Anda di halaman 1dari 8

EFFICIENT CAPITAL MARKETS AND

BEHAVIORAL CHALLENGES
Kunci Jawaban dalam Bahasa Indonesia

1. Untuk menciptakan nilai, perusahaan harus menerima proposal pembiayaan


dengan nilai sekarang bersih positif. Perusahaan dapat menciptakan peluang
pendanaan yang berharga dalam tiga cara: 1) investor Mop. Sebuah perusahaan
dapat mengeluarkan keamanan kompleks untuk menerima lebih dari nilai pasar
wajar. Manajer keuangan mencoba untuk paket sekuritas untuk menerima nilai
terbesar. 2) Mengurangi biaya atau meningkatkan subsidi. Sebuah perusahaan
dapat paket sekuritas untuk mengurangi pajak. Keamanan tersebut akan
meningkatkan nilai perusahaan. Selain itu, teknik pembiayaan melibatkan banyak
biaya, seperti akuntan, pengacara, dan bankir investasi. Kemasan sekuritas cara
untuk mengurangi biaya-biaya ini juga akan meningkatkan nilai perusahaan. 3) Buat
keamanan baru. Seorang investor yang sebelumnya tidak puas dapat membayar
ekstra untuk katering keamanan khusus untuk kebutuhan nya. Perusahaan
memperoleh keuntungan dari mengembangkan efek unik dengan menerbitkan
surat berharga tersebut dengan harga premium.

2. Tiga bentuk pasar efisien hipotesis adalah: 1) bentuk lemah. Harga pasar
mencerminkan informasi yang terkandung dalam harga historis. Investor tidak
dapat memperoleh abnormal return menggunakan harga historis untuk
memprediksi pergerakan harga di masa depan. 2) bentuk Semi-kuat. Selain data
historis, harga pasar mencerminkan semua informasi publik yang tersedia. Investor
dengan insider, atau informasi pribadi, dapat memperoleh abnormal return. 3)
bentuk kuat. Harga pasar mencerminkan semua informasi, publik atau swasta.
Investor tidak dapat memperoleh abnormal return menggunakan informasi orang
dalam atau harga historis untuk memprediksi pergerakan harga di masa depan.

3. a. Salah. Efisiensi pasar menunjukkan bahwa harga mencerminkan semua


informasi yang tersedia, tetapi tidak berarti pengetahuan tertentu. Banyak
potongan informasi yang tersedia dan tercermin dalam harga cukup pasti. Efisiensi
pasar tidak menghilangkan ketidakpastian itu dan karena itu tidak berarti
kemampuan peramalan sempurna.

b. Benar. Efisiensi pasar terjadi ketika harga mencerminkan semua informasi yang
tersedia. Untuk menjadi efisien dalam bentuk lemah, pasar harus menggabungkan

semua data historis ke dalam harga. Di bawah bentuk semi kuat dari hipotesis,
pasar menggabungkan semua informasi publik yang tersedia di samping data
historis. Dalam pasar yang efisien bentuk kuat, harga mencerminkan semua
informasi publik dan pribadi yang tersedia.

c. Salah. Efisiensi pasar menyiratkan bahwa pelaku pasar rasional. Orang yang
rasional akan segera bertindak atas informasi baru dan akan menawar harga naik
atau turun untuk mencerminkan informasi tersebut.

d. Salah. Dalam pasar yang efisien, harga mencerminkan semua informasi yang
tersedia. Dengan demikian, harga akan berfluktuasi setiap kali informasi baru
menjadi tersedia.

e. Benar. Persaingan antara investor menghasilkan transmisi informasi yang cepat


pasar baru. Dalam pasar yang efisien, harga segera mencerminkan informasi baru
karena investor menawar harga saham naik atau turun.

4. Rata-rata, satu-satunya return yang diperoleh adalah return-investor yang


diperlukan membeli aset dengan imbal hasil lebih dari kembalinya diperlukan (NPV
positif), penawaran atas harga dan dengan demikian menyebabkan kembalinya
jatuh ke tingkat pengembalian yang diinginkan (nol NPV ); investor menjual aset
dengan imbal hasil kurang dari tingkat pengembalian yang diinginkan (NPV negatif),
mengemudi harga yang lebih rendah dan dengan demikian menyebabkan kembali
untuk naik ke tingkat pengembalian yang diinginkan (nol NPV).

5. Pasar tidak efisien bentuk lemah.

6. Ya, informasi historis juga informasi publik; Efisiensi bentuk lemah adalah bagian
dari efisiensi bentuk semi kuat.

7. Mengabaikan biaya perdagangan, rata-rata, investor tersebut hanya


mendapatkan apa yang menawarkan pasar; perdagangan semua memiliki nol NPV.
Jika biaya perdagangan ada, maka investor ini kehilangan oleh jumlah biaya.

8. Tidak seperti perjudian, pasar saham adalah sum game yang positif; semua
orang bisa menang. Juga, spekulan menyediakan likuiditas ke pasar dan dengan
demikian membantu untuk meningkatkan efisiensi.

9. EMH hanya mengatakan, dalam batas-batas asumsi semakin kuat tentang


pengolahan informasi dari investor, bahwa aset cukup murah. Implikasi dari hal ini
adalah bahwa rata-rata, peserta pasar khas tidak dapat memperoleh keuntungan
yang berlebihan dari strategi perdagangan tertentu. Namun, itu tidak berarti bahwa
investor tertentu beberapa tidak bisa mengungguli pasar selama horizon investasi
tertentu. Investor tertentu yang melakukannya dengan baik untuk jangka waktu
mendapatkan banyak perhatian dari media keuangan, tetapi puluhan investor yang
tidak melakukan dengan baik selama periode waktu yang sama umumnya
mendapatkan lebih sedikit perhatian dari media keuangan.

10. a. Jika pasar tidak efisien bentuk lemah, maka informasi ini bisa bertindak dan
keuntungan yang diperoleh dari mengikuti tren harga. Bawah (2), (3), dan (4),
informasi ini sepenuhnya disita di harga saat ini dan tidak ada peluang keuntungan
yang abnormal ada.
b. Bawah (2), jika pasar tidak bentuk semi-kuat efisien, maka informasi ini dapat
digunakan untuk
membeli -cheap saham sebelum sisa pasar menemukan laporan keuangan
anomali. Sejak (2) lebih kuat dari (1), keduanya menyiratkan bahwa kesempatan
laba ada; bawah (3) dan (4), informasi ini sepenuhnya disita di harga saat ini dan
tidak ada peluang keuntungan ada.
c. Bawah (3), jika pasar tidak efisien bentuk kuat, maka informasi ini dapat
digunakan sebagai strategi perdagangan yang menguntungkan, dengan mencatat
aktivitas pembelian dari orang dalam sebagai sinyal bahwa saham adalah
underpriced atau kabar baik sudah dekat. Sejak (1) dan (2) yang lebih lemah dari
(3), ketiga menyiratkan bahwa kesempatan laba ada. Catatan bahwa ini
mengasumsikan individu yang melihat insider trading adalah satu-satunya orang
yang melihat perdagangan. Jika informasi tentang perdagangan yang dibuat oleh
manajemen perusahaan adalah informasi publik, maka akan diskon di harga saham
dan tidak ada peluang keuntungan ada. Bawah (4), informasi ini tidak menandakan
peluang keuntungan bagi para pedagang; informasi terkait manajer-orang dalam
mungkin memiliki sepenuhnya tercermin dalam harga saham saat ini.

11. Seorang analis teknis akan berpendapat bahwa pasar tidak efisien. Sejak
seorang analis teknis meneliti harga terakhir, pasar tidak bisa bentuk lemah efisien
untuk analisis teknis untuk bekerja. Jika pasar tidak efisien bentuk lemah, tidak bisa
efisien di bawah asumsi kuat tentang informasi yang tersedia.
Sentimen 12. Investor menangkap suasana hati publik investasi. Jika investor
bearish pada umumnya, mungkin bahwa pasar menuju ke depan karena investor
cenderung untuk berinvestasi. Jika sentimen bullish, itu akan diambil sebagai sinyal
positif ke pasar. Untuk menggunakan sentimen investor dalam analisis teknis, Anda
mungkin akan ingin membangun rasio seperti lembu / beruang rasio. Untuk

menggunakan rasio, hanya membandingkan rasio sejarah ke pasar untuk


menentukan apakah tingkat tertentu pada rasio menunjukkan kemajuan pasar atau
penurunan. Tentu saja, ada sekelompok investor disebut penentang yang melihat
sinyal pasar sebagai terbalik. Artinya, jika jumlah investor bearish mencapai tingkat
tertentu, pasar akan kepala. Untuk pelawan sebuah, sinyal-sinyal ini terbalik.

13. Diambil pada nilai nominal, fakta ini menunjukkan bahwa pasar telah menjadi
lebih efisien. Meningkatnya kemudahan yang informasi yang tersedia melalui
Internet meminjamkan kekuatan untuk kesimpulan ini. Di sisi lain, selama periode
tertentu, pertumbuhan saham besar-kapitalisasi adalah top performer. Indeks nilai
tertimbang seperti S & P 500 secara alami terkonsentrasi di saham seperti,
sehingga membuat mereka sangat sulit untuk mengalahkan selama periode ini.
Jadi, mungkin bahwa catatan suram disusun oleh pro adalah hanya masalah nasib
buruk atau kesalahan patokan.

14. Sangat mungkin pasar memiliki perkiraan yang lebih baik dari harga saham,
dengan asumsi itu adalah bentuk semi kuat efisien. Namun, efisien bentuk semi
kuat hanya menyatakan bahwa Anda tidak dapat dengan mudah mendapatkan
keuntungan dari informasi yang tersedia untuk umum. Jika laporan keuangan tidak
tersedia, pasar masih harga saham berdasarkan informasi publik yang tersedia,
terbatas meskipun mungkin. Oleh karena itu, mungkin sebagai sulit untuk
memeriksa informasi publik yang terbatas dan membuat pengembalian tambahan.

15. a. Harga saham Aerotech harus naik segera setelah pengumuman berita positif.

b. Hanya skenario (ii) menunjukkan efisiensi pasar. Dalam hal ini, harga saham naik
segera ke tingkat yang mencerminkan informasi baru, menghilangkan semua
kemungkinan pengembalian abnormal. Dalam dua skenario lain, ada periode waktu
di mana investor dapat berdagang di informasi dan mendapatkan abnormal return.

16. Salah. Harga saham akan disesuaikan sebelum kematian pendiri hanya jika
investor memiliki kemampuan peramalan sempurna. Kenaikan 12,5 persen pada
harga saham setelah kematian pendiri menunjukkan bahwa baik pasar tidak
mengantisipasi kematian atau bahwa pasar telah mengantisipasi hal itu tidak
sempurna. Namun, pasar bereaksi segera untuk informasi baru, menyiratkan
efisiensi. Sangat menarik bahwa harga saham naik setelah pengumuman kematian
pendiri. Perilaku harga ini menunjukkan bahwa pasar merasa dia adalah kewajiban
bagi perusahaan.

17. Pengumuman seharusnya tidak menghalangi investor untuk membeli saham


UPC ini. Jika pasar adalah bentuk semi-kuat efisien, harga saham akan sudah
mencerminkan nilai sekarang dari pembayaran yang UPC harus membuat. Kembali
yang diharapkan setelah pengumuman harus tetap sama dengan hasil yang
diharapkan sebelum pengumuman. Pemegang saham UPC saat ini menanggung
beban kerugian, karena harga saham jatuh pada pengumuman. Setelah
pengumuman itu, kembalinya diharapkan bergerak kembali ke level semula.
18. Pasar sering dianggap relatif efisien hingga bentuk semi-kuat. Jika demikian,
tidak ada keuntungan yang sistematis dapat dilakukan dengan perdagangan
informasi publik yang tersedia. Meskipun ilegal, insinyur utama dari perangkat
dapat keuntungan dari pembelian saham perusahaan sebelum rilis berita tentang
pelaksanaan teknologi baru. Harga harus segera dan sepenuhnya menyesuaikan
diri dengan informasi baru dalam artikel. Dengan demikian, tidak ada abnormal
return yang dapat diharapkan dari pembelian setelah publikasi artikel.

19. Di bawah bentuk semi-kuat dari efisiensi pasar, harga saham harus tetap sama.
Perubahan sistem akuntansi informasi publik yang tersedia. Investor akan
mengidentifikasi ada perubahan baik dalam perusahaan saat ini atau arus kas masa
depan. Dengan demikian, harga saham tidak akan berubah setelah pengumuman
laba meningkat.

20. Karena jumlah pelanggan telah meningkat secara dramatis, waktu yang
dibutuhkan untuk informasi dalam newsletter yang akan tercermin dalam harga
telah dipersingkat. Dengan periode penyesuaian yang lebih pendek, menjadi
mustahil untuk mendapatkan abnormal return dengan informasi yang diberikan oleh
Durkin. Jika Durkin hanya menggunakan informasi publik yang tersedia di
newsletter, kemampuannya untuk memilih saham tidak konsisten dengan efisien
pasar hipotesis. Di bawah bentuk semi-kuat dari efisiensi pasar, semua informasi
publik yang tersedia harus tercermin dalam harga saham. Penggunaan informasi
pribadi untuk tujuan perdagangan ilegal.

21. Anda tidak harus setuju dengan broker Anda. Peringkat kinerja perusahaan
manufaktur kecil diterbitkan dan menjadi informasi publik. Harga harus segera
menyesuaikan dengan informasi tersebut, sehingga mencegah abnormal return
masa depan.

22. Harga saham harus segera dan sepenuhnya bangkit untuk mencerminkan
pengumuman. Dengan demikian, seseorang tidak bisa mengharapkan hasil yang
abnormal menyusul pengumuman.

23. a. Informasi No Laba adalah dalam domain publik dan tercermin dalam harga
saham saat ini.

b. Mungkin. Jika rumor yang disebarkan secara terbuka, harga akan sudah
disesuaikan untuk kemungkinan merger. Jika rumor itu informasi yang Anda terima
dari orang dalam, Anda bisa mendapatkan pengembalian kelebihan, meskipun
perdagangan informasi yang ilegal.

c. Tidak Informasi ini sudah umum, dan dengan demikian, sudah tercermin dalam
harga saham.

24. Serial korelasi terjadi ketika nilai sekarang dari variabel berhubungan dengan
nilai masa depan dari variabel. Jika pasar efisien, informasi tentang korelasi serial
dalam variabel makroekonomi dan hubungannya dengan laba bersih sudah harus
tercermin dalam harga saham. Dengan kata lain, meskipun ada korelasi serial
dalam variabel, tidak akan ada korelasi serial dalam pengembalian saham. Oleh
karena itu, pengetahuan tentang korelasi dalam variabel makroekonomi tidak akan
menyebabkan abnormal return bagi investor.

25. Pernyataan ini palsu karena setiap investor memiliki preferensi risiko yang
berbeda. Meskipun keuntungan yang diharapkan dari setiap portofolio yang
terdiversifikasi dengan baik adalah sama setelah disesuaikan untuk risiko, investor
masih perlu memilih dana yang konsisten dengan tingkat risiko tertentu mereka.

26. Harga saham akan menurun segera untuk mencerminkan informasi baru. Pada
saat pengumuman, harga saham harus segera menurunkan untuk mencerminkan
informasi negatif.

27. Dalam pasar yang efisien, abnormal return kumulatif (CAR) untuk prospectors
akan naik secara substansial di pengumuman penemuan baru. CAR sedikit jatuh
pada hari ketika tidak ada penemuan diumumkan. Ada kemungkinan positif kecil
yang akan ada penemuan pada hari tertentu. Jika tidak ada penemuan pada hari
tertentu, harga harus turun sedikit karena acara yang baik tidak terjadi. Kenaikan
harga yang cukup besar pada hari-hari yang langka penemuan harus
menyeimbangkan penurunan kecil pada hari-hari lain, meninggalkan CAR yang
horisontal dari waktu ke waktu.

28. Perilaku keuangan mencoba untuk menjelaskan kedua 1987 crash pasar saham
dan gelembung Internet oleh perubahan sentimen investor dan psikologi.
Perubahan ini dapat menyebabkan perilaku harga non-acak.

Solusi untuk Pertanyaan dan Masalah

CATATAN: Semua end-of-bab masalah diselesaikan dengan menggunakan


spreadsheet. Banyak masalah memerlukan beberapa langkah. Karena ruang dan
mudah dibaca kendala, ketika langkah-langkah perantara termasuk dalam manual
ini solusi, pembulatan mungkin tampak telah terjadi. Namun, jawaban akhir untuk
setiap masalah yang ditemukan tanpa pembulatan selama setiap langkah dalam
masalah.

Dasar

1. Untuk menemukan abnormal return kumulatif, kami memetakan abnormal return


untuk masing-masing tiga penerbangan untuk hari-hari sebelum dan setelah
pengumuman. The abnormal return dihitung dengan mengurangkan return pasar
dari return saham pada hari tertentu, Ri - RM. Kelompok kembali dengan jumlah hari
sebelum atau setelah pengumuman untuk setiap maskapai masing-masing.
Menghitung rata-rata kumulatif abnormal return dengan menambahkan masingmasing kembali normal ke abnormal return hari sebelumnya.

Pasar bereaksi positif terhadap pengumuman. Selain itu, pasar bereaksi hanya pada
hari pengumuman. Sebelum dan setelah kejadian, kembali normal kumulatif relatif
datar. Perilaku ini konsisten dengan efisiensi pasar.

2. Diagram tidak mendukung efisien pasar hipotesis. CAR harus tetap relatif datar
setelah pengumuman. Diagram mengungkapkan bahwa CAR naik di bulan pertama,
hanya untuk melayang turun ke tingkat lebih rendah selama bulan kemudian.
Gerakan seperti melanggar bentuk semi-kuat dari pasar efisien hipotesis karena
investor bisa mendapatkan keuntungan normal sedangkan harga saham secara
bertahap menurun.

3. a. Mendukung. CAR tetap konstan setelah acara pada waktu 0. Hasil ini konsisten
dengan efisiensi pasar, karena harga segera menyesuaikan untuk mencerminkan
informasi baru. Tetes dalam CAR sebelum acara dapat dengan mudah terjadi pada

kondisi pasar modal yang efisien. Sebagai contoh, perhatikan contoh kepindahan
paksa CEO. Sejak CEO apapun lebih mungkin dipecat berikut buruk daripada kinerja
saham yang baik, CAR cenderung negatif sebelum penghapusan. Karena
penembakan CEO diumumkan pada waktu 0, seseorang tidak dapat menggunakan
informasi ini untuk perdagangan menguntungkan sebelum pengumuman. Dengan
demikian, harga turun sebelum acara yang tidak konsisten atau tidak konsisten
dengan efisien pasar hipotesis.

b. Tolak. Karena CAR meningkat setelah event date, satu dapat keuntungan dengan
membeli setelah kejadian. Kemungkinan ini tidak konsisten dengan efisien pasar
hipotesis.

c. Mendukung. CAR tidak berfluktuasi setelah pengumuman pada waktu 0.


Sementara CAR terbit sebelum acara, informasi orang dalam akan diperlukan untuk
perdagangan yang menguntungkan. Dengan demikian, grafik konsisten dengan
bentuk semi-kuat dari pasar yang efisien.

d. Mendukung. Diagram menunjukkan bahwa informasi yang diumumkan pada


waktu 0 adalah tidak ada nilai. Mirip dengan berpisah dengan, gerakan tersebut
tidak konsisten atau tidak konsisten dengan efisien pasar hipotesis (EMH). Gerakan
pada tanggal acara yang tidak konsisten atau tidak konsisten dengan efisien pasar
hipotesis.

4. Setelah putusan tersebut tercapai, diagram menunjukkan bahwa CAR terus


menurun setelah keputusan pengadilan, yang memungkinkan investor untuk
mendapatkan return abnormal. CAR harus tetap konstan rata-rata, bahkan jika
banding sedang berlangsung, karena tidak ada informasi baru tentang perusahaan
yang terungkap. Dengan demikian, diagram ini tidak konsisten dengan efisien pasar
hipotesis (EMH).