Anda di halaman 1dari 20

The Romanian Economic Journal September 2012

Hamed Ahmadinia
Javad Afrasiabishani
Elham Hesami

Sebuah Ulasan
Komprehensif Pada Teori
Struktur Modal

Oleh Kelompok 3
Mulyadi dan Budiono

Pendahuluan

Studi ini membahas tentang struktur modal, terutama struktur modal


yang optimal dan pelacakan hasilnya sangat dihargai oleh banyak
penerima manfaat. Dalam hal ini penerima manfaat termasuk
peneliti, manajer senior perusahaan, manajer keuangan dan investor
dalam universitas dan industri. Mereka berminat untuk menjawab
pertanyaan-pertanyaan berikut:
Kapan mereka harus membiayai?
Mana yang merupakan cara terbaik ketika mereka memutuskan
untuk membiayai? Apakah Menggunakan Leverage atau penerbitan
saham?
Pilihan mana yang lebih menguntungkan jika mereka memutuskan
untuk meminjam? (Utang jangka panjang atau jangka pendek utang)
Jika mereka memutuskan untuk menerbitkan saham, kelompok
saham apa yang harus ditempatkan dan mengapa? Atau, mungkin,
lebih baik menggunakan keuntungan untuk membiayai.

Pendahuluan
Berbagai teori dan hipotesis disajikan oleh banyak peneliti
dengan harapan untuk mencapai struktur modal yang
optimal. Teori dan hipotesis dalam penelitian ini meliputi:
Laba bersih, laba operasional bersih, teori pendekatan
tradisional, Miller dan Modigliani teori yaitu: static trade- off
theory, asymmetric of the information hypothesis,
pecking order theory, signaling theory, agency cost theory,
free cash flow hypothesis, dynamic trade-off theory and
market timing theory.
Di satu sisi, teori ini menggambarkan berbagai macam
metode pembiayaan, tetapi tidak satu pun telah mampu
menyediakan model yang optimal. Hasil eksperimen juga
tidak konsisten dan kontroversial. Dengan menerapkan teori
ini, mereka harus menyediakan model untuk mencapai
keuntungan yang maksimum dengan risiko minimum dan
meningkatkan nilai perusahaan.

Pendahuluan
Oleh karena penentu struktur modal yang besar, banyak
model yang disajikan oleh para ilmuwan seperti Titman
dan Wessels (1988) yang berjudul Model LISREL dan
Chen Yang, Few, Lee, Xiang, Gu and Wen, Lee (2009)
yang berjudul Model MIMIC untuk mengevaluasi
mereka.
Beberapa diterminan yang digunakan oleh model MIMIC
yaitu sebagai berikut: Expected growth, stock return,
uniqueness, asset structure, profitability, volatility,
industry classification, leverage, size, value,
liquidity, Long term reversal and momentum.

Pendahuluan
Diagram jalur dari model struktural (MIMIC)

Pendahuluan
Selain faktor yang disebutkan, banyak faktor penentu lain yang
diterapkan oleh peneliti lain dalam model lainnya. Beberapa dari
mereka meliputi: pasar Historical to book ratio (Mahajan dan
Tartaroglu, 2008), risiko politik (Desai, Foley dan Hines 2008),
kesulitan keuangan dan daya saing (Vasiliou dan Daskalakis,
2009), utang anak perusahaan (kolasinski, 2009), hukum umum
hukum asal, beban pembuktian, perlindungan investor,
persyaratan pengungkapan dan penegakan publik (Mishra dan
Tannous, 2010), kepemilikan (Cespedes, Gonzalez dan Molina,
2010) dan efisiensi (Margaritis dan Psillaki, 2010).

Pendahuluan
karena adanya hubungan yang erat antara profitabilitas dan
struktur modal, makalah ini akan menerapkan model
algoritma genetika, dukungan regresi vektor dan faktor
profitabilitas untuk mencapai berbagai struktur modal
internasional yang optimal dan berharap bisa menemukan
jalur internasional terhadap struktur modal yang optimal di
masa depan.
Tujuan dari artikel ini adalah untuk memberikan review yang
komprehensif tentang teori-teori yang berbeda dan hipotesis
dalam hal pencapaian struktur modal yang optimal.

LITERATUR REVIEW

makalah ini akan menyajikan gambaran teori hipotesis dari struktur


modal dengan poin-poin sbb:
Pendekatan laba bersih (NI)
Pendekatan pendapatan operasional bersih (NOI)
Pendekatan tradisional
Miller dan teori Modigliani
Static trade-off theory
Asymmetric of information hypothesis
Pecking order theory of financing choice
Signaling Teori
teori biaya Agency
hipotesis arus kas bebas
Dinamis trade-off teori
Teori market timing

LITERATUR REVIEW
Struktur modal dan profitabilitas
Banyak peneliti percaya bahwa struktur modal meliputi
penerbitan saham, investasi swasta, utang bank, utang usaha,
kontrak sewa, pajak, utang, utang pensiun, kompensasi
ditangguhkan bagi para eksekutif dan karyawan, deposito,
produk terkait-utang dan utang kemungkinan lainnya. Struktur
modal biasanya diukur dengan rasio berikut: Rasio utang
terhadap total aset, rasio ekuitas untuk total aset, rasio utang
terhadap ekuitas dan ekuitas rasio utang.
Profitabilitas didefinisikan sebagai kemampuan perusahaan
untuk memperoleh keuntungan. Profitabilitas adalah hasil dari
semua rencana keuangan dan keputusan. Rasio keuntungan
untuk menjual, return on asset (ROA) dan return on equity
(ROE) ini umumnya diterapkan untuk mengukur profitabilitas.

LITERATUR REVIEW
Pure Analisis
Algoritma genetika merupakan salah satu algoritma
eksplorasi yang menemukan dan menjawab secara acak.
Algoritma ini, merupakan algoritma trial-and-error, pertama
disajikan di Belanda dan mempunyai kinerja berdasarkan
genetik hidup hewan, faktor dan keadaan yang efektif pada
kehidupan mereka. Metode ini didasarkan pada teori Darvin
yang menekankan pada prinsip kelangsungan hidup hewan
terkuat. Algoritma ini digunakan untuk memecahkan masalah
optimasi yang kompleks yang tidak ada undang-undang
khusus yang ada untuk mereka.

LITERATUR REVIEW
Dukungan regresi vektor
Regresi dukungan vektor merupakan sejumlah teori regresi
yang didefinisikan sebagai berikut: misalkan data pelatihan
diikuti seperti, di mana X merupakan pola masukan.
{(xl, yl), (x2, y2), (x3, y3), , (xi , yi )} X R
Dalam regresi E - SV tujuannya adalah untuk menemukan
fungsi f (x) di mana perbedaan output maksimum f (x) (yi
untuk xi) dari yi nyata menjadi sama dengan E untuk data
pelatihan total, dan fungsi f (x) tetap tanpa kurva seperti garis
lurus.

LITERATUR REVIEW
PENELITIAN SEBELUMNYA

linter (1956), Hirshlifer (1958) dan odigliani dan Miller (1958)


meneliti mengenai struktur modal.
Jensen dan Meckling (1979) tentang "teori unit ekonomis",
perilaku manajer, biaya agensi dan struktur modal dengan
penekanan pada trade-off teori statis.
Myers dan Majluf (1984) yang meneliti faktor-faktor penentu
modal Struktur dari asimetris perspektif informasi.
Titman dan Wessels (1988) mempelajari faktor-faktor penentu
struktur modal.
David Alen (1993) menguji teori pecking order pada pasar
modal Australia.

LITERATUR REVIEW
PENELITIAN SEBELUMNYA

Rajan dan Zingales (1995) dengan makalah berjudul "apa yang


kita ketahui tentang struktur modal? Beberapa bukti
internasional "tentang struktur modal.
Anggel dan Zechner (2004) meneliti efek dinamis struktur
modal pada risiko kredit,
Chingfu, Alice, Lee dan Cheng, Lee (2007) dalam sebuah
penelitian yang dilakukan bersama-sama antara universitas
negeri dari New Jersey dan universitas negeri San Francisco,
mengenai struktur modal yang dipengaruhi oleh profitabilitas,
kemampuan likuidasi, non-pajak utang dan khusus nilai-nilai.
Chen Yang, Lee, Gu dan Wen Lee, (2009) penentuan struktur
modal dan return saham di Taiwan Stock pasar dengan
menerapkan model LISREL.

LITERATUR REVIEW
PENELITIAN SEBELUMNYA

Mishra dan Tannous


(2010) dari Kanada menilai perusahaan multinasional dan
non finansial dari Kanada selama 2000-2001 dengan
memanfaatkan Model LTD (utang jangka panjang).
Cespedes, Gonzalez dan Molina (2010) menyelidiki 806
perusahaan Amerika Latin sejak 1996-2005. Mereka
memeriksa faktor-faktor penentu struktur modal.
Margarits dan Psillaki (2010) mempelajari hubungan
antara struktur modal, kepemilikan dan kinerja perusahaan
di perusahaan-perusahaan Prancis sejak 2002-2003.

Kesimpulan

Makalah ini menyebutkan berbagai teori struktur modal. Di


Pendekatan laba bersih (NI) dan pendekatan pendapatan operasional
bersih (NOI) ada keyakinan untuk mencapai struktur modal yang
optimal tapi Pendekatan tradisional ini didasarkan pada keyakinan
bahwa struktur modal yang optimal selalu axists, pendekatan ini
kombinasi dari (NI) dan (NOI).
Miller dan Teori Modigliani meliputi: pajak Non pelindung utang yaitu
struktur modal tidak membawa manfaat bagi perusahaan, dan pajak
pelindung utang yang semakin tinggi proporsi leverage akan
bermanfaat bagi perusahaan. Perdagangan statis Teori menunjukkan
trade-off antara manfaat pajak dan kerugian dari risiko yang lebih
tinggi dari krisis keuangan.
informasi Asimetris. hipotesis para manajer memiliki informasi tentang
tingkat internal arus kas tetapi informasi lebih kecil dari investor
eksternal dapat menyebabkan Penurunan nilai saham. Teori pecking
order menganggap pasar rasio sebagai ukuran peluang investasi.

Kesimpulan

Signaling teori bahwa keputusan sinyal keuangan yang dikirim ke


investor dengan para manajer di perusahaan agar untuk
mengimbangi informasi asimetri. Teori biaya Agency memiliki 3
konflik kepentingan bagi penerima manfaat yang berbeda. hipotesis
Arus kas bebas bahwa penting karena memungkinkan perusahaan
untuk mengejar peluang untuk meningkatkan nilai pemegang saham.
Dinamis trade-off Teori bahwa pengecualian dan penyesuaian biaya
memainkan peran penting dalam trade-off teori dinamis, dalam
model ini, keputusan pembiayaan yang benar biasanya tergantung
pada margin pembiayaan yang perusahaan mengantisipasi di
periode berikutnya. Teori market timing struktur modal berpendapat
bahwa waktu perusahaan memiliki peran penting.

Kesimpulan

Dalam penelitian ini, hubungan yang erat antara profitabilitas dan


struktur modal menyebabkan untuk menerapkan model algoritma
genetika, dukungan regresi vektor dan faktor profitabilitas untuk
mencapai berbagai struktur modal internasional yang optimal dan
berharap menemukan jalur struktur modal internasional. Hal ini
sangat penting bahwa investor menyadari rasio struktur modal
seperti: rasio total aset utang, ekuitas rasio total aset, rasio utang
terhadap ekuitas dan ekuitas tingkat utang.
Juga (ROI) dan (ROE) umumnya diterapkan untuk mengukur
profitabilitas. Model algoritma genetika digunakan untuk
memecahkan optimasi yang kompleks dari Masalah hukum utama
yang ada dan dukungan regresi vektor yang merupakan metode
matematika untuk mencapai output maksimum.

Kesimpulan

Akhirnya, tulisan ini menunjukkan bahwa banyak penelitian telah


dilakukan mengenai struktur modal, faktor yang paling penting di
struktur modal yang dipengaruhi oleh profitabilitas, kemampuan
likuidasi, non utang pajak dan nilai-nilai khusus. Pada studi lain
mengidentifikasi dua faktor eksternal dari profitabilitas dan
pertumbuhan diidentifikasi sebagai umum penentu antara rasio
utang dan return saham, Keduanya negatif berkaitan dengan
leverage dan positif terhadap return saham.
Hasil mengusulkan bahwa hutang jangka panjang yang positif
berkaitan dengan faktor-faktor berikut: 1) hukum umum hukum asal
Perusahaan 2) Beban pembuktian 3) perlindungan Investor
4)Persyaratan pengungkapan 5) penegakan Public.

Kesimpulan

Juga telah diperiksa faktor penentu struktur modal, hasil


mengusulkan bahwa perusahaan berdasarkan kepemilikan
menghindari menerbitkan saham karena mereka tidak ingin
kehilangan atau menurunkan kendali hak perusahaan. Mereka
menunjukkan bahwa dampak efisiensi pada leverage positif dan
mewakili konsentrasi struktur kepemilikan perusahaan dan
memanfaatkan lebih banyak utang dalam struktur mereka.

Terima Kasih