Anda di halaman 1dari 20

Kredibilitas kebijakan moneter, peran politik dalam stabilitas bank sentral

1. Pengantar

Sudah diterima secara luas bahwa independensi bank sentral adalah pengaturan
kelembagaan yang berguna dalammencapai stabilitas harga.

Perubahan ini sebagian dibenarkan oleh keyakinan bahwa, ketika pemerintah tidak
mengontrol jumlah uang beredar, tidak bisa drastis melakukan inflasi kebijakan.
Selanjutnya, jika kebijakan moneter ini dikelola oleh independen konservatif pusat
bank, nominal kontrak diatur sesuai dengan harapan tindakan konservatif dari
otoritas ini, sehingga menghasilkan tingkat inflasi yang lebih rendah. Dari sudut
pandang ini, jelas bahwa independensi bank sentral mempengaruhi tingkat inflasi
melalui dampaknya terhadap harapan agen-agen swasta.

Dalam literatur empiris, ada minat yang besar dalam hubungan antara
kemerdekaan tindakan dan tingkat inflasi. Penelitian-penelitian telah membuktikan
secara konsisten negatif hubungan antara variabel. Namun, beberapa studi telah
difokuskan pada bukti-bukti yang menunjukkan adanya hubungan antara
kemandirian dan kredibilitas kebijakan moneter langsung, dan mereka yang
melakukan, menemukan hasil yang bertentangan dengan prediksi yang dibuat oleh
teori.
Fischer (1996) dan Posen (1998) estimasi atas dampak kemerdekaan hukum atas
pengorbanan
rasio selama disinflasi bagi negara-negara OECD pada periode 1950-1989,
menemukan bahwa biayadisinflasi lebih besar bagi negara-negara dengan hukum
kemerdekaan yang lebih besar.

Jika kebijakan moneter ketat dari yang diharapkan, resesi terjadi, menunjukkan
bahwa ketika kredibilitas rendah dan harapan berbeda dari tindakan kebijakan,
rasio pengorbanan yang lebih besar akan diamati setelah perubahan arah kebijakan
moneter yang ketat. Fakta bahwa independensi bank sentral adalah positif yang
terkait dengan rasio pengorbanan tidak mendukung gagasan bahwa kredibilitas
yang lebih besar adalahdicapai dengan adanya otoritas moneter lebih independen.

Sejalan dengan menemukan bahwa, Posen (1998) menunjukkan bahwa tidak ada
hubungan positif yang signifikan antara indeks kemandirian dan ukuran kekakuan
nominal. Dalam hal ini, kekakuan nominal lebih besar dapat terkait dengan
kredibilitas yang lebih besar karena publik, menghadapi inflasi yang relatif
stabil dan dapat diprediksi lingkungan sebagai akibat dari kemerdekaan,
akan memilih untuk menurunkan biaya menu mereka dengan
meningkatkanketentuan kontrak nominal. Akhirnya, Boschen dan Weise
(2001) menemukan tidak signifikan hubungan antara langkah-langkah
kemandirian hukum dan probabilitas awal dari disinflasi ketika inflasi
meninggi untuk sampel 19 negara OECD untuk periode 1960 -1993.
Sebagaimana telah kita lihat, studi yang berhubungan dengan asosiasi
kemerdekaan dan moneter kredibilitas kebijakan tidak menggunakan ukuran
kemerdekaan tidak berdasarkan hukum bank sentral undang-undang atau
konstitusi negara. Untuk alasan ini, mereka tunduk pada kritik terkenal yang
bisa menjelaskan beberapa hasil aneh ditemukan. Kritik ini dapat diringkas
dalam dua pengamatan. Pertama, tidak ada konsensus yang jelas tentang
apa independensi bank sentral persis berarti, yang membawa berbagai
kemungkinan definisi dan kriteria yang berbeda termasuk dalam setiap
ukuran independensi hukum (lihat Mangano, 1998). Kedua, tindakan hukum
berdasarkan undang-undang bank sentral atau konstitusi tidak bisa
menangkap de facto kemerdekaan di negara-negara dimana tindakan ini
tidak benar ditegakkan. Oleh karena itu, empiris studi baru dari pengaruh
pengaturan kelembagaan bank sentral dan dampaknya pada hasil kebijakan
moneter hasil harus berusaha untuk mengidentifikasi insentif bank sentral
'untuk menjaga kebijakan konservatif terhadap inflasi selain orang-orang
yang ada dalam mandat undang bank sentral '(Mangano, 1998).

Tujuan Tulisan ini adalah untuk menetapkan apakah ada bukti dari hubungan
yang ada antara aspek-aspek tertentu dari kemerdekaan de facto bank
sentral dan kredibilitas moneter kebijakan. Lebih tepatnya, makalah ini
memperkirakan pengaruh variabel yang menangkap beberapa pusat insentif
bankir untuk menjadi konservatif dalam hal harapan perubahan kebijakan
moneter. Untuk tujuan ini, sebuah indikator baru yang berisi beberapa unsur
kemerdekaan adalah diusulkan, berdasarkan pengaruh politik bahwa
pemerintah memiliki lebih dari bank sentral melalui pengangkatan anggota-
anggotanya dan durasi istilah mereka. Indikator ini adalah probabilitas yang
keluar dari seorang gubernur bank sentral (lebih tepatnya, tingkat bahaya),
dihitung sebagai fungsi dari politik dan hukum variabel. Ukuran ini
menangkap insentif bankir sentral untuk mengambil pendekatan konservatif
terhadap inflasi karena secara langsung berhubungan dengan panjang yang
diharapkan dari istilah kepala bank sentral dan juga untuk mempengaruhi
politik eksekutif pada kesempatan bagi bankir pusat pengangkatan kembali.

Dua model teoritis mendukung pilihan variabel ini. Dalam model di mana satu pusat
bankir memiliki kontrol penuh atas hasil moneter, Cukierman (1994) menunjukkan
bahwa semakin besar probabilitas keluar dari gubernur bank sentral, semakin besar
inflasi yang dipilih-Nya. Hal ini dijelaskan oleh
fakta bahwa biaya kebijakan moneter ekspansif dalam setiap periode tercermin
dalam harapan inflasi di masa mendatang. Dengan cara ini, seorang gubernur bank
sentral yang tahu bahwa keabadian itu tidak
dijamin akan memberikan nilai lebih rendah untuk biaya masa depan kebijakan saat
ini ketika memilih nya optimal tingkat inflasi.

Model Eslava (2007) mencapai hasil yang serupa dalam pengaturan kebijakan
moneter yang diambil oleh sebuah panitia. Secara umum, semakin besar peluang
seorang anggota yang keluar dari komite kantor (menjaga jumlah anggota
konstan), semakin besar,probabilitas dari suara anggota untuk inflasi yang tinggi.
Jika sebagian besar anggota komite meninggalkan kantor setiap periode,
masyarakat akan menghadapi ketidakpastian yang lebih besar tentang kebijakan
diambil oleh panitia berikutnya dan, sebagai hasilnya, inflasi masa lalu tidak akan
memberikan banyak informasi untuk masyarakat tentang komitmen dari bank
sentral untuk memerangi inflasi. Fakta ini menciptakan insentif bagi para bankir
sentral tidak untuk membangun reputasi yang anti-inflasi di tempat pertama.

Pengaruh istilah yang lebih singkat gubernur bank sentral atas ekspektasi inflasi
yang lebih tinggi dapat juga akan dipengaruhi oleh preferensi eksekutif terhadap
inflasi. Jika seorang bankir sentral tertarik tinggal yang bertanggung jawab atas
kebijakan moneter dan eksekutif mendefinisikan pemilihan kembali peluang,
probabilitas yang lebih besar menyiratkan keluar insentif yang lebih besar untuk
mengikuti eksekutif disukai kebijakan. Eslava (2007) menemukan bahwa di bawah
pemerintah menolak terhadap inflasi, pengaruh probabilitas keluar dari anggota
suatu bank sentral pada kemungkinan pemungutan suara untuk inflasi yang tinggi
masih harus positif tetapi besarnya menjadi lebih kecil. Makalah ini juga
mempelajari hubungan antara preferensi eksekutif dan perubahan yang diharapkan
dalam moneter kebijakan bahwa hasil teoritis mendukung. Pengaruh istilah lagi di
masa gubernur bank sentral di kantor dan pengaruh politik bank sentral telah
dipelajari dalam literatur empiris dengan indikator seperti Tingkat pengunduran diri
kepala bank sentral dalam Cukierman, Webb dan Neyapti (1992) atau politik
kerentanan indeks dalam Cukierman dan Webb (1995). Namun, tidak satupun dari
langkah-langkah yang digunakan dalam studi menemukan hubungan mereka
dengan harapan agen swasta perubahan moneter kebijakan. Sebagai Posen (1998)
menunjukkan, jika bank sentral independen memang lebih kredibel, tidak
seharusnya hanya tingkat inflasi yang rendah di mana mereka beroperasi, tetapi
ada juga harus sistematis

2. Strategi Empiris

Strategi empiris berikut Boschen dan Weise (2001), dengan menggunakan


mengukur kredibilitas
diperkirakan sebagai probabilitas awal dari sukses disinflasi disebabkan oleh bank
sentral.
Dalam studi mereka, penulis memperkirakan model yang menggunakan sebagai
variabel dependen indikator dummy dari awal sebuah disinflasi. Seperti para
penulis ini menjelaskan, otoritas moneter di setiap periode harus memutuskan
apakah akan memulai kebijakan disinflasi. Tidak melakukannya dalam periode
tinggi dan meningkatnya inflasi dapat ditafsirkan sebagai kurangnya komitmen
untuk memerangi inflasi. Dengan cara ini, probabilitas awal disinflasi yang
ditugaskan oleh masyarakat dalam masa kenaikan inflasi, atau dalam satu ketika
masyarakat mengharapkan itu naik, menjadi ukuran kredibilitas ex ante dalam
komitmen bank sentral untuk menjaga tingkat harga rendah. Berdasarkan
pembahasan di atas, persamaan yang memungkinkan identifikasi hubungan antara
kredibilitas kebijakan moneter dan variabel bunga yang menangkap insentif dari
gubernur bank sentral akan konservatif terhadap inflasi adalah:

[Rumusss……]
adalah probabilitas keluar dari presiden bank sentral

indikator sejauh mana pemerintah adalah inflasi-menolak

adalah ukuran dari hukum bank sentral kemerdekaan yang tidak termasuk aspek
yang berhubungan dengan pengangkatan presiden bank sentral

adalah ukuran sejauh mana para bankir sentral inflasi-menolak

dimana t i
Ps,
adalah probabilitas keluar dari presiden bank sentral;
6

ti
e pra,
_ adalah
indikator sejauh mana pemerintah adalah inflasi-menolak;
ti
IB,
adalah ukuran dari hukum
bank sentral kemerdekaan yang tidak termasuk aspek yang berhubungan
dengan pengangkatan
presiden bank sentral;
ti
pra p,
_ adalah ukuran sejauh mana para bankir sentral
inflasi-menolak, dan
ti
X,
memasukkan variabel kontrol. i menunjukkan negara, t menunjukkan tahun
dan
F (.) adalah fungsi distribusi kumulatif logistik.
Setelah penjelasan dari variabel dependen, t akan dibatasi untuk periode
ketika
salah satu dari dua kondisi berikut ini terpenuhi: i) Inflasi meningkat dalam
periode atau ii) inflasi
mulai naik (selama periode berikutnya perbedaan pertama dari seri inflasi
akan positif).
ti
Des,
mengambil nilai 1 ketika disinflasi sebuah diprakarsai oleh mulai bank
sentral kebijakan dan 0
sebaliknya. Pembatasan t untuk estimasi (1) mendefinisikan satu set periode
dimana
disinflasi bisa dianggap perlu. Dalam periode itu, masyarakat memiliki
informasi yang membuat
mereka memprediksi hasil buruk dari inflasi. Jika demikian, bank sentral
kredibel berkomitmen untuk memerangi
inflasi akan diharapkan untuk membuat perubahan dalam kebijakan moneter
cara sedang dilakukan.

The disinflasi digunakan untuk mendefinisikan variabel tergantung dalam perkiraan


(1) adalah mereka
diidentifikasi oleh Hofstetter (2005) dan tiga orang tambahan (Colombia 1997, Chili
tahun 1990 dan Honduras 1995).
7
Setelah Hofstetter, disinflasi terjadi bila setidaknya satu dari yang berikut
empat kriteria yang dipenuhi: (i) puncak adalah 35 persen atau kurang;
8
(Ii) laju inflasi tetes 1,5 atau lebih
dari puncak ke palung, (iii) inflasi turun seperempat atau lebih dari tingkat di awal
dari disinflasi, dan (iv) berdasarkan penelitian sejarah, itu didirikan apakah
kebijakan disinflationary memang dikejar oleh otoritas moneter. Persyaratan
pertama adalah karena
dengan kepentingan dalam mengeksplorasi faktor-faktor penentu kredibilitas
kebijakan moneter dalam moderat
inflasi periode. Dalam rangka memberikan penafsiran ukuran kredibilitas prediksi
probabilitas model (1), adalah penting untuk memasukkan kriteria (iv). Jika tidak,
disinflasi beberapa
disebabkan oleh guncangan pasokan bisa disalahartikan sebagai upaya oleh
otoritas moneter untuk
menurunkan tingkat harga.
Pengaruh kemungkinan keluar dari ti gubernur
Ps,
pada probabilitas bahwa
mulai disinflasi diharapkan akan negatif karena hasil model Cukierman (1994)
dan Eslava (2007). Shorter diharapkan periode untuk gubernur, tercermin dalam
probabilitas tinggi
keluar, terkait dengan insentif kurang untuk memilih inflasi rendah karena lebih
sulit untuk membangun reputasi
bagi bank bila ada ketidakpastian mengenai preferensi dan tindakan dari gubernur
masa depan.
Hal ini terjadi terlepas dari preferensi pemerintah. Namun, dalam hal memiliki
inflasi-pemerintah menolak, insentif untuk mengikuti preferensi eksekutif
membuatnya lebih
kemungkinan untuk bankir untuk memilih inflasi yang rendah. Mengingat bahwa
hasil estimasi t i
Ps,
ditemukan bahwa
pemilihan eksekutif-cabang meningkatkan kemungkinan keluar dari gubernur bank
sentral, ti
Ps,
menangkap
kekuasaan eksekutif dalam menghilangkan gubernur bank sentral dari kantor. Hal
ini menjelaskan mengapa kita
berharap untuk menemukan koefisien positif bagi interaksi ukuran pemerintah's
keengganan untuk inflasi
ti
e pra,
_ Dan probabilitas keluar dari presiden bank sentral. Dalam hal ini
kasus, pemerintah menolak inflasi lebih adalah, efek kurang negatif ti
Ps,
atas
mengukur kredibilitas menjadi.
Variabel yang mewakili preferensi pemerintah terhadap
inflasi t i
e pra,
_, Adalah orientasi politik partai pemerintah dalam i pada periode t. Greater

nilai-nilai yang diberikan kepada eksekutif yang lebih konservatif. Hibbs (1977) dan
Alesina (1988) menunjukkan bahwa
pemerintah sayap kanan cenderung memilih inflasi kurang lebih pengangguran
kurang bila
menghadapi ini jangka pendek trade-off. Sudah jelas bahwa indikator ini memiliki
keterbatasan mencerminkan benar
preferensi eksekutif terhadap inflasi. Namun, di antara indikator lain yang satu ini
memiliki
keuntungan menjadi variabel eksogen dalam estimasi (1).
Pengaruh eksekutif atas keputusan bank sentral tidak datang
eksklusif dari insentif yang bankir telah mengikuti pandangan arus
pemerintah untuk tetap di kantornya. eksekutif, kekuasaan AOS penunjukan juga
memberikan dia
kesempatan untuk memasukkan seseorang yang dekat dengan preferensi di atas
komite. Hal ini konsisten dengan
model seperti Waller (1989) di mana preferensi dari gubernur bank sentral
diberikan oleh
preferensi dari pemerintah yang mengangkatnya.
ti
pra p,
_ Adalah orientasi politik dari
pemerintah, partai AOS di kantor ketika gubernur bank sentral yang bertugas di i
pada periode t diangkat.
nilai yang lebih besar diberikan kepada eksekutif yang lebih konservatif, yang
menyiratkan bahwa koefisien positif
variabel ini di (1) yang diharapkan.
ti
pra p,
_ Juga bisa diartikan sebagai bankir, AOS preferensi
indikator.
ti
IB,
dibuat menggunakan beberapa komponen yang sama dengan indeks bank sentral
hukum
kemerdekaan. Secara umum, variabel ini menangkap langkah-langkah hukum yang
bersangkutan dengan: pemerintah pusat
bank, AOS kemampuan untuk memilih instrumen, mekanisme resolusi konflik
dengan eksekutif, yang
Tujuan utama bank, partisipasi langsung anggota pemerintah dalam pusat
bank, AOS komite, jangka panjang anggota komite bank sentral dan pemerintah
partisipasi dalam janji mereka. Variabel ini dimasukkan dalam perkiraan dari (1)
karena
memberikan informasi mengenai beberapa aspek penting dari independensi bank
sentral tidak
termasuk dalam variabel probabilitas keluar dari bank sentral, AOS presiden.
9
Variabel ini
diharapkan memiliki koefisien positif, mengingat bahwa nilai yang lebih besar dari
indeks dikaitkan dengan
kemerdekaan yang lebih besar.
ti
IB,
akan diperlakukan sebagai variabel eksogen. Sebagai Keefer dan Stasavage (2003)
keluar titik,
sebagian besar pemerintah mewarisi undang-undang bank sentral disetujui oleh
administrasi masa lalu yang keengganan relatif terhadap inflasi tidak
berhubungan dengan situasi ekonomi saat ini tetapi didorong oleh
preferensi ideologis. Chili selama era Pinochet, Amerika Serikat pada tahun
1913 dan Jerman
bank sentral setelah Perang Dunia II disajikan sebagai contoh situasi di mana
pemerintah
ideologis bertentangan dengan inflasi yang tinggi mengubah undang-undang
pemberian kemerdekaan lebih
bank sentral. Dengan melakukan ini, ini pemerintah berusaha untuk
menghindari pengendalian jumlah uang beredar
oleh lawan-lawan politik mereka di masa depan. Memiliki pemerintah yang
sangat bertentangan dengan inflasi di
masa lalu akan dianggap eksogen terhadap kredibilitas kebijakan moneter
saat ini untuk contoh ini,
dimana tingkat inflasi moderat yang hadir.
vektor
ti
X,
memasukkan variabel dikenal dalam literatur menjadi faktor yang
mempengaruhi inflasi.
Salah satu variabel tersebut merupakan indikator keterbukaan perdagangan,
mengikuti gagasan bahwa perdagangan, dan banyak lagi
umumnya globalisasi, yang penting dalam menentukan kinerja inflasi (lihat
Rogoff, 2003).
ti
X,
juga termasuk indikator fiskal. Diharapkan bahwa memiliki defisit tinggi dan
akumulasi utang
akan memiliki efek negatif pada probabilitas bahwa stabilisasi akan berhasil
(Hammann dan
Pratti, 2002). Variabel lain dalam
ti
X,
mencakup tingkat inflasi untuk pangan dunia dan harga minyak,
dimasukkan ke dalam model untuk menangkap guncangan penawaran yang
mempengaruhi keberhasilan disinflasi di
negara-negara sampel, seperti yang ditemukan oleh Hofstetter (2005).
Sebuah variabel kontrol akhir adalah ukuran dari polarisasi politik.
Diharapkan bahwa yang lebih besar
polarisasi akan mengurangi kemungkinan reformasi (atau perubahan
kebijakan) berlangsung (lihat
Alesina dan Drazen 1991). Di negara dengan polarisasi politik yang lebih
besar, dimana hal itu dirasakan
bahwa disinflasi akan membawa biaya politik (karena redistribusi
pendapatan antara
kelompok diproduksi oleh seigniorage inflasi), kelompok politik yang berbeda
akan menunda
stabilisasi, menunggu lawan mereka untuk menanggung biaya politik pada
saat mereka menganggap kekuasaan. Sebagai
proxy stabilitas politik i t
X,
termasuk tahun di mana sistem politik ini telah
berkuasa. Variabel ini termasuk dalam model karena ditemukan signifikan
dalam perkiraan yang
mencoba untuk menjelaskan stabilisasi dari tingkat inflasi yang tinggi.
Sumber dan definisi yang tepat untuk variabel-variabel kontrol yang
digunakan dalam estimasi persamaan
dari (1) dapat ditemukan pada Tabel 1.

2.1. Memperkirakan Kemungkinan Keluar dari Kantor dari Gubernur Bank


Sentral

T variabel i
Ps,
, yang tidak diamati, diperkirakan oleh:
10

), (), / (,,,, t j i t t i i j j
Z T f T h Z S = (2)
dimana t i j
S,,
adalah variabel dikotomis yang mengambil nilai 1 ketika i j dalam negara
bankir di
periode t meninggalkan kantor dan 0 sebaliknya. ), / (,,, t t i i j j
T Z h S adalah tingkat bahaya keluar dari pusat
bankir meninggalkan kantor. Dalam hal ini, ini adalah probabilitas keluar j
dalam i pada periode t tergantung pada
saat ia telah berada di kantor j
T dan variabel politik, hukum dan ekonomi lain yang termasuk dalam
ti
Z,
. f (.) merupakan kebalikan dari transformasi clolog digunakan untuk model
acara kontinu acak (yang
periode masa seorang bankir sentral) dengan data waktu diskrit (kali
kelangsungan hidup dikelompokkan ke dalam
interval diskrit satu tahun di mana ia diamati apakah presiden tetap
bertanggung jawab atau
tidak).
11

Tingkat bahaya diperkirakan diskrit yang berasal dari model ini akan
digunakan sebagai ti
Ps,
dalam
estimasi persamaan (1).
12
Alih-alih menggunakan probabilitas ini, orang bisa berpikir menggunakan
dummy
variabel untuk acara kantor keluar presiden. Namun, ini membawa dua
masalah. Pertama,
seperti variabel bisa berpotensi endogen oleh dampak dari kredibilitas pusat
bank pengangkatan anggotanya. Secara khusus, kurang kredibilitas bank
sentral
bisa menjadi alasan untuk menghapus dari kantor kepala lembaga ini.
Kedua, ukuran ini akan
tidak menangkap pengaruh politik pemerintah dalam prosedur
pengangkatan. Kami mengukur
ti
Ps,
alamat kedua isu. Diperkirakan dengan variabel eksogen untuk persamaan
(1), dan
menangkap pengaruh bahwa pemerintah memiliki lebih dari bank sentral
dengan memasukkan politik
variabel yang menjelaskan kekuasaan relatif pemerintah dalam ti
Z,
vektor.
Set variabel termasuk dalam t i
Z,
tidak bisa berhubungan dengan kesalahan persamaan (1). t i
Z,

meliputi: Eksekutif pemilu dummy tahun, check and balances dalam sistem
politik,
indikator demokrasi, boneka yang mengambil nilai 1 jika ada ketentuan
hukum bagi
gubernur harus dipilih untuk jangka waktu lebih dari lima tahun dan 0
sebaliknya, dan variabel dummy
yang mengambil nilai 1 jika kepala menunjuk eksekutif presiden bank sentral
dan 0 sebaliknya. t i
Z,
juga termasuk log dari waktu yang telah gubernur di kantor. Ini
dilakukan dalam rangka untuk menangkap ketergantungan durasi bahwa
acara kantor keluar bisa.
Variabel yang termasuk dalam vektor t i
Z,
mempengaruhi kredibilitas bahwa masyarakat telah di moneter
kebijakan hanya melalui perubahan di kepala bank sentral dan panjang
tersirat panjangnya.
Indikator dummy pemilihan eksekutif termasuk dalam ti
Z,
dapat secara positif
terkait dengan probabilitas kantor gubernur bank sentral berangkat dua
alasan (tidak
selalu independen dari satu sama lain). Waktu akhir periode presiden bisa
bertepatan dengan berakhirnya jangka waktu gubernur bank sentral atau
karena ada sebenarnya
pengaruh eksekutif atas kepala bank sentral. Tabel 2 menunjukkan bahwa
sebagian besar pusat
bank presiden terpilih untuk periode lebih dari lima tahun (sebagaimana
ditetapkan dalam bank sentral mereka
patung-patung) istilah mereka akhir sebelum waktunya. Ini menegaskan
bahwa ketentuan karena istilah lagi
Ruko gubernur umumnya tidak dilaksanakan dalam praktek. Inilah sebabnya
mengapa temuan yang signifikan
dan positif hubungan antara pemilu eksekutif dan perubahan presiden dari
bank sentral dapat dilihat sebagai bukti dari campur tangan pemerintah
dengan kemerdekaannya. Dengan
termasuk dummy pemilihan eksekutif, pengaruh pemerintah akan ditangkap
di
prediksi yang dibuat oleh model (2).
Keefer dan Stasavage (2003) menghasilkan model di mana politik campur
tangan dari
pemerintah dengan bank sentral kurang kemungkinan ketika ada beberapa
pemain veto. Oleh karena itu,
kami berharap bahwa tingkat yang lebih besar checks and balances (diukur
sebagai jumlah pemain veto)
akan menurunkan probabilitas bahwa masyarakat memberikan ke kantor
gubernur bank sentral pergi.
Namun, hubungan ini adalah penting hanya jika eksekutif memiliki
kekuasaan atas penunjukan dan

proses menghapus anggota bank sentral. Jika bank sentral secara efektif dilindungi
oleh hukum dari campur tangan eksekutif, setelah mengendalikan kemerdekaan
hukum, tingkat yang lebih besar
checks and balances seharusnya tidak berpengaruh pada harapan perubahan
kepala
bank sentral.

3. Data

Estimasi persamaan (1) mengambil sampel dengan maksimal 22 countries13


dari bahasa Latin
Amerika dan negara-negara G7 untuk periode 1975-2003. Tabel 3 dan Tabel 4
menyajikan daftar
variabel termasuk dalam setiap set regressor digunakan mengestimasi persamaan
(1) dan ringkasan mereka
statistik untuk sampel yang digunakan dalam hasil.
Setelah menerapkan kriteria untuk mengidentifikasi disinflasi ke seri inflasi yang
digunakan dalam
Hofstetter (2005),
14
yang disinflasi yang sama dari kertas untuk periode 1973-2000 adalah
diidentifikasi. Untuk periode 2000-2003 tidak tercakup dalam sampel Hofstetter,
tujuh lebih
disinflasi diidentifikasi. Keluar dari grup ini, dua disinflasi telah dieliminasi setelah
meninjau
catatan sejarah bank sentral mereka: Venezuela 2003 (kebijakan moneter ekspansif
di tempat selama periode) dan Bolivia 2000 (harga impor turun sebagai akibat dari
devaluasi dari
negara yang diekspor ke Bolivia, bersama dengan kebijakan moneter ekspansif).
Rata-rata
inflasi untuk sampel lengkap yang digunakan dalam regresi adalah 8,89 persen, dan
yang hadir di
awal kelompok disinflasi adalah 13,34 persen. Hal ini menunjukkan bahwa sampel
termasuk
periode dimana disinflasi adalah diperlukan tidak hanya karena naik atau
diperkirakan meningkat, namun
juga karena tingkat inflasi yang cukup tinggi.
Estimasi dari (1) dan (2) menggunakan variabel hukum yang diambil dari
desegregasi dari
indeks diperbarui kemerdekaan yang diciptakan oleh Grilli, Masciandaro dan
Tabellini (1991). Pembaruan
bagi negara-negara Amerika Latin diambil dari Jácome dan Vázquez (2005) dan
untuk G7
negara dari Arnone, Laurens dan Segalotto (2006). Aturan khusus ekonomi dan
politik
faktor yang dievaluasi dalam indeks dirangkum dalam Tabel 1.
Variabel yang mengidentifikasi ideologi partai pemerintah terhadap kebijakan
ekonomi
digunakan dalam definisi t i
pra p,
_ Dan t i
e pra,
_ Diambil dari Database Politik

Lembaga Bank Dunia (Beck et al, 2001.). Variabel ini mengambil nilai 1 jika partai
diidentifikasi sebagai partai sayap kanan, 0 jika itu adalah pihak pusat dan -1 jika
milik ke kiri. The
identifikasi dilakukan oleh penulis berdasarkan deskripsi partai, nama partai, dan
lintas
memeriksa dengan Huber dan Inglehart (1995). Juga, jika ada bukti bahwa eksekutif

menyimpang dari orientasi partai, orientasi eksekutif dicatat bukan untuk ini
variabel.
Dataset yang digunakan dalam estimasi persamaan (2) mencakup informasi bagi
234 pusat
gubernur bank dengan tanggal mereka masuk dan keluar dari kantor dari 23
Amerika Latin dan G7
negara selama 1975-2003. Dataset ini merupakan versi update dari salah satu yang
digunakan Cukierman dan
Webb (1995).
15

Pemeriksaan dan variabel saldo diambil dari Database Politik Lembaga


Bank Dunia oleh Beck et al. (2001). Variabel ini menghitung jumlah pemain hak
veto dan
menangkap perbedaan dalam distribusi kekuasaan antara presiden dan parlemen
sistem (lihat Keefer, 2005, untuk penjelasan lebih rinci). Regresi untuk persamaan
(2) menggunakan
log dari variabel ini, karena pada tingkat yang lebih rendah dari checks and
balances pengaruh lebih veto
pemain di distribusi kekuasaan politik lebih kuat dibandingkan dengan sejumlah
besar pemain veto.
Akhirnya, sebagai indikator demokrasi dalam perkiraan (2) "Polity" adalah indikator
digunakan. Variabel ini diambil dari proyek IV Polity dan mengambil nilai dari -10
sampai 10, 10 yang
sangat demokratis dan sangat otokratik -10 (lihat Marshal dan Jaggers 2002 untuk
rinci
deskripsi).
Tabel 5 menyajikan ringkasan statistik untuk variabel-variabel yang digunakan
dalam estimasi persamaan (2).

4. Hasil

4.1. Pengaruh Variabel Politik di Peluang dari Keluar dari Gubernur


Bank Sentral

Tabel 6 menunjukkan efek marginal diperkirakan dari persamaan (2). Salah satu
temuan utama adalah bahwa
tingkat bahaya keluar seorang presiden bank sentral adalah positif berhubungan
dengan pemilu eksekutif.
Ada kenaikan 6-10 persen pada probabilitas seorang bankir sentral meninggalkan
kantor di tahun
yang kepala eksekutif dipilih. Variabel dummy, yang mengambil nilai 1
setiap kali ada ketentuan hukum yang menunjukkan bahwa istilah gubernur harus
lebih dari

lima tahun, selalu signifikan dan memiliki tanda negatif yang diharapkan. Di
sisi lain, langsung
partisipasi oleh eksekutif di gubernur, proses penunjukan AOS tampaknya
tidak memiliki
berpengaruh terhadap kemungkinan pengganti.
Penting untuk dicatat bahwa tingkat demokrasi hanya memiliki pengaruh
negatif signifikan terhadap
probabilitas seorang gubernur, kantor AOS meninggalkan jika model tidak
termasuk ukuran
distribusi kekuasaan politik, seperti ukuran checks and balances. Setelah
variabel ini adalah
dicatat dalam spesifikasi 3, tingkat demokrasi kehilangan relevansi. Hal ini
menunjukkan bahwa
efek negatif bahwa demokrasi sebelumnya ditampilkan dijelaskan oleh
distribusi yang lebih baik
kekuasaan politik yang tingkat demokrasi yang lebih tinggi menyiratkan.
Gambar 1 menunjukkan tingkat bahaya diperkirakan setiap tahun yang
gubernur tetap dalam bukunya
posisi di negara di mana seorang bankir tertentu, istilah AOS yang lebih lama
dari lima tahun dan di mana
eksekutif tidak menunjuk gubernur. Dua garis yang disertakan, salah satu
yang mewakili diprediksi
Tingkat bahaya dalam tahun pemilihan eksekutif dan yang lain yang
diprediksi tingkat bahaya dalam setahun
dengan pemilihan tidak. Sebagai tokoh menunjukkan, seorang gubernur
yang telah di kantor selama lima tahun memiliki
probabilitas keluar dari dekat bank sentral untuk 50 persen dalam tahun
pemilihan dan 32 persen di
setiap tahun lainnya. Seperti yang diharapkan, kemungkinan bank sentral,
meningkatkan AOS keluar kantor presiden
dengan waktu di mana ia telah di kantor.
Menemukan perbedaan yang signifikan nilai probabilitas prediksi seorang
gubernur
meninggalkan kantor setiap kali ada pemilihan eksekutif dan dengan
pemeriksaan yang lebih besar dan saldo, setelah
mengendalikan untuk kemerdekaan hukum, dianggap bukti adanya
eksekutif, AOS
politik pengaruh atas bank sentral. Hasil yang serupa ditemukan di
Cukierman dan Webb
(1995), yang menemukan bahwa penggantian gubernur bank sentral lebih
mungkin selama
enam bulan pertama setelah transisi politik dari setelah sepuluh bulan atau
lebih. sampel mereka terdiri
dari 67 industri dan ekonomi berkembang 1950-1989. Dreher, de Haan dan
Sturm
(2006) menemukan bahwa penurunan jumlah pemain hak veto dan
perubahan dalam pemerintahan adalah
juga berhubungan positif terhadap kemungkinan bank sentral, presiden AOS,
keluar AOS untuk sampel 137
negara pada tahun-tahun 1970-2004.
Hasil dari Tabel 6 tetap tidak berubah jika pemodelan non-parametrik
digunakan untuk waktu
ketergantungan dalam tingkat bahaya, dan juga apakah ukuran yang
berbeda diperbaharui kemerdekaan hukum (
diperbarui Cukierman Indeks) dimasukkan dalam model.
16

4.2. Hukum Kemerdekaan, Probabilitas Keluar dari Gubernur, Preferensi


Eksekutif
dan Kredibilitas Kebijakan Moneter

Tabel 7 menunjukkan efek marjinal dihitung dari estimasi persamaan (1).


Kecil
efek untuk variabel kontrol yang tidak dilaporkan. Sampel yang digunakan,
seperti yang dijelaskan di atas, hanya membutuhkan
periode dimana inflasi meningkat atau periode yang mendahului mereka,
semua untuk tingkat inflasi tidak lebih tinggi
dari 35 persen. Efek marjinal dihitung untuk skenario di mana eksekutif
milik pihak yang terletak di pusat spektrum politik dan yang nilai untuk
variabel kontinu berada di rata-rata sampel itu. Setiap kolom dalam Tabel 7
merupakan yang berbeda
regresi yang mencakup seperangkat kontrol yang ditentukan pada baris dari
bawah meja.
Hasil utama yang ditunjukkan pada Tabel 7 adalah bahwa lebih besar
probabilitas keluar bagi bank sentral
presiden yang negatif terkait dengan probabilitas disinflasi awal. Dari hasil
disajikan dalam kolom 3, terlihat bahwa 10 persen peningkatan dalam
tingkat bahaya dari gubernur bank sentral
meninggalkan kantor dikaitkan dengan penurunan kemungkinan sebuah
disinflasi mulai dari sekitar 7
persen (0,1 *- 0,73 =- 0,073). Hasil ini konsisten di set yang berbeda dari
kontrol yang mencakup
politik, fiskal dan eksternal penentu disinflasi.
Pengaruh marjinal indeks hukum kemerdekaan yang tidak termasuk
kemerdekaan aspek yang berhubungan dengan presiden secara konsisten
negatif di spesifikasi. Ini
menunjukkan bahwa ukuran kredibilitas kita tidak menunjukkan perbaikan di
negara-negara yang mereka
undang-undang bank sentral memberi mereka kemerdekaan lebih. Fischer
(1996) dan Posen (1998) mencapai
hasil yang serupa dalam model-model dimana variabel dependen adalah
rasio pengorbanan dari disinflasi
episode. Posen ini diperbolehkan untuk menolak hipotesis di mana
kemerdekaan yang lebih luas mengurangi
disinflasi biaya yang disebabkan oleh kredibilitas yang lebih besar bahwa
pengaturan kelembagaan
disediakan, bahkan untuk negara-negara OECD di mana sesuai dengan
undang-undang lebih besar kemungkinan
diasumsikan.
Untuk menentukan jika tingkat bahaya adalah efek menangkap bahwa
kemerdekaan hukum
mengukur terkait dengan presiden bank sentral akan dengan sendirinya,
estimasi baru
Pertama, uji rasio kemungkinan dilakukan untuk menguji apakah saham
varians dari
kesalahan tertentu dari negara di total varian secara statistik berbeda dari
nol untuk
Logit model efek acak. hipotesis itu tidak ditolak karena salah satu
spesifikasi di
konvensional tingkat memberikan dukungan untuk model pooled. Dengan
cara yang sama, tes Hausman adalah
dilakukan membandingkan koefisien dari model efek bersyarat tetap dengan
yang dari
yang menggenang Logit (efisien bawah hipotesis nol mengingat hasil rasio
kemungkinan
tes), menemukan bukti yang mendukung model menggenang dalam
spesifikasi masing-masing.
21

Meskipun tes mengkonfirmasi pemilihan Logit mengumpulkan, sebagai


sebuah kekokohan memeriksa
Hasil dari model efek bersyarat tetap disajikan pada Tabel 8. Hasil penelitian
menunjukkan
estimasi koefisien variabel bunga dan tidak efek marginal mereka. Ini adalah

kelemahan efek estimator tetap bersyarat Logit diusulkan oleh Chamberlain


(1980).
estimator ini menggunakan fungsi likelihood yang menghilangkan koefisien
yang terkait dengan masing-masing
individu dalam panel, yang menyiratkan bahwa efek marginal tidak dapat
dihitung tanpa membuat
asumsi bahwa parameter ini adalah nol.
Pada Tabel 8 terlihat bahwa tanda dan signifikansi koefisien bahaya
tingkat keluar dari presiden bank sentral konsisten dengan hasil yang
diperoleh dari pooled
Logit model. Ini tidak terjadi dengan pentingnya tindakan hukum. Bahkan,
tidak ada
spesifikasi di mana tindakan hukum secara signifikan terkait dengan
probabilitas
awal sebuah disinflasi. Sebuah hasil yang serupa ditemukan oleh Boschen
dan Weise (2001) dalam sampel 19
Negara-negara OECD pada periode 1960-1993. Dalam hasil mereka, indeks
kemerdekaan hukum tidak
tampaknya memiliki efek pada kemungkinan awal dari sebuah disinflasi.
Untuk kolom 5 dan 6, maka
terlihat bahwa pada tingkat signifikansi konvensional adalah adanya
kerugian pada koefisien ideologi
presiden bank sentral, tetapi dipertahankan pada tingkat 10 persen untuk
spesifikasi di
kolom 7. Hal ini dapat dijelaskan oleh hilangnya pengamatan karena teknik
estimasi.
Efek tetap bersyarat Logit mengharuskan setiap negara untuk memiliki
setidaknya satu periode dimana
variabel dependen mengambil nilai 1 dan satu periode dengan nilai 0.
Kondisi ini tidak
dipenuhi oleh beberapa negara dalam contoh asli, dan delapan di antaranya
adalah sebagai akibatnya
dieliminasi, mengurangi ukuran sampel 156-131 dalam spesifikasi 1, 2, 3 dan
4, dan dari
130-106 dalam spesifikasi 5, 6 dan 7.

4.3. Kesegaran

Perhatian potensial dengan hasil Tabel 7 dan Tabel 8 adalah definisi dari periode
termasuk dalam sampel. Untuk hasil yang disajikan dalam tabel ini, hanya periode
dimana inflasi
terbit atau ketika inflasi akan meningkat pada periode berikutnya dimasukkan. Ini
bisa
dikatakan bahwa pada periode dimana publik tidak mengamati meningkatnya
inflasi, ada tidak perlu
untuk disinflasi untuk memulai. Ini sebabnya mengapa semua spesifikasi yang
diperkirakan lebih dari sampel yang
hanya mencakup periode kenaikan inflasi. Tanda dan signifikansi dari koefisien
bahaya tetap dalam semua spesifikasi, tapi itu dalam kolom 7. Positif dan signifikan
asosiasi ideologi partai eksekutif yang ditunjuk gubernur itu
dipelihara untuk spesifikasi 5 dan 6.
Akhirnya, semua model adalah kembali diestimasi dengan Cukierman diperbarui
Index (Cukierman,
Webb dan Neyapti, 1992) bukan Grilli, Masciandaro dan mengukur Tabellini. Hal ini
bisa
relevan, mengingat perbedaan yang disajikan dalam kedua tindakan disebabkan
oleh subjektivitas dari
kriteria termasuk dalam definisi kemerdekaan yang digunakan di dalamnya
(Mangano 1998). Sekali lagi,
hasil untuk tindakan hukum tetap tidak berubah dan asosiasi negatif dari
probabilitas keluar dan probabilitas awal dari sebuah disinflasi masih ada.

5. Penutup

Dalam studi ini, ditemukan bahwa kemungkinan yang lebih besar dari keluar dari
seorang presiden bank sentral
berhubungan negatif terhadap harapan para otoritas moneter perubahan kebijakan
saat ini
menuju sikap lebih keras terhadap inflasi. Di sisi lain, indikator kemerdekaan hukum
yang
tidak mencakup aspek yang berhubungan dengan presiden bank sentral tidak
mempengaruhi kredibilitas di
kebijakan moneter. Hasil ini menunjukkan bahwa bahaya diharapkan keluar adalah
ukuran yang menangkap
aspek kunci kemerdekaan bahwa indikator hukum tidak bisa menjelaskan. Hal ini
menjelaskan mengapa
hubungan yang diharapkan antara kredibilitas dan kemerdekaan ditemukan dalam
makalah ini, sementara
studi sebelumnya disajikan hubungan yang berlawanan. Aspek-aspek kunci yang
berhubungan dengan politik
lingkungan, khususnya, dengan pendistribusian kekuasaan dalam masing-masing
negara, seperti yang dilihat dengan
faktor-faktor penentu kemungkinan keluar dari gubernur bank sentral.

Selain hasil ini, ditemukan bahwa preferensi pemerintah terhadap


inflasi melalui pengaruhnya atas pengangkatan para gubernur bank sentral
mempengaruhi kredibilitas di
komitmen bank untuk kebijakan anti-inflasi. hadir pada pemerintah Konservatif
waktu pengangkatan kepala bank sentral tampaknya meningkatkan kredibilitas
otoritas moneter. Di sisi lain, preferensi pemerintah saat ini (jika berbeda
dari yang ditunjuk gubernur) tampaknya tidak berpengaruh terhadap harapan
perubahan kebijakan moneter secara langsung atau melalui pengaruhnya terhadap
gubernur bank sentral di tempat.
Bukti ini tidak mendukung gagasan gubernur bank sentral mencoba untuk
mengikuti pemerintah
pilihan kebijakan untuk tujuan pemilihan kembali atau alasan lainnya. Namun,
penjelasan alternatif
bisa jadi bahwa indikator kita preferensi benar-benar tidak cukup baik untuk
menangkap efektif
relatif keengganan untuk inflasi.
Seperti yang ditekankan oleh Posen (1998), masih harus dijawab apa saluran
menjelaskan
negatif hubungan antara indeks independensi hukum dan inflasi didokumentasikan
secara luas
tempat lain. Atas dasar hasil yang termasuk dalam makalah ini dan orang-orang
dalam karya Posen, para
bukti empiris yang dikumpulkan sejauh ini tidak mendukung hipotesis bahwa
meningkatkan kredibilitas
menyebabkan hubungan negatif antara variabel tersebut.
Studi ini merupakan upaya untuk memperkirakan pada tingkat agregat bagaimana
faktor-faktor yang mempengaruhi
insentif dari para bankir sentral dianggap sebagai penting dalam harapan publik
kebijakan moneter. Hal ini sejalan dengan gagasan bahwa tindakan gubernur bank
sentral tidak dapat
dianggap sebagai yang diberikan oleh jenis yang dirasakan mereka, sebaliknya,
faktor-faktor yang mempengaruhi insentif mereka harus
dipertimbangkan. Di sini saya telah berfokus hanya pada dua faktor: istilah yang
diharapkan
panjang kepala bank sentral (diukur dengan kemungkinan keluar) dan kaitannya
dengan
pemerintah pengaruh politik dan preferensi. Namun, banyak pertimbangan lain
melibatkan bank sentral 'pertimbangan perilaku dan pengaruhnya terhadap
kebijakan tetap belum teruji
empiris. Kepentingan tertentu adalah i) ukuran komite bank sentral dan ii)
kemampuan masyarakat untuk mengevaluasi kinerja individu bankir Pusat dalam
komite tersebut. Seperti
dibahas oleh Sibert (2005), kedua variabel ini penting dalam menentukan tingkat
polarisasi pandangan anggota mereka dan upaya individu yang diberikan oleh
masing-masing anggota dalam
komite. Kelompok dengan anggota terlalu banyak meningkatkan peluang
kemalasan sosial, dan dalam
komite di mana masyarakat monitor anggotanya insentif untuk mengikuti kebijakan
populer
meningkat. Juga, Eslava (2007) menunjukkan bahwa peningkatan ukuran komite
(menjaga

fraksi anggota yang dipilih oleh pemerintah tetap) meningkatkan kemungkinan


pemungutan suara untuk tinggi
inflasi. Penelitian mendatang perlu dilakukan dalam rangka untuk menguji validitas
dari prediksi tersebut, diberikan
mereka penting dalam memahami pengaruh pengaturan kelembagaan bank sentral
di
akhir kebijakan moneter hasil dan harapan tentang mereka.

Anda mungkin juga menyukai