Anda di halaman 1dari 16

c   


 

¬ c  

Salah satu strategi untuk menjadi perusahaan yang besar dan mampu bersaing adalah melalui ekspansi baik
dalam bentuk ekspansi internal maupun ekspansi eksternal. Ekspansi internal terjadi pada saat divisi-divisi yang
ada dalam perusahaan yang tumbuh secara normal melalui kegiatan capital budgeting sedangkan ekspansi
eksternal dapat dilakukan dalam bentuk penggabungan usaha (’  ’
). Penggabungan usaha
dalam akuntansi ada tiga bentuk yaitu: konsolidasi, merger, akuisisi.
Namun merger dan akuisisi juga mempunyai sisi gelap. Dia dianggap dapat membahayakan kegairahan
ekonomi pasar, karena dapat mematikan kompetisi. Lebih-lebih jika dilandasi oleh 
 
 . Dalam
proses merger dan akuisisi bukan hanya masalah aset yang menjadi persoalan, tetapi yang bersifat 
’ 
juga perlu mendapat perhatian tersendiri.
Perbedaan budaya mesti dikelola dengan baik, agar tidak menjadi kontributor kegagalan merger dan
akuisisi. Sebaliknya, budaya perusahaan dapat direkayasa sebagai sarana trust building, bagian yang paling
rentan masalah dalam sebuah proses pasca merger dan akuisisi.  
 secara vertical maupun horisontal masih
menjadi barang langka yang didamba oleh bank -bank nasional hasil merger.

¬¬ c  

Dari pendahuluan diatas maka pada paper ini masalah yang akan dibahas dibatasi sebagai berikut :
{ Penggabungan usaha hanya dalam bentuk merger dan akuisisi
{ Gaktor-faktor perusahaan melakukan merger dan akuisisi
{ Dampak yang terjadi setelah terjadi merger dan akuisisi

¬¬¬     

Merger, konsolidasi, akuisisi adalah hal yang sangat umum dilakukan agar perusahaan dapat memenangkan
persaingan, serta terus tumbuh dan berkembang.
^     (1983), menjelaskan motivasi yang mendorong bank untuk melakukan merger, antara
lain:
1. ºntuk mendapatkan kesempatan beroperasi dalam skala usaha yang hemat
2. Guna meningkatkan pangsa pasar
3. Menghilangkan tidak efisien melalui operasional dan pengendalian finansial yang lebih baik
4. Kesempatan menggabungkan sumber daya ataupun pasar yang dimiliki masing-masing Bank. Selain
itu masih terdapat beberapa faktor yang mendorong motivasi untuk merger, seperti: upaya

c 

diversifikasi, menurunkan biaya dana, dan menaikkan harga saham secara emosi (’

  
   ) karena adanya pengumuman akan merger bagi Bank publik.
Merger merupakan salah satu pilihan terbaik untuk memperkuat fondasi bisnis, jika merger tersebut dapat
memberikan sinergi. Sutan Remy Syahdeini dalam makalah berjudul ³Merger, Konsolidasi dan Akuisisi Bank´
memberikan definisi merger atau penggabungan usaha adalah penggabungan dari dua Bank atau lebih dengan
cara tetap mempertahankan berdirinya salah satu Bank dan melikuidasi Bank-bank lainnya.
Menurut pernyataan Standar Akuntansi Keuangan No. 22 tentang penggabungan badan usaha, definisi
akuisisi adalah suatu penggabungan usaha dimana salah satu perusahaan, yaitu pengakuisisi memperoleh
kendali atas aktiva netto dan operasi perusahan yang diakuisisi, dengan memberikan aktiva tertentu, mengakui
suatu kewajiban atau dengan mengeluarkan saham.
Akuisisi adalah bentuk pengambil alihan kepemilikan perusahaan oleh pihak pengakuisisi sehingga
mengakibatkan berpindahnya kendali atas perusahaan yang diambil alih tersebut. Biasanya pihak pengakuisisi
memiliki ukuran yang lebih besar dibanding dengan pihak yang diakuisisi.

  

Merger merupakan suatu strategi bisnis yang diterapkan dengan menggabungkan antara dua atau lebih
perusahaan yang setuju menyatukan kegiatan operasionalnya dengan basis yang relatif seimbang, karena
mereka memiliki sumber daya dan kapabilitas yang secara bersama-sama dapat menciptakan keunggulan
kompetitif yang lebih kuat, (Hitt, et.al., 2001). Sedangkan menurut Brian Coyle (2000) merger dapat
diartikan secara luas maupun secara sempit. Dalam pengertian yang luas, merger juga menunjuk pada
setiap bentuk pengambilalihan suatu perusahaan oleh perusahaan lainnya, pada saat kegiatan usaha dari
kedua perusahaan tersebut disatukan. Pengertian yang lebih sempit merujuk pada dua perusahaan dengan
ekuitas hampir sama, menggabungkan sumber-sumber daya yang ada pada kedua perusahaan menjadi satu
bentuk usaha. Pemegang saham atau pemilik dari kedua perusahaan sebelum merger menjadi pemilik dari
saham perusahaan hasil merger, dan top manajemen dari kedua perusahaan tetap menduduki posisi senior
dalam perusahaan setelah merger.
Merger menurut Morris (2000), adalah [
 ’
   
 
 


 ’

  
 
   
 
’ 

 . Bagi Morris merger dapat dengan mudah dimengerti sebagai suatu bentuk yang secara
struktural serupa dengan pengambilalihan saham. Semua hak dan kewajiban dari perusahaan yang merger
dialihkan demi hukum kepada perusahaan yang mengambil alih tersebut. Dalam suatu transaksi merger
yang sebenarnya terjadi adalah pengalihan hak dan kewajiban dari perusahaan yang diambil alih ke
perusahaan yang mengambil alih. Pada pengambilalihan saham biasa, hak dan kewajiban dari perusahaan
yang diambil alih tetap dipisahkan dalam suatu perusahaan independen yang berbeda dari perusahaan yang

c 

mengambil alih tersebut. Agar tidak merugikan kepentingan dari perusahaan yang mengakuisisi, dalam
merger, maka diciptakanlah triangular merger, dimana perusahaan yang mengambil alih mendirikan satu
perusahaan baru yang akan mengabsorbsi seluruh hak dan kewajiban dari perusahaan yang diambil alih
tersebut.
Merger berdasarkan aktivitas ekonomik dapat diklasifikasikan dalam lima tipe, yaitu:

1. Merger Horisontal
Merger horisontal adalah merger antara dua atau lebih perusahaan yang bergerak dalam industri yang
sama. Sebelum terjadi merger perusahaan-perusahaan ini bersaing satu sama lain dalam pasar/industri
yang sama. Salah satu tujuan utama merger dan akuisisi horisontal adalah untuk mengurangi
persaingan atau untuk meningkatkan efisiensi melalui penggabungan aktivitas produksi, pemasaran
dan distribusi, riset dan pengembangan dan fasilitas administrasi. Efek dari merger horisontal ini
adalah semakin terkonsentrasinya struktur pasar pada industri tersebut. Apabila hanya terdapat sedikit
pelaku usaha, maka struktur pasar bisa mengarah pada bentuk oligopoli, bahkan akan mengarah pada
monopoli.
2. Merger Vertikal
Merger vertikal adalah integrasi yang melibatkan perusahaan-perusahaan yang bergerak dalam
tahapan-tahapan proses produksi atau operasi. Merger dan akuisisi tipe ini dilakukan jika perusahaan
yang berada pada industri hulu memasuki industri hilir atau sebaliknya. Merger dan akuisisi vertikal
dilakukan oleh perusahaan-perusahaan yang bermaksud untuk mengintegrasikan usahanya terhadap
pemasok dan/atau pengguna produk dalam rangka stabilisasi pasokan dan pengguna.
Tidak semua perusahaan memiliki bidang usaha yang lengkap mulai dari penyediaan input sampai
pemasaran. ºntuk menjamin bahwa pasokan input berjalan dengan lancar maka perusahaan tersebut
bisa mengakuisisi atau merger dengan pemasok. Merger dan akuisisi vertikal ini dibagi dalam dua
bentuk yaitu integrasi ke belakang atau ke bawah (’    

) dan integrasi ke
depan atau ke atas (   

).
3. Merger Konglomerat
Merger konglomerat adalah merger dua atau lebih perusahaan yang masing-masing bergerak dalam
industri yang tidak terkait. Merger dan akuisisi konglomerat terjadi apabila sebuah perusahaan
berusaha mendiversifikasi bidang bisnisnya dengan memasuki bidang bisnis yang berbeda sama sekali
dengan bisnis semula. Apabila merger dan akuisisi konglomerat ini dilakukan secara terus menerus
oleh perusahaan, maka terbentuklah sebuah konglomerasi. Sebuah konglomerasi memiliki bidang
bisnis yang sangat beragam dalam industri yang berbeda.
4. Merger Ekstensi Pasar
Merger ekstensi pasar adalah merger yang dilakukan oleh dua atau lebih perusahaan untuk secara
bersama-sama memperluas area pasar. Tujuan merger dan akuisisi ini terutama untuk memperkuat
jaringan pemasaran bagi produk masing-masing perusahaan. Merger dan akusisi ekstensi pasar sering

c 

dilakukan oleh perusahan-perusahan lintas Negara dalam rangka ekspansi dan penetrasi pasar. Strategi
ini dilakukan untuk mengakses pasar luar negeri dengan cepat tanpa harus membangun fasilitas
produksi dari awal di negara yang akan dimasuki. Merger dan akuisisi ekstensi pasar dilakukan untuk
mengatasi keterbatasan ekspor karena kurang memberikan fleksibilitas penyediaan produk terhadap
konsumen luar negeri.
5. Merger Ekstensi Produk
Merger ekstensi produk adalah merger yang dilakukan oleh dua atau lebih perusahaan untuk
memperluas lini produk masing-masing perusahaan. Setelah merger perusahaan akan menawarkan
lebih banyak jenis dan lini produk sehingga akan menjangkau konsumen yang lebih luas. Merger dan
akuisisi ini dilakukan dengan memanfaatkan kekuatan departemen riset dan pengembangan masing-
masing untuk mendapatkan sinergi melalui efektivitas riset sehingga lebih produktif dalam inovasi.

Pola adalah sistem bisnis yang diimplementasikan oleh sebuah perusahaan dan dalam hal ini pola
merger adalah sistem bisnis yang akan diadopsi atau yang akan dijadikan acuan oleh perusahaan hasil
merger. Klasifikasi berdasarkan pola merger terbagi dalam dua kategori yaitu :

1. ›
 ›
›
  adalah pengadopsian satu pola atau sistem untuk dijadikan pola atau sistem pada
perusahaan hasil merger. Biasanya perusahaan yang dipertahankan hidup adalah perusahaan yang
dominan dan sistem pola bisnis perusahaan yang dominan inilah yang diadopsi.

2. c
›
Jika dalam 
   hanya satu sistem yang diadopsi, maka dalam 
 
  dan 
  yang menjadi kekuatan masing-masing perusahaan tetap dipertahankan dan
dioptimalkan. Artinya adalah semua system atau pola bisnis, sepanjang itu baik, akan diadopsi oleh
perusahaan hasil merger.

Dalam perkembangannya, merger secara garis besar dibagi menjadi dua kelompok yaitu:   
dan 
(Bringham, 1995).
   › adalah merger dimana perusahaan yang bersangkutan masih tetap beroperasi
sehingga tidak ada keuntungan sinergik secara operasional, Sedangkan 
›diarahkan pada
penggabungan operasional kedua unit usaha dengan harapan memperoleh keuntungan sinergik.

c      

c 

  ! ^^  (1995) menyatakan, prasyarat yang harus dianalisis terlebih dahulu dari kedua Bank yang
akan melakukan merger adalah:
1. Kondisi keuangan masing-masing Bank, merger sesama bank sehat atau karena  
2. Kecukupan modal
3. Manajemen, baik sebelum atau sesudah merger
4. Apakah merger dapat memberi manfaat bagi pengguna jasa Bank tersebut

Johnson lebih lanjut menyatakan setiap lembaga yang akan melakukan merger, pada umumnya mempunyai
beberapa isu penting yang relevan untuk dianalisis sebelum merger dilakukan, antara lain:
1. Kapan waktu yang tepat untuk melakukan merger?
2. Bagaimana mengidentifikasi kecocokan pasangan (partner) untuk merger?
3. Bagaimana mengkomunikasikan dengan baik atas rencana merger ini kepada seluruh pihak yang
berkepentingan agar niat merger mempunyai dampak yang positif di pasar?
4. Bagaimana melakukan cara, yang akan dilakukan untuk konsolidasi diantara Bank yang merger?
-
 
Akuisisi dalam terminologi bisnis diartikan sebagai berikut :
Akuisisi adalah pengambilalihan kepemilikan atau pengendalian atas saham atau asset suatu perusahaan
oleh perusahaan lain, dan dalam peristiwa ini baik perusahaan pengambilalih atau yang diambil alih tetap
eksis sebagai badan hukum yang terpisah. (Abdul Moin, 2004).
Peraturan Pemerintah Republik Indonesia No. 27 Tahun 1998 tentang Penggabungan, Peleburan dan
Pengambilalihan Perseroan Terbatas mendefinisikan akuisisi sebagai perbuatan hukum yang dilakukan oleh
badan hukum atau orang perseorangan untuk mengambil alih baik seluruh atau sebagian besar saham
perseroan yang dapat mengakibatkan beralihnya pengendalian terhadap perseroan tersebut.
Berdasarkan hubungan usaha serta ada atau tidaknya kesamaan sifat dari dua entitas usaha yang
melakukan akuisisi. Menurut Reksohadiprojo dalam Wiharti(1999) akuisisi dapat dibedakan dalam tiga
kelompok besar, yaitu:
1. Akuisisi horizontal, yaitu akuisisi yang dilakukan oleh suatu badan usaha yang lain, tetapi masih dalam
bisnis yang sama.
2. Akuisisi vertikal, yaitu akuisisi pemasok atau pelanggan badan usaha yang dibeli.
3. Akuisisi konglomerat, yaitu akuisisi badan usaha yang tidak ada hubungannya sama sekali dengan
badan usaha pembeli.
Klasifikasi berdasarkan obyek yang diakuisisi dibedakan atas akuisisi saham dan akuisisi asset, yaitu :

1. Akuisisi Saham
Istilah akuisisi digunakan untuk menggambarkan suatu transaksi jual beli perusahaan, dan transaksi
tersebut mengakibatkan beralihnya kepemilikan perusahaan dari penjual kepada pembeli. Karena

c  

perusahaan didirikan atas saham-saham, maka akuisisi terjadi ketika pemilik saham menjual saham-
saham mereka kepada pembeli/pengakuisisi.
Akuisisi saham merupakan salah satu bentuk akuisisi yang paling umum ditemui dalam hampir
setiap kegiatan akuisisi. Akuisisi tersebut dapat dilakukan dengan cara membeli seluruh atau sebagian
saham-saham yang telah dikeluarkan oleh perseroan maupun dengan atau tanpa melakukan penyetoran
atas sebagian maupun seluruh saham yang belum dan akan dikeluarkan perseroan yang mengakibatkan
penguasaan mayoritas atas saham perseroan oleh perusahaan yang melakukan akuisisi tersebut, yang
akan membawa ke arah penguasaan manajemen dan jalannya perseroan.
2. Akuisisi Aset
Apabila sebuah perusahaan bermaksud memiliki perusahaan lain maka ia dapat membeli sebagian atau
seluruh aktiva atau aset perusahaan lain tersebut. Jika pembelian tersebut hanya sebagian dari aktiva
perusahaan maka hal ini dinamakan akusisi parsial. Akuisisi asset secara sederhana dapat dikatakan
merupakan :
a. Jual beli (aset) antara pihak yang melakukan akuisisi aset (sebagai pihak pembeli) dengan pihak
yang diakuisisi asetnya (sebagai pihak penjual), jika akuisisi dilakukan dengan pembayaran uang
tunai. Dalam hal ini segala formalitas yang harus dipenuhi untuk suatu jual beli harus
diberlakukan, termasuk jual beli atas hak atas tanah yang harus dilakukan dihadapan Pejabat
Pembuatan Akta Tanah.
b. Perjanjian tukar menukar antara aset yang diakuisisi dengan suatu kebendaan lain milik dan pihak
yang melakukan akuisisi, jika akuisisi tidak dilakukan dengan cara tunai. Dan jika kebendaan yang
dipertukarkan dengan aset merupakan saham-saham, maka akuisisi tersebut dikenal dengan nama

 " , dengan akibat hukum bahwa perseroan yang diakuisisi tersebut menjadi
pemegang saham dan perseroan yang diakuisisi.

ºntuk melakukan akuisisi, Morris (2000) mengemukakan adanya beberapa hal yang perlu diketahui
terlebih dahulu :
1. Î  

 ! 
  
2. !  
 "
  


3.    
  ’
 
#
’ $ %
4. - 

’



5. 

 
 $ 
  

      
    
   ’   
 ’

$ ’ 


6. Î

  

 $ 
 
 

7. ÷ 



$ ’
 $  
&



8. ©"
   

    
 
9. ÷’ 

 $ 
 $  

 $ 
 
’ 
10. !  

c 


Akuisisi dapat terjadi dalam keseluruhan ataupun secara sebagian. Akuisisi keseluruhan terjadi jika
yang diambil alih seluruh saham dari perusahaan yang diambil alih tersebut, sedangkan akuisisi disebut
akuisisi sebagian jika akuisisi dilakukan dengan mengambil alih lebih dari 50% kepemilikan saham tetapi
kurang dari 100% Coyle (2000). Selain itu, akuisisi dapat dilakukan dengan cara :
1. Pembayaran tunai
2. Pembayaran dengan penerbitan surat-surat berharga, dalam bentuk saham (share swap), obligasi, surat
utang, dan surat-surat berharga lainnya
3. Campuran dalam bentuk pembayaran tunai dan surat berharga
4. Opsi bagi pihak yang sahamnya diambil alih, untuk menerima pembayaran dalam bentuk tunai atau
surat berharga.

Akuisisi, Coyle (2000) dalam prakteknya juga dapat mengambil bentuk :


1. Agresive
2. Defensive
3. Negotiated

Akuisisi dikatakan bersifat aggressive, jika akuisisi dilakukan dengan paksa, yang pada umumnya
memperoleh tentangan yang sangat dari manajemen perusahaan yang akan diambil alih, sehingga seringkali
disebut juga dengan 
 
 . Bentuk akuisisi yang berlawanan dari  $ 
 ini
adalah 


. Sedangkan suatu akuisisi disebut dengan defensif, jika terjadi keadaan tawar
menawar antara manajemen perusahaan yang diambil alih mengenai pihak mana yang disetujui untuk
melakukan pengambilalihan. ' $ 
 ini pada umumnya terjadi sebagai reaksi dari 


Î      c        
 

Gaktor-faktor yang mempengaruhi perusahaan melakukan merger dan akuisisi adalah:

1. Sinergi.
Sinergi adalah kemampuan lebih yang diperoleh dari penggabungan dua atau lebih kekuatan. Sinergi
menggambarkan penggabungan dua faktor akan menghasilkan tenaga yang lebig besar dinbandingkan
dengan jumlah tenaga yang dihasilkan sebelum bergabung. Bila itu diterapkan, Kartini Muliadi (1992)
mengatakan dengan: ´it refer to the ability of a corporate combination to be more profitable than the
individual profit of the firm that were combined´. Sinergi diperoleh dalam beberapa bentuk. Misalnya
sinergi finansial, sinergi pemasaran, sinergi penjualan dan lain-lain.

2. Tambahan Modal Kerja.

c  

Modal kerja bagi suatu perusahaan digunakan untuk pembiayaan yang sifatnya jangka pendek.
Tambahan modal kerja akan lebih mudah diperoleh dari transaksi akuisisi.

3. Perubahan Biaya Ginansial.


Ginansial secara umum dalam suatu perusahaan merupakan ´darahnya´ perusahaan. Ginansial
mempunyai kesempatan ertambah lebih banyak jika dilakukan akuisisi dengan perusahaan target.

4. Meningkatkan Penjualan.
Transaksi merjer dan akuisisi dapat meningkatkan penjualan. Sedikitnya ada dua kemungkinan
penjualan ini meningkat. Pertama, pengambil alihan perusahaan target yang memproduksi produk
sejenis atau berlainan, dan kedua dengan cara mengambil alih perusahaan target yang bergerak dalam
bidang pendistribusian produk.

5. Memungkinkan Perluasan Pinjaman.


Suatu perusahaan biasanya mempunyai keterbatasan untuk memperoleh dana berupa pinjaman dari
pihak ketiga. Melalui merjer dan akuisisi memperbesar kemungkinan untuk melakukan pinjaman
melalui perusahaan target.

6. Memperoleh keunggulan manajemen Profesional.


Manajemen Profesional adalah sumber daya manusia yang semua orang mengakui merupakan aset
perusahaan (meskipun sampai sekarang masih kontroversi bagaimana cara mengukur ´aset´ ini).
Melakukan merjer dan akuisisi dengan perusahaan target yang mempunyai manajer yang profesional
akan memperbesar kemungkinan peningkatan prestasi perusahaan secara keseluruhan setelah
bergabung.

7. Mendapatkan Kompetisi yang lebih efektif.


Memperoleh laba yang tinggi dari hasil pelemparan produk (meskipun produk baru). Menurut teoristis
dan praktis tidak akan lama diperoleh. Secara alamiah perusahaan lain akan masuk menjual produk
yang sama dan itu artinya persaingan menjadi kuat. Melakukan merjer dan akuisisi terhadap
perusahaan target yang ikut bermain dalam pemasaran produk dapat memperoleh kedudukan yang
kompetisi yang lebih efektif.
8. Meningkatkan Efisiensi (Skala Ekonomi).
Berbagai keuntungan yang diperoleh dari segi ekonomis melalui transaksi merjer dan akuisisi.
Murahnya bahan baku, proses produksi, pendistribusian dan lain-lain yang lebih efisien bila
dibandingkan sebelum dilakukan penggabungan.

9. Mengurangi Kompetisi.

c  

Pesaing bagi suatu perusahaan adalah ´musuh´. Melakukan transaksi merjer dan akuisisi dengan
perusahaan target (pesaing) adalah salah satu jalan yang lebih mudah. Tujuannya pangsa pasar dapat
dikuasai dan dikendalikan.

10. Memperbaiki Posisi Pemegang Saham Berkenaan dengan ºndang-undang Pemilikan Tanah.
Khususnya di Amerika Serikat, melakukan akuisisi akan menguntungkan pemegang saham dan
pemilikan tanah. Diluar ketentuan yang telah digariskan dalam ºndang-undang bergabung dalam arti
anti trust law, pemegang saham dan pemilikan tanah terlindungi melalui akuisisi. Di Indonesia, ºº
yang mengatur tentang akuisisi belum ada. Transaksi merger dan akuisisi yang dilakukan oleh
perusahaan go public dapat memperoleh ´keuntungan dari kekosongan perpajakan´. Setidaknya ada
dua keuntungan yang diperoleh. Pertama, akuisitor melakukan merger dan akuisisi dengan perusahaan
yang terus menerus merugi. Pada saat dibuat laporan keuntungan konsolidasi akhir tahun akan
menampakkan rugi, walaupun sebelumnya akuisitor berlaba. Akhirnya dengan cara ini dapat
menghilangkan kesempatan negara memperoleh penerimaan pajak melalui PPh dari pembayaran
deviden kepada pemegang saham. Kedua, transaksi akuisisi dapat mengakibatkan perubahan
kesempatan penerimaan pajak dari PPh pada pajak capital gain.

11. Mengurangi Risiko Memasuki Industri Baru


Memasuki industri baru tentu saja mengambil resiko yang besar. Oleh karena industri ini kurang
perpengalaman dalam menghadapi gejolak perekonomian maupun persaingan, maka tindakan terbaik
akuisitor mengambil alih merger dan akuisisi perusahaan yang sudah lama berdiri dan berpengalaman
serta tingkat resiko yang jauh lebih rendah.

12. Pemanfaatan Kapasitas Hutang.


Kapasitas hutang suatu perusahaan tentu terbatas. Perusahaan target dapat memenuhi keterbatasan itu.
Dana pinjaman dari kreditor (pihak ketiga) yang akan lebih mudah dimanfaatkan untuk tujuan
produktif.

13. Memecah-mecah Resiko.


Melakukan penggabungan usaha juga menggabungkan aset. Dengan pengabungan itu, resiko bisnis
tersebar ke beberapa pemegang saham yang melakukan penggabungan.

¦  c        


 

c  

Keberhasilan suatu merger dan akuisisi sangat bergantung pada ketepatan analisis dan penelitian yang
menyeluruh terhadap faktor-faktor penyelaras atau kompatibilitas antara organisasi yang akan bergabung.
Neil M. Kay (1997), dalam bukunya c

Î
 ©
, mengungkapkan bahwa merger dan
akuisisi akan berlangsung sukses apabila diantara perusahaan yang akan bergabung memiliki   
 
dan
     . Sementara Robins (2000), dalam  !
 - , menambahkan bahwa
kompatibilitas budaya organisasi yang akan bergabung dalam sebuah merger seringkali menjadi faktor non
ekonomi yang krusial dalam mendukung keberhasilan sebuah proses merger. Sedangkan Pringle dan Harris
(1987), dalam bukunya ©
   ›      memandang bahwa kinerja keuangan pada
perusahaan hasil merger merupakan faktor penting yang harus dipertimbangkan ketika dua perusahaan atau
lebih akan bergabung.

1. Gaktor Pasar dan Pemasaran


Menurut Neil Kay (1997), perusahaan dapat berhasil dalam melakukan merger dan akuisisi
apabila terdapat kesamaan atau komplementaritas dalam hal pasar yang ia sebut sebagai   

 . Salah satu hasil yang diharapkan dari merger dan akuisisi adalah sinergi yang dihasilkan oleh
meningkatnya akses perusahaan ke pasar baru yang selama ini tidak tersentuh.
Sumber-sumber potensial yang dalam hal ini menggabungkan kesempatan pasar dengan saling
berbagi pasar yang ditekuni masing-masing selama ini (   
). Dengan lini produk yang
lebih luas, setiap perusahaan dapat menjual lebih banyak produk kepada pelanggannya dari yang
selama ini telah dilakukannya. Î(  
 ini memungkinkan secara cepat masing-masing
perusahaan untuk meningkatkan pendapatannya dengan sangat cepat. Sehingga memungkinkan
terjadinya    yang akan meningkatkan pendapatan perusahaan hasil merger dan akuisisi.
Sebagai contoh sarana (  
 adalah kekuatan merk salah satu produk akan memberikan efek
kepada produk yang lain yang didapat dari hasil merger dan akuisisi.


 
 ’ 
 perusahaan sangat tergantung pada respon pasar yang positif terhadap apa yang
mereka tawarkan. Meskipun memiliki kemampuan untuk memproduksi barang atau jasa yang
berkualitas namun bila pasar tidak memberikan respon yang positif maka perusahaan tidak akan
memperoleh profit. Sementara profit merupakan dasar bagi keberlangsungan sebuah perusahaan.

2. Gaktor Teknologi
Menurut Neil Kay (1997), perusahaan dapat melakukan merger dan akuisisi apabila terdapat
kesamaan atau komplementaritas dalam hal sumber daya teknologi dan produksi yang ia sebut sebagai

     . T      ini dapat meliputi penggabungan proses produksi
karena proses yang sama seperti halnya yang terjadi pada !
.

c 

Proses pengembangan produk juga dapat menjadi sarana terjadinya sinergi teknologi informasi
dalam satu organisasi. Ketika teknologi yang digunakan sama maka potensi sinergi dapat diciptakan.
Dengan melakukan proses merger dan akuisisi secara sehat dan suka rela, potensi sinergi akan
menghasilkan skala dan ruang lingkup ekonomi (     ) yang bermanfaat.
Teknologi dapat juga didefinisikan sebagai kemampuan produksi dan inovasi yang dimiliki oleh
perusahaan yang tercermin dari kualifikasi sumber daya manusia, skill dan keahlian yang mereka
miliki, jenis produk yang mereka tawarkan serta peralatan barang modal yang mereka gunakan.
Disinilah para pengambil kebijakan juga mesti berhati-hati. Jangan sampai perusahaan hasil
merger dan akuisisi malah menjadi tidak produktif dikarenakan adanya kesenjangan teknologi.

3. Gaktor Budaya Organisasi


Budaya organisasi merupakan salah satu aspek non ekonomis yang sangat penting untuk
dipertimbangkan ketika dua perusahaan atau lebih melakukan merger dan akuisis. Dalam banyak kasus
merger dan akuisisi diberbagai perusahaan, masalah budaya seringkali menjadi masalah yang sangat
krusial. Latar belakang budaya yang sangat berbeda diantara karyawan dapat menyebabkan karyawan
enggan untuk melakukan kerja sama, masing-masing berusaha melakukan sesuatu berdasarkan cara
metode yang selama ini telah mereka lakukan diperusahaan lama mereka, untuk bisa beradaptasi
seringkali membutuhkan waktu yang lama.
Budaya organisasi didefinisikan oleh Robins (2000) sebagai suatu persepsi bersama yang dianut
anggota-anggota organisasi tersebut. Schein (1997), menyebutkan bahwa budaya organisasi mengacu
kepada suatu sistem makna bersama yang dianut oleh anggota-anggota yang membedakan organisasi
itu dari organisasi lainnya. Sementara Kotter dan Heskett (1992) menjelaskan bahwa dalam organisasi,
budaya mempresentasikan   dan cara yang dimiliki bersama oleh orang-orang yang terlibat dalam
organisasi. )  sendiri dipandang sebagai keyakinan dasar tentang apa yang seharusnya atau tidak
seharusnya dilakukan dan apa yang penting dan apa yang tidak penting untuk organisasi.
Perbedaan budaya ini dapat menyebabkan konflik. Akibatnya kerja sama tidak mudah terbangun,
kohesivitas organisasi lemah, sinergi tidak tercipta, akhirnya produktivitas perusahaan hasil merger
dan akuisisi juga menjadi lebih buruk dari sebelumnya.
Perbedaan budaya organisasi tentu dapat diselesaikan. Karena memang budaya sendiri adalah
sesuatu yang dapat berubah. Namun hal tersebut membutuhkan waktu dan kemampuan mengelola
perubahan yang baik. Karenanya sebelum merger dan akuisisi dilakukan kiranya perlu dipersiapkan
model transisi budaya yang bisa diterima dan diikuti oleh segenap komponen dalam masing-masing
perusahaan yang akan merger dan akuisisi.

4. Gaktor Keuangan
Salah satu alasan mengapa merger dan akuisisi dilakukan adalah harapan akan terjadinya sinergi
melalui penggabungan sumber daya beberapa perusahaan.

c 

Dari sisi finansial, sinergi ini bermakna kemampuan menghasilkan laba perusahaan hasil merger
dan akuisisi yang lebih besar dari kemampuan laba masing-masing perusahaan sebelum merger dan
akuisisi. Sinergi inilah yang menjadi syarat awal terjadinya sebuah merger. Sinergi ini kemudian
memungkinkan perusahaan hasil merger dan akuisisi dapat membiayai proses merger dan akuisisi serta
mampu memberikan deviden yang premium kepada pemilik modal perusahaan.
Efek sinergi dari sebuah merger dan akuisisi bersumber pada dua aktivitas yaitu sinergi dalam hal
operasional dan sinergi dalam hal finansial. Sinergi operasional dapat terjadi berupa peningkatan
pendapatan (  
) dan pengurangan biaya (
 
).
Dalam prakteknya, usaha peningkatan pendapatan ini lebih sulit dibanding usaha mengurangi
biaya produksi. Hal ini karena yang kedua lebih kasat mata dan terukur sehingga lebih mudah
diidentifikasi. Sementara sinergi dalam hal finansial berhubungan dengan kemungkinan lebih
rendahnya biaya memperoleh modal bagi perusahaan hasil merger dan akuisisi dibanding biaya bagi
perusahaan sebelum merger dan akuisisi.
Para perencana merger dan akuisisi cenderung melihat pengurangan biaya sebagai sumber utama
sinergi operasional. Pengurangan biaya ini lebih banyak bersumber dari skala ekonomi yaitu
penurunan biaya per unit produk yang dihasilkan oleh peningkatan volume produksi atau skala
operasional perusahaan. Biaya per unit produk yang tinggi muncul akibat biaya tetap operasional yang
hanya menghasilkan output yang sedikit. Proses yang meningkatkan jumlah output yang kemudian
berakibat penurunan biaya per unit ini biasa disebut     . Sumber lain yang dapat
mengurangi biaya adalah peningkatan spesialisasi tenaga kerja dan manajemen, serta penggunaan
barang modal yang lebih efisien, yang tidak mungkin terjadi pada tingkat output yang rendah.

c 

¬ c  


     
  ¬          

Beberapa waktu lalu, Mobile-8 (GREN) menggelar right issue sebanyak 75.7 milyar lembar saham
pada harga Rp50 per lembar saham, dengan pembeli siaganya adalah tiga perusahaan yang tergabung
dalam Grup Sinarmas. Ada dua hal penting dari aksi korporasi ini. Pertama, jumlah saham baru yang
diterbitkan, 75.7 milyar lembar. Itu adalah jumlah yang sangat banyak, sehingga meski harga 
 -
nya ditetapkan pada batas terendah yaitu Rp50, nilai 
 -nya tetap saja besar, yaitu Rp3.8 trilyun.

Logikanya jika sebuah perusahaan menggelar 


  , maka nilai sahamnya akan terdilusi,
karena jumlah saham yang beredar bertambah. Alhasil, harga saham GREN pasca 
   seharusnya
turun, sehingga market cap-nya akan tetap. Sebelum right issue, jumlah saham GREN adalah 42.9 milyar
lembar, sehingga   
  GREN adalah Rp50 x 42.9 milyar = Rp2.1 trilyun. Karena setelah 
 
ini jumlah saham GREN yang beredar di market akan menjadi 133.6 milyar lembar (sudah termasuk
waran), maka secara teoritis harga sahamnya akan menjadi Rp2.1 trilyun / 133.6 milyar = Rp16.

Telah diketahui bahwa saham GREN, dan juga semua saham lainnya di BEI, harganya tidak bisa
turun lebih rendah dari 50. Sehingga setelah right issue ini, saham GREN akan tetap di level 50, dan tidak
akan turun ke level 16. Artinya? Market cap atau nilai pasar GREN akan meningkat pesat, meskipun harga
sahamnya gak naik barang 1 Rupiah pun. Sebelum 
  , market cap GREN seperti yang sudah
disebut diatas adalah Rp2.1 trilyun. Dan setelah 
  menjadi Rp50 x 133.6 milyar = Rp6.7 trilyun.
Sekilas, kenaikan nilai GREN dari 2.1 trilyun menjadi 6.7 trilyun tersebut adalah wajar, karena mereka kan
dapet kucuran dana 3.8 trilyun dari Grup Sinarmas yang membeli saham 
  sebanyak 75.7 milyar
lembar tadi, plus dana tambahan dari realisasi waran.

Intinya, 
   ini sengaja ditetapkan pada harga minimum agar saham GREN tidak terdilusi
setelahnya, dan jumlah saham baru yang diterbitkan sengaja dibuat sebanyak mungkin, agar nilai 

 -nya besar, yaitu 3.8 trilyun.

Kedua, hampir seluruhnya atau 99.9%, digunakan untuk membeli PT Smart Telecom (Smartel),
sebuah perusahaan telekomunikasi milik Grup Sinarmas. Dari sini, sudah kita dapatkan Kesimpulannya,
Sinarmas menyuntikkan dana 3.8 trilyun ke GREN melalui mekanisme 
  , untuk membeli
perusahaannya sendiri, yaitu Smartel. Jadi sebenarnya sama sekali tidak ada uang yang berpindah tangan,
karena pembeli dan penjualnya adalah pihak yang sama, yaitu sama-sama Sinarmas. Dengan cara ini,
Smartel bisa merger dengan GREN, sekaligus secara tidak langsung listing di bursa melalui GREN,
sehingga Smartel menjadi memiliki nilai pasar, yaitu 3.8 trilyun tadi. Setelah Smartel ini digabung dengan
Mobile-8, maka jadilah SmartGren dengan total nilai pasar 6.7 trilyun.

c 

Hal yang perlu diperhatikan dari nilai baru SmartGren (GREN) pasca merger dengan Smartel
adalah, secara fundamental nilai pasar 6.7 trilyun tersebut agak terlalu tinggi. Setelah merger, ekuitas
SmartGren per 31 Agustus 2010 akan menjadi 4.1 trilyun, sehingga PBV GREN = 6.7 / 4.1 = 1.6 kali).
ºntuk sebuah perusahaan yang kerjaannya rugi melulu dengan neraca yang dipenuhi defisit, PBV 1.6 kali
tersebut tentunya terlalu mahal. Pada kuartal III 2010, GREN mencatat rugi bersih 1.1 trilyun. Sementara
pada Agustus 2010, Smartel juga mencatat rugi bersih 416 milyar.

Tapi karena saham GREN di market tidak mungkin turun lebih rendah dari 50, maka nilai GREN
juga tidak mungkin turun dari posisi 6.7 trilyun. Sehingga disisi lain, nilai pasar Smartel juga tidak akan
turun dari 3.8 trilyun. Disinilah letak kejeniusan Grup Sinarmas. Seandainya mereka memasukkan Smartel
ke bursa dengan cara IPO, dimana harga IPO-nya tentunya gak bisa ditetapkan pada harga 50 per saham
(sebenarnya bisa saja sih, tapi masa iya 50 perak banget?), maka nilai Smartel bisa saja turun jika harga
sahamnya turun lebih rendah dari harga IPO-nya. Mengingat fundamental Smartel sama rapuhnya dengan
fundamental Mobile-8, maka hal tersebut sangat mungkin bisa terjadi.

Sementara tujuan Sinarmas bukanlah meraih dana dari masyarakat, melainkan µmemberi¶ Smartel
nilai pasar yang stabil. Dengan menggunakan jasa GREN, Sinarmas lalu berhasil menghargai Smartel 3.8
trilyun, pada harga saham minimum yaitu 50 per saham, yang tentunya tidak bisa lebih rendah lagi.
Sekarang, siapapun yang berminat untuk membeli 100% saham Smartel, maka dia harus membayar 3.8
trilyun, tidak bisa kurang!

-      


 

Dalam banyak literature manajemen strategi ditemukan bahwa merger dan akuisisi memberikan banyak
manfaat. Beberapa manfaat yang mungkin dihasilkan dari proses merger dan akuisisi menurut David
(1998) antara lain :
1. Meningkatkan efisiensi melalui sinergi yang tercipta diantara perusahaan yang dimerger atau
diakuisisi.
2. Memperluas portfolio jasa yang ditawarkan yang akan berakibat pada bertambahnya sumber
pendapatan bagi perusahaan.
3. Memperkuat daya saing perusahaan, dan lain sebagainya.

Namun selain manfaat yang mungkin dihasilkan, menurut David (1998) perlu juga diperhatikan
kemungkinan risiko yang akan muncul sebagai hasil dari merger dan akuisisi, yaitu :
1. Seluruh kewajiban masing-masing perusahaan akan menjadi tanggungan perusahaan hasil merger atau
akuisisi, termasuk kewajiban pembayaran dan penyerahan produk kepada vendor yang masih
terhutang.
2. Beban operasional, terutama dalam jangka pendek, akan semakin meningkat sebagai akibat dari proses
penggabungan usaha.

c 

3. Perbedaan budaya (
 
), sistem dan prosedur yang diterapkan dimasing-masing
perusahaan selama ini akan memerlukan penyesuaian dengan waktu yang relatif lama, dan sebagainya.
Î ¦      

Strategi merger dan akuisisi yang terjadi di industri telekomunikasi dapat memberikan dampak langsung
pada perusahaan yang melakukan proses merger. Penerapan strategi ini ternyata disamping dapat
memberikan pengaruh yang positif; dapat juga memberikan rekaman hitam dalam bentuk kekecewaan,
konflik dan bahkan kegagalan dari proses itu sendiri.
Begitu Smartel dan Mobile-8 melakukan strategi merger maka akan terjadi perubahan tingkah laku
dari perusahaan gabungan tersebut. Dampak positif yang sering dilaporkan adalah:
a. Diperolehnya peningkatan modal perusahaan dan adanya keunggulan dalam memanage biaya
akibat bertambahnya skala usaha.
b. Dicapainya keunggulan market power dalam persaingan, yang kemudian dapat memperbesar
margin pendapatan.
Tetapi proses merger itu sendiri dapat juga memberikan pengaruh negatif berikut ini:
a. Karena proses merger biasanya dilakukan atas dorongan untuk cepat terselesaikannya kemelut
keuangan di salah satu perusahaan, dalam hal ini adalah Mobile-8 maka harga penjualan sahamnya
cenderung akan dinilai dibawah harga pasar yang wajar.
b. Proses merger biasanya diikuti dengan peningkatan ketidakpastian pada pihak Direksi, manajer
dan karyawan.
c. Terjadinya benturan kepentingan, kondisi saling curiga dan bahkan konflik diantara para anggota
komisaris dan direksi. Hal ini terjadi jika Smartfren tersebut dikuasai oleh lebih satu pemegang
saham pengendali. Sebagian anggota komisaris dan direksi yang ada cenderung untuk berlomba
mewakili kepentingan masing-masing pemilik dari bank hasil merger dengan menunjukkan
prestasi kelompoknya masing-masing.
d. Kegiatan merger dalam dua tahun pertama cenderung diikuti dengan strategi efisiensi; sehingga
hal ini akan mengurangi semangat dan kreativitas dari sebagian pihak Direksi dan staf profesional.
Jika hal ini berlanjut cukup lama maka biasanya akan diikuti dengan proses exodus para manager
menengah yang profesional dan inovatif.
e. Benturan budaya perusahaan tidak dapat dielakkan; sehingga tentunya perusahaan hasil merger
akan mengalami penurunan dalam jangka pendek.
  

{ Merger dan akuisisi hanya akan dilakukan jika nilai dari perusahaan hasil merger atau akuisisi tersebut
lebih besar dibanding dengan jumlah nilai masing-masing perusahaan.
{ Walaupun hasil analisis menunjukkan bahwa hasil merger atau akuisisi akan lebih baik, namun tetap
memerlukan waktu penyesuaian, terutama untuk menyatukan budaya kerja dari kedua perusahaan.

c  

¬ ¦c  

http://edratna.wordpress.com/2007/06/18/merger/
http://organisasi.org/macam_jenis_serta_pengertian_ekspansi_bisnis_merger_akuisisi_hostile_take_over_dan_l
everage_buyout
http://f1trah.blogspot.com/2008/04/akuisisi.html
http://bluesea-heromi.blogspot.com/2008/04/tugas-industrial-business-and-analysis.html
„         „ 

c