II

ti

I
1

BAB

IV

ANALISIS INVESTASI INKREMENTAL

Dalam menentukan pilihan investasi, seorang

manajer harus membuat beberapa
alternatif investasi yang kemudian dilakukan perbandingan
antar alternatif
tersebut,mana yang lebih menguntungkan.
Dalam membandingkan beberapa alternatif investasi,
terdapat dua kriteria yang sering

digunakan, yaitu

1.

Mutually exclusive

Melakukan analisis

dari beberapa alternatif investasi kemudian dipilih

alternatif yang paling rnenguntungkan. Contoh : pemilihan

cara terbaik
mengembangkan proses penambangan yang paring

satu

untuk

efektif, efisien,

dan

menguntungkan.

2.

Non mutualty

exclusive

Melakukananalisisdaribeberapaalternatifinvestasikemudiandipilihbeberapa
alternatif terbaik (solusi lebih dari satu buah). pemilihan
ini dilakukan dengan
mempertimbangkan dana atau modal yang tersedia.
contoh : proyek eksplorasi
untuk menentukan proyek yang menguntungkan disesuaikan
dengan dana yang
ada.
Pemecahan persoalan pemilihan investasi
untuk kedua kriteria

di atas menggunakan
teknik analisis investasi inkremental, Metode yang digunakan
untuk menganalisis
beberapa alternatif investasi secara inkremental
adalah

1. analisis ROR atau growth ROR

2. analisis net value yang terdiri dari NpV, NAV, dan NFV
3. analisis rasio (pVR dan B/C)
4. analisis future worth profit
Tahapan yang dilakukan dalam pemilihan investasi
dengan rnenggunakan teknik
analisis investasi inkrementar adalah sebagai berikut
:

ry-1

1'
2.
3.
4.

melakukan analisis kelayakan secara terpisah untuk masing-masing alternatif

investasi dengan menggunakan metode evaluasi investasi tertentu
menghitung perbedaan investasi dan aliran kas antara dua alternatif investasi
(inkremental) kemudian melakukan analisis dengan metode evaluasi investasi
membandingkan hasil perhitungan (b) dengan suatu kriteria yang berlaku untuk
masing-masing metode evaluasi
menentukan kelayakan dari investasi tersebut

4.I.

MUTUALLYEXCLUSIVE

4.L.t,

Analisis ROR atau Growth ROR

Konsep dari analisis ROR untuk alternatif mutually exclusive berdasarkan dua
persyaratan, yaitu :

'
'

ROR pada

total investasi harus lebih besar atau sama dengan ROR minimum
Perbandingan ROR pada investasi inkremental harus leblh besar atau sama
dengan ROR minimum

Analisis RoR ini tidak selalu akan rnenghasilkan solusi yang benar, karena terkadang
proyek dengan total RoR terbesar bukanlah proyek yang terbaik.

contoh 4-1

sebuah perusahaan batubara memiliki dua alternatif jenis bulldozer, yaitu

Bulldozer tipe 1 seharga Rp. 50.000.000/ unit

.
.
.
.
.
.

Nilai penghematan yg dihasilkan Rp 50.000.000

Nilai akhir pada tahun ke-5 sebesar Rp 50.000.000
Bulldozer tipe 2 seharga Rp 500.000.000/ unit

Nilai penghematan yg dihasilkan Rp 250.000.000

Nilai akhir pada tahun ke-5 sebesar Rp 500.000.000

Jika ROR minimum diasumsikan sebesar Llo/o, tentukan atternatif mana yang
sebaiknya dipilih berdasarkan analisis ROR.

N -2

Jawab:
Agar alternatif investasi tersebut layak secara ekonomi maka langkah penyelesaian

yang dilakukan adalah

li

.
.

I
{

Langkah 1 : ROR dari masing-masing investasi harus > ROR minimum

Langkah 2 : ROR inkremental yang dibandingkan harus > ROR minimum

Langkah

A) C=50 I=50

I=50
I=50

L=50

PW eq.

0= -50 + 50(P/Ai,5) + 50(P/Fi,5)

Dengan cara coba-coba didapat

B)

i=

RORA

= 100Yo > ix (15%)

L=500

C=500

PW eq.

I=250

I=250

I=250

0 = -500 + 25o(plAi,5) + 500(p/Fi,5)

Dengan cara coba-coba didapat

i=

RORB

50o/o

;'

1* (l5olo)

Kedua nilai RoR terlihat lebih besar daripada RoR minimum, dan RoR A>RoR B.

Tetapi belum tentu altematif A lebih baik dari alternatif B.

Untuk menentukan mana yg lebih

bai(

digunakan analisis inkremental

Langkah 2

c=450 I=200

I=200

L=450; I=200

B-A)
2
PW eq.

0 = -450 + 200(p/Ai,5) + 450(p/Fi,5)

Dengan cara coba-coba didapat

i=

ROR

&A =

44,4a/o

>

Llo/o (ROR minimum)

Sehingga alternatif B adalah yang lebih baik bila dibandingkan dengan alternatif A.

IV-3
i

Contoh

4-2:
L=200

A) C=200

I=80

I=80

01

B)

C=300

I=140 declining lradient L=0

I= 150

2.

Gunakan analisis Growth ROR dengan

i*

minimum 15o/o untuk memilih alternatif yang

paling menguntungkan.

Jawab:

Alternatif A

C=200

I=80

I=80 L=200

018
Re- investasi

I dan

L pada

i* =15olo

C=80

C=200

C=80

tt
018

F=L,298

dimana F = B0(F/A15o/o,B)+200 = 1,298

A

Reinvestasi Income

C=200

F=L,298

018
Growth ROR A PW eq. 200

= 1,298(PlFi,B)

Growth ROR A = 26,50/o >

ix

Alternatif

C=300
Re- investasi

maka diterima

I=150

I pada

I=140

i*=150/o

C=150

C=140 declining gradien

0L28
IV-4

F=L,G77

Dimana 5
B

= [150-10(A/G 15%,8)]{F / ALSVa,B) = L,677

+ Re-investasi Income
C=300

F=!,677

2.

GroMh ROR B PW eq.300 = 1,677(plFi,B)

Grotwth ROR B = 24,1o/o > ix, maka diterima

Inkremental Growth ROR analisis (B-A)

(B-A)

C=100

F=379

i
012ts
Growth ROR B-A PW eq. 100 = 379(plFt,B)
Growth ROR B-A = L8,4o/o > i*

Ini

menunjukkan bahwa alternatif

meskipun growth ROR B

< growth

B tebih menguntungkan daripada alternatif

ROR

A,

A, maka yang penting adalah hasil analisis

inkremental.

4.1,2. Analisis Net Vatue

Net Value analisis dapat diterapkan pada proyek income-producingataupun perbedaan

inkremental antara proyek seruice-producing yang menggunakan analisis aliran kas

konvensional, dengan tanda negatif untuk biaya dan positif untuk pendapatan. Maka
alternatif yang memperoleh nilai maksjmum adalah alternatif yang dipilih.
Konsep dari analisis net value untuk evaluasi mutually exclusive berdasarkan pada dua
hal, yaitu

1. Nilai net value pada total investasi harus positif

2. Perbandingan nilai net value pada total investasi terhadap nitai net value hasil

l
!

investasi dengan tingkat kepercayaan terkecil harus positif.

value, unfuk Npv, NAV, dan NFV mempunyai persyaratan

mengenai alternatif terbaik untuk dipilih yaitu alternatif yang memiliki nilai

Pada dasarnya analisis net

yang sama

terbesar. Ketika menggunakan NAV atau NFV untuk menganalisis alternatif yang
memiliki umur berbeda, lakukan persamaan umur antara dua alternatjf tersebut dan
I

i
t
T

Ii

II

IV-5

gunakan umur yang terpanjang. Kemudian buat asumsi nilai dari net revenue dan

biaya adalah nol pada tahun-tahun perpanjangan dari alternatif tahun yang lebih
pendek.

Contoh 4-3

Lakukan analisa NPV untuk kedua alternatif di bawah ini, dengan waktu awal proyek
yang berbeda dan minimum rate of return adalah 15o/o.

A)

C=80 I=30

B) C=50 I=30

I=30

I=30

I=30 L=0

Jawab:
Perbandingan harus dilakukan pada waktu yang sama yaitu pada tahun
perbandingan yang dilakukan pada waktu yang berbeda tidak vatid.
NPV A pada

nol,

karena

tahun ke-0 = [(30 (P/A15%3)-B0J LplF*,n,2)

[-11,504] [0,7561J
-8,698

=
NPV B pada tahun ke-O = 30(P/A15y.,3) - 50
= 181496
Karena nilai NPV B lebih besar daripada Npv

4,1.3. Analisis

maka pilih alternatif B.

RaUo

Analisis ratio dapat berupa analisis PVR ataupun B/C ratiq hal yang perlu diperhatikan

dalam ana[isis

ini adalah

rnemperhitungkan

nilai ratio dari tota] investasi

dan

inkremental investasi. Analisis ini memiliki kesamaan dengan analisis ROR, yaitu
alternatif mutually exclusive dengan ratio total investasi terbesar kadang bukanlah
alternatif yang paling ekonomis, ada kemungkinan investasi besar dengan ratio lebih
kecil adalah pilihan alternatif mutually exclusive yang lebih baik.

IV.

Contoh

4-4:

Lakukan evaluasi dengan menggunakan PVR analisis terhadap dua alternatif mutually
exclusive di bawah ini. Nilai ROR minimum

A)

B)

C=500

01

C=500

I=250

lZo/o

L=1500

I=250 I=250

L=0

Jawab:
PVRA=NPVAy'C

PVRB=NPVB/C

= [1500(P/F12y",3)-500] / [500]

= [2s0(P/A12yo,3)-500]/ [500]

=1,1354>0(diterima)

=0,201 >0(diterima)

PVR A-B

= (\067,7

= 467,25

600,45

)/

250(P/A12o1,p)

I 600,45

0,778 > 0

Maka pilih alternatif A

4,2,

NON IvTUTUALLY EXCLUSruE

4.2.L. Analisis ROR dan Growth

ROR

Analisis ROR yang biasa tidak dapat diterapkan dalam non mutually exclusive. Gunakan

analisis Growth ROR dan lakukan urutan peringkat alternatif dimulai dari nilai tertinggi

maka ini akan dapat memaksimalkan keuntungan dari investasi kapital yang ada.
Untuk alternatif dengan umur yang berbeda, gunakan analisis growth ROR untuk
alternatif dengan umur yang lebih panjang.

N-7
i

4.2.2. Analisis Net Value

Analisis NPV, NAV, dan NFV untuk non mutually exclusive pilihlah kumpulan proyek
yang dapat memaksimalkan nilai kumulatif net value untuk sejumlah uang atau modal

yang tersedia untuk diinvestasikan. Hal ini tidak membutuhkan pemilihan alternatif
dengan nilai net value terbesar. Ketika menggunakan NAV atau NFV untuk
mengevaluasi alternatlf dengan umur berbeda, kita harus menggunakan evaluasi umur

yang biasa yaitu menyamakan semua alternatif yang berbeda umurnya tersebut
terhadap alternatif dengan umur terpanjang.

4.2.g. Analisis Ratio

Menyusun peringkat proyek berdasarkan penurunan nilai dari pVR ataupun B/C ratio
adalah cara termudah dalam pemilihan proyek non mutually exclusive sehingga dapat
diperoleh nilai kumulatif NpV yang maksimal.

Contoh 4-5 :
Analisis ketiga alternatif non mutually exclusive

di bawah ini dengan menggunakan

analisis NPV, analisis growth RoR, dan pVR anatisis. RoR minimum

A)

ROR

B)

ROR

Bo/o

S1rhr'6<^1 honup" .

= 8o/o

C= 3000.

fgrtOorAr,yu,,,rr.o

drlutffrht s*a.

I=500 I=500 I=500 L=3000

tt",n

= Llo/o

C= 2000 I=300

I=300

L=2000

c) ROR= 20%

1000 I=200

I=200

IV-8

L=1000

"k&*t

Jawab:
Analisis NPV
Memaksimalkan nilai kumulatif NpV
NPV A

= 500(PiA

8%,3)

+ 3000(P/F 8o/o,3) - 3000 =

669,9

* 2000(P/F 8o/o,5) - 2000 = 5S9,1

NPV C = 200(PlA Bo/o,t) * 1000(p/F
Bo/o,7) - 1000 = 6?4,7
NPV B

= 300(P/A

8o/o,s)

Maksimum kumulatif NpV

= NpV B + NpV C = 11g3,79

NPVB+NpVC=1324,73

Kelemahan dari analisis Npv ataupun analisis RoR biasa

adalah hasil analisis ya;g

kurang tepat, karenanya digunakan analisis growth ROR ataupun PVR untuk
memperoleh hasil yang lebih akurat.

Analisis Grovyth ROR

A) C= 3000 I=500

I=500 I=500

L=3000

Re- nvestasi

C=3000

C=500

C=500

F=6289,85

dengan F= 500(FlP

80/o,6)

3500(F1p

8o/o,4)

500(F/p 8yo,s) = 6289,g5

A + Re investasi

C=3000

F=5935

01

GroMh ROR PW eq : 3000 = 6289,85 (p/F

B)

C=

2000

i,i:+ i -

I=300

I=300

IV-9

lL,g}o/o
L=2000

Re-investasi

C=2000

C=300

C=300

F=4385,6

0157
dengan F= [300(F/A B"/,,i (F/P

Byo,z)

* 2000(F/P

Byo,2)f

= 4385,6

B + Rd investasi

C=2000

F=4385,6

01
Growth ROR PW eq

C)

C=

1000

2000 = 4385,6

(PlFi,t)* i = ,'.r,rUro

I=200

,
I=200

L=1000

Re-investasi
C=1000

C:200

C=200

F=2784,56

dengan F = 200(F/A so7",7)+1000 = 2T84,56

C+ Re investasi

C=1.000

'

01

Growth ROR PW eq : 1000 = 2184,56 (p/F

F:?784,56

i,i 3 i = LS,BIo/o

Alternatif B dan c dengan i terbesar adalah pilihan alternatif terbaik.

Analisis Ratio

PVR = NPV@i*/
PVR

PWcost@i*

B/C ratio = PVR + 1

A = 670,L3l 3000 = 0,223

B/Cratio A=L,223

B/CratioB=7,279

PVR B

= 558,998

PVR C

= 6?4,791 1000 = 0,625

2000 = O,279

B/CratioC=1,625

ry-10

Dari hasil analisis PVR dan B/C ratio atternatif B dan C adalah alternatif terbaik. Maka
dapat disimpulkan bahwa alternatif B dan C adalah pilihan terbaik dari alternatif yang

ada, hal ini berdasarkan pada hasil analisis growth ROR dan analisis ratio, karena
terkadang hasil analisis NpV kurang akurat.

i
I
ti
)r

il
$

I!

ry-

11