4/17/2011

Valuasi Saham (Stock Valuation)

Pertemuan ke 6 MataKuliah: Manajemen Keuangan II Dosen: Muhammad Andi Abdillah Triono, S.E., M.Si.
1

Content

Valuasi Saham Biasa Karakteristik Saham Biasa Pasar Saham

Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono, S.E., M.Si.

2

1

4/17/2011

Valuasi Saham Biasa
Komponen Saham Biasa Waktu Dividen/lbr Harga/lbr Tingkat Pengembalian Pasar (Suku Bunga Pasar) Tingkat Pertumbuhan 0 D0 P0 R0 1 D1 P1 R1 2 D2 P2 R2 3 D3 P3 R3 … … …

t∞

(Tak Terhingga)

D∞ (Tak Terhingga) P∞ (Tak Terhingga) R∞ (Tak Terhingga)

g1

g2

g3

……

g∞

(Tak Terhingga)

Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono, S.E., M.Si.

3

Valuasi Saham Biasa
Arus kas yang dijanjikan tidak dapat diketahui di awal.

3 Kesulitan Utama dalam menilai saham biasa

Umur investasi jenis ini adalah selamalamanya karena saham biasa tidak memiliki masa jatuh tempo.

Tidak ada cara untuk dapat secara mudah mengamati tingkat pengembalian yang diminta oleh pasar.

Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono, S.E., M.Si.

4

2

4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Analisis Arus Kas Misalkan: Misalkan Anda hari ini sedang mempertimbangkan untuk p g membeli selembar saham biasa BMRI & berencana untuk menjual saham tersebut dalam waktu satu tahun. Anda darimana Analisis Arus Kas yakin bahwa harga saham BMRI itu nantinya akan memiliki nilai $70 pada akhir tahun ke 1 Entah darimana juga. S.Si. maka berapakah harga kewajaran dari saham BMRI tersebut saat ini per lembarnya. per lembarnya. S. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. Anda meramalkan bahwa saham tersebut akan membayarkan dividen $10 per lembar pada akhir tahun ke 1 Jika Anda meminta pengembalian 25% dari investasi saham BMRI itu.... M. 5 Valuasi Saham Biasa Entah darimana.Si.E.? Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. M. 6 3 .E.

Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono..Si.E. M..25 ) = $ 64 Jadi harga kewajaran dari saham BMRI per lembarnya untuk saat ini adalah $64/lbr.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Analisis Arus Kas Dik: P1 = Harga saham BMRI pd akhir thn ke 1 = $70 D1 = Dividen per lembar pd akhir thn ke 1 = $10 per lembar saham R1 = Tingkat pengembalian yang diinginkan = 25 % Dit: P0 = Harga kewajaran saham BMRI atau Nilai Sekarang =…? Jawab: Waktu Harga/lbr 0 P0? 1 D1 P1 R1 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.Si. M.E. … … … ∞ ∞ ∞ ∞ 7 Valuasi Saham Biasa Analisis Arus Kas Dik: P1 = Harga saham BMRI pd akhir thn ke 1 = $70 D1 = Dividen per lembar pd akhir thn ke 1 = $10 per lembar saham R = Tingkat pengembalian yang diinginkan = 25 % Dit: P0 = Harga kewajaran saham BMRI atau Nilai Sekarang =…? Jawab: P0 = Nilai Sekarang = (D1 + P1 ) (1 + R ) ($10 + $70 ) = (1 + 0. S. 8 4 . S.

M.Si.. 9 Valuasi Saham Biasa Analisis Arus Kas Saham Biasa Jika diketahui ramalan Harga Saham (P2) dan Dividen (D2) masing-masing pada akhir tahun ke 2.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Analisis Arus Kas Saham Biasa P0 = Nilai Sekarang = (D1 + P1 ) (1 + R ) Untuk mengetahui P0 maka kita perlu mengetahui terlebih dahulu nilai P1 1 D1 P 0 Pada hal secara riil. S.E. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. Maka secara matematis harga saham pada akhir tahun ke 1 dapat diketahui : P1 = (D 2 + P2 ) (1 + R ) D 1 Jika kita Jik kit menggantikan P1 i i k d l persamaan P0.E. dikarenakan ketidakjelasan nilai harga saham masa depan (P1) dan dividen masa depan (D1)secara akurat. M.Si. 5 . S. maka kit akan mendapatkan: tik ini ke dalam k kita k d tk P 0 = = (D 1 + (1 + P R ) 1 1 ) + = + P 2 + 1 + R 1 + R D 2 D 1 (1 + R ) D 2 (1 + R ) 2 + P 2 (1 + R )2 10 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. nilai harga saham masa depan (P1) dan dividen masa depan (D1) belum terbentuk atau belum diketahui. Kondisi ini membuat permasalahan menjadi rumit..

maka kita akan memperoleh: P 0 ) ) 1 1 D 2 (1 + R D 2 (1 + R + = + + P 2 (1 + R )2 D 3 + P 3 1 + R (1 + R )2 11 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.E.. Maka secara matematis harga saham pada akhir tahun ke 2 dapat diketahui : P2 = = D 1 (1 + R D 1 (1 + R + (D 3 + P3 ) (1 + R ) ) )2 2 Jika kita mensubtitusikan P2 ke dalam persamaan P0. maka kita akan mendapatkan: P0 = D1 (1 + R ) ) 1 1 + D2 (1 + R ) 2 D1 (1 + R D1 = (1 + R = ) 1 D2 (1 + R D2 + (1 + R + )2 ) 2 P2 (1 + R )2 D 3 + P3 + 1+ R 2 (1 + R ) D3 + + (1 + R )3 + P3 (1 + R )3 12 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. S. M. S. jika diketahui ramalan Harga Saham (P3) dan Dividen (D3) dan masingmasing pada akhir tahun ke 3.E.Si.Si.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Analisis Arus Kas Saham Biasa Lebih lanjut. M. 6 .. Valuasi Saham Biasa Analisis Arus Kas Saham Biasa Jika kita mensubtitusikan P2 ke dalam persamaan P0.

Si.E.Si.E. 13 Valuasi Saham Biasa Kasus Pada Dividen Tingkat Pertumbuhan Nol (Konstan) Pola Dividen-Dividen Masa Depan Tingkat Pertumbuhan Konstan Tingkat Pertumbuhan Nonkonstan Tingkat Pertumbuhan Nonkonstan Khusus Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.. S. S... maka kita memperoleh formulasi umum untuk valuasi saham biasa (common stock valuation).. yakni sebagai berikut: P0 = = D1 (1 + R n t =1 ) 1 + D2 (1 + R t ) 2 + D3 (1 + R ) 3 + .4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Analisis Arus Kas Saham Biasa Dari mekanisme mensubstitusikan formula P2 ke formula P0. M. M. + D∞ (1 + R )∞ ∑ (1 + R ) Dt Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. 14 7 .

4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Nol (Konstan) Waktu Dividen/lbr Pertumbuhan 0 D0 g 1 D1 g 2 D2 g 3 D3 … g… t∞ (Tak Terhingga) D∞ (Tak Terhingga) g∞ (Tak Terhingga) D1 = D2 = D3 = D = Konstan (tidak mengalami pertumbuhan atau penurunan) Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. P0 = D R 16 8 ... S. S.. M. Sehingga harga atau nilai sekarang per saham dengan tingkat pertumbuhan dividen nol dapat dinyatakan dengan: Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. + D ∞ (1 + R )∞ Karena bentuk dividen akan selalu sama.Si..Si..E. 15 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Nol (Konstan) D1 = D2 = D3 = D = Konstan (tidak mengalami pertumbuhan atau penurunan) Jadi.. jika kita mensubstitusikan bentuk pertumbuhan dividen diatas ke formulasi umum penilaian saham biasa maka kita akan memperoleh bentuk formulasi penilaian saham biasa sebagai berikut: P0 = D1 D 2 D 3 + + 1 2 (1 + R ) (1 + R ) (1 + R D D D D ∞ = + + + .E. saham dapat dilihat sebagai perpetuitas biasa dengan arus kas yang sama dengan D di setiap periodenya. + R R R R∞ ) 3 + . M.

Dit P0 = …. 9 .? 20% … ∞ ∞ ∞ 18 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.E. S.? Jawab : Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. Jika kebijakan ini diteruskan selama-lamanya.. M.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Nol (Konstan) Kasus 1 K 1: Seandainya Exxon Mobile Indonesia ingin mengeluarkan saham yang baru dengan rancangan kebijakan membayarkan dividen $10 per lembar saham setiap tahunnya. S.Si.E.Si. Berapakah sebaiknya nilai kewajaran (nilai tawar investor) saat ini untuk selembar saham Exxon Mobile jika tingkat pengembalian yang diminta adalah 20% per tahunnya? y Dik: D = $10 per annum R = 20% per annum Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) dengan pertumbuhan dividen yang konstan atau nol. 17 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Nol (Konstan) Dik: Dit Jawab : Waktu Harga/lbr 0 P0? 1 $10 … D = $10 per annum R = 20% per annum Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) P0 = ….. M..

E. D0 = Dividen yang baru saja dibayar..? Jawab : P0 = $10/0.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Nol (Konstan) Dik: Dit D = $10 per annum R = 20% per annum Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) P0 = ….. D1 = Dividen berikutnya. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.Si. dividen tumbuh dengan tingkat stabil. 19 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Konstan Waktu Dividen/lbr Pertumbuhan 0 D0 g 1 D1 g 2 D2 g 3 D3 … … t∞ (Tak Terhingga) D∞ (Tak Terhingga) g∞ (Tak Terhingga) D1 = D2 = D3 = Pertumbuhan Konstan (mengalami pertumbuhan Secara konstan) Dalam hal ini. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.E.Si. Secara matematis dapat ditulis sebagai berikut: D1= D0 x (1 + g) Dimana: g = tingkat pertumbuhan dividen. S. jika dibayar secara konstan $10/lbr per tahunnya dengan tingkat pengembalian sebesar 20% per tahun. M.20 = $50 Jadi nilai kewajaran (nilai tawar investor) untuk selembar saham Exxon Mobile Indonesia sebaiknya adalah $50 per lembarnya. M. 20 10 . S.

baru saja membayarkan dividen sebesar $3 per lembar saham.. berapa dollarkah atau nominal dividen yang akan diterima investor jika memegang saham Lockheed Ltd pada tahun ke 5 lima? Dik: D0 = $3 g = 8% per annum J Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) dengan tingkat pertumbuhan ( ) g g p dividen yang konstan.. M. Dividen perusahaan ini tumbuh dengan tingkat yang stabil sebesar 8% setiap tahunnya.41 Oleh sebab itu. dividen tumbuh dengan tingkat stabil. D2 = D0 x (1 + g)2 perpetuitas tumbuh.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Konstan Dalam hal ini.Si.. Disini kita peroleh suatu kondisi arus kas yang tumbuh D2 = [D0 x (1 + g)] x (1 + g) dengan tingkat yang konstan untuk selama-lamanya atau perpetuitas tumbuh. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. Dit : D5 = …. M. S. D0 = Dividen yang baru saja dibayar (yang pertama dibayar) D1 = Dividen berikutnya. 22 11 .08)5 = $4.? Jawab: D5 = D0 (1 + g)5 = $3 (1+0. Berdasarkan informasi ini.41 untuk setiap lembar saham yang dimilikinya. Secara matematis dapat ditulis sebagai berikut: D1= D0 x (1 + g) Dimana: g = tingkat pertumbuhan dividen. S.E. D2 = D1x (1 + g) Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. dividen yang akan diterima investor pemegang saham Lockheed Ltd pada tahun ke lima adalah $4.Si.E. Dt = D0 ×(1+ g)t 21 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Konstan Kasus 2: Lockheed Ltd. Jika kita lanjutkan pencarian tingkat pertumbuhan dividen diatas hingga periode ke 2 (D2) maka bentuk formulasinya akan terlihat sebagai berikut: ).

.E.E. S. M.. yakni: P0 = = D3 Dt D1 D2 + + + . yakni pertama-tama kita akan menggalikan sebelah kanan dan kiri formulasi diatas dengan formulasi berikut ini: 1+ R 1+ g Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono..Si...... + (1 + g )t ⎤ = D0⎢ + + 2 (1 + R )3 (1 + R )t ⎥ ⎣ (1 + R ) (1 + R ) ⎦ t n ⎡ (1 + g ) ⎤ = D 0 ⎢∑ t ⎥ ⎣ t = 1 (1 + R ) ⎦ Jika diketahui (R>g).4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Konstan Selanjutnya. 24 12 . maka formulasi diatas dapat di sederhanakan lagi. S.... + Dt (1 + R )t D 0 (1 + g ) 1 D 0 (1 + g ) 2 D (1 + g ) 3 D (1 + g ) t + + 0 + . Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan P0 = = D1 (1 + R ) 1 + D2 (1 + R ) 2 + D3 (1 + R ) 3 + . + 1 2 3 (1 + R ) (1 + R ) (1 + R ) (1 + R )t D 0 (1 + g ) 1 D 0 (1 + g ) 2 D 0 (1 + g ) 3 D (1 + g ) t + + + . + 0 1 2 3 (1 + R ) (1 + R ) (1 + R ) (1 + R )t ⎡ (1 + g ) (1 + g )2 (1 + g )3 + .Si. + 0 (1 + R )1 (1 + R )2 (1 + R )3 (1 + R )t 23 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. dari bentuk matematis pengukuran tingkat pertumbuhan dividen yang j y p g g p y g konstan (dimana telah kita ketahui sebelumnya). kita akan memperoleh bentuk formulasi untuk pengukuran harga kewajaran (harga tawar) atau nilai sekarang dari saham dengan tingkat pertumbuhan dividen yang konstan. Sehingga. Maka dari sini kita akan mensubtitusikan formulasi tingkat pertumbuhan dividen yang konstan tersebut ke formulasi umum valuasi saham biasa yang telah kita ketahui.. M.

E. + ⎢ (1 + g ) ⎥ 2 (1 + R )t −1 ⎥ ⎣ ⎦ ⎣ (1 + R ) (1 + R ) ⎦ ⎡ (1 + g )t ⎤ ⎡ (1 + R ) ⎤ − 1⎥ P0 = D 0 ⎢1 − ⎢ (1 + g ) t ⎥ ⎣ ⎦ ⎣ (1 + R ) ⎦ ⎡ (1 + g )t ⎤ ⎡ (1 + R ) − (1 + g )⎤ P = D 1− ⎢ (1 + g ) ⎥ 0 0 ⎢ (1 + R )t ⎥ ⎣ ⎦ ⎦ ⎣ Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono... + ⎢ (1 + g ) ⎥ 2 2 (1 + R )tt−−11 ⎥⎥ 1+ R 1+ R 1+ R ⎦ ⎣ ⎦ ⎣ (1 + R ) (1 + R ) ⎦ Dalam hal ini.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan Maka.. kita perlu memodifikasi formulasi diatas menjadi sebagai berikut: ⎡ (1 + g ) (1 + g )2 ⎡ (1 + R ) ⎤ (1 + g )t −1 ⎤ P0 = D 0 ⎢1 + + + .Si. S... Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.Si. S... kita perlu menghilangkan posisi sebelah kanan formulasi. M. M. + P0 = D 0 ⎢ + + ⎢ (1 + g ) ⎥ 2 3 (1 + R )t ⎥ ⎢ (1 + g ) ⎥ ⎦ ⎣ ⎦ ⎣ (1 + R ) (1 + R ) (1 + R ) ⎦⎣ ⎡ (1 + g ) (1 + g )22 ⎡ (1 + R ) ⎤ (1 + g )tt−−11 ⎤⎤ 1+ g 1+ g 1+ g P0 = D 0 ⎢1 + + + .. + + + . 25 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan g g p p Untuk menghilangkan posisi sebelah kanan tersebut.E.. Maka kita akan peroleh hasil sebagai berikut: ⎡ (1 + g ) (1 + g )2 (1 + g )3 ⎡ (1 + R ) ⎤ (1 + g )t ⎤ ⎡ (1 + R )⎤ + .. 26 13 .

Si.Si. maka nilai dari posisi kanan formulasi akan bernilai 1. jika diasumsikan (R>g) dimana t = ∞.g )P0 D 0 (1 + g ) (R . M.g )P0 = D 0 (1 + g ) 27 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.g ) 28 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. S.g ) P0 = = D 0 (1 + g ) Dari sini. dengan jika diasumsikan (R>g) dimana t = ∞. Hal ini akan tampak sebagai berikut: (R .E. M.g ) ⎤ ⎢ (1 + g ) ⎥ P0 = D 0 ⎦ ⎣ ⎡ (R . Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan Lanjutan.g ) (R .. maka nilai dari posisi kanan formulasi akan bernilai 1.g ) ⎤ ⎢ (1 + g ) ⎥ P0 = D 0 ⎣ ⎦ (R .g ) D1 P0 = (R .. S.E.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan gg g j ( g) p Sehingga. kita telah mengetahui formulasi sederhana dari saham biasa dengan tingkat pertumbuhan yang konstan jika diketahui (R>g) adalah sebagai berikut: P0 = D 0 (1 + g ) D1 = (R . 14 . Hal ini akan tampak sebagai berikut: ⎡ ⎡ (1 + R ) − (1 + g ) ⎤ (1 + g )t ⎤ ⎢ ⎥ P0 = D 0 ⎢1 − (1 + g ) (1 + R )t ⎥ ⎣ ⎦ ⎦ ⎣ ⎡ (1 + R ) − (1 + g ) ⎤ ⎢ ⎥ P0 = D 0 (1 + g ) ⎣ ⎦ ⎡ (1 + R .1 .

Si.. M.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan Jika diketahui [tingkat pertumbuhan (g) < tingkat diskonto (R)] (R)]. [ g p g ( )] bentuk matematis penilaian saham diatas dapat disederhanakan menjadi: maka P0 = D 0 × (1 + g ) D1 = (R − g ) (R − g ) Bentuk matematis penilaian saham diatas dapat dimodifikasi lagi menjadi bentuk yang umum.E. bentuk matematis penilaian saham diatas dapat disederhanakan menjadi: maka P0 = D 0 × (1 + g ) D1 = (R − g ) (R − g ) Bentuk matematis diatas dinamakan sebagai Model Pertumbuhan Dividen atau Model Pertumbuhan Myron Gordon (Dividend Growth Model or Myron Gordon Growth Model). 29 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan J Jika diketahui [tingkat pertumbuhan (g) < tingkat diskonto (R)]. 30 15 . sehingga dapat digunakan untuk mencari harga saham pada setiap saat atau periode t tertentu: Pt = D t × ( 1 + g) ) D t +1 = (R − g ) (R − g ) Ingat kembali mekanisme mencari tingkat dividen (Dt ) . S.E. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. dimana nilai (Dt) harus dicari terlebih dahulu sebelum mencari nilai (Pt) yakni: D t = D 0 × (1 + g ) t Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.. M. S.Si.

30 R = 13% g = 5% Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) dengan tingkat pertumbuhan dividen yang konstan.. M. Seandainya PT Telkom Tbk baru saja memberikan dividen sebesar $2. dan tingkat pertumbuhan dividen naik 5% setiap tahunnya.? Dik: D0 = $2.. 05 ) = = $ 30 . 31 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan Dik: D0 = $2. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.30 R = 13% g = 5% Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) dengan tingkat pertumbuhan dividen yang konstan.? P0 = D 0 × (1 + g ) $ 2 .19 (R − g ) (0 .Si. M... S.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan Kasus 3. 32 16 .E.13 − 0 . Dit : P0 Jawab: = ….30 dengan tingkat suku bunga di pasar (tingkat pengembalian yang diinginkan pasar) sebesar 13%.. 05 ) Jadi.E.? Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.19 per lembar nya. 30 (1 + 0 . Berapakah harga wajar (harga tawar investor) saham PT Telkom Tbk per lembarnya jika j dibeli saat ini.Si. Dit : P0 = …. S. harga wajar (harga tawar investor) untuk saham PT Telkom Tbk jika beli saat ini adalah minimal sebesar $30.

33 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan Dik: D0 = $2.? Jawab: D 5 = $ 2 . Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. Dit : P5 = …. 05 ) )= $ 38 . 34 17 . Berapakah harga wajar (harga tawar investor) untuk saham PT Telkom Tbk per lembarnya jika investor menginginkannya pada tahun ke 5 (lima)..4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan Kasus 4. 30 × (1 + 0 . 53 Jadi. S. Dit : P5 = …. harga wajar (harga tawar investor) untuk saham PT Telkom Tbk jika ingin pegang hingga lima tahun adalah minimal sebesar $38.30. dengan tingkat suku bunga di pasar (tingkat pengembalian yang diinginkan pasar) sebesar 13%. M.? Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.? Dik: D0 = $2.30 R = 13% g = 5% Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) dengan tingkat pertumbuhan dividen yang konstan. Seandainya PT Telkom Tbk baru saja memberikan dividen sebesar $2... 935 × (1 + 0 . 05 ) 5 = $ 2 .. dan tingkat pertumbuhan dividen naik 5% setiap tahunnya.Si. 05 (0 .E.E. M.Si. 94 P5 = D 5 × (1 + g (R − g ) )= $ 2 .30 R = 13% g = 5% Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) dengan tingkat pertumbuhan dividen yang konstan.53 per lembar nya. S.13 − 0 .

4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan P0 = = D3 D1 D2 D4 + + + + .. P4 = ….. jika diketahui [tingkat pertumbuhan (g) = tingkat diskonto (R)]. Dit : a. Berdasarkan model pertumbuhan dividen..Si..? b. 35 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan [Individual Quiz] Kasus 4. + 0 (1 + R )1 (1 + R )2 (1 + R )3 (1 + R )t Lebih lanjut. S.? 36 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.Si.. maka bentuk matematis penilaian saham diatas dapat disederhanakan menjadi: ΔP∞ = D 0 × (1 + g ) D1 = (R − g ) (R − g ) Hal ini akan sama. M.E. S. 18 . 1 2 3 (1 + R ) (1 + R ) (1 + R ) (1 + R )4 D 0 (1 + g ) 1 D 0 (1 + g ) 2 D 0 (1 + g ) 3 D (1 + g ) t + + + . dan tingkat pertumbuhan dividen akan naik 9% setiap y tahunnya... P0 = …. dengan tingkat suku bunga di pasar (tingkat pengembalian yang diinginkan pasar) sebesar 19%. Seandainya PT PAL (Persero) Tbk baru saja memberikan dividen sebesar $13 per lembar saham. M. jika diketahui [tingkat pertumbuhan (g) > tingkat diskonto (R)]. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.E.. berapakah nilai saham PT PAL (Persero) Tbk hari ini ? Berapakah nilai saham PT PAL (Persero) pada tahun ke tahun empat ? Dik: D0 = $13 R = 19% g = 9% per annum Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) dengan tingkat pertumbuhan dividen yang konstan.

7/lembar b.09] = $141.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Dividen Tingkat Pertumbuhan Konstan [Individual Quiz] Dik: D0 = $13 R = 19% g = 9% per annum Jenis Saham = Saham Biasa (Common Stock) dengan tingkat pertumbuhan dividen yang konstan.09)4 = $18.E. Dit : a. b.Si.35 P4 = D4 (1+g)/(R-g) = $18. S..09)]÷[0. D4 = D0 x (1+g)4= $13 x (1.19 – 0.? Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Waktu Dividen/lbr Pertumbuhan 0 D0 g 1 D1 g 2 D2 g 3 D3 … … t∞ g∞ (Tak Terhingga) (Tak Terhingga) D∞ (Tak Terhingga) D1 = D2 = D3 = Pertumbuhan Nonkonstan (mengalami pertumbuhan secara tidak konstan sepanjang arus kas) Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.19 – 0.Si. 38 19 . P4 = ….E.09)/(0.35 x (1. M. S.? Jawab: a.09)= $200/lembar Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. M.... P0 = …. P0 = D0 (1+g)/(R-g) = [$13 x (1+0.

Si. M. perusahaan berencana akan membayar dividen untuk yang pertama kalinya (1 Januari 2017). Anda memperkirakan dividen ini akan tumbuh pada tingkat 10% per tahun selama tak terhingga.20 − 0.50 6 g∞ = $10% ∞ 39 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Kasus 1 Dalam RUPS (1 Januari 2012) Sony Indonesia Ltd dalam waktu lima tahun yang akan datang. 20 .50 = = = $5 (R − g ) (0.. Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Dik: D5 = $0.50 6 g∞ = $10% ∞ Pertama-tama kita akan mencari berapa nilai saham pada tahun keempat (dikarenakan kita telah mengetahui dividen yang akan diterima pada tahun ke 5 dengan tingkat pertumbuhan tertentu). Dividen itu akan berjumlah $0. P4 = D4 × (1 + g ) D5 $0.E.50 g = 10% per annum R = 20% Dit : P0 = …? Jawab : 0 P0 ? … … 5 g = $10% D5 = $0.. M. Berapakah harga sahamnya hari ini ? Dik: D5 = $0. S.50 per lembar.E.Si.50 g = 10% per annum R = 20% Dit : P0 = …? Jawab : 0 P0 ? … … 5 g = $10% D5 = $0.Tingkat pengembalian yang diminta oleh pasar adalah 20%. S.10 ) (R − g ) 40 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.

E.20 ) Sehingga nilai saham hari ini adalah $2. M. dividen akan tumbuh pada tingkat konstan sebesar 5 persen per tahun. kemudian kita dapat mencari nilai sekarang dengan mendiskontokan harga ini empat tahun ke belakang pada tingkat 20 perseni: P0 = $5 P4 = = $2.Si. S. Berapakah nilai saham hari ini ? Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.41 4 (1 + R ) (1 + 0.E. Tingkat pengembalian yang diminta adalah 10 persen. M.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan 0 P0 ? 4 P4 = $5 5 g = $10% D5 = $0.Si. 42 21 .50 R = 20% 6 g∞ = $10% ∞ Langkah ke 2. 41 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Kasus 2 Seandainya Anda mendapatkan peramalan dividen berikut ini untuk tiga tahun kedepan: Setelah tahun ketiga.41 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono... S.

S.10 )3 (1. 22 .10 − 0.50 $52 .05 ) 43 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Dik: R = 10 persen Dit: P0 = …? Jawab: P0 = P3 = P3 D3 D1 D2 + + + 1 2 3 (1 + R ) (1 + R ) (1 + R ) (1 + R )3 D3 × (1 + g ) $2.Si.10 ) (1. M..10 ) (1.88 2 (1.50 (R − g ) (0. Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Dik: R = 10 persen Dit: P0 = …? Jawab: P0 = P0 = P3 D3 D1 D2 + + + 1 2 3 (1 + R ) (1 + R ) (1 + R ) (1 + R )3 $1 $2 $2.E. M.50 + + + = $43 .10 )3 44 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.50 (1.05 ) = = $52 ..Si.E. S.

Jika tingkat pertumbuhan setelah itu tetap sebesar 10 persen selama waktu yang tak terhingga.E. Saat ini.3)3 $6.32 x (1. dan tingkat pengembalian yang diminta adalah sebesar 20 persen. S.1)4 $7.Si. S. 45 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Dik: Dividen 0 $5 x 1. Dalam hal ini.45 $10. M. maka berapakah nilai (harga) saham perusahaan tersebut saat ini ? Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.50 $8.. M.3)2 (1.Si.99 $10 99 x (1.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Kasus 3 [Pertumbuhan (g) Super Normal] [ p ] Dividen saham Astra Indonesia mengalami pertumbuhan supernormal yakni sebesar 30 persen per tahun akibat ekspansinya ke berbagai daerah yang pesat dan penjualan yang melambung tinggi.E.3 x x Total Dividen Supernormal (1.1)∞ 1 2 3 4 ∞ ∞ 46 Dit : P0 = …? Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. sebahagian besar investor yakin tingkat pertumbuhan ini akan berlangsung selama 3 (tiga) tahun dan kemudian akan turun menjadi 10 persen per tahun. dividen yang dibayarkan oleh perusahaan adalah sebesar $5 per lembar saham.. 23 .

84 (R − g ) (0.58 1. S. 20 1 1.99 × (1. Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. M.E. 20 3 Jadi.10 ) = = $120..50 $ 8..Si. 20 3 1. M.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Jawab: J b P= 0 D P D D 1 + 2 2+ 3 3+ 3 3 1 (1+ R) (1+ R) (1+ R) (1+ R) P3 = D3 × (1 + g ) $10.58 per lembarnya.Si. 20 2 1. 48 24 .10) Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. total nilai saham Astra Indonesia hari ini adalah $87.84 + + + = $ 87 .99 $ 120 .E. 45 $ 10 .20 − 0. S. 47 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Jawab: J b P= 0 D P D D 1 + 2 2+ 3 3+ 3 3 1 (1+ R) (1+ R) (1+ R) (1+ R) P0 = $ 6.

. S. M. Jika tingkat pengembalian yang diminta investor adalah 10 persen.E.E. 49 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Khusus (Pertumbuhan Dua-Tahap) Kasus 1 Bank Tabungan Negara (Persero) diperkirakan akan tumbuh pada tingkat 20 persen selama lima tahun ke depan. S. Maka berapakah nilai saham Bank Tabungan Negara (Persero) saat ini ? Dik: 0 Dividen $2 50 g1 = 20% 1 2 3 4 5 g2 = 10% ∞ 6 ∞ Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono..Si. 25 . M. pertumbuhan diperkirakan akan sebesar 4 persen untuk selamanya. dan dividen yang baru saja dibayarkan adalah $2 per lembar saham.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Khusus (Pertumbuhan Dua-Tahap) Dasar Pemikiran: Dividen akan tumbuh pada tingkat sebesar g1 selama t tahun. P0 = t ⎡ D1 Pt ⎛ 1 + g1 ⎞ ⎤ × ⎢1 − ⎜ ⎟ ⎥ + R − g1 ⎢ (1 + R ⎝ 1+ R ⎠ ⎥ ⎦ ⎣ )t D t +1 Pt = R − g 2 D 0 × (1 + g 1 ) × (1 + g = R − g2 t 2 ) Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.Si. kemudian tumbuh pada tingkat g2 untuk seterusnya sampai selamanya. Selanjutnya.

.64 52 26 . 26 = × ⎢1 − ⎜ ⎟ ⎥ + 0 . 51 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Khusus (Pertumbuhan Dua-Tahap) Dik: 0 Dividen $2 t ⎡ D1 Pt ⎛ 1 + g1 ⎞ ⎤ × ⎢1 − ⎜ ⎟ ⎥ + R − g1 ⎢ 1 + R ⎠ ⎥ (1 + R )t ⎝ ⎣ ⎦ 5 $ 2 × (1 . M. 20 ⎠ ⎥ ⎢ ⎣ ⎦ g1 = 20% 1 2 3 4 5 g2 = 4% ∞ 6 ∞ Dit: P0 = …? Jawab: P0 = Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.10 − 0 . M. 20 (1 . 20 ) × (1.E. 04 = $86. 20 ) ⎡ ⎛ 1 .Si.Si. 04 ) = 0 . = $66. S.10 )5 ⎝ 1 . 20 ⎞ ⎤ $ 86 .26 5 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.E..4/17/2011 Valuasi Saham Biasa DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Khusus (Pertumbuhan Dua-Tahap) Dik: 0 Dividen $2 1 g1 = 20% 2 3 4 5 g2 = 4% ∞ 6 ∞ Dit: P0 = …? Jawab: D6 D × (1 + g 1 ) × (1 + g 2 ) P5 = = 0 R − g2 R − g2 5 $2 × (1. S.10 − 0 .

. f f f D0 = $4. S.20) $4.13 (1.13)3 + $4.13)3 (1. 05 ) = $ 79 .00 × (1. what will a share of stock sell for today? Known: Here we have a stock with supernormal growth.25 = $68.10) $79. 53 Valuasi Saham Biasa Individual Quiz: DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Known: Here we have a stock with supernormal growth.Si. S. M.20)(1.00 × (1. 00 × (1.00 × (1. 05 $4.10 )(1. If the required return on Warf stock is 13 percent. forever.15 )(1. but the dividend growth changes every year for the first four years.00 g2 = 15% g3 = 10% g4 = 5% ∞ g1 = 20% R = 13% Question: (The current price) P0 = …? Answer: P3 = P0 = $ 4 .15)(1..15) $4. after which the company will keep a constant growth rate.Si.32 + $4. D0 = $4. 20 )(1.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Individual Quiz: DividenTingkat Pertumbuhan Nonkonstan Warf Co.13 − 0 .20)(1.70 + + + 1.21 + $55. just paid a dividend of $4.24 54 = $4. but the dividend growth changes every year for the first four years.00 g2 = 15% g3 = 10% g4 = 5% ∞ g1 = 20% R = 13% Question: P0 = …? Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. M. 70 0 .E.13)2 (1.02 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.E.00 per share. The company will increase its dividend by 20 percent next year and will then reduce its dividend growth rate by 5 percentage points per year until it reaches the industry average of 5 percent. 27 .

Anda pun yakin bahwa pada akhir tahun pertama perusahaan Coca Cola akan memberikan dividen sebesar $1 per lembar saham dan yakin akan tumbuh 10 persen pada tahun-tahun berikutnya hingga tak terhingga.E.. 55 Valuasi Saham Biasa Komponen-Komponen Dari Tingkat Pengembalian Yang Diminta. Misal. 28 . Maka berapakah tingkat pengembalian yang Anda minta (sebagai investor).Si. S.. jika tingkat pertumbuhan tersebut benar? Dik: P0 = $20 D1 = $1 g∞ = 10% Dit : R = …? Jawab : R= $1 + 10% = 15% $20 56 Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono. M. P0 = D1 (R − g ) R−g = D1 P0 R= D1 +g P0 Imbal Hasil Dividen Imbal Hasil Keuntungan Modal g Disusun Oleh: Muhammad Andi Abdillah Triono.E.Si. M.4/17/2011 Valuasi Saham Biasa Komponen-Komponen Dari Tingkat Pengembalian Yang Diminta. Anda mengamati suatu saham Coca Cola yang dijual dengan harga $20 per lembar. S.