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Deaton de ibang esa eninAnind cena Transformaciones econémicas en la década del noventa en la Argentina: la consolidacién de la valorizacion financiera Cectia Hahn £5 sumamenteextensoy complejo realizar un andlss exhaustive de as ‘ranformaciones que tvieon lugar onl cada del 90 en Agena, ox elo, no pretendoaqul aborda la ttaidad de sts cambios, pa st anal le princpaestransfoemaciones ecnéicas y, epecaimente ‘aguelias que tlenenconsecuenlas que gan hastala atualdad Vamos ‘tenfocarnos primero en presentarlos ites ental de cada, We ‘50, amos a profundlar en algunos temas en parla Sindhu ne de losis fundiconses de ln acadafue programe de relonnasestructrales que se terminé de conseliaren primer taro ‘de lor 50 Se ead de una raid del goberne que se intl desde Ta asuncionantipada de Cros Menem ala Presidenca en 1889, en el “context dela hiperniacion més sande que cnecel storia econ6 rea argentina ¥ esto aun consierando que el pai en matoea de in Macon, ya contabo eon una lags experiencia Algunos datos sven para timensionar el momento de vaspasoantcipado de manda en 1988 Tainflacén fue de 3.00% anual yen 1990 de 2300. Se ratabade un contexte de hineinfacion que ante todo, enero uns profunda ds ‘sregci soci porquelapeinacic feta ala totaled de dese volimintoeconéic pero, en especa situs de todos aquellos ‘ve vos de a venta de nuesra ure de wabaj yaue tenemos un legtsofjo-en pesos. 205 lconterto plier econémic y soca en el ua seinstala una nuava etapa, de prolndizacién, de un pauén de ecumulacén que el fea de Economia Tecneloge de FLACSO ha denaminada"valoracion ‘nancies La valrizacion Maciel como se muestra en ls atc lon anteriores, no e un pation de crecimiento propio de a década del “90, pare quest adquire une nueva profudad y nuevas dimensiones senerepvioda Eas acteristics nvedosas stn extechamente i= ada con bs reformasesvucturaes. £7 1999s sanclonan dosleyes fundamentals para ctearel mateo ‘ode as anafrmactones que vana tener lugar alo larga de adc Ta Ley de tora det Estado ys Ley ce mergendaEcondmics Se ata cos casos, las tafaspbleas se aumentaban como una forma de a= ental recaudacn esata: fo que implica quel regula tara curpla diversospapeles en dsnts peiodes de empa.Enpocss pale bras lo que est cao es que estas empresas ean cetvales ena econo- nis argentinane sto pare prowian serie icles bios noo porque hain al desanoll dela nrestuctra nacional, sin también Dorque eran un elemento clive de intervencion etl y de regula ent dela econamva, Paral el races pvatznda fue melee programa dereformay en a reconiguracén de la economia argentina que tvolugar ela dada dl 50. a: esac shat Nchrsrdnen eAgertacortmarae anor bien, caulénes compran estos actos? Fundamentalmente se tea de consorciosfrmodos por sectors muy cancenvados del capital _queenenbiscamente es ates. Una primer pata son os grupos eco- ‘ices ocakes, grupos econémicos que legas muy fuerts este mo- ‘reno. com un aka capalsad de hqide y de senda Inclso en un ‘ontexa de rss economics loc sta suaci de ortleze sels ‘es en prt, reulago de que, la cada del 80, abla grado esta tar buna parte desu deuda externa privaca Estos grypsicaes so, “Ades, los qe ofrecer todas capaldad de hy ys conocimient fel envamado pliteoelnstcional argentina. La sogund pata cde ia comunidad de negocios ques forma para adauh elas empresas privatizdas son os operadores internacionales Telecom de Francia, Telefonica de Espana son ls més conocdes, peo en casi to (sls sectres req clingreso de operadores internacionales que aportan el conodinientay ls antecedentes terns Fos operadores “mermaconals son una pez fndoméntl pata respalar las propucs- tas tericas que presenta los conser, as com para apo a capa ‘dad gerencal als fas quesevan2 aur a tercera pata también fundamental son os baneosintenaconaes ar jemplo, ancos como isan tienen un pape muy reevante Ete tercerntgrome de os consorios nos Teva a exponer cm seal reas empcesas plas Veremos quel forma de adqulsn de ests empresas ex ntamente vinelada cone eigen dal Plan de Conver ‘bide, concetamente con otros undomentales dela dca a. 90: a soncin delay de Corwertacen abr de 1991 ‘engaes petente que en este momento la Argentina estaba en stus- _lonparelldecsacén depagos es dec, ena ura cantdadimportante ‘desu deuds externa que no estaba pagande La dea externa argent naa princpiosdelos ‘50 Inca deudaconel Cus de Paris-0 sea, deus tical on pages exranjeros pero mayotmente consis en deuda banca, De acuerdo a forms de rancleno que habin estado vigentes dant ls perodos teres, os bones pubhcos no estaban| tan desconcentados como sicede en loactutdad en quehay una gan cantida de tenedores de ios pbios (como se observ cleamente «nla cesacén de pagosdl ato 200 ls bonis estrous en Euro- a, EEUU y tambien Argentina sino que esaban en menos mans. Los Principles aacedores del pals eran cferentes bancos oistucones a fanciers intemaconsles En ete mata, ene omento de fncarse {I progiama de prvatizacone, os bancs internacionales untan parts ‘eos bonos en default qe extaban en cculacn, ls suman com fos ropias tons que tenlan en carr, ingesan alos canstclos que se presenta alas lictacones para aque mas pbs. laporte de ‘os bancos es entonces,fundamentakaportan una pate Importente {delmonto que ecbel Estado Nacional paraenregor las empresas. hacen con una forma de pag parca os tus dela deuda publ, toes posibleya que lasempresasseadqulren con resformasde pogo tues de deuda efecto efecto qe se destin a constitu fili> 10 frm exta tina que ex minotaray que aparece son algunos ss como el de rains Argentinas, Per, an as rvatzacones de Drincbos dela décad fasicamenteerive «89 94) forma de ‘ago mayor esa traves de tulos de duds Com clos, aque hacenosbancos es acumulorttulos de deca que estan encetaulty gar pariatmete ls empresas con estos tulas ste mecanimo de ago tue une de as foemasa Wands des cil tana promover una subvaluacion may imperante de las empress, ya que los los 8 to: aroma 100% de valor nominal cuando cotzaben ny por dbo ‘desevalo En lao 8, por efemplolostitlosextizabanal 18 desu ‘valor nominal, an en el ano 4, uego dela reestucturacion de pat vos erteios que to lugr ene pals estos ttulos seguten cotzando at 27 su alr nominal Esta forme de page ie que una parte de las empresas se pagé con titulo de deusa ques posi aqui en ta Bolsa de Valores en Argentina yen el exterior aun prea sumamente evalua pro que ol Estado acept a preci plano, Eto impli una ‘educa importante en el rela aqui efectvn de Ie fas. En cambio n as adultes de fas ques elzaren ene 1995 2001, amelie dominente fv el page an ecto ds empress, forma le pagoquefaba slo minora nas riers pratizaiones del deeada ta fue como vimos una dels formas enlas que sesubvauoron ls em peas Peo noe aie. come lo metal evden emp, fen muchos eases as valuacionss rgnales tambien fueron menores 810 «ve correspond, ya que inmediatamente anes de vendetas operon guns actors que tndiren a baal vac. En ete sentido, = signcatwo que varies empresas experimentaon un deteriora impo ante de calldad de os srvciogytmbién desu stuacin pauimenia smesoscntnes cine tt uals ev Asnna cement _yfnanciera nls aos 1989 1990, previo alas prvatizacones En algu- nos casos quedé en evden quealgunosfucionaios, presuntamente Ge forme delibeada, proujeron una stuacén muy complica para ‘stat amperes, que a lara de valuarselas hacia ese mss insoles Ge lo que en cela eran y mucho mis detenoraas en a calidad de 5 servicios Por emp, en el cso de ENTEL en lao 190 ao “encon qu huboun Fe mended linens habiltadas que el ao 1888, Enel casodeSOMISA, hay indos fuerte de que hbo un deteriora de su stuackn patimanialescandalaso enc ao 1990, reio a proceso Ge prvatzacion,sando una de las casas que teins generando wn ‘aluacion muy infron, Pera etEsado lamentabements,nosbleselnvolucseneste proceso de subvalscn sno que ane una inervencion aun mas importante dest nada hacer mis atractia'las empresas paral apt prvadoalinio ‘ea dtcad el praceso de “sancamiento painonia” de ls empress. senest seta ie ney de eforma dal sta es central ya que hay Uunjuago de debe wa Pr una part, hay un deter de ls eperciones Financetasy opeativasdela frmas Par oolads, bajo! procesodesa- reamiento se leva adelante un proceso desinucén uy uerte dea Planta labora de estas empresas. Recodemas el auge dees progres Serato ontario que tivieranlugarainces dels 30.Setratb de una formadeachicael persona deestasempresnsy dered, polo tanta, Joscastor de operaciin ates de a pvatizain, con el finde hacer mas _aracvo eh nage para sector priv, Peo el programa de sane rinto no Bo note a redcin de personal sin qué en algunos ‘ato, también plc retoque las tarfas. En eft nl muchos cas ol Fstadoimpots aumetos etfs previo al proceso de piatizaci- espa hace bs rentable negocopar el eto had Estlevantedestaca que gran parte del proceso desanesmient, que in: aye los eos vluntviory tos meceismos de Neilzacén abora ‘ues empezan a nsalar las empress son fnancados con uno de lee prmeroscompromiss extenas que asumela Argentina en ese mo mentees rior del ones Muna (50, En efecto BN, tami {Banco nteramericano de Desana (10), ponen recursos esos para Finale extor programas de reconversin o saneaminto do sempre ss publeas para deja a“punta creme para su pevatzaciin. tre tendenciarelevante esque em muchos casos avanas ena piat> Gi ‘cin inten elaborde clmarco regula delaras privates, lo que otorgabs una dscecionale important asf. Tampoeo tnarcho algunas reformasy programas de ajuste muy relevantes bis Camente las prvsizaiones— a a economia argentina sequi Sendo ina economia det muy altnflacén, qe no parca tener, Lacy ‘je Convertlidad esl espeste que da el gobierno a ese mateo de iereiaciny se preentancalmente corn un lan de stabilzaio, 1s hecho, ue absoktamente efectvo como estabilzador de precios, porque veniames de una fin de 2.300% ene ao 19903 pasemos nivel de lnfiacién de 27% ante abil y elem de 191. Una o> fein que para ie Argentina de hoy aos parece muy alta pero ave en ‘ese content, impli un cabio my bruso ena cesaceletacén de os precios dea economia domestica, sicamente a Ley de Converted instuye un gman detpo de cambio fj a una pardad de $1 = USS1. La novedades que se"garan- tia el espaldo del BCR a esa paid en toda cleunstancs, YB que se establece por ly sonlenada por Congreso Nacional que a base ‘neta (es dec tod los bls y monedasencclacib Va ser ‘espaldada prlarreaervsde/BCRA que Geben seal menos eunmon to euieent, enclaves, al mono de illotes en cult €l hecho {de quel tipo de cambio se fie po le use dave una mayor earaula Ineetcionatal régime flearlcomprarso public arasostene = ‘Spo de cambio. Ass azegura en lnzamiento de plan que CRA \earespeta ante uaguier creuntancl le pata establecda yque todosujet que se presente con un pesolevana darun dla. Setvaa de un compromo de pga may fuerte Ahora ben, comprom os come és se habia toad sites se tomaron también despues ‘Sins js hace algunos poos aos, cuando tuvo gala devlua- ‘in dela mone a sala dea Conver l Minisode Eono- Ini stables una parldad -ljo que un dar equvala a $14 —y sn Embargo al poco tempo el vpede cambio sbi legb alos $2 pea ‘luego estaba en $3 Con cn! ssterimiento de un para ar bara noes slanente una cveston da deci polis, sno que ene ‘ue taercondiones ecnémica y frances para que una paidad Se pueda sosteneryse pueda garanzat es en este aspect justomen teen donde las prvatzaconesjugaron un papel importante, Foraue cfectamante grains ala verta delas"joyas dela abuela el BCRA teria fen sus areas no fos 23.000 miles de cles ques recberon poe Esc) venta delas empresas pubias, pros akededor de 19.200 millones de lees, una ia importante como pare poder espaldorelanzaminto ala Convertbiidne ‘san, enzamient de ste plan se iscrbe enn conte interns ‘fon favorable, ya que le década cel 90 fe, no slo paral Argein, una décado e abundantedlspanibidad de capitals fneelros nivel internacional Dehechola Argentina ue una gran captadora de eos {sy seule, unto con China mero unger renking- Corea si 1 Méxco, ent os cinco ates del perferia que eciberen mis Aus ‘8 captls alo ago dela dcada Hy eta yon ex a, Argentine se ba laifeatvarente ms aba en el nking dels copes Se {inanclamiento extero. Pere enfos 90a Argetina slot posciona, 2 pate or ls reformas esiucurales, peo ante todo po nana ‘enabildad que gener y post fa venta de i empeeas pens a precisisros como una economia sumamente stracva ara ec 1 nanceroy productive Intemacinal 20s captales internacionales ‘we fyronal ps fueron cave para sotene el regimen cambario gue ‘stable que un peso se debi ambi por un dar _Anoa ble, cuando nos eerimes af po de cambio ta coma lo hes Decha hasta afore estas hablando die de cambio en teminos| ominales. ero cvandoanaizamosel tpn deca tenemos que pen sar en dos seldos Por un lad, est el po de cambio nominal que onsite biscamente en cuntos pesos equivalen« un dlr, Por ot Indo es elevont entender qu significa el tipo de cambio‘enteminoe tess Este concepto no se reir a cunts pesos compran un dl, sino a cuntosbienes argentina equvolen au ben sine en FEUU, Para entende tipo de cambio real tenemos que pensar en mines del poderadquistivo que tienen ese peso y sec, Paral tenemo= ‘ue introducir una nueva variable: emo se compara nhl de pects len Argentna versus cémo lo hace en EEUU, En defntva tipo de came bio eal contempla dos varables a relacin ent los tipos de abla nominal entre los precios de dos paises, Vamos come fuel aye: toria desta variables en la Conver. or unlada hay certo consenso sobre que etpa de cambio namin en 1991 se extableé aun nivel muy baj. Ala vez hay que tener en cuen | ben Is inflacén fue pidamente domads y se pisd de nivees| Insostenbes un nl mis mocerado, el aumento de precas an ert saa sami de robaoy cesses Anes caren ait en rine interacioneles En lsafos 1991 y 1992 hubo un vel einactn d 15% 7288 respectivamente con local sys ene dela pardad estaba estabecdoen un nivel mey bojoenterminesnominales TBaqe psd esque en eter do acs ve acentué ain mds lnivel de ot Aocambpai. Stel peso estab aad al dlr, entonces login era gue ‘ambi etitan aides los nivel de precios pero en 05 dos aos Tos presosenla Argentina crecson un poco mas de 40 %y as precos| en EEVU. cedaren un 5 orca: a Argentina se ransfoms en un pas muy cara ch dares Jo qu eslomismo, lst del und se vl surname bra. 6 “quee decir que la Argentina tenia una moneda sobrevaiuada, Ye de ‘que ln moneda esata sobrevaluada,yno apc, porque nivel de {ip de cambio er ja. cho de to moda a Argentina no era compe ttva en tuinos cambios, ye que e dlr er muy baat, ye peso fra muy caro lo qu encaeca toda ln producionraconal. Esto quiere ‘Seclr gue un ps0 argentino po compraren el mercado mundi mas tienes de los que pada compar Inermaments es dec, ques alguien onvetia un peso en un dary iba a EEUU se comprabamis cos tl quelas que se podia comprar acd Conclusion evident: elresto de ‘runedo es mucho ms barato, tonces nos corwine pot od 0 ‘que se peed, Esta stuaconsedenominadeatraso cambio porqueseenende que tlt de emble nominal stabs demasiado baja ya que enlogar dees tar vgente ua acon nominal USEI=SI tela que haber una ea ‘itn de US61=52 0 USS1—525, Tena que haber en rminos cambio ‘ta elacon ue efor los ees de productitdad celatva de ambas ‘economias Esto es a porqus es importante tener an cao que tipo de cambio no puede tener islet valor que sel ocuraal Mins, 1 tmpoco al BCR, sno que hay leyesecondmicas que expan gue td spo de cambio tienda a ser uno yno ar. Béseamente, ope una tendenca 3 que heya un ipo de ame de equilixiaEltpe de cambio ‘Se equa tend 3 er aque que gua os nivees de proctidad td das economins. st pea que los bines que se produce en ar bas economas, con sus eles de productuiad lata diferentes, © edn Inerambisr en waa proporcionacarde a sus condones de Diodecon Esto no pata cuando moneda est sobrevahuda, por eso verde haber un intercimbioeaullxado cna ss dos econo» {os fins del argument suponeros par simplfcar, cue el dar te- = cesienanon Jae productividd del resto del mundo, sin analiza ls as manedas © los intercambios mullsterales, Sen 9 haber un fuerte dese bt. Esto eso que sucedi en los ‘0, donde fa stualén comercial de la Aigentna empezar muy répidarente este desoqulvio en ‘aminos de ip de cambl, La forma en que priero se ef el es- ‘qulriofue con una avalancha de mportaciones queen ct marco de cexporadionescreents pero a unatasa menor genraon Un sigiied- ‘wo dct comercial, Unie puntos importante en elacién con tga de cambla Ceno ces postle que una economia ome a argentina tier crane tants ahosun ipa decambsa nominal poe fuera desu val equiv? Cn- ‘Getamente, para sorter uns moneda sobrealuadstene que haber lus condiioneconamifundomentakabundanca dedeares Para que ‘1 CRA pueda sostner un dar barat es deci para que pueda vender dolores a todos aquellos que le ofrezcan pesos a paid estabecida parley, ane que haber mucha oferta de dlrs ¥, coma vos, spr ‘atzacones aportaon ene ov ae cosas jstarmentetor vases «que ingresaban al pas Volvem, una ve mis a observer papel ave «qe jugaron ls pvatizaonesal postr elingeseextaornaro de «ivsas que permit, en lini del dada lanza y sostener a Con ‘vetbidad de! pes. Veremos que cone corer delos aos, hubo otas fuentes de dss que poveyera ls dlares que necestaba a Conver ‘lio pare funciona. ‘8s lnza unos as después que Agentina un pla sila, que ese Pan eal del ao 1998, ques bien comprende un tipe decambi fy luna moned sobtevaliad no establce la convertible po ey. En ‘te set la Argentina es plone. En este mara, duane la década et '90 croc se profuniz el comerco lateral con Brash augue con ‘clos muy marcados. fs lamativo que el nercamblo bates akarzd susmaximos valores mientas ext unalmportanteestabiidad detipo 4e cambio rea entre ambos ates, entre 1934 1988, quire de ea ‘encenca esta claro tras i devaluacin basen en enero de 1958. 1 comerco ister! cc en parte impubad por riginen auto mote, que es un tegen especal que Se estabeclé en lao 1991 y ‘qu protegi as terminals del sector dela competenca eta, a ‘esablecere una suerte de reservademreado meant divers ns ‘mentos. Es lamativo que, onto dun conteto genera de aperuay ESE = beam mramin hse wt paces en Agena orev esinaustaliacitn, el sector automo fuera tan fertmenteproteg 6a, fo que eeea en pata que cera en esta dacada my por encia ‘el conjunto de nnd, que estivoprdcticarente estancada el v- lor beta de praduccin en comple autamotia ceca 30% anal ‘cumulative crane ls convertbisd meniras que al conunte de a Insta manufacturer creda slo ald. anvah, Desdelungo que este stor crc enlos 90 mucho manas dlo qua cei as anes ‘ees (2003-200) en que hab un boom dela provcon, ae pedal 22% anual Estses una delasazones ola ica, queimpalsan comer yo integra con Bra Tambn 8 vexietra un ument| Importate del interambia de proton primar triga petreoy i ‘eos desde Argentina caléy mineral hier desde Bas y de algunas MOA (Manufactures de gen Agropecuai} en el comerciobiater Retomanos ahora el hilo de a expositén aberdando un nuevo hito de lacécaca que temina de perfecconar el pact incl de reforms ‘ractralesa fra del lan Brody ene ato 1992 Seat, béscamante, de un plan de regularzacsn de lor pasos externas que se lama 3 ‘en referencia Nicol Brady. funconari nrteamercano qu den incsnente ese exquema, que fue apicade prima en Mico en ao 1988, ytamblen en varios aos paises de I region adem de A ‘gomtina, Biscameont, ste lan prosone eerplza la deuda Banca fextena argentina por nuevas bance que empleran act enin Bos ‘Valores argentine ytambian en Neve Yorky ota plazas Francie, Loge se hce entonce es reemplazar a deuce banca parle en default por deca on ls y bonos, con una ula, bE no =n Signifcativa como en elmo cane dl 2005, Lo cena de este plan es ‘ue permite regulary termina eorsenar los pasos extamos ar ‘gentines Entonces vemos que, primer, seresatarontitulesen cesaisn| fe pagos con ls privatzacionesy despuss, se caja la deuda con los Dances por tiulos navos que empisran a catia Rubs resco. Ale regularz la stusciénaxtema argentina tos os hitoshabiltan nico del muy pronuncad nuevo cio de tendeudarionto extern durante la dad de 190, Ordena Is rnanzas pbc y orderaca ls stuacisn exterma dl sector pbc, sttuacén es apa para empezar de noe un co de endeuamiento| tetera. En un mereado rancera internacional sudo por cloca s ecursos2 muy buenas tara dentro es muy dln parael Estado 1 para ls empress aceder 9 exe fnancamlenta, lo que dic a uso pociso de emisdn de ded. Antes de ings en ans de Ins os econdmicos deta dco el 90, relevanterefeionar Sob ol por qué de et nivel de trans fermaciones en tam poc tiempo en nuesto pa. No pogkmos hacen anil exhaustivo en este momento per sivale a pena esr cus ve ‘el diognesico que seinstals sobre que ea lo que etoba pasendo, En este punto quel presentar una hipdtei de Eduard Gasualdo que ime parece inaesane, Se vata del clgnésic qu se lor near en passobrela causa de acriss ecnmicay sobre quia del Esta, qu fue umo dels facitaores dela nplementacian de reforms de ea envergaua en tan poco sempa ena Argentina. No hay duces de ‘ue lneconomiaargentin estaba viendo una de sushoraemis as, Cuando vamos algunas delasestadisias sociales, vereros que hic fines de la década de ‘80 la pobreza habla aumentado, el salar haba ‘td y tod as variables quertern als condiciones de wa de Poblacion esabanen sus iveles més exondalaos. neste context, uno dos grandes logins, ne slo de lon sectores con

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