Margin Trading and

Short-Selling

Basic mechanism and

principles
Handout 3

Institusi Depositori & Pasar Modal

AST/MM-USAKTI 2008-I 1
Perdagangan dengan Sistem Margin
„ Margin trading dan shortselling bisa
meningkatkan aktifitas perdangan
„ Margin trading: investor bisa beli saham
dengan fasilitas margin (mendapat pinjaman
yang disebut margin loan).
„ Untuk safety ada peraturan yg berkaitan
dengan margin yg harus dipenuhi. Margin
adalah proporsi dana sendiri (equity).
„ Shortsale belum diperbolehkan di Indonesia
Institusi Depositori & Pasar Modal
AST/MM-USAKTI 2008-I 2
Perdagangan dengan Sistem Margin
„ Securities yang dibeli secara margin akan
disimpan broker selaku collateral.
„ Securities dapat dijual oleh broker jika kita
tidak dapat memenuhi margin call
„ Securities di margin account biasanya
dicatat sebagai street name account:
… Broker
adalah registered owner, sedangkan
customer adalah beneficial owner.

Institusi Depositori & Pasar Modal

AST/MM-USAKTI 2008-I 3
Buying and Selling Securities
Choosing a Brokerage Firm:
„ Full Service Broker
… Berikan investment advice
… Manage saham kita kalau kita mau
… Melakukan market research
… Menyiapkan list of recommended firms
„ Discount Broker:
… Berikan investment counselling

„ Deep Discount Broker: Jasa broker biasa

Institusi Depositori & Pasar Modal
AST/MM-USAKTI 2008-I 4
Buying & Selling Securities - contd
„ Types of Account:
…Cash Account:
„ Bayar full setiap pembelian securities
…Margin Account:
„ Bayarsebagian pembelian dengan brokerage loan
…Discretionary Account:
„ Beri otorisasi broker untuk memperdagangkan
sekuritas untuk kita
„ Kita bayar commission charge

Institusi Depositori & Pasar Modal

AST/MM-USAKTI 2008-I 5
Buying & Selling Securities - contd
„ Asset Management Account:
… Menyediakan complete money management: :
„ Check-writing previllege

„ Credit card

„ Margin loan

„ Automatically invest some idle cash

„ Mutual fund:
… Kitatidak actively buy and sell securities
… Tetapi memiliki securities/financial assets

Institusi Depositori & Pasar Modal

AST/MM-USAKTI 2008-I 6
Buying & Selling Securities - contd
„ Margin Account:
„ Sebagian adalah dana kita sendiri
„ Selebihnya pinjaman dari broker (margin loan)
„ Kita bayar call money rate plus spread
„ Call money rate:
… Interest rates yg dibayar broker untuk dana yg
ia pinjam dari bank untuk lending tsb
„ Spread: premium di atas call money rate

Institusi Depositori & Pasar Modal

AST/MM-USAKTI 2008-I 7
Pengertian Margin Trading
„ Kita buka margin account $ 5,000.
„ Misal broker menentukan initial margin=62.5%
„ Dengan $500 dapat dibeli senilai $8000
… Total Order =($5000/0.625=$8000)
„ Dengan $5000 kita bisa beli 100 saham pada
harga $80 per share
… Totalorder = $ 8,000
… Equity = $ 5,000
… Margin loan = $ 3,000

Institusi Depositori & Pasar Modal

AST/MM-USAKTI 2008-I 8
Pengertian Margin Trading - contd

„ Margin: porsi dana kita ( equity)

„ Jadi margin =5000/8000 = 0.625
„ Dalam perjalanan waktu, jika harga saham naik
maka nilai saham kita meningkat. Loan tidak
berubah, maka porsi equity (m) kita naik
„ Demikian pula jika harga saham turun maka nilai
margin kita akan turun.
„ Jika turun sampai batas tertentu maka kita
dikenai peringatan (margin call)
Institusi Depositori & Pasar Modal
AST/MM-USAKTI 2008-I 9
Pembukuan Margin Trading
Contoh pembukuan margin dalam kasus di atas:

ASSETS LIABILITIES & EQUITY

100 shares: $ 8,000 Margin Loan $ 3,000
Equity $ 5,000
Total $ 8,000 Total $ 8,000

Institusi Depositori & Pasar Modal

AST/MM-USAKTI 2008-I 10
Ketentuan di Margin Trading
„ Initial Margin:
„ Margin yg harus dibayar di awal transaksi
„ Ditetapkan oleh Fed
„ Broker bisa menetapkan lebih tinggi
„ Misal The Fed menentukan initial margin= 45%
maka broker bisa menetapkan 45% atau lebih.
Semakin besar akan semakin aman bagi broker.

Institusi Depositori & Pasar Modal

AST/MM-USAKTI 2008-I 11
Ketentuan di Margin Trading - contd
„ Kita punya balance $6,000 di margin account,
dengan 50% initial margin.
„ Berapa nilai saham terbesar yg bisa dibeli?
m = $6,000 TO = Equity
TO m

„ TO = $6,000/0.5 = $ 12,000
„ If m =60%: TO = $6,000/0.6 = $ 10,000

Institusi Depositori & Pasar Modal

AST/MM-USAKTI 2008-I 12
Ketentuan di Margin Trading - contd
„ Maintenance Margin:
„ Minimum margin yang merupakan batas
sebelum anda terkena margin call.
„ NYSE set a maintenance margin of 25%
… Kalau margin jatuh di bawah mm: kena margin call
„ Margin call:
… Permintaan dari broker untuk nambah dana
… Atau bayar sebagian dari loan kita
… Atau jual securities sampai level aman

„ Margin call: kembali ke initial margin

Institusi Depositori & Pasar Modal
AST/MM-USAKTI 2008-I 13
Ketentuan di Margin Trading - contd
Initial margin (mis=50%)

Restricted margin

Maintenance margin (mis =30%)

Under margin
(Kena margin call)

Institusi Depositori & Pasar Modal

AST/MM-USAKTI 2008-I 14
Contoh Margin Trading
„ Misal: initial margin=50%
maintenance margin =30%
Saham S dijual at P=$50/ share.
Kita memiliki $20,000 di margin account
Maka total order yang dimungkinkan:

TO =$ 20,000 = $ 40,000 stocks (=800 shares)

50%

Institusi Depositori & Pasar Modal

AST/MM-USAKTI 2008-I 15
Contoh Margin Trading - contd
Maka:

ASSETS LIABILITIES & EQUITY

800 shares: $40,000 Margin Loan $20,000
Equity $20,000
Total $40,000 Total $40,000

Setelah dibeli beberapa hari, harga turun jadi

$ 35, maka:

Institusi Depositori & Pasar Modal

AST/MM-USAKTI 2008-I 16
Contoh Margin Trading - contd

Setelah harga turun jadi $35:

ASSETS LIABILITIES & EQUITY

800 shares: $28,000 Margin Loan $20,000
Equity $ 8,000
Total $28,000 Total $28,000

Margin =$8,000/$28,000 = 28,6% (below

30%) : Kena margin call
Institusi Depositori & Pasar Modal
AST/MM-USAKTI 2008-I 17
Contoh Margin trading - contd
„ Dalam kasus di atas, berapa kita harus
menambahkan dana ke account kita?
… Harus sampai kita kembali ke initial margin
… Share value = $28,000
… i.m =50%: jadi expected E= $14,000
… Current equity = $8,000
… Jadi dana yg harus ditambahkan = $6,000
„ Share value = $28,000
„ M.Loan = $14,000 (setelah kita suntik $6000)
„ Equity = $14,000 sehingga m=50%

Institusi Depositori & Pasar Modal

AST/MM-USAKTI 2008-I 18
Contoh Margin trading - contd
„ Dalam kasus di atas, pada harga berapa
kita akan terkena margin call?
… m.m =30%; number of share=800
Share Value = 800.P
M.Loan =$20,000
E = (800.P-20,000)/800.P
mm =E/SV, jadi
0.3 =(800.P-20,000)/800.P
240.P=800.P-20,000 Jadi P=20,000/560=$35.7
Jika P turun dibawah $35.7, terkena m.call
Institusi Depositori & Pasar Modal
AST/MM-USAKTI 2008-I 19
Margin Trading & Leverage
„ Margin melipat gandakan transaksi, laba
dan rugi (ROI).
Eqity $30,000; initial margin=60%.
TO = $30,000/0.6 = $50,000
… Loan $20,000
… Misal P=$50 per share (IBM)
… Jadi TO = 1000 shares
… Call money rate =5.5%, spread=0.5%.
… Misal setahun kemudian P= $60/share
Institusi Depositori & Pasar Modal
AST/MM-USAKTI 2008-I 20
Margin Trading & Leverage - contd
„ Asumsikan call money rate tidak berubah
and abaikan dividends. Berapa ROI nya?
… Share value = 1000x$60 = $60,000
… Bayar loan and interest: (1.06)x$20,000 =
$21,200
… E = $60,000 - $21,200 = $38,800
… Net gain = $38,800-$30,000= $8,800

„ ROI = 8,800/30,000 = 29,33%

Institusi Depositori & Pasar Modal

AST/MM-USAKTI 2008-I 21
Margin Trading & Leverage - contd
„ Without margin account:
… Invest $30,000
… TO= $30,000/$50 = 600 shares.
… After a year, share value=600x$60 = $36,000.
… Net gain = $6000

„ ROI = $600/$30,000 = 20%

„ Dengan margin, ROI bisa lebih tinggi
… Dalam contoh sekitar 30%

Institusi Depositori & Pasar Modal

AST/MM-USAKTI 2008-I 22
Margin Trading & Leverage - contd
„ Kalau P turun jadi $ 40 per share
„ With margin account:
… Share value = 1000x$40 = $40,000
… Loan+ interest = $21,200
… Equity = $ 18,800
… Rugi = 18,800–30,000=- $ 11,200= -37,33%

„ With margin account:

… Share value: $40x600 = $24,000
… Losses = $24,000 - $30,000= -$6000= - 20%
Institusi Depositori & Pasar Modal
AST/MM-USAKTI 2008-I 23
Margin Trading & Leverage - contd
„ Dengan margin yang semakin kecil,
leverage semakin besar. Mis im =20%.
… TO=$30,000/0.2=$150,000 = 3000 shares
… Loan=$$120,000
… Cost of borrowing=(1.06)(120,000)=$127,200
… Jika P naik jadi $60: Share value=$180,000
… Equity=$180,000-$127,200=$52,800
… ROI=(52,800-30,000)/30000=76%
… Tetapi jika P=$40: share value=$120,000
… E=-$7,00 dan ROI= - 124%
Institusi Depositori & Pasar Modal
AST/MM-USAKTI 2008-I 24
Margin Trading & Leverage - contd
„ Exercise:
„ Setahun lalu anda membeli 400 shares
Bento at $25 per share. I.m = 60%. Call
money rate plus spread = 7.5%.
„ Berapa return anda jika P jatuh ke $20.
„ Bagaimana kalau tanpa margin?
„ Jika maintenance margin =40%, pada
harga berapa anda terkena margin call?
Institusi Depositori & Pasar Modal
AST/MM-USAKTI 2008-I 25
Pengertian Shortselling: Pinjam-Jual
„ Menjual sekuritas pinjaman
… Sekuritastsb dipinjam dari broker
… Pada tanggal yg disepakati, anda harus
menyediakan sekuritas serupa untuk
dikembalikan (covering)
„ It is the service of broker
… Berasal dari margin account orang lain
… Ketika buka margin account kita diminta
tandatangan untuk memberi hak ke broker
untuk meminjamkan saham ke orang lain
Institusi Depositori & Pasar Modal
AST/MM-USAKTI 2008-I 26
Contoh Shortselling

„ Hari ini pinjam 500 lb Bento dari Broker.

Harga hari ini P=$20.
„ Melalui shortsale hari ini anda menerima
$10,000
… Masuk ke account anda di Broker
… Frozen, hanya bisa diambil setelah anda
meng-cover: mengembalikan 500 lb Bento
… Dana anda di Broker memperoleh bunga.

Institusi Depositori & Pasar Modal

AST/MM-USAKTI 2008-I 27
Contoh Shortselling - contd

„ Misal setelah 2 bulan anda harus

mengembalikan saham tsb.
… Hari itu ketika anda akan membeli saham (di
spot market) harganya sedang turun jadi $15
… Maka Biaya untuk covering= $7,500
… Padahal di account anda sudah masuk
$10,000.
… Profit = $2500 (di luar bunga yang dua bulan).

Institusi Depositori & Pasar Modal

AST/MM-USAKTI 2008-I 28
Contoh Shortselling - contd

„ Short 2,000 shares of GTE at $35/share.

„ Enam bulan kemudian anda cover, misal
pada harga $30
… Sold: 2,000x$35 =$70,000 = TR
… Bought: 2,000x$30=$60,000= TC
… Profit: $10,000
„ Jika and cover pada harga $40 anda rugi
$10,000
Institusi Depositori & Pasar Modal
AST/MM-USAKTI 2008-I 29
Perdagangan dengan Shortselling
„ Di USA sudah umum: $4.2 bn (1998)
„ Weekly Report melaporkan Short Interest
… ShortInterest: Jumlah saham biasa yang
pada posisi short position
„ Potential gain and losses:
… Di Long position: kerugian hanya bisa
maksimal sebesar total investment (saat P=0)
… Di Short Position: rugi jika harga naik.
Kerugian bisa melebihi total investment
karena harga bisa naik tanpa batas
Institusi Depositori & Pasar Modal
AST/MM-USAKTI 2008-I 30
Hedging dengan Shortsale

„ Misal anda ingin melindungi saham yang

anda miliki, sebanyak 500 lb, yang dibeli
pada harga $40 one month ago.
„ Hari ini harga=$50/share, tetapi anda baru
akan menjual 3 bulan lagi.
… Jika 3 bln lagi, saat akan dijual, harganya
turun: tidak jadi dapat capital gain, atau
bahkan bisa rugi.
… Anda bisa hedge dengan lakukan shortsale
Institusi Depositori & Pasar Modal
AST/MM-USAKTI 2008-I 31
 Hedging dengan Shortsale
Beli 500lb Cover at P=$20
P=$40

Today After 3 months

P=$50 P=
$20

II:Covering at
Transaksi II:
L=$15,000 TC=$10,000
Shortsale=
TR=$25,000
Netto: L*= $5,000

Transaksi I: I: Jual at $20

Beli at $40 L= - $10,000 TR=$10,000
TC=$20,000
Institusi Depositori & Pasar Modal
AST/MM-USAKTI 2008-I 32
 Hedging dengan Shortsale
Beli 500lb Cover at P=$70
P=$40

Today After 3 months

P=$50 P=
$70

II:Covering at
Transaksi II:
L= - $10,000 TC=$35,000
Shortsale=
TR=$25,000
Netto: L*= $5,000

Transaksi I: I: Jual at $70

Beli at $40 L= $15,000 TR=$35,000
TC=$20,000
Institusi Depositori & Pasar Modal
AST/MM-USAKTI 2008-I 33
Heding dengan Shortsale - contd
„ Beli 500 saham at $40, senilai $20,000
„ Shortsale 500 at P=$50: TR=$25,000.
„ After 3 months saat mau cover P=$20.
„ Ada 2 events:
… Nilai saham lama turun menjadi $20x500 =
$10,000. Rugi $10,000
… Dari shortsale: telah menerima $25,000. Hari
ini ketika cover hanya membayar $20x500
=$10,000. Laba $15,000
… Netto: laba $5000.
Institusi Depositori & Pasar Modal
AST/MM-USAKTI 2008-I 34
Heding dengan Shortsale - contd
„ Beli 500 saham at $40, senilai $20,000
„ Shortsale 500 at P=$50: TR=$25,000.
„ After 3 months saat mau cover P=$70.
„ Ada 2 events:
… Nilai saham lama naik menjadi $70x500 =
$35,000. Laba $15,000
… Dari shortsale: telah menerima $25,000. Hari
ini ketika cover harus membayar $70x500
=$35,000. Rugi $10,000
… Netto: laba $5000.
Institusi Depositori & Pasar Modal
AST/MM-USAKTI 2008-I 35
Heding dengan Shortsale - contd
„ Berapapun harga saat covering, anda
tetap memperoleh laba netto $5,000

„ Jika saat covering, harga= $60, anda juga

memperoleh laba netto $5,000

„ Dalam shortselling: Uang anda hasil

shortselling yang disimpan di broker akan
memperoleh bunga

Institusi Depositori & Pasar Modal

AST/MM-USAKTI 2008-I 36
THANK YOU

Institusi Depositori & Pasar Modal

AST/MM-USAKTI 2008-I 37