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Este documento resume los conceptos clave del flujo de caja de un proyecto de inversión. Explica que el flujo de caja muestra las entradas y salidas efectivas de dinero a lo largo de la vida del proyecto, permitiendo determinar su rentabilidad. También describe las diferencias entre el flujo de caja y el estado de ganancias y pérdidas, los tipos de flujos de caja, y los componentes del flujo de caja económico como la inversión inicial, gastos preoperativos y cambios en el capital de trabajo.
Este documento resume los conceptos clave del flujo de caja de un proyecto de inversión. Explica que el flujo de caja muestra las entradas y salidas efectivas de dinero a lo largo de la vida del proyecto, permitiendo determinar su rentabilidad. También describe las diferencias entre el flujo de caja y el estado de ganancias y pérdidas, los tipos de flujos de caja, y los componentes del flujo de caja económico como la inversión inicial, gastos preoperativos y cambios en el capital de trabajo.
Este documento resume los conceptos clave del flujo de caja de un proyecto de inversión. Explica que el flujo de caja muestra las entradas y salidas efectivas de dinero a lo largo de la vida del proyecto, permitiendo determinar su rentabilidad. También describe las diferencias entre el flujo de caja y el estado de ganancias y pérdidas, los tipos de flujos de caja, y los componentes del flujo de caja económico como la inversión inicial, gastos preoperativos y cambios en el capital de trabajo.
INVERSIN Curso: Evaluacin de Proyectos Aula 311 Abril de 2012
Definicin de Flujo de Caja
Qu es el Flujo de Caja de un Proyecto?
Es un estado de cuenta que resume las entradas y salidas efectivas de dinero a lo largo de la vida til del proyecto, permitiendo determinar la rentabilidad de la inversin. La vida del proyecto, se divide normalmente en aos. Para su elaboracin se trabaja bajo el supuesto de que todas las operaciones se realizan o se cierran al final del perodo en que se proyecta su ocurrencia. As, si dividimos la vida del proyecto en aos, las entradas y salidas de efectivo se consideran como ocurridos el 31 de diciembre. 3
Diferencia entre el flujo de caja y el estado de
ganancias y prdidas La principal diferencia, es que el estado de ganancias y prdidas se rige por el principio del devengado, es decir, los ingresos, costos o gastos se reconocen en la medida que se gana o incurren en ellos, independientemente de si se han pagado o no. As por ejemplo, una venta realizada en enero, pero que sera cobrada en julio, se registrara en el estado de ganancias y prdidas en enero, mientras que en el flujo de caja se registrara en julio, en el mes que realmente se realiza el pago.
Diferencia entre el flujo de caja y el estado de
ganancias y prdidas Otra diferencia, se tiene en la utilidad neta del estado de ganancias y prdidas, la que incluye el efecto de la depreciacin o de la amortizacin de los activos. En el flujo de caja el efecto de la depreciacin aparecer de manera indirecta, a travs del impuesto a la renta, dado que no representa salida efectiva de dinero. El estado de ganancias y prdidas no incluye el IGV, en cambio el flujo de caja si lo considera. La principal conexin que existe entre ambos estados de cuenta es el pago del impuesto a la renta. En el estado de ganancias y prdidas este es calculado sobre la base 5
Diferencia entre el flujo de caja y el estado de
ganancias y prdidas
de la utilidad neta. En el flujo de caja este impuesto ser
considerado para la elaboracin del flujo de caja financiero, donde se incluyen los gastos financieros del proyecto. Para realizar evaluacin econmica, se emplea el flujo de caja y no la utilidad neta de un perodo contable. Esto debido a que es relevante conocer la disponibilidad efectiva de dinero que el inversionista podra retirar sin alterar el funcionamiento del negocio.
Tipos de Flujo de Caja
Existen 3 tipos de flujos de caja, que se utilizan para realizar diferentes anlisis econmicos y financieros. -El Flujo de Caja Econmico; el que busca determinar la rentabilidad del proyecto, sin incluir el financiamiento. Se realiza la evaluacin econmica del proyecto. -El Flujo de Financiamiento Neto; el cual incorpora los efectos producidos por el financiamiento de la inversin. -El Flujo de Caja Financiero o Total; resultado de la agregacin de los 2 flujos anteriores. A travs de este se realiza la evaluacin financiera del proyecto, midindose la rentabilidad global del mismo. 7
Estructura de los Flujos de Caja
Flujo de Caja Econmico
Permite hallar la rentabilidad econmica del proyecto en
s mismo, debindose filtrar el efecto del financiamiento de la inversin sobre la rentabilidad del proyecto. Bajo este anlisis, se debe considerar como si el proyecto estuviese financiado por el capital social del inversionista.
Se halla compuesto por el flujo de inversin y liquidacin
y el flujo de caja econmico operativo.
Flujo de Caja Econmico: Flujo de inversin y
liquidacin Recoge los costos de inversin necesarios para el funcionamiento de la empresa y sus valores de liquidacin. A su vez, estos costos se dividen en: -Adquisicin de activos -Gastos preoperativos -Cambio en capital de trabajo Generalmente estos 3 costos se efectan en el perodo cero, lo cual no elimina la posibilidad de realizar alguna inversin luego de iniciada la operacin del proyecto. Se pueden realizar inversiones adicionales para reemplazar o mejorar algn activo o ampliar la capacidad del proyecto. 10
Flujo de inversin y liquidacin: Adquisicin de activos
Representan los desembolsos ocurridos debido a la compra de activos del negocio, tangibles e intangibles, que constituyen la base de su funcionamiento. Ejemplo: maquinaria, edificios, terrenos, muebles, propiedad intelectual, etc. Comnmente, la compra de activos tangibles se refiere a la inversin en activos fijos, los cuales son adquiridos una sola vez al inicio del negocio o en la reposicin de algn activo. Adems enfrentan la depreciacin propia de su uso. Los activos intangibles contienen un valor determinado, sin embargo no son visibles. Por ejemplo: patentes, marcas registradas, el derecho de franquicia, etc. 11
Flujo de inversin y liquidacin: Gastos preoperativos
Corresponden a los gastos incurridos antes de iniciar la
actividad operativa del proyecto. Estos gastos se consideran costos de inversin. Incluyen los salarios pagados por adelantado, la adecuacin de una oficina o maquinaria, o algn otro pago por adelantado como los alquileres.
Algunos gastos preoperativos pueden someterse a la
depreciacin.
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Flujo de inversin y liquidacin: Cambios en el capital de
trabajo Constituido por un conjunto de recursos utilizados en las actividades productivas de la empresa, y que se revierten durante el ciclo productivo. Ejemplo: Una empresa que elabora quesos, requiere capital de trabajo para garantizar la adquisicin de materias primas y cubrir los costos de operacin durante los 60 das que dura la produccin, ms los 30 das que tarda, en promedio, la comercializacin y la recuperacin de fondo a emplearse en el proceso. El capital de trabajo enfrenta los desfases entre los procesos de produccin y ventas, financiando la operacin del negocio. 13
Cambios en el capital de trabajo: Componentes del capital
de trabajo Desde el punto de vista contable, el capital de trabajo se define de la manera siguiente: Capital de trabajo = Activo Corriente Pasivo Corriente El capital de trabajo puede estar compuesto por: dinero y valores negociables, cuentas por cobrar, cuentas por pagar e inventarios. El dinero lquido ser necesario para la operacin del negocio, se registra en la cuenta caja-bancos. Otro ejemplo de dinero lquido son los valores negociables. 14
Cambios en el capital de trabajo: Componentes del capital
de trabajo Las cuentas por cobrar es el financiamiento otorgado a los clientes, pero a corto plazo. El desfase originado por esta cuenta puede originar problemas en la regularidad de la operacin. Las cuentas por pagar disminuyen la necesidad de invertir en capital de trabajo, siendo un financiamiento de CP otorgado por los proveedores. Los inventarios son aquellas reservas de mercadera usados como contingencia ante un aumento sbito de la demanda.
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Cambios en el capital de trabajo: Inclusin en el flujo de
caja En el flujo de caja se incluyen nicamente los cambios en el capital de trabajo (+ o -). No se considera la reposicin del capital de trabajo como una cuenta de efectivo. La explicacin es que, el capital de trabajo es un stock de dinero que se mantiene dentro del negocio, mientras que los cambios en el capital de trabajo constituyen un flujo de dinero, que es lo que se analiza en el flujo de caja. El cambio en el capital de trabajo, aparecer en 2 momentos en el flujo de caja: al inicio de las operaciones y cada vez que se produzca un aumento o disminucin del mismo. 16
Ejemplo de Flujo Econmico del Proyectos de Cultivo de
Tomates Alquiler de tierra x 4 aos: S/. 10,000 Cultivo cada 4 meses Gastos: S/. 500 mensuales Venta de cada cosecha: S/. 3,200 Vida til del proyecto: 4 aos
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Cambios en el capital de trabajo: Mtodos para proyectar
el cambio en el capital de trabajo Porcentaje de cambio de ventas: Las ventas generan efectivo y cuentas por cobrar, mientras que las compras generan inventarios y cuentas por pagar. Un aumento en las ventas implica necesariamente un mayor monto invertido en capital de trabajo. Cosechas: cada 4 meses; requiere inventarios; ventas: S/. 15,000; gasto: 50% de ventas; otros gastos: 10% ventas; Cambio en el cap. de trab. 20% del cambio en las ventas.
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Cambios en el capital de trabajo: Mtodos para proyectar
el cambio en el capital de trabajo Mtodo del perodo de desfase: Considera la diferencia de tiempo entre el desembolso que cubre la operacin del proyecto y el ingreso de efectivo por ventas. En el perodo de desfase no se contar con la liquidez necesaria para operar.
Se puede construir con la informacin de estados financieros
anteriores, sea de la misma empresa o de otra empresa del sector.
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Mtodo del perodo de desfase
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Mtodo del perodo de desfase
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Mtodo del perodo de desfase
Ejemplo:
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Ejemplo de Mtodo del perodo de desfase
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Ejemplo de Mtodo del perodo de desfase
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Ejemplo de Mtodo del perodo de desfase
Luego se tienen los datos:
Aplicamos:
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Mtodo del perodo de desfase
Mtodo contable: Se basa en la definicin contable del capital de trabajo.
Respecto al flujo de inversin y liquidacin hemos
definido: -Adquisicin de activos -Gastos preoperativos -Cambio en el capital de trabajo Adems se considera la vida til y el valor residual del proyecto 26
Flujo de Caja Econmico: Flujo de caja econmico
operativo Est compuesto por las cuentas que regularmente se manejan en el negocio, estas son los ingresos y egresos peridicos. Ingresos : La cuenta principal es la entra de efectivo por ventas. Para proyectar dichas ventas es necesario realizar un presupuesto de ventas. En este se realizan estimaciones de la cantidad de unidades a vender y del precio que se espera recibir. Mtodos para pronosticar las ventas: -Mtodos subjetivos -Mtodos causales -Mtodo de los modelos de serie de tiempo 27
Flujo de Caja Econmico: Flujo de caja econmico
operativo Otros Ingresos: Pueden existir otros ingresos vinculados directamente con el giro del negocio.
no
Costos del proyecto: En el FCEO se consideran los costos
operativos. Estos pueden:
-Costos de produccin: Materias primas y materiales,
Mano de obra directa, Gastos de fabricacin (Mano de obra indirecta, materiales indirectos, gastos indirectos, costos de mantenimiento) -Costos de administracin : Sueldos de gerentes, contadores, recursos humanos, secretarias, etc. -Gastos en ventas: Gastos en comercializacin y sueldo de vendedores. 28
Flujo de Caja Econmico: Flujo de caja econmico
operativo
-Pago de impuestos: Existe una serie de impuestos
directos e indirectos. Entre los ms importantes tenemos: . Pago del Impuesto General a las Ventas . Impuesto a la Renta . Impuesto Selectivo al Consumo . Aranceles . Otros impuestos: Patrimonio vehicular, predial, alcabala.
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Flujo de Caja Econmico: Flujo de caja econmico
operativo . Pago del Impuesto General a las Ventas El impuesto slo se recauda sobre el valor agregado del bien, por ese motivo en algunos pases recibe el nombre de IVA. As, una empresa paga IGV al consumir insumos, este monto ser deducible del IGV generado por las ventas. En neto slo se paga el impuesto sobre el valor que la empresa agrega a los insumos que adquiere para la produccin. A dicha deduccin se le conoce como crdito fiscal por IGV. Ejemplo: - Produccin = 1,000 caramelos - Precio de venta unitario = S/. 2 - Insumos: 80 kg. de azcar x valor de S/. 1,180 (con IGV), S/. 180 corresponden al IGV, el vendedor de azcar 30
Flujo de Caja Econmico: Flujo de caja econmico
operativo abonar esto al fisco. -Venta de caramelos se obtendr S/. 2,360 incluido IGV. -Se generaron S/. 360 de impuestos, sin embargo se le descuentan los S/. 180 pagados en los insumos. Y se obtiene un IGV neto a pagar de S/. 180.
Mdulo de IGV
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Flujo de Caja Econmico: Flujo de caja econmico
operativo . Impuesto a la Renta Tiene 5 categoras, siendo la 3ra categora la ms pertinente, dado que considera las rentas provenientes de las actividades comerciales, industrias, servicios y negocios. Este impuesto ser diferenciado: Utilidad Neta menor o igual a 27 UIT = 15% Utilidad Neta entre a 27 y 54 UIT = 21% Utilidad Neta por encima de 54 UIT = 30%
El impuesto a la renta del flujo de caja econmico
operativo no es necesariamente igual al del Estado de Ganancias y Prdidas. Escudo tributario = tasa impositiva x intereses 32
Flujo de Financiamiento Neto
Se registran las cuentas vinculadas con el financiamiento del proyecto por parte de terceros, fuera de la inversin en capital propio. El flujo de financiamiento neto incluye cuatro rubros principales: -El desembolso del principal -La amortizacin de la deuda -Los intereses o gastos financieros asociados -El escudo fiscal o escudo tributario Observacin: El impuesto a la renta que deber pagar el negocio es aquel consignado en el estado de ganancias y prdidas, correspondiente al del flujo de caja financiero. 33
Flujo de Caja Financiero
Es el resultado de agregar el flujo de financiamiento neto y el flujo de caja econmico operativo. En suma, este es el flujo de caja que debe evaluarse para decidir si la inversin del proyecto es rentable o no. Por ejemplo, si tenemos los proyectos A y B, es posible que analizando su Flujo de Caja Econmico el proyecto A sea ms rentable que B. Sin embargo, si ocurre que ambos requieren de financiamiento, y al proyecto B se le ofrece un plan crediticio mucho ms favorable que al proyecto A, es posible que el proyecto B sea el ms rentable en trminos globales, es decir desde el punto de vista financiero. 34