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Obligacin colateralizada por deuda

Una obligacin garantizada por deuda o colateralizada mediante deuda (en


ingls Collateralized
Debt
Obligation o CDO)
es
un
tipo
deproducto
financiero estructurado y respaldado por activos financieros de tipo ABS (asset-backed
security).nota 1 Originalmente este tipo de valores fueron desarrollados para los
mercados de deuda corporativos, aunque con el tiempo las CDO se ampliaron para
incluir tambin hipotecas y valores respaldados por hipotecas ("MBS"). 1
Como otros tipos de valores privados respaldados por activos, una CDO puede
considerarse como una "promesa y obligacin de pagar" a los inversores en un
determinado orden, segn el flujo de caja que las CDO recaudan de un conjunto de
bonos y otros activos que poseen. Las CDO se rebanan en tranches ('rebanadas'), que
recaudan el flujo de caja asociado a intereses y pagos principales en un orden basado
en la antigedad.2 El trmino "valor estructurado" se refiere a las diferencias de
derechos de cobro que tienen cada una de las "rebanadas" (tranches) en que se
dividen los derechos. Si algunos prstamos quedan impagados (prstamos morosos) y
los flujos de caja recaudados por la CDO es insuficiente para pagar a todos sus
inversores, entonces los ms nuevos (junior tranches 'rebanadas de menor
antigedad') son los que asumirn prdidas en primer lugar. Los ltimos en perder
fondos asociados al impago y, por tanto, los ms seguros son las asignadas a los
primeros
inversores
(senior
trenches 'rebandas
de
mayor
antigedad').
Consecuentemente, los pagos a cupones (y sus intereses asociados) varan para cada
"rebanada" (tranche) siendo las rebandas ms antiguas y seguras las que reciben una
menor tasas de inters y las ms nuevas las que reciben una tasa de inters ms alta
para compensar el mayor "riesgo por impago" de estas ltimas. As las CDO pueden
recibir claificaciones en orden de seguridad: Senior AAA (conocidas como super
senior); Junior AAA; AA; A; BBB; Residual.3
Las diferentes entidades de propsito espacial (ms que el banco inversor principal)
emiten las CDOs y pagan los intereses a los inversores individuales.
A principios de los aos 2000, la mayor parte de las CDOs eran paquetes de activos
financieros diversificados,4 pero hacia 2006-2007, cuando el mercado de las CDO se
expandi enormemente y supona centenares de miles de millones de dlares esto
haba cambiado. Las CDO colateralizadas, en su gran mayora estaban asociadas no ya
a prstamos bancarios, sino a "rebanadas" de un riesgo mayor (calificadas como BBB o
A) que haban sido recicladas o reusadas para otros valores respaldados en activos
financieros, en los que la mayor parte de activos eran hipotecas subprime.5 Estas CDOs
han sido calificadas como "el motor que impuls la cadena de oferta de hipotecas
baratas" dentro del mercado de la hipotecas subprime, y que proporcionaron a los
prestamistas mayores incentivos para conceder prstamos menos calificados situacin
que condujo a la crisis de 2007-9 conocida como crisis de las hipotecas en el ao 2006,
2007subprime.