Catatan penelitian

TANGGUNG JAWAB SOSIAL PERUSAHAAN DAN KINERJA PASAR SAHAM

Hubungan antara kinerja pasar saham biasa sebuah Finn dan tanggung jawab sosial
telah menjadi subyek dari pandangan bertentangan di masa lalu. Satu pandangan bahwa
manajemen sosial sadar dan peduli juga akan memiliki keterampilan yang diperlukan untuk
menjalankan sebuah perusahaan yang unggul dalam arti tradisional dari kinerja keuangan,
sehingga membuat Finn nya investasi yang menarik. (The Dreyfus Ketiga Century Dana
didasarkan pada pandangan ini. Dana tersebut berinvestasi di perusahaan yang tidak hanya
memenuhi kriteria investasi tradisional, tetapi yang juga dalam pandangan mereka
memberikan kontribusi pada peningkatan kualitas hidup di AS terhadap perusahaan lain. Di
industri yang sama.) Pandangan ini telah disarankan oleh Moskowitz (1972), yang kemudian
berusaha untuk memvalidasi secara empiris. Moskowitz pertama yang dipilih 14 perusahaan
yang dimiliki apa yang dia yakini adalah mandat tanggung jawab sosial yang baik, dan
kemudian dihitung tingkat pengembalian saham biasa mereka untuk semester pertama tahun
1972. Setelah mencatat bahwa 14 saham telah dihargai rata-rata 7.28 persen sementara indeks
pasar utama seperti Dow-Jones Industrials telah dihargai oleh jumlah yang lebih kecil,
Moskowitz mentafsirkan hasil ini sebagai dukungan untuk pandangannya.
Pandangan yang bertentangan adalah bahwa perusahaan bertanggung jawab secara
sosial akan berada pada kerugian kompetitif karena biaya tambahan yang dikeluarkan oleh
perilaku tersebut. Pandangan ini telah menerima dukungan dalam studi oleh Vance (1975).
Penelitian Vance didasarkan pada dua survei sebelumnya diambil oleh Bisnis dan Masyarakat
Ulasan ("Bagaimana Sekolah Bisnis Mahasiswa ...," 1972; "Industri Tarif Hakikat," 1972) di
mana pengusaha dan mahasiswa dinilai 45 dan 50 perusahaan terkemuka, masing-masing,
pada gelar dirasakan dari tanggung jawab sosial mereka. Setiap survei ini menghasilkan
peringkat dari perusahaan untuk gelar tanggung jawab sosial mereka. (Kedua survei
menunjukkan berbagai tanggung jawab sosial, karena ada perusahaan dinilai dari luar biasa
untuk miskin.) Menggunakan dua peringkat ini, Vance mengamati korelasi negatif antara
peringkat dan kinerja pasar saham selama tahun 1974.
Dengan demikian dua studi ini mempunyai kesimpulan yang berbeda mengenai
tanggung jawab sosial dan kinerja pasar saham. Kedua, bagaimanapun, memiliki kekurangan

empiris tertentu. Pertama, mereka mengevaluasi kinerja saham hanya untuk waktu singkat enam bulan dalam studi Moskowitz dan 12 bulan dalam studi Vance. Kedua, studi yang tidak
dievaluasi kinerja pasar saham secara risiko disesuaikan. Penelitian ini akan memperbaiki
kekurangan ini, memungkinkan pernyataan yang lebih definitif yang akan dibuat mengenai
hubungan antara tanggung jawab sosial dan kinerja pasar saham.

Pengukuran kinerja
Ketika

mengevaluasi

kembali

keamanan,

tidak

cukup

untuk

hanya

mempertimbangkan tingkat pengembalian. Efek umumnya dijelaskan dalam dua parameter,

return dan risiko, dan secara umum diterima bahwa efek risiko yang lebih tinggi harus
memiliki keuntungan yang lebih tinggi daripada efek risiko yang lebih rendah. Dalam
mengevaluasi kinerja keamanan, oleh karena itu, perlu untuk menggabungkan kedua risiko
dan kembali dalam analisis. Jensen (1968) telah menemukan metode untuk mengukur kinerja
keamanan yang secara risiko disesuaikan. Dalam melibatkan model regresi berdasarkan
Sharpe Lintner (Sharpe, 1964; Lintner, 1965) aset modal model harga:

Dimana RJT menunjukkan tingkat pengembalian keamanan j pada waktu t; RFT adalah
tingkat bebas risiko pengembalian; dan R, .rt adalah tingkat pengembalian pasar. Berikut aj
dan f3j adalah parameter regresi dengan istilah kesalahan acak Ejt. The aj jangka intercept
dapat diartikan sebagai ukuran pasar saham per Formance atas dasar risiko-disesuaikan.
Sering disebut diferensial pulang, mengukur pengembalian j keamanan yang diperoleh atas
atau di bawah portofolio hipotetis risiko yang sama terbentuk dari kombinasi linear dari folio
pelabuhan pasar dan aset bebas risiko. kembali diferensial positif menunjukkan keamanan
untuk mendapatkan lebih dari pasar atas dasar risiko-disesuaikan, dan diferensial negatif
menunjukkan keamanan yang diterima kurang dari pasar atas dasar risiko-disesuaikan.
Parameter f3j, sering disebut koefisien beta, dapat diartikan sebagai ukuran risiko keamanan
j, dengan nilai yang lebih tinggi dikaitkan dengan efek risiko yang lebih tinggi.

Data
Peringkat tanggung jawab sosial yang digunakan dalam penelitian ini adalah sama
dengan yang digunakan dalam studi Vance. Dua kolom pertama dari Tabel I mencerminkan
peringkat perusahaan. Empat dari perusahaan-perusahaan di dua survei tersingkir dari
pertimbangan dalam penelitian ini, karena mereka perusahaan asuransi mutual hidup dan
karenanya tidak memiliki saham biasa. Perusahaan-perusahaan ini adalah adil Life,
Prudential, Metropolitan Life dan John Hancock. Sejak 40 dari perusahaan yang tersisa
disurvei oleh pengusaha dan mahasiswa, urutan peringkat koefisien korelasi antara dua survei
dihitung. Nilainya dari 6.584 (signifikan positif pada tingkat 0,05) menunjukkan tingkat yang
cukup kuat dari kesepakatan antara dua survei. Keamanan pengembalian untuk masingmasing perusahaan tersebut dihitung bulanan selama periode lima tahun 1970-1974, seperti
yang ditunjukkan oleh Fama (1976, p 12.), Menggunakan:

Dimana PJT menunjukkan harga keamanan j pada akhir bulan t dan Dj menunjukkan semua
dividen yang diterima selama bulan t. (Survei pengusaha diambil pada musim gugur 1971
dan survei mahasiswa diambil pada musim semi 1972. Sejak jajaran ini dapat berubah
melalui waktu, periode lima tahun 1970-1974 sekitar tanggal survei dipilih untuk analisis.
Tiga tahun subperiod 1971-1973 juga dianalisis.) Semua harga yang disesuaikan dengan
dividen saham dan perpecahan. Sejak (1) digunakan untuk mengukur pengembalian
diferensial dari sekuritas, itu perlu untuk memiliki tarif bulanan pengembalian pada kedua
pasar (RLH) dan aset bebas risiko (RFT). Standar dan Indeks Komposit Poor 500 dan 30-hari
tingkat tagihan Treasury masing-masing, yang digunakan untuk tujuan ini.

Hasil empiris
Differential kembali dan risiko tindakan dari efek dalam survei tanggung jawab sosial
dihitung untuk periode sampel lima tahun 1970-1974 dan tiga tahun subperiod 1971-1973.
Seperti terlihat pada Tabel 1, beberapa sekuritas memiliki pengembalian diferensial signifikan
berbeda dari nol - dua di periode lima tahun dan tiga di subperiod tiga tahun. Tampaknya dari
analisis ini bahwa tidak ada pengaruh yang signifikan dari tanggung jawab sosial pada kinerja
pasar saham.

Langkah-langkah pengembalian diferensial yang peringkat di urutan atas baik lima

dan tiga tahun periode, dan kemudian urutan peringkat korelasi dihitung antara peringkat
survei dan peringkat diferensial pulang. korelasi ini, ditunjukkan pada Tabel 2, umumnya
menunjukkan hubungan signifikan rendah antara kinerja disesuaikan dengan risiko dan
tingkat tanggung jawab sosial. [Karena ukuran AJ pengembalian diferensial adalah perkiraan
berdasarkan persamaan regresi (l), itu dikenakan bias kesalahan-in-variabel (Johnston, 1972,
hlm. 281-291). Oleh karena itu uji signifikansi menggunakan aj mungkin tidak akurat, namun
dilaporkan di sini untuk informasi pembaca. Komentar ini juga berlaku untuk ukuran f3j
risiko.]
Koefisien beta di (1) dapat diartikan sebagai ukuran risiko perusahaan. Dalam rangka
untuk melihat apakah ada hubungan antara keamanan tingkat risiko dan tingkat tanggung
jawab sosial, peringkat-order korelasi dihitung antara peringkat survei dan peringkat
koefisien beta. Seperti ditunjukkan pada Tabel 2, korelasi ini umumnya menunjukkan adanya
hubungan signifikan rendah antara risiko dan tingkat tanggung jawab sosial.
Pengamatan yang menarik pada Tabel 1 melibatkan korelasi dilaporkan untuk tiga dan
lima tahun periode dianalisis. Dalam kasus tertentu, seperti First National City Bank, korelasi
tetes sebagai interval estimasi adalah dipersingkat. Dalam kasus lain, seperti Ford, korelasi
naik. Sebuah alasan yang mungkin untuk ini, seperti dilansir Blume (1975), adalah bahwa
beta dapat berubah dari waktu ke waktu dalam menanggapi perubahan tertentu dalam struktur
(misalnya, operasi dan / atau leverage keuangan) perusahaan. Masuknya perusahaan seperti
First National City Bank dan Ford tidak bias hasil yang disajikan di sini, seperti perubahan
dalam korelasi tampaknya cukup merata, baik dalam arah dan ukuran, seluruh rentang survei
peringkat.

Kesimpulan
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa tingkat tanggung jawab sosial yang diukur
dengan peringkat pengusaha dan mahasiswa tidak menanggung hubungan yang signifikan
terhadap kinerja pasar saham. Selain itu, tampaknya tidak ada hubungan yang signifikan
antara tingkat risiko saham dan tingkat tanggung jawab sosial. Temuan Penyanyi
menunjukkan bahwa Interpretasi Dari kedua Moskowitz Dan Vance tidak valid.

Sebuah mungkin melihat ketiga pada hubungan antara kinerja pasar saham dan
tanggung jawab sosial, konsisten dengan temuan penelitian ini, mengasumsikan bahwa pasar
saham yang efisien, seperti yang dijelaskan oleh Fama (1970). Dalam pasar saham yang
efisien, informasi baru yang relevan dengan laba keluar tampilan sebuah perusahaan 'segera
tercermin pada harga saham saat ini. Jadi efek positif atau negatif terkait dengan tingkat
tanggung jawab sosial perusahaan yang tercermin segera di harga sahamnya, Karena sebagian
besar perusahaan sampel dalam penelitian ini memiliki return saham yang tidak berbeda dari
pasar pada risiko disesuaikan dasar, di bawah pandangan ini efek dari tingkat tanggung jawab
sosial terhadap harga saham yang baik tidak ada atau telah terjadi sebelum tahun 1970.