Capital Asset Pricing Model

Model asset cpricing modal (CAPM) kadang-kadang digunakan memperkirakan tingkat

pengembalian yang diperlukan untuk setiap perusahaan dengan saham publik.CAPM
didasarkan pada premis bahwa risiko yang penting perusahaan adalah risiko sistematis atau
risiko bahwa hasil dari eksposur terhadap pergerakan pasar saham umum. CAPM tidak peduli
dengan risiko tidak sistematis apa yang disebut, yang khusus untuk sebuah perusahaan
individual, karena investor bisa menghindari jenis risiko dengan mengadakan
portofolio . Artinya, kondisi buruk tertentu (seperti pemogokan buruh) yang mempengaruhi satu
perusahaan tertentu dalam portofolio saham seorang investor harus mengimbangi dalam suatu
periode tertentu oleh beberapa kondisi baik yang mempengaruhi perusahaan lain dalam
portofolio.Sebaliknya, dampak sistematis pergerakan pasar saham umum saham di portofolio
karena sebagian besar saham yang akan terpengaruh oleh penurunan pasar secara umum.

CAPM menunjukkan bahwa pengembalian aset (Rj) dipengaruhi oleh tingkat bebas risiko yang
berlaku (Rj), return pasar (Rm), dan kovarian antara Rj dan Rm sebagai berikut:

Rj = Rj + Bj (Rm - Rf)

Dimana Bj merupakan versi beta dan diukur sebagai COV (Rj, Rm) / VAR (Rm). Model ini
menyiratkan bahwa diberi Rf spesifik dan Rm, investor akan memerlukan pengembalian yang
lebih tinggi pada aset yang memiliki beta yang lebih tinggi. Sebuah beta yang lebih tinggi
mencerminkan kovarians yang lebih tinggi antara return aset dan retruns pasar, dengan
memberikan kontribusi risiko lebih kepada portofolio aset yang dimiliki oleh investor.

Memperkirakan tingkat bebas risiko dan premi risiko pasar menghasilkan obligasi Treasury
yang baru dikeluarkan biasanya digunakan sebagai proxy untuk tingkat bebas risiko. Istilah
dalam tanda kurung mengukur premi risiko pasar, atau kembali kelebihan pasar di atas suku
bunga bebas risiko. tanggal sejarah lebih 30 tahun atau lebih dapat digunakan untuk
menentukan premi risiko pasar rata-rata dari waktu ke waktu, yang berfungsi sebagai perkiraan
premi risiko pasar yang akan ada di masa depan.
ESMATING PERUSAHAAN'S BETA. Beta Sebuah perusahaan adalah ukuran risiko sistematis,
karena mencerminkan sensitivitas return saham untuk contoh return dari keseluruhan pasar,
sebuah saham dengan beta 1.2 berarti bahwa untuk setiap perubahan 1 persen
dalam keseluruhan pasar, saham cenderung berubah sebesar 1,2 persen dalam versi beta
direction.yang sama biasanya diukur dengan data bulanan atau kuartalan selama empat tahun
terakhir atau dilaporkan dalam pelayanan investasi seperti garis nilai, atau dapat dihitung oleh
para investor individu yang dibawah,bagaimana menerapkan sensitivitas regresi saham
analysis.A untuk kondisi pasar dapat berubah dari waktu ke waktu dalam menanggapi
perubahan dalam characteristics. operasi perusahaan, beta dapat menyesuaikan dengan
berjalannya waktu, dan nilai saham juga harus menyesuaikan menanggapi.
Investor dapat mengukur eksposur mereka terhadap risiko sistematis dengan menentukan
berapa nilai portofolio saham saat ini mereka telah dipengaruhi oleh movements.pasar dapat
menerapkan analisis regresi dengan menentukan periodik portofolio saham (bulanan atau
kuartalan) kembali selama 20 atau lebih periode terakhir sebagai variabel dependen dan return
pasar (sebagaimana diukur oleh S & P 500 indeks atau beberapa proxy yang cocok lainnya)
sebagai variabel independen terhadap orang-orang periods.After sama memasukkan data ini,
komputer paket seperti excel dapat digunakan untuk menjalankan analisis regresi , yang
merupakan estimasi beta setiap saham (untuk rincian lebih lanjut, lihat pembahasan di bawah
"Beta suatu saham" kemudian dalam bab ini) hasil tambahan analisis juga bisa dinilai,. seperti
kekuatan hubungan antara perusahaan kembali dan pasar kembali. (lihat lampiran B untuk
informasi lebih lanjut tentang menggunakan analisis regresi)

Keterbatasan dari CAPM The CAPM menyarankan utamanya kembalinya saham tertentu yang
positif berkaitan dengan beta. Namun, sebuah studi oleh Fama dan Prancis menemukan bahwa
beta tidak berhubungan dengan tingkat pengembalian saham selama periode 1963-1990.

Selanjutnya, Chan dan Lakonishok ulang hubungan antara return saham dan beta.Mereka
menemukan bahwa hubungan bervariasi dengan periode waktu yang digunakan, yang
menunjukkan bahwa sulit untuk membuat proyeksi tentang masa depan berdasarkan temuan
dalam periode tertentu. Dengan demikian, mereka menyimpulkan bahwa meskipun adalah tepat
untuk mempertanyakan apakah beta adalah kekuatan pendorong di belakang return saham,
mungkin terlalu dini untuk diucapkan mati beta.

Lebih lanjut, jika beta adalah ukuran stabil kepekaan perusahaan untuk pergerakan pasar,
masih akan berguna untuk menentukan investasi saham yang lebih layak ketika pasar saham
diperkirakan akan berkinerja baik. Dengan demikian, investor masih harus memantau beta
perusahaan.

Chan dan Lakonishok menilai 10 bulan terburuk untuk pasar saham AS untuk membandingkan
kembali perusahaan dengan beta relatif tinggi dibandingkan perusahaan dengan beta yang
relatif rendah. Mereka menemukan bahwa perusahaan dengan beta tertinggi dilakukan jauh
lebih buruk dibanding perusahaan dengan beta rendah pada periode tersebut. Mereka juga
menemukan bahwa perusahaan high-beta keluar yang dilakukan perusahaan-beta
rendah . Hasil ini mendukung pengukuran beta sebagai indikator respon perusahaan untuk
pasar atau

Arbitrage pricing model

Model penentuan harga alternatif yang didasarkan pada teori harga arbitrase (APT). APT
berbeda dari CAPM dalam hal itu menunjukkan bahwa harga saham bisa dipengaruhi oleh
serangkaian faktor selain faktor pasar..mungkin dapat mencerminkan pertumbuhan
ekonomi inflasi, dan variabel lainnya yang secara sistematis dapat mempengaruhi aset model
harga.berikut ini didasarkan pada APT.

Dimana E (R) = B + B Σ F
E (R) = pengembalian diharapkan dari aktiva
B = sebuah konstanta
F .... F = Nilai faktor 1 sampai m
B = Sensitivitas pengembalian aset untuk memaksa tertentu

Model ini menunjukkan bahwa dalam kesetimbangan, pengembalian yang diharapkan dari
aktiva yang berhubungan linier dengan kovarian antara return aset dan .ini jelas perbedaan dari
CAPM, di mana pengembalian yang diharapkan yang berhubungan linier dengan kovarian
antara return aset dan daya tarik market.APT adalah bahwa hal itu memungkinkan untuk faktor
(seperti efek industri) selain pasar untuk mempengaruhi pengembalian yang diharapkan dari
assets.ini, tingkat pengembalian yang diperlukan mungkin didasarkan tidak hanya pada
sensitivitas perusahaan terhadap kondisi pasar tetapi juga pada perusahaan sensitivitas
merugikan industri kondisi A kemungkinan APT adalah bahwa hal itu tidak juga didefinisikan
sebagai karakteristik CAPM. Ini bisa dianggap sebagai keuntungan, namun, karena
memungkinkan investor untuk memasukkan faktor-faktor apa yang mereka yakini relevan untuk
menurunkan diperlukan tingkat pengembalian untuk sebuah perusahaan tertentu.

Faktor-faktor yang mempengaruhi harga saham

Harga saham didorong oleh tiga jenis faktor: 1. faktor ekonomi

2. yang berhubungan dengan pasar factor

3. perusahaan-faktor spesifik.

Faktor Ekonomi
Sebuah nilai perusahaan harus mencerminkan nilai kini arus kas masa depan. Investor
mempertimbangkan berbagai faktor ekonomi yang mempengaruhi arus kas perusahaan ketika
menilai suatu perusahaan untuk menentukan apakah saham sebuah perusahaan yang lebih
dari-atau undervalued.

Dampak pertumbuhan ekonomi peningkatan pertumbuhan ekonomi diharapkan dapat

meningkatkan permintaan untuk produk dan jasa yang dihasilkan oleh perusahaan dan
karenanya meningkatkan arus kas perusahaan dan penilaian. Parcipants di pasar saham
memonitor indikator ekonomi seperti pekerjaan, produk domestik bruto, penjualan ritel, dan
pendapatan pribadi karena indikator ini mungkin sinyal informasi tentang pertumbuhan ekonomi
dan karena itu mempengaruhi arus kas.
Dampak suku bunga
Salah satu kekuatan pendorong yang paling prominenteconomic Proses pasar saham adalah
tingkat bunga bebas risiko. Investor harus mempertimbangkan membeli aset berisiko hanya jika
mengharapkan untuk dikompensasikan dengan premi risiko untuk risiko terkena. Hubungan
antara suku bunga dan harga saham tidak konstan dari waktu ke waktu.

Dampak dari nilai tukar Dolar

Nilai Dolar dapat mempengaruhi harga saham AS untuk berbagai alasan. Pertama, investor
asing cenderung untuk membeli saham AS saat Dollar lemah dan menjualnya ketika sudah
dekat puncaknya. Dengan demikian, permintaan luar negeri untuk setiap saham AS guven
mungkin lebih tinggi ketika Dollar diharapkan untuk memperkuat, hal-hal lain yang sama. Selain
itu, harga saham dipengaruhi oleh dampak dari nilai Dollar perubahan pada arus kas. Harga
saham perusahaan AS terutama yang terlibat dalam mengekspor bisa positif dipengaruhi oleh
Dolar lemah dan terpengaruh oleh seorang Dolar AS yang kuat perusahaan pengimpor dapat
dipengaruhi dengan cara yang berlawanan.

Impact of interest rates

Hubungan antara tingkat bunga dan harga saham tidak konstan dari waktu ke waktu.
Penurunan pasar saham terbesar terjadi ketika tingkat suku bunga meningkat secara substansial.

Impact of the Dollar’s exchange rate value

» investor asing cenderung membeli saham US ketika dollar menguat, dan menjualnya
ketika dollar berada di puncak.
» Harga saham terkena dampak dari perubahan nilai dollar di laporan arus kas
» Harga saham perusahaan-perusahaan di US yang terlibat dalam mengekspor bisa
dipengaruhi oleh melemahnya dolar AS dan terpengaruh oleh dolar yang kuat. Dan juga
harga saham dipengaruhi oleh kinerja perusahaan dalam melaporkan labanya.
» Perubahan nilai dollar memberikan dampak terhadap ekspektasi harga saham
yang mempengaruhi kinerja perusahaan.

MARKET RELATED FACTORS

Investor sentiment
Dalam beberapa periode, kinerja pasar saham tidak berkorelasi dengan banyak kondisi. Dimana
saham dapat berubah yang terkait dengan nilai tunai masa depan deviden.
Dari berbagai macam studi menganjurkan bahwa perubahan harga saham mungkin disebabkan
pada kepercayaan investor lain untuk menilai pasar saham, daripada membuat penilaian terhadap
nilai perusaannya sendiri. Ini mengakibatkan dimana harga saham meningkat tanpa alasan.

Jannuary Effect
Manajer cenderung berinvestasi saham yang beresiko kecil diawal tahun dan beralih ke
perusahaan yang lebih besar di akhir tahun untuk mengunci keuntungan mereka.

FIRM-SPECIFIC FACTORS
1. deviden policy changes
2. earnings surprises
3. aquisition and divestitures
4. expectation

INTEGRATION OF FACTORS AFFECTING STOCK PRICE

Pelaku pasar saham memonitor indikator yang dapat mempengaruhi tingkat bunga bebas risiko
yang berpengaruh terhadap persyaratan pengembalian oleh investor yang berinvestasi di
saham. idicators inflasi (seperti indeks harga konsumen dan produsen) dan pinjaman pemerintah
juga mempengaruhi tingkat suku bunga bebas risiko dan karenanya berpengaruh terhadap return
yang dibutuhkan investor. Tingginya pengaharapan terhadap tingkat suku bunga, terdapat
tekanan keatas terhadap tingkat pengembalian yang dierlukan investor dan tekanan kebawah
pada nilai perusahaan. Selain itu, arus kan perusahaan dimasa depan dihitung untuk memperoleh
nilai, dan arus kas ini dipengaruhi oleh kondisi ekonomi, industri dan spesifikasi perusahaan.

Peran Analis dalam Menilai Saham

Analis memainkan peran penting dalam penilaian pasar saham. Melalui rekomendasi mereka
dengan mempengaruhi keputusan membeli atau menjual beberapa investor dan karena itu dapat
mempengaruhi harga saham.
Konflik Kepentingan
Analis menghadapi konflik kepentingan yang jelas. Pertama, banyak analis yang dipekerjakan
oleh perusahaan yang memiliki hubungan perbankan dan investasi lainnya dengan perusahaan-
perusahaan yang setingkat dengan mereka. Konflik lain terjadi ketika analis memiliki saham dari
beberapa perusahaan yang setingkat mereka.
Dampak Peraturan Pengungkapan
Analis mampu mendapatkan informasi berharga dengan berkomunikasi dengan para eksekutif
dari suatu perusahaan. Ini memberi mereka keuntungan lebih dari investor lain karena para analis
mungkin menjadi yang pertama untuk belajar.
Unbiased Analyst Rating Services
Jasa rating beberapa analis dianggap bias karena mereka tidak berusaha untuk menyediakan
layanan lainnya untuk perusahaan-perusahaan yang setingkat mereka.
Bursa Risiko
Sebuah risiko saham mencerminkan ketidakpastian tentang keuntungan masa mendatang,
sehingga kembali kurang menjadi seperti yang diharapkan
Risiko Ukuran, terdiri dari:
- Volatilitas saham
- Votality dari portofolio saham
- Beta Saham
- Beta Portofolio Saham
BETA OF A STOCK PORTFOLIO

Pengguna pasar saham lebih memilih berinvestasi dalam portofolio saham tunggal,
oleh karena itu mereka lebih peduli dengan risiko portofolio dibanding dengan
terjadinya resiko saham individu. saham individu risiko diperlukan untuk
menurunkan resiko portofolio. beta dari portofolio saham dapat diukur.
beta portofolio adalah rata-rata tertimbang dari beta saham yang terdiri dari
porfolio, di mana bobot mencerminkan proporsi dana yang diinvestasikan di saham
masing-masing. beta dari saham dan volability perusahaan biasanya terkait. beta
saham tinggi diharapkan akan sangat fluktuatif karena mereka lebih sensitif
terhadap tingkat pengembalian pasar dari waktu ke waktu. sebaliknya, saham
rendah-beta diharapkan menjadi kurang stabil karena mereka kurang responsif
terhadap merket kembali

VALUE AT RISK

Value at Risk adalah pengukuran risiko bahwa estimasi kerugian yang diperkirakan
terbesar ke posisi investasi tertentu untuk tingkat kepercayaan. pengukuran nilai
berisiko berfokus pada bagian pesimis distribusi probabilitas pengembalian dari investasi yang
menjadi perhatian. nilai pada risiko juga biasa digunakan untuk mengukur risiko
sebuah portofolio. beberapa saham dapat dianggap mempunyai risiko tinggi ketika
melakukan analisis individual, tapi risiko rendah ketika melakukan analisis sebagai
bagian dari portofolio.

APPLYING VALUE AT RISK

Value at Risk dapat diterapkan untuk mengukur kerugian maksimum untuk saham
spesifik.

metode penentuan kerugian maksimum yang diharapkan

a. penggunaan kembali sejarah untuk menurunkan kerugian maksimum yang diharapkan,

suatu cara yang jelas untuk menggunakan nilai berisiko adalah untuk menilai data
historis.

b. penggunaan deviasi standar untuk memperoleh kerugian maksimum yang

diharapkan merupakan pendekatan alternatif untuk mengukur standar
deviasi dari return harian selama periode sebelumnya dan menerapkannya
untuk menurunkan batas-batas untuk tingkat kepercayaan spesifik

c. penggunaan beta untuk memperoleh estimasi kerugian maksimum adalah metode ketiga
ofestimating kerugian yang diperkirakan maksimum untuk tingkat kepercayaan yang
diberikan adalah untuk menerapkan saham beta.

Penyesuaian umum untuk value at risk

a. investasi

b. panjang periode sejarah yang digunakan

c.watu berbagai resiko

d.reskstrukturisasi investasi portofolio

peramalan volatilitas harga saham dan beta

metode peramalan volatilitas harga saham

beberapa metode yang lebih umum dari volatilitas harga saham peramalan adalah
metode historis, metode time series, dan metode standar deviasi tersirat:
 1. metode historis
dengan metode historis, periode historis digunakan untuk menurunkan standar
deviasi terhadap return saham, dan kemudian memperkirakan perkiraan atas masa
depan

2. metode time series

skema ini menitik beratkan pada data yang paling baru, tetapi memungkinkan data
dari empat bulan terakhir untuk mempengaruhi peramalan

3. metode standar deviasi tersirat

untuk mendapatkan saham tersirat ISD dari model penentuan harga opsi saham

peramalan volatilitas suatu saham portofolio

portofolio manajer yang memantau total risiko daripada risiko sistematis lebih
peduli tentang volatilitas saham daripada tentang beta

peramalan beta saham portofolio

mengingat bahwa saham beta apapun dapat berubah dari waktu ke waktu dan
bahwa saham beta portofolio tergantung pada saham beta individu, beta portofolio
dapat berubah

pengukuran kinerja saham

Dua metode umum untuk mengukur kinerja yaitu indeks Sharpe dan indeks
Treynor:

1. Index Sharpe

jika total variabilitas dianggap sebagai langkah yang tepat untuk mengukur
risiko, risiko return saham disesuaikan dapat ditentukan oleh penghargaan
terhadap variabilitas

2. Index Treynor
jika beta dianggap jenis yang paling sesuai risiko, risiko return saham
disesuaikan dapat ditentukan

Treynor index= (rp - rf)/β

efisiensi pasar saham
bentuk efisiensi

pasar efisien dapat dikelompokkan menjadi tiga bentuk:

1. efisiensi bentuk lemah, menunjukkan bahwa harga sekuritas mencerminkan

semua informasi perdagangan terkait, seperti harga keamanan gerakan
historis dan efek volume perdagangan
2. semistong efisiensi bentuk, menunjukkan bahwa harga sekuritas secara
penuh mencerminkan semua informasi publik

Efisiensi Pasar Saham

Jika pasar saham adalah efisien, harga saham perusahaan pada titik
manapun dalam waktu lama harus sepenuhnya mencerminkan semua
informasi yang tersedia.

Bentuk Efisiensi
• Efisiensi Bentuk Lemah
Menunjukkan bahwa keamanan harga merefleksikan seluruh informasi
yang terkait dengan perdagangan, seperti pergerakan harga saham
secara historis dan volume perdagangan efek.
• Efisiensi bentuk setengah kuat
Menunjukkan bahwa harga keamanan mencerminkan sepenuhnya
semua informasi publik.
• Efisiensi Bentuk Kuat
Menunjukkan bahwa harga keamanan secara penuh merefleksikan
semua informasi, termasuk informasi pribadi.

Pengujian Hipotesis Pasar yang Efisien

• Uji Efisiensi Bentuk Lemah
Uji efisiensi ini telah diuji dengan mencari pola acak pada harga
sekuritas.
• Uji Efisiensi Bentuk Setengah Kuat
Uji efisiensi ini telah diuji dengan
menilai bagaimana keamanan kembali menyesuaikan diri
dengan pengumuman tertentu.
• Uji Efisiensi Bentuk Kuat
Uji efisiensi ini terbilang sulit, karena informasi di dalamnya yang
digunakan tidak tersedia untuk umum dan tidak dapat diuji dengan
benar.
Penilaian Saham Asing, Kinerja, dan Efisiensi

Menilai Saham Asing

• Price Earning (PE) Method

Diharapkan laba per saham perusahaan asing dikalikan

dengan rasio PE yang sesuai (berdasarkan risiko perusahaan dan
industri lokal) untuk menentukan harga yang
sesuai saham perusahaan.

• model dividen discount

Model diskonto dividen dapat diterapkan untuk nilai saham asing oleh
pendiskontoan arus dividen yang
diharapkan, tetapi dengan penyesuaian untuk
memperhitungkan pergerakan kurs nilai tukar yang diharapkan.

PENILAIAN SAHAM ASING, KINERJA, DAN EFISIENSI

Menilai Saham Asing

Saham asing bisa dihitung dengan:

• Metode Price-Earning (PE),

• Model Diskon Dividen,

dengan menyesuaikan untuk mencerminkan kondisi internasional.

Menghitung Kinerja dari Investasi

Sebuah kinerja investor dari investasi pada saham asing sangat tepat
diukur dengan mempertimbangkan tujuan investor.

Kinerja dari Diversifikasi Global

Sejumlah besar penelitian telah menunjukkan bahwa investor di saham bisa

mendapatkan keuntungan dengan melakukan diversifikasi internasional.
Kebanyakan saham sangat dipengaruhi oleh negara di mana perusahaan itu
berlokasi (meskipun beberapa perusahaan lebih rentan terhadap kondisi ekonomi
dari yang lain).

Efisiensi Pasar Internasional

Beberapa pasar asing cenderung tidak efisien karena jumlah yang relatif kecil
dari analis dan portofolio manajer yang monitor saham di pasar tersebut. Analisis
dan portofolio manajer lebih memudahkan untuk menemukan saham undervalued
ketika sejumlah kecil pelaku pasar memantau pasar.