha entre risco do negcio e prejuzo. O operador de mercado deve assumir os riscos do negcio, mas nunca pode sofrer prejuzos superiores ao risco predeterminado.

40

PSICOLOGIA INDIVIDUAL

O lojista assume riscos sempre que estoca nova mercadoria. Se no


vender o estoque, perder dinheiro. Entretanto, o negociante inteligente
s assume os riscos que no o tiraro do negcio, ainda que cometa vrios
erros em seguida. Estocar duas caixas de mercadorias parece um risco sensato, mas estocar um caminho inteiro talvez j seja jogo.
Como investidor em renda varivel, voc est no negcio de operar
nos mercados. Voc precisa definir o risco do negcio a quantia mxima
que voc est disposto a arriscar numa nica operao. Nesse caso, no
existe padro, do mesmo modo como no h negcio padronizado. O risco aceitvel depende, antes de tudo, do tamanho de sua conta de investimentos. Tambm depende de seu mtodo de negociao e de sua tolerncia dor.
O conceito de risco do negcio mudar sua maneira de gerenciar o dinheiro. (Ver Captulo 10: Gesto do Risco.) O investidor sensato nunca
arrisca mais de 2% de sua conta de investimentos numa nica negociao.
Por exemplo, se a sua conta for de US$30.000, voc no deve arriscar mais
de US$600 por negociao. Se ela for de US$10.000, seu limite de risco
dever ser de US$200 por negociao. Caso sua conta seja muito pequena,
restrinja-se a operar em mercados menos caros ou a negociar minicontratos. Se voc identificar uma operao atraente, mas o limite mnimo for superior a 2% de sua conta no faa o negcio. Evite arriscar mais de 2%
numa negociao, da mesma maneira como o alcolatra em recuperao
evita os bares. Caso tenha dvidas sobre o limite do risco, erre para menos.
Se voc culpar a corretora pela comisso muito alta e os operadores da
sala de negociaes pelo excesso de slippage, estar renunciando ao controle sobre suas operaes de mercado. Tente reduzir ambas, mas assuma a
responsabilidade. Se perder um dlar alm de seu limite de risco, voc
um perdedor.
Voc registra com cuidado as suas operaes no mercado? O desleixo
nos registros caracterstica dos jogadores e dos perdedores. Os bons negociantes mantm bons registros. Os registros das negociaes devem incluir a data e o preo de cada entrada e sada, a slippage, a comisso, os
stops, todos os ajustes de stops, os motivos da entrada, os objetivos da sada, o maior lucro no realizado (paper profit), a maior perda no realizada
(paper loss) e qualquer outra informao necessria.
Perder numa operao dentro do limite de risco faz parte dos cavacos
do ofcio ou da rotina dos negcios. No preciso barganhar, esperar pela
virada, rezar pela reverso. No entanto, perder um dlar alm do limite de
risco como ficar bbado, meter-se numa briga, vomitar na volta para casa
e acordar jogado na sarjeta, com dor de cabea. algo que jamais deve
acontecer.

10. PERDEDORES ANNIMOS

41

Reunio para um
Quando se vai a uma reunio dos AA, vem-se pessoas que no bebem
h anos se levantarem e dizerem: Oi, meu nome tal e tal e sou alcolatra. Por que ser que essas pessoas se denominam alcolatras depois de
anos de absteno? Porque se acharem que superaram o alcoolismo, comearo a beber de novo. Se a pessoa no mais se considerar alcolatra,
poder tomar um trago, depois outro, e acabar mais uma vez na sarjeta. Se quiser continuar abstmia, preciso que se julgue alcolatra pelo
resto da vida.
Os operadores de mercado podero beneficiar-se com nossa prpria
organizao de auto-ajuda vamos denomin-la Perdedores Annimos.
Por que no Operadores de Mercado Annimos? Porque um nome forte
ajuda a concentrar a ateno em nossas tendncias autodestrutivas. Afinal,
os Alcolatras Annimos no se intitulam Bebedores Annimos. A partir
do momento em que voc se autodenomina perdedor, sua motivao para
evitar as perdas muito maior.
Vrios investidores contestaram o que consideraram a conotao negativa de Perdedores Annimos. Uma aposentada do Texas, investidora
altamente bem-sucedida, descreveu-me sua abordagem. Ela muito religiosa e acha que Deus no ficaria contente caso ela perdesse dinheiro. Assim,
ela interrompe suas perdas com muita rapidez. Acho que nosso mtodo
semelhante. O objetivo interromper os prejuzos, em face de algum objetivo ou regra externa.
Operar nos mercados dentro dos limites de risco como viver sem lcool. O investidor em renda varivel precisa admitir que um perdedor,
do mesmo modo como o bbado deve reconhecer que um alcolatra.
Assim, estar em condies de iniciar sua jornada de recuperao.
Essa a razo por que todas as manhs, antes de comear a operar nos
mercados, sento-me defronte tela de cotaes em meu escritrio e digo:
Bom-dia, meu nome Alex, e sou um perdedor. Minha propenso causar fortes danos financeiros em minha conta. Isso como uma reunio
dos AA. Mantm-me concentrado nos primeiros princpios. Ainda que
hoje eu tire do mercado milhares de dlares, amanh direi de novo: Bomdia, meu nome Alex, e sou um perdedor.
Um amigo meu gracejou: Quando sento em frente minha mquina
de cotaes, digo: Meu nome John, e vou rasgar a sua garganta hoje.
Esse tipo de pensamento gera tenso. J a mentalidade dos Perdedores
Annimos produz serenidade. O investidor que se sente tranqilo e relaxado pode concentrar-se em negociaes melhores e mais seguras. J o investidor tenso como o motorista que congela no volante. Quando um
abstmio e um bbado participam de uma corrida, sabe-se quem tem maio-

42

PSICOLOGIA INDIVIDUAL

res chances de sair vitorioso. O bbado pode ganhar de vez em quando,


graas sorte, mas o abstmio a melhor aposta. Sem dvida voc quer ser
o abstmio na corrida.

11. VENCEDORES E PERDEDORES


Chegamos ao mercado oriundos de diferentes praias da vida e trazemos
conosco a bagagem mental de nossa criao e de nossas experincias anteriores. Quase todos achamos que se atuarmos no mercado da maneira
como agimos em nossa vida pessoal acabaremos perdendo dinheiro.
Seu sucesso ou fracasso no mercado depende de seus pensamentos e
sentimentos, depende de suas atitudes em relao aos ganhos e ao risco, ao
medo e cobia, e de como voc maneja a empolgao das negociaes e
do risco.
Acima de tudo, seu sucesso ou fracasso depende de sua capacidade de
usar o intelecto em vez de agir com base nas emoes. O investidor que se
sente eufrico quando ganha e deprimido quando perde no consegue
acumular patrimnio, pois se deixa levar pelas emoes. Se voc permitir
que o mercado controle seus sentimentos de euforia e depresso, voc perder dinheiro.
Para ser vencedor no mercado, preciso conhecer-se e agir com frieza
e responsabilidade. A dor da perda induz as pessoas a buscar mtodos mgicos. Ao mesmo tempo, essas mesmas pessoas em busca de milagres descartam boa parte do que til em seus antecedentes profissionais e de negcios.

Como um oceano
O mercado como um oceano, sobe e desce independentemente de seus
desejos. Voc talvez fique alegre quando compra uma ao e ela dispara
numa alta do mercado. Tambm possvel que se sinta dominado pelo
medo quando est vendido e o mercado sobe, corroendo o seu patrimnio
em cada ponto de alta. Esses sentimentos no tm nada a ver com o mercado. Esto dentro de voc.
O mercado no sabe de sua existncia. Voc no pode fazer nada para
influenci-lo. Resta-lhe apenas a alternativa de controlar seu comportamento.
O oceano no quer saber do seu bem-estar, mas tampouco est interessado em causar-lhe danos. Voc talvez se sinta exultante num dia de sol,
quando uma brisa suave enfuna as velas de seu barco rumo ao seu destino.
Tambm provvel que sinta pnico numa noite tempestuosa, quando as
ondas empurram seu barco para os recifes. Seus sentimentos sobre o ocea-

11. VENCEDORES E PERDEDORES

43

no existem apenas em sua mente. E ameaam sua sobrevivncia quando tomam o lugar do intelecto e dominam seu comportamento.
O navegante no controla o oceano, mas capaz de controlar-se a si
mesmo. Ele estuda as correntes e os padres meteorolgicos. Aprende tcnicas de navegao segura e ganha experincia. Sabe quando levantar ncora e quando reforar as amarras. O navegante bem-sucedido usa a inteligncia.
O oceano pode ser til quando fornece peixes e funciona como hidrovia. Mas o oceano tambm pode ser perigoso, soobrando embarcaes e
afogando pessoas. Quanto mais racional sua abordagem, maior a probabilidade de que voc chegue ao seu destino e realize seus objetivos. Ao contrrio, quando as emoes so sua bssola, voc no consegue concentrar-se na realidade do oceano.
O operador de mercado precisa estudar as tendncias e as reverses no
mercado da maneira como o navegante perscruta o oceano. Deve operar
em pequena escala enquanto aprende a lidar consigo mesmo e com o mercado. Jamais se consegue controlar o mercado, mas se aprende a controlar
a si mesmo.
O iniciante que realiza uma sucesso de operaes lucrativas no raro
sente-se capaz de caminhar sobre as guas. Comea a assumir riscos insensatos e logo estoura sua conta. Por outro lado, o amador que sofre vrias perdas
seguidas geralmente se sente to desmoralizado que no consegue colocar
uma ordem, mesmo quando seu sistema emite fortes sinais de compra ou venda. Se as operaes no mercado fazem com que voc se sinta empolgado ou
assustado, voc no consegue utilizar todo o seu intelecto. Quando a alegria
tirar seus ps do cho, voc realizar operaes irracionais e perder. Ao contrrio, quando o medo o derrubar, voc perder oportunidades lucrativas.
O investidor profissional usa a cabea e mantm-se calmo. Apenas os
amadores ficam eufricos ou deprimidos com suas negociaes. As reaes emocionais so um luxo a que voc no se pode dar nos mercados.

Negociaes emocionais
A maioria das pessoas anseia por empolgao e entretenimento. Cantores,
atores e atletas profissionais alcanam rendas muito mais altas em nossa
sociedade do que outros trabalhadores mundanos, como mdicos, pilotos
ou professores universitrios. As pessoas adoram ficar com os nervos flor
da pele por isso compram bilhetes de loteria, freqentam cassinos e diminuem a velocidade para bisbilhotar os acidentes nas estradas.
Operar nos mercados experincia inebriante, capaz de criar forte dependncia. Os perdedores que jogam dinheiro nos mercados recebem em
troca alto valor como entretenimento.

44

PSICOLOGIA INDIVIDUAL

Os mercados esto entre as principais fontes de entretenimento da face


da Terra. um esporte para espectadores e jogadores, que acabam se fundindo numa nica pessoa. Imagine um importante jogo de futebol, no qual
voc no esteja confinado s arquibancadas. Por uns poucos dlares, voc
pode entrar em campo e atuar como jogador. Se voc der os chutes certos,
ser pago como profissional e at pode fazer gols.
Na primeira vez, at possvel que voc pense duas vezes antes de
adentrar o gramado. Essa atitude cautelosa responsvel pela bem conhecida sorte dos principiantes. Quando o dente-de-leite acerta na bola
logo de incio e recebe seu pagamento, muito provvel que se considere
melhor do que os profissionais e se julgue capaz de ganhar a vida como jogador. Os amadores fominhas comeam a correr em campo como doidos,
dividindo todas as bolas, mesmo quando a oportunidade no boa. No
demora muito, cometem falta grave e so expulsos de campo.
As decises emocionais so letais nos mercados. V-se bom modelo
de negociao emocional quando se vai ao hipdromo e em vez de olhar
para os cavalos observa-se a platia. Os apostadores batem os ps, pulam
e gritam para os cavalos e jqueis. Milhares de pessoas extravasam suas
emoes. Os vencedores se abraam e os perdedores rasgam seus boletos
em desespero. A euforia, o sofrimento e a intensidade da torcida so caricaturas do que acontece nos mercados. O bookmaker frio, que tenta ganhar a vida nas pistas, no vibra, no grita nem aposta toda a grana num
nico preo.
Os cassinos adoram apostadores bbados. Por isso, servem bebida de
graa aos jogadores, pois os brios so mais impulsivos e se arriscam mais.
Pela mesma razo, tentam livrar-se dos jogadores frios. Serve-se menos bebida de graa em Wall Street do que nos cassinos, mas pelo menos aqui no
o chutam porta afora por ser um bom investidor.

Responsvel por sua vida


Quando um macaco machuca o p num tronco, tem um acesso de raiva e
comea a chutar a madeira furiosamente. Voc ri do macaco, mas ser
que tambm ri de si mesmo quando age da mesma maneira? Se o mercado
cai quando voc est comprado, voc pode dobrar a posio perdedora
para ganhar duas vezes na reverso da tendncia negativa ou adquirir outra posio vendida, para neutralizar a perda. Voc age emocionalmente,
em vez de usar o intelecto. Qual a diferena entre o investidor que tenta
vingar-se do mercado e o macaco que chuta a rvore? Agir na base da raiva, medo ou empolgao destri sua chance de sucesso. Voc deve analisar seu comportamento no mercado, em vez de se deixar levar pelos sentimentos.

11. VENCEDORES E PERDEDORES

45

Ficamos com raiva do mercado, temos medo dele, desenvolvemos supersties tolas. Enquanto isso, o mercado mantm seus ciclos de altas e
baixas, como o oceano que passa por perodos de tempestades e calmarias.
Mark Douglas escreve em The Disciplined Trader que no mercado No h
comeo, meio e fim apenas o que voc cria em sua mente. Raramente,
como parte de nossa educao, aprendemos a operar numa arena que permite completa liberdade de expresso criativa, sem nenhuma estrutura externa para restringi-la de alguma maneira.
Tentamos engambelar ou manipular o mercado, agindo como o antigo
imperador Xerxes, que ordenou a seus soldados que chicoteassem o mar
por afundar sua frota. A maioria de ns no sabe quo manipuladores somos, como barganhamos, como extravasamos nossos sentimentos no mercado. Quase todos nos consideramos o centro do universo e achamos que
todas as pessoas ou grupos sejam boas ou ms conosco. Isso no se aplica
ao mercado, que completamente impessoal.
Leston Havens, psiquiatra da Universidade de Harvard, escreve:
O canibalismo e a escravido so provavelmente as manifestaes
mais antigas da predao e da submisso humana. Embora ambas sejam
desencorajadas, sua existncia contnua sob formas psicolgicas demonstra que a civilizao alcanou grande sucesso em evoluir do concreto e do fsico para o abstrato e para o psicolgico, embora mantendo
os mesmos propsitos. Os pais ameaam os filhos, os fanfarres surram os colegas mais fracos e os professores tentam vergar a vontade dos
alunos. No admira que a maioria de ns cresa escondendo-se numa
concha ou aprendendo a manejar os outros em autodefesa. Agir com independncia no parece natural para ns, mas essa a nica maneira de
alcanar o sucesso no mercado.
Douglas adverte: Se o comportamento do mercado parece misterioso para voc, porque seu prprio comportamento misterioso e inadministrvel. Voc realmente no consegue determinar o que o mercado
far em seguida, se nem mesmo souber como voc agir em seguida.
Em ltima instncia, a nica coisa que voc consegue controlar a si
mesmo. Como operador de mercado, voc tem o poder de dar dinheiro
para si mesmo ou dar dinheiro para os outros operadores de mercado.
E acrescenta: Os operadores de mercado capazes de ganhar dinheiro
de maneira consistente (...) atuam sob a perspectiva de uma disciplina
mental.
Cada investidor tem seus prprios demnios a exorcizar no esforo de
tornar-se profissional bem-sucedido. Aqui esto vrias regras que foram
eficazes para mim, medida que eu evolua de amador insensato para semiprofissional errtico e, finalmente, para investidor profissional. Voc
pode alterar a lista para melhor adapt-la sua personalidade.

46

PSICOLOGIA INDIVIDUAL

1. Decida que voc est no mercado com propsitos duradouros


ou seja, voc quer continuar sendo operador de mercado daqui a
20 anos.
2. Aprenda tanto quanto possvel. Leia e oua os especialistas, mas
preserve certo grau de ceticismo sadio a respeito de tudo. Faa perguntas, e no aceite ao p da letra tudo que afirmam.
3. No se torne ambicioso nem se precipite em suas operaes de
mercado. No se apresse em aprender. Os mercados continuaro
l, com outras oportunidades promissoras, nos meses e anos vindouros.
4. Desenvolva um mtodo para analisar o mercado ou seja, Se A
acontecer, provvel que B tambm ocorra. O mercado tem muitas dimenses use vrios mtodos analticos para confirmar as
operaes. Teste todas as hipteses com base em dados histricos e
depois no mercado, usando dinheiro de verdade. Os mercados
sempre mudam. Voc precisa de diferentes ferramentas para operar no mercado em alta, no mercado em baixa, e nos perodos de
transio, alm de outro mtodo para distinguir as diferenas entre as situaes (ver as sees sobre anlise tcnica).
5. Desenvolva um plano de gesto do dinheiro. Seu primeiro objetivo
deve ser a sobrevivncia no longo prazo; seu segundo objetivo, o
crescimento constante do capital; e seu terceiro objetivo, gerar altos lucros. A maioria dos investidores pe o terceiro objetivo em
primeiro lugar e ignoram os objetivos 1 e 2. (Ver o Captulo 10.)
6. Saiba que o investidor o elo mais fraco em qualquer sistema de
negociao. Comparea a uma reunio dos Alcolatras Annimos
para aprender a evitar perdas ou a desenvolver seu prprio mtodo de evitar operaes impulsivas.
7. Os vencedores pensam, sentem e agem de maneira diferente dos
perdedores. Voc deve olhar para dentro de si mesmo, deixar de
lado as iluses e mudar as velhas maneiras de ser, pensar e agir. A
mudana difcil, mas se quiser ser um investidor profissional,
voc deve empenhar-se em mudar sua personalidade.

II
Psicologia de Massa

12. O QUE PREO?


Wall Street tem esse nome por causa de um muro (wall) que impedia os
animais domsticos de se afastarem demais do assentamento existente
na ponta de Manhattan. O fato que o legado rural perdura na linguagem dos investidores. Quatro animais, em especial, so mencionados
com muita freqncia em Wall Street: touros (bulls), ursos (bears), porcos (hogs) e carneiros (sheep). Os operadores de mercado dizem: Os
touros ganham dinheiro, os ursos ganham dinheiro, mas os carneiros
so abatidos.
O touro luta arremessando o adversrio para o alto com os chifres. O
touro o comprador pessoa que aposta na alta do mercado e lucra com o
aumento dos preos. O urso luta derrubando o adversrio com as patas. O
urso o vendedor algum que aposta na baixa do mercado e lucra com a
queda dos preos.
Por serem gulosos, os porcos so abatidos quando operam no mercado
para satisfazer sua intemperana. Alguns porcos compram ou vendem posies grandes demais para eles e so massacrados por uma pequena mudana adversa. Outros mantm durante muito tempo suas posies ficam
esperando que o lucro aumente, mesmo depois da reverso da tendncia.
Os carneiros so seguidores passivos e medrosos de tendncias, de dicas e
de gurus. s vezes, usam chifres ou peles e se exibem como touros ou ursos. Reconhecem-se os disfarces pelos grunhidos e balidos, quando o mercado se torna voltil.
Sempre que o mercado est aberto, os touros compram e os ursos vendem, os porcos e carneiros so pisoteados pelas manadas, enquanto os investidores indecisos ficam esperando fora da arena. Terminais em todo o
mundo mostram um fluxo constante de cotaes os preos mais recentes

48

PSICOLOGIA DE MASSA

de qualquer objeto de negociao. Milhares de olhos esto focados em


cada cotao, medida que se decidem as operaes.

Discutindo sobre preos


Quando pergunto aos operadores de mercado nos seminrios o que preo, alguns respondem: Preo uma percepo de valor. Outros dizem:
Preo o que algum em determinado momento est disposto a pagar a
outrem por algum objeto. Algum observa: Preo o que a ltima pessoa pagou pelo objeto. Este o preo agora. Mais algum sugere: No,
o que a prxima pessoa pagar.
Os operadores de mercado que no so capazes de apresentar uma definio clara de preo no sabem o que esto analisando. Seu sucesso ou
fracasso como operador de mercado depende de sua capacidade de lidar
com os preos e melhor saber o que isso significa! Alguns participantes
desses seminrios mostram-se inquietos enquanto procuram uma resposta
para uma pergunta aparentemente bvia. Os argumentos vo e voltam,
como no seguinte debate:
Vou lhe dar um exemplo de uma situao extremamente negativa. No
crash de 1929, as aes da Singer estavam sendo vendidas por
US$100, mas de repente cessam as propostas de compra e durante
algum tempo ningum quer comprar, at que algum diz: Quero
vender. Quanto me pagam? E algum na sala de negociaes responde: Um dlar. E ficou com a ao. Realizou-se a negociao.
Preo o que o maior tolo est disposto a pagar.
Veja o caso do mercado de 1987. Toda aquela queda repentina de 500
pontos as aes, intrinsecamente, no valiam um tosto a menos
depois da queda do que antes. Portanto, tudo consistia na diferena de percepo e de disposio para pagar da prxima pessoa.
Podemos ir um pouco mais longe. O objeto pelo qual se est pagando
um preo no tem nenhum valor. apenas um pedao de papel.
Tudo que importa o valor intrnseco do dividendo, em comparao com os papis do governo na poca.
Ela ainda tem o valor do que algum estiver disposto a pagar para compr-la. Se ningum quiser adquiri-la, ela no tem valor.
Ela lhe proporcionar um fluxo de rendimentos.
E se voc negocia com soja? Voc pode comer a soja.

12. O QUE PREO?

49

Mas e se a ao pagar dividendos?


Mas ela no corresponde a ativos?
A empresa que emitiu a ao tem valor, gera fluxo de caixa.
Eu lhe dou uma ao da IBM; se ningum quiser compr-la, voc pode
acender um cigarro com ela.
No existe esse negcio de ningum querer comprar ao da IBM.
Sempre existe compra e venda.
D uma olhada na United Airlines. Um dia est a US$300, no outro
est a US$150.
No ocorreu nenhuma mudana na empresa em si, ela ainda est produzindo o mesmo fluxo de caixa, o papel ainda tem o mesmo valor
contbil e corresponde aos mesmos ativos qual a diferena?
O preo da ao tem muito pouco a ver com a empresa. O preo da ao
da IBM tem muito pouco a ver com a IBM. Da maneira como vejo a
coisa, o preo da ao est ligado IBM por um elstico com um
quilmetro de comprimento e pode oscilar como doido para cima e
para baixo a IBM prossegue em seu caminho, sem grandes desvios
de rumo, influenciando muito de longe o preo de suas aes.
O preo a interseo das curvas de oferta e demanda.
Todo investidor srio deve conhecer o significado de preo. preciso saber o que analisar, antes de sair por a comprando e vendendo aes, futuros ou opes.

Resolvendo conflitos
Trs so os grupos de investidores no mercado: compradores, vendedores
e indecisos. Preo de venda (ask) o que um vendedor pede por sua mercadoria. Preo de compra (bid) o que um comprador oferece pela mesma mercadoria. Os compradores e vendedores esto sempre em conflito.
Os compradores querem pagar o mnimo possvel e os vendedores
querem cobrar o mximo possvel. Se os membros dos dois grupos insistirem em suas pretenses iniciais, nenhuma transao se realizar. Ausncia
de transao significa ausncia de preo - apenas propostas intencionais
de compradores e vendedores.
O vendedor tem uma escolha: esperar que o preo suba ou aceitar
uma oferta mais baixa por sua mercadoria. O comprador tambm tem

50

PSICOLOGIA DE MASSA

uma escolha: esperar que os preos desam ou dispor-se a pagar mais aos
vendedores.
A transao ocorre quando duas mentes se encontram em termos monetrios: um touro ansioso concorda com os termos do vendedor e paga
mais ou um urso ansioso concorda com os termos do comprador e vende
um pouco mais barato. A presena de investidores indecisos exerce presso sobre os touros e os ursos.
Quando compradores e vendedores negociam em particular, podem
barganhar em ritmo mais lento. Mas as duas partes devem movimentar-se
com muito mais rapidez quando negociam numa bolsa de valores. Sabem
que esto cercados por uma multido de outros investidores que podem
interferir na negociao a qualquer momento.
O comprador sabe que se pensar muito outro investidor pode entrar
em cena e ficar com o negcio. O vendedor tambm sabe que se tentar insistir em preo mais alto, outro investidor pode adiantar-se e vender a preo mais baixo. A multido de investidores indecisos aumenta a ansiedade
dos compradores e vendedores para chegar a um acordo com a outra parte. A transao concretiza-se quando as duas pontas chegam a um denominador comum.

Um consenso de valor
Cada impulso na tela de cotaes representa uma transao entre um comprador e um vendedor. Os compradores compram porque esperam que os
preos subam. Os vendedores vendem porque esperam que os preos caiam.
Os compradores e vendedores operam no mercado cercados por multides de investidores indecisos, que podem tornar-se compradores ou vendedores, medida que os preos mudam e o tempo passa.
As compras pelos touros empurram o mercado para cima, enquanto as
vendas pelos ursos puxam o mercado para baixo; enquanto isso, os investidores indecisos aceleram o ritmo de tudo, criando um senso de urgncia
entre compradores e vendedores.
Os investidores chegam ao mercado provenientes de todo o mundo:
pessoalmente, via computadores ou por meio de suas corretoras. Todos
tm a chance de comprar e vender. Cada preo um consenso momentneo quanto ao valor do objeto, entre todos os participantes do mercado, expresso em ao. O preo um evento psicolgico um efmero
equilbrio de opinies entre touros e ursos. O preo produzido pela
massa de operadores de mercado compradores, vendedores e indecisos. Os padres de preo e volume refletem a psicologia de massa dos
mercados.

13. O QUE O MERCADO?

51

Padres de comportamento
Grandes multides convergem para as bolsas de aes, mercadorias e opes em pessoa ou representadas por suas corretoras. Muito dinheiro e
pouco dinheiro, dinheiro inteligente e dinheiro burro, dinheiro institucional e dinheiro privado, todos se encontram na sala de negociaes das bolsas de valores. Cada preo representa um fugaz consenso de valor entre
compradores, vendedores e investidores indecisos, no momento da transao. Por trs de cada padro no livro de grficos h uma multido de investidores.
O consenso da multido muda a cada momento. s vezes, forma-se em
ambiente comedido; outras vezes, amolda-se em contextos turbulentos.
Em tempos tranqilos, os preos movimentam-se em pequenos incrementos. Quando as multides ficam apavoradas ou empolgadas, os preos comeam a dar saltos. Imagine-se vendendo coletes salva-vidas num navio
que esteja afundando como se comportam os preos quando massas de
investidores tornam-se emocionais quanto a determinada tendncia. O investidor astuto tenta entrar no mercado em tempos tranqilos e realiza lucro em tempos conturbados.
Os analistas tcnicos estudam as guinadas da psicologia de massa nos
mercados financeiros. Cada sesso de negociaes uma batalha entre
touros, que ganham dinheiro quando os preos sobem, e ursos, que lucram
quando os preos caem. O objetivo dos analistas tcnicos descobrir o
equilbrio de poder entre touros e ursos e apostar no grupo vencedor. Se os
touros forem muito mais fortes, deve-se comprar e manter. Se os ursos forem muito mais fortes, deve-se vender e vender a descoberto. Se ambos os
campos tiverem a mesma fora, o investidor sbio fica entre os dois. Deixa
que os fanfarres briguem uns com os outros e opera apenas quando estiver razoavelmente seguro quanto ao provvel vencedor.
Preos, volumes e contratos em aberto refletem o comportamento da
multido. O mesmo ocorre com os indicadores neles baseados. Essa caracterstica torna a anlise tcnica semelhante s pesquisas de opinio. Ambas
combinam cincia e arte: so cientficas na medida em que usam mtodos
cientficos e computadores; so artsticas na extenso em que se baseiam
no julgamento pessoal e na interpretao das descobertas.

13. O QUE O MERCADO?


Qual a realidade por trs dos smbolos, preos, nmeros e grficos de
mercado? Ao verificar os preos nos jornais, observar as cotaes na tela
ou plotar um indicador num grfico, o que realmente voc est vendo?
Qual o mercado que voc quer analisar e operar?

52

PSICOLOGIA DE MASSA

Os amadores agem como se o mercado fosse um happening gigantesco,


um jogo de futebol em que podem entrar em campo, juntar-se aos profissionais e ganhar dinheiro. Os operadores de mercado com antecedentes cientficos ou com formao em engenharia geralmente tratam o mercado
como um evento fsico. Aplicam-lhe os princpios de processamento de sinais, de reduo de rudo e idias semelhantes. Em contraste, os investidores profissionais sabem muito bem o que o mercado uma enorme massa
de pessoas.
Todo investidor tenta tirar dinheiro dos outros investidores superando-os em suas estimativas quanto aos rumos provveis do mercado. Os
membros da multido do mercado vivem em diferentes continentes. O elemento de ligao entre eles so os modernos meios de telecomunicaes,
no esforo de extrair lucro uns dos outros. O mercado uma enorme multido de pessoas. Cada membro da multido tenta tirar dinheiro dos outros
participantes, sendo mais inteligente do que os demais. O mercado um
ambiente extremamente rigoroso, pois todos esto contra voc e voc luta
contra todos.
Alm de muito rigoroso, o mercado tambm demasiado oneroso,
pois se paga alto preo para entrar e sair. Voc precisa transpor duas barreiras muito altas comisses e slippage antes de comear a ganhar dinheiro. No momento em que coloca a ordem, voc j deve comisso corretora. Antes de comear, voc j est perdendo o jogo. Em seguida, os operadores da sala de negociaes tentam atingi-lo com a slippage, no momento
em que sua ordem chega l. E ainda procuram dar outra mordida em sua
conta quando voc sai da posio. Ao operar nos mercados, voc compete
com algumas das mentes mais brilhantes do mundo, ao mesmo tempo em
que luta para manter a distncia as piranhas das comisses e da slippage.

Multides em todo o mundo


Nos velhos tempos, os mercados eram pequenos e muitos investidores conheciam-se uns aos outros. A Bolsa de Valores de Nova York foi constituda em 1792, como um clube de duas dzias de corretores. Nos dias ensolarados, costumavam operar sombra de um choupo e, nos dias chuvosos,
na Fraunces Tavern. A primeira coisa que os corretores fizeram depois de
organizar a Bolsa de Valores de Nova York foi beliscar o pblico com comisses fixas que perduraram pelos 180 anos seguintes.
Hoje, apenas os operadores da sala de negociaes se encontram face a
face. A maioria dos demais operadores est ligada ao mercado por meio
eletrnico. Os atores do mundo financeiro observam as mesmas cotaes
em seus terminais, lem os mesmos artigos na mdia financeira e esto sujeitos a argumentos de vendas semelhantes por parte dos corretores. Esses la-

13. O QUE O MERCADO?

53

os nos unem como membros da multido do mercado, ainda que estejamos a milhares de quilmetros da bolsa de valores.
Graas aos modernos meios de telecomunicaes, o mundo est cada
vez menor e os mercados esto em franco crescimento. A euforia de Londres flui para Nova York e a melancolia de Tquio infecta Hong Kong.
Quando se analisa o mercado, o que se examina, na verdade, o comportamento da multido. As massas se comportam da mesma maneira, em
diferentes culturas, em todos os continentes. Os psiclogos sociais descobriram vrias leis que governam o comportamento das multides. O investidor precisa compreender como as multides do mercado influenciam sua
mente.

Grupos, no indivduos
A maioria das pessoas sente uma necessidade premente de juntar-se multido e agir como todo o mundo. Essa compulso primitiva oblitera sua
capacidade de julgamento quando se inicia uma negociao no mercado.
O operador de mercado bem-sucedido precisa pensar com independncia.
Deve ser bastante forte para analisar o mercado sozinho e para executar
suas decises sobre investimentos.
Se oito ou dez pessoas puserem as mos em sua cabea e o empurrarem
para baixo, seus joelhos vergaro, por mais forte que voc seja. A multido
pode ser burra, mas mais forte do que voc. As massas tm o poder de criar
tendncias. Jamais v contra uma tendncia. Se a tendncia for de alta,
voc deve apenas comprar ou manter-se fora. Nunca venda a descoberto
porque os preos esto muito altos nunca discuta com a multido.
Voc no precisa correr com a multido mas tambm nunca deve correr
contra ela.
Respeite a fora da multido mas no tenha medo dela. As massas so
poderosas, mas primitivas, seu comportamento simples e repetitivo. O
investidor que pensa por conta prpria pode tirar dinheiro dos membros
da multido.

A fonte de dinheiro
Ao tentar ganhar dinheiro operando nos mercados, voc algum dia parou
para pensar de onde vem o dinheiro que espera ganhar? O dinheiro do
mercado resulta do aumento do lucro das empresas, das taxas de juros
mais baixas ou da boa safra de soja? Nada disso. Todo dinheiro do mercado
decorre da presena de outros operadores que injetam dinheiro no mercado. O
dinheiro que voc quer ganhar de outras pessoas que no tm a inteno de
lhe dar dinheiro.

54

PSICOLOGIA DE MASSA

Operar nos mercados tentar tirar o dinheiro de outras pessoas, enquanto elas lutam para ficar com o seu dinheiro. Ganhar nos mercados extremamente difcil porque os corretores e os operadores da sala de negociaes surrupiam dinheiro tanto dos perdedores quanto dos vencedores.
Tim Slater comparou as operaes de mercado com uma batalha medieval. Os cavaleiros iam para as lias com suas lanas e espadas em riste e
tentavam matar os adversrios, que tambm usavam suas lanas e espadas
para abat-lo. O vencedor ficava com as armas, com as propriedades e com
a mulher do perdedor e vendia seus filhos como escravos. Agora, pelejamos nas bolsas, em vez de nas lides em campo aberto. Tirar dinheiro de algum no diferente de sugar o seu sangue. Ele pode perder a casa, outros
bens, a esposa, e os filhos talvez sofram.
Um amigo meu, muito otimista, observou em tom jocoso que a arena
estava apinhada de adversrios mal preparados: Noventa e nove por cento dos corretores ignoram a coisa mais elementar em qualquer pesquisa.
No sabem o que esto fazendo. Ns temos o conhecimento e alguns pobres coitados ignorantes esto distribuindo dinheiro como caridade. Essa
teoria parece boa, mas est errada no h dinheiro fcil no mercado.
Realmente, h muito carneiro inocente por a, esperando ser tosquiado
ou abatido. De fato, so presas fceis mas para ficar com um pedao da carne deles, voc precisa lutar com alguns adversrios muito perigosos. E no
faltam profissionais: pistoleiros americanos, cavaleiros ingleses, mafiosos
italianos, samurais japoneses, mercenrios franceses e outros guerreiros, todos correndo atrs do mesmo carneiro desditoso e indefeso. Operar nos
mercados significa combater multides de rivais hostis, e ao mesmo tempo
pagar pelo privilgio de entrar e sair da luta, morto, ferido ou vivo.

Informao privilegiada
Pelo menos um grupo de pessoas recebe informaes antes dos demais investidores. Os registros mostram que os insiders das empresas sempre ganham dinheiro no mercado de aes. Mas esses dados refletem apenas as
negociaes legtimas, que foram comunicadas Securities and Exchange
Commission pelos investidores. Elas so apenas a ponta do iceberg, pois se
realizam muito mais negociaes privilegiadas ilegtimas no mercado de
aes.
Quem opera no mercado com base em informaes privilegiadas est
roubando dinheiro do resto dos investidores. As aes judiciais contra insiders na dcada de 1980 levaram para a priso alguns desses transgressores
mais notrios Dennis Levine, Ivan Boesky e outros. Durante algum tempo, rara era a semana sem uma priso, indiciao ou condenao: o caso
do Yuppy Five, de Michael Milken, e mesmo de um psiquiatra de Connecti-

14. A CENA DAS OPERAES NO MERCADO

55

cut, que operou no mercado depois de tomar conhecimento de uma fuso


iminente por meio de um paciente.
Os rus dos casos de informao privilegiada da dcada de 1980 foram
pegos por que se tornaram gananciosos e displicentes e enfrentaram um
procurador federal em Nova York com ambies polticas. A ponta do iceberg foi desbastada, mas a grande massa continua a flutuar abaixo da superfcie. No pergunte que navio naufragar a sua conta de investimentos que est em jogo.
O esforo para reduzir as negociaes privilegiadas como tentar livrar-se dos ratos numa fazenda. Os pesticidas os mantm sob controle,
mas no os erradicam. Um ex-CEO de uma companhia aberta explicou-me que o homem inteligente no negocia com base em informaes
privilegiadas, mas as d aos amigos de golfe no country club. Depois, eles
lhe retribuem com informaes privilegiadas sobre suas empresas e ambos lucram sem serem detectados. A rede de insiders segura desde que
seus membros sigam o mesmo cdigo de conduta e no se tornem por demais gananciosos.
As informaes privilegiadas so legais nos mercados futuros. A anlise tcnica ajuda a detectar compras e vendas privilegiadas. Os grficos refletem todas as negociaes, realizadas por todos os membros do mercado
at mesmo pelos insiders. Eles deixam pegadas nos grficos, como qualquer outro participante e cabe ao analista tcnico segui-los at o banco.

14. A CENA DAS OPERAES NO MERCADO


Os seres humanos operam nos mercados desde a aurora da humanidade
era mais seguro negociar com os vizinhos do que atac-los. Com o desenvolvimento da sociedade, o dinheiro tornou-se o meio de troca. Os mercados
de aes e mercadorias esto entre os marcos das sociedades avanadas. Um
dos primeiros avanos econmicos na Europa Oriental, depois do colapso
do comunismo, foi a formao de bolsas de aes e de mercadorias.
Marco Polo, mercador italiano da Idade Mdia, levou 15 anos para ir
da Itlia China. Agora, um investidor europeu que queira comprar ouro
em Hong Kong, no demorar mais de um minuto para executar a transao.
Atualmente, os mercados de aes, de futuros e de opes se estendem
por todo o mundo. S na ndia, existem mais de 14 bolsas de valores. Em
todo o mundo, h mais de 65 bolsas de futuros e opes. Como Barbara
Diamond e Mark Kollar escrevem em seu livro, 24-Hour Trading, eles formam preos em quase 400 contratos abrangendo ampla variedade de pases, mercadorias, ttulos e outros objetos. Todas as bolsas devem atender a

56

PSICOLOGIA DE MASSA

trs critrios, desenvolvidos de incio nas goras da Grcia Antiga e depois


nas feiras das cidades medievais: localizao definida, regras para a classificao das mercadorias e estipulao das condies dos contratos.

Operadores de mercado individuais


Os operadores de mercado individuais geralmente entram no mercado depois de carreiras bem-sucedidas nos negcios ou nas profisses. Em mdia,
o investidor privado em mercados futuros nos Estados Unidos est na casa
dos 50 anos, casado e tem diploma universitrio. Muitos desses investidores possuem sua prpria empresa e vrios tm ps-graduao. Os dois
maiores grupos ocupacionais de operadores em mercados futuros so de
fazendeiros e engenheiros.
A maioria das pessoas opera nos mercados por motivos racionais e irracionais. Entre os motivos racionais est o desejo de auferir altos retornos
sobre o capital. Entre os motivos irracionais encontram-se o anseio de jogar e a busca de vibrao. Quase todos esses operadores de mercado no
esto cientes de seus motivos irracionais.
Aprender a operar nos mercados exige tempo, trabalho duro, energia
e dinheiro. Poucos indivduos chegam ao nvel de profissionais, capazes de
sustentar-se por meio de suas operaes de mercado. Os profissionais so
extremamente srios em sua atuao, satisfazendo s suas necessidades irracionais fora do mercado, ao passo que os amadores as extravasam dentro do mercado.
O principal papel econmico do operador de mercado sustentar seu
corretor ajud-lo a pagar o financiamento da casa prpria e a manter os
filhos em escolas particulares. Alm disso, a funo do especulador ajudar as empresas a levantar capital no mercado de aes e a assumir o risco
do preo nos mercados de mercadorias, permitindo que os produtores se
concentrem na produo. Esses importantes objetivos econmicos esto
longe da mente do especulador quando ele d uma ordem a seu corretor.

Investidores institucionais
As instituies so responsveis por enorme volume de negociaes. Seus
bolsos profundos lhes conferem numerosas vantagens. Pagam comisses
institucionais baixas. Podem contratar os melhores pesquisadores, corretores e operadores. Algumas at reagem contra os operadores da sala de
negociaes que roubam demais na slippage. A onda de prises e processos
contra operadores de sala de negociaes, em Chicago, em 1990 e 1991,
comeou quando a Archer Daniels Midland, empresa de processamento
de alimentos, trouxe o FBI.

14. A CENA DAS OPERAES NO MERCADO

57

Um amigo meu, que chefia a mesa de operaes de um banco, baseia


algumas de suas decises em servios prestados por um grupo de
ex-agentes da CIA. Eles vasculham a mdia para detectar tendncias ainda
incipientes na sociedade e enviam seus relatrios a ele. Meu amigo operador incuba algumas de suas melhores idias com base nesses relatrios. Os
vultosos honorrios anuais pagos a esses especialistas tornam-se desprezveis quando comparados com os milhes de dlares em negociaes da
resultantes. A maioria dos investidores privados no tem essas oportunidades. mais fcil para as instituies comprar as melhores pesquisas.
Um conhecido meu que costumava operar com xito para um banco
de investimentos em Wall Street enfrentou dificuldades quando passou a
operar por conta prpria. Descobriu que seu sistema de cotaes em tempo real, instalado em seu apartamento da Park Avenue, em Manhattan,
no lhe transmitia as notcias com tanta rapidez quanto os equipamentos
de que dispunha na sala de operaes de sua velha empresa. Corretores de
todo o pas telefonavam-lhe com as notcias mais recentes, porque queriam suas ordens de operao. Quando se opera em casa, nunca se o primeiro a saber das notcias, diz ele.
Algumas grandes empresas tm redes de inteligncia que lhes permitem
agir antes do pblico. Um dia, quando os futuros de petrleo subiram em
resposta a um incndio numa plataforma no Mar do Norte, telefonei para
um amigo numa empresa de petrleo. O mercado estava em polvorosa,
mas ele mantinha-se calmo comprara futuros de petrleo meia hora antes da exploso nos preos, pois recebera um telex de um agente na rea do
incndio bem antes da divulgao do acidente pelas agncias de notcias.
As informaes oportunas so inestimveis, mas apenas uma grande empresa pode dispor de uma rede de inteligncia.
As organizaes que operam tanto nos mercados futuros quanto nos
mercados vista desfrutam de duas vantagens. Contam com a verdadeira
informao privilegiada e no esto sujeitas aos limites de posies especulativas (ver Seo 40). Recentemente, visitei um conhecido numa empresa
de petrleo multinacional. Depois de passar por procedimentos de segurana mais rigorosos do que os do Aeroporto Internacional Kennedy, percorri corredores entre cubculos envidraados. Grupos de operadores apinhavam-se em torno de monitores, negociando produtos de petrleo.
Quando perguntei a meu anfitrio se esses operadores de mercado estavam fazendo hedge ou especulando, ele olhou-me nos olhos e respondeu:
Sim. Perguntei de novo e recebi a mesma resposta. As empresas ziguezagueiam de um lado para o outro da linha tnue entre hedge e especulao,
com base em informaes privilegiadas.
Os empregados das empresas que operam nos mercados contam com
uma vantagem psicolgica podem trabalhar sob menos tenso, pois seu

58

PSICOLOGIA DE MASSA

prprio dinheiro no est em jogo. A maioria dos indivduos no pratica a


disciplina de parar de operar quando entra numa sucesso de perdas, mas
as instituies impem disciplina a seus operadores de mercado. Estes,
atuam sob dois limites o quanto arriscar numa nica operao e quantia
mxima que se pode perder num ms. Essas restries exercem sobre o
operador de mercado os mesmos efeitos de uma ordem stop-loss.
Em face de todas essas vantagens para as instituies, como podem os
operadores de mercado individuais competir com as organizaes e ganhar? Primeiro, muitos departamentos de operaes das empresas so mal
gerenciados. Segundo, o calcanhar-de-aquiles da maioria das instituies
que quase sempre so obrigadas a operar nos mercados, enquanto o investidor individual tem a liberdade de entrar e sair dos mercados a qualquer
momento. Os bancos precisam ser ativos no mercado de ttulos de crdito
e as empresas de processamento de alimentos no podem deixar de atuar
no mercado de gros, quase que a qualquer preo. O investidor individual
tem condies de esperar pelas melhores oportunidades.
Entretanto, a maioria dos operadores de mercado individuais desperdia essa vantagem por operar em excesso. O indivduo que quiser ser vitorioso na luta contra os gigantes deve cultivar a pacincia e controlar a ganncia. Lembre-se, seu objetivo operar bem, em vez de operar sempre.
Os operadores de mercado institucionais bem-sucedidos recebem aumentos e bonificaes. Contudo, mesmo as bonificaes expressivas podem parecer ninharia em face dos muitos milhes que ganham para as instituies. Os bem-sucedidos operadores de mercado institucionais a toda
hora falam em deixar o emprego para trabalhar por conta prpria.
Mas raros so os que se do bem na transio. Quase todos os operadores de mercado que deixam as instituies so dominados pelos sentimentos de medo, ganncia, exaltao e pnico, quando comeam a arriscar o prprio dinheiro. Poucos alcanam os mesmos xitos quando operam nos mercados por conta prpria outro sinal de que a psicologia situa-se no mago do sucesso ou do fracasso nas operaes de mercado.

Os fabricantes de espadas
Os cavaleiros medievais saam a campo em busca das espadas com melhor
tmpera e mais afiadas, enquanto os modernos investidores em renda varivel saem cata dos melhores sistemas de negociao. O acesso crescente
a dados, computadores e software cria um campo de jogo mais nivelado
para todos. O preo do hardware cai quase todos os meses e o software fica
cada vez melhor. At mesmo para um investidor analfabeto em computadores fcil contratar um consultor e instalar um sistema (ver Seo 24).

14. A CENA DAS OPERAES NO MERCADO

59

O computador permite que voc acelere as pesquisas e siga mais pistas.


Mas no um substituto das decises sobre investimentos. O computador
ajuda a analisar mais mercados com mais profundidade; porm, o responsvel final por todas as operaes de mercado o prprio operador de
mercado.
Trs so os tipos de software para operaes no mercado: caixas de
ferramentas (tool boxes), caixas pretas (black boxes) e caixas cinzas (gray
boxes). A caixa de ferramentas permite a visualizao de dados, o desenho
de grficos, a plotagem de indicadores e at o teste do sistema de negociaes. As caixas de ferramentas para os investidores em opes incluem modelos de avaliao de opes. Adaptar uma boa caixa de ferramentas s
suas necessidades to fcil quanto ajustar o banco de seu carro.
O que est dentro de uma caixa preta segredo. Voc entra com os dados e o software lhe diz quando comprar e vender. como uma mgica
uma maneira de ganhar dinheiro sem pensar. As caixas pretas geralmente
vm com excelente registro de antecedentes histricos. Essa caracterstica
natural, pois elas foram criadas para ajustar-se a velhos dados! Os mercados sempre mudam e as caixas pretas sempre estouram, mas as novas geraes de perdedores sempre compram caixas pretas.
As caixas cinzas ficam dos dois lados da cerca, entre caixas de ferramentas e caixas pretas. Esses pacotes geralmente so desenvolvidos por
eminentes personalidades de mercado. Revelam a lgica geral do sistema e
permitem que se ajustem alguns de seus parmetros.

Assessores
As newsletters de consultores so salpicos coloridos no cenrio do mercado. A liberdade de imprensa possibilita que qualquer um abra a mquina
de escrever em cima da mesa da cozinha, compre alguns selos e passe a divulgar boletins informativos. A tentativa de levantar o desempenho de tais
publicaes no passado em boa parte um exerccio de futilidade, pois
quase ningum segue todas as recomendaes desses peridicos.
Alguns deles contm idias teis e orientam os leitores na direo de
boas oportunidades. Outras tm at valor educativo. Quase sempre, vendem aos outsiders a iluso de serem insiders. De saber o que acontece ou
est a ponto de acontecer nos mercados.
Essas publicaes so bom entretenimento. A assinatura d direito a um
amigo correspondente, que lhe envia cartas divertidas e interessantes e nunca exige sua resposta, exceto para enviar o cheque na hora da renovao.
Os servios que avaliam essas newsletters so negcios com fins lucrativos, dirigidos por pequenos empresrios, cujo bem-estar depende do
bem-estar da indstria de consultoria. Tais servios de avaliao s vezes

60

PSICOLOGIA DE MASSA

criticam um ou outro consultor, mas em geral dedicam boa parte de sua


energia a exaltar a qualidade das recomendaes.
Tambm j escrevi uma newsletter de orientao: trabalhava duro,
no forjava resultados e recebia boas avaliaes. Mas, como insider do setor, percebi o enorme potencial para a simulao de resultados. Esse um
segredo bem guardado da indstria de consultoria.
Quando me preparava para entrar no negcio de boletins informativos,
um dos mais eminentes consultores da poca disse-me que eu gastaria menos tempo com pesquisa e mais com marketing. O primeiro princpio da redao de newsletters : Se precisar fazer previses, faa muitas. Sempre
que uma previso der certo, dobre o volume de material promocional.

Concursos de negociaes
Os concursos de negociaes so promovidos por pequenas empresas ou
por indivduos. Os participantes pagam aos organizadores para monitorar
seus resultados e para divulgar os nomes dos vencedores. Essas competies tm duas falhas uma sem maiores conseqncias e a outra talvez at
criminosa. Esse um escndalo espera de ser devassado pelo jornalismo
investigativo.
Todos os concursos ocultam informaes sobre os perdedores e s falam nos vencedores. Toda araruta tem seu dia de mingau e a maioria dos
pernas-de-pau tambm tem o seu dia de artilheiro. Quem sempre participa
desses concursos e assume grandes riscos acaba tendo as suas horas de glria, colhe os frutos da publicidade da decorrente e atrai novos clientes
para servios de gesto de dinheiro.
Muitos consultores entram nesses concursos de negociaes com pequenos cacifes, que destacam como verba especial para despesas com marketing. Se tiverem sorte, tornam-se alvos de valiosa publicidade, enquanto
ocultam suas perdas. Ningum ouve falar no participante que destri sua
conta. Conheo muitos operadores de mercado to ruins que no conseguem negociar bala com criana. So perdedores crnicos. No entanto, todos apareceram na lista de vencedores de um grande concurso, com alta
porcentagem de ganhos. Essa publicidade permitiu-lhes levantar dinheiro
do pblico que no demoraram muito a perder. Se os concursos de negociaes revelassem os nomes e os resultados de todos os participantes, essa
simples providncia logo mataria o empreendimento.
Falha mais maligna dos concursos de negociaes o conluio financeiro entre alguns organizadores e participantes. Muitos organizadores tm
incentivo financeiro direto para manipular os resultados e ajudar seus
cmplices a obter publicidade como vencedores. E assim costumam levantar dinheiro do pblico.

15. A MULTIDO DO MERCADO E VOC

61

O patrocinador de um desses concursos disse-me que estava levantando dinheiro para a sua estrela vencedora. Qual ser o grau de imparcialidade de um rbitro que mantm relacionamentos de negcios com as partes?
Parecia que as quantias que conseguiria levantar dependiam do nvel de
desempenho de sua estrela nesse concurso. Infelizmente, o luminar to
enaltecido logo perdeu o dinheiro de terceiros, sob sua gesto.
Os piores abusos geralmente ocorrem em concursos dirigidos por empresas corretoras. A organizao define as regras do concurso, atrai participantes, determina que operem por seu intermdio, avalia-os, divulga os
resultados e ento avana sobre a jugular da massa levantar dinheiro do
pblico a ser gerenciado pelos vencedores, auferindo, assim, honorrios e
comisses. fcil para essa empresa criar estrelas. Basta que abra vrias
contas para o vencedor escolhido. Ao fim de cada dia, transfere as melhores negociaes para a conta do concurso, enquanto o resto continua
nas contas originais, forjando-se, assim, resultados brilhantes. Os concursos de negociaes podem ser tesouras afiadas para tosquiar o pblico.

15. A MULTIDO DO MERCADO E VOC


O mercado uma multido unida por laos frouxos, cujos membros apostam que os preos subiro ou cairo. Uma vez que cada preo representa o
consenso da multido no momento da transao, todos os investidores esto, com efeito, apostando no nimo da multido no futuro. Essa multido
oscila o tempo todo entre otimismo, indiferena e pessimismo. Ou entre
esperana e desespero. A maioria das pessoas no segue os prprios planos
de negociao, pois deixa que a multido influencie seus sentimentos, pensamentos e aes.
Os touros e os ursos batalham no mercado, e o valor de seus investimentos sobe e desce, dependendo das iniciativas de agentes totalmente estranhos. Voc no pode controlar o mercado. Voc apenas decide se e
quanto entrar e sair de determinada posio.
A maioria dos operadores de mercado fica agitada quando inicia uma
negociao. Sua capacidade de julgamento fica obliterada pelas emoes,
depois que se juntam multido do mercado. Essas emoes induzidas pela
massa desviam os investidores de seus planos e os levam a perder dinheiro.

Especialistas em multides
Charles Mackay, advogado escocs, escreveu seu clssico, Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds, em 1841. Nessa
obra, ele descreveu vrias manias de massa, como a Mania da Tulipa, na

62

PSICOLOGIA DE MASSA

Holanda, em 1634, e a Bolha de Investimentos dos Mares do Sul, na


Inglaterra, em 1720.
A loucura das tulipas comeou com uma alta no mercado de bulbos de
tulipa. A durao da tendncia convenceu os prsperos holandeses de que as
tulipas continuariam a aumentar de valor. Muitos deles abandonaram seus
negcios para cultivar tulipas, negociar com elas no mercado ou tornar-se
corretores de tulipas. Os bancos passaram a aceitar tulipas como garantia de
emprstimos e os especuladores ganharam muito dinheiro. Finalmente, a
mania entrou em colapso em ondas de pnico de venda, deixando muita
gente na misria e o pas em choque. Lamenta-se Mackay: As pessoas enlouquecem em massa, mas recuperam a razo aos poucos e uma a uma.
Em 1897, Gustave LeBon, filsofo e poltico francs, escreveu The
Crowd, um dos melhores livros sobre psicologia de massa. O investidor
que o ler hoje ver seu reflexo num espelho de 100 anos.
LeBon escreveu que, quando as pessoas se aglomeram numa multido,
no importam os indivduos que a componham, nem quo semelhantes
ou diferentes sejam os estilos de vida, ocupaes, personalidade e inteligncia, o fato de terem se transformado em multido, confere-lhes uma espcie de mente coletiva, que os faz sentir, pensar e agir de maneira muito
diversa de seu modo de sentir, pensar e agir como indivduos, ou seja, caso
tivessem continuado isolados.
As pessoas mudam quando se juntam multido. Tornam-se mais crdulas e impulsivas, buscam ansiosamente um lder e reagem de maneira
emocional, em vez de usarem o intelecto. O indivduo que se envolve com
um grupo torna-se menos capaz de pensar por conta prpria.
Os experimentos de psiclogos sociais americanos, na dcada de
1950, comprovaram que as pessoas, quando em grupos, pensam de maneira diferente de quando esto sozinhas. Por exemplo, um indivduo sozinho consegue distinguir com facilidade a mais longa de duas linhas traadas numa folha de papel, mas perde essa capacidade, quando inserido num
grupo cujos membros, deliberadamente, do respostas erradas. Pessoas inteligentes, com nvel universitrio, acreditam mais num grupo de estranhos do que em seus prprios olhos!
Os membros do grupo acreditam uns nos outros e, em especial, nos lderes mais do que em si mesmos. Theodore Adorno e outros socilogos
mostraram em seu estudo de dois volumes, The American Soldier, que o
maior previsor isolado da eficcia de um indivduo em combate era o relacionamento com o sargento. O soldado que confia no lder literalmente o
segue at a morte. O operador de mercado que acredita estar seguindo
uma tendncia pode manter uma posio perdedora durante muito tempo,
at consumir todo o seu patrimnio.

15. A MULTIDO DO MERCADO E VOC

63

Sigmund Freud explicou que os grupos se mantm coesos pela lealdade de seus membros ao lder. Nossos sentimentos em relao aos lderes do
grupo decorrem de nossos sentimentos da infncia em relao aos pais
mistura de confiana, adorao, medo, desejo de aprovao e rebelio potencial. Quando nos reunimos em grupo, nosso raciocnio sobre as questes referentes ao grupo regride ao nvel da infncia. Um grupo sem lder
no se mantm coeso e dissolve-se. Isso explica os pnicos de compra e
venda. Quando os investidores de repente constatam que a tendncia que
vinham seguindo no mais vlida, saem de suas posies em pnico.
Os membros do grupo at podem seguir algumas tendncias, mas so liquidados quando o mercado muda de rumo. Ao juntar-se a um grupo, voc
age como uma criana seguindo os pais. O mercado no quer saber do seu
bem-estar. Os operadores de mercado bem-sucedidos so pensadores independentes.

Por que se juntar?


Desde o incio dos tempos as pessoas se juntam em multides por motivos
de segurana. Se um grupo de caadores atacasse um tigre-dentes-de-sabre, a maioria deles provavelmente sobreviveria. Mas um caador isolado
teria chances muito remotas de sair vivo do encontro. Assim, os solitrios
morriam com mais freqncia e deixavam prole menor. Como os gregrios
tinham maiores chances de viver por mais tempo e produzir mais descendentes, a tendncia de se reunir em grupo parece ter sido instilada na natureza humana.
Nossa sociedade glorifica a liberdade e o livre-arbtrio, mas abrigamos
muitos impulsos primitivos sob essa fina camada de verniz de civilizao.
Por motivos de segurana, queremos constituir grupos fortes, sob a liderana de lderes poderosos. Quanto maior a incerteza, mais intenso nosso
desejo de nos reunirmos em grupos e de sermos liderados.
Os tigres-dentes-de-sabre no mais vagueiam pelas glebas de Wall
Street, mas voc decerto teme por sua segurana financeira. E os seus receios
tornam-se mais intensos em face de sua incapacidade de controlar as mudanas nos preos dos ativos financeiros. O valor de suas posies sobe e
desce ao sabor das compras e vendas efetuadas por pessoas e instituies
totalmente estranhas. Essa incerteza leva muitos investidores em renda
fixa a procurar um lder que lhes diga o que fazer.
Voc talvez tenha decidido racionalmente assumir posies compradas ou vendidas, mas no momento em que efetua uma operao, a multido comea a sug-lo. Voc precisa prestar a ateno a vrios sinais que indicam quando voc deixa de ser um investidor inteligente, para transformar-se em membro esbaforido da multido.

64

PSICOLOGIA DE MASSA

Voc comea a perder sua independncia quando observa os preos


como um gavio e sente-se exultante quando esto a seu favor ou deprimido quando lhe so contrrios. Voc est com problemas quando passa a
confiar nos gurus mais do que em sua prpria capacidade e impulsivamente refora as posies perdedoras ou as reverte. Voc perde a sua independncia quando no segue seu prprio plano de investimentos. Ao perceber
o que est acontecendo, tente recuperar o bom senso; se no conseguir reassumir a compostura, saia do mercado.

Mentalidade de multido
As pessoas tornam-se primitivas e orientadas para a ao quando se juntam
s multides. Estas se deixam dominar por emoes bsicas, mas poderosas, como terror, exultao, sobressalto e alegria. Oscilam entre sentimentos opostos, de angstia e jbilo, pnico e segurana. Um cientista pode ser
frio e racional em seu laboratrio, mas efetuar operaes de mercado levianas, depois de se deixar levar pela histeria de massa do mercado. O grupo
pode domin-lo, no importa que voc esteja operando do escritrio apinhado de uma corretora ou de uma cabana remota, no alto de uma montanha. Ao permitir que outros influenciem suas decises sobre suas operaes de mercado, voc reduz suas chances de sucesso.
A lealdade ao grupo essencial para a sobrevivncia de uma unidade
militar. Sindicalizar-se talvez o ajude a manter o emprego, ainda que seu
desempenho no seja dos melhores. Mas nenhum grupo pode proteg-lo
no mercado.
A multido maior e mais forte do que voc. Por mais inteligente que
seja, voc no pode discutir com a multido. Voc s tem uma escolha
juntar-se multido ou agir com independncia.
Muitos operadores de mercado ficam intrigados com a reverso do
mercado sempre que abandonam sua posio perdedora. Isso acontece
porque os membros da multido so dominados pelo mesmo medo e todos debandam das mesmas posies ao mesmo tempo. Depois que termina
o surto de vendas, o mercado no tem para onde ir, seno para cima. O otimismo retorna ao mercado, a multido de novo se deixa levar pela ganncia e inicia-se mais uma orgia de compras.
As multides so primitivas e suas estratgias de operao nos mercados devem ser simples. No preciso ser um gnio para conceber mtodos
de negociao eficazes. Se o mercado virar-se contra voc, corte as perdas
e corra. Nunca vale a pena brigar com a multido simplesmente recorra
sua capacidade de julgamento para decidir quando entrar e quando sair.
A natureza humana o predispe a abrir mo de sua independncia em
situaes de estresse. Ao iniciar uma operao, voc sente o desejo de imitar

15. A MULTIDO DO MERCADO E VOC

65

os outros em vez de observar com ateno os sinais do mercado. Essa a razo por que preciso desenvolver e seguir sistemas de negociao e adotar
regras de gesto do dinheiro. Esses parmetros representam suas decises
individuais racionais. Eles foram definidos antes de voc entrar no mercado
e perder-se na multido.

Quem lidera?
Voc talvez sinta uma alegria intensa quando os preos se movimentam a
seu favor. Mas tambm possvel que se deixe dominar pela raiva, pela depresso e pelo medo, quando a tendncia dos preos for contrria s suas
posies. Os investidores se juntam s multides quando se sentem estressados e ameaados. Subjugados pelas emoes, perdem a independncia e
comeam a imitar os outros membros do grupo, sobretudo o lder.
Quando as crianas se sentem assustadas, elas querem que lhes digam
como agir e recorrem aos pais. Em seguida, passam a agir assim em relao
aos professores, mdicos, ministros, chefes e especialistas. Os operadores
de mercado, por sua vez, recorrem a gurus, fornecedores de sistemas de
negociao, colunistas de jornais e outros lderes do mercado. Mas como
Tony Plummer observou com brilhantismo em seu livro Forecasting Financial Markets, o principal lder do mercado o preo.
O preo o lder da multido do mercado. Investidores em todo o mundo seguem as altas e baixas do mercado. O preo parece dizer aos investidores: Sigam-me e lhes mostrarei o caminho para a riqueza. Quase todos
os investidores consideram-se independentes. Poucos se do conta da intensidade com que se concentram no comportamento do lder do grupo.
Uma tendncia a seu favor como um convite dadivoso e promissor
dos pais para compartilhar uma refeio, sob o risco de ser excludo do
banquete. J a tendncia contrria s suas posies que nem uma punio
irada dos pais. Quando voc dominado por esses sentimentos, fcil ignorar os sinais objetivos que lhe dizem para sair. Sua reao talvez seja a de
desafiar, barganhar ou implorar perdo evitando a atitude racional de
aceitar a perda e abandonar a posio perdedora.

Independncia
Voc precisa basear seus investimentos num plano cuidadoso de operaes
no mercado, em vez de pular em resposta a cada mudana na tendncia dos
preos. Voc deve saber exatamente sob que condies entrar ou sair de
determinada posio. No tome decises sob a presso do momento,
quando est vulnervel a ser sugado para dentro da multido.

66

PSICOLOGIA DE MASSA

O sucesso de suas operaes de mercado depende de seu raciocnio


e de sua atuao como indivduo. A parte mais fcil de qualquer sistema
de negociao o investidor em si. Os investidores fracassam quando
operam no mercado sem um plano ou quando se desviam do plano original. Enquanto os indivduos sensatos desenvolvem planos racionais,
os membros instveis de uma multido volvel se entregam a operaes
impulsivas.
Voc deve observar-se constantemente e manter-se atento s mudanas
em seu estado mental enquanto opera nos mercados. Anote seus motivos
para entrar em determinada posio e as regras para sair dela, inclusive as
referentes gesto do dinheiro. Voc no deve mudar o seu plano enquanto
estiver numa posio em aberto.
As sereias so criaturas da mitologia grega, cujo canto era to inebriante que os marinheiros se atiravam ao mar e se afogavam. Quando Ulisses
quis ouvir o canto das sereias, mandou que seus homens o amarrassem ao
mastro e pusessem cera nos prprios ouvidos. Ulisses ouviu o canto das sereias, mas sobreviveu porque no conseguiu desprender-se das cordas e
porque os marinheiros no ouviam suas ordens e ameaas para que o soltassem. Voc garante sua sobrevivncia como investidor quando se prende
ao mastro de seu plano de operaes de mercado e de suas regras de gesto
do dinheiro, sem ceder ululao das multides.

16. PSICOLOGIA DAS TENDNCIAS


Cada preo o consenso momentneo entre os participantes do mercado
sobre o valor de determinado ativo. Revela a votao mais recente a respeito do valor de determinado objeto de negociao. Qualquer investidor
pode dar o seu voto, emitindo uma ordem de compra ou venda ou recusando-se a negociar ao preo vigente.
Cada barra no grfico reflete a batalha entre touros e ursos. Quando os
touros se sentem mais vigorosos, eles compram com mais ansiedade e empurram o mercado para cima. Quando os ursos se sentem mais vigorosos,
eles vendem com mais disposio e puxam o mercado para baixo.
Cada preo reflete a ao ou inao de todos os operadores de mercado. Os grficos so visores da psicologia de massa. Quando se analisam
os grficos, perscruta-se na verdade o comportamento dos investidores.
Os indicadores tcnicos ajudam a tornar essa anlise mais objetiva.
A anlise tcnica psicologia social aplicada. Seu objetivo identificar
tendncias e mudanas no comportamento das multides, a fim de tomar
decises inteligentes sobre as operaes no mercado.

16. PSICOLOGIA DAS TENDNCIAS

67

Sentimentos fortes
Pergunte maioria dos investidores por que os preos subiram e a resposta
provavelmente se ater ao estoque e no ao fluxo mais compradores do
que vendedores. Isso no verdade. O nmero de instrumentos de negociao, como aes ou futuros, comprados ou vendidos em qualquer mercado sempre igual.
Caso voc queira comprar um contrato de francos suos, algum ter
de vend-lo. Se voc quiser vender a descoberto um contrato de S&P 500,
algum ter de compr-lo. As quantidades de aes compradas e vendidas
no mercado de aes so sempre iguais, como tambm so idnticos os volumes de posies compradas e vendidas nos mercados futuros. Os preos
movimentam-se para cima ou para baixo por causa de mudanas na intensidade da ganncia e do medo entre compradores e vendedores.
Quando a tendncia de alta, os touros sentem-se otimistas e concordam em comprar um pouco mais caro, pois esperam que as cotaes continuem subindo. Os ursos, por outro lado, sentem-se tensos e s se dispem
a vender por um preo mais alto. Quando touros gananciosos e otimistas
se encontram com ursos receosos e defensivos, o mercado sobe. Quanto
mais intensos forem os sentimentos, mais forte ser a alta. A alta termina
apenas quando muitos touros perdem o entusiasmo.
Quando os preos cedem, os ursos sentem-se otimistas e no se incomodam de vender a descoberto a preos mais baixos. Os touros esto temerosos e concordam em comprar apenas com desconto. Enquanto os ursos se considerarem vencedores, continuaro a vender a preos mais baixos e a tendncia baixista prossegue. Ela s termina quando os ursos comeam a sentir-se inquietos e se recusam a vender a preos mais baixos.

Altas e baixas
Poucos investidores agem como seres humanos puramente racionais.
Constata-se alta dose de atividade emocional nos mercados. A maioria dos
participantes do mercado age com base no princpio do macaco v, macaco faz. Ondas de medo e ganncia levam de roldo os touros e os ursos.
Os mercados sobem por causa da ganncia dos compradores e do
medo dos vendedores a descoberto. Os touros normalmente gostam de
comprar barato. Mas quando a expectativa de alta muito forte, ficam
mais preocupados em no perder o impulso de alta do que em conseguir
preos atraentes. A alta prossegue enquanto os touros forem bastante gananciosos para atender s demandas dos vendedores.
A intensidade da alta depende do sentimento predominante dos investidores. Se os compradores se sentirem apenas um pouco mais fortes do

68

PSICOLOGIA DE MASSA

que os vendedores, o mercado sobe lentamente. Caso se sintam muito mais


fortes, a alta ser rpida. O trabalho do analista tcnico descobrir se os
compradores continuam fortes ou se j esto perdendo o gs.
Os vendedores a descoberto sentem-se encurralados pelos mercados
em alta, medida que seus lucros derretem e se convertem em perdas.
Quando os vendedores a descoberto correm para cobrir suas posies, a
curva da alta empina-se quase que para a vertical. O medo emoo mais
forte do que a ganncia e as altas induzidas pela cobertura de posies vendidas so especialmente fortes.
Os mercados caem por causa da ganncia entre os ursos e do medo entre os touros. Normalmente, os ursos preferem vender a descoberto nas altas, mas se esperam ganhar muito dinheiro na baixa, no se importam em
operar a descoberto tambm na descida. Os compradores receosos concordam em comprar apenas abaixo do mercado. Se os vendedores a descoberto estiverem dispostos a atender a essas demandas e vender ao preo
proposto, a queda continua.
medida que os lucros dos touros derretem e se convertem em perdas,
eles entram em pnico e vendem a praticamente qualquer preo. Esto to
ansiosos para sair que aceitam as propostas de compra abaixo do mercado.
Os mercados podem cair com muita rapidez quando atingidos pelo pnico
de venda.

Lderes de tendncias
A lealdade o adesivo que mantm a coeso grupal. Freud mostrou que
os membros de um grupo se relacionam com o lder da maneira como as
crianas interagem com o pai. Os membros do grupo esperam que o lder
os inspire e os recompense, quando so bons, mas que os puna, quando
so maus.
Quem lidera as tendncias do mercado? Quando algum tenta controlar o mercado, geralmente se d mal. Por exemplo, a alta da prata na dcada de 1980 foi liderada pelos irmos Hunt, do Texas, e seus associados
rabes. Os Hunt acabaram numa vara de falncias e concordatas. No lhes
sobrou dinheiro nem mesmo para manter o carro e tomaram o metr para
chegarem ao tribunal. Os gurus do mercado s vezes lideram as tendncias,
porm, geralmente, no duram mais do que um ciclo de mercado.
Tony Plummer, investidor ingls, apresentou uma idia revolucionria em seu livro Forecasting Financial Markets The Truth Behind Technical Analysis. Ele mostrou que o preo em si funciona como lder da multido do mercado! A maioria dos investidores concentra a ateno no preo.
Os vencedores sentem-se recompensados quando os preos movimentam-se a seu favor e os perdedores sentem-se punidos quando os preos mo-

16. PSICOLOGIA DAS TENDNCIAS

69

vimentam-se contra eles. Os membros da multido mantm-se na santa ignorncia de que, ao se concentrarem no preo, criam seu prprio lder. Os
operadores de mercado que se deixam hipnotizar pelas oscilaes nos preos
criam seus prprios dolos.
Nos mercados em alta, os touros se sentem recompensados por um pai
generoso. Quanto mais perdurar a tendncia de alta, mais intenso ser o
sentimento de confiana. Assim como as crianas continuam agindo da
mesma maneira quando so recompensadas por seu comportamento, tambm os touros no mercado em alta reforam suas posies compradas e entram em novas posies. Os ursos sentem-se punidos por estarem vendendo a descoberto. Muitos deles cobrem suas posies, ficam comprados e
juntam-se aos touros.
As compras por touros felizes e as coberturas de posies por ursos temerosos intensificam a tendncia de alta. Os compradores sentem-se recompensados, enquanto os vendedores sentem-se punidos. Ambos sentem-se envolvidos emocionalmente, mas poucos operadores de mercado
percebem que esto desencadeando uma tendncia de alta, desenvolvendo
seu prprio lder.
At que um dia ocorre um choque de preo uma grande venda chega
ao mercado, sem que existam compradores suficientes para absorv-la. A
tendncia de alta d um mergulho. Os touros sentem-se maltratados,
como crianas cujo pai lhes d algumas palmadas durante uma refeio,
mas os ursos sentem-se encorajados.
O choque de preo lana as sementes da reverso da tendncia. Ainda
que o mercado se recupere e entre em nova alta, os touros sentem-se menos seguros e os ursos tornam-se mais ousados. Essa falta de coeso no grupo dominante e o otimismo entre os oponentes torna iminente a reverso
da tendncia. Vrios indicadores tcnicos identificam topos, traando um
padro chamado divergncia de baixa (ver Seo 28). Isso ocorre quando
os preos alcanam nova mxima, mas esta se situa em ponto inferior ao da
mxima anterior. As divergncias de baixa proporcionam as melhores
oportunidades de operaes a descoberto.
Quando a tendncia de baixa, os ursos se sentem como bons filhos,
elogiados e recompensados por serem inteligentes. Tornam-se cada vez
mais confiantes, reforam suas posies e a tendncia de baixa persiste.
Novos ursos entram no mercado. A maioria das pessoas admira os vencedores e a mdia financeira entrevista os ursos nos mercados em baixa.
Os touros perdem dinheiro durante a tendncia de baixa, fazendo com
que se sintam mal. Em conseqncia, desfazem-se de suas posies e muitos mudam de lado, juntando-se aos ursos. Essas vendas pressionam os
mercados mais para baixo.

70

PSICOLOGIA DE MASSA

Depois de algum tempo, os ursos tornam-se cada vez mais confiantes e


os touros cada vez mais desmoralizados. De repente, ocorre um choque de
preo. Uma sucesso de ordens de compra absorve todas as ordens de venda disponveis e levanta o mercado. Agora, a vez de os ursos se sentirem
como crianas cujo pai repreendeu-as com severidade, durante uma refeio at ento feliz.
O choque de preo lana as sementes da reverso da tendncia de baixa,
porque os ursos se sentem mais temerosos e os touros tornam-se mais ousados. Quando as crianas comeam a duvidar da existncia de Papai Noel, raramente voltam a acreditar plenamente no bom velhinho. Ainda que os ursos se recuperem e os preos caiam para novas mnimas, vrios indicadores
tcnicos revelam a fraqueza do mercado, ao traarem padres denominados
divergncias de alta. Isso ocorre quando os preos caem para uma nova mnima, mas o novo fundo mais superficial do que o anterior. As divergncias
de alta oferecem as melhores oportunidades de compra.

Psicologia social
O ser humano dotado de livre-arbtrio e difcil prever seu comportamento. Os comportamentos de grupo so mais previsveis e fceis de seguir. Quando se analisam os mercados, analisam-se comportamentos de
grupo. Voc precisa identificar a direo em que se movimentam os grupos e suas mudanas.
Os grupos nos sugam e obliteram nosso julgamento. O problema para
a maioria dos analistas se emaranhar na mentalidade dos grupos que so
objeto de seus estudos.
Quanto mais longa for a alta, mais os tcnicos se deixam levar pela euforia altista, ignoram os sinais de perigo e no se do conta da reverso.
Quanto mais prolongada for a baixa, mais os tcnicos se enleiam na melancolia baixista e no percebem os indcios de alta. Essa a razo por que
importante ter um plano por escrito para analisar os mercados. Precisamos
definir antecipadamente que indicadores observaremos e como os interpretaremos.
Os operadores da sala de negociaes usam vrias ferramentas para
rastrear a qualidade e a intensidade de um sentimento de massa. Observam
a capacidade da multido de romper nveis recentes de suporte e resistncia. Ficam de olho no fluxo de papel as ordens dos clientes que chegam
sala de negociaes, em resposta s mudanas nos preos. Os operadores
da sala de negociaes ouvem as mudanas, no tom e no volume do alarido
no recinto da bolsa.
No entanto, quando se opera fora da sala de negociaes, precisa-se de
outras ferramentas para analisar o comportamento da multido. Os grfi-

17. GESTO VERSUS PREVISO

71

cos e indicadores refletem psicologia de massa em ao. O analista tcnico


um especialista em psicologia de massa, geralmente armado com um computador.

17. GESTO VERSUS PREVISO


Um dia, encontrei um cirurgio muito gordo num seminrio. Ele me disse
que perdera um quarto de milho de dlares em trs anos, negociando
com aes e opes. Quando lhe perguntei como tomava suas decises sobre investimentos, ele apontou meio acanhado para a sua enorme pana.
Ele jogava com base na intuio e recorria sua renda profissional para
sustentar o hbito. Dispe-se de duas alternativas para o instinto: uma a
anlise fundamentalista; a outra a anlise tcnica.
Os grandes mercados altistas e baixistas resultam de mudanas nos
fundamentos da oferta e da procura. Os analistas fundamentalistas
acompanham os relatrios sobre safras, estudam as iniciativas dos bancos
centrais, acompanham os ndices de ocupao dos setores, e assim por
diante. No entanto, ainda que se conheam esses fatores, possvel perder dinheiro nas operaes de mercado, quando se est fora de sintonia
com as tendncias de mdio e curto prazos. Elas dependem das emoes
da multido.
Os analistas tcnicos acreditam que os preos refletem tudo que se
conhece sobre o mercado, inclusive os fatores fundamentais. Cada preo
representa o consenso de todos os participantes do mercado sobre o valor de determinado objeto grandes investidores institucionais, pequenos especuladores, analistas tcnicos, pesquisadores fundamentalistas e
jogadores.
A anlise tcnica um estudo de psicologia de massa. em parte cincia e em parte arte. Os especialistas dessa rea usam muitos mtodos cientficos, inclusive conceitos matemticos de teoria dos jogos, probabilidades
e assim por diante. Quase todos usam computadores para rastrear indicadores sofisticados.
A anlise tcnica tambm uma arte. As barras nos grficos juntam-se
em padres e formaes. Quando os preos e indicadores se movimentam,
produzem um senso de fluxo e ritmo, um sentimento de tenso e beleza
que ajuda o analista a perceber o que est acontecendo e como operar nos
mercados.
O comportamento individual complexo, diverso e quase imprevisvel. O comportamento grupal primitivo. Os tcnicos estudam os padres
de comportamento das multides do mercado e operam quando reconhecem um padro que no passado precedeu certos movimentos do mercado.

72

PSICOLOGIA DE MASSA

Pesquisas de opinio
As pesquisas de opinio em poltica so um bom modelo de anlise tcnica.
Os tcnicos e os pesquisadores de opinio tentam ler a mente da massa. Os
pesquisadores de opinio o fazem em busca de ganhos polticos; os tcnicos, na tentativa de auferir ganhos financeiros. Os polticos querem conhecer suas chances de serem eleitos ou reeleitos. Fazem promessas aos eleitores e ento pedem aos pesquisadores de opinio pblica que verifiquem
suas chances de vitria.
Os pesquisadores de opinio pblica usam mtodos cientficos: estatstica, procedimentos de amostragem e assim por diante. Tambm precisam de um jeito todo especial de entrevistar e de formular perguntas; em
outras palavras, precisam estar sintonizados com as correntes emocionais
de seus partidos. As pesquisas de opinio pblica so uma combinao de
cincia e arte. Quando um pesquisador de opinio pblica afirmar que
um cientista, pergunte-lhe por que, nos Estados Unidos, a maioria deles
membro do Partido Democrata ou do Partido Republicano. A verdadeira
cincia apartidria.
Os tcnicos de mercado devem erguer-se acima das filiaes partidrias. O importante no ser nem touro nem urso, mas buscar a verdade. O
touro tendencioso olha para o grfico e diz: Onde eu posso comprar?
O urso tendencioso olha para o mesmo grfico e tenta descobrir em que
ponto deve operar a descoberto. Os analistas de alto coturno esto acima
dos vieses altistas e baixistas.
Um truque o ajuda a detectar sua tendncia. Se quiser comprar, vire o
grfico de cabea para baixo e veja se ele recomenda venda. Se ele ainda sugerir compra, mesmo ao contrrio, voc deve empenhar-se para eliminar a
tendncia altista de seu sistema. Se, ao contrrio, ambos os grficos parecerem indicar venda, voc precisa trabalhar para expurgar a tendncia baixista.

A bola de cristal
A maioria dos investidores leva para o lado pessoal as viradas nos preos.
Quase todos sentem-se muito orgulhosos quando ganham dinheiro e adoram gabar-se de seus lucros. Quando uma operao no d certo, sentem-se punidos como crianas e tentam ocultar o prejuzo. possvel ler as
emoes dos investidores estampadas em suas fisionomias.
Muitos investidores acreditam que o objetivo do analista de mercado
prever os preos no futuro. Em quase todos os campos, os amadores pedem previses, ao passo que os profissionais simplesmente gerenciam as
informaes e tomam decises baseadas nas probabilidades. Veja o caso da

17. GESTO VERSUS PREVISO

73

medicina, por exemplo. Um paciente levado para a sala de emergncias,


com uma faca fincada no peito e os ansiosos membros da famlia fazem
apenas duas perguntas: Ele sobreviver? e, depois, Quando poder ir
para casa?. Pedem previses aos mdicos.
Mas o mdico no um previsor cuida dos problemas medida que
surgem. Sua primeira funo evitar a morte do paciente em conseqncia
do choque, e assim lhe d analgsicos e faz transfuses de sangue para
compensar a hemorragia. Em seguida, remove a faca e sutura os tecidos lesionados. A prxima preocupao evitar a infeco. Assim, monitora o
estado do paciente e prescreve medicamentos para evitar complicaes.
Ele est gerenciando no prevendo. Quando a famlia insiste em previses, at possvel que as d, mas sua utilidade prtica baixa.
Para ganhar dinheiro com suas operaes de mercado, no necessrio prever o futuro. O importante extrair informaes do mercado e verificar quem controla a situao se os touros ou os ursos. preciso medir a
fora do grupo dominante e determinar a probabilidade de permanncia
da tendncia vigente. Tambm necessrio planejar a gesto conservadora
do dinheiro, visando sobrevivncia de longo prazo e acumulao de lucro. Tambm importante observar o funcionamento de sua mente e no
descambar para a ganncia ou para o medo. O investidor que fizer tudo
isso tem mais chances de sucesso do que qualquer previsor.

Leia o mercado, gerencie-se


Enorme volume de informaes transborda dos mercados durante as horas de negociaes. As mudanas dos preos narram as batalhas entre touros e ursos. Seu trabalho analisar essas informaes e apostar no grupo de
mercado dominante.
Previses dramticas so truques do mercado para iludir os incautos.
As pessoas que vendem servios de assessoria sabem que as boas previses
atraem clientes pagantes, enquanto as ms previses so logo esquecidas.
Meu telefone tocou enquanto escrevia este captulo. Um guru famoso, na
poca passando por um perodo de m sorte, disse-me que havia identificado uma dessas oportunidades de compra que s acontecem uma vez na
vida, em certo mercado agrcola. Ele me pediu para ajud-lo a levantar dinheiro e garantiu que o multiplicaria por 100 em seis meses! No sei quantos tolos ele fisgou, mas as previses dramticas sempre foram boas para
tosquiar o pblico.
Use o bom senso ao analisar os mercados. Quando alguma nova ocorrncia o intrigar, compare-a vida fora dos mercados. Por exemplo, os indicadores podem emitir sinais de compra em dois mercados. Voc deve
comprar no mercado que caiu muito depois do sinal de compra ou no que

74

PSICOLOGIA DE MASSA

caiu menos? Coteje essa situao com o que acontece com algum depois
de um tombo. Se ele rolou um lance de escada, provavelmente se levantar, sacudir a poeira e voltar a correr. Mas se caiu da janela do terceiro andar, dificilmente voltar a correr to cedo; precisar de tempo para recuperar-se. Os preos raramente sobem com muito vigor imediatamente depois de um declnio acentuado.
As operaes de mercado bem-sucedidas erguem-se sobre trs pilares.
preciso analisar o equilbrio de poder entre touros e ursos. fundamental
praticar a boa gesto do dinheiro. imprescindvel seguir seu plano de negociaes e evitar empolgar-se nos mercados.

III
Anlise de Grficos Clssica

18. GRFICOS
Os analistas tcnicos estudam os movimentos do mercado, tentando identificar padres de preo recorrentes. O objetivo lucrar com operaes no
mercado, quando os padres se repetem. A maioria dos analistas tcnicos
trabalha com grficos de barras, que mostram o preo mximo, o preo
mnimo, o preo de fechamento, o volume e os contratos em aberto. O
grfico ponto-figura acompanha apenas as mudanas no preo e ignora
tempo, volume e contratos em aberto.
O grfico clssico exige apenas papel e lpis. Apela aos que tm inclinao visual. Quem plota os dados a mo desenvolve sensibilidade fsica
em relao ao preo. Os computadores aceleram a produo de grficos,
custa de se perder parte dessa sensibilidade.
O maior problema dos grficos o pensamento desejoso, ou wishful thinking. Os investidores no raro convencem-se a si mesmos de que um padro
de alta ou de baixa, dependendo de sua inteno de comprar ou vender.
No comeo do sculo XX, Herman Rorschach, psiquiatra suo, desenvolveu um teste para a explorao da mente das pessoas. Derramou tinta em 10 folhas de papel e dobrou cada uma delas na metade, criando um
borro simtrico. Quase todas as pessoas que olham para essas folhas descrevem o que vem: partes da anatomia, animais, edifcios, e assim por diante. Na realidade, no passam de borres! Cada um v o que est em sua
mente. A maioria dos investidores usa os grficos como um gigantesco teste de Rorschach. Projetam suas esperanas, medos e fantasias nos grficos.

Breve histria
Os primeiros grafistas dos Estados Unidos apareceram na virada do sculo
XIX para o sculo XX. Entre eles se incluem Charles Dow, autor de uma

76

ANLISE DE GRFICOS CLSSICA

famosa teoria do mercado de aes, e William Hamilton, que sucedeu a


Dow como editor do Wall Street Journal. A mxima famosa de Dow era:
As mdias descontam tudo. Com isso ele afirmava que as mudanas no
Dow Jones Industrial and Rail Averages refletiam todos os conhecimentos
e esperanas sobre a economia e sobre o mercado de aes.
Dow nunca escreveu um livro, apenas os editoriais do Wall Street Journal. Hamilton substituiu Dow depois de sua morte e deu grande impulso
aos grficos, ao escrever The Turn of the Tide (A Virada da Mar), editorial sobre o crash de 1929.
Hamilton definiu os princpios da teoria Dow em seu livro The Stock
Market Barometer. Robert Rhea, editor de uma newsletter, contribuiu
para que a teoria atingisse o auge, em seu livro de 1932, The Dow Theory.
A dcada de 1930 foi a Era de Ouro dos grficos. Muitos inovadores
viram-se com excesso de tempo depois do crash de 1929. Schabaker,
Rhea, Elliott, Wyckoff, Gann e outros publicaram suas pesquisas durante
essa dcada. O trabalho desses pioneiros prosseguiu em duas direes distintas. Alguns, como Wyckoff e Schabaker, encararam os grficos como
um registro visual da oferta e demanda nos mercados. Outros, como Elliott
e Gann, buscaram uma ordem perfeita nos mercados empreendimento
fascinante, mas ftil (ver Seo 6).
Em 1948, Edwards (que era genro de Schabaker) e Magee publicaram
Technical Analysis of Stock Trends. Eles popularizaram conceitos como
tringulos, retngulos, cabeas e ombros, alm de outras formaes e novos conceitos, como suporte, resistncia e linhas de tendncia. Outros grafistas aplicaram esses conceitos a mercadorias.
Os mercados mudaram muito desde os dias de Edwards e Magee. Na
dcada de 1940, o volume dirio de negociaes de uma ao ativa na Bolsa de Valores de Nova York era de apenas vrias centenas. J na dcada de
1990 no raro excedia a milhes. O equilbrio de poder no mercado de
aes deslocou-se em favor dos touros. Os primeiros grafistas escreveram
que os topos no mercado de aes eram pontiagudos e efmeros, enquanto
os fundos formavam-se mais devagar e eram mais duradouros. Isso era verdade naqueles tempos deflacionrios, mas o oposto tem sido a realidade
desde a dcada de 1950. Agora, os fundos tendem a se formar rapidamente, enquanto os topos costumam levar mais tempo.

O significado de um grfico de barras


Os padres dos grficos refletem as ondas de ganncia e medo entre os
operadores de mercado. Este livro foca os grficos dirios, mas possvel
aplicar muitos de seus princpios a outros dados. As regras para a leitura de
grficos semanais, dirios e horrios so muito semelhantes.

18. GRFICOS

77

Cada preo o consenso momentneo dos participantes do mercado


sobre o valor de uma ao, expresso sob a forma de negociaes. Cada barra de preo fornece vrias informaes sobre o equilbrio de poder entre
touros e ursos (Figura 18.1).
O preo de abertura das barras dirias ou semanais geralmente reflete
a opinio dos amadores sobre valor. Eles lem os jornais matutinos, tomam conhecimento do que aconteceu na vspera e transmitem suas ordens
para os corretores, antes de irem para o trabalho. Os amadores so especialmente ativos no comeo do dia e no comeo da semana.
Os investidores que pesquisaram as relaes entre preos de abertura e fechamento durante vrias dcadas descobriram que os preos de
abertura com grande freqncia se situam perto da mxima ou da mnima das barras dirias. As compras e vendas por amadores no comeo do
dia criam um extremo emocional dos quais os preos se recuperam ao
longo do dia.

Figura 18.1: O significado de um grfico de barras.


Os preos de abertura so estabelecidos pelos amadores, cujas ordens se acumulam durante a noite e chegam ao mercado de manh. Os preos de fechamento so determinados em boa parte pelos profissionais de mercado, que
negociam durante o dia. Observe a freqncia com que os preos de abertura
e fechamento esto nos extremos opostos das barras.
Em cada barra, a mxima marca o poder mximo dos touros e a mnima
marca o poder mximo dos ursos durante o perodo representado pela barra. A slippage tende a ser menor quando se entra ou sai de posies em barras curtas.

78

ANLISE DE GRFICOS CLSSICA

Nos mercados em alta, os preos geralmente registram a mnima da semana na segunda ou na tera-feira, em conseqncia da realizao de lucro
pelos amadores, depois atingem nova mxima na quinta ou na sexta-feira.
Nos mercados em baixa, a mxima da semana geralmente ocorre na segunda ou na tera-feira, atingindo-se nova mnima mais para o fim da semana,
na quinta ou na sexta-feira.
O preo de fechamento das barras dirias ou semanais tende a refletir
as negociaes dos investidores profissionais. Eles observam o mercado ao
longo do dia, reagem s mudanas e tornam-se especialmente ativos perto
do fim do prego. Muitos deles realizam lucro nessa hora, para no carregarem posies durante a noite.
Os profissionais como grupo geralmente operam contra os amadores.
Tendem a comprar aberturas mais baixas, vender a descoberto aberturas
mais altas e desfazer-se de suas posies ao longo do dia. Os investidores
precisam prestar ateno relao entre preos de abertura e de fechamento. Se os preos fecham mais altos do que abriram, os profissionais de
mercado provavelmente foram mais altistas do que os amadores. Vale a
pena operar com os profissionais e contra os amadores.
A mxima de cada barra representa o auge do poder dos touros durante
o perodo. Os touros ganham dinheiro quando os preos sobem. Suas compras empurram os preos para cima e cada ponto de alta aumenta seus lucros. Finalmente, os touros chegam a um nvel em que no mais conseguem
aumentar os preos nem mais um ponto. A mxima de uma barra diria representa o ponto de maior poder dos touros naquele dia e a mxima de uma
barra semanal marca o pico do poder dos touros durante a semana. A mxima de uma barra de cinco minutos reflete o poder mximo dos touros naquele perodo de cinco minutos. O ponto mais alto de uma barra representa
o poder mximo dos touros no perodo representado pela barra.
A mnima de cada barra representa o ponto de maior poder dos ursos
durante o perodo. Os ursos ganham dinheiro quando os preos baixam.
Continuam vendendo a descoberto, suas vendas pressionam os preos
mais para baixo e cada ponto de baixa aumenta seus lucros. Em algum momento, eles ficam sem capital e perdem o entusiasmo e, com isso, cessa a
queda dos preos. A mnima de cada barra mostra o poder mximo dos ursos durante o perodo. A mnima de uma barra diria marca o ponto de
maior poder dos ursos durante aquele dia, e a mnima de uma barra semanal identifica o apogeu do poder dos ursos durante aquela semana.
O ponto de fechamento de cada barra revela o resultado de uma batalha entre touros e ursos durante o perodo. Se os preos fecham perto da
mxima da barra diria, isso mostra que os touros ganharam a batalha do
dia. Os preos de fechamento em grficos dirios dos mercados futuros so
especialmente importantes. A quantidade de dinheiro em sua conta depen-

18. GRFICOS

79

de disso, pois o valor de sua conta marcado a mercado (marked to market) a cada noite.
A distncia entre a mxima e a mnima de qualquer barra revela a intensidade do conflito entre touros e ursos. Em mdia, as barras revelam
mercados relativamente frios. A barra cujo comprimento seja apenas a metade da mdia corresponde a um mercado sonolento e desinteressado. J a
barra que seja duas vezes mais alta do que a mdia mostra um mercado em
ebulio, no qual os touros e os ursos pelejaram ininterruptamente em
toda a extenso da arena.
A slippage (ver Seo 3) geralmente mais baixa nos mercados tranqilos. Vale a pena entrar nas negociaes em perodos cujas barras sejam
curtas ou normais. As barras compridas so boas para realizar lucros. A
tentativa de assumir uma posio quando o mercado est em operao
como pular num trem em movimento. melhor esperar pelo prximo.

Candelabros japoneses
Os comerciantes de arroz japoneses comearam a usar grficos candelabro
uns dois sculos antes do aparecimento do primeiro grafista nos Estados
Unidos. Em vez de barras, esses grficos apresentam fileiras de velas com
pavios em ambos os lados. O corpo de cada vela representa a distncia entre os preos de abertura e de fechamento. Se o preo de fechamento for
maior do que o de abertura, o corpo branco. Se o preo de fechamento
for mais baixo, o corpo preto.
A ponta do pavio superior representa a mxima do dia e a ponta do pavio inferior representa a mnima do dia. Os japoneses consideram as mximas e mnimas do dia relativamente desimportantes, de acordo com Steve
Nison, autor de Japanese Candlestick Charting Techniques. Eles se concentram na relao entre preos de abertura e fechamento e nos padres que
incluem vrias velas.
A principal vantagem do grfico candelabro o foco na luta entre amadores, que controlam a abertura, profissionais, que controlam o fechamento. Infelizmente, a maioria dos grafistas de candelabro no usa muitas
ferramentas dos analistas ocidentais. Eles ignoram o volume e no tm linhas de tendncia ou indicadores tcnicos. Essas lacunas esto sendo preenchidas por modernos grafistas americanos, como Greg Morris, cujo
software Candlepower combina indicadores tcnicos ocidentais com os
padres clssicos do candelabro.

Perfil do mercado
A tcnica de grficos para rastrear a acumulao e a distribuio durante
cada seo de negociaes foi desenvolvida por J. Peter Steidlmayer. O

80

ANLISE DE GRFICOS CLSSICA

perfil de mercado (market profile) necessita de acesso em tempo real aos


dados um fluxo constante de cotaes durante todo o dia. O mtodo atribui uma letra do alfabeto a cada meia hora de negociaes. Cada nvel de
preo atingido durante aquela meia hora marcado com sua prpria letra.
medida que os preos mudam, cada vez mais letras enchem a tela,
criando uma curva em forma de sino. Quando os preos rompem uma tendncia, o perfil de mercado reflete essa situao, tornando-se alongado. s
vezes, combina-se o perfil de mercado com o de dados de liquidez (liquidity data bank), que monitora o volume de negociaes durante o dia por
vrios grupos operadores da sala de negociaes, hedgers e operadores
fora da sala de negociaes.

Mercados eficientes, random walk e Lei da Natureza


A teoria dos mercados eficientes a noo acadmica de que ningum
pode superar o desempenho do mercado, pois qualquer preo, a qualquer
momento, incorpora todas as informaes disponveis. Warren Buffet, um
dos investidores mais bem-sucedidos do sculo XX, comentou: Acho fascinante como a ortodoxia reinante pode levar muita gente a pensar que a
terra plana. Investir num mercado no qual as pessoas acreditam em eficincia como jogar bridge com algum a quem disseram que no bom
olhar as cartas.
A falha lgica da teoria dos mercados eficientes equiparar conhecimento e ao. at possvel que algumas pessoas tenham conhecimento,
mas as presses emocionais da multido geralmente as induzem a operar
nos mercados de maneira irracional. Um bom analista capaz de detectar
padres repetitivos de comportamento da multido em seus grficos e explor-los.
Os tericos do random walk argumentam que os preos do mercado
mudam ao acaso. Evidentemente, h uma boa dose de aleatoriedade ou
rudo nos mercados, da mesma maneira como se constata aleatoriedade
em qualquer outra multido que esteja atuando em qualquer lugar. O observador inteligente consegue identificar padres de comportamento repetitivos numa multido e fazer apostas sensatas em sua continuidade ou
reverso.
As pessoas tm memria, lembram-se dos preos passados e essas lembranas influenciam suas decises de compra e venda. As recordaes ajudam a criar suporte abaixo do mercado e resistncia acima dele. Os random walkers negam que as lembranas do passado influenciam nosso
comportamento no presente.
Conforme observou Milton Friedman, os preos contm informaes
sobre a disponibilidade da oferta e a intensidade da demanda. Os partici-

19. SUPORTE E RESISTNCIA

81

pantes do mercado usam essas informaes para tomar suas decises sobre
compra e venda. Por exemplo, os consumidores compram mais mercadorias quando esto em liquidao e menos quando os preos esto altos. Os
operadores de mercado so to capazes de comportamentos lgicos quanto uma dona-de-casa num supermercado. Quando os preos esto baixos,
as caadoras de pechinchas entram em cena. A escassez pode induzir a situaes de pnico de compra, mas os preos altos restringem a demanda.
A Lei da Natureza o grito de guerra de um grupo de msticos que se
opem aos random walkers nos mercados financeiros. Os msticos argumentam que existe uma ordem perfeita nos mercados, que, segundo eles,
movimenta-se como um mecanismo de relgio, em resposta a leis naturais
imutveis. R. N. Elliott chegou ao ponto de intitular seu ltimo livro de
Natures Law (Lei da Natureza).
A multido da ordem perfeita gravita para a astrologia e busca conexes entre os preos e o movimento dos planetas. A maioria dos msticos
tenta ocultar sua inclinao astrolgica, mas fcil tir-los da concha. Da
prxima vez em que algum lhe falar de ordem natural nos mercados, pergunte-lhe sobre astrologia. Ele provavelmente no perder a oportunidade de sair do armrio e falar sobre as estrelas.
Os que crem em ordem perfeita nos mercados acreditam na possibilidade de prever topos e fundos, ainda que no futuro remoto. Os amadores
adoram previses, e o misticismo proporciona timos recursos de marketing. Ajuda a vender cursos, sistemas de negociaes e newsletters.
Os msticos, os acadmicos do random walk e os tericos do mercado
eficiente tm um trao em comum. Todos esto igualmente alienados da
realidade dos mercados. Os extremistas brigam uns com os outros, mas
pensam da mesma maneira.

19. SUPORTE E RESISTNCIA


Uma bola bate no piso e quica. E cai depois de bater no teto. Suporte e resistncia so como piso e teto, com os preos distribudos entre esses dois extremos. A compreenso dos conceitos de suporte e resistncia fundamental para entender as tendncias dos preos e os padres dos grficos. A avaliao de sua fora ajuda a decidir se a tendncia deve continuar ou reverter.
Suporte o nvel de preo em que as compras so bastante intensas
para interromper ou reverter uma tendncia de baixa. Quando uma tendncia de baixa atinge o suporte, ela retrocede como o mergulhador que
chega ao fundo e retorna. O suporte representado no grfico por uma
linha horizontal ou quase horizontal, conectando vrios fundos (Figura
19.1).

82

ANLISE DE GRFICOS CLSSICA

Figura 19.1: Suporte e resistncia


Trace linhas horizontais que cruzem a borda superior e a borda inferior das reas
de congestionamento. A linha inferior marca o suporte o nvel em que os
compradores superam os vendedores. A linha superior identifica a resistncia,
o nvel em que os vendedores superam os compradores. As reas de suporte e
de resistncia freqentemente mudam de papel. Observe como o nvel de suporte em maro converte-se em linha de resistncia em maio. A fora dessas
barreiras aumenta cada vez que os preos tocam nelas e retrocedem.
Cuidado com as falsas rupturas de suportes e resistncias. A letra F marca
uma falsa ruptura neste grfico. Os amadores tendem a seguir rupturas, enquanto os profissionais tendem a opor-se a elas. No lado direito do grfico, os
preos esto encontrando forte resistncia. Essa a hora de buscar oportunidades de operar a descoberto, por meio de stop de proteo um pouco acima
da linha de resistncia.

Resistncia o nvel de preo em que as vendas so bastante intensas


para interromper ou reverter uma tendncia de alta. Quando a tendncia de
alta atinge a resistncia, ela pra ou cai, como algum que bate com a cabea
num galho, ao subir numa rvore. A resistncia representada no grfico
por uma linha horizontal ou quase horizontal, conectando vrios topos.
melhor traar linhas de suporte e resistncia entre as bordas de reas
de congestionamento em vez de entre preos extremos. As bordas mostram
onde massas de investidores mudaram de opinio, ao passo que os pontos
extremos refletem apenas o pnico entre os investidores mais fracos.
Suportes e resistncias de menor intensidade apenas interrompem as
tendncias, ao passo que os mais intensos provocam reverses. Os operadores de mercado compram no suporte e vendem na resistncia, convertendo sua eficcia em profecia auto-realizvel.

19. SUPORTE E RESISTNCIA

83

Recordaes, dor e arrependimento


O suporte e a resistncia existem porque as pessoas tm lembranas. Nossas
lembranas nos levam a comprar e a vender em certos nveis. As compras e
vendas pelas multides de operadores de mercado criam suporte e resistncia.
Se os operadores de mercado se lembrarem de que recentemente os preos pararam de cair e inflectiram a partir de certo nvel, provvel que comprem quando os preos mais uma vez se aproximarem desse nvel. Se os operadores de mercado se lembrarem de que h pouco tempo uma tendncia de
alta reverteu, depois de atingir certo pico, tendero a vender e operar a descoberto quando os preos mais uma vez se aproximarem desse nvel.
Por exemplo, todas as grandes altas no mercado de aes, de 1966 a
1982, terminaram sempre que o Dow Jones Industrial Average atingiu
950 ou 1.050. A resistncia era to forte que os investidores passaram a
cham-la de A Graveyard in the Sky (Sepultura no Cu). Depois que os
touros romperam a marradas aquele nvel, ele converteu-se em grande
rea de suporte.
O suporte e a resistncia existem porque as massas de operadores de
mercado sentem dor e arrependimento. Os investidores que assumem posies compradas so acometidos de dor intensa. Os perdedores esto determinados a sair assim que o mercado lhes der outra chance. J aqueles
que deixam de aproveitar uma oportunidade tornam-se vtimas de arrependimento e tambm aguardam que o mercado lhes d uma segunda
chance. Os sentimentos de dor e de arrependimento so brandos dentro
das faixas de negociao, em que as viradas so menos drsticas e os perdedores no se machucam muito. J os rompimentos de faixas de negociao
geram dor intensa e arrependimento lancinante.
Quando o mercado mantm-se horizontal durante algum tempo, os
operadores de mercado acostumam-se a comprar na borda inferior da faixa de negociao e a operar a descoberto na borda superior. Nas tendncias
de alta, os ursos que venderam a descoberto sentem dor e os touros sentem
arrependimento por no terem comprado mais. Ambos esto determinados a comprar se o mercado lhes der uma segunda chance. A dor dos ursos
e o arrependimento dos touros deixam-nos prontos para comprar, criando suporte durante as reaes nas tendncias de alta.
Resistncia uma rea em que os touros sentem dor, os ursos sentem
arrependimento e ambos esto prontos para vender. Quando os preos
despencam de uma faixa de negociao, os touros que compraram sentem
dor, vem-se encurralados e esperam por uma alta que lhes permita sair
sem perdas. Os ursos se arrependem por no terem assumido mais posies vendidas e esperam por uma alta que lhes d uma segunda chance de

84

ANLISE DE GRFICOS CLSSICA

vender a descoberto. A dor dos touros e o arrependimento dos ursos criam


resistncia, um teto acima do mercado nas tendncias de alta. A fora do
suporte e da resistncia depende da intensidade dos sentimentos entre as
massas de operadores de mercado.

A fora do suporte e da resistncia


Uma rea de congestionamento que foi atingida por vrias tendncias
como um campo de batalha marcado por crateras. Seus defensores tm
muita cobertura e provavelmente sero capazes de retardar o avano das
foras atacantes. Quanto mais tempo os preos se mantiverem em zonas de
congestionamento, mais forte ser o comprometimento emocional dos
touros e dos ursos em relao a tal rea. Quando os preos se aproximam
dessa zona vindos de cima, ela serve como suporte. Quando os preos se
erguem at l vindos de baixo, ela age como resistncia. A rea de congestionamento pode reverter seu papel e atuar seja como suporte, seja como resistncia.
A fora de toda zona de suporte e resistncia depende de trs fatores:
sua intensidade, sua altura e o volume de negociaes nela realizadas. Pode-se visualizar esses fatores como o comprimento, a largura e a profundidade da zona de congestionamento.
Quanto mais duradoura for uma rea de suporte ou resistncia por
quanto tempo manteve-se inclume ou o nmero de ataques que rechaou
mais forte ela ser. O suporte e a resistncia, como bom vinho, ficam melhores com a idade. Uma faixa de negociao de duas semanas proporciona apenas um mnimo de suporte ou resistncia. J uma faixa de negociao de dois meses j se prolongou por tempo suficiente para que os operadores de mercado se acostumem com ela e gera suporte e resistncia intermedirios. Por fim, uma faixa de negociao de dois anos torna-se aceita
como padro de valor e oferece intenso suporte ou resistncia.
medida que envelhecem, os nveis de suporte e resistncia ficam mais
fracos. Os perdedores continuam retirando-se dos mercados, substitudos
por recm-chegados que no tm o mesmo comprometimento emocional
com os velhos nveis de preos. As pessoas que perderam dinheiro h pouco tempo ainda esto lambendo as feridas e se lembram dos reveses com
muita nitidez. Provavelmente ainda esto no mercado, sentindo dor e arrependimento, tentando recuperar-se. No entanto, quem tomou decises
erradas vrios anos atrs j deve estar fora do mercado e suas recordaes
so menos importantes.
A fora do suporte e da resistncia aumenta cada vez que a rea atingida. Ao verem que os preos reverteram em certo nvel, os investidores tendero a apostar na reverso quando os preos retornarem ao mesmo nvel.

19. SUPORTE E RESISTNCIA

85

Quanto mais alta a zona de suporte e de resistncia, maior ser a dificuldade para transp-la. Zonas de congestionamento altas so como muros de cinco metros em torno de uma propriedade. Se sua altura corresponder a apenas 1% do atual valor de mercado (quatro pontos no caso do
S&P 500 a 400 pontos), ela oferecer pouco suporte ou resistncia. Se a altura for de 3%, o nvel de suporte ou resistncia ser intermedirio. No entanto, se a altura chegar a 7%, a zona de congestionamento ser capaz de
reverter tendncias muito intensas.
Quanto maior for o volume de negociao numa zona de suporte ou resistncia, mais forte ser a rejeio da tendncia. Altos volumes de negociao numa rea de congestionamento mostram envolvimento ativo dos investidores sinal de forte comprometimento emocional. Baixos volumes
de negociao, ao contrrio, sugerem que os investidores tm pouco interesse em operar naquele nvel sinal de baixa intensidade de suporte ou resistncia.

Regras de negociao
1. Sempre que a tendncia que voc estiver seguindo aproximar-se
do suporte ou da resistncia, estreite seu stop de proteo. O stop
de proteo uma ordem para vender abaixo do mercado, quando
voc estiver comprado, ou de cobrir posies vendidas acima do
mercado, quando voc estiver a descoberto. Esse stop o protege de
ser atingido com muita intensidade por movimentos adversos do
mercado. A tendncia revela sua fora pela maneira como atua
quando atinge o suporte ou a resistncia. Se for bastante forte para
penetrar na zona, a tendncia acelera e seu stop estreito no atingido. Se retroceder ao atingir o suporte ou a resistncia, a tendncia revela sua fraqueza. Nesse caso, seu stop estreito salva um bom
pedao de seus lucros.
2. O suporte e a resistncia so mais importantes em grficos de longo prazo do que em grficos de curto prazo. Os grficos semanais
so mais importantes que os dirios. O bom investidor fica de olho
em vrias referncias temporais e d mais ateno s mais longas.
Se a tendncia semanal estiver navegando em zona no congestionada, o fato de a tendncia diria ter encontrado resistncia menos importante. Quando a tendncia semanal aproximar-se de um
suporte ou resistncia, voc deve estar mais preparado para a ao.
3. Os nveis de suporte e de resistncia so teis para emitir ordens de
stop de perda ou de proteo de lucro. O fundo de uma rea de
congestionamento a ltima linha de suporte. Se voc comprar e
colocar seu stop abaixo desse nvel, estar dando bastante espao

86

ANLISE DE GRFICOS CLSSICA

para a tendncia de alta. Os operadores de mercado mais cuidadosos compram depois de um rompimento de alta e colocam o stop
no meio da rea de congestionamento. Um verdadeiro rompimento de alta no deve ser seguido por um retrocesso dentro da faixa
de negociao, da mesma maneira como um foguete no deve cair
de volta na plataforma de lanamento. Reverta esse procedimento
nas tendncias de baixa.
Muitos operadores de mercado evitam emitir ordens de stop em nmeros inteiros. Essa superstio comeou com as recomendaes improvisadas
de Edwards e Magee para que assim se agisse, pois todos os amadores atuariam da mesma maneira. Agora, se os operadores de mercado compram cobre a 92, colocam o stop em 89,75, no mais em 90. Ao venderem a descoberto uma ao a 76, definem o stop de proteo em 80,25, quando antes
talvez o deixassem em 80. Atualmente, h menos stops em nmeros redondos do que em nmeros fracionrios. O melhor estabelecer os stops em nveis lgicos, no importa que sejam inteiros ou fracionrios.

Rompimentos verdadeiros e falsos


Os mercados passam mais tempo em faixas de negociao do que em tendncias. A maioria dos rompimentos de faixas de negociao so falsas
rupturas. Assim, enganam os seguidores de tendncias antes que os preos
retornem faixa de negociao. As falsas rupturas so a maldio dos amadores, mas a bem-aventurana dos operadores de mercado profissionais.
Os profissionais esperam que os preos flutuem sem ir muito longe boa
parte do tempo. Aguardam at que um rompimento de alta pare de alcanar novas mximas ou que um rompimento de baixa deixe de atingir novas
mnimas. E ento do o bote operam contra o rompimento e colocam um
stop de proteo no ponto extremo mais recente. um stop muito estreito, e o risco baixo, ao mesmo tempo em que grande o potencial de lucro
com o retorno zona de congestionamento. A relao risco/recompensa
to boa que os profissionais podem dar-se ao luxo de errar metade das vezes e ainda sarem de campo vitoriosos.
A melhor hora de comprar um rompimento de alta num grfico dirio
quando sua anlise do grfico semanal sugerir que uma nova tendncia
de alta est em desenvolvimento. Os verdadeiros rompimentos so confirmados por altos volumes, ao passo que as falsas rupturas tendem a apresentar volumes mais baixos. Os verdadeiros rompimentos so confirmados quando os indicadores alcanam novas altas ou baixas extremas na direo da tendncia, enquanto as falsas rupturas geralmente se caracterizam
por divergncias entre preos e indicadores.

20. TENDNCIAS E FAIXA DE NEGOCIAO

87

20. TENDNCIAS E FAIXA DE NEGOCIAO


Os investidores tentam lucrar com mudanas nos preos: compre na baixa
e venda na alta, ou venda a descoberto na alta e cubra na baixa. Mesmo
uma olhada rpida nos grficos revela que os mercados passam boa parte
do tempo em faixas de negociao e passam menos tempo em tendncias.
Uma tendncia se manifesta quando os preos continuam subindo ou
descendo ao longo do tempo. Nas tendncias de alta, cada subida do mercado atinge um ponto mais alto do que a anterior e cada declnio pra em
ponto mais alto do que o precedente. Nas tendncias de baixa, cada declnio cai para ponto mais baixo do que o anterior e cada subida cessa em nvel mais baixo do que o precedente. Nas faixas de negociao, a maioria
das subidas pra mais ou menos na mesma altura e os declnios cessam mais
ou menos no mesmo ponto.
Os investidores precisam identificar tendncias e faixas de negociao.
mais fcil operar durante tendncias (Figura 20.1). mais difcil ganhar
dinheiro quando os preos esto na horizontal, a no ser que se lancem opes, o que exige habilidades especiais.
Operar em tendncias e em faixas de negociao demanda diferentes
tticas. Quando se fica comprado em tendncias de alta ou se vende a descoberto em tendncias de baixa, preciso dar tendncia o benefcio da
dvida e no ser alijado com facilidade. Vale a pena apertar o cinto de segurana e agentar a turbulncia enquanto perdurar a tendncia. Quando
se opera em faixa de negociao, preciso ser malevel e fechar as posies
ao menor sinal de reverso.
Outra diferena nas tticas de negociao entre operar em tendncias e
operar em faixas de negociao o manejo da fora e fraqueza dos indicadores tcnicos. Voc deve seguir a fora durante as tendncias comprar
na tendncia de alta e vender na tendncia de baixa. Quando os preos estiverem em faixa de negociao, voc deve fazer o oposto comprar fraqueza e vender fora.

Psicologia de massa
As tendncias de alta surgem quando os touros so mais fortes do que os
ursos e suas compras empurram os preos para cima. Se os ursos puxarem
os preos para baixo, os touros retornam com fora, rompem o declnio e
impelem os preos para uma nova mxima. As tendncias negativas ocorrem quando os ursos so mais fortes e suas vendas pressionam os mercados
para baixo. Quando uma sucesso de compras ergue os preos, os ursos
vendem a descoberto na alta, interrompem a seqncia e puxam os preos
para novas mnimas.

88

ANLISE DE GRFICOS CLSSICA

Figura 20.1: Tendncias e faixa de negociao


O padro de fundos e topos mais baixos define tendncias de baixa. A soja
caiu de novembro at meados de janeiro. O fundo 4 estava mais baixo do que
o fundo 2 e o pico 3 estava mais baixo do que o pico 1. O rompimento da linha
de tendncia de baixa no ponto 5 sinalizou o fim da tendncia de baixa. Uma
tendncia de baixa rompida pode levar a uma faixa de negociao ou a uma
tendncia de alta.
A tendncia de baixa de novembro-janeiro dissolveu-se em faixa de negociao, definida por linhas horizontais traadas ao longo da mnima de 4 e das
mximas de 3 e 6. Quando o declnio a partir da mxima de 6 parou numa mnima mais baixa de 7 sem atingir o fundo da faixa, foi possvel traar uma linha de tendncia de alta preliminar. O rompimento da faixa no ponto 8 confirmou o incio de uma nova tendncia de alta.
Na borda direita do grfico, os preos esto oscilando um pouco acima da linha de tendncia de alta. uma oportunidade de compra, pois a tendncia
de alta. O risco da operao pode ser controlado pela emisso de uma ordem
de stop, abaixo da mnima mais recente ou abaixo da linha de tendncia.
Observe que as faixas de negociao dirias (as distncias entre mximas e
mnimas) so relativamente estreitas. Isso tpico de tendncias vigorosas.
As tendncias geralmente se esgotam depois de vrios dias com faixas de negociao amplas sinal de presso de rompimento.

Quando os touros ou os ursos so igualmente fortes ou fracos, os preos mantm-se numa faixa de negociao. Quando os touros conseguem
empurrar os preos para cima, os ursos vendem a descoberto na alta e os
preos caem. Ento, os caadores de pechinchas entram em cena e rompem o declnio; os ursos cobrem suas posies vendidas, suas compras deflagram uma pequena alta e o ciclo se repete.

20. TENDNCIAS E FAIXA DE NEGOCIAO

89

A faixa de negociao como uma luta entre duas gangues igualmente fortes. Elas empurram uma a outra em movimentos de avano e
recuo numa esquina, mas nenhuma delas capaz de controlar o territrio. J a tendncia assemelha-se a uma luta em que a gangue mais forte
persegue a gangue mais fraca rua abaixo. A toda hora, a gangue mais fraca pra de correr e ensaia alguma resistncia, mas logo forada a debandar em fuga.
Os preos nas faixas de negociao no vo a lugar algum, da mesma
maneira como as multides passam boa parte do tempo perambulando s
tontas. Os mercados permanecem mais tempo em faixas de negociao
do que em tendncias, pois, entre as pessoas, a falta de rumo mais comum do que a ao deliberada. Quando a multido fica agitada, ela se
avoluma em determinada direo e deflagra uma tendncia. Mas a multido no se mantm excitada durante muito tempo logo retorna ao marasmo. Os profissionais tendem a conceder o benefcio da dvida s faixas de negociao.

A difcil borda direita do grfico


A identificao de tendncias e de faixas de negociao uma das tarefas
mais difceis da anlise tcnica. fcil descobri-las no meio do grfico; porm, medida que voc se aproxima da borda direita, mais difcil torna-se
o trabalho.
As tendncias e as faixas de negociao destacam-se com nitidez nos
velhos grficos. Os especialistas os apresentam nos seminrios e do a
impresso de que fcil identificar tendncias. O problema que seu
corretor no permite que voc opere no meio do grfico. Ele diz que
voc deve tomar suas decises de negociao na difcil borda direita do
grfico!
O passado fixo e fcil de analisar. O futuro fluido e incerto. No
momento em que se identifica uma tendncia, bom pedao dela j se foi.
Ningum repica os sinos quando a tendncia se dissolve em faixa de negociao. No momento em que se reconhece a mudana, perde-se algum
dinheiro na tentativa de operar como se o mercado ainda prosseguisse na
tendncia.
Muitos padres e indicadores contradizem-se uns aos outros na borda
direita do grfico. Voc deve tomar suas decises com base em probabilidades, numa atmosfera de incerteza.
A maioria das pessoas no consegue conviver com a incerteza. Esto
sujeitas forte necessidade emocional de estarem certas. E assim insistem
em posies perdedoras, na expectativa de que o mercado reverta, para
torn-las boas. A tentativa de sempre acertar no mercado muito dispen-

90

ANLISE DE GRFICOS CLSSICA

diosa. Os investidores profissionais abandonam com rapidez as posies


perdedoras. Quando o mercado se afasta de sua anlise, voc precisa interromper as perdas, sem agitao nem emoes.

Mtodos e tcnicas
No existe um mtodo mgico nico para a identificao de tendncias e
de faixas de negociao. Dispem-se de vrias abordagens e vale a pena
combin-las. Quando elas se confirmam umas s outras, a mensagem reforada. Quando se contradizem, o melhor no operar.
1. Analise o padro de mximas e mnimas. Quando as altas continuam alcanando nveis mais altos e as baixas continuam estancando em nveis mais altos, identifica-se uma tendncia de alta. J o
padro de mnimas mais baixas e de mximas mais baixas configura uma tendncia de baixa. O padro de mximas e mnimas irregulares sugere uma faixa de negociao (Figura 20.1).
2. Trace uma linha de tendncia de alta, ligando mnimas e mximas
recentes significativas (ver Seo 21). A inclinao da linha de tendncia mais recente identifica a tendncia em curso (Figuras 20.1,
20.2 e 21.1).
Uma mxima ou mnima significativa num grfico dirio a mxima mais
alta ou a mnima mais baixa no perodo de pelo menos uma semana. medida que analisa grficos, voc fica cada vez melhor na identificao desses
pontos. A anlise tcnica em parte cincia e em parte arte.
3. Plote uma mdia mvel exponencial de 13 dias ou mais longa (ver
Seo 25). A direo de sua inclinao identifica a tendncia. Se a
mdia mvel no alcanar nova mxima ou nova mnima em um
ms, o mercado est em faixa de negociao.
4. Vrios indicadores de mercado, como o MACD (ver Seo 26) e o
sistema direcional (Seo 27), ajudam a identificar tendncias.
O sistema direcional especialmente eficaz na captao dos primeiros estgios de uma nova tendncia.

Opere ou espere
Quando se identifica uma tendncia de alta e se resolve comprar, preciso
decidir entre comprar imediatamente ou esperar uma baixa. Ao comprar
rpido, voc se atrela tendncia, mas seus stops provavelmente estaro
mais distantes e seus riscos sero maiores.

20. TENDNCIAS E FAIXA DE NEGOCIAO

91

Figura 20.2: As linhas de tendncia identificam tendncias


A mensagem mais importante de uma linha de tendncia a direo de sua
inclinao. Quando a inclinao for para cima opere no mercado com posies compradas. Quando a inclinao for para baixo, opere no mercado com
posies vendidas.
A linha de tendncia de alta ligando os fundos 1 e 2 identifica uma tendncia
de alta. Ela indica que se deve negociar leo para aquecimento apenas em
posies compradas. Observe que s vezes os preos rompem para baixo essa
linha de tendncia de alta, mas depois se recuperam e voltam a subir (3). Esta
uma excelente oportunidade para operar a descoberto. Essa situao se repete no ponto 7, onde os preos voltam linha de tendncia de alta, depois
de romp-la em queda.
Quando se opera na direo da linha de tendncia, geralmente se negocia
seguindo a mar do mercado. Na borda direita do grfico, preciso buscar
uma oportunidade de operar a descoberto, pois a tendncia de baixa. No
venda a descoberto imediatamente, pois os preos esto muito abaixo da linha de tendncia de baixa e a ordem de stop teria de ser muito ampla. essencial esperar por oportunidades de negociao com bom ndice risco/retorno. A pacincia uma virtude do investidor.

Se esperar uma queda, seus riscos sero menores, mas voc enfrentar
quatro grupos de concorrentes: os comprados, que querem aumentar suas
posies; os vendidos, que querem sair do mercado sem perdas; os operadores de mercado que nunca compraram e os operadores de mercado que
venderam muito cedo, mas esto ansiosos por comprar. A rea de espera
pela reverso da tendncia de alta est muito congestionada! Os mercados
no so conhecidos por suas aes filantrpicas e um retrocesso profundo

92

ANLISE DE GRFICOS CLSSICA

pode muito bem significar o incio da virada. O mesmo raciocnio tambm


se aplica s tendncias de baixa. Esperar a reverso quando a tendncia
est ganhando fora jogo de amador.
Se o mercado estiver em faixa de negociao e voc acreditar na iminncia de um rompimento, preciso decidir entre comprar antes do rompimento, durante o rompimento ou na reverso depois do rompimento. Se
voc operar em vrias posies, poder comprar um tero antes do rompimento, um tero no rompimento e um tero na reverso.
Qualquer que seja o mtodo, h uma regra em gesto de dinheiro que o
manter longe das operaes mais arriscadas. A distncia entre o ponto de
entrada e o nvel do stop de proteo nunca deve ser superior a 2% da sua
conta de investimentos (ver Captulo 10). Por mais atraente que seja uma
negociao, no a realize, se exigir stop mais amplo.
As tticas de gesto do dinheiro so diferentes nas tendncias e nas faixas de negociao. Vale a pena assumir uma posio menor numa tendncia, mas usar stop mais amplo. Nesse caso, menos provvel que as reaes
o forcem a vender suas posies, enquanto mantm o risco sob controle.
Voc pode assumir uma posio maior numa faixa de negociao, mas
usar stop mais estreito.
Encontrar bons pontos de entrada extremamente importante nas faixas de negociao. Nesse caso, preciso operar com muita exatido, porque o potencial de lucro limitado. J as tendncias so mais complacentes
com as entradas atabalhoadas, desde que se negocie na direo da tendncia. Os velhos investidores riem: No confunda crebro com mercado em
alta. Quando no possvel dizer se o mercado est numa tendncia ou
numa faixa de negociao, lembre-se de que os profissionais concedem o
benefcio da dvida s faixas de negociao. Se no estiver convencido, fique de fora.
Os profissionais adoram as faixas de negociao porque podem entrar
e sair das posies, com pouco risco de serem empalados por uma tendncia. Uma vez que as comisses so baixas ou inexistentes e h pouca slippage, os profissionais ganham dinheiro em mercados com poucas flutuaes.
Quem opera fora das salas de negociaes estar em melhores condies se
tentar pegar as tendncias. Pode-se negociar com menos freqncia durante as tendncias e a conta de investimentos ser menos afetada pelas comisses e pela slippage.

Referncias temporais conflitantes


A maioria dos operadores de mercado ignora o fato de que os mercados geralmente funcionam numa tendncia e numa faixa de negociao ao mesmo tempo! Adotam uma referncia temporal, como dia ou hora, e anali-

21. LINHAS DE TENDNCIA

93

sam as negociaes em grficos dirios. Com a ateno fixada nos grficos


horrios ou dirios, as tendncias de outras referncias temporais, como
semanais ou de dez minutos, passam despercebidas e interferem em seus
planos.
Os mercados funcionam em vrias referncias temporais ao mesmo
tempo (ver Seo 36), como em grficos de dez minutos, em grficos horrios, em grficos dirios, em grficos semanais e em outros grficos. O
mercado talvez sugira compra, num grfico dirio, mas recomende venda,
num grfico semanal, e vice-versa (Figura 20.3). Os sinais em diferentes
referncias temporais no mesmo mercado no raro so contraditrios.
Qual deles seguir?
Quando em dvida sobre uma tendncia, recue um passo e examine os
grficos numa referncia temporal mais longa do que aquela em que estiver tentando negociar. Essa busca por uma perspectiva mais ampla um
dos mais importantes princpios do sistema de negociao Triple Screen
(ver Seo 43).
O operador de mercado fracassado geralmente acha que obteria melhores resultados se tivesse um terminal de cotaes em tempo real sobre sua
mesa. Uma das fantasias universais dos perdedores que seriam vencedores
se tivessem meios para receber informaes com mais rapidez, concentrando-se em referncia temporal mais breve. Mas a realidade que, nesse caso,
apenas perderiam dinheiro com mais rapidez! Quando isso acontece, alguns
desses perdedores ainda insistem em que seriam mais bem-sucedidos se operassem diretamente na sala de negociaes, sem nenhum atraso na transmisso de dados. No entanto, mais da metade dos operadores da sala de negociaes simplesmente evapora do mercado no primeiro ano; operar no palco
do mercado no ajuda em nada os perdedores.
Os sinais conflitantes em diferentes referncias temporais no mesmo
mercado so um dos maiores enigmas na anlise de tendncias. O que parece ser uma tendncia num grfico dirio talvez parea apenas um ponto
num grfico semanal. O que talvez parea nada mais que uma faixa de negociao horizontal num grfico dirio revela importantes tendncias de
alta e de baixa num grfico horrio, e assim por diante. Quando em dvida, os profissionais recorrem ao quadro mais amplo, enquanto os amadores do um zoom para os grficos mais a curto prazo.

21. LINHAS DE TENDNCIA


Os grficos revelam as manobras dos touros e dos ursos. Fundos de queda
mostram onde os ursos pararam e os touros reconquistaram o controle do
mercado. Topos de alta revelam onde os touros perderam o gs e os ursos

94

ANLISE DE GRFICOS CLSSICA

Figura 20.3: Tendncias conflitantes em diferentes referncias temporais


O grfico semanal de eurodlares mostra uma perfeita tendncia de alta de A
para B. Ao mesmo tempo, o grfico dirio mostra o incio da tendncia de baixa X Y. Qual delas seguir? Sinais contraditrios em diferentes referncias
temporais no mesmo mercado esto entre os dilemas mais comuns e mais espinhosos das operaes de mercado. preciso observar os mercados em mais
de uma referncia temporal e saber como lidar com seus sinais conflitantes.
O sistema de negociao Triple Screen o ajuda a resolver este problema (ver
Seo 43).

retomaram o controle do mercado. A linha que liga dois fundos prximos


configura o mais baixo denominador comum do poder dos touros. A linha
que liga dois topos prximos mostra o mais baixo denominador comum

21. LINHAS DE TENDNCIA

95

do poder dos ursos. Essas linhas, conectando fundos e topos, so denominadas linhas de tendncia. Os investidores as utilizam para identificar tendncias.
Quando os preos sobem, trace uma linha de tendncia de alta unindo
os fundos. Quando os preos descem, trace uma linha de tendncia de baixa ligando os topos. A projeo dessas linhas em direo ao futuro ajuda a
antecipar pontos de compra e de venda.
O aspecto mais importante de uma linha de tendncia seu ngulo
que identifica as foras dominantes do mercado. A linha de tendncia que
aponta para cima mostra que os touros esto no controle. Nesses casos,
convm comprar, com stop de proteo abaixo da linha de tendncia. A linha de tendncia que aponta para baixo mostra que os ursos esto no controle. Nesses casos, convm vender a descoberto e proteger sua posio
por meio de stop de proteo acima da linha de tendncia.
As linhas de tendncia esto entre as mais antigas ferramentas dos operadores de mercado. Entre as modernas ferramentas computadorizadas
para a identificao de tendncias incluem-se as mdias mveis, o sistema
direcional e o MACD (Captulo 4).

Como traar uma linha de tendncia


A maioria dos grafistas traa a linha de tendncia entre os pontos extremos
de mxima e de mnima, mas melhor desenh-la entre as bordas das reas
de congestionamento (Figura 21.1). Essas bordas mostram onde a maioria
dos investidores mudou de direo. A anlise tcnica uma pesquisa de
opinio pblica e os pesquisadores querem levantar a opinio das massas, no de uns poucos extremistas. O desenho de linhas de tendncia ao
longo das bordas das reas de congestionamento algo subjetivo. preciso no cair na tentao de entortar a rgua.
O pnico dos touros para desfazer-se das posies a qualquer preo
nos fundos e o pnico dos ursos para cobrir as posies a qualquer preo
nos topos cria extremos, que parecem longas caudas nos grficos. prefervel basear as linhas de tendncia nas bordas das reas de congestionamento, em vez de nas pontas das caudas, pois estas ltimas pouco revelam
a respeito das multides, alm da tendncia de entrar em pnico.
Os pontos extremos so muito importantes mas no para o desenho
de linhas de tendncia. Os mercados geralmente do uma guinada a partir
dessas caudas, oferecendo oportunidades para os investidores de curto
prazo (Figura 21.1). Conforme observou Steidlmayer, a barra que d a impresso de um dedo que se destaca de um padro rgido proporciona valioso ponto de referncia para as operaes a curto prazo.

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ANLISE DE GRFICOS CLSSICA

Figura 21.1: Linhas de tendncia e caudas


Trace linhas de tendncia ao longo das bordas das reas de congestionamento
e exclua do traado os preos extremos. As caudas so barras alongadas nas
pontas das tendncias elas emergem das reas de congestionamento. Em
geral, os mercados revertem quando atingem as caudas, oferecendo boas
oportunidades de operao na direo oposta.
Observe como os ngulos das tendncias de alta tendem a recuar, ms aps
ms. O conhecimento dessa caracterstica pode ajud-lo a desenhar linhas de
tendncia preliminares. Na borda direita do grfico, os preos esto tocando
a linha de tendncia de alta compre assim que perceber uma barra que no
alcance uma nova mnima.

Os mercados constantemente flutuam, em busca de uma rea que gere


os mais altos volumes de negociao. Uma cauda mostra que certo preo
foi rejeitado pelo mercado. Geralmente resulta em virada na direo oposta. Assim que voc reconhecer uma cauda, opere no sentido oposto e coloque seu stop de proteo a meio caminho ao longo da cauda. Se o mercado
comear a morder a cauda, hora de dar o fora.
Victor Sperandeo, em seu livro Trader Vic, descreveu outro mtodo
para traar linhas de tendncia. Sua tcnica ajuda a identificar reverses de
tendncias bem estabelecidas (Figura 21.2).
Sperandeo traa a linha de tendncia de alta a partir da mnima mais
baixa do movimento at a mnima secundria mais alta antes da mxima
mais alta. Essa linha talvez no atravesse os preos entre esses dois pontos.
O rompimento dessa linha o primeiro sinal de mudana de tendncia. O
segundo sinal surge quando os preos testam mais uma vez a mxima re-

97

21. LINHAS DE TENDNCIA

15,95

A
Acar

15,25
14,55
13,86
13,16

12,46
3
1

11,76
11,07
10,37

C
Maio

Jun

Jul

Ago

Set

9,67
Out

Figura 21.2: Mtodo de reverso 1-2-3


Trace uma linha de tendncia da mxima mais alta (A) mxima secundria
mais alta (B), anterior mnima mais baixa (C), de modo que ela no atravesse os preos entre A e B. O rompimento dessa linha de tendncia (1) o primeiro sinal de uma mudana de tendncia. O teste da mnima recente (2) o
segundo sinal de mudana na linha de tendncia. Esta uma boa hora para
comear a comprar. Ao romperem a alta secundria (3), os preos confirmaro a reverso da tendncia. Este mtodo, descrito por Victor Sperandeo,
ajuda a captar grandes reverses, em vez de guinadas de curto prazo.

cente e depois recuam a partir desse ponto. O terceiro sinal ocorre quando
os preos rompem a mnima secundria anterior. A imagem inversa desse
mtodo aplica-se s tendncias de baixa.

Avaliao das linhas de tendncia


O aspecto isolado mais importante das linhas de tendncia sua inclinao. Quando a linha de tendncia inclina-se para cima, os touros esto no
controle da situao e vale a pena buscar oportunidades de compra. Quando a linha de tendncia inclina-se para baixo, os ursos esto no controle e
vale a pena buscar oportunidades de operar a descoberto. Pode-se avaliar a
importncia de qualquer linha de tendncia, examinando-se cinco fatores:
referncia temporal da linha de tendncia, seu comprimento, a freqncia
com que so tocadas pelos preos, ngulo e volume.
Quanto mais longa for a referncia temporal, mais importante ser a linha de tendncia. As linhas de tendncia em grficos semanais identificam
tendncias mais importantes do que as linhas de tendncia em grficos horrios, e assim por diante.

98

ANLISE DE GRFICOS CLSSICA

Quanto mais longa for a linha de tendncia, maior ser a sua validade.
As linhas de tendncia curtas refletem comportamentos de massa no curto
prazo. Quanto mais duradoura for a tendncia, maior ser a inrcia. Um
mercado em alta vigorosa pode seguir sua linha de tendncia durante vrios
anos.
Quanto mais contatos houver entre os preos e a linha de tendncia,
maior ser a validade da linha. Quando a tendncia de alta, o retorno linha de tendncia mostra uma rebelio entre os ursos. Quando a tendncia
de baixa, o afluxo linha de tendncia mostra uma rebelio entre os touros. Quando os preos retornam linha de tendncia e depois se afastam
dela, sabe-se que o grupo dominante no mercado venceu os rebeldes.
Traa-se uma linha de tendncia preliminar entre apenas dois pontos.
Trs pontos de contato aumentam a validade da linha. Quatro ou cinco
pontos de contato mostram que a multido dominante no mercado est
firme no controle.
O ngulo entre a linha de tendncia e o eixo horizontal reflete a intensidade emocional da multido dominante no mercado. Uma linha de tendncia com forte inclinao mostra que a multido dominante est se movimentando com rapidez. Uma linha de tendncia quase horizontal mostra
que a multido dominante est se movimentando com lentido. As linhas
de tendncia pouco profundas tendem a ser mais duradouras, como a tartaruga competindo com a lebre numa corrida.
Vale a pena medir o ngulo de toda as linhas de tendncia e anot-lo no
grfico (Figura 21.1). Isso pode ser feito por meio de um computador, de
um transferidor ou de uma Ferramenta de Mapeamento Chinesa. A comparao dos ngulos das tendncias mostra se a multido dominante no
mercado est ficando mais altista ou baixista. impressionante a freqncia com que as linhas de tendncia formam o mesmo ngulo, repetidamente, em dado mercado. Talvez seja porque os principais atores so sempre
os mesmos.
s vezes, os preos afastam-se da linha de tendncia com mais rapidez. Nesses casos, pode-se traar uma nova linha de tendncia mais inclinada, mostrando que a tendncia est ganhando velocidade e tornando-se insustentvel (Figura 21.3). Ao traar uma nova linha mais inclinada, aumente o rigor de seu stop, colocando-o imediatamente abaixo da
mais recente linha de tendncia, e ajuste-o a cada nova barra. O rompimento de uma linha de tendncia inclinada geralmente seguido de uma
reverso brusca.
Nas tendncias de alta, os volumes normalmente aumentam quando os
preos sobem e diminuem quando os preos caem. Isso mostra que as altas
aquecem os investidores, ao passo que as baixas os deixam frios. O oposto

99

21. LINHAS DE TENDNCIA

369
356

S&P 500 semanal

342
329
315
2
302
288
A
274
261
1
88
89
Abr Jun Ago Out Dez Fev Abr Jun Ago Out Dez Fev Abr Jun Ago

247

Figura 21.3: Quando as linhas de tendncia aceleram


O mercado de aes subiu lentamente, mas com firmeza, depois de atingir o
fundo do poo, em 1987. Podia-se comprar sempre que os preos tocassem a
linha de tendncia de alta pouco inclinada (1). A tendncia de alta acelerou-se em 1988 e, no ponto A, foi preciso traar uma nova linha de tendncia
de alta (2). O rompimento da nova linha de tendncia mais inclinada indicou
que o movimento dos touros estava terminado. Como s vezes ocorre, o mercado ofereceu excelente oportunidade de operaes a descoberto, no ponto
B, quando retornou velha linha de tendncia, antes de despencar.

ocorre nas tendncias de baixa o volume aumenta nas baixas e diminui


nas altas. Um retrocesso com alto volume ameaa a linha de tendncia,
pois mostra que a multido rebelde est crescendo.
Se o volume se expande quando os preos se movimentam na direo da
linha de tendncia, isso confirma a linha de tendncia; se o volume encolhe
quando os preos retrocedem linha de tendncia, isso tambm confirma a
linha de tendncia. Se o volume se expande quando os preos retornam linha de tendncia, o sinal de advertncia de possvel rompimento; se o volume encolhe quando os preos se afastam da linha de tendncia, o aviso
de que a linha de tendncia est em perigo.

Rompimento de linhas de tendncia


O rompimento de uma linha de tendncia bem estabelecida mostra que a
multido dominante no mercado perdeu o poder. preciso ter o cuidado
de no antecipar os sinais do mercado a maioria dos operadores de mercado perde dinheiro quando age de maneira precipitada.

100

ANLISE DE GRFICOS CLSSICA

A linha de tendncia no um piso de vidro sob o mercado, que se estilhaa primeira rachadura. Parece mais uma cerca de arame, com certa flexibilidade, na qual se encostam os touros e os ursos. Estes podem at mesmo empurr-la um pouco, sem derrub-la, da maneira como os animais sacodem ou vergam as divisrias entre os pastos. Alguns investidores insistem em que a linha de tendncia deve ser penetrada em dois ou trs pontos
percentuais do preo (US$8 US$12, no caso de um contrato de US$400
por ona de ouro).
Depois do rompimento de uma tendncia muito inclinada, os preos
sobem novamente, testam mais uma vez a velha mxima e tocam de baixo
para cima a velha tendncia de alta (Figuras 20.2, 21.3). Quando isso ocorre, tem-se uma oportunidade quase perfeita de operar a descoberto: uma
combinao de topo duplo, o retorno a uma velha linha de tendncia e, talvez, uma divergncia de baixa em relao aos indicadores tcnicos. O reverso tambm se aplica s tendncias de baixa.

Regras de negociao
1. Opere na direo da inclinao da linha de tendncia. Se ela apontar para cima, procure oportunidades de compra e evite operar a
descoberto. Quando a inclinao for para baixo, opere a descoberto e evite comprar.
2. A linha de tendncia oferece suporte e resistncia. Quando os preos sobem, emita ordens de compra na linha de tendncia de alta e
stops de proteo abaixo dela. Reverta o procedimento nas tendncias de baixa.
3. Linhas de tendncia com forte inclinao precedem rupturas
acentuadas. Se a inclinao da linha de tendncia for superior a
45, coloque seu stop bem na linha de tendncia e o ajuste diariamente.
4. Os preos geralmente submetem a novo teste o extremo mais recente, depois do rompimento de uma linha de tendncia com forte
inclinao. O movimento de alta em retorno a uma mxima anterior, com volumes decrescentes e com divergncias de indicadores, fornece excelente oportunidade para operaes a descoberto.
O movimento de baixa para uma mnima anterior, depois do rompimento de uma linha de tendncia de baixa, fornece oportunidade de compra de baixo risco.
5. Trace uma linha de canal paralela linha de tendncia e a utilize
como alvo para a realizao de lucro.

101

21. LINHAS DE TENDNCIA

Canais de linhas de tendncia


Um canal composto por duas linhas paralelas que contm preos (Figura
21.4). Quando se traa uma linha de tendncia de alta unindo os fundos de
reaes, tambm possvel traar uma linha de canal paralela primeira,
unindo os topos das altas. Quando se traa uma linha de tendncia de baixa, unindo os topos das altas, tambm possvel traar uma linha de canal
paralela primeira, unindo os fundos das baixas.
As linhas de canal, como as linhas de tendncia, devem ser traadas
unindo as bordas de reas de congestionamento, deixando de fora as mxi-

300
Milho

290
280
270

260
250
3

240
230

220
210

Maio

Jun

Jul

Ago

Set

Out

Figura 21.4: Canais de linhas de tendncia e linhas de tendncia


preliminares
A linha de tendncia de baixa 1, unindo os picos de alta, identifica um mercado de milho em baixa. A linha de canal 2, paralela linha de tendncia, une as
mnimas. A linha de canal ajuda a acompanhar o poder mximo dos ursos
numa tendncia de baixa. As melhores oportunidades de operao a descoberto esto na metade superior de um canal descendente, enquanto as melhores oportunidades de compra esto na metade inferior de um canal ascendente.
Quando os preos rompem para cima a linha de tendncia de baixa, os canais
podem ajud-lo a traar uma linha preliminar de tendncia de alta. Primeiro,
trace uma linha de canal 3 para ligar os dois mais recentes topos de alta. Em
seguida, trace uma linha 4, paralela a 3, tocando os mais recentes fundos.
Essa a nova linha preliminar de tendncia de alta.
Na borda direita do grfico, o milho encontra-se em tendncia de alta. J
est muito caro, perto da linha de canal superior. Se quiser operar a descoberto, coloque uma ordem de compra a ser executada nas proximidades da linha de tendncia 4.

102

ANLISE DE GRFICOS CLSSICA

mas e mnimas extremas. A presena de uma linha de canal refora a validade da prpria linha de tendncia. A validade das linhas de canal depende
de quantas vezes elas foram tocadas pelos preos.
A linha de canal marca as reas de poder mximo dos touros numa linha de tendncia de alta e de poder mximo dos ursos numa linha de tendncia de baixa. Quanto mais largo for o canal, mais forte ser a tendncia.
Vale a pena operar na direo da inclinao do canal, em posies compradas, no um quarto ou na metade inferior de um canal ascendente; e em posies vendidas, no um quarto ou na metade superior de um canal descendente. Os lucros devem ser realizados na parede oposta do canal (ver tambm Seo 45).

Linha de tendncia preliminar


Normalmente, a linha de tendncia toca em pelo menos dois pontos do
grfico. No entanto, h uma tcnica pouco conhecida para o desenho de linhas de tendncia preliminares, que se baseia em apenas um ponto (ver Figura 21.4).
Quando os preos rompem a tendncia de baixa e sobem acima dela,
presume-se que a tendncia de baixa terminou e que se inicia uma nova
tendncia de alta. Ligue os dois picos mais recentes esta a linha de canal
da nova tendncia de alta. Trace uma linha paralela a ela passando pela mnima mais recente. Essa linha de tendncia de alta preliminar, paralela a
uma linha de canal, sugere onde esperar o prximo fundo. Ela geralmente
revela excelentes oportunidades de compra. Tal procedimento tende a
funcionar melhor nos fundos do que nos topos.

Mais sobre linhas de tendncias


Quando os preos rompem a tendncia de alta, mea a distncia vertical
entre a linha de tendncia e o topo mais recente e projete-a para baixo, a
partir do ponto de ruptura. Se a multido pode tornar-se bastante otimista
para virar os preos tantos dlares acima da linha de tendncia, tambm
provvel que se torne igualmente pessimista, empurrando os preos para
baixo at a mesma distncia da linha de tendncia. Reverta o procedimento nas tendncias de baixa. Este mtodo indica o alvo mais prximo de um
novo movimento, que geralmente superado.
As linhas de tendncia tambm podem ser aplicadas a volume e a indicadores. A inclinao de uma linha de tendncia de volume mostra se mais ou
menos pessoas esto participando do mercado. Uma linha de tendncia de
volume descendente mostra que a multido do mercado est se recusando a
seguir a atual tendncia dos preos. Entre os indicadores tcnicos, o ndice

22. GAPS

103

de fora relativa (ver Seo 31) especialmente adequado anlise de tendncias. Ele geralmente rompe as linhas de tendncia antes dos preos, proporcionando uma primeira indicao de uma mudana de tendncia.

22. GAPS
Gap um padro de grfico que consiste em duas barras adjacentes, no
qual a mnima de uma barra mais alta do que a mxima de outra barra (Figura 22.1). Ele mostra que nenhuma negociao ocorreu a certo preo,
apenas em nveis mais altos e mais baixos. O Websters Dictionary define:
Gap: 1. buraco ou abertura, como numa parede ou cerca, resultante de
rompimento ou diviso; brecha. 2. interrupo de continuidade no espao
ou tempo; hiato; lacuna.
Os gaps ocorrem quando os preos saltam em resposta a desequilbrio
repentino entre as ordens de compra ou venda, desencadeado geralmente
por notcias alarmantes. Os gaps nos grficos dirios mostram reaes a
eventos que ocorreram fora do horrio de funcionamento do mercado. Se
as notcias tivessem sido divulgadas durante as horas de negociao, o gap
teria ocorrido apenas nos grficos intradirios e talvez tivesse levado a faixa de negociao diria mais ampla.
Por exemplo, uma greve numa grande mina de cobre fator de alta para
essa mercadoria. Se a notcia for publicada noite, os vendidos se assustam e
correm para cobrir suas posies. Assim, inundam a sala de negociaes
com ordens de compra, antes de soar a campainha de abertura. A propsito,
o smart money provavelmente j comprou cobre antes do anncio da greve,
pois tende a assumir posies quando o mercado est tranqilo, mas os amadores quase sempre reagem de sobressalto s notcias.
Os gaps mostram que a multido que opera nos mercados est assustada, que os perdedores esto ficando contundidos e abandonando suas posies. Quando se sabe que os touros ou ursos esto feridos, no difcil
imaginar o que faro em seguida e passar a operar de acordo com tais expectativas.
Alguns gaps so vlidos; outros so falsos. Os gaps vlidos ocorrem
quando o mercado salta um nvel de preo. Os gaps falsos ocorrem quando
um instrumento financeiro negociado em outro mercado, enquanto o
mercado que se analisa est fechado. Por exemplo, os grficos dirios dos
mercados futuros de cmbio de Chicago esto cheios de gaps falsos. Opera-se com cmbio em Tquio, Londres e em outros lugares, enquanto a
Bolsa Mercantil de Chicago est fechada. Quando a Bolsa reabre, seus preos formam gaps simplesmente para refletir as mudanas de preos no exterior.

104

ANLISE DE GRFICOS CLSSICA

397,2

393,1

Ouro

388,9
384,8
D

380,7
376,5
372,4
368,3

364,1

G
E

360,0
89.183

Volume

66.887
44.592
22.296
0
Jun

Jul

Ago

Set

Out

Nov

Todos os gaps podem ser divididos em quatro grandes grupos: comum, corte, continuao e exausto. preciso identific-los, pois cada
um conta uma histria diferente e demanda diferentes tticas de negociao.

Gaps comuns
Os gaps comuns so fechados rapidamente os preos retornam e preenchem o gap em poucos dias. Os gaps comuns geralmente ocorrem em mercados tranqilos, sem tendncias. So vistos em contratos futuros para entrega posterior, em aes pouco negociadas ou em fundos de mercado com
baixo volume ou sem negociao.
Os gaps comuns no mostram prosseguimento no h novas mximas depois de um gap de alta nem novas mnimas depois de um gap de baixa. O volume pode aumentar ligeiramente no dia do gap comum, mas nos
dias seguintes retorna-se ao volume mdio. A falta de novas mximas ou
mnimas e a indiferena do volume mostram que nem os touros nem os ur-

22. GAPS

105

Figura 22.1: Gaps


Cubra este grfico com uma folha de papel e deslize-a lentamente da direita para
a esquerda.
A. Gap de corte. Venda a descoberto e coloque um stop alguns pontos acima da
borda superior do gap.
B. Gap de exausto os preos retrocedem e preenchem o gap no dia seguinte. A
tendncia de baixa termina. Cubra as posies vendidas imediatamente.
C. Outro gap de exausto marcado pela falta de novas mximas depois do gap. Vrios dias de intensas negociaes sem definio de tendncia oferecem boas
oportunidades de operar a descoberto, com stop acima da mxima.
D. Gap de continuao em tendncia de baixa. Opere a descoberto, com stop poucos pontos acima da borda superior do gap. Os preos atingem esse limite poucos dias depois nenhum mtodo prova de falhas.
E. Gap de exausto fechado dois dias depois de abrir-se. Cubra imediatamente as
posies a descoberto.
F. Gap comum no meio de uma rea de congestionamento, fechado no dia seguinte. No se recomenda nenhuma ao.
G. Gap de corte. Opere comprado e coloque stop de proteo poucos pontos abaixo da borda superior do gap.
H. Gap de continuao. Reforce as posies compradas e coloque um stop de proteo poucos pontos abaixo da borda inferior do gap. O gap na borda direita do
grfico pode ser de continuao ou de exausto. Volumes relativamente tranqilos sugerem continuao. Se comprar, coloque um stop de proteo poucos
pontos abaixo da borda inferior do gap.

sos tm sentimentos fortes sobre o mercado. Os gaps comuns so os menos


teis para as negociaes.
Os gaps comuns so mais freqentes que os outros gaps. Precisa-se de
muito pouco para cri-los nos mercados apticos. Um operador de sala de
negociaes da Comex em um de nossos seminrios referiu-se a como conseguia empurrar o ouro para cima ou para baixo em US$2 a ona num dia
tranqilo. Ele era conhecido como grande operador e se de repente comeasse a fazer ofertas de compra de 20 contratos de uma vez, outros operadores da sala de negociaes recuariam, imaginando que ele soubesse de
algo. O ouro formaria um gap de alta e o truque no caso consistiria em vender antes do fechamento do gap.
O gap ex-dividendo um gap comum que ocorre no mercado de aes
no dia do incio do pagamento de dividendos. Por exemplo, se o dividendo
for de US$0,50, cada ao valer US$0,50 menos depois do pagamento do
dividendo. A situao semelhante queda no preo da vaca depois que
nasce o bezerro. Aps o nascimento, o preo da vaca diminui em importncia equivalente ao preo do bezerro, pois a cria no mais entregue com a

106

ANLISE DE GRFICOS CLSSICA

me. O gap ex-dividendo era comum nos velhos tempos. Hoje, a variao
mdia diria de uma ao que paga dividendos maior do que o valor do
dividendo e a queda da cotao ex-dividendo raramente resulta em gap.

Gaps de corte
O gap de corte ocorre quando os preos saltam para fora de uma zona de
congestionamento, em alto volume, e iniciam uma nova tendncia. O gap
de corte pode ficar aberto durante semanas ou meses, e s vezes anos.
Quanto mais longa tiver sido a faixa de negociao que precedeu o gap,
mais longa ser a tendncia subseqente.
Um gap de corte de alta geralmente acompanhado por vrias novas
mximas durante vrios dias seguidos, enquanto o gap de corte de baixa
acompanhado por uma srie de novas mnimas. Ocorre forte aumento de
volume no dia do gap de corte e nos dias subseqentes. O volume no dia do
gap pode corresponder a duas vezes o volume mdio dos dias anteriores.
O gap de corte marca grande mudana na mentalidade da massa revela grande presso por trs da nova tendncia. Quanto mais rpido se
pula a bordo da nova tendncia, melhor.
Os gaps em sua maioria so comuns e fechados com rapidez. Os investidores profissionais gostam de enfrent-los operar contra os gaps. Mas
preciso ser cuidadoso, pois se voc agir mecanicamente, mais cedo ou mais
tarde ser atropelado por um gap. preciso ter muito dinheiro para sustentar uma posio perdedora durante meses, esperando o fechamento do gap.

Gaps de continuao
O gap de continuao ocorre em meio a uma tendncia poderosa, que continua a alcanar novas mximas e novas mnimas sem preencher o gap. semelhante a um gap de corte, mas ocorre durante a tendncia, em vez de no
comeo. O gap de continuao revela novo surto de poder entre a multido dominante no mercado. Os mercados de mercadorias da dcada de
1970, em alta inflacionria, apresentavam muitos desses gaps.
O gap de continuao pode ajud-lo a estimar a durao provvel da
tendncia. Mea a distncia vertical do incio da tendncia at o gap e em
seguida a projete a partir do gap na direo da tendncia. Quando o mercado aproximar-se desse alvo, hora de comear a realizar lucro.
O volume confirma os gaps de continuao, quando salta pelo menos
50% acima da mdia dos dias anteriores. Se os preos no atingirem novas
mximas ou novas mnimas durante vrios dias depois do gap, provavelmente se est lidando com um traioeiro gap de exausto.

22. GAPS

107

Gaps de exausto
O gap de exausto no seguido por novas mximas durante as tendncias
de alta ou por novas baixas durante as tendncias de baixa. Os preos oscilam, depois retornam ao gap e o preenchem. Os gaps de exausto aparecem
no fim das tendncias. Os preos sobem ou descem durante vrias semanas
ou meses e ento abrem um gap na direo da tendncia. De incio, o gap
de exausto parece um gap de continuao um salto na direo da tendncia, em meio a altos volumes de negociao. Se o preo no atingir novas mximas ou novas mnimas durante vrios dias depois do gap, trata-se
provavelmente de um gap de exausto.
O gap de exausto se confirma apenas quando os preos revertem e
fecham a lacuna. Este gap como o ltimo esforo de um atleta exausto.
Ele se afasta do grupo numa arrancada, mas no capaz de sustentar o ritmo; medida que os demais se aproximam dele, sabe-se que perder a
corrida.

Regras de negociao
1. Os gaps comuns no oferecem boas oportunidades de negociao,
mas se for preciso negociar, enfrente-os. Se os preos formarem
um gap para cima, venda a descoberto assim que o mercado parar
de atingir novas mximas e coloque um stop de proteo acima da
mxima dos ltimos dias; cubra as posies a descoberto e realize
lucro na borda inferior do gap. Se os preos formarem um gap para
baixo, assuma posies compradas assim que o mercado parar de
atingir novas mnimas e coloque um stop de proteo abaixo da
mnima dos ltimos dias; emita uma ordem de venda e realize lucro na borda superior do gap.
2. Se o mercado formar um gap para fora de uma longa faixa de negociao, numa arrancada de volume, e continuar a atingir novas mximas e mnimas, provavelmente se est lidando com um gap de
corte. Se os preos formarem um gap para cima, compre e coloque
um stop de proteo na borda inferior do gap. O verdadeiro gap de
corte quase nunca fechado. Reverta o procedimento nas tendncias de baixa. Esperar um retrocesso quando a nova tendncia mal
comeou pode deix-lo em dificuldade.
3. Operar num gap de continuao semelhante a operar num gap de
corte compre logo e coloque um stop de proteo na borda inferior do gap. Reverta o procedimento nas tendncias de baixa.
Estreite seus stops quando a tendncia aproximar-se do alvo, conforme projetado pelo gap de continuao.

108

ANLISE DE GRFICOS CLSSICA

4. Os verdadeiros gaps de corte ou de continuao devem ser confirmados por uma srie de novas mximas ou mnimas. Do contrrio,
talvez se esteja lidando com um gap de exausto. Se o mercado se
recusa a alcanar novas mximas ou mnimas em direo do gap,
saia de suas posies e reavalie o mercado de fora do campo.
5. Os gaps de exausto oferecem oportunidades de negociao atraentes, pois geralmente so seguidos por reverses atraentes. Ao
identificar um gap de exausto de alta, venda a descoberto e coloque um stop de proteo acima da mxima mais recente. Quando
os preos comeam a deslizar, os touros fracos iniciam a debandada. Mantenha-se vendido enquanto os preos continuarem a alcanar novas mnimas e cubra o dia depois que os preos deixarem
de formar nova mnima. Reverta o procedimento nas tendncias
de baixa. Em face da alta volatilidade, opera-se com mais facilidade nos gaps de exausto por meio de opes, sobretudo comprando opes de venda nos topos.

Mais sobre gaps


Uma ilha de reverso (island reversal) a combinao de um gap de continuao e de um gap de corte na direo oposta. A ilha de reverso parece
uma ilha real, separada dos demais preos por um golfo em que no ocorreu nenhuma negociao. Comea como um gap de continuao, seguido
por uma faixa de negociao compacta, com altos volumes. Ento, os preos formam um gap na direo oposta e deixam atrs de si uma ilha de preos. Este padro ocorre muito raramente, mas marca grandes reas de reverso. Opere contra a tendncia que precedeu a formao da ilha.
Vale a pena observar os gaps em mercados correlatos. Se o ouro formar um gap de corte, mas a prata e a platina no delinearem o mesmo padro, talvez essa seja uma oportunidade para uma catch-up move (corrida de recuperao), num mercado que ainda no se tornou frentico.
Os gaps podem servir como nveis de suporte e resistncia. O aumento
de volume depois de um gap de alta indica suporte muito forte. Se ocorrer
maior volume antes do gap, o suporte menos forte.
Os indicadores tcnicos ajudam a identificar tipos de gaps. O ndice de
fora (ver Seo 42) baseia-se em preo e volume. Se o ndice de fora mostrar apenas uma pequena mudana no dia do gap, trata-se provavelmente
de um gap comum. Quando o ndice de fora alcana um recorde de mxima ou de mnima em vrias semanas, confirmam-se os gaps de corte e de
continuao.
Os grficos intradirios mostram muitos gaps de abertura, quando os
preos abrem fora da faixa de negociao do dia anterior. Quando se cons-

23. PADRES DOS GRFICOS

109

tata um desequilbrio entre as ordens de compra e venda do pblico antes


da abertura, os operadores da sala de negociaes abrem o mercado em nvel mais alto ou mais baixo. Se o pblico externo quiser comprar, os operadores da sala de negociaes vendem a esse preo mais alto, de modo a ganhar dinheiro com a mais leve baixa. Se os clientes quiserem vender, os
operadores da sala de negociaes ficaro com a mercadoria a preos
bastante baixos para lucrarem com a mais leve recuperao. Os profissionais jogam com frieza eles sabem que as multides raramente mantm a
empolgao durante muito tempo e que os preos tendem a retornar faixa de negociao do dia anterior. Assim, vendem acima e compram abaixo
da faixa de negociao, esperando para desfazer suas posies e realizar lucro, quando se fechar o gap de abertura.
Se voc opera com futuros de S&P 500, lembre-se de que os gaps de
abertura so quase sempre fechados. Se os futuros de S&P 500 abrirem
mais alto, eles quase sempre caem durante o dia e tocam na mxima do dia
anterior. Se abrirem mais baixo, quase sempre sobem durante o dia e tocam na mnima do dia anterior. Os day-traders (operadores que abrem e
fecham posies no mesmo dia) tarimbados tendem a vender a descoberto
em aberturas mais altas e a comprar em aberturas mais baixas. Esse no
um mtodo mecnico importante comprar e vender apenas depois que
os indicadores garantirem que a fora por trs do gap de abertura se esgotou e que o mercado est pronto para fechar o gap.

23. PADRES DOS GRFICOS


Os padres que voc v nos grficos ou na tela do computador so as trilhas
deixadas pelos touros e ursos. O grafista um caador que segue esses rastros
sutis, visveis apenas para aqueles que sabem o que procurar. Os padres dos
grficos podem ajud-lo a avaliar a probabilidade de continuao ou de reverso da tendncia.
Dois so os principais grupos de padres: continuao e reverso. Os
padres de continuao incluem bandeiras e flmulas e sugerem que se negocie na direo da tendncia em curso. Os padres de reverso abrangem cabea e ombros, cabea e ombros inversos, e topos e fundos duplos. Indicam que
hora de realizar lucro nas posies existentes. Alguns padres podem atuar
como formaes de continuao ou de reverso. Os tringulos e retngulos
so notrios por exercerem essa dupla tarefa.
Quando vrios padres de grficos apontam na mesma direo, seus
sinais so reforados. Por exemplo, se uma linha de tendncia de alta
rompida quando um topo cabea-e-ombros est sendo completado, ambos
confirmam que a tendncia de alta est terminando. Quando diferentes
padres emitem mensagens conflitantes, seus sinais cancelam-se reciprocamente, e melhor no operar.

110

ANLISE DE GRFICOS CLSSICA

Topos cabea-e-ombros
Uma tendncia de alta saudvel movimenta-se em passos. A maioria das altas alcana picos mais elevados do que os da alta anterior e os declnios param em nveis mais altos do que os da baixa anterior. Quando as tendncias
de alta no alcanam uma mxima mais elevada ou os declnios ficam
aqum da mnima anterior, essa situao mostra que os touros esto perdendo o controle.
Topos cabea-e-ombros marcam o fim de tendncias de alta (Figura
23.1). A cabea um pico de preo cercado por dois picos mais baixos,
ou ombros. Uma linha de pescoo liga as mnimas dos declnios nos dois
ombros. A linha de pescoo no precisa ser horizontal tambm pode ser
ascendente ou descendente. A linha de pescoo com inclinao para baixo
especialmente baixista mostra que os ursos esto ficando mais fortes.
Quando os preos no sobem alm da cabea, confirma-se o desenvolvimento de um topo cabea-e-ombros. O ombro direito pode ser mais alto
ou mais baixo do que o ombro esquerdo, assim como mais curto ou mais
longo. A queda a partir do ombro direito rompe a linha de pescoo. Quando isso ocorre, a tendncia est morta.
Depois de romper a linha de pescoo, os preos s vezes retrocedem a
ela, com volumes mais baixos. Essa alta dbil representa excelente oportunidade para operar a descoberto, com stop lgico logo acima da linha de
pescoo.
Os topos cabea-e-ombros geralmente apresentam padres de volume
tpicos. O volume quase sempre mais baixo na cabea do que no ombro
esquerdo. ainda mais baixo no ombro direito. Os volumes tendem a aumentar quando os preos rompem a linha de pescoo. Quando os preos
retrocedem a ela, o volume muito pequeno.
Os padres cabea-e-ombros fornecem um alvo aproximado para
nova tendncia de baixa. possvel determin-lo medindo-se a distncia
do topo da cabea at a linha de pescoo e da projetando-a para baixo.

Regras de negociao
Ao identificar um topo cabea-e-ombros, voc precisa tomar duas decises: o que fazer com suas posies compradas e como operar a descoberto. Voc tem trs escolhas para gerenciar suas posies compradas: desfazer-se totalmente delas, estreitar suas ordens de stop ou vender algumas e
manter as outras.
Muitos investidores optam pela quarta alternativa simplesmente ficam parados e no fazem nada. Operar nos mercados um jogo complexo
e no-trivial, que exige decises numa atmosfera de incerteza.

111

23. PADRES DOS GRFICOS

H
Milho

267

263

LS
RS

258
253

Linha de
pescoo

248
243
238
B
Alvo

233
228

548.460

Volume

411.345
274.230
137.115
0
Out

Nov

Dez

Jan

Fev

Mar

Abr

Maio

Jun

Figura 23.1: Cabea e ombros


A tendncia de alta mantm-se vigorosa enquanto as novas altas gerarem
novas mximas. Os volumes crescentes confirmam as altas. Os volumes
caem quando os preos alcanam a cabea (H), disparando o alarme para
estreitar os stops nas posies compradas. O declnio a partir da cabea
rompe a linha de tendncia de alta e sinaliza que a tendncia de alta est
terminada.
A cabea, neste caso, uma ilha de reverso (ver Gaps, Seo 22) padro muito baixista. O volume aumenta de maneira agourenta, durante o declnio a partir da cabea. O ombro direito (RS) muito menor do que o esquerdo outro sinal de fraqueza. O baixo volume no ombro direito tambm aponta para uma boa oportunidade de operao a descoberto.
O declnio a partir do ombro direito rompe a linha de pescoo. Completa-se,
assim, o padro cabea-e-ombros. excelente a oportunidade de operao a
descoberto quando os preos sobem de volta linha de pescoo, com baixos
volumes. A distncia do topo da cabea at a linha de pescoo (A) um alvo
para o declnio (B). Na borda direita do grfico, mantenha-se comprado, pois
os preos continuam a cair com volumes crescentes e ainda no alcanaram o
alvo; coloque um stop de proteo no topo da faixa de negociao dos ltimos
cinco dias.

112

ANLISE DE GRFICOS CLSSICA

Sua deciso depende da intensidade de seu sentimento de certeza quanto ao padro. Tambm depende do tamanho de sua conta de investimentos.
Uma conta grande permite que voc compre e venda gradualmente. Ter de
negociar um nico contrato com uma conta pequena exige apurado senso
de oportunidade uma boa escola para investidores iniciantes.
Voc precisa analisar os grficos em mais de uma referncia temporal
(ver Seo 36). Se os grficos semanais parecerem cambaleantes, um padro cabea-e-ombros nos grficos dirios talvez o leve a correr para a sada. Ao contrrio, se os grficos semanais estiverem fortes, quase sempre
prefervel simplesmente estreitar as ordens de stop. Os indicadores tcnicos tambm podem ajud-lo a concluir quanto urgncia da venda.
Os mercados geralmente so mais volteis nos topos, com grandes oscilaes entre mximas e mnimas de curto prazo. Vender a descoberto e
colocar um stop acima da mxima mais recente talvez o exponha a mais
risco do que a quantia mxima por contrato compatvel com sua conta (ver
Captulo 10). Talvez voc tenha de deixar de operar ou de comprar opes
de venda para manter seu risco monetrio dentro dos limites aceitveis.
1. Venda quando reconhecer a cabea ou o ombro direito de um padro cabea-e-ombros, baseado em baixos volumes, o rompimento de uma tendncia de alta e uma divergncia entre indicadores e
preos.
2. O declnio a partir da cabea estabelece uma linha de pescoo. Se
ainda mantiver uma posio comprada, coloque um stop abaixo
da linha de pescoo.
3. A alta para o ombro direito geralmente marcada por baixos volumes e por fraqueza ostensiva nos indicadores tcnicos; oferece a ltima boa oportunidade para retirar o dinheiro da tendncia de alta.
Os indicadores tcnicos geralmente alcanam nveis mais altos no
ombro direito do que na cabea, mas nunca superam os nveis alcanados no ombro esquerdo. Ao vender a descoberto no ombro direito, coloque seu stop no topo da cabea. Especifique a ordem como
stop-and-reverse se parar fora da posio a descoberto, reverta e
opere vendido (ver sinal O Co dos Baskervilles).
4. Depois do rompimento da linha de pescoo, o retorno com baixos
volumes oferece excelente oportunidade de operar a descoberto,
com stop de proteo um pouco acima da linha de pescoo.

O Co dos Baskervilles
Este sinal ocorre quando um padro confivel, sob a forma de grfico ou
indicador, no resulta no comportamento esperado e os preos se movi-

23. PADRES DOS GRFICOS

113

mentam na direo oposta. Um padro ombro-e-cabea indica o trmino


da tendncia de alta. Se os preos continuam a subir, configura-se o sinal
Co dos Baskervilles.
O nome do sinal inspira-se na histria de Sir Arthur Conan Doyle, na
qual Sherlock Holmes foi chamado para resolver um caso de assassinato
numa propriedade rural. Ele descobriu a pista bsica ao se dar conta de que
o co da famlia no latiu enquanto se cometia o assassinato. Isso significava que o co conhecia o criminoso e que o criminoso era algum de dentro
da casa. O sinal consistiu na falta da ao esperada a ausncia de latidos!
Quando o mercado se recusa a latir em resposta a uma situao perfeitamente configurada, o sinal da resultante o do Co dos Baskervilles. A
situao revela que algo fundamental est mudando abaixo da superfcie.
Ento, hora de atrelar-se a uma nova tendncia poderosa.
O padro cabea-e-ombros emite um forte sinal de venda. Se o mercado se recusa a cair e, ao contrrio, sobe a partir do ombro direito, o sinal
da resultante o do Co dos Baskervilles. Quando os preos sobem acima
da cabea, hora de cobrir as posies vendidas, revert-las e operar comprado. O aborto de um topo cabea-e-ombros geralmente resulta em alta
muito forte. Compre no rompimento para cima e coloque um stop de proteo um pouco abaixo do topo da cabea.

Cabea e ombros ao contrrio


Alguns investidores chamam esse padro de fundo cabea-e-ombros
imagem inversa de um topo cabea-e-ombros. Parece a silhueta de uma
pessoa de cabea para baixo. Esse padro se desenvolve quando uma tendncia de baixa perde a fora e est a ponto de reverter (Figura 23.2).
Nas verdadeiras tendncias de baixa, cada nova mnima cai abaixo da
anterior e cada nova alta cessa em nvel inferior precedente. Uma forte
alta a partir da cabea permite que se trace uma linha de pescoo. Quando
um declnio a partir da linha de pescoo no alcana o nvel da cabea,
cria-se um ombro direito. Quando os preos sobem a partir do ombro direito e ultrapassam a linha do pescoo, com limites crescentes, completa-se o
fundo cabea-e-ombro e inicia-se nova tendncia de alta.
s vezes, a um fundo cabea-e-ombros segue-se um retrocesso linha
de pescoo, com baixos volumes, oferecendo excelente oportunidade de
compra. Mea a distncia do fundo da cabea at a linha de pescoo e a
projete para cima a partir do ponto em que se rompeu a linha de pescoo.
Da resulta a medida mnima de uma alta, que em geral superada.
As tticas para operar em cabea-e-ombros invertido so semelhantes s
dos topos cabea-e-ombros. Arrisca-se menos dinheiro operando nos fundos,
pois os preos so menos volteis, e podem-se usar stops mais prximos.

114

ANLISE DE GRFICOS CLSSICA

325
Trigo
315
305
Alvo
B

295
285

Linha de pescoo

275
265

RS
A

LS
H

Volume

155.550
116.663
77.775
38.888
0

Ago

Set

Out

Nov

Dez

Jan

Fev

Mar

Abr

Figura 23.2: Cabea e ombros invertido


Enquanto a tendncia de baixa estiver em curso, os altos volumes confirmam
todos os declnios, at o ombro esquerdo (LS). O declnio para dentro da cabea (H) ocorre com baixos volumes uma advertncia para os ursos. A alta
para fora da cabea irrompe acima da linha de tendncia de baixa e sinaliza o
esgotamento da tendncia de baixa.
A ocorrncia de baixos volumes enquanto os preos percorrem o ombro direito (RS) e a inclinao ascendente da linha de pescoo indica a aproximao
de alta vigorosa. A exploso dos volumes no rompimento da linha de pescoo
confirma a nova tendncia de alta. Nenhum retorno jamais alcanou essa linha de pescoo.
O alvo preliminar est to acima da linha de pescoo quanto a cabea do padro (A) est abaixo dela. No raro, as altas para fora dos fundos cabea-e-ombros ultrapassam seus alvos. A melhor oportunidade de compra ocorreu no ombro direito, com um stop de proteo poucos pontos abaixo da cabea. Na borda direita do grfico, um gap confirma a forte tendncia de alta.
Coloque um stop de proteo nas posies compradas poucos pontos abaixo
da borda inferior do gap.

Retngulos
Retngulo um padro de grfico que contm movimentos de preos entre duas linhas paralelas. Geralmente so horizontais, mas podem, por vezes, inclinar-se para cima ou para baixo (ver Linhas e bandeiras, mais

115

23. PADRES DOS GRFICOS

adiante, nesta seo). Os retngulos e tringulos s vezes tambm atuam


como padres de continuao ou de reverso.
So necessrios quatro pontos para traar um retngulo: o limite superior liga dois topos de alta e a linha inferior conecta dois fundos (Figura
23.3). Essas linhas devem ser traadas entre as bordas de reas de congestionamento, em vez de entre as mximas e mnimas extremas (ver Seo 19).
A linha superior do retngulo identifica resistncia, ao passo que a linha inferior identifica suporte. A linha superior mostra onde os touros
perderam o gs; a linha inferior mostra onde os ursos ficaram exaustos. O
retngulo mostra que os touros e os ursos esto empatados, em igualdade
de condies. A principal questo aqui que grupo acabar ganhando a batalha nesse padro: se os touros ou os ursos.

92,60
Eurodlares

92,40

92,20
92,00
E

91,80

91,60

91,40

91,20
91,00
90,80
Dez

Jan

Fev

Mar

Abr

Maio

Jun

Jul

Ago

Figura 23.3: Retngulos


O limite superior de cada retngulo traado pela ligao de duas ou mais
mximas. O limite inferior obtido pela ligao de duas ou mais mnimas. O
retngulo pode atuar como padro de continuao ou de reverso. Se importante linha de tendncia mantiver-se intacta, mais provvel que o retngulo represente padro de continuao.
Depois de romperem o retngulo, os preos geralmente retrocedem e tocam na parede da figura pelo lado de fora (B, D e E). Esses retrocessos oferecem excelente acesso a operaes de baixo risco na direo do rompimento,
com stop de proteo dentro do retngulo.
Os mesmos nveis de preo tendem a servir como suporte e resistncia.
Observe como a linha D converteu-se de suporte em resistncia e depois novamente em suporte. Na borda direita do grfico, os preos esto bem acima de
sua linha de tendncia de alta, e melhor esperar um recuo antes da compra.

116

ANLISE DE GRFICOS CLSSICA

Se os volumes aumentam quando os preos se aproximam do limite


superior do retngulo, o rompimento para cima mais provvel. Se os
volumes aumentam quando os preos se aproximam do limite inferior do
retngulo, o rompimento para baixo mais provvel. O efetivo rompimento de um retngulo geralmente confirmado pelo aumento do volume mais alto um tero ou a metade em relao mdia dos cinco dias
anteriores. Se o volume estiver baixo, provvel que se trate de falso
rompimento.
Os retngulos tendem a ser mais largos nas tendncias de alta e mais estreitos nas tendncias de baixa. Quanto mais comprido for o retngulo,
mais significativo ser o rompimento. Os rompimentos de retngulos em
grficos semanais so sobremodo importantes, pois marcam vitrias expressivas para os touros ou para os ursos.
Vrias so as tcnicas para projetar a distncia provvel a que chegar
o rompimento. Mea a altura do retngulo e projete-a a partir do lado
rompido na direo do rompimento. Esse o alvo mnimo. Obtm-se o
alvo mximo pela projeo vertical do comprimento do retngulo, a partir
do lado rompido, na direo do rompimento. Tony Plummer escreve que
o retngulo parte do desenvolvimento de uma tendncia em forma de espiral. Recomenda que se mea a altura do retngulo, multiplicando-a por
trs ndices Fibonacci (1,618, 2,618 e 4,236) e projetando o resultado na
direo do rompimento para obter o alvo de preo.

Regras de negociao
Os operadores da sala de negociaes podem lucrar operando nas oscilaes de curta durao entre as paredes do retngulo, mas para ganhar muito dinheiro deve-se operar na direo do rompimento.
1. Ao operar dentro de um retngulo, compre na fronteira mais baixa
e venda a descoberto na fronteira mais alta. Os osciladores podem
ajud-lo a descobrir quando os preos esto prontos para uma reverso dentro do retngulo. O estocstico, o ndice de fora relativa e o Williams %R (ver Captulo 4) marcam reverses de preo
dentro de retngulos, quando atingem as linhas de referncia e
mudam de direo.
Ao comprar no lado inferior do retngulo, coloque o stop de
proteo um pouco abaixo do retngulo. Ao vender a descoberto
perto do lado superior do retngulo, coloque o stop de proteo
um pouco acima desse limite. preciso ser muito flexvel e realizar
lucro ao primeiro sinal de reverso. Dentro de um retngulo, perigoso esperar por alguns pontos extras.

23. PADRES DOS GRFICOS

117

2. Para descobrir o mais provvel entre o rompimento de alta e o


rompimento de baixa, analise o mercado num referencial de tempo mais longo do que aquele em que est operando. Se quiser
aproveitar um rompimento num grfico dirio, identifique a tendncia semanal, pois mais provvel que o rompimento ocorra
nessa direo (ver Seo 43).
3. Ao comprar num rompimento de alta ou vender a descoberto num
rompimento de baixa, coloque seu stop de proteo ligeiramente
dentro do retngulo. Talvez ocorra um retrocesso para a parede
do retngulo, mas os preos no devem retornar ao interior do retngulo depois de um verdadeiro rompimento.

Linhas e bandeiras
A linha uma espcie de retngulo uma rea de congestionamento alongada. Na teoria Dow, a linha uma correo contra a tendncia primria.
uma zona de congestionamento cuja altura de aproximadamente 3%
do atual valor do mercado das aes. Quando o mercado de aes traa
uma linha, em vez de reagir com maior intensidade contra sua principal
tendncia, est demonstrando tendncia primria especialmente forte.
A bandeira um retngulo cujas fronteiras so paralelas, mas inclinadas para cima ou para baixo. Os rompimentos tendem a ir contra a inclinao da bandeira. Se a bandeira se inclina para cima, o rompimento de
baixa mais provvel. Se a bandeira se inclina para baixo, o rompimento
de alta mais provvel.
Ao ver uma bandeira com inclinao para baixo numa tendncia de
alta, emita uma ordem de compra acima do pico mais recente da bandeira,
para aproveitar o rompimento de alta. A bandeira ascendente numa tendncia de alta marca distribuio, caso em que o rompimento de baixa
mais provvel. Emita uma ordem para vender a descoberto abaixo da mnima mais recente na bandeira. Reverta o procedimento nas tendncias de
baixa.

Tringulos
O tringulo uma rea de congestionamento cujas fronteiras superior e inferior convergem direita (Figura 23.4). Pode atuar como padro de reverso ou, mais freqentemente, como padro de continuao. Alguns
tcnicos chamam os tringulos de coils (bobinas). O mercado enrola-se em
torno de si mesmo e a energia dos investidores torna-se comprimida, pronta para pular do tringulo.

118

ANLISE DE GRFICOS CLSSICA

28.000
Nikkei Dow

27.222

Desc T

26.444
25.667
Desc T

24.889

Symm T

24.111

23.333
22.556

Desc T
Symm T

21.778
21.000

Jan

Fev

Mar

Abr

Maio

Jun

Jul

Ago

Set

Figura 23.4: Tringulos


Os tringulos so definidos por duas linhas convergentes. A linha superior liga
dois ou mais picos e a linha inferior liga dois ou mais fundos.
O tringulo com a fronteira inferior inclinada para cima denominado
tringulo ascendente (marcado como Asc T no grfico). Sugere que se espere
um rompimento de alta. O tringulo descendente (Desc T) tem a fronteira superior inclinada para baixo. Indica que os preos tendem mais a romper para
baixo. O tringulo simtrico (Symm T) mostra que a fora dos ursos e a fora
dos touros esto empatadas e que provvel a continuidade da tendncia.
Os rompimentos efetivos tendem a ocorrer nos primeiros dois teros do
comprimento do tringulo. s vezes os preos retrocedem ao tringulo depois
do rompimento. Esses retrocessos oferecem excelentes pontos de entrada
em operaes na direo do rompimento.

Um pequeno tringulo cuja altura seja de 10% a 15% da tendncia precedente tende a atuar mais como padro de continuao. Muitas tendncias
de alta e de baixa so pontilhadas por esses tringulos, da mesma maneira
como os perodos so salpicados de vrgulas. Grandes tringulos, cujas alturas correspondem a um tero ou mais da tendncia precedente tendem a
atuar mais como padres de reverso. Finalmente, alguns tringulos simplesmente se arrastam letrgicos dentro das faixas de negociao.
Os tringulos podem ser divididos em trs grandes grupos, dependendo
de seus ngulos. A linha superior e a linha inferior dos tringulos simtricos
convergem nos mesmos ngulos. Se a linha superior for inclinada em 30 em
relao horizontal, a linha inferior tambm apresentar inclinao de 30.
Os tringulos simtricos refletem um equilbrio de poder eqitativo entre os
touros e os ursos e tendem a atuar mais como padres de continuao.

23. PADRES DOS GRFICOS

119

O tringulo ascendente tem uma fronteira superior relativamente horizontal e uma fronteira inferior inclinada para cima. A fronteira superior
horizontal mostra que os touros esto mantendo a fora e conseguem erguer os preos at o mesmo nvel, enquanto os ursos esto perdendo a capacidade de pressionar os preos mais para baixo. O tringulo ascendente
tende a resultar em rompimento de alta.
O tringulo descendente tem uma fronteira inferior relativamente horizontal, enquanto sua fronteira superior inclina-se para baixo. Sua fronteira inferior horizontal mostra que os ursos esto mantendo a fora e continuam a pressionar os preos para baixo, enquanto os touros esto perdendo a capacidade de levantar os preos. O tringulo descendente tende a resultar em rompimento de baixa.
Os volumes tendem a encolher medida que os tringulos envelhecem. Se os volumes saltarem num movimento de alta em direo fronteira superior, o mais provvel a ocorrncia de um rompimento de alta. Se
os volumes aumentarem enquanto os preos caem em direo fronteira
inferior, o mais provvel um rompimento de baixa. Os rompimentos vlidos so acompanhados por um surto de volume pelo menos 50% acima
da mdia dos ltimos cinco dias.
Os rompimentos vlidos ocorrem nos primeiros dois teros do tringulo. melhor no operar em rompimentos no ltimo tero do tringulo.
Se os preos estagnarem no percurso para o pex, provvel que se mantenham na horizontal. O tringulo como uma luta entre dois boxeadores
cansados, que se inclinam o tempo todo um sobre o outro. O primeiro
rompimento mostra que um dos lutadores mais forte. Se os preos ficarem dentro do tringulo em todo o percurso para o pex, isso mostra que
ambos os boxeadores esto exaustos sendo improvvel o surgimento de
qualquer tendncia.
Os grficos de mercados correlatos geralmente mostram tringulos ao
mesmo tempo. Se ouro, prata e platina traarem tringulos e ouro romper
para cima, provvel que platina e prata sigam a mesma tendncia. Essa
abordagem funciona bem com moedas, sobretudo no caso das que apresentam estreito relacionamento, como o marco alemo e o franco suo.
Tambm funciona com aes do mesmo grupo compare a General Motors com a Ford, mas no com a IBM.
Os tringulos fornecem um alvo mnimo para movimentao que se
segue a um rompimento. Mea a altura do tringulo em sua base e a projete
verticalmente a partir do ponto em que o tringulo foi rompido. Caso se
esteja lidando com um pequeno tringulo em meio a uma tendncia dinmica, essa medida mnima tende a ser superada.

120

ANLISE DE GRFICOS CLSSICA

Regras de negociao
melhor no operar em pequenas negociaes dentro do tringulo, salvo se o
tringulo for muito grande. medida que o tringulo cresce, as oscilaes tornam-se mais estreitas. O potencial de lucro encolhe, enquanto a slippage e as comisses continuam a dar mordidas to grandes em sua conta quanto antes.
1. Ao operar dentro de um tringulo, use osciladores, como o estocstico (ver Seo 30) e o Elder-ray (Seo 41), que podem ajud-lo a captar pequenas oscilaes.
2. Na tentativa de verificar se um tringulo num grfico dirio tende
a levar a um rompimento de alta ou de baixa, examine o grfico semanal (ver Seo 43). Se a tendncia semanal for de alta, o tringulo no grfico dirio tende a romper em alta e vice-versa.
3. Quando quiser comprar num rompimento de alta, emita uma ordem de compra ligeiramente acima da fronteira superior do tringulo. Continue abaixando a ordem medida que o tringulo torna-se mais estreito. Se quiser operar a descoberto num rompimento de baixa, emita uma ordem de venda ligeiramente abaixo da
fronteira inferior. Continue aumentando-a medida que o tringulo torna-se mais estreito. Depois de entrar numa operao, coloque um stop de proteo ligeiramente dentro do tringulo. Os preos podem retroceder para a parede, mas no devem retornar muito para dentro do tringulo depois de um rompimento efetivo.
4. Quando o rompimento a partir de um tringulo seguido de um
retrocesso, preste ateno ao volume. O retrocesso com volumes
altos ameaa abortar o rompimento, mas o retrocesso com volumes baixos oferece oportunidade para reforar suas posies.
5. Quando os preos se aproximam do ltimo tero de um tringulo,
cancele suas ordens de compra ou venda. Os rompimentos a partir
do ltimo tero de um tringulo so muito pouco confiveis.

Tringulos atpicos
A flmula um pequeno tringulo cujas linhas so inclinadas na mesma direo. As flmulas que se inclinam contra a tendncia atuam como padro
de continuao. Um velho ditado afirma: A flmula tremula a meio mastro uma alta tende a afastar-se tanto da flmula quanto antes. A flmula
que se inclina na direo da tendncia indica exausto uma tendncia
que se aproxima da reverso.
O tringulo em ampliao ocorre quando os preos estabelecem uma
srie de mximas mais altas e de mnimas mais baixas. Este padro mostra
que o mercado est ficando histericamente voltil, com os touros e ursos

23. PADRES DOS GRFICOS

121

entrando em disparada. A luta entre touros e ursos fica acirrada demais


para que a tendncia de alta se sustente o tringulo em ampliao mata a
tendncia de alta.
O diamante inicia-se como um tringulo em ampliao e termina
como um tringulo simtrico. preciso observar com muita ateno para
reconhec-lo. Os diamantes so exemplos fundamentais de padres do
tipo Rorschach para os grafistas. Se voc olhar durante muito tempo, acabar encontrando-os, mas sua utilidade para as operaes mnima. Costumava garimpar diamantes, mas a maioria no passava de zircnio.

Topos e fundos duplos


Os topos duplos ocorrem quando os preos sobem at a rea da mxima
anterior. Os fundos duplos ocorrem quando os preos caem at a rea da
baixa anterior. O segundo topo ou fundo pode ficar um pouco acima ou
abaixo do primeiro. Isso geralmente confunde os analistas iniciantes.
Os operadores sagazes usam indicadores tcnicos para identificar topos e fundos duplos. Geralmente so marcados por divergncias de altas
ou de baixas. Comprar em fundos duplos e vender a descoberto em topos
duplos oferece algumas das melhores oportunidades de negociao.

Pgina deixada intencionalmente em branco

IV
Anlise Tcnica
Computadorizada

24. COMPUTADORES NAS OPERAES DE MERCADO


Para ser bem-sucedido como operador de mercado, preciso que seus conhecimentos sobre o mercado sejam mais profundos do que os de seus concorrentes. Voc pode analisar o mercado com mais profundidade por meio de
computador. Muitos operadores de mercado que competem com voc pelas
melhores oportunidades j utilizam computador como ferramenta de anlise.
Os grficos manuais podem ajud-lo a desenvolver uma sensibilidade
intuitiva, quase fsica, sobre os preos. Compre algumas folhas de papel
para grficos e plote vrias aes e commodities a cada dia. Depois de completar os grficos, marque os pontos em que comprar ou vender e aqueles em que colocar os seus stops.
Depois de agir assim durante algum tempo, voc provavelmente querer analisar mais mercados, usando indicadores tcnicos. Essa a hora de
recorrer ao computador e aos softwares de anlise tcnica.

De carro ou a p
Um investidor sem computador como algum que viaja a p ou de bicicleta. Suas pernas ficam fortes e aprecia a paisagem com detalhes, mas seu
avano lento. Quando voc viaja a negcios e quer chegar rpido ao destino, o meio de transporte avio, helicptero ou carro, dependendo das
circunstncias.
O computador pode ajud-lo a acompanhar e a analisar mais mercados
em profundidade. Pode assumir tarefas rotineiras e liberar sua mente para
raciocnios e reflexes. O computador cria condies para que se utilizem

124

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

mais indicadores e se localizem mais oportunidades no mercado. O computador poderosa ferramenta para o processamento de mais informaes.
A anlise tcnica computadorizada mais objetiva do que os grficos
clssicos. Pode-se questionar se realmente determinado traado configura
o padro cabea-e-ombros mas nunca se discute sobre a direo de um
indicador. Quando um indicador aponta para cima, a direo decerto
para cima; e quando um indicador aponta para baixo, no h dvida de
que para baixo mesmo.
Substituir os grficos manuais por grficos computadorizados como
trocar o baco pela calculadora eletrnica. O software diz ao computador
como processar os dados e como apresentar os resultados. at possvel
que, de incio, voc fique mais vagaroso, enquanto aprende a pressionar as
teclas; mas, no final, o aumento da velocidade e da exatido justifica o esforo.

Trs passos para a anlise computadorizada


Trs so as etapas para tornar-se um investidor computadorizado. Primeiro, seleciona-se o software; em seguida, escolhe-se o computador e, finalmente, coletam-se os dados para anlise. Diferentes programas requerem
diferentes computadores, razo por que importante definir primeiro o
software. O software diz ao computador como processar os dados e como
apresentar os resultados. Cada programa tem uma lista nica de recursos,
alm de sua prpria aparncia e caractersticas.
Prepare uma lista de tarefas a serem executadas pelo computador e
apresente-a a investidores computadorizados. Entre em contato com grupos de investidores, como o Club 3000, nos Estados Unidos, para conhecer as preferncias de seus membros. Muitos investidores procuram a Financial Trading Seminars, Inc., em busca de nossa opinio sobre os melhores pacotes. Revistas especializadas para investidores, como Futures e
Technical Analysis of Stocks and Commodities, trazem muitos anncios de
software para anlise tcnica. Leia esses anncios e as resenhas sobre aplicativos e solicite demonstraes.
Depois de estreitar suas escolhas a dois ou trs programas, telefone
para as empresas e solicite a indicao de usurios para a obteno de referncias. Insista em que lhe forneam os nomes de usurios reais sua melhor fonte de orientao prtica e imparcial. Muitos investidores sentem-se isolados e gostam de contato com outros investidores, quando
mostram o equipamento e falam sobre a qualidade da assistncia tcnica.
A maioria dos programas de anlise tcnica enquadra-se em um de trs
grupos: caixas de ferramentas, caixas pretas e caixas cinzas. As caixas de ferramentas so para investidores srios, as caixas pretas so para investidores

24. COMPUTADORES NAS OPERAES DE MERCADO

125

que acreditam em Papai Noel e as caixas cinzas ficam no meio-termo. Ao


considerar um novo pacote, pergunte-se a que grupo voc pertence.

Caixas de ferramentas
Quem quer trabalhar com madeira ou metal vai a uma loja de ferragens e
compra uma caixa de ferramentas com um conjunto de instrumentos adequados. Tambm preciso aprender a usar as ferramentas, para trabalhar
com mais inteligncia e mais eficincia. A caixa de ferramentas de anlise
tcnica fornece um conjunto de instrumentos eletrnicos para o processamento de dados do mercado.
A caixa de ferramentas desenha grficos dirios e semanais. Oferece
muitos indicadores bem conhecidos, como mdias mveis, canais, MACD,
histograma MACD, estocstico, ndice de fora relativa e vrios outros,
permitindo que se estabelea sintonia fina com todos os indicadores. Por
exemplo, possibilita que voc se transfira de um estocstico de cinco dias
para outro de nove dias, clicando o mouse ou pressionando teclas.
Um pacote de qualidade cria condies para que voc inclua seus prprios indicadores no sistema. Assim, voc pode desenvolver frmulas e indicadores sob medida para as suas finalidades. Evite programas que lhe imponham indicadores enlatados.
A boa caixa de ferramentas tambm possibilita que se comparem dois
mercados quaisquer e que se analisem os spreads. Caso voc opere com opes, a caixa de ferramentas deve incluir um modelo de avaliao de opes. Os pacotes avanados ainda criam condies para que voc teste a
rentabilidade de seu sistema de negociaes.
Dispe-se de boas caixas de ferramentas em todos os nveis de preo.
Na ponta mais sofisticada, a lista de indicadores do CompuTrac enche
algumas pginas, incluindo testes de rentabilidade, alm de ser altamente
automatizada. A maioria dos grficos deste livro foi desenhada com o
CompuTrac. A Financial Trading Seminars, Inc. mantm uma lista de recursos recomendados para investidores computadorizados pacotes de
software de vrios preos, servios de dados, configurao de computadores, e assim por diante. Essa lista atualizada a intervalos de poucos meses
e oferecida aos investidores como servio pblico. Voc pode receber essas informaes, entrando em contato com nossa empresa pelo site
www.elder.com.

Caixas pretas
Os aplicativos caixa preta dizem o que e quando comprar e vender, sem explicar as razes. Entra-se com dados na caixa preta, as luzes piscam, as en-

126

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

grenagens giram e de repente a engenhoca cospe uma folha de papel, dizendo o que fazer. Milhares de investidores pagam um bom dinheiro por
esses sistemas.
A maioria das caixas pretas vendida por espertalhes a otrios ou a
operadores de mercado inseguros. As caixas pretas sempre so apresentadas com um histrico impressionante, demonstrando seu desempenho lucrativo no passado. Todas as caixas pretas se autodestroem, porque os
mercados esto em constante evoluo. At mesmo os sistemas com otimizao embutida no funcionam, pois no sabemos que tipo de otimizao
ser necessrio no futuro. Nas operaes de mercado, no h substituto
para o julgamento maduro. A nica maneira de lucrar com caixas pretas
vend-las.
Toda caixa preta acabar fracassando, ainda que vendida por gente
honesta. Atividades humanas complexas, como operaes de mercado,
no so suscetveis de automatizao. As mquinas podem ajudar, mas no
substituem os seres humanos.
Operar nos mercados por meio de caixas pretas significa usar uma fatia
da inteligncia alheia, da maneira como se manifestou, em algum momento do passado.

Caixas cinzas
Como a caixa preta, a caixa cinza gera sinais de operao com base em frmulas exclusivas. Ao contrrio das caixas pretas, oferece uma viso geral
de suas frmulas e permite at certo ponto a sintonia fina com suas operaes. Quanto mais a caixa cinza aproximar-se da caixa de ferramentas, melhor ser.
As caixas cinzas bem conhecidas incluem programas como o MESA,
considerado o melhor para a identificao dos ciclos de mercado.

Computadores
Diferentes programas de software exigem diferentes mquinas. Essa a razo por que melhor escolher o aplicativo antes de comprar o computador. Compre o equipamento mais moderno, de modo a aproveit-lo durante vrios anos. Os usurios sempre exigem mais memria e velocidade
nunca ouvi ningum reclamar de excesso de qualquer uma dessas caractersticas. Compre um modem veloz para extrair dados de bancos de dados.
Adquira uma impressora a laser para imprimir grficos de alta qualidade.
A maioria dos programas permite que se automatizem estudos e que se
os imprimam. Apertam-se algumas teclas e deixa-se o computador trabalhar. Da a algum tempo, encontra-se uma pilha de grficos e de indicado-

24. COMPUTADORES NAS OPERAES DE MERCADO

127

res na sada da impressora. O trabalho tedioso est feito; agora, analisar e


tomar decises.
Vale a pena contratar algum que j use o pacote para ajustar o sistema.
Geralmente fao isso quando comeo a usar um novo software economiza muito tempo e energia. Quando se sabe onde clicar e que teclas apertar,
pode-se operar a maioria dos programas, sem muitos conhecimentos sobre
informtica.

Dados de mercado
Cada investidor deve partir de um banco de dados histrico e atualiz-lo
todos os dias. Nos velhos tempos, essas duas atividades eram manuais.
Agora, dados histricos sobre qualquer mercado custam menos de um dlar por ms e a atualizao barata. Precisa-se de menos de um minuto
para atualizar por modem uma dzia de mercados, usando uma linha telefnica regular. Muitos so os bancos de dados confiveis que oferecem
ampla variedade de dados sobre aes, moedas, futuros e opes.
Alguns operadores de mercado coletam dados 24 horas por dia. Para
tanto, usam antenas parablicas, receptores FM e linhas telefnicas dedicadas. Os dados em tempo real so necessrios para as operaes de
day-trading, mas no para a negociao de posies.
Os operadores de posies entram e saem das posies a intervalos de
dias ou semanas. Os operadores intradirios, ou day-traders, entram e
saem das posies em horas ou minutos, mas em geral no mesmo dia.
preciso tornar-se operador de posies competente, antes de atuar como
operador intradirio. As operaes de posies esto para as operaes
dirias, assim como, nos videogames, o nvel 1 est para o nvel 9. Voc
percorre os mesmos labirintos e esquiva-se dos mesmos monstros, mas o
ritmo do jogo to intenso no nvel 9 que suas reaes devem ser quase automticas. Se voc parar para pensar, est morto. Aprenda a analisar e a
operar nos mercados no nvel 1 seja um operador de posies antes de
tentar atuar como operador dirio.
Ao comprar dados histricos, vale a pena abranger dois mercados em
alta e dois mercados em baixa. Ao comear a analisar um novo mercado, geralmente revejo um conjunto de grficos abrangendo 20 anos de negociaes, para ver se o mercado historicamente de alta ou de baixa. Compro de
quatro a cinco anos de dados semanais e um ano de dados dirios.
Ao comear a usar computador, concentre-se em seis ou menos mercados e acrescente outros depois. Por exemplo, voc pode acompanhar ttulos do Tesouro, Standard & Poors 500, ouro e iene japons ou marco alemo. Mude a lista se quiser monitorar mercados de produtos agrcolas e
industriais. Escolha uns poucos indicadores tcnicos e rode-os diariamente

128

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

em cada mercado. Depois de aprend-los bem, acrescente outros. Uso uma


bateria de 10 a 12 indicadores a qualquer momento, mais um novo indicador. Observo-o durante alguns meses e comparo seus sinais com os dos demais. Caso se mostre til, adiciono-o ao pacote-padro.

Trs grandes grupos de indicadores


Os indicadores podem ajud-lo a identificar tendncias e seus pontos de
inflexo. Tambm so capazes de fornecer viso mais profunda sobre o
equilbrio de poder entre touros e ursos. Os indicadores so mais objetivos
do que os padres dos grficos.
O problema dos indicadores que no raro so contraditrios entre si.
Alguns funcionam melhor nos mercados de tendncias, enquanto outros
so mais eficazes nos mercados horizontais. Alguns so bons na antecipao de pontos de inflexo, ao passo que outros so preferveis no acompanhamento de tendncias.
A maioria dos iniciantes busca um nico indicador a bala de prata
para liquidar a confuso dos mercados. Outros misturam muitos indicadores e tentam extrair a mdia de seus sinais. Em qualquer das hipteses, o calouro descuidado com um computador como um adolescente num carro
esportivo um acidente espera da ocorrncia. O investidor srio precisa
saber que indicadores trabalham melhor em diferentes circunstncias.
Antes de usar qualquer indicador, preciso compreender o que ele mede e
como funciona. Apenas assim possvel desenvolver confiana nos sinais.
Os profissionais dividem os indicadores em trs grupos: rastreadores
de tendncias, osciladores e mistos. Os rastreadores de tendncias funcionam melhor quando os mercados esto em alta ou em baixa, mas oferecem
sinais precrios e perigosos quando os mercados esto na horizontal. Os
osciladores captam pontos de inflexo nos mercados horizontais, mas emitem sinais prematuros e inseguros quando os mercados comeam a seguir
determinada tendncia. Os indicadores mistos proporcionam insights especiais sobre psicologia de massa. O segredo das operaes bem-sucedidas
combinar vrios indicadores de diferentes grupos, de modo que suas caractersticas negativas se anulem mutuamente, enquanto suas caractersticas positivas mantm-se inalteradas. Esse o propsito do sistema de negociaes Triple Screen (ver Seo 43).
Os rastreadores de tendncias so mdias mveis, MACD (moving
average convergence-divergence), histograma MACD, sistema direcional,
on-balance volume (saldo de volume), acumulao/distribuio e outros.
Os rastreadores de tendncias so indicadores coincidentes ou indicadores
conseqentes.

129

25. MDIAS MVEIS

Os osciladores ajudam a identificar pontos de inflexo. A se incluem


indicadores como estocstico, taxa de mudana, taxa de mudana ajustada, ndice de fora relativa, Elder-ray, ndice de fora, Williams %R, ndice de canal de commodity e outros. Os osciladores so indicadores antecedentes ou coincidentes e geralmente viram na frente dos preos.
Os mistos proporcionam insights sobre a intensidade das opinies a
respeito dos mercados em alta ou em baixa. A se incluem new high-new
low index, put-call ratio, bullish consensus, commitments of traders, advance/decline index, traders index e assim por diante. Podem ser indicadores antecedentes ou coincidentes.

25. MDIAS MVEIS


Os veteranos de Wall Street sustentam que as mdias mveis foram trazidas para os mercados financeiros pelos artilheiros antiareos. Usavam mdias mveis para assestar as baterias contra os avies inimigos durante a
Segunda Guerra Mundial e aplicaram o mesmo mtodo aos preos. Dois
especialistas pioneiros em mdias mveis foram Richard Donchian e J. M.
Hurst que, tanto quanto se saiba, no foram artilheiros. Donchian foi um
empregado da Merrill Lynch que desenvolveu mtodos de negociao baseados no cruzamento de mdias mveis. Hurst foi um engenheiro que
aplicou as mdias mveis a aes, em seu livro The Profit Magic of Stock
Transaction Timing, hoje um clssico da literatura especializada.
A mdia mvel (MM) mostra o valor mdio dos dados em determinado perodo. Uma MM de 5 dias mostra o preo mdio dos ltimos cinco
dias, uma MM de 20 dias mostra o preo mdio dos ltimos 20 dias, e assim por diante. Quando se conectam as mdias mveis de cada dia, cria-se
uma linha de mdia mvel.
MM simples =

P1 + P2 + ... + PN
N

em que: P = preo de que se est calculando a mdia


N = nmero de dias da mdia mvel (determinado pelo investidor)
O valor da MM depende de dois fatores: os valores cuja mdia est
sendo calculada e a amplitude do intervalo temporal da MM. Suponha que
se queira calcular a mdia mvel simples em 3 dias de determinada ao. Se
a ao fechar em 19, 21 e 20 em trs dias consecutivos, a MM simples em
trs dias dos preos de fechamento 20 (19 + 21 + 20, dividido por 3). Suponha que no quarto dia a ao feche a 22. Com isso a mdia mvel em trs

130

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

dias sobe para 21 o fechamento dos ltimos trs dias (21 + 20 + 22) dividido por 3.
Trs so os principais tipos de mdias mveis: simples, exponencial e
ponderada. A maioria dos investidores usa mdia mvel simples, pois so
fceis de calcular, tanto que Donchian e Hurst as calculavam nos dias
pr-computador. As MM simples, contudo, apresentam uma falha fatal
mudam duas vezes em resposta a cada preo.

Latir duas vezes


A MM simples muda duas vezes em resposta a cada dado. Primeiro, muda
quando um novo dado entra em seu perodo de apurao. Isso bom
queremos que nossa mdia mvel reflita as mudanas nos preos. O ruim
que a MM muda novamente quando o dado saiu do seu perodo de apurao. Quando um preo mais alto abandonado, a MM simples diminui.
Quando um preo mais baixo abandonado, a MM simples aumenta.
Essas mudanas no tm nada a ver com a atual realidade do mercado.
Imagine que uma ao paire entre 80 e 90, e que sua MM simples em
10 dias seja de 85, mas incluindo um dia em que a ao chegou a 105.
Quando se extrai esse nmero elevado do cmputo da mdia, por ter sado
do perodo mvel de 10 dias, a MM mergulha, parecendo o incio de uma
tendncia de baixa. No entanto, esse mergulho sem sentido no reflete a
situao vigente, mas a influncia do passado.
Quando um dado antigo abandonado, a mdia mvel simples oscila.
como um co de guarda que late duas vezes: uma quando algum se
aproxima da casa e outra quando a mesma pessoa se afasta. No se sabe
quando acreditar no cachorro. Os operadores de mercado usam mdias
mveis simples por uma questo de inrcia. O moderno operador de mercado computadorizado consegue resultados muito melhores, usando mdias mveis exponenciais.

Psicologia de mercado
Cada preo um instantneo do atual consenso da massa em relao ao valor (ver Seo 12). Um preo isolado no diz se a multido altista ou baixista do mesmo modo como uma foto sozinha no indica se algum otimista ou pessimista. Se, por outro lado, 10 fotos seguidas da mesma pessoa
forem levadas a um laboratrio fotogrfico para a montagem de uma imagem composta, no ser difcil supor as caractersticas tpicas do indivduo. Caso se atualize diariamente a imagem composta, ser possvel monitorar as tendncias no humor da pessoa.

131

25. MDIAS MVEIS

A mdia mvel uma fotografia composta do mercado combina preos de vrios dias. O mercado consiste em multides enormes, e a mdia
mvel identifica a direo do movimento da massa.
A mensagem mais importante de uma mdia mvel a direo de sua
inclinao. Ao aumentar, revela que a multido est ficando mais otimista
altista. Ao cair, mostra que a multido est ficando mais pessimista baixista. Quando a multido se torna mais altista do que antes, os preos sobem acima da mdia mvel. Quando a multido se torna mais baixista do
que antes, os preos caem abaixo da mdia mvel.

Mdias mveis exponenciais


A mdia mvel exponencial (MME) melhor ferramenta de acompanhamento de tendncia do que a mdia mvel simples. Ela atribui maior peso
aos dados mais recentes e reage com mais rapidez s mudanas do que a
MM simples. Ao mesmo tempo, a MME no salta em resposta a velhos dados. Esse co de guarda tem melhores orelhas e late apenas quando algum
se aproxima da casa.
MME = Phoje K + MMEontem (1 K)
em que: K =

2
N +1

N = Nmero de dias da MME (escolhido pelo investidor)


Phoje = preo de hoje
MMEontem = a MME de ontem
Os softwares de anlise tcnica permitem que se selecione a durao da
MME e que se a calcule a um apertar de teclas ou clicar de mouse. Para faz-lo a mo, siga os seguintes passos:
1. Determine a durao da MME (ver a seguir). Digamos que se queira um perodo de 10 dias.
2. Calcule o coeficiente K para esse perodo (ver acima). Por exemplo, para uma MME de 10 dias, K igual a 2 dividido por 10 + 1,
ou 0,18.
3. Calcule a MM simples para os primeiros 10 dias some os preos
de fechamento e divida a soma por 10.
4. No dcimo primeiro dia, multiplique o preo de fechamento por
K, multiplique a MM do dia anterior por (1 K) e adicione os dois
nmeros. O resultado a MME de 10 dias.

132

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

5. Repita a etapa quatro a cada dia subseqente para obter a MME


mais recente (ver planilha na Figura 25.1).
A MME apresenta duas grandes vantagens em relao MM simples.
Primeiro, atribui maior peso ao ltimo dia de negociao. O humor mais
recente da multido mais importante. Na MME de 10 dias, o ltimo preo de fechamento responsvel por 18% do valor da MME, enquanto na
MM simples todos os dias so iguais. Segundo, a MME no abandona os
velhos dias de maneira simples e abrupta como a MM. Os velhos dias desaparecem aos poucos, como o humor do passado esvaecendo-se aos poucos
na foto composta.

Ouro
Dia

Fechamento

MME-10

447,3

456,8

451,0

452,5

453,4

455,5

456,0

454,7

453,5

10

456,5

453,7

11

459,5

454,8

12

465,2

456,6

13

460,8

457,4

14

460,8

458,0

Figura 25.1: Planilha MME de 10 dias


Comece calculando a mdia mvel simples. O primeiro valor na coluna 3
uma MM simples. Calcule, em seguida, a mdia mvel exponencial em cada
dia subseqente, de acordo com a frmula fornecida no captulo.

25. MDIAS MVEIS

133

Escolhendo a durao da mdia mvel


Uma MME relativamente curta mais sensvel s mudanas de preos
permite que se captem as novas tendncias com mais rapidez. Tambm
muda de direo com mais freqncia e produz mais dentes de serra. Dente de serra a reverso rpida de um sinal de negociao. Uma MME relativamente longa resulta em menos dentes de serra, mas perde os pontos de
inflexo por margem mais ampla.
Quando os computadores se tornaram disponveis, os operadores de
mercado passaram a triturar nmeros a fim de encontrar as melhores
mdias mveis para diferentes mercados. Assim, descobriram as MMs que
funcionaram no passado mas isso no os ajudou em suas operaes, pois
os mercados continuaram mudando. Os corretores no permitem que
operemos no passado.
Vale a pena vincular a durao da MME a um ciclo, quando se consegue descobri-lo. A mdia mvel deve corresponder metade da durao
do ciclo de mercado (ver Seo 36). Caso voc descubra um ciclo de 22
dias, use uma mdia mvel de 11 dias. Se o ciclo for de 34 dias, use uma
mdia mvel de 17 dias. O problema que os ciclos sempre mudam sua
durao e desaparecem. Alguns investidores usam um software chamado
MESA em busca de ciclos vlidos, mas o MESA mostra que na maioria das
vezes o rudo maior do que a amplitude dos ciclos.
Finalmente, os investidores podem basear-se numa regra prtica simples: quanto mais longa for a tendncia que se est tentando captar, mais
longa deve ser a mdia mvel. Precisa-se de uma vara de pescar maior para
se pegar peixes maiores. Uma mdia mvel de 200 dias funciona para os
investidores em aes a longo prazo, que querem cavalgar grandes tendncias. A maioria dos operadores de mercado pode usar MME entre 10 e 20
dias. A mdia mvel no deve ser mais curta do que 8 dias, para que no
destrua seu propsito como ferramenta de acompanhamento de tendncias. Nos ltimos anos, tenho usado mdia mvel exponencial de 13 dias
na maioria de minhas negociaes.

Regras de negociao
O operador de mercado bem-sucedido no prev o futuro monitora o
mercado e gerencia suas posies (ver Seo 17). As mdias mveis nos
ajudam a operar na direo da tendncia. A mensagem isolada mais importante da mdia mvel a direo de sua inclinao. Ela mostra a direo da
inrcia do mercado. Quando a MME sobe, melhor operar no mercado
pelo lado comprado; quando cai, vale a pena operar pelo lado vendido (Figura 25.2).

134

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

470,0

Ouro
MME de 13 dias

456,7
vender

443,3

comprar

430,0

vender

vender

416,7

Horizontal

comprar

403,3

comprar

390,0
comprar

376,7
COMPRADO

COMPRADO

363,3

VENDIDO

350,0
Set

Out

Nov

Dez

Jan

Fev

Figura 25.2: Mdia mvel exponencial de 13 dias


Quando aumenta, a MME mostra que a tendncia de alta e que se deve operar comprado no mercado. O melhor momento para comprar quando os preos voltam MME no quando esto acima dela. Essas operaes oferecem
melhor relao risco/recompensa.
Quando cai, a MME mostra que a tendncia de baixa e que se deve operar
vendido no mercado. melhor vender quando os preos sobem de volta
MME. Quando a MME torna-se horizontal, como ocorreu em dezembro, a mensagem que o mercado est sem tendncia. Pare de usar mtodos de acompanhamento de tendncias, mas continue a acompanhar este indicador esperando que entre numa tendncia.

1. Quando a MME subir, opere no mercado pelo lado comprado.


Compre quando os preos carem para perto ou para um pouco
abaixo da mdia mvel. Como voc est comprado, coloque um
stop de proteo abaixo da mnima mais recente e movimente o
stop para o ponto de equilbrio assim que os preos fecharem acima da MME.
2. Quando a MME cair, opere no mercado pelo lado vendido. Venda
a descoberto quando os preos subirem em direo MME ou um
pouco acima dela e coloque um stop de proteo acima da mxima
mais recente. Abaixe o stop para o ponto de equilbrio assim que os
preos fecharem abaixo da MME.
3. Quando a MME ficar horizontal e oscilar s um pouco, identifica-se um mercado sem rumo e sem tendncia. No opere usando
mtodos de acompanhamento de tendncias.

25. MDIAS MVEIS

135

Sistemas mecnicos
Os velhos mtodos de negociao mecnicos, usando mdias mveis, geralmente tinham quatro etapas: (1) compre quando a MM subir e os preos fecharem acima dela; (2) venda quando os preos fecharem abaixo da
MM; (3) venda a descoberto quando a MM cair e os preos fecharem abaixo dela; (4) cubra as posies a descoberto quando os preos fecharem acima da MM. Esse mtodo mecnico funciona em mercados com tendncias,
mas resultam em dentes de serra quando os mercados tornam-se horizontais.
A tentativa de filtrar os dentes de serra com regras mecnicas promover a prpria derrota os filtros reduzem os lucros, tanto quanto os prejuzos. Um exemplo de filtro a regra segundo a qual os preos devem fechar
no outro lado da MM no uma vez, mas duas, ou devem penetrar a MM
por certa margem. Os filtros mecnicos reduzem as perdas, mas tambm
atenuam a melhor caracterstica da mdia mvel sua capacidade de captar a tendncia cedo.
A abordagem favorita de Donchian, um dos pioneiros em operaes
com mdias mveis, foi utilizar cruzamentos de MMs de 4, 9 e 18 dias. Deflagrava-se o sinal de negociao quando todas as trs MMs viravam para a
mesma direo. Essa abordagem, como outros mtodos de negociao mecnicos, funcionava bem apenas em situaes de mercado com tendncias
ntidas.
O operador de mercado deve aceitar que a MME, como qualquer outra ferramenta de negociao, tem um lado bom e um lado mau. As mdias
mveis ajudam a identificar e a seguir tendncias, mas levam formao de
dentes de serra nas faixas de negociao. Procuraremos uma resposta para
esse dilema no Captulo 9, sobre o sistema de negociao Triple Screen.

Mais sobre mdias mveis


As mdias mveis servem como zonas de suporte e resistncia. A mdia
mvel em ascenso tende a atuar como piso sob os preos e a mdia mvel
em declnio tende a funcionar como teto sobre os preos. Eis por que vale a
pena comprar perto da MM em ascenso e vender a descoberto perto da
MM em declnio.
As mdias mveis podem ser aplicadas a indicadores, assim como a
preos. Alguns investidores usam mdia mvel de volume de cinco dias.
Quando o volume cai abaixo da MM de cinco dias, configura-se pouco interesse pblico pela tendncia dbil, o que sugere a probabilidade de sua
reverso. Quando o volume ultrapassa a MM, constata-se forte interesse
pblico e confirma-se a tendncia dos preos.

136

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

A maneira adequada de plotar a mdia mvel simples atrel-la aos


preos a uma distncia correspondente metade da sua durao. Por
exemplo, a mdia mvel simples de 10 dias encaixa-se apropriadamente
no meio do perodo de 10 dias e deve ser plotada sob o quinto ou o sexto
dia. J a mdia mvel exponencial ponderada com mais intensidade em
direo ao ltimo dia, razo por que uma MME de 10 dias deve ser plotada sob o stimo ou o oitavo dia. A maioria dos pacotes de software permite
que se atrele a mdia mvel.
As mdias mveis podem basear-se no s nos preos de fechamento,
mas tambm na mediana entre a mxima e a mnima. Utilizam-se as MMs
de preo de fechamento para anlises dirias, mas os day-traders preferem
calcular as mdias mveis pela mediana dos preos.
A mdia mvel exponencial atribui maior peso ao ltimo dia de negociaes, mas a mdia mvel ponderada (MMP) permite que se atribua
qualquer peso a qualquer dia, dependendo do que se considera importante. As MMPs so to complicadas que para os operadores de mercado
prefervel usar MMEs.

26. CONVERGNCIA-DIVERGNCIA
DA MDIA MVEL (MACD) E HISTOGRAMA MACD
As mdias mveis identificam tendncias ao filtrar as oscilaes dos preos
dirios. Gerald Appel, analista e gestor de recursos de terceiros em Nova
York, desenvolveu indicador mais avanado. O Moving Average Convergence-Divergence (MACD) consiste no em uma, mas em trs mdias mveis exponenciais. Ele aparece nos grficos como duas linhas, cujos cruzamentos emitem sinais de negociao.

Como construir o MACD


O indicador original MACD compe-se de duas linhas: uma linha slida
(denominada linha MACD) e uma linha tracejada (denominada linha de
sinal). A linha MACD composta de duas mdias mveis exponenciais
(MMEs). Ela responde s mudanas nos preos com relativa rapidez. A linha de sinal composta pela linha MACD, ajustada por outra MME. Ela
responde s mudanas nos preos com mais lentido.
Os sinais de compra e venda so emitidos quando a linha MACD mais
rpida cruza acima ou abaixo da linha de sinal mais lenta. O indicador
MACD parte integrante da maioria dos programas de anlise tcnica.
Poucos investidores o calculam a mo o computador faz o trabalho com
mais rapidez e exatido.

26. CONVERGNCIA-DIVERGNCIA DA MDIA MVEL (MACD) E HISTOGRAMA MACD

137

Para construir o MACD:


1. Calcule a MME de 12 dias dos preos de fechamento.
2. Calcule a MME de 26 dias dos preos de fechamento.
3. Subtraia a MME de 26 dias da MME de 12 dias e plote a diferena
como linha cheia. Esta a linha MACD.
4. Calcule a MME de 9 dias da linha rpida e plote o resultado como linha tracejada. Esta a linha de sinal lenta (ver planilha, Figura 26.1).

Psicologia de mercado
Cada preo reflete o consenso da massa dos participantes do mercado sobre valor. A mdia mvel representa o consenso mdio sobre valor em determinado perodo a foto composta do consenso de massa. Uma mdia

Petrleo bruto
Dia

Fechamento

MME-12

MME-26

MACD

Sinal

Hist MACD

20,70

20,39

20,46

0,07

0,16

0,09

20,55

20,41

20,47

0,06

0,14

0,08

20,72

20,46

20,49

0,03

0,12

0,09

21,03

20,55

20,53

0,02

0,09

0,11

21,10

20,63

20,57

0,06

0,06

0,12

21,29

20,73

20,62

0,11

0,02

0,13

21,09

20,79

20,66

0,13

0,01

0,12

21,48

20,90

20,72

0,18

0,04

0,14

21,23

20,95

20,76

0,19

0,07

0,12

Figura 26.1: Planilha MACD e de histograma MACD


Para obter as linhas MACD e o histograma MACD siga os seguintes passos:
1. Calcule as mdias mveis exponenciais dos preos de fechamento de 12
dias e de 26 dias.
2. Subtraia a MME de 26 dias da MME de 12 dias para obter a linha MACD rpida.
3. Calcule a MME de 9 dias da linha MACD rpida para obter a linha de sinal
lenta. Plote ambas as linhas para obter o indicador clssico MACD.
4. Subtraia a linha de sinal da linha MACD para obter o histograma MACD.

138

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

mvel longa rastreia o consenso de longo prazo e uma mdia mvel curta
rastreia o consenso de curto prazo.
Os cruzamentos das linhas MACD e de sinal identifica mudanas no
equilbrio de poder entre touros e ursos. A linha de sinal lenta reflete o
consenso de massa num perodo mais longo. Quando a linha MACD, mais
rpida, ergue-se acima da linha de sinal mais lenta, constata-se que os touros dominam o mercado e que melhor operar comprado. Quando a linha
rpida cai abaixo da linha lenta, constata-se que os ursos dominam o mercado e que melhor operar vendido.

Regras de negociao
Os cruzamentos entre as linhas MACD e de sinal identificam mudanas
nas mars do mercado. Operar na direo de um cruzamento significa seguir o fluxo do mercado. Esse sistema gera menos negociaes e menos
dentes de serra do que os sistemas mecnicos baseados em mdias mveis
simples.
1. Quando a linha MACD rpida cruzar acima da linha de sinal lenta,
emite-se um sinal de compra. Opere comprado e coloque um stop
de proteo abaixo da mnima mais recente.
2. Quando a linha rpida cruza abaixo da linha lenta, emite-se um sinal de venda. Opere vendido e coloque um stop de proteo acima
da mxima mais recente (Figura 26.2).

Mais sobre MACD


Muitos operadores de mercado tentam otimizar a MACD, usando outras
mdias mveis, alm das MMEs de 12, 26 e 9 barras; outra escolha muito
comum 5-34-7. Alguns investidores tentam ligar a MACD aos ciclos de
mercado. O problema que na maioria das vezes os mercados no seguem
ciclos (ver Seo 36). Quando se usam ciclos, a primeira MME deve ter um
quarto da durao do ciclo dominante e a segunda MME, a metade. A terceira MME um dispositivo de ajustamento cuja durao no precisa estar
amarrada ao ciclo. Cuidado para no otimizar demais a MACD. Quando
se mexe durante muito tempo na MACD, possvel faz-la emitir qualquer sinal desejado, com os mesmos dados.
Uma maneira curta e grossa de plotar a MACD usada por investidores cujo software no inclui este indicador. Alguns pacotes permitem
que se tracem apenas duas MMEs. Nesse caso, podem-se usar cruzamentos
entre duas MMEs, como de 11 dias e 26 dias, como substitutos das linhas
MACD e de sinal.

139

26. CONVERGNCIA-DIVERGNCIA DA MDIA MVEL (MACD) E HISTOGRAMA MACD

22,01
Petrleo bruto
20,80
19,60
vender

vender

18,39
17,18
0.3836

comprar

Linhas MACD

0.1193
comprar

0.6221
1.1250
1.6279

Mar

Abr

Maio

Jun

Jul

Ago

Figura 26.2: Linhas MACD


Quando a linha MACD rpida cruza acima da linha de sinal lenta, emite-se um
sinal de compra. Os sinais de compra so disparados quando a linha rpida
cruza abaixo da linha lenta. Essas regras ajudam a captar todas as principais
tendncias e a gerar menos dentes de serra do que os cruzamentos de preos
e a mdia mvel simples.

Histogramas MACD
Os histogramas MACD proporcionam uma viso mais profunda do que o
MACD original sobre equilbrio de poder entre touros e ursos. Mostra no
s qual dos dois grupos est no controle, mas tambm se o grupo dominante est mais forte ou mais fraco. uma das melhores ferramentas com que
contam os analistas tcnicos de mercado.
Histograma MACD = linha MACD linha de sinal
O histograma MACD mede a diferena entre a linha MACD e a linha
de sinal (ver planilha eletrnica, Figura 26.1) e plota a diferena como um
histograma uma srie de barras verticais. A distncia pode parecer insignificante, mas o computador aumenta a escala para preencher a tela.
Se a linha rpida estiver acima da linha lenta, o histograma MACD
ser positivo e plotado acima da linha zero. Se a linha rpida estiver abaixo da linha lenta, o histograma MACD ser negativo e plotado abaixo
da linha zero. Quando as duas linhas se tocam, o histograma MACD
igual a zero.

140

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

Quando aumenta o spread entre as linhas MACD e de sinal, o histograma MACD fica mais alto ou profundo, dependendo de sua direo. Quando as duas linhas se aproximam, o histograma fica mais curto.
A inclinao do histograma MACD definida pela relao entre as
duas barras vizinhas. Se a ltima barra for mais alta (como a altura das letras m-M), a inclinao do histograma MACD ser para cima. Se a ltima
barra for mais baixa (como a profundidade das letras P-p), a inclinao do
histograma MACD ser para baixo.

Psicologia de mercado
O histograma MACD mostra a diferena entre o consenso sobre valor a
curto prazo e a longo prazo. A linha MACD rpida reflete o consenso do
mercado num perodo mais curto. A linha de sinal lenta reflete o consenso
do mercado num perodo mais longo. O histograma MACD rastreia a diferena entre essas duas linhas.
A inclinao do histograma MACD identifica o grupo dominante no
mercado. O histograma MACD em ascenso mostra que os touros esto ficando mais fortes. O histograma MACD em declnio mostra que os ursos
esto ficando mais fortes.
Quando a linha MACD rpida sobe com mais rapidez do que a linha de
sinal lenta, o histograma MACD sobe. Isso mostra que os touros esto ficando mais fortes do que antes uma boa hora para operar comprado.
Quando a linha MACD rpida cai com mais rapidez do que a linha lenta, o
histograma MACD cai. Isso mostra que os ursos esto ficando mais fortes
uma boa hora para operar vendido.
Quando a inclinao do histograma MACD movimenta-se na mesma
direo dos preos, a tendncia segura. Quando a inclinao do histograma MACD movimenta-se em direo oposta dos preos, o vigor da tendncia questionvel. melhor operar na direo da inclinao do histograma MACD, pois ela mostra se os touros ou os ursos dominam o mercado.
A inclinao do histograma MACD mais importante do que sua posio acima ou abaixo da linha central. Os melhores sinais de venda ocorrem
quando o histograma MACD est acima da linha central, mas sua inclinao para baixo, mostrando que os touros ficaram exaustos. Os melhores
sinais de compra ocorrem quando o histograma MACD est abaixo da linha central, mas sua inclinao para cima, mostrando que os ursos ficaram exaustos.

Regras de negociao
O histograma MACD emite dois tipos de sinais de negociao. Um comum e ocorre em toda barra de preo. O outro raro e acontece apenas algumas vezes por ano em qualquer mercado mas extremamente forte.

26. CONVERGNCIA-DIVERGNCIA DA MDIA MVEL (MACD) E HISTOGRAMA MACD

141

O sinal comum dado pela inclinao do histograma MACD (Figura


26.3). Quando a barra em curso mais alta do que a barra anterior, a inclinao para cima. Mostra que os touros esto no controle e tempo de
comprar. Quando a barra em curso mais baixa do que a barra anterior, a
inclinao para baixo. Mostra que os ursos esto no controle e hora de

139,00

Cobre

128,50
118,00
vender

107,50

vender

97,00
Histograma MACD

2,4725

comprar

comprar

1,3886
0,3048

B
A
Abr

Maio

F
Jun

Jul

Ago

Set

Out

0,7790
1,8628

Nov

Dez

Figura 26.3: Divergncias do histograma MACD


O histograma MACD confirma tendncias quando alcana novas mximas ou
mnimas, junto com os preos. As novas mnimas no histograma MACD, nos
pontos A e F, confirmam tendncias de baixa. As novas mnimas nos indicadores dizem aos operadores de mercado que a tendncia de baixa provavelmente submeter os fundos A e F a novos testes ou os superar. As novas mximas
C e D no histograma MACD confirmam as tendncias de alta. Mostram que a
tendncia de alta provavelmente submeter os picos Ce D a novos testes ou os
superar.
As divergncias entre o histograma MACD e os preos identificam importantes pontos de inflexo. Esses sinais raramente ocorrem, mas quando aparecem quase sempre permitem que se captem importantes reverses e o incio
de novas tendncias. A divergncia de alta A-B sinaliza importante oportunidade de compra. Os preos esto numa nova mnima, mas o indicador est
traando um fundo mais alto. Tal situao revela que os ursos esto exaustos
e os touros esto prontos para reconquistar terreno.
A divergncia de baixa D-E, identifica importante oportunidade de venda.
Na borda direita do grfico, verifica-se uma divergncia de alta, F-G. A melhor hora para comprar quando o histograma MACD aponta para cima a partir do segundo fundo, G. Uma vez que se esteja operando comprado, coloque
um stop de proteo abaixo do fundo de preo G. Movimente o stop para
cima, medida que a tendncia progride.

142

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

operar vendido. Quando os preos avanam num sentido, mas o histograma MACD movimenta-se em outro sentido, a mensagem que a multido
dominante est perdendo o entusiasmo e a tendncia mais fraca do que
parece.
1. Compre quando o histograma MACD parar de cair e apontar para
cima. Coloque um stop de proteo abaixo da ltima mnima secundria.
2. Venda a descoberto quando o histograma MACD parar de subir e
apontar para baixo. Coloque um stop de proteo acima da ltima
mnima secundria.
O histograma MACD aponta para cima e para baixo nos grficos dirios com tanta freqncia que no prtico comprar ou vender a cada guinada. As mudanas na inclinao do histograma MACD so muito mais
significativas nos grficos semanais, razo porque faz parte do sistema de
negociao Triple Screen (ver Seo 43).

Quando esperar novo pico ou novo vale


O histograma MACD funciona como os faris de um carro oferece aos
investidores vises rpidas da estrada pela frente. As novas mximas e mnimas nesse indicador geralmente so seguidas por novas mximas ou mnimas nos preos.
Um pico sem precedentes nos ltimos trs meses no histograma
MACD dirio mostra que os touros esto muito fortes e que provvel que
os preos subam ainda mais. Uma nova mnima sem precedentes no histograma MACD nos ltimos trs meses mostra que preos mais baixos no
sero raros mais adiante.
Quando o histograma MACD alcana nova mxima durante uma alta,
a tendncia ascendente vigorosa e de se esperar que a prxima alta submeta a novo teste o pico anterior ou o supere. Se o histograma MACD cair
para nova mnima durante uma tendncia de baixa, isso mostra que os ursos esto fortes e que os preos provavelmente submetero a mnima mais
recente a novo teste ou a ultrapassaro.

O sinal mais forte em anlise tcnica


As divergncias entre o histograma MACD e os preos ocorrem apenas
umas poucas vezes por ano, em qualquer mercado, mas emitem algumas
das mais poderosas mensagens em anlise tcnica. No acontecem em to-

26. CONVERGNCIA-DIVERGNCIA DA MDIA MVEL (MACD) E HISTOGRAMA MACD

143

dos os topos e fundos importantes, mas quando se v uma, sabe-se que importante reverso est a caminho.
Quando os preos sobem para nova mxima, mas o histograma
MACD traa um topo mais baixo, cria-se uma divergncia de baixa (Figura
26.3). Um topo mais baixo no histograma MACD mostra que os touros esto internamente fracos, embora os preos estejam mais altos. Quando os
touros perdem o vigor, os ursos esto prontos para assumir o controle. As
divergncias de baixa entre o histograma MACD e os preos identificam
debilidade nos topos do mercado. Emitem sinais de venda quando quase
todos os investidores sentem-se empolgados com a probabilidade de rompimento de uma nova mxima!
3. Venda a descoberto quando o histograma MACD inclinar-se para
baixo a partir de seu topo mais baixo, enquanto os preos esto em
nova mxima. Coloque um stop de proteo acima da mxima
mais recente.
Quando os preos continuam caindo para novas mnimas e o histograma MACD prossegue cada vez mais baixo, confirma-se a tendncia de baixa. Se os preos carem para nova mnima, mas o histograma MACD traar
uma mnima mais superficial, cria-se uma divergncia de alta. Mostra que
os preos esto caindo por inrcia, que os ursos esto mais fracos do que
parecem e que os touros esto prontos para conquistar o controle. As divergncias de alta entre o histograma MACD e os preos identificam fora
nos fundos do mercado. Emitem sinais de compra quando a maioria dos
investidores est temerosa quanto a um rompimento para nova mnima!
4. Compre quando o histograma MACD apontar pra cima a partir de
seu segundo fundo mais superficial, enquanto os preos esto em
nova mnima. Coloque um stop protetor abaixo da mnima mais
recente.
Se uma divergncia de alta entre o histograma MACD e os preos for
abortada e os preos carem para nova mnima, voc sair do mercado pela
ordem de stop. Continue a observar o histograma MACD. Se ele traar um
terceiro fundo mais superficial, enquanto os preos declinam para nova
mnima, voc est lidando com uma tripla divergncia de alta um sinal
extremamente forte de compra. Compre novamente assim que o histograma MACD inclinar-se para cima a partir de seu terceiro fundo superficial.
O contrrio aplica-se s vendas a descoberto nas triplas divergncias de
baixa.

144

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

Mais sobre histograma MACD


O histograma MACD funciona sem qualquer referncia temporal: semanal, diria e intradiria. Os sinais dos histogramas MACD semanais levam
a maiores movimentos de preos do que os indicadores dirios ou intradirios. O princpio aplica-se a todos os indicadores os sinais em referncias
temporais mais longas resultam em movimentos de preos mais intensos.
Quando se usa o MACD e o histograma MACD em grficos semanais,
no se precisa esperar at a sexta-feira para captar os sinais. Importante tendncia pode mudar no meio da semana o mercado no se prende ao calendrio. Por causa disso, os estudos semanais devem ser realizados todos os dias.

27. O SISTEMA DIRECIONAL


O sistema direcional um mtodo de acompanhamento de tendncias. Foi
desenvolvido por J. Welles Wilder, Jr., em meados da dcada de 1970 e
modificado por vrios analistas. O sistema direcional identifica tendncias
e mostra quando elas esto avanando com rapidez suficiente para que se
torne recomendvel segui-las. Ele ajuda os investidores a lucrar ao longo
de importante tendncia.

Como construir o sistema direcional


Define-se movimento direcional como o trecho da faixa mxima-mnima
de hoje que est fora da faixa mxima-minima do dia anterior. O sistema
direcional verifica se a faixa de hoje se estende acima ou abaixo da faixa do
dia anterior e calcula a mdia desse dado durante determinado perodo.
Esses clculos complexos (ver planilha na Figura 27.1) so mais bem executados por computador. O sistema direcional parte da maioria dos programas de software para anlise tcnica.
1. Identifique o movimento direcional (DM) comparando a faixa
mxima-mnima de hoje com a faixa mxima-mnima de ontem. O
movimento direcional a maior parte da faixa de hoje que fica fora
da faixa de ontem. H quatro tipos de DM (Figura 27.2). DM
sempre um nmero positivo (+DM e DM referem-se simplesmente a movimentos acima ou abaixo da faixa de ontem).
2. Identifique a faixa verdadeira (TR) do mercado em anlise.
sempre um nmero positivo, o maior de trs:
A. A distncia entre a mxima de hoje e a mnima de hoje.
B. A distncia entre a mxima de hoje e o fechamento de ontem.
C. A distncia entre a mnima de hoje e o fechamento de ontem.

145

27. O SISTEMA DIRECIONAL

Iene japons
Data

Alta

Baixa

Fechamento

+Dl13

Dl13

DX

ADX

7/1

72,24

71,87

71,92

30

20

20

20

7/2

71,83

71,63

71,69

29

23

12

19

7/3

71,65

71,33

71,36

27

27

18

7/5

72,10

71,83

72,06

31

23

15

18

7/8

71,94

71,78

71,90

30

23

13

18

7/9

72,02

71,77

71,79

30

22

15

18

7/10

71,95

71,87

71,90

29

21

16

18

7/11

72,13

71,82

71,85

30

20

20

18

7/12

73,20

71,94

73,11

41

16

44

20

7/15

72,94

72,65

72,80

38

15

43

22

7/16

72,75

72,55

72,58

36

16

38

23

7/17

72,91

72,62

72,71

37

15

42

24

7/18

73,07

72,29

72,42

32

18

28

24

7/19

73,06

72,69

73,06

29

16

29

24

7/22

72,70

72,22

72,36

26

21

11

23

7/23

72,76

72,62

72,69

25

20

11

22

7/24

72,96

72,38

72,48

23

22

20

7/25

72,42

71,64

71,76

20

30

20

20

7/26

72,50

71,96

72,37

19

27

17

20

7/29

72,34

72,08

72,25

18

26

18

20

7/30

72,47

72,18

72,26

19

25

14

20

7/31

72,59

72,31

72,51

20

23

19

8/1

72,59

72,30

72,41

19

22

18

8/2

72,92

72,28

72,58

23

20

17

8/5

72,95

72,56

72,80

22

19

16

8/6

73,57

72,94

73,50

28

17

24

17

8/7

73,29

73,07

73,21

27

16

26

18

8/8

73,15

72,84

73,06

25

18

16

18

8/9

73,18

72,67

72,81

23

20

17

8/12

72,92

72,72

72,88

22

19

16

Figura 27.1: Planilha eletrnica do sistema direcional


+DI13 e DI13 esto baseados em movimentos direcionais positivos e negativos e nas faixas verdadeiras dos ltimos 13 dias. DX derivado de +DI13 e
DI13, e ADX resulta do ajustamento de DX. Ver frmulas no captulo.

146

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

C
MOVIMENTO DIRECIONAL
DM = 0
A

+ DM

B
+ DM
DM = 0

DM
+ DM

DM

Figura 27.2: Movimento direcional


Movimento direcional a maior parte da faixa mxima-mnima de hoje que
est fora da faixa mxima-mnima de ontem.
A. Se a faixa de hoje se estende acima da faixa de ontem, o movimento direcional positivo (+DM).
B. Se a faixa de hoje se estende abaixo da faixa de ontem, o movimento direcional negativo (DM).
C. Se a faixa de hoje est dentro da faixa de ontem ou se estende acima e
abaixo da faixa de ontem em comprimentos iguais, no existe movimento direcional (DM = 0). Se faixa de hoje se estende acima e abaixo da faixa de ontem, DM positivo ou negativo, dependendo de que pedao da
faixa que fica fora maior.
D. Num dia de limite de alta, +DM igual distncia entre o fechamento de
hoje e a mxima de ontem. Num dia de limite de baixa, DM igual distncia entre o fechamento de hoje e a mnima de ontem.

3. Calcule os indicadores direcionais dirios (+DI e DI). Eles permitem que se comparem diferentes mercados, expressando seus
movimentos direcionais como porcentagem da faixa verdadeira de
cada mercado. Cada DI um nmero positivo: +DI igual a
zero nos dias em que no h movimento direcional para cima;
DI igual a zero nos dias em que no h movimento direcional
para baixo.
+DM
DM
DI =
+DI =
TR
TR

27. O SISTEMA DIRECIONAL

147

4. Calcule as linhas direcionais ajustadas (+DI13 e DI13). Ajusta-se


+DI e DI com mdias mveis. A maioria dos pacotes de software
permite que se escolha qualquer perodo para ajustamento, como
uma mdia mvel de 13 dias. Adotam-se duas linhas de indicadores:
linhas direcionais ajustadas positivas e negativas, +DI13 e DI13.
Ambos os nmeros so positivos. Geralmente so plotados em cores
diferentes, ou como linha slida e linha tracejada.
A relao entre as linhas positiva e negativa identifica tendncias. Quando +DI13 est no alto, isso mostra que a tendncia de
alta. Quando DI13 est no alto, isso mostra que a tendncia de
baixa. Os cruzamentos de +DI13 e DI13 emitem sinais de compra
e de venda.
5. Calcule o indicador direcional mdio (ADX). Este componente
singular do sistema direcional mostra quando vale a pena seguir
uma tendncia. ADX mede o spread entre as linhas direcionais
+DI13 e DI13. calculado em duas etapas:
A. Calcule o indicador direcional dirio DX.

DX =

+DI13 DI13
100
+DI13 + DI13

Por exemplo, +DI13 = 34; DI13 = 18. Ento,

DX =

34 18
16
100 =
100 = 30,77, que arredondado = 31.
34 + 18
52

B. Calcule o indicador direcional mdio ADX, ajustando DX com


a mdia mvel, como uma MME de 13 dias.
Quando uma tendncia prossegue de maneira vigorosa, o spread entre
duas linhas direcionais ajustadas aumenta e ADX sobe. ADX declina quando ocorre a reverso de uma tendncia ou quando o mercado entra em faixa de negociao. Vale a pena usar um mtodo de acompanhamento de
tendncia, quando ADX sobe e no quando ADX declina.

Comportamento da multido
O sistema direcional rastreia mudanas na disposio de alta e de baixa da
massa, medindo a capacidade dos touros e dos ursos de movimentar os

148

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

preos para fora da faixa mxima-mnima. Se a mxima de hoje estiver acima da mxima de ontem, isso mostra que a multido do mercado est ficando mais altista. Se a mnima de ontem estiver abaixo da mnima de ontem, isso mostra que a multido do mercado est ficando mais baixista.
A posio relativa das linhas direcionais identifica tendncias. Quando
a linha direcional positiva estiver acima da linha direcional negativa, isso
mostra que os investidores altistas dominam o mercado. Quando a linha
direcional negativa estiver acima da linha direcional positiva, isso mostra
que os investidores baixistas esto mais fortes. Vale a pena operar na direo da linha direcional superior.
O indicador direcional mdio ADX sobe quando o spread entre as linhas direcionais aumenta. Isso mostra que os lderes do mercado esto ficando mais fortes, que os perdedores esto ficando mais fracos, sendo provvel que a tendncia continue. Quando o ADX sobe, vale a pena operar
na direo da linha direcional superior, usando um mtodo de acompanhamento de tendncia.
ADX declina quando o spread entre +DI13 e DI13 fica mais estreito.
Isso mostra que o grupo dominante no mercado est perdendo fora, enquanto os azares esto ganhando. Assim, o mercado est em tumulto, e
melhor no usar mtodos de acompanhamento de tendncia.

Regras de negociao
1. Opere no lado comprado apenas quando +DI13 estiver acima de
DI13. Opere no lado vendido apenas quando DI13 estiver acima
de +DI13. A melhor hora de atuar comprado quando +DI13 e
ADX estiverem acima de DI13 e ADX subir. Isso mostra que a tendncia de alta est ficando mais forte. Opere comprado e coloque
um stop de proteo abaixo da mnima secundria mais recente. A
melhor hora de operar vendido quando DI13 e ADX estiverem
acima de +DI13 e ADX subir. Isso mostra que os ursos esto ficando mais fortes. Opere vendido e coloque um stop de proteo acima da mxima secundria mais recente.
2. Quando ADX cai, isso mostra que o mercado est ficando menos
direcional. Geralmente, h muitos dentes de serra, da mesma maneira como as guas ficam turbulentas nas mudanas de mar.
Quando ADX aponta para baixo, melhor no usar mtodos de
acompanhamento de tendncias.
3. Quando ADX cai abaixo de ambas as linhas direcionais, identifica-se um mercado horizontal e sonolento. No use um sistema de
acompanhamento de tendncias, mas comece a preparar-se, pois
importantes tendncias emergem dessas calmarias.

149

27. O SISTEMA DIRECIONAL

4. O melhor sinal isolado dos sistemas direcionais ocorre depois que


ADX cai abaixo de ambas as linhas direcionais. Quanto mais tempo ficar nessa situao, mais forte ser a base para o prximo movimento. Quando ADX sobe de algum ponto abaixo de ambas as linhas direcionais, isso mostra que o mercado est despertando da
calmaria. Quando ADX sobe quatro passos (ou seja, de 9 para 13),
a partir de seu ponto mais abaixo de ambas as linhas direcionais,
soa a campainha de uma nova tendncia. Mostra que est nascendo um novo mercado em alta ou um novo mercado em baixa
(Figura 27.3). Compre se +DI13 estiver no topo e coloque um stop
abaixo da mais recente mnima secundria. Venda a descoberto se

76,97
75,56

Iene japons

74,15
72,74
71,33
60

Sistema direcional
comprar
+DI13

47
34
21

DI13

ADX

Ago

Set

Out

Figura 27.3: Sinais do sistema direcional


As linhas direcionais identificam tendncias. Quando +DI est no topo, a tendncia de alta, e vale a pena operar no mercado no lado comprado. Quando
DI est no topo, isso mostra que a tendncia de baixa e vale a pena operar
no mercado no lado vendido. A melhor hora de usar mtodos de acompanhamento de tendncias quando ADX est subindo e situa-se acima da linha direcional mais baixa. Esses so dois sinais de tendncias dinmicas.
O sistema direcional emite seus melhores sinais depois que ADX passa vrias
semanas abaixo de ambas as linhas direcionais. Isso acontece em mercados tranqilos e montonos. Depois que ADX acorda e sobe quatro passos (por exemplo, de 10 para 14), esse um sinal forte para operar na direo da linha direcional mais alta. Ela geralmente emite esse sinal no comeo de importantes movimentos de mercado. Nesse grfico, ADX sobe de 9 para 13 em setembro, um pouco antes de um acentuado movimento de alta do iene japons. Como +DI estava
no alto, quando o sinal ocorreu, a mensagem era para operar comprado.

150

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

DI13 estiver no topo e coloque um stop acima da mais recente mxima secundria.
Por exemplo, se ADX subir de 8 para 12, enquanto ambas as linhas estiverem acima de 12 e +DI13 estiver no topo, isso indica o
comeo de uma nova tendncia de alta. Se ADX subir de 9 para 13
enquanto ambas as linhas estiverem acima de 13 e DI13 estiver no
topo, isso mostra o incio de uma nova tendncia de baixa.
O sistema direcional sem igual na capacidade de revelar o comeo
provvel de nova tendncia. Ele dispara o alarme uma ou duas vezes por
ano, em qualquer mercado. Sinaliza quando est nascendo um filhote de
touro ou de urso. Nesses momentos, o risco monetrio geralmente baixo,
em face da baixa volatilidade, enquanto a tendncia ainda for incipiente.
5. Quando ADX se ergue acima de ambas as linhas direcionais, identifica-se um mercado superaquecido. Quando ADX embica para
baixo a partir das duas linhas direcionais, sabe-se que a tendncia
tropeou. A hora boa para realizar lucro. Caso se esteja operando
com vrios contratos, sem dvida convm realizar lucros parciais.
Os indicadores de mercado emitem sinais duros e suaves. Por
exemplo, a violao de uma mnima de preo e a mudana de direo
numa mdia mvel so sinais duros. A virada do ADX um sinal suave.
Quando se v o ADX virar para baixo, preciso ser muitssimo cuidadoso
em assumir novas posies. Deve-se comear realizando lucro, reduzindo
posies e esforando-se para sair das posies antigas, em vez de assumir
novas posies.

28. MOMENTUM, TAXA DE MUDANA


E TAXA DE MUDANA AJUSTADA
Quando a ambio ou o medo se apossa da massa de investidores, a multido avana. Os osciladores medem a velocidade da onda da resultante e
seu mpeto.
Os indicadores tcnicos dividem-se em trs grupos principais. Os indicadores de acompanhamento de tendncias ajudam a identificar tendncias. Os osciladores ajudam a descobrir pontos de inflexo. Os indicadores
mistos, como o new high-new low index, monitoram as mudanas gerais
na psicologia de massa.
Os osciladores identificam os extremos emocionais das multides do
mercado. Permitem que se encontrem nveis insustentveis de otimismo e
pessimismo. Os profissionais tendem a confrontar esses extremos. Apos-

28. MOMENTUM, TAXA DE MUDANA E TAXA DE MUDANA AJUSTADA

151

tam contra eles e pelo retorno normalidade. Quando o mercado sobe e as


multides se empinam sobre as patas traseiras, relinchando de ganncia, os
profissionais vendem a descoberto. Compram quando o mercado cai e a
multido grita de medo. Os osciladores ajudam-nos a identificar o momento oportuno para essas operaes.

Overbought (sobrecomprado) e oversold (sobrevendido)


Martin Pring compara os indicadores e osciladores de acompanhamento
de tendncias s pegadas de um homem que est passeando com seu cachorro preso trela. O rastro do cachorro vira para a direita e para a esquerda, at onde chega a trela como um oscilador. Quando o cachorro
chega ao fim da trela, provvel que vire para o outro lado.
Pode-se seguir o rastro do homem para descobrir a tendncia do par.
Quando o cachorro se afasta das pegadas deixadas pelo homem, no tarda a
mudar de sentido, quando chega ao fim da trela. Em geral, mas nem sempre.
Se o cachorro vir um gato ou um coelho, provvel que se empolgue a ponto de afastar o homem de seu percurso original. Os investidores devem basear-se em sua capacidade de julgamento ao explorar os sinais dos osciladores.
Um oscilador torna-se overbought quando chega a nvel muito alto, associado com topos no passado. Overbought significa muito alto, pronto
para virar para baixo. Um oscilador torna-se oversold quando alcana um
nvel muito baixo, associado com fundos no passado. Oversold significa
baixo demais, pronto para virar para cima.
Os nveis de overbought e oversold so marcados por linhas de referncia horizontais nos grficos. A maneira adequada de traar essas linhas
localiz-las de modo que um oscilador passe apenas cerca de 5% de seu
tempo alm de cada linha. Trace as linhas de overbought e oversold de
modo que cruzem apenas os picos mais altos e os vales mais baixos de um
oscilador nos ltimos seis meses. Reajuste essas linhas a cada trs meses.
Quando um oscilador sobe ou desce abaixo de sua linha de referncia,
isso ajuda o investidor a identificar um topo ou um fundo. Os osciladores
funcionam muito bem nas faixas de negociao, mas emitem sinais prematuros e perigosos quando irrompe nova tendncia. No incio de uma tendncia vigorosa, os osciladores comeam a atuar como o cachorro que arrasta o dono para fora de seu percurso.
Os osciladores podem manter-se overbought durante semanas seguidas, quando se inicia nova tendncia de alta vigorosa, emitindo sinais de
venda prematuros. Tambm podem manter-se oversold durante semanas,
em forte tendncia de baixa, emitindo sinais de compra prematuros. Saber
quando usar os osciladores e quando confiar nos indicadores de acompanhamento de tendncias o timbre do analista maduro (ver Seo 43).

152

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

Tipos de divergncias
Os osciladores, assim como outros indicadores, emitem seus melhores sinais quando divergem dos preos. As divergncias de alta ocorrem quando
os preos caem at novas mnimas, enquanto os osciladores se recusam a
declinar at novas mnimas. Mostram que os ursos esto perdendo poder,
que os preos esto caindo por inrcia e que os touros esto prontos para
assumir o controle. As divergncias de alta geralmente marcam o fim de
tendncias de baixa.
As divergncias de baixa ocorrem nas tendncias de alta identificam
topos de mercado. Emergem quando os preos atingem novas mximas,
enquanto os osciladores se recusam a alcanar novos picos. As divergncias de baixa mostram que os touros esto ficando sem gs, que os preos
esto subindo por inrcia e que os ursos esto prontos para assumir o
controle.
Trs so os tipos de divergncias de alta e de baixa (Figura 28.1). As divergncias classe A identificam importantes pontos de inflexo as melhores oportunidades de negociao. As divergncias classe B so menos fortes e as divergncias classe C so as de menor importncia. As divergncias
vlidas so visveis com nitidez parecem saltar dos grficos. Quando se
precisa de uma rgua para identificar divergncias, presuma que no h divergncia.
As divergncias de baixa classe A ocorrem quando os preos atingem
nova mxima, mas os osciladores alcanam mxima mais baixa do que na
alta anterior. As divergncias de baixa classe A geralmente levam a rupturas bruscas. As divergncias de alta classe A ocorrem quando os preos
caem at nova mnima, mas os osciladores traam fundos mais altos do que
durante a queda anterior. Geralmente precedem fortes altas.
As divergncias de baixa classe B ocorrem quando os preos formam
um topo duplo, mas os osciladores traam um segundo topo mais baixo.
As divergncias de alta classe B ocorrem quando os preos formam um
fundo duplo, mas os osciladores traam um segundo fundo mais alto.
As divergncias de baixa classe C acontecem quando os preos sobem
para uma nova mxima, mas os indicadores param no mesmo nvel alcanado na alta anterior. Isso mostra que os touros no esto ficando nem
mais fortes nem mais fracos. As divergncias de alta classe C ocorrem
quando os preos caem at uma nova mnima, mas os indicadores traam
um fundo duplo.
As divergncias classe A geralmente identificam boas operaes. As divergncias classe B e classe C quase sempre resultam em dentes de serra.
melhor ignor-las, a no ser que sejam confirmadas com intensidade por
outros indicadores.

153

28. MOMENTUM, TAXA DE MUDANA E TAXA DE MUDANA AJUSTADA

PREO

INDICADOR

DIVERGNCIA
DE BAIXA
CLASSE A

DE ALTA
CLASSE A

DE BAIXA
CLASSE B

DE ALTA
CLASSE B

DE BAIXA
CLASSE C

DE ALTA
CLASSE C

Figura 28.1: Tipos de divergncias


As divergncias entre preos e indicadores emitem alguns dos sinais mais poderosos em anlise tcnica. As divergncias so definidas pelas diferenas
em altura ou profundidade entre preos e indicadores.
Divergncias de baixa classe A os preos atingem um novo pico, enquanto
os indicadores chegam a um pico mais baixo. Esse o mais forte sinal de
venda.
Divergncias de alta classe A os preos caem para uma nova mnima, enquanto os indicadores param numa mnima mais superficial do que antes. Esse o mais forte sinal de compra.
Divergncias de baixa classe B os preos traam um topo duplo, enquanto
os indicadores alcanam um novo pico. Esse o segundo mais forte sinal
de venda.
Divergncias de alta classe B os preos traam um fundo duplo, enquanto os
indicadores traam um segundo fundo mais alto. Este o segundo mais
forte sinal de compra.
Divergncias de baixa classe C os preos atingem novo pico, enquanto os
indicadores traam um topo duplo. Essa a mais fraca divergncia de
baixa.
Divergncias de alta classe C os preos caem para uma nova mnima, enquanto os indicadores traam um fundo duplo. Esse a mais fraca divergncia de alta.

As divergncias triplas de alta ou de baixa consistem em trs fundos de


preos e em trs fundos de osciladores ou em trs topos de preos e em trs
topos de osciladores. So ainda mais fortes do que as divergncias regulares. Para que se configure uma divergncia tripla, preciso que primeiro se

154

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

abortem as divergncias regulares de alta ou de baixa. Essa outra boa razo para que se adotem prticas rigorosas de gesto do dinheiro! Quando
se perde apenas um pouco num dente de serra, no se sofre e se ter dinheiro e fora psicolgica para voltar s negociaes.

Momentum e taxa de mudana


O momentum e a taxa de mudana medem a acelerao das tendncias
seu aumento ou reduo de velocidade. Esses indicadores antecedentes
mostram quando uma tendncia acelera, desacelera ou mantm a velocidade. Geralmente alcanam o pico antes de a tendncia atingir a mxima e
chegam ao fundo antes de os preos atingirem a mnima.
Enquanto os osciladores continuarem atingindo novas mximas, seguro manter as posies compradas. Enquanto os osciladores continuarem atingindo novas mnimas, seguro manter as posies vendidas.
Quando os osciladores alcanam novas mximas, isso mostra que a tendncia de alta est ganhando velocidade e deve prosseguir. Quando os osciladores traam picos mais baixos, isso mostra que a tendncia de alta parou de acelerar, como um foguete que ficou sem combustvel. Quando a
tendncia se mantm apenas por causa da inrcia, preciso preparar-se
para a reverso. O mesmo raciocnio aplica-se s mnimas dos osciladores
nas tendncias de baixa.
O momentum e a taxa de mudana comparam os preos de fechamento de hoje com os preos de determinado perodo de tempo no passado. O
momentum subtrai dos preos de hoje os preos do passado; a taxa de mudana divide os preos de hoje pelos preos do passado.

M = Phoje Phoje n

em que: M
RoC
Phoje
Phoje n

RoC =

Phoje
Phoje n

= momentum.
= taxa de mudana.
= preo de fechamento de hoje.
= preo de fechamento de n dias atrs
(escolhido pelo investidor).

Por exemplo, um momentum de preo de fechamento de sete dias


igual ao preo de fechamento de hoje menos o preo de fechamento de sete
dias atrs. O momentum positivo se o preo de hoje for mais alto, negativo se o preo de hoje for mais baixo e zero se o preo de hoje for igual ao de

28. MOMENTUM, TAXA DE MUDANA E TAXA DE MUDANA AJUSTADA

155

sete dias atrs. A inclinao da linha que liga os valores do momentum em


cada dia mostra se esse indicador est subindo ou descendo.
Uma taxa de mudana (RoC) de sete dias divide o preo mais recente
pelo preo de fechamento de sete dias atrs. Se os dois preos forem iguais,
RoC igual a 1. Se o preo de hoje for mais alto, RoC ser maior do que 1,
e se o preo de hoje for mais baixo, RoC ser menor do que 1. A inclinao
da linha que liga os valores de cada dia mostra se a taxa de mudana est
subindo ou descendo (ver planilha na Figura 28.2).
O operador de mercado deve escolher a amplitude do intervalo temporal para clculo do momentum ou da RoC. Como regra prtica, vale a
pena manter o intervalo do oscilador bem estreito. Use intervalos amplos
para indicadores de acompanhamento de tendncias, cujo objetivo captar tendncias. Use intervalos estreitos para os osciladores, a fim de identificar mudanas de curto prazo nos mercados.
O momentum e a RoC apresentam uma falha comum em comparao
com as mdias mveis pulam duas vezes em resposta a cada dado. Reagem a cada novo preo e pulam novamente quando o mesmo dado irrompe do intervalo do oscilador. A taxa de mudana ajustada cuida desse problema.

Psicologia de multido
Cada preo reflete o consenso de todos os participantes do mercado sobre
o valor no instante da transao. O momentum e a RoC comparam os preos de hoje (consenso sobre o valor hoje) com um preo anterior (consenso
sobre o valor em data anterior). Medem as mudanas no otimismo ou no
pessimismo da massa.
Para descobrir se a velocidade do crescimento de uma criana satisfatria, pode-se medir sua altura a cada ms e compar-la com a de seis meses atrs. Constata-se, ento, se a criana est crescendo normalmente; se
est crescendo muito devagar, a ponto de ser preciso lev-la ao mdico; ou
se est crescendo com tanta rapidez, que talvez at seja possvel inscrev-la
no time de basquete, para conseguir uma bolsa de estudos na universidade.
O momentum e a taxa de mudana dizem se a tendncia est acelerando,
desacelerando ou avanando na mesma velocidade.
Quando o momentum ou a RoC sobem para novo pico, isso mostra
que o otimismo da multido do mercado est aumentando, e provvel
que os preos atinjam mximas mais altas. Quando o momentum ou a RoC
descem para novas mnimas, isso mostra que o pessimismo da multido do
mercado est ficando mais intenso, sendo provvel que os preos alcancem
mnimas mais baixas.

156

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

leo bruto
Data
6/6
6/7
6/10
6/11
6/12
6/13
6/14
6/17
6/18
6/19
6/20
6/21
6/24
6/25
6/26
6/27
6/28
7/01
7/02
7/03
7/05
7/08
7/09
7/10
7/11
7/12
7/15
7/16
7/17
7/18

Fechamento
20,51
20,45
20,09
20,20
20,31
20,01
20,00
20,13
20,10
19,91
20,17
20,21
20,00
20,10
20,09
20,46
20,53
20,65
20,70
20,55
20,72
21,03
21,10
21,29
21,09
21,48
21,23
21,37
21,81
21,66

Mtm:7
0,84
0,71
1,36
1,06
0,94
1,11
0,64
0,38
0,35
0,18
0,03
0,10
0,01
0,10
0,04
0,36
0,62
0,48
0,49
0,55
0,62
0,94
0,64
0,76
0,44
0,78
0,68
0,65
0,78
0,56

RoC:7
96,07
96,64
93,66
95,01
95,58
94,74
96,90
98,15
98,29
99,10
99,85
99,51
99,95
100,50
99,80
101,79
103,11
102,38
102,42
102,75
103,08
104,68
103,13
103,70
102,13
103,77
103,31
103,14
103,71
102,65

MME-13
21,04
20,95
20,83
20,74
20,68
20,58
20,50
20,45
20,40
20,33
20,30
20,29
20,25
20,23
20,21
20,24
20,29
20,34
20,39
20,41
20,46
20,54
20,62
20,71
20,77
20,87
20,92
20,99
21,10
21,18

S-RoC 13/21
100,51
99,68
98,61
98,14
97,96
97,65
97,25
96,94
96,56
96,07
95,94
96,04
95,90
95,72
95,49
95,66
95,67
95,88
96,10
96,27
96,84
97,64
98,41
99,45
100,14
100,93
101,65
102,37
103,21
103,85

Figura 28.2: Planilha do momentum, da taxa de mudana e da taxa de


mudana ajustada
O momentum (Mtm:7) o preo de fechamento de hoje menos o preo de fechamento de sete dias atrs.
A taxa de mudana (RoC:7) o preo de fechamento de hoje dividido pelo
preo de fechamento de sete dias atrs.
Nessas frmulas, podem-se usar os preos de fechamento do dia ou os preos mdios (mxima mais mnima, dividido por dois). O mesmo se aplica
maioria dos indicadores descritos neste livro. Nada impede que se usem intervalos temporais mais amplos ou mais estreitos do que sete dias.
Para criar taxas de mudana ajustadas (S-RoC 13/21), calcule a mdia mvel exponencial de 13 dias dos preos de fechamento e aplique-lhe uma taxa
de mudana de 21 dias.

28. MOMENTUM, TAXA DE MUDANA E TAXA DE MUDANA AJUSTADA

157

Quando os preos sobem, mas o momentum ou a RoC desce, isso um


aviso de que o topo est prximo hora de pensar em realizar lucro nas
posies compradas ou estreitar os stops. Se os preos alcanarem nova
mxima, mas o momentum ou a RoC atingir um topo mais baixo, a divergncia de baixa emite um forte sinal. O contrrio verdadeiro nas tendncias de baixa.
H ocasies em que o momentum e a RoC atuam no como indicadores antecedentes, mas como indicadores coincidentes. Pense no que acontece com um foguete ao atingir algum obstculo em sua trajetria de subida. A velocidade e o momentum param de aumentar e caem juntas quando
o foguete choca-se com o obstculo. Isso acontece nos mercados quando a
multido atingida por alguma m notcia expressiva. Este obstculo na
subida puxa a RoC e os preos para baixo.

Regras de negociao
Os indicadores antecedentes so como as luzes do freio do carro que segue
sua frente na rodovia. Quando acendem, voc no sabe se o motorista tocou de leve ou pisou fundo no pedal. preciso ser muito cuidadoso quando se opera com base em indicadores antecedentes (Figura 28.3).
1. Quando a tendncia de alta, compre sempre que a RoC cair abaixo de sua linha central e inclinar-se para cima. Isso mostra que a
tendncia de alta desacelerou como um trem que diminui a velocidade para pegar passageiros. Quando a tendncia de baixa,
venda a descoberto sempre que a RoC subir acima de sua linha
central e inclinar-se para baixo.
2. Se voc mantiver posies compradas e os preos comearem a
cair, veja se a RoC alcanou um pico recorde antes de recuar. Um
novo pico na RoC demonstra forte energia altista, capaz de provavelmente erguer o mercado at a mxima anterior ou mesmo super-la. Assim, relativamente seguro manter posies compradas.
Por outro lado, uma srie de picos declinantes na RoC sinal de
fraqueza melhor vender imediatamente. Reverta a abordagem
nas tendncias de baixa.
3. A ruptura numa linha de tendncia de momentum ou de RoC geralmente precede a ruptura numa linha de tendncia de preo em
um ou dois dias. Ao ver um indicador antecedente romper uma linha de tendncia prepare-se para uma ruptura na tendncia de
preo.

158

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

94,32
Eurodlares

94,03
93,74
venda
venda

93,45
93,16
0,42

Mtm:7

0,23
compra

0,05

compra

0,14
0,33
100,45

RoC:7

rompimento

100,25
100,05
99,85
99,65
Abr

Maio

Jun

Jul

Ago

Set

Figura 28.3: Momentum (Mtm:7) e taxa de mudana (RoC:7) de 7 dias


Quando o momentum ou a RoC sobe, isso mostra que a alta est acelerando.
Quando desce, isso mostra que a queda est acelerando. Os picos e fundos
desses indicadores mostram quando a tendncia atingiu sua velocidade mxima. Quando o momentum ou a RoC vira, hora de comear a contagem regressiva para a reverso. Esses indicadores emitem seus melhores sinais
quando divergem dos preos (conforme assinalado por setas no grfico).
O momentum e a RoC podem ser analisados por meio de mtodos grficos
clssicos, que geralmente emitem sinais de negociao antecedentes. Observe como a RoC e o momentum romperam a resistncia em agosto, vrios dias
antes do rompimento de preos. Na borda direita do grfico, uma divergncia
de baixa mostra que a tendncia de alta perdeu o gs. hora de realizar lucro
nas posies compradas e operar vendido, com um stop de proteo poucos
pontos acima do topo de setembro.

Taxa de mudana ajustada


Esse oscilador, desenvolvido por Fred G. Schutzman, evita a principal falha da RoC. Reage a cada dado apenas uma vez, no duas. A taxa de mudana ajustada (S-RoC) compara os valores de uma mdia mvel exponen-

28. MOMENTUM, TAXA DE MUDANA E TAXA DE MUDANA AJUSTADA

159

cial (MME) em vez dos preos em dois pontos no tempo. Emite menos sinais de negociao e a qualidade desses sinais melhor.
Para determinar a S-RoC preciso primeiro calcular a mdia mvel
exponencial dos preos de fechamento (ver Seo 25). O passo seguinte
aplicar a taxa de mudana MME. A S-RoC no muito sensvel durao de sua MME ou partes da RoC. Pode-se calcular uma MME de 13 dias
dos preos de fechamento e ento aplicar-lhe uma taxa de mudana de 21
dias (ver planilha, Figura 28.2).
Alguns operadores de mercado primeiro calculam a taxa de mudana
dos preos e em seguida ajustam-na com uma mdia mvel. Esse mtodo
produz um indicador muito mais irregular, menos til do que a S-RoC.

Comportamento das multides


A mdia mvel exponencial reflete o consenso mdio de todos os participantes do mercado sobre valor, durante o perodo de seu intervalo temporal. como uma fotografia composta que mostra os principais aspectos da
multido do mercado, em vez de seus humores efmeros.
A S-RoC compara cada leitura da MME com uma leitura anterior,
em determinado perodo de tempo. Coteja o consenso mdio da massa
hoje com o consenso mdio da massa no passado. A S-RoC monitora as
principais mudanas na disposio altista ou baixista da multido do
mercado.

Regras de negociao
As mudanas na direo da S-RoC geralmente identificam importantes
guinadas do mercado. Viradas da S-RoC para cima marcam fundos significativos, enquanto suas viradas para baixo registram importantes topos (Figura 28.4). As divergncias entre S-RoC e preos emitem sinais de compra
e venda especialmente intensos.
1. Compre quando S-RoC inflectir para cima, a partir de algum ponto abaixo de sua linha central.
2. Venda quando S-RoC parar de subir e inflectir para baixo. Venda a
descoberto quando S-RoC inflectir para baixo a partir de algum
ponto acima de sua linha central.
3. Se os preos alcanarem nova mxima, mas S-RoC traar um pico
mais baixo, isso mostra que a multido do mercado est menos entusiasmada, embora os preos estejam mais altos. Uma divergncia
de baixa entre S-RoC e preo emite forte sinal para vender a descoberto.

160

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

145
IBM
S-RoC 13/21

138
130
123

vender

115

vender

106,18
comprar

comprar

comprar

101,93
97,68
93,43
89,18

Ago

Out

Set

Nov

Dez

Jan

Fev

Figura 28.4: Taxa de mudana ajustada (S-RoC 13/21)


Para criar esse indicador, calcule a mdia mvel exponencial de 13 dias dos
preos de fechamento e aplique-lhe a taxa de mudana de 21 dias. A S-RoC
geralmente flui em ondas suaves, cujas cristas e fundos identificam muitos
pontos de inflexo importantes. Esse indicador funciona especialmente bem
no mercado de aes, com grupos de aes, assim como com aes isoladas.

4. Se os preos carem para uma nova mnima, mas S-RoC traar um


fundo mais alto, isso mostra que a multido do mercado est menos temerosa, ainda que os preos estejam mais baixos. Revela que
a presso descendente diminuiu, embora o mercado tenha cado
mais fundo do que antes. Uma divergncia de alta emite um forte
sinal para cobrir as posies a descoberto e comprar.

29. WILLIAMS %R
Williams %R (Wm%R) um oscilador simples, mas eficaz, descrito por
Larry Williams, em 1973. Mede a capacidade dos touros e dos ursos de fechar os preos a cada dia perto da borda da faixa recente. O Wm%R confirma as tendncias e adverte quanto iminncia de reverses.
Wm%R = 100
em que: r
Hr

Hr C
H r Lr

= intervalo temporal selecionado pelo investidor,


como 7 dias.
= a mxima mais alta do perodo selecionado
(ou seja, mxima de 7 dias).

161

29. WILLIAMS %R

Lr
C

= a mnima mais baixa do perodo selecionado


(ou seja, mnima de 7 dias).
= o fechamento mais recente.

O Wm%R mede a situao de cada preo de fechamento em relao


faixa mxima-mnima recente. Expressa a distncia entre a mxima mais
alta e a mnima mais baixa em seu intervalo temporal como 100% e a distncia entre o preo de fechamento mais recente e o topo do intervalo temporal como porcentagem da faixa mxima-mnima no respectivo intervalo
temporal (ver planilha, Figura 29.1). O Williams %R relaciona-se estreitamente com o estocstico (ver Seo 30).

Ouro
Data

Mxima

Mnima

Fechamento

8/14

362,2

358,2

361,2

Wm%R:7

8/15

363,5

360,2

360,4

8/16

361,6

360,3

361,3

8/19

366,5

360,4

362,0

8/20

362,0

355,3

359,3

8/21

360,4

358,2

360,1

8/22

359,9

357,4

357,5

80,36

8/23

357,2

355,3

356,7

87,50

8/26

358,6

357,1

358,5

71,43

8/27

358,8

356,9

357,8

77,68

8/28

359,5

356,1

357,3

70,15

8/29

356,4

353,7

354,1

94,03

8/30

351,5

348,5

351,4

74,56

9/03

352,0

349,4

351,6

71,82

9/04

352,3

351,6

351,8

70,00

9/05

350,7

349,8

350,3

83,64

9/06

352,5

349,8

352,3

65,45

9/09

355,9

353,4

354,3

26,58

Figura 29.1: Planilha Williams %R


Wm%R expressa a distncia entre o ltimo preo de fechamento e o topo da
faixa mxima-mnima de sete dias, como porcentagem dessa faixa. Wm%R:7
calculada aqui usando um intervalo temporal de sete dias. Pode-se escolher
um intervalo mais longo ou mais curto, dependendo da tendncia que se est
tentando analisar.

162

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

O Wm%R foi concebido para flutuar entre 0 e 100%. igual a 0 (plotado no topo do grfico) quando os touros alcanam o pico de seu poder e
fecham os preos no topo da faixa mxima-mnima. Alcana 100% quando os ursos esto no pico de seu poder e fecham os preos no fundo da faixa mxima-mnima recente.
Uma regra prtica que se aplica a todos os osciladores quando em dvida, torne-os mais curtos. Isso o oposto do que se aplica aos indicadores
de acompanhamento de tendncias - quando em dvida torne-os mais
longos. Os osciladores com intervalos estreitos ajudam a captar reverses
de curto prazo. Caso voc trabalhe com ciclos, torne Wm%R igual metade da durao do ciclo. Um intervalo de sete dias encaixa-se bem em
Wm%R. Este funciona melhor em grficos semanais adote um intervalo
de sete semanas.
As linhas de referncia horizontais para Wm%R so traadas em nveis
de 10% e 90%. Quando Wm%R fecha acima de sua linha de referncia superior, isso mostra que os touros esto fortes, mas o mercado est overbought. Quando Wm%R fecha abaixo de sua linha de referncia inferior,
isso mostra que os ursos esto fortes, mas o mercado est oversold.

Psicologia de multido
Cada preo o consenso momentneo sobre valor entre todos os participantes do mercado. A mxima da faixa mxima-mnima recente mostra at
que altura os touros conseguem levantar os preos reflete seu poder mximo. A mnima da faixa mxima-mnima reflete o poder mximo dos ursos
durante o mesmo perodo. O preo de fechamento o consenso mais importante do dia, pois disso depende a liquidao das contas de negociao.
Wm%R compara cada preo de fechamento com a faixa mxima-mnima recente. Mostra se os touros conseguem fechar o mercado
perto do topo da faixa recente. Ou se os ursos conseguem fechar o mercado no fundo da faixa. Wm%R mede o equilbrio de poder entre touros e ursos na hora do fechamento a hora crucial de contagem de dinheiro no mercado.
Durante o dia, os touros podem empurrar os preos mais para o alto
ou os ursos podem puxar os preos mais para baixo. O Wm%R mostra
que grupo capaz de fechar o mercado a seu favor. Se os touros no conseguem fechar o mercado perto do topo durante uma alta, eles esto mais
fracos do que parece. Essa uma oportunidade para operar a descoberto.
Se os ursos no conseguem fechar o mercado perto da mnima durante
uma queda, eles esto mais fracos do que parece. Esta uma boa oportunidade de compra.

163

29. WILLIAMS %R

Regras de negociao
O Wm%R emite trs tipos de sinais de negociao. So, por ordem de importncia, divergncias de alta ou de baixa, failure swings, e leituras overbought-oversold (Figura 29.2).

Divergncias
Raramente ocorrem divergncias entre preos e Wm%R. Elas identificam
as melhores oportunidades de negociao. Quando Wm%R sobe acima de
sua linha de referncia superior, cai e depois no consegue alcanar a mes-

378,6
Ouro

370,3
362,0
venda

353,6
345,3

Wm%R:7

0,00

overbought

compra

25,00
50,00
75,00
F

oversold

Maio

Jun

Jul

Ago

Set

100,00

Out

Figura 29.2: William %R (Wm%R:7)


Quando o Wm%R sobe acima de sua linha de referncia superior, isso mostra
que o mercado est overbought. Quando cai abaixo de sua linha de referncia
inferior, isso mostra que o mercado est oversold. Os melhores sinais de compra e venda so emitidos pelas divergncias (marcadas por setas). Uma divergncia de baixa classe B em julho emitiu sinal de venda. Uma divergncia de
alta classe A em setembro emitiu forte sinal de compra.
As failure swings (marcadas pela letra F) ocorrem quando Wm%R reverte
sem alcanar sua linha de referncia. Isso acontece durante reaes contra
tendncias muito fortes as failure swings confirmam essas tendncias. Uma
failure swing durante uma tendncia de baixa em agosto emitiu forte sinal de
venda. Outra failure swing durante uma tendncia de alta em setembro emitiu forte sinal de compra.
Na borda direita do grfico, os preos esto em alta. Se Wm%R cair abaixo de
sua linha de referncia mais baixa, aproveite a situao como oportunidade de
compra. No venda a descoberto a no ser que surja uma divergncia de baixa.

164

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

ma linha na alta seguinte, isso cria uma divergncia de baixa. Mostra que
os touros esto perdendo poder e que a queda do mercado provvel. As
divergncias de alta ocorrem quando Wm%R cai abaixo de sua linha de referncia inferior, sobe e depois no mais declina para baixo daquela linha
quando os preos caem de novo. Isso mostra que os ursos esto perdendo
poder e que uma alta est em formao.
1. Ao identificar uma divergncia de alta, opere comprado e coloque
um stop de proteo abaixo da mnima recente.
2. Ao identificar uma divergncia de baixa, opere vendido e coloque
um stop de proteo acima da mxima recente.

Failure Swings
As multides tendem a oscilar de um extremo a outro. O Wm%R raramente
reverte no meio de sua faixa. As failure swings ocorrem quando o Wm%R
no sobe acima de sua linha de referncia superior durante uma alta ou no
desce abaixo de sua linha de referncia inferior durante uma queda.
3. Quando o Wm%R pra de subir no meio de uma alta e inflecte
para baixo sem alcanar sua linha de referncia superior, ele produz uma failure swing. Isso mostra que os touros esto especialmente fracos e emite um sinal de venda.
4. Quando o Wm%R pra de descer no meio de uma queda e inflecte
para cima sem alcanar sua linha de referncia inferior, isso uma
failure swing. Mostra que os ursos esto muito fracos e emite um
sinal de compra.

Overbought e Oversold
Quando os preos se aproximam da borda superior de sua faixa, o
Wm%R alcana o topo e torna-se overbought. Quando os preos se
aproximam do fundo de sua faixa recente, Wm%R cai e torna-se oversold. Nem os touros nem os ursos so todo-poderosos. Raramente conseguem fechar os preos perto do extremo de sua faixa recente durante
muitos dias em seguida.
5. Quando Wm%R sobe acima de sua linha de referncia superior,
isso marca um topo de mercado potencial e emite um sinal de
venda.
6. Quando Wm%R cai abaixo de sua linha de referncia inferior, isso
marca um fundo de mercado potencial e emite um sinal de compra.

165

30. ESTOCSTICO

Esses sinais overbought e oversold tendem a funcionar bem nas faixas


de negociao horizontais. Tornam-se prematuros e perigosos quando o
mercado entra em tendncia. Wm%R pode ficar perto do topo durante
uma semana ou mais, durante uma forte alta: suas leituras overbought talvez identifiquem fora, em vez de oportunidade de operar a descoberto.
Do mesmo modo, numa tendncia de baixa forte, Wm%R pode ficar oversold durante semanas, identificando fraqueza, em vez de oportunidade de
compra.
As leituras overbought e oversold de Wm%R devem orientar as operaes apenas depois que se identifica uma tendncia importante. Use indicadores de acompanhamento de tendncias de longo prazo para esse propsito (ver Seo 43). Se um grfico semanal mostrar um mercado em alta,
extraia apenas os sinais de compra do Wm%R dirio, e no opere a descoberto ao detectar um sinal de venda. Se o grfico semanal indicar um mercado em baixa, venda a descoberto sempre que o Wm%R dirio emitir sinal de venda, mas no opere comprado quando ele se tornar oversold.

30. ESTOCSTICO
O estocstico um oscilador popularizado por George Lane. Hoje, j
parte de muitos programas de software, sendo amplamente utilizado pelos
investidores computadorizados. O estocstico monitora a relao de cada
preo de fechamento com a faixa mxima-mnima recente.
O estocstico mais complexo do que o Williams%R. Inclui vrios
passos para filtrar o rudo do mercado e excluir os maus sinais. O estocstico consiste em duas linhas: uma linha rpida, denominada %K, e uma linha lenta, denominada %D.
1. O primeiro passo no clculo do estocstico obter o estocstico
bruto, ou %K.
%K =

C hoje L n
H n Ln

100

em que: Choje = fechamento de hoje


Ln = o ponto mais baixo para o nmero selecionado
de dias
Hn = o ponto mais alto para o nmero selecionado
de dias
N
= o nmero de dias para o estocstico, selecionado
pelo investidor

166

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

O padro de intervalo temporal para o estocstico de cinco dias, embora alguns investidores usem perodos mais longos. O intervalo menor
ajuda a detectar mais pontos de inflexo; porm, o intervalo maior ajuda a
identificar pontos de inflexo mais importantes.
2. O segundo passo obter %D, mediante o ajustamento de %K geralmente durante um perodo de trs dias, o que pode ser feito de
vrias maneiras, tais como:
%D =

Soma de 3 dias de (C hoje L n )


Soma de 3 dias de (H n L n )

100

H duas maneiras de plotar o estocstico rpida e lenta. O estocstico rpido consiste em duas linhas %K e %D plotadas no mesmo grfico. muito sensvel s viradas do mercado, mas resulta em muitos dentes
de serra. Muitos investidores preferem o estocstico lento. A %D do estocstico rpido transforma-se na %K do estocstico lento. O estocstico
lento funciona melhor na filtragem do rudo do mercado e produz menos
dentes de serra. Um estocstico lento de cinco barras (ajustado durante um
perodo de trs dias) escolha muito comum entre os investidores (ver planilha, Figura 30.1).
O estocstico foi concebido para flutuar entre 0 e 100. As linhas de referncia so traadas em nveis de 20% e 80% para marcar reas de overbought e oversold. O estocstico lento raramente alcana os mesmos extremos que o Williams %R bruto.

Psicologia de multido
Cada preo o consenso de todos os participantes do mercado sobre valor,
no momento da transao. Os preos de fechamento dirio so importantes, pois a liquidao das contas de investimento depende deles. A mxima
de qualquer perodo marca o poder mximo dos touros durante esse intervalo. A mnima do perodo mostra o poder mximo dos ursos no mesmo
interregno.
O estocstico mede a capacidade dos touros ou dos ursos de fechar o
mercado prximo borda superior ou inferior da faixa recente. Quando
os preos sobem, os mercados tendem a fechar perto da mxima. Se os touros conseguem erguer os preos durante o dia, mas no podem fech-los
perto do topo, o estocstico vira para baixo. Mostra que os touros esto
mais fracos do que parecem e emite um sinal de venda.
Os fechamentos dirios tendem a ocorrer perto das mnimas durante
as tendncias de baixa. Quando uma barra fecha perto de sua mxima, isso

167

30. ESTOCSTICO

Franco suo
Data

Mxima

Mnima

Fechamento

%K:5

%D:5

%D lenta

9/16

68,07

67,24

67,83

9/17

68,22

67,79

67,97

9/18

67,61

66,81

67,36

9/19

67,52

67,02

67,25

9/20

67,57

66,87

67,50

48,94

9/23

68,21

67,89

68,04

87,23

9/24

68,53

67,48

67,64

48,26

60,57

9/25

67,87

67,57

67,71

50,60

60,54

9/26

67,97

67,48

67,58

42,77

47,22

56,11

9/27

68,30

67,37

68,23

74,14

53,79

53,85

9/30

68,49

68,25

68,37

86,21

64,57

55,20

Figura 30.1: Planilha do estocstico


G
G

A %K do estocstico rpido semelhante ao Williams %R.


A %D do estocstico rpido obtida pelo ajustamento da %K num perodo de
trs dias.
A %D do estocstico rpido torna-se a %K do estocstico lento e ajustada
mais uma vez para se obter a %D do estocstico lento.

A maioria dos investidores usa computador para construir o estocstico. A


escolha da durao do intervalo temporal do estocstico depende da tendncia que se est tentando identificar. Um estocstico muito curto (em torno de
5 dias) ajuda a captar reverses de curto prazo. O estocstico mais longo (14 a
21 dias) ajuda a identificar viradas mais significativas no mercado.

mostra que os ursos conseguem pressionar os preos para baixo apenas durante o dia, mas no logram mant-los em baixa. A virada do estocstico
para cima mostra que os ursos esto mais fracos do que parecem e acende
um sinal de compra.

Regras de negociao
O estocstico mostra quando os touros ou os ursos ficam mais fortes ou
mais fracos. Essa informao ajuda concluir se os touros ou os ursos tm
mais chances de ganhar a luta em curso no mercado. Convm operar com
os vencedores e contra os perdedores.

168

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

O estocstico emite trs tipos de sinais de negociao, listados aqui por


ordem de importncia: divergncias, o nvel das linhas do estocstico, e
sua direo (Figura 30.2).

Divergncias
Os sinais mais poderosos de compra e de venda do estocstico resultam de
divergncias entre este indicador e os preos.
1. As divergncias de alta ocorrem quando os preos caem at uma
nova mnima, mas o estocstico traa um fundo mais alto do que o
do declnio anterior. Mostra que os ursos esto perdendo fora e
que os preos esto caindo por inrcia. A inflexo do estocstico
para cima, a partir do segundo fundo, emite um forte sinal de com-

68,53

Franco suo

67,00
venda

63,96

venda

venda

65,48

62,43

venda

120,00

Estocstico lento de 5 dias


overbought

compra

compra

90,00
60,00
30,00

oversold

0,00
Ago

Set

Out

Figura 30.2: Estocstico lento de cinco dias


As linhas do estocstico ajudam a identificar reas de topos e fundos quando
se movimentam acima ou abaixo de suas linhas de referncia. Esses sinais
funcionam bem nas faixas de negociao, mas so prematuros quando comea nova tendncia (ver o incio de setembro). O estocstico emite seus melhores sinais quando diverge dos preos. H uma divergncia de baixa classe A
no incio de outubro, anterior ao acentuado rompimento de preos.
Ao operar comprado ou vendido com base no estocstico, coloque um stop
de proteo imediatamente abaixo da mnima secundria mais recente ou da
mxima secundria mais recente. Constata-se um sinal de compra na borda
direita do grfico hora de cobrir as posies vendidas e comprar.

30. ESTOCSTICO

169

pra: opere comprado e coloque um stop de proteo abaixo da mnima mais recente do mercado. Os melhores sinais de compra
ocorrem quando o primeiro fundo est abaixo da linha de referncia mais baixa e o segundo est acima dela.
2. As divergncias de baixa ocorrem quando os preos sobem at
uma nova mxima, mas o estocstico traa um topo mais baixo do
que o da alta anterior. Mostra que os touros esto ficando mais fracos e que os preos esto subindo por inrcia. A inflexo do estocstico para baixo, a partir do segundo topo, emite um sinal de
venda: opere vendido e coloque um stop de proteo acima do
pico de preo mais recente. O melhor sinal de venda ocorre quando o primeiro topo est acima da linha de referncia mais alta e o
segundo est abaixo dela.

Overbought e oversold
Quando o estocstico sobe acima de sua linha de referncia mais alta, isso
mostra que o mercado est overbought. Overbought significa muito alto,
pronto para virar para baixo. Quando o estocstico cai abaixo de sua linha
de referncia mais baixa, isso mostra que o mercado est oversold. Oversold significa muito baixo, pronto para virar para cima.
Esses sinais funcionam bem nas faixas de negociao, mas no quando
o mercado desenvolve uma tendncia. Nas tendncias de alta, o estocstico rapidamente torna-se overbought e continua emitindo sinais de venda
enquanto o mercado sobe. Nas tendncias de baixa, o estocstico rapidamente torna-se oversold e continua emitindo sinais de compra prematuros. Convm combinar o estocstico com um indicador de acompanhamento de tendncia de longo prazo (ver Seo 43). O sistema de negociao Triple Screen permite que os investidores recebam os sinais de compra
do estocstico dirio apenas quando a tendncia semanal for de alta.
Quando a tendncia semanal for de baixa, os investidores recebem apenas
os sinais de venda do estocstico dirio.
3. Ao identificar uma tendncia de alta num grfico semanal, espere
que as linhas do estocstico dirio caiam abaixo da linha de referncia mais baixa. Em seguida, sem esperar pelo cruzamento ou
pela inflexo para cima, emita uma ordem de compra acima da
mxima da ltima barra de preo. Ao operar comprado, coloque
um stop de proteo abaixo da mnima do dia da negociao ou do
dia anterior, a que for mais baixa.

170

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

A forma do fundo do estocstico geralmente indica se a alta tende a ser


forte ou fraca. O fundo estreito e raso mostra que os ursos esto fracos e
que a alta provavelmente ser forte. O fundo largo e profundo mostra que
os ursos esto fortes e que a alta provavelmente ser fraca. melhor aceitar apenas sinais de compra fortes.
4. Ao identificar uma tendncia de baixa num grfico semanal, espere que as linhas do estocstico dirio subam acima da linha de referncia superior. Ento, sem esperar que se cruzem ou que se inclinem para baixo, emita uma ordem de venda a descoberto abaixo
da mnima da barra de preo mais recente. No momento em que as
linhas do estocstico se cruzarem, o mercado geralmente j est em
queda livre. Ao operar vendido, coloque um stop de proteo acima da mxima do dia de negociao ou do dia anterior, o que for
mais alto.
A forma do topo do estocstico geralmente indica se a queda tende a
ser mais acentuada ou mais vagarosa. Um topo estreito no estocstico mostra que os touros esto fracos e que o declnio acentuado provvel. J o
topo alto e largo mostra que os touros esto fortes e que mais seguro deixar de lado o sinal de venda.
5. No compre quando o estocstico estiver overbought e no venda
a descoberto quando estiver oversold. Essa regra filtra a maioria
das ms operaes de mercado.

Direo da linha
Quando as duas linhas do estocstico estiverem inclinadas na mesma direo, confirma-se a tendncia de curto prazo. Quando os preos sobem e
ambas as linhas do estocstico tambm sobem, provvel que a tendncia
de alta prossiga. Quando os preos descem e ambas as linhas do estocstico
caem, provvel que a tendncia de baixa de curto prazo continue.

Mais sobre o estocstico


O estocstico pode ser usado em qualquer referncia temporal, inclusive
semanal, diria ou intradiria. O estocstico semanal geralmente muda de
direo uma semana antes do histograma MACD semanal. Ao virar, o estocstico semanal avisa que o histograma MACD de acompanhamento de
tendncia tambm dever virar na semana seguinte. um sinal para estreitar os stops nas posies existentes ou para comear a realizar lucro.

31. NDICE DE FORA RELATIVA

171

A escolha da durao do intervalo temporal do estocstico importante. Os osciladores de curto prazo so mais sensveis. Os osciladores de
longo prazo viram apenas em importantes topos e fundos. Quando se usa
o estocstico como oscilador isolado, deve-se preferir um intervalo temporal mais longo. Quando se usa o estocstico como parte de um sistema
de negociao, combinado com indicadores de acompanhamento de tendncias, o estocstico mais curto prefervel.
Maneira engenhosa de usar o estocstico, popularizada por Jacob
Bernstein, denominada estocstico pop. O estocstico que cruza acima
de sua linha de referncia superior indica fora. Pode-se comprar para
aproveitar uma alta rpida e vender assim que o estocstico inflectir para
baixo. Esse sinal pode ajud-lo a captar os ltimos respingos da onda de
alta.
O estocstico uma das ferramentas favoritas dos projetistas de sistemas de negociao automticos. Esses alquimistas de nossos tempos tentam usar o estocstico de maneira puramente mecnica, comprando e vendendo no cruzamento das duas linhas do estocstico. E descartam o estocstico quando no produz resultados mgicos. No entanto, operar nos
cruzamentos das linhas do estocstico no lucrativo, por mais que se as
otimizem, pois o estocstico funciona de maneira diferente, dependendo
de o mercado estar em tendncia ou em faixa de negociao.

31. NDICE DE FORA RELATIVA


O ndice de fora relativa (Relative Strength Index RSI) um oscilador desenvolvido por J. Welles Wilder, Jr., no includo na maioria dos pacotes de
software. O RSI mede a fora de qualquer veculo de negociao, por meio
do monitoramento das mudanas nos preos de fechamento. um indicador antecedente ou coincidente, jamais um indicador conseqente.
RSI = 100

RS =

100
1 + RS

mdia das variaes dos fechamentos em ALTA


para determinado nmero de dias
mdia das variaes dos fechamentos em BAIXA
para o mesmo nmero de dias

O padro de picos e vales do RSI no varia em reposta durao de seu


intervalo temporal. Os sinais de negociao tornam-se mais visveis com
RSIs mais curtos, como de 7 ou 9 dias. A maioria dos investidores usa com-

172

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

putadores para calcular e plotar o RSI. Siga os seguintes passos para calcular um RSI de 7 dias para qualquer mercado:
1. Obtenha os preos de fechamento dos ltimos 7 dias.
2. Identifique todos os dias em que o mercado fechou mais alto do
que na vspera e some os valores dos aumentos. Divida a soma por
7 para obter a mdia das variaes dos fechamentos em ALTA.
3. Identifique todos os dias em que o mercado fechou mais baixo do
que na vspera e some os valores das redues. Divida a soma por 7
para obter a mdia das variaes dos fechamentos em BAIXA.
4. Divida a mdia das variaes dos fechamentos em ALTA pela mdia das variaes dos fechamentos em BAIXA para obter a fora
relativa (relative strenght RS). Insira RS na frmula anterior,
para chegar ao RSI.
5. Repita o processo diariamente (ver planilha Figura 31.1).
Quando se calcula o RSI a mo, podem-se usar atalhos. Dispondo de dados referentes a 7 dias, substitua os passos 2 e 3 em todos os dias seguintes:
2. Multiplique a mdia na vspera dos fechamentos em alta por 6,
some a variao do fechamento em alta hoje, se houver, e divida o
total por 7. Essa a sua nova mdia das variaes dos fechamentos
em alta.
3. Multiplique a mdia na vspera dos fechamentos em baixa por 6,
some a variao do fechamento em baixa hoje, se houver, e divida o
total por 7. Essa a sua nova mdia das variaes dos fechamentos
em baixa. Em seguida, passe para o passo quatro (pgina anterior).
O RSI flutua entre 0 e 100. Quando o RSI alcana o pico e vira para
baixo, identifica-se um topo. Quando o RSI cai e depois vira para cima,
identifica-se um fundo. Essas viradas ocorrem em diferentes nveis, em diferentes mercados ou at no mesmo mercado, durante perodos altistas ou
baixistas.
Os nveis overbought e oversold variam de mercado para mercado e de
ano para ano. No existem nveis mgicos marcando todos os topos e fundos. Os sinais de oversold e overbought so como leituras de quente e frio
num termmetro. A mesma temperatura tem diferentes significados no vero ou no inverno.
As linhas de referncia horizontais devem cortar os picos mais altos e
os vales mais baixos do RSI. Geralmente so traadas em 30 e 70. Alguns
investidores usam os nveis 40 e 80 nos mercados em alta ou 20 e 60 nos

173

31. NDICE DE FORA RELATIVA

Franco suo
Data

Fechamento

MdAlta: 7

MdBaixa:7

RSI:7

10/39

77,34

10/30

78,02

10/31

77,71

11/1

78,45

11/2

79,15

11/5

79,91

11/6

79,63

11/7

79,99

0,4629

0,0843

84,60

11/8

79,96

0,3967

0,0765

83,83

11/9

79,94

0,3401

0,0685

83,24

11/12

79,96

0,2943

0,0587

83,38

11/13

79,76

0,2523

0,0789

76,18

11/14

80,09

0,2634

0,0676

79,58

11/15

79,72

0,2258

0,1108

67,08

11/16

80,10

0,2478

0,0950

72,29

Figura 31.1: Planilha do ndice de fora relativa de sete dias


Comece calculando a mdia das variaes dos fechamentos em ALTA e a mdia das variaes dos fechamentos em BAIXA para os ltimos 7 dias. Insira os
resultados na frmula do RSI e ento comece a usar os atalhos de corte, conforme expostos no texto.

mercados em baixa. Use a regra do 5%: trace cada linha num nvel alm do
qual o RSI passou menos de 5% de seu tempo nos ltimos 4 a 6 meses.
Ajuste as linhas de referncia uma vez a cada trs meses.

Psicologia de massa
Cada preo representa o consenso de todos os participantes sobre valor no
momento da transao. O preo de fechamento reflete o consenso mais
importante do dia, pois a liquidao das contas dos investidores depende
disso. Quando o mercado fecha em alta, os touros ganham dinheiro e os
ursos perdem dinheiro. Quando o mercado fecha em baixa, os ursos ganham dinheiro e os touros perdem dinheiro.

174

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

A maioria dos investidores em qualquer mercado presta mais ateno


aos preos de fechamento do que a qualquer outro preo. Nos mercados
futuros, o dinheiro transferido das contas dos perdedores para as contas
dos vencedores ao final de cada dia de negociao. O RSI mostra se os touros ou os ursos esto mais fortes na hora do fechamento a hora crucial de
contagem do dinheiro no mercado.

Regras de negociao
O RSI emite trs tipos de sinal: so, pela ordem de importncia, divergncias, padres de grficos e nvel do RSI.

Divergncias de alta e de baixa


As divergncias entre RSI e preos emitem os mais fortes sinais de compra
e venda. Tendem a ocorrer em importantes topos e fundos. Mostram
quando a tendncia est fraca e sujeita a reverses (Figura 31.2).
1. As divergncias de alta emitem sinais de compra. Ocorrem quando
os preos caem at uma nova mnima, mas o RSI forma um fundo
mais superficial do que o da queda anterior. Compre assim que o
RSI virar para cima a partir do segundo fundo, e coloque um stop
de proteo abaixo da mnima secundria mais recente. Os sinais
de compra so especialmente fortes se o primeiro fundo do RSI estiver abaixo de sua linha de referncia inferior e o segundo fundo
estiver acima dessa linha.
2. As divergncias de baixa emitem sinais de venda. Ocorrem quando
os preos sobem para novo pico, mas o RSI forma um topo mais
baixo do que durante a alta anterior. Venda a descoberto assim
que o RSI inflectir para baixo, a partir de seu segundo topo, e coloque um stop de proteo acima da mxima secundria mais recente. Os sinais de venda so especialmente fortes se o primeiro topo
do RSI estiver acima de sua linha de referncia superior e o segundo topo estiver abaixo dela.

Padres de grficos
Os mtodos clssicos de anlise tcnica funcionam melhor com o ndice de
fora relativa do que com outros indicadores. As linhas de tendncia, os nveis de suporte e resistncia e os padres cabea-e-ombros trabalham bem
com o RSI. Este geralmente completa esses padres uns poucos dias antes
dos preos, fornecendo dicas de mudanas provveis nas tendncias. Por

31. NDICE DE FORA RELATIVA

175

Figura 31.2: ndice de fora relativa de 7 dias


O RSI emite seus melhores sinais de negociao quando diverge dos preos. As
divergncias mais fortes so aquelas em que os preos sobem at nova mxima ou caem at nova mnima, ao mesmo tempo em que o RSI no cruza sua linha de referncia.
O RSI tende a romper suas linhas de tendncia frente dos preos. Alm dos
j marcados, voc pode encontrar vrios outros exemplos neste grfico em
que o rompimento das linhas de tendncia do RSI identifica pontos de inflexo no franco suo. Na borda direita do grfico, assim que o RSI irrompe acima de sua linha de tendncia, confirma-se uma divergncia de alta e emite-se forte sinal de compra.

exemplo, as linhas de tendncias do RSI geralmente so rompidas um ou


dois dias antes das linhas de tendncias dos preos.
3. Quando o RSI romper a linha de tendncia de baixa, emita uma ordem de compra acima da linha de tendncia dos preos, para aproveitar o rompimento de alta.
4. Quando o RSI romper a linha de tendncia de alta, emita uma ordem de venda a descoberto abaixo da linha de tendncia dos preos, para aproveitar o rompimento de baixa.

Nveis de RSI
Quando o RSI ergue-se acima de sua linha de referncia superior, isso mostra que os touros esto fortes, mas o mercado est overbought e entrando
na zona de venda. Quando o RSI cai abaixo de sua linha de referncia infe-

176

ANLISE TCNICA COMPUTADORIZADA

rior, isso mostra que os ursos esto fortes, mas que o mercado est oversold e entrando na zona de compra.
Convm comprar com base nos sinais de overbought do SRI dirio
apenas quando a tendncia semanal for de alta. Convm vender a descoberto, usando os sinais de venda do RSI dirio apenas quando a tendncia
semanal for de baixa (ver Seo 43).
5. Compre quando o RSI cair abaixo de sua linha de referncia inferior e depois subir acima dela.
6. Venda a descoberto quando o RSI erguer-se acima de sua linha de
referncia superior e ento cruz-la para baixo.

Mais sobre RSI


Alguns operadores de mercado tentam descobrir significado mais profundo nos padres RSI. Certos analistas descreveram formaes denominadas reverses positivas e negativas, que, segundo eles, previa a extenso de
qualquer movimento de preo, usando os padres RSI. At agora, no se
tem notcia de sucesso notrio no uso desses padres, a no ser as informaes de seus prprios promotores.

V
Os Elementos Essenciais
Negligenciados

32. VOLUME
O volume representa as atividades dos operadores de mercado. Cada unidade de volume no mercado reflete a ao de duas pessoas: um operador
de mercado vende determinada ao e outro compra a mesma ao, ou um
compra um contrato e outro vende o mesmo contrato. O volume dirio o
nmero de aes ou contratos negociados no dia.
Os operadores de mercado geralmente plotam o volume como um histograma barras verticais cuja altura reflete o volume de cada dia (Figura
32.1). Quase sempre elas so traadas sob os preos. As mudanas no volume mostram como os touros e os ursos reagem s variaes nos preos e
fornecem pistas quanto probabilidade de continuidade ou reverso das
tendncias.
Alguns operadores de mercado ignoram o volume. Acham que os preos j refletem todas as informaes disponveis no mercado. Segundo
eles, ganha-se no preo, no no volume. Os profissionais, por outro
lado, sabem que a anlise do volume pode ajud-los a compreender os
mercados com mais profundidade e operar melhor.
Trs so as maneiras de medir o volume:
1. O nmero efetivo de aes ou contratos negociados. Por exemplo,
a Bolsa de Valores de Nova York reporta o volume dessa maneira.
Essa a forma mais objetiva de medir o volume.
2. O nmero de negociaes realizadas. Por exemplo, a Bolsa de Valores de Londres reporta o volume dessa maneira. Esse mtodo
menos objetivo, pois no distingue entre uma negociao de 100
aes e outra de 5.000 aes.

178

OS ELEMENTOS ESSENCIAIS NEGLIGENCIADOS

468,1
Prata
446,7
425,4
404,0
382,6
A

F
77.799

Volume

58.349
38.900
19.450
0
Maio

Jun

Jul

Ago

Set

Out

Figura 32.1: Volume


Para interpretar o volume devem-se ligar suas mudanas s variaes nos preos.
A. Um aumento de volume durante uma tendncia de alta sugere preos
mais altos pela frente. Compre ou aumente as posies vendidas.
B. Os preos saltam quando o volume atinge mais do dobro da mdia. sinal
de potencial movimento de estouro dos preos, ou seja, alta abrupta seguida de queda repentina. Estreite os stops nas posies compradas.
C. Os preos sobem at o nvel do pico anterior, mas o volume muito inferior. Essa divergncia de baixa sinaliza um topo. Venda as posies compradas e opere vendido.
D. Os preos despencam em volume de pnico. Esses fundos geralmente so
testados de novo. Estreite os stops nas posies a descoberto.
E. A prata cai para uma nova mnima, mas o volume inferior ao do ponto D
tpico reteste de um fundo de clmax. Cubra as posies a descoberto e
opere comprado.
F. Nova mxima no preo acompanhada de aumento no volume, semelhana do que ocorreu no ponto A. Mantenha as posies compradas.

3. O volume de ticks o nmero de mudanas de preos durante certo perodo de tempo, como dez minutos ou uma hora. assim denominado porque a maioria das mudanas igual a 1 tick. A maioria das bolsas de futuros nos Estados Unidos no reporta o volume
intradirio e os operadores intradirios, ou day-traders, usam o
volume de ticks como substituto.
O volume reflete as atividades dos vendedores e compradores. Quando se comparam os volumes de dois mercados, verifica-se qual deles mais
ativo ou lquido. Quanto maior a liquidez, menor tende a ser a slippage.

32. VOLUME

179

Psicologia de multido
O volume reflete o grau de envolvimento financeiro e emocional, assim
como a dor dos participantes do mercado. As negociaes comeam com o
comprometimento financeiro de duas pessoas. A deciso de comprar ou
vender pode ser racional, mas o ato de comprar ou vender cria um comprometimento financeiro na maioria das pessoas. Os compradores e vendedores anseiam por estarem certos. Gritam nas salas de negociaes, rezam ou usam talisms. O volume reflete o grau de envolvimento emocional entre os operadores de mercado.
Cada tick transfere dinheiro dos perdedores para os vencedores.
Quando os preos sobem, os comprados ganham dinheiro e os vendidos
perdem dinheiro. Os vencedores sentem-se felizes e animados, enquanto
os perdedores sentem-se tristes e deprimidos. A cada movimento de preo,
metade dos operadores de mercado perde. Quando os preos sobem, os
ursos sentem dor; quando os preos caem, os touros que sofrem. Quanto
maior o aumento de volume, mais intensa a dor no mercado.
Os operadores de mercado reagem s perdas como sapos em gua
quente. Quando se joga um sapo em gua fervente, ele salta em resposta
dor repentina, mas quando se mergulha o sapo em gua fria e se a aquece
aos poucos, possvel ferv-lo vivo. Se uma sbita mudana de preo atinge os operadores de mercado, eles pulam com a dor e liquidam as posies
perdedoras. Os mesmos perdedores podem ser muito pacientes se as perdas aumentarem aos poucos.
Pode-se perder muito dinheiro num mercado sonolento, como o de
milho, onde o movimento de um cent custa apenas US$50. Se o milho for
contra voc apenas alguns cents por dia, fcil suportar a dor. Mas se voc
insistir, os tostes podem somar milhares de dlares. Movimentos bruscos, por outro lado, fazem com que os perdedores cortem suas perdas em
pnico. Depois de enxotar os pequenos especuladores, o mercado est
pronto para a reverso. As tendncias podem ser duradouras, sob volume
moderado, mas esto sujeitas a reverses bruscas, sob surtos de volume.
Quem compra de um operador de mercado que vende sua posio
comprada perdedora? Pode ser um vendedor a descoberto, realizando lucros e cobrindo posies vendidas. Tambm pode ser um caador de pechinchas, que entra no mercado porque os preos esto baixos demais.
Esse explorador de fundos (bottom-picker) assume a posio de um perdedor que deu o fora do mercado e ganha com o repique ou transforma-se em novo perdedor.
Quem vende para um investidor que compra para cobrir sua posio a
descoberto perdedora? Pode ser um investidor tarimbado que realiza lucros em sua posio comprada. Tambm pode ser um explorador de to-

180

OS ELEMENTOS ESSENCIAIS NEGLIGENCIADOS

pos (top-picker) que vende a descoberto por achar que os preos esto
muito altos. Assume a posio de um perdedor que cobriu suas posies
a descoberto, e apenas o futuro dir se est certo ou errado.
Quando os vendidos abandonam suas posies durante uma alta, compram para cobrir e empurram o mercado para cima. Os preos sobem, expurgam ainda outros vendidos e a alta alimenta-se a si prpria. Quando os
comprados abandonam suas posies durante uma baixa, vendem e empurram o mercado para baixo. Os preos declinam, expurgam ainda outros comprados e a queda alimenta-se a si mesma. Os perdedores que
abandonam suas posies impulsionam as tendncias. As tendncias que
avanam com volume firme tendem a continuar. O volume firme mostra
que novos perdedores esto substituindo os que saram do mercado. As
tendncias precisam de novas levas de perdedores, da mesma maneira
como os construtores das antigas pirmides necessitavam de novas chusmas de escravos.
O volume declinante mostra que a entrada de perdedores est sendo
insuficiente e que a tendncia est prxima da reverso. Isso ocorre depois
que muitos perdedores se do conta do quanto esto errados. Os velhos
perdedores continuam abandonando suas posies, mas cada vez menos
perdedores entram no mercado. sinal de que a tendncia est no fim.
Um surto de volume extremamente alto tambm emite o sinal de que a
tendncia est nas ltimas. Mostra que massas de perdedores esto saindo
do mercado. Voc provavelmente se lembra de alguma ocasio em que
manteve uma posio perdedora durante mais tempo do que devia. Depois que a dor fica intolervel e voc d o fora, a tendncia vira e o mercado
movimenta-se na direo que voc esperava mas sem voc! Essa situao se
repete com freqncia porque a maioria dos amadores reage ao estresse da
mesma maneira e se afastam mais ou menos ao mesmo tempo. Os profissionais no insistem enquanto o mercado os aoita. Fecham as posies perdedoras com rapidez e assumem outras ou esperam nas laterais, prontos
para entrar em campo.
O volume geralmente mantm-se baixo nas faixas de negociaes,
porque a dor relativamente baixa. As pessoas sentem-se confortveis
com pequenas mudanas nos preos e o mercado sem tendncia parece arrastar-se para sempre. Os rompimentos geralmente so marcados por aumentos dramticos no volume, pois os perdedores correm para as sadas.
Os rompimentos com baixo volume mostram pouco comprometimento
emocional com a nova tendncia. Indica que os preos tendem a retornar
faixa de negociao.
O aumento de volume durante uma alta mostra que mais compradores
e vendedores a descoberto esto inundando o mercado. Os compradores
esto ansiosos para comprar, mesmo que tenham de pagar caro e os vendi-

32. VOLUME

181

dos esto ansiosos para vender-lhes. O volume crescente mostra que os


perdedores que saem do mercado esto sendo substitudos por novas levas
de perdedores.
Quando o volume encolhe durante uma alta, isso mostra que os touros
esto ficando menos ansiosos, enquanto os ursos no mais esto correndo
pra cobrir. Os ursos inteligentes j se foram h muito tempo, seguidos pelos
ursos fracos, que no suportam a dor. O volume em queda mostra que a tendncia de alta est ficando sem combustvel e est pronta para a reverso.
Quando o volume seca durante um declnio, isso mostra que os ursos
esto menos ansiosos para vender a descoberto, enquanto os touros no
mais esto disparando para as sadas. Os touros inteligentes j venderam
h muito tempo e os fracos j foram enxotados. O volume em queda mostra que os touros remanescentes tm maior resistncia dor. Tambm
possvel que tenham bolsos mais profundos ou que hajam comprado mais
tarde na baixa, ou ambas. O volume em queda identifica uma rea em que
a tendncia de baixa tende a reverter.
Esse raciocnio aplica-se s referncias temporais longas e curtas.
Como regra prtica, observe o seguinte: se o volume de hoje mais alto do
que o volume de ontem, a tendncia de hoje tende a prosseguir.

Regras de negociao
Os termos alto volume e baixo volume so relativos. O que baixo
para a IBM alto para a Apple Computer, enquanto o que baixo para
ouro alto para platina, e assim por diante. Como regra prtica, alto volume em qualquer mercado pelo menos 25% acima da mdia das ltimas duas semanas e baixo volume pelo menos 25% abaixo da mdia
do mesmo perodo.
1. O alto volume confirma tendncias. Se os preos sobem para um
novo pico e o volume alcana nova mxima, provvel que os preos testem outra vez ou superem o novo pico.
2. Se o mercado cair para nova mnima e o volume alcanar nova mxima, provvel que o novo fundo seja submetido a novo teste ou
superado. O fundo mais baixo quase sempre testado mais uma
vez com baixo volume, oferecendo excelente oportunidade de
compra.
3. Se o volume encolhe enquanto a tendncia prossegue, a tendncia
est pronta para reverso. Quando o mercado sobe para novo pico
com volume mais baixo do que o do pico anterior, busque oportunidades de operar a descoberto. Essa tcnica no funciona to bem
nos fundos do mercado, pois o declnio pode prosseguir com volu-

182

OS ELEMENTOS ESSENCIAIS NEGLIGENCIADOS

me baixo. Um ditado em Wall Street ensina: Precisa-se de compras para erguer as aes, mas elas podem cair pelo prprio peso.
4. Observe o volume durante as reaes contra a tendncia. Quando
uma tendncia de alta perfurada por um declnio, o volume geralmente impulsionado por uma onda de realizao de lucros.
Quando a queda continua, mas o volume encolhe, isso mostra que
os touros no mais esto correndo ou que a presso de venda se esvaziou. A retrao do volume mostra que a reao est chegando
ao fim e que a tendncia de alta em breve ser retomada. Tal situao proporciona boa oportunidade de compra. As grandes tendncias de baixa geralmente so perfuradas por altas que comeam
com alto volume. Depois do expurgo dos ursos fracos, o volume
encolhe e emite um sinal de venda a descoberto.

Mais sobre volume


Pode-se usar uma mdia mvel para definir a tendncia de volume. A inclinao da mdia mvel exponencial de cinco dias do volume pode definir a
tendncia. Tambm possvel traar linhas de tendncia de volume e observar seu rompimento (ver Seo 21). Os rompimentos de volume confirmam os rompimentos de preo.
Os indicadores baseados em volume fornecem sinais de tempo mais
oportunos do que o volume sozinho. O traders index, o herrick payoff index, o ndice de fora e outros incluem dados sobre volume (ver Captulos
6 e 8).

33. INDICADORES BASEADOS EM VOLUME


Os operadores de mercado podem usar vrios indicadores tcnicos que os
ajudam a analisar o volume. Alguns investidores acompanham a mdia
mvel de cinco dias do volume. Sua inclinao identifica a tendncia do
volume (ver Sees 25 e 32). Outros usam o on-balance volume e acumulao/distribuio.

On-balance volume
O on-balance volume (OBV) um indicador concebido por Joseph Granville e descrito em seu livro New Strategy of Daily Stock Market Timing.
Granville usou o OBV como indicador antecedente do mercado de aes,
mas outros analistas o aplicaram aos mercados futuros. O OBV um total
mvel do volume. Sobe ou desce todos os dias, dependendo de os preos
fecharem em nvel mais alto ou mais baixo do que na vspera. Quando

33. INDICADORES BASEADOS EM VOLUME

183

uma ao fecha a preo mais alto, isso mostra que os touros ganharam a batalha do dia; seu volume naquele dia adicionado ao OBV. Quando a ao
fecha a preo mais baixo, isso mostra que os ursos ganharam o dia; seu volume naquele dia subtrado do OBV. Se os preos fecharem sem variao,
o OBV fica inalterado.
O on-balance volume geralmente sobe ou desce antes dos preos
atua como indicador antecedente. Conforme observa Granville, O volume o vapor que toca a maria-fumaa.

Psicologia de multido
Os preos representam consenso sobre valor, enquanto o volume reflete as
emoes dos atores do mercado. Mostra a intensidade dos comprometimentos financeiros e emocionais dos investidores, assim como a dor entre
os perdedores (ver Seo 32). O OBV um total mvel de volume. Acompanha as mudanas no envolvimento dos investidores no mercado e a intensidade de sua dor.
Uma nova mxima no OBV mostra que os touros esto com fora, que
os ursos esto feridos e que os preos tendem a subir. Uma nova mnima no
OBV mostra que os ursos esto com fora, que os touros esto feridos e
que os preos tendem a cair. Quando o padro do OBV se desvia do padro dos preos, isso mostra que as emoes da massa esto desatreladas
do consenso da massa. mais provvel que a multido siga o corao do
que o crebro. Essa a razo por que as mudanas no volume geralmente
precedem as mudanas no preo.

Sinais de negociao
Os padres de topos e fundos do OBV so mais importantes do que os nveis absolutos desse indicador. Esses nveis dependem de quando se comea a calcular o on-balance volume. Quando o OBV sobe e desce com os
preos, a tendncia se confirma. Se tanto os preos quanto o OBV alcanam novas mximas, provvel que a tendncia de alta prossiga. Se tanto
os preos quanto o OBV caem at novas mnimas, provvel que a tendncia de baixa prossiga. mais seguro operar na direo de uma tendncia
confirmada pelo OBV (Figura 33.1).
1. Quando o OBV atinge nova mxima, isso confirma o poder dos
touros, indica que os preos tendem a subir ainda mais e emite um
sinal de compra. Quando o OBV cai at nova mnima, isso confirma o poder dos ursos, sugere preos mais baixos pela frente e emite sinal de venda a descoberto.

184

OS ELEMENTOS ESSENCIAIS NEGLIGENCIADOS

73
Apple Computer
65
56
venda a
descoberto
venda

48

venda a
descoberto

40

On-balance volume

cobertura

658.507
534.736

410.964
A

287.193
163.421

Jan

Fev

Mar

Abr

Maio

Jun

Jul

Figura 33.1: On-balance volume


Quando o OBV avana atrelado a um veculo de negociao, confirma-se sua
tendncia. A tendncia de alta A do OBV corrobora a alta das aes. Seu rompimento em maro emite um sinal de venda. H dois sinais de venda a descoberto no topo. O primeiro, em princpios de abril, dado pela divergncia de
baixa entre o OBV e o preo. Duas semanas depois, o OBV rompe o suporte B,
emitindo outro sinal de venda a descoberto. A linha de tendncia de baixa C
do OBV confirma o declnio da Apple Computer mantenha as posies a descoberto. Um rompimento de alta em julho emite um sinal para que se cubram
as posies vendidas.

2. O OBV emite seus sinais de compra e venda mais fortes ao divergir


dos preos. Se os preos sobem, cedem e depois alcanam uma
nova mxima, mas o OBV chega a uma nova mxima mais baixa,
cria-se uma divergncia de baixa e emite-se forte sinal de venda. Se
os preos caem, recuperam-se e depois recuam para nova mnima,
mas o OBV desce para um fundo mais superficial, configura-se
uma divergncia de baixa e emite-se um forte sinal de compra. As
divergncias em prazos mais longos so mais importantes do que
as divergncias em prazos mais curtos. As divergncias que se desenvolvem no curso de vrias semanas emitem sinais mais fortes do
que aquelas que duram apenas poucos dias.
3. Quando os preos esto em faixa de negociao e o OBV irrompe
para nova mxima, emite-se um sinal de compra. Quando os preos esto em faixa de negociao e o OBV despenca para nova mnima, emite-se um sinal de venda a descoberto.

33. INDICADORES BASEADOS EM VOLUME

185

Mais sobre OBV


Uma das razes para o sucesso de Granville em seu apogeu (ver Seo 6) foi
ter combinado o OBV com dois outros indicadores o net field trend indicator e o indicador clmax. Granville calculou o OBV para cada ao do
Dow Jones Industrial Average e avaliou seu padro OBV como ascendente, descendente ou neutro. Ele denominou esse resultado de net field trend
da ao: podia ser +1, 1 ou 0. O indicador clmax era a soma dos net field
trends de todas as 30 aes do Dow.
Quando o mercado de aes subia e o indicador clmax alcanava nova
mxima, confirmava-se a fora e emitia-se um sinal de compra. Se o mercado de aes subia, mas o indicador clmax formava um topo mais baixo,
emitia-se um sinal de venda.
Pode-se ver o Dow Jones Industrial Average como um grupo de 30 cavalos puxando a carrruagem do mercado. O indicador clmax mostra quantos
cavalos puxam ladeira acima, quantos puxam ladeira abaixo e quantos no
esto fazendo fora. Se 24 dos 30 cavalos puxam para cima, 1 para baixo e
cinco esto descansando, a carruagem do mercado provavelmente subir a
ladeira. Se 9 cavalos puxam para cima, 7 puxam para baixo e 14 esto descansando, a carruagem do mercado tender a descer a ladeira.
O OBV, o net field trend e o clmax podem ser programados com facilidade num computador. Conviria aplic-los a um banco de dados que inclua todas as aes do ndice S&P 500. Da talvez resultem bons sinais para
operar com futuros ou opes de S&P 500.

Acumulao/distribuio
Esse indicador foi desenvolvido por Larry Williams e descrito em seu livro
de 1972, How I Made a Million Dollars. Embora concebido como indicador
antecedente de aes, vrios analistas o aplicaram nos mercados futuros. A
caracterstica singular de acumulao/distribuio (A/D) acompanhar a relao entre preos de abertura e de fechamento, junto com o volume.
Se os preos fecham mais alto do que abriram, os touros ganharam o
dia e o A/D positivo. Se os preos fecham mais baixo do que abriram, os
ursos ganharam e o A/D negativo. Se os preos fecham no mesmo ponto
em que abriram, ningum ganhou e A/D zero. Como total mvel de cada
dia, A/D cria um indicador cumulativo acumulao/distribuio.
O A/D credita aos touros ou aos ursos apenas uma frao do volume de
cada dia. Essa frao depende da faixa mxima-mnima do dia e da distncia entre os preos de abertura e de fechamento. Quanto maior for o spread entre os preos de abertura e de fechamento em relao faixa diria,
maior ser a mudana no indicador acumulao/distribuio.

186

OS ELEMENTOS ESSENCIAIS NEGLIGENCIADOS

A/D =

Fechamento Abertura
Volume
Mxima Mnima

Por exemplo, se a distncia entre a mxima e a mnima de hoje de 5 pontos, mas a distncia entre os preos de abertura e de fechamento de 2
pontos, apenas 2/5 do volume de hoje ser creditado ao campo vencedor.
O padro de mximas e mnimas do A/D mais importante do que seu nvel absoluto, que depende da data de incio.
Quando o mercado sobe, a maioria das pessoas se concentra nas novas
mximas. Mas se os preos de abertura forem superiores aos de fechamento, o A/D, que acompanha sua relao, cai, advertindo que a tendncia de
alta mais fraca do que parece. Se o A/D inclinar-se para cima, enquanto os
preos caem, isso mostra que os touros esto ganhando fora.

Comportamento de multido
Os preos de abertura e de fechamento esto entre os preos mais importantes do dia. O preo de abertura reflete todas as presses que se acumularam enquanto o mercado esteve fechado. As aberturas geralmente so dominadas por amadores que lem os jornais noite e operam de manh.
Os operadores de mercado profissionais so ativos durante todo o dia.
Geralmente operam contra os amadores. medida que avana o dia, as
ondas de compra e venda de amadores e de instituies lentas gradualmente perdem a fora. Em geral, os profissionais dominam o mercado no fechamento. Os preos de fechamento so sobremodo importantes, pois deles depende a liquidao das contas de negociao.
O A/D monitora os desfechos das batalhas dirias entre amadores e
profissionais. Inclina-se para cima quando os preos fecham mais altos do
que abriram quando os profissionais so mais altistas do que os amadores. Inclina-se para baixo quando os preos fecham mais baixos do que
abriram quando os profissionais so mais baixistas do que os amadores.
Convm apostar com os profissionais e contra os amadores

Regras de negociao
Quando o mercado abre baixo e fecha alto, ele avana da fraqueza para a
fora. A/D, ento, sobe e mostra que os profissionais do mercado esto
mais altistas do que os amadores. Isso significa que o mercado tende a subir
mais no dia seguinte. Quando A/D cai, sabe-se que os profissionais do mercado esto mais baixistas do que os amadores. Quando o mercado avana
da fora para a fraqueza, provvel que chegue a uma mnima mais baixa

187

33. INDICADORES BASEADOS EM VOLUME

no dia seguinte. Os melhores sinais de negociao so dados por divergncias entre A/D e preos.
1. Se os preos subirem para uma nova mxima, mas A/D alcanar
um pico mais baixo, o sinal para vender a descoberto. Essa divergncia de baixa mostra que os profissionais de mercado esto vendendo na alta (Figura 33.2).
2. Uma divergncia de baixa ocorre quando os preos caem para uma
nova mnima, mas A/D pra em mnima mais alta do que no declnio anterior. Isso mostra que os profissionais de mercado esto
usando o declnio para comprar e que a alta est prxima.

Mais sobre acumulao e distribuio


Ao operar comprado ou vendido, seguindo uma divergncia entre A/D
e preo, lembre-se de que at os profissionais de mercado podem errar.
Use stops e proteja-se seguindo a regra do Co dos Baskervilles (ver Seo 23).

62,250
Apple Computer

52,750
venda

43,250
33,750
24,250
10.462

Acumulao/distribuio

10.355
compra

10.248
10.140
10.033

Set

Out

Nov

Dez

Jan

Fev

Mar

Figura 33.2: Acumulao/distribuio


A acumulao/distribuio emite seus sinais mais fortes quando diverge dos
preos. Uma divergncia de alta emite um sinal de compra no fundo de outubro. Quatro meses depois e US$30 mais alta, uma divergncia de baixa emite
um sinal de venda. Realize os lucros nas posies compradas e opere a descoberto.

188

OS ELEMENTOS ESSENCIAIS NEGLIGENCIADOS

O acumulador de volume, concebido por Marc Chaikin, um indicador muito semelhante ao A/D. O acumulador de volume usa o preo mdio do dia, em vez do preo de abertura. especialmente til para os analistas que no tm acesso aos preos de abertura. Seus sinais e regras de negociao so semelhantes aos do acumulao/distribuio.
H importantes paralelos entre o A/D e os grficos candelabros japoneses. Ambos se concentram nas diferenas entre preos de abertura e fechamento. O A/D vai alm dos candelabros, ao levar em conta o volume.

34. CONTRATOS EM ABERTO


A expresso contratos em aberto (open interest) designa o nmero de contratos mantidos pelos compradores ou pelos vendedores a descoberto, em
determinado mercado ou em certo dia. Mostra a quantidade de contratos
existentes. igual ao total das posies compradas ou ao total das posies
vendidas.
Nos mercados de aes, negociam-se os ttulos enquanto as empresas
existirem como unidades independentes. Nos mercados de futuros e opes, por outro lado, lida-se com contratos para entrega futura, que expiram em determinado momento.
O comprador de futuros e opes que quer aceitar a entrega e o vendedor que quer efetuar a entrega precisam esperar at o primeiro dia de notificao. Este perodo de espera garante que as quantidades de contratos
comprados e vendidos sejam sempre iguais.
Em todo caso, muito poucos operadores de mercado em futuros e opes
pretendem executar a entrega ou aceitar a entrega. A maioria dos operadores
de mercado fecha suas posies antes do primeiro dia de notificao.
A quantidade de contratos em aberto aumenta ou diminui, dependendo da entrada e sada de investidores no mercado. Sobe apenas quando
novo comprador e novo vendedor entram no mercado. A negociao entre eles cria novo contrato. Por exemplo, se a quantidade de contratos em
aberto de ouro, em abril, na COMEX for de 8.500 contratos, sabe-se que,
no fechamento do dia, 8.500 contratos so de touros e 8.500 contratos so
de vendedores a descoberto. Se a quantidade de contratos em aberto subir
para 8.600, isso significa que o lquido de 100 novos contratos foi comprado e vendido a descoberto.
A quantidade de contratos em aberto cai quando um investidor que
est comprado negocia com algum que est vendido. Quando ambos fecham suas posies, a quantidade de contratos em aberto diminui em um,
porque um contrato desaparece. Se um novo touro comprar de um velho
touro que esteja sado de sua posio comprada, os contratos em aberto

189

34. CONTRATOS EM ABERTO

continuam inalterados. O mesmo ocorre quando um novo urso vende a


um velho urso que precise comprar, por estar fechando sua posio a descoberto.
Comprador

Vendedor

Contratos em aberto

Novo comprador

Novo vendedor

Aumenta

Novo comprador

Antigo comprador vende

Inalterado

Antigo vendedor
compra para cobrir

Novo vendedor

Inalterado

Antigo vendedor
compra para cobrir

Antigo comprador vende

Diminui

A maioria das bolsas de futuros e opes divulga os dados sobre os contratos em aberto um dia depois dos preos. Algumas bolsas fornecem nmeros de telefones para informaes preliminares sobre contratos em
aberto.
Os analistas tcnicos geralmente plotam os contratos em aberto como
uma linha abaixo das barras de preos (Figura 34.1). Alguns servios de
grficos tambm plotam as mdias de contratos em aberto referentes aos
ltimos anos. As informaes sobre contratos em aberto transmitem importantes mensagens quando se desviam dos padres sazonais. A quantidade de contratos em aberto varia entre as estaes do ano em muitos mercados, por causa do hedging macio resultante de interesses comerciais em
diferentes estgios dos ciclos de produo.
A quantidade de contratos em aberto em futuros de cmbio tende a
cair quatro vezes por ano, nas pocas de rolagem dos contratos. Se os contratos em aberto no diminurem durante as rolagens, isso mostra forte
comprometimento entre os operadores em relao tendncia vigente, o
que provavelmente a acelerar.

Psicologia de massa
Bastam um touro e um urso para criar um contrato de futuros ou opes. O
touro compra o contrato se estiver convencido de que os preos subiro. O
urso vende a descoberto o contrato se estiver convencido de que os preos
cairo. Quando os dois negociam, a quantidade de contratos em aberto aumenta em uma unidade. Uma nica negociao entre um touro e um urso
dificilmente movimentar os mercados. Mas quando milhares de operadores efetuam suas transaes, a massa impulsiona ou reverte tendncias de
mercado.

190

OS ELEMENTOS ESSENCIAIS NEGLIGENCIADOS

13
Cacau
12
11
10
B

58.347

Contratos em aberto

55.072
51.797
F
48.522

45.247
Maio

Jun

Jul

Ago

Set

Out

Nov

Figura 34.1: Contratos em aberto


A quantidade de contratos em aberto reflete o nmero de todas as posies
vendidas ou compradas em qualquer mercado de futuros ou opes e depende da intensidade do conflito entre touros e ursos.
O aumento de contratos em aberto mostra que o conflito entre touros e ursos est ficando mais intenso e confirma a tendncia em curso. Durante as
tendncias de alta, esse crescimento mostra que seguro reforar as posies compradas (A e D). A estabilidade de contratos em aberto revela que
poucos perdedores esto entrando no mercado. Isso significa que a tendncia
madura est chegando ao fim e que hora de realizar lucros e estreitar os
stops (B e E). A reduo de contratos em aberto sugere que os perdedores esto saindo do mercado e que os vencedores esto gerando caixa e que a
tendncia est quase no final. O fogo se extingue quando se retira o combustvel. A queda acentuada de contratos em aberto durante uma tendncia sinaliza que a reverso est prxima (C e F).
Na borda direita do grfico, os preos do cacau estabilizaram-se, depois de
carem em outubro, e os contratos em aberto tambm esto constantes. Isso
mostra que a queda nos preos do cacau afastou os touros fracos e que a tendncia de alta ser retomada a qualquer momento. hora de operar comprado, com stop de proteo abaixo das mnimas recentes.

A quantidade de contratos em aberto reflete a intensidade do conflito entre touros e ursos, ou seja, a disposio dos comprados de manter posies
compradas e a disposio dos vendidos de manter posies vendidas. Quando os touros e os ursos no esperam que o mercado se movimente a seu favor,
eles fecham suas posies e a quantidade de contratos em aberto diminui.
Sempre h duas pessoas em lados opostos em todas as negociaes.
Uma delas machuca-se quando os preos mudam. Se os preos sobem, os

34. CONTRATOS EM ABERTO

191

ursos saem contundidos. Se os preos caem, os touros saem contundidos.


Enquanto ainda tiverem esperana, os perdedores mantm suas posies,
e a quantidade de contratos em aberto fica inalterada.
O aumento na quantidade de contratos em aberto mostra que a multido de touros confiantes est em confronto com a multido de ursos igualmente confiantes. A situao aponta para o desacordo crescente entre os
dois campos. Um grupo decerto perder, mas enquanto os possveis perdedores continuarem entrando no mercado, a tendncia perdurar. Essas
idias foram expressas com muita clareza por L. Dee Belveal, em seu livro
clssico Charting Commodity Market Price Behavior.
Os touros e ursos continuaro aumentando suas posies enquanto discordarem radicalmente quanto ao futuro dos preos. Precisa-se de convico e desacordo para manter a tendncia. O aumento da quantidade de contratos em aberto mostra que a quantidade de perdedores est crescendo e
que a tendncia vigente deve persistir. Se a quantidade de contratos em
aberto aumentar durante uma tendncia de alta, isso mostra que os comprados esto comprando, enquanto os ursos esto operando a descoberto, pois
acreditam que o mercado est muito alto. provvel que corram para cobrir
suas posies quando se sentirem pressionados pela tendncia de alta situao em que suas compras impulsionaro ainda mais os preos.
Se a quantidade de contratos em aberto aumentar durante uma tendncia de baixa, isso mostra que os vendidos esto vendendo agressivamente, enquanto os exploradores de fundos esto comprando. Esses caadores de pechinchas provavelmente cairo fora, quando os preos em
queda comearem a machuc-los, e essas vendas pressionaro os preos
ainda mais para baixo. O aumento na quantidade de contratos em aberto
acende uma luz verde para a tendncia em curso.
Quando os touros se convencem de que os preos vo subir e decidem
comprar, mas os ursos ficam com medo de vender a descoberto, esses touros podero comprar apenas de outros touros que compraram antes e agora querem sair. Essas negociaes no criam novos contratos e a quantidade de contratos em aberto continua inalterada. Quando a quantidade de
contratos em aberto mantm-se constante durante uma alta, isso mostra
que a leva de perdedores parou de crescer.
Quando os ursos se convencem de que os preos vo baixar, passam a
vender a descoberto. Se os touros tiverem medo de comprar dos ursos, estes podero vender apenas para outros ursos que operaram a descoberto
mais cedo e agora querem cobrir suas posies e sair do mercado. Essas negociaes no criam novos contratos e a quantidade de contratos em aberto mantm-se a mesma. Quando a quantidade de contratos em aberto fica
constante durante uma queda, isso mostra que o grupo de exploradores de

192

OS ELEMENTOS ESSENCIAIS NEGLIGENCIADOS

fundos no est crescendo. Sempre que a quantidade de contratos em


aberto fica na horizontal, acende-se uma luz amarela advertncia de que
a tendncia est envelhecendo e que as melhores oportunidades de ganho
j ficaram para trs.
A reduo da quantidade de contratos em aberto mostra que os perdedores esto dando o fora, enquanto os vencedores esto realizando lucros.
Quando diminui o grau de discordncia entre os dois, a tendncia est madura para a reverso. A quantidade de contratos em aberto cai quando os
perdedores perdem a esperana e saem do mercado sem serem substitudos por novos perdedores. Quando um touro decide sair de sua posio
comprada e um urso resolve cobrir sua posio vendida, as duas partes podem negociar entre si. Ao faz-lo, o contrato desaparece e a quantidade de
contratos em aberto fica reduzida em um contrato. A queda na quantidade
de contratos em aberto mostra que os vencedores esto gerando caixa e
que os perdedores esto perdendo a esperana. Isso acende uma luz vermelha sinal do fim da tendncia.

Regras de negociao
Uma mudana de 10% na quantidade de contratos em aberto demanda sria ateno. J uma mudana de 25% envia mensagens ainda mais importantes. O significado do aumento, da reduo ou da constncia de contratos em aberto depende da situao dos preos, ou seja, se esto subindo,
descendo ou estveis, no momento da mudana de contratos em aberto.
1. Quando a quantidade de contratos em aberto aumenta durante
uma alta, isso confirma a tendncia de alta e emite o sinal de que
seguro reforar as posies compradas. Mostra que mais vendedores a descoberto esto entrando no mercado. Ao sarem, a cobertura de suas posies provavelmente acentuar a alta.
2. Quando a quantidade de contratos em aberto aumenta e os preos
caem, isso mostra que os exploradores de fundos esto ativos no
mercado. seguro vender a descoberto, pois esses caadores de
pechinchas provavelmente puxaro os preos para baixo, ao jogarem a toalha.
3. Quando a quantidade de contratos em aberto aumenta enquanto
os preos esto em faixa de negociao, o sinal de baixa. mais
provvel que os hedgers comerciais, em vez dos especuladores,
vendam a descoberto. Um forte aumento na quantidade de contratos em aberto, enquanto os preos mantm-se na horizontal, mostra que hedgers tarimbados provavelmente esto operando a descoberto no mercado.

34. CONTRATOS EM ABERTO

193

4. Quando a quantidade de contratos em aberto sofre uma queda


abrupta, enquanto os preos esto em faixa de negociao, isso
identifica a cobertura de posies por grandes interesses comerciais
e emite um sinal de compra. Ao comearem a cobrir suas posies
vendidas, os operadores comerciais esto revelando sua crena na
alta do mercado.
5. Quando a quantidade de contratos em aberto diminui durante
uma alta, isso mostra que os vencedores e os perdedores esto ficando tmidos e medrosos. Os comprados esto realizando lucro e
os vendidos esto cobrindo posies. Os mercados descontam o
futuro e uma tendncia aceita pela maioria est pronta para a reverso. Se a quantidade de contratos em aberto cair durante uma
alta, venda e prepare-se para vender a descoberto.
6. Quando a quantidade de contratos em aberto diminui durante
uma baixa, isso mostra que os vendidos esto cobrindo posies e
que os compradores esto apurando as perdas e saindo do mercado. Nesse caso, cubra as posies vendidas e prepare-se para
comprar.
7. Quando a quantidade de contratos em aberto estabiliza-se durante uma alta, trata-se de uma advertncia de que a tendncia
de alta est ficando velha e que os melhores ganhos j foram auferidos. sinal para estreitar os stops nas posies compradas e
evitar novas compras. Quando a quantidade de contratos em
aberto se estabiliza durante uma queda, um aviso de que a tendncia de baixa est madura e melhor estreitar os stops nas posies vendidas. A estabilizao da quantidade de contratos em
aberto numa faixa de negociao no contribui com quaisquer
novas informaes.

Mais sobre contratos em aberto


Quanto maior for a quantidade de contratos em aberto, mais ativo estar o
mercado e menor ser o risco de slippage ao entrar e sair de posies.
Nos mercados futuros, convm operar nos meses de entrega com maior
quantidade de contratos em aberto.
Acompanhar os relatrios de posies (Commitment of Traders) pode
ajud-lo a descobrir se as novas compras ou vendas por pequenos ou grandes especuladores ou por hedgers (ver Captulo 7).
Muito poucos indicadores tcnicos usam contratos em aberto. O Herrick Payoff Index o indicador mais bem conhecido que o utiliza.

194

OS ELEMENTOS ESSENCIAIS NEGLIGENCIADOS

35. HERRICK PAYOFF INDEX


O Herrick Payoff Index (HPI) um indicador desenvolvido por John Herrick, analista tcnico de mercado da Califrnia. Ele o ensinou pessoalmente a alguns colegas, mas o indicador tornou-se mais popular depois que foi
includo no software CompuTrac, em princpios da dcada de 1980.
O Herrick Payoff Index ajuda a detectar acumulao e distribuio. A
maioria dos indicadores mede apenas preos, alguns medem volume, mas
o HPI monitora contratos em aberto, assim como preos e volume. O HPI
confirma tendncias vlidas e ajuda a captar suas reverses.

Como construir o HPI


O Herrick Payoff Index pode ser calculado usando vrios tipos de dados
dirios. Pode-se usar um nico contrato, com seu prprio preo, volume e
contratos em aberto. mais prtico combinar volume e contratos em aberto de todos os contratos e aplicar esses dados aos preos do ms de entrega
mais ativo.
O HPI usa os preos mximos e mnimos, volumes e contratos em
aberto dirios. Necessita de dados para pelo menos trs semanas antes
de comear a produzir nmeros significativos. Sua frmula complexa
torna o uso do computador quase imprescindvel (ver planilha, Figura
35-1).
HPI = Ky + (K Ky)
em que: Ky = HPI de ontem.
K = [(M My) C V] [1 {(I2)/G}]
e

M = preo mdio ou seja, (mxima + mnima)/2.


My = preo mdio de ontem.
C = valor de um movimento de 1 cent (ou use a mesma
constante para todos os contratos).
V = volume.
I = valor absoluto de hoje menos contratos em aberto
de ontem.
G = contratos em aberto de hoje ou de ontem, o que for
menor.
O sinal + ou determinado da seguinte maneira:
se M > My, o sinal +; se M < My, o sinal .

195

35. HERRICK PAYOFF INDEX

Data

Mxima Mnima

Fechamento

Vol.

OI

Mdia

12/27

106,80

12/28

HPI

104,58

104,65

4552

30343

105,69

105,19

104,11

105,13

3208

30195

104,65

12/29

105,50

104,57

105,43

1770

29987

105,04

29,0

1/02

105,17

103,60

104,97

4146

30249

104,38

28,8

1/03

108,17

105,61

108,02

9940

30028

106,89

0,6

1/04

109,09

105,96

106,51

10036 28944

107,52

6,3

1/05

107,97

107,03

107,55

4262

29015

107,50

5,5

1/08

109,46

108,01

109,15

8030

30125

108,74

15,6

1/09

110,00

108,00

108,05

6107

30162

109,00

15,7

1/10

108,00

105,86

106,16

5841

29814

106,93

2,3

1/11

107,41

106,52

107,17

3033

29996

106,96

2,2

1/12

105,77

103,71

104,20

9053

30850

1074,74

17,1

Figura 35.1: Planilha do Herrick Payoff Index


O HPI mede mudanas nos preos, volume e contratos em aberto. Baseia-se na
mdia, em vez de nos preos de fechamento o consenso sobre valor para o
dia. A complexidade do HPI torna o uso de computador quase imprescindvel.

Aplica-se o HPI apenas a dados dirios, no a dados semanais ou intradirios. No existe essa coisa de contratos em aberto semanais. O volume
semanal pode ser obtido pela adio dos volumes dirios de cinco dias,
mas no se podem somar contratos em aberto.

Psicologia de multido
O Herrick Payoff Index mede preos mdios em vez de preos de fechamento. Os preos mdios dirios representam o consenso mdio sobre valor no dia.
O volume representa o grau de comprometimento financeiro em dado
mercado. Quando o volume aumenta, o valor absoluto de HPI para o dia
tambm aumenta.
As mudanas dirias em contratos em aberto representam o fluxo de
entrada e sada de fundos no mercado. O aumento de contratos em aberto
altista nas tendncias de alta e baixista nas tendncias de baixa. A estabilidade de contratos em aberto basicamente neutra.

196

OS ELEMENTOS ESSENCIAIS NEGLIGENCIADOS

Regras de negociao
O Herrick Payoff Index emite vrios tipos de sinais de negociao, apresentados aqui na ordem de importncia. As divergncias entre HPI e preos identificam algumas das melhores oportunidades de negociao (Figura 35.2). Quando o HPI rompe sua linha de tendncia, emite-se um sinal de advertncia preliminar de que provvel o rompimento da linha de tendncia de preo.
Quando o HPI cruza sua linha central, confirma-se nova tendncia de preo.
1. Quando os preos caem para uma nova mnima, mas o HPI produz
um fundo mais alto do que na queda anterior, cria-se uma divergncia de alta e emite-se um sinal de compra. Quando HPI inflecte
para cima a partir de seu segundo fundo, compre e coloque um
stop de proteo abaixo da mnima mais recente.

128
Cobre
122
115
venda

109

venda

103
89,2
compra

51,7

compra

14,1
23,4

Herrick Payoff Index

61,0
Jul

Ago

Set

Out

Nov

Dez

Jan

Figura 35.2: Herrick Payoff Index


O HPI acompanha os fluxos de dinheiro que entram e saem do mercado, medindo as mudanas nos preos, volumes e contratos em aberto. O HPI emite
seus melhores sinais quando seus padres divergem dos padres dos preos. O
HPI identificou topos de mercado em agosto e setembro, traando picos mais
baixos, enquanto os preos subiam para novas mximas. O HPI formou fundos
de mercado em outubro e novembro, quando parou de cair e recuperou-se em
nveis mais superficiais, enquanto o cobre resvalava para novas mnimas.
A divergncia de alta em novembro foi seguida pelo rompimento de uma linha de tendncia de baixa do HPI e por uma alta acima da linha central do
HPI. Essa combinao emitiu um sinal especialmente forte para comprar cobre. Os melhores sinais desenvolvem-se lentamente e do aos operadores
muito tempo para embarcar na nova tendncia.

35. HERRICK PAYOFF INDEX

197

2. Uma divergncia de baixa ocorre quando os preos sobem para


uma nova mxima, mas o HPI produz um fundo mais baixo. Acende-se o sinal para venda a descoberto quando HPI inflecte para
baixo a partir de seu segundo topo. Coloque um stop de proteo
acima da mxima mais recente.
Importantes divergncias desenvolvem-se no curso de vrias semanas.
Uma divergncia que leva dois meses para desenvolver-se mais poderosa
que outra na qual se passam duas semanas entre os topos e os fundos. Preste ateno s diferenas na altura dos topos e fundos adjacentes do HPI. Se
o primeiro topo ou fundo estiver distante da linha central e o segundo topo
ou fundo estiver perto dessa linha, tal divergncia provavelmente resultar
em importantes movimentos.
As divergncias de alta ou de baixa do HPI geralmente levam muito
tempo em formao. Depois de ter identificado um possvel ponto de inflexo, com base em divergncia do HPI, apie-se nos osciladores de curto
prazo para a determinao de referncias temporais mais exatas. Quando
uma divergncia entre HPI e preo no forem adiante, e os stops entrarem
em ao, redobre a ateno possvel que voc consiga oportunidade de
negociao ainda melhor se uma divergncia comum transformar-se em
divergncia tripla de alta ou de baixa. As divergncias triplas de alta consistem em trs fundos mais baixos nos preos e em trs fundos mais altos no
HPI. As divergncias triplas de baixa consistem em trs topos mais altos
nos preos e em trs topos mais baixos no HPI. Ocorrem em alguns dos
mais importantes pontos de inflexo nos mercados.
3. O HPI presta-se bem a mtodos clssicos de anlise grfica, especialmente linhas de tendncia. Quando as linhas de tendncias dos
preos e do HPI apontam na mesma direo, confirmam-se as tendncias. O HPI geralmente rompe sua linha de tendncia antes de
os preos romperem as suas. Quando o HPI rompe abaixo de sua
tendncia de alta, emite-se um sinal de venda. Quando rompe acima de uma tendncia de baixa, emite-se um sinal de compra. Convm, ento, realizar lucro ou estreitar os stops.
4. A posio do HPI acima ou abaixo de sua linha central mostra se os
touros ou os ursos esto no domnio do mercado. Quando o HPI
est acima de sua linha central, isso mostra que os touros esto no
controle melhor operar comprado. Quando o HPI est abaixo
de sua linha central, melhor operar a descoberto. Os touros podem comprar ou reforar suas posies compradas quando o HPI
ergue-se acima da linha central. Quando o HPI cai abaixo de sua linha central, confirma-se a tendncia de baixa.

198

OS ELEMENTOS ESSENCIAIS NEGLIGENCIADOS

36. TEMPO
A maioria das pessoas leva a vida como se pretendesse viver para sempre
sem reviso do passado, sem planejamento para o futuro e com um mnimo de aprendizado com os erros. Freud mostrou que a mente inconsciente
no tem noo de tempo. Nossos desejos profundos mantm-se em boa
parte inalterados durante a vida.
Quando as pessoas se juntam s multides, seu comportamento torna-se ainda mais primitivo e impulsivo do que quando esto sozinhas. As
multides no prestam ateno ao tempo, embora sejam afetadas por sua
passagem. Os indivduos so governados pelo calendrio e pelo relgio,
mas as multides no tm noo de tempo. As multides exteriorizam suas
emoes, como se tivessem todo o tempo do mundo.
A maioria dos investidores concentra-se apenas nas mudanas nos preos e presta pouca ateno ao tempo. Este apenas mais um sinal de estar
preso mentalidade de massa.
A conscincia do tempo um sinal de civilizao. As pessoas sensatas
tm conscincia do tempo, ao passo que algum que age impulsivamente
ignora o tempo. Os analistas de mercado que prestam ateno ao tempo
esto conscientes de uma dimenso oculta para as multides.

Ciclos
Os ciclos de preo de longo prazo so fatos da vida econmica. Por exemplo, o mercado de aes dos Estados Unidos tende a operar em ciclos de
quatro anos. Isso ocorre porque o partido no governo inflaciona a economia ao concorrer nas eleies presidenciais a cada quadrinio. O partido
que ganha as eleies deflaciona a economia quando os eleitores no mais
podem vingar-se nas urnas. Inundar a economia com liquidez ergue o mercado de aes, enquanto drenar a liquidez da economia pressiona os preos para baixo. Essa a razo por que os dois anos anteriores eleio presidencial tendem a ser de alta, enquanto os primeiros 12 a 18 meses aps as
eleies tendem a ser de baixa.
Os grandes ciclos em commodities agrcolas decorrem de fatores de
produo bsicos, associados psicologia de massa dos produtores. Por
exemplo, quando os preos dos rebanhos sobem, os pecuaristas criam
mais animais. Quando esses animais chegam ao mercado, os preos caem e
os produtores reduzem a produo. Quando a oferta absorvida, a escassez empurra os preos para cima, os pecuaristas voltam ao trabalho e o ciclo de alta e baixa se repete. Este ciclo mais curto em porcos do que em
bois, pois aqueles chegam fase de corte mais rpido do que estes.
Os ciclos de longo prazo podem ajudar os operadores a identificar as
mars do mercado. No entanto, a maioria dos operadores mete-se em pro-

36. TEMPO

199

blemas, ao tentar usar os ciclos de curto prazo como referencial temporal


de preciso e como base para a previso de pontos de inflexo secundrios.
Os picos e vales de preo nos grficos quase sempre parecem suceder-se de maneira ordeira. Os investidores municiam-se de lpis e rguas,
medem a distncia entre os picos vizinhos, projetam-nos em direo ao futuro para prever o prximo topo. Em seguida, medem as distncias entre
os fundos recentes e os extrapolam para o futuro para prever a prxima
baixa.
Os ciclos pem po e manteiga nas mesas de vrios especialistas, que
vendem servios de previso de mximas e mnimas. Poucos deles percebem que as formaes que parecem ciclos em seus grficos nada mais so
do que filigranas de sua imaginao. Quando se analisam dados de preos
por meio de programas com rigor matemtico, como o MESA (Maximum
Entropy Spectral Analysis), v-se que aproximadamente 80% do que parece ciclo so simplesmente rudos do mercado. A mente humana precisa encontrar ordem no caos e para a maioria das pessoas a iluso de ordem
melhor do que a desordem.
Quando se olha para qualquer rio do alto, o curso dgua parece seguir
ciclos, virando para a direita e para a esquerda. Todo rio serpenteia em
seus vales, porque a gua flui com mais rapidez no meio do que perto das
margens, criando turbulncias que foram os rios a fazer curvas.
Procurar ciclos de mercado com rguas e lpis como procurar gua
com varinhas mgicas. Os lucros decorrentes de sucessos ocasionais so
mais do que absorvidos pelos muitos prejuzos resultantes de mtodos imprprios. Quando se fala com seriedade em ciclos, precisa-se de mtodos
matemticos para descobri-los, como o MESA e a anlise Fourier.
A anlise Fourier busca ciclos em amostras de dados muito grandes,
enquanto o MESA adota abordagem diferente, ao buscar evidncias em
movimentos cclicos ordeiros, em intervalos temporais relativamente curtos (Figura 36.1). Ao contrrio de outros pacotes, que sempre emitem sinais de negociao, o MESA adverte os investidores que no se detectam
ciclos vlidos em 80% do tempo. Seu propsito reconhecer os ciclos
medida que emergem do rudo do mercado e dizer quando os ciclos comeam a desaparecer.

Estaes de indicadores
Os agricultores semeiam na primavera, colhem no fim do vero e se preparam para o inverno durante o outono. H tempo para plantar e tempo para
colher; tempo para apostar em tendncias quentes e tempo para resguardar-se das intempries. O conceito de estaes pode ser aplicado aos mer-

200

OS ELEMENTOS ESSENCIAIS NEGLIGENCIADOS

275

milho

espectro
267

259
251

5
DB
10

243

15

235

20
10

227

20
30
40
Comprimento do ciclo

50
Transio para um
mercado cclico

219
211
data
abertura
mxima
mnima
fechamento

911.101
255,13
258,63
255,00
257,88

contedo cclico

50
40
30
20
10
A

Figura 36.1: Ciclos de preos Maximum Entropy Spectral Analysis (MESA)


O MESA (mtodo e pacote de software) mostra que os ciclos tendem a mudar e
a desaparecer. A janela estreita na parte inferior do grfico rastreia o contedo cclico. Quando est perto da borda superior, mostra que o mercado
est catico, e quando est prximo da borda inferior, mostra que o mercado est
cclico. Uma seta vertical marca a transio do catico para o cclico.
A janela quadrada no canto superior esquerdo do grfico mostra contedo
cclico para qualquer data selecionada pelo analista. Agora, mostra que um
ciclo de 13 dias est se erguendo acima do rudo do mercado. A linha serrilhada na borda direita do grfico projeta o ciclo atual vrios dias no futuro.

cados financeiros. Um investidor pode usar a abordagem do agricultor.


Deve comprar na primavera, vender no vero, operar vendido no outono
e cobrir suas operaes no inverno.
Martin Pring desenvolveu o modelo de estao para preos, mas este
conceito funciona ainda melhor com indicadores tcnicos. As estaes de
indicadores mostram onde voc se encontra no ciclo do mercado. Esse
conceito simples, mas eficaz, ajuda-o a comprar quando os preos esto
baixos e a vender quando os preos esto altos. Diz quando provvel que
o sinal de um indicador seja forte ou fraco. Ajuda-o a manter-se parte da
multido do mercado.
A estao de qualquer indicador definida por dois fatores: sua inclinao e sua posio acima ou abaixo da linha central. Por exemplo, podemos aplicar o conceito de estaes de indicadores ao histograma MACD
(ver Seo 26). Definimos a inclinao do indicador MACD como a relao entre duas barras vizinhas. Quando o histograma MACD ergue-se a

201

36. TEMPO

partir de algum ponto abaixo da linha central, primavera; quando sobe


acima da linha central, vero; quando cai a partir de algum ponto acima
da linha central, outono; e quando cai abaixo da linha central, inverno.
A primavera a melhor estao para operar comprado e o outono a melhor estao para vender a descoberto (Figura 36.2).
Inclinao do
indicador

Posio em referncia
linha central

Estao

Ao

Subindo

Abaixo

Primavera

Opere comprado

Subindo

Acima

Vero

Comece a vender

Caindo

Acima

Outono

Opere vendido

Caindo

Abaixo

Inverno

Comece a cobrir

Quando o histograma MACD estiver abaixo de sua linha central, mas


sua inclinao for ascendente, primavera no mercado. A temperatura
continua amena, mas est subindo. A maioria dos operadores de mercado
receia que as temperaturas voltem a cair e tem medo de comprar. Emocionalmente, difcil comprar, porque as lembranas da tendncia de baixa
ainda esto frescas. Com efeito, a primavera o melhor tempo para comprar, com o maior potencial de lucro. O risco baixo porque pode-se colocar um stop de proteo um pouco abaixo do mercado.
Quando o MACD sobe acima da linha central, vero no mercado e
a maioria dos investidores reconhece a tendncia de alta. emocionalmente fcil comprar no vero porque os touros so muito numerosos.
Com efeito, no vero, o potencial de lucro mais baixo e os riscos so mais
altos do que na primavera, porque os stops devem estar mais afastados do
mercado.
Quando o histograma MACD est acima da linha central, mas sua inclinao inflecte para baixo, outono no mercado. Poucos investidores reconhecem a mudana e continuam comprando, na expectativa de que as
temperaturas continuem altas. Emocionalmente, difcil vender a descoberto no outono exige que voc se mantenha parte da multido, que
continua altista. Mas, na verdade, o outono a melhor poca para vender
a descoberto. O potencial de lucro mais alto, enquanto os riscos podem
ser limitados pela colocao de um stop acima das mximas recentes ou
por meio de opes.
Quando o histograma MACD cai abaixo de sua linha central, inverno
no mercado. A essa altura, a maioria dos investidores reconhece a tendncia de baixa. emocionalmente fcil vender a descoberto no inverno, jun-

202

OS ELEMENTOS ESSENCIAIS NEGLIGENCIADOS

32.421
Nikkei Dow Semanal

29.261
26.102
22.942
vender

19.782
Histograma MACD

607,10

OUTONO
comprar

VERO

276,45
4,1923

INVERNO

PRIMAVERA

384,83
715,48

Ago Set Out Nov

Jan Fev Mar Abr Maio Jun Jul Ago Set Out Nov

Figura 36.2: Estaes de indicadores


O conceito de estaes pode ser aplicado a quase todos os indicadores, embora este exemplo focalize o histograma MACD semanal. Ele o ajuda a operar
atrelado no mercado.
Outono o indicador est acima da linha central, mas caindo. Esta a melhor
estao para estabelecer posies vendidas.
Inverno o indicador cai abaixo de sua linha central. Aproveite essa fraqueza
para realizar lucro nas posies vendidas.
Primavera o indicador inflecte para cima, a partir de algum ponto abaixo de
sua linha central. Esta a melhor poca para estabelecer posies compradas. Observe a presena de uma frente fria na primavera, quando
os preos caem para uma nova baixa e o histograma MACD vira para baixo
temporariamente. No venda a descoberto quando o histograma MACD
inflectir para baixo, de algum ponto abaixo de sua linha central. No
compre quando ele inflectir para cima, a partir de algum ponto acima de
sua linha central. A presena de uma divergncia de alta, quando os preos caem para uma nova baixa, enquanto o indicador produz um fundo
mais superficial, emite poderoso sinal de compra.
Vero o indicador ergue-se acima de sua linha central. Quando a temperatura aumentar, aproveite esse momento de fora para realizar lucro nas
posies compradas.

tando-se aos muitos ursos roncadores. Na verdade, o ndice risco/recompensa avana rapidamente contra os ursos. As recompensas potenciais esto
fincando menores e os riscos so altos, pois preciso colocar stops relativamente longe dos preos.
Do mesmo modo como o agricultor presta ateno s veleidades do
tempo, o investidor deve manter-se atento aos caprichos do mercado. O

36. TEMPO

203

outono na fazenda pode ser interrompido por um vero indiano, assim


como o mercado pode encenar forte alta no outono. Uma geada sbita
pode atingir os campos na primavera, do mesmo modo como o mercado
pode despencar no incio de um movimento de alta. O investidor precisa
usar sua capacidade de julgamento e aplicar vrios indicadores e tcnicas
para evitar cair numa montanha-russa (ver Seo 43).
O conceito de estaes de indicadores foca a ateno do investidor na
passagem do tempo no mercado. Ajuda-o a preparar-se para a prxima estao, e vez de pular em resposta s iniciativas de outras pessoas.

Retrocesso (retracement)
Muitos investidores observam os retrocessos de preos. Por exemplo, se o
mercado sobe 120 pontos, os investidores tentam reforar suas posies
compradas quando o mercado retrocede 50% do movimento anterior e
cai 60 pontos.
Muitos operadores de sala de negociaes buscam sinais de reverso
da tendncia depois de um retrocesso de 61,8% do movimento anterior.
Esse nmero baseia-se nas sries de nmeros de Fibonacci.
Essa idia de medir retrocessos tambm pode ser aplicada ao tempo.
Vale a pena medir a durao de cada alta e declnio. Por exemplo, as altas
nos mercados altistas geralmente so interrompidas por declnios que duram cerca de metade do tempo da alta anterior. Quando se descobre que as
altas tendem a durar 5 dias e os declnios 5 dias, esse conhecimento o estimula a buscar oportunidades de compra a partir de quatro dias depois do
incio da queda.

O fator de cinco
Os analistas geralmente se sentem confusos quando analisam os grficos
de diferentes referncias temporais e vem que o mercado avana em vrias
direes de uma vez. A tendncia pode ser de alta nos grficos dirios, mas
de baixa nos semanais, e vice-versa. Qual dessas tendncias seguir? A situao fica ainda mais complexa quando se examinam os grficos intradirios. A maioria dos investidores escolhe uma referncia temporal e fecha
os olhos para as demais at serem atingidos por um movimento repentino fora de sua referncia temporal.
O fator 5 liga todas as referncias temporais. Quando se comea com
grficos mensais e depois se muda para os semanais, percebe-se que o ms
compe-se de 4,5 semanas. Quando se passa para os grficos dirios, v-se
que a semana tem 5 dias de negociaes. medida que se estreita a referncia temporal e parte-se para os grficos horrios, percebe-se que o dia de

204

OS ELEMENTOS ESSENCIAIS NEGLIGENCIADOS

negociao dura de 5 a 6 horas. Os day-traders podem avanar ainda mais


e analisar grficos de 10 minutos, seguidos de grficos de 2 minutos. Todos esto relacionados pelo fator 5.
A maneira adequada de analisar qualquer mercado e estud-lo em pelo
menos duas referncias temporais, relacionadas entre si pelo fator 5. Quando se analisa o mercado em duas referncias temporais, a mais curta
deve ser 5 vezes mais breve do que a mais longa. Quando se analisam grficos dirios, devem-se primeiro analisar grficos semanais; e quando se pretende negociar durante o dia, usando grficos de 10 minutos, preciso primeiro analisar grficos horrios. Este um dos princpios bsicos do sistema de negociao Triple Screen (Seo 43).

VI
Indicadores do
Mercado de Aes

37. NEW HIGH-NEW LOW INDEX


(NDICE NOVA MXIMA-NOVA MNIMA)
Os investidores em aes e em futuros costumavam viver como duas tribos
separadas. Operavam em diferentes mercados e usavam diferentes ferramentas analticas. O muro entre eles comeou a desmoronar depois que se
criaram os futuros de ndices de aes, em 1982. Ambas as tribos apressaram-se em explorar a novidade.
Os operadores astutos do mercado de aes usam o estocstico, as mdias mveis e outras ferramentas dos analistas de futuros e opes. Os investidores astutos dos mercados de futuros e opes podem determinar as
melhores pocas para operar com ndices de aes usando indicadores do
mercado de aes. A se inclui new high-new low index (NH-NL), provavelmente o melhor indicador antecedente do mercado de aes, o traders
index (TRIN) e vrios outros.

Como construir o NH-NL


O ndice new high-new low (NH-NL), ou nova mxima-nova mnima,
monitora os nmeros referentes s lderes do mercado. Mede a quantidade de aes que alcanaram novas mximas ou novas mnimas no
ano, em determinada data. As aes na lista de novas mximas so as lderes em fora e as aes na lista de novas mnimas so as lderes em fraqueza. O NH-NL confirma tendncias, quando sobe ou desce atrelado
aos preos. Identifica topos e fundos no mercado de aes, quando diverge dos preos.

206

INDICADORES DO MERCADO DE AES

Esse indicador mede as diferenas dirias entre novas mximas e novas


mnimas. Alm disso, fcil de calcular a mo, com base em informaes
extradas das sees especializadas da maioria dos jornais.
NH-NL = novas mximas novas mnimas.
As novas mximas e as novas mnimas so reportadas pela maioria dos
servios de dados dos Estados Unidos. Certifique-se de que seu fornecedor
de dados calcula as novas mximas e as novas mnimas durante um perodo de 52 semanas. Alguns usam velhos mtodos calendrio e calculam as
novas mximas e mnimas sempre a partir de janeiro, em vez de nos 12 meses anteriores.
Plote o ndice new high-new low como histograma, com uma linha de
referncia horizontal no nvel zero. Nos dias em que houver maior quantidade de novas mximas do que de novas mnimas, o NH-NL positivo e
plotado acima da linha central. Nos dias em que houver maior quantidade
de novas mnimas do que de novas mximas, o NH-NL negativo e plotado abaixo da linha central. Se as quantidades de novas mximas e de novas
mnimas forem iguais, o NH-NL zero.

Psicologia de multides
As aes aparecem na lista de novas mximas quando atingem seu ponto
mais forte em todo o ano. Isso mostra que uma manada de touros est atrs
da ao. As aes aparecem na lista de novas mnimas quando atinge seu
ponto mais fraco em todo o ano. Isso mostra que uma manada de ursos
agressivos est descartando suas aes.
O ndice new high-new low monitora as aes mais fortes e mais fracas
na bolsa e compara seus nmeros. Mede o equilbrio de poder entre as lderes em fora e as lderes em fraqueza. Essa a razo por que o NH-NL
um indicador antecedente do mercado de aes. Os ndices amplos, como
o S&P 500, tendem a seguir a tendncia do NH-NL (Figura 37.1).
Voc pode visualizar as 2.000 aes da Bolsa de Valores de Nova York
como um regimento de 2.000 homens. Se cada ao for um soldado, as novas mximas e as novas mnimas so os oficiais. As novas mximas so os
oficiais que lideram o ataque colina acima e as novas mnimas so os oficiais que esto desertando e debandando colina abaixo. No h maus soldados nem maus oficiais, afirmam os especialistas militares. O ndice new
high-new low mostra se mais oficiais lideram o ataque colina acima ou a
derrocada colina abaixo.
Quando NH-NL ergue-se acima de sua linha central, isso mostra que a
liderana altista est mais forte. Quando NH-NL cai abaixo de sua linha

37. NEW HIGH-NEW LOW INDEX (NDICE NOVA MXIMA-NOVA MNIMA)

207

Figura 37.1: ndice new high-new low


As aes que alcanam novas mximas no ano so as lderes em fora e as
aes que alcanam novas baixas no ano so as lderes em fraqueza. O NH-NL
mede a direo e a intensidade da liderana do mercado, comparando o nmero de novas mximas e de novas mnimas.
No vero de 1987, o sentimento altista da massa tornou-se muito forte,
medida que o mercado em alta urrava em seu pico final. Enquanto cada nova
mxima no mercado de aes era confirmada por novo pico no ndice new
high-new low (A, B, C, D e E), foi seguro manter aes. O pico de agosto no
mercado de aes foi acompanhado por uma divergncia de baixa (E-F) no ndice NH-NL, emitindo um sinal de venda.
Quando o mercado de aes caiu em setembro, muitos operadores de mercado converteram-se em caadores de pechinchas. Cinco anos de preos em
ascenso os treinara a aproveitar as quedas para compras. O NH-NL, enquanto isso, apontava para grave fraqueza. Formou um pico em apenas 100 (G), indicando fraqueza. O NH-NL tornou-se negativo em outubro (H) e emitiu repetidos sinais de venda, antecipando-se ao crash histrico.

central, isso mostra que a liderana baixista est mais forte. Se o mercado
sobe para nova mxima, isso mostra que a liderana altista est crescendo e
que a tendncia de alta tende a continuar. Se o mercado sobe, mas NH-NL
encolhe, isso mostra que a tendncia de alta est enfrentando problemas.
Um regimento cujos oficiais estejam desertando tende a dar meia-volta e
debandar.
Uma nova mnima no NH-NL mostra que a tendncia de baixa deve
prosseguir. Se os oficiais correrem mais rpido do que os soldados, provvel que o regimento seja massacrado. Se as aes carem, mas o NH-NL
virar para cima, essa situao revela que os oficiais j no esto correndo.

208

INDICADORES DO MERCADO DE AES

Quando os oficiais recuperarem o moral, todo o regimento tender a


acompanh-los na subida da colina (Figuras 37.2 e 37.3).

Regras de negociao
Os investidores precisam prestar a teno a trs aspectos do NH-NL, listados a seguir, pela ordem de importncia: divergncias entre os picos e os
fundos do NH-NL e os preos, a tendncia do NH-NL e o nvel do
NH-NL, acima ou abaixo da linha central.
Quando se confirma um pico de preos por uma nova mxima em
NH-NL, a alta tende a continuar, ainda que seja interrompida por um declnio. As divergncias entre o NH-NL e as amplas mdias de mercado fornecem os melhores sinais de negociao. A tendncia que perde os lderes
tende a reverter-se.

328
Standard & Poor's 500
300
272
comprar

C
comprar

244
216
96
246

ndice New High-New Long

588
929

1987

Out

1988

Nov

Dez

Jan

1271
Fev

Mar

Figura 37.2: ndice new high-new low


O mercado de aes despencou em outubro de 1987 e o nmero de novas mnimas explodiu, atingindo quase 1.300 (A). O mercado de aes quicou (salto de gato morto), mas retrocedeu s mnimas (B). Os jornais estavam cheios
de artigos alarmistas, indagando se aquele era o fim do sistema financeiro
ocidental, tal como o conhecamos. Mas o NH-NL emitia uma mensagem muito mais otimista, ao mostrar que as novas mnimas estavam encolhendo, ou
seja, os oficiais recusavam-se a correr. O mercado submeteu a novos testes
suas baixas, em dezembro (C), e o NH-NL traou uma divergncia de alta ainda mais forte, disparando um sinal de compra, que se confirmou quando
NH-NL irrompeu em territrio positivo (D). Este era o comeo de um mercado
em alta de dois anos.

209

37. NEW HIGH-NEW LOW INDEX (NDICE NOVA MXIMA-NOVA MNIMA)

360
Standard & Poor's 500
348
337

vender
vender

325
314

comprar comprar

A
B

317

171
24
ndice New High-New Long

123

E F
D

Jun

Jul

Ago

Set

Out

269
Nov

Dez

Figura 37.3 ndice new high-new low


O ndice new high-new low emite suas melhores mensagens quando diverge
dos preos. Este grfico mostra o que aconteceu antes do minicrash de 1989 e
como comeou a recuperao.
O mercado alcanou novo pico em agosto (A), acompanhado por novo pico
no NH-NL, que indicava a probabilidade de o mercado subir ainda mais. A alta
em setembro (B) foi acompanhada por uma divergncia de baixa que emitiu
um sinal de venda. O mercado lutou para chegar a nova mxima em outubro
(C), mas o NH-NL produziu um pico mais baixo, repetindo o sinal de venda. O
NH-NL tornou-se negativo um dia antes do crash, confirmando vigorosamente
o sinal de venda.
A mnima de outubro (D) foi seguida por uma alta reflexa (salto de gato
morto) e os preos retestaram duas vezes as mnimas de outubro (E, F). Em
ambas as ocasies, o NH-NL construiu fundos mais superficiais do que em outubro. Essas divergncias de baixa emitiram sinais de compra e iniciou-se
nova tendncia de alta.

1. Se o NH-NL traar um pico mais baixo, enquanto o mercado sobe


para nova mxima, cria-se uma divergncia de baixa. Isso mostra
que a liderana altista est ficando fraca, ainda que o mercado
como um todo esteja mais alto. As divergncias de baixa marcam o
fim de tendncias de alta. Se o ltimo pico em NH-NL estiver em
cerca de +100 ou menos, provvel que importante reverso esteja prxima e hora de operar vendido. Se o pico mais recente estiver muito acima de 100, a liderana positiva bastante forte para
evitar que o mercado entre em colapso.

210

INDICADORES DO MERCADO DE AES

2. Se o NH-NL traar um fundo mais superficial, enquanto o mercado declina para nova mnima, cria-se uma divergncia de baixa.
Isso mostra que a liderana baixista est encolhendo, embora o
mercado esteja mais baixo. Se a mnima mais recente no NH-NL
estiver perto de 100, isso mostra que a liderana baixista est exausta e que importante reverso est prxima. Se a mnima mais recente estiver muito abaixo de 100, os ursos ainda tero alguma
fora e a tendncia de baixa pode sofrer uma pausa, mas no reverter. Lembre-se de que as divergncias de baixa nos fundos do mercado de aes tendem a desenvolver-se com mais rapidez do que as
divergncias de baixa nos topos do mercado: compre rpido e venda devagar.
A inclinao de NH-NL em qualquer dia definida pela tendncia de
suas barras nos dias mais recentes. Quando o mercado sobe e o NH-NL
sobe, confirmam-se as tendncias de alta. Quando o NH-NL cai junto com
o mercado, confirmam-se as tendncias de baixa.
3. Se o NH-NL cai, enquanto todo o mercado mantm-se estvel ou
em alta, hora de realizar lucro nas posies de curto prazo. Quando o NH-NL cai, isso mostra que a liderana baixista est forte e
que seguro conservar as posies vendidas e at aument-las. Se o
mercado continua a cair, mas o NH-NL sobe, a tendncia de baixa
uma hiptese hora de cobrir as posies vendidas.
4. Se o NH-NL subir num dia estvel, acende-se uma mensagem de
alta e emite-se um sinal de compra. Isso mostra que os oficiais esto subindo a colina, enquanto os soldados ainda esto agachados
nas trincheiras. Quando NH-NL cai num dia estvel, isso emite
um sinal para vender a descoberto. Mostra que os oficiais esto desertando, enquanto as tropas ainda esto mantendo as posies.
Os soldados no so burros se os oficiais correm, eles no vo ficar e lutar sozinhos.
A posio do NH-NL em relao linha central mostra se os touros ou
os ursos esto no controle. Quando o NH-NL est acima da linha central,
sabe-se que a maioria dos lderes de mercado altista. Nesse caso, melhor
operar no mercado de aes no lado comprado. Quando o NH-NL est
abaixo da linha central, sabe-se que a liderana baixista mais forte, e
melhor operar no lado vendido. O NH-NL pode ficar acima da linha central durante meses seguidos, nos mercados em alta, e abaixo da linha central
durante meses seguidos, nos mercados em baixa.

38. TRADERS INDEX E OUTROS INDICADORES DO MERCADO DE AES

211

5. Se o NH-NL ficar negativo durante vrios meses, mas depois subir


acima de sua linha central, isso sinaliza que provvel iniciar-se
um movimento de alta. Nesse caso, hora de procurar oportunidades de compra, usando osciladores para a determinao do momento mais adequado. Se o NH-NL ficar positivo durante vrios
meses, mas ento cair abaixo de sua linha central, isso revela a probabilidade de que se inicie um movimento de baixa. Nesse caso,
hora de buscar oportunidades de operar a descoberto, usando osciladores para a determinao do momento mais adequado.

Mais sobre o NH-NL


Os velhos analistas costumavam ajustar o NH-NL, usando mdias mveis
simples de 10 dias e de 30 dias. Quando uma MM de 10 dias de NH-NL cruzava acima de uma MM de 30 dias, emitia-se um sinal de compra. Quando
uma MM de 10 dias cruzava abaixo de uma MM de 30 dias, emitia-se um sinal de venda. O NH-NL bruto emite sinais mais claros, mas caso ainda se
queira ajustar o NH-NL, melhor usar mdias mveis exponenciais.
A quantidade de novas mximas e de novas mnimas divulgada diariamente pela Bolsa de Valores de Nova York, pela American Stock
Exchange, pela Over-the-Counter Exchange e pela London Stock Exchange. A maioria das bolsas de valores no exterior no reporta esses nmeros,
mas os analistas equipados com computador no tero dificuldade em criar
o NH-NL para qualquer mercado. Os investidores que usam o NH-NL
fora dos Estados Unidos desfrutam de posio de vantagem em relao aos
concorrentes que carecem desse indicador. necessrio obter um ano de
dados dirios para cada ao que se acompanha e atualiz-los todos os
dias. Programe o computador para examinar seu banco de dados todos os
dias e destacar as aes que atingiram nova mxima ou nova mnima em
relao s 52 semanas anteriores.
O NH-NL no funciona nos mercados de aes dominados por um
punhado de aes. Por exemplo, centenas de aes esto listadas na Bolsa
de Milo, na Itlia, mas apenas duas delas FIAT e Generale representam quase 70% de toda a capitalizao de mercado. Essas duas gigantes so
capazes de sufocar o restante do mercado.

38. TRADERS INDEX E OUTROS


INDICADORES DO MERCADO DE AES
O traders index (TRIN) um indicador antecedente do mercado de aes.
Mostra quando grandes altas e baixas esto prontas para reverter-se, medido a intensidade do otimismo do grupo dominante no mercado. O otimis-

212

INDICADORES DO MERCADO DE AES

mo excessivo est associado com os topos do mercado e o pessimismo excessivo com os fundos.
O TRIN mede a relao entre aes em alta e em baixa e compara esse
resultado com a relao entre volumes crescentes e decrescentes. Esse indicador foi popularizado por Richard Arms e parte da maioria dos sistemas
de cotaes. Qualquer corretor com um terminal em sua mesa pode apertar algumas teclas e ver o TRIN mais recente. fcil calcular o TRIN a mo
ou em computador, no fim de cada dia de negociao.
Com o tempo, o desenvolvimento do mercado, abrangendo inovaes
como opes sobre aes e arbitragem de ndices, mudou o TRIN. A interpretao original do TRIN foi ajustada, mas este ainda se destaca como um
dos melhores indicadores do mercado de aes. Ajuda a determinar o timing para negociaes com aes, assim como para operaes com futuros e opes.

Como construir o TRIN


Precisa-se de quatro dados para calcular o traders index: o nmero e o volume de aes em alta e em baixa, assim como o volume de ambos os grupos. Essas informaes so divulgadas pela Bolsa de Valores de Nova York
e por vrias outras bolsas durante cada seo de negociao.
TRIN =

Emisses em alta
Emisses em baixa
/
Volumes crescentes Volumes decrescentes

O TRIN compara a relao entre o ndice de aes em alta e em baixa


e o ndice entre volumes crescentes e decrescentes (ver Figura 38.1). Se
1.000 aes sobem com um volume de 100 milhes de aes e 1.000
aes caem com um volume de 100 milhes de aes, o TRIN igual a 1.
Se 1.500 aes sobem com um volume de 150 milhes de aes de 500
aes descem, com um volume de 50 milhes de aes, o TRIM continua
em 1.
O TRIN cai quando o volume de aes em alta desproporcionalmente alto, em comparao com o seu nmero. O TRIN sobe quando o volume
de aes em baixa desproporcionalmente alto, em comparao com o
seu nmero.
O volume de aes em alta geralmente incha desproporcionalmente a
seu nmero durante as altas. Se o ndice entre aes em alta e aes em baixa 2:1, mas o ndice entre volumes crescentes e volumes decrescentes
4:1, o TRIN de 0,50 (2:1/4:1). Um TRIN baixo mostra que os touros esto muito otimistas, a alta est exagerada e o topo est prximo.

213

38. TRADERS INDEX E OUTROS INDICADORES DO MERCADO DE AES

Data

Alta

Baixa

Vol. cresc.

Vol. decresc. TRIN:1 TRIN:13-MME

6/04

784

765

8374

7107

0,87

6/05

661

895

7162

9418

0,97

6/06

681

861

6339

8783

1,10

6/07

445

1113

3251

11771

1,415

6/10

648

905

4230

6644

1,12

6/11

868

680

9371

48231

0,66

6/12

356

1237

2049

12906

1,81

6/13

765

734

6787

5420

0,83

6/14

1036

531

11529

4123

0,70

6/17

645

851

4518

6916

1,16

6/18

622

895

5261

8177

1,08

6/19

399

1159

2453

11567

1,62

6/20

655

854

6305

7734

0,94

1,10

6/21

841

684

11192

5239

0,58

1,02

6/24

298

1322

1202

11592

2,17

1,18

6/25

612

888

5216

8171

1,08

1,17

Figura 38.1: Planilha do traders index (TRIN)


O TRIN monitora o ndice entre aes em alta e aes em baixa e compara-o
com o ndice entre volumes crescentes e decrescentes. Funciona melhor quando ajustado com uma mdia mvel exponencial, como a MME de 13 dias.

Quando o mercado cai, o volume de aes em baixa geralmente incha


fora de proporo com seu nmero. Se o quociente de emisses em alta e
em baixa de 1:2, mas o quociente entre volumes crescentes e decrescentes de 1:4, o TRIN ser de 2 (1:2/1:4). O TRIN alto mostra que os ursos
esto muito otimistas, as aes em baixa envolvem grandes volumes, a baixa est exagerada e o mercado se aproxima do fundo.
O TRIN est sujeito a fortes oscilaes de um dia para o outro. Seus sinais so melhores quando ajustado com uma mdia mvel. Pode-se usar
uma mdia mvel exponencial de 13 dias de TRIN dirio (ver Seo 25).
Ela filtra o rudo da volatilidade diria e mostra a verdadeira tendncia
desse indicador. No restante deste captulo, o termo TRIN ser usado
como abreviao de MME de 13 dias do TRIN dirio.

214

INDICADORES DO MERCADO DE AES

Plote o TRIN numa escala vertical invertida. Os nmeros baixos no


topo identificam os picos de mercado e os nmeros altos na base identificam as mnimas do mercado. Duas linhas de referncia horizontais marcam os nveis overbought e oversold. Quando o TRIN se ergue acima de
sua linha de referncia superior, isso mostra que o mercado de aes est
overbought e aproximando-se do topo. Quando o TRIN cai abaixo de sua
linha de referncia mais baixa, isso mostra que o mercado est oversold e
aproximando-se do fundo.
O nvel das linhas de referncia depende de as aes estarem em tendncia de alta, em tendncia de baixa ou em faixa de negociao neutra. A
linha de overbought geralmente colocada em 0,65 ou 0,70 nos mercados
em alta ou em 0,70 ou 0,75 nos mercados em baixa. A linha de oversold
colocada em 0,90 ou 0,95 nos mercados em alta ou em 1,00 ou 1,10 nos
mercados em baixa. Estes nveis talvez j no sejam os mesmos quando
voc estiver lendo este livro use-os como ponto de partida para suas prprias pesquisas.
A melhor maneira de traar linhas de referncia examinar um grfico
de ndices, como o S&P 500 para os ltimos seis meses, junto com o TRIN.
Marque todos os topos e fundos importantes do S&P 500 e trace duas linhas de referncia que cruzem os correspondentes topos e fundos do
TRIN. Quando o TRIN entrar mais uma vez nessas reas extremas, voc
saber que o mercado ingressou em zona de reverso. Ajuste as linhas de
oversold e overbought a cada trs meses.

Psicologia de multido
O mercado de aes um animal manaco-depressivo oscila do auge da
expanso at a mais profunda depresso. A disposio de nimo dos pacientes manaco-depressivos passa por ciclos. Ao atingir o fundo da depresso,
seu nimo comea a melhorar. Ao chegar ao topo da mania, comea a desacelerar. Os investidores podem usar o TRIN para diagnosticar episdios
manacos e depressivos no mercado de aes e apostar em suas reverses
(ver Figura 38.2).
As multides so emocionais e voltadas para o curto prazo. As tendncias geralmente vo mais longe do que o esperado porque as multides exteriorizam seus sentimentos e correm, em vez de agir com racionalidade.
As tendncias revertem quando as massas de investidores cansam-se de
correr. O TRIN mostra quando chega a exausto.
Quando os touros ficam gananciosos durante uma alta, compram tantas aes que o volume crescente incha fora de proporo com o nmero
de aes em alta. Quando o TRIN ergue-se acima de sua linha de refern-

215

38. TRADERS INDEX E OUTROS INDICADORES DO MERCADO DE AES

360

Standard & Poor's 500

348

vender
vender

vender

337

vender

vender
vender

325
314
comprar comprar

comprar

Overbought

0,78

comprar

comprar

0,68

0,89
0,99

Oversold
Trader's Index
Jul

Ago

Set

1,09
Out

Nov

Dez

Jan

Figura 38.2: Traders Index (TRIN)


Quando o volume de aes em alta aumenta fora de proporo com seu nmero, isso reflete entusiasmo altista, e o TRIN torna-se overbought. Ele sobe e
ento acende um sinal de venda, ao sair da zona overbought. Quando o volume das aes em baixa torna-se muito grande em relao a seu nmero, o
TRIN fica oversold. Emite um sinal de compra ao sair da zona oversold.
O TRIN emite seus melhores sinais de compra e venda quando diverge do padro do ndice S&P 500. O mercado subiu mais alto em outubro do que em setembro, mas o TRIN atingiu topo mais baixo, emitindo forte sinal de venda.
Depois da queda de outubro, o mercado retestou seu fundo em novembro,
mas um fundo muito mais alto no TRIN mostrou que os ursos estavam perdendo o flego. Essa divergncia de alta emitiu um forte sinal de compra. Na borda direita do grfico, o mercado est forte, mas o TRIN est longe de uma posio overbought mantenha-se comprado.

cia superior, isso mostra que o otimismo da massa elevou-se a nvel relacionado com os topos.
Se os ursos despejarem suas aes durante um declnio, o volume de
aes em baixa geralmente aumenta fora de proporo com seu nmero.
Quando o TRIN cai abaixo de sua linha de referncia inferior, isso mostra
que a baixa est exagerada e que a reverso est prxima.
As mudanas no TRIN so semelhantes ao que ocorre durante as horas de rush na estao suburbana de uma ferrovia que liga a cidade periferia urbana. De manh, a plataforma de embarque fica apinhada, enquanto noite a multido se comprime na plataforma de chegada. A
multido maior identifica o pico da tendncia, na ida para a cidade ou
na volta para casa. Identificam-se as reverses no trfego ferrovirio,

216

INDICADORES DO MERCADO DE AES

avaliando-se a quantidade de pessoas nas plataformas. o que faz o


TRIN no mercado de aes.
O TRIN identifica as horas de rush nas tendncias de alta e nas tendncias de baixa, sinalizando os extremos de alta nos topos e os extremos de
baixa nos fundos. O TRIN identifica as viradas de nimo da multido do
mercado de aes. Os profissionais usam essas informaes porque tendem a operar contra os desvios e a favor do retorno normalidade.

Regras de negociao
O TRIN plotado em escala invertida. Os nmeros altos marcam os fundos e os nmeros baixos marcam os topos. O TRIN oscila entre 0,75 e
0,85 em mercados neutros. menos que 1,0, pois o volume de aes em
alta geralmente supera o volume de aes em baixa. As pessoas normalmente so mais altistas do que baixistas.
O TRIN no pode ser usado mecanicamente as mesmas leituras significam diferentes coisas sob diferentes condies de mercado. As leituras
de overbought e oversold so mais baixas durante os mercados em baixa e
mais altas durante os mercados em alta. Por exemplo, o TRIN de 0,60
marca grande fora altista nos estgios iniciais de um mercado em alta. Sugere que se busquem todas as oportunidades para ampliar as posies compradas. A mesma leitura de 0,60 durante uma alta secundria num mercado em baixa marca grande oportunidade para operar a descoberto. Essa a
razo por que convm ajustar as linhas overbought e oversold a cada trs
meses.
1. Compre quando o TRIN sair da zona oversold. Quando o TRIN
cruza para cima da linha de referncia inferior, ele mostra que os
ursos perderam o gs. Comprar a essa altura como apostar na
mudana do trfego depois da hora do rush.
2. Venda quando o TRIN deixar a zona de overbought. Quando o
TRIN mergulha abaixo de sua linha de referncia superior, isso
mostra que os touros esto ficando sem flego. Vender a descoberto nesse momento mais seguro do que tentar pegar o topo exato.
3. O TRIN funciona melhor quando combinado com o ndice new
high-new low (ver Seo 37). Se o TRIN ficar oversold enquanto o
NH-NL alcana nova mnima, isso mostra que a liderana baixista
est forte e que a tendncia de baixa tende a continuar. Se o TRIN
ficar oversold, mas o NH-NL traar uma divergncia de alta, isso
marca importante mnima. Os sinais combinados de TRIN e
NH-NL do confiana aos investidores para ampliar as posies
compradas.

38. TRADERS INDEX E OUTROS INDICADORES DO MERCADO DE AES

217

4. Se o TRIN ficar overbought, mas o NH-NL subir at nova mxima, isso mostra que a liderana altista forte, sendo provvel a
continuao da tendncia de alta. Se o TRIN ficar overbought enquanto o NH-NL traa uma divergncia de baixa, isso geralmente
marca importante topo no mercado de aes. Nesse caso, convm
reforar as posies a descoberto.
O TRIN emite seus sinais de compra e de venda mais fortes quando diverge dos preos.
5. Quando o mercado de aes atinge nova mxima, mas o TRIN traa um pico mais baixo do que durante a alta anterior, isso mostra
que os touros esto perdendo a energia. Quando os touros no so
capazes de comprar tantas aes quanto antes, a tendncia de alta
enfrenta problemas. Uma divergncia de baixa entre o TRIN e o
mercado de aes emite forte sinal de venda.
6. Quando o mercado de aes cai para nova mnima, mas o TRIN
estabiliza-se em nvel mais superficial do que durante seu declnio
anterior, isso mostra que os ursos tm menos aes para vender.
Quando os ursos comeam a perder energia, o mercado est pronto para subir. Uma divergncia de alta entre o TRIN e o mercado
de aes emite forte sinal de compra.

Mais sobre TRIN


A Bolsa de Valores de Nova York divulga informaes sobre as aes em
alta e em baixa e sobre seus volumes durante cada sesso de negociao. O
TRIN intradirio pode ser usado pelos day-traders.
Tambm possvel aplicar o TRIN s aes negociadas em qualquer
bolsa de valores que reporte os nmeros de aes em alta e em baixa e seus
volumes. Quando esses dados se tornarem disponveis em bolsas no exterior, os primeiros operadores de mercado a us-los desfrutaro de vantagem competitiva.

Avano/declnio
A linha avano/declnio (linha A/D) mede a participao da massa nas altas
e baixas. Supondo que as novas mximas e as novas mnimas sejam os oficiais de nossa analogia, e o Dow Jones Industrials seja o general, a linha
A/D mostra se os soldados esto seguindo os lderes. A probabilidade de
persistncia da alta ou baixa maior quando a linha A/D sobe at nova mxima ou desce at nova mnima, atrelada ao Dow.

218

INDICADORES DO MERCADO DE AES

Para calcular o A/D a cada dia, subtraia o nmero de aes em declnio


do nmero de aes em avano e ignore as aes que se mantm constantes. O resultado positivo ou negativo, caso, respectivamente, mais aes
avancem ou declinem. Por exemplo, supondo a negociao de 1.900
aes, 900 avanando, 700 declinando e 300 sem alteraes, o avano/declnio ser igual a +200 (900 700). Os nmeros de avano/declnio referentes a cada dia so adicionados ao total do dia anterior, criando uma linha A/D cumulativa.
Os investidores devem ficar de olho nos novos picos e vales da linha
A/D, pois seu nvel absoluto depende, sobretudo, de sua data de incio. As
altas e baixas dotadas de bases amplas tm energia mais duradoura. Se
nova mxima no mercado de aes for acompanhada por nova mxima na
linha A/D, isso mostra que a alta tem ampla base e tende a continuar. Se o
mercado de aes atingir novo pico, mas a linha A/D alcanar topo mais
baixo do que durante a alta anterior, isso mostra que menos aes esto
sendo negociadas e que a alta talvez esteja perto do fim. Quando o mercado cai para nova mnima, mas a linha A/D traa fundo mais superficial do
que durante o declnio anterior, isso mostra que a queda est ficando mais
dbil e que o movimento dos ursos est chegando ao fim. Esses sinais tendem a antecipar-se s reverses em semanas, se no meses.

Aes mais ativas


O indicador de aes mais ativas (Most Active Stocks MAS) a linha
avano/declnio das 15 aes mais ativas da Bolsa de Valores de Nova
York. So listadas diariamente em muitos jornais. Muitas aes de grandes empresas, como as da IBM, aparecem com freqncia nessas listas.
Outras aes entram na lista apenas quando atraem a ateno do pblico,
em face de determinada notcia extremamente positiva ou negativa. O
MAS indicador de big money (grana alta) mostra se o big money est
altista ou baixista.
O MAS para cada dia igual ao nmero das aes mais ativas que avanam menos o nmero das aes mais ativas que declinam. Por exemplo, se
9 das aes mais ativas sobem, 4 caem e 2 ficam estveis, o MAS desse dia
5 (9 4). O MAS de cada dia adicionado ao total do dia anterior, criando
uma linha de MAS cumulativa.
Quando o MAS movimenta-se na mesma direo do mercado de aes
como um todo, isso mostra que o big money sustenta a tendncia, aumentando a probabilidade de que seja duradoura. Quando o mercado movimenta-se num sentido e o MAS segue em outro, isso mostra que o big money est apostando na reverso. Quando a tendncia do MAS diverge da
tendncia dos preos, a probabilidade de reverso ainda mais alta.

38. TRADERS INDEX E OUTROS INDICADORES DO MERCADO DE AES

219

Outros indicadores do mercado de aes


Apenas poucos indicadores resistiram ao teste do tempo. O ndice new highnew low e o TRIN so provavelmente os melhores indicadores do mercado
de aes, seguidos pelo avano/declnio e pelo aes mais ativas.
Os velhos livros sobre mercado de aes esto apinhados de indicadores
fascinantes, mas preciso ser muito cuidadoso em aplic-los hoje. As mudanas no mercado ao longo dos anos mataram muitos desses indicadores.
Os indicadores baseados em volumes de aes de baixo preo perderam sua utilidade quando o volume mdio do mercado de aes dos Estados Unidos aumentou 10 vezes e o Dow subiu seis vezes. O Member Short
Sale Ratio e o Specialist Short Sale Ratio deixou de funcionar depois que as
opes se tornaram populares. Ambos agora esto ligados arbitragem entre mercados. O odd-lot statistics perdeu o valor quando os conservadores
que investem em lotes de aes passaram a comprar cotas de fundos mtuos. O odd-lot short sale ratio caiu em desuso quando os jogadores descobriram as opes de venda.

Pgina deixada intencionalmente em branco

VII
Indicadores Psicolgicos

39. INDICADORES DE CONSENSO


A maioria dos investidores mantm para si mesmos suas opinies sobre o
mercado, mas os jornalistas financeiros e os redatores de newsletters as
jorram como se fossem hidrantes de incndio. Alguns autores so sem dvida brilhantes, mas ambos os grupos como um todo no apresentam bons
antecedentes em suas operaes de mercado.
Os jornalistas financeiros e os autores de newsletters enfatizam demais
certas tendncias, mas no se do conta de importantes pontos de inflexo. Quando esses grupos tornam-se altistas ou baixistas, convm negociar em sentido oposto ao deles. O comportamento grupal mais primitivo
do que o comportamento individual.
Os indicadores de consenso, tambm conhecidos como indicadores de
opinio contrria, no so to exatos quanto os indicadores de acompanhamento de tendncias, ou osciladores. Eles simplesmente chamam a
ateno para o fato de que a tendncia est madura para a reverso. Ao
captar essa mensagem, use os indicadores tcnicos para a determinao
mais precisa do timing.
Enquanto a multido do mercado continuar em conflito, a tendncia
pode continuar. Quando a multido atinge forte consenso, a tendncia
est pronta para a reverso. No momento em que a multido tornar-se
muito altista, vale a pena preparar-se para vender. J se a multido ficar
muito baixista, convm preparar-se para comprar.
Os fundamentos da teoria da opinio contrria foram lanados por
Charles Mackay, advogado escocs. Ele descreveu em seu livro Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds, o comportamento das
multides durante a Mania da Tulipa Holandesa e a Bolha dos Mares do
Sul, na Inglaterra. Humphrey B. Neill aplicou a teoria da opinio contrria

222

INDICADORES PSICOLGICOS

s aes e a outros mercados financeiros. Em seu livro The Art of Contrary


Thinking ele explica por que a maioria deve estar errada nos grandes pontos de inflexo do mercado. Os preos so estabelecidos pelas multides, e
quando quase todos se tornam altistas, no mais existem novos compradores suficientes para sustentar o mercado em alta.
Abraham W. Cohen, advogado de Nova York, props a idia de pesquisar os consultores de investimentos de Nova York e usar suas respostas como sucedneo de todo o conjunto de profissionais. Cohen era um
ctico que passou vrios anos em Wall Street e percebeu que os assessores
como grupo no apresentavam melhor desempenho do que a multido
do mercado. Em 1963, ele lanou um servio chamado Investors Intelligence para monitorar os autores de newsletters sobre o mercado. Quando a maioria ficava baixista, Coohen identificava uma oportunidade de
compra. As oportunidades de venda eram marcadas por forte sentimento
altista entre os autores de newsletters. James H. Sibbet aplicou essa teoria
s commodities. Em 1964, constituiu um servio de assessoria chamado
Market Vane. Estudou as opinies dos consultores e tambm ponderou-as em proporo quantidade de subscritores das respectivas newsletters.

Monitorando a opinio dos consultores


Alguns autores de newsletters so muito inteligentes. Porm, como grupo, no so melhores do que a mdia dos operadores de mercado. Tornam-se muito altistas nos grandes topos e muito baixistas nos grandes
fundos. Seu consenso semelhante ao da multido de investidores.
Os autores de newsletters, em sua maioria, seguem as tendncias, pois
tm medo de parecer tolos e perder subscritores ao no perceber importante movimento do mercado. Quanto mais durar a tendncia, mais os autores a enaltecem. Os consultores so os mais altistas nos topos do mercado e os mais baixistas nos fundos do mercado. Quando a maioria dos autores de newsletters torna-se intensamente altista ou baixista, boa idia
operar contra eles.
Vrios servios de avaliao acompanham a porcentagem de touros e
de ursos entre os consultores. Os principais servios de avaliao so o
Investors Intelligence, no mercado de aes, e o Market Vane, nos mercados futuros. Muitos assessores so extremamente habilidosos em evasivas
e tergiversaes. Quem fala com os dois lados da boca pode depois alegar
que estava certo, no importa o rumo do mercado. Os editores de Investors Intelligence e de Market Vane tm muita experincia em arrancar opinies firmes desses camalees. Quando o mesmo editor faz as avaliaes,
elas adquirem consistncia interna.

223

39. INDICADORES DE CONSENSO

Investors Intelligence
A Investors Intelligence foi fundada por Abe Cohen, em 1963. Falecido em
1983, seu trabalho foi levado avante por Michael Burke, redator-chefe e
editor. A Investor Inteligence monitora 130 newsletters e tabula a quantidade de touros, ursos e indecisos entre seus autores. A porcentagem de ursos especialmente importante, pois parecer baixista especialmente difcil para os autores do mercado de aes.
Quando a porcentagem de ursos entre autores de newsletters chega a
55%, o mercado est perto de importante fundo. Quando a porcentagem
de ursos cai abaixo de 15% e a porcentagem de touros sobe acima de 65%,
o mercado de aes est prximo de importante topo.

Market Vane
A Market Vane avalia cerca de 70 newsletters, cobrindo 32 mercados. Para
tanto, analisa o grau do sentimento de alta de cada autor, em cada mercado, numa escala de 9 pontos, e multiplica essas avaliaes pelo nmero estimado de subscritores em cada servio (a maioria dos assessores inflaciona
tremendamente esses nmeros para parecerem mais populares). Obtm-se
um relatrio de consenso numa escala de 0 (o mais baixista ) a 100 (o mais
altista) somando as avaliaes referentes a todos os assessores. Quando o
consenso de alta se aproxima de 70% a 80%, hora de ficar atento reverso para baixo, e quando chega perto de 20% a 30%, hora de comprar.
A razo para operar contra os extremos no consenso baseia-se na estrutura dos mercados futuros. O nmero de contratos comprados e vendidos
sempre igual. Por exemplo, se a quantidade de contratos em aberto de
ouro for de 12.000, tm-se 12.000 contratos comprados e 12.000 contratos vendidos.
Embora as quantidades de contratos comprados e vendidos sejam sempre iguais, o nmero de indivduos que os detm sempre muda. Se a maioria for baixista, a minoria altista tem maiores posies por pessoa. O seguinte exemplo ilustra o que acontece quando o consenso muda entre
1.000 investidores que detm 12.000 contratos em determinado mercado.
Contratos
em aberto

Consenso
de alta

Nmero de
touros

Nmero de
ursos

Contratos
por touro

Contratos
por urso

12.000

50

500

500

24

24

12.000

80

800

200

15

60

12.000

20

200

800

60

15

224

INDICADORES PSICOLGICOS

1. Se o consenso de alta for igual a 50%, metade dos investidores est


comprada e metade est vendida. A mdia dos investidores comprados mantm tantos contratos quanto a mdia dos investidores
vendidos.
2. Quando o consenso de alta chega a 80%, isso mostra que 80% dos
investidores esto comprados e 20% esto vendidos. Uma vez que
o total das posies compradas e o total das posies vendidas so
sempre iguais, os ursos, em mdia, esto vendidos em quatro vezes
mais contratos do que os touros, em mdia, esto comprados. Isso
significa que, em mdia, os ursos tm quatro vezes mais dinheiro
do que os touros. O big money est no lado vendido do mercado.
3. Quando o consenso de alta cai at 20%, isso significa que 20% dos
investidores esto comprados e 80% esto vendidos. Como as
quantidades de contratos comprados e vendidos so sempre
iguais, os touros, em mdia, mantm quatro vezes mais contratos
do que os ursos. Isso mostra que o big money est no lado comprado do mercado.
O big money no cresceu sendo burro. Os grandes investidores tendem a ser mais esclarecidos e bem-sucedidos do que a mdia do contrrio, deixariam de ser grandes investidores. Quando o big money gravita
para um lado do mercado, pense em operar nessa direo.
Para interpretar o consenso de alta em qualquer mercado, obtenha
pelo menos doze meses de dados histricos sobre o consenso e observe os
nveis em que o mercado virou no passado (Figura 39.1). Atualize esses nveis uma vez a cada trs meses. Na prxima vez em que o consenso do mercado tornar-se intensamente altista, busque uma oportunidade de vender a
descoberto, usando os indicadores tcnicos. Quando o consenso ficar muito baixista, busque uma oportunidade de compra.
As opinies dos consultores s vezes comeam a mudar uma ou duas
semanas antes da reverso de uma grande tendncia. Se o consenso de alta
cair de 78 para 76, ou se subir de 25 para 27, isso mostra que os consultores
mais tarimbados esto abandonando o que parece uma tendncia vencedora, significando que a tendncia esta pronta para a reverso.

Sinais da imprensa
Para compreender qualquer grupo de pessoas, preciso saber o que seus
membros querem e o que temem. Os jornalistas financeiros querem parecer srios, inteligentes e informados; tm medo de transmitir a impresso
de ignorantes e inseguros. normal que os jornalistas financeiros fiquem
em cima do muro e apresentem os vrios lados de uma mesma questo. Os

225

39. INDICADORES DE CONSENSO

70
Marco alemo semanal
Consenso de alta

65
60
55
50
31
45
41

38

44
40

41

35
30
25

Jun Ago Out Dez

Fev

Maio

Ago

Out Dez Mar Maio Jun

Set Nov Jan

Figura 39.1: Consenso de alta


A opinio dos consultores do mercado serve como sucedneo das opinies de
toda a multido do mercado. A melhor hora para comprar quando a multido est baixista e a melhor hora para operar a descoberto quando a multido est altista. Os nveis de sentimento de alta em que comprar ou vender a
descoberto varia de mercado para mercado. Eles precisam ser ajustados todos os meses.
Este grfico semanal mostra um mercado em alta de marcos alemes, movimentando-se com firmeza para cima, entre uma linha de tendncia e uma linha de canal paralela. Sempre que o consenso de alta caiu abaixo de 45% durante este mercado em alta, emitiu-se um sinal de compra. Quanto mais baixo o consenso de baixa, mais explosiva a alta subseqente!

jornalistas estaro seguros desde que escrevam algo como A poltica monetria dever empurrar o mercado para cima, a no ser que fatores imprevistos o puxem para baixo.
A contradio interna o estado normal dos negcios no jornalismo financeiro. Muitos editores financeiros so ainda mais covardes do que os
autores. Eles publicam artigos contraditrios e o chamam de quadro
equilibrado da situao.
Por exemplo, edio recente da revista Business Week trouxe um artigo com o ttulo Os ventos da inflao esto soprando um pouco mais fortes, na pgina 19. O artigo afirmava que o fim da guerra provavelmente
empurraria os preos para cima. A manchete de outro artigo, na pgina 32
da mesma edio, era Por que o pnico da inflao no passa disso? A
matria afirmava que o fim da guerra pressionaria os preos para baixo.

226

INDICADORES PSICOLGICOS

Apenas uma tendncia vigorosa e duradoura tira os jornalistas e editores de cima do muro. Isso ocorre quando uma onda de otimismo ou pessimismo varre o mercado no fim de uma grande tendncia. Quando os jornalistas descem do muro e expressam opinies fortemente altistas ou baixistas, a tendncia est madura para a reverso.
Essa a razo por que a capa de muitas revistas de negcios so bons
indicadores para os contrrios.* Quando a Business Week ostenta um touro na capa, geralmente boa hora de realizar lucro nas posies compradas, e quando o destaque um urso, o fundo no pode estar longe.

Sinais dos anunciantes


Um grupo de trs ou mais anncios, enaltecendo a mesma oportunidade, na mesma pgina de um grande jornal geralmente adverte quanto
proximidade de um topo (Figura 39.2). Apenas uma tendncia de alta
firme capaz de romper a inrcia de vrias empresas corretoras. No
momento em que todas reconhecem a tendncia, divulgam recomendaes, produzem anncios e os publicam num jornal, a tendncia j est
muito velha.
Os anncios na pgina de commodities do Wall Street Journal apelam
aos apetites altistas dos investidores menos esclarecidos. Esses anncios
quase nunca recomendam vender; difcil empolgar os amadores com a
idia de operar a descoberto. Quando trs ou mais anncios na mesma pgina e no mesmo dia exaltam oportunidades no mesmo mercado, hora de
analisar os indicadores tcnicos em busca de sinais para operar a descoberto.

40. INDICADORES DE POSIES


Vrios rgos pblicos e bolsas de valores coletam dados sobre as operaes de compra e venda realizadas por vrios grupos de investidores e operadores para a publicao de relatrios resumidos sobre suas negociaes,
nas quais comprometem muito dinheiro e ego. Vale a pena operar na mesma direo desse grupo com antecedentes de sucesso e apostar contra
aqueles com histricos de fracassos.
*Nota do Tradutor: Contrarians no original. Trata-se do investidor que toma decises que
contradizem a sabedoria predominante nos mercados financeiros. Estratgia de mercado
que recomenda comprar quando todos os outros esto vendendo e vender quando todos os
outros esto comprando. Baseia-se na teoria dos contrrios, segundo a qual ter opinio contrria posio dominante a deciso mais acertada, porque a posio dominante indica
fim de http://www.enfin.com.br/bolsa/verbete, por exausto da oferta ou da procura.
(American Heritage Dictionary e Bovespa).

227

40. INDICADORES DE POSIES

Cinco anncios de platina na pgina


de futuros do Wall Street Journal

Platina

660
640
620
600
580
560
540

Inexistncia de anncios de platina


na pgina de futuros do Wall Street
Journal

.
.

520
500
480

Mar

Abr

Maio

Jun

Jul

Figura 39.2: Propaganda como indicador para os contrrios


No momento em que vrias empresas preparam anncios sobre o mesmo produto e os publicam no mesmo jornal, a tendncia est prxima reverso.
Mais de trs anncios para o mesmo mercado na mesma pgina advertncia
de baixa.

Por exemplo, a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) divulga as posies compradas e vendidas de hedgers e de grandes especuladores. Os hedgers produtores e consumidores comerciais de commodities
so os participantes mais bem-sucedidos nos mercados futuros. A Securities and Exchange Commision (SEC), rgo equivalente CVM no Brasil,
divulga as compras e vendas dos insiders das empresas. Os diretores de
companhias abertas sabem quando comprar ou vender as aes de suas
prprias empresas. A Bolsa de Valores de Nova York reporta a quantidade
de aes compradas, vendidas e vendidas a descoberto por seus membros e
por investidores de lotes avulsos. Os membros alcanam maior sucesso do
que os pequenos especuladores.

Relatrio de posies (Commitment of Traders COT)


Os operadores devem relatar suas posies CFTC (Commodities Futures
Trading Commission), depois de alcanarem certo nvel, por meio de um
documento chamado reporting levels (nveis de divulgao). No momento
em que este livro foi escrito, quem estivesse comprado em 100 contratos
de milho ou 300 contratos de futuros de S&P 500 era considerado grande

228

INDICADORES PSICOLGICOS

especulador. Os prprios corretores enviam relatrios sobre posies que


alcanam os nveis de divulgao CFTC. O rgo, por sua vez, os compila e divulga resumos a cada duas semanas.
A CFTC tambm define o nmero mximo de contratos, chamado limites de posio, que um especulador pode manter em qualquer mercado.
Hoje, um especulador no pode manter operaes lquidas compradas ou
vendidas com mais de 2.400 contratos de trigo ou 500 contratos de futuros de S&P. Determinam-se esses limites para evitar que grandes especuladores acumulem posies bastante vultosas para pressionar os mercados.
A CFTC divide todos os participantes do mercado em trs grupos: comerciantes, pequenos especuladores e grandes especuladores. Os comerciantes, tambm conhecidos como hedgers, so empresas ou indivduos
que lidam fisicamente com commodities no curso normal de seus negcios.
Em tese, operam nos mercados futuros para atenuar os riscos do negcio.
Por exemplo, um banco opera com taxas de juros futuros para proteger
seu portflio de emprstimos. Ou uma empresa processadora de alimentos opera com futuros de trigo para neutralizar os riscos de comprar gros.
Os hedgers depositam margens menores e esto isentos dos limites aplicveis a posies especulativas.
Os grandes especuladores so os investidores cujas posies alcanam
nveis de divulgao. A CFTC divulga as compras e vendas efetuadas pelos
comerciantes e pelos grandes especuladores. Para descobrir as posies
dos pequenos especuladores, subtraem-se as posies dos dois primeiros
grupos da quantidade de contratos em aberto.
A diviso do mercado em comerciantes, pequenos especuladores e
grandes especuladores um pouco artificial. Os pequenos especuladores
inteligentes transformam-se em grandes especuladores, os grandes especuladores burros involuem para pequenos especuladores e muitos hedgers especulam. Alguns participantes do mercado praticam jogos que distorcem os relatrios da CFTC. Por exemplo, um conhecido meu, dono
de uma empresa de corretagem, s vezes registra como hedgers seus clientes ricos que operam como especuladores, alegando que operam com
ndices de aes e com futuros de ttulos para proteger suas posies em
aes e ttulos.
Os comerciantes podem especular legalmente nos mercados futuros,
usando informaes privilegiadas. Alguns deles so suficientemente grandes para jogar os mercados futuros contra os mercados vista. Por exemplo, uma empresa de petrleo pode comprar petrleo bruto, desviar vrios
navios petroleiros e mant-los ao largo, a fim de reduzir a oferta e empurrar para cima os preos futuros. Assim, realizam lucro nas posies compradas, vendem a descoberto e, em seguida, descarregam nas refinarias vrios petroleiros ao mesmo tempo, de modo a pressionar para baixo os pre-

40. INDICADORES DE POSIES

229

os futuros e cobrir as posies vendidas. Esse tipo de manipulao ilegal


e a maioria das empresas jura sobre a bblia que nunca adota essa prtica.
Como grupo, os comerciantes tm o melhor histrico nos mercados
futuros. Dispem de informaes privilegiadas e so bem capitalizados.
Vale a pena segui-los, pois so bem-sucedidos no longo prazo. As poucas
excees, como os hedgers de suco de laranja, apenas confirmam a regra.
Os grandes especuladores costumavam ser muito bem-sucedidos como grupo, at mais ou menos uma dcada atrs. Geralmente, eram pessoas
ricas, que assumiam riscos calculados com o prprio dinheiro. Hoje, os
grandes operadores so os fundos de commodities. Esses gigantescos seguidores de tendncias no se saem muito bem como grupo. As massas de
pequenos investidores esto sempre na contramo do mercado.
No suficiente saber se certo grupo est comprado ou vendido. Os
comerciantes esto geralmente vendidos nos mercados futuros, pois muitos deles possuem as mercadorias fsicas. Os pequenos operadores geralmente esto comprados, refletindo seu eterno otimismo. Para extrair concluses vlidas dos relatrios da CFTC, preciso comparar as posies vigentes com os padres histricos.
O mtodo moderno de analisar as posies dos investidores foi desenvolvido por Curtis Arnold e popularizado por Stephen Briese, editor da
newsletter Bullish Review. Esses analistas medem os desvios das posies
vigentes em relao aos padres histricos. A Bullish Review usa a seguinte
frmula:
ndice COT =

Lquido corrente Lquido mnimo


Lquido mximo Lquido mnimo

em que: ndice COT


= ndice relatrio de posies.
Lquido corrente = diferena entre posies lquidas
comerciais e especulativas.
Lquido mnimo = a menor diferena entre posies
lquidas comerciais e especulativas.
Lquido mximo = a maior diferena entre posies
lquidas comerciais e especulativas.
Posio lquida = contratos comprados menos
contratos vendidos de qualquer grupo.
ndices COT acima de 90% mostram que a tendncia de alta dos comerciantes incomum e emitem um sinal de compra. ndices COT abaixo
de 10% mostram que a tendncia de baixa dos comerciantes incomum e
emitem um sinal de venda.

230

INDICADORES PSICOLGICOS

Negociaes privilegiadas
Gestores e investidores que possuem mais de 5% das aes de companhias
abertas so obrigados a informar suas compras e vendas Securities and
Exchange Commission. A SEC tabula essas compras e vendas e divulga esses dados uma vez por ms.
Os insiders de empresas tm um histrico de comprar aes barato e
vend-las caro. As compras dos insiders em geral comeam depois de fortes quedas do mercado, enquanto suas vendas aceleram quando o mercado
sobe e os preos ficam altos demais.
As compras e vendas de um nico insider no so muito importantes.
Por exemplo, um executivo pode vender aes de sua empresa para pagar
despesas pessoais ou pode comprar aes para exercer opes. Os analistas que pesquisaram negociaes privilegiadas legais constataram que as
compras e vendas de insiders eram significativas apenas se mais de trs executivos ou grandes acionistas comprassem ou vendessem dentro do mesmo ms. Essas iniciativas revelam que algo muito positivo ou negativo est
para acontecer com a empresa. As aes tendem a subir se trs insiders
compram num ms e a cair se trs insiders vendem num ms.

Membros das bolsas de valores


Ser membro de uma bolsa de valores sobretudo como especialista
uma licena para imprimir dinheiro. O fator risco no impede geraes
de operadores de pagar centenas de milhares de dlares pelo privilgio
de plantar seus ps nos poucos metros quadrados de uma sala de negociaes apinhada.
O Member Short Sale Ratio MSSR (ndice de vendas a descoberto
por membros) a relao entre operaes a descoberto praticadas por
membros das bolsas de valores e o total de operaes a descoberto. O Specialist Short Sale Ratio (SSSR) a relao entre operaes a descoberto
praticadas por especialistas e operaes a descoberto praticadas por membros. Esses indicadores costumavam ser as melhores ferramentas dos analistas tcnicos do mercado de aes. MSSR (mais de 85%) e SSSR (mais de
60%) altos mostravam que os operadores experientes estavam vendendo a
descoberto para o pblico e indicavam topos do mercado de aes. MSSR
(abaixo de 75%) e SSSR (abaixo de 40%) baixos mostravam que os profissionais estavam comprando do pblico baixista e indicavam fundos do
mercado de aes. Esses indicadores tornaram-se errticos na dcada de
1980. Eles foram superados pelo mercado de opes, que ofereceu aos
membros das bolsas mais oportunidades para arbitragem. Agora impossvel dizer quando suas operaes a descoberto resultam de sentimento de
baixa ou de jogo de arbitragem.

40. INDICADORES DE POSIES

231

Atividades com lotes avulsos


Os investidores de lotes avulsos so pessoas que negociam menos de 100
aes de uma vez os peixinhos das bolsas de valores. Eles nos lembram
uma poca buclica de Wall Street. Esses investidores transacionavam um
quarto do volume da bolsa um sculo atrs, e 1% h to pouco tempo
quanto duas dcadas. Como grupo, so investidores de valor (value investors). Compram quando as aes esto baratas e vendem quando os preos
sobem.
Os indicadores para monitorar o comportamento dos investidores de
lotes avulsos foram desenvolvidos na dcada de 1930. O Odd-Lot Sales
Ratio media a relao entre vendas de lotes avulsos e compras. Sua queda
mostrava que os investidores de lotes avulsos estavam comprando e que o
mercado de aes estava perto do topo.
O Odd-Lot Short Sale Ratio era um indicador muito diferente. Rastreava o comportamento dos vendedores a descoberto entre os investidores de
lotes avulsos, muitos dos quais eram jogadores. Nveis muito baixos desse
ndice indicavam que o mercado estava perto do topo e nveis muito altos
desse ndice mostravam que o mercado estava num fundo.
Esses indicadores perderam valor medida que a cena financeira mudou nas dcadas de 1970 e 1980. O pequeno investidor inteligente transferiu seu dinheiro para fundos mtuos bem dirigidos e os jogadores descobriram que conseguiriam mais poder de fogo com seu dinheiro no mercado de opes. Agora, a Bolsa de Valores de Nova York tem um mecanismo
preferencial para executar as ordens dos investidores de lotes avulsos e
muitos profissionais operam com lotes de 99 aes.

Pgina deixada intencionalmente em branco

VIII
Novos Indicadores

41. ELDER-RAY
O Elder-ray (raios Elder) um novo indicador tcnico. Foi desenvolvido
em 1989 por este autor e deve o nome sua semelhana com raios X. Os
mdicos usam raios X para ver a estrutura dos ossos abaixo da superfcie
da pele. Os operadores de mercado usam o Elder-ray para avaliar o poder
dos touros e dos ursos abaixo da superfcie dos mercados.
Para ser um operador de mercado bem-sucedido, no preciso prever
o futuro. Basta saber quando os touros ou os ursos assumem o controle e
operar com o grupo dominante. O Elder-ray o ajuda a descobrir quando os
touros e os ursos ficam mais fortes ou mais fracos.

Como construir o Elder-ray


O Elder-ray combina os melhores recursos dos indicadores de acompanhamento de tendncias e dos osciladores (ver Seo 24). Inclui a mdia
mvel exponencial, que um indicador de acompanhamento de tendncias. Seus componentes Bull Power (Poder dos Touros) e Bear Power (Poder dos Ursos) so osciladores.
Para criar o Elder-ray, divida a tela de seu computador ou seu papel de
grfico em trs janelas horizontais. Plote um grfico de barras e uma mdia
mvel exponencial (MME) na janela superior. Plote o Bull Power na janela
intermediria e o Bear Power na janela inferior. A construo do Elder-ray
envolve quatro etapas (ver planilha eletrnica, Figura 41.1).
1. Trace um grfico de barras de qualquer veculo de negociao na
janela superior de sua tela.
2. Plote uma MME dos preos de fechamento na mesma janela. Uma
MME de 13 dias uma boa escolha.

234

NOVOS INDICADORES

Bull Power = Mxima MME.


Bear Power = Mnima MME.
3. Calcule o Bull Power de acordo com a frmula acima. Plote-o
como histograma na janela intermediria. O Bull Power de qualquer dia igual mxima daquele dia menos a MME do mesmo
dia. Normalmente, a mxima de uma barra situa-se acima da
MME, o Bull Power positivo e o histograma fica acima da linha
central. Toda a barra pode mergulhar abaixo da MME, durante
um rompimento profundo. Quando a mxima est abaixo da
MME, o Bull Power torna-se negativo e seu histograma cai abaixo
da linha central.
4. Calcule o Bear Power e plote-o como histograma na parte inferior
da janela. O Bear Power de qualquer dia igual mnima daquele
dia menos a MME do mesmo dia. Normalmente, a mnima da barra situa-se abaixo da MME, o Bear Power negativo e o histogra-

Data

Mxima

Mnima

Fechamento

MME-13

Bull
Power

Bear
Power

09/19

353,5

351,4

351,6

351,34

2,16

0,06

09/20

352,1

350,9

351,7

351,39

0,71

0,49

09/23

354,2

352,2

354,1

351,78

2,42

0,42

09/24

357,9

354,9

357,1

352,54

5,36

2,36

09/25

356,8

355,3

356,2

353,06

3,74

2,24

09/26

355,9

355,3

354,1

353,21

2,69

0,09

09/27

352,6

350,9

352,5

353,11

0,51

2,21

09/30

359,6

355,2

357,4

353,72

5,88

1,48

10/01

357,8

356,8

357,4

345,25

3,55

2,55

10/02

360,8

357,9

358,8

354,90

5,90

3,00

Figura 41.1: Planilha do Elder-ray


Bull Power = mxima da barra MME de 13 dias.
Bear Power = Mnima da barra MME de 13 dias.
normal que o Bull Power seja positivo e que o Bear Power seja negativo.
Quanto mais alto for o Bull Power, mais fortes sero os touros. Quanto mais
profundo for o Bear Power, mais fortes sero os ursos. O Bear Power negativo
mostra que os touros esto extremamente fortes, superando completamente
os ursos.

41. ELDER-RAY

235

ma fica abaixo da linha central. Se toda a barra erguer-se acima da


MME durante uma alta acentuada, o Bear Power torna-se positivo
e seu histograma sobe acima da linha central (Figura 41.2).

Psicologia de negociao
O Elder-ray combina vrias informaes: preo, mdia mvel, a mxima
de cada barra e a mnima de cada barra. Precisamos entender o significado
de cada uma dessas informaes, para melhor compreender o Elder-ray.
Cada preo um consenso momentneo sobre valor (ver Seo 12).
Os compradores esto comprando porque esperam que os preos subam.
Os vendedores esto vendendo porque esperam que os preos caiam. Os
operadores de mercado indecisos ficam de lado, mas sua presena exerce
presso sobre os touros e ursos. A negociao ocorre quando um comprador est disposto a comprar e um vendedor est disposto a vender, ambos
movidos pelo medo de que um operador de mercado indeciso d um passo
frente e aproveite uma oportunidade. O preo de toda negociao reflete
o consenso mais recente sobre o valor de qualquer veculo de negociao.
A mdia mvel mostra o consenso mdio sobre valor durante seu intervalo temporal. Uma MM de 10 dias representa o consenso mdio sobre valor nos ltimos 10 dias; uma MM de 20 dias, nos ltimos 20 dias; e assim
por diante. A mdia mvel exponencial mais confivel do que a MM simples (ver Seo 25). A mensagem mais importante de uma mdia mvel
sua inclinao. Ao subir, mostra que a multido est ficando altista. Ao
descer, mostra que a multido est ficando baixista. Opere na direo da
inclinao da mdia mvel.
A mxima de qualquer barra reflete o poder mximo dos touros no perodo. Os touros ganham dinheiro quando os preos sobem. Continuam
comprando, at que no mais consigam empurrar os preos para cima. O
ponto mais alto de uma barra diria representa o poder mximo dos touros durante o dia, o ponto mais alto de uma barra semanal representa o poder mximo dos touros durante a semana, e assim por diante.
A mnima de qualquer barra representa o poder mximo dos ursos no
perodo. Os ursos ganham dinheiro quando os preos caem. Continuam
vendendo e operando a descoberto at que no mais consigam puxar os
preos para baixo. O ponto mais baixo de uma barra diria reflete o poder
mximo dos ursos durante o dia, o ponto mais baixo de uma barra semanal
mostra o poder mximo dos ursos durante a semana, e assim por diante.
O Elder-ray compara o poder mximo dos touros e dos ursos com o
consenso mdio sobre valor, medindo para cada barra a diferena entre a
mxima e a mdia mvel exponencial e entre a mnima e a mdia mvel exponencial.

236

NOVOS INDICADORES

Ouro na Comex

Elder-ray

370,00

venda

360,00

350,00

Bull Power

10,00
compra

5,00
0,00
5,00

Bear Power

5,00
0,00
5,00
10,00

Jun

Jul

Ago

Set

Out

Figura 41.2: Elder-ray


A MME de 13 dias reflete o consenso mdio sobre valor; sua inclinao identifica a tendncia do mercado. O Bull Power reflete a capacidade dos touros de
aumentar os preos acima do consenso mdio sobre valor. O Bear Power reflete a capacidade dos ursos de reduzir os preos abaixo do consenso mdio
sobre valor.
Os melhores sinais de compra so emitidos pelas divergncias de alta
quando os preos caem para nova mnima, mas o Bear Power pra em fundo
mais superficial. Os melhores sinais de venda a descoberto so emitidos pelas
divergncias de baixa quando os preos sobem at ou acima da mxima anterior, mas o Bull Power no ultrapassa um pico mais baixo.
A divergncia de baixa de junho e julho emitiram sinal de venda um topo
duplo nos preos, acompanhado por um pico mais baixo no Bull Power. O sinal
de venda foi confirmado quando a MME de 13 dias inflectiu para baixo. O Bull
Power tornou-se positivo vrias vezes durante a tendncia de baixa, mostrando onde reforar as posies a descoberto. Quando o Bull Power torna-se positivo durante uma tendncia de baixa e depois inclina-se para baixo, emita
uma ordem de venda a descoberto abaixo da mnima do ltimo dia.
Uma divergncia de alta desenvolveu-se em setembro, quando o ouro caiu
at uma nova mnima, mas o Bear Power formou mnima mais superficial. O
sinal de compra foi confirmado quando a MME de 13 dias do ouro inflectiu
para cima. Na borda direita do grfico, o novo pico no Bull Power confirma
que a alta forte e tende a continuar.

41. ELDER-RAY

237

O Bull Power reflete a capacidade dos touros de empurrar os preos


acima do consenso mdio sobre valor. Mede a distncia entre a mxima da
barra e a MME. O Bull Power normalmente positivo. Sobe quando os
touros ficam mais fortes e desce quando eles tropeam. O Bear Power fica
negativo quando a cabea dos touros est submersa.
O Bear Power reflete a capacidade dos ursos de puxar os preos abaixo
do consenso mdio sobre valor. Mede a distncia entre a mnima da barra
e a MME. O Bear Power normalmente negativo. Desce quando os ursos
ficam mais fortes e sobe quando ficam mais fracos. Se o Bear Power torna-se positivo, isso mostra que touros muito fortes esto segurando os ursos no ar pelo cangote.
Resumindo os principais pontos do Elder-ray:
1. O preo um consenso de valor, expresso em ao.
2. A mdia mvel um consenso de valor.
3. O ponto mais alto de cada barra representa o poder mximo dos
touros no perodo representado pela barra.
4. O ponto mais baixo de cada barra representa o poder mximo dos
ursos no perodo representado pela barra.
5. O Bull Power a diferena entre o poder bruto dos touros e o consenso mdio de valor.
6. O Bear Power a diferena entre o poder bruto dos ursos e o consenso mdio de valor.

Regras de negociao
O Elder-ray pode funcionar como um mtodo de negociao autnomo,
mas convm combin-lo com outro mtodo, como o sistema de negociao Triple Screen (ver Seo 43). Se voc usar o Elder-ray sozinho, lembre-se de que a inclinao de sua MME identifica a tendncia e opere apenas nessa direo. Use o Bull Power e o Bear Power para encontrar pontos
de entrada e de sada em suas operaes na direo da tendncia.
O Triple Screen, por outro lado, identifica a tendncia por meio de
grficos semanais. Ento, usa o Bull Power e o Bear Power nos grficos dirios para identificar oportunidades de operao na direo da tendncia
semanal. Se a tendncia semanal for de alta, o Triple Screen capta apenas
sinais de compra do Elder-ray dirio. Se a tendncia semanal for de baixa,
ele capta somente sinais de operaes a descoberto do Elder-ray dirio.

Comprando e vendendo
Duas so as condies essenciais para comprar:

238

NOVOS INDICADORES

1. A tendncia de alta (identificada pela MME ou por um indicador


semanal de acompanhamento de tendncia).
2. O Bear Power negativo, mas est subindo.
A terceira e a quarta condies so desejveis, mas no so essenciais:
3. O pico mais recente do Bull Power mais alto do que o pico anterior.
4. O Bear Power est subindo a partir de uma divergncia de alta.
No compre quando o Bear Power for positivo. Isso ocorre em tendncias de alta aceleradas, quando toda a barra ergue-se acima da MME.
Se voc comprar quando os ursos estiverem suspensos no ar pelo cangote,
estar apostando na teoria do mais tolo pagar um preo alto e torcer para
encontrar algum mais tolo adiante, disposto a comprar de voc a um preo ainda mais alto.
A melhor hora para comprar quando o Bear Power for negativo, mas
estiver subindo quando os ursos voltarem a pr os ps no cho, mas estiverem comeando a escorregar de novo. Quando o Bear Power inclinar-se
para cima, emita uma ordem de compra acima da mxima dos ltimos dois
dias. Se a alta continuar, seu stop ser alcanado e voc estar coberto.
Uma vez coberto, coloque um stop de proteo abaixo da mais recente mnima secundria.
Os sinais de compra mais fortes so emitidos por divergncias de alta
entre o Bear Power e o preo. Se os preos carem para uma nova mnima,
mas o Bear Power traar um fundo mais alto, isso mostra que os preos esto caindo por inrcia e que os ursos esto ficando mais fracos. Quando o
Bear Power inclinar-se para cima a partir do segundo fundo, compre uma
posio maior do que a costumeira.
O Bear Power til para decidir quando formar pirmides. Enquanto
a tendncia de alta prosseguir, voc poder reforar suas posies compradas sempre que o Bear Power mergulhar abaixo de sua linha central e depois inflectir para cima novamente.
Ao comprar com base em indicadores, use-os para decidir quando vender. No se deixe levar por todas as inflexes para cima e para baixo do
Bull Power trata-se de um processo respiratrio normal. Pode-se monitorar o poder dos touros, acompanhando o padro de picos e vales no Bull
Power. Enquanto todo novo pico no preo for acompanhado por novo
pico no Bull Power, a tendncia de alta estar segura. Venda quando os
touros comearem a perder poder. Identifica-se um sinal de venda quando
os preos atingirem nova mxima, mas o Bull Power alcanar um pico mais
baixo do que o da alta anterior.

41. ELDER-RAY

239

Operaes vendidas e compradas


Duas so as condies essenciais para operar vendido:
1. A tendncia de baixa (identificada pela MME ou por um indicador semanal de acompanhamento de tendncia).
2. O Bull Power positivo, mas est caindo.
A terceira e a quarta condies so desejveis, mas no so essenciais:
3. O fundo mais recente no Bear Power mais baixo do que o fundo
anterior.
4. O Bull Power est caindo a partir de uma divergncia de baixa.
No venda a descoberto se o Bull Power j for negativo. Isso acontece
quando toda a barra de preo est abaixo da MME durante os declnios
acentuados. Ao vender a descoberto quando os ursos j estiverem empurrando a cabea dos touros para baixo dgua, voc estar apostando que os
ursos podem dar caldos ainda mais profundos nos touros. Essa outra verso da teoria do mais tolo.
A melhor hora para vender a descoberto quando o Bull Power for positivo, mas estiver caindo. Isso significa que os touros vieram tona para respirar, mas esto comeando a afundar de novo. Emita uma ordem de venda
a descoberto abaixo da mnima dos ltimos dois dias. Se o declnio continuar, voc ser interrompido automaticamente. Uma vez a descoberto, coloque um stop de proteo acima da mxima secundria mais recente.
Os sinais mais fortes de operao a descoberto so dados por divergncias de baixa entre o Bull Power e os preos. Se os preos sobem para uma
nova mxima, mas o Bull Power alcana um topo mais baixo, isso mostra
que os touros esto mais fracos do que antes e que os preos esto subindo
por inrcia. Quando o Bull Power inflectir para baixo a partir de um topo
mais baixo, venda a descoberto uma posio maior.
O Bull Power mostra quando formar pirmides com as posies vendidas. Enquanto perdurar a tendncia de baixa, voc poder aumentar suas
posies vendidas sempre que o Bull Power subir acima de sua linha central e depois inflectir para baixo novamente.
Se voc vender a descoberto com base em indicadores, use-os para decidir quando cobrir as posies. Quando a tendncia for de baixa, monitore o Bear Power para ver se os ursos esto ficando mais fortes ou mais fracos. O padro de picos e vales no Bear Power muito mais importante do
que suas inflexes isoladas para cima ou para baixo. Se uma nova mnima

240

NOVOS INDICADORES

no preo for acompanhada por uma nova mnima no Bear Power, a tendncia de baixa estar firme.
Uma divergncia de alta ocorre quando os preos caem at a nova mnima, mas o Bear Power traa um fundo mais superficial. Isso mostra que os
ursos esto perdendo o gs e que os preos esto caindo por inrcia. sinal
para cobrir as posies a descoberto e preparar-se para operar comprado.
As divergncias entre o Bull Power e o Bear Power, de um lado, e os preos, de outro, marcam as melhores oportunidades de operao. Os raios X
mostram ossos quebrados sob pele saudvel e o Elder-ray revela quando o
grupo dominante est quebrado sob a superfcie de uma tendncia.

42. NDICE DE FORA


O ndice de fora um oscilador desenvolvido por este autor. Mede a fora dos touros por trs de toda alta e a fora dos ursos por trs de toda baixa.
O ndice de fora combina trs informaes essenciais sobre o mercado a direo da mudana de preo, sua extenso e o volume de negociaes. Ele oferece uma nova maneira prtica de usar o volume para tomar
decises sobre operaes.
O ndice de fora pode ser usado bruto, mas funciona melhor se for
ajustado com uma mdia mvel. O ndice de fora ajustado com uma MM
curta ajuda a identificar os pontos de entrada e de sada. O ndice de fora
ajustado com uma MM longa revela as principais mudanas na fora dos
touros e dos ursos.

Como construir o ndice de fora


A fora de todo movimento definida por sua direo, distncia e volume. Se os preos fecham mais alto do que a barra anterior, a fora positiva. Se os preos fecham mais baixo do que a barra anterior, a fora negativa. Quanto maior for a mudana nos preos, mais intensa a fora. Quanto mais alto for o volume, mais poderoso o movimento (ver planilha,
Figura 42.1).
ndice de fora = Volumehoje (Fechamentohoje Fechamentoontem).
O ndice de fora bruto plotado como um histograma, com uma linha
central horizontal no nvel zero. Se o mercado fechar mais alto, o ndice de
fora positivo e ser plotado acima da linha central. Se o mercado fechar
mais baixo, o ndice de fora negativo e ser plotado abaixo da linha central. Se o mercado fechar inalterado, o ndice de fora igual a zero.

241

42. NDICE DE FORA

Nikkei Dow

Data

Fechamento

Volume

ndice de Fora

IF: MME-2

IF: MME-13

10/29

25329

3834

10/30

25242

4495

391065

10/31

25194

1372

65856

130807

11/01

24295

2547

2289753

1570105

11/02

24195

2891

289100

716102

11/05

24385

1448

275120

55287

11/06

23966

2796

1171524

799445

11/07

23500

3675

1712550

1408182

11/08

22970

3167

1678510

1588400

11/09

22932

2880

109440

602426

11/13

23974

2484

2588328

1524743

11/14

23937

1827

67599

463181

11/15

23487

2212

995400

509206

11/16

23172

2741

863415

745345

338231

11/19

23519

1931

670057

198256

261590

11/20

23205

1405

4411701

2280271

256796

11/21

22816

2259

878751

661843

314660

11/22

23400

2163

1263192

621514

180921

Figura 42.1: Planilha do ndice de fora


ndice de fora = Volumehoje (Fechamentohoje Fechamentoontem).
O ndice de fora de curto prazo ajustado com uma mdia mvel exponencial de dois dias. O ndice de fora de mdio prazo ajustado com uma mdia
mvel exponencial de 13 dias. Pode-se usar um truque de programao para
reduzir nmeros muito grandes no ndice de fora: simplesmente divida o ndice de fora pelo preo de fechamento mais recente.

O histograma do ndice de fora bruto parece muito denteado. Esse indicador emite melhores sinais de negociao depois de ser ajustado com
uma mdia mvel (ver Seo 25). Uma MME de dois dias do ndice de fora proporciona grau de ajustamento mnimo. til para identificar pontos
de entrada no mercado. Convm comprar quando a MME de dois dias for
negativa e vender quando ela for positiva, enquanto se opera na direo da
MME de 13 dias dos preos.

242

NOVOS INDICADORES

Uma MME de 13 dias do ndice de fora acompanha mudanas de


mais longo prazo na fora dos touros e ursos. Quando ela cruza acima da
linha central, mostra que os touros esto no controle. Quando se torna negativa, mostra que os ursos esto no controle. Divergncias entre as MMEs
de 13 dias do ndice de fora e dos preos identificam importantes pontos
de inflexo.

Psicologia de negociao
O fechamento em alta mostra que os touros ganharam a batalha do dia e o
fechamento em baixa mostra que os ursos levaram a melhor no dia. A distncia entre os preos de fechamento de hoje e de ontem reflete a margem
de vitria dos touros ou dos ursos. Quanto maior for a distncia, mais importante ser a vitria.
O volume reflete o grau de comprometimento da massa de participantes
no mercado (ver Seo 32). Os preos que se movimentam em altos volumes
so como uma avalanche que ganha massa medida que rola encosta abaixo. Altas e baixas de grande volume tm mais inrcia e tendem a ser mais duradouras. O baixo volume, por outro lado, mostra que a quantidade de perdedores est ficando baixa e que a tendncia est chegando ao fim.
Os preos refletem os pensamentos dos participantes do mercado, ao
passo que os volumes traduzem seus sentimentos. O ndice de fora combina preo e volume mostra se a cabea e o corao do mercado esto em
sintonia entre si.
Quando o ndice de fora sobe para nova mxima, isso mostra que a
fora dos touros grande e que a tendncia de alta deve prosseguir. Quando o ndice de fora desce para nova mnima, isso mostra que a fora dos
ursos grande e que a tendncia de baixa deve continuar. Se a mudana
nos preos no for confirmada pelo volume, o ndice de fora horizontaliza-se e adverte que a tendncia est prxima da reverso. Se o alto volume
gerar apenas pequena mudana no preo, o ndice de fora tambm fica na
horizontal e sinaliza que a tendncia est prxima da reverso.

Regras de negociao
ndice de fora de curto prazo
Uma MME de dois dias do ndice de fora indicador altamente sensvel
da fora dos touros e dos ursos no curto prazo. Quando vira acima da linha
central, mostra que os touros esto mais fortes e quando cai abaixo da linha central, mostra que os ursos esto mais fortes.

243

42. NDICE DE FORA

Sua sensibilidade tanta, que ela usada para fazer a sintonia fina entre outros indicadores. Quando um indicador de acompanhamento de tendncia identifica uma tendncia de alta, o declnio da MME de dois dias do
ndice de fora localiza os melhores pontos de compra. Quando uma ferramenta de acompanhamento de tendncia identifica uma tendncia de baixa, a mdia mvel de dois dias do ndice de fora aponta as melhores reas
de operao a descoberto (Figura 42.2).

26.470

MME de 13 dias
do Nikkei Dow

25.180
23.890
22.599
v

v v

v v

v
c

c c

c c

Zona de venda

21.309
126,1
14,5
97,0

Zona de compra
ndice de fora MME de 2 dias
MME subindo opere comprado

Comprado
Vendido

MME de 13 dias caindo opere vendido

Jun

Jul

Ago

208,6
320,1

Set

Out

Nov

Figura 42.2: ndice de fora MME de dois dias


Este indicador sensvel de curto prazo aponta oportunidades de compra nas
tendncias de alta e oportunidades de venda a descoberto nas tendncias de
baixa. Ajuda os operadores de mercado a comprar fraqueza e a vender fora.
Quando a tendncia, identificada pela inclinao da MME de 13 dias de alta
e o ndice de fora cai abaixo de zero, emite-se um sinal de compra. Quando a
tendncia de baixa e o ndice de fora sobe acima de zero, emite-se um sinal de venda a descoberto.
A deciso sobre quando realizar lucro depende de o referencial do operador
de mercado ser de curto prazo ou de longo prazo. Se voc for um operador de
curto prazo, venda as posies compradas quando o ndice de fora tornar-se
positivo ou cubra as posies vendidas quando o ndice de fora tornar-se negativo. O operador de longo prazo ter de esperar at que a mdia mvel exponencial mude sua direo ou at que ocorra divergncia entre ndice de
fora e preo (marcadas pelas setas inclinadas neste grfico). Quando estiver
operando com a tendncia, voc poder reforar suas posies (pirmide)
sempre que o ndice de fora emitir novos sinais na direo da tendncia.

244

NOVOS INDICADORES

1. Compre quando a MME de 2 dias do ndice de fora tornar-se negativa durante tendncias de alta.
No importa quo rpida e intensa seja a tendncia de alta, sempre h
retrocessos. Retardando as compras at que a MME de dois dias do ndice
de fora fique negativa, voc comprar mais perto do fundo de curto prazo.
Quando uma MME de dois dias do ndice de fora ficar negativa durante uma tendncia de alta, emita uma ordem de compra acima da mxima de preo daquele dia. Se a tendncia de alta for retomada e os preos
subirem, voc ser parado no lado comprado. Se os preos continuarem a
cair, sua ordem no ser executada. Ento, desa sua ordem de compra
para um tick da mxima da barra mais recente. Depois que seu stop de
compra tiver sido disparado, coloque um stop de proteo abaixo da mnima do dia da negociao ou do dia anterior, a que for mais baixa. Este stop
estreito raramente tocado numa forte tendncia de alta, mas ele o ejeta
cedo, se a tendncia for fraca.
2. Venda a descoberto quando a MME de 2 dias do ndice de fora ficar positiva nas tendncias de baixa.
Quando os indicadores de acompanhamento de tendncia identificarem
uma tendncia de baixa, espere at que a MME de dois dias do ndice de
fora fique positiva. Isso indica um rpido salpico de alta uma oportunidade para operar vendido. Emita uma ordem de venda a descoberto abaixo da mnima da mais recente barra de preo.
Se a MME de 2 dias do ndice de fora continuar a subir depois de voc
ter emitido sua ordem de venda, eleve-a diariamente para um tick da mnima da barra mais recente. Depois que os preos carem e voc ficar vendido, coloque um stop de proteo acima da mxima da barra de preo mais
recente ou da barra anterior, a que for mais alta. Movimente para baixo o
seu stop para um nvel de break-even, assim que for possvel.
Uma MME de dois dias do ndice de fora ajuda-o a decidir quando
formar pirmides com suas posies. Voc pode reforar as posies compradas nas tendncias de alta, cada vez que o ndice de fora tornar-se negativo ou reforar as posies vendidas nas tendncias de baixa, sempre
que o ndice de fora tornar-se positivo.
O ndice de fora at fornece um vislumbre do futuro. Quando o
MME de 2 dias do ndice de fora cai at a mnima mais baixa do ms, isso
mostra que os ursos esto fortes e que os preos tendem a cair ainda mais.
Quando a MME de 2 dias do ndice de fora sobe para seu ponto mais alto

42. NDICE DE FORA

245

em um ms, isso mostra que os touros esto fortes e que os preos tendem a
subir ainda mais.
A MME de 2 dias do ndice de fora ajuda a decidir quando fechar uma
posio. O operador de curto prazo que compra quando esse indicador for
negativo deve vender quando ele ficar positivo. O operador de curto prazo
que opera vendido quando esse indicador for positivo deve cobrir sua posio quando ele ficar negativo. O operador de prazo mais longo deve sair
de sua posio apenas se a tendncia mudar (conforme se constata pela inclinao da MME de preo de 13 dias) ou se ocorrer uma divergncia entre
a MME de 2 dias do ndice de fora e a tendncia.
3. As divergncias de alta entre a MME de 2 dias do ndice de fora e
do preo emitem fortes sinais de compra. A divergncia de alta
ocorre quando os preos caem para nova mnima, enquanto o
ndice de fora forma um fundo mais superficial.
4. As divergncias de baixa entre a MME de 2 dias do ndice de fora
e do preo emitem fortes sinais de venda. A divergncia de baixa
ocorre quando os preos sobem para uma nova mxima, enquanto
o ndice de fora traa um segundo topo mais baixo.
Uma MME de dois dias do ndice de fora enquadra-se bem no sistema
de negociao Triple Screen (ver Seo 43). Sua capacidade de encontrar
pontos de compra ou de venda no curto prazo especialmente til quando
ela combinada com um indicador de acompanhamento de tendncia de
mais longo prazo.

ndice de fora de mdio prazo


Uma MME de 13 dias do ndice de fora identifica mudanas de mais longo
prazo na fora dos touros e dos ursos. Sua posio em relao linha central
mostra que grupo est no controle. Suas divergncias em comparao com
os preos identificam importantes pontos de inflexo (Figura 42.3).
5. Quando uma MME de 13 dias do ndice de fora situar-se acima
de sua linha central, os touros esto no controle do mercado. Ao
contrrio, quando estiver abaixo da linha central, os ursos esto no
controle.
Quando se inicia uma alta, os preos geralmente saltam com volumes
mais altos. Quando uma MME de 13 dias do ndice de fora alcana nova
mxima, confirma-se a tendncia de alta. Quando a tendncia de alta amadurece, os preos sobem com mais lentido ou o volume torna-se mais

246

NOVOS INDICADORES

26.470

MME de 13 dias
do Nikkei Dow

25.180
23.890
venda

22.599
21.309

MME de 13 dias do ndice de fora

40,9

compra

11,8
17,3
46,5
75,6
Jun

Jul

Ago

Set

Out

Nov

Figura 42.3: ndice de fora MME de 13 dias


As divergncias entre a MME de 13 dias do ndice de fora e dos preos identificam importantes pontos de inflexo nos mercados. Uma divergncia de baixa entre uma MME de 13 dias do ndice de fora e do Nikkei Dow em agosto
apontou para uma oportunidade de compra. O Nikkei Dow retestou suas mnimas, mas o ndice de fora traou um segundo fundo muito mais baixo, emitindo um sinal de compra.
Uma mnima pontiaguda no ndice de fora, como a vista em agosto, emite
duas mensagens de negociao. No longo prazo, geralmente marca o fim de
um importante declnio. No curto prazo, diz aos operadores de mercado que o
fundo de preo mais recente tende a ser retestado ou superado.
O Nikkei Dow subiu mais alto em outubro, mas o ndice de fora continuou
traando novas mnimas. Essa divergncia de baixa mostrou que os touros estavam ficando fracos e que os preos se aproximavam do topo. Havia muito tempo para assumir posies vendidas. A mnima pontiaguda na borda direita do
grfico indica que a mnima mais recente tende a ser retestada ou superada.

ralo. Ento, uma MME de 13 dias do ndice de fora comea a traar topos
mais baixos. sinal de que se quebrou o dorso dos touros.
6. Um novo pico na MME de 13 dias do ndice de fora mostra que a
alta tende a continuar. Uma divergncia de baixa entre a MME de
13 dias do ndice de fora emite forte sinal de venda a descoberto.
Se os preos alcanarem nova mxima, mas este indicador traar
pico mais baixo, trata-se de um aviso de que os touros esto perdendo poder e de que os ursos esto prontos para assumir o controle.

42. NDICE DE FORA

247

7. Uma nova mnima no MME de 13 dias do ndice de fora mostra


que a tendncia de baixa tende a continuar. Se os preos carem
para uma nova mnima, mas esse indicador traar uma mnima
mais superficial, isso um aviso de que os ursos esto perdendo
poder. Essa divergncia de baixa emite forte sinal de compra.
Quando se inicia a tendncia de baixa, os preos geralmente caem com
altos volumes. Quando uma MME de 13 dias do ndice de fora desce paras nova mnima, confirma-se o declnio. medida que a tendncia de baixa amadurece, os preos caem mais lentamente ou o volume seca. Ento, a
MME de 13 dias do ndice de fora comea a traar fundos mais superficiais
e finalmente sobe acima de sua linha central. Isso mostra que o dorso dos
ursos foi quebrado.

Pgina deixada intencionalmente em branco

IX
Novos Indicadores

43. SISTEMA DE NEGOCIAO TRIPLE SCREEN


O sistema de negociao Triple Screen foi desenvolvido por este autor e tem
sido usado em operaes de mercado desde 1985. Foi apresentado pela primeira vez ao pblico em abril de 1986, num artigo na revista Futures.
O Triple Screen aplica trs testes ou crivos a todas as operaes. Muitas operaes que parecem atraentes primeira vista no passam por um
ou outro crivo. As operaes que passam pelo teste do Triple Screen apresentam maior rentabilidade.
O Triple Screen combina mtodos de acompanhamento de tendncia
e tcnicas contrrias s tendncias. Analisa todas as operaes potenciais
em vrias referncias temporais. O Triple Screen mais do que um sistema
de negociao, um mtodo, um estilo de operar.

Indicadores de acompanhamento de tendncia e osciladores


Os principiantes geralmente buscam uma bala mgica um indicador nico para ganhar dinheiro. Se tiverem sorte durante algum tempo, ficam
com o sentimento de que descobriram a estrada real para o lucro. Quando
o sortilgio se esgota, os amadores devolvem o lucro com juros e saem
cata de nova varinha mgica. Os mercados so muito complexos para serem analisados com um nico indicador.
Diferentes indicadores emitem sinais contraditrios no mesmo mercado. Os indicadores de acompanhamento de tendncia aumentam durante
as tendncias de alta e emitem sinais de compra, ao passo que os osciladores tornam-se overbought e emitem sinais de venda. Os indicadores de
acompanhamento de tendncia inflectem para baixo nas tendncias de

250

NOVOS INDICADORES

baixa e emitem sinais de venda a descoberto, mas os osciladores tornam-se


oversold e emitem sinais de compra.
Os indicadores de acompanhamento de tendncia so lucrativos quando os mercados esto em tendncia, mas levam a dentes de serra nas faixas
de negociao. Os osciladores so lucrativos nas faixas de negociao, mas
emitem sinais prematuros e perigosos quando os mercados iniciam uma
tendncia. Os operadores de mercado dizem: A tendncia sua amiga e
Deixe os lucros flurem. Tambm afirmam: Compre na baixa e venda
na alta. Mas por que vender se a tendncia de alta? E quo alta uma
alta?
Alguns operadores de mercado tentam tirar a mdia dos votos dos indicadores de acompanhamento de tendncia e dos osciladores. fcil manipular esses votos. Caso se usem mais indicadores de acompanhamento
de tendncia, o voto ser num sentido; mas caso se usem mais osciladores,
o sentido ser o oposto. Os operadores de mercado sempre conseguem encontrar um grupo de indicadores que no conjunto sempre lhe diga o que
quer ouvir.
O sistema de negociao Triple Screen combina indicadores de acompanhamento de tendncia com osciladores. Foi concebido para filtrar as
desvantagens e para preservar as vantagens de cada um.

A escolha de referncias temporais o fator de cinco


Outro grande dilema que a tendncia pode ser de alta e de baixa ao mesmo tempo, dependendo do grfico utilizado. Um grfico dirio pode mostrar uma tendncia de alta, enquanto um grfico semanal revela uma tendncia de baixa, e vice-versa (ver Seo 36). O operador de mercado precisa lidar com os sinais conflitantes em diferentes referenciais temporais.
Charles Dow, autor da venervel teoria Dow, afirmou no incio do sculo passado que o mercado de aes tinha trs tendncias. A tendncia de longo prazo durava vrios anos, a tendncia de mdio prazo se estendia por alguns meses, e qualquer coisa mais curta do que isso era uma tendncia secundria. Robert Rhea, o grande analista tcnico de mercado da dcada de
1930, comparou as trs tendncias de mercado com mar, onda e marola.
Ele acreditava que os operadores de mercado deviam operar na direo da
mar do mercado e tirar proveito das ondas, mas ignorar as marolas.
Os tempos mudaram e os mercados tornaram-se mais volteis. Os operadores de mercado necessitam de definies mais flexveis de referncias
temporais. O sistema de negociao Triple Screen baseia-se na observao
de que as referncias temporais relacionam-se entre si, com as mais longas
e as mais curtas, por um fator de aproximadamente cinco (ver Seo 36).

43. SISTEMA DE NEGOCIAO TRIPLE SCREEN

251

Cada operador de mercado precisa decidir em que referncia temporal


quer atuar. O Triple Screen denomina essa referncia temporal de operao de intermediria. A referncia temporal de longo prazo uma ordem
de magnitude mais longa. A referncia temporal de curto prazo uma ordem de magnitude mais curta.
Por exemplo, se voc quiser manter uma operao por vrios dias ou
semanas, sua referncia temporal intermediria ser definida pelos grficos dirios. Os grficos semanais so uma ordem de magnitude mais longa
e determinam a referncia de longo prazo. Os grficos horrios so uma
ordem de magnitude mais curta e determinam a referncia temporal de
curto prazo.
Os day-traders que mantm suas posies por menos de uma hora podem adotar o mesmo princpio. Para eles, um grfico de 10 minutos pode
definir a referncia temporal intermediria; um grfico horrio, a referncia temporal de longo prazo; e um grfico de 2 minutos, a referncia temporal de curto prazo.
O Triple Screen demanda que se examine o grfico de longo prazo primeiro. Ele permite apenas que se opere na direo da mar a tendncia no
grfico de longo prazo. Usa as ondas que vo contra a mar para entrar em
posies. Por exemplo, os declnios dirios criam oportunidades de compra
quando a tendncia semanal de alta. As altas dirias oferecem oportunidades para operar vendido, quando a tendncia semanal de baixa.

Primeiro crivo mar do mercado


O Triple Screen comea analisando o grfico de longo prazo, uma ordem
de magnitude mais ampla do que aquele em que se pretende operar. A
maioria dos operadores de mercado presta ateno apenas aos grficos
dirios, com todos observando os mesmos poucos meses de dados. Se voc
comear a observar os grficos semanais, sua perspectiva ser cinco vezes
mais longa do que a dos concorrentes.
A primeira tela do Triple Screen usa indicadores de acompanhamento
de tendncia para identificar tendncias de longo prazo. O sistema original usa a inclinao do histograma MACD semanal (ver Seo 26) para
identificar a mar do mercado. A inclinao definida como a relao entre as duas barras mais recentes. Quando a inclinao ascendente, mostra
que os touros esto no controle hora de operar no lado comprado.
Quando a inclinao descendente, mostra que os ursos esto no controle
e lhe diz para operar no lado vendido (Figura 43.1).
Um nico tick para baixo ou para cima no histograma MACD indica
mudana de tendncia. As inflexes para cima que ocorrem abaixo da linha central emitem melhor sinal de compra do que aquelas acima da linha

252

NOVOS INDICADORES

409,6

Ouro semanal

393,5
377,5
361,4
venda

345,3

venda

2,0826

Histograma MACD
compra

compra

0,9004
0,2817

Subindo

1,4639

Caindo

2,6460
Fev

Mar

Abr

Maio

Jun

Jul

Ago

Set

Out

Nov

Figura 43.1: Histograma MACD semanal o primeiro crivo do Triple


Screen
A inclinao do histograma MACD definida pela relao entre suas duas barras mais recentes (ver rea destacada no inserto de ampliao). O Triple
Screen diz aos operadores para examinar os grficos semanais, antes de examinar os dirios. Quando a tendncia semanal de alta, isso nos permite operar apenas no lado comprado ou ficar de fora. Quando a tendncia semanal
de baixa, isso nos permite operar apenas no lado vendido ou ficar de fora.
O histograma MACD semanal emite um sinal de compra quando sua inclinao inflecte para cima. Os melhores sinais de compra ocorrem quando ele
vira para cima abaixo de sua linha central. Quando o histograma MACD inflecte para baixo, emite-se um sinal de venda. Os melhores sinais de venda ocorrem quando ele vira para baixo acima de sua linha central (ver Estaes de
indicadores, Seo 36). Depois de descobrir a tendncia do histograma
MACD semanal, volte-se para os grficos dirios e busque oportunidades de
operao na mesma direo.

central (ver Estaes de indicadores na Seo 36). As inflexes para baixo que ocorrem acima da linha central emitem melhor sinal de venda do
que aquelas abaixo da linha central.
Alguns operadores de mercado usam outros indicadores para identificar as principais tendncias. Steve Notis escreveu um artigo na revista Futures sobre como usou o sistema direcional como primeiro crivo do Triple
Screen. Mesmo uma ferramenta mais simples, como a inclinao da mdia
mvel exponencial de 13 semanas, pode servir como triagem inicial do sistema de negociao Triple Screen. O princpio o mesmo. Pode-se usar a
maioria dos indicadores de acompanhamento de tendncia, desde que pri-

43. SISTEMA DE NEGOCIAO TRIPLE SCREEN

253

meiro se analise a tendncia nos grficos semanais e depois se busquem


oportunidades de operao nos grficos dirios, apenas na direo apontada pelos grficos semanais.
Crivo um: identifique a tendncia semanal, usando um indicador
de acompanhamento de tendncia, e operando apenas nessa
direo.

O operador tem trs escolhas: comprar, vender ou ficar de fora. O primeiro crivo do sistema de negociaes Triple Screen exclui uma dessas escolhas. Ele atua como um sensor, que lhe permite comprar ou ficar de fora,
durante as grandes tendncias de alta, permitindo-lhe apenas comprar a
descoberto ou ficar de fora durante as grandes tendncias de baixa. Voc
ter de nadar no sentido da mar ou ficar na areia.

Segundo crivo a onda do mercado


O segundo crivo identifica a onda que vai contra a mar. Quando a tendncia semanal de alta, declnios dirios apontam para oportunidades de
compra. Quando a tendncia semanal de baixa, altas dirias apontam
para oportunidades de vender a descoberto.
O segundo crivo aplica osciladores aos grficos dirios, a fim de identificar desvios em relao tendncia semanal. Os osciladores emitem sinais
de compra, quando os mercados declinam, e sinais de venda, quando os
mercados sobem. Este segundo crivo do sistema de negociao Triple
Screen permite-lhe seguir apenas os sinais que apontam na direo da tendncia semanal.
Crivo dois: aplique um oscilador a um grfico dirio. Use
as quedas dirias durante as tendncias de alta semanais para
encontrar oportunidades de compra e as altas dirias durante as
tendncias de baixa semanais para encontrar oportunidades de
venda a descoberto.

Quando a tendncia semanal de alta, o Triple Screen aceita apenas sinais de compra dos osciladores dirios e ignora os sinais de venda. Quando
a tendncia semanal de baixa, o Triple Screen aceita apenas sinais de venda a descoberto dos osciladores e ignora seus sinais de compra. O ndice de
fora e o Elder-ray so bons osciladores para usar com o Triple Screen,
mas o estocstico e o Williams %R tambm apresentam bom desempenho.

254

NOVOS INDICADORES

Quando o histograma MACD semanal sobe, a MME de dois dias do


ndice de fora (ver Captulo 8) emite sinais de compra quando cai abaixo
de sua linha central, desde que no despenque at uma nova mnima de
muitas semanas. Quando o histograma MACD semanal declina, o ndice
de fora emite sinais de venda a descoberto quando sobe acima de sua linha de fora, desde que no dispare para uma nova mxima de muitas semanas (Figura 43.2).
Quando a tendncia semanal de alta, o Elder-ray dirio (ver Seo 41)

378,6

Ouro
dirio

370,3
362,0
353,6

c c c c

v vv

c c

cc

345,3
967,1

MME de 2 dias
do ndice de fora

516,9
66,6
383,6

MACD semanal venda


MACD semanal compra

Maio

Jun

833,8
Jul

Ago

Set

Out

Nov

Figura 43.2: ndice de fora dirio o segundo crivo do Triple Screen


A MME de 2 dias do ndice de fora um dos vrios osciladores que podem atuar
como segundo crivo do sistema de negociao Triple Screen. O ndice de fora
marca oportunidades de compra quando cai abaixo de sua linha central. Marca oportunidades de venda quando sobe acima de sua linha central.
Quando a tendncia semanal for de alta, aceite apenas os sinais de compra
do oscilador dirio para entrar em posies compradas. Quando a tendncia
semanal for de baixa, aceite apenas os sinais de venda para entrar em posies vendidas. Na borda direita do grfico, a tendncia semanal virou. Espere
por uma alta no ndice de fora para vender a descoberto.

emite um sinal de compra no momento em que o Bear Power cair abaixo de


zero e depois retroceder em direo linha central. Quando a tendncia semanal de baixa, o Elder-ray dirio sinaliza para operar vendido no momento em que o Bull Power subir acima de zero e depois inflectir para baixo.
O estocstico (ver Seo 30) emite sinais de negociao quando suas linhas entram numa zona de compra ou venda. Quando o histograma

255

43. SISTEMA DE NEGOCIAO TRIPLE SCREEN

MACD semanal sobe, mas o estocstico dirio cai abaixo de 30, isso identifica uma rea de oversold, ou seja, uma oportunidade de compra. Quando o histograma MACD semanal declina, mas o estocstico dirio sobe
acima de 70, isso identifica uma rea de overbought, ou seja, uma oportunidade de operar vendido.
O Williams %R (ver Seo 29) precisa de uma referncia temporal de 4
a 5 dias para trabalhar com o Triple Screen. Ele interpretado de maneira
semelhante do estocstico. O ndice de fora relativa no reage s mudanas de preos com a mesma rapidez dos outros osciladores. Ele ajuda
nas anlises de mercado gerais, mas muito lento no Triple Screen.

Terceiro crivo rompimento intraday


O primeiro crivo do sistema de negociao Triple Screen identifica a mar
do mercado num grfico semanal. O segundo crivo identifica uma onda
que vai contra a mar num grfico dirio. O terceiro crivo detecta as marolas na direo da mar. Usa a movimentao intradiria dos preos para
captar pontos de entrada.
O terceiro crivo no exige um grfico ou um indicador. uma tcnica
para entrar no mercado depois que o primeiro e o segundo crivos emitirem
sinal de compra ou de venda a descoberto. O terceiro crivo denominado
trailing buy-stop technique, nas tendncias de alta, e trailing sell-stop technique, nas tendncias de baixa (Figura 43.3).
Quando a tendncia semanal de alta e a tendncia diria de baixa,
os trailing buy-stops captam os rompimentos para cima. Quando a tendncia semanal de baixa e a tendncia diria de alta, os trailing sell-stops
captam os rompimentos para baixo.

Resumo do Triple Screen


Tendncia semanal

Tendncia diria

Ao

Alta

Alta

Ficar de fora

Alta

Baixa

Operar comprado

Baixa

Baixa

Ficar de fora

Baixa

Alta

Operar vendido

Ordem

Trailing buy-stop

Trailing sell-stop

Quando a tendncia semanal for de alta e o oscilador dirio declinar,


ele ativa uma trailing buy-stop technique. Emita uma ordem de compra um
tick acima da mxima do dia anterior. Se os preos subirem, suas compras
imediatamente sero interrompidas, quando a alta superar a mxima do

256

NOVOS INDICADORES

370,0
Ouro
dirio

de

fgh

ijkl

366,1
362,2

abc

358,3
354,4
350,6
346,7
MME de 2 dias
do ndice de fora

MACD semanal compra

342,8
338,9
335,0

Set

Out

Figura 43.3: Trailing buy-stop o terceiro crivo do Triple Screen


O histograma MACD semanal virou para cima em meados de setembro. Quando o primeiro crivo aponta para cima, todo declnio no segundo crivo a MME
de 2 dias do ndice de fora marca uma oportunidade de compra.
a. O ndice de fora cai abaixo de sua linha central. Emita uma ordem de
compra para amanh um tick acima da mxima do dia a.
b. O declnio prossegue. Desa a ordem de compra para um tick acima da
mxima da barra b.
c. Comprou na abertura. Coloque um stop na mnima da barra b. A nova mxima no ndice de fora mostra que a alta forte, sendo provvel que
prossiga.
d. O ndice de fora cai abaixo da linha central. Emita uma ordem de compra na mxima da barra.
e. Comprou quando os preos subiram acima da mxima de d. Coloque um
stop na mnima da barra d.
f. O ndice de fora cai abaixo de sua linha central. Emita uma ordem de
compra na mxima da barra.
g. O declnio continua. Abaixe o stop de compra para dentro de 1 tick da
mxima da barra g.
h. Comprou quando os preos subiram acima da mxima de g. Coloque um
stop na mnima da barra g.
i. O ndice de fora cai abaixo de sua linha central. Emita uma ordem de
compra na mxima da barra.
j. O declnio continua. Abaixe o stop de compra para dentro de 1 tick da
mxima da barra j.
k. Comprou na abertura. Coloque um stop na mnima da barra j.
l. O ouro abre mais baixo e atinge o stop de proteo. importante usar
stops, pois nenhum indicador perfeito.

43. SISTEMA DE NEGOCIAO TRIPLE SCREEN

257

dia anterior. Se os preos continuarem a cair, seu stop de compra no ser


tocado. Abaixe sua ordem de compra no dia seguinte para um nvel um
tick acima da mais recente barra de preo. Continue descendo seu stop de
compra todos os dias, at que ele entre em ao ou at que o indicador semanal reverta e cancele o sinal de compra.
Quando a tendncia semanal for de baixa, espere por uma alta no oscilador dirio para ativar a trailing sell-stop technique. Emita uma ordem de
venda a descoberto um tick abaixo da mnima da barra mais recente. Assim
que o mercado inflectir para baixo, suas operaes sero interrompidas no
lado vendido. Se a alta continuar, continue subindo sua ordem de venda
diariamente. O objetivo de uma trailing sell-stop technique captar os
rompimentos de baixa intradirios numa tendncia de alta diria, na direo de uma tendncia de baixa semanal.
Crivo trs: use a trailing buy-stop technique quando a tendncia
semanal for de alta e o oscilador dirio estiver em baixa. Use a
trailing sell-stop technique quando a tendncia semanal for de
baixa e o oscilador dirio estiver em alta.

Stop-loss
A gesto adequada do dinheiro fundamental para o sucesso das operaes. O operador de mercado disciplinado interrompe suas perdas o mais
rpido possvel e supera o desempenho do perdedor, que mantm a posio e fica na esperana. O sistema de negociao Triple Screen requer que
se coloquem stops muito estreitos.
Assim que comprar, coloque uma ordem de stop-loss um tick abaixo da
mnima do dia da negociao ou do dia anterior, a que for mais baixa. Assim
que vender a descoberto, coloque uma stop-loss de proteo um tick acima
da mxima do dia de negociao ou do dia anterior, a que for mais alta. Movimente o seu stop para o nvel de break-even logo que o mercado movimentar-se a seu favor. Depois, a regra prtica movimentar o seu stop para
proteger aproximadamente 50% dos lucros em papel (ver Seo 48).
A razo para usar stops to estreitos que o Triple Screen opera apenas
na direo da mar. Se uma operao no der resultados rpidos, sinal de
que algo fundamental est mudando abaixo da superfcie do mercado.
Nesse caso, melhor correr rpido. A primeira perda a melhor perda
permite que voc reexamine o mercado na segurana das laterais.
Os operadores de mercado conservadores devem operar comprados
ou vendidos no primeiro sinal do sistema de negociao Triple Screen e
manter-se nessa posio at que a tendncia principal reverta ou at que

258

NOVOS INDICADORES

saia da posio por causa do stop. Os operadores de mercado ativos pode


usar cada novo sinal dos osciladores dirios para formar pirmides sobre a
posio original.
Os operadores de posies devem manter determinada operao at
que se reverta a tendncia semanal. O operador de curto prazo pode realizar lucro usando sinais do segundo crivo. Por exemplo, se o operador estiver comprado e o ndice de fora tornar-se positivo ou se o estocstico subir para 70%, ele pode vender e realizar lucro, e em seguida buscar outra
oportunidade de compra.
O sistema de negociao Triple Screen combina diferentes referncias
temporais e vrios tipos de indicadores. Usa um indicador de acompanhamento de tendncia com os grficos de longo prazo e um oscilador de curto prazo com os grficos intermedirios. Tambm usa tcnicas de entrada
especiais para comprar e vender a descoberto. Alm disso, ainda observa
regras rigorosas de gesto do dinheiro.

44. SISTEMA DE NEGOCIAO PARABLICO


O sistema de negociao parablico foi descrito em 1976 por J. Welles
Wilder, Jr. Seu nome decorre do padro de seus stops durante os movimentos desenfreados, que parece uma parbola. Hoje, o sistema parablico parte de muitos pacotes de software.
O objetivo do parablico captar tendncias e mudar posies nas
reverses de tendncias. Sua caracterstica singular a de responder ao
decurso do tempo assim como s mudanas de preos. A maioria dos operadores de mercado concentra-se no preo, mas ignora o tempo (ver Seo 36).

Como construir o parablico


O parablico um sistema de reverso, destinado a manter o operador no
mercado todo o tempo. Quando um stop do parablico o retira de uma
posio comprada, ele tambm lhe diz para vender a descoberto ao mesmo
preo. Se ele o retirar de uma posio vendida, tambm lhe diz para operar
comprado ao mesmo preo. Este mtodo funcionou bem durante os mercados inflacionrios da dcada de 1970, mas gerou muitos dentes de serra
nos anos subseqentes. Agora, o parablico deve ser usado seletivamente,
apenas quando os mercados estiverem em tendncia.
O parablico baseia-se numa boa regra tradicional movimente seus
stops apenas na direo da operao e nunca contra ela. Se estiver comprado, voc pode subir os seus stops, mas nunca desc-los. Se estiver vendido,
voc s poder descer os seus stops.

44. SISTEMA DE NEGOCIAO PARABLICO

259

Os stops do parablico so fixados diariamente, usando uma frmula:


Stopamanh = Stophoje + AF (EPtrade Stophoje)
em que: Stophoje = stop vigente.
Stopamanh = stop para o prximo dia de negociao.
= ponto extremo (extreme point) alcanado
EPtrade
pelo mercado na atual negociao. Se um
operador estiver comprado, EP a mxima
mais alta alcanada durante o dia da compra.
Se o operador estiver vendido, EP a
mnima mais baixa atingida durante o dia em
que vendeu a descoberto.
AF
= fator de acelerao (acceleration factor).
Esta ferramenta exclusiva determina a
rapidez com que movimentar um stop na
direo de uma tendncia. AF depende do
nmero de novas mximas, desde a entrada
numa posio comprada, ou o nmero de
novas mnimas, desde a entrada numa
posio vendida.
No primeiro dia de uma operao, o fator de acelerao igual a 0,02.
Isso significa que o stop movimenta-se em 2% da distncia entre o ponto
extremo e o stop original. AF aumenta em 0,02, a cada dia em que uma alta
alcana nova mxima ou uma queda alcana nova mnima, at o mximo
de 0,20.
Se o mercado alcanar 3 mximas mais altas durante uma operao
longa, AF igual a 0,08 [0,02 + (0,02 3)], e se o mercado alcanar 9 novas mximas, AF ergue-se at seu mximo de 0,20, ou 0,02 + (0,02 9).
Neste ltimo caso, o stop dirio movido por 20% da distncia entre o
ponto extremo da negociao e o stop mais recente.
No comeo de uma operao, o fator de acelerao pequeno e os
stops movimentam-se lentamente. medida que o mercado alcana novas
mximas e novas mnimas, AF aumenta e os stops movimentam-se com
mais rapidez. Se o mercado no alcanar novas mximas ou novas mnimas, AF continua movendo os stops na direo da operao. Assim agindo, o parablico fora os operadores a sair de operaes que no os levaro a lugar algum.
Muitos operadores de mercado mudam o fator de acelerao. Para
tanto, ajustam o tamanho do passo bsico de 0,02 e o tamanho mximo do

260

NOVOS INDICADORES

AF de 0,20. Alguns os aumentam para tornar o sistema mais sensvel, outros os diminuem para fazer com que o sistema reaja com mais lentido. O
tamanho de um passo varia de 0.015 a 0,025 e o tamanho mximo do AF
de 0,28 a 0,23.

Psicologia de negociao
Os perdedores quebram por persistirem em posies perdedoras, na esperana de reverses. O sistema parablico protege os operadores de indecises e lhes impe uma disciplina frrea. Estabelece um stop no momento
em que se entra numa operao e lhe diz para movimentar-se na direo da
operao.
Se voc estiver operando comprado ou vendido, mas os preos se mantiverem na horizontal, essa situao lhe envia a mensagem de que seu timing estava errado. Voc no teria comprado ou no teria vendido a descoberto se no esperasse que os preos se movimentassem em determinada
direo, depois da realizao da operao! O parablico no permite que
voc continue numa operao que no vai a lugar nenhum. Ele movimenta
stops na direo da operao, como que afirmando Faa alguma coisa ou
cale-se para sempre.
O sistema parablico extremamente til durante as tendncias desenfreadas. Quando os preos disparam ou despencam sem um retrocesso, difcil colocar stops usando os padres de grficos ou os indicadores normais.
O parablico a melhor ferramenta para colocar stops nessas condies.

Regras de negociao
Ao comear a usar o parablico em qualquer mercado, recue vrias semanas para calcular seus stops. Ajuste diariamente os stops do parablico,
com uma exceo: caso voc receba indicao para mover o stop para a faixa do dia anterior, no o faa. Os stops devem ficar fora da faixa do dia anterior.
O sistema parablico funciona bem nos mercados com tendncia, mas
leva a dentes de serra nos mercados sem tendncia. Pode gerar lucros espetaculares durante as tendncias de preo, mas corroer uma conta nas faixas
de negociao. No o utilize como mtodo de negociao automtico.
O parablico original foi um verdadeiro sistema de reverso. Quando
um operador estava comprado em um contrato, o parablico lhe dizia para
emitir uma ordem de venda de dois contratos, se o seu stop fosse atingido.
Ento, ele vendia sua posio comprada e automaticamente ficava vendido. Quando um operador estava vendido em um contrato o parablico lhe

261

44. SISTEMA DE NEGOCIAO PARABLICO

140
135

IBM
Sistema parablico
Passo = 0,02 AF = 0,20

131
126
122
117
113
108
Ok para usar o parablico
No use o parablico

104
100

Dez

Jan

Fev

Mar

Abr

Maio

Jun

Figura 44.1: Sistema parablico


O parablico funciona bem quando os mercados esto em movimento, mas
no quando os mercados esto na horizontal. Quando se entra em dente de
serra duas vezes em seguida, isso sinal de mercado horizontal. Pare de usar
o parablico, mas continue a acompanh-lo no papel, at receber dois bons
sinais.
O parablico brilha nos mercados em rpida movimentao. Aqui ele extraiu
boa parte do lucro de uma corrida ascendente de 30 pontos da IBM e sua queda subseqente, com um nico dente de serra em abril. Dois dentes de serra
seguidos em maio emitiram um sinal para parar de usar o parablico.

dizia para emitir uma ordem de compra de dois contratos, se seu stop fosse
atingido. Ento ele cobria sua posio vendida e operava comprado.
O operador fica em melhor situao quando entra no mercado usando
algum outro mtodo de negociao, como o sistema de negociao Triple
Screen, e depois mudando para o parablico apenas caso se veja cavalgando tendncias de alta ou tendncias de baixa dinmicas.
1. Quando se vir numa forte tendncia de alta, examine os dados das
ltimas semanas e aplique o sistema parablico. Depois de atualizar o parablico at o dia, comece a calcular stops dirios e os utilize para proteger o lucro de sua posio comprada.
2. Ao se encontrar vendido numa rpida tendncia de baixa, aplique
o parablico aos dados das ltimas semanas e o atualize at o dia.
Da em diante calcule seus stops dirios para proteger o lucro de
sua posio vendida.

262

NOVOS INDICADORES

O sistema parablico entrelaa preo e tempo e movimenta os stops na


direo da operao. Quando mais rpida for a tendncia, mais rpido o
parablico movimentar seus stops. O parablico uma excelente ferramenta para extrair o mximo de uma tendncia vigorosa, na qual se entrou
por qualquer outro mtodo.

45. SISTEMAS DE NEGOCIAO EM CANAL


Os preos geralmente fluem em canais, da maneira como os rios correm
em vales. Quando o curso dgua toca na borda direita de seu vale, o fluxo
vira para a esquerda. Quando o curso dgua toca a borda esquerda de seu
vale, o fluxo vira para a direita. Quando os preos sobem, eles geralmente
parecem parar num teto invisvel. Quando eles caem, eles geralmente parecem bater num piso invisvel.
Os canais ajudam os operadores a identificar oportunidades de compra e de venda e a evitar ms operaes. As pesquisas originais sobre canais
de negociao foram conduzidas por J. M. Hurst e descritas em seu livro
de 1970, The Profit Magic of Stock Transaction Timing.

Quatro maneiras de construir um canal


Os canais ajudam os operadores porque suas fronteiras mostram onde esperar a ocorrncia de suporte e resistncia no mercado. Quatro so as
principais maneiras de construir canais:
1. Traando uma linha de canal paralela a uma linha de tendncia
(ver Seo 21).
2. Plotando duas linhas paralelas a uma mdia mvel: uma acima e
outra abaixo.
3. O mesmo do item precedente, apenas mudando a distncia entre
cada linha e a mdia mvel, dependendo da volatilidade do mercado (bandas de Bollinger).
4. Traando uma mdia mvel das mximas e outra das mnimas.
Os canais paralelos a linhas de tendncia so teis nas anlises de longo
prazo, especialmente nos grficos semanais. Os canais em torno de mdias
mveis so teis nas anlises de curto prazo, sobretudo nos grficos dirios
e intradirios. Os canais, cuja largura depende da volatilidade, so bons
para captar os estgios iniciais de grandes tendncias.
Suporte onde os compradores compram com maior intensidade do
que os vendedores vendem. Resistncia onde os vendedores vendem com

45. SISTEMAS DE NEGOCIAO EM CANAL

263

maior intensidade do que os compradores compram (ver Seo 19). Os canais mostram onde esperar suporte e resistncia no futuro.
A inclinao de um canal identifica uma tendncia de mercado. Quando
o canal se estende na horizontal, pode-se operar com todas as oscilaes entre suas paredes. Quando o canal sobe, convm operar apenas no lado comprado, comprando na parede inferior e vendendo na parede superior.
Quando o canal declina, convm operar apenas no lado vendido, vendendo
a descoberto na parede superior e cobrindo as posies na parede inferior.

Canais de mdia mvel


Uma mdia mvel exponencial de 13 dias pode servir como espinha dorsal
de um canal (ver Seo 25). Trace as linhas superior e inferior do canal paralelas a ela. A largura do canal depende do coeficiente selecionado pelo
operador.
Linha superior do canal = MME + Coeficiente do canal MME
Linha inferior do canal = MME Coeficiente do canal MME
preciso ajustar os coeficientes do canal at que o canal contenha de
90 a 95% da ao do preo. O canal mostra as fronteiras entre ao normal
e anormal dos preos. normal que os preos fiquem dentro do canal, e
apenas eventos anormais os empurrem para fora. O mercado est subavaliado abaixo de sua linha de canal inferior e superavaliado acima de sua
linha de canal superior.
Por exemplo, em 1992, o coeficiente de canal do grfico dirio do
S&P 500 de futuros era 1,5%. Se a MME de 13 dias fosse 400, a linha de
canal superior seria 406 [400 + (400 1,5/100)] e a linha de canal inferior
seria 394 [400 (400 1,5/100)].
Ajuste os coeficientes de canal pelo menos uma vez a cada trs meses,
para que o canal contenha de 90 a 95% dos preos. Se os preos continuarem extravasando de um canal, mantendo-se fora por mais de uns dias, o canal deve ser ampliado. Muitas reverses dentro do canal, sem alcanar as paredes, indicam volatilidade decrescente, e que o canal deve ser estreitado.
Os mercados volteis exigem canais mais amplos e os mercados mais
tranqilos requerem canais mais estreitos. Os grficos de longo prazo exigem canais mais amplos. Como regra prtica, os coeficientes dos canais semanais so duas vezes mais largos do que os dos canais dirios.

Psicologia de Massa
A mdia mvel exponencial reflete o consenso mdio de valor durante o
perodo por ela representado (ver Seo 25). Quando os preos sobem aci-

264

NOVOS INDICADORES

ma do consenso mdio de valor, os vendedores vem uma oportunidade


de realizar lucro nas posies compradas ou de operar a descoberto.
Quando o poder deles supera o dos touros, os preos caem. Quando os
preos caem abaixo da mdia mvel, os caadores de pechincha entram
em campo. Suas compras e a cobertura de posies vendidas pelos ursos
aumentam os preos, e o ciclo se repete.
Quando os preos esto perto da mdia mvel, o mercado est um tanto
valorizado. Quando os preos esto na ou abaixo da linha de canal inferior,
o mercado est subavaliado. Os canais ajudam os operadores a identificar
oportunidades de compra, quando os mercados estiverem baratos, e oportunidades de venda a descoberto, quando os mercados estiverem caros.
O mercado como uma pessoa manaco-depressiva. Quando alcana
as alturas da mania, est pronto para aquietar-se, e quando mergulha nas
profundezas da depresso, sua disposio realmente para melhorar. O
canal delineia os limites do otimismo e do pessimismo de massa. Sua linha
superior mostra onde os touros perdem o gs e sua linha inferior mostra
onde os ursos tornam-se exaustos.
Todo animal luta com mais energia perto de casa. A linha de canal superior mostra onde os ursos esto encostados na parede e lutam para afastar os touros e ganhar espao. A linha de canal inferior mostra onde os touros esto contra as cordas e lutam para afastar os ursos e ganhar espao.
Quando uma alta no atinge a linha de canal superior, configura-se um
sinal de baixa, mostrando que os touros esto ficando mais fracos. Se uma
alta irrompe do canal e os preos fecham acima dele, isso mostra que a tendncia de alta forte. As regras contrrias aplicam-se s tendncias de baixa.
Os canais ajudam os operadores de mercado que os utilizam a manter-se objetivos, quando os outros se deixam levar pela histeria altista ou
baixista. Se os preos tocam a linha de canal superior, v-se que a massa altista est sendo superada e hora de pensar em vender. Quando todos se
tornam baixistas, mas os preos tocam a linha de canal inferior, sabe-se
que hora de pensar em comprar, em vez de vender.

Regras de negociao
Os amadores e os profissionais de mercado lidam com os canais de maneiras diferentes. Os amadores apostam em jogadas longas tendem a comprar nos rompimentos de alta e vender a descoberto nos rompimentos de
baixa. Ao identificar o rompimento de um canal, o amador espera que
nova tendncia esteja prestes a comear, oferecendo-lhe a oportunidade
de ficar rico rpido.
Os profissionais operam contra os desvios, na expectativa de um retorno normalidade. normal que os preos fiquem dentro de canais. A maio-

45. SISTEMAS DE NEGOCIAO EM CANAL

265

ria dos rompimentos so movimentos de exausto, rapidamente abortados.


Os profissionais gostam de enfrent-los, de remar contra eles. Vendem a
descoberto assim que se interrompe um rompimento de alta e compram
quando um rompimento de baixa pra de atingir novas mnimas.
Os rompimentos podem produzir ganhos espetaculares para os amadores, quando uma nova tendncia expressiva irrompe de um canal. Os
amadores s vezes ganham, mas convm operar com os profissionais. A
maioria dos rompimentos falsa e seguida por reverses.
Os canais de mdia mvel podem ser usados como mtodo de negociao isolado ou combinado com outras tcnicas. Gerald Appel recomendou
as seguintes regras para operar com canais:
1. Trace uma mdia mvel e construa um canal em torno dela. Quando o canal estiver relativamente na horizontal, o mercado quase
sempre apresenta boas oportunidades de compra perto do fundo
de seu canal de negociao e boas oportunidades de venda perto
do topo.
2. Quando a tendncia virar para cima e o canal subir de forma acentuada, a penetrao ascendente da linha superior do canal revela
impulso altista muito intenso. Isso indica que provavelmente se
ter mais uma chance de vender na rea de mximas em formao.
normal que o mercado retorne mdia mvel depois de uma penetrao ascendente, oferecendo excelente oportunidade de compra. Venda sua posio comprada quando o mercado retornar ao
topo do canal.
3. A regra acima funciona ao contrrio durante fortes tendncias de
baixa. Um rompimento abaixo da fronteira inferior do canal indica que provvel o retrocesso mdia mvel, oferecendo outra
oportunidade de venda a descoberto. Quando os preos retornarem linha de canal inferior, hora de cobrir as posies vendidas.
Os melhores sinais de negociao so emitidos pela combinao de canais e de indicadores tcnicos. Os indicadores emitem seu sinal mais forte
quando divergem dos preos (Figura 41.1). Um mtodo para combinar canais e divergncias foi descrito por Manning Stoller, numa entrevista com
este autor.
4. Detecta-se um sinal de venda quando os preos alcanam a linha
superior do canal, enquanto um indicador, como o estocstico ou
o histograma MACD, traa um topo mais baixo e cria uma diver-

266

NOVOS INDICADORES

gncia de baixa. Isso mostra que os touros esto ficando fracos


quando os preos esto excessivamente distendidos.
5. Emite-se um sinal de compra quando os preos alcanam a linha
inferior do canal, enquanto um indicador traa um fundo mais alto
e cria uma divergncia de alta. Mostra que os ursos esto ficando
fracos, quando os preos j esto baixos.
Devemos analisar os mercados em mais de uma referncia temporal.
Opere comprado quando os preos estiverem subindo do fundo para o
topo do canal, nos grficos semanais e dirios. Opere vendido quando os
preos estiverem afundando do topo para o fundo do canal, nos grficos
semanais e dirios.
6. Opere comprado abaixo da mdia mvel quando o canal estiver
subindo e realize lucro na linha de canal superior. Opere vendido
quando o canal estiver caindo, e realize lucro na linha inferior do
canal.

Canais de desvio padro (bandas de Bollinger)


Os canais de desvio padro foram propostos por Perry Kaufman, em seu livro The New Commodity Trading Systems and Methods, e popularizados
pelo analista John Bollinger. A caracterstica exclusiva das bandas de Bollinger o fato de suas larguras variarem em resposta volatilidade do mercado. Suas regras de negociao diferem das de outros canais.
1. Calcule a MME de 21 dias.
2. Subtraia a MME de 21 dias de cada preo de fechamento, para obter todos os desvios da mdia.
3. Eleve ao quadrado cada desvio e some-os para obter o total dos
desvios ao quadrado.
4. Divida a soma de cada quadrado dos desvios pelo comprimento da
MME para obter o desvio mdio ao quadrado.
5. Extraia a raiz quadrada do desvio mdio ao quadrado para obter o
desvio padro. Emite-se um sinal de compra quando os preos alcanam a linha inferior do canal, enquanto um indicador traa um
fundo mais alto e cria uma divergncia de alta. Mostra que os ursos
esto ficando fracos, quando os preos j esto baixos.
Esses passos, descritos por John Bollinger, podem ser executados por
muitos softwares de anlise tcnica. A banda de Bollinger alarga-se quando
a volatilidade aumenta e estreita-se quando a volatilidade diminui. Uma

267

45. SISTEMAS DE NEGOCIAO EM CANAL

banda de Bollinger estreita identifica um mercado tranqilo e sonolento.


Os grandes movimentos de mercado tendem a irromper de bases horizontais. As bandas de Bollinger ajudam a identificar transies de mercados
tranqilos para mercados ativos.
Quando os preos sobem e ultrapassam uma banda de Bollinger muito
estreita, eles emitem um sinal de compra. Quando caem e ultrapassam uma
banda de Bollinger muito estreita, eles emitem um sinal de venda a descoberto. Quando os preos voltam ao canal, hora de fechar as posies.
As bandas de Bollinger so especialmente teis para operadores de opes. Os preos das opes dependem intensamente das viradas na volatilidade. As bandas de Bollinger ajudam-no a comprar quando a volatilidade

70

Franco suo
canais de 2% da
MME de 13 dias

68
66
64
venda

62

venda

Histograma MACD

compra

0,3655
0,2132

compra

0,0609
0,0914
0,2438
Jun

Jul

Ago

Set

Out

Nov

Figura 45.1: Operando com canais e indicadores


A mdia mvel reflete o consenso mdio sobre valor. Um canal ou invlucro
deve ser ajustado at conter de 90 a 95% de todos os dados. A linha superior
do canal mostra onde o mercado est superavaliado. A linha inferior do canal
mostra onde ele est subavaliado. Convm comprar na metade inferior de um
canal em ascenso e vender a descoberto na metade superior de um canal em
declnio. Os canais funcionam melhor quando seus sinais so combinados com
divergncias de indicadores.
As divergncias de alta em julho e outubro ocorreram quando o franco suo
ficou subavaliado, perto de sua linha de canal inferior. Esses sinais de compra
levaram a fortes altas. As divergncias de baixa ocorreram em agosto e novembro, quando o franco suo ficou superavaliado, perto de sua linha de canal superior. Esses sinais de venda foram seguidos por quebras acentuadas. A
combinao de canais e divergncias permite que se opere contra a multido
do mercado, em importantes pontos de inflexo.

268

NOVOS INDICADORES

est baixa e as opes esto relativamente baratas. No sentido oposto, ajudam-no a vender quando a volatilidade est alta e as opes esto relativamente caras.

Mais sobre canais


Alguns operadores usam canais cuja linha superior uma mdia mvel das
mximas e cuja linha inferior uma mdia mvel das mnimas. Eles parecem mais denteados do que outros canais. Os operadores precisam escolher um perodo de ajustamento para esses canais. Aqui, como em outras
situaes, uma MME de 13 dias uma aposta segura. A MME de 13 dias
das altas representa a linha de canal superior e a MME de 13 dias das mnimas representa a linha de canal inferior.
Um dos indicadores tcnicos mais populares o Commodity Channel
Index (CCI). baseado nos mesmos princpios dos canais mede desvios
em relao mdia mvel. Quando se usam canais nas operaes, pode-se
dispensar o CCI. Os canais so melhores, pois o mantm visualmente mais
perto dos preos.

X
Gesto do Risco

46. EMOES E PROBABILIDADES


Operar nos mercados to empolgante que geralmente faz com que os
amadores se sintam eufricos. Para estes, uma operao como uma entrada para um cinema ou para um evento esportivo. Mas operar nos mercados entretenimento muito mais dispendioso do que ir ao cinema.
Ningum consegue sentir-se eufrico e ganhar dinheiro ao mesmo
tempo. A emoo nas operaes de mercado a maior inimiga do sucesso.
Ganncia e medo so sentimentos que destroem o operador de mercado.
Voc precisa usar o intelecto em vez de operar com base em sentimentos
profundos.
O operador de mercado que fica zonzo com os lucros como um advogado que comea a contar o dinheiro durante um julgamento. O operador
de mercado que se desespera com as perdas como um cirurgio que desmaia quando v sangue. O verdadeiro profissional no fica muito excitado
com as vitrias ou derrotas.
O objetivo de um profissional bem-sucedido em qualquer campo dar
o melhor de si mesmo tornar-se o melhor mdico, o melhor advogado ou
o melhor operador de mercado. O dinheiro flui para esses profissionais
como uma conseqncia natural. Voc precisa concentrar-se em operar
nos mercados da maneira certa em vez de ficar de olho no dinheiro. Cada
operao de mercado deve ser tratada como um procedimento cirrgico
com seriedade, sobriedade, sem negligncias nem atalhos.

Por que Johnny no pode vender?


Um perdedor no consegue interromper suas perdas com rapidez. Mesmo
quando a operao comea a azedar, o perdedor continua esperanoso e

270

GESTO DO RISCO

insiste nos erros. Ele sente que no consegue sair daquela situao, deposita as chamadas de margem e fica esperando pela virada. Suas perdas no papel se avolumam at que a grande perda de algum tempo atrs comea a
parecer uma pechincha. Finalmente, seu corretor o fora a morder a bala e
aceitar a punio. Assim que ele sai da operao, o mercado comea a rugir
em recuperao.
O perdedor est a ponto de bater a cabea na parede se tivesse persistido, teria feito uma pequena fortuna na virada. As tendncias revertem
quando revertem porque quase todos os perdedores so iguais. Agem em
funo de seus sentimentos profundos, em vez de usar a cabea. As emoes das pessoas so semelhantes, independentemente dos antecedentes
culturais ou do nvel de educao. Operadores assustados, com as palmas
das mos suadas e com o corao batendo forte, sentem o mesmo, no importa que tenham crescido em Nova York ou em Hong Kong, nem que tenham dois anos ou 20 anos de escolaridade.
Roy Shapiro, psiclogo de Nova York, escreveu um artigo do qual este
subttulo foi extrado:
Cheios de esperana, no recanto reservado onde tomamos nossas decises sobre operaes de mercado, desenvolvemos determinada idia...
uma das dificuldades em vender decorre das ligaes que formamos com
a posio. Afinal, quando algo nosso, tendemos a nos ligar coisa... Essa
ligao com o que compramos tem sido chamada de endowment effect
(efeito apropriao) por psiclogos e economistas e todos o reconhecemos em nossas transaes financeiras, assim como em nossa incapacidade
de jogar fora aquela velha camisa do time de futebol que est pendurada
no armrio.
O especulador o pai da idia... a posio assume significado como extenso pessoal do eu, quase como se fosse um filho... Outra razo por que
Johnny no vende, mesmo quando a posio j est perdendo terreno, o
desejo de sonhar... Para muitos, no momento da compra, o julgamento crtico cede espao esperana, que passa a governar o processo decisrio.

Sonhar nos mercados um luxo a que ningum se pode permitir. Se


suas operaes de mercado se basearem em sonhos, melhor dar o dinheiro ao psicoterapeuta.
O Dr. Shapiro descreve um teste que mostra como as pessoas conduzem os negcios que envolvem chances. Primeiro, prope-se uma escolha
a um grupo de pessoas: 75% de chance de ganhar US$1.000 com 25% de
chance de no ganhar nada ou a certeza de receber US$700. Quatro de
cada cinco indivduos ficam com a segunda escolha, mesmo depois que se
lhes explica que, com o tempo, a primeira escolha resulta em US$750. A
maioria toma uma deciso emocional e opta por um ganho menor.

46. EMOES E PROBABILIDADES

271

Aplica-se outro teste: escolher entre uma perda certa de US$700 ou a


chance de 75% de perder US$1.000 e a chance de 25% de no perder
nada. Trs de cada quatro indivduos ficam com a segunda escolha, condenando-se a perder US$50 a mais do que na primeira escolha. Ao tentar evitar o risco, maximizam as perdas.
Os operadores emocionais querem certos ganhos e rejeitam apostas lucrativas que envolvem incerteza. Participam de jogos arriscados para evitar assumir certas perdas. da natureza humana realizar o lucro com rapidez e adiar o reconhecimento das perdas. O comportamento irracional se
agrava quando as pessoas se sentem sob presso. De acordo com o Dr. Shapiro, as apostas nos azares aumentam nas duas ltimas corridas do dia.
As operaes de mercado dominadas pela emoo destroem os perdedores. Ao analisar os registros de suas negociaes, constata-se que os
grandes danos em sua conta foram provocados por umas poucas grandes
perdas ou por uma longa sucesso de perdas, na tentativa de sair do buraco
por meio de novas operaes. Para comear, a boa gesto do dinheiro no
o deixaria cair no buraco.

Rentabilidade e analfabetismo numrico


Os operadores fracassados buscam uma certeza, aferram-se esperana
e irracionalmente evitam aceitar pequenas perdas. Suas operaes se baseiam em emoes. Os perdedores no compreendem o conceito fundamental de rentabilidade. No tm a menor idia sobre chances e sobre processos aleatrios e so dominados por muitas supersties.
O analfabetismo numrico no conhecer as noes bsicas de probabilidade, chance e aleatoriedade uma deficincia intelectual fatal nos
operadores de mercado. Essas idias simples podem ser aprendidas em
muitos livros bsicos.
O livro revigorante Innumeracy, de John Allen Paulos, uma excelente cartilha sobre os conceitos de probabilidade. Paulos descreve uma situao em que algum aparentemente inteligente lhe disse num coquetel: Se
a chance de chover de 50% no sbado e de 50% no domingo, a chance de
um fim de semana chuvoso de 100%. Algum que compreenda to pouco sobre probabilidade decerto perder dinheiro nas operaes de mercado. Desenvolver conhecimentos bsicos sobre os conceitos matemticos
presentes nas operaes de mercado algo que voc deve a si mesmo.
Ralph Vince comea seu importante livro Portfolio Management Formulas com um pargrafo delicioso: Atire uma moeda no ar. Por um instante voc experimenta um dos mais fascinantes paradoxos da natureza
o processo aleatrio. Enquanto a moeda estiver no ar, no h maneira de
dizer com certeza se ela cair com a cara ou a coroa para cima. No entan-

272

GESTO DO RISCO

to, ao longo de muitos lanamentos, o resultado pode ser razoavelmente


previsto.
A expectativa matemtica um importante conceito para os operadores. Ela denominada vantagem do jogador (expectativa positiva) ou vantagem da casa (expectativa negativa), dependendo de quem favorecido
pelas chances do jogo. Se voc e eu jogamos uma moeda no ar, nenhum de
ns desfruta de vantagem cada um tem uma chance de 50% de ganhar.
Mas se voc joga a moeda num cassino que surrupia 10% de todas as apostas, voc ganhar apenas US$0,90 para cada dlar perdido. Essa vantagem da casa cria uma expectativa matemtica negativa para voc. Nenhum sistema de gesto do dinheiro pode ganhar um jogo com expectativa
negativa durante determinado perodo de tempo.

Expectativa positiva
Se voc souber contar cartas no blackjack, at possvel que leve vantagem
contra o cassino. (A no ser que o identifiquem e o chutem para fora. Os
cassinos adoram jogadores bbados, mas odeiam contadores de cartas.) A
vantagem permite que voc ganhe mais do que perde em determinado perodo de tempo. A boa gesto do dinheiro pode ajud-lo a ganhar mais dinheiro com a sua vantagem e a minimizar as perdas. Sem uma vantagem,
voc tambm poderia dar dinheiro para as instituies de caridade. Nas
operaes de mercado, a vantagem decorre de um sistema que gera maiores lucros do que perdas, slippage e comisses. Nenhum mtodo de gesto
do dinheiro pode salvar um mau sistema de negociao.
Voc consegue ganhar apenas se operar com expectativa matemtica
positiva um sistema de negociao sensato. Operar com base em palpites
leva a desastres. Muitos operadores de mercado atuam como bbados que
perambulam por um cassino, indo de banca em banca. A slippage e as comisses destroem quem opera em excesso.
Os melhores sistemas de negociao so brutos e robustos. So compostos de uns poucos elementos. Quanto mais complexos forem os sistemas, maior ser a quantidade de elementos sujeitos a quebras. Os operadores adoram atualizar seus sistemas usando dados do passado. O problema
que seu corretor no o deixar operar no passado. Os mercados mudam e
os parmetros ideais no passado podem no ser bons hoje. Tente, em vez
disso, desotimizar seu sistema verifique qual seria seu desempenho sob
ms condies. Um sistema robusto resiste bem quando os mercados mudam. at provvel que supere um sistema altamente otimizado nas operaes do mundo real.
Finalmente, ao desenvolver um bom sistema, pare de mexer nele. Desenhe outro se voc gostar de fazer alteraes. Como disse Robert Prech-

47. GESTO DO DINHEIRO

273

ter: A maioria dos operadores pega um bom sistema e o destri na tentativa de torn-lo perfeito. Se voc j tiver um sistema de negociao, hora
de definir as regras da gesto do dinheiro.

47. GESTO DO DINHEIRO


Suponha que voc e eu faamos uma aposta de US$0,01 em cara ou coroa:
cara, voc ganha; coroa, voc perde. Suponha que voc tenha US$10 de
capital de risco e eu tenha US$1. Embora eu tenha menos dinheiro, no estou com muito medo seria necessria uma sucesso de 100 perdas para
limpar-me. Podemos jogar durante muito tempo, a no ser que dois corretores entrem no jogo e drenem nosso capital com comisses e slippage.
Nossas chances mudaro drasticamente se voc e eu aumentarmos
nossa aposta para US$0,25. Se eu tiver apenas US$1, uma sucesso de
quatro perdas me destruir. Se voc tiver US$10, voc ter condies de
perder 40 vezes em seguida. Uma srie de quatro perdas provavelmente
ocorrer muito mais cedo do que uma srie de 40. Todos os outros fatores continuando iguais, o mais pobre de dois operadores o que quebrar
primeiro.
A maioria dos amadores acha que os outros fatores esto longe de
serem iguais. Consideram-se mais brilhantes do que todos os demais mortais. A indstria de investimentos em renda varivel trabalha arduamente
para reforar essa iluso, dizendo aos operadores de mercado que os vencedores ganham o dinheiro perdido pelos perdedores. Tentam esconder o
fato de que as operaes de mercado so um jogo de soma negativa (ver Seo 3). Os amadores afoitos assumem riscos insensatos, produzindo comisses para os corretores e lucro para os operadores da sala de negociaes. Quando explodem e saem do mercado, novos otrios entram no
mercado, pois a esperana jorra de uma fonte eterna.

Primeiro, sobreviver
O primeiro objetivo da gesto do dinheiro sobreviver. Voc deve evitar
riscos que o expulsem do mercado. O segundo objetivo ganhar uma taxa
de retorno constante e o terceiro objetivo auferir altos rendimentos
mas a sobrevivncia vem em primeiro lugar.
No arriscars toda a grana, o primeiro mandamento das operaes de mercado. Os perdedores transgridem esse mandamento, apostando muito numa nica operao. Eles continuam a apostar a mesma importncia ou at mesmo uma quantia maior durante os surtos de perdas. A
maioria dos perdedores vai falncia na tentativa de sair do buraco por

274

GESTO DO RISCO

meio de outras operaes. Para comear, a boa gesto do dinheiro pode


impedir que voc caia no buraco.
Quanto mais fundo voc cair, mais escorregadio torna-se o buraco. Se
voc perder 10%, voc precisar ganhar 11% do que sobrar para recuperar a perda, mas se voc perder 20%, voc ter de ganhar 25% do restante
para voltar tona. Se a perda for de 40%, apenas um ganho de nada menos
que 67% do que sobrar o tirar do buraco. E se a perda for de 50%, voc
precisar gerar lucro de 100% apenas para voltar situao inicial. Enquanto as perdas crescem aritmeticamente, o lucro necessrio para recuper-las aumenta geometricamente.
preciso definir antecipadamente o quanto se pode perder quando e
em que nvel voc cortar as perdas. Os profissionais tendem a correr assim que farejam problema e a entrar de novo no mercado quando percebem que no h mais perigo. Os amadores persistem e rezam.

Fique rico devagar


O amador que tenta ficar rico rpido como um macaco na ponta de um
galho fino. Tenta alcanar um fruto maduro, mas se estatela no cho quando o galho quebra sob seu peso.
Os investidores institucionais como grupo tendem a ser muito mais
bem-sucedidos do que os investidores privados. Eles devem esse sucesso
aos seus chefes, que impem disciplina (ver Seo 14). Se um operador de
mercado perder mais do que seu limite numa nica operao ele despedido por insubordinao. Se ultrapassar seu limite mensal, seus privilgios
de operador so suspensos pelo resto do ms e passa a servir caf aos demais operadores de mercado. Se perder mais do que o seu limite mensal
vrias vezes seguidas, a empresa o despede ou o transfere. Esse sistema
obriga os investidores institucionais a evitar perdas. J os operadores privados devem impor sua prpria disciplina.
O amador que abre uma conta de investimentos de US$20.000 e espera convert-la em US$1 milho em dois anos como um adolescente que
foge para Hollywood para tornar-se um cantor popular. Pode ser bemsucedido, mas as excees apenas confirmam a regra. Os amadores tentam
enriquecer rapidamente, mas se destroem ao assumir riscos insensatos.
at possvel que sejam bem-sucedidos durante algum tempo, mas acabam
se enforcando com o excesso de corda.
Os amadores geralmente me perguntam que porcentagem do lucro de
suas operaes devem realizar anualmente. A resposta depende de suas habilidades ou da falta delas, assim como das condies do mercado. Mas os
amadores nunca fazem uma pergunta mais importante: Quanto perderei
antes de parar de operar e reavaliar-me a mim mesmo, meu sistema e os

47. GESTO DO DINHEIRO

275

mercados? Se voc se concentrar em lidar com o prejuzo, o lucro cuidar


de si prprio.
Algum que gera 25% de lucro por ano um rei em Wall Street. Muitos gestores de dinheiro de alto coturno dariam a vida de seu primognito
para serem capazes dessa proeza. O operador de mercado capaz de dobrar
seu dinheiro num ano uma estrela - to raro quanto um grande msico
popular ou um atleta de primeira grandeza.
Se voc definir objetivos modestos para si mesmo e atingi-los, ser capaz de ir muito longe. Se voc ganhar 30% por ano, as pessoas lhe imploraro para que gerencie o dinheiro delas. Se voc gerenciar US$10 milhes
quantia no to incomum nos mercados de hoje, apenas sua taxa de administrao pode chegar a 6% disso, ou US$600 mil por ano. Se voc gerar
30% de lucro, ficar com 15% desse resultado como taxa de desempenho
mais US$450 mil. Voc estar ganhando mais de US$1 milho por ano,
operando no mercado, sem correr grandes riscos. Lembre-se desses nmeros ao planejar sua prxima operao de mercado. Opere para construir o
melhor histrico de resultados, com ganhos constantes e pequenos retrocessos.

Quanto arriscar
A maioria dos operadores de mercado acaba morrendo ao ser atingida por
uma de duas balas: ignorncia ou emoo. Os amadores atuam com base
em palpites e tropeam em operaes que jamais deveriam ter realizado,
em face de expectativas matemticas negativas. Os que sobrevivem ao estgio de ignorncia virginal, passam a conceber sistemas melhores. Quando se tornam mais confiantes, levantam a cabea da toca e so atingidos
pela segunda bala! O excesso de confiana os torna gananciosos, arriscam
dinheiro demais numa nica operao e uma rpida sucesso de perdas os
expulsa do mercado.
Se voc apostar um quarto de sua conta de investimentos em cada operao, sua runa so favas contadas. Voc ser levado de roldo por uma
sucesso de perdas muito rpida, o que ocorre mesmo com excelentes sistemas de negociao. Mesmo que aposte um dcimo de sua conta numa
negociao, voc no sobreviver por muito tempo.
Um profissional no pode dar-se ao luxo de perder mais de uma minscula porcentagem de seu patrimnio numa nica operao. O amador
assume em relao s operaes de mercado as mesmas atitudes do alcolatra em relao bebida. Comea em busca de diverso, mas acaba destruindo-se.
Vrios testes demonstraram que o valor mximo que um operador
pode perder numa nica operao, sem danificar suas perspectivas de lon-

276

GESTO DO RISCO

go prazo, 2% de seu patrimnio. Esse limite inclui slippage e comisses.


Caso seu limite seja de US$20.000, voc no pode arriscar mais de US$400
numa nica operao. Se voc tem uma conta de US$100.000, voc no
pode arriscar mais de US$2.000 numa operao, mas se voc tiver apenas
US$10.000 em sua conta, voc pode arriscar no mais de US$200 numa
operao.
A maioria dos amadores sacode a cabea quando ouve isso. Muitos
tm pequenas contas e a regra dos 2% joga areia em seus sonhos de lucro
rpido. A maioria dos profissionais bem-sucedidos, por outro lado, considera o limite de 2% muito alto. Eles no se permitem arriscar mais de 1%
ou de 1,5% de seu patrimnio numa nica operao.
A regra dos 2% impe um piso resistente ao valor dos danos que o
mercado poder infligir em sua conta. Mesmo uma sucesso de cinco operaes de mercado deficitrias no invalidar suas perspectivas. Em todo
caso, se seu intuito for construir o melhor histrico de sucesso, voc decerto no querer mostrar prejuzo mensal de 6% ou 8%. Ao atingir esse limite, pare de operar durante o restante do ms. Use esse perodo de resfriamento para reanalisar-se a si prprio, seus mtodos e os mercados.
A regra dos 2% o mantm afastado das operaes mais arriscadas.
Quando seu sistema emitir um sinal de entrada, analise onde colocar um
stop lgico. Se o valor em risco for superior a 2% do valor de sua conta
no realize a operao. Vale pena esperar por operaes que permitam
stops muito estreitos (ver Captulo 9). Aguardar essas oportunidades reduz a empolgao das operaes de mercado, mas aumenta o potencial de
lucro. Cabe a voc optar por uma das alternativas.
A regra dos 2% o ajuda a decidir quantos contratos negociar. Por
exemplo, se voc tiver US$20.000 em sua conta, voc pode arriscar at
US$400 por operao. Se seu sistema acenar com uma negociao atraente
com um risco de US$275, talvez seja o caso de voc negociar apenas um
contrato. Se o risco for de apenas US$175, voc poder negociar dois contratos.
E quanto a formar pirmides aumentar o tamanho de suas posies
no mercado, medida que uma operao se desdobrar a seu favor? A regra
dos 2% tambm til aqui. Se voc gerar lucro numa posio de acompanhamento de tendncia, voc poder aument-la enquanto a posio existente estiver em nvel de break-even ou acima e o risco nos reforos no superar 2% de seu patrimnio.

Sistemas martingale
Depois de definir seu risco mximo por operao, voc precisa decidir
quanto a arriscar a mesma quantia em todas as operaes. A maioria dos

47. GESTO DO DINHEIRO

277

sistemas varia o valor em risco entre as diferentes operaes. Um dos mais


antigos sistemas de gesto do dinheiro o martingale, desenvolvido originalmente para jogos de azar. Ele o induz a apostar uma quantia maior depois de uma perda, a fim de voltar. No precisa dizer que essa abordagem exerce grande apelo emocional sobre os perdedores.
Um jogador martingale num cassino continua apostando US$1 enquanto estiver ganhando, mas se perder, dobra o risco e aposta US$2. Se
ganhar, acaba com um lucro de US$1 ( US$1 + US$2) e volta a apostar
US$1. Se perder, dobra mais uma vez e aposta US$4. Se ganhar, fica com o
lucro de US$1 ( US$1, US$2, + US$4), mas se perder, dobra e aposta
US$8. Enquanto continuar dobrando, sua primeira vitria cobrir todas as
derrotas e gerar lucro igual aposta original.
O sistema martingale parece uma proposta em que no se perde, at
voc perceber que uma longa sucesso de ms operaes deixar limpo
todo jogador, por mais rico que seja. No extremo, um jogador que comece
apostando US$1 e sofra 46 perdas em seguida, ter de apostar US$70 trilhes em sua 47a jogada mais do que o patrimnio de todo o mundo (cerca de US$50 trilhes). Ele decerto ficar sem dinheiro ou atingir o limite
da casa muito antes disso. O sistema martingale ser intil se suas expectativas forem negativas ou neutras. Provocar sua prpria derrota se seu sistema for vencedor e suas expectativas forem positivas.
Os amadores adoram os sistemas martingale por causa de seu apelo
emocional. Uma superstio muito comum a de que se tem m sorte at
certo ponto e que o azar acaba virando sorte. Os perdedores geralmente
operam com mais intensidade depois de uma derrota. O perdedor que est
lutando para se recuperar geralmente dobra o tamanho de suas operaes
depois de uma perda. Esse um mtodo muito ruim de gesto do dinheiro.
Se voc quiser variar o tamanho de suas operaes de mercado, a lgica impe que voc aumente suas operaes quando seu sistema estiver engrenado com o mercado e voc estiver ganhando dinheiro. medida que
sua conta cresce, a regra dos 2% permite que voc opere com valores mais
altos. Voc deve reduzir suas operaes quando seu sistema estiver fora de
sincronia com o mercado e voc estiver perdendo dinheiro.

Optimal f
Alguns operadores de mercado que desenvolvem sistemas de negociao
computadorizados acreditam no que denominam optimal f uma frao fixa tima da conta. A frao do capital que arriscam em qualquer
operao de mercado depende de uma frmula que baseada no desempenho de seu sistema de negociao e do tamanho da conta. um mtodo

278

GESTO DO RISCO

complexo, mas, no importa que se o adote ou no, possvel extrair dele


vrias boas idias.
Ralph Vince mostrou em seu livro Portfolio Management Formulas,
que: (1) o optimal f sempre muda; (2) quando se opera com mais do que o
optimal f, no se aufere nenhum benefcio e praticamente se est condenado a quebrar; (3) quando se opera com menos do que o optimal f, seu risco
diminui em progresso aritmtica, mas seu lucro diminui em progresso
geomtrica.
Operar no optimal f emocionalmente difcil, pois pode redundar em
perdas de 85%. Deve ser tentado apenas com o verdadeiro capital de risco.
O ponto crtico aqui que, quando se opera com mais do que a frao tima, certo que se destruir a conta de investimentos. A lio : quando em
dvida, arrisque menos.
Testes computadorizados das regras de gesto do dinheiro confirmaram as prticas e as observaes de vrios veteranos. A verdadeira medida
do risco financeiro de qualquer sistema sua maior operao fracassada. A
perda depende da extenso de um perodo adverso, o que imprevisvel. A
diversificao pode amortecer as perdas. Diversifica-se operando em mercados diferentes e usando sistemas diferentes. Mercados em estreita correlao, como os de moedas, no oferecem diversificao. Os pequenos operadores de mercado so forados a seguir uma regra simples: coloque todos os seus ovos numa cesta e cuide deles como um gavio.
De acordo com Vince, os experimentos em computador demonstraram vrias regras comuns sobre gesto do dinheiro: nunca tente reduzir o
preo mdio de uma operao perdedora por meio de novas compras a
preos declinantes; nunca atenda s chamadas de margem; se quiser reduzir seu portflio, liquide sua pior posio; o primeiro erro o mais barato.

Reinvestimento de lucro
Preste ateno aos seus sentimentos ao lidar com o lucro. Muitos operadores de mercado sentem-se bipartidos entre o anseio por mais grana e o receio de grandes perdas. O operador profissional retira com tranqilidade
parte do dinheiro de sua conta de investimentos, do mesmo modo como
qualquer outro profissional extrai rendimentos de seu trabalho. O amador
que, cheio de medo, agarra o lucro e logo compra algo, com medo de perd-lo, mostra pouca confiana em sua capacidade de ganhar dinheiro.
Os reinvestimentos podem transformar um sistema vitorioso em sistema fracassado, mas nenhum mtodo de reinvestimento de lucro pode converter os sistemas fracassados em sistemas vitoriosos. Deixar os ganhos na
conta ajuda a ganhar dinheiro mais rpido, negociando mais contratos ou
estabelecendo posies de longo prazo, usando stops mais amplos. A reti-

48. OPERAES DE SADA

279

rada de parte do lucro gera caixa. O governo tambm quer sua fatia em impostos.
No existe regra rigorosa e simples para repartir o lucro entre reinvestimento e gerao de caixa. Depende de sua personalidade e do tamanho
de sua conta de investimentos. Quando se comea com uma conta pequena, como US$50.000, e provvel que no se queira extrair lucro dela.
Quando a conta estiver bem dentro da casa dos seis dgitos, j o caso de
comear a trat-la como negcio gerador de renda.
Voc precisar tomar importantes decises pessoais. Para viver, voc
precisa de US$30.000 ou de US$300.000 por ano? Voc est disposto a reduzir suas despesas para deixar mais em sua conta de investimentos? As
respostas a essas perguntas dependem de sua personalidade. Ao tomar essas decises, empenhe-se para usar o intelecto, em vez de se deixar levar
pelas emoes.

48. OPERAES DE SADA


Aceitar uma perda pode ser emocionalmente difcil, mas realizar lucro s
vezes ainda mais duro. Voc pode sofrer pequenas perdas automaticamente, se tiver a disciplina de definir um stop no momento em que entrar
no mercado. Realizar lucro exige mais raciocnio. Quando o mercado movimenta-se a seu favor, voc precisa decidir entre manter a posio, sair ou
reforar a posio.
Um amador pode dar um n na cabea ao tentar decidir sobre o que fazer com o lucro. Ele multiplica o nmero de ticks pelo seu valor em dlar e
sente uma onda de ganncia: mantenha a posio, ganhe ainda mais dinheiro. Ento, o mercado vira e ele se sente dominado por um surto de medo:
realize o lucro agora, antes que vire p. O operador de mercado que age
sob o impulso das emoes no pode tomar decises racionais.
Um dos piores erros dos operadores de mercado contar o dinheiro
enquanto esto com as posies em aberto. Contar o dinheiro gera confuso. Interfere na capacidade de operar com racionalidade. Ao flagrar-se
contando o lucro no papel e imaginando o que poderia comprar com a grana livre-se desses pensamentos! Se no conseguir, livre-se da posio.
Quando um iniciante gera caixa muito rpido, ele se recrimina por deixar dinheiro na conta. E, na prxima vez, decide ficar mais tempo, prolonga excessivamente a operao e perde dinheiro. Quando o iniciante perde
o lucro por causa de uma reverso, ele realiza os primeiros resultados positivos da prxima operao e provavelmente perde um importante movimento do mercado. O mercado espicaa as emoes do amador e o amador se contorce em resposta.

280

GESTO DO RISCO

O operador de mercado que reage aos sentimentos, em vez de realidade externa est condenado a perdas. at provvel que consiga realizar
algum lucro aqui e acol, mas acabar perdendo, ainda que seu sistema lhe
oferea boas oportunidades de negociao. A ganncia e o medo destroem
os operadores de mercado, obscurecendo suas mentes. A nica maneira de
ser bem-sucedido nas operaes de mercado usar o intelecto.

Qualidade antes do dinheiro


O objetivo de um operador de mercado bem-sucedido realizar as melhores operaes. O dinheiro secundrio. Se isso o surpreende, pense em
como os bons profissionais operam em qualquer campo. Os bons professores, mdicos, advogados, agricultores e outros ganham dinheiro mas no
contam o dinheiro quando esto trabalhando. Se o fizerem, a qualidade de
seu trabalho sofrer as conseqncias.
Se voc perguntar a seu mdico o quanto ele j ganhou no dia, ele no
ser capaz de responder (e se conseguir, voc no o querer como mdico).
Faa a mesma pergunta ao seu advogado. Ele pode ter uma vaga idia de
quantas horas faturveis j trabalhou, mas dificilmente saber com exatido quantos dlares ganhou. Se ele contar o dinheiro que ganha enquanto
trabalha, no servir como seu advogado. O verdadeiro profissional dedica toda a sua energia prtica de seu ofcio da melhor maneira possvel
em vez de ficar contando dinheiro.
Contar dinheiro durante as operaes de mercado acende uma luz vermelha um aviso de que voc est a ponto de perder, porque suas emoes
esto interferindo e provavelmente dominaro seu intelecto. Por isso, uma
boa idia sair da operao se voc no conseguir tirar o dinheiro da cabea.
Concentre-se na qualidade em identificar oportunidades que faam
sentido e em desenvolver um plano de gesto do dinheiro que o mantenha
no controle das operaes. Empenhe-se em descobrir bons pontos de entrada e em evitar jogos. Nessas condies, o dinheiro decorrer quase que
como conseqncia natural. Voc poder cont-lo depois, bem depois do
fim da operao.
O bom operador de mercado deve concentrar-se na descoberta e execuo de boas operaes de mercado. O profissional sempre estuda os
mercados, analisa as oportunidades, agua suas habilidades em gesto do
dinheiro e assim por diante. Se lhe perguntarem quanto ganhou numa operao em curso, ele ter apenas uma idia geral de estar um pouco ou muito
frente no jogo ou de estar um pouco atrs no jogo. (Nunca poder estar
muito atrs no jogo, por causa de seus stops estreitos.) Como outros profissionais, ele se esmera na prtica de seu ofcio e no polimento de suas habili-

48. OPERAES DE SADA

281

dades. No conta o dinheiro durante as operaes. Sabe que ganhar dinheiro, desde que faa o que certo nos mercados.

Sinais indicadores
Caso voc use indicadores para detectar oportunidades de mercado, use-os
tambm para sair das operaes. Se seus indicadores estiverem em sintonia
com o mercado quando for hora de comprar ou operar a descoberto, use-os
tambm para determinar o momento de vender ou cobrir as posies.
Os operadores no raro envolvem-se emocionalmente com as operaes. O lucro provoca uma sensao de euforia, mas at as perdas mexem
com os nervos, como uma cavalgada assustadora, mas excitante, na montanha-russa. Quando os sinais indicadores que apontaram para uma operao desaparecem, saia do mercado com rapidez, independentemente de
seus sentimentos.
Por exemplo, voc talvez esteja operando comprado porque uma
MME de 13 semanas inflectiu para cima nos grficos semanais, enquanto
o estocstico dirio caiu na sua zona de compra. Ao passar a operar comprado, decida de antemo se vender quando o estocstico dirio subir e
tornar-se overbought ou quando a MME de 13 semanas virar para baixo.
Anote seu plano e deixe-o onde sempre puder l-lo.
Outro exemplo. Voc talvez esteja operando vendido porque o histograma MACD inflectiu para baixo e o Elder-ray dirio emitiu um sinal de
venda. Decida de antemo se cobrir a posio quando o Elder-ray dirio
emitir um sinal de compra ou quando o histograma MACD semanal virar
para cima. preciso resolver antecipadamente que sinal ser adotado.
Muitos sero os sinais e a melhor hora para decidir antes de entrar na
operao.

Metas de lucro, Elliott e Fibonacci


Alguns operadores de mercado tentam estabelecer metas de lucro. Querem vender fora quando os preos atingem a resistncia ou comprar fraqueza quando os preos atingem o suporte. A teoria das ondas, de Elliott,
o principal mtodo para tentar prever os pontos de reverso.
R. N. Elliott escreveu vrios artigos e um livro sobre o mercado de
aes, Natures Law. Ele achava que todo movimento do mercado de
aes devia ser desdobrado em ondas, ondas menores e subondas. Essas
ondas explicavam todos os pontos de inflexo e vez por outra lhe permitiram fazer previses corretas.
Os analistas que vendem servios de consultoria com base nos mtodos
de Elliott sempre se referem s chamadas contagens alternativas. Conse-

282

GESTO DO RISCO

guem explicar tudo em retrospectiva, mas no so confiveis quando lidam


com o futuro.
Os nmeros Fibonacci e seus ndices ou quocientes, especialmente
1,618, 2,618 e 4,236 expressam muitas relaes na natureza. Como Trudi
Garland escreve em seu livro lcido Fascinating Fibonaccis, esses nmeros
so os quocientes entre os dimetros de espirais vizinhas numa concha e
numa galxia, o nmero de sementes nas camadas adjacentes de um girassol e assim por diante. Elliott foi o primeiro a observar que essas relaes
tambm se aplicam aos mercados financeiros.
Tonny Plummer descreve em seu livro Forecasting Financial Markets
como ele usa os quocientes Fibonacci para definir at que ponto tender a
ir o rompimento de uma faixa de negociao. Ele mede a altura da faixa de
negociao, opera na direo do rompimento e em seguida procura alvos
de reverso, multiplicando a altura da faixa pelos nmeros Fibonacci.
Operadores experientes combinam alvos de lucro com outros estudos tcnicos. Procuram sinais indicadores nos pontos de inflexo projetados. Se
os indicadores divergirem de uma tendncia que se aproxima de um alvo,
refora-se o sinal de sada. Operar com base apenas nos alvos pode ser um
tremendo afago no ego, mas os mercados so muito complexos para que se
lide com eles com uns poucos nmeros simples.

Definindo stops
Os operadores srios colocam stops no momento em que entram numa
operao. Com o passar do tempo, os stops devem ser ajustados para reduzir a quantidade de dinheiro em risco e para proteger fatia maior do lucro.
Os stops devem ser movimentados apenas num sentido na direo da
operao. Todos temos a esperana de que a operao seja bem-sucedida
e um stop um elemento de realidade a evitar que os operadores de mercado nutram esperanas vs.
Quando estiver comprado, mantenha ou suba os stops, mas nunca os
abaixe. Quando estiver vendido, mantenha ou abaixe os stops, mas nunca
os suba. Abrir espao adicional para uma operao fracassada jogo perdido. Se a operao no estiver dando resultado, isso mostra que sua anlise
foi falha ou que o mercado mudou. hora de andar rpido.
Os operadores srios usam stops da maneira como os marinheiros utilizam catracas para eliminar a folga das velas. Os perdedores que afastam
os stops do mercado votam a favor da fantasia e contra a realidade.
Aprender a colocar stops como aprender a dirigir de maneira defensiva. Quase todos aprendemos as mesmas tcnicas e as ajustamos para adapt-las a nossos estilos pessoais. Apresentamos a seguir as regras bsicas para
a colocao de stops.

48. OPERAES DE SADA

283

1. Ordem de stop-loss

Emita a ordem no momento em que entrar na operao. Operar nos mercados sem um stop como descer a Quinta Avenida, em Manhattan, sem
cala. Pode ser feito, j vi pessoas fazendo, mas no vale a pena. Um stop
no o proteger de um mau sistema de negociao; o melhor que pode fazer retardar os danos.
Uma ordem de stop-loss limita seu risco, embora nem sempre funcione. s vezes, os preos formam gaps atravs do stop. O stop no uma ferramenta perfeita, mas a melhor ferramenta defensiva de que dispomos.
Ao operar comprado, coloque seu stop abaixo do mais recente nvel de
suporte secundrio. Ao operar vendido, coloque seu stop acima da mais
recente resistncia secundria (ver Seo 20). O sistema parablico (ver
Seo 44) movimenta os stops na direo da operao, dependendo da
passagem do tempo e das mudanas nos preos. Caso voc use o sistema de
negociao Triple Screen (ver Seo 43), coloque o seu stop depois de entrar na operao no extremo da faixa dos ltimos dois dias.
Evite todas as operaes em que um stop lgico exporia mais de 2% do
seu patrimnio. Este limite inclui slippage e comisses.
2. Ordem de break-even

Os primeiros dias de uma operao so os mais difceis. Voc fez o seu dever de casa, identificou uma oportunidade de operao e emitiu uma ordem. Ela foi executada e voc emitiu outra ordem de stop-loss. Voc no
tem muito mais a fazer - voc est na situao de um piloto, preso ao assento e pronto para a decolagem. Os motores esto roncando a toda fora,
mas a velocidade baixa, e no h espao para manobra a nica opo
recostar-se e confiar no sistema.
Assim que os preos comearem a movimentar-se a seu favor, mova o
seu stop para o nvel de break-even. Quando a decolagem completar-se, o
vo entrar em fase segura. Agora, voc precisa escolher entre manter o dinheiro ou ganhar mais, em vez de optar entre perdas e ganhos.
Como regra geral, os preos devem afastar-se do ponto de entrada em
mais do que a faixa diria mdia, antes de se movimentar o stop para o nvel de break-even. Precisa-se de julgamento e experincia para saber quando faz-lo.
Quando se movimenta o stop para o nvel de break-even, aumenta-se o
risco de formao de dente de serra. Os amadores geralmente se recriminam por deixar dinheiro na mesa. Muitos amadores admitem apenas
uma entrada numa negociao. No h nada de errado em entrar de novo

284

GESTO DO RISCO

numa operao, depois de ter sado dela pelo acionamento do stop. Os


profissionais continuam tentando voltar, at conseguirem um bom ponto
de entrada, usando prticas rigorosas de gesto do dinheiro.
3. Ordem de proteo do lucro

medida que os preos continuam a movimentar-se a seu favor, voc deve


proteger seu lucro no papel. Lucro no papel dinheiro de verdade trate-o com o mesmo respeito dispensado ao dinheiro na carteira. Arrisque
apenas parte dele, como o preo de ficar na operao.
Se voc for um operador de mercado conservador, aplique a regra dos
2% ao lucro no papel. Essa ordem de proteo do lucro um stop de dinheiro, que protege o seu patrimnio. Continue movimentando-a na direo da operao, de modo que em nenhum momento no mais de 2% de
seu patrimnio crescente fique exposto.
Operadores de mercado mais agressivos usam a regra dos 50%. Se
voc a seguir, metade do lucro no papel sua e a outra metade pertence ao
mercado. Voc pode marcar a mxima mais alta alcanada numa operao
comprada ou a mnima mais baixa atingida numa operao vendida, e colocar o seu stop na metade do percurso entre esse ponto e seu ponto de entrada. Por exemplo, se os preos avanarem 10 pontos a seu favor, coloque
um stop para proteger 5 pontos de lucro.
Em dvida, use o sistema parablico (ver Seo 44), para ajud-lo a
ajustar seus stops. Quando voc no estiver certo quanto a ficar ou no
numa operao, realize o lucro e reavalie a situao fora de campo. No
existe nada de errado em sair de uma operao e depois voltar a ela. Pensa-se com muito mais clareza quando no se tem dinheiro em risco.

Depois da operao
A operao no termina quando se fecha a posio. Voc deve analis-la e
aprender com ela. Muitos operadores de mercado jogam os canhotos de
confirmao numa pasta e partem para nova operao. Assim, perdem a
parte essencial reviso e auto-anlise para crescer e transformar-se em
operador profissional.
Voc identificou uma boa operao? Que indicadores foram teis e
quais no funcionaram? At que ponto a sua entrada foi boa? O stop inicial
estava longe ou perto demais? Por que e em quanto? Voc movimentou o
seu stop para o nvel de break-even muito cedo ou muito tarde? As suas ordens de proteo do lucro estavam muito frouxas ou muito apertadas?
Voc reconheceu os sinais para sair da operao? O que voc deveria ter

48. OPERAES DE SADA

285

feito de maneira diferente? O que voc sentiu nas vrias fases da operao?
Essa anlise um antdoto contra as operaes emocionais.
Faa a si mesmo essa e outras perguntas e aprenda com suas experincias. Uma anlise fria e inteligente mais benfica do que se vangloriar dos
lucros ou chafurdar nas perdas.
Inicie anotaes do tipo antes e depois. Sempre que entrar numa posio, imprima os grficos vigentes. Cole-os na pgina de seu caderno de
anotaes e escreva suas principais razes para comprar ou operar vendido. Anote tambm seu plano para gerenciar a operao.
Ao sair, imprima os grficos de novo e cole-os na pgina direita de seu
caderno de anotaes. Escreva as razes para sair e liste seus acertos e erros. Assim, voc ter um registro objetivo de suas operaes e de seus pensamentos. Esse caderno de anotaes o ajudar a aprender com o passado e
a descobrir pontos cegos no seu raciocnio. Aprenda com a histria e lucre
com a experincia.

Pgina deixada intencionalmente em branco

Posfcio

Num vero quente, nas montanhas do norte da Itlia, sentei-me para rascunhar o primeiro esboo deste livro. Dois anos e meio depois, num janeiro frio, na cidade de Nova York, imprimi seu ltimo grfico. Escrevi e reescrevi este livro trs vezes, para torn-lo mais claro e refletir minha experincia crescente.
Mudei como pessoa e meus mtodos continuam a evoluir. Se pudesse
trabalhar nesse manuscrito por mais dois anos e meio, este livro seria diferente, mas hora de deix-lo como est.

Puxando o gatilho
Os operadores de mercado confidenciam-me que tm dificuldade em puxar o gatilho comprar ou vender quando seus mtodos lhes dizem para
operar comprado ou vendido. Enfrentei esse problema uma vez, durante
muito pouco tempo. Meu amigo Lou, a quem dediquei este livro, ajudou-me a livrar-me dessa dificuldade.
Numa tarde de domingo, disse a Lou que identificava vrias operaes
de mercado atraentes, mas ficava em dvida em aproveitar qualquer uma
dessas oportunidades na semana seguinte, porque, havia pouco tempo, tinha apanhado do mercado. Lou, que geralmente frio e maneiroso, de repente comeou a gritar: Quero que voc opere no mercado na abertura
da segunda-feira! Mas eu no me sentia disposto a operar estava com
medo de perder. Estou pouco ligando se voc vai ganhar ou perder opere amanh na abertura! Raramente opero na abertura, mas poderia operar 10 minutos depois, procurando um rompimento de faixa. Dez minutos est bem, mas opere amanh!
Refleti sobre o que ocorrera e me dei conta de qual era o meu problema. Eu estava como um esquiador no alto de uma montanha, que levara
um bom escorrego e receava descer de novo. Qualquer que fosse minha
tcnica, eu estava com medo de descer, no conseguia esquiar.

288

POSFCIO

O medo de emitir uma ordem o maior problema de um operador srio. No h como lidar com esse problema com facilidade e conforto. Lou
gritou comigo como amigo.
Voc precisa projetar um sistema ou tomar algum emprestado deste livro e adapt-lo s suas necessidades. Os esquiadores principiantes praticam
em encostas brandas e voc pode operar no papel. Desenvolva um plano
sensato de gesto do dinheiro, usando a regra dos 2%. Limite suas perdas
mensais ao mximo de 6 a 8% de seu capital de risco. A essa altura, voc estar na situao de um esquiador, no topo da montanha, pronto para descer.
Arranque quando seu sistema sinalizar para ir! Arranque agora!
Se voc no arrancar na hora em que o sistema acender a luz verde,
melhor vender os esquis e praticar golfe ou criar peixinhos dourados. Em
outras palavras, esquea esse negcio de operar nos mercados.
Agora, voc tem um sistema, voc aprendeu as regras da gesto do dinheiro, voc conhece as regras psicolgicas para eliminar as perdas. Agora,
voc deve operar. Mas voc conseguir? Os operadores tentam esquivar-se dessa deciso. Operam no papel durante anos, compram sistemas de
negociao automticos, e assim por diante. Vrios operadores de mercado at me pediram para hipnotiz-los. Esses jogos devem terminar. hora
de exercer a fora de vontade!
Considere este livro como meu grito de amigo para voc.

A trilha infindvel
Os mercados mudam, novas oportunidades surgem a toda hora e outras
desaparecem. Os bons operadores de mercado so pessoas bem-sucedidas,
mas humildes esto sempre aprendendo. Ser um bom operador de mercado um desafio de toda a vida.
Espero que este livro o ajude a crescer como operador de mercado. Se
voc leu at aqui porque encara com seriedade o seu trabalho. Veja este
livro tal como ele uma descrio do que passa pela cabea de um operador e de como ele resolve os problemas com que todos nos defrontamos.
Fique com as idias que mais o atraram e molde-as para que se enquadrem
em seu estilo.
Se voc achar que ser operador de mercado justifica o esforo conforme conclu anos atrs meus melhores votos de xito. Continuo a
aprender como qualquer operador. Reservo-me o direito de ser mais sbio
amanh do que hoje.

Agradecimentos

Depois de terminar um projeto de vrios anos, tenho um doce dbito de


gratido para com centenas de pessoas professores, amigos e clientes. Se
voc no vir o seu nome aqui, por favor, perdoe-me, e lhe agradecerei pessoalmente, na prxima vez em que nos encontrarmos.
Obrigado, antes de tudo, a todos os clientes da Financial Trading Seminars, Inc. Muitas vezes o telefone tocava e um operador de mercado
perguntava pelo livro do Dr. Elder. O livro ainda no estava escrito,
nem tinha sido anunciado em qualquer lugar mas os clientes ansiavam
por um livro de minha autoria. Esse foi um tremendo estmulo.
Escrever um livro no foi tarefa fcil, mas ajudou-me a organizar meus
pensamentos e a tornar-me melhor operador de mercado. Dois amigos deram-me um suave empurro no nascimento deste projeto. Primeiro, Tim
Slater convidou-me a promover seminrios na sia, e depois Martin Pring
apresentou-me ao pessoal da WELFA, o que resultou numa conferncia na
Itlia. Caminhando com Tim pelo Beco da Cobra, em direo a um restaurante enfumaado de Taip e, alguns meses depois, sentado num caf em
Milo, com Martin, senti uma presso amigvel, mas inequvoca, para organizar meus pensamentos e comear a escrever.
A tela em branco de um processador de texto parecia enorme e inexorvel. Para tocar o trabalho, promovi vrios seminrios e gravei alguns deles. As transcries da resultantes ajudaram-me a desenvolver muitas das
idias deste livro. Obrigado a todos os analistas e operadores de Nova
York e Toronto, Londres e Cingapura, que participaram de meus seminrios, ouviram e fizeram centenas de perguntas. Alguns eram experts cujos
comentrios foraram-me a distender minha mente mais do que eu esperava; outros eram principiantes cujas perguntas serviram como lembrete
para manter os ps no cho. Espero que todos estejam ganhando dinheiro
em suas operaes de mercado.

290

AGRADECIMENTOS

Trs pessoas um colega e dois pacientes abriram minha mente para


a idia dos 12 passos fator fundamental em meu aprimoramento como
operador de mercado. Obrigado, Dagmar OConnor, Jim S. e Kathy H.
(Kathy morreu no ano passado, depois de uma longa batalha com o cncer
e visit-la durante meses no hospital reforou minha crena em que h valores mais importantes do que o dinheiro.) Obrigado aos operadores profissionais que me consultaram como psiquiatra e confiaram-me suas confidncias. Vocs reforaram minha convico de que quando se coloca a cabea em ordem, o dinheiro tende a entrar.
Muito obrigado a todos que trabalham em minha empresa, a Financial Trading Seminars, Inc. um grupo de pessoas sem igual inteligentes, dinmicas e divertidas. Cada uma foi selecionada entre dezenas, se
no centenas, de candidatos vocs so as melhores. Obrigado especialmente a nossos gerentes Carol Keegan Kayne e Inga Boguslavsky. Carol ajudou-me a editar todos os captulos. Tivemos muitas discusses
apaixonadas sobre a linguagem, a maioria das quais Carol venceu, e se
voc tiver alguma queixa sobre a clareza deste livro, dou-lhe o nmero
dela.
Depois que o manuscrito ficou pronto, dividi-o numa dzia de sees e
enviei cada uma para um grande especialista no assunto. Essas pessoas
ocupadas e bem-sucedidas encontraram tempo para rever vrios captulos
cada uma e sugeriram muitas melhorias. Alm dos amigos j mencionados,
a se incluem Gerald Appel, Stephen Briese, Ralph Cato, Mark Douglas,
John Ehlers, Perry Kaufman, Tony Plummer, Fred Schutzman, Bo Thunman, Ralph Vince e David Weis. Obrigado por serem to generosos com
seu tempo e com suas idias. Se o mercado um jogo de soma negativa, ter
amigos como vocs altamente positivo!
Obrigado aos analistas que escreveram antes de mim. Sempre foi difcil identificar os pioneiros enorme a quantidade de reivindicaes conflitantes em nosso campo. Como Henry Kissinger disse uma vez, as lutas
acadmicas so to acerbas porque os interesses so to pequenos. A
maioria dos grficos deste livro foi desenhada por meio de um software
CompuTrac num computador compatvel com IBM e transferido para o
PageMaker num Macintosh. Obrigado a Norbert Rudek, por ajudar a
instalar o sistema e pelo apoio irrestrito por telefone. Obrigado aos editores da Barrons, Futures and Options World e outras revistas por encorajar-me a escrever artigos e resenhas sobre livros e software foi um bom
treinamento para o livro.
Muitos agradecimentos a Stephen Reibel, M.D., colega psiquiatra e
ex-chefe no St. Lukes Roosevelt Hospital Center por substituir-me no
atendimento em minha prtica profissional. Posso viajar e ensinar em todo
o mundo, sabendo que meus pacientes em Nova York esto em boas mos.

AGRADECIMENTOS

291

Lou Taylor, a quem este livro dedicado, ofereceu-me um tesouro de


idias notveis. Gostaria que ele tivesse escrito um livro. Seus conselhos sbios fizeram enorme diferena em vrios pontos de inflexo importantes.
Minha famlia, sobretudo Miriam, Nicole e Danny, sempre foram fontes
de apoio animado e de diverso feliz, afastando-me dos negcios.
Finalmente, quero agradecer a meu amigo de um passado remoto Nicolai Gorbunoff. Cientista, ele foi destrudo pelo sistema sovitico, quando eu era apenas um adolescente. Naquele mundo fechado em que vivamos, dominado pelo Partido Comunista, ele plantou uma idia simples,
mas revolucionria, em minha mente: que o nico padro para pesquisa e
trabalho era classe mundial. Voc deve esforar-se para estar entre os
melhores do mundo; do contrrio, no vale a pena tentar. Obrigado, Nicolai, e obrigado a vocs, todos os meus amigos.
Nova York
Novembro de 1992

Dr. Alexander Elder

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Fontes

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O Autor

Alexander Elder, doutor em medicina, operador de mercado profissional, residente em Nova York. Tambm autor de Study Guide for Trading
for a Living, que juntamente com este livro so considerados clssicos modernos entre os operadores de mercado. Publicado pela primeira vez em
1993, esses best-sellers internacionais foram traduzidos para o chins, holands, francs, alemo, grego, japons, coreano, polons e russo. Tambm escreveu Rubles to Dollars livro sobre a transformao da Rssia.
O Dr. Elder nasceu em Leningrado e cresceu na Estnia, onde ingressou na faculdade de medicina aos 16 anos. Aos 23, trabalhando como mdico de bordo, pulou de um navio sovitico na frica e recebeu asilo poltico nos Estados Unidos. Trabalhou como psiquiatra na cidade de Nova
York e lecionou na Columbia University. Sua experincia como psiquiatra
proporcionou-lhe idias singulares sobre a psicologia das operaes de
mercado. As resenhas do Dr. Elder sobre livros, artigos e softwares consagraram-no como um dos principais especialistas em operaes de mercado
da atualidade.
O Dr. Elder requisitado palestrante em conferncias e criador de
Traders Camps cursos de uma semana para operadores de mercado. Os
leitores de Come into My Trading Room sero bem-vindos ao solicitarem
subscrio gratuita da newsletter eletrnica do Dr. Elder, escrevendo ou
telefonando para:
Financial Trading, Inc.
P.O. Box 20555, Columbus CIrcle Station
Nova York, NY 10023, USA
Tel 718-507-1033; fax 718-639-8889
e-mail: info@elder.com
website: www.elder.com.

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ndice

Abertura, 108
Acumulao/Distribuio, 185-188
Acumulador de Volume, 187-188
Como construir, 185-186
Comportamento da multido, 186
Regras de negociao, 187-188
Acumulador de volume. Ver
Acumulao/distribuio
Alcolatras Annimos (AA) e operaes de
mercado, 33-36, 43-44. Ver tambm
psicologia de negociao
Negao, 33-34
Fundo do poo, 34, 38
Perdedores Annimos, 36-37
Recuperao, 33, 35, 37-38, 40-42
O primeiro passo, 35, 39-40
12 passos, 33-36, 46
Amadores e profissionais, 3-6, 27-28, 5-52,
78-79, 86, 93, 103, 109, 150-151, 177,
180, 186, 257, 265, 269, 273, 278-280,
281, 283
Anlise do mercado, 20-24, 71-74, 95. Ver
tambm operaes de mercado
Anlise fundamentalista, 71, 198-199
Anlise tcnica, 51, 54-55, 67, 70-74
A regra dos 5%, 173, 263
Arte ou cincia, 71-72
E pesquisas de mercado, 51-52, 72
Astrologia e misticismo, 80-81
Bom senso, 73-74
Gesto versus previso, 72-73, 133-134,
233
Previses, 20-24, 81-82, 98, 244. Ver
tambm Preos, Alvo de Preo
Sazonalidade, 189
Teoria do Random Walk, 80-81
Teoria dos mercados eficientes, 80-81
Teoria Dow, 75, 117, 250

Aprender a operar, 5-6, 46, 55-56, 59. Ver


tambm Financial Trading Seminars Inc
Cabea-e-ombros, 110-113, 175-176. Ver
tambm Padres de grficos
Cabea-e-ombros invertido, 113
Regras de negociao, 110-111
Canais, 101-102, 262-268
Bandas de Bollinger, 263, 266-268
Como construir, 266
Regras de negociao, 268
Canais de mdia mvel, 263-266
Como construir, 263
Psicologia de massa, 263-264
Regras de negociao, 264-266
Commodity Channel Index, 268
Paralelo a linhas de tendncia, 101-102
Quatro tipos de canais, 262-263
Sistemas de negociao em canal,
264-267
Ver tambm sistemas de negociao
Caos e rudo, 51-52, 80, 133, 167, 199, 214
Ciclos, 21, 45 ,88-89, 133, 139, 160,
198-200. Ver tambm tempo
Anlise Fourier, 199
Day-trading, 109, 127, 144, 204, 251.
Ver tambm grficos intradirios
Maximum Entropy Spectral Analysis
(MESA), 125, 133, 199-200
Vs. negociao de posies, 127
Classes A, B, C, 152-154
Comerciais, 189, 193
Mercados futuros e a vista, 56-57
Compradores, vendedores e indecisos,
49-51, 189-192
Computadores, 17, 75, 124-127
Dados, 124-127
Hardware, 124-126

300
Mquina de cotaes, 47, 50, 52-53,
56-57, 93, 212
Software, 37-38, 58-59, 124-126,
266
Caixas cinzas, 126, 133, 199
MESA, 125, 133, 199-200
Caixas de ferramentas, 59, 125
Caixas pretas, 125-126
CompuTrac, 125, 194
Trs passos para a anlise
computadorizada, 124
Oferta de informaes, 125
Comum, 104-106
Contratos em aberto, 188-198. Ver tambm
Herrick Payoff Index
Em moedas, 189
Psicologia da multido, 189-192
Medida de conflito, 189-192
Regras de negociao, 192
Convergncia-Divergncia da Mdia Mvel
(MACD), 90. Ver tambm Indicadores,
acompanhamento de tendncias
Histograma MACD, 139-144, 201-202,
251-255, 265-266, 281
Como construir, 139
Psicologia de mercado, 140
Linhas MACD, 136-140
Como construir, 136
curta e grossa, 138
Otimizao e ciclos, 138
Psicologia de mercado, 136-137
Regras de negociao, 138
Regras de negociao, 140-144
Divergncias, 142-155
Quando esperar novas altas ou novas
mnimas, 142
Desenvolvendo os seus prprios, 125. Ver
tambm Elder-ray, Force index
Divergncias, 69, 70, 87, 100, 121,
142-144, 157-159, 162-164, 168, 169,
183-184, 186-187, 196-197, 202,
207-210, 215, 217, 236, 238-240,
243-247, 266, 267, 282. Ver tambm
choques de pecos
Edwards, R. D. , e J. Magee, 76, 86
Elder-ray, 120, 233-240, 253-254, 281.
Ver tambm Indicadores, Osciladores
Como construir, 234
Bull Power e Bear Power, 234-240
Psicologia de negociao, 235-236
Regras de negociao, 237-240
Engenheiros, 16, 51
Estaes de indicadores, 199-203, 251

NDICE

Estocstico, 119, 165-171, 253-254, 265,


281. Ver tambm Indicadores, osciladores
Como construir, 165-166
Rpido e Lento, 166
Psicologia da multido, 167-168
Regras de negociao, 168-170
Divergncias, 168-170
Overbought/oversold, 169-170
Ex-dividendo, 105
Financial Trading Seminars, Inc., 4,
48-49, 124
Oferta de informaes, 125
Freud, Sigmund, 27, 62, 68, 198
Gann, W. D. 25, 76
Entrevista com filho, 26
Gaps, 103-109
Causas, 103-104
Gaps vlidos e falsos, 103
Regras de negociao, 107
Tipos de gaps:
De corte, 106, 107
Gesto do dinheiro alheio, 26, 37-38, 60-61,
73, 274-275
Antecedentes histricos, 16, 59, 125
Gesto do dinheiro, 16-19, 30-31, 46, 65,
73, 273
Formao de pirmides, 237-238,
243-244, 257, 276-277
Optimal f, 278
Perdas, 16, 36, 277, 278
Regra dos 2%, 40, 92, 276, 283
Regra dos 6-8%, 276
Relao risco/recompensa, 91
Risco do negcio, 29-40
Sistema Martingale, 276-277
ver tambm Matemtica para
operadores de mercado; Ordens
Stop-Loss
Governo e operaes de mercado. Ver
tambm Informaes Privilegiadas
Commodity Futures Trading
Commission (CFTC), 227-229
Limites de posies, 57
Nveis para a apresentao de relatrios,
227-228
Securities and Exchange Commission
(SEC), 54, 227, 230
Grficos, 75-80, 123-124. Ver tambm
Preos
Barra, 75
Caldas, 95-97
Intradirio, 76, 144, 217, 263. Ver
tambm Day-trading

NDICE

Semanal, 76, 86, 97, 112, 117, 119,


141, 144, 161, 165, 169, 238,
251-253, 263
Significado, 76-79
Candelabro, 79 ,188
Desenhados mo versus
computadorizados, 123-124, 126
Padres de grficos, 47, 66, 71, 76, 98,
106-107, 109-112, 175-176, 197. Ver
tambm cabea-e-ombros; retngulos;
suporte e resistncia; tendncias
reas de congesto, 81-82, 95-97,
100, 114-115, 117
Continuao e reverso, 109-110,
114-116, 117-121, 219, 258-259
e faixas de negociao, tringulos
Pontos extremos, 81-82, 95-97,
100-101 Ver tambm Grficos,
barra, caldas
Psicologia da multido, 83, 89,
99-100, 103, 106
Topos e fundos duplos, 121
Topos e fundos, 76, 213, 222
Perfil de Mercado, 25, 79-80
Ponto-figura, 75
Granville, Joseph, 23-24, 182. Ver tambm
On-Balance Volume
Gurus dos ciclos de mercado, 20-24, 69
Gurus dos mtodos mgicos, 24-25
Gurus mortos, 25-26
Gurus, 20-26, 37-38, 47, 63, 69. Ver
tambm Elliott, Gann, Granville;
Indstria de operaes e mercado,
consultores
Hedgers, grandes e pequenos especuladores,
228-229. Ver tambm Indicadores de
Posies, ndice Relatrio de Posies
Herrick Payoff Index, 194-197
Como construir, 194-195
Divergncias, 197
Psicologia da multido, 195-196
Regras de negociao, 196-197
Padres de grficos, 197
Homens e mulheres, 4
Ilha de reverso, 108
Indicadores baseados em volume. Ver
On-Balance Volume
Acumulao/Distribuio. Ver tambm
Indicadores de acompanhamento de
tendncia
Indicadores de consenso, 221-227. Ver
tambm indicadores psicolgicos
Consenso de alta, 222-226
Como funciona, 223-224

301
Teoria da Opinio Contrria, 221-222
Anunciantes financeiros, 226
Manchetes da mdia, 226
Opinio de consultores, 222-225
Indicadores de posies, 227-231. Ver
tambm Indicadores psicolgicos
Atividades com lotes avulsos, 230-231.
Ver tambm Indicadores do mercado
de aes
ndice Relatrio de Posies, 229
Negociaes privilegiadas, legal, 231
Indicadores do mercado de aes, 21, 23.
Ver tambm Linha Avano/Declnio,
ndice Nova Mxima Nova Mnima
Aes mais ativas, 218-219
Member Short Sale Ratio, 219, 230
Odd-lot Sale Ratio, 231
Indicadores psicolgicos. Ver Indicadores de
Consenso e Indicadores de posies
Indicadores, 71, 123-176, 281. Ver tambm
Overbought, Oversold
A regra dos 5%, 173, 263
E padres de grficos, 87, 90, 102-103,
108-109, 112
Escolhendo o comprimento, 133,
160-161
Regra prtica, 133, 160-161
ndice de Fora Relativa, 171-176, 254-255.
Ver tambm Indicadores, osciladores
Como construir, 171-172
Psicologia de massa, 173-174
Regras de negociao, 174
Padres de grficos, 174-175
ndice de Fora, 240-247, 253-254
Coo construir, 240-242
Psicologia de negociao, 242
Regras de negociao
Curto prazo, 242-247, 253-254
Mdio prazo, 245-247
Ver tambm Indicadores, Osciladores
ndice Nova Mxima-Nova Mnima,
205-211, 216-217. Ver tambm
Indicadores do mercado de aes
Psicologia da multido, 206
Regras de negociao, 208-211
Indstria de operaes de mercado, 7-8, 273
Bolsas, 7-8, 28, 55-56, 93, 189, 211,
217, 230
American Stock Exchange, 211
Bolsa de Valores de Nova York, 52,
76, 177, 206, 211, 212, 218, 219,
227
mercados futuros de cmbio de
Chicago, 103
London Stock Exchange, 177, 211
Milan STock Exchange, 211

302
Over the Counter Exchange, 211
Bullish Review, 229
Club 3000, 124, 141
Concursos de negociaes, 60-61
Consultores, 7, 10-11, 15, 19-26, 38,
58-60, 73, 170, 221-225
Corretores, 7-11, 53, 56, 61, 228
Comisses e slippage, 7-11, 31, 40,
52-53, 76-79, 92, 119, 179,
193-194, 273, 276
Operadores da sala de negociaes,
9-11, 53, 71, 94, 103, 109
Desenvolvedores de software, 125-126
Investors Intelligence, 223
Market Vane, 222-225
Newsletters, 59-60, 221-225
Wall Street, 22, 47, 63, 181, 230
Ver tambm Indicadores de Consenso,
Teoria da Opinio Contrria, Gurus
Informaes privilegiadas, 54-55, 56-59,
227-230. Ver tambm Roubo
Institucionais, 4, 22, 50, 56-58, 274-275
Lderes das tendncias de mercado, 26,
62-65, 69, 206-211, 217
Ver tambm ndice new high-new low
Linha Avano/Declnio, 217-218. Ver
tambm indicadores do mercado de
aes
Linhas de tendncia, 22, 90-102, 110,
174-175. Ver tambm Padres de
grficos
Como plotar, 96
Acelerao, 98
ngulos, 97-98
Classificao da importncia, 97-99
Do volume e indicadores, 102-103,
157, 175-176, 182. Ver tambm
Herrick Payoff Index; ndice de
Fora Relativa
Preliminares, 102
Rompimentos, 98-100
Psicologia da multido, 97-98
Regras de negociao, 119-120
Manias de massa
Bolha dos mares do sul, 19, 61-62, 221
Leis da psicologia social, 62-63, 70-71
Otimismo e pessimismo, 58, 150-151,
155, 212-214, 229, 263-264
Psicologia de massa, 47-74, 198, 214,
221
Matemtica para operadores de mercado,
271-278. Ver tambm Gesto do
Dinheiro; Sistemas de negociao,
Otimizao

NDICE

Analfabetismo numrico, 17, 271


Expectativa positiva, 271-272, 274, 277
Jogo de soma negativa, 7-8, 273
Expectativa negativa, 271-272, 277
Jogo de soma zero, 7-8
Margem, 8
Probabilidades, 269-274
Risco de runa, 275-276
Mdias mveis, 129-136, 146, 155, 235,
240. Ver tambm Indicadores,
Acompanhamento de tendncias
Exponencial, 90, 131-138, 157, 182,
211, 213-214, 233-238, 241-247,
252, 263-268, 281
Como construir, 133
Atrelar pela metade da durao,
135-136
Caractersticas boas e ms,
135-136
Escolhendo o comprimento, 133
Regras de negociao, 133-134
Ponderada, 129, 135-136
Simples
Como construir, 129-130
Falha fatal, 130, 155
Psicologia de mercado, 130-131
Sistema mecnico, 135
Mercado (s), 51, 55
Como um oceano, 42-43
Correlatos, 109, 119-120, 125
Fonte de dinheiro nos mercados, 53-54,
173-174
Incerteza, 89-90
Internacional, 52, 55-56, 103, 217
Mdia, 23-24, 52, 65, 69, 208, 221, 224-226
Anunciantes, 226
Barrons, 24
Business Week, 225-226
Futures, 249, 251
Impacto das notcias, 102
The Wall Street Journal, 31, 76, 226
Momentum, 128, 150-160. Ver tambm
Indicadores, Osciladores; Overbought e
Oversold
Indicador momentum, 154-158
Como construir, 154-156
Psicologia da multido, 155-157
Regras de negociao, 157
Taxa de mudana ajustada, 156-160
Como construir, 157, 159
Comportamento da multido, 159
Regras de negociao, 159-160
Taxa de Mudana, 154-158
Como construir, 154-156
Psicologia da multido, 155-157
Regras de negociao, 157

NDICE

Mudanas nos indivduos


Comportamento da multido vs.
comportamento individual, 53, 198
Comportamentos de criana, 15, 62-63,
65
Razes para se juntar multido, 64-65
Multido do mercado, 61-66. Ver tambm
padres de grficos, psicologia da
multido, Indicadores, Psicologia da
multido, Operadores de mercado
Odd-lot Short Sale Ratio, 219, 231
Specialist Short Sale Ratio, 219, 230
Volume of Low-Priced Stocks, 219
On-Balance Volume, 182-185. Ver tambm
Indicadores, acompanhamento de
Tendncias; volume
Como construir, 182
Outros indicadores
Clmax indicator, 185
Net Field Trend indicator, 185
Psicologia da multido, 183
Regras de negociao, 183-184
Opes, 87, 108, 125, 212, 266
Operadores da sala de negociaes, 9-10,
70-71, 103, 108, 116, 212, 273-274 Ver
tambm Indstria de operaes de
mercado
Operadores de mercado. Ver tambm
Psicologia das Operaes de Mercado
Ordens de break-even, 257, 283
Ordens de proteo do lucro, 283-284
Ordens de stop-and-reverse, 112.
Ordens Stop-Loss, 87, 88, 92, 96, 100, 105,
110-114, 120, 142, 168, 190, 238,
243-244, 258-262, 283. Ver tambm
Gesto do dinheiro
Overbought e oversold, 151, 162, 165,
169-170, 174, 175-176, 214-216
Ver tambm Indicadores
Perdas, corte, 269-270, 276
Plummer, Tony, 65, 68, 116, 281
Preos. Ver tambm Grficos
Altas e baixas, 65-70, 180
Tendncias, 65-70, 177
Alvos de preo, 100, 103, 106-107, 111,
114-117, 119, 281. Ver tambm
Canais
Quocientes Fibonacci, 116, 203,
271-282
Retracements (retrocessos), 203
Choques de preo, 69
Desvios e normalidade, 151, 265
Fora e fraqueza, 87

303
Mquina de cotaes, 47, 50, 52, 57, 93,
211-212
Movimento direcional, 144
Significado, 47-51, 67, 76-79, 235-237
Abertura, 76-79
Consenso de valor, 48-50, 140,
263-266
Fechamento, 76-79, 165-167,
171-174
Mxima e mnima, 76-79, 90,
165-167, 235, 266-268
Mdia, 136, 188, 195
Movido a emoes de massa, 66-71
Pring, Margin, 151, 200
Privados, 57, 58, 27-275
Profissionais, 14-15, 27, 40, 41, 43, 45, 51,
56, 89-90, 92, 106, 128, 177, 216, 269
Psicologia da Multido, 130, 137, 138, 140,
148, 155, 159, 162, 166, 174, 179-181,
183, 186, 189-192, 195, 206-208,
214-216, 223, 235-237, 242, 260,
263-264
Psicologia das operaes de mercado. Ver
tambm Alcolatras Annimos e
negociaes
Amadores, 43, 51, 81, 92, 29, 273-274
Culpar os outros, 28-29
Excesso de operaes, 58
Fantasias dos operadores de mercado
Fantasia da recuperao, 38
Mito da subcapitalizao, 16-17
Mito do crebro, 15-16
Mito do piloto automtico, 17-19,
260-261
Papai Noel, 70, 124
Teoria do Mais Tolo, 48, 238
Teste de Rorschach, 75, 120
Modelos de negociao
Como Batalha, 29, 51-55, 62, 78, 83,
89, 118, 218, 242, 263-264
Como entretenimento 3-4, 25, 27,
31-32, 43-44, 51, 55-56, 59, 269,
276
Como jogo, 27-28, 30, 36-37, 44, 56,
71, 219, 272, 276-277
Como masturbao, 27
Como vcio, 27, 36-37, 44, 272
Dor, 39
Medida pelo volume, 179-181, 183
Autodestrutividade, 14, 26-30
Clmax de venda, 64
Esperana, 61, 189-192, 270
Euforia, 27-28, 30-31, 36-37, 42-44,
58-63

304
Ganncia, 17, 44, 54-55, 58, 64,
66-69, 76, 151, 214, 269,
279-280
Medo, 38-39, 42-43, 58, 61, 64,
67-68, 76, 151, 192, 269-270,
279-280
Realidade e fantasia, 4, 14-19, 33-34, 51,
81, 281. Ver tambm Multido do
mercado, manias de massa, mania das
tulipas Holandesas, Bolha dos Mares
do Sul
Disciplina, 1, 16, 39, 45, 257, 274-275
E dieta, 2-3
E limites de negociao, 58, 274-275.
Ver tambm Operadores
Institucionais
Operaes emocionais, 20, 30, 42-45,
51, 58, 61-68, 72, 81-82, 90,
179-181
Psicologia dos perdedores, 15-20, 27, 34-45,
58-59, 93, 179, 189-192, 242, 260,
269-271, 277, 279
contagem de dinheiro, 279-280
preguia, 17
Psicologia dos vencedores, 7-8, 18-19, 30,
35-46, 53-54, 63-66, 74
Independncia, 45, 53, 63-65
Sinais de derrota, 63
Responsabilidade, 59
Auto-estima, 38-39
Objetivos, 14, 58, 269, 273, 280
Diferenas entre vencedores e
perdedores, 19, 27, 36-46, 60, 69-70,
179, 192-193, 273
Intelecto, 15-16, 26, 42, 44, 62, 242,
269, 279
Ulisses no mastro, 66
Auto-realizao, 13, 14
Psiquiatria, 1-2, 3-4, 15, 28, 30-33, 214,
264
Referencias temporais, 92-94, 97, 112, 155,
249-251, 265
Como definir, 250-251
Regra dos 50%, 257, 284
Rentabilidade, 119, 125, 249, 275-276
Dentes de serra, 131, 138, 150, 203,
250, 258-262, 283
Fora e fraqueza, 87
Incerteza, 63, 93, 111
Oportunidades de operaes a
descoberto, 90-91, 97, 101, 105, 110,
111, 121, 140-142, 152-154, 182,
261-262
Registros, 37-38, 40
E dirio de operaes, 30-32, 65-66

NDICE

Regras, 46, 85-86, 100, 107, 112-113,


117, 119-120, 135, 138, 140-143,
148-149, 159, 163-164, 168-170,
173-176, 181-182, 183-184, 192,
196-197, 201, 216-217, 237-238,
242-247, 255, 260-262, 264-266
Risco, 13, 27, 36-37, 40, 278
Retngulos, 114-118. Ver tambm Grficos
Bandeira, 117
Linha (Teoria Dow), 117
Regras de negociao, 117
Rompimentos, 86, 113, 115-119, 180, 265,
281
Falso, 83, 86, 115
Retrocessos, 91-92, 99-100, 111, 115,
119, 120
Roubo, 9-10, 54-55. Ver tambm
Informao Privilegiada
Sair de operaes, 30, 61, 63, 65-66,
148-149, 239-240, 243-245, 279-285
Sinal O Co dos Baskervillles, 112, 187
Sistema de Negociao Parablico
Sistema de negociao parablico, 258-262,
283, 284. Ver tambm sistemas de
negociao
Como construir, 258-260
Psicologia de negociao, 260
Regras de negociao, 260-262
Sistema de negociao triple Screen, 94,
128, 14, 169-170, 204, 237, 245,
249-257, 283. Ver tambm sistemas de
negociao
Primeiro crivo, 251-253
Segundo crivo, 253-255
Terceiro crivo, 255-257
Sistema direcional, 90, 144-149, 251. Ver
tambm indicadores de acompanhamento
de tendncias
Como construir, 144-147
Comportamento da multido, 147-148
Identificao dos filhotes de touros,
148
Regras de negociao, 148
Sistemas de negociao, 17-19, 30, 38, 65,
125, 133-134, 272, 275-276, 283. Ver
tambm Canal, sistema de negociao em
canal; Sistema de Negociao Parablico;
sistema de Negociao
Otimizao, 17, 125, 133, 138, 272
E des-otimizao, 272
Triple Screen Automtico, 17-18, 109,
135, 171
Suporte e resistncia, 81-86, 108, 116,
135-136, 158, 262-263, 283
Bordas das reas de congesto, 81-82

NDICE

E indicadores, 135-136, 158, 175-176


Medio, 84
Psicologia da multido, 83
Regras de negociao, 85
Ver tambm Grficos
Tempo, 84, 89, 97, 162, 165-166, 170-171,
196, 198-204, 214, 258-260, 283. Ver
tambm Sistema de Negociao
Parablico
Durao do indicador regra prtica,
133, 162. Ver tambm Indicadores
O fator de cinco, 203-204,250-251, 283
Tendncias e faixas de negociao, 87-102,
106-108, 110, 113, 117-120, 135, 165,
168-169, 180, 210, 214, 263-264, 281.
Ver tambm Grficos
Como identificar, 90
Diferenas nas tticas de operao, 87
Psicologia de massa, 88
Regras de negociao, 90-92
Tendncias de acelerao, 99-100,
154
Teoria das Ondas, de Elliot, 20-24, 76, 281
Elliott, R. N. 23, 76, 281
Touros e ursos, porcos e carneiros, 47
Traders Index (TRIN), 212-217. Ver
tambm Indicadores do Mercado de
Aes
Como construir, 216-217
Psicologia da multido, 214-216
Trading, 13, 27
Abordagens, 37-38, 64-65, 74
Decises na borda direita do grfico, 83,
89-90, 91, 96, 101, 105, 111, 114,
115, 158, 163, 175, 190, 200, 215,
236, 246, 254
Entrar em operaes, 20, 58, 63, 65-66,
119-120, 135, 253, 257
Oportunidades de compra, 88, 97-98,
100-103, 121, 140-142, 152-154,
181, 262
Tringulos, 117-120. Ver tambm Grficos
Tipos
Ascendente, 119

305
Descendente, 119
Diamantes, 121
Em ampliao, 120
Flmulas, 120
Simtricos, 119, 120
Tripla divergncia de alta ou baixa, 144,
154, 197
Acompanhamento de tendncias, 128.
Ver tambm Sistema Direcional ;
MACD; Mdias Mveis; On-Balance
Volume
Antecedentes e coincidentes, 128, 154,
157, 171, 182
Estaes de indicadores, 199-203
Osciladores, 128, 151-176. Ver tambm
Elder-ray, Momentum, ndice de
fora relativa, Estocstico, Williams
%R
Psicolgicos, 128, 221-231
Trs grandes grupos, 128, 150-151, 257
Definio, 201
Volatilidade, 108, 120, 250, 263, 266-268
Ver tambm Canais, bandas de Bollinger
Volume, 20-21, 23, 83, 103, 131-136,
212-214, 219, 240-242
E Mdia mvel, 182
E padres de grficos, 87, 95, 98,
106-107, 110-115, 117, 119-121
Psicologia da multido, 177, 179-181
Reflexes sobre a dor, 179-181, 183
Regras de negociao, 181-182
Trs maneiras de medir, 177-178
Ver tambm Indicadores baseado no
volume
Volume de ticks, 178
Williams %R, 160-165, 253-254. Ver
tambm Indicadores, osciladores
Como construir, 160-161
Psicologia da multido, 161-162
Regras de negociao, 163-164
Divergncias, 163-164
Failure swings, 164
Overbought/oversold, 162, 164-165