Apa itu Obligasi?
merupakan pemberi pinjaman atau kreditur dan "kupon" obligasi adalah bunga pinjaman yang
Baru saja saya membaca berita di Kompas yang menyebutkan bahwa Departemen Keuangan
mencatat pemesanan ORI 003 sebesar Rp 6,1 triliun hingga 3 September 2007.
Samakah obligasi ritel dengan obligasi biasa? Untuk menjawab itu, Anda yang belum memahami
apa itu obligasi, perlu mengetahui terlebih dahulu definisi obligasi. Berikut ini saya cuplik beberapa
definisi obligasi dari beberapa sumber.
Obligasi atau disebut juga bond dalam bahasa finansial, merupakan surat pernyataan hutang yang
dijual kepada masyarakat. Sebagai balasan pinjaman uang, orang yang meminjamkan uang akan
mendapat secarik kertas yang menyebutkan nilai yang dipinjam, tingkat bunga yang disepakati,
periode pembayaran bunga, dan kesepakatan lainnya. Biasanya Obligasi dijual dengan pecahan
Rp. 1,000,000,000.- (e-samuel). Seperti saham, kini obligasi juga sudah tidak lagi menggunakan
sistem warkat, artinya pemilik obligasi tidak lagi menerima secarik kertas obligasi tetapi cukup
hanya dengan memiliki account saja. Obligasi adalah bukti hutang dari suatu perusahaan yang
dapat diterbitkan dalam bentuk sertifikat atau dalam bentuk scriptless (tanpa sertifikat), namun
nama pemegangnya tercatat pada Lembaga Kliring Efek. (minnapadi)
Wikipedia memberikan penjelasan yang lebih mendalam lagi mengenai obligasi. Obligasi adalah
suatu istilah yang dipergunakan dalam dunia keuangan yang merupakan suatu pernyataan utang
dari penerbit obligasi kepada pemegang obligasi beserta janji untuk membayar kembali pokok
utang beserta kupon bunganya kelak pada saat tanggal jatuh tempo pembayaran. Ketentuan lain
dapat juga dicantumkan dalam obligasi tersebut seperti misalnya identitas pemegang obligasi,
pembatasan-pembatasan atas tindakan hukum yang dilakukan oleh penerbit. Obligasi pada
umumnya diterbitkan untuk suatu jangka waktu tetap diatas 10 tahun. Misalnya saja pada Obligasi
pemerintah Amerika yang disebut "U.S. Treasury securities" diterbitkan untuk masa jatuh tempo 10
tahun atau lebih. Surat utang berjangka waktu 1 hingga 10 tahun disebut "surat utang" dan utang
dibawah 1 tahun disebut "Surat Perbendaharaan. Di Indonesia, Surat utang berjangka waktu 1
hingga 10 tahun yang diterbitkan oleh pemerintah disebut Surat Utang Negara (SUN) dan utang
dibawah 1 tahun yang diterbitkan pemerintah disebut Surat Perbendaharan Negara (SPN).
Obligasi secara ringkasnya adalah merupakan utang tetapi dalam bentuk sekuriti. "Penerbit"
obligasi adalah merupakan sipeminjam atau debitur, sedangkan "pemegang" obligasi adalah
harus dibayar oleh debitur kepada kreditur. Dengan penerbitan obligasi ini maka dimungkinkan
bagi penerbit obligasi guna memperoleh pembiayaan investasi jangka panjangnya dengan sumber
dana dari luar perusahaan. Pada beberapa negara, istilah "obligasi" dan "surat utang"
dipergunakan tergantung pada jangka waktu jatuh temponya. Pelaku pasar biasanya
menggunakan istilah obligasi untuk penerbitan surat utang dalam jumlah besar yang ditawarkan
secara luas kepada publik dan istilah "surat utang" digunakan bagi penerbitan surat utang dalam
skala kecil yang biasanya ditawarkan kepada sejmlah kecil investor. Tidak ada pembatasan yang
jelas atas penggunaan istilah ini. Ada juga dikenal istilah "surat perbendaharaan" yang digunakan
bagi sekuriti berpenghasilan tetap dengan masa jatuh tempo 3 tahun atau kurang.
Obligasi memiliki risiko yang tertinggi dibandingkan dengan "surat utang" yang memiliki risiko
menengah dan "surat perbendaharaan" yang memiliko risiko terendah yang mana dilihat dari sisi
"durasi" surat utang dimana makin pendek durasinya memiliki risiko makin rendah. Obligasi dan
saham keduanya adalah merupakan instrumen keuangan yang disebut sekuriti namun bedanya
adalah bahwa pemilik saham adalah merupakan bagian dari pemilik perusahan penerbit saham,
sedangkan pemegang obligasi adalah semata merupakan pemberi pinjaman atau kreditur kepada
penerbit obligasi. Obligasi juga biasanya memiliki suatu jangka waktu yang ditetapkan dimana
setelah jangka waktu tersebut tiba maka obligasi dapat diuangkan sedangkan saham dapat dimiliki
selamanya (terkecuali pada obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah Inggris yang disebut gilts
yang tidak memiliki jangka waktu jatuh tempo.
Semoga beberapa definisi dan penjelasan di atas dapat memberikan kemudahan bagi Anda yang
belum memahami apa itu obligasi. Pada publikasi berikutnya, saya akan membahas jenis-jenis
obligasi.
Obligasi merupakan surat utang jangka menengah-panjang yang dapat dipindahtangankan yang
berisi janji dari pihak yang menerbitkan untuk membayar imbalan berupa bunga pada periode
tertentu dan melunasi pokok utang pada waktu yang telah ditentukan kepada pihak pembeli
obligasi tersebut.
Jenis Obligasi
Obligasi memiliki beberapa jenis yang berbeda, yaitu :
1) Dilihat dari sisi penerbit :
a) Corporate Bonds : obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan, baik yang berbentuk badan usaha
milik negara (BUMN), atau badan usaha swasta.
b) Government Bonds : obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah pusat.
c) Municipal Bond : obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah daerah untuk membiayai proyek-
proyek yang berkaitan dengan kepentingan publik (public utility).
2) Dilihat dari sistem pembayaran bunga :
a) Zero Coupon Bonds : obligasi yang tidak melakukan pembayaran bunga secara periodik.
Namun, bunga dan pokok dibayarkan sekaligus pada saat jatuh tempo.
b) Coupon Bonds : obligasi dengan kupon yang dapat diuangkan secara periodik sesuai dengan
ketentuan penerbitnya.
c) Fixed Coupon Bonds : obligasi dengan tingkat kupon bunga yang telah ditetapkan sebelum
masa penawaran di pasar perdana dan akan dibayarkan secara periodik.
d) Floating Coupon Bonds : obligasi dengan tingkat kupon bunga yang ditentukan sebelum jangka
waktu tersebut, berdasarkan suatu acuan (benchmark) tertentu seperti average time deposit (ATD)
yaitu rata-rata tertimbang tingkat suku bunga deposito dari bank pemerintah dan swasta.
3) Dilihat dari hak penukaran / opsi :
a) Convertible Bonds : obligasi yang memberikan hak kepada pemegang obligasi untuk
mengkonversikan obligasi tersebut ke dalam sejumlah saham milik penerbitnya.
b) Exchangeable Bonds : obligasi yang memberikan hak kepada pemegang obligasi untuk
menukar saham perusahaan ke dalam sejumlah saham perusahaan afiliasi milik penerbitnya.
c) Callable Bonds : obligasi yang memberikan hak kepada emiten untuk membeli kembali obligasi
pada harga tertentu sepanjang umur obligasi tersebut.
d) Putable Bonds : obligasi yang memberikan hak kepada investor yang mengharuskan emiten
untuk membeli kembali obligasi pada harga tertentu sepanjang umur obligasi tersebut.
4) Dilihat dari segi jaminan atau kolateralnya
a) Secured Bonds : obligasi yang dijamin dengan kekayaan tertentu dari penerbitnya atau dengan
jaminan lain dari pihak ketiga. Dalam kelompok ini, termasuk didalamnya adalah:
- Guaranteed Bonds : Obligasi yang pelunasan bunga dan pokoknya dijamin denan
penangguangan dari pihak ketiga
- Mortgage Bonds : obligasi yang pelunasan bunga dan pokoknya dijamin dengan agunan hipotik
atas properti atau asset tetap.
- Collateral Trust Bonds : obligasi yang dijamin dengan efek yang dimiliki penerbit dalam
portofolionya, misalnya saham-saham anak perusahaan yang dimilikinya.
b) Unsecured Bonds : obligasi yang tidak dijaminkan dengan kekayaan tertentu tetapi dijamin
dengan kekayaan penerbitnya secara umum.
5) Dilihat dari segi nilai nominal
a. Konvensional Bonds : obligasi yang lazim diperjualbelikan dalam satu nominal, Rp 1 miliar per
satu lot.
b. Retail Bonds : obligasi yang diperjual belikan dalam satuan nilai nominal yang kecil, baik
corporate bonds maupun government bonds.
6) Dilihat dari segi perhitungan imbal hasil :
a. Konvensional Bonds : obligasi yang diperhitungan dengan menggunakan sistem kupon bunga.
b. Syariah Bonds : obligasi yang perhitungan imbal hasil dengan menggunakan perhitungan bagi
hasil. Dalam perhitungan ini dikenal dua macam obligasi syariah, yaitu:
- Obligasi Syariah Mudharabah merupakan obligasi syariah yang menggunakan akad bagi hasil
sedemikian sehingga pendapatan yang diperoleh investor atas obligasi tersebut diperoleh setelah
mengetahui pendapatan emiten.
- Obligasi Syariah Ijarah merupakan obligasi syariah yang menggunakan akad sewa sedemikian
sehingga kupon (fee ijarah) bersifat tetap, dan bisa diketahui/diperhitungkan sejak awal obligasi
diterbitkan
Karakteristik Obligasi :
Nilai Nominal (Face Value) adalah nilai pokok dari suatu obligasi yang akan diterima oleh
pemegang obligasi pada saat obligasi tersebut jatuh tempo.
Kupon (the Interest Rate) adalah nilai bunga yang diterima pemegang obligasi secara berkala
(kelaziman pembayaran kupon obligasi adalah setiap 3 atau 6 bulanan) Kupon obligasi dinyatakan
dalam annual prosentase.
Jatuh Tempo (Maturity) adalah tanggal dimana pemegang obligasi akan mendapatkan
pembayaran kembali pokok atau Nilai Nominal obligasi yang dimilikinya. Periode jatuh tempo
obligasi bervariasi mulai dari 365 hari sampai dengan diatas 5 tahun. Obligasi yang akan jatuh
tempo dalam waktu 1 tahun akan lebih mudah untuk di prediksi, sehingga memilki resiko yang
lebih kecil dibandingkan dengan obligasi yang memiliki periode jatuh tempo dalam waktu 5 tahun.
Secara umum, semakin panjang jatuh tempo suatu obligasi, semakin tinggi Kupon / bunga nya.
Penerbit / Emiten (Issuer) Mengetahui dan mengenal penerbit obligasi merupakan faktor sangat
penting dalam melakukan investasi Obligasi Ritel. Mengukur resiko / kemungkinan dari penerbit
obigasi tidak dapat melakukan pembayaran kupon dan atau pokok obligasi tepat waktu (disebut
default risk) dapat dilihat dari peringkat (rating) obligasi yang dikeluarkan oleh lembaga
pemeringkat seperti PEFINDO atau Kasnic Indonesia.
Harga Obligasi :
Berbeda dengan harga saham yang dinyatakan dalam bentuk mata uang, harga obligasi
dinyatakan dalam persentase (%), yaitu persentase dari nilai nominal. R+P
Ada 3 (tiga) kemungkinan harga pasar dari obligasi yang ditawarkan, yaitu: 2
Par (nilai Pari) : Harga Obligasi sama dengan nilai nominal Misal: Obligasi dengan nilai nominal Rp Keterangan:
50 juta dijual pada harga 100%, maka nilai obligasi tersebut adalah 100% x Rp 50 juta = Rp 50 C = kupon
juta. n = periode waktu yang tersisa (tahun)
at premium (dengan Premi) : Harga Obligasi lebih besar dari nilai nominal Misal: Obligasi dengan R = redemption value
nilai nominal RP 50 juta dijual dengan harga 102%, maka nilai obligasi adalah 102% x Rp 50 juta = P = harga pemeblian (purchase value)
Rp 51 juta Contoh:
at discount (dengan Discount) : Harga Obligasi lebih kecil dari nilai nominal Misal: Obligasi dengan Obligasi XYZ dibeli pada 5 September 2003 dengan harga 94.25% memiliki kupon sebesar 16%
nilai nominal Rp 50 juta dijual dengan harga 98%, maka nilai dari obligasi adalah 98% x Rp 50 juta dibayar setiap 3 bulan sekali dan jatuh tempo pada 12 juli 2007. Berapakah besar YTM
= Rp 49 juta. approximationnya ?
Yield Obligasi : C = 16%
Pendapatan atau imbal hasil atau return yang akan diperoleh dari investasi obligasi dinyatakan n = 3 tahun 10 bulan 7 hari = 3.853 tahun
sebagai yield, yaitu hasil yang akan diperoleh investor apabila menempatkan dananya untuk R = 94.25%
dibelikan obligasi. Sebelum memutuskan untuk berinvestasi obligasi, investor harus P = 100%
mempertimbangkan besarnya yield obligasi, sebagai faktor pengukur tingkat pengembalian YTM approximation = 16 + 100 – 94.25
tahunan yang akan diterima. 3.853
Ada 2 (dua) istilah dalam penentuan yield yaitu current yield dan yield to maturity. = 100 + 94.25
Currrent yield adalah yield yang dihitung berdasrkan jumlah kupon yang diterima selama satu 2
tahun terhadap harga obligasi tersebut. = 18.01 %
Current yield = bunga tahunan
harga obligasi
Contoh:
Jika obligasi PT XYZ memberikan kupon kepada pemegangnya sebesar 17% per tahun
sedangkan harga obligasi tersebut adalah 98% untuk nilai nominal Rp 1.000.000.000, maka:
Current Yield = Rp 170.000.000 atau 17%
Rp 980.000.000 98%
= 17.34%

Sementara itu yiled to maturity (YTM) adalah tingkat pengembalian atau pendapatan yang akan
diperoleh investor apabila memiliki obligasi sampai jatuh tempo. Formula YTM yang seringkali
digunakan oleh para pelaku adalah YTM approximation atau pendekatan nilai YTM, sebagai
berikut:
YTM approximation = C + R – P
n x 100%
SUKUK: OBLIGASI BERBASISKAN SYARIAH
Obligasi syariah di dunia internasional dikenal dengan sukuk. Sukuk berasal dari bahasa arab yaitu
“sak” (yang merupakan kata tunggal) dan “sukuk” (jamak) yang memiliki arti mirip dengan sertifikat
atau note. Dalam pemahaaman praktisnya, sukuk adalah merupakan bukti (claim) kepemilikan.
Sebuah sukuk mewakili kepentingan, baik penuh maupun proporsional dalam sebuah atau
sekumpulan aset.[3]
Dari sisi pasar modal, penerbitan obligasi syariah muncul sehubungan dengan berkembangnya
institusi-institusi keuangan syariah, seperti asuransi syariah, dana pensiun syariah, dan reksa dana
syariah yang membutuhkan alternatif penempatan investasi.
Menariknya, investor obligasi syariah tidak hanya berasal dari institusi-institusi syariah saja, tetapi
juga investor konvensional. Produk syariah dapat dinikmati dan digunakan siapa pun, sesuai
falsafah syariah yang sudah seharusnya memberi manfaat (maslahat) kepada seluruh semesta
alam. Investor konvensional akan tetap bisa berpartisipasi dalam obligasi syariah, jika
dipertimbangkan bisa memberi keuntungan kompetitif, sesuai profil risikonya, dan juga likuid.
Sementara obligasi konvensional, investor base-nya justru terbatas karena investor syariah tidak
bisa ikut ambil bagian di situ.
Bagi emiten, menerbitkan obligasi syariah berarti juga memanfaatkan peluang-peluang tertentu.
Emiten dapat memperoleh sumber pendanaan yang lebih luas, baik investor konvensional maupun
syariah. Selain itu, struktur obligasi syariah yang inovatif juga memberi peluang untuk memperoleh
biaya modal yang kompetitif dan menguntungkan.[4]
Sesungguhnya, sukuk / obligasi syariah ini bukan merupakan istilah yang baru dalam sejarah
Islam. Istilah tersebut sudah dikenal sejak abad pertengahan, dimana umat Islam
menggunakannya dalam konteks perdagangan internasional. Sukuk merupakan bentuk jamak dari
kata sakk. Ia dipergunakan oleh para pedagang pada masa itu sebagai dokumen yang
menunjukkan kewajiban finansial yang timbul dari usaha perdagangan dan aktivitas komersial
lainnya (Ayub, 2005). Namun demikian, sejumlah penulis Barat yang memiliki concern terhadap
sejarah Islam dan bangsa Arab, menyatakan bahwa sakk inilah yang menjadi akar kata “cheque”
dalam bahasa latin, yang saat ini telah menjadi sesuatu yang lazim dipergunakan dalam transaksi
dunia perbankan kontemporer
Secara prinsipil perbedaaan antara obligasi syariah dan obligasi konvensional seperti halnya bisnis
syariah lainnya, dimana prinsip-prinsip syariah menjadi acuan dasar yang harus diikuti.
Diantaranya perbedaan tersebut dapat diketahui; pertama, dari sisi orientasi, obligasi konvensional
hanya memperhitungkan keuntungannya semata. Tidak demikian bagi obligasi syariah, disamping
memperhatikan keuntungan, obligasi syariah harus memperhatikan pula sisi halal-haram, artinya
disetiap investasi yang ditanamkan dalam obligasi harus pada produk-produk yang sesuai dengan
prinsip syariah.
Kedua, obligasi konvensional, keuntungannya di dapat dari besaran bunga yang ditetapkan,
sedangkan obligasi syariah keuntungan akan diterima dari besarnya margin/fee yang ditetapkan
ataupun dengan sistem bagi hasil yang didasarkan atas asset dan produksi.
Ketiga, obligasi syariah disetiap transaksinya ditetapkan berdasarkan akad. Diantaranya adalah
akad mudharabah, musyarakah, murabahah, salam, istisna dan ijarah. Dana yang dihimpun tidak
dapat diinvestasikan ke pasar uang dan atau spekulasi di lantai bursa. Sedangkan untuk obligasi
konvensional tidak terdapat akad di setiap transaksinya.
Secara jelas aturan bagi investasi ke dalam bentuk obligasi syariah tidak dibenarkan kepada
transaksi yang dilarang, baik investasi tersebut pada barang yang bersifat subhat ataupun makruh.
Tidak dibenarkan jika bentuk investasi tersebut pada perusahaan yang telah memproduksi barang-
barang yang dilarang, misalnya, perusahaan yang memproduksi minuman keras, atau perusahaan
yang memproduksi rokok yang dimakruhkan.
1. Struktur obligasi syariah
Obligasi syariah sebagai bentuk pendanaan (financing) dan sekaligus investasi (investment)
memungkinkan beberapa bentuk struktur yang dapat ditawarkan untuk tetap menghindarkan pada
riba. Berdasarkan pengertian tersebut, obligasi syariah dapat memberikan:
a. Bagi Hasil berdasarkan akad Mudharabah/Muqaradhah/Qiradh atau Musyarakah. Karena akad
Mudharabah/Musyarakah adalah kerja sama dengan skema bagi hasil pendapatan atau
keuntungan, obligasi jenis ini akan memberikan return dengan penggunaan term
indicative/expected return karena sifatnya yang floating dan tergantung pada kinerja pendapatan
yang dibagihasilkan.
b. Margin/Fee berdasarkan akad Murabahah atau Salam atau Istishna atau Ijarah. Dengan akad
Murabahah/Salam/ Isthisna sebagai bentuk jual beli dengan skema cost plus basis, obligasi jenis
ini akan memberikan fixed return.
Di Indonesia, yang digunakan dalam penerbitan obligasi syariah adalah struktur Mudharabah (bagi
hasil pendapatan) baik yang telah diterbitkan maupun yang akan diterbitkan dalam waktu dekat
(lihat tabel). Sehingga, yang dikenal adalah obligasi syariah mudharabah.
Obligasi syariah mudharabah memang telah memiliki pedoman khusus dengan disahkannya Fatwa
No: 33/DSN-MUI/ IX/2002. Disebutkan dalam fatwa tersebut, bahwa Obligasi Syariah Mudharabah
adalah obligasi syariah yang menggunakan akad mudharabah. Selain telah mempunyai pedoman
khusus, terdapat beberapa alasan lain yang mendasari pemilihan struktur mudharabah ini, di
antaranya adalah:
a. Bentuk pendanaan yang paling sesuai untuk investasi dalam jumlah besar dan jangka yang
relatif panjang;
b. Dapat digunakan untuk pendanaan umum (general financing) seperti pendanaan modal kerja
ataupun pendanaan capital expenditure;
c. Mudharabah merupakan percampuran kerja sama antara modal dan jasa (kegiatan usaha)
sehingga membuatnya strukturnya memungkinkan untuk tidak memerlukan jaminan (collateral)
atas aset yang spesifik. Hal ini berbeda dengan struktur yang menggunakan dasar akad jual beli
yang mensyaratkan jaminan atas aset yang didanai;
d. Kecenderungan regional dan global, dari penggunaan struktur Murabahah dan Bai bi-thaman Ajil
menjadi Mudharabah dan Ijarah
Mekanisme atau beberapa hal pokok mengenai obligasi syariah mudharabah ini dapat
diringkaskan dalam butir-butir berikut:
a. Kontrak atau akad Mudharabah dituangkan dalam perjanjian perwaliamanatan;
b. Rasio atau persentase bagi hasil (nisbah) dapat ditetapkan berdasarkan komponen pendapatan
(revenue) atau keuntungan (profit; operating profit, EBIT, atau EBITDA). Tetapi, Fatwa No:
15/DSN-MUI/IX/2000 memberi pertimbangan bahwa dari segi kemaslahatan pembagian usaha
sebaiknya menggunakan prinsip Revenue Sharing;
c. Nisbah ini dapat ditetapkan konstan, meningkat, ataupun menurun, dengan mempertimbangkan
proyeksi pendapatan Emiten, tetapi sudah ditetapkan di awal kontrak.
d. Pendapatan Bagi Hasil berarti jumlah pendapatan yang dibagihasilkan yang menjadi hak dan
oleh karenanya harus dibayarkan oleh emiten kepada pemegang obligasi syariah yang dihitung
berdasarkan perkalian antara nisbah pemegang obligasi syariah dengan pendapatan/keuntungan
yang dibagihasilkan yang jumlahnya tercantum dalam laporan keuangan konsolidasi emiten.
e. Pembagian hasil pendapatan ini atau keuntungan dapat dilakukan secara periodik (tahunan,
semesteran, kuartalan, bulanan);
f. Karena besarnya pendapatan bagi hasil akan ditentukan oleh kinerja aktual emiten, maka
obligasi syariah memberikan indicative return tertentu.
2. Mekanisme obligasi syariah
Beberapa hal pokok mengenai obligasi syariah mudharabah:
· Kontrak atau akad mudharabah dituangkan dalam perjanjian perwaliamanatan.
· Rasio atau prosentase bagi hasil (nisbah) dapat ditetapkan berdasarkan komponen pendapatan
(revenue) atau keuntungan (opening profit, EBIT atau EBITDA). Tetapi fatwa No. 15/DSN-
MUI/XI/2000 memberi pertimbangan bahwa dari segi kemaslahatan pembagian usaha sebaiknya
menggunakan prinsip revenue sharing.
· Nisbah ini dapat ditetapkan konstan meringkas ataupun menurun dengan mempertimbangkan
proyeksi pendapatan emiten, tetapi sudah ditetapkan diawal kontrak.
· Pendapatan bagi hasil berarti jumlah pendapatan yang dibagihasilkan yang menjadi hak dan oleh
karenanya harus dibayarkan oleh emiten kepada pemegang obligasi syariah dengan pendapatan
yang dibagihasilkan yang jumlahnya tercantum dalam laporan keuangan konsolidasi emiten.
· Pembagian hasil pendapatan atau keuntungan ini dapat dilakukan secara periodik (tahunan,
semesteran, kuartalan, bulanan).
· Karena besarnya pendapatan bagi hasil akan ditentukan oleh kinerja akrual emiten, maka obligasi
syariah memberikan indicative return tertentu.
3. Kendala pengembangan obligasi syariah
Obligasi syariah dinilai prospektif, tetapi menghadapi tantangan yang tak sedikit. Sosialisasi yang
belum cukup. Harus diakui bahwa masyarakat kita belum begitu terbiasa dengan sistem bagi hasil
maupun sistem syariah lainnya. Padahal, potensi investor obligasi syariah dari ritel tergolong
besar. Hal ini dimungkinkan karena denominasi obligasi syariah yang diterbitkan bisa senilai Rp 10
juta. Sekaligus menjadi edukasi bagi masyarakat untuk mulai berinvestasi dalam jangka yang lebih
panjang, alih-alih hanya di deposito yang berjangka pendek.
Tantangan berikut menyangkut opportunity cost yang secara sederhana diterjemahkan sebagai
"second best choice". Langsung atau tak langsung ada pembandingan atas pilihan yang ada.
Karena investor base obligasi syariah secara potensial sangat luas, mau tidak mau, obligasi
syariah berdasarkan bagi hasil akan menghadapi ini.
Ilustrasinya, ketika obligasi syariah mudharabah ditawarkan, emiten membandingkannya dengan
suku bunga pinjaman sementara investor (terutama investor konvensional) membandingkan
dengan yield obligasi konvensional. Karena sistem bagi hasil ini tidak menawarkan "fixed-
predetermined return", hasilnya bisa berfluktuasi.
Misalnya suatu saat, obligasi syariah ini memberi tingkat kupon 20 persen, investor akan senang,
tetapi sepertinya emiten akan merasa "kemahalan" karena membandingkan dengan pinjaman
bank atau obligasi konvensional dengan bunga kupon lebih murah.
Di saat lain, obligasi syariah memberi kupon "hanya" 12 persen, emiten senang, tetapi investor
akan membandingkannya dengan Sertifikat Bank Indonesia (SBI), obligasi pemerintah, atau
obligasi konvensional lainnya. Memang opportunity cost, dan penurunan kinerja pendapatan ini
menjadi salah satu risiko bagi investor obligasi syariah.
Padahal, risiko investor di obligasi syariah sebetulnya mirip saja dengan investor obligasi dengan
bunga mengambang. Berbedanya adalah, struktur syariah ini sesungguhnya lebih menawarkan
"keadilan".
Tantangan lain adalah menyangkut perdagangan obligasi syariah di pasar sekunder yang
mengemuka kepentingannya karena tujuan likuiditas (as-suyulah). Hampir semua Islamic bonds
dibeli untuk investasi jangka panjang, sampai jatuh tempo. Lebih banyaknya investor yang buy and
hold memang akan membuat pasar sekundernya kurang likuid. Hal ini terjadi pada Obligasi
Syariah Mudharabah Indosat.[5]
Suksesnya sebuah pasar dan instrumen keuangan, baik syariah maupun lainnya, akan tergantung
pada faktor kepercayaan atas sistem dan proses, keragaman dan kualitas produk, serta keyakinan
investor dan emiten untuk menggunakan produk keuangan tersebut.
Dengan kondisi yang telah diuraikan di atas, masa depan obligasi syariah masih tetap dipandang
prospektif sejalan dengan perkembangan lembaga keuangan syariah lainnya.
lebih dari setahun yang lalu · Laporkan
Windiyani Hidayat
mungkin masih belum dikenal secara luas....
berbeda dengan produk perbankan yang sering dibahas dalam studi kasus atau penulisaan
ilmiah... bisa nehhh kita bahas dalam aktualisasi syariah...>>>>>>
(kelompok belajar SEF)
lebih dari setahun yang lalu · Laporkan
Muhammad Al Fatih
Asw.Al Fatih Said : Sukuk ya... pertama-tama baru gabung di SEF salam kenal dan salam
ukhuwah dulu...Surat Berharga Syariah Negara atau yang lebih dikenal sukuk memang sangat
menarik untuk dikenali lebih dalam, dalam hal ini mungkin perlu sosialisasi lebih dulu kepada
masyarakat tentang perbedaan sukuk dengan obligasi konvensional, karena dari segi pemahaman
masyarakat juga belum banyak tau,,,regulasi tentang sukuk pun baru disahkan pada tahun 2008,
jadi masih butuh banyak waktu lagi untuk pemahaman, mungkin beda hal dengan dimalaysia
dimana sukuk sudah sangat familiar...intinya tetap semangat untuk belajar dan mencari informasi
terutama untuk Ekonomi Islam,saya yakin banyak sekarang buku atau media informasi untuk
referensi tentang Ekonomi Islam yang mudah dimengerti, jadilah muslim pembelajar.Wslm