Anda di halaman 1dari 4

Jakarta, 2 Maret 2011

Maskapai Reasuransi Indonesia: BUY - Fair value Rp 950


Code

: MREI

Yahoo ticker : MREI.JK


Closing Price : Rp 550
Market Value : Rp213.4 billion
Lo-Hi (52 w) : 490 - 1100
Shareholders :

ABN AMRO SG - 30.3%

RBS SG

- 21.0%

AJB Bumiputera - 19.7%

MREI adalah perusahaan reasuransi terbesar dan satu-satunya yang terdaftar di BEI.
Kami telah memberi rekomendasi BUY pada harga Rp 510 (tanggal 17 Februari 2010)
dengan fair price Rp 800. Saat ini kami upgrade proyeksi fair price menjadi Rp 950,
pada PE ratio 2011 sebesar 7.04 x

By: Ivana Assan & Eduardus Christmas

Reasuransi adalah instrumen yang digunakan perusahaan asuransi untuk berbagi


risiko atas beban klaim asuransi yang ditanggungnya. Dalam bahasa yang lebih
sederhana, reasuransi adalah sarana asuransi bagi perusahaan asuransi. Lebih lanjut,
perusahaan reasuransi juga dapat mengasuransikan beban klaim nya. Sarana
reasuransi bagi perusahaan reasuransi ini disebut retrosesi.

Industri Reasuransi Indonesia


Di Indonesia ada empat perusahaan reasuransi besar: PT Maskapai Reasuransi
Indonesia Tbk. (Marein), PT Reasuransi Nasional Indonesia, PT Tugu Reasuransi

Indonesia, dan PT. Reasuransi Internasional Indonesia (ReINDO). Saat ini Marein
adalah satu-satunya perusahaan reasuransi yang telah go public.

Pangsa pasar yang belum tergarap 100% membuat kami yakin bahwa industri
reasuransi akan terus bertumbuh. Menurut Robby Loho, Direktur Utama Marein,
sekitar 56% dari premi bruto perusahaan asuransi direasuransikan, namun dari jumlah
tersebut hanya 20% yang dapat ditampung perusahaan reasuransi dalam negeri.
Sisanya lari ke luar negeri. Marein sendiri menguasai pangsa pasar sekitar 22.5% dari
total bisnis reasuransi di Indonesia dan pangsa pasar 90% untuk reasuransi jiwa,
terutama premi yang berasal dari Prudential dan Allianz.

Underwriting Revenues (Rp miliar)


600

Financial Highlights
Kami memproyeksikan bisnis
reasuransi akan bertumbuh dengan
tingkat growth 20% per tahun

450

hingga tahun 2012. Proyeksi growth


ini cukup konservatif jika melihat
growth per tahun laba bersih Marein

300

sebesar 47% sejak 2006 hingga


2010.

150

Alert adalah pada underwriting


expenses yang dapat membengkak
jika ada bencana tak terduga yang

berujung pada beban claim .

2008

2009

2010-F 2011-F 2012-F

Sumber: Laporan keuangan MREI, diolah

Profitabilitas
Net Profit Margin (%)

30

ROA (%)

ROE (%)
26.5

25.9

22.5

22.3

21.6

18.4

15
7.5

8.2

6.3

6.6

9.4

7.3

9.2

8.3

11.3

11.1
8

0
2008

2009

2010-F

2011-F

2012-F

Valuasi
Dengan dividend discount model, harga wajar adalah Rp 1,080. Sedangkan dengan
melihat rata-rata PE ratio perusahaan asuransi sebesar 6.1x, harga wajar MREI
adalah Rp 825. Maka, rata-rata harga wajar adalah Rp 950.
Dividend Discount Model
Risk-free rate
Beta

6.75%
0.7

Required Return

16.0%

Dividend Payout

20.0%

Long-Term Growth

13.5%

EPS 2011-f
FAIR PRICE

135
1,080

INCOME SUMMARY

Underwriting revenues*
Net Income*
EPS
P/E @ Rp550

2008

2009

2010-F

2011-F

2012-F

213,252

308,580

376,390

431,580

519,714

21,151

31,736

40,454

52,440

61,075

55

82

104

135

157

10.1

6.7

5.3

4.1

3.5

*in million rupiah

BALANCE SHEET

Investasi
Cash on Hand and in Banks
Reinsurance Receivables
Other Assets
Assets
Current Liabilities
Long Term Liabilities
Liabilities

Equity
TATO
NPM
ROA
ROE

2007
144,518,121,170
522,662,298
18,838,916,450
32,539,856,738
196,419,556,656
96,321,038,005
1,993,902,470
98,314,940,475
98,104,616,180

2008
194,208,668,414
4,720,683,868
25,486,984,061
34,183,946,582
258,600,282,925
134,166,601,401
9,669,928,918
143,836,530,319
114,763,752,606

1.14
5.2%
6.4%
12.8%

1.30
6.3%
8.2%
18.4%

2009
229,669,063,143
38,962,910,056
34,345,998,724
34,871,811,381
337,849,783,304
184,617,907,694
10,745,734,974
195,363,642,668
142,486,140,636
1.42
6.6%
9.4%
22.3%

2010
253,683,522,051
111,456,286,021
48271085247
25,976,918,647
439,387,811,966
239,297,966,839
12,918,554,584
252,216,521,423
187,171,290,544
1.26
7.3%
9.2%
21.6%

2011
273,978,203,815
120,372,788,903
52,132,772,067
28,055,072,139
474,538,836,924
258,441,804,186
13,952,038,950
272,393,843,137
202,144,993,787
1.34
8.3%
11.1%
25.9%

DISCLAIMER
Seluruh proyeksi kami adalah bersifat rekomendasi. Keputusan berinvestasi tetap berada di tangan investor.

EnvoClub is a subsidiary of PT Enervolution.


Visit our website (www.envoclub.com), our blog (www.envoclub.wordpress.com)
Or follow us on Twitter (@envoclub)

2012
312,335,152,349
137,224,979,350
59,431,360,156
31,982,782,239
540,974,274,093
294,623,656,772
15,905,324,403
310,528,981,176
230,445,292,917
1.41
8.0%
11.3%
26.5%