POLTICA FISCAL

Fiscal viene de la palabra fisco que significa tesoro del Estado; es decir, el
tesoro pblico, el que nos pertenece a todos.
La poltica fiscal es la poltica que sigue el sector pblico respecto de sus
decisiones sobre gasto, impuestos y sobre el endeudamiento | [1] . Esta
poltica tiene como objetivo facilitar e incentivar el buen desempeo de la
economa nacional para lograr niveles aceptables o sobresalientes de
crecimiento, inflacin y desempleo, entre otras variables. Igualmente, busca
evitar fluctuaciones en la economa (vase Ciclos econmicos ).
Las herramientas con las que cuenta la poltica fiscal para cumplir con sus
objetivos estn relacionadas con los ingresos y los gastos sobre los cuales tiene
influencia el Estado. Desde el punto de vista del ingreso, el Estado puede
controlar a quin y en qu cantidad se le cobran impuestos, a la vez que puede
desarrollar mecanismos para garantizar el pago de stos (evitar la evasin),
etc. Desde el punto de vista del gasto, el Estado puede tener influencia sobre
el nivel de los salarios, el aumento de stos ao tras ao, las contrataciones y
los dineros que se transfieren a los departamentos y municipios o a otras
entidades, etc.
Veamos qu decisiones puede tomar el Estado en materia de poltica fiscal
para una situacin especfica de la economa del pas: Si se presenta una
situacin en la cual la economa se encuentra estancada, el consumo es bajo y
las empresas no pueden producir con toda su capacidad, el Gobierno puede
buscar incentivar el consumo reduciendo los impuestos que se le cobran al
pblico; por lo tanto, las personas tendrn ms ingreso disponible para
comprar bienes y servicios y consumir en general; por otro lado, siendo el
Estado el consumidor ms grande, ste puede gastar ms dinero en la
economa realizando inversiones u otro tipo de gastos que incentiven la
produccin de las empresas.
Las polticas fiscales se pueden clasificar en dos grupos: polticas
expansionistas o polticas contraccionistas. La poltica fiscal expansionista se
presenta cuando se toman medidas que generen aumento en el gasto del
gobierno, o reduccin de los impuestos, o una combinacin de ambas. Por el
contrario, una poltica fiscal contraccionista se presenta cuando se toman
decisiones para tener un gasto gubernamental reducido, o aumentar los
impuestos, o una combinacin de ambas.
An con las ventajas que puedan traer las distintas herramientas que
componen una poltica, el Estado debe ser muy cuidadoso de no excederse en
las medidas que desea tomar porque estas medidas pueden afectar las
finanzas pblicas y aumentar el dficit fiscal a niveles peligrosos que afectaran
la estabilidad econmica del pas. El medio por el cual el Estado obtiene los
recursos necesarios para desarrollar sus polticas (deuda interna o externa o a
travs de impuestos) y mantener en niveles aceptables su dficit fiscal, afecta
tambin otras variables como las tasas de inters y la tasa de cambio, las
1

cuales tambin deben ser tenidas en cuenta en el momento de definir una

poltica fiscal.

http://www.banrepcultural.org/blaavirtual/ayudadetareas/economia/politica_fiscal

En economa, la poltica fiscal se puede definir como el uso del gasto pblico y
la recaudacin de impuestos para influir en la economa.
La poltica fiscal puede ser contrastada con el otro tipo principal de la poltica
econmica, la poltica monetaria, que intenta estabilizar la economa mediante
el control de las tasas de inters y la oferta de dinero. Los dos principales
instrumentos de la poltica fiscal son el gasto pblico y los impuestos. Los
cambios en el nivel y la composicin de los impuestos y el gasto pblico puede
influir en las siguientes
variables en la economa:

La demanda
agregada y el nivel
de actividad
econmica

El patrn de

asignacin de recursos

La distribucin de los ingresos.

La poltica fiscal se refiere al efecto global de los resultados del presupuesto en

la actividad econmica. Las tres posiciones posibles de la poltica fiscal son:
expansiva, contractiva y neutral:
Poltica Fiscal Expansiva
Una Poltica Fiscal Expansiva implica un aumento neto del gasto pblico
(G> T) a travs de aumentos en el gasto pblico o una menor recaudacin
fiscal o una combinacin de ambos. Esto dar lugar a un dficit
presupuestario mayor o un menor supervit. Poltica fiscal expansiva se asocia
generalmente con un dficit fiscal.

Poltica Fiscal Restrictiva o

Contractiva
Una Poltica Fiscal
Restrictiva o
Contractiva (G <T) se
produce cuando el gasto
neto del gobierno se reduce
ya sea a travs
mayor recaudacin fiscal o
reduccin del gasto pblico o
una combinacin de los dos.
Esto llevara a undficit
fiscal menor o un mayor supervit que el gobierno se haba, o un supervit si el
gobierno se haba un presupuesto equilibrado. Poltica de contraccin fiscal se
asocia generalmente con un supervit. La idea de utilizar la poltica fiscal para
luchar contra la recesin fue presentado por John Maynard Keynes en la dcada
de 1930, en parte como
respuesta a la Gran
Depresin.
Poltica Fiscal Neutral
Una postura neutral de la
poltica fiscal implica un
presupuesto equilibrado
en el G = T (gasto
pblico = ingresos
fiscales). El gasto gubernamental es financiado ntegramente por los ingresos
fiscales y en general los resultados del presupuesto tiene un efecto neutro en
el nivel de actividad econmica.

http://www.enciclopediafinanciera.com/teoriaeconomica/macroeconomia/politicafiscal.
htm

Qu es la poltica fiscal?
La poltica fiscal es el uso del gasto gubernamental y la recaduacin de
impuestos para influenciar en la economa.
La poltica fiscal puede ser contrastada con el otro tipo principal de poltica
macroeconmica, la poltica monetaria, que intenta estabilizar la economa
mediante el control de los tipos de inters y la oferta monetaria. Los dos
principales instrumentos de la poltica fiscal son los gastos e impuestos del
gobierno. Los cambios en el nivel y la composicin de los impuestos y el gasto
pblico puede tener un impacto en las siguientes variables de la economa:
3

La demanda agregada y el nivel de actividad econmica;

El patrn de asignacin de recursos;

La distribucin del ingreso.

La poltica fiscal se refiere al uso del presupuesto del gobierno para influir en el
primero de ellos: la actividad econmica.
Las posturas de la poltica fiscal
Las tres posturas posibles de la poltica fiscal es neutral, expansiva y
contractiva. La ms simple definicin de estas posturas son las siguientes:

Una postura neutral de la poltica fiscal implica una economa

equilibrada. Esto se traduce en un ingreso fiscal general. El gasto del
gobierno est totalmente financiado por los ingresos fiscales y en general
el resultado del presupuesto tiene un efecto neutro en el nivel de
actividad econmica.

Una orientacin expansiva de la poltica fiscal consiste en un gasto

gubernamental superior a los ingresos fiscales.

Una poltica fiscal contractiva ocurre cuando el gasto pblico es menor

que los ingresos fiscales.

Sin embargo, estas definiciones pueden ser engaosas, ya que, incluso cuando
no hay cambios en el gasto o las leyes fiscales, las fluctuaciones cclicas de la
economa causan fluctuaciones cclicas de los ingresos fiscales y de algunos
tipos de gasto pblico, alterando la situacin de dficit, los cuales no se
consideran cambios en la poltica fiscal. Por lo tanto, a efectos de las
definiciones anteriores, el gasto pblico y los ingresos fiscales
normalmente se sustituye por el gasto pblico ajustado por el ciclo y los
ingresos fiscales ajustados cclicamente. As, por ejemplo, un presupuesto
pblico equilibrado a lo largo de un ciclo econmico se considera que
representa una postura neutral en la poltica fiscal.
Los mtodos de financiacin
Los gobiernos gastan el dinero con amplia variedad de propsitos, desde
fuerzas armadas y la polica a servicios como educacin y salud, as como
pagos prestaciones sociales, obras pblicas, y un largo etctera. Este gasto
puede ser financiado de maneras diferentes:

Impuestos
Seoreaje (beneficio obtenido de impresin de dinero por los Bancos
Centrales u otros organismos emisores).
4

El prstamo de dinero de la poblacin o al extranjero

Consumo de las reservas fiscales.

Venta de activos fijos (por ejemplo, tierra).

Todos ellos, salvo los impuestos son las formas de financiamiento del dficit
fiscal.
Prstamos
Un dficit fiscal es a menudo financiado por la emisin de bonos, como
letras del tesoro. Estos ofrecen intereses al inversor, ya sea por un tiempo
determinado o por tiempo indefinido. Si los intereses y amortizaciones de
capital son muy grandes, un pas puede pagar su deuda, por lo general a los
acreedores extranjeros.
Reservas fiscales
Un supervit fiscal se suele guardar para su uso futuro como reservas, y
puede ser invertido en instrumentos financieros locales (misma moneda) hasta
que ese dinero se necesite. Cuando los ingresos de los impuestos u otras
fuentes sufran cadas, por ejemplo durante una recesin econmica, las
reservas permiten continuar al mismo ritmo, sin incurrir en deuda adicional.
Los efectos econmicos de la poltica fiscal
Los gobiernos utilizan la poltica fiscal para influir en el nivel de
demanda agregada en la economa, en un esfuerzo para lograr los
objetivos econmicos de estabilidad de precios, empleo y crecimiento
econmico. La teora de economa keynesianasugiere que el aumento el
gasto pblico y la disminucin de impuestos son las mejores maneras de
estimular la demanda agregada. Esto puede ser usado en tiempos de recesin
o de baja actividad econmica como una herramienta esencial para construir el
marco para un fuerte crecimiento econmico. En teora, el dficit fiscal
resultante sera pagado por el crecimiento econmico que le sigue a la
recesin.
Los gobiernos pueden utilizar un excedente presupuestario para hacer dos
cosas: reducir el ritmo de fuerte crecimiento econmico, y para estabilizar los
precios cuando la inflacin es demasiado alta. La teora keynesiana postula que
la eliminacin de los gastos reduce los niveles de la demanda agregada de la
economa, por lo que se estabilizan los precios y se mantiene la inflacin.
Los economistas debaten la eficacia del estmulo fiscal como herramienta de
estmulo de la actividad econmica. El argumento se centra mayormente en el
5

desplazamiento, un fenmeno donde el endeudamiento del gobierno conduce a

mayores tipos de inters que contrarrestn el impulso derivado del aumento del
gasto pblico. Cuando el gobierno tiene un dficit presupuestario, los fondos
para el gasto gubernamental provienen del endeudamiento pblico (finaciado a
travs de la emisin de bonos del gobierno), prstamos en el extranjero, o la
monetizacin de la deuda. Cuando los gobiernos financian su dficit con la
emisin de bonos, las tipos de inters pueden aumentar en todo el mercado, ya
que los prstamos del gobierno crea una mayor demanda de crdito en los
mercados financieros. Esto provoca una menor demanda agregada de bienes y
servicios, en contra del objetivo de un estmulo fiscal. Los economistas
neoclsicos generalmente hacen nfasis en el desplazamiento, mientras que
los keynesianos argumentan que la poltica de estmulo fiscal an puede ser
eficaz.
En la visin clsica, las polticas de estmulo fiscal tambin disminuyen
las exportaciones netas, lo que tiene un efecto atenuante sobre la produccin
nacional y los ingresos.
Otros posibles problemas con los estmulos fiscales incluyen el tiempo que
transcurre entre la aplicacin de la poltica y los efectos detectables en la
economa, y los efectos sobre inflacin impulsada por el aumento de la
demanda. En teora, el estmulo fiscal no causa la inflacin cuando se utilizan
recursos que de otro modo no hubiesen sido utilizados. Por ejemplo, si un
estmulo fiscal emplea a un trabajador que de otra manera hubiese quedado
desempleado, no hay un efecto inflacionario, sin embargo, si el estmulo
emplea a un trabajador que hubiese tenido de todas formas un un empleo, el
estmulo aumenta la demanda laboral, mientras que la oferta de trabajo se
mantiene fija, lo que conduce a la inflacin en los salarios y, por lo tanto, la
inflacin en los precios.
https://efxto.com/diccionario/politica-fiscal

Introduccin
En los ltimos cincuenta aos, todos los pases han hecho un uso y abuso
abundante de la poltica fiscal. A decir verdad, sin dedicar al gasto pblico una
parte importante del PIB no es posible tener un estado del bienestar, pero ello
remite directamente al tema de su financiacin y del dficit pblico. Las
consecuencias de dficit pblicos importantes y persistentes son las subidas de
tipos de inters, inflacin, efectos negativos sobre la tasa de crecimiento y
la inversin privada, acumulacin de deuda pblica, problemas en la balanza
de pagos, etc.

Tambin est bien documentada la erosin de la disciplina fiscal en muchos

pases durante la dcada de los setenta y de los ochenta, as como los
esfuerzos que realizaron muchos pases para corregir esta situacin durante la
dcada de los noventa.
La introduccin de todo un conjunto de reglas relativas a un conjunto
de indicadores fiscales ha sido un factor importante a la hora de explicar el
descenso en el cociente deuda pblica/PIB de muchos pases en la segunda
mitad de los aos noventa.
Segn el marco macroeconmico multanual, el principio general que norma la
orientacin de la poltica fiscal en el mbito nacional es asegurar el equilibrio o
supervit fiscal en el mediano plazo, acumulando supervit fiscales en perodos
favorables y permitiendo nicamente dficit fiscales moderados y no
recurrentes en perodos de menor crecimiento.
No cabe duda que la poltica econmica es el argumento fundamental del
estado para justificar la funcin reguladora y estabilizadora que este cumple en
las naciones que poseen economas modernas; fijando las polticas impositivas,
monetarias y cambiarias; y estableciendo reglas para que los mercados acten
libremente.
En este tema comenzaremos a analizar y explicar de la forma mas sencilla
como funciona la poltica fiscal, cuales son sus objetivos (relacionadas con
el empleo, demanda agregada, dficit-supervit, etc), los mecanismos y
sus funciones, en que consiste los tipos de poltica fiscal, el presupuesto,
el impuesto (como se calcula y para qu los estado recaudan), los tipos
de impuestos y sus finalidades, el gasto (tipos de gastos), y la problemtica
fiscal (caso peruano), etc. Alguno de los subtemas est representado con
sus grficos para tener ms conocimiento de cmo el estado ejecuta la poltica
fiscal (de manera positiva y negativa) en nuestro pas.

Qu es la poltica Fiscal?
Tambin se le conoce finanzas pblicas. Es la principal herramienta con la que
cuenta un Gobierno para financiar la adecuada provisin de bienes pblicos e
influir en la estabilizacin del nivel de actividad econmica en el corto plazo. La
poltica fiscal est integrada por las medidas referentes al gasto, la tributacin
y el endeudamiento. Se produce un cambio en la poltica fiscal, por ejemplo,
cuando el Gobierno cambia susprogramas de gasto o cuando altera las tasas
de los impuestos que cobra.

El uso continuado de las recetas fiscales keynesianas provoc con el paso

del tiempo el aumento del peso del Estado en las economas occidentales con
prdida de posiciones relativas para la empresa privada. Adems, la poltica
fiscal result inerme ante las peculiaridades de la crisis de los aos setenta,
con la coexistencia de desempleo e inflacin.
Keynes consideraba que la inestabilidad de la demanda agregada era el origen
de problemas de diferentes tipos y concibi la poltica fiscal como el
instrumento universal capaz de resolverlos todos. La inflacin sera as la
consecuencia de un exceso de demanda que podra ser resuelto detrayendo
mediante impuestos parte de las rentas familiares.
Pero la preocupacin principal en los aos treinta no era la inflacin sino la
deflacin y el desempleo. Fue aqu donde Keynes, recomend el aumento de
los gastos pblicos, aunque fuese en trabajos intiles.
Hay tres formas de financiar el aumento de los gastos pblicos mediante el:

Impuestos: Aunque los impuestos cubran totalmente el aumento de los

gastos, se seguir percibiendo un cierto efecto expansivo como consecuencia
de la contraccin del ahorro agregado, pero ese efecto resultara insuficiente y
apareceran fuertes distorsiones en las pautas de consumo.
El mejor efecto expansivo se consigue mediante el dficit fiscal, es decir,
aumentando la diferencia entre los gastos y los ingresos pblicos. En ese
sentido tambin resultara expansiva la reduccin de los impuestos.

Emisin de Dinero: Es facultativo del Estado imprimir billetes en

cualquier cantidad y de cualquier valor. La emisin incontrolada
de dinero puede provocar inflacin por lo que actualmente se limita
legalmente la capacidad de los gobiernos de emitir dinero, dejando
esa funcin en manos de los bancos centrales.

Deuda Pblica: Sera incorrecto que la financiacin de los gastos

mediante deuda pblica implica beneficiar a la generacin presente con
cargo a la generacin futura que deber amortizar la deuda. De hecho
siempre es posible amortizar deuda con nuevas emisiones, como
efectivamente suele hacerse. La transferencia de renta se realiza al
pagar los intereses, de los contribuyentes a los poseedores de ttulos, y
se produce por tanto dentro de la misma generacin. El efecto ser
simplemente redistributivo mientras que la carga de la deuda en
proporcin a los gastos del Estado se mantenga dentro de ciertos lmites.

El final definitivo a la consideracin del modelo keynesiano y la poltica fiscal

como de todos los males econmicos se produjo en la dcada de los setenta al
8

aparecer simultneamente fuertes tasas de paro e inflacin. Esa situacin

resultaba inexplicable desde los sencillos esquemas keynesianos y no poda ser
resuelta exclusivamente mediante medidas fiscales.
1. Objetivos de la Poltica Fiscal

Plena ocupacin (mayor nivel de empleo posible).

Control de la demanda agregada mediante los impuestos y el gasto

pblico.

Controlar un dficit o un supervit.

1. Qu es lo que busca la Poltica Fiscal?

De este modo, la poltica fiscal en el mbito nacional busca que el dficit fiscal
tenga una trayectoria decreciente, con el objetivo de reducir los servicios de
la deuda pblica y el porcentaje de esta deuda con respecto al PBI. Por lo tanto,
los objetivos de poltica fiscal del gobierno regional o local en el mediano plazo
deben ser coherentes con el objetivo nacional de preservar la sostenibilidad de
las finanzas pblicas.
1. Mecanismos de la Poltica Fiscal:
Los dos mecanismos de control sugeridos por los keynesianos son: variacin
del gasto pblico y variacin de los impuestos.

Variacin del Gasto Pblico:

Es cunto dinero gasta el estado en pagar los proyectos pblicos, como

carreteras y otras construcciones. La poltica fiscal dice que cuantas ms obras
haya en el pas, mejor para la economa (ya que si las fbricas cierran, no hay
empleo). En cambio, si contratan a trabajadores estarn disminuyendo el paro,
y al necesitar ms materias primas, los empresarios tendrn que aumentar
la produccin, o sea, que estar aumentando elproducto interior bruto. Por eso
mantenerse siempre en estado de dficit (gastando ms de lo que se gana con
los impuestos) no es malo para un estado, sino que ayuda a la economa.

Variacin de Los Impuestos

Si aumenta la renta de los consumidores (el dinero que la gente tiene

disponible para gastar), entonces pueden gastar ms. Hay medidas para saber
qu porcentaje de la renta se gasta: la propensin marginal al consumo y la
propensin marginal al ahorro.

El estmulo del consumo permite mejorar la economa gracias al efecto

multiplicador, un punto importante de la teora de Keynes. Dice que el dinero,
al pasar de mano en mano, va generando incrementos en la produccin
(producto nacional).
1. Tipos de Poltica Fiscal

Poltica Fiscal Expansiva:

Cuando el objetivo es estimular la demanda interna, especialmente cuando en

el punto de partida inicial hay recursos productivos desempleados. Como
resultado se tiende al supervit. La poltica fiscal expansiva tiende a:

Aumentar el gasto pblico, para aumentar la produccin y reducir el

paro.

Bajar los impuestos, para aumentar la renta disponible y por tanto la

produccin.

Poltica Fiscal Restrictiva:

Cuando el objetivo es frenar la demanda interna, por ejemplo en el caso que en

el punto de partida inicial hay un exceso de inflacin. Como resultado se tiende
al dficit. La poltica fiscal restrictiva tiende a

Reducir el gasto pblico, para bajar la produccin.

Subir los impuestos, para que la gente no gaste tanto y as se frene la

economa.

7. El Presupuesto
El presupuesto del Estado es un documento contable que recoge las
previsiones de los ingresos y gastos pblicos que se realizan en un pas. Si los
ingresos y los gastos previstos coinciden, el presupuesto estar equilibrado. Lo
normal es que los gastos sean superiores a los ingresos, es decir, que
haya dficit presupuestario.
La situacin opuesta, con ingresos superiores a los gastos, es la
de supervit. Los presupuestos deficitarios implican por tanto inyectar en los
flujos econmicos una cantidad superior a la que se detrae mediante
impuestos; tienen por tanto un efecto expansivo. Los presupuestos con
supervit, por el contrario, al detraer fondos, tienen un efecto restrictivo o
contractivo y podran ser utilizados como medida de poltica econmica si
lademanda agregada estuviese tan alta que la produccin potencial estuviese
siendo superada con la consiguiente aparicin de efectos inflacionistas.
10

Los economistas clsicos consideraban que los presupuestos del Estado deban
estar siempre equilibrados, que la existencia de dficits o supervits
eran muestra de una administracin ineficiente o de un intervencionismo
distorsionador de los mercados.
La propuesta keynesiana fue que el presupuesto deba estar cclicamente
equilibrado, ser deficitario en las fases econmicas recesivas que requiriesen
una intervencin estimulante, financiando el dficit mediante deuda
pblica que sera amortizada con los supervit de otros aos.
Sin embargo, la aplicacin de la poltica keynesiana por los gobiernos
occidentales tras la Segunda Guerra Mundial se ha traducido en la realidad en
un dficit pblico sostenido ao tras ao. Aunque en los aos de expansin
econmica el dficit disminuye en trminos de porcentaje sobre el PIB, no deja
nunca de ser negativo. Las ideas econmicas dominantes en la actualidad
consideran al dficit pblico una de las principales causas de desequilibrio e
inestabilidad. El enorme dficit presupuestario de los EEUU ha sido considerado
como una de las causas bsicas del origen de la crisis de comienzos de los 90.
En la actualidad todos los pases desarrollados estn empeados actualmente
en la lucha por controlar este dficit como requisito indispensable para
mantener la estabilidad a largo plazo.
Al establecer las previsiones presupuestarias hay que tener en cuenta la
existencia de impuestos proporcionales o progresivos, esto hace que los
ingresos pblicos varen segn el volumen de renta realmente generado en el
pas. De igual forma, los gastos pblicos pueden variar de forma imprevisible
ya que un aumento del desempleo motivado por una recesin incrementara
los gastos en subvenciones. Se llama presupuesto de pleno empleo a la
estimacin que se hace de los gastos e ingresos pblicos que se concretaran
si, manteniendo la legislacin financiera existente, la situacin econmica del
pas fuese de pleno empleo.

8. Qu es el Impuesto?
Un impuesto es una medida que usa el Estado para recaudar recursos y
atender labores y tareas que son de beneficio para todos los miembros de
la sociedad. Se trata de una forma de recaudar recursos para financiar obras
que necesita el bien comn, y tambin la propia maquinaria del estado que nos
provee con funcionarios, legisladores, jueces, policas, militares, etc; que son
indispensables para tareas de inters comn. Muchos impuestos se pagan
sobre los ingresos de las personas (para as introducir un factor de equidad en
11

la recaudacin). Otros se pagan sobre las transacciones (el IVA, por ejemplo),
que eleva el precio al consumidor en una proporcin equivalente al impuesto.
Los Estados recaudan impuestos para:

modificar patrones de consumo o empleo dentro de la economa

nacional, haciendo ciertos tipos de transacciones ms o menos
atractivas.

mantener las operaciones del mismo Estado.

llevar a cabo funciones del Estado, tales como la defensa nacional, y

proveer servicios del gobierno.

influir en el rendimiento
macroeconmico de la economa
(la estrategia gubernamental para hacer esto es conocida como su
poltica fiscal).

Los impuestos son generalmente calculados por las tasas de impuestos. Los
impuestos de ventas, tarifas, impuestos de herencia e impuestos al valor
agregado son diferentes tipos de impuestos Ad Valorem.
Un impuesto Ad Valorem es generalmente aplicado al momento de una
transaccin (impuesto al valor agregado), pero puede ser aplicado tambin
anualmente. La alternativa al impuesto Ad Valorem es un impuesto de tasa fija,
donde la tasa base es la cantidad de algo, sin importar su precio: por ejemplo,
en el Reino Unido un impuesto es recaudado sobre la venta de bebidas
alcohlicas y es calculado sobre la cantidad dealcohol vendido en vez del
precio de la bebida.
9. Tipos de Impuestos

Impuestos progresivos y regresivos

Una cualidad importante de los sistemas de impuestos es si estos

son: regresivo (a mayor ganancia menor tasa de impuestos) o progresivo (a
mayor ganancia mayor tasa de impuestos).
Los impuestos progresivos reducen el agobio sobre personas de ingresos
menores, ya que ellos pagan un menor porcentaje sobre sus ganancias. Esto
puede ser visto como algo bueno en s mismo.

12

Impuestos directos e indirectos

Los impuestos directos se aplican de forma directa sobre el patrimonio,

afectando
principalmente
los
ingresos
o
pertenencias
como
la propiedad casas, empresas, etc. El impuesto directo ms importante es el
impuesto sobre la renta.
Los impuestos indirectos afectan a personas distintas del contribuyente. El
contribuyente que enajena bienes o presta servicios, traslada la carga del
impuesto a quienes los adquieren o reciben. Dentro de stos se encuentran los
impuestos al valor agregado (IVA, impuesto al consumo de las personas y
empresas) y los impuestos especiales a gasolinas, alcoholes y tabacos. Estos
ltimos suelen llamarse Impuestos Internos.
10. Los Impuestos y los Pagos de Transferencia
En general, los impuestos tienen una elasticidad ingreso superior a la unidad,
dada entre otras cosas por el hecho que no alcanzan buena parte de la
actividad
del
sector
pblico
que,
en
principio
tiene
un comportamiento tendencial. En particular, fluctan ms fuertes aquellos
componentes que gravan las actividades y partes del ingreso ms cclicas
como son las importaciones, las ventas de bienes durables de consumo y las
ganancias empresariales. Ello establece un mecanismo estabilizador
automtico si el gasto pblico est fijo incrementndose con una tendencia
estructural asimilable al crecimiento econmico, ya que tienden a generar
supervit fiscal, a repagar deudas al exterior y a abatir el premio sobre la tasa
de inters que, en general, est detrs del flujo de recursos del resto del
mundo. Si este efecto es muy significativo, rpidamente el sector privado se
encuentra con una restriccin de fuentes externas que modera el ciclo.
11. Qu es el Gasto?
El gasto es aquel flujos que configura el componente negativo del resultado
econmico-patrimonial, producidos a lo largo del ejercicio por las operaciones
conocidas
de naturaleza presupuestaria
o
no
presupuestaria,
como
consecuencia de la variacin de activos o el surgimiento de obligaciones, que
implican un decremento en los fondos propios Gasto Crece
12. Tipos de Gastos:

Gasto Pblico:

Es el gasto realizado por el sector pblico en bienes y servicios, incluye

la construccin de carreteras y el sueldo de los funcionarios, entre otros.
Tambin la podemos definir como: el gasto es aquel flujo que configura el
componente negativo del resultado econmico-patrimonial, producidos a lo
13

largo del ejercicio por las operaciones conocidas de naturaleza presupuestaria

o no presupuestaria, como consecuencia de la variacin de activos o el
surgimiento de obligaciones, que implican un decremento en los fondos
propios.

Gasto Privado

Gasto total que realizan los agentes econmicos privados en bienes de

consumo y en bienes de capital, por unidad de tiempo.

Gasto Fiscal:

Gasto total que realizan todas las instituciones incluidas dentro del sector fiscal
entre las cuales se encuentran, el gobierno General, los ministerios y todas
aquellas entidades que producen bienes y servicios pblicos. Lo caracterstico
de estas instituciones o agencias del gobierno es que sus gastos corrientes y
de operacin son financiados con fondos del presupuesto general de al Nacin.
El gasto fiscal se divide en gastos corrientes, que incluyen principalmente el
pago de remuneraciones fiscales y la compra de bienes y servicios de consumo
de uso habitual; y en gastos de capital, que incluye las compras de bienes de
capital y algunos bienes de consumo (durables) por parte del fisco. La finalidad
del gasto fiscal es proveer de bienes y servicios pblicos y mejorar las
condiciones de vida de los sectores ms pobres de la sociedad.

Gasto Social:

Parte del gasto pblico destinado a la financiacin de servicios sociales bsicos

para los individuos. Segn la clasificacin propuesta por las Naciones Unidas,
son los gastos de educacin, sanidad, seguridad social, vivienda, deportes y
otros de similares caractersticas

Gasto Total Turstico:

Es el gasto efectuado por los visitantes (no residentes). Se compone de gastos

en origen (satisfechos por los visitantes en su pas de residencia), ya sea en
forma de paquete turstico o no, y del gasto en destino.

Rango de Gastos:

Estimacin de los montos de gasto a efectuarse, por las dependencias

del Poder Ejecutivo, por los organismos descentralizados y empresas de
participacin estatal sujetas a control directo, y por los Poderes Legislativo y
14

Judicial, que sirven de base para estructurar y formular los anteproyectos de

presupuesto anuales.

Gasto Nacional Bruto:

Es representado por el total de los cuatro sectores de la economa (familiar,

gubernamental, empresarial y exterior) en la produccin nacional de bienes y
servicios.
13. La Problemtica Fiscal: Pervivencias en el Caso Peruano
Frente a los cuestionamientos sobre la "reforma fiscal por qu no se ha
llevado a cabo una reforma integral del sistema fiscal? Los impuestos, las
rentas patrimoniales y la deuda pblica, a lo largo de la experiencia histrica
peruana, han financiado presupuestos de gastos. Aqu se utiliza el gasto
pblico con fines polticos (mantener el "clientelismo" "aadiendo tributos"),
antes que modificando la estructura tributaria. En otros trminos el problema
no es la reforma tributaria, sino de la poltica fiscal en s misma. El gasto
genera la creacin de impuestos "oportunistas" y, por supuesto, el abuso del
endeudamiento.
El problema es antiguo y tenemos un sistema fiscal de naturaleza regresiva, no
solamente desde el ngulo de la tributacin, sino tambin desde la estructura
del gasto pblico. En efecto, se dice que impuestos indirectos, como el caso del
impuesto general a las ventas (I.G.V) es de carcter regresivo respecto de los
ingresos, pero una poltica fiscal redistributiva, como aumentando el
denominado "gasto social", puede mitigar esos efectos.
Si nos remontamos al siglo XIX, encontramos que el financiamiento del gasto
pblico anterior a la era del guano, se sustentaba en los ingresos aduaneros y
en el tributo indgena. Luego los ingresos provinieron de la renta del guano que
a su vez sustentaba el endeudamiento; obviamente el colapso no se hizo
esperar, a pesar de autorizadas voces, como la de Manuel Pardo, que
reclamaban estructurar un sistema tributario con impuestos directos.
De la guerra del Pacfico a la crisis de 1929, los impuestos directos funcionaban
en forma "cedularia": Industria, Renta predial, Patentes, Sueldo, Capital
Movible, con alcuotas fijas y con "acotaciones de base presunta" y "fijacin
prudencial de costos" por el Poder Ejecutivo, etc.
Cmo se fue complementando ese sistema tributario de
Rentas? Con la expansin de impuestos indirectos, como
tiempos recientes son muestras palmarias de las
"oportunistas", el impuesto a la solidaridad y el impuesto
financieras. En el Per:

Impuesto sobre las

el IGV y el ISC; en
antiguas prcticas
a las transacciones

15

 Los sectores populares, identificados con las PYMES y formas similares,

ubicadas en los sectores de menores ingresos "se defienden" del sistema
regresivo con la llana y simple evasin de los impuestos indirectos, como en el
caso del impuesto general a las ventas.
De resultas, la dicotoma "formal/informal" se genera endgenamente por la
estructura fiscal, tanto la tributaria como la del gasto pblico.
Las lites polticas y econmicas defienden su posicionamiento,
generalmente identificado con el llamado "sector formal", eludiendo los
impuestos directos, usualmente con exoneraciones y otras formas de elusin
que surgen de los mismos textos legales.
La nivelacin de la "Caja fiscal", resultante de esa estructura, se realiza con
"recursos extraordinarios" y endeudamiento. No se recurre a una reforma
integral, porque sera necesaria una reforma del Estado, la misma que alterara
los objetivos de posicionamiento perseguidos por las elites.
http://www.monografias.com/trabajos45/politica-fiscal-peru/politica-fiscalperu2.shtml
http://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/5372/LCL3716.pdf?
sequence=1
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Revista-Moneda/Moneda138/Moneda-138-04.pdf
http://www.ipe.org.pe/politica-monetaria?page=1

POLTICA MONETARIA
Antes de hablar de la poltica monetaria, debemos hacer una serie de
consideraciones. En primer lugar debemos indicar que si en una economa hay
ms dinero en circulacin, es lgico pensar que se producirn ms
transacciones, sin embargo, si el dinero no circula se producirn menos. Parece
lgico pensar tambin que a mayor nmero de transacciones habr ms
crecimiento econmico, por lo que las autoridades deberan favorecer este
extremos. El problema viene porque en una economa de mercado, un exceso
en el nmero de transacciones suele provocar elevados niveles de inflacin lo
que con posterioridad daar la economa. Es aqu donde entra la poltica
monetaria con la misin de conjugar ambos el crecimiento de la inflacin sin
que esto desemboque en una escalada de los precios.
Definicin de poltica monetaria
16

La poltica monetaria es el proceso por el cual el gobierno, el banco central o la

autoridad monetaria de un pas controla:

La oferta monetaria.- Cantidad de dinero en circulacin

Los tipos de inters o coste de dinero.- Tipo de inters que fija el banco
central
o
autoridad
monetaria a muy
corto plazo

con el fin de lograr un

conjunto de objetivos
orientados
hacia
el
crecimiento
y
la
estabilidad
de
la
economa. La teora
monetaria se desarroll
con el fin de ofrecer
informacin sobre cmo
disear una poltica monetaria ptima.
La poltica monetaria se basa en la relacin entre las tasas de inters en una
economa, que es la base para calcular el precio al que el dinero es prestado
por los bancos, y la cantidad de dinero en circulacin. La poltica monetaria
utiliza una variedad de herramientas para el control de una o ambas de estas,
para influir en resultados como el crecimiento econmico, inflacin, tipos de
cambio con otras monedas y el desempleo. A continuacin veremos:

En que consiste la oferta monetaria

Ejemplos de polticas monetarias con las que las autoridades influyen en

en la cantidad de dinero en circulacin.

Tipos de polticas monetarias que se pueden seguir:

o Poltica monetaria expansiva
o Poltica monetaria restrictiva

Hay varias formas de definir la oferta monetaria (dinero en circulacin), pero

las medidas estndar suelen incluir el efectivo en circulacin y los depsitos a
la vista (los activos de los depositantes de fcil acceso en los balances de las
instituciones financieras).
17

Los datos de la oferta

monetaria se registran y
publican, por lo general
por el gobierno o el banco
central de cada pas. Los
analistas
del
sector
pblico y privado desde
hace
mucho
tiempo
analizan los cambios en la
oferta monetaria, debido a
sus posibles efectos sobre
el nivel de precios, la
inflacin, el tipo de cambio y el ciclo econmico.
El dinero se utiliza como un medio de pago en las transacciones, para el pago
de deudas, y como depsito de valor. Sus diferentes funciones estn asociadas
con diferentes medidas empricas de la oferta monetaria. No hay una forma
"correcta" de medir la oferta monetaria. En cambio, hay varias medidas,
clasificadas a lo largo de un espectro denominados agregados monetarios. Las
medidas ms reducidas incluyen slo los activos ms lquidos, los ms fciles
de usar para "pagar" (moneda, depsitos a la vista). Las medidas ms amplias
agregar otros tipos de activos menos lquidos pero tambin fcilmente
convertibles en dinero (certificados de depsito, etc.)
Este espectro se corresponde con la capacidad de control que pueden ofrecer
sobre ellos las autoridades. Las medidas de oferta monetaria ms reducidas
son aquellas sobre las que tienen un efecto ms directo las autoridades
mientras que en las ms amplias su capacidad de
influencia es menor.
Los diferentes tipos de dinero son tpicamente
clasificados como Ms, y por lo general van desde M0
(reducida) hasta M3 (ms amplia):

M0: el total de monedas y billetes (base

monetaria).

M1: La cantidad total de M0 (billete / moneda),

sin contar la la cantidad en posesin del sistema bancario privado, ms la
cantidad de saldo de cuentas a la vista.

M2: M1 + cuenta con ms de ahorro, cuentas del mercado monetario,

fondos minoristas del mercado monetario, y los depsitos a plazo
inferiores a $100.000 ( en el caso de EEUU).
18

M3: M2 + todos los otros activos monetarios (depsitos a plazo de

elevado importe, total de saldos de fondos del mercado monetario),
depsitos de divisas y repos.

Los tres ejemplos de la poltica monetaria ms importantes son las operaciones

de mercado abierto, el cambio de las exigencias de reservas (encaje) y la
fijacin del tipo de inters de descuento.
Operaciones de mercado abierto
Las operaciones de mercado abierto consisten en comprar o vender bonos del
gobierno, dependiendo de si el banco central desea ampliar o reducir la oferta
monetaria. Compra de bonos del estado en posesin del pblico pone ms
dinero en circulacin, aumentando as la oferta monetaria. Venta de bonos al
pblico reduce la oferta monetaria.
Encaje
Los bancos centrales pueden afectar la oferta monetaria mediante el cambio
de la cantidad de reservas (monedas y billetes) que los bancos deben
mantener para cubrir los depsitos. Mayores requerimientos de reservas
implican que los bancos deben mantener ms dinero en reserva, dejando
menos dinero para prestar. Menores requerimientos de reservas harn crecer la
oferta de dinero por la capacidad de los bancos de prestar ms.
Tipos de intervencin
El tipo de intervencin (discount rate en EEUU), es la tasa de inters a la que el
banco central, como la Reserva Federal de los Estados Unidos, concede
prstamos a las instituciones financieras. Si la tasa es baja, los bancos
solicitarn ms prstamos a al banco central mientras que si es alta solicitarn
menos y por lo tanto habr menos liquidez en la economa.

Una poltica monetaria expansiva es aquella poltica monetaria que busca

aumentar el tamao de la oferta monetaria. Como ya hemos mencionado, en la
mayora de los pases, la poltica monetaria es controlada por un banco central
o un ministerio de finanzas.
La economa neoclsica y el keynesianismo difieren significativamente de los
efectos y la eficacia de la poltica monetaria en la economa real, no hay un
consenso claro sobre cmo la poltica monetaria afecta a las variables
econmicas reales (la produccin total o los ingresos, el empleo,...). Sin
embargo, si que ambas escuelas econmicas aceptan que la poltica monetaria
afecta a las variables monetarias (los niveles de precios, tasas de inters).
19

Acciones que podrn tomar las autoridades para aumentar la oferta monetaria:

Compra de bonos del estado y otros activos financieros y as con el pago

a los agentes privados inyectar dinero ms lquido en el sistema. Esto se
denomina Operaciones de mercado abierto.

Reducir el Encaje a los bancos. Reduciendo la cantidad de dinero lquido

que deben tener los bancos para cubrir los depsitos conseguirn
aumentar la cantidad de dinero ya que con la misma cantidad de
monedas y billetes podrn captar ms depsitos, provocando as un
efecto expansivo en la M2 y M3.

Reducir los tipos de intervencin lo que favorecer que los bancos pidan
ms prstamos en el banco central y ofrezcan ms prstamos y a tipos
ms baratos a los clientes quienes tambin sern ms proclives a pedir
prestamos al ser los intereses menores, inyectando dinero al sistema.

Como se ha sealado anteriormente, la relacin entre la poltica monetaria y la

economa real es incierta (poltica monetaria expansiva no se debe confundir
con la expansin econmica, lo cual es un aumento en la produccin
econmica en la economa real). Cualquier cambio en la economa real como
resultado de una poltica monetaria expansiva est sujeto a retrasos de tiempo
y los efectos de otras variables econmicas y, adems, hay potenciales efectos
secundarios negativos , incluyendo aumentos de la inflacin.
Poltica monetaria restrictiva es aquella que busca contraer el tamao de la
oferta monetaria.
La poltica monetaria restrictiva se puede utilizar para controlar la inflacin. La
inflacin se define como el continuo aumento en los niveles de precios. Dado
que el nivel de precios es una variable monetaria, la poltica monetaria puede
afectarle. Una poltica monetaria restrictiva tiene el efecto de reducir la
inflacin mediante la reduccin de la presin al alza sobre los precios.
Acciones que pueden tomar las autoridades para reducir la oferta monetaria:

Venta de bonos del estado y otros activos financieros y as con el cobro a

los agentes privados sacar liquidez del sistema.

Aumentar el Encaje a los bancos. Aumentando la cantidad de dinero

lquido que deben tener los bancos para cubrir los depsitos conseguirn
reducir la cantidad de dinero ya que con la misma cantidad de monedas
y billetes podrn captar menos depsitos, provocando as un efecto
contractivo en la M2 y M3.

20

Aumentar los tipos de intervencin lo que provocar que los bancos

pidan menos prstamos en el banco central y ofrezcan menos prstamos
y a tipos ms altos a los clientes quienes a su vez sern menos proclives
a pedir prestamos al ser los intereses mayores, drenando as dinero al
sistema.

http://www.enciclopediafinanciera.com/teoriaeconomica/macroeconomia/politica-monetariarestrictiva.htm

Variacin del tipo de inters

El tipo o tasa de inters indica cunto hay que pagar por el dinero que nos
presta un banco.
Por eso, si el tipo de inters es muy alto, no todos los inversores podrn
permitrselo, y no pedirn muchos prstamos. El dinero se quedar en el banco.
En cambio, una bajada de los tipos de inters incentiva la inversin y la
actividad econmica, ya que los empresarios dispondrn fcilmente de dinero
para invertirlo en sus proyectos.
Por tanto, los cambios en la tasa de inters estn relacionados directamente
con la cantidad de dinero que circula en el mercado.
No hay que olvidar que existen otros procesos -distintos a la poltica monetariaque tambin alteran la tasa de inters, ya sea por un proceso inflacionario, o
por el auge o la recesin de la actividad econmica, dificultando de esta
manera el papel de la tasa de inters como variable objetivo de la poltica
monetaria.
Variacin del coeficiente de caja
El coeficiente de caja (o encaje bancario o coeficiente legal de reservas) indica
qu porcentaje de los depsitos bancarios ha de mantenerse en reservas
lquidas, o sea, guardado sin poder usarlo para dejarlo prestado. Se hace para
evitar riesgos.
Si el banco central decide reducir este coeficiente a los bancos (guardar menos
dinero en el banco y prestar ms), eso aumenta la cantidad de dinero en
circulacin, ya que se pueden conceder an ms prstamos. Si el coeficiente
aumenta, el banco se reserva ms dinero, y no puede conceder tantos
prstamos. La cantidad de dinero baja.
De esta forma, el banco puede aportar o quitar dinero del mercado.
21

Operaciones de mercado abierto

Con este nombre se conoce las operaciones que realiza el banco central de
ttulos de deuda pblica en el mercado abierto.
La deuda pblica son ttulos emitidos por el Estado, y pueden
ser letras, bonos y obligaciones.
Si el banco central pone de golpe a la venta muchos ttulos de su cartera y los
ciudadanos o los bancos los compran, el banco central recibe dinero de la
gente, y por tanto el pblico dispone de menos dinero. De esta forma se reduce
la cantidad de dinero en circulacin.
En cambio, si el banco central decide comprar ttulos, est inyectando dinero
en el mercado, ya que la gente dispondr de dinero que antes no exista.
2.) Tipos de poltica monetaria
Puede ser expansiva o restrictiva:

Poltica monetaria expansiva: cuando el objetivo es poner ms dinero

en circulacin.

Poltica monetaria restrictiva: cuando el objetivo es quitar dinero del

mercado.

2.1) Poltica monetaria expansiva

Cuando en el mercado hay poco dinero en circulacin, se puede aplicar una
poltica monetaria expansiva para aumentar la cantidad de dinero. sta
consistira en usar alguno de los siguientes mecanismos:

Reducir la tasa de inters, para hacer ms atractivos los prstamos

bancarios.

Reducir el coeficiente de caja, para poder prestar ms dinero.

Comprar deuda pblica, para aportar dinero al mercado.

22

Referencias:
r tasa de inters, OM oferta monetaria, E Tasa de equilibrio, DM demanda de
dinero.
Segn los monetaristas, el banco central puede aumentar la inversin y
el consumo si aplica esta poltica y baja la tasa de inters. En la grfica se ve
cmo al bajar el tipo de inters (de r1 a r2), se pasa a una situacin en la que
la oferta monetaria es mayor (OM1).
2.2) Poltica monetaria restrictiva
Cuando en el mercado hay mucho dinero en circulacin, interesa reducir la
cantidad de dinero, y para ello se puede aplicar una poltica monetaria
restrictiva. Consiste en lo contrario que la expansiva:

Aumentar la tasa de inters, para que pedir un prstamo sea ms caro.

Aumentar el coeficiente de caja, para dejar ms dinero en el banco y

menos en circulacin.

Vender deuda pblica, para quitar dinero del mercado cambindolo por
ttulos.

Referencias:
r tasa de inters, OM oferta monetaria, E Tasa de equilibrio, DM demanda de
dinero.
De OM0 se puede pasar a la situacin OM1 subiendo el tipo de inters. La
curva de demanda de dinero tiene esa forma porque a tasas de inters muy
altas, la demanda ser baja (cercana al eje de ordenadas, el vertical), pero con
tasas bajas se pedir ms (ms a la derecha).
Captulo II : El Caso del Per
Poltica Monetaria, Reservas y Exoneraciones Tributarias
Una de las principales funciones del banco central de cualquier pas es la
regulacin de la moneda y el crdito del sistema financiero. En la mayora de
pases, el principal mecanismo de intervencin que usan los bancos centrales
es el de las tasas de inters. No es ninguna novedad decir que la Reserva
Federal de los EEUU, el Banco Central Europeo y el Banco de Japn, por
ejemplo, peridicamente publican las variaciones que hacen en las tasas de
referencia que fijan y las razones que las sustentan.
23

Normalmente, una de dichas tasas de referencia es el centro de un corredor

fijado por la autoridad monetaria para las realizaciones de las operaciones del
mercado interbancario. Es decir, el banco central establece en qu nivel
debera estar el precio de las operaciones crediticias de muy corto plazo entre
las diferentes entidades financieras. Para ello, los bancos centrales
establecen precios para sus operaciones activas y pasivas, segn se trate de
otorgar prstamos a dichas entidades o de recibir depsitos de ellas,
respectivamente. La lgica elemental indica que las operaciones activas deben
de tener una tasa de inters mayor que las operaciones pasivas, y ambas a su
vez deben ser ms caras y menos rentables que sus anlogas del mercado,
respectivamente, a menos que se trate de una intervencin puntual de la
autoridad monetaria en el mercado.
De lo contrario, en el primer caso, las entidades podran arbitrar a la autoridad
monetaria respecto de s misma (hacer ganancias pidiendo prstamos cuyos
intereses son pagados por los intereses de los depsitos hechos en la misma
entidad) o, en el segundo caso, podran introducirse distorsiones perversas en
el mercado (como limitar el desarrollo del mercado interbancario si la autoridad
monetaria paga ms intereses por los depsitos que lo que pagaran otras
entidades de mayor riesgo por captar esos mismos recursos o si cobra
intereses ms baratos que lo que las dems entidades cobraran por
operaciones similares).
En el Per, desde el establecimiento de metas explcitas de inflacin en 2002,
la poltica monetaria se ejerce a travs del establecimiento de tasas de
referencia, las cuales se modifican peridicamente. El tema no sera tan
relevante, si el banco central slo fijara su tasa de referencia para su "moneda
nacional", como lo hacen todos los otros bancos centrales respecto de sus
"monedas nacionales". Y es que un banco central slo puede establecer precios
de referencia de la moneda que se emite y controla, por la definicin misma de
cualquier banco central.
En cambio, aunque nuestro banco central no fije una tasa de referencia
objetivo explcita en dlares, que se supone lo hace la Reserva Federal de los
EEUU, s ha venido fijando tasas de inters para sus operaciones activas y
pasivas en dlares. La razn del establecimiento de esta extraa particularidad
se hallara en que, con la oferta de dichas operaciones monetarias, el banco
alienta el "incremento" de las famosas reservas internacionales netas (RIN), de
paso que ofrece proveer cierto "seguro" de liquidez en dlares en
una economa altamente dolarizada que, en estricto, no tiene prestamista de
ltima instancia en dlares. Pero, es esto realmente saludable?
Por un lado, el incremento en las RIN se logra "recibiendo" depsitos en dlares
de las entidades financieras locales, las cuales tendran como alternativa darlos
en depsito a otras entidades financieras en el exterior, depsitos que
24

obviamente no computara como parte de las RIN. Es decir, en realidad las RIN
son reservas netas slo de obligaciones "internacionales" (en moneda
extranjera), pero no son reservas netas de obligaciones "locales" en moneda
extranjera, las mismas que no suelen existir de manera significativa en un pas
sin problemas de dolarizacin. Acaso una economa se vuelve ms slida si
considera como "propias" las reservas de divisas que en realidad
son propiedad privada de sus ciudadanos? Slo si el banco central se apropiara
de ellas. Desde este punto de vista, el concepto de las RIN de pases sin
problemas de dolarizacin se aproxima ms al concepto que en el Per se
denomina posicin de cambio (PC). La PC no son otra cosa que las RIN netas de
obligaciones "locales" en moneda extranjera. La PC son las reservas
internacionales que realmente cuentan (propiedad neta del banco central) y
son las que realmente le dan holgura a la economa en situacin de
vulnerabilidad, sin necesidad de tocar las divisas "ajenas".
Por otro lado, contraproducentemente se contina otorgando un "seguro" de
liquidez en dlares a los intermediarios del sistema financiero cuando el banco
central ofrece otorgar crditos en dlares, como si realmente pudiera cumplir el
papel de prestamista de ltima instancia en dlares. Buena parte de la
disponibilidad de este "seguro" no es "segura" porque no es parte de la PC, y ni
siquiera es parte del encaje obligatorio, sino que est limitada a la
"disposicin" de las mismas entidades financieras a mantener depsitos
"voluntarios" en el banco central para que ste, a su vez, pueda seguir
pudiendo prestarlos. Una mejor seal sera retirar dicho inseguro "seguro",
pues, lo que en realidad s "asegura" es la subestimacin del riesgo de liquidez
en moneda extranjera del sistema, subestimacin que contina inhibiendo un
franco proceso de despolarizacin en un contexto externo claramente positivo
y que, por razones obvias, no ser permanente.

Pero an hay ms. Debido a un incentivo tributario perverso, en el ltimo ao

el mantenimiento de tasas activas y pasivas en dlares por parte del banco
central ha ocasionado, adems, serias inconsistencias en la poltica monetaria,
las cuales fueron hbilmente aprovechadas por algunos agentes especuladores
del mercado. El "incentivo" consiste en que, desde 2002 al menos, se viene
renovando una exoneracin del impuestoa la renta sobre los intereses y dems
ganancias provenientes de crditos concedidos al sector pblico nacional. Esto
significa que, toda vez que el banco central no pertenece al sector privado
nacional, la exoneracin se hace extensiva a las ganancias por los depsitos
efectuados en el banco central (tasas pasivas). Una exoneracin as implica
una ganancia adicional producto del menor pago de impuesto a la renta para
las entidades financieras que cada vez generan ms utilidad gravable.
As, en diciembre de 2005, cuando la Reserva Federal de los EEUU subi su
tasa de referencia en 4.25% y cuando la tasa de inters a la que los bancos
estadounidenses se prestaban a un da (libor overnight) cerr en 4.4%, el BCRP
25

cerr el mismo mes pagando tasas de inters de 4.0% por los depsitos
recibidos (tasas pasivas). Sin embargo, producto de la exoneracin de
impuesto a la renta vigente, la rentabilidad neta efectiva de los depsitos no
fue slo de 4.0% sino que pudo llegar hasta 5.2%, en funcin de la capacidad
de cada entidad para usar el referido beneficio tributario.
Pero no qued ah todo. Como el banco central tambin fija tasas de referencia
en moneda nacional, en esas mismas fechas se vio obligado a ofrecer ms
recursos en el mercado para defender su "independencia" y no subir las tasas
en soles innecesariamente. A esa misma fecha, el costo de las operaciones de
crdito (tasas activas) en soles ofrecidas por el banco central se encontraba
en torno al 4%. As, no result muy complicado que algunas entidades
financieras se endeudaran en soles con la misma autoridad monetaria a tasas
de inters de un poco ms de 4% para comprar dlares (al mismo tiempo que
la autoridad monetaria los venda y as reduca su posicin de cambio) e
inmediatamente los depositaran en el mismo banco central con una
rentabilidad efectiva de casi 5.4%, si se incluye el efecto tributario (actividad
de arbitraje que cuando se realiza con dos bancos y dos monedas diferentes se
conoce como carry trade).
Para tratar de evitar el arbitraje a s mismo, el banco central tuvo que ir
subiendo su tasa en soles, pero la oportunidad de arbitraje se mantuvo porque
las tasas en dlares del banco central tambin fueron subidas automtica e
innecesariamente! Es decir, las entidades financieras locales lograron por sus
depsitos una rentabilidad inclusive mayor a la que lograron las mismas
entidades financieras del exterior por hacer una operacin equivalente (4.4%),
sin "afectar" aparentemente a la tradicional definicin de RIN.
La esplndida oportunidad fue aprovechada hasta julio de 2006 inclusive.
Actualmente este mecanismo de arbitraje se halla inhibido, no por cambios
regulatorios sustanciales, sino debido a la creciente tendencia apreciatoria del
sol, que produjo prdidas cambiarias (ms del 5% en un slo semestre) que
revirtieron las ganancias logradas por el diferencial entre las tasas de inters
(50% de un promedio diferencial de 150 puntos bsicos en el mismo semestre).
Tendencia apreciatoria que desde entonces viene siendo contenida con
recurrentes intervenciones del banco central en el mercado cambiario.
"Afortunadamente" ahora las compras del banco central s vienen fortaleciendo
la PC, que fue debilitada para enfrentar los ataques especulativos, y que se
repetirn en el futuro si no se modifican las reglas de juego descritas.
Por tanto, a estas alturas, ofrecer tasas activas y pasivas en dlares trae ms
perjuicios que beneficios para la salud de la economa.
Mucho ms sincero es concentrase en la PC que en las RIN y para ello no se
necesita ofrecer las operaciones de ventanilla en dlares que incentivan la
miopa del sistema en torno a un seguro bastante inseguro, salvo que se
considere seriamente la posibilidad "viable" de una apropiacin
(expropiacin?) de depsitos en dlares, como se hizo en otros pases cuando
enfrentaron crisis por problemas de alta dolarizacin similares. La
26

vulnerabilidad se agudiza ms por una de tantas exoneraciones tributarias que

se renuevan cada fin de ao, muchas de ellas entre gallos y medianoche. Esa
misma exoneracin que ha hecho que, desde julio de 2006, la rentabilidad
efectiva de un depsito en dlares en el banco central sea mayor que el costo
de tomar prestados esos mismos dlares del mismo banco. Realmente
inexplicable.
Captulo III: Instrumentos de poltica monetaria en el Per
3.1) Reportes de poltica monetaria en el Per
Reportes de Inflacin
Se publica tres veces al ao con informacin a enero, mayo y setiembre.
Incluye la evolucin macroeconmica reciente y en particular la dinmica de la
inflacin y la ejecucin de la poltica monetaria. Adems difunde las
proyecciones de inflacin (incluyendo el balance de riesgos) y de
las variables macroeconmicas.
Notas Informativas sobre el Programa Monetario
Se publica despus de su aprobacin por el Directorio del BCRP. Contiene
una descripcin de la decisin sobre la tasa de inters de referencia, el
sustento de dicha decisin, la explicacin de la evolucin de la inflacin, as
como las tasas de inters para las operaciones del BCRP con el sistema
financiero.
http://www.monografias.com/trabajos51/politica-monetaria-peru/politicamonetaria-peru2.shtml

Qu es la poltica monetaria?
La poltica monetaria es el proceso por el cul la autoridad monetaria (gobierno, Banco Central, etc)
de un pas controla la oferta monetaria y disponibilidad del dinero,a menudo a travs de los tipos de
inters (vea tipo de inters interbancario), con el propsito de mantener la estabilidad y crecimiento
econmico.
La poltica monetaria se basa en la relacin entre las tasas de inters en una economa, es decir, el
precio al que se presta el dinero, y la oferta monetaria total. La poltica monetaria cuenta con una
variedad de herramientas para controlar uno o ambos factores para influir en los resultados de
crecimiento econmico, inflacin, tipo de cambio con otras monedas y desempleo. En las
economas en las que la emisin de moneda es un monopolio, o en aquellos sistemas en los que la
emisin se realiza a travs de los bancos, que a su vez estn vinculados a un Banco Central, se
puede influir de forma efectiva en la oferta de dinero disponible para lograr unos determinados
27

objetivos. La poltica monetaria como tal se remonta a finales del siglo XIX utilizndose para
mantener el estndar oro.
Se dice que una poltica monetaria es contractiva si va encaminada a reducir el dinero disponible o
incrementarlo lentamente, efecto que tendra, por ejemplo, una subida de tipos de inters. Por el
contrario, una poltica monetaria expansiva incrementa la oferta monetaria, a menudo mediante la
disminucin de los tipos de inters.
Tambin se puede describir una poltica monetaria como cmoda o acomodaticia, si el tipo de
inters establecido intenta crear crecimiento econmico; neutral, si no persigue ni crear crecimiento
ni combatir la inflacin; o apretada si intenta reducir la inflacin.
Tipos de poltica monetaria
En la prctica, para implementar cualquier tipo de poltica monetaria la herramienta principalmente
usada es la modificacin de la base monetaria en circulacin. La autoridad monetaria realiza esta
modificacin comprando o vendiendo activos financieros (normalmente obligaciones del Estado).
Estas son las llamadas operaciones en mercado abierto y pueden afectar a la cantidad de dinero
circulante o a su liquidez (si se venden o compran formas de dinero con menor liquidez). El efecto
multiplicador de las reservas bancarias fraccionadas amplifica el efecto de estas medidas.
Transacciones constantes en el mercado realizadas por la autoridad monetaria modifica la oferta de
su divisa, lo que tiene un impacto sobre otras variables de mercado como los tipos de inters a corto
plazo o el tipo de cambio.
La distincin entre varios tipos de polticas monetarias se basa primordialmente en el conjunto de
instrumentos y variables de mercado usados por la autoridad monetaria para conseguir sus
objetivos.
Poltica Monetaria
(Objetivo)

Variable de mercado
utilizada

Objetivo a largo plazo

Inflacin

Tipo de inters a corto

plazo (overnight)

Una determinada tasa de cambio del

IPC

Nivel de precios

Tipo de inters a corto

plazo (overnight)

Un valor especfico del IPC

Agregados Monetarios

Crecimiento de la oferta
monetaria

Una determinada tasa de cambio del

IPC

Tipo de cambio fijo

Precio spot (al contado) de

Precio spot de la divisa

28

Poltica Monetaria
(Objetivo)

Variable de mercado
utilizada

Objetivo a largo plazo

su divisa
Estndar oro (no usado
actualmente)

Precio spot del oro

Baja inflacin medida con

referencia al precio del oro

Poltica Mixta

Normalmente utiliza los

tipos de inters

Normalmente tasa de desempleo y

tasa de cambio del IPC

Los diferentes tipos de polticas monetarias implican un rgimen de tipo de cambio. Una poltica
monetaria de tipo de cambio fijoes en s un rgimen de tipo de cambio. El estndar oro resulta en un
rgimen de tipo de cambio relativamente fijo respecto a otras divisas que siguan tambin el estndar
oro y un rgimen de tipo de cambio flotante (tambin llamado flexible) respecto a otras divisas que
no sigan el estndar oro. Polticas monetarias conducidas por objetivos de inflacin, nivel de precios
o cualquier otro agregado monetario implican seguir un rgimen de tipo de cambio flotante en la
mayora de los casos.
Poltica monetaria por objetivos de inflacin
Los objetivos de una poltica monetaria de este tipo es mantener la tasa de inflacin dentro un
determinado margen a travs de una medida como puede ser el ndice de Precios de Consumo.
El objetivo de inflacin se establece mediante ajustes peridicos segn el objetivo de tipos de
inters del Banco Central. El tipo de inters usado es generalmente el tipo de inters
interbancario (aquel al que los bancos pueden prestarse dinero entre s en prstamos a 1 da con
propsito de flujo de capitales). El objetivo de tipos de inters se mantiene durante un determinado
perodo de tiempo usando operaciones en mercado abierto.
Los cambios en los tipos de inters objetivo se realizan como respuesta a varios indicadores de
mercado que intentan predecir tendencias del ciclo econmico y, de este modo, conducir al mercado
en la direccin necesaria para conseguir el objetivo de inflacin.
La poltica monetaria por objetivo de inflacin fue pionera en Nueva Zelanda. Actualmente es
utilizada en muchos pases como Australia, Canad, Reino Unido y otros.
Poltica monetaria por objetivos de nivel de precios
Un objetivo de nivel de precios es similar a un objetivo de inflacin salvo que en el objetivo
de IPC no se tiene en cuenta lo sucedido en aos anteriores o es ajustado y, por el contrario, en el
objetivo de nivel de precios se intenta compensar en aos siguientes lo sucedido con anterioridad.
Agregados Monetarios
29

Durante la dcada de 1980 muchos pases usaron una poltica monetaria en la que se mantena un
crecimiento constante de la oferta monetaria. Esta oferta fue refinndose para incluir otras clases de
dinero y crdito. Esta poltica fue seguida en pases como Estados Unidos dnde dej de utilizarse
cundo Alan Greenspan fue nombrado presidente de la Reserva Federal.
Este tipo de poltica monetaria es tambin llamada en ocasiones monetarismo. Mientras la mayora
de polticas monetarias se centran en los precios de una u otra forma, el monetarismo se centra en la
cantidad monetaria.
Tipo de cambio fijo
Esta poltica monetaria se basa en mantener un tipo de cambio fijo de su divisa respecto a otra
divisa o una cesta de divisas. Normalmente existe un rango de fluctuacin en el que se permite que
vare el tipo de cambio y, en base a este rango, se puede hablar de diferentes grados de tipos de
cambio fijos segn lo rgido que sea el sistema.
Bajo un sistema de tipo de cambio fijo rgido, el gobierno, o la autoridad monetaria, declara un tipo
de cambio fijo pero no compra o vende divisa de forma activa para mantener el tipo de cambio. En
su lugar, el tipo de cambio es mantenido mediante medidas de no-convertibilidad como controles de
capital, licencias de exportacin/importacin, etc. En esta situacin suele generarse un mercado
negro dnde la divisa es comerciada a un tipo de cambio no oficial.
Existen otras polticas de tipo de cambio fijo ms flexibles como la convertibilidad-fija en el que la
divisa es comprada o vendida diariamente por la autoridad monetaria con el objetivo de mantener el
tipo de cambio dentro de unos mrgenes.
Tambin existe el tipo de cambio mantenido en el que cada unidad de divisa local ha de estar
respaldada por una unidad de divisa extranjera.
Mediante una poltica monetaria de tipo de cambio fijo, se suele relegar la poltica monetaria en s a
la autoridad monetaria extranjera del pas respecto al que se ha fijado el tipo de cambio. El grado de
dependencia depende de muchos factores como la movilidad de capital, canales de crdito y otros
factores econmicos.
Herramientas de la poltica monetaria
Para conseguir los objetivos marcados por las autoridades monetarias, stas cuentan con varias
herramientas. En la mayora de pases modernos existen instituciones dedicadas exclusivamente a la
ejecucin de la poltica monetaria como puede ser la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra,
el Banco Central Europeo, etc, que en general son llamados Bancos Centrales.
La principal herramienta con la cuentan los bancos centrales son las operaciones en mercado
abierto. Esto implica una gestin de la cantidad de dinero en circulacin mediante la compra y venta
de diversos instrumentos financieros, como bonos y letras del Tesoro pblico o divisas extranjeras.
Estas compras o ventas provocan que entre o salga ms o menos divisa base de la circulacin del
mercado.
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Otras herramientas son los tipos de inters, el control de la oferta monetaria o los requerimientos de
reserva, todo ello afecta de forma ms o menos directa al dinero en circulacin en el sistema
econmico.
https://efxto.com/diccionario/politica-monetaria

POLTICA CAMBIARIA
El manejo de las divisas es uno de los aspectos ms complejos de la economa de un pas.
Conseguir un tipo de cambio adecuado a la realidad y a las circunstancias econmicas, es una tarea
compleja y de gran importancia que tiene efectos en los ms diversos aspectos de la vida econmica
de un pas. Pues bien, la implementacin de instrumentos y medidas aplicadas por un gobierno, con
el objetivo de regular el tipo de cambio de una moneda se conoce como poltica cambiaria.
La poltica cambiaria busca controlar el tipo de cambio ideal de una divisa, puesto que el tipo de
cambio tiene efecto directo sobre diversos aspectos de la economa de un pas, y es definitiva en el
manejo de la inflacin, las exportaciones e importaciones, lo que a la vez redunda en el empleo y el
crecimiento econmico.
El tipo de cambio de un pas refleja su oferta y demanda de divisas, en que la oferta proviene
bsicamente de las exportaciones y los flujos de entrada de capitales, y la demanda de la necesidad
de importar bienes y servicios. Las expectativas sobre el futuro de la balanza de pagos a menudo
juegan tambin un papel en la determinacin de la tasa de cambio del momento. En la mayor parte
de las circunstancias, el tipo de cambio tambin responde a las tasas de inflacin interna, por la
siguiente razn: un incremento en los precios nacionales superior al aumento de precios en los
socios comerciales torna las exportaciones del pas menos competitivas y sus importaciones ms
atractivas. Por lo tanto, si los otros factores no varan, esto disminuir la oferta futura de divisas con
relacin a su demanda, y por ende har que el tipo de cambio se deprecie.
En este sentido simple, haciendo abstraccin de los flujos de capital, el tipo de cambio no
controlado tender a moverse con el tiempo en consonancia con el diferencial entre la inflacin
interna y la externa, manteniendo as la paridad del poder adquisitivo entre el pas y sus socios
comerciales. Esta es la tendencia a largo plazo, pero pueden haber variaciones considerables en el
corto plazo alrededor de esta tendencia, especialmente en respuesta a las fluctuaciones de los flujos
de capital.
Dado que la depreciacin del tipo de cambio encarece las importaciones, los movimientos del tipo
de cambio alimentan adicionalmente la inflacin interna. Sin embargo, los aumentos de la tasa de
inflacin inducidos por el tipo de cambio tienden a ser proporcionalmente menores que la
depreciacin cambiaria misma (usualmente 50 por ciento a 70 por ciento de la depreciacin). Por lo
tanto, si la inflacin se puede controlar con polticas fiscales y monetarias apropiadas, los
31

movimientos del tipo de cambio y la tasa de inflacin disminuirn y eventualmente cesarn, dando
como resultado la estabilidad de los precios.
Es importante tomar en cuenta la cadena de causalidad econmica bsica: la Poltica fiscal y la
Poltica monetaria determinan la tasa de inflacin, y esta ltima a su vez juega un papel importante
en la determinacin del tipo de cambio. Pero, dado que los movimientos del tipo de cambio generan
efectos temporales en direccin opuesta, aumentando la tasa de inflacin, los gobiernos que buscan
la estabilidad a veces tratan de fijar el tipo de cambio, o restringir sus movimientos, para reducir la
tasa de inflacin a corto plazo. En muchos pases en desarrollo esta es una poltica popular entre la
clase media urbana, principal compradora de bienes de consumo duraderos importados. Sin
embargo, es una poltica que va contra la direccin de la causalidad y, por consiguiente, difcil de
sostener. Esta poltica debilita la competitividad de las exportaciones y hace difcil a los productores
competir con las importaciones en el mercado nacional. Con un tipo de cambio fijo, los incrementos
en los costos y precios domsticos se transmiten en las mismas proporciones al precio de las
exportaciones expresado en moneda extranjera, y por eso las exportaciones se vuelven menos
competitivas en los mercados externos. Como resultado, un tipo de cambio fijado sin tomar en
cuenta la inflacin del pas o que no flucta lo suficiente para mantener la paridad del poder
adquisitivo, puede hacerse insostenible y la poltica fracasar.
Cuando el tipo de cambio se deprecia menos que la diferencia entre las tasas de inflacin interna y
externa, se dice que el tipo de cambio real se aprecia. Esto puede ocurrir por razones econmicas
naturales, como cuando ingresa un flujo de divisas grande y continuo, ms o menos indiferente a la
tasa de inflacin interna. El ejemplo clsico es el del descubrimiento de importantes yacimientos de
gas o petrleo. Los ingresos de divisas resultantes sostienen el tipo de cambio evitando que se
deprecie, independientemente de las tasas de inflacin internas. Sin embargo, la combinacin de
inflacin interna (que sube los costos de los productores) y un tipo de cambio estable (que mantiene
los precios de las exportaciones estables en moneda nacional), es decir, un tipo de cambio real que
se aprecia, normalmente debilita la competitividad de las actividades agrcolas e industriales ms
sensibles a las variaciones de los precios. Este fenmeno econmico se not por primera vez a raz
del descubrimiento de yacimientos de gas natural en Holanda a mediados de los aos cincuenta: se
le conoce entonces como la enfermedad holandesa, teniendo en cuenta sus efectos negativos
sobre otros sectores de la economa.
Actualmente, la depreciacin que presente la moneda Estadounidense, afecta negativamente las
economas emergentes o en desarrollo, puesto que se ha acentuado el dficit comercial, en la
medida en que se obtiene menos por las exportaciones y se hace mas econmico importar, lo que
contribuye a un desbalance comercial. A la par con la revaluacin de la moneda local, se presenta
un incremento importante en los indicies de inflacin, lo que es un factor que adicionalmente afecta
la capacidad de consumo interno de un pas. El nivel de consumo depende del nivel de ingresos de
la poblacin, y el nivel de ingresos a la vez depende de las exportaciones, y estas al verse
disminuidas por efecto de la revaluacin de la moneda, disminuyen la capacidad de consumo, lo
mismo que hace la inflacin al afectar directamente la capacidad adquisitiva deldinero, por lo que se
convierte en un circulo vicioso que exige una correcta poltica cambiaria encaminada a corregir las
situaciones generadoras de estas dificultades.

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La solucin a los problemas causados por el tipo de cambio de un pas, es mucho mas compleja que
decidir revaluar o devaluar la moneda, toda vez que el tipo de cambio depende de muchos factores,
y a la vez afecta otros muchos factores que se interrelacionan constantemente dentro del dinamismo
propio de una economa de mercado, lo que la hace compleja y en muchos casos impredecible.

http://www.gerencie.com/politica-cambiaria.html

Expresin utilizada en Macroeconoma, a nivel de los agregados

econmicos y monetarios.
Aquella parte de la Poltica Econmica que se refiere al manejo del Tipo de
Cambio. La Poltica Cambiariatericamente debe elegir uno de los
siguientes sistemas cambiarios:
a. Tipo de cambio fijo: la autoridad fija el Tipo de Cambio, comprometindose
a vender o comprar toda la Moneda extranjera que requieran los particulares
para realizar las transacciones internacionales. Esto exige que el Banco
Central mantenga un volumen deReservas de Divisas suficiente para no
obstaculizar las transacciones en moneda extranjera.
Ver Patrn Oro, Patrn Cambio Oro.*
b. Tipo de cambio flotante: en este sistema el Tipo de Cambio se determina
libremente por la interaccin de la Oferta y la Demanda de Divisas.
Este sistema exime a la autoridad de mantener Reservas internacionales,
debido a que ello lo hacen agentes privados.
La flotacin libre ha sido de aplicacin ms Bien excepcional.
Otro sistema cambiarlo es el de cambio flexible en el que el tipo de cambio
est sujeto a devaluaciones peridicas.
ste, aunque intenta ser un esquema intermedio, se acerca ms al sistema de
cambio fijo, en cuanto depende de una decisin de la autoridad que ordena las
devaluaciones o las somete a metodologas, reconociendo, sin embargo, que el
cambio no puede mantenerse fijo, especialmente por las presiones
inflacionarias.
Es el sistema que en la prctica ha regido en el mundo occidental desde 1971.
Ver Flotacin Sucia.*

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Cualquiera que sea el sistema cambiario adoptado, la autoridad debe definir el

grado deConvertibilidad entre Moneda nacional y las monedas extranjeras.
Estas decisiones estn estrechamente vinculadas a las de Poltica Comercial.

http://www.eco-finanzas.com/diccionario/P/POLITICA_CAMBIARIA.htm

3. Poltica Cambiaria
Una funesta prctica cambiaria, particularmente la que tuvo lugar en el perodo
1985 - 1990, estableci tipos de cambio mltiples bajo una poltica controlista.
As, por ejemplo, el dlar norteamericano lleg a tener hasta once valores
distintos, pretendiendo favorecer a determinados productos, servicios o pagos
al exterior. Adems del tipo de cambio mltiple, exista una gran dispersin
arancelaria, lo que a su vez incrementaba la diversidad de las tasas de cambio.
La actual poltica econmica no solamente prohbe al BCR establecer
regmenes de tipos de cambio mltiples, sino que tambin prohbe
tratamientos discriminatorios en materia cambiaria por parte del BCR o del
Gobierno9. En el Per est totalmente permitida la libre tenencia y disposicin
de moneda extranjera, fijndose el valor de la misma por el mecanismo de la
oferta y demanda10. De acuerdo al artculo 5 del Decreto Legislativo 668, el
propio "Estado garantiza la libre tenencia, uso y disposicin interna y externa
de la moneda extranjera, por las personas naturales y jurdicas residentes en el
pas, as como la libre convertibilidad de la moneda nacional a un tipo de
cambio nico".
Se permite la existencia de un "mercado paralelo" o "informal" en el cual se
realizan transacciones de compra y venta de moneda extranjera fuera del
sector financiero. El promedio de cotizacin en el mercado informal no difiere
del que se establece dentro del mercado bancario, lo que demuestra
palpablemente el funcionamiento del libre mercado. Ello lo podemos apreciar
en el Cuadro 3.
Dentro de sus lmites de emisin, el Banco Central interviene en el mercado
cambiario con el fin de evitar fluctuaciones bruscas del tipo de cambio. Esto da
lugar a lo que en economa se conoce como flotacin sucia. La opinin general
es que la depresin del tipo de cambio se debe, sobre todo, a los altos
intereses que se paga por depsitos en moneda extranjera y la repatriacin de
capitales, as como la baja de importaciones causada por el perodo recesivo.
Para diciembre de 1995, el tipo de cambio bancario promedio mensual fue de
2.33 nuevos soles por dlar, con lo que el ndice de tipo de cambio real
bilateral a ese mes fue de 78.5, considerando a agosto de 1990 como base.
Ello significa que no habra un retroceso cambiario a nivel de paridad
matemtica, en relacin a un nivel base ptimo de 100. Actualmente el valor
de un dlar es de 2.67 nuevos soles, aproximadamente.
34

Por ltimo, la poltica arancelaria busca llegar a una sola tarifa arancelaria. Con
ello se desea reducir al mnimo las variaciones que resultan de aadir el valor
del arancel al tipo de cambio, generando distorsiones en los precios de los
productos importados. Actualmente, el arancel es de 12 por ciento para la
mayora de los productos importados.

http://www.comercioexterior.ub.es/correccion/peru/MACROECONOMIA/politica_camb
iaria/base.htm
Cmo funciona la poltica monetaria en el Per?
La poltica monetaria es una parte de la poltica econmica que es
responsabilidad del Banco Central de Reserva (BCR), entidad autnoma e
independiente del Gobierno Central.
Existen diversas formas y objetivos de poltica monetaria. En el caso peruano,
tiene como finalidad la estabilidad monetaria, definida como el logro de la
meta de inflacin establecida por el BCR, que es de 2% con un margen de error
de 1%, es decir, el rango meta se ubica entre 1% y 3%. La idea es anclar las
expectativas del pblico a una meta de inflacin. Dicho de otro modo, el Banco
Central anuncia la meta anual de inflacin y con ello ancla las expectativas de
las personas. El Per adopt el esquema en el 2002, con una meta de 2.5% +/1% para luego rebajarla a 2% +/-1% a partir del 2007.
El enfoque de poltica monetaria descrito, que consiste en un compromiso
explcito y pblico de mantener la estabilidad monetaria a travs del uso de
metas de inflacin, fue implementado por primera vez en 1990, en Nueva
Zelanda, para luego extenderse a 26 pases. El nombre del esquema es Metas
Explcitas de Inflacin, o en ingls, Inflation Targeting. Destacan la presencia
de Canad, Reino Unido, Suecia, Australia, Israel, Polonia, Brasil, Chile,
Colombia, Sudfrica, Corea, Mxico, Turqua y Repblica Checa, entre otros, y
cada pas con rangos-meta distintos.
La herramienta principal de poltica monetaria es la tasa de inters de
referencia interbancaria (TIRI), definida como la tasa de inters que los
bancos comerciales se cobran entre s para prstamos de muy corto plazo.
Veamos esto con detalle. Los bancos comerciales se prestan dinero entre s de
manera rutinaria, es decir, aquellos bancos con exceso de liquidez le prestan
voluntariamente a aquellos a los que les falta liquidez; la TIRI es el costo de ese
prstamo y el BCR induce su cambio en funcin de la meta de inflacin.
Cmo as? Supongamos que el BCR observa presiones inflacionarias que
haran peligrar la consecucin de la meta. Entonces, induce el aumento de la
TIRI. Al hacerlo, hace que los prstamos entre bancos sean ms caros. Luego,
los bancos comerciales que reciben el prstamo trasladan ese mayor costo a
la tasa de inters que le cobran a los clientes (consumidores o inversionistas)
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cuando acuden a pedir un prstamo. La mayor tasa de inters desincentiva el

pedido del prstamo y, al bajar el consumo y la inversin, disminuye la
demanda y se atenan las presiones inflacionarias. Lo contrario ocurre al
disminuir la TIRI.
El BCR tambin tiene otras herramientas como la tasa de encaje, pero el
mecanismo descrito, a travs de cambios en la TIRI, es el ms relevante para
controlar la inflacin. Caben varias conclusiones:

Existe una meta inflacionaria.

No existe una meta cambiaria: el BCR interviene en el mercado cambiario

para evitar fluctuaciones bruscas del precio del dlar, pero sin tener una
meta.

Las tasas de inters que pagamos por los prstamos se determinan en el

libre mercado, aunque el Banco Central induce su movimiento a partir de
cambios en la TIRI.

Aqu algunos datos. En primer lugar, en los ltimos meses y a pesar de los
problemas externos, el tipo de cambio se ha mantenido ms o menos estable
en torno a 2.70 nuevos soles por dlar gracias a las intervenciones del BCR en
el mercado cambiario, sea comprando o vendiendo.
En segundo lugar, la inflacin para el 2011 estar fuera de la meta (el Banco la
calcula entre 4% y 5%). Entonces, por qu no subi ms la TIRI? La razn est
en que el aumento se debi a factores transitorios de oferta. Se espera que la
inflacin se ubique dentro de la meta en 2012.
En tercer lugar, en setiembre del 2008, cuando estall la crisis financiera
internacional, la TIRI estaba en 6.5%. Un ao despus, ante la desaceleracin
de la economa y la cada de la inflacin por debajo del rango meta, se ubic en
1.25%. En 2010, el programa de estmulo econmico diseado para neutralizar
los efectos de la crisis, aument la demanda y, ante las eventuales presiones
inflacionarias, subi la TIRI hasta el nivel que se encuentra hoy, es decir,
4.25%.
En sntesis, a mayor inflacin, mayor TIRI y, a menor inflacin, menor TIRI.
Buscando que la inflacin se ubique dentro de la meta de 2% +/- 1% anual, el
BCR responde con el uso de la TIRI.

http://blogs.gestion.pe/economiaparatodos/2012/01/como-funciona-la-politicamone.html

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