P. 1
Valuasi Saham

Valuasi Saham

|Views: 63|Likes:
Dipublikasikan oleh hafiz_windsnow

More info:

Published by: hafiz_windsnow on Nov 23, 2011
Hak Cipta:Attribution Non-commercial

Availability:

Read on Scribd mobile: iPhone, iPad and Android.
download as PDF, TXT or read online from Scribd
See more
See less

08/14/2013

pdf

text

original

4/17/2011

Valuasi Saham (Stock Valuation)

Pertemuan ke 6 MataKuliah: Manajemen Keuangan II Dosen: Muhammad Andi Abdillah Triono, S.E., M.Si.
1

Content

Valuasi Saham Biasa Karakteristik Saham Biasa Pasar Saham

Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono, S.E., M.Si.

2

1

4/17/2011

Valuasi Saham Biasa
Komponen Saham Biasa Waktu Dividen/lbr Harga/lbr Tingkat Pengembalian Pasar (Suku Bunga Pasar) Tingkat Pertumbuhan 0 D0 P0 R0 1 D1 P1 R1 2 D2 P2 R2 3 D3 P3 R3 … … …

t∞

(Tak Terhingga)

D∞ (Tak Terhingga) P∞ (Tak Terhingga) R∞ (Tak Terhingga)

g1

g2

g3

……

g∞

(Tak Terhingga)

Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono, S.E., M.Si.

3

Valuasi Saham Biasa
Arus kas yang dijanjikan tidak dapat diketahui di awal.

3 Kesulitan Utama dalam menilai saham biasa

Umur investasi jenis ini adalah selamalamanya karena saham biasa tidak memiliki masa jatuh tempo.

Tidak ada cara untuk dapat secara mudah mengamati tingkat pengembalian yang diminta oleh pasar.

Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono, S.E., M.Si.

4

2

Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Analisis Arus Kas Misalkan: Misalkan Anda hari ini sedang mempertimbangkan untuk p g membeli selembar saham biasa BMRI & berencana untuk menjual saham tersebut dalam waktu satu tahun. 6 3 .Si.Si.. S. Anda meramalkan bahwa saham tersebut akan membayarkan dividen $10 per lembar pada akhir tahun ke 1 Jika Anda meminta pengembalian 25% dari investasi saham BMRI itu.? Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. maka berapakah harga kewajaran dari saham BMRI tersebut saat ini per lembarnya.E. S. 5 Valuasi Saham Biasa Entah darimana. M.. Anda darimana Analisis Arus Kas yakin bahwa harga saham BMRI itu nantinya akan memiliki nilai $70 pada akhir tahun ke 1 Entah darimana juga. M.E.. per lembarnya.

M.E. S.. M.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Analisis Arus Kas Dik: P1 = Harga saham BMRI pd akhir thn ke 1 = $70 D1 = Dividen per lembar pd akhir thn ke 1 = $10 per lembar saham R1 = Tingkat pengembalian yang diinginkan = 25 % Dit: P0 = Harga kewajaran saham BMRI atau Nilai Sekarang =…? Jawab: Waktu Harga/lbr 0 P0? 1 D1 P1 R1 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.Si. … … … ∞ ∞ ∞ ∞ 7 Valuasi Saham Biasa Analisis Arus Kas Dik: P1 = Harga saham BMRI pd akhir thn ke 1 = $70 D1 = Dividen per lembar pd akhir thn ke 1 = $10 per lembar saham R = Tingkat pengembalian yang diinginkan = 25 % Dit: P0 = Harga kewajaran saham BMRI atau Nilai Sekarang =…? Jawab: P0 = Nilai Sekarang = (D1 + P1 ) (1 + R ) ($10 + $70 ) = (1 + 0. S..E. 8 4 . Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.Si.25 ) = $ 64 Jadi harga kewajaran dari saham BMRI per lembarnya untuk saat ini adalah $64/lbr.

E.Si.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Analisis Arus Kas Saham Biasa P0 = Nilai Sekarang = (D1 + P1 ) (1 + R ) Untuk mengetahui P0 maka kita perlu mengetahui terlebih dahulu nilai P1 1 D1 P 0 Pada hal secara riil.Si.. S. nilai harga saham masa depan (P1) dan dividen masa depan (D1) belum terbentuk atau belum diketahui. dikarenakan ketidakjelasan nilai harga saham masa depan (P1) dan dividen masa depan (D1)secara akurat. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.E.. Kondisi ini membuat permasalahan menjadi rumit. M. M. S. Maka secara matematis harga saham pada akhir tahun ke 1 dapat diketahui : P1 = (D 2 + P2 ) (1 + R ) D 1 Jika kita Jik kit menggantikan P1 i i k d l persamaan P0. maka kit akan mendapatkan: tik ini ke dalam k kita k d tk P 0 = = (D 1 + (1 + P R ) 1 1 ) + = + P 2 + 1 + R 1 + R D 2 D 1 (1 + R ) D 2 (1 + R ) 2 + P 2 (1 + R )2 10 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. 5 . 9 Valuasi Saham Biasa Analisis Arus Kas Saham Biasa Jika diketahui ramalan Harga Saham (P2) dan Dividen (D2) masing-masing pada akhir tahun ke 2.

maka kita akan memperoleh: P 0 ) ) 1 1 D 2 (1 + R D 2 (1 + R + = + + P 2 (1 + R )2 D 3 + P 3 1 + R (1 + R )2 11 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.Si. Maka secara matematis harga saham pada akhir tahun ke 2 dapat diketahui : P2 = = D 1 (1 + R D 1 (1 + R + (D 3 + P3 ) (1 + R ) ) )2 2 Jika kita mensubtitusikan P2 ke dalam persamaan P0.. M. S.E. M. 6 .. jika diketahui ramalan Harga Saham (P3) dan Dividen (D3) dan masingmasing pada akhir tahun ke 3. Valuasi Saham Biasa Analisis Arus Kas Saham Biasa Jika kita mensubtitusikan P2 ke dalam persamaan P0. S.Si. maka kita akan mendapatkan: P0 = D1 (1 + R ) ) 1 1 + D2 (1 + R ) 2 D1 (1 + R D1 = (1 + R = ) 1 D2 (1 + R D2 + (1 + R + )2 ) 2 P2 (1 + R )2 D 3 + P3 + 1+ R 2 (1 + R ) D3 + + (1 + R )3 + P3 (1 + R )3 12 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Analisis Arus Kas Saham Biasa Lebih lanjut.E.

4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Analisis Arus Kas Saham Biasa Dari mekanisme mensubstitusikan formula P2 ke formula P0.. 14 7 .Si. S. maka kita memperoleh formulasi umum untuk valuasi saham biasa (common stock valuation). + D∞ (1 + R )∞ ∑ (1 + R ) Dt Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.. yakni sebagai berikut: P0 = = D1 (1 + R n t =1 ) 1 + D2 (1 + R t ) 2 + D3 (1 + R ) 3 + . S. M.E.Si. M.E... 13 Valuasi Saham Biasa Kasus Pada Dividen Tingkat Pertumbuhan Nol (Konstan) Pola Dividen-Dividen Masa Depan Tingkat Pertumbuhan Konstan Tingkat Pertumbuhan Nonkonstan Tingkat Pertumbuhan Nonkonstan Khusus Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.

4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Nol (Konstan) Waktu Dividen/lbr Pertumbuhan 0 D0 g 1 D1 g 2 D2 g 3 D3 … g… t∞ (Tak Terhingga) D∞ (Tak Terhingga) g∞ (Tak Terhingga) D1 = D2 = D3 = D = Konstan (tidak mengalami pertumbuhan atau penurunan) Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono... Sehingga harga atau nilai sekarang per saham dengan tingkat pertumbuhan dividen nol dapat dinyatakan dengan: Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. saham dapat dilihat sebagai perpetuitas biasa dengan arus kas yang sama dengan D di setiap periodenya. + R R R R∞ ) 3 + ..E. P0 = D R 16 8 . M.Si. 15 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Nol (Konstan) D1 = D2 = D3 = D = Konstan (tidak mengalami pertumbuhan atau penurunan) Jadi.E. M. + D ∞ (1 + R )∞ Karena bentuk dividen akan selalu sama. jika kita mensubstitusikan bentuk pertumbuhan dividen diatas ke formulasi umum penilaian saham biasa maka kita akan memperoleh bentuk formulasi penilaian saham biasa sebagai berikut: P0 = D1 D 2 D 3 + + 1 2 (1 + R ) (1 + R ) (1 + R D D D D ∞ = + + + ...Si.. S. S.

17 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Nol (Konstan) Dik: Dit Jawab : Waktu Harga/lbr 0 P0? 1 $10 … D = $10 per annum R = 20% per annum Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) P0 = …..E.Si. S. M.. 9 . Jika kebijakan ini diteruskan selama-lamanya. S.E.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Nol (Konstan) Kasus 1 K 1: Seandainya Exxon Mobile Indonesia ingin mengeluarkan saham yang baru dengan rancangan kebijakan membayarkan dividen $10 per lembar saham setiap tahunnya. Dit P0 = ….Si.? 20% … ∞ ∞ ∞ 18 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono..? Jawab : Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. M. Berapakah sebaiknya nilai kewajaran (nilai tawar investor) saat ini untuk selembar saham Exxon Mobile jika tingkat pengembalian yang diminta adalah 20% per tahunnya? y Dik: D = $10 per annum R = 20% per annum Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) dengan pertumbuhan dividen yang konstan atau nol.

20 10 .. D1 = Dividen berikutnya. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. D0 = Dividen yang baru saja dibayar. S. jika dibayar secara konstan $10/lbr per tahunnya dengan tingkat pengembalian sebesar 20% per tahun.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Nol (Konstan) Dik: Dit D = $10 per annum R = 20% per annum Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) P0 = …. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.E. Secara matematis dapat ditulis sebagai berikut: D1= D0 x (1 + g) Dimana: g = tingkat pertumbuhan dividen.Si. dividen tumbuh dengan tingkat stabil. 19 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Konstan Waktu Dividen/lbr Pertumbuhan 0 D0 g 1 D1 g 2 D2 g 3 D3 … … t∞ (Tak Terhingga) D∞ (Tak Terhingga) g∞ (Tak Terhingga) D1 = D2 = D3 = Pertumbuhan Konstan (mengalami pertumbuhan Secara konstan) Dalam hal ini..? Jawab : P0 = $10/0. S.20 = $50 Jadi nilai kewajaran (nilai tawar investor) untuk selembar saham Exxon Mobile Indonesia sebaiknya adalah $50 per lembarnya. M.Si. M.E.

? Jawab: D5 = D0 (1 + g)5 = $3 (1+0. Berdasarkan informasi ini. D2 = D0 x (1 + g)2 perpetuitas tumbuh.Si. Disini kita peroleh suatu kondisi arus kas yang tumbuh D2 = [D0 x (1 + g)] x (1 + g) dengan tingkat yang konstan untuk selama-lamanya atau perpetuitas tumbuh. Dividen perusahaan ini tumbuh dengan tingkat yang stabil sebesar 8% setiap tahunnya. Dit : D5 = …. Jika kita lanjutkan pencarian tingkat pertumbuhan dividen diatas hingga periode ke 2 (D2) maka bentuk formulasinya akan terlihat sebagai berikut: ). Secara matematis dapat ditulis sebagai berikut: D1= D0 x (1 + g) Dimana: g = tingkat pertumbuhan dividen.08)5 = $4. berapa dollarkah atau nominal dividen yang akan diterima investor jika memegang saham Lockheed Ltd pada tahun ke 5 lima? Dik: D0 = $3 g = 8% per annum J Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) dengan tingkat pertumbuhan ( ) g g p dividen yang konstan.E.Si.41 untuk setiap lembar saham yang dimilikinya. 22 11 .41 Oleh sebab itu. S. S. Dt = D0 ×(1+ g)t 21 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Konstan Kasus 2: Lockheed Ltd. dividen yang akan diterima investor pemegang saham Lockheed Ltd pada tahun ke lima adalah $4. M... dividen tumbuh dengan tingkat stabil. M.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Konstan Dalam hal ini. baru saja membayarkan dividen sebesar $3 per lembar saham.E. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. D2 = D1x (1 + g) Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. D0 = Dividen yang baru saja dibayar (yang pertama dibayar) D1 = Dividen berikutnya..

. Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan P0 = = D1 (1 + R ) 1 + D2 (1 + R ) 2 + D3 (1 + R ) 3 + .. + 1 2 3 (1 + R ) (1 + R ) (1 + R ) (1 + R )t D 0 (1 + g ) 1 D 0 (1 + g ) 2 D 0 (1 + g ) 3 D (1 + g ) t + + + .E.E. Sehingga... + 0 (1 + R )1 (1 + R )2 (1 + R )3 (1 + R )t 23 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Konstan Selanjutnya. + Dt (1 + R )t D 0 (1 + g ) 1 D 0 (1 + g ) 2 D (1 + g ) 3 D (1 + g ) t + + 0 + ... kita akan memperoleh bentuk formulasi untuk pengukuran harga kewajaran (harga tawar) atau nilai sekarang dari saham dengan tingkat pertumbuhan dividen yang konstan.. dari bentuk matematis pengukuran tingkat pertumbuhan dividen yang j y p g g p y g konstan (dimana telah kita ketahui sebelumnya).Si. yakni pertama-tama kita akan menggalikan sebelah kanan dan kiri formulasi diatas dengan formulasi berikut ini: 1+ R 1+ g Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.. Maka dari sini kita akan mensubtitusikan formulasi tingkat pertumbuhan dividen yang konstan tersebut ke formulasi umum valuasi saham biasa yang telah kita ketahui. maka formulasi diatas dapat di sederhanakan lagi.. S. + 0 1 2 3 (1 + R ) (1 + R ) (1 + R ) (1 + R )t ⎡ (1 + g ) (1 + g )2 (1 + g )3 + .Si. 24 12 . + (1 + g )t ⎤ = D0⎢ + + 2 (1 + R )3 (1 + R )t ⎥ ⎣ (1 + R ) (1 + R ) ⎦ t n ⎡ (1 + g ) ⎤ = D 0 ⎢∑ t ⎥ ⎣ t = 1 (1 + R ) ⎦ Jika diketahui (R>g).. M. S. yakni: P0 = = D3 Dt D1 D2 + + + .. M..

.. + P0 = D 0 ⎢ + + ⎢ (1 + g ) ⎥ 2 3 (1 + R )t ⎥ ⎢ (1 + g ) ⎥ ⎦ ⎣ ⎦ ⎣ (1 + R ) (1 + R ) (1 + R ) ⎦⎣ ⎡ (1 + g ) (1 + g )22 ⎡ (1 + R ) ⎤ (1 + g )tt−−11 ⎤⎤ 1+ g 1+ g 1+ g P0 = D 0 ⎢1 + + + .. Maka kita akan peroleh hasil sebagai berikut: ⎡ (1 + g ) (1 + g )2 (1 + g )3 ⎡ (1 + R ) ⎤ (1 + g )t ⎤ ⎡ (1 + R )⎤ + . + + + .E.. S.Si.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan Maka... M. M.E. S. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. 25 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan g g p p Untuk menghilangkan posisi sebelah kanan tersebut. 26 13 .... kita perlu menghilangkan posisi sebelah kanan formulasi. kita perlu memodifikasi formulasi diatas menjadi sebagai berikut: ⎡ (1 + g ) (1 + g )2 ⎡ (1 + R ) ⎤ (1 + g )t −1 ⎤ P0 = D 0 ⎢1 + + + . + ⎢ (1 + g ) ⎥ 2 (1 + R )t −1 ⎥ ⎣ ⎦ ⎣ (1 + R ) (1 + R ) ⎦ ⎡ (1 + g )t ⎤ ⎡ (1 + R ) ⎤ − 1⎥ P0 = D 0 ⎢1 − ⎢ (1 + g ) t ⎥ ⎣ ⎦ ⎣ (1 + R ) ⎦ ⎡ (1 + g )t ⎤ ⎡ (1 + R ) − (1 + g )⎤ P = D 1− ⎢ (1 + g ) ⎥ 0 0 ⎢ (1 + R )t ⎥ ⎣ ⎦ ⎦ ⎣ Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.Si. + ⎢ (1 + g ) ⎥ 2 2 (1 + R )tt−−11 ⎥⎥ 1+ R 1+ R 1+ R ⎦ ⎣ ⎦ ⎣ (1 + R ) (1 + R ) ⎦ Dalam hal ini..

E.. maka nilai dari posisi kanan formulasi akan bernilai 1. dengan jika diasumsikan (R>g) dimana t = ∞. Hal ini akan tampak sebagai berikut: (R .4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan gg g j ( g) p Sehingga.g ) (R . M.E.1 . M. jika diasumsikan (R>g) dimana t = ∞.Si.g ) ⎤ ⎢ (1 + g ) ⎥ P0 = D 0 ⎦ ⎣ ⎡ (R .g ) 28 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.. Hal ini akan tampak sebagai berikut: ⎡ ⎡ (1 + R ) − (1 + g ) ⎤ (1 + g )t ⎤ ⎢ ⎥ P0 = D 0 ⎢1 − (1 + g ) (1 + R )t ⎥ ⎣ ⎦ ⎦ ⎣ ⎡ (1 + R ) − (1 + g ) ⎤ ⎢ ⎥ P0 = D 0 (1 + g ) ⎣ ⎦ ⎡ (1 + R . kita telah mengetahui formulasi sederhana dari saham biasa dengan tingkat pertumbuhan yang konstan jika diketahui (R>g) adalah sebagai berikut: P0 = D 0 (1 + g ) D1 = (R .g )P0 = D 0 (1 + g ) 27 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. S.g ) ⎤ ⎢ (1 + g ) ⎥ P0 = D 0 ⎣ ⎦ (R .g ) D1 P0 = (R .Si. maka nilai dari posisi kanan formulasi akan bernilai 1. Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan Lanjutan.g )P0 D 0 (1 + g ) (R . S.g ) P0 = = D 0 (1 + g ) Dari sini. 14 .

Si. 30 15 . dimana nilai (Dt) harus dicari terlebih dahulu sebelum mencari nilai (Pt) yakni: D t = D 0 × (1 + g ) t Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. bentuk matematis penilaian saham diatas dapat disederhanakan menjadi: maka P0 = D 0 × (1 + g ) D1 = (R − g ) (R − g ) Bentuk matematis diatas dinamakan sebagai Model Pertumbuhan Dividen atau Model Pertumbuhan Myron Gordon (Dividend Growth Model or Myron Gordon Growth Model).Si. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. M. sehingga dapat digunakan untuk mencari harga saham pada setiap saat atau periode t tertentu: Pt = D t × ( 1 + g) ) D t +1 = (R − g ) (R − g ) Ingat kembali mekanisme mencari tingkat dividen (Dt ) .. 29 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan J Jika diketahui [tingkat pertumbuhan (g) < tingkat diskonto (R)]. S. M. S.E.E..4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan Jika diketahui [tingkat pertumbuhan (g) < tingkat diskonto (R)] (R)]. [ g p g ( )] bentuk matematis penilaian saham diatas dapat disederhanakan menjadi: maka P0 = D 0 × (1 + g ) D1 = (R − g ) (R − g ) Bentuk matematis penilaian saham diatas dapat dimodifikasi lagi menjadi bentuk yang umum.

Si.. dan tingkat pertumbuhan dividen naik 5% setiap tahunnya.Si.E.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan Kasus 3. Dit : P0 = ….30 R = 13% g = 5% Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) dengan tingkat pertumbuhan dividen yang konstan.30 R = 13% g = 5% Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) dengan tingkat pertumbuhan dividen yang konstan.30 dengan tingkat suku bunga di pasar (tingkat pengembalian yang diinginkan pasar) sebesar 13%.. S.? Dik: D0 = $2.19 (R − g ) (0 . 05 ) = = $ 30 . Berapakah harga wajar (harga tawar investor) saham PT Telkom Tbk per lembarnya jika j dibeli saat ini.19 per lembar nya... Seandainya PT Telkom Tbk baru saja memberikan dividen sebesar $2.13 − 0 . harga wajar (harga tawar investor) untuk saham PT Telkom Tbk jika beli saat ini adalah minimal sebesar $30. 32 16 . 05 ) Jadi..E.? P0 = D 0 × (1 + g ) $ 2 . Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. Dit : P0 Jawab: = …. S. 30 (1 + 0 . M. M.? Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. 31 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan Dik: D0 = $2.

935 × (1 + 0 .E..53 per lembar nya.13 − 0 . M. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.30 R = 13% g = 5% Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) dengan tingkat pertumbuhan dividen yang konstan.E. Dit : P5 = ….Si. 34 17 . 30 × (1 + 0 .. Berapakah harga wajar (harga tawar investor) untuk saham PT Telkom Tbk per lembarnya jika investor menginginkannya pada tahun ke 5 (lima). S.? Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. M.. dengan tingkat suku bunga di pasar (tingkat pengembalian yang diinginkan pasar) sebesar 13%. dan tingkat pertumbuhan dividen naik 5% setiap tahunnya. 33 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan Dik: D0 = $2. 05 ) 5 = $ 2 . Seandainya PT Telkom Tbk baru saja memberikan dividen sebesar $2. harga wajar (harga tawar investor) untuk saham PT Telkom Tbk jika ingin pegang hingga lima tahun adalah minimal sebesar $38.30. 94 P5 = D 5 × (1 + g (R − g ) )= $ 2 .Si.? Jawab: D 5 = $ 2 .. 53 Jadi. S. Dit : P5 = ….30 R = 13% g = 5% Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) dengan tingkat pertumbuhan dividen yang konstan. 05 (0 .4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan Kasus 4. 05 ) )= $ 38 .? Dik: D0 = $2.

35 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan [Individual Quiz] Kasus 4. + 0 (1 + R )1 (1 + R )2 (1 + R )3 (1 + R )t Lebih lanjut.? 36 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. 1 2 3 (1 + R ) (1 + R ) (1 + R ) (1 + R )4 D 0 (1 + g ) 1 D 0 (1 + g ) 2 D 0 (1 + g ) 3 D (1 + g ) t + + + .? b.. M.E.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan P0 = = D3 D1 D2 D4 + + + + . P4 = …. S. P0 = …. jika diketahui [tingkat pertumbuhan (g) > tingkat diskonto (R)]. S. Dit : a. dan tingkat pertumbuhan dividen akan naik 9% setiap y tahunnya. berapakah nilai saham PT PAL (Persero) Tbk hari ini ? Berapakah nilai saham PT PAL (Persero) pada tahun ke tahun empat ? Dik: D0 = $13 R = 19% g = 9% per annum Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) dengan tingkat pertumbuhan dividen yang konstan.E... 18 .. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. jika diketahui [tingkat pertumbuhan (g) = tingkat diskonto (R)]. Berdasarkan model pertumbuhan dividen.Si. Seandainya PT PAL (Persero) Tbk baru saja memberikan dividen sebesar $13 per lembar saham.. dengan tingkat suku bunga di pasar (tingkat pengembalian yang diinginkan pasar) sebesar 19%.Si... maka bentuk matematis penilaian saham diatas dapat disederhanakan menjadi: ΔP∞ = D 0 × (1 + g ) D1 = (R − g ) (R − g ) Hal ini akan sama. M..

P0 = …. S. P4 = ….E.35 x (1. Dit : a.Si.19 – 0.09)]÷[0..09)= $200/lembar Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.09] = $141.09)4 = $18.7/lembar b. M. M.? Jawab: a. S.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan [Individual Quiz] Dik: D0 = $13 R = 19% g = 9% per annum Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) dengan tingkat pertumbuhan dividen yang konstan.19 – 0.? Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Waktu Dividen/lbr Pertumbuhan 0 D0 g 1 D1 g 2 D2 g 3 D3 … … t∞ g∞ (Tak Terhingga) (Tak Terhingga) D∞ (Tak Terhingga) D1 = D2 = D3 = Pertumbuhan Nonkonstan (mengalami pertumbuhan secara tidak konstan sepanjang arus kas) Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.35 P4 = D4 (1+g)/(R-g) = $18.. D4 = D0 x (1+g)4= $13 x (1.Si..E.. 38 19 .09)/(0. P0 = D0 (1+g)/(R-g) = [$13 x (1+0. b.

4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Kasus 1 Dalam RUPS (1 Januari 2012) Sony Indonesia Ltd dalam waktu lima tahun yang akan datang. Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Dik: D5 = $0.20 − 0.E. M.Si.E.Tingkat pengembalian yang diminta oleh pasar adalah 20%. 20 .10 ) (R − g ) 40 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. perusahaan berencana akan membayar dividen untuk yang pertama kalinya (1 Januari 2017).50 g = 10% per annum R = 20% Dit : P0 = …? Jawab : 0 P0 ? … … 5 g = $10% D5 = $0. P4 = D4 × (1 + g ) D5 $0.50 6 g∞ = $10% ∞ 39 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.50 6 g∞ = $10% ∞ Pertama-tama kita akan mencari berapa nilai saham pada tahun keempat (dikarenakan kita telah mengetahui dividen yang akan diterima pada tahun ke 5 dengan tingkat pertumbuhan tertentu). Dividen itu akan berjumlah $0.Si. S. Anda memperkirakan dividen ini akan tumbuh pada tingkat 10% per tahun selama tak terhingga. Berapakah harga sahamnya hari ini ? Dik: D5 = $0.50 g = 10% per annum R = 20% Dit : P0 = …? Jawab : 0 P0 ? … … 5 g = $10% D5 = $0..50 = = = $5 (R − g ) (0.50 per lembar. S. M..

41 4 (1 + R ) (1 + 0.E.50 R = 20% 6 g∞ = $10% ∞ Langkah ke 2.41 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.. dividen akan tumbuh pada tingkat konstan sebesar 5 persen per tahun.Si. 42 21 . Berapakah nilai saham hari ini ? Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.E. 41 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Kasus 2 Seandainya Anda mendapatkan peramalan dividen berikut ini untuk tiga tahun kedepan: Setelah tahun ketiga.Si. M. M. S. kemudian kita dapat mencari nilai sekarang dengan mendiskontokan harga ini empat tahun ke belakang pada tingkat 20 perseni: P0 = $5 P4 = = $2.20 ) Sehingga nilai saham hari ini adalah $2. Tingkat pengembalian yang diminta adalah 10 persen. S..4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan 0 P0 ? 4 P4 = $5 5 g = $10% D5 = $0.

10 ) (1. M.50 + + + = $43 .10 )3 44 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.05 ) = = $52 . Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Dik: R = 10 persen Dit: P0 = …? Jawab: P0 = P0 = P3 D3 D1 D2 + + + 1 2 3 (1 + R ) (1 + R ) (1 + R ) (1 + R )3 $1 $2 $2.E.Si.50 $52 .10 )3 (1.50 (R − g ) (0.10 ) (1.E.88 2 (1.10 − 0. S.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Dik: R = 10 persen Dit: P0 = …? Jawab: P0 = P3 = P3 D3 D1 D2 + + + 1 2 3 (1 + R ) (1 + R ) (1 + R ) (1 + R )3 D3 × (1 + g ) $2. 22 ..Si. S.50 (1..05 ) 43 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. M.

32 x (1. Jika tingkat pertumbuhan setelah itu tetap sebesar 10 persen selama waktu yang tak terhingga.45 $10.. M.Si. dividen yang dibayarkan oleh perusahaan adalah sebesar $5 per lembar saham. S. sebahagian besar investor yakin tingkat pertumbuhan ini akan berlangsung selama 3 (tiga) tahun dan kemudian akan turun menjadi 10 persen per tahun. dan tingkat pengembalian yang diminta adalah sebesar 20 persen. Dalam hal ini.E.3)3 $6.1)∞ 1 2 3 4 ∞ ∞ 46 Dit : P0 = …? Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Kasus 3 [Pertumbuhan (g) Super Normal] [ p ] Dividen saham Astra Indonesia mengalami pertumbuhan supernormal yakni sebesar 30 persen per tahun akibat ekspansinya ke berbagai daerah yang pesat dan penjualan yang melambung tinggi.E.99 $10 99 x (1..3)2 (1.3 x x Total Dividen Supernormal (1.50 $8. M. maka berapakah nilai (harga) saham perusahaan tersebut saat ini ? Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. 45 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Dik: Dividen 0 $5 x 1. S.Si. Saat ini.1)4 $7. 23 .

4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Jawab: J b P= 0 D P D D 1 + 2 2+ 3 3+ 3 3 1 (1+ R) (1+ R) (1+ R) (1+ R) P3 = D3 × (1 + g ) $10.10) Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.10 ) = = $120. 45 $ 10 ...84 + + + = $ 87 . M. S.84 (R − g ) (0.99 $ 120 . M.Si.99 × (1.20 − 0.58 1.Si.E. total nilai saham Astra Indonesia hari ini adalah $87. 20 3 Jadi.50 $ 8.58 per lembarnya. 20 3 1. 48 24 . S.E. 20 1 1. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. 20 2 1. 47 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Jawab: J b P= 0 D P D D 1 + 2 2+ 3 3+ 3 3 1 (1+ R) (1+ R) (1+ R) (1+ R) P0 = $ 6.

E.. kemudian tumbuh pada tingkat g2 untuk seterusnya sampai selamanya. Maka berapakah nilai saham Bank Tabungan Negara (Persero) saat ini ? Dik: 0 Dividen $2 50 g1 = 20% 1 2 3 4 5 g2 = 10% ∞ 6 ∞ Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. pertumbuhan diperkirakan akan sebesar 4 persen untuk selamanya. S. Selanjutnya.. M. P0 = t ⎡ D1 Pt ⎛ 1 + g1 ⎞ ⎤ × ⎢1 − ⎜ ⎟ ⎥ + R − g1 ⎢ (1 + R ⎝ 1+ R ⎠ ⎥ ⎦ ⎣ )t D t +1 Pt = R − g 2 D 0 × (1 + g 1 ) × (1 + g = R − g2 t 2 ) Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Khusus (Pertumbuhan Dua-Tahap) Dasar Pemikiran: Dividen akan tumbuh pada tingkat sebesar g1 selama t tahun.Si. Jika tingkat pengembalian yang diminta investor adalah 10 persen. M.E. 25 . 49 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Khusus (Pertumbuhan Dua-Tahap) Kasus 1 Bank Tabungan Negara (Persero) diperkirakan akan tumbuh pada tingkat 20 persen selama lima tahun ke depan. dan dividen yang baru saja dibayarkan adalah $2 per lembar saham.Si. S.

S. M.64 52 26 . 26 = × ⎢1 − ⎜ ⎟ ⎥ + 0 . 20 ⎞ ⎤ $ 86 . 20 ) ⎡ ⎛ 1 .Si.E. 20 (1 .10 − 0 . 51 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Khusus (Pertumbuhan Dua-Tahap) Dik: 0 Dividen $2 t ⎡ D1 Pt ⎛ 1 + g1 ⎞ ⎤ × ⎢1 − ⎜ ⎟ ⎥ + R − g1 ⎢ 1 + R ⎠ ⎥ (1 + R )t ⎝ ⎣ ⎦ 5 $ 2 × (1 .10 )5 ⎝ 1 . 04 ) = 0 .26 5 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.E. S. = $66.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Khusus (Pertumbuhan Dua-Tahap) Dik: 0 Dividen $2 1 g1 = 20% 2 3 4 5 g2 = 4% ∞ 6 ∞ Dit: P0 = …? Jawab: D6 D × (1 + g 1 ) × (1 + g 2 ) P5 = = 0 R − g2 R − g2 5 $2 × (1. M..Si.. 20 ) × (1.10 − 0 . 04 = $86. 20 ⎠ ⎥ ⎢ ⎣ ⎦ g1 = 20% 1 2 3 4 5 g2 = 4% ∞ 6 ∞ Dit: P0 = …? Jawab: P0 = Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.

just paid a dividend of $4. M.. 05 ) = $ 79 .00 g2 = 15% g3 = 10% g4 = 5% ∞ g1 = 20% R = 13% Question: P0 = …? Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. M.70 + + + 1..00 g2 = 15% g3 = 10% g4 = 5% ∞ g1 = 20% R = 13% Question: (The current price) P0 = …? Answer: P3 = P0 = $ 4 .02 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. S. S. 70 0 . 20 )(1.10) $79.Si.Si. forever. 00 × (1.24 54 = $4.32 + $4.E.00 × (1.20)(1.E. but the dividend growth changes every year for the first four years.13)3 (1.13)3 + $4.15) $4.13)2 (1. 05 $4.25 = $68.15)(1. but the dividend growth changes every year for the first four years. D0 = $4.00 × (1. what will a share of stock sell for today? Known: Here we have a stock with supernormal growth. after which the company will keep a constant growth rate.13 − 0 .20) $4.10 )(1.21 + $55.20)(1. If the required return on Warf stock is 13 percent. 53 Valuasi Saham Biasa Individual Quiz: DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Known: Here we have a stock with supernormal growth.00 per share.00 × (1.13 (1. The company will increase its dividend by 20 percent next year and will then reduce its dividend growth rate by 5 percentage points per year until it reaches the industry average of 5 percent. 27 . f f f D0 = $4.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Individual Quiz: DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Warf Co.15 )(1.

55 Valuasi Saham Biasa Komponen-Komponen Dari Tingkat Pengembalian Yang Diminta.. Anda pun yakin bahwa pada akhir tahun pertama perusahaan Coca Cola akan memberikan dividen sebesar $1 per lembar saham dan yakin akan tumbuh 10 persen pada tahun-tahun berikutnya hingga tak terhingga. 28 .Si. jika tingkat pertumbuhan tersebut benar? Dik: P0 = $20 D1 = $1 g∞ = 10% Dit : R = …? Jawab : R= $1 + 10% = 15% $20 56 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Komponen-Komponen Dari Tingkat Pengembalian Yang Diminta.E. S.E. S.Si. P0 = D1 (R − g ) R−g = D1 P0 R= D1 +g P0 Imbal Hasil Dividen Imbal Hasil Keuntungan Modal g Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. M.. M. Misal. Anda mengamati suatu saham Coca Cola yang dijual dengan harga $20 per lembar. Maka berapakah tingkat pengembalian yang Anda minta (sebagai investor).

You're Reading a Free Preview

Mengunduh
scribd
/*********** DO NOT ALTER ANYTHING BELOW THIS LINE ! ************/ var s_code=s.t();if(s_code)document.write(s_code)//-->