Kasus Exhibit 4 menggambarkan analisis sewa-pembayaran, di mana nilai bersih

sekarang dari dua pilihan sama untuk sebuah perusahaan dengan tarif pajak 34% dan biaya
9,5% dari utang. Berdasarkan asumsi ini, pembayaran sewa di bawah $ 160.003, dan
pembayaran

melebihi

Scenario
A: 34% tax rate
9.5% cost of
debt
B: 34% tax rate
13% cost of
debt
C: 0% tax rate
9.5% cost of
debt
D: 0% tax rate
13% cost of
debt

alternatif

membeli

dan-meminjam.

Kasus

Exhibit

Lowest Cost-

Annual Lease Payments

Competitive Alternative

Necessary for Primus

to Primus in Exhibit

to Quote in Order to

TN1

Equal Next Best IRR

$160,003

Borrow-and-Buy
6.27%
Faulhaber Gmbh
7.13%

(equal to leasing option

#2)
$164,471
(between leasing options
#3 and #4)

Borrow-and-Buy

$176,786

9.50%

(above leasing option #4)

Faulhaber Gmbh
11.42%

juga

$186,534
(between leasing options
#3 and #4)

menggambarkan analisis sewa-pembayaran, internal rate of return sewa adalah 6.27%, yang
sama dengan biaya setelah pajak utang untuk pinjaman. Baumann mempunyai alternatif
untuk menilai empat pilihan pembayaran sewa, seperti yang dijelaskan dalam kasus Exhibit
3, terhadap empat set asumsi tentang paparan pajak Avantjet dan biaya sebelum pajak utang.
Inovasi Keuangan
Tabel di atas menggambarkan rentang nilai untuk sewa dan pinjaman, tergantung
pada tarif pajak dan biaya utang yang digunakan. Lessee bisa mendapatkan keuntungan
ketika mereka bertukar penghematan pajak bahwa mereka tidak akan dapat menggunakan
untuk pembayaran sewa yang lebih rendah memberikan total biaya lebih rendah dari
pinjaman. Lessor keuntungan dengan menerima pembayaran sewa yang memberikan
pengembalian yang lebih tinggi daripada biaya pinjaman dan administrasi dari beberapa
lessee bersedia membayar lebih untuk sewa dari satu yang memiliki penghasilan kena pajak
dan biaya utang yang rendah. Beberapa sewa diambil untuk kenyamanan, fleksibilitas, dan
perlindungan usang bukan untuk penghematan biaya eksplisit. Manajer keuangan harus
mengeksploitasi pajak dan arbitrase peluang ini selagi masih ada.

Produsen yang menyewakan hanya bisa terdepresiasi berdasarkan biaya dasar dari
harga pokok penjualan. lessor independen, di sisi lain, dapat terdepresiasi berdasarkan harga
jual penuh dari aset. Dengan demikian, sebuah divisi sewa terpisah dalam sebuah perusahaan
memberikan hal menarik dalam hal gudang untuk sewa, karena divisi membeli aset dari divisi
manufaktur dan terdepresiasi pada harga penuh. Selain insentif depresiasi, perantara sewa
menawarkan keahlian, mungkin biaya rendah modal, diversifikasi portofolio, skala ekonomi
dalam administrasi, dan manajemen berpotensi denda terhadap nilai residu.
Sewa dapat dilihat sebagai bentuk tidak standar pembiayaan utang. Pertanyaan yang
jelas adalah, "Apa yang membenarkan inovasi?" Beberapa penjelasan klasik termasuk
pertimbangan berikut :
a. Arus kas
Pembayaran sewa biasanya lebih rendah dari pembayaran pinjaman
konvensional. lessee lewat penghematan pajak kepada lessor dalam pertukaran untuk
pembayaran sewa yang rendah. lessor menerima depresiasi dan pajak tabungan
bersama dengan kredit pajak investasi. pertukaran pajak ini bisa menguntungkan
kedua belah pihak dengan mengorbankan kebijakan pemerintah jika lessor berada
dalam bracket pajak yang lebih tinggi dari penyewa. Dalam sewa operasi, lessee
segera membebankan pembayaran sewa, yang menghasilkan biaya realisasi cepat,
sehingga menurunkan penghasilan kena pajak. Karena sewa yang pembiayaan 100%,
berbeda dengan pinjaman bank yang membutuhkan beberapa investasi ekuitas di aset,
sewa menyediakan likuiditas untuk perusahaan dengan kas yang terbatas
a. Fleksibilitas
Sewa cocok dengan umur peralatan untuk jangka waktu sewa, tidak seperti
pinjaman bank jangka pendek. Durasi ini dapat dicapai melalui periode pembayaran
(tahunan, bulanan, triwulanan, dll), flat dibandingkan pembayaran cenderung terus
(yaitu, naik atau turun dari waktu ke waktu), mengikat pembayaran untuk penggunaan
aktual aset, menghilangkan pembayaran selama siklus penurunan, pembayaran
mengikat suku bunga mengambang, uang muka, dan pilihan percobaan enam bulan
tanpa pembayaran.
b. Akuntansi
Jika disusun sebagai sewa operasi, lessee dapat memperoleh "pembiayaan
yang kosong dalam neraca yang menunjukkan tidak ada kewajiban untuk properti
disewakan. Dengan demikian, penyewaan diduga dapat meningkatkan kredit
perusahaan. Utang dan ekuitas pasar yang efisien, namun, keunggulan ini tidak bisa

dipertahankan. Keuntungan kosmetik lain adalah masalah internal: Bagi banyak

perusahaan, leasing adalah sebuah metode untuk manajer untuk menghindari kendala
sistem modal penganggaran karena beberapa proses modal penganggaran belum
termasuk sewa operasi (yang tampaknya terjadi dengan Avantjet). Akhirnya, sewa
mungkin cara untuk menghindari Pajak Minimum Alternatif (AMT) karena
pembayaran sewa tidak memberikan kontribusi terhadap penyesuaian AMT dalam
pembukuan laba, dengan perbedaan antara buku dan pendapatan AMT dan membantu
perusahaan menghindari pajak tambahan.
c. Risiko
Dengan leasing, pengguna peralatan tidak menanggung risiko dari perubahan
besar dalam nilai karena usang (terutama dengan peralatan teknologi tinggi). Pada
akhir masa sewa, penyewa dapat menegosiasikan kontrak baru, membeli peralatan
pada nilai pasar wajar, atau hanya kembali properti kepada lessor. Selain itu, penyewa
sering memiliki kemampuan untuk meng-upgrade ke fitur, kapasitas besar, peralatan
modern selama masa sewa, sehingga menghilangkan risiko penguncian menjadi
bagian tertentu peralatan ketika teknologi berkembang pesat. Akhirnya, sewa fixedrate menghilangkan risiko fluktuasi suku bunga. Instruktur mungkin menunjukkan
bahwa banyak dari fitur manajemen risiko ini sebenarnya pilihan-nyata nilai yang
hanya dapat meningkatkan nilai sewa kepada penyewa.
d. Kenyamanan
Leasing adalah metode yang relatif bebas dalam memperoleh penggunaan
aset. (Jumlah kerumitan, jelas, tergantung pada ukuran dan kecanggihan aset.) Lessee
sering memperoleh peralatan dan pembiayaan secara bersamaan. sewa layanan penuh
dan kontrak pemeliharaan dengan peralatan yang dimiliki sambil memberikan
ketenangan pikiran dengan menjanjikan bahwa seseorang akan cepat memecahkan
masalah yang terjadi. Selanjutnya, penyewaan tidak membawa beban yang terkait
dengan membuang peralatan. Ketika aset telah mencapai batas akhir atau tidak lagi
diperlukan, penyewa hanya kembali ke lessor.