4/17/2011

Valuasi Saham (Stock Valuation)

Pertemuan ke 6 MataKuliah: Manajemen Keuangan II Dosen: Muhammad Andi Abdillah Triono, S.E., M.Si.
1

Content

Valuasi Saham Biasa Karakteristik Saham Biasa Pasar Saham

Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono, S.E., M.Si.

2

1

4/17/2011

Valuasi Saham Biasa
Komponen Saham Biasa Waktu Dividen/lbr Harga/lbr Tingkat Pengembalian Pasar (Suku Bunga Pasar) Tingkat Pertumbuhan 0 D0 P0 R0 1 D1 P1 R1 2 D2 P2 R2 3 D3 P3 R3 … … …

t∞

(Tak Terhingga)

D∞ (Tak Terhingga) P∞ (Tak Terhingga) R∞ (Tak Terhingga)

g1

g2

g3

……

g∞

(Tak Terhingga)

Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono, S.E., M.Si.

3

Valuasi Saham Biasa
Arus kas yang dijanjikan tidak dapat diketahui di awal.

3 Kesulitan Utama dalam menilai saham biasa

Umur investasi jenis ini adalah selamalamanya karena saham biasa tidak memiliki masa jatuh tempo.

Tidak ada cara untuk dapat secara mudah mengamati tingkat pengembalian yang diminta oleh pasar.

Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono, S.E., M.Si.

4

2

maka berapakah harga kewajaran dari saham BMRI tersebut saat ini per lembarnya. S. Anda meramalkan bahwa saham tersebut akan membayarkan dividen $10 per lembar pada akhir tahun ke 1 Jika Anda meminta pengembalian 25% dari investasi saham BMRI itu. 5 Valuasi Saham Biasa Entah darimana. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.E. M. S. M.. Anda darimana Analisis Arus Kas yakin bahwa harga saham BMRI itu nantinya akan memiliki nilai $70 pada akhir tahun ke 1 Entah darimana juga.E.? Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. per lembarnya. 6 3 .Si..4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Analisis Arus Kas Misalkan: Misalkan Anda hari ini sedang mempertimbangkan untuk p g membeli selembar saham biasa BMRI & berencana untuk menjual saham tersebut dalam waktu satu tahun..Si.

4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Analisis Arus Kas Dik: P1 = Harga saham BMRI pd akhir thn ke 1 = $70 D1 = Dividen per lembar pd akhir thn ke 1 = $10 per lembar saham R1 = Tingkat pengembalian yang diinginkan = 25 % Dit: P0 = Harga kewajaran saham BMRI atau Nilai Sekarang =…? Jawab: Waktu Harga/lbr 0 P0? 1 D1 P1 R1 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.E. M..E. S. … … … ∞ ∞ ∞ ∞ 7 Valuasi Saham Biasa Analisis Arus Kas Dik: P1 = Harga saham BMRI pd akhir thn ke 1 = $70 D1 = Dividen per lembar pd akhir thn ke 1 = $10 per lembar saham R = Tingkat pengembalian yang diinginkan = 25 % Dit: P0 = Harga kewajaran saham BMRI atau Nilai Sekarang =…? Jawab: P0 = Nilai Sekarang = (D1 + P1 ) (1 + R ) ($10 + $70 ) = (1 + 0. M.Si.Si.25 ) = $ 64 Jadi harga kewajaran dari saham BMRI per lembarnya untuk saat ini adalah $64/lbr. 8 4 .. S.

E. maka kit akan mendapatkan: tik ini ke dalam k kita k d tk P 0 = = (D 1 + (1 + P R ) 1 1 ) + = + P 2 + 1 + R 1 + R D 2 D 1 (1 + R ) D 2 (1 + R ) 2 + P 2 (1 + R )2 10 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono..Si. nilai harga saham masa depan (P1) dan dividen masa depan (D1) belum terbentuk atau belum diketahui.Si.E..4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Analisis Arus Kas Saham Biasa P0 = Nilai Sekarang = (D1 + P1 ) (1 + R ) Untuk mengetahui P0 maka kita perlu mengetahui terlebih dahulu nilai P1 1 D1 P 0 Pada hal secara riil. S. Kondisi ini membuat permasalahan menjadi rumit. 9 Valuasi Saham Biasa Analisis Arus Kas Saham Biasa Jika diketahui ramalan Harga Saham (P2) dan Dividen (D2) masing-masing pada akhir tahun ke 2. 5 . dikarenakan ketidakjelasan nilai harga saham masa depan (P1) dan dividen masa depan (D1)secara akurat. M. M. S. Maka secara matematis harga saham pada akhir tahun ke 1 dapat diketahui : P1 = (D 2 + P2 ) (1 + R ) D 1 Jika kita Jik kit menggantikan P1 i i k d l persamaan P0.

maka kita akan mendapatkan: P0 = D1 (1 + R ) ) 1 1 + D2 (1 + R ) 2 D1 (1 + R D1 = (1 + R = ) 1 D2 (1 + R D2 + (1 + R + )2 ) 2 P2 (1 + R )2 D 3 + P3 + 1+ R 2 (1 + R ) D3 + + (1 + R )3 + P3 (1 + R )3 12 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.E. M.Si.E. M. Maka secara matematis harga saham pada akhir tahun ke 2 dapat diketahui : P2 = = D 1 (1 + R D 1 (1 + R + (D 3 + P3 ) (1 + R ) ) )2 2 Jika kita mensubtitusikan P2 ke dalam persamaan P0..4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Analisis Arus Kas Saham Biasa Lebih lanjut.Si. S. 6 . Valuasi Saham Biasa Analisis Arus Kas Saham Biasa Jika kita mensubtitusikan P2 ke dalam persamaan P0. maka kita akan memperoleh: P 0 ) ) 1 1 D 2 (1 + R D 2 (1 + R + = + + P 2 (1 + R )2 D 3 + P 3 1 + R (1 + R )2 11 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.. jika diketahui ramalan Harga Saham (P3) dan Dividen (D3) dan masingmasing pada akhir tahun ke 3. S.

Si.E.Si.. M. maka kita memperoleh formulasi umum untuk valuasi saham biasa (common stock valuation). 13 Valuasi Saham Biasa Kasus Pada Dividen Tingkat Pertumbuhan Nol (Konstan) Pola Dividen-Dividen Masa Depan Tingkat Pertumbuhan Konstan Tingkat Pertumbuhan Nonkonstan Tingkat Pertumbuhan Nonkonstan Khusus Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.E.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Analisis Arus Kas Saham Biasa Dari mekanisme mensubstitusikan formula P2 ke formula P0. 14 7 .. S.. yakni sebagai berikut: P0 = = D1 (1 + R n t =1 ) 1 + D2 (1 + R t ) 2 + D3 (1 + R ) 3 + . + D∞ (1 + R )∞ ∑ (1 + R ) Dt Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. M. S..

15 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Nol (Konstan) D1 = D2 = D3 = D = Konstan (tidak mengalami pertumbuhan atau penurunan) Jadi..Si.. + R R R R∞ ) 3 + .4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Nol (Konstan) Waktu Dividen/lbr Pertumbuhan 0 D0 g 1 D1 g 2 D2 g 3 D3 … g… t∞ (Tak Terhingga) D∞ (Tak Terhingga) g∞ (Tak Terhingga) D1 = D2 = D3 = D = Konstan (tidak mengalami pertumbuhan atau penurunan) Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. Sehingga harga atau nilai sekarang per saham dengan tingkat pertumbuhan dividen nol dapat dinyatakan dengan: Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.E.. saham dapat dilihat sebagai perpetuitas biasa dengan arus kas yang sama dengan D di setiap periodenya.. + D ∞ (1 + R )∞ Karena bentuk dividen akan selalu sama. M. S.E. jika kita mensubstitusikan bentuk pertumbuhan dividen diatas ke formulasi umum penilaian saham biasa maka kita akan memperoleh bentuk formulasi penilaian saham biasa sebagai berikut: P0 = D1 D 2 D 3 + + 1 2 (1 + R ) (1 + R ) (1 + R D D D D ∞ = + + + . M.Si. S.. P0 = D R 16 8 ..

M.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Nol (Konstan) Kasus 1 K 1: Seandainya Exxon Mobile Indonesia ingin mengeluarkan saham yang baru dengan rancangan kebijakan membayarkan dividen $10 per lembar saham setiap tahunnya. Dit P0 = ….? Jawab : Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. S.. Jika kebijakan ini diteruskan selama-lamanya. S. Berapakah sebaiknya nilai kewajaran (nilai tawar investor) saat ini untuk selembar saham Exxon Mobile jika tingkat pengembalian yang diminta adalah 20% per tahunnya? y Dik: D = $10 per annum R = 20% per annum Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) dengan pertumbuhan dividen yang konstan atau nol. M.E. 9 . 17 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Nol (Konstan) Dik: Dit Jawab : Waktu Harga/lbr 0 P0? 1 $10 … D = $10 per annum R = 20% per annum Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) P0 = ….? 20% … ∞ ∞ ∞ 18 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.E..Si.Si..

D0 = Dividen yang baru saja dibayar. M. Secara matematis dapat ditulis sebagai berikut: D1= D0 x (1 + g) Dimana: g = tingkat pertumbuhan dividen.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Nol (Konstan) Dik: Dit D = $10 per annum R = 20% per annum Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) P0 = …..20 = $50 Jadi nilai kewajaran (nilai tawar investor) untuk selembar saham Exxon Mobile Indonesia sebaiknya adalah $50 per lembarnya. S. M.? Jawab : P0 = $10/0. jika dibayar secara konstan $10/lbr per tahunnya dengan tingkat pengembalian sebesar 20% per tahun.E. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.Si.. S. dividen tumbuh dengan tingkat stabil.E. D1 = Dividen berikutnya. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. 19 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Konstan Waktu Dividen/lbr Pertumbuhan 0 D0 g 1 D1 g 2 D2 g 3 D3 … … t∞ (Tak Terhingga) D∞ (Tak Terhingga) g∞ (Tak Terhingga) D1 = D2 = D3 = Pertumbuhan Konstan (mengalami pertumbuhan Secara konstan) Dalam hal ini.Si. 20 10 .

baru saja membayarkan dividen sebesar $3 per lembar saham.41 untuk setiap lembar saham yang dimilikinya. Dividen perusahaan ini tumbuh dengan tingkat yang stabil sebesar 8% setiap tahunnya. D0 = Dividen yang baru saja dibayar (yang pertama dibayar) D1 = Dividen berikutnya.. D2 = D1x (1 + g) Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. Secara matematis dapat ditulis sebagai berikut: D1= D0 x (1 + g) Dimana: g = tingkat pertumbuhan dividen. D2 = D0 x (1 + g)2 perpetuitas tumbuh. berapa dollarkah atau nominal dividen yang akan diterima investor jika memegang saham Lockheed Ltd pada tahun ke 5 lima? Dik: D0 = $3 g = 8% per annum J Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) dengan tingkat pertumbuhan ( ) g g p dividen yang konstan. S. M. M.08)5 = $4.E..4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Konstan Dalam hal ini.Si. Jika kita lanjutkan pencarian tingkat pertumbuhan dividen diatas hingga periode ke 2 (D2) maka bentuk formulasinya akan terlihat sebagai berikut: ). dividen yang akan diterima investor pemegang saham Lockheed Ltd pada tahun ke lima adalah $4..41 Oleh sebab itu. Dt = D0 ×(1+ g)t 21 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Konstan Kasus 2: Lockheed Ltd. Disini kita peroleh suatu kondisi arus kas yang tumbuh D2 = [D0 x (1 + g)] x (1 + g) dengan tingkat yang konstan untuk selama-lamanya atau perpetuitas tumbuh. S. 22 11 . Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. Berdasarkan informasi ini.Si. dividen tumbuh dengan tingkat stabil.? Jawab: D5 = D0 (1 + g)5 = $3 (1+0.E. Dit : D5 = ….

Sehingga... + 0 1 2 3 (1 + R ) (1 + R ) (1 + R ) (1 + R )t ⎡ (1 + g ) (1 + g )2 (1 + g )3 + .. M.Si.. + 1 2 3 (1 + R ) (1 + R ) (1 + R ) (1 + R )t D 0 (1 + g ) 1 D 0 (1 + g ) 2 D 0 (1 + g ) 3 D (1 + g ) t + + + . + 0 (1 + R )1 (1 + R )2 (1 + R )3 (1 + R )t 23 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. M..Si.. Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan P0 = = D1 (1 + R ) 1 + D2 (1 + R ) 2 + D3 (1 + R ) 3 + . S. kita akan memperoleh bentuk formulasi untuk pengukuran harga kewajaran (harga tawar) atau nilai sekarang dari saham dengan tingkat pertumbuhan dividen yang konstan. 24 12 .. yakni: P0 = = D3 Dt D1 D2 + + + . maka formulasi diatas dapat di sederhanakan lagi.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Konstan Selanjutnya. + Dt (1 + R )t D 0 (1 + g ) 1 D 0 (1 + g ) 2 D (1 + g ) 3 D (1 + g ) t + + 0 + . yakni pertama-tama kita akan menggalikan sebelah kanan dan kiri formulasi diatas dengan formulasi berikut ini: 1+ R 1+ g Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. dari bentuk matematis pengukuran tingkat pertumbuhan dividen yang j y p g g p y g konstan (dimana telah kita ketahui sebelumnya)...E.. S.E... Maka dari sini kita akan mensubtitusikan formulasi tingkat pertumbuhan dividen yang konstan tersebut ke formulasi umum valuasi saham biasa yang telah kita ketahui. + (1 + g )t ⎤ = D0⎢ + + 2 (1 + R )3 (1 + R )t ⎥ ⎣ (1 + R ) (1 + R ) ⎦ t n ⎡ (1 + g ) ⎤ = D 0 ⎢∑ t ⎥ ⎣ t = 1 (1 + R ) ⎦ Jika diketahui (R>g).

+ ⎢ (1 + g ) ⎥ 2 2 (1 + R )tt−−11 ⎥⎥ 1+ R 1+ R 1+ R ⎦ ⎣ ⎦ ⎣ (1 + R ) (1 + R ) ⎦ Dalam hal ini.. 25 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan g g p p Untuk menghilangkan posisi sebelah kanan tersebut. M.Si. 26 13 .E. S.. S. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. kita perlu menghilangkan posisi sebelah kanan formulasi.. + ⎢ (1 + g ) ⎥ 2 (1 + R )t −1 ⎥ ⎣ ⎦ ⎣ (1 + R ) (1 + R ) ⎦ ⎡ (1 + g )t ⎤ ⎡ (1 + R ) ⎤ − 1⎥ P0 = D 0 ⎢1 − ⎢ (1 + g ) t ⎥ ⎣ ⎦ ⎣ (1 + R ) ⎦ ⎡ (1 + g )t ⎤ ⎡ (1 + R ) − (1 + g )⎤ P = D 1− ⎢ (1 + g ) ⎥ 0 0 ⎢ (1 + R )t ⎥ ⎣ ⎦ ⎦ ⎣ Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. M... + P0 = D 0 ⎢ + + ⎢ (1 + g ) ⎥ 2 3 (1 + R )t ⎥ ⎢ (1 + g ) ⎥ ⎦ ⎣ ⎦ ⎣ (1 + R ) (1 + R ) (1 + R ) ⎦⎣ ⎡ (1 + g ) (1 + g )22 ⎡ (1 + R ) ⎤ (1 + g )tt−−11 ⎤⎤ 1+ g 1+ g 1+ g P0 = D 0 ⎢1 + + + ... + + + . kita perlu memodifikasi formulasi diatas menjadi sebagai berikut: ⎡ (1 + g ) (1 + g )2 ⎡ (1 + R ) ⎤ (1 + g )t −1 ⎤ P0 = D 0 ⎢1 + + + . Maka kita akan peroleh hasil sebagai berikut: ⎡ (1 + g ) (1 + g )2 (1 + g )3 ⎡ (1 + R ) ⎤ (1 + g )t ⎤ ⎡ (1 + R )⎤ + .Si....E.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan Maka.

dengan jika diasumsikan (R>g) dimana t = ∞.g )P0 D 0 (1 + g ) (R . Hal ini akan tampak sebagai berikut: ⎡ ⎡ (1 + R ) − (1 + g ) ⎤ (1 + g )t ⎤ ⎢ ⎥ P0 = D 0 ⎢1 − (1 + g ) (1 + R )t ⎥ ⎣ ⎦ ⎦ ⎣ ⎡ (1 + R ) − (1 + g ) ⎤ ⎢ ⎥ P0 = D 0 (1 + g ) ⎣ ⎦ ⎡ (1 + R .4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan gg g j ( g) p Sehingga. maka nilai dari posisi kanan formulasi akan bernilai 1. S. M.g ) P0 = = D 0 (1 + g ) Dari sini. M..E.E. maka nilai dari posisi kanan formulasi akan bernilai 1.g ) D1 P0 = (R . S.Si.1 .g ) (R . 14 . Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan Lanjutan.Si. jika diasumsikan (R>g) dimana t = ∞. kita telah mengetahui formulasi sederhana dari saham biasa dengan tingkat pertumbuhan yang konstan jika diketahui (R>g) adalah sebagai berikut: P0 = D 0 (1 + g ) D1 = (R .g ) ⎤ ⎢ (1 + g ) ⎥ P0 = D 0 ⎣ ⎦ (R .g )P0 = D 0 (1 + g ) 27 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. Hal ini akan tampak sebagai berikut: (R .g ) 28 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.g ) ⎤ ⎢ (1 + g ) ⎥ P0 = D 0 ⎦ ⎣ ⎡ (R ..

M.E. dimana nilai (Dt) harus dicari terlebih dahulu sebelum mencari nilai (Pt) yakni: D t = D 0 × (1 + g ) t Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan Jika diketahui [tingkat pertumbuhan (g) < tingkat diskonto (R)] (R)].Si. [ g p g ( )] bentuk matematis penilaian saham diatas dapat disederhanakan menjadi: maka P0 = D 0 × (1 + g ) D1 = (R − g ) (R − g ) Bentuk matematis penilaian saham diatas dapat dimodifikasi lagi menjadi bentuk yang umum.. M. sehingga dapat digunakan untuk mencari harga saham pada setiap saat atau periode t tertentu: Pt = D t × ( 1 + g) ) D t +1 = (R − g ) (R − g ) Ingat kembali mekanisme mencari tingkat dividen (Dt ) . S. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. 29 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan J Jika diketahui [tingkat pertumbuhan (g) < tingkat diskonto (R)].. 30 15 .E. S. bentuk matematis penilaian saham diatas dapat disederhanakan menjadi: maka P0 = D 0 × (1 + g ) D1 = (R − g ) (R − g ) Bentuk matematis diatas dinamakan sebagai Model Pertumbuhan Dividen atau Model Pertumbuhan Myron Gordon (Dividend Growth Model or Myron Gordon Growth Model).Si.

? P0 = D 0 × (1 + g ) $ 2 .. 05 ) Jadi. dan tingkat pertumbuhan dividen naik 5% setiap tahunnya. S.13 − 0 .E.30 R = 13% g = 5% Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) dengan tingkat pertumbuhan dividen yang konstan.? Dik: D0 = $2. 30 (1 + 0 . Dit : P0 = …. Dit : P0 Jawab: = ….Si.? Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. 31 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan Dik: D0 = $2.19 per lembar nya. M.19 (R − g ) (0 .. 32 16 .30 R = 13% g = 5% Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) dengan tingkat pertumbuhan dividen yang konstan..30 dengan tingkat suku bunga di pasar (tingkat pengembalian yang diinginkan pasar) sebesar 13%.E. M. Seandainya PT Telkom Tbk baru saja memberikan dividen sebesar $2. harga wajar (harga tawar investor) untuk saham PT Telkom Tbk jika beli saat ini adalah minimal sebesar $30. S. 05 ) = = $ 30 . Berapakah harga wajar (harga tawar investor) saham PT Telkom Tbk per lembarnya jika j dibeli saat ini..4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan Kasus 3.. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.Si.

E.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan Kasus 4. 34 17 . S.13 − 0 .. 05 ) 5 = $ 2 ..30 R = 13% g = 5% Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) dengan tingkat pertumbuhan dividen yang konstan. 94 P5 = D 5 × (1 + g (R − g ) )= $ 2 . Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.? Jawab: D 5 = $ 2 . 05 ) )= $ 38 . 05 (0 .30.? Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. 33 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan Dik: D0 = $2. 935 × (1 + 0 .30 R = 13% g = 5% Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) dengan tingkat pertumbuhan dividen yang konstan.E. S.Si. M. Dit : P5 = …. 53 Jadi. dengan tingkat suku bunga di pasar (tingkat pengembalian yang diinginkan pasar) sebesar 13%. 30 × (1 + 0 . Berapakah harga wajar (harga tawar investor) untuk saham PT Telkom Tbk per lembarnya jika investor menginginkannya pada tahun ke 5 (lima). dan tingkat pertumbuhan dividen naik 5% setiap tahunnya.53 per lembar nya.? Dik: D0 = $2.. M. harga wajar (harga tawar investor) untuk saham PT Telkom Tbk jika ingin pegang hingga lima tahun adalah minimal sebesar $38. Seandainya PT Telkom Tbk baru saja memberikan dividen sebesar $2..Si. Dit : P5 = ….

4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan P0 = = D3 D1 D2 D4 + + + + .. dengan tingkat suku bunga di pasar (tingkat pengembalian yang diinginkan pasar) sebesar 19%. Seandainya PT PAL (Persero) Tbk baru saja memberikan dividen sebesar $13 per lembar saham. 18 . Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. jika diketahui [tingkat pertumbuhan (g) = tingkat diskonto (R)].E..E.Si. Berdasarkan model pertumbuhan dividen. jika diketahui [tingkat pertumbuhan (g) > tingkat diskonto (R)]. M.Si.. berapakah nilai saham PT PAL (Persero) Tbk hari ini ? Berapakah nilai saham PT PAL (Persero) pada tahun ke tahun empat ? Dik: D0 = $13 R = 19% g = 9% per annum Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) dengan tingkat pertumbuhan dividen yang konstan. Dit : a. dan tingkat pertumbuhan dividen akan naik 9% setiap y tahunnya. + 0 (1 + R )1 (1 + R )2 (1 + R )3 (1 + R )t Lebih lanjut.? 36 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.? b. maka bentuk matematis penilaian saham diatas dapat disederhanakan menjadi: ΔP∞ = D 0 × (1 + g ) D1 = (R − g ) (R − g ) Hal ini akan sama... 35 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan [Individual Quiz] Kasus 4. P0 = …. S.. 1 2 3 (1 + R ) (1 + R ) (1 + R ) (1 + R )4 D 0 (1 + g ) 1 D 0 (1 + g ) 2 D 0 (1 + g ) 3 D (1 + g ) t + + + . M.. P4 = …. S..

? Jawab: a.19 – 0.35 P4 = D4 (1+g)/(R-g) = $18.09)= $200/lembar Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. S.E..19 – 0. P0 = …. Dit : a..Si..? Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Waktu Dividen/lbr Pertumbuhan 0 D0 g 1 D1 g 2 D2 g 3 D3 … … t∞ g∞ (Tak Terhingga) (Tak Terhingga) D∞ (Tak Terhingga) D1 = D2 = D3 = Pertumbuhan Nonkonstan (mengalami pertumbuhan secara tidak konstan sepanjang arus kas) Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. P4 = …. D4 = D0 x (1+g)4= $13 x (1.09)/(0.Si. M.09)4 = $18.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan [Individual Quiz] Dik: D0 = $13 R = 19% g = 9% per annum Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) dengan tingkat pertumbuhan dividen yang konstan.09)]÷[0. 38 19 . S.35 x (1.09] = $141. P0 = D0 (1+g)/(R-g) = [$13 x (1+0.E.. M.7/lembar b. b.

Si. perusahaan berencana akan membayar dividen untuk yang pertama kalinya (1 Januari 2017).50 g = 10% per annum R = 20% Dit : P0 = …? Jawab : 0 P0 ? … … 5 g = $10% D5 = $0.50 6 g∞ = $10% ∞ 39 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. S. Anda memperkirakan dividen ini akan tumbuh pada tingkat 10% per tahun selama tak terhingga. M.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Kasus 1 Dalam RUPS (1 Januari 2012) Sony Indonesia Ltd dalam waktu lima tahun yang akan datang.E.Tingkat pengembalian yang diminta oleh pasar adalah 20%. S..Si. Berapakah harga sahamnya hari ini ? Dik: D5 = $0. 20 . P4 = D4 × (1 + g ) D5 $0. Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Dik: D5 = $0.50 g = 10% per annum R = 20% Dit : P0 = …? Jawab : 0 P0 ? … … 5 g = $10% D5 = $0.50 = = = $5 (R − g ) (0. Dividen itu akan berjumlah $0. M.E.10 ) (R − g ) 40 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono..50 6 g∞ = $10% ∞ Pertama-tama kita akan mencari berapa nilai saham pada tahun keempat (dikarenakan kita telah mengetahui dividen yang akan diterima pada tahun ke 5 dengan tingkat pertumbuhan tertentu).50 per lembar.20 − 0.

42 21 .E. kemudian kita dapat mencari nilai sekarang dengan mendiskontokan harga ini empat tahun ke belakang pada tingkat 20 perseni: P0 = $5 P4 = = $2. M. S. Tingkat pengembalian yang diminta adalah 10 persen.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan 0 P0 ? 4 P4 = $5 5 g = $10% D5 = $0.20 ) Sehingga nilai saham hari ini adalah $2. S.Si.41 4 (1 + R ) (1 + 0. dividen akan tumbuh pada tingkat konstan sebesar 5 persen per tahun.50 R = 20% 6 g∞ = $10% ∞ Langkah ke 2.E. M. Berapakah nilai saham hari ini ? Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.Si. 41 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Kasus 2 Seandainya Anda mendapatkan peramalan dividen berikut ini untuk tiga tahun kedepan: Setelah tahun ketiga.41 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono...

E. 22 .88 2 (1.10 )3 44 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. M.Si.Si.10 ) (1.E.05 ) 43 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. S.50 $52 . M. Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Dik: R = 10 persen Dit: P0 = …? Jawab: P0 = P0 = P3 D3 D1 D2 + + + 1 2 3 (1 + R ) (1 + R ) (1 + R ) (1 + R )3 $1 $2 $2..10 − 0.10 ) (1..10 )3 (1.05 ) = = $52 .50 + + + = $43 . S.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Dik: R = 10 persen Dit: P0 = …? Jawab: P0 = P3 = P3 D3 D1 D2 + + + 1 2 3 (1 + R ) (1 + R ) (1 + R ) (1 + R )3 D3 × (1 + g ) $2.50 (R − g ) (0.50 (1.

maka berapakah nilai (harga) saham perusahaan tersebut saat ini ? Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.45 $10.E.3)3 $6. 23 .Si. Saat ini. 45 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Dik: Dividen 0 $5 x 1. dividen yang dibayarkan oleh perusahaan adalah sebesar $5 per lembar saham.3)2 (1. M.1)4 $7.1)∞ 1 2 3 4 ∞ ∞ 46 Dit : P0 = …? Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.E.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Kasus 3 [Pertumbuhan (g) Super Normal] [ p ] Dividen saham Astra Indonesia mengalami pertumbuhan supernormal yakni sebesar 30 persen per tahun akibat ekspansinya ke berbagai daerah yang pesat dan penjualan yang melambung tinggi.32 x (1. Dalam hal ini. Jika tingkat pertumbuhan setelah itu tetap sebesar 10 persen selama waktu yang tak terhingga.99 $10 99 x (1.Si.3 x x Total Dividen Supernormal (1. sebahagian besar investor yakin tingkat pertumbuhan ini akan berlangsung selama 3 (tiga) tahun dan kemudian akan turun menjadi 10 persen per tahun... S. S. dan tingkat pengembalian yang diminta adalah sebesar 20 persen.50 $8. M.

47 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Jawab: J b P= 0 D P D D 1 + 2 2+ 3 3+ 3 3 1 (1+ R) (1+ R) (1+ R) (1+ R) P0 = $ 6. 48 24 . 20 1 1.E. 20 3 1. M.99 × (1. S. S...4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Jawab: J b P= 0 D P D D 1 + 2 2+ 3 3+ 3 3 1 (1+ R) (1+ R) (1+ R) (1+ R) P3 = D3 × (1 + g ) $10.84 (R − g ) (0. 20 3 Jadi.10) Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.E.84 + + + = $ 87 .58 1.Si.58 per lembarnya.20 − 0.10 ) = = $120.Si. 20 2 1. total nilai saham Astra Indonesia hari ini adalah $87.99 $ 120 . 45 $ 10 . M.50 $ 8.

E.E.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Khusus (Pertumbuhan Dua-Tahap) Dasar Pemikiran: Dividen akan tumbuh pada tingkat sebesar g1 selama t tahun. M. S. 49 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Khusus (Pertumbuhan Dua-Tahap) Kasus 1 Bank Tabungan Negara (Persero) diperkirakan akan tumbuh pada tingkat 20 persen selama lima tahun ke depan.. M. P0 = t ⎡ D1 Pt ⎛ 1 + g1 ⎞ ⎤ × ⎢1 − ⎜ ⎟ ⎥ + R − g1 ⎢ (1 + R ⎝ 1+ R ⎠ ⎥ ⎦ ⎣ )t D t +1 Pt = R − g 2 D 0 × (1 + g 1 ) × (1 + g = R − g2 t 2 ) Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.Si. Selanjutnya. kemudian tumbuh pada tingkat g2 untuk seterusnya sampai selamanya. Maka berapakah nilai saham Bank Tabungan Negara (Persero) saat ini ? Dik: 0 Dividen $2 50 g1 = 20% 1 2 3 4 5 g2 = 10% ∞ 6 ∞ Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.Si. pertumbuhan diperkirakan akan sebesar 4 persen untuk selamanya. S. dan dividen yang baru saja dibayarkan adalah $2 per lembar saham. 25 . Jika tingkat pengembalian yang diminta investor adalah 10 persen..

. S.10 − 0 . 20 ) ⎡ ⎛ 1 . S.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Khusus (Pertumbuhan Dua-Tahap) Dik: 0 Dividen $2 1 g1 = 20% 2 3 4 5 g2 = 4% ∞ 6 ∞ Dit: P0 = …? Jawab: D6 D × (1 + g 1 ) × (1 + g 2 ) P5 = = 0 R − g2 R − g2 5 $2 × (1.E..10 − 0 .Si.Si.64 52 26 . 51 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Khusus (Pertumbuhan Dua-Tahap) Dik: 0 Dividen $2 t ⎡ D1 Pt ⎛ 1 + g1 ⎞ ⎤ × ⎢1 − ⎜ ⎟ ⎥ + R − g1 ⎢ 1 + R ⎠ ⎥ (1 + R )t ⎝ ⎣ ⎦ 5 $ 2 × (1 .10 )5 ⎝ 1 . 26 = × ⎢1 − ⎜ ⎟ ⎥ + 0 . 04 ) = 0 . M. = $66.E. 20 ⎠ ⎥ ⎢ ⎣ ⎦ g1 = 20% 1 2 3 4 5 g2 = 4% ∞ 6 ∞ Dit: P0 = …? Jawab: P0 = Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.26 5 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. 04 = $86. 20 ) × (1. 20 ⎞ ⎤ $ 86 . M. 20 (1 .

53 Valuasi Saham Biasa Individual Quiz: DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Known: Here we have a stock with supernormal growth.00 × (1.00 × (1.00 × (1. f f f D0 = $4. If the required return on Warf stock is 13 percent.13 (1. The company will increase its dividend by 20 percent next year and will then reduce its dividend growth rate by 5 percentage points per year until it reaches the industry average of 5 percent.25 = $68. M.15 )(1.00 g2 = 15% g3 = 10% g4 = 5% ∞ g1 = 20% R = 13% Question: P0 = …? Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. just paid a dividend of $4.70 + + + 1.20)(1..10 )(1. after which the company will keep a constant growth rate. S.24 54 = $4. 05 $4.10) $79. M.E.13)3 + $4.00 per share. 05 ) = $ 79 .4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Individual Quiz: DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Warf Co.21 + $55. what will a share of stock sell for today? Known: Here we have a stock with supernormal growth.32 + $4.13)2 (1..15) $4. D0 = $4.02 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.Si.20) $4.15)(1.Si.E. 00 × (1. S. but the dividend growth changes every year for the first four years.20)(1.13 − 0 . 27 .13)3 (1. 70 0 . forever. 20 )(1.00 g2 = 15% g3 = 10% g4 = 5% ∞ g1 = 20% R = 13% Question: (The current price) P0 = …? Answer: P3 = P0 = $ 4 . but the dividend growth changes every year for the first four years.

.E. P0 = D1 (R − g ) R−g = D1 P0 R= D1 +g P0 Imbal Hasil Dividen Imbal Hasil Keuntungan Modal g Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. 55 Valuasi Saham Biasa Komponen-Komponen Dari Tingkat Pengembalian Yang Diminta. Anda mengamati suatu saham Coca Cola yang dijual dengan harga $20 per lembar. M. Maka berapakah tingkat pengembalian yang Anda minta (sebagai investor). Misal. 28 .4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Komponen-Komponen Dari Tingkat Pengembalian Yang Diminta. jika tingkat pertumbuhan tersebut benar? Dik: P0 = $20 D1 = $1 g∞ = 10% Dit : R = …? Jawab : R= $1 + 10% = 15% $20 56 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono..E. S. M.Si. Anda pun yakin bahwa pada akhir tahun pertama perusahaan Coca Cola akan memberikan dividen sebesar $1 per lembar saham dan yakin akan tumbuh 10 persen pada tahun-tahun berikutnya hingga tak terhingga. S.Si.

Sign up to vote on this title
UsefulNot useful