Monnaie Banques

DEUXIEME PARTIE
L'ACTIVITE BANCAIRE :
DISTRIBUTION DU CRDIT
ET COLLECTE DES DPTS
L'ACTIVIT BANCAIRE : DISTRIBUTION DES CRDITS ET COLLECTE DES DPTS
Le mtier de banquier en Afrique francophone consiste essentiellement collecter des

dpts et distribuer du crdit. Cette activit ne se conoit que dans une relation avec les
agents non financiers qui offrent les dpts collects et demandent le crdit distribu. On
ne peut donc comprendre le rle des banques sans avoir au pralable prcis les raisons
qui font que les agents non financiers se tournent vers les banques. Cette deuxime partie
alterne donc comportement des agents non financiers et rponse des banques.
Auparavant, il est utile de prciser dans quel cadre d'analyse se situe l'examen des
comportements des agents non financiers vis--vis des banques.
Il existe, dans une nomenclature d'agent simplifie, quatre catgories d'agents non
financiers : les mnages, les entreprises, les administrations et l'extrieur. Les administrations sont composes de l'tat, des administrations publiques locales et des administrations prives. Les entrepreneurs individuels sont gnralement classs dans les mnages.
Dans les faits, pour ce qui est des comportements financiers, les administrations publiques
se rduisent pratiquement au seul tat. Le rle de l'extrieur, en particulier dans ses relations avec la Banque centrale sera examin dans un chapitre ultrieur. Subsistent donc
trois agents non financiers : les mnages, les entreprises et l'tat.
Le cadre comptable propice l'analyse de leurs comportements financiers est le bilan
qui retrace l'tat du patrimoine des agents (tableau ci-dessous). Celui-ci se compose aussi
bien d'actifs et de passifs financiers que d'actifs rels. La valeur nette du patrimoine ou
actif net est gale la diffrence entre les actifs et les dettes, si l'on nglige les provisions
pour charges et pertes qui comptabilisent des charges probables ; lorsque celles-ci apparatront certaines, ou au contraire non fondes, elles constitueront une dette (vis--vis d'un
client dans le cas, par exemple, d'un procs perdu contre celui-ci) ou bien seront rintgres dans l'actif net (dans l'hypothse o le procs est gagn).
Tableau. - Bilan d'un agent non financier
IMMOBILISATIONS
ACTIF NET
STOCKS
DETTES LONG ET MOYEN TERME
VALEURS RALISABLES COURT

TERME ET DISPONIBLES
titres mis
crdits bancaires obtenus
valeurs ralisables
hors banque
en banque
PROVISIONS POUR CHARGES

ET PERTES
disponibilits
caisse
compte bancaire
DETTES COURT TERME

dettes d'exploitation
dcouverts bancaires
Tel qu'il se prsente au tableau ci-dessus, le bilan est celui d'une entreprise mais il est
suffisamment gnral pour s'appliquer galement aux mnages ou l'tat. Dans le cas
des mnages, il conviendrait essentiellement de supprimer des postes tels que titres mis,
provisions pour charges et pertes, et dettes d'exploitation. Le bilan de l'tat pourrait tre
celui du tableau si l'habitude n'tait pas de renoncer valuer les immobilisations et les
stocks, ce qui interdit par consquent de calculer un actif net.
Les immobilisations sont des lments qui servent l'activit de l'entreprise de faon
durable. Elles peuvent tre financires (prts, crances et titres moyen et long terme).
48
L'ACTIVIT BANCAIRE : DISTRIBUTION DES CREDITS ET COLLECTE DES DEPOTS
Les stocks sont des biens que l'entreprise conserve pour les utiliser ou les vendre brve
chance. Les valeurs ralisables sont essentiellement des crances court terme autres
que les disponibilits. Les dettes d'exploitation naissent tout au long du cycle d'exploitation (achat, fabrication, commercialisation) ; elles sont principalement vis--vis des fournisseurs, du personnel ou du fisc
Les encours de crances et de dettes vis--vis des banques, en gras dans le tableau, ne
sont qu'une partie du bilan qui comporte d'autres encours financiers ainsi que des
lments non financiers. Cependant, on ne peut analyser sparment la dcision de l'agent
qui porte sur tel ou tel lment de son bilan ; celui-ci fait l'objet d'une dcision globale.
Ainsi, dans le cas d'une entreprise, une dcision d'investissement conduit dterminer
simultanment :
le montant de l'immobilisation correspondant ;
les montants des diffrents financements : autofinancement, actions (les deux lments
sont comptabiliss dans l'actif net), obligations mises, crdit bancaire et, ventuellement,
financement court par dcouverts bancaires ou mme par le crdit fournisseur ;
les montants des stocks et des crances clients qui seront ncessaires l'exploitation
lie l'investissement projet ;
le montant moyen du compte en banque ncessaire, par exemple, assurer sans dcouverts excessifs l'irrgularit des paiements.
L'approche dite en gestion financire pool de fonds , est en accord avec cette optimisation globale du bilan.
D'autres approches considrent cependant qu'il y a affectation d'un financement (une
ressource) un emploi. Ainsi les ressources longues financent les immobilisations, tandis
que les dcouverts bancaires financent l'exploitation.
Les deux approches ne sont cependant pas fondamentalement diffrentes quant leurs
conclusions. En effet, si l'on admet une certaine proportionnalit entre les diffrents
emplois, il est possible de relier les ressources financires l'investissement. Le partage
entre les diffrentes sources de financement dpend alors de leurs cots relatifs.
Il conviendrait pour tre complet d'analyser successivement la demande de crdit des
mnages, des entreprises et de l'tat, et de poursuivre la distinction entre les trois agents
pour les dcouverts bancaires et les disponibilits en compte bancaire. Cependant, dans la
mesure o l'essentiel du crdit est demand par les entreprises et l'Etat, tandis que
l'essentiel des disponibilits est dtenue par les mnages, on se contentera d'examiner les
trois comportements correspondants. Du reste, les demandes de disponibilit par les trois
catgories d'agents ne sont pas de nature trs diffrente et l'tude de celle des mnages est
reprsentative de celle des autres agents non financiers.
Aussi seront successivement examins le crdit aux entreprises et l'tat et la demande
de monnaie des mnages.
Le crdit fera l'objet de trois chapitres qui traiteront de la demande, du contrle exerc
par les autorits montaires sur la distribution du crdit et, enfin, des conditions effectives
de celle-ci.
La monnaie est analyse en deux chapitres. Le premier traite de la thorie de la
demande de monnaie tandis que le second analyse le concept de masse montaire et les
volutions rcentes de celle-ci.
49
Chapitre 4
La demande de crdit
par les agents non financiers
Seront successivement examines les demandes de crdit des entreprises et de l'tat.
Celles-ci obissent des logiques trs diffrentes. Les entreprises demandent du crdit s'il
est susceptible de financer moindre cot une activit rentable. L'tat fait appel aux
banques pour assurer la couverture d'une partie du dficit budgtaire.
4.1. LA DEMANDE DE CREDIT PAR LES ENTREPRISES

L'entreprise ne peut tendre son activit sans faire apparatre son bilan aussi bien de
nouveaux emplois que de nouvelles ressources. L'accs de nouvelles ressources est donc
essentiellement li la dcision d'investir, mme si d'autres emplois accompagnent
l'investissement.
Deux questions se posent donc : de quoi dpend la dcision d'investir ? de quoi dpend
ensuite le partage du financement entre les diffrentes ressources disponibles et notamment entre crdit bancaire, fonds propres et missions d'obligations ?
4.1.1. La dcision d'investir

Pour bien la comprendre, il est prfrable de supposer dans un premier temps l'avenir
certain.
L'investissement de valeur I engendre dans le futur une suite de cash-flows d'exploitation (cette prcision signifie que le service de la dette n'est pas dduit) F!, F 2 , ..., Ft, ...,
F n . Cette suite de cash-flows peut tre change aujourd'hui contre une somme gale sa
valeur actuelle ou valeur de march (voir encadr). Si celle-ci est suprieure au montant
de l'investissement,
-celui-ci doit tre ralis. En effet, l'entreprise peut financer aujourd'hui l'investissement avec la vente des cash-flows futurs et, de plus, encaisser la diffrence entre la valeur
actuelle de ceux-ci et le cot de l'investissement. De faon quivalente, l'entreprise peut
emprunter auprs de sa banque le montant de l'investissement et le rembourser par une
suite de cash-flows aux diffrentes dates t = 1 n, cash-flows qui sont tous infrieurs aux
cash-flows d'exploitation et, pour au moins l'un d'entre eux, strictement infrieur. Dans
l'hypothse o les taux du march des zro-coupons sont tous gaux r, la rgle de la
valeur actuelle peut s'exprimer autrement, une fois dfini le taux interne de rentabilit
TIR par l'galit :
51
LA DEMANDE DE CREDIT PAR LES AGENTS NON FINANCIERS
Dans ces conditions l'investissement est rentable si le taux inteme de rendement est
suprieur au taux d'intrt du march. Il est clair que, pour un niveau donn d'activit
conomique Y (PIB ou revenu national), plus l'cart entre le taux interne de rendement et
le taux d'intrt du march est important, plus les investissements rentables seront
nombreux de sorte que l'investissement de l'ensemble des entreprises, IE, peut s'crire,
dans l'hypothse o il n'existe que du financement bancaire au taux i c :
IE = I E (Y,TIR-i c ).
L'investissement est une fonction dcroissante du taux des crdits bancaires.
VALEUR ACTUELLE OU VALEUR DE MARCHE

l'instant 0 auquel on se situe, il existe une suite de taux d'intrt, r b r2,..., rt, ...rn, auxquels il
est possible d'emprunter ou de prter une somme d'argent remboursable en une seule fois une
date convenue : 1, 2,..., t,... ou n. Ce type d'emprunt s'appelle souvent zro coupon parce qu'il
n'y a pas de versement d'intrts avant l'chance. Ainsi 1 emprunt de la date 0 la date t donne
lieu au paiement de (l+rt) en une seule fois la date t. De faon quivalente, 1 pay la date t
correspond un emprunt de l/(l+rt)1 aujourd'hui. l/(l+rt) est la valeur actuelle de 1 la date t.
Celui qui sait devoir recevoir 1 en t peut convertir ce cash flow en l/(l+rt) aujourd'hui puisque,
avec le 1 qu'il recevra en t, il remboursera exactement un emprunt de l/(l+r t ) 1 aujourd'hui. Les
taux rl5 r2,..., rt, ...rn sont dtermins par le march qui quilibre les offres et les demandes de titres
zro coupon aux diffrentes chances de sorte qu' l'expression valeur actuelle peut tre substitue celle de valeur de march.
L'analyse de la dcision d'investir se complique ds lors que l'avenir est incertain. Les
cash-flows d'exploitation futurs ne sont pas connus avec certitude et l'investissement
comporte le risque que ces derniers soient infrieurs ce qui est attendu. La rgle consistant investir si
1^/(1+rt)t>I
reste correcte, condition de considrer que les taux d'actualisation rt sont ceux auxquels
il est possible d'changer aujourd'hui un franc contre la promesse de 1 + r l francs la date
t entache d'incertitude. La diffrence entre les deux taux d'actualisation dans les deux
hypothses d'incertitude et de certitude constitue la prime de risque exige par celui qui
supporte le risque pour accepter le march.
Dans l'hypothse d'un taux d'actualisation unique, quelle que soit l'chance, la rgle
investir si le taux interne de rendement est suprieur au taux d'actualisation reste
correcte sous la rserve que le taux d'actualisation corresponde au risque li l'investissement. Si le taux des crdits bancaires est le taux d'actualisation sans risque, l'investissement des entreprises est encore une fonction dcroissante de ce taux :
IE = IE [Y, TIR - (i c + prime de risque)].
Si, enfin, on suppose que le taux interne de rendement est une fonction dcroissante de
l'investissement, TIR = TIR(IE) et que la prime de risque est une fonction croissante de
l'investissement, prime de risque = f(IE) (plus le nombre de projets raliss est lev,
moins ils sont rentables et plus ils sont risqus), la relation qui prcde devient :
52
LA DEMANDE DE CREDIT PAR LET AT
4.1.2. Le choix du financement

On suppose pour simplifier qu'il n'existe que deux sources de financement, le crdit
bancaire et les fonds propres (apports des associs ou autofinancement). En l'absence de
distorsion due la fiscalit et de cots de faillite, on montre (thorme de ModiglianiMiller) que l'entreprise est indiffrente la structure du financement. Si l'on considre
l'ensemble agrg de toutes les entreprises et si l'offre de nouveaux fonds propres est
donne, la demande de crdit bancaire s'crit alors :
demande de nouveaux crdits = I E (Y, i c ) - fonds propres.
Dans le cas de distorsions fiscales ou de cots de faillite, on montre qu'il est possible
pour chaque entreprise et donc galement au niveau agrg, de dterminer une structure
optimale du passif du bilan au sein de laquelle la demande de crdit est une fonction croissante de l'activit Y et dcroissante du taux d'intrt.
4.2. LA DEMANDE DE CREDIT PAR L'ETAT

Pour comprendre les relations de l'tat avec le systme bancaire il est ncessaire de
reprer les oprations entre l'tat et les banques dans l'ensemble de l'activit de celui-ci.
Pour ce faire, il peut tre utile de rappeler comment se prsente le compte de l'tat dans
les pays d'Afrique francophone. Les endroits o apparaissent dans ce compte les oprations entre l'tat et le systme bancaire seront alors prciss.
4.2.1. Le compte de l'tat

Les pays d'Afrique francophone ont, sur la recommandation du Fonds Montaire
International, adopt la prsentation du compte de l'tat propose par cette institution.
La mthode conseille par le FMI pour comptabiliser les oprations de l'tat dfinit les
flux comptabiliss et ceux qui ne doivent pas l'tre. Elle propose ensuite un classement
des flux retenus. Enfin, le FMI dfinit sa manire le dficit de l'tat.
Les flux comptabiliss par le FMI
Chaque opration de l'tat, comme celles de n'importe quel agent conomique, est
constitue de deux flux de sens opposs. Ces flux peuvent tre classs en cinq catgories
selon leur nature :
biens et services,
monnaie,
rien ,
autres dettes et crances,
dettes et crances contractuelles.
La catgorie rien est ncessaire pour que chaque opration soit constitue de deux
flux. En effet, de nombreuses oprations de l'tat sont sans contrepartie. Ainsi, la perception des impts ne cre aucune obligation de l'tat vis--vis du contribuable ; de mme le
versement d'allocations familiales ne cre aucune obligation des bnficiaires vis--vis de
l'tat.
53
LA DEMANDE DE CRDIT PAR LES AGENTS NON FINANCIERS
Les autres dettes et crances naissent l'occasion d'une opration dont l'objet n'est
pas de crer une dette ou une crance, contrairement aux dettes et crances contractuelles.
Ainsi, lorsqu'un fournisseur livre des marchandises et accepte de ne pas tre pay comptant, il nat une dette de l'tat vis--vis du fournisseur, que l'on qualifie de dette fournisseur, mais cette dette est accessoire l'opration ; ce n'est pas son objet. Il en est de mme
des dettes fiscales qui naissent en mme temps que le fait gnrateur de l'impt. Les
autres dettes et crances ne sont pas comptabilises. Le second des deux exemples cidessus permet de comprendre pourquoi. Dans un grand nombre de cas l'administration
n'a pas connaissance du fait gnrateur : perception d'un revenu, naissance d'un enfant
donnant droit des allocations...
Si les autres dettes et crances ne sont pas comptabilises, ceci signifie que les faits
gnrateurs des autres dettes et crances ne sont pas enregistrs lorsqu'ils se produisent,
mais plus tard lors du rglement. Ainsi une livraison de biens par un fournisseur n'est pas
enregistre la livraison mais lors du rglement.
Si l'on exclut les autres dettes et crances, il demeure un grand nombre de combinaisons possibles de flux qui deux deux constituent une opration. Seules sont comptabilises les oprations dans lesquelles un des deux flux est de la monnaie. Ainsi un don en
nature est une opration compose de deux flux, un flux de biens et services et un flux de
rien ; cette opration n'est pas comptabilise.
La classification des flux

La nature des flux est un premier critre ; seules demeurent quatre catgories : biens et
services, monnaie, rien et dettes et crances contractuelles.
D'autres critres sont pris en compte pour classer les flux du compte de l'tat qui reposent sur les distinctions suivantes :
recettes / dpenses,
courant / en capital,
gestion publique / gestion financire.
La troisime distinction a trait aux crances. En gnral l'tat dtient des crances dans
le cadre des objectifs assigns la puissance publique. Cependant, lui-mme ou ses
dmembrements peuvent dtenir des crances dans le cadre de la gestion financire de
leur bilan, essentiellement la gestion de la liquidit. Ainsi, les caisses de retraite peuvent
souhaiter dtenir des crances dans le but d'harmoniser les chances de leurs actifs et de
leurs passifs.
Le tableau 1 schmatise la classification des flux du compte de l'tat en fonction de ces
diffrents critres. Il fait apparatre la notion de surplus et dficit qui doit tre prcise.
Dficit ou surplus
Le compte de l'tat est quilibr. La somme des recettes et d'une ventuelle diminution
de l'encaisse est gale la somme des dpenses et d'une ventuelle augmentation de
l'encaisse. Il convient donc, pour dfinir un dficit ou surplus, de rpartir les flux en deux
catgories : ceux qui concourent au dficit (on omettra l'ventualit du surplus) et ceux
qui le financent.
54
LA DEMANDE DE CRDIT PAR L'TAT
Tableau 1. - Classification des oprations de l'tat
RECETTES
DPENSES
Biens et services
courant
en capital
Biens et services
courant
en capital
Sans contrepartie
courant
en capital
Sans contrepartie
courant
en capital
Diminutions de crances
gestion publique
Augmentations de crances
gestion publique
DFICIT (Di-J SURPLUS

gestion financire
Augmentations de dettes
gestion financire
Diminutions de dettes
DIMINUTION OU AUGMENTATION DE L'ENCAISSE
Le choix qui est fait dans la comptabilit du FMI consiste classer dans la premire
catgorie l'ensemble des oprations que l'tat ralise dans le cadre de sa mission, alors
que sont classes en financement les oprations financires lorsqu'elles ne sont que des
moyens pour raliser cette mission.
Dans cette optique, l'endettement est toujours un moyen de mme que les variations de
l'encaisse. En revanche, les variations de crances sont classes au-dessus ou au-dessous
de la ligne selon l'objectif poursuivi. Les crances dtenues des fins de gestion financire (en particulier pour garantir une liquidit suffisante) sont classes dans le financement. L'endettement supplmentaire qu'elles induisent est alors compens par elles, de
sorte que l'endettement net des crances de gestion financire constitue les ressources
financires de la seule gestion publique.
4.2.2. Les oprations bancaires dans le compte de l'tat

Les oprations financires du compte de l'tat peuvent tre dtailles comme indiqu
au tableau 2.
Les oprations avec le systme bancaire intrieur y figurent en gras. Leurs volutions
au cours de la priode rcente seront analyses dans le chapitre 6.
55
LA DEMANDE DE CRDIT PAR LES AGENTS NON FINANCIERS
Tableau 2. - Oprations financires de l'tat

DIMINUTIONS DE CREANCES
GESTION PUBLIQUE
AUGMENTATIONS DE CREANCES
GESTION PUBLIQUE
vis--vis des rsidents

entreprises publiques non financires
banques
autres
vis--vis des non-rsidents
gouvernements et organisations internationales
autres
DFICIT OU SURPLUS
vis--vis des rsidents
Banque centrale
emprunts
dpts en FCFA
dpts en devises
banques
emprunts
dpts de gestion financire
entreprises publiques non financires
emprunts
titres dtenus des fins de gestion financire
autres
vis--vis des non-rsidents
institutions internationales de dveloppement
gouvernements
autres
emprunts bancaires
crdits fournisseurs
autres
dpts et titres dtenus des fins de gestion financire
56
Chapitre 5
Le contrle du crdit
Le contrle du crdit a ncessit la mise en place d'un cadre institutionnel qui mrite
que lui soit consacr un chapitre. Les instruments de contrle sont diffrents en matire de
crdit l'conomie de ce qu'ils sont en matire de crdit l'tat.
Par crdits l'conomie on entend les crdits aux entreprises ou aux particuliers par
opposition aux crdits l'tat (ou aux collectivits locales mais ceux-ci sont, en Afrique
francophone, ngligeables).
Les encours de crdits bancaires l'conomie la fin de 1990 valent 2036 et 1582
milliards de francs au bilan des institutions montaires de l'UMOA et de la zone BEAC
respectivement (lignes Crdits l'conomie des tableaux 5 et 6 du chapitre 1). la mme
date, les Trsors nationaux bnficiaient de crdits des banques (hors autres institutions
financires) pour 149 et 234 milliards de francs (lignes Crances sur les tats des
tableaux 1 et 2) et de crdits des Banques centrales pour 574 et 263 milliards (lignes
Crances sur les tats des tableaux 3 et 4).
L'objet de ce chapitre est d'expliquer les contraintes institutionnelles qui psent sur la
distribution de ces crdits.
Il dbute par une brve mention des organes de dcision et de mise en uvre du
contrle du crdit. Il se poursuit par une remise en question de la vision de l'activit
bancaire prsente au chapitre 2 ; celle-ci tait simplifie plusieurs gards. En premier
lieu, le crdit consenti par une banque tait considr comme un produit homogne ; en
fait, il y a plusieurs catgories de crdits et il est souhaitable d'oprer une distinction minimale. En second lieu, le contrle de la Banque centrale sur le crdit distribu par les
banques revt de multiples formes selon qu'il s'exerce sur la quantit du refinancement
ou sur celle du crdit distribu par les banques, ou sur les taux du refinancement ou des
crdits.
5.1. LA MISE EN UVRE DU CONTROLE DU CREDIT

Les conseils d'administration de le BCEAO et de la BEAC arrtent les dcisions les
plus importantes en matire de contrle du crdit, en particulier le taux du refinancement
et les montants globaux des concours de la Banque centrale aux conomies de chaque
tat.
Les comits nationaux de crdit dans l'UMOA et les comits montaires nationaux
dans la zone BEAC dcident, compte tenu des montant globaux, des concours pouvant
tre accords aux banques et l'tat ainsi que des limites individuelles de rescompte
fixes pour les entreprises. De faon plus gnrale ils dcentralisent les dcisions arrtes
par les conseils d'administration.
Enfin, les directeurs d'agence dans l'UMOA et les directeurs nationaux dans la zone
BEAC, sont chargs d'appliquer les dcisions des comits.
57
LE CONTRLE DU CRDIT
5.2. LES DIFFRENTES CATGORIES DE CRDIT

II existe, schmatiquement, trois catgories de crdits : les crdits de campagne, les
crdits l'tat (c'est--dire au Trsor) et les crdits ordinaires qui sont tous ceux qui
n'entrent pas dans les deux premires catgories.
Les crdits de campagne jouent un rle trs important dans des pays o le secteur agricole conserve une place importante, mme si le qualificatif crdit de campagne est
susceptible de s'appliquer n'importe quelle activit saisonnire, agricole ou non.
Le crdit de campagne (on s'en tiendra au crdit de campagne agricole) est destin
financer deux types d'activits. La premire est celle du paysan dont les dcaissements
sont chelonns tout au long d'une partie de l'anne (semences, engrais, consommation
personnelle) tandis que les encaissements sont chelonns tout au long d'une autre partie
de l'anne, une fois la production rcolte.
La seconde, prdominante, est celle des organismes de commercialisation des produits
ou de rgulation des cours, qui achtent la production agricole lorsque les cours sont jugs
trop faibles et la revendent lorsqu'ils sont jugs trop levs.
Les crdits aux paysans sont, en principe, accords et rembourss au cours de la mme
anne. Les crdits aux organismes de rgulation sont soit infra-annuels s'il s'agit de stabiliser les cours l'intrieur d'une mme anne (ceux-ci sont gnralement levs lors de la
soudure, faibles juste aprs la rcolte), soit pluriannuels lorsqu'il est ncessaire de
financer une stabilisation des cours tale sur plusieurs annes (achats des productions les
bonnes annes, revente des stocks les mauvaises).
5.3. LE CONTRLE DIRECT DU CRDIT

ET DU REFINANCEMENT
La fixation des taux de refinancement mise part, le contrle du crdit peut s'oprer
principalement de trois faons : fixation de normes de progression aux crdits distribus
par les banques, limitation des montants de refinancement des banques par la Banque
centrale et limitation des concours de la Banque centrale aux Trsors. ct de ces trois
types de contrle, de multiples mesures de moindre importance se rencontrent ; ainsi
l'obligation de dnouer les crdits de campagne dans un dlai de 12 mois compter du
dbut de celle-ci.
Il convient, pour tre plus prcis, de distinguer les deux zones.
5.3.1. UMOA
La politique montaire au sein de la zone UMOA a fait l'objet, en octobre 1989, d'une
rforme qui, en ce qui concerne le contrle du crdit et du refinancement, vise tout la
fois le rendre plus efficace et laisser plus de libert aux banques dans le choix des
crdits qu'elles octroient.
58
LE CONTRLE DIRECT DU CRDIT ET DU REFINANCEMENT
Le contrle direct du crdit

Encore appel encadrement du crdit, le contrle direct du crdit consiste fixer un
plafond au volume du crdit susceptible d'tre distribu par les banques. Ce procd, qui
reste la disposition des autorits montaires, a t peu utilis sinon sous une forme particulire, celle des coefficients d'emploi. Les Comits nationaux de crdit avaient la possibilit d'obliger les banques respecter des pourcentages minima pour les secteurs prioritaires et maxima pour les secteurs non prioritaires, calculs sur l'ensemble des crdits
distribus. Ce dispositif est aboli ; les banques ont donc la possibilit d'octroyer leurs
concours en fonction de leurs propres critres. Il y a l une manifestation de la tendance
gnrale faire confiance au march plutt qu'aux procdures administratives.
Des plafonds de crdit l'conomie sont nanmoins arrts par la BCEAO sur proposition des Comits nationaux de crdits, mais ceux-ci sont essentiellement indicatifs.
Demeure cependant le mcanisme de l'autorisation pralable ; conu dans le pass
comme un moyen pour la Banque centrale d'orienter la distribution du crdit dans le sens
d'une plus grande adquation avec les objectifs de la politique sectorielle du crdit, il
demeure essentiellement un instrument de contrle de la qualit financire des crdits
octroys. L'agrment du Comit national du crdit est requis pralablement l'octroi de
tout concours devant porter le total des crdits bancaires consentis un mme bnficiaire
au-del d'un certain montant. Ce seuil est variable selon les pays ; il est dtermin de
manire couvrir au moins 80% des crdits distribus dans chaque tat (en 1989, il est de
100 millions de FCFA en Cte d'Ivoire, 70 au Sngal et 30 ailleurs).
Les mesures d'orientation sectorielle du crdit se heurtent un obstacle peu prs
infranchissable qui est celui de l'absence de demande solvable dans certains secteurs
jugs prioritaires. Ainsi, l'agriculture est gnralement considre comme prioritaire ;
nanmoins, elle bnficie d'un encours d'autorisations pralables trs faible dans tous les
tats, n'approchant que rarement 5% du total des autorisations dlivres. l'inverse, le
commerce, dont on s'accorde gnralement reconnatre le poids excessif dans les conomies africaines, bnficie de plus de la moiti des autorisations pralables.
Le contrle direct du refinancement
Les modifications apportes en 1989 aux procdures de refinancement visent les
simplifier et mieux contrler le volume des concours que les banques obtiennent de la
Banque centrale.
Le refinancement accord aux banques continue d'tre plafonn. Cependant, les
concours de la Banque centrale au titre des crdits de campagne, qui jusque-l taient refinancs sans plafond et n'taient inscrits dans les concours globaux qu' titre indicatif,
sont dsormais consentis l'intrieur du plafond global. Ce plafond est dfini par la
BCEAO sur la base des propositions de chaque Comit national du crdit.
Le montant total des refinancements accords une mme banque ne peut excder 35%
de ses emplois.
Le refinancement peut revtir diverses formes.
L'escompte est une opration de crdit par laquelle une banque (banque commerciale
ou Banque centrale) met la disposition d'un demandeur de crdit (client ou banque
commerciale) le montant d'une crance que ce dernier dtient sur un tiers. Le banquier
escompteur devient propritaire du titre reprsentatif de la crance et se charge du recou59
LE CONTROLE DU CREDIT
vrement de celle-ci. Dans le cas de la prise en pension il en devient simplement le dpositaire.

L'avance garantie est un prt d'argent garanti par des effets publics et d'autres valeurs
mobilires.
La consolidation de crance s'apparente un rchelonnement ; la dure de remboursement est allonge et le taux consenti est concessionnel. Cette forme de concours est
apparue il y a quelques annes seulement dans le cadre de l'assistance apporte par la
Banque centrale aux banques en difficults, jusqu'ici participation majoritaire de l'tat.
Le solde dbiteur est un dcouvert bancaire. Il rsulte en principe d'une infraction, en
ce sens qu'il est consenti un tablissement ne pouvant justifier de garanties suffisantes
(effets admissibles au refinancement) en contre-partie des concours obtenus de la Banque
centrale.
Les avances du march montaire jouent le rle des oprations interbancaires entre
banques commerciales que l'on rencontre dans d'autres systmes bancaires.
Le march montaire tel qu'il existe dans l'UMOA ne correspond pas exactement la
dfinition gnrale qui en a t donne dans l'encadr du chapitre 1. C'est en fait, sous
l'gide de la Banque centrale, le lieu de rencontre des banques excdentaires et des
banques dficitaires, les excdents et dficits tant entendus comme des ressources inemployes ou des emplois non financs, avant recours ce march.
Sur chaque place, les banques offrent des dpts et demandent des avances auprs de
l'agence nationale de la BCEAO. Le sige centralise les offres et les demandes dont il se
porte contrepartie. Chaque banque dispose dans les livres de la BCEAO de deux comptes,
un compte courant ordinaire et un compte spcial march montaire . Un dpt sur le
march montaire, par exemple, se traduit par un dbit du compte courant et un crdit du
compte march montaire (dans les livres de la Banque centrale). Les avances du march
montaire sont gages par le dpt d'effets admissibles au refinancement.
La rpartition des divers modes de refinancement a trs fortement volu au cours de
ces dernires annes, comme il peut tre constat la lecture du tableau 1. Il y a deux
raisons cela. En premier lieu, les autorits montaires ont choisi par souci de simplicit
de ne plus recourir l'escompte, procdure lourde car accompagne d'un transfert de
proprit. En second lieu, devant les difficults rencontres par le systme bancaire de la
zone, la Banque centrale a t amene consolider une part de plus en plus importante des
crances qu'elle dtient sur les banques commerciales au titre du refinancement. Enfin, le
recours au march montaire permet de limiter la cration montaire puisque la Banque
centrale se borne au rle d'intermdiaire entre banques excdentaires et banques dficitaires ; ce point sera dvelopp dans un chapitre ultrieur. Il faut noter cependant que le
dficit des demandes d'avances sur les offres de dpts est couvert par un concours
montaire de la Banque centrale au taux d'escompte de celle-ci, qui est conu comme un
taux de dernier recours.
Le march montaire n'est accessible aux autres institutions financires que si elles
sont demandeurs et aux Trsors nationaux dans le cas du refinancement d'obligations
cautionnes. On appelle ainsi les billets souscrits l'ordre du Trsor par ses dbiteurs et
assortis d'une caution bancaire.
la fin de 1989, 34,4% des crdits bancaires ( l'conomie et l'tat) taient refinancs par la Banque centrale.
60
LE CONTRLE DIRECT DU CRDIT ET DU REFINANCEMENT
Le contrle direct des concours de la Banque centrale aux Trsors

Les plafonds de ces concours sont dfinis par la BCEAO sur la base des propositions de
chaque Comit national du crdit en mme temps que les plafonds du refinancement des
banques. Ces plafonds ne peuvent dpasser 20% des recettes fiscales de l'exercice coul.
La BCEAO a thoriquement la possibilit de fixer le plafond en de de cette limite mais,
en pratique, il lui est difficile de s'opposer aux demandes des tats.
Tableau 1. - Rpartition des concours de la BCEAO

entre les diffrentes procdures de mobilisation
(% en fin d'anne)
1986
1987
1988
1989
1990
Rescompte-pension
36,2
32,1
31,5
March montaire
31,4
29,7
19,5
31,2
32,8
Autres avances
19,3
19,9
26,4
31,0
17,0
Soldes dbiteurs
13,1
9,0
7,5
3,7
6,5
9,4
15,2
34,1
43,7
Consolidations
TOTAL
100
100
100
100
100
Source : Rapport annuel de la Zone Franc.
5.3.2. ZoneBEAC
Le systme montaire de la zone BEAC est beaucoup plus administr que celui de
l'UMOA aprs la rforme de 1989. Comme dans le cas de l'UMOA, le contrle direct du
crdit et du refinancement touche surtout ce dernier.
Contrairement au rsultat des volutions rcentes dans l'UMOA, le rescompte reste le
mode essentiel de refinancement des banques auprs de la Banque centrale. Il est soumis
des plafonds pour toutes les catgories de crdit ; ceux-ci sont dfinis par la BEAC partir
des propositions des Comits montaires nationaux. Les plafonds sont plus ou moins
contraignants selon la nature des crdits concerns.
Les crdits court terme sont soumis un plafond qui peut tre index ou absolu. Le
premier type de plafond vise les crdits de campagne et les crdits l'exportation. Ces
plafonds, qui peuvent tre rviss, ont en fait un caractre indicatif ; les crdits concerns
sont mobilisables hors plafond. Les autres crdits court terme font l'objet d'un plafond
de rescompte, qui, en thorie ne peut tre dpass.
Les crdits moyen terme sont galement soumis un plafond, mais celui-ci est, dans
les faits, comme les plafonds indexs des crdits court terme, indicatif.
Les Directions nationales rpartissent les plafonds court terme par banques tandis que
les plafonds moyen terme restent globaux, c'est--dire par tat. Elles fixent galement
des limites individuelles aux entreprises en fonction de l'intrt conomique et de la
nature de leur activit ainsi que de leur situation financire.
61
LE CONTRLE DU CRDIT
Les statuts de la BEAC prvoient que lorsque le compte d'oprations de la BE AC

ouvert sur les livres du Trsor franais (dont le fonctionnement sera tudi plus loin) a t
dbiteur pendant trois mois conscutifs, les plafonds des concours court terme de la
Banque centrale aux banques doivent tre rduits de 20% dans les agences dont la situation prsente un solde dbiteur du compte de ses oprations extrieures, et de 10% dans
les agences dont la situation fait apparatre un solde infrieur 15% de la circulation fiduciaire. De plus, dans les agences soumises une telle rduction, aucune nouvelle autorisation de concours moyen terme ne peut tre consentie. Dans les faits, le taux de rduction
effectivement appliqu aux pays concerns a t de 10% en 1988 et de 5% en 1989 de
sorte que s'observent les volutions retraces dans le tableau 2.
Tableau 2. - Plafonds globaux d'avances de la BEAC aux banques

(milliards de FCFA)
Cameroun Centrafrique Congo
Gabon
Guine
Tchad
TOTAL
court terme
1987
302,0
40,0
36,4
34,0
5,7
50,9
469,1
1988
271,8
40,0
32,8
30,6
5,1
50,9
431,3
1989(= 1990)
258,2
40,0
31,2
30,6
4,9
50,9
415,8
164,0
3,5
37,3
69,0
1,5
7,0
282,3
moyen terme
(inchang
depuis 1987)
1990
Ces plafonds seront nouveau rduits en 1991. En effet, il a t dcid par la BEAC
que les crdits l'conomie qui seraient consolids par la Banque centrale seront considrs par celle-ci comme des dettes des tats concerns, et non des banques ayant
distribu les crdits dont le refinancement fait l'objet de consolidation. Les plafonds des
concours aux banques seront rduits d'autant. Ces crdits consolids bnficieront d'une
dure de remboursement de 15 ans au taux de 3%. Les tats devront, l'appui de leur
demande de consolidation, prsenter des plans de restructuration de leur systme
bancaire.
La slectivit du crdit s'exerce par les limites individuelles de rescompte et par les
quotits d'intervention.
Les limites individuelles de rescompte dterminent les plafonds des montants que la
BEAC est susceptible d'accorder aux entreprises. La Banque centrale opre ainsi une
slection des demandes de crdit en fonction de la situation financire de l'entreprise et de
son secteur d'activit.
Les quotits d'intervention dpendent de la dure du crdit et de la nature du plafond de
rescompte. Les crdits court terme soumis au plafond absolu sont mobilisables
hauteur de 80% alors qu'ils le sont sans limite dans le cas du plafond index. Les crdits
moyen terme sont mobilisables selon des taux qui varient entre 30 % et 80 %.
62
LES TAUX DU REFINANCEMENT ET DES CONCOURS AUX TRESORS
la fin de 1989, 22,0% des crdits bancaires ( l'conomie et l'tat) taient refinancs par la Banque centrale.
La BEAC accorde aux Trsors nationaux des concours sous deux formes. Elle peut
consentir au Trsor de chaque tat des avances sous forme de dcouvert en compte
courant d'une dure de douze mois, renouvelable pour chaque anne budgtaire. Elle peut
galement escompter les effets reprsentatifs des crdits moyen terme d'une dure maximale de dix ans pour les oprations d'investissement inities par les tats.
L'ensemble des concours que la Banque centrale peut consentir aux Trsors est
plafonn 20% des recettes budgtaires d'origine nationale de l'exercice coul. Ce
plafond s'applique aux concours directs de la Banque centrale aux Trsors et aux
concours qu'elle leur accorde indirectement par l'escompte des effets publics qui lui sont
prsents par les banques ou par les avances qu'elle leur consent sur ces mme effets.
Lors de l'actualisation des plafonds d'avances aux tats de 1988, il avait t dcid,
compte tenu des difficults conjoncturelles, que les tats auraient le choix entre respecter
les plafonds ou accepter de payer un taux de pnalit. Ce taux tant peu suprieur au taux
normal (voir plus loin), la mesure propose s'est rvle peu efficace. Aussi, en mars
1990, la BEAC a demand aux tats concerns de rduire leurs dpassements ; cependant,
aucune mesure vritablement contraignante n'a t prise.
5.4. LES TAUX DU REFINANCEMENT

ET DES CONCOURS AUX TRSORS
L encore, il est ncessaire de distinguer les deux zones.
5.4.1. UMOA
Jusqu' la rforme d'octobre 1989, il existait deux taux d'escompte, un taux
d'escompte prfrentiel (TEP) et un taux d'escompte normal (TEN). L'cart entre les
deux taux avait d'ailleurs t rduit au cours du temps ; avant leur suppression, ils valaient
respectivement 9 et 10%. Le taux prfrentiel tait appliqu la mobilisation de crdits
jugs prioritaires. L'unification des taux ressort de la mme logique que la suppression
des coefficients d'emploi et que l'inclusion des crdits de campagne (qui, d'ailleurs, bnficiaient du taux prfrentiel) dans le plafond global de refinancement, celle de la suppression de ce qui peut apparatre comme une distorsion par rapport au libre jeu du march.
Au deux taux est ainsi substitu un taux unique, le taux d'escompte (TES) qui vaut 11%
au premier mars 1990. Ce taux est en principe un taux de dernier recours, plus lev que
ceux auxquels les banques devraient normalement mobiliser leurs ressources. Cependant,
dans la mesure o les banques n'ont pas eu pour l'instant recourir aux concours sous
forme d'escompte, ce taux est un simple taux de rfrence, de sorte que ne se rencontrent
plus que trois taux de refinancement.
Le taux du march montaire diffre parfois selon l'chance (jour le jour, un mois
ou trois mois) et toujours selon qu'il s'agit d'un dpt ou d'une avance ; la fin de 1990
les taux pratiqus sur le march montaire taient les mmes quelle que soit l'chance,
10,850 pour les dpts et 10,975 pour les avances. L'cart entre les deux taux s'est rduit
au cours du temps puisqu'il tait couramment de 1 point. L encore, cette mesure vise
63
LE CONTRLE DU CRDIT
rapprocher le march montaire, qui reste un march administr, d'un march libre. Du
reste, les prts interbancaires ont t librs ; il n'tait donc plus possible de maintenir un
cart excessif entre les taux prteurs et emprunteurs de la Banque centrale. Il convient
cependant de noter que le march montaire ne sera pas vritablement un march
tant que la Banque centrale en fixera le taux.
Le taux de pnalit s'applique aux soldes dbiteurs qui, en principe, ne peuvent
survenir que par accident (il s'agit, bien entendu, du compte courant ordinaire et non du
compte spcial march montaire ). Il est fix au taux d'escompte major de 5 points
pour la premire journe d'infraction, puis de 6 points pour les autres journes. Par
rapport la situation qui prvalait avant la rforme de 1989, le taux de pnalit a t
abaiss dans des proportions importantes ; en effet, compte tenu de la crise traverse par
les banques, ces taux, loin d'tre dissuasifs, ont plutt aggrav les problmes dont ils
devaient empcher la permanence.
Le taux de consolidation tait initialement fix au taux d'escompte prfrentiel. Par la
suite, compte tenu de la dtresse financire des banques bnficiaires, il a t ramen 3 %.
Le taux des avances aux Trsors est le taux des avances un jour du march montaire moins un point (c'tait auparavant le taux d'escompte prfrentiel).
5.4.2. ZoneBEAC
Un an aprs la BCEAO, en octobre 1990, la BEAC a procd une rforme des taux de
ses concours.
Jusque-l, il existait trois taux applicables aux concours aux banques :
- le taux d'escompte normal,
- le taux d'escompte prfrentiel qui est rserv aux oprations ou secteurs que les
tats souhaitent soutenir, essentiellement les crdits de campagnes, les crdits aux PME
nationales (capitaux et dirigeants en majorit nationaux) et les crdits aux organismes sans
but lucratif,
- le taux de pnalit qui est appliqu en cas de dpassement des plafonds.
Deux taux sont applicables aux concours de la Banque centrale aux Trsors nationaux :
- le taux des avances aux Trsors,
- le taux de pnalit pour les Trsors des tats enregistrant des dpassements par rapport
leurs plafonds statutaires.
En octobre 1990, le taux d'escompte prfrentiel est supprim (saufen ce qui concerne
les entreprises publiques en cours de restructuration, auxquelles pourraient tre appliqus,
au cas par cas, des taux concessionnels). Les banques, en effet, taient trs rticentes
distribuer des crdits marge modique et peu incites rechercher des dpts plus
coteux que leur refinancement la Banque centrale.
Ne demeurent donc plus applicables aux banques que le taux d'escompte (11% fin
1990) et le taux de pnalit (16%).
En ce qui concerne le taux des avances au Trsor, la BEAC a dcid son alignement
progressif sur le taux d'escompte. Il augmente ainsi de 4,5% 5,5% entre la fin de 1989 et
la fin de 1990 et il est prvu une augmentation d'un point par semestre. Le taux de pnalit vaut un point de plus que le taux des avances.
64
LES CONDITIONS DBITRICES
5.5. LES CONDITIONS DBITRICES

On appelle ainsi les taux auxquels les banques consentent des crdits leur clientle.
5.5.1. UMOA
Ce qui suit s'applique aux banques stricto sensu, les autres tablissements financiers tant soumis un rgime d'homologation que l'on ne prcisera pas ici.
Jusqu' la rforme de 1989, les banques taient tenues d'appliquer un taux d'intrt
dbiteur gal l'un des deux taux d'escompte augment d'une marge comprise entre un
minimum et un maximum variable de 0 5 points selon la dure du crdit, le secteur
concern (prioritaire ou non), la qualit du bnficiaire (petite et moyenne entreprise ou
non) et la nature du crdit (campagne, habitat social...). Il rsultait de ce dispositif un
nombre lev de taux administrs.
Depuis octobre 1989, les conditions dbitrices de banque sont soumises un maximum,
sans considration ni de la nature ni de la dure du crdit. Pour la fixation de celui-ci, il a
t tenu compte de la marge de rentabilit des banques, actuellement estime 5 points, et
du taux d'escompte. Sous rserve de ne pas dpasser ce plafond, les banques sont libres.
5.5.2. ZoneBEAC
Les deux taux d'escompte, dtermins par le Conseil d'Administration de la BEAC,
constituent des taux de base dbiteurs. Ils sont identiques dans les six pays de la zone.
Cependant, jusqu' une date rcente, les Conseils Nationaux de Crdit dcidaient des
marges ajoutes aux taux de base de sorte que les conditions de banque dbitrices taient
lgrement diffrentes d'un pays l'autre. Il en rsultait, dans chaque pays, une grille de
fourchettes (minimum et maximum) de taux dbiteurs trs complexe. On trouvera en
annexe la grille complte au Congo en octobre 1989.
Cet tat de chose demeure dans la plupart des pays. Cependant, depuis le dernier
trimestre 1990, plusieurs Comits Nationaux du Crdit ont dcid de librer les conditions
dbitrices. la multitude des conditions, variables selon la nature du crdit, la clientle, la
dure... se substitue une rgle simple, aussi bien au Congo qu'au Gabon : taux libre avec
un maximum de 18,50 %.
65
LE CONTRLE DU CRDIT
Annexe
Intrts dbiteurs au Congo (octobre 1989)
La rglementation des taux dbiteurs tait complexe puisqu'elle se traduisait par un

calcul en deux tapes faisant intervenir deux taux dans un premier temps, une vingtaine de
fourchettes calcules partir de ces deux taux dans un second temps.
Les deux premiers taux sont :
1. Le taux de base dbiteur privilgi TBDP rserv certaine oprations privilgies
(limitativement dfinies) et qui quivaut au taux prfrentiel de la BEAC.
2. Le taux de base dbiteur ordinaire TBDO , rserv aux autres oprations. Il est
dtermin priodiquement par la Banque centrale.
1) Oprations inities par la clientle privilgie

( l'intrieur des limites individuelles de rescompte)
Clientle non commerciale
- minimum : TBDP + 1,5 %
- maximum : TBDP + 2,5 %
Clientle commerciale
- minimum : TBDP + 2,5 %
- maximum : TBDP + 4,5 ,%
Commission trimestrielle sur le plus fort dcouvert
- taux fixe : 1/12 %
2) Oprations de portefeuille
a) Effets commerciaux locaux
- minimum : TBDO + 3,00 %
- maximum : TBDO + 5,00 %
(Hors limites individuelles de rescompte)
b) Exportations produits : effets documentaires
Avant dessaisissement
Clientle privilgie
Clientle ordinaire
66
ANNEXE
Aprs dessaisissement
Clientle privilgie
Clientle ordinaire
3) Dcouverts normaux et effets non rescomptables
a) Oprations rescomptables
b) Oprations non rescomptables
c) Commission trimestrielle sur le plus fort dcouvert
- taux fixe : 1/6 %
4) Financement des ventes crdit
a) Par ngociation d'effets de chane ou effets de mobilisation de chane non bancables
Commission 1/12 % par mois sur les effets excdant six mois.
b) Par ngociation d'effets de mobilisation de dcouvert
5) Crdits moyen terme
a) Clientle privilgie (crdits mobilisables)
Clientle non commerciale
- minimum : TBDP + Commission d'engagement BEAC
+ Commission d'engagement banques primaires
+ 2,25 %
- maximum : TBDP + Commission d'engagement BEAC
+ 3,00%
Clientle commerciale
- minimum : TBDP +
+
+
- maximum : TBDP +
+
+
Commission d'engagement BEAC

Commission d'engagement banques primaires
2,50%
3,50 %
67
LE CONTRLE DU CRDIT
b) Clientle ordinaire
Crdits mobilisables
- minimum : TBDO + Commission d'engagement BEAC
+ 3,50 %
- maximum : TBDO + Commission d'engagement BEAC
+ 4,50 %
Crdits non mobilisables
- minimum : TBDO + 6,00 % + Commission d'engagement banques primaires
- maximum : TBDO + 7,50 % + Commission d'engagement banques primaires
Pour les crdits finanant l'investissement productif, la marge maximum est rduite de
1 %.
6) Crdits long terme
a) Crdits mobilisables (n'ayant plus que 10 ans courir)
Clientle privilgie (non commerciale)
- minimum : TBDP +
+
+
- maximum : TBDP +
+
+

2,25 %
3,00 %
Clientle privilgie (commerciale)

- minimum : TBDP +
+
+
- maximum : TBDP +
+
+

2,50 %
3,50 %
Clientle ordinaire
- minimum : TBDP +
+
+
- maximum : TBDP +
+
+

3,50 %
4,50 %
Pour les crdits finanant l'investissement productif, la marge maximum est rduite de
1 %.
b) Crdits non mobilisables (ayant plus de 10 ans courir)
- minimum : TBDO + 6,00 % + Commission d'engagement banques primaires
- maximum : TBDO + 7,50 % + Commission d'engagement banques primaires
68
Chapitre 6
La distribution du crdit
Le crdit distribu rsulte du comportement d'offre de crdit des banques (chapitre 2),
du comportement de demande de crdit (chapitre 4) et des rgles institutionnelles dans
lesquelles les banques sont contraintes d'inscrire leur action (chapitre 5).
Le comportement des banques est trs diffrent selon qu'elles peroivent le contrle du
crdit comme une contrainte ou que, au contraire, pour des raisons diverses, cette
contrainte n'est pas effective. On s'efforcera dans ce qui suit de montrer que le contrle
du crdit par les quantits, qu'il s'agisse des crdits l'conomie ou des crdits aux
Trsors, est relativement inefficace. Le contrle par les taux est entach quant lui, sinon
d'inefficacit, du moins d'effets pervers. On se posera ensuite la question de savoir
quelles quantits, quelles structures des crdits distribus et quelle adquation avec les
exigences du dveloppement a conduit le fonctionnement du systme.
6.1. L'INEFFICACITE DU CONTROLE DU CREDIT

PAR LES QUANTITS
La distribution du crdit fait l'objet, on l'a vu au chapitre prcdent, de quatre types de
mesures visant agir sur les quantits de crdit distribu : les plafonds de crdit, les
plafonds de refinancement des banques et des Trsors, l'obligation de dnouer dans
l'anne les crdits de campagne et l'orientation sectorielle du crdit (qui peut tre assimile une mesure de contrle quantitatif).
6.1.1. Les plafonds de crdit

Ceux-ci ne jouent un rle que dans l'UMOA. Les tableaux 1 et 2 confrontent les
encours des crdits l'conomie et aux gouvernements leurs plafonds respectifs. La
position nette du gouvernement (en abrg PNG) est le solde des crances et des dettes
des institutions montaires vis--vis du gouvernement.
Tableau 1. - Crdits l'conomie dans l'UMOA

(fin 1990, en milliards de FCFA)
crdits
% du plafond
Bnin
Burkina
Cte
d'Ivoire
Mali
Niger
102,1
145,2
1 103,1
84,4
81,4
104,9
101,5
99,1
Sngal
Togo
TOTAL
83,0
416,0
103,6
2 037,3
87,8
94,9
95,4
98,1
Source : Statistiques conomiques et montaires et rapport annuel, BCEAO.
69
LA DISTRIBUTION DU CRDIT
Tableau 2. - Positions nettes des gouvernements dans l'UMOA

PNG
% du plafond
Bnin
Burkina
Cte
d'Ivoire
Mali
Niger
11,6
-35,4
203,8
5,8
26,2
107,7
-7,9
311,7
483,3
86,2
81,1
24,2
131,0
76,0
70,9
77,3
Sngal
Togo
TOTAL
Source : Statistiques conomiques et montaires et rapport annuel, BCEAO.

Note : dans le cas du Burkina et du Togo, le plafond de la PNG est ngatif ; un indicateur du respect de celui-ci est non pas
la PNG en pourcentage du plafond mais l'inverse, puisqu'alors un pourcentage infrieur 100 traduit le respect du plafond.
Il apparat que les plafonds de crdit l'conomie sont bien respects ainsi que les
plafonds des positions nettes des gouvernements sauf dans deux pays, le Bnin et le Niger.
On ne peut cependant gure tirer de conclusions significatives de ces observations, ces
plafonds tant essentiellement indicatifs.
6.1.2. Les plafonds de refinancement

II existe deux configurations qui permettent de conclure l'inefficacit de la fixation de
plafonds de refinancement : celle o les plafonds sont largement dpasss, et celle dans
laquelle ils sont loin d'tre atteints. Dans le premier cas, le non-respect de la rgle la rend
sans effet ; dans le second, la contrainte existe mais est inoprante, la quantit de refinancement souhaite par les banques ou les Trsors n'atteignant pas le plafond. Dans le cas
des concours de la Banque centrale aux banques, les pays de l'UMOA sont souvent dans
la premire situation, ceux de la zone BEAC dans la seconde.
La lecture du tableau 3 indique en effet que dans l'UMOA les plafonds de refinancement ne sont apparemment pas respects. Il convient cependant d'tre prudent dans ce
jugement. En effet, les plafonds sont dcids l'avance sur la base de prvisions conomiques tablies tat par tat. Les ralisations peuvent s'carter des prvisions et ncessiter des dpassements des plafonds. On peut cependant penser que, dans certains cas,
ceux-ci sont excessifs.
Tableau 3. - Concours globaux de la BCEAO aux banques

Bnin
Concours
% du plafond
Burkina
Mali
Niger
Sngal
Togo
TOTAL
50,8
6,3
534,0
23,9
21,\
186,3
6,0
834,5
111,9
210,0
148,0
100,0
104,2
143,1
133,3
140,5
70
Cte
d'Ivoire
L'INEFFICACIT DU CONTRLE DU CRDIT PAR LES QUANTITS
Tableau 4. - Concours globaux de la BCEAO aux Trsors

Concours
% du plafond
Bnin
Burkina
Cte
d'Ivoire
28,0
198,6
18,5
99,5
135,2
98,9
Mali
Niger
14,5
66,7
9,8
73,1
Sngal
41,9
98,1
Togo
16,8
94,9
TOTAL
264,7
102,7
L'examen du tableau 5 permet de constater que le rationnement du crdit distribu par

les banques au sein de la zone BEAC n'est pas effectif. Il apparat en effet que les crdits
effectivement distribus sont trs loigns des plafonds autoriss. Il y a donc loin des
apparences d'un systme administr sa ralit. En fait, et on reviendra sur ce point, la
vraie contrainte qui pse sur le dveloppement du crdit est l'absence de projets rentables.
Naturellement, il convient l aussi, d'tre prudent. Mme si pour un pays les concours
sont loin du plafond, il se peut que certaines banques soient au plafond. Nanmoins,
compte tenu de l'loignement des pourcentages du tableau 5 de 100%, il est vraisemblable
que trs peu de banques sont rationnes. Mme si certaines le sont, on peut penser que les
clients qui ont subi ce rationnement se sont tourns vers d'autres banques non rationnes,
rendant cette contrainte inoprante.
Tableau 5. - Concours globaux de la BEAC aux banques
Cameroun Centrafrique
Concours
% du plafond
273,4
64,8
11,0
25,3
Congo
Gabon
Guine
Tchad
44,0
64,3
24,6
24,7
3,2
50,2
19,6
33,8
TOTAL
375,7
53,8
Tableau 6. - Concours globaux de la BEAC aux Trsors

Concours
% du plafond
100,5
122,1
8,1
100,0
Congo
Gabon
53,7
171,6
18,2
57,4
Guine
Tchad
TOTAL
1,6
100,0
7,6
115,2
189,7
53,8
Source : Rapport annuel de la Zone Franc et rapport annuel de la BCEAC.
La contrainte exerce sur les Trsors nationaux par les plafonds des concours de la
Banque centrale semble plus relle que celle qui pse sur les banques dans le cas de
l'UMOA ; l'exception du Bnin, les Trsors respectent les plafonds et s'en approchent,
ce qui signifie, comme la remarque en a t faite, que la contrainte est oprante. Dans la
zone BEAC, par contre, la rgle semble beaucoup moins suivie ou, dans le cas du Gabon,
inoprante.
71
LA DISTRIBUTION DU CREDIT
6.1.3. Les crdits de campagne

En principe les crdits de campagne devraient se rsorber rapidement, au fur et
mesure de la commercialisation des produits agricoles. Les rcoltes ont souvent lieu au
dernier trimestre de l'anne civile. De fait, on constate bien que l'encours des crdits de
campagne est minimal au mois de septembre, c'est--dire avant le dbut de la rcolte et
avant le stockage de la nouvelle rcolte. L'encours est maximal aux alentours du mois de
fvrier. La croissance de l'encours de septembre fvrier de l'anne suivante correspond
bien au processus de stockage, compte tenu des dlais d'acheminement des rcoltes vers
les organismes susceptibles de les stocker.
Cependant, de fvrier septembre de l'anne suivante, on devrait observer une forte
rsorption de l'encours de ce type de crdit. Or ce n'est pas le cas. Ainsi, dans l'UMOA,
au cours des trois campagnes 86-87, 87-88 et 88-89, cette diminution n'a reprsent que,
respectivement, 24 %, 23 % et 35 % de l'encours maximal. Ces chiffres traduisent les
difficults financires des organismes de commercialisation, lies soit une mauvaise
gestion, soit aux difficults d'coulement des produits agricoles, en particulier sur les
marchs extrieurs. La BCEAO a parfois t amene prendre des mesures destines
assurer une rsorption plus rapide des crdits de campagne. Ainsi au Bnin, depuis la
campagne 1988-1989, les recettes d'exportation de coton ont t domicilies la Banque
centrale. Dans d'autres cas, les crdits de campagne ont t dclasss en crdits ordinaires ; cette mesure qui se traduisait par la substitution du taux d'escompte normal au
taux prfrentiel est dsormais de peu d'effet depuis la disparition de ce dernier.
Le problme du recouvrement des crdits de campagne devient proccupant lorsque la
valeur du stock des organismes de commercialisation et des crances l'exportation est
infrieure celle du refinancement des crdits de campagne. En 1989, il en a t ainsi au
Bnin et en Cte d'Ivoire.
Au cours de la campagne 88-89 les crdits de campagne dans l'UMOA ont reprsent
entre 14 % (en fvrier) et 22 % (en septembre) du total des crdits l'conomie ; ce
dernier pourcentage peut tre compare la part (en septembre) du refinancement des
crdits de campagne dans le total du refinancement accord par la Banque centrale aux
banques soit 28 %. Les crdits de campagne bnficient donc d'un traitement de faveur,
mais de faon sans doute trop modre au regard des objectifs affichs de dveloppement
prioritaire de l'agriculture.
6.1.4. La rpartition sectorielle des crdits

La rpartition des crdits par nature d'activit conomique n'est pas connue de faon
exhaustive, mais seulement pour les crdits dclars la centrale des risques. Pour qu'il
en soit ainsi, il est ncessaire que le crdit distribu dpasse un certain seuil. Dans
l'UMOA, fin septembre 1990, 91 % des crdits distribus ont t recenss la centrale
des risques. Fin septembre 1990, les encours de crdits bancaires recenss la centrale
des risques se rpartissaient raison de 5,7 % dans l'agriculture, pche, forts, 23,7 %
dans l'industrie, 55,5 % dans le commerce (y compris le commerce des produits agricoles) et 15,2 % dans les services et divers (Source : Rapport annuel de la Zone Franc).
Dans la zone BEAC, fin octobre 1990, les encours de crdits bancaires recenss la
centrale des risques se rpartissaient comme suit : crdits court terme : 7,8 % dans l'agriculture, pche, forts, 25,4 % dans l'industrie, 39,4 % dans le commerce et 27,8 % dans
72
L'VOLUTION RCENTE DES CRDITS DISTRIBUS
les services et divers ; crdits moyen et long terme : 3,5 % dans l'agriculture, pche,
forts, 27,9 % dans l'industrie, 12,0 % dans le commerce et 56,7 % dans les services et
divers (Source : Statistiques montaires de la BEAC).
On peut rpter la remarque dj faite propos des autorisations pralables, savoir
l'inadquation entre la rpartition sectorielle des crdits telle qu'elle est observe et une
rpartition juge plus souhaitable au regard des objectifs et des voies du dveloppement.
6.2. LES EFFETS PERVERS DU CONTROLE PAR LES TAUX

Une banque n'accepte de distribuer un crdit l'un de ses clients que dans la mesure o
le taux du crdit est jug par elle suffisant pour rmunrer non seulement le cot des
ressources indispensable au financement des crdits, mais galement le risque encouru par
la banque, et notamment le risque de dfaut. Plus un projet prsent par un client apparat
risqu, plus le taux auquel la banque acceptera de consentir le crdit est lev. Or, jusqu'
une date rcente dans l'UMOA et encore actuellement dans la plupart des pays de la zone
BEAC, les taux dbiteurs des banques taient trs rglements. Ainsi, au Congo, en
octobre 1989, 1 point seulement spare le taux minimum du taux maximum applicable
aux crdits moyen terme. Il est alors concevable que, plutt que de consentir un crdit
relativement risqu un taux insuffisamment rmunrateur, la banque prfre renoncer
l'octroyer.
Cet argument mrite cependant d'tre tempr (voir la troisime partie de notre
ouvrage) : au cours des annes rcentes, les banques n'ont pas pu ou n'ont pas voulu
prendre suffisamment en compte le risque attach aux crdits qu'elles ont distribu, et l'on
a assist non une prise de risque insuffisante de la part des banques, conscutive des
taux trop bas, mais bien au contraire une distribution excessivement imprudente du
crdit.
6.3. L'EVOLUTION RECENTE DES CREDITS DISTRIBUES

II convient de distinguer les crdits l'conomie de ceux qui sont consentis aux Trsors.
6.3.1. Les crdits l'conomie

On examinera l'volution des quantits et des structures des crdits distribus avant de
commenter, pays par pays, quelques particularits des volutions constates.
Les tableaux 7 et 8 retracent, en pourcentage du PIB, les volutions rcentes des
encours des crdits l'conomie distribus dans les deux zones. Ces volutions sont
ncessairement relativement inertes dans la mesure o elles portent sur des encours. Les
variations de ces derniers, gales aux nouveaux crdits nets des remboursements des
anciens, sont beaucoup plus fluctuantes.
On observe une relative stabilit de la distribution du crdit l'conomie dans les deux
zones. Celle-ci cache d'importantes divergences dans les volutions de structure par
chance. Les tableaux 9 et 10 indiquent une stabilit de la structure par terme du crdit
dans l'UMOA tandis que, dans la zone BEAC, s'observe une diminution continue de la
part des crdits moyen et long terme.
73
Tableau 7. - Crdit l'conomie en pourcentage du PIB dans l'UMOA
1985
1986
1987
1988
1989
1990
UMOA
Bnin
Burkina
Cte
d'Ivoire
Mali
Niger
Sngal
Togo
29,9
28,5
29,6
29,0
28,5
27,9
29,1
26,4
26,6
28,6
21,1
20,7
21,1
16,1
14,8
15,1
17,0
17,0
35,0
34,4
38,8
38,9
38,8
41,8
17,6
18,9
16,8
11,5
13,1
12,4
15,7
17,8
16,7
15,3
16,2
12,6
35,0
30,6
29,9
30,5
30,5
27,2
21,5
25,5
26,9
25,4
23,0
23,0
Tableau 8. - Crdit l'conomie en pourcentage du PIB dans la zone BEAC

Zone BEAC
Congo
Gabon
Guine
Tchad
1985
21,2
22,6
11,1
20,7
20,5
17,8
19,8
1986
26,2
26,0
9,3
31,7
28,0
22,3
28,8
1987
27,1
28,3
9,1
27,1
28,1
18,7
30,4
1988
27,6
30,9
9,2
26,6
25,2
16,4
23,2
1989
27,0
33,7
10,4
20,4
20,7
19,3
18,0
1990
26,3
34,1
10,6
20,2
18,7
19,4
15,0
Tableau 9. - UMOA. Les crdits l'conomie et leur financement par la banque centrale
(en fin d'anne en % du crdit total)
court
terme
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
66,5
64,9
66,7
69,7
69,6
65,7
63,4
dont crdit moyen et long refinancement

de campagne
terme
de la BCEAO
10,4
11,8
12,5
13,7
16,9
13,0
10,9
33,5
35,1
33,3
30,3
30,4
34,3
36,6
Source : Statistiques conomiques et montaires de la BCEAO.
74
37,3
34,0
34,7
37,3
39,1
36,5
41,0
Tableau 10. - Zone BEAC. Les crdits l'conomie et leurfinancementpar la banque centrale
(en fin d'anne en % du crdit total)
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
court
terme
moyen et long
terme
refinancement
de la BCEAO
69,9
68,6
71,5
70,4
73,1
75,7
81,2
83,7
30,1
31,4
28,5
29,6
26,9
24,3
18,8
16,3
18,7
18,5
16,8
20,0
29,1
28,0
23,6
22,2
Source : Statistiques montaires de la BEAC.
L'explication peut en tre trouve dans l'examen des tableaux 11 et 12 qui retracent
l'volution du taux d'investissement (rapport de l'investissement au PIB) dans les deux
zones au cours de la priode rcente.
Tableau 11. - Formation brute de capital fixe en pourcentage du PIB dans l'UMOA
1986
1987
1988
1989
1990
Bnin
Burkina
Cte d'Ivoire
Mali
Niger
Sngal
Togo
13,6
14,2
14,7
12,1
12,8
27,6
28,6
19,9
21,9
20,8
11,9
11,2
11,0
25,6
23,5
22,5
23,4
24,9
10,8
11,3
11,5
14,0
12,4
13,0
13,1
13,5
27,8
25,0
22,6
24,6
28,5
8,4
9,5
nd
nd
Tableau 12. - Investissement en pourcentage du PIB dans la zone BEAC
1985
1986
1987
1988
1989
1990
Cameroun
Centrafrique
Congo
Gabon
Guine
Tchad
27,0
26,9
21,2
18,0
19,1
17,4
15,5
15,5
15,1
10,9
11,0
30,3
29,5
19,7
17,5
15,9
37,3
45,0
28,2
30,9
24,7
nd
nd
nd
14,2
18,8
23,6
23,5
20,7
23,5
nd
nd
nd
nd
nd
nd
75
Alors que dans l'UMOA ce taux reste relativement stable, il a tendance diminuer dans
la zone BEAC, surtout dans les trois pays les plus importants de la zone, le Cameroun, le
Congo et le Gabon, qui reprsentent respectivement, en 1990, 53 %, 13 % et 21 % (soit
87 % eux trois) du PIB de la zone.
Dans la mesure o les crdits moyen et long terme sont essentiellement destins
financer les investissements, il y a l le signe d'une situation conomique plus dgrade
dans la zone BEAC que dans l'UMOA, ce que confirme l'examen des tableaux 13 et 14 :
en moyenne sur cinq annes le PIB dans l'UMOA a augment de 0,5 % par an alors qu'il
a diminu de 1,8 % dans la zone BEAC.
Tableau 13. - Variation en pourcentage du PIB rel dans l'UMOA
1986
1987
1988
1989
1990
moy. 90/85
UMOA
Bnin
Burkina Cte d'Ivoire Mali
3,2
-0,2
1,7
-0,5
-1,7
-3,4
-2,0
0,8
-4,5
1,0
0,0
0,0
8,3
-1,1
-1,0
3,5
-1,6
-1,8
-0,6
-4,9
0,5
-1,6
1,2
- 1,1
Niger
Sngal
Togo
18,6
1,5
2,9
6,3
-0,2
-4,3
-0,8
7,7
-6,5
2,2
4,7
3,3
4,1
0,0
1,4
2,2
1,0
5,7
4,4
1,4
5,6
-0,5
2,7
2,9
Source : Calcul partir du rapport annuel de la Zone Franc.
Tableau 14. - Variation en pourcentage du PIB rel dans la zone BEAC

Zone BEAC Cameroun Centrafrique
Congo
Gabon
Guine
Tchad
1986
0,5
4,8
5,2
-6,8
-2,1
-3,8
-20,6
1987
-9,3
- 10,4
-2,5
0,7
-14,5
7,5
-6,2
1988
-0,8
-4,4
1,8
0,2
2,0
5,3
28,4
1989
0,3
-2,7
3,7
3,7
4,3
-2,8
3,3
1990
0,5
-3,0
3,6
2,2
5,6
1,6
6,1
- 1,8
-3,3
2,3
-0,1
- 1,2
1,5
0,9
moy. 90/85
Source : Calcul partir du rapport annuel de la Zone Franc.
Il reste savoir si, dans la zone BEAC, c'est l'insuffisance des projets d'investissement
rentables qui a dprim la demande de crdit moyen et long terme ou si, inversement,
c'est l'insuffisance de l'offre de crdit par le systme bancaire qui en a limit la distribution. Compte tenu de ce qui a t observ propos de la non effectivit du rationnement
du crdit dans cette zone, il est probable que la premire interprtation est la bonne.
Nanmoins la question sera pose nouveau lorsqu'on analysera l'quilibre du systme
bancaire.
76
L'EVOLUTION RECENTE DES CREDITS DISTRIBUES
L'volution du crdit distribu s'explique de faon prdominante, du ct de la

demande, par celle de l'activit conomique en gnral, pour les crdits court terme, et
par celle de l'investissement pour les crdits moyen et long terme, et, du ct de l'offre,
par les ressources auxquelles les banques ont accs. Sur ce dernier point il convient de se
reporter l'analyse de l'quilibre du systme bancaire mene dans un chapitre ultrieur. Il
existe cependant, selon les cas, d'autres explications des volutions conjoncturelles des
crdits l'conomie. On en donne quelques exemples relatifs l'anne 1990.
Une diminution de l'encours de crdit l'conomie peut s'expliquer par la constitution
de provisions destines constater une perte probable sur des crances douteuses, qui
apparaissent ainsi nettes de ces provisions. C'est en particulier le cas du Niger.
Une diminution importante des financements extrieurs ou un retard dans leur mise en
place peut conduire une progression de l'encours de crdit ; c'est le cas du Burkina.
Un dcalage de la commercialisation de la campagne agricole provoque un effet significatif sur les crdits l'conomie, par le biais de leur composante crdits de
campagne . Ainsi, au Niger, le retard de la commercialisation est un des facteurs de la
forte baisse de l'encours.
Les reclassements effectus la suite des missions de vrification de la Banque
centrale, dans le cadre de l'assainissement du systme bancaire, conduisent une diminution des crdits court terme au profit des crdits moyen et long terme.
Dans un pays o un oprateur conomique joue un rle prdominant, toute variation de
sa demande de crdit se rpercute sur l'encours des crdits l'conomie. Ainsi s'explique
la diminution observe au Tchad o la socit Cotontchad est le principal oprateur
conomique.
6.3.2. La position nette des gouvernements

C'est le solde des crances et dettes de la Banque centrale, des banques et, ventuellement, de certains tablissements financiers vis--vis de l'tat et de ses dmembrements.
Bien que l'on s'intresse surtout la position nette, il n'est pas sans intrt de prciser
que celle-ci rsulte d'encours bruts et que les engagements du systme bancaire vis--vis
de l'tat sont parfois importants. Les tableaux 15 et 16 proposent une dcomposition de la
position nette des gouvernements et quelques ratios d'aide l'analyse.
Il convient, pour comprendre le contenu exact de la position nette des gouvernements,
de prciser que les Banques centrales dtiennent sur les Trsors nationaux deux types de
crances : dans le vocabulaire de la BCEAO, les Crances sur les Trsors nationaux (il
conviendrait d'ajouter au sens strict ) d'une part, les Oprations pour le compte des
Trsors nationaux d'autre part. Ce deuxime type de crances recouvre essentiellement
les concours du FMI (y compris ceux du Fonds fiduciaire - voir pour plus de prcision le
chapitre 15) qui, bien que destins in fine aux Trsors, transitent par les Banques centrales
qui sont donc simultanment crancires des Trsors et dbitrices vis--vis du FMI. Du
point de vue de l'analyse, il peut cependant tre utile de sparer en deux les encours ou la
position des gouvernements vis--vis de la Banque centrale afin d'isoler la composante
FMI pour laquelle la Banque centrale n'est finalement qu'un simple intermdiaire.
77
Tableau 15. - Dcomposition de la position nette des gouvernements dans l'UMOA

(dcembre 1990, en milliards de francs CFA)
UMOA
Bnin Burkina
CRANCES SUR
la Banque centrale
les banques
52,3
387,6
27,0
TOTAL CRANCES
439,8
35,3
DETTES VIS-A-VIS DE
la Ban. Cen. FMI
la Ban. Cen. hors FMI
la Ban. Cen. total
les banques
273,2
300,5
573,7
170,6
TOTAL DETTES
744,3
Cte
d'Ivoire
77,9
16,7
107,7
83,3
2,6
0,0
28,0
30,6
16,2
8,3
5,3
Mali
Niger Sngal
Togo
3,8
5,8
3,8
27,5
21,5
69,9
48,6
124,4
36,4
25,3
75,7
52,3
115,2
135,2
250,3
77,8
19,6
14,5
34,0
23,7
19,3
19,3
28,5
33,5
18,0
24,1
17,8
41,9
8,1
88,0
75,9
163,9
19,4
46,8
47,9
328,2
42,2
51,5
183,4
44,5
PNG/Ban. Cen. hors FMI

248,3
PNG/Ban. Cen. total
521,5
PNG/banques
- 217,0
PNG totale
304,5
19,7
22,3
-10,7
11,6
14,0
14,0
-49,4
-35,4
118,5
233,6
-29,8
203,8
5,6
6,0
25,2
-19,4
5,7
29,8
-3,6
26,2
70,1
158,1
-50,5
107,7
14,0
38,1
-46,0
-7,9
CRANCES/DETTES (%)
Ban. Cen. hors FMI
17,4
Ban. Cen. total
9,1
banques
227,2
total
59,1
29,6
27,1
166,2
75,3
27,6
27,5
273,3
174,0
12,4
61,5
26,1
338,8
86,4
38,7
11,3
119,8
49,1
7,7
3,5
21,2
359,6
41,3
1 900,9
117,8
6,7
138,3
37,9
8,9
9,8
2,6
9,0
Source : Statistiques conomiques et montaires, BCEAO.
Mme si la position nette des gouvernements est sans doute l'agrgat le plus significatif
de leur situation financire, du moins pour ce qui est de ses encours bancaires, il n'est pas
sans intrt de constater que les tats entretiennent gnralement des encours vis--vis du
systme bancaire des deux cts du bilan, ainsi que permet de le constater l'examen des
lignes CRANCES/DETTES des tableaux 15 et 16. Dans la plupart des pays ce ratio
est infrieur 100 %, ce qui traduit un endettement net des tats vis--vis du systme
bancaire. Cependant le ratio est loin d'tre proche de zro ; en moyenne, il vaut 59 % dans
l'UMOA et 73 % dans la zone BEAC.
Les billets et monnaies, dpts la Banque centrale et dpts en banque dtenus par
l'tat ne font pas partie de la masse montaire. Leur dtention rpond cependant, pour une
part, des motifs voisins de ceux qui conduisent les particuliers et les entreprises dtenir
de la monnaie : assurer des paiements venir prochainement ; en particulier, les
ressources extrieures en attente d'utilisation restent en dpt dans le systme bancaire.
Pour une autre part, ces dpts sont le fait de dmembrements de l'tat structurellement
excdentaires, notamment les caisses de scurit sociale dont les cotisations perues sont,
en l'tat actuel de la structure dmographique, suprieures aux prestations verses.
Ce sont les dpts en banque, beaucoup plus qu'auprs de la Banque centrale, qui
constituent ces encaisses de transaction. La position nette des gouvernements vis--vis des
78
Tableau 16. - Dcomposition de la position nette des gouvernements dans la zone BEAC
(octobre 1990, en milliards de francs CFA)
Zone
BEAC
Cameroun Centra-
frique
Congo
Gabon
Guine
Tchad
CRANCES SUR
la Banque centrale
les banques
87,9
273,8
53,8
200,0
0,6
5,3
15,4
16,0
16,1
32,8
0,5
1,5
1,9
18,2
TOTAL CRANCES
361,7
253,7
5,9
31,4
48,9
1,9
20,2
DETTES VIS-A-VIS DE
la Ban. Cen. FMI
la Ban. Cen. hors FMI
la Ban. Cen. total
les banques
74,5
187,0
261,5
236,5
31,0
100,5
131,5
86,2
9,6
8,0
17,6
2,2
1,5
53,7
55,2
40,2
23,1
18,2
41,4
103,1
1,5
2,2
3,7
0,6
7,8
4,8
12,6
4,3
TOT. DETTES
498,0
217,6
19,8
95,4
144,5
4,3
16,9
PNG/Ban. Cen. hors FMI

PNG/Ban. Cen. total
PNG/banques
PNG totale
99,2
173,6
-37,3
136,4
46,7
77,7
-113,8
-36,1
7,4
17,0
-3,2
13,8
38,3
39,8
24,2
64,0
2,1
' 25,2
70,3
95,5
1,7
3,2
-0,8
2,4
2,9
10,7
-13,9
-3,2
CRANCES/DETTES (%)
Ban. Cen. hors FMI
Ban. Cen. total
banques
total
47,0
33,6
115,8
72,6
53,5
40,9
232,1
116,6
7,5
3,4
247,6
30,0
28,6
27,8
39,9
32,9
88,4
39,0
31,8
33,9
22,1
13,1
229,7
44,9
39,9
15,2
423,5
119,1
Source : Statistiques montaires, BEAC.
banques est ngative sauf au Congo et au Gabon (fin 1990), ce qui signifie un engagement
net des banques vis--vis des tats, tandis que la position vis--vis de la Banque centrale
hors FMI est partout positive.
Le recours net au financement par la Banque centrale hors FMI est, tous pays
confondus et dans les deux zones, peu prs du mme ordre de grandeur que le recours au
crdit du FMI. Pays par pays, cependant, le partage entre les deux financements est trs
variable. Les pays qui font plus appel la Banque centrale qu'au FMI le font pour l'une
ou l'autre de deux raisons. Ou bien les dficits publics et de balance des paiements sont
suffisamment contenus pour viter un recours important au crdit du FMI, ou bien, aucun
accord n'ayant t conclu avec le Fonds, celui-ci n'a pas encore accd la demande de
prt du pays concern. la fin de 1990, le Bnin et le Burkina sont des exemples de la
premire situation, le Niger de la seconde.
L'explication principale de l'volution de la position nette des gouvernements est
rechercher dans le solde du compte de l'tat. Comme on l'a indiqu au chapitre 4, ce
compte est prsent, en Afrique francophone, dans la nomenclature recommande par le
FMI ; on le dsigne alors sous l'appellation de Tableau des oprations financires de
l'tat (par abus de langage puisque ce tableau inclut des oprations non financires).
Son solde, qui correspond au DEFICIT OU SURPLUS (tableau 2, chapitre 4), peut
79
faire l'objet de trois financements : intrieur par le systme bancaire y compris FMI, intrieur par les agents non bancaires, ou extrieur hors FMI.
En thorie, le financement intrieur bancaire du solde du tableau des oprations
financires de l'tat devrait tre identique la variation de la position nette des
gouvernements. (On rappelle que le tableau des oprations financires de l'tat est un
compte de flux alors que la position nette des gouvernements est un encours net, d'o la
variation .) Bien que dans les deux cas les oprations concernes soient les mmes,
diffrentes raisons statistiques font que la correspondance est loin d'tre parfaite ; il y a en
particulier deux raisons cela : d'une part les annes fiscales sont parfois diffrentes des
annes civiles, d'autre part les comptes de l'tat demeurent souvent provisoires pendant
plusieurs annes (ce sont gnralement de simples estimations pour l'anne 1990).
Quoi qu'il en soit, en tendance, l'analyse des soldes successifs des oprations financires de l'tat reste un pralable fondamental.
Tableau 17. - Solde du tableau des oprations financires de l'Etat dans l'UMOA
UMOA
Burkina
Cte
d'Ivoire
Mali
Niger
Sngal
Togo
-13,9
- 10,5
-48,0
-43,2
-33,2
-36,8
24,5
-15,9
- 104,0
- 258,3
-413,6
- 276,9
-22,4
-48,9
-63,6
-23,0
-36,1
-35,3
-34,1
-22,4
-53,9
-35,3
-32,3
-5,6
-16,0
-24,0
-13,8
-15,1
-2,8
-2,1
- 10,2
-9,0
-7,3
-5,8
-3,3
-8,0
-13,3
-9,0
-4,7
-9,3
-11,1
-3,8
-5,6
-5,5
-5,2
-3,2
-4,7
-2,7
-2,3
-0,4
-4,7
-6,6
-3,7
-3,7
-6,2
-8,3
-11,7
-21,4
12,3
12,7
-0,6
2,0
-12,4
-23,8
nd
3,7
4,1
1,5
nd
nd
nd
nd
26,8
21,9
-40,4
14,4
nd
nd
nd
nd
28,6
57,2
75,3
44,4
23,8
34,6
21,4
23,0
51,9
47,7
56,1
nd
Bnin
SOLDE en milliards de FCFA

1987
1988
1989
1990
-16,0
-449,1
- 580,9
-402,1
SOLDE en % du PIE
1987
1988
1989
1990
-4,2
-6,2
-8,0
-5,4
3,4
-2,0
FINANC EMENT IN TRIEUR (total)

1987
1988
1989
1990
5,3
0,6
-0,6
- 13,1
6,4
14,9
15,9
0,7
-8,4
3,4
FINANC EMENT E>CTRIEUR

1987
1988
1989
1990
8,6
9,9
48,6
56,3
80
12,3
19,9
22,2
11,7
Les tableaux 17 et 18 proposent une analyse de ces soldes sur la priode rcente. En
pourcentage du PIB, ils ont peu diminu.
Tableau 18. - Solde du tableau des oprations financires de l'tat dans la zone BEAC
Zone
BEAC
Cameroun
Centrafrique
Congo
Gabon
Guine
Tchad
-62,3
-58,8
-83,3
-81,6
SOLDE en milliards d FCFA

1987
1988
1989
1990
- 473,5
- 583,0
-341,1
- 479,7
- 124,3
- 297,8
- 122,4
- 229,4
-49,5
-43,7
-48,9
-41,9
-87,3
-98,4
-43,4
- 188,1
- 149,5
-83,5
-41,1
60,7
-0,6
-0,8
-2,0
-3,5
-9,0
-3,8
-7,2
-15,3
-13,1
-13,9
- H,l
-12,6
-14,9
-5,6
-23,6
- 14,3
-8,2
-3,5
- 1,5
-1,8
-4,7
4,7
1,4
0,6
SOLDE e n % du PIB
1987
1988
1989
1990
-8,0
- 10,3
-5,8
-8,0
-25,5
- 18,7
-25,7
-23,7
FIN ANC MENTINT RIEUR (tot al)

1987
1988
1989
1990
51,2
146,5
11,0
-62,9
-36,7
136,9
19,8
0,3
14,0
73,0
-2,0
6,5
3,2
-0,1
-0,4
2,5
0,0
-1,8
13,8
29,3
-28,1
-93,8
-1,9
0,7
2,3
2,7
5,3
11,5
62,0
35,4
-42,0
-60,4
30,5
36,0
12,6
13,8
-0,5
0,0
0,0
0,0
-1,3
59,6
17,7
-6,3
-45,0
-0,2
-2,3
2,3
3,1
4,5
39,7
84,5
-24,4
-20,9
23,7
106,4
- 16,2
0,3
systme bancaire
1987
1988
1989
1990
0,4
0,7
1,9
1,0
-1,2
autres
1987
1988
1989
1990
0,0
-0,1
1,4
0,3
1,8
-0,5
-7,3
11,9
28,3
13,4
- 14,5
-21,8
-48,8
49,2
45,7
46,4
43,8
73,3
91,9
29,6
147,4
76,5
80,3
68,6
33,1
-0,4
0,1
1,2
0,0
0,3
-0,4
-0,7
0,8
0,6
1,3
1,7
1,3
61,6
56,5
79,4
75,1
FIN ANC 3MENT EX1 RIEUR

1987
1988
1989
1990
422,2
436,6
328,3
299,3
161,0
160,9
102,6
- 1,4
81
Un certain nombre de raisons de cette stabilit sont communes la plupart des pays des
deux zones. Les recettes fiscales s'accroissent difficilement compte tenu des difficults
mettre en uvre des rformes fiscales, du ralentissement de l'conomie et de son informalisation croissante. Les dpenses restent plus ou moins incompressibles ; en particulier, la
rduction de la masse salariale dans la fonction publique se heurte de fortes rsistances
tandis que les plans de dparts volontaires n'y rencontrent que peu de succs ; il en est de
mme de la charge de la dette, en l'absence de remise des dettes.
Au-del de ces facteurs communs, il faut rester prudent dans l'interprtation du solde
des oprations financires de l'tat observ une anne donne ; celui-ci peut tre fortement influenc par des facteurs conjoncturels. On peut en donner quelques exemples.
Au Burkina, la fin de 1989, le solde positif du TOF est d l'intgration dans les
recettes, hauteur de 60 milliards, de la remise de dettes effectue par la France.
Au Congo, un apurement d'arrirs de paiement de 128,7 milliards explique l'ampleur
du dficit.
Au Gabon, au contraire, une augmentation des arrirs de 94,7 milliards ainsi que la
cession d'actifs d'un gisement ptrolier dcouvert rcemment conduisent un excdent
important.
Une fois connus les besoins de financement de l'tat, il reste analyser son partage
entre les trois composantes dfinies plus haut.
La comparaison des lignes "financement intrieur" et "financement extrieur" des
tableaux 17 et 18 indique que, malgr le niveau d'endettement lev de ces pays, le financement extrieur reste majoritaire, d'autant plus que le recours aux crdits du FMI est
comptabilis comme financement intrieur.
Lorsqu'elle est disponible, la distinction entre les deux financements intrieurs,
bancaire et non bancaire, a t reporte. Une grande part du financement intrieur non
bancaire rsulte des rchelonnements des dettes des entreprises. l'issue du rchelonnement celles-ci sont considres non plus comme des dettes des entreprises bnficiaires,
mais comme des dettes de l'tat. Le flux de financement intrieur non bancaire est donc
ngatif lors d'un rchelonnement et positif lors du remboursement par l'entreprise
endette.
Le financement intrieur a eu tendance se contracter. Il devient ngatif (ce qui signifie
que les remboursements l'emportent sur les nouveaux concours) ds 1989 dans l'UMOA
et en 1990 dans la zone BEAC. Ceci est cohrent avec une diminution de la position nette
des gouvernements dont l'volution rcente est retrace dans les tableaux 19 et 20. Cette
diminution est presque continue dans l'UMOA depuis 1985 alors qu'elle ne date, dans la
zone BEAC, que de 1990.
82
Tableau 19. - Position nette du gouvernement en pourcentage du PIB dans l'UMOA

UMOA
Bnin
Niger
Sngal
Togo
1985
6,4
1,1
-2,8
7,1
9,2
4,1
13,1
-1,4
1986
6,3
1,6
-2,7
7,6
8,4
3,0
11,7
3,0
1987
4,9
2,5
-3,9
5,8
7,1
1,8
10,6
0,4
1988
5,8
1,3
-4,0
8,6
5,0
1,8
10,5
0,7
1989
4,8
-0,3
-4,1
7,8
3,9
3,6
8,7
-4,3
1990
4,2
2,1
-3,8
7,9
1,0
3,3
7,1
-1,7
Burkina Cte d'Ivoire Mali
Tableau 20. - Position nette du gouvernement en pourcentage du PIB dans la zone BEAC
Zone BEAC Cameroun Centrafrique Congo
Gabon
Guine
Tchad
1985
0,3
- 1,1
5,0
3,3
0,6
13,4
0,8
1986
1,8
0,3
5,9
5,6
2,7
10,3
2,7
1987
1,4
-2,1
6,0
4,5
9,9
9,5
1,5
1988
1,0
-4,6
5,1
7,7
13,5
9,3
-0,5
1989
3,6
-0,6
4,3
9,5
11,7
9,1
1,1
1990
2,1
-1,1
3,2
7,6
6,4
6,2
0,7
83
Chapitre 7
La demande de monnaie
La monnaie est un actif. En tant que tel, elle est un lment de la richesse des agents.
Les thories auxquelles il convient de faire appel pour expliquer la demande de monnaie
sont donc celles qui traitent de la dtermination de la richesse et de sa rpartition entre
diffrents actifs.
La thorie keynesienne spare les deux dcisions qui conduisent l'une au choix du
montant de la richesse et l'autre sa rpartition entre diffrents actifs.
La premire s'analyse en termes de partage du revenu en consommation et pargne.
L'pargne, qui est un flux de la priode considre (par exemple l'anne), vient s'ajouter
au stock de richesse de la fin de la priode prcdente (ou, ce qui revient au mme, du
dbut de la priode courante) pour constituer le stock de richesse de la fin de la priode
courante, condition de tenir compte d'effets de valorisation susceptibles de faire varier
le stock de richesse indpendamment de toute addition lie l'pargne.
La rpartition de la richesse en diffrents actifs peut tre explique soit par la thorie
keynesienne, soit par la thorie, plus moderne, du choix de portefeuille. Ces deux explications ne sont pas fondamentalement diffrentes, la deuxime apparaissant dj, partiellement, dans la premire. Ce qui suit est une synthse lmentaire des apports des deux
approches.
Au dbut de chaque priode les agents dcident de la rpartition d'une richesse donne,
gale la richesse du dbut de la priode prcdente plus l'pargne de la priode prcdente, en diffrents actifs. Ces actifs peuvent tre financiers ou non financiers
(physiques).
Pour tre plus prcis, il faut convenir que les agents sont susceptibles non seulement de
dtenir des actifs mais galement de s'endetter, c'est--dire d'mettre des actifs dtenus
par d'autres agents. Ainsi, le bilan type d'un agent peut-il tre reprsent par le
tableau La.
Ce bilan-type est trs gnral. Au bilan d'un agent particulier n'apparaissent en gnral
que certains des postes du tableau La. Les titres de proprit sont reprsentatifs de la
possession de parts d'entreprises (ou ventuellement d'actifs physiques tels que des
immeubles). Ils ne sont mis que par les entreprises (ou ventuellement par d'autres
socits telles que des socits civiles immobilires dont l'objet est de partager entre les
associs la proprit d'immeubles). La monnaie n'est mise que par les banques ou la
Banque centrale. Tous les agents (mnages, entreprises non financires, banques) sont
susceptibles d'mettre des titres de crance (emprunt d'un mnage auprs d'une banque,
mission d'obligations par une entreprise...), de dtenir de la monnaie ou de dtenir des
titres de crance (crdit consenti par une banque, obligations dtenues par un mnage...)
ou de proprit (actions dtenues par des mnages ou des entreprises...).
Le terme richesse se rfre donc la richesse nette, gale la diffrence entre l'actif
et l'ensemble du passif, hormis, prcisment, la richesse nette qui quilibre le bilan.
85
LA DEMANDE DE MONNAIE
Tableau 1. - Les actifs dtenus et mis par les agents

a. Bilan complet
ACTIF
monnaie dtenue
titres de crances dtenus
titres de proprit dtenus
PASSIF
richesse nette
monnaie mise
titres de crances mis
titres de proprit mis
actifs physiques
PASSIF
b. Bilan simplifi
ACTIF
monnaie dtenue
titres de crances dtenus
richesse
La thorie keynsienne lmentaire considre que le bilan des mnages est rduit
celui du tableau l.b. La richesse nette est remplace par la richesse puisqu'il n'y a aucun
autre lment au passif. Les mnages ont le choix de rpartir cette richesse entre deux
actifs seulement, la monnaie et les titres.
La thorie keynsienne distingue trois raisons pour lesquelles les agents dtiennent de
la monnaie : la transaction, la spculation et la prcaution. Ceux-ci seront successivement
examins. Puis sera propose une synthse des trois demandes de monnaie correspondant
ces trois motifs de dtention. Enfin, il sera fait mention d'une hypothse spcifiquement
keynsienne : l'existence d'une trappe de liquidit.
7.1. LE MOTIF DE TRANSACTION

La monnaie joue, parmi l'ensemble des actifs, un rle particulier, celui de moyen de
paiement. Il est ncessaire de disposer, au moment du rglement d'une transaction, de la
somme convenue sous forme de monnaie (espces ou dpts en banque). En d'autres
termes, les paiements effectus donnent lieu des sorties de monnaie. Inversement, les
paiements reus sont synonymes d'entres d'argent. Si chaque paiement effectu tait
immdiatement prcd d'un paiement reu du mme montant, la monnaie ne serait
dtenue par l'agent concern que durant le court instant qui spare les deux paiements.
Dans la ralit il n'en est pas ainsi ; par exemple, les salaris sont pays une fois par mois
alors qu'ils rglent leurs achats tout au long du mois. Pour tre plus prcis, supposons que
le salari reoive son salaire le premier du mois qui suit le travail fourni. Il ne convertit
pas la totalit de la somme reue en titres car il a besoin de monnaie pour rgler ses achats
du mois. Une hypothse simple consiste supposer qu'il ne va sa banque qu'une fois par
mois, prcisment le premier du mois ; cette occasion il achte des titres et laisse sur son
compte de quoi rgler ses achats du mois (une hypothse moins simple correspond
plusieurs visites du salari sa banque au cours du mois, par exemple une par semaine, au
cours desquelles il vend des titres contre un montant de monnaie lui permettant de rgler
ses achats de la semaine ; cette hypothse sera examine plus loin). Dans ces conditions le
salari dtient, en espces ou en compte-chques, une encaisse de transaction qui vaut, le
86
LE MOTIF DE TRANSACTION
premier du mois, le montant des achats envisags pour le mois venir et, le dernier du
mois, zro puisque, le lendemain, le salari reoit son salaire sur son compte. Au fur et
mesure que les jours s'coulent du premier au dernier du mois, le compte ou la caisse du
salari est ponctionn du montant des rglements quotidiens. Si ces derniers sont rguliers
(identiques chaque jour), le montant de l'encaisse de transaction dcrot linairement vers
zro de sorte que, en moyenne, il vaut la moiti du montant des achats mensuels. Le
graphique 1 illustre ce mcanisme (dans l'hypothse o le salaire est entirement dpens,
les achats de titres tant nuls).
Graphique 1. - volution de l'encaisse de transaction
Encaisse de
transaction
Salaire
Valeur
moyenne
de l'encaisse
Janvier
Mars
Avril
Mai
Juin
Si, au lieu d'tre vers une fois par mois, le salaire est vers tous les quinze jours, il
suffit au salari de laisser en dpt ou de conserver en espces la valeur de quinze jours
d'achats au dbut de chaque quinzaine. La valeur moyenne de l'encaisse est alors deux
fois plus faible que dans le cas prcdent.
La valeur moyenne de l'encaisse de transaction dtenue par le salari est donc proportionnelle son revenu ou, du moins, sa dpense, ce qui est la mme chose si l'on admet
une proportionnalit stricte entre revenu et dpense. Aprs agrgation sur l'ensemble des
agents on admet que cette proportionnalit est maintenue ; l'encaisse de transaction est
proportionnelle au revenu agrg, par exemple au PIB (produit intrieur brut). Il est clair,
cependant, que cette proportionnalit n'est pas ncessairement constante dans le temps.
Elle dpend des habitudes de paiement, en particulier de la frquence des recettes et des
dpenses, ainsi que l'a montr le passage d'un paiement mensuel du salaire un paiement
par quinzaine.
L'analyse qui prcde se dfend mal contre une critique simple : entre les deux dates
qui sparent deux recettes, l'agent n'est pas oblig de conserver en monnaie la valeur des
dpenses qu'il a l'intention d'effectuer durant cette priode ; il peut parfaitement placer
cette valeur en titres au dbut de la priode et convertir une partie des titres ainsi placs en
monnaie chaque fois qu'il rgle un achat et pour le seul montant de cet achat. Sa richesse
financire est ainsi totalement investie en titres dont on suppose le rendement positif, r, et
non pour une part en monnaie dont le rendement est nul.
Il est cependant clair que la conversion de titres en monnaie tout instant n'est pas optimale. En effet, l'achat et la vente de titres supportent des cots de transaction et d'autres
cots (tels que le temps consacr ces oprations) qui viennent en rduire les rendements
(dans l'expression cots de transaction, le terme transaction se rfre aux changes de
titres contre monnaie sur le march des titres ; il ne doit pas tre confondu avec le terme
transaction de l'encaisse de transaction qui a trait aux changes de monnaie contre
biens et services).
87
Pour prciser ce qui prcde, on peut supposer que l'agent qui reoit de la monnaie en
dbut de priode change une partie de celle-ci contre des titres au dbut de la priode,
puis des titres contre de la monnaie n-1 fois au cours de la priode (il ralise ainsi n
changes titres contre monnaie ou inversement). Si Q est le total de ses achats de biens et
services durant la priode, il place en dbut de priode Q - Q / n en titres (le montant de
ses achats de la priode moins Q / n ncessaire rgler les achats de la premire des n
sous-priodes). Il vend des titres pour une valeur de Q / n la fin de chacune des souspriodes sauf la dernire (puisqu'il reoit alors une quantit de monnaie titre de recette).
Au dbut de chaque sous-priode, l'encaisse de transaction, M T , est donc gale Q / n.
la fin de chaque sous-priode, elle vaut zro. Elle est reprsente par la ligne brise MM
sur le graphique 2 (dans lequel il est suppos que n = 4 ; la priode est le mois, la souspriode est la semaine). Si on admet que les dpenses surviennent continment, l'encours
moyen d'encaisse de transaction vaut
Mxmoy = Q / (2n)
La richesse destine tre dpense au cours de la priode, que l'on peut appeler la
richesse de transaction WT, est reprsente par la ligne WW sur le graphique 2 ; elle est
gale Q au dbut de la priode ; elle dcrot continment jusqu' atteindre zro en fin de
priode. En moyenne sur la priode, elle vaut :
WTmoy = Q / 2
L'encours de titres li aux transactions, TT, est gal la diffrence entre les deux
courbes reprsentatives de Wx et MT, qui peut aussi tre reprsente par la ligne brise
TT. Sa valeur moyenne est gale la diffrence entre les valeurs moyennes de la richesse
de transaction et de l'encaisse de transaction :
Txmoy = W Tmoy - MTmoy = Q(n-l) / (2n)
Lorsque le nombre d'changes de titres contre monnaie devient trs grand, M Tmoy tend
vers zro et T Tmoy tend vers Q / 2, c'est--dire vers WTmoy.
Graphique 2. - volutions des encours de richesse de transaction de monnaie et de titres
Encaisse de '
transaction
Q/n
N
M
Semaine 1
Semaine 2
Semaine 3
Semaine 4
Semaine 1
Semaine 2
Semaine 3
Semaine 4
Richesse de '
transaction W
Q
Encours
de titres
88
LE MOTIF DE SPECULATION
Le rendement moyen de la richesse de transaction, constitue de titres et de monnaie,

s'obtient en calculant la diffrence entre les intrts reus sur les titres et les cots de transaction sur le march des titres. On peut supposer que ceux-ci sont forfaitaires, c'est-dire indpendants de la valeur des titres changs, ou proportionnels celle-ci. Dans le
premier cas, si c est le cot d'une transaction, le cot total des transactions sur le march
des titres s'lve en. Dans le second cas, il est ncessaire de dterminer la valeur des
titres changs. Au dbut de la premire sous-priode des titres sont achets pour une
valeur de Q - Q / n. Au dbut de chacune des n-1 sous-priodes suivantes des titres de
valeur Q / n sont vendus. Le total des transactions sur titres s'lve donc 2Q et son cot
c2Q, si c est le cot pour 1 de titre chang.
Selon le cas, le rendement de la richesse de transaction est alors :
rT Tmoy - en = r[Q / 2 - Q / (2n)] - en ou rT Tmoy - c2Q = r[Q / 2 - Q / (2n)] - c2Q
La drive de cette expression par rapport n vaut :
rQ / (4n2) - c ou rQ / (4n2)
Les valeurs de n qui maximisent le rendement de la richesse de transaction sont donc :
n = V[(rQ) / (4c)] ou n infini
La distinction entre les deux types de cots de transaction sur le march des titres est
importante car seul le cot forfaitaire conduit une encaisse de transaction non nulle. Ceci
se comprend dans la mesure o la valeur totale des titres changs, 2Q, ne dpend pas de
la frquence des changes. Le cot proportionnel conduit donc un cot total indpendant
de n. Il convient de noter que les cots ne sont jamais totalement proportionnels, mais soit
incluent un lment forfaitaire, soit sont dcroissants avec la quantit de titres changs ce
qui conduit rintroduire n dans le cot total.
Dans le cas des cots forfaitaires, la valeur moyenne de l'encaisse de transaction
s'obtient facilement en remplaant la valeur de n ci-dessus dans l'expression de M Tmoy
dj obtenue :
Ainsi, d'une part l'agent dtient une partie de sa richesse en monnaie, d'autre part cette
encaisse de transaction varie en sens inverse de celui du taux d'intrt. Ce dernier rsultat
se comprend facilement. Plus le taux d'intrt est lev, plus l'agent a intrt accrotre la
frquence de sa conversion de titres en monnaie puisque le supplment de cot est
compens par un supplment d'intrts reus. Ces derniers sont, en effet, fonction de
l'encours moyen de titres ; or celui-ci est d'autant plus important, et l'encours de monnaie
moins important, que la frquence des changes est leve.
7.2. LE MOTIF DE SPECULATION

Un titre procure son dtenteur un intrt mais galement un gain ou une perte en
capital. En effet, comme il est prcis dans l'encadr page 90, la valeur de march d'un
titre volue avec le taux d'intrt du march (en supposant, pour simplifier, qu'il n'existe
qu'un seul taux d'intrt sur les titres). Elle augmente lorsqu'il diminue et inversement.
89
L'VALUATION DES TITRES REVENU FIXE

Un titre revenu fixe promet son dtenteur une suite de cash flows tals dans le temps : Fj,
F2, ..., Ft, ..., F n . n, date de rception du dernier cash flow, est la dure restant courir, encore
appele chance ou maturit du titre. Souvent, les cash flows sont dfinis par application d'un
taux d'intrt nominal une valeur nominale. Si le titre est remboursable in fine , et si F est la
valeur nominale et i le taux nominal, la suite des cash flows est : iF, iF,..., iF,..., iF + F. chaque
priode le dtenteur reoit un intrt iF ; la dernire priode, il reoit de plus le remboursement
du nominal F. D'autres modes de remboursement du capital prt sont possibles dans lesquels
celui-ci est amorti non pas en une seule fois l'chance mais progressivement. Deux cas simples
peuvent tre cits. Le premier est celui de l'amortissement du capital par fraction gale de montant
F / n. Le second est celui de l'annuit constante ; chaque priode la somme de l'intrt et du
remboursement du capital est constante. Dans tous les cas, l'intrt, que l'on appelle encore le
coupon, est calcul par application du taux nominal au capital restant d en dbut de priode, gal
au capital initialement prt diminu des remboursements dj effectus.
l'instant 0 auquel on se situe (qui n'est pas ncessairement l'instant d'mission du titre) il
existe une suite de taux d'intrt, rj, r2,..., rt, ...rn, auxquels il est possible d'emprunter ou de prter
une somme d'argent remboursable en une seule fois une date convenue : 1, 2,..., t,... ou n.
Ces taux, qui sont ceux des zro coupons d'chance 1,2, ..., t, ... ou n, permettent de calculer
la valeur de march d'un titre quelconque, c'est--dire d'une suite de cash flows F b F2, ..., Ft, ...,
F n (voir l'encadr "Valeur actuelle ou valeur de march" du chapitre 4) :
V = 2t=i n F t /(l+r t ) t
condition de faire l'hypothse d'additivit des valeurs, c'est--dire de supposer que la valeur
d'une suite de cash flows est gale la somme des valeurs des cash flows isols.
De ce qui prcde il rsulte que la valeur de march d'un in fine (on appelle ainsi un titre
remboursable "in fine") en dehors de sa date d'mission n'est pas, sauf concidence, gale sa
valeur nominale. Pour le comprendre et bien que les taux des zro coupon soient gnralement
diffrents selon l'chance on peut supposer un taux unique ; celui-ci est en gnral diffrent du
taux nominal. Si r note le taux unique la date 0, la valeur de march du titre est :
V = Z t=1 n iF / (1 + r)t + F / (1 + r)n
ou encore, compte tenu de ce que
qui vaut F dans le cas o r = i.

Si l'on continue supposer le taux du march r unique, il est clair que, lors de l'mission, le
taux nominal i est gal ce taux du march. En effet, l'emprunteur qui propose un taux nominal
infrieur au taux du march ne trouvera pas de prteur ; inversement, il n'a aucun intrt offrir un
taux suprieur puisqu'il peut trouver des prteurs au taux du march. Ceci signifie encore que, lors
de l'mission, la valeur nominale du titre, F, est gale sa valeur de march, V. Par la suite, le taux
du march volue alors que le taux nominal reste contractuellement fixe, de sorte que la valeur de
march s'carte de la valeur nominale ; elle augmente si le taux du march diminue et inversement.
La drive dV / dr est, en effet, ngative. La signification de cette liaison inverse est simple
comprendre si l'on considre un titre mis au taux nominal i = r. Si, immdiatement aprs l'mission, le taux du march augmente de dr, les nouveaux emprunts sont mis au nouveau taux
nominal i + di = r + dr, de sorte que les emprunts mis au taux i = r ne seront achets par les investisseurs que moyennant une dcote par rapport leur valeur nominale, dcote destine
compenser le fait que sont mis sur le march des titres un taux suprieur.
90
LE MOTIF DE SPECULATION
Un cas particulirement simple est celui des rentes perptuelles qui procurent leurs dtenteurs
des coupons iF perptuit sans que jamais le capital prt ne soit rembours. La valeur de march
d'un tel titre, toujours dans l'hypothse d'un taux du march unique, est :
V = I t = i ~ i F / ( l + r ) t = iF/r
compte tenu de ce que Zt=il / (1 + r)1 = 1 / r. La valeur d'une rente perptuelle est donc inversement proportionnelle au taux d'intrt du march.
Or les agents, avant toute dcision de placement, forment des anticipations quant la
valeur future de leur environnement conomique, ici la valeur future des titres donc du
taux d'intrt. Ils peuvent dcider de surseoir l'achat de titres, c'est--dire dtenir
uniquement de la monnaie, en prvision d'une perte en capital suprieure aux intrts
recevoir. La prise en considration des taux d'intrt des priodes futures impose de
prciser les notations.
Dans ce qui suit, l'hypothse est faite d'un taux d'intrt unique quelle que soit
l'chance. A la date 0 le taux d'intrt vaut r et le taux d'intrt anticip pour la priode
suivante ra. Ces taux ne sont pas des taux nominaux mais des taux de march au sens de
l'encadr.
On suppose galement que les titres sont des rentes perptuelles qui versent aux dtenteurs 1 par priode, c'est--dire, au taux du march r, r fois la valeur de march du titre
puisque (voir encadr) la valeur de march d'un tel titre est simplement gale l'inverse
du taux d'intrt qui prvaut sur le march la date de l'valuation
Si, la date 0, le taux d'intrt vaut r et si, toujours la mme date 0, les agents anticipent pour la priode suivante un taux ra, ils esprent que dans une priode leur richesse
aura cr, pour 1 plac, de r + g, o g, variation anticipe de valeur du titre, dpend de ra.
La somme de l'intrt et de la variation de la valeur du titre, rapporte la valeur du titre,
c'est--dire pour 1 plac, s'appelle le taux de rendement, g est fonction inverse de l'volution des taux. Dans le cas o les titres sont des rentes perptuelles, la variation de valeur
du titre vaut simplement 1 / ra - 1 / r, ou, rapporte la valeur du titre 1 / r, r / ra - 1. Dans
l'hypothse o les anticipations sont faites avec une totale certitude de la part des agents,
leur comportement est simple :
- si r + g = r + r / ra - 1 < 0 ils dtiennent toute leur richesse en monnaie ;
- sir + g = r + r / r a - l > O i l s dtiennent toute leur richesse en titres.
Ces dcisions sont prises la date 0. la date 1, elles seront ventuellement revues sur
la base du taux qui prvaudra cette date et du taux anticip pour la date 2.
Si les agents anticipent un gain en capital, c'est--dire s'ils anticipent une diminution
du taux d'intrt (r / ra - 1 > 0, quivalent r > ra) ils se portent ncessairement sur les
titres puisque le rendement anticip de ceux-ci est positif. Si, au contraire, ils anticipent
une perte en capital, c'est--dire une augmentation du taux d'intrt, ils continuent se
porter entirement sur les titres tant que la perte en capital est, en valeur absolue, infrieure au taux d'intrt ; ds qu'elle devient suprieure celui-ci, ils dlaissent compltement les titres au profit de la monnaie. La valeur critique pour laquelle s'opre le basculement d'une forme de richesse l'autre est la valeur de r telle que :
r + g = r + r / r a - l = 0 soit r = ra / (ra + 1)
91
La demande de monnaie est donc une fonction dcroissante du taux d'intrt qui revt
la forme particulirement simple du graphique 3.a.
Pour obtenir une forme plus lisse de la demande spculative de monnaie, on peut
supposer que les anticipations quant au taux d'intrt futur diffrent selon les agents.
L'agrgation d'un grand nombre de fonctions du type de celle du graphique 3.a, mais dont
les points A sont disperss, conduit en effet une courbe telle que celle du graphique 3.b.
Un mme rsultat s'obtient en supposant que les agents ont conscience que leurs prvisions de taux d'intrt sont entaches d'incertitude ; ce point est l'objet du paragraphe
suivant.
Graphique 3. - La demande de monnaie fonction du taux d'intrt

a
Taux d'intrt
ra / (i* + 1)
M/W
Taux d'intrt
M/W
92
7.3. LE MOTIF DE PRECAUTION

Le taux d'intrt la date 0, c'est--dire reu la date 1 pour un placement entre les
dates 0 et 1, est connu avec certitude. Par contre, le taux anticip pour la date 1 ne l'est
pas. Compte tenu de l'incertitude qui s'attache toute prvision, les agents sont conduits
adopter un comportement de prcaution consistant ne pas placer toute leur richesse en
titres lorsque leur taux de rendement anticip est positif mais seulement une partie de
celle-ci, l'autre tant conserve en monnaie. Ainsi, si les prvisions sont fausses au point
que la perte en capital soit suprieure (en valeur absolue) l'intrt reu, une partie de la
richesse ne sera pas touche. La thorie du portefeuille propose une analyse rigoureuse de
ce type de comportement consistant considrer simultanment le risque et le rendement.
Il n'entre pas dans le cadre de ce texte de dvelopper cette thorie ; il est possible cependant d'en proposer une apprhension intuitive dans le cas du partage de la richesse entre
monnaie et titre. Pour ce faire, on considre nouveau l'expression du taux de rendement
anticip d'un titre :
r + g = r + r/ra- 1
Dans celle-ci r est certain, ra est la valeur anticipe d'un taux incertain. On admet
souvent que le risque que les agents attachent la prsence d'une variable alatoire dans
les contraintes auxquelles sont soumis leurs comportements peut tre mesur par la
variance de celle-ci. Si on note a T 2 la variance de g, l'anticipation et la variance du taux de
rendement d'un portefeuille constitu de monnaie et de titres en proportion wM et wT (WM
+ wT = 1) ont pour valeurs respectives :
j, = wT(r + g) et a 2 = w T 2 a T 2
Le taux de rendement de la monnaie est, en effet, nul.
Ainsi, plus le portefeuille contient de titres au dtriment de la monnaie, plus son rendement anticip est lev et plus son risque l'est aussi. On conoit qu'au-del d'une certaine
proportion de titres, un agent considre que l'accroissement du risque n'est plus compens
par l'accroissement du rendement. Ainsi apparat la possibilit que coexistent dans le
portefeuille d'un agent de la monnaie et des titres. Reste conclure quant au sens de la
dpendance entre la part de la monnaie et le taux d'intrt. Si r augmente et, avec lui, le
taux de rendement anticip du portefeuille, l'agent dispose d'un portefeuille qui combine
un taux de rendement suprieur et un risque inchang. On peut concevoir qu'il souhaite
alors accrotre la part des titres puisque chaque titre est devenu plus rmunrateur et pas
plus risqu. Ce faisant, aussi bien le taux de rendement que le risque du portefeuille
augmentent et la conversion de monnaie en titres est arrte lorsque l'agent juge que
l'accroissement du risque n'est plus compens par l'accroissement du rendement.
7.4. LA DEMANDE DE MONNAIE

La demande de monnaie est la somme des diffrentes demandes partielles qui viennent
d'tre analyses. La thorie keynesienne distingue trois motifs de dtention de monnaie.
La thorie du portefeuille, cependant, propose une prise en compte simultane des motifs
de spculation et de prcaution de sorte qu'il est possible de considrer qu'il existe deux
demandes partielles de monnaie : la demande de transaction, gale
M T = V(Qc / r)
93
(la notation de la valeur moyenne moy est omise), et le reste de la demande que l'on
peut continuer qualifier de spculative ; celle-ci rsulte d'un partage de la richesse hors
richesse de transaction entre monnaie et titres en fonction du taux d'intrt et du taux
d'intrt anticip :
M s = (W - Q / 2) m (r + r / ra - 1)
o m( ) est une fonction dont la spcification exacte n'est pas prcise mais qui est
dcroissante relativement la variable entre parenthses (rappel : Q / 2 est la valeur
moyenne de la richesse de transaction).
Il est tentant de considrer que la demande de monnaie est la somme de ces deux
demandes partielles. Cependant, la demande de transaction a t obtenue dans l'hypothse
de certitude (plus prcisment de gain ou perte en capital nul) alors que la demande spculative l'a t dans l'hypothse d'incertitude. Lorsque cette hypothse est applique aux
deux demandes partielles il est ncessaire de les dterminer simultanment, ce que l'on ne
fera pas ici. La non sparabilit des dcisions conduisant l'encaisse de transaction et la
demande spculative tient, en particulier, au fait que le choix entre plus ou moins de
rendement et de risque n'a de sens que lorsque l'agent prend en considration l'ensemble
de la monnaie qu'il souhaite dtenir et non telle ou telle composante.
De plus les cots de transaction interviennent aussi dans la demande spculative. Il est
donc prfrable, plutt que de faire la somme des deux demandes partielles ci-dessus, de
considrer une fonction que l'on ne spcifie pas prcisment dans laquelle interviennent
toutes les variables dont les rles ont t mis en vidence ; la demande de monnaie s'crit
alors :
M = m(W, Q, c, r + r / r a - 1)
o m est une fonction croissante de Q et de c et dcroissante de r + r / r a - 1.
Une remarque trouve sa place dans ce paragraphe de synthse : l'incertitude n'est ni
une condition ncessaire ni une condition suffisante au partage du portefeuille des agents
entre monnaie et titres pas plus qu' la sensibilit de la demande de monnaie au taux
d'intrt.
La demande d'encaisse de transaction existe compte tenu des cots de transaction sur le
march des titres et elle est fonction dcroissante du taux d'intrt. La demande spculative, agrge sur l'ensemble des agents, rsulte d'un partage entre monnaie et titres qui
dpend du taux d'intrt pour peu que les agents ne forment pas des anticipations homognes.
l'inverse, l'incertitude n'est pas suffisante pour conduire la dtention de monnaie.
Ainsi, si les agents sont amateurs de risque et non pas averses au risque, ils dtiendront
uniquement des titres puisque le risque n'est jamais, pour eux, suffisant pour compenser
un rendement accru.
7.5. LA TRAPPE DE LIQUIDITE

L'hypothse de la trappe de liquidit est celle de l'existence d'un taux d'intrt
minimum r m n au-dessous duquel le taux observ ne peut pas tomber. Les justifications de
cette hypothse sont multiples. En premier lieu, on peut penser qu'il existe un seuil en
dessous duquel les agents considrent que le taux d'intrt ne peut pas descendre. La pers94
LA TRAPPE DE LIQUIDIT
pective d'une remonte du taux, et donc d'une perte en capital sur les titres, conduirait
donc les agents se porter entirement sur la monnaie. Il faut noter que, pour qu'il en soit
ainsi, il est ncessaire de supposer que les agents anticipent une hausse des taux suffisante
pour que la perte en capital anticipe soit suprieure aux intrts recevoir. Une deuxime
explication est lie l'incertitude. Les agents considrent qu'un taux d'intrt trop bas ne
compense pas le risque inhrent la dtention de titres.
Ce deuxime type d'explication s'intgre parfaitement dans le cadre de la thorie du
portefeuille. Celle-ci, en effet, enseigne que les agents partagent leur richesse entre la
monnaie et les titres. Elle n'interdit pas un partage extrme dans lequel les agents ne
dtiennent que de la monnaie. Celui-ci s'obtient, en particulier, dans le cas o le taux de
rendement anticip des titres est ngatif, c'est--dire lorsque le taux d'intrt courant r et
le taux d'intrt anticip ra sont tels que r + g = r + r / r a - l < 0 . Dans ces conditions, un
agent averse au risque refuse de dtenir des titres puisque ceux-ci sont moins rentables
que la monnaie et plus risqus.
La valeur ra / (ra + 1) tait pour le taux d'intrt courant, en l'absence d'incertitude, la
valeur limite au-dessus de laquelle les agents convertissent toute leur monnaie en titres et
au-dessous de laquelle il se livrent la conversion inverse. C'est maintenant une valeur
au-dessus de laquelle les agents partagent leur richesse entre titres et monnaie et audessous de laquelle ils ne dtiennent que de la monnaie.
Graphique 4. - La trappe de liquidit
Taux d'intrt
Trini n
M/W
95
Chapitre 8
La masse montaire
L'objet de ce chapitre est de prolonger le chapitre La demande de monnaie par
l'observation des volutions rcentes de la masse montaire et de sa structure dans les
pays d'Afrique francophone. taux d'intrt crditeur donn les banques acceptent toutes
les demandes de dpts qui se portent vers leurs guichets ; elles ont donc un comportement passif qui fait dpendre la masse montaire des comportements des agents non
financiers, la diffrence de la distribution du crdit pour lequel, taux dbiteur fix, les
banques ne satisfont pas toutes les demandes de crdit.
Dans le chapitre prcdent, la monnaie tait suppose constitue de billets et de dpts
en banque. Il convient ici de prciser le contenu exact de la masse montaire ou plus exactement les diffrentes acceptions dans lesquelles ce terme est en usage.
Il existe plusieurs catgories de masses montaires embotes les unes dans les autres.
Les banques centrales de l'UMOA et de la zone BEAC distinguent deux niveaux seulement. La Banque de France en propose quatre et, de plus, elle aboutit un classement
exhaustif de la totalit des actifs financiers dtenus par les agents non financiers dont la
monnaie n'est qu'un lment.
On prsentera successivement, dans les deux premiers paragraphes, la classification des
banques centrales d'Afrique francophone puis celle de la Banque de France, qui prsente
l'avantage de proposer un traitement particulirement complet de la question de la dfinition de la monnaie. Les taux d'intrt servis sur les dpts seront ensuite examins. Un
quatrime paragraphe retracera l'volution rcente de la masse montaire et de sa structure.
8.1. LA MASSE MONETAIRE

DANS LES PAYS AFRICAINS DE LA ZONE FRANC
Dans tous les pays du monde, chaque Banque centrale propose sa propre dfinition de
la monnaie, mme si un certain nombre de principes sont universellement partags. On
s'intressera tout d'abord la dfinition thorique de la monnaie dans les deux zones africaines de la zone Franc, puis son contenu dtaill dans les situations des institutions
montaires publies par les deux banques centrales, avant d'indiquer quelques problmes
statistiques qui cartent les chiffres recenss des intentions de principe.
8.1.1. La definition de la masse montaire

Dans son acception la plus large, la masse montaire est compose des lments du
passif de la Banque centrale et des banques satisfaisant au deux critres suivant :
1. passifs vis--vis des agents non financiers rsidents (ANF) hors tat mais y compris
les autres institutions financires,
2. passifs sous forme de billets et pices (au passif de la Banque centrale) ou sous forme
de dpts auprs du systme bancaire (banques ou Banque centrale).
97
LA MASSE MONTAIRE
Tableau 1 : La monnaie dans l'UMOA

MASSE MONTAIRE
MONNAIE FIDUCIAIRE
1 964,5 1 920,6 135,3 160,1
845,4
135,0
133,8
351,2 159,8
583,5
42,3
58,7
270,7
46,9
37,6
1 380,5 1 337,0
93,0
101,4
574,7
88,2
96,2
16,2
6,6
1,6
2,3
6,6
1,2
4,3
1,8
1 310,8 1 309,9
88,0
91,9
573,4
83,9
94,4
251,7 126,7
1 111,4
1110,5
53,3
74,7
512,2
71,8
86,1
225,5
87,0
444,3
341,9
271,9
53,2
444,0
341,9
271,4
53,2
34,8
5,5
9,0
4,0
30,9
22,8
16,5
4,5
201,1
151,4
136,9
22,7
33,1
9,9
25,3
3,4
31,6
45,3
4,7
4,5
82,9
80,4
51,3
10,9
29,6
26,4
27,7
3,2
178,9
178,8
31,0
17,2
53,9
11,8
8,0
25,9
31,0
84,0
94,9
83,9
94,9
19,7
11,3
6,7
10,5
25,1
28,9
10,6
1,2
2,1
5,9
10,7
15,3
9,1
21,9
20,6
20,6
3,7
0,1
7,2
0,3
0,3
0,2
8,7
6,3
14,2
6,4
14,2
0,1
3,7
5,5
1,8
0,1
0,2
0,3
0,1
0,2
0,0
0,2
8,5
Dpts auprs de la BCEAO

des particuliers et entrep.
15,1
4,4
3,4
0,6
0,1
0,0
0,0
0,3
0,0
tablissements financiers
Autres comptes de dpts
0,1
15,0
0,1
4,3
0,0
3,3
0,0
0,6
0,0
0,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,3
0,0
0,0
Ajustement comptable
32,8
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
STRUCTURE en %
MONNAIE FIDUCIAIRE
AUTRE MONNAIE
QUASI MONNAIE
29,7
33,5
36,8
31,3
46,9
21,8
36,7
32,2
31,2
32,0
30,2
37,7
34,7
38,2
27,1
28,1
30,1
41,8
27,1
31,0
41,9
20,1
27,0
52,9
142,4
108,4
96,9
225,3
84,3
89,5
MONNAIE SCRIPTURALE
Dpts en C.C.P.
Dpts en C.N.E.
Dpts auprs des banques
Part, et entrep. prives
Comptes disponibles par
chques ou virements
Dpts terme
Comptes rg. spcial
Autres sommes dues
Soc. d'tat et et. public
carac. ind. ou comm.
chques ou virements
Dpts terme
tablissements financiers
chques ou virements
Dpts terme
PIB PAR TTE

(en milliers de FCFA)
583,9
15,2
6,6
98
95,2
32,1
255,9 127,7
3,9
1,0
211,9 128,3
LA MASSE MONTAIRE DANS LES PA YS AFRICAINS DE LA ZONE FRANC
Les titres de crances mis par les banques et dtenus par les agents non financiers, mais
qui ne revtent pas la forme d'une inscription en compte, ne sont pas inclus dans la masse
montaire. Celle-ci regroupe donc une partie seulement des actifs court terme des ANF vis-vis du systme bancaire, mais une partie prdominante dans les pays d'Afrique.
Les billets et pices constituent la monnaie fiduciaire (appele ainsi parce que sa
dtention repose sur la confiance que les dtenteurs mettent dans la capacit de la Banque
centrale de maintenir le pouvoir de la monnaie d'acheter des biens ou de librer d'une
dette). Les dpts constituent la monnaie scripturale (nomme ainsi parce qu'elle est
constitue d'critures dans les livres des banques).
Au-del de cette distinction entre les deux formes que la monnaie est susceptible de
revtir, il existe une distinction fonde sur le degr de liquidit des actifs qui constituent la
masse montaire.
Les billets et les dpts disponibles par chque ou virement sont, en principe, les
seuls actifs susceptibles d'tre utiliss comme moyens de paiement, c'est--dire pour
rgler un achat de marchandises ou pour teindre une dette.
Les moyens de paiement constituent la monnaie au sens troit du terme. La liquidit
d'un actif est d'autant plus grande qu'il est facilement transformable en monnaie, c'est-dire rapidement et sans perte de valeur (ainsi un bien immobilier est trs peu liquide car il
ne peut tre transform rapidement en monnaie sauf accepter une perte de valeur importante). La monnaie est, compte tenu de cette dfinition, la liquidit par excellence. Les
dpts terme sont encore des actifs trs liquides dans la mesure o leurs dtenteurs sont
assurs de recouvrer leur valeur brve chance. Ce n'est pas le cas, par exemple, d'une
obligation, qui peut tre vendue rapidement si elle est cote sur une bourse de valeurs,
mais ventuellement un prix trs infrieur son cours d'achat pour peu que la hausse
des taux d'intrt ait conduit une baisse de sa valeur (voir le chapitre 7). Les dpts
terme constituent la quasi monnaie, moins liquide que la monnaie, mais plus liquide que
la plupart des autres actifs.
Alors que la dfinition de la monnaie au sens troit repose sur sa capacit en tant que
moyen de paiement, celle de la masse montaire, ou monnaie au sens large, fait intervenir
le degr lev de liquidit des actifs qui la composent.
8.1.2. La masse montaire

dans les situations des institutions montaires
Les tableaux 1 et 2 dtaillent le contenu de la masse montaire dans les deux zones. Les
distinctions ci-dessus se traduisent concrtement par les regroupements suivants :
Dans l'UMOA
Monnaie fiduciaire = billets et pices
Autre monnaie =
dpts en C.C.P.
+ dpts en C.N.E.
+ comptes disponibles par chque ou virement
+ dpts auprs de la BCEAO
+ autres sommes dues
Quasi monnaie = dpts terme

+ comptes rgime spcial (tel que les comptes d'pargne logement)
99
LA MASSE MONTAIRE
Dans la zone BEAC

Monnaie fiduciaire = billets et pices
Autre monnaie =
Quasi monnaie =
dpts vue
+ dpts auprs de la BEAC
dpts terme et d'pargne
La distinction entre monnaie et quasi monnaie opre par les deux Banques centrales
diffre lgrement de celle qui vient d'tre propose. En effet, sont classs en monnaie
aussi bien les dpts disponibles par chque et virement, qui seuls dans l'ensemble des
dpts sont des moyens de paiement, que les autres dpts vue qui, bien que transformables en monnaie immdiatement et sans perte de valeur, ne sont pas des moyens de
paiement. Ainsi un dpt en Caisse d'pargne ne permet pas de tirer un chque ; il faut,
pour effectuer un rglement, se rendre une agence de la Caisse d'pargne et convertir le
montant ncessaire en moyens de paiement, par exemple en billets. Cette classification de
tous les dpts vue en monnaie est cependant justifie pour deux raisons : d'une part
leur liquidit est pratiquement quivalente celle des dpts disponibles par chque ou
virement ; d'autre part, certains rglements sont possibles partir des dpts du type
dpts en Caisse d'pargne, par exemple par autorisation de prlvement.
Tableau 2. - La monnaie dans la zone BEAC
MASSE MONETAIRE
1 348,3 1 348,3
756,6
62,0
167,9
287,9
3,8
70,1
MONNAIE FIDUCIAIRE
373,6
373,6
156,0
41,8
66,2
61,9
0,9
46,8
MONNAIE SCRIPTURALE
Dpts auprs des banques
Dpts vue
Dpts terme et d'pargne
Dpts auprs de la BEAC
974,7
974,7
600,6
20,2
101,7
226,1
2,9
23,3
970,4
466,8
503,7
970,4
466,8
503,7
597,3
259,3
338,0
20,2
12,7
7,5
100,9
54,1
46,8
226,0
119,0
107,0
2,9
2,2
0,7
23,2
19,4
3,7
4,3
4,3
3,4
0,0
0,7
0,1
0,0
0,1
27,7
34,9
37,4
20,6
34,7
44,7
67,5
20,5
12,0
39,4
32,7
27,9
21,5
41,3
37,2
23,7
58,7
17,6
66,8
27,9
5,3
250,6
266,2
128,1
361,5 1170,4
128,8
62,1
STRUCTURE en %
MONNAIE FIDUCIAIRE
AUTRE MONNAIE
QUASI MONNAIE
PIB PAR TTE
(en milliers de FCFA)
100
LA MASSE MONTAIRE SELON LA BANQUE DE FRANCE
8.1.3. Le problme de la distinction rsident / non rsident

La masse montaire telle qu'elle est mesure ne correspond pas exactement sa dfinition pour des raisons qui tiennent la difficult de sparer les agents non financiers rsidents des non rsidents.
Pour le comprendre, il faut savoir que les billets sont mis par la Banque centrale au
titre d'une agence nationale, bien que, du point de vue du dtenteur, ils soient totalement
quivalents, quelle que soit l'agence mettrice. En pratique, le pays metteur apparat sur
le billet par une lettre caractristique.
Monnaie fiduciaire thorique du pays i
= billets de la zone dtenus par les rsidents
Monnaie fiduciaire recense du pays i
= billets mis par l'agence nationale de la Banque centrale du pays i
= billets du pays i dtenus par les rsidents du pays i
+ billets du pays i dtenus par les non rsidents
De ces deux galits il rsulte que :
Monnaie fiduciaire recense du pays i
= Monnaie fiduciaire thorique du pays i
+ billets du pays i dtenus par les non rsidents
- billets des autre pays de la zone dtenus par les rsidents
La monnaie scripturale est entache d'un biais du mme type. En effet, les dpts des
particuliers et des entreprises auprs des banques incluent les dpts des non rsidents qui,
en toute rigueur, trouveraient mieux leur place dans les engagements extrieurs.
Symtriquement, ils n'incluent pas les dpts en FCFA dtenus par les rsidents dans les
banques des autres pays de la zone Franc qui, du point de vue des dtenteurs, sont quivalents.
Au-del des questions de nature statistique, le problme de fond pos par cette conception de la masse montaire vient de ce qu'elle ne contient pas tous les actifs trs liquides.
Ne sont en effet pas considres comme de la monnaie deux catgories d'actifs trs
liquides : ceux qui sont mis par des agents non financiers et non par les banques et ceux
qui sont mis par les banques mais ne revtent pas la forme d'une inscription en compte.
Ces actifs ne sont pas significatifs dans les pays d'Afrique ; ils pourraient le devenir et ils
le sont dans les pays industrialiss, ce qui a conduit les banques centrales de ces pays
tendre la dfinition de la monnaie. On examine le traitement propos par la Banque de
France.
8.2. LA MASSE MONETAIRE SELON LA BANQUE DE FRANCE

L'objectif de la Banque de France est double :
1. regrouper l'ensemble des actifs liquides dtenus par les agents non financiers sous
l'appellation masse montaire ,
2. oprer une classification complte des actifs financiers dtenus par les agents non
financiers, la monnaie n'tant que l'un des lments de ceux-ci.
101
LA MASSE MONTAIRE
8.2.1. La classification des actifs liquides

La Banque de France distingue quatre agrgats montaires embots les uns dans les
autres : Mi, M2, M3 et M4. Leur contenu est prcis dans l'encadr ; seuls les actifs
dtenus par les agents non financiers sont susceptibles d'en faire partie. Ml est constitu
des seuls moyens de paiement, dans la mesure o les dpts vue sont entendus ici dans
un sens strict, excluant les comptes sur livret (ce que ne font pas la BCEAO et la BEAC,
pas plus d'ailleurs que la comptabilit nationale franaise). M2 correspond la monnaie
au sens de la BCEAO et de la BEAC et contient les actifs presque parfaitement liquides
dtenus auprs du systme bancaire.
M3 - M2 est constitu des actifs de court terme non parfaitement liquides en francs
et en devises dtenus auprs du systme bancaire.
M 4 - M3 est constitu des actifs de court terme non parfaitement liquides mis par
les agents non financiers.
La masse montaire dans son acception la plus large, M4, regroupe donc l'ensemble des
actifs de court terme dtenus par les ANE C'est la liquidit de l'conomie.
Il est remarquable que l'agrgat de monnaie le plus large inclut des crances vis--vis
d'agents non financiers (M4 - M3). M3 regroupe l'ensemble des crances de court terme
des ANF vis--vis du systme bancaire.
Il faut voir dans cette dfinition large de la monnaie le souhait d'analyser un agrgat
plus cohrent du point de vue des comportements des ANF. Il y a, en effet, une trs forte
substituabilit, du point du vue des dtenteurs, entre un certificat de dpt mis par une
banque et un billet de trsorerie mis par une entreprise non financire, et la prvision de
la demande de M 4 est mieux fonde que celle de M3.
Par contre, l'analyse du comportement d'offre d'actifs courts par le systme bancaire (il
sera tudi dans la partie L'quilibre du systme bancaire ) conduit considrer M 3 .
Note : M, et M 2 au sens de la Banque de France ne doivent pas tre confondus avec M, et M 2 au sens de la BCEAO et
de la BEAC :
M| (BCEAO, BEAC) = Monnaie fiduciaire + dpts vue + comptes sur livret = M 2 (Banque de France)
M 2 (BCEAO, BEAC) = M 2 (Banque de France) + partie de M3 - M 2 (Banque de France) (dpts terme)
8.2.2. La classification complte des actifs des agents non financiers

Les actifs non montaires dtenus par les ANF, c'est--dire non inclus dans M4, sont
classs en trois agrgats non embots (on omet dans la prsentation qui suit les crances
sur les compagnies d'assurance) :
Pi = pargne contractuelle ;
P2 = obligations et parts d'OPCVM obligataires ;
P3 = actions et parts d'OPCVM actions.
L'pargne contractuelle est constitue de tous les dpts dont la disponibilit est limite
contractuellement et dont les titulaires bnficient, en contrepartie, d'avantages fiscaux ou
de prts des conditions favorables. Ainsi en font partie les plans d'pargne-logement (les
fonds qui y sont dposs sont en principe indisponibles pendant plusieurs annes), mais
non les comptes d'pargne-logement qui ouvrent droit un prt taux bonifi mais
n'entranent aucune indisponibilit des fonds qui peuvent tre retirs tout instant. P, est
donc, du point de vue de la liquidit, entre la monnaie et les deux agrgats P 2 et P 3 qui
102
LA MASSE MONTAIRE SELON LA BANQUE DE FRANCE
LES AGRGATS MONTAIRES DE LA BANQUE DE FRANCE

Mj = Billets et pices + dpts vue
M2 = Mj + comptes sur livret
M3 = M 2 + Dpts et Titres de crances ngociables en devises
+ Rmrs et pensions
+ Comptes terme
+ Bons non ngociables
+ Certificats de dpt et Bons des institutions financires
+ Titres des Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilires (OPCVM)
M4 = M3 + Billets de trsorerie et bons du Trsor
Les comptes sur livret sont assimilables aux dpts vue; l'inscription en compte s'ajoute
l'existence d'un livret remis au dposant.
Les rmrs sont des titres vendus par les banques et les institutions financires avec facult de
rachat. Il s'agit donc d'un procd proche de la pension, le titre servant en quelque sorte de
garantie celui qui il est remis. Ce dernier, en fait, n'est intress que par le placement court
terme qu'il ralise entre le moment o il achte le titre et celui o il le remet contre remboursement
du prix d'achat et versement d'un intrt.
Les comptes terme s'opposent aux dpts vue en ce sens que les fonds dposs ne sont
disponibles qu'aprs un certain dlai.
Les certificats de dpt et les Bons des institutions financires sont des titres ngociables
court et moyen terme mis par les banques et les institutions financires qui mettent galement
des bons non ngociables souvent appels bons de caisse (voir l'encadr p. 16-17 du chapitre 1).
Les OPCVM sont des socits, gnralement localises au sein des banques, dont l'objet est de
dtenir un portefeuille de titres. Les actionnaires ne sont pas directement propritaires de ces titres,
mais des parts de la socit qu'ils ont achetes. Ils ont la possibilit de les revendre tout instant.
La liquidit de ces parts est donc trs grande pour les OPCVM court terme (c'est--dire qui dtiennent un portefeuille de titres courts; les parts d'OPCVM grant un portefeuille de titres longs (obligations ou actions) sont soumises, comme les titres eux-mmes, un risque de taux qui diminue
leur liquidit au sens o ce terme a t dfini plus haut).
Les billets de trsorerie sont des titres courts ngociables mis par les entreprises non financires.
sont eux-mmes classs par ordre de liquidit dcroissante, les actions tant en principe
des actifs non remboursables ; en pratique, elles peuvent souvent tre vendues la Bourse,
mais supportent un risque de variation du cours trs important.
L'ensemble des agrgats M 1; M 2 - M l5 M 3 - M 2 , M 4 - M3, Pi, P 2 et P3 constituent un
classement de l'essentiel des actifs financiers dtenus par les ANF par ordre de liquidit
dcroissante.
Il faut voir dans la mise en uvre de ce projet par la Banque de France la volont
d'analyser les comportements financiers dans leur globalit, de faon cohrente avec la
thorie des choix de portefeuille, qui explique le partage d'une richesse financire en ses
diffrentes composantes en fonction de leur rendement et de leur risque. De ce point de
vue, il faut noter que le classement par liquidit dcroissante est galement un classement
par risque croissant ; plus la liquidit est faible, plus les risques de perte la revente sont
grands.
103
LA MASSE MONTAIRE
Tableau 3. - Taux applicables par les banques leur clientle dans l'UMOA
Dates de changement
Libells
22 septembre 23 dcembre
1986
1988
30 mars
1989
2 octobre
1989
27 novembre
1989
Pour cent l'an

CONDITIONS CRDITRICES
Dpts vue
(a)
(a)
(a)
libre
libre
Jusqu' 200 000

moins de 6 mois
de 6 mois 1 an
plus de 1 an
4,25 fixe
5,25 fixe
6,25 min.
5,00 fixe
6,00 fixe
7,25 min.
5,50 fixe
6,50 fixe
7,75 min.
libre
libre
libre
libre
libre
libre
De 200 001 moins de 500 000

moins de 6 mois
de 6 mois 1 an
plus de 1 an
4,75 fixe
5,75 fixe
7,00 min.
5,50 fixe
6,50 fixe
8,00 min.
6,00 fixe
7,00 fixe
8,50 min.
libre
libre
libre
libre
libre
libre
De 500 001 2 000 000

moins de 6 mois
de 6 mois 1 an
plus de 1 an
5,25 fixe
6,50 fixe
7,50 min.
6,00 fixe
7,25 fixe
8,50 min.
6,50 fixe
7,75 fixe
9,00 min.
6,50 min.
7,50 min.
8,50 min.
7,00 min.
8,00 min.
9,00 min.
Au-dessus de 2 000 000

moins de 6 mois
de 6 mois 1 an
plus de 1 an
5,75 min.
7,00 min.
8,00 min.
6,50 min.
7,75 min.
9,00 min.
7,00 fixe
8,25 fixe
9,50 min.
6,50 min.
7,50 min.
8,50 min.
7,00 min.
8,00 min.
9,00 min.
Jusqu' 200 000

de 6 mois 1 an
plus de 1 an
5,25 fixe
6,25 min.
6,00 fixe
7,25 min.
6,50 fixe
7,75 min.
libre
libre
libre
libre
De 200 001 moins de 500 000

de 6 mois 1 an
plus de 1 an
5,75 fixe
7,00 min.
6,50 fixe
8,00 min.
7,00 fixe
8,50 min.
libre
libre
libre
libre
De 500 001 2 000 000

de 6 mois 1 an
plus de 1 an
6,50 fixe
7,50 min.
7,25 fixe
8,50 min.
7,75 fixe
9,00 min.
7,50 min.
8,50 min.
8,00 min.
9,00 min.
Au-dessus de 2 000 000

de 6 mois 1 an
plus de 1 an
7,00 min.
8,00 min.
7,75 fixe
9,00 min.
8,25 min.
9,50 min.
7,50 min.
8,50 min.
8,00 min.
9,00 min.
Comptes sur livret
6,50 fixe
7,00 fixe
7,50 fixe
6,50 fixe
7,00 fixe
7,00 min.
13,50 max.
8,50 min.
14,50 max.
10,00 min.
15,00 max.
15,50 max.
16,00 max.
Dpts terme (b)
Bons de caisse (b)
CONDITIONS DBITRICES (c)
(a) Non rmunr jusqu' 200 000 FCFA ; rmunration suspendue depuis le 1er janvier 1985 pour les tranches suprieures.
(b) compter du 2 octobre 1989, les tranches ont t ramenes de quatre deux : moins de 500 000 FCFA, 500 000
FCFA et plus.
(c) Avant le 2 octobre 1989, les intrts dbiteurs variaient suivant la nature et la dure du crdit et taient soumis un
minimum et un maximum. Depuis le 2 octobre 1989, ils ne sont soumis qu' un maximum, sans considration de la
nature ni de la dure du crdit. Ce taux maximum s'entend toutes commissions lies au crdit comprises.
Source : Note d'information, BCEAO, juin 1991.
104
LES CONDITIONS CRDITRICES
8.3. LES CONDITIONS CREDITRICES

On appelle ainsi les taux auxquels les banques rmunrent les fonds prts par la clientle.
8.3.1. UMOA
Jusqu' la rforme de 1989, les taux applicables aux dpts privs taient troitement
contrls. Les dpts vue taient non rmunrs. Les dpts terme et les bons de caisse
taient, la veille de la rforme, soumis des taux fixes pour les chances infrieures
un an, des taux minimums au-del. partir d'octobre 1989, les taux sont libres pour les
dpts vue et pour les dpts terme et les bons de caisse d'un montant infrieur
500 000 FCFA. Au-del, ils sont soumis un minimum qui dpend de l'chance. Le taux
des comptes sur livret reste fix par la BCEAO. Le tableau 3 retrace l'volution des taux
et de la rglementation au cours de la priode rcente. L'objectif de la rforme est de
donner plus de poids au libre jeu du march, tout en favorisant l'pargne longue par des
taux minimums relativement levs ds que la somme mise en dpt dpasse un certain
montant.
Aprs comme avant la rforme, la rmunration des dpts publics ou assimils (dpts
du Trsor, des Postes, des fonds d'tat et de tout organisme, mme priv, rsultant d'obligations rglementaires) est librement fixe par convention entre les parties.
8.3.2. ZoneBEAC
Depuis la fin de l'anne 1990, la trs forte diffrenciation qui existait dans la zone en
matire de rglementation des taux crditeurs a t considrablement rduite. L'uniformisation a touch les diffrents pays des dates variables. En avril 1991, la rglementation
des dpts terme et des bons de caisse est identique quel que soit le pays : les banques
sont soumises au versement d'un taux minimum indpendant de l'chance du dpt
(7,5 % en avril 1991). Les comptes sur livret sont soumis un taux fix, variable selon les
pays (entre 7,5 % et 8,75 % en avril 1991). Les dpts vue sont non rmunrs sauf au
Tchad, au Gabon (o seul sont rmunrs les dpts publics), et en Guine equatoriale o
s'applique le mme minimum que sur les dpts terme. Au Tchad et en Guine cependant, les dpts vue d'un montant infrieur 100 000 FCFA dans le premier cas et
150 000 FCFA dans le second ne sont pas rmunrs ; cette dernire disposition conduit
ne pas rmunrer la plupart des dposants. Il existe cependant un seuil partir duquel la
rmunration des dpts est libre et ngociable (3 000 000 au Cameroun, 10 000 000
partout ailleurs).
Cette nouvelle rglementation remplace des rgles plus contraignantes (taux fixs au
lieu de taux minimums) et plus complexes. Le tableau 4 illustre les mesures anciennes
dans le cas du Congo.
105
LA MASSE MONETAIRE
Tableau 4. - Taux des intrts crditeurs au Congo fin 1989

MONTANT DES COMPTES
de 200 001
500 000
de 500 001 de 1 000 001 de 5 000 001

au-dessus
1 000 000 5 000 000 10 000 000 de 10 000 000
DPTS TERME
ET BONS DE CAISSE
3 6 mois
6 mois 1 an
1 an 2 ans
TBC+1,00% TBC+1,50% TBC + 2,50 % TBC + 3,00 %

TBC+ 1,50% TBC+ 2,00% TBC+ 3,00% TBC + 3,50 %
TBC + 2,00 % TBC+ 2,50% TBC + 3,50 % TBC + 4,00 %
libre
libre
libre
COMPTES D'EPARGNE TBC + 3,75 % dans les limites des montants et maximum fixs,
soit : - minimum : 150 000
- maximum: 10 000 000
Note : Le taux de base crditeur TBC est fix par les autorits montaires. Il sert de base au calcul des taux crditeurs (il
est de 4 % la fin de 1989).
Source : tudes et Informations, BEAC, dcembre 1989.
Tableau 5. - Masse montaire en pourcentage du PIB dans l'UMOA

(en fin d'anne)
UMOA
Bnin
Burkina
Cte d'Ivoire
Mali
Niger
Sngal
Togo
1985
27,3
22,3
21,7
30,0
26,8
16,7
26,1
42,3
1986
27,4
21,7
19,2
29,7
25,6
18,8
25,5
45,3
1987
26,7
20,6
18,5
30,2
22,8
17,6
24,2
44,0
1988
26,4
20,3
19,6
30,8
23,0
19,0
23,1
35,5
1989
26,4
21,7
19,9
29,4
21,8
21,5
25,1
33,8
1990
26,9
27,2
18,8
32,0
19,8
20,0
23,0
35,5
106
L'EVOLUTION RECENTE DE LA MASSE MONETAIRE ET DE SA STRUCTURE
Tableau 6. - Masse montaire en pourcentage du PIB dans la zone BEAC

(en fin d'anne)
Zone BEAC Cameroun Centrafrique Congo
Gabon
Guine
Tchad
1985
20,5
22,3
17,9
15,2
20,3
24,6
21,9
1986
22,1
21,9
17,2
20,5
23,3
31,3
27,9
1987
20,3
18,9
19,1
20,0
22,9
23,5
30,9
1988
21,5
21,0
18,5
21,1
24,5
14,2
22,0
1989
22,7
24,1
18,3
18,3
23,9
10,4
21,9
1990
22,4
23,9
16,4
21,0
22,3
8,7
20,4
8.4. L'EVOLUTION RECENTE DE LA MASSE MONETAIRE

ET DE SA STRUCTURE
L'volution de la masse montaire et celle de sa structure pourraient relever du mme
type de thorie : le choix de portefeuille. Dans un premier temps, les pargnants partagent
leur richesse entre la monnaie au sens large et les titres ; dans un deuxime temps, ils
partagent la monnaie entre la monnaie au sens troit et la quasi monnaie, ou encore entre
la monnaie fiduciaire, le reste de la monnaie au sens troit et la quasi monnaie.
Le motif de transaction vient un peu compliquer ce schma ; il agit plus en effet sur la
demande de monnaie que de quasi monnaie.
Il faut cependant amender cette vision des choses dans la mesure o l'alternative
monnaie / titres est trs limite en Afrique francophone. Aussi la monnaie apparat comme
la principale forme financire de l'pargne, le choix de portefeuille ne s'exerant qu'
l'intrieur de la masse montaire.
8.4.1. La masse montaire

Les tableaux 5 et 6 fournissent l'volution rcente de la masse montaire (monnaie et
quasi monnaie) en pourcentage du PIB dans les deux zones. Mis part les cas du Togo et
de la Guine (o les tendances sont la baisse), on observe une relative stabilit accompagne de fluctuations conjoncturelles pouvant atteindre 1 ou 2 points de pourcentage.
Plusieurs explications peuvent tre avances quant l'origine de celles-ci.
1. La vraie masse montaire (billets et dpts en FCFA dtenus par les rsidents dans
les banques de leur pays ou des autres pays de la zone Franc) n'est pas observable pour
des raisons qui ont t voques plus haut. Trois exemples illustrent ce point.
107
LA MASSE MONTAIRE
Les rsidents du Togo dtiennent une grande quantit de billets mis dans les pays
voisins en raison de l'activit commerciale rgionale traditionnelle de ce pays, de sorte
que la circulation fiduciaire est suprieure celle mesure par les statistiques. Pour la
mme raison, mais galement grce la rputation rgionale de la place de Lom, les
banques togolaises attirent de nombreux dpts de non rsidents. La manifestation visible
de cette sous-estimation de la monnaie fiduciaire et de cette surestimation de la monnaie
scripturale est la faiblesse de la part de la monnaie fiduciaire dans la masse montaire du
Togo, relativement tous les autres pays des deux zones. Sans qu'on puisse en prvoir le
sens (les deux effets ci-dessus jouant en sens contraire sur la masse montaire), il est
probable que la masse montaire mesure est un pitre indicateur de la vraie masse
montaire.
Les Burkinabs sont depuis longtemps habitus migrer, temporairement ou pour de
longues annes, dans les pays de la rgion, en particulier en Cte d'Ivoire. On trouve alors
au Burkina, rapports par ces travailleurs, de nombreux billets mis dans les pays voisins.
Le FCFA, monnaie stable, est largement utilis comme instrument de transaction, voire
d'pargne, au-del des frontires de la zone. Ceci a t en particulier le cas au Nigeria lors
des dvaluations successives de la naira.
2. Les statistiques des PIB peuvent tre entaches d'erreurs importantes.
3. D'autres variables que le PIB interviennent dans l'explication de la masse montaire.
Le chapitre 7 proposait en conclusion de faire dpendre celle-ci, suppose non rmunre,
de la richesse des agents, de la valeur des transactions, du taux d'intrt des titres et du
taux d'intrt anticip. Une tude de la BEAC (tudes et Informations, BEAC, mai 1990)
propose pour trois pays des tests conomtriques de la demande de monnaie au sens troit
et de la monnaie au sens" large (monnaie + quasi monnaie) ; ces deux agrgats sont
deflates par le niveau gnral des prix. Les variables explicatives sont le PIB en volume,
le taux des comptes sur livret, i, et le taux d'inflation, p. Le taux d'inflation constat est
suppos tre un indicateur du taux anticip par les agents ; la coexistence d'un taux
d'intrt et du taux d'inflation cherche faire intervenir une estimation d'un taux d'intrt
rel. On s'attend donc ce que le taux d'inflation intervienne avec un signe oppos celui
du taux d'intrt ; on s'attend galement un signe ngatif du taux d'intrt dans les
demandes de monnaie au sens troit puisque, celle-ci tant pour une grande part non
rmunre, plus le taux d'intrt est lev, plus devrait tre grande la substitution de la
quasi monnaie la monnaie. Le signe oppos devrait tre observ dans le cas de la
monnaie au sens large, une augmentation du taux d'intrt conduisant un supplment
d'pargne et des transferts de richesse vers la monnaie.
Les rsultats obtenus sont les suivants :
Cameroun
log (monnaie) = 0,84 log (PIB) - 0,033 i - 0,004 p - 1,20
t de Student
(4,94)
(-0,92) (-0,60)
(-1,32)
DW = 0,92
R2 = 0,62
log (mon. + quasi mon.) = 1,12 log (PIB) + 0,067 i + 0,006 p- 2,86
t de Student
(11,50)
(3,38)
(1,63)
(-5,49)
= l,70
R2 = 0,93
108
L'VOLUTION RCENTE DE LA MASSE MONTAIRE ET DE SA STRUCTURE
Gabon
log (monnaie) = 1,06 log (PIB) - 0,091 i - 0,004 p- 1,20
t de Student
(7,54)
(-2,20) (-0,51) (-3,06)
DW=1,47
R2 = 0,73
log (mon.+quasi mon.) = 0,98 log (PIB) + 0,03 i - 0,004 p- 1,99
t de Student
(11,49)
(1,20) (- 0,69)
(-8,35)
DW = 2,03
R2 = 0,93
Congo
log (monnaie) = 1,02 log (PIB) - 0,097 i + 0,013 p- 1,62
t de Student
(7,79)
(-1,87)
(2,74)
(-3,61)
DW = 0,92
R2 = 0,80
log (mon.+quasi mon.)= 1,07 log (PIB) - 0,08 i + 0,011 p - 1,81
t de Student
(8,61)
(-1,63) (2,41) (-4,26)
DW = 0,87
R2 = 0,78
On constate que, sauf dans un cas, le signe du taux d'intrt est celui qui est attendu. En
revanche, dans la moiti des cas il y a incohrence entre le signe du taux d'intrt et celui
de l'inflation. Enfin, les coefficients du taux d'intrt et de l'inflation ne sont que rarement significatifs, ce qui conduit l'auteur de l'tude conclure la faiblesse des effets des
taux d'intrt sur la demande de monnaie. Essentiellement, seul reste le PIB en volume ;
ceci ne permet pas de conclure la prpondrance du motif de transaction dans la mesure
o le PIB peut tenir lieu de la variable de richesse qui ne figure pas dans l'quation.
8.4.2. La structure de la masse montaire

Les tableaux 7 et 8 fournissent la structure de la masse montaire dans les deux zones
en trois lments : monnaie fiduciaire, autre monnaie au sens troit et quasi monnaie.
On s'attend ce qu' un niveau de dveloppement plus lev corresponde une dtention moindre de monnaie fiduciaire (en pourcentage de la masse montaire). C'est bien ce
que l'on constate dans la zone BEAC o, l'exception de la Guine, les pays dont le PIB
par tte (qui figure en bas des tableaux 1 et 2) est le plus bas (Tchad et Centrafrique)
prsentent des pourcentages de monnaie fiduciaire proche de 70 % tandis que, dans les
pays dont le PIB par tte est le plus haut (Gabon, Congo et Cameroun), ce pourcentage est
compris entre 20 % et 40 %.
Les diffrences entre ces pourcentages dans les pays de l'UMOA sont moins marques
mais, si l'on exclut le Niger, la correspondance inverse entre le PIB par tte et la part de la
monnaie fiduciaire est grossirement respecte.
Jouent galement sur la part de la monnaie fiduciaire la densit du rseau bancaire et le
degr de concentration dans les zones urbaines. Ainsi au Cameroun, le nombre de
guichets permanents de banque avoisine deux cents, alors qu'il n'est que de quelques
units au Tchad et en Guine. Dans ces derniers pays, la part des billets dans la masse
montaire est donc importante.
109
LA MASSE MONETAIRE
Tableau 7. - Structure de la masse montaire en pourcentage dans l'UMOA

(en fin d'anne)
UMOA
Bnin
Burkina
Cte d'Ivoire
Mah
Niger
Sngal
Togo
31,3
36,0
32,6
31,7
33,1
36,7
32,7
33,0
32,4
31,6
29,3
32,0
46,8
49,5
46,8
44,2
38,6
34,7
30,8
33,4
33,5
32,0
30,0
28,1
28,7
31,3
30,3
27,7
27,8
27,1
27,4
27,8
29,5
16,1
14,6
20,1
44,6
40,2
40,4
39,1
36,6
32,2
33,3
33,0
31,3
29,6
29,6
30,2
42,3
37,4
37,4
37,3
39,2
38,2
43,8
35,1
30,4
30,3
33,3
30,1
35,7
36,8
34,2
36,5
34,7
31,0
30,4
26,4
26,1
28,5
28,7
27,0
24,1
23,8
27,1
29,1
30,4
31,2
34,0
33,9
36,3
38,8
41,1
37,7
10,8
13,2
15,9
18,5
22,2
27,1
25,3
31,4
36,1
37,7
36,8
41,8
35,5
32,0
35,6
35,8
37,4
41,9
42,2
45,8
44,4
55,4
56,7
52,9
MONNAIE FIDUCIAIRE
1985
31,5
22,9
1986
32,6
24,0
1987
20,3
31,5
1988
29,9
24,2
1989
28,7
34,9
1990
29,7
31,3
AUTRE MONNAIE
1985
37,0
55,1
1986
35,9
48,3
1987
34,3
43,6
1988
34,0
49,3
1989
34,1
46,0
1990
33,5
46,9
QUASI MONNAIE
1985
31,5
22,0
1986
27,7
31,5
1987
34,2
36,1
1988
36,1
26,5
1989
37,1
19,0
1990
36,8
21,8
Tableau 8. - Structure de la masse montaire en pourcentage dans la zone BEAC

(en fin d'anne)
Zone BEAC
Cameroun
MONNAIE FIDUCIAIRE
1985
23,2
17,2
1986
26,0
20,1
1987
30,9
25,2
1988
23,2
28,6
1989
27,0
21,5
1990
27,7
20,6
AUTRE MONNAIE
1985
32,2
33,9
1986
34,4
33,7
1987
32,1
31,9
1988
33,2
32,5
1989
36,8
37,5
1990
34,9
34,7
QUASI MONNAIE
1985
43,0
50,6
1986
39,6
46,1
1987
37,0
42,9
1988
38,2
44,3
1989
36,2
41,0
1990
37,4
44,7
Source : Statistiques montaires BEAC.
110
Centrafrique
Congo
Gabon
Guine
Tchad
65,7
69,8
68,1
67,5
65,6
67,5
32,6
37,7
39,9
37,2
35,2
39,4
16,7
16,9
20,7
20,2
20,6
21,5
58,4
64,1
70,9
40,7
30,4
23,7
65,9
64,2
62,0
60,9
60,8
66,8
25,5
19,7
21,4
19,2
22,4
20,5
43,2
37,2
34,0
32,1
32,9
32,7
37,1
39,2
35,3
38,7
40,8
41,3
31,3
30,4
24,6
50,5
55,4
58,7
29,2
30,9
31,7
32,8
33,1
27,9
8,8
10,5
10,5
13,3
12,0
12,0
24,2
25,1
26,1
30,7
31,8
27,9
46,2
43,8
44,0
41,1
38,6
37,2
10,3
5,5
4,6
8,8
14,2
17,6
4,9
4,9
6,3
6,3
6,1
5,3
L'VOLUTION RCENTE DE LA MASSE MONTAIRE ET DE SA STRUCTURE
Les fluctuations d'une anne sur l'autre de la part de la monnaie fiduciaire dans la
masse montaire sont significatives, comme on peut le constater la lecture des tableaux
7 et 8. Une explication avance de ce phnomne est la fluctuation des revenus agricoles.
Les paysans, en effet, conservent la majeure partie de leur pargne financire sous forme
de monnaie fiduciaire. Celle-ci est son minimum la fin du troisime trimestre, avant la
rcolte, et son maximum la fin du premier trimestre. Sur le tableau suivant figure, base
100 la fin du troisime trimestre, le niveau de la monnaie fiduciaire la fin du quatrime
et du premier trimestre suivant (Source : Rapport de la Zone Franc, 1989).
campagne
3e trimestre
4e trimestre
1er trimestre
1985/86
1986/87
1987/88
1988/89
1989/90
100
100
100
100
100
130,4
129,2
126,5
117,2
105,5
132,1
134,5
133,2
128,9
La lecture de ce tableau permet de se rendre compte des effets trs variables des rsultats des campagnes agricoles sur les statistiques de la monnaie fiduciaire en fin d'anne.
L'ala des rcoltes affecte la part de la monnaie fiduciaire dans la masse montaire, mais
galement la masse montaire elle-mme qui fluctue au gr de l'pargne des paysans. Il y
a l une raison de plus de l'instabilit du rapport masse montaire sur PIB analyse plus
haut.
Ces observations mettent en vidence la distance qui spare le secteur bancaire
moderne du monde rural et le besoin d'une intermdiation financire plus proche des
mentalits et des traditions de ce dernier.
La rpartition de la monnaie scripturale entre dpts vue (en moyenne peu rmunrs)
et quasi monnaie dpend, elle aussi, du degr de dveloppement du pays. Dans le cas de la
zone BEAC ce lien apparat clairement ; les pays dont le PIB par tte est le plus faible, le
Tchad, le Centrafrique et la Guine, prsentent une part de la quasi monnaie dans la masse
montaire nettement plus faible que celle des dpts vue (autre monnaie des tableaux 7
et 8), tandis que les parts correspondantes sont du mme ordre de grandeur dans les autres
pays de la zone. Le mme phnomne s'observe dans l'UMOA un degr moindre ; la
part de la quasi monnaie est suprieure celle de l'autre monnaie dans les trois pays les
plus riches (Cte d'Ivoire, Sngal et Togo ; l'inverse vaut au Burkina et au Mali, mais
non au Niger).
Mis part le degr de dveloppement du pays, l'tat du systme bancaire joue galement sur la part de la quasi monnaie. Ainsi, l'accroissement de celle-ci en 1990 au Bnin,
au Mali, au Sngal, en Guine et au Cameroun, s'explique-t-il, au moins en partie, par la
restauration de la confiance dans les systmes bancaires.
111

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DEUXIEME PARTIE

L'ACTIVIT BANCAIRE : DISTRIBUTION DES CRDITS ET COLLECTE DES DPTS

Le mtier de banquier en Afrique francophone consiste essentiellement collecter des

DETTES LONG ET MOYEN TERME

VALEURS RALISABLES COURT

PROVISIONS POUR CHARGES

DETTES COURT TERME

L'ACTIVIT BANCAIRE : DISTRIBUTION DES CREDITS ET COLLECTE DES DEPOTS

4.1. LA DEMANDE DE CREDIT PAR LES ENTREPRISES

4.1.1. La dcision d'investir

LA DEMANDE DE CREDIT PAR LES AGENTS NON FINANCIERS

VALEUR ACTUELLE OU VALEUR DE MARCHE

LA DEMANDE DE CREDIT PAR LET AT

4.1.2. Le choix du financement

4.2. LA DEMANDE DE CREDIT PAR L'ETAT

4.2.1. Le compte de l'tat

LA DEMANDE DE CRDIT PAR LES AGENTS NON FINANCIERS

La classification des flux

LA DEMANDE DE CRDIT PAR L'TAT

Tableau 1. - Classification des oprations de l'tat

DFICIT (Di-J SURPLUS

DIMINUTION OU AUGMENTATION DE L'ENCAISSE

4.2.2. Les oprations bancaires dans le compte de l'tat

LA DEMANDE DE CRDIT PAR LES AGENTS NON FINANCIERS

Tableau 2. - Oprations financires de l'tat

vis--vis des rsidents

5.1. LA MISE EN UVRE DU CONTROLE DU CREDIT

5.2. LES DIFFRENTES CATGORIES DE CRDIT

5.3. LE CONTRLE DIRECT DU CRDIT

LE CONTRLE DIRECT DU CRDIT ET DU REFINANCEMENT

Le contrle direct du crdit

vrement de celle-ci. Dans le cas de la prise en pension il en devient simplement le dpositaire.

LE CONTRLE DIRECT DU CRDIT ET DU REFINANCEMENT

Le contrle direct des concours de la Banque centrale aux Trsors

Tableau 1. - Rpartition des concours de la BCEAO

Source : Rapport annuel de la Zone Franc.

Les statuts de la BEAC prvoient que lorsque le compte d'oprations de la BE AC

Tableau 2. - Plafonds globaux d'avances de la BEAC aux banques

Source : Rapport annuel de la Zone Franc.

LES TAUX DU REFINANCEMENT ET DES CONCOURS AUX TRESORS

5.4. LES TAUX DU REFINANCEMENT

LES CONDITIONS DBITRICES

5.5. LES CONDITIONS DBITRICES

La rglementation des taux dbiteurs tait complexe puisqu'elle se traduisait par un

1) Oprations inities par la clientle privilgie

Commission d'engagement BEAC

Commission d'engagement BEAC

Clientle privilgie (commerciale)

Commission d'engagement BEAC

Commission d'engagement BEAC

6.1. L'INEFFICACITE DU CONTROLE DU CREDIT

6.1.1. Les plafonds de crdit

Tableau 1. - Crdits l'conomie dans l'UMOA

Source : Statistiques conomiques et montaires et rapport annuel, BCEAO.

Tableau 2. - Positions nettes des gouvernements dans l'UMOA

Source : Statistiques conomiques et montaires et rapport annuel, BCEAO.

6.1.2. Les plafonds de refinancement

Tableau 3. - Concours globaux de la BCEAO aux banques

Source : Rapport annuel de la Zone Franc.

L'INEFFICACIT DU CONTRLE DU CRDIT PAR LES QUANTITS

Tableau 4. - Concours globaux de la BCEAO aux Trsors

Source : Rapport annuel de la Zone Franc.

L'examen du tableau 5 permet de constater que le rationnement du crdit distribu par

Source : Rapport annuel de la Zone Franc.