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ANLISIS DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN

Para comparar diferentes alternativas de inversin es necesario indicar


con respecto a cada una de ellas:
-

La inversin requerida
La vida til (duracin de la alternativa)
Los gastos a lo largo de la vida til
Los ingresos

En resumen, cada alternativa debe ser expresada como un conjunto de


ingresos y egresos (flujo de caja) a lo largo de una vida til.
Un inversionista deber siempre tener como base una tasa mnima de
rendimiento que podra ser, colocar el dinero en inversiones seguras
como son los CDTs en corporaciones respetables o en bonos del
estado.

MTODOS DE ANLISIS DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN


1. VALOR PRESENTE NETO
Para hacer comparables los flujos de caja correspondientes a dos o
ms alternativas de inversin, es preciso hallar su equivalencia en un
mismo punto del tiempo.
El Valor presente de una alternativa de inversin, VP, es el equivalente
de su flujo de caja en el punto cero, a la tasa mnima de rendimiento.
La ganancia o prdida asociada a una alternativa se mide, entonces,
con respecto a la relacin de equivalencia a la tasa mnima.
Ejemplo
Un seor tiene dos alternativas de inversin:
La primera consiste en invertir $500.000 en una corporacin financiera
que le ofrece el 25% EA, pagndole los intereses al final de cada ao, y
el dinero, 5 aos ms tarde.
La segunda, es la oportunidad de montar una fbrica para producir un
artculo del cual conoce bastante bien el mercado y ha encontrado que
con los $500.000 monta y pone a funcionar la fbrica durante 5 aos, y
que los ingresos anuales que obtendr (deducidos los gastos) sern:
primer ao: $120.000, segundo y tercer ao: $250.000, cuarto ao:

MTODOS DE ANLISIS DE ALTERNATIVAS DE


INVERSIN
El negociante quiere hacer un anlisis econmico de estas dos
alternativas , sabiendo que la tasa mnima de rendimiento que puede
encontrar es del 20% anual.
Solucin:
Primera alternativa:
625.000
125.000
1
2
500.000
Segunda alternativa
250.000
120.000

500.000

330.000 (incluye el salvamento)


100.000

MTODOS DE ANLISIS DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN


Primera alternativa
VP (20%) = -500.000 + 125.000 (P/A,20%,5) + 500.000 (P/F,20%,5)

Segunda alternativa:
VP (20%) = -500.000 + 120.000 (P/F,20%,1)+250.000(P/F,20%,2)
+250.000(P/F,20%,3)
+100.000(P/F,20%,4) +330.000(P/F,20%,5)

1
1

VP(20%) 500.000 120.000


250.000

1 0.20
1 0.20

1
250.000

1 0.20

1
100.000

1 0.20

330.000

1 0.20

$99.133,31

Las dos alternativas dejan una ganancia dado que el valor presente de
ambas alternativas es positivo, pero la segunda tiene un valor presente
mayor, por lo que la comparacin meramente econmica, (en trminos
de rentabilidad) resulta preferible sobre la primera alternativa.
Es importante tener presente que el resultado de la comparacin
depende fundamentalmente de la tasa mnima de rendimiento. Si en la
situacin planteada la tasa mnima del inversionista hubiera sido, por
ejemplo, del 5% anual, el resultado habra sido:

MTODOS DE ANLISIS DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN


Primera alternativa
VP (5%) = -500.000 + 125.000 (P/A,5%,5) + 500.000 (P/F,5%,5)
5

(1 0.05)5 1
1

VP (5%) 500.000 125.000

500.000

$432.945,80
5
0.05(1

0.05)
1

0.05

Segunda alternativa:
VP (5%) = -500.000 + 120.000 (P/F,5%,1)+250.000(P/F,5%,2)
+250.000(P/F,5%,3)
+100.000(P/F,5%,4) +330.000(P/F,5%,5)

1
1

250.000

1 0.05
1 0.05

VP(5%) 500.000 120.000

1
250.000

1 0.05

1
100.000

1 0.05

330.000

1 0.05

$397.837,11

Es preferible a esta tasa mnima, la primera alternativa.


Si la tasa mnima es baja, indicativo de que el total de ganancias
interesa ms que el momento en que se reciben, el valor presente a la
primera alternativa es mayor, mientras que si la tasa mnima es alta,
indicativo de que interesa mucho el momento de recibo, por las
ventajas de reinversin a una tasa alta, es la segunda alternativa la
que da un valor presente mayor.
Es conveniente calcular valores presentes para distintos valores de la
tasa mnima y observar el comportamiento de las alternativas al variar

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Alternativas de inversin diferente
Cuando teniendo vidas tiles iguales pero inversiones diferentes, por
ejemplo que la primera alternativa requiere una inversin 1 < que la
alternativa 2 y supongamos que el valor presente de la segunda es
mayor. En principio, se podra pensar que esto se debe a que la
segunda exige una mayor inversin y no a que es ms rentable. En
realidad, el mayor valor presente, se debe a su rentabilidad.
Ejemplo.
Consideremos dos alternativas
Fin de excluyentes
Alternativa con los siguiente flujos de
caja y una tasa mnima deao
retorno1 del 15%:Alternativa 2
0
1
2
3
4
5
Total

-200.000
95.000
95.000
95.000
95.000
95.000
275.000

-300.000
120.000
120.000
120.000
120.000
120.000
300.000

VP (15%)1 = -200.000 + 95.000 (P/A,15%,5) = 118.454,56


VP (15%)2 = -300.000 + 120.000 (P/A,15%,5) = 102.258,39
Es econmicamente preferible la alternativa 1.

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Alternativas de vida til diferente
Si dos alternativas tienen vida til diferente, sus valores presentes no
son comparables porque se refieren a tiempos distintos de actividad
econmica.
La razn fundamental para que tales valores presentes no sean
comparables es que cuando las alternativas tienen una misma vida
til, el capital invertido queda atado en cualquiera de ellas durante el
mismo tiempo y las decisiones con respecto a inversiones en nuevos
proyectos pueden tomarse en el mismo momento (al final de la vida
til de las alternativas).
El mtodo del valor presente, lo podemos utilizar para comparar
alternativas que tienen la misma vida til; cuando las vidas tiles son
diferentes, debemos buscar un horizonte econmico comn a las
alternativas para darle sentido a la comparacin.
Alternativas de costos
El mtodo de valor presente se puede utilizar para comparara
alternativas de costos. Es decir de alternativas que ocasionan solo
egresos a lo largo de su vida til. Por ejemplo con la adquisicin de
equipos o la contratacin de servicios para el desarrollo de las
actividades productivas.

MTODOS DE ANLISIS DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN


Alternativas de costos
Analicemos una situacin como la siguiente: Una empresa, necesita
adquirir un equipo y despus de analizar propuestas diferentes,
encuentra dos que llenan sus expectativas.
La primera alternativa es un equipo que cuesta $400.000, tiene una
vida til de 10 aos, un valor de salvamento de $40.000 y un costo
anual de operacin de $130.000.
La segunda alternativa es un equipo que cuesta $550.000, con la
misma vida til, un valor de salvamento de $50.000, pero un costo
anual de operacin de $90.000.
Alternativa Alternativa

Si la tasa mnima de
rendimiento
es el 25%, el costo
Fin de
ao
1 de la empresa
2
como valor presente de
alternativas
0 las dos
-400.000
-550.000(ignorando el signo
negativo) es:
1
-130.000
-90.000
2

9
10
Total

-130.000
-90.000

-130.000
-90.000
-130.000
-90.000
+40.000
+50.000
-1.660.000 -1.400.000

MTODOS DE ANLISIS DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN


VP1 (25%) = 400.000 + 130.000 (P/A,25%,10) - 40.000 (P/F,25%,10) =
$859.870
VP2 (25%) = 550.000 + 90.000 (P/A,25%,10) - 50.000 (P/F,25%,10) =
$865.976
La alternativa 1 es ligeramente menor a la alternativa 2, pero
contablemente la alternativa 2 es menor (gastamos 1.400.000 contra
1.660.000 de la alternativa 1)
Si por ejemplo las alternativa tuviese una duracin de 8 aos y la
alternativa 2 de 10 aos, el valor presente no ser comparable, pero
podemos encontrar un horizonte comn suponiendo que las
alternativas se puedan repetir con las mismas condiciones, por tanto
40 aos sera el tiempo comn para ambas alternativas.
El VP1(25%) = 400.000 +130.000(P/A;25%;40) + (400.000 40.000)
(P/F;25%;8) +
(400.000 40.000)(P/F;25%;16) + (400.000 40.000)
(P/F;25%;24) +
(400.000 40.000)(P/F;25%;32) 40.000)(P/F;25%;40) =
992.442
El VP2(25%) = 550.000 +90.000(P/A;25%;40) + (550.000 50.000)

MTODOS DE ANLISIS DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN


De haber calculado el VP de las dos alternativas sobre sus respectiva
vidas tiles, habramos obtenido:
VP1 (25%) en 8 aos = 400.000 + 130.000 (P/A,25%,8) - 40.000
(P/F,25%,8) = $826.047
VP2 (25%) en 10 aos = 550.000 + 90.000 (P/A,25%,10) - 50.000
(P/F,25%,10) = $865.976
El costo de la segunda resulta mayor.
Este resultado se explica por la mayor duracin del servicio que presta
la alternativa 2.
Esto nos muestra que los valores presentes calculados sobre vidas
tiles diferentes no son una medida de la bondad econmica relativa
de las alternativas.

MTODOS DE ANLISIS DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN


2. MTODO DE VALOR ANUAL EQUIVALENTE
Tambin conocido como costo anual equivalente, por ser muy utilizado
en comparacin de alternativas de costos donde el valor anual
resultante es un costo.
El mtodo consiste en calcular para cada alternativa la serie anual
uniforme equivalente a su flujo de caja.
El nmero de trminos de la serie uniforme ser igual a la vida til de
la alternativa.
Si se trata de alternativas de la forma inversin-ingresos, el ingreso
anual equivalente debe ser mayor que el egreso anual equivalente
(ambos calculados a la tasa mnima).
El mayor valor anual equivalente seala la alternativa
econmicamente ms favorable.
En la comparacin de alternativas de costos, la mejor alternativa ser
la que tenga un Costo anual equivalente menor.
Mientras que con el Valor Presente, el flujo de caja se transforma en un

MTODOS DE ANLISIS DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN


El mtodo del valor presente es equivalente al del valor anual
equivalente dado que ambos se calculan con la tasa mnima de
rendimiento.
Por tanto si una alternativa es mejor por su valor anual equivalente,
tambin lo ser por el valor anual equivalente.
Por esta equivalencia, se puede encontrar el valor anual equivalente
partiendo del valor presente de la siguiente forma:
VAE = VP (A/P,i,n)
Ejemplo. Sigamos con la adquisicin del equipo cuando las dos
alternativas tienen la misma vida til, 10 aos y con la tasa mnima de
rendimiento del 25% anual.
La alternativa 1 tiene un costo de operacin que ya es una serie
uniforme de 130.000 anuales.
Bastar sumarle el costo anual equivalente de los 400.000 del costo de
adquisicin y restarle el ingreso anual equivalente por los 40.000 de
salvamento.
CAE1= 130.000 + 400.000(A/P,25%,10) 40.000 (A/F,25%,10) =

MTODOS DE ANLISIS DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN


La alternativa 2 tiene un costo de operacin que ya es una serie
uniforme de 90.000 anuales.
Bastar sumarle el costo anual equivalente de los 550.000 del costo de
adquisicin y restarle el ingreso anual equivalente por los 50.000 de
salvamento.
CAE2= 90.000 + 550.000(A/P,25%,10) 50.000 (A/F,25%,10) =
242.536,35
La alternativa 1 que tena un Valor Presente menor, tiene tambin un
costo anual equivalente menor.
Alternativas de vida til diferente
El mtodo del Valor anual equivalente no exige la reduccin a un
horizonte comn, puesto que el valor anual equivalente se calcula
sobre la vida til de la alternativa, independientemente si se repite o
no.
El valor anual equivalente de una alternativa que tiene una duracin
de n aos ser el mismo que la repetimos esa misma alternativa k
veces ms.

MTODOS DE ANLISIS DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN


Siguiendo con el ejemplo, comparemos las alternativas cuando la
primera duraba 8 aos y la segunda 10 aos.
El mtodo por el valor anual equivalente se simplifica.
CAE1= 130.000 + 400.000(A/P,25%,8) 40.000 (A/F,25%,8) =
248.143,57
CAE2= 90.000 + 550.000(A/P,25%,10) 50.000 (A/F,25%,10) =
242.536,35
La alternativa 2 resulta econmicamente ms favorable.
El mtodo coincide con lo obtenido por el mtodo de Valor Presente
sobre un horizonte econmico de 40 aos, donde habamos obtenido:
El VP1(25%) 40 aos = 992.442
El VP2(25%) 40 aos = 970.016
Si obtenemos los valores anuales equivalente a partir del VP
obtenemos la misma respuesta:
CAE1= VP1 (A/P,25%,40) = 992.442 (A/P,25%,40) = 248.143,57

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3. COSTO DE RECUPERACIN DE UN ACTIVO
Las alternativas de inversin estn generalmente constituidas por
activos que tienen una vida til y un valor de salvamento y la mayora
de las veces hay un valor de adquisicin.
Si P es el costo de adquisicin, n la vida til en aos y S el valor de
salvamento, el esquema correspondiente al flujo de caja de la
adquisicin y el valor de salvamento es:
S
0
Aos
n
P
Si se transforma este esquema en una serie uniforme equivalente, se
tendr el Costo de recuperacin (CR):
0

n-1
CR

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clculo del Costo de recuperacin puede hacerse de diferentes
El
formas:
1. A la serie uniforme equivalente del costo de adquisicin P, restarle
la serie uniforme equivalente al valor de salvamento S. (el
procedimiento que hemos empleado)
CR = P(A/P,i,n) S(A/F,i,n) (1)
2. Utilizando la relacin entre los factores (A/P,i,n) y (A/P,i,n)
Hay una relacin que dice que (A/F,i,n) = (A/P,i,n) i
Es decir: (Se deja para demostracin)
Remplazando en (1) el segundo factor quedara
CR = P(A/P,i,n) S[(A/P,i,n) i]
CR = (P-S)(A/P,i,n) + Sxi (2) y
el costo de recuperacin queda en trminos de un solo factor
(A/P,i,n).
Esto quiere decir que el costo neto de adquisicin es (P-S) y que la

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3. Remplazando en (1) el primer factor quedara:
CR = P[(A/F,i,n)+i] S(A/F,i,n)
CR = pxi + (P-S)(A/F,i,n)
El valor P ha sido trasladado al final de la vida til donde est S, y
all se ha tomado el costo neto de adquisicin (P-S) como un valor
futuro; el traslado de P se ha hecho reconociendo los intereses
generados al fina de cada ao pxi
El nombre de costo de recuperacin proviene del hecho de que la
serie uniforme se interpreta como el ingreso anual que habra que
percibir para recuperar la inversin hecha en el activo, a una tasa
mnima de rendimiento.
Ejemplo:
Una compaa est incrementando la fuerza de empuje adicional del motor
principal de sus cohetes, con la finalidad de obtener ms contratos de
lanzamiento de satlites con empresas europeas interesadas en inaugurar
nuevos mercados globales de comunicaciones. Se espera que un equipo de
rastreo colocado en tierra requiera una inversin de $13 millones de los
cuales $8 millones se comprometen ahora y los restantes 5 millones se
gastan al final del ao 1 del proyecto. Se espera que los gastos de
operacin anuales para el sistema comiencen a efectuarse el primer ao y

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Solucin
Los flujos de efectivo para el sistema de rastreo deben convertirse
en una serie de flujos de efectivo (valor anual equivalente) durante
8 aos.
Los costos anuales son de A= $0,9 millones anuales
Calculamos el valor de recuperacin y el VP de las inversin inicial
de 8 millones y de los 5 millones al final del primer ao.
0,5
0
6

1
7

2
8

0,9
5.0

VA = ?

8.0
CR = P(A/P,i,n) S(A/F,i,n) = [8,0 + 5,0(P/F,12%,1)](A/P,12%,8) 0,5(P/F,12%,8) = [12,46](0,2013)
0,40 = 2,47
Esto no incluye el costo anual de 0,9 millones entonces, el valor anual uniforme VA ser 2,47 + 0,9
= 3,37 millones anuales
Usando la frmula CR = (P-S)(A/P,i,n) + Sxi encontramos la misma respuesta.
RC = [8,0 + 5,0(P/F,12%,1) 0,5](A/P,12%,8) + 0,5(0,12) = [12,46 0,5](0,2013) + 0,06 = 2,47
En Excel sera Pago(i%;n;P;-S), pero hay que encontrar el valor presente de los 5,0 invertidos al final