m
  mm

m



  m    

m






÷Portfoliodapat didefinisikan
sebagai melakukan investasi pada
beberapa alat investasi, bisa sejenis
dan juga tidak sejenis, yang
tujuannya adalah menghindari
resiko dan menghasilkan
pendapatan sesuai dengan tujuan.
 PROSES INVESTASI PORTFOLIO

÷ Dalam melakukan investasi portfolio perlu

dilakukan sbb:

1. Menetapkan Kebijakan Investasi

2. Melakukan Analisis Sekuritas

3. Membentuk Portfolio

4. Merivisi Portfolio

5. Menilai Kinerja Portfolio

0   mm  m


m


÷ Karena investasi yang dilakukan mempunyai

unsur ketidak-pastian, investor hanya dapat
mengharapkan tingkat keuntungan yang akan
diperoleh.
÷ Mereka tidak dapat mengetahui dengan pasti
tingkat keuntungan yang akan diperoleh.
Ketidak-pastian atau resiko investasi tersebut
diukur dengan penyebaran nilai tingkat
keuntungan di sekitar nilai tingkat
keuntungan yang diharapkan.
RETURN REALISASI PORTOFOLIO

Return realisasi portofolio adalah rata2 tertimbang dari

return2 realisasi tiap2 sekuritas tunggal di dalam portofolio.
M

 º a


Keterangan:
Rp = tingkat keuntungan / ekspektasi return dari suatu
portofolio
Ri = return realisasi dari sekuritas ke i
Wi = proporsi asset / dana yang diinvestasikan pada saham i
n = jumlah dari sekuritas tunggal


mm
m


Ekspektasi return adalah rata-rata tertimbang (ditimbang

berdasarkan proporsi nilai modalnya dalam portfolio) dari
ekspektasi return masing-masing asset yang ada dalam portfolio.
Formula untuk menghitung ekspektasi return suatu portfolio,
E(Rp) adalah sebagai berikut:
RUMUS 
M
  º a

 

Keterangan:
E(Rp) = tingkat keuntungan / ekspektasi return dari suatu
portofolio
E(Ri) = ekspektasi return dari sekuritas i
Wi = proporsi asset / dana yang diinvestasikan pada saham i
n = jumlah sekuritas dari sekuritas tunggal
 RESIKO PORTOFOLIO
÷ Resiko portofolio adalah varian return sekuritas-
sekuritas membentuk portofolio.

Var(Rp) = p2 = E[Rp ² E(Rp)]²

÷ Salah satu pengukur resiko adalah deviasi standar

(standard deviation) atau varian (variance).

mm :

Var(Rp) = p2 = a .Var(Ra) + b .Var(Rb) + 2.a.b.Cov(Ra,Rb)

÷ Kovarian (covariance) yaitu pengukur yang menunjukkan arah pergerakan
dua buah variabel.
Rumus : M

    º a

   
 
   

Notasi :
Cov(RA,RB) = kovarian antara saham A dan saham B
RAi = return masa depan saham A kondisi ke-i
RBi = return masa depan saham B kondisi ke-i
E(RA) = return ekspektasi saham A
E(RB) = return ekspektasi saham B
Pi = probabilitas terjadinya masa depan untuk kondisi ke-i
n = jumlah dari kondisi masa depan dari i=1,n

÷ Konsep kovarian dapat dinyatakan dalam bentuk korelasi (corellation)

yaitu menunjukkan besarnya hubungan pergerakan antara dua variabel
relatip terhadap masing-masing deviasinya.
Rumus : 
   
 
Π
Π
Nilai dari koefisien korelasi berkisar dari +1 samapai dengan -1.
r 
m

 


÷ Portfolio dua asset adalah portfolio yang dibentuk
hanya terdiri dari dua asset atau sekuritas.
Pembentukan ini dapat dilakukan pada berbagai
keadaan, yaitu dimulai dari tidak adanya investasi
yang bebas resiko dan tidak diperkenankannya short
sales.
÷ Short sales tidak diperkenankan berarti kita hanya
dapat menginvestasi dana kita maksimum sebesar
100% pada suatu sekuritas dan minimum 0%.
Sedangkan Short sales diperkenankan itu berarti
proporsi dana yang diinvestasikan pada suatu
sekuritas bisa lebih dari 100% dan bisa lebih kecil dari
0%(artinya negative).
Kalau kita hanya memiliki 2 sekuritas A dan B, maka tingkat
keuntungan yang diharapkan dari portfolio adalah :

E(RP) = WA .RA + WB .RB

E(RP) = XA .(RA) + XB .(RB)
WA + WB = 1

Keterangan :
E(RP) : tingkat keuntungan / ekspektasi return dari suatu
portfolio
E(RA) : ekspektasi return dari sekuritas A
RA : satu outcome dari sekuritas A
XA : proporsi asset/dana yang diinvestasikan pada saham A
E(RB) : ekspektasi return dari sekuritas B
RB : suatu outcome dari sekuritas B
XB : proporsi asset/dana yang diinvestasikan pada saham B
 r


Resiko portofolio untuk ekspektasi return-return saham yang menggunakan
rumus expected value dengan menggunakan nilai-nilai probabilitas.

  m$ m$ m' m0' m'!m#()

!"#
%&%
%&% !m#()  !m0#()  m0'!m0#() 
 0
* +,*- +,-- '+,.- +,+./ +,+./ '+,+./

. +,.+ '+,*. +,/. +,+*- +,+*- '+,+*-

0 +,0+ +,*- +,*- + + +

/ +,.+ +,/. '+,*. +,+*- +,+*- '+,+*-

- +,*- '+,.- +,-- +,+./ +,+./ '+,+./

!m# +,*- +,*- ' ' '

1%!m# ' ' +,+34 +,+34 '
r2!m,m0# ' ' ' ' '+,+34

Varian return portofolio 50% saham A dan 50% saham B

Var(Rp) = p2 = a .Var(Ra) + b .Var(Rb) + 2.a.b.Cov(Ra,Rb)
= (0,5) .0,078 + (0,5) .0,078 + 2.0,5.0,5.-0,078 = 0
 
m

05 


Portfolio banyak asset adalah portfolio yang terdiri lebih
dari dua sekuritas atau banyak sekuritas.
RUMUS :
E(RP) = ƴ E(Ri)Xi
Atau
E(RP) = Wa.RA + WB.RB +«+Wn.Rn
( Dimana : WA+WB+«+Wn = 1)

Keterangan :
E(Rp) = tingkat keuntungan / ekspektasi return dari
suatu portfolio
E(Ri) = ekspektasi return dari sekuritas i
Ri = satu outcome dari sekuritas i
Xi = proporsi dana / asset yang diinvestasikan pada
saham i
MATRIK VARIAN-KOVARIAN
÷ Menunjukkan varian (bagian diagonal) dan kovarian
(bagian bukan diagonal) dari seluruh aktiva.
÷ Penjumlahan semua varian dan kovarian adalah
resiko dari portofolio.

Ĵ11 Ĵ12 Ĵ13

Ĵ21 Ĵ22 Ĵ23
Ĵ31 Ĵ32 Ĵ33

Matrik varian yaitu : Ĵ11 Ĵ22 Ĵ33

Matrik kovarian yaitu : Ĵ21 Ĵ31 Ĵ32 Ĵ12 Ĵ13 Ĵ23
Rumus dalam bentuk matrik :
Ĵ1i Ĵ1n Wi
Ĵp = [Wi.....Wn] ..... ...... .....
Ĵn1 Ĵnn Wn
UNTUK N-AKTIVA RUMUS VARIAN, SBB

Ĵp = [w1 .Ĵ1 + w2 .Ĵ2 + w3 .Ĵ3 + ..........

+ wn .Ĵn ] + [2.w1.w2.Ĵ1.2 + 2.w1.w3.Ĵ1.3
+ ..... + 2.w1.wn.Ĵ1.n + 2.w2.w3.Ĵ2.3 + .....
+ 2.w2.wn.Ĵ2.n + ... + 2.wn-i.wn.Ĵn-i.n]

Atau

M M M
Π
º
a


Œ  º º

Œ


a  a



r$&:
Suatu portofolio terdiri dari tiga buah sekuritas dengan proporsi 20%, 30%
dan 50% masing untuk sekuritas pertama, kedua dan ketiga. Varian dan
kovarian return dari sekuritas ditunjukkan pada matrik dibawah ini :

0,2 0,3 0,15

0,3 0,5 -0,25
0,15 -0,25 0,07

Berapa besarnya varian dari portofolio tersebut?

÷ Risiko dalam kontek portofolio dibedakan :
3 Risiko sistematis
3 Risiko tidak sistematis
RISIKO SISTEMATIS
÷ Suatu risiko yang tidak dapat dihilangkan dengan
melakukan diversifikasi, karena fluktuasi risiko ini
dipengaruhi oleh faktor makro yang dapat
mempengaruhi pasar secara keseluruhan
÷ Faktor yang mempengaruhi :
3 Perubahan tingkat bunga
3 Kurs valuta asing
3 Kebijakan pemerintah
RISIKO TIDAK SISTEMATIS
÷ Suatu risiko yang dapat dihilangkan dengan
melakukan diversifikasi, sebab risiko ini hanya ada
dalam satu perusahaan atau industri tertentu
÷ Terdapat fluktuasi risiko yang berbeda antara satu
saham dengan saham lain
÷ Faktor yang mempengaruhi :
3 Struktur modal
3 Struktur aset
3 Tingkat likuiditas
RISIKO SISTEMATIS, RISIKO TIDAK
SISTEMATIS DAN RISIKO TOTAL
Risiko portofolio

Risiko tidak sistematis

Risiko total

Risiko sistematis

Jumlah saham dalam portofolio

m 

CONTOH
÷ Data saham A dan saham B
Periode RA RB
1 20 % 15 %
2 15 % 20 %
3 18 % 17 %
4 21 % 12 %

÷ Risiko portofolio ?
PENYELESAIAN
÷ E(RA) = (20% + 15% + 18% + 21%) / 4 = 18, 5 %
÷ E(RB) = (15% + 20% + 17% + 15%) / 4 = 16,75 %

Varian dari investasi

÷ ŒA2 = [(20% - 18,5%)2 + (15% - 18,5%)2 +

(18% - 18,5%)2 + (21% - 18,5%)2 ] /4

= (2,25 + 12,25 + 0,25 + 6,25) / 4
= 5,25
÷ ŒB2 = [(15% - 16,75%)2 + (20% - 16,75%)2 +

(17% - 16,75%)2 + (15% - 16,75%)2 ] /4

= (3,0625 + 120,5625 + 0,0625 + 3,0625) / 4
= 4,187
PENYELESAIAN
Standar deviasi (risiko individual)
÷ ŒA = 5,25 = 2,29 %
÷ ŒB = 4,1875 = 2,05 %
Covarian
÷ Cov (A,B) = (20% - 18,5%)(15% - 16,75%) = - 2,625%

(15% - 18,5%)(20% - 16,75%) = - 11,375%

(18% - 18,5%)(17% - 16,75%) = - 0,125%
(21% - 18,5%)(15% - 16,75%) = - 4,375%
Total = - 18,500%
= - 18,5 / 4 = - 4,625 %
÷ r(A,B) = -4,625 / [(2,29)(2,05)] = - 0,9852
PENYELESAIAN
÷ Jika dana yang diinvestasikan saham A 65 %
dan saham B 35 %, risiko portofolio dapat
dihitung :
÷ Œp2 =(0,65)2 (0,0229)2 + (0,35)2(0,0205)2 +
2 (0,65)(0,35)(- 0,9852)(0,0229)(0,0205)
= 0,00022156 + 0,00005148 ² 0,00021044
= 0,0000625
÷ Œp = 0,00000626 = 0,007912 = 0,7912 %

÷ Risiko individual dapat diperkecil dengan membentuk

portofolio dengan koefisien korelasi kedua saham
negatif
Contoh :
Hitunglah return dan risiko dari suatu portfolio yang terdiri atas 3 investasi
yaitu A, B, dan C dengan data tertera dibawah ini :

$6  m% m m7
1 0.20 0.0500 -0.0500 -0.0250
2 0.70 0.2000 0.1250 0.1500
3 0.10 0.3000 0.4000 0.3500

Komposisi portfolio :
Investasi A 60%
Investasi B 25%
Investasi C 15%
„


%&% !m# 1%!m# 8!m#

A 0.1800 0.0051 0.0714

B 0.1175 0.0136 0.0714

C 0.1350 0.0009 0.0714

r
1% 9 :  ! m%'!m%## ! m '!m #
0.00079
r
1%7 9  ! m%'!m%## ! m7'!m7#
0.0070
r
1 7 9  ! m0'!m0## ! mr'!mr#
0.0115
Komposisi portfolio :
Investasi A 60%
Investasi B 25%
Investasi C 15%

%&% ; ;. 1% ! m # ;. 1% ! m #

A 0.60 0.36 0.0051 0.00184
B 0.25 0.0625 0.0136 0.00085
C 0.15 0.0225 0.0009 0.00022
™ ; 1% ! m # 0.00291

XA XB COVAB = 0.60 x 0.25 x 0.0079 = 0.001185

XA XC COVAC = 0.60 x 0.15 x 0.0070 = 0.000630
XB XC COVBC = 0.25 x 0.15 x 0.0115 = 0.000431
™ Xi Xj ǒij ǔi ǔj = 0.002246
2 ™ ™ Xi Xj ǒij ǔi ǔj = 0.004492
Varians portfolioń ǔP2 = ™ Xi2 ǔi 2+ 2 ™ ™ Xi Xj COVij
= 0.00291 + 0.004492
= 0.007402

Standar deviasi portfolio ń ǔp = ¥ ™ Xi2 ǔi 2+ 2 ™ ™ Xi Xj COVij

= ¥ 0.007402 = 0.08604

Return portfolio ń E(RP) = ™ E(Ri) Xi

= ( 0.6 x 0.18 ) + ( 0.25 x 0.1175 ) + ( 0.15 x
0.135 )
= 0.1576
= 15,76%