3.5.

2 Elementos importantes para la toma de decisiones bajo riesgo

ELEMENTOS IMPORTANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES BAJO
RIESGO.
Las aportaciones ms actuales en el campo de las finanzas continan
apuntando a la maximizacin del valor de la empresa, pero en este orden se
imponen preguntas como, se crea valor con la inversin?, es o no una
decisin correcta desde el punto de vista econmico y financiero?
La
Toma
de
Decisiones
y
la
Incertidumbre
1. La mayora de las decisiones personales o de los negocios se toman bajo
condiciones de incertidumbre.
2. El decisor debe seleccionar una alternativa o curso de accin entre todos los
posibles.
3. Bajo condiciones de incertidumbre puede ocurrir ms de un resultado para
cada alternativa.
Tipos de Decisiones (segn el conocimiento del ambiente):
1. Bajo certeza: No hay ninguna posibilidad de que suceda un resultado distinto
al esperado.
2. Bajo incertidumbre: Ante imposibilidad de precisar el futuro se espera Que
ocurra uno u otro resultado segn como se Presenten diferentes eventos.
Como consecuencia de la existencia de incertidumbre, los resultados estarn
sujetos a riesgo, es decir a variabilidad.
Formas de Disminuir el Riesgo y la Incertidumbre:
Clsico........... Diversificacin El riesgo no diversificadle se mide con el ndice
beta.
Nuevo enfoque... Generacin interna de dinero para nuevas inversiones.
Origen del Riesgo y la Incertidumbre en las Decisiones de inversin:
Fluctuaciones de variables econmicas y financieras como tasa de cambio,
tasa de inters y precios influyen en los estimados de costos e ingresos
asociados a alternativas de inversin con efectos sobre las estrategias
corporativas y por ende en su desempeo.
Actitudes frente al Riesgo y la Incertidumbre en la Toma de Decisiones:

Aversin?
Mnima
Dispersin.

Arriesgada
?
Mximo
Valor
Esperado
Indiferencia
Riesgo e Incertidumbre de un Proyecto y de una Empresa:
Controlables ? Internos
No controlables? Externos
Cundo efectuar un anlisis que contemple la consideracin del Riesgo y la
Incertidumbre?
1.
Alta
variabilidad
en
factores
claves
2. Diferentes niveles de riesgo e incertidumbre en las alternativas bajo estudio
3. Alta inversin
Modelos propuestos para la consideracin del Riesgo y la Incertidumbre:
Modelos Tradicionales: Son modelos sencillos que consideran una evaluacin
subjetiva del riesgo y la incertidumbre.
1.
Anlisis
de
Sensibilidad.
2. Tasa Mnima de Rendimiento Ajustada.
Modelos Probabilsticos:
1.
Valor
Esperado.
2.
Varianza/
Desviacin
Estndar.

3. Probabilidad de Prdida/Ganancia; Variabilidad expresada en

probabilidades.
Elementos a considerar en la Seleccin de Alternativas:
1. Defina un criterio acorde con su actitud frente al riesgo y la incertidumbre.
2. Emplee la informacin derivada en la etapa de evaluacin.
3. Compare resultados y tome una decisin.
Efectivamente, la oportunidad de invertir depender probablemente de ms
variables que el VAN o la TIR del proyecto. Se considera que los cuatros
factores ms relevantes que influyen en la oportunidad de invertir son:
1. El perodo de tiempo el cual se puede decidir llevar a cabo un proyecto de
inversin. Cuanto mayor sea ste, menor ser la posibilidad de cometer errores
en la eleccin, Y tambin ser el valor de la opcin de crecimiento que le
corresponda. Si un proyecto puede posponerse el tiempo suficiente, incluso un
proyecto con VAN negativo podra ser aceptado por llevar apareada una opcin
de ampliacin o crecimiento suficientemente positiva. Lgicamente, la empresa
de asegurarse si puede conseguir totalmente los beneficios de dicha opcin o
si stos estarn tambin disponibles para otros competidores. Si la decisin de
emprender el proyecto puede posponerse en el tiempo, ste podr llevarse a
cabo si finalmente, su VAN llegara a ser positivo, o rechazarse (sin incurrir en
prdidas) si fuese negativo.
2. El riesgo del proyecto es un factor de influencia positiva sobre la opcin de
crecimiento. Ello es debido a que un mayor riesgo involucra una mayor
rentabilidad. Una mayor incertidumbre en cuanto a tipos de inters elevado y
horizontes lejanos de inversin (cuando se puede aplazar una parte de sta) no
son necesariamente perjudiciales para el valor de una oportunidad de
inversin. A pesar que estas variables reducen el VAN esttico de un proyecto,
tambin pueden provocar un aumento del valor de las opciones del mismo
(valor de flexibilidad de la direccin) que puede contrarrestar el efecto negativo
anterior.
3. Los tipos de inters. Tipos elevados disminuyen el valor de la opcin porque
conllevan tasas de actualizacin ms altas que, a su vez, disminuyen el valor
de los flujos descontados. Sin embargo, tambin reducen el valor actual del
precio de ejercicio de la opcin. Este efecto compensador puede ayudar a
mantener a flote el valor de la opcin a medida que los flujos de inters
aumentan, lo cual puede proporcionar, a ciertas clases de proyectos
(especialmente a las opciones de crecimiento), un enorme valor a tener en
cuenta en el anlisis de inversiones.
4. El grado de exclusividad del derecho de la empresa a aceptar un proyecto de
inversin. Es decir, el derecho de ejercicio puede ser compartido o no. Las
opciones exclusivas son, lgicamente ms valiosas y resultan de patentes, del
conocimiento privativo del mercado por parte de la empresa o de una
tecnologa que la competencia no puede imitar. Las oportunidades compartidas
tienen, por lo general, un valor inferior.
Todas estas opciones y la consideracin de cundo, verosmilmente, habr que
tomar una u otra, deben entrar en el clculo del VAN esperado del proyecto,
pero no es cierto que el valor de estas opciones reales haya que calcularlo
necesariamente aplicando la teora de opciones financieras, entre otras
razones porque en la mayora de los casos no ser posible hacerlo. A nuestro
juicio, el valor de las opciones reales se determina correctamente mediante el

clculo del VAN de los flujos que se producirn o dejarn de producirse si se

toma una u otra de dichas opciones. Lo cual, puede hacerse perfectamente
utilizando los conocidos rboles decisin, con tal de modificar los flujos, de
acuerdo con las opciones, por ejemplo de ampliar, si la demanda del producto
resulta alta, o de abandonar, si la demanda es baja.