Oleh :
Abdullah M. Jaubah
Pemecahan masalah ini merupakan pemecahan masalah nilai oblitasi (Bond Value atau VB).
Nilai F, C, r, t, dan m dimasukkan. Rumus Microsoft Excel dimasukkan ke dalam baris ke 2
dan bagis ke 8 dalam kolom C. Rumus ini merupakan hasil perubahan rumus matematika di
atas ke dalam rumus Microsoft Excel yaitu :
=(C4/(C5/C7))*(1-(1/(1+(C5/C7))^(C6*C7)))+C3/(1+(C5/C7))^(C6*C7)
A
2
3
4
5
6
7
8
VB
F
C
r
t
m
VB
$
$
$
987.75
1,000.00
51.00
10.40%
10
2.00
987.75
Nilai C, r, t, dan m dapat diubah-ubah dan hasil perhitungan secara otomatis disajikan.
Kolom C dalam baris 2 atau dalam baris ke 8 tidak diubah.
Suatu obligasi dengan nilai nominal $1,000 akan jatuh tempo dalam 28 tahun. Obligasi ini
membayar kupan setengah-tahunan sebesar $2. Para investor menginginkan balas jasa
tahunan seesar 12% dari kualitas obligasi serupa dengan obligasi tersebut. Berapakah harga
pasar dari obligasi tersebut?
A
2
3
4
5
6
7
8
B
VB
F
C
r
t
m
VB
C
$
$
$
70.33
1,000.00
2.00
12.00%
28
2.00
70.33
Perseroan Bio-Pharma telah menerbitkan obligasi dengan jatuh tempo 9 tahun, nilai nominal
obligasi adalah $1,000 dengan tingkat kupon 8.3% setengah tahunan. Obligasi-obligasi
serupa yang diterbitkan oleh perseroan-perseroan lain memberikan tingkat balas jasa sebesar
10.6%. Berapakah harga pasar obligasi dari Perseroan Bio-Pharma tersebut?:
A
2
3
4
5
6
7
8
VB
F
C
r
t
m
VB
$
$
$
868.67
1,000.00
41.50
10.60%
9
2.00
868.67
Perhitungan dilakukan dengan cara seperti di atas. Hasil perhitungan ini menunjukkan bahwa
harga pasar dari obligasi itu adalah $868.6.
Pemecahan Masalah Kupon Obligasi
Beberapa pemecahan masalah kupon obligasi dapat disajikan dalam contoh-contoh sebagai
berikut :
Broker dari Amira menghubungi dan memberikan informasi mengenai nilai nominal obligasi
adalah $1,000 dan jatuh tempo adalah 5 tahun (5 year maturity). Harga pasar adalah
$1,055.94 dan hasil pada jatuh tempo (yield to maturity) adalah 8.6%. Amira tidak ingat
bahwa obligasi itu memberikan pembayarn kupon setengah tahunan. Berapakah tingkat
kupon itu? Apakah layak jika Watriningsih menjual obligasi itu?
Langkah untuk menghitung tingkat kupon dilakukan dengan cara mengestimasi kupon
tahunan sebagai persentase dari nilai nominal (F).
Rumus di atas kemudian diterjemahkan ke dalam rumus Microsoft Excel. Pemecahan
masalah dapat dilakukan sebagai berikut :
=(C4/(C5/C7))*(1-(1/(1+(C5/C7))^(C6*C7)))+C3/(1+(C5/C7))^(C6*C7)
A
2
3
4
5
6
7
8
B
VB
F
C
r
t
m
VB
C
$
$
$
1,055.94
1,000.00
50.00
8.60%
5
2
1,055.94
Tingkat kupon itu adalah $50. Amira layak menjual obligasi itu karena tingkat balas jasa
tahunan adalah 5% jauh lebih rendah daripada tingkat balas jasa 8.6%.
Perseroan Merpati Jaya merencanakan peneritan obligasi dengan jatuh tempo 12 tahun.
Bank-bank Perseroan berusaha untuk mencari kupon triwulanan dan tingkat kupon tahunan.
Nilai nominal obligasi ini adalah $1,000 untuk dijual dengan harga $1,169.40. Para investor
menginginkan balas jasa sebesar 8.8% atas obligasi ini. Berapakah tingkat kupon tahunan
dari Perseroan ini?
2
3
4
5
6
7
8
VB
F
C
r
t
m
VB
$
$
$
1,169.40
1,000.00
27.75
8.80%
12
4
1,169.40
Nilai dalam baris ke 2 kolom C dimasukkan. Nilai dalam baris ke 3 kolom C dimasukkan.
Nilai dalam baris ke 5 kolom C dimasukkan. Nilai dalam baris ke 6 kolom C dimasukkan.
Nilai dalam baris ke 7 kolom C dimasukkan. Rumus Microsoft Excel dimasukkan ke dalam
baris ke 8 kolom C. Rumus yang dimasukkan itu adalah sebagai berikut :
: =(C4/(C5/C7))*(1-(1/(1+(C5/C7))^(C6*C7)))+C3/(1+(C5/C7))^(C6*C7)
Rumus ini sama dengan rumus di atas. Nilai dalam baris ke 3 kolom C dimasukkan.
Pengamatan dilakukan apakah nilai VB dalam baris ke 2 kolom C adalah sama atau tidak
sama dengan nilai VB dalam baris ke 8 kolom C. Perubahan nilai dalam baris ke 3 kolom C
dilakukan jika nilai VB dalam baris ke 2 kolom C adalah tidak sama dengan nilai VB dalam
baris ke 8 kolom C. Langkah ini dilakkan terus-menerus hingga nilai VB dalam baris ke 2
6
kolom C adalah sama dengan nilai VB dalam baris ke 8 kolom C. Tingkat kupon tahunan dari
Perseroan in adalah $27.75.
Suatu obligasi dengan nilai nominal $1,000 dengan 3 tahum jatuh tempo dijual dengan harga
$1,027.69.Para investor menginginkan tingkat balas jasa sebesar 10.5% seperti dalam
obligasi-obligasi serupa ini. Perseroan membayar kupon setengah tahunan. Berapakah tingkat
kupon tahunan atas obligasi tersebut?
Rumus Microsoft Excel yang dipakai di sini adalah :
=(C4/(C5/C7))*(1-(1/(1+(C5/C7))^(C6*C7)))+C3/(1+(C5/C7))^(C6*C7)
A
2
3
4
5
6
7
8
B
VB
F
C
r
t
m
VB
C
$
$
$
1,027.69
1,000.00
58.00
10.50%
3
2
1,027.69
Tingkat kupon tahunan berdasar atas hasil perhitungan di atas adalah $58.
Pemecahan Masalah Hasil Obligasi
Beberapa pemecahan masalah hasil (yiekd) obligasi dapat disajikan dalam contoh-contoh
sebagai berikut :
Suatu nilai $1000 sebagai nilai nominal obligasi dengan 6 tahun jatuh tempo dijual $991.34.
Perseroan yang menerbitkan obligasi itu memberikan kupon tahunan sebesar $100.
Berapakah hasil hingga jatuh tempo dari obligasi (Yield To Maturity atau YTM) itu?
Rumus matematika keuangan adalah sebagamemberikan i berikut :
Yield To Maturity dipecahkan dengan cara mengestimasi Annual Percentage Rate (APR)
yang berhubungan dengan nilai r yang diperoleh dengan mengalikan sub-periode r dengan
jumlah sub-periode
7
A
2
3
4
5
6
7
B
P
F
C
YTM
t
P
C
$
$
$
991.00
1,000.00
100.00
10.20%
6
991.34
Year To Maturity adalah 10.2%. Rumus Microsoft Excel sebagai hasil terjemahan rumus
matematika keuangan di atas adalah : =(C4/(C5))*(1-(1/(1+(C5))^(C6)))+(C3/(1+C5)^C6).
Nilai YTM dimasukkan sehingga nilai P dalam baris ke 2 kolom C adalah sama dengan nilai
P pada baris ke 7 kolom C.
Suatu obligasi dengan nilai nominal $1,000 dengan 18 tahun jatuh tempo dijual dengan harga
$1,165.47. Para investor menginginkan tingkat balas jasa 10% seperti tingkat balas jasa dari
obligasi-obligasi serupa. Perseroan penerbit obligasi ini membayar kupon setengah tahunan.
Berapakah hasil sekarang atas obligasi itu?
Rumus matematika keuangan adalah sebagai berikut :
Rumus ini diterjemahkan ke dalam rumus Microsoft Excel dan perhutungan menghasilkan
informasi sebagai berikut :
A
2
3
4
5
6
B
P
r
m
C
CY
C
$
$
1,165.47
10%
2
60.00
10.30%
Rumus Microsoft Excel adalah sebagai berikut : =(C4*C5)/C2 dan rumus ini diisi pada baris
ke 6 kolom C. Kupon diberikan 2 kali dalam setahun sehingga nilai C dalam rumus
matematika keuangan di atas perlu dikali dengan 2.. Hasil sekarang atas obligasi itu adalah
10.30%
Penerjemahan rumus matematika keuangan ke dalam Microsot Excel adalah sebagai berikut :
=(C4/(C5/C7))*(1-(1/(1+(C5/C7))^(C6*C7)))+C3/(1+(C5/C7))^(C6*C7)
Nilai YTM dimasukkan berulang-ulang hingga nilai P dalam baris ke 2 kolom C adalah sama
dengan nilai P dalam baris ke 8 kolom C.
A
2
3
4
5
6
7
8
P
F
C
YTM
t
m
P
$
$
$
1,147.56
1,000.00
58.00
9.80%
17
2
1,147.56
Hasil perhitungan ini adalah bahwa durasi obligasi tersebut adalah 9.3 tahun. Rumus yang
disediakan adalah sebagai berikut :
Bagaimanakah cara memakai rumus ini sehingga menghasilkan durasi obligasi 9.3 tahun itu?
Berbagai literature tentang durasi obligasi dipelajari akan tetapi hasil 9.3 tahun tidak
ditemukan. Penelitian dilakukan terus sekitar 3 bulan lebih dan hasil yang diperoleh dapat
membuktikan hasil yang sama dengan paket program tersebut di atas. Hasil penelitian ini
10
jauh lebih lengkap daripada hasil sebagaimana disajikan di atas. Pemecahan masalah durasi
obligasi merupakan langkah pemecahan masalah tersulit dalam manajemen keuangan. Usaha
menerjemahkan rumus matematika keuangan atas durasi obligasi membutuhkan penelitian
lebih dari tiga bulan dan akhirnya ditemukan juga. Tiga contoh pemecahan masalah durasi
obligasi disajikan di bawah ini.
Contoh Kesatu
Penjualan suatu obligasi dari Perseroan Confirna sebagaimana disajikan dalam Wall Streat
Journal adalah $1,055.76. Perseroan itu membayar kupon tiap tahun sebesar 8.6% dan jatuh
tempo adalah 30 tahun. Tingkat balas jasa diasumsikan sebesar 8.1%. Berapakah durasi
obligasi menurut Macaullay Duration, menurut Modified Duration, dan menurut Convexity?
Rumus matematika keuangan untuk menghitung Macaullay Duration, menurut Modified
Duration, dan menghitung Convexity adalah sebagai berikut :
Rumus ini terlihat sederhana akan tetapi penerjemahan rumus ini ke dalam rumus Microsoft
Excel adalah sangat sulit dan membutuhkan waktu penelitian sangat lama.
A
2
3
4
5
6
7
8
9
10
P
F
C
r
t
Frequency
Macaullay Duration
Modified Duration
Convexity
$
$
1,055.76
1,000.00
8.6%
8.1%
30
1
11.95
11.06
205.82
Hasil perhitungan di atas berdasar atas hasil perhitungan secara rinci di bawah ini :
A
Harga (P)
Nominal (F)
C
$1,055.76
$1,000
D
$949.08
$1,000
1
2
11
Kupon ( C)
Jatuh (t)
Hasil (r )
Frekuensi
Macaulay Duration
Modified Duration
Convexity
8.6%
30
8.10%
1
11.95
11.06
205.82
8.60%
30
9.10%
1
3
4
5
6
7
8
9
Hasil perhitungan ini menunjukkan bahwa Macaulay Duration adalah 11.95 tahun, Modified
Duration adalah 11.06 tahun, dan Convexity adalah 205.82. Perubahan hasil, perubahan harga
obligasi, prediksi durasi dimodifikasi, penyesuaian konveksivitas, jumlah prediksi perubahan,
harga aktual baru, prediksi harga baru, dan perbedaan antara harga aktual dan prediksi harga
baru juga dihasilkan sebagaimana disajikan di bawah ini :
Perubahan Hasil
Perubahan Harga Obligasi
Prediksi Durasi Dimodifikasi
Penyesuaian Konveksitas
Jumlah Prediksi Perubahan
Harga Aktual Baru
Prediksi Harga Baru
Perbedaan
1.00%
-106.68
-116.75
10.86
-105.89
$949.08
$949.87
$0.79
-10.10%
-11.06%
1.03%
-10.03%
Aliran kas, nilai sekarang dari aliran kas, durasi obligasi, dan konveksitas juga dihasilkan
secara rinci sebagaimana disajikan di bawah ini. Kolom Periode mengandung informasikan
False. Informasi ini disajikan karena jumlah tahun adalah kurang daripada 40 tahun. Jumlah
periode yang dipakai jika 40 tahun maka informasi False tidak akan disajikan. Hal ini berarti
bahwa informasi ini bukan mencerminkan kesalahan. Periode yang dipakai jika 3 tahun maka
informasi False akan banyak disajikan. Pengembangan lebih lanjut dari table ini dapat
dilakukan dan mencakup 60 periode atau lebih untuk menampung year of maturity 30 tahun
dan pembayaran kupon adalah tiap setengah tahun sehingga periode yang diperlukan adalah
60. Model ini dirancang untuk menampung year of maturity 40 tahun dengan kupon
dibayarkan tahunan dan year of maturity 20 tahun dengan kupon dibayarkan setengah
tahunan. Aliran kas disajikan sesuai dengan nilai kupon dan aliran kas terakhir menyajikan
nilai nominal obligasi ditambah nilai kupon. Aliran kas ini kemudian dipakai untuk
menghitung nilai sekarang aliran kas, durasi obligasi, dan convexity. Infrmasi ini disajikan
mulai dari baris ke 12 sampai dengan baris ke 54 dalam Microsoft Excel. Rumus-rumus yang
dipakai untuk mengisi table ini adalah sangat rumit sebagaimana disajikan di bawah table ini.
12
Periode
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
Aliran Kas
PV Aliran Kas
Durasi
Convexity
($1,055.76)
86.00
79.56
79.56
136.16
86.00
73.59
147.19
377.87
86.00
68.08
204.24
699.12
86.00
62.98
251.92
1077.89
86.00
58.26
291.30
1495.68
86.00
53.89
323.37
1937.06
86.00
49.86
348.99
2389.21
86.00
46.12
368.96
2841.67
86.00
42.66
383.98
3285.93
86.00
39.47
394.68
3715.21
86.00
36.51
401.61
4124.19
86.00
33.77
405.30
4508.82
86.00
31.24
406.17
4866.14
86.00
28.90
404.64
5194.06
86.00
26.74
401.06
5491.27
86.00
24.73
395.74
5757.11
86.00
22.88
388.97
5991.45
86.00
21.17
380.99
6194.56
86.00
19.58
372.02
6367.11
86.00
18.11
362.26
6510.02
86.00
16.76
351.87
6624.44
86.00
15.50
341.00
6711.70
86.00
14.34
329.79
6773.22
86.00
13.26
318.34
6810.54
86.00
12.27
306.76
6825.24
86.00
11.35
295.12
6818.93
86.00
10.50
283.51
6793.21
86.00
9.71
271.98
6749.69
86.00
8.99
260.59
6689.92
1086.00
104.97 3149.06
83539.25
Total
12620.9
3
217296.69
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
Penerjemahan rumus matematika keuangan di atas ke dalam rumus Microsoft Excel adalah
sebagai berikut :
13
A
Harga (P)
Nominal (F)
Kupon ( C)
Jatuh (t)
Hasil (r )
Frekuensi
Macaulay Duration
Modified Duration
Convexity
B
C
$948.80
=-PV(C5/C6,C4*C6,C3*C2/C6,C2)
$1,000
=B2
9.10%
=B3
19
=B4
9.70%
=B5+G1
1
=B6
=D54/B1/B6 Durasi
=B7/(1+B5/B6)
=E54/B1/B6^2
Perubahan Hasil
Perubahan Harga Obligasi
Prediksi Durasi Dimodifikasi
Penyesuaian Konveksitas
Jumlah Prediksi Perubahan
Harga Aktual Baru
Prediksi Harga Baru
Perbedaan
1.00%
=-(B1+PV((B5+G1)/B6,B4*B6,B3*B2/B6,B2))
=(-B8*G1*B1)
=0.5*B9*G1^2*B1
=SUM(G3:G4)
=C1
=B1+G5
=G7-G6
D
1
2
3
4
5
6
7
8
9
=G2/B1
=G3/B1
=G4/B1
=G5/B1
Periode
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
FALSE
Aliran Kas
=-B1
=IF(A14<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A14=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A15<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A15=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A16<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A16=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A17<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A17=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A18<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A18=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A19<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A19=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A20<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A20=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A21<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A21=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A22<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A22=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A23<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A23=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A24<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A24=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A25<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A25=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A26<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A26=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A27<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A27=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A28<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A28=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A29<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A29=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A30<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A30=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A31<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A31=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A32<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A32=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A33<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A33=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
=IF(A34<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A34=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A35<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A35=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A36<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A36=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A37<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A37=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
14
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
=IF(A38<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A38=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A39<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A39=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A40<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A40=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A41<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A41=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A42<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A42=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A43<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A43=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A44<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A44=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A45<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A45=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A46<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A46=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A47<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A47=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A48<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A48=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A49<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A49=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A50<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A50=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
= IF(A51<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A51=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
= IF(A52<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A52=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
=IF(A53<$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6,IF(A53=$B$6*$B$4,$B$3*$B$2/$B$6+$B$2,""))
PV Aliran Kas
=IF(B14<>"",B14/(1+$B$5/$B$6)^A14,"")
=IF(B15<>"",B15/(1+$B$5/$B$6)^A15,"")
=IF(B16<>"",B16/(1+$B$5/$B$6)^A16,"")
=IF(B17<>"",B17/(1+$B$5/$B$6)^A17,"")
=IF(B18<>"",B18/(1+$B$5/$B$6)^A18,"")
=IF(B19<>"",B19/(1+$B$5/$B$6)^A19,"")
=IF(B20<>"",B20/(1+$B$5/$B$6)^A20,"")
=IF(B21<>"",B21/(1+$B$5/$B$6)^A21,"")
=IF(B22<>"",B22/(1+$B$5/$B$6)^A22,"")
=IF(B23<>"",B23/(1+$B$5/$B$6)^A23,"")
=IF(B24<>"",B24/(1+$B$5/$B$6)^A24,"")
=IF(B25<>"",B25/(1+$B$5/$B$6)^A25,"")
=IF(B26<>"",B26/(1+$B$5/$B$6)^A26,"")
=IF(B27<>"",B27/(1+$B$5/$B$6)^A27,"")
=IF(B28<>"",B28/(1+$B$5/$B$6)^A28,"")
=IF(B29<>"",B29/(1+$B$5/$B$6)^A29,"")
=IF(B30<>"",B30/(1+$B$5/$B$6)^A30,"")
=IF(B31<>"",B31/(1+$B$5/$B$6)^A31,"")
=IF(B32<>"",B32/(1+$B$5/$B$6)^A32,"")
=IF(B33<>"",B33/(1+$B$5/$B$6)^A33,"")
=IF(B34<>"",B34/(1+$B$5/$B$6)^A34,"")
=IF(B35<>"",B35/(1+$B$5/$B$6)^A35,"")
=IF(B36<>"",B36/(1+$B$5/$B$6)^A36,"")
=IF(B37<>"",B37/(1+$B$5/$B$6)^A37,"")
=IF(B38<>"",B38/(1+$B$5/$B$6)^A38,"")
=IF(B39<>"",B39/(1+$B$5/$B$6)^A39,"")
=IF(B40<>"",B40/(1+$B$5/$B$6)^A40,"")
=IF(B41<>"",B41/(1+$B$5/$B$6)^A41,"")
=IF(B42<>"",B42/(1+$B$5/$B$6)^A42,"")
15
=IF(B43<>"",B43/(1+$B$5/$B$6)^A43,"")
=IF(B44<>"",B44/(1+$B$5/$B$6)^A44,"")
=IF(B45<>"",B45/(1+$B$5/$B$6)^A45,"")
=IF(B46<>"",B46/(1+$B$5/$B$6)^A46,"")
=IF(B47<>"",B47/(1+$B$5/$B$6)^A47,"")
=IF(B48<>"",B48/(1+$B$5/$B$6)^A48,"")
=IF(B49<>"",B49/(1+$B$5/$B$6)^A49,"")
=IF(B50<>"",B50/(1+$B$5/$B$6)^A50,"")
=IF(B51<>"",B51/(1+$B$5/$B$6)^A51,"")
=IF(B52<>"",B52/(1+$B$5/$B$6)^A52,"")
=IF(B53<>"",B53/(1+$B$5/$B$6)^A53,"")
Total
Durasi
Convecxity
=IF(B14<>"",C14*A14,"")
=IF(B15<>"",C15*A15,"")
=IF(B16<>"",C16*A16,"")
=IF(B17<>"",C17*A17,"")
=IF(B18<>"",C18*A18,"")
=IF(B19<>"",C19*A19,"")
=IF(B20<>"",C20*A20,"")
=IF(B21<>"",C21*A21,"")
=IF(B22<>"",C22*A22,"")
=IF(B23<>"",C23*A23,"")
=IF(B24<>"",C24*A24,"")
=IF(B25<>"",C25*A25,"")
=IF(B26<>"",C26*A26,"")
=IF(B27<>"",C27*A27,"")
=IF(B28<>"",C28*A28,"")
=IF(B29<>"",C29*A29,"")
=IF(B30<>"",C30*A30,"")
=IF(B31<>"",C31*A31,"")
=IF(B32<>"",C30*A32,"")
=IF(B33<>"",C33*A33,"")
=IF(B34<>"",C34*A34,"")
=IF(B35<>"",C35*A35,"")
=IF(B36<>"",C36*A36,"")
=IF(B37<>"",C37*A37,"")
=IF(B38<>"",C38*A38,"")
=IF(B39<>"",C39*A39,"")
=IF(B40<>"",C40*A40,"")
=IF(B14<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C14*(A14^2+A14),"")
=IF(B15<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C15*(A15^2+A15),"")
=IF(B16<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C16*(A16^2+A16),"")
=IF(B17<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C17*(A17^2+A17),"")
=IF(B18<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C18*(A18^2+A18),"")
=IF(B19<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C19*(A19^2+A19),"")
=IF(B20<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C20*(A20^2+A20),"")
=IF(B21<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C21*(A21^2+A21),"")
=IF(B22<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C22*(A22^2+A22),"")
=IF(B23<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C23*(A23^2+A23),"")
=IF(B24<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C24*(A24^2+A24),"")
=IF(B25<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C25*(A25^2+A25),"")
=IF(B26<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C26*(A26^2+A26),"")
=IF(B27<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C27*(A27^2+A27),"")
=IF(B28<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C28*(A28^2+A28),"")
=IF(B29<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C29*(A29^2+A29),"")
=IF(B30<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C30*(A30^2+A30),"")
=IF(B31<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C31*(A31^2+A31),"")
=IF(B32<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C32*(A32^2+A32),"")
=IF(B33<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C33*(A33^2+A30),"")
=IF(B34<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C34*(A34^2+A34),"")
=IF(B35<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C35*(A35^2+A35),"")
=IF(B36<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C36*(A36^2+A36),"")
=IF(B37<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C37*(A37^2+A37),"")
=IF(B38<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C38*(A38^2+A38),"")
=IF(B39<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C39*(A39^2+A39),"")
=IF(B40<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C40*(A40^2+A40),"")
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
=IF(B41<>"",C41*A41,"")
=IF(B42<>"",C42*A42,"")
=IF(B43<>"",C43*A43,"")
=IF(B41<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C41*(A41^2+A41),"")
=IF(B42<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C42*(A42^2+A42),"")
=IF(B43<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C43*(A43^2+A43),"")
41
42
43
16
=IF(B44<>"",C44*A44,"")
=IF(B45<>"",C45*A45,"")
=IF(B46<>"",C46*A46,"")
=IF(B47<>"",C47*A47,"")
=IF(B48<>"",C48*A48,"")
=IF(B49<>"",C49*A49,"")
=IF(B50<>"",C50*A50,"")
=IF(B51<>"",C51*A51,"")
=IF(B52<>"",C52*A52,"")
=IF(B53<>"",C53*A53,"")
=SUM(D14:D53)
=IF(B44<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C44*(A44^2+A44),"")
=IF(B45<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C45*(A45^2+A45),"")
=IF(B46<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C46*(A46^2+A46),"")
=IF(B47<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C47*(A47^2+A47),"")
=IF(B48<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C48*(A48^2+A48),"")
=IF(B49<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C49*(A49^2+A49),"")
=IF(B50<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C50*(A50^2+A50),"")
=IF(B51<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C51*(A51^2+A51),"")
=IF(B52<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C52*(A52^2+A52),"")
=IF(B53<>"",1/(1+$B$5/$B$6)^2*C53*(A53^2+A53),"")
=SUM(E14:E53)
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
Contoh Kedua
Perseroan Reksa mempunyai obligasi yang diterbitkan dan sekrang dijual $1,039.58
Perseroan Rekso membayar kupon 11.9% tahunan dan akan jatuh tempo dalam 3 tahun.
Ttingkat balas jasa adalah 10.3%, berapakah durasi dari obligasi ini?
A
Harga (P)
Nominal (F)
Kupon ( C)
Jatuh (t)
Hasil (r )
Frekuensi
Macaulay Duration
Modified Duration
Convexity
C
$1,039.58
$1,000
11.9%
3
10.30%
1
2.70
2.45
8.55
Perubahan Hasil
Perubahan Harga Obligasi
Prediksi Durasi Dimodifikasi
Penyesuaian Konveksitas
Jumlah Prediksi Perubahan
Harga Aktual Baru
Prediksi Harga Baru
Perbedaan
Periode
Aliran Kas
PV Aliran Kas
0 ($1,039.58)
D
$1,014.59
$1,000
11.9%
3
11.30%
1
Durasi
1.00%
-24.99
-25.43
0.44
-24.99
$1,014.59
$1,014.59
$0.01
Durasi
1
2
3
4
5
6
7
8
9
-2.40%
-2.45%
0.04%
-2.40%
Convecxity
17
1
2
3
119.00
119.00
1119.00
107.89
97.81
833.88
107.89
195.63
2501.64
177.36
482.39
8224.96
2805.15
8884.71
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
Total
Contoh Ketiga
18
Berapakah durasi dari suatu obligasi jika pembayaran kupon tahunan adalah 8.2% dan harga
obligasi adalah $905.58. Obligasi itu jatuh tempo 18 tahun. Para investor menginginkan balas
jasa 9.3% atas obligasi tersebut!
A
Harga (P)
Nominal (F)
Kupon ( C)
Jatuh (t)
Hasil (r )
Frekuensi
Macaulay Duration
Modified Duration
Convexity
B
$905.58
$1,000
8.20%
18
9.30%
1
9.61
8.79
117.69
Perubahan Hasil
Perubahan Harga Obligasi
Prediksi Durasi Dimodifikasi
Penyesuaian Konveksitas
Jumlah Prediksi Perubahan
Harga Aktual Baru
Prediksi Harga Baru
Perbedaan
Periode
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
D
$831.03
$1,000
8.20%
18
10.30%
1
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Durasi
1.00%
-74.55
-79.61
5.33
-74.28
$831.03
$831.30
$0.27
-8.23%
-8.79%
0.59%
-8.20%
Aliran Kas
PV Aliran Kas
Durasi
Convecxity
($905.58)
82.00
75.02
75.02
125.60
82.00
68.64
137.28
344.73
82.00
62.80
188.40
630.80
82.00
57.46
229.82
961.88
82.00
52.57
262.83
1320.06
82.00
48.09
288.57
1690.84
82.00
44.00
308.01
2062.63
82.00
40.26
322.06
2426.30
82.00
36.83
331.49
2774.82
82.00
33.70
336.99
3102.88
82.00
30.83
339.14
3406.64
82.00
28.21
338.50
3683.46
82.00
25.81
335.50
3931.72
82.00
23.61
330.57
4150.60
82.00
21.60
324.04
4339.93
82.00
19.76
316.24
4500.08
82.00
18.08
307.41
4631.83
1082.00
218.31
3929.50
62495.70
19
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
FALSE
Total
8701.38
106580.48
Rangkuman
Pemecahan masalah penilaian obligasi mencakup pemecahan masalah nilai obligasi, kupon
obligasi, hasil obligasi, dan pemecahan masalah durasi obligasi. Tiap pemecahan masalah ini
masing-masing diberi lima contoh. Pemecahan masalah tersulit dialami dalam durasi obligasi
akan tetapi sekarang pemecahan durasi obligasi tidak mengalami kesulitan karena hasil
penelitian dapat diterapkan untuk pemecahan masalah durasi obligasi secara rinci.
Rumus matematika keuangan untuk perhitungan durasi obligasi adalah sebagai berikut :
Penerjemahan rumus matematika keuangan ini ke dalam rumus Microsoft Excel adalah
sangar rumuit dan membutuhkan rincian berdasar atas jumlah tahun jatuh tempo obligasi.
20
Penulis mengharap kritik dari para pembaca dan kritik tersebut mungkin dapat dipakai untuk
memperbaiki isi tulisan ini.
Daftar Kepustakaan
Bodie, ZVI, Alex Kane, dan Alan J. Marcus. 1999. Investment. Boston : Irwin McGraw-Hill.
Callagher, Timothy J. dan Joseph D. Andrew, Jr. 2000. Financial Management : Principles
and Practice. Upper Saddle River New Jersey : Prentice Hall.
Eun, Cheol S. dan Bruce G. Resnick. 1998. International Financial Management. Boston :
Irwin McGraw-Hill.
Puneet Handa.1999. Fincoah. Upper Saddle River New Jersey : Prentice Hall.
Rwilly, Frank K. dan Keith C. Brown. 1997. Investment Analysis and Portfolio Management.
Fort Worth : The Dryden Press.
Suad Husnan. 2003. Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. Yogyakarta : UPP
AM YKPN
Suad Husnan dan Enny Pudjiastuti. 2004. Seri Penuntun Belajar Dasar-Dasar Teori
Portofolio dan Analisis Sekuritas. Yogyakarta : UPP AM YKPN
Sumber Internet
21