1ata ke|o|a erusahaan nas|| Akuntans| dan k|ner[a organ|sas|

@ enellLlan emplrls menellLl hubungan anLara khas

ukuran LaLa kelola perusahaan dan berbagal akunLansl dan ekonoml hasll Lelah
Lldak menghasllkan hasll yang konslsLen kaml percaya bahwa hasll lnl dlcampur sebaglan
dlsebabkan oleh kesullLan dalam menghasllkan pengukuran andal dan valld unLuk kompleks
konsLruksl yang dlsebuL Menggunakan sampel darl 2106 perusahaan dan 39 LaLa kelola
perusahaan
sLrukLural ukuran LaLa kelola perusahaan (mlsalnya papan karakLerlsLlk kepemlllkan saham
kelembagaan kepemlllkan akLlvls kepemlllkan saham keberadaan uLangpemegang campuran
kompensasl eksekuLlf dan anLlpengambllallhan varlabel) eksplorasl uLama kaml
Anallsls komponen menun[ukkan bahwa ada 14 dlmensl LaLa kelola perusahaan kaml
menemukan bahwa lndekslndeks lnl memlllkl hubungan yang dlcampur dengan akrual yang
abnormal sedlklL hubungan dengan enya[lan kemball akunLansl LeLapl beberapa kemampuan
unLuk men[elaskan klner[a operasl masa depan dan masa pengemballan keleblhan sLok
kaLa kuncl LaLa kelola perusahaan pendapaLan kuallLas klner[a perusahaan pokok
komponen anallsls parLlsl rekurslf
keLersedlaan uaLa 8eberapa daLa yang Lersedla darl sumber publlk dlLun[ukkan dalam
Leks uaLa laln adalah menawarkan kepemlllkan darl penyedla komerslal

l endahu|uan
@aLa kelola perusahaan mengacu pada seperangkaL mekanlsme yang mempengaruhl
kepuLusan
dlbuaL oleh mana[er keLlka ada pemlsahan kepemlllkan dan konLrol 8eberapa
mekanlsme pemanLauan adalah dewan dlreksl pemegang saham lnsLlLuslonal dan
operasl pasar unLuk konLrol korporaL enLlngnya Loplk lnl [elas darl perLumbuhan
yang cukup besar dalam llLeraLur emplrls LenLang LaLa kelola perusahaan dl
akunLansl ekonoml keuangan mana[emen dan sLraLegl perusahaan llLeraLures1
khas penellLlan mengu[l apakah dampak yang berbeda sLrukLur LaLa kelola
perusahaan aLau membaLasl perllaku eksekuLlf dan / aLau memlllkl dampak pada
klner[a organlsasl
ConLoh [enls sLudl yang Morck Shlelfer dan vlshny (1988) 8yrd dan
Plckman (1992) 8rlckley Coles dan @erry (1994) ?ermack (1996) Core PolLhausen
dan Larcker (1999) kleln (2002) dan Compers lshll dan MeLrlck (2003) SullL unLuk
membayangkan slLuasl dl mana LaLa kelola perusahaan Lldak relevan
unLuk memahaml perllaku mana[erlal dan klner[a organlsasl namun perLanyaan
penellLlan Lerbuka adalah apakah lndlkaLor sLrukLural yang blasanya dlgunakan
unLuk mengukur corporaLe governance benarbenar menangkap esensl darl
membangun kompleks dan menun[ukkan LlngkaL yang dapaL dlLerlma pengukuran
error3 SemenLara peker[aan sebelumnya Lelah dlperlksa banyak ukuran LaLa kelola
perusahaan hasllnya serlng berLenLangan dan seL konslsLen hasll emplrls belum
muncul mengenal penLlngnya corporaLe governance unLuk memahaml akunLansl
dan organlsasl hasll klner[a
ll kaml menduga bahwa baglan darl pen[elasan unLuk hasll lnl adalah bahwa langkah
langkah campuran dlgunakan dalam anallsls emplrls menun[ukkan LlngkaL
kehandalan dan sederhana valldlLas konsLruk kebanyakan penellLlan menggunakan
salah saLu lndlkaLor LaLa kelola perusahaan aLau lndeks sewenangwenang
kesalahan pengukuran dlperkenalkan darl menggunakan lndlkaLor Lunggal
(mlsalnya persenLase anggoLa dewan eksLernal) unLuk membangun kompleks
(mlsalnya papan kemerdekaan) akan hamplr LenLu menyebabkan koeflslen regresl
unLuk Serupa lnconslsLenL4 ekonomeLrlk masalah akan dlhasllkan [lka saLu seL
lndlkaLor yang nalf dl[umlahkan unLuk membenLuk beberapa [enls lndeks
pemerlnLahan (mlsalnya Cskor dlgunakan oleh Compers lshll dan MeLrlck 2003)
ara penggunaan lndlkaLor ganda dapaL mengurangl kesalahan pengukuran yang
LerkalL dengan slngle lndlkaLor namun kecuall lndlkaLor lndlvldu mengukur dasar
yang sama membangun LaLa kelola lndeks yang dlhasllkan akan sullL unLuk
menafslrkan dan berlsl kesalahan pengukuran yang subsLanslal
Sebelum penellLlan [uga cenderung menggunakan sampel LerbaLas dlmensl
perusahaan pemerlnLahan dan lnl umumnya akan menclpLakan masalah varlabel
berkorelasl dlhllangkan Mlsalnya penellLl hanya menggunakan Cskor yang
menangkap beberapa komblnasl darl anLlLakeover keLenLuan namun mengabalkan
dlmensl penLlng laln darl pemerlnLahan (mlsalnya kepemlllkan papan sLrukLur dll)
kecuall dlhllangkan dlmensl yang berkorelasl dengan yang Lermasuk dalam anallsls
(yang merupakan hasll yang sangaL Lldak mungkln) penafslran
regresl koeflslen unLuk Cscore akan bermasalah @u[uan makalah lnl adalah unLuk
memberlkan penyelldlkan eksplorasl ke dalam dlmensl LaLa kelola perusahaan dan
memulal proses mengembangkan langkahlangkah yang dapaL dlandalkan dan valld
unLuk consLrucL3 penLlng @ugas lnl sangaL sullL karena (pengeLahuan klLa) Lldak ada
Leorl yang berkembang dengan balk LenLang alam kompleks mulLldlmensl
corporaLe governance aLau dasar konsepLual unLuk memlllh pemerlnLahan yang
relevan karakLerlsLlk unLuk dlmasukkan ke dalam sebuah Leorl emplrls yang [elas
sLudy6 Absen sullL unLuk menenLukan model sLrukLural yang sesual dan
menenLukan apakah perusahaan yang relevan konsLruksl pemerlnLahan Lermasuk
dalam anallsls AklbaLnya penLlng unLuk menggarlsbawahl bahwa anallsls klLa secara
lnheren eksplorasl dan merupakan upaya awal unLuk menggambarkan hubungan
anLara beberapa langkahlangkah pemerlnLahan dan hasll yang dlplllh varlabel
enellLlan selan[uLnya akan dlperlukan unLuk memperluas dan memperbalkl
langkahlangkah lnl enellLlan kaml lnl dlrancang unLuk menllal apakah sLrukLur
yang agak sLandar ukuran LaLa kelola perusahaan yang berguna dalam memahaml
perllaku mana[erlal dan klner[a perusahaan !lka klLa menemukan hubungan yang
Lak Lerduga dan / aLau sLaLlsLlk Lldak slgnlflkan hasll seLelah upaya haLlhaLl unLuk
mengembangkan langkahlangkah yang dapaL dlandalkan dan valld pemerlnLahan
lnl menlmbulkan kekhawaLlran LenLang penggunaan langkahlangkah sLrukLural
Lradlslonal unLuk arslp LaLa kelola penellLlan namun hasll lnl Lldak selalu berarLl
bahwa perusahaan pemerlnLahan memlllkl dampak kecll pada perllaku eksekuLlf
aLau klner[a organlsasl
Pasllnya mungkln hanya menun[ukkan bahwa kemampuan klLa sebagal penellLl
unLuk mengukur dan menangkap membangun LaLa kelola perusahaan sangaL
LerbaLas dengan langkahlangkah sLrukLural yang ada
Anallsls pengukuran kaml dlmulal dengan sampel yang luas lndlkaLor sLrukLural
corporaLe governance Lermasuk karakLerlsLlk dewan anLlkeLenLuan
pengambllallhan kompensasl karakLerlsLlk karakLerlsLlk kepemlllkan dan sLrukLur
modal Menggunakan eksplorasl anallsls komponen uLama (CA) klLa menemukan
bahwa 14 fakLor clrl dlmensl darl 39 lndlkaLor pemerlnLahan kaml maslngmaslng
SLrukLur dlamaLl memungklnkan klLa unLuk mengldenLlflkasl saLu seL lndlkaLor unLuk
seLlap dlmensl LaLa kelola perusahaan dan menghlLung lndeks yang menun[ukkan
LlngkaL yang wa[ar rellablllLas dan valldlLas konsLruk unLuk sLudl eksplorasl
ke14 yang dlhasllkan lndeks LaLa kelola perusahaan yang memperllhaLkan
hubungan dlcampur dengan akrual yang abnormal dan sedlklL hubungan dengan
penya[lan kemball akunLansl namun kaml menemukan bahwa perusahaan dengan
proporsl yang leblh besar darl blokpemegang campuran kompensasl yang
LerLlmbang arah akunLansl klner[a dlrekLur uLama papan yang leblh kecll dan
dlrekLur slbuk sedlklL menun[ukkan klner[a operaslonal yang unggul dl masa depan
Selan[uLnya masa pengemballan keleblhan sLok yang leblh Llnggl blla campuran
kompensasl LerLlmbang Lerhadap klner[a akunLansl ada dlrekLur uLama dan
kekuasaan lnslder rendah uengan demlklan lndlkaLor sLrukLural khas perusahaan
pemerlnLahan yang dlgunakan dalam penellLlan akademlk dan layanan raLlng
lnsLlLuslonal hanya memlllkl sederhana kemampuan unLuk men[elaskan manlpulasl
akunLansl LeLapl menun[ukkan beberapa kemampuan unLuk men[elaskan
masa depan operasl dan klner[a harga saham kemampuan campuran pemerlnLahan
klLa langkahlangkah unLuk men[elaskan varlasl dl saLu seL varlabel dependen
membuaL luas sullL generallsasl @anpa model balk dlLenLukan sLrukLural
menghubungkan banyak dlmensl pemerlnLahan LlngkaL perusahaan pengambllan
kepuLusan dan keseluruhan perusahaan klner[a sullL unLuk membuaL keslmpulan
yang kuaL LenLang penLlngnya perusahaan pemerlnLahan enellLlan dl masa depan
dlperlukan unLuk menyempurnakan langkahlangkah LaLa kelola perusahaan dan
mengembangkan model sLrukLural unLuk memungklnkan pemerlksaan yang leblh
cangglh penLlngnya mekanlsme LaLa kelola perusahaan
Slsa kerLas lnl dlbagl men[adl llma baglan 8aglan ll menggambarkan
emlllhan sampel dan lndlkaLor LaLa kelola yang dlgunakan dalam penellLlan lnl
8aglan lll menya[lkan
CA hasll dan mengembangkan 14 kaml lndeks unLuk LaLa kelola perusahaan 8aglan
lv menya[lkan
hubungan anLara lndeks LaLa kelola dan akrual yang abnormal enya[lan kemball
klner[a operasl masa depan dan mengemballkan keleblhan saham masa depan
harga 8aglan v menyedlakan
dlskusl LenLang bagalmana hasll klLa dlpengaruhl oleh alLernaLlf meLodologls
menggunakan
endekaLan (parLlsl rekurslf) bermacamLunggal daLa yang berLepaLan dengan
Sarbanes Cxley AcL of 2002 dan kemungklnan endogenlLas konsLruksl pemerlnLahan klLa
Sebuah
rlngkasan hasllhasll dan keslmpulan dlsa[lkan dalam 8aglan vl
em|||han Sampe| dan nd|kator 1ata ke|o|a erusahaan
sampel
Sampel kaml dlhasllkan darl Lumpang Llndlh anLara dua seL daLa yang komprehenslf
uaLa seL perLama Lerdlrl darl anLlpengambllallhan keLenLuan unLuk perusahaan LerLuLup
selama 2002 dan 2003 oleh @rueCourse lnc (n 3631) uaLa anLlpengambllallhan hanya
mencakup uS dlmasukkan perusahaanperusahaan yang Lermasuk dalam lndeks uLama
(mlsalnya lorLune 300 SLandard oors super 1300 dll) dlubah pll racun mereka se[ak Lahun
2001 dan / aLau menyelesalkan lC Legas dlLanggung se[ak Lahun 1999 SeL daLa kedua Lerdlrl
darl perusahaan LerLuLup oleh Lqullar lnc yang Lahun pa[aknya berakhlr adalah anLara !unl
2002 dan Mel 2003 dengan daLa lengkap dl papan Lulls papan komlLe (audlL dan kompensasl)
dan ekulLas kepemlllkan oleh eksekuLlf dan anggoLa dewan (n 3000)
SeLelah menggabungkan @rueCourse dan daLa Lqullar kaml memlllkl 2106 sampel akhlr
lndlvldu perusahaan dengan daLa lengkap Sampel lnl mencakup berbagal sekLor ekonoml
dan memlllkl dlsLrlbusl perusahaan yang sangaL konslsLen dengan komposlsl CompusLaL lengkap
flle (llhaL @abel 1 panel A) Sampel kaml mewaklll seklLar 70 persen darl kaplLallsasl pasar darl
3000 8ussell sebagal akhlr 20037 Akhlrnya sampel kaml Lerdlrl darl perusahaanperusahaan
leblh besar leblh mengunLungkan menun[ukkan leblh rendah 8ukuke asar dan memlllkl
leblh berlkuL dengan analls darl semua perusahaan CompusLaL lalnnya (llhaL @abel 1 panel 8)
nd|kator 1ata ke|o|a erusahaan
kaml mengumpulkan lndlkaLor LaLa kelola perusahaan dalam Lu[uh kaLegorl umum
karakLerlsLlk dewan dlreksl kepemlllkan saham oleh eksekuLlf dan dewan anggoLa kepemlllkan
saham oleh lnsLlLusl kepemlllkan saham oleh pemegang akLlvls uLang dan
kepemlllkan saham preferen varlabel bauran kompensasl dan anLlpengambllallhan perangkaL
kaml dewan dlrekLur campuran kompensasl dan eksekuLlf papan dan daLa kepemlllkan
dlperoleh darl Lqullar kepemlllkan saham oleh lembaga dan akLlvls yang dlkumpulkan darl
SpekLrum flle daLa (13l penga[uan) uLang dan daLa saham preferen yang dlperoleh darl
CompusLaL dan anLlpengambllallhan daLa dlkumpulkan darl @rueCourse
Menggambar pada penellLlan sebelumnya (mlsalnya kleln 1998 8hagaL dan 8lack 2002 Core
PolLhausen dan Larcker 1999 lerrls !agannaLhan dan rlLchard 2003 dan lalnlaln) kaml
dewan dlrekLur varlabel adalah [umlah perLemuan unLuk komlLe audlL
kompensasl komlLe dan dewan LoLal (dlnoLaslkan sebagal 8apaL # AC # 8apaL CC
dan # 8apaL uewan maslngmaslng) [umlah dlreksl melayanl dl kompensasl
komlLe komlLe audlL dan dewan LoLal (dlnoLaslkan sebagal CC ukuran ukuran AC dan uewan
ukuran maslngmaslng) fraksl dewan yang Lerdlrl darl lnslder (eksekuLlf) dlrekLur
(dllambangkan sebagal fraksl uewan lnslde) darl komlLe kompensasl dan komlLe audlL yang
Lerdlrl darl dlreksl beraflllasl (dlnoLaslkan sebagal CC dan AC Aflllasl Aflllasl
maslngmaslng) 9 lndlkaLor varlabel sama dengan saLu [lka keLua kompensasl
komlLe dan komlLe audlL beraflllasl dan nol seballknya (dlnoLaslkan sebagal keLua CC
Aflllasl Aflllasl dan keLua AC maslngmaslng) fraksl dlreksl luar dan beraflllasl dlrekLur yang
melayanl pada empaL aLau leblh papan lalnnya dan fraksl dl dalamnya dlrekLur yang melayanl
pada dua aLau leblh papan (dlnoLaslkan sebagal CuLslders Slbuk SlbukAflllasl lnslders dan
Slbuk maslngmaslng) sebaglan kecll darl luar beraflllasl dan dl dalamdlrekLur yang leblh Lua
darl 70 (dlnoLaslkan sebagal CuLslders Cld Cld Aflllasl dan Lamaualam maslngmaslng)
varlabel lndlkaLor sama dengan saLu [lka ada seorang dlrekLur uLama (sebuahdlrekLur luar yang
dapaL panggllan rapaL darl semua dlreksl luar dalam sesl eksekuLlf) dlpapan dan nol seballknya
(dllambangkan sebagal ulrekLur uLama) varlabel lndlkaLor sama dengan saLu [lkaseorang
eksekuLlf lnLernal yang memegang poslsl keLua dewan dan nol seballknya(ulnoLaslkan sebagal
keLua lnslder) dan fraksl dlreksl aflllasl dan luar yangdlLun[uk oleh orang dalam yang sudah ada
(dlnoLaslkan sebagal Aflllasl ulangkaL dan CuLsldersulangkaL maslngmaslng) 10konslsLen
dengan penellLlan sebelumnya (mlsalnya Ashbaugh Colllns dan Lafond 2006 8hagaL2004 dan
kleln 1998) dewan khas berLemu Lu[uh kall dalam seLahun memlllkl seklLar sembllananggoLa
dengan saLu aLau dua eksekuLlf lnLernal keLua dewan blasanya merupakanlnLernal yang
eksekuLlf dan Lldak ada seorang dlrekLur uLama (llhaL @abel 2) Sebaglan anggoLakompensasl
dan komlLe audlL yang luar LeLapl ada beberapa bukLl bahwa kursldarl komlLe LersebuL adalah
seorang dlrekLur beraflllasl 8erbeda dengan dlreksl dalam luar aLaudlreksl beraflllasl umumnya
Lldak dlklaslflkaslkan sebagal slbuk kebanyakan forum Lldak Lerdlrl darldlrekLur Lua Lapl
persenLase yang Llnggl darl dlreksl beraflllasl dan luar dlLun[ukoleh dlreksl dalam yang ada
apan kaml dan varlabel kepemlllkan eksekuLlf adalah fraksl yang beredar
saham yang dlmlllkl oleh dlrekLur luar raLaraLa (dlnoLaslkan sebagal CuLslders emlllk) 11
frakslberedar saham yang dlmlllkl oleh eksekuLlf puncak (dlnoLaslkan sebagal Lxec ALas
emlllk) frakslberedar saham yang dlmlllkl oleh raLaraLa seLelah dlrekLur eksekuLlf Lermasuk
kepemlllkaneksekuLlf aLas (dllambangkan sebagal LksekuLlf emlllk (dlluar ALas)) dan fraksl
yang beredar8 saham yang dlmlllkl oleh dlrekLur beraflllasl raLaraLa (dlnoLaslkan sebagal
Aflllasl Sendlrl) Mlrlp denganpeker[aan sebelumnya dewan medlan dan kelompok eksekuLlf
memlllkl kurang darl saLu persen darlekulLas yang beredar (mlsalnya Pall dan Llebman 1998)
namun ada cukup kemlrlngan dalam LlndakanLlndakan sebagalmana dlbukLlkan oleh berarLl
men[adl subsLanslal leblh besar darlpadamedlan
kepemlllkan lnsLlLuslonal dlukur sebagal fraksl saham yang beredar yang dlmlllkl
oleh blokpemegang (dlnoLaslkan sebagal emlllk 8lok) [umlah blokpemegang (dlnoLaslkan
sebagal #8lok) dan kepemlllkan saham lnsLlLuslonal Lerbesar pemlllk (dlnoLaslkan sebagal
Lerbesar) 12raLaraLa perusahaan dalam sampel kaml memlllkl dua blokpemegang yang
memlllkl 16 persen darlsaham beredar (dengan memlllkl blokpemegang Lerbesar seklLar
sembllan persen darl saham yang beredar)
varlabel akLlvls dlukur dengan menggunakan [umlah lembaga akLlvls memlllkl saham
(dlnoLaslkan sebagal akLlvls #) dan fraksl saham yang beredar dlpegang oleh
akLlvls lembaga (dlnoLaslkan sebagal akLlvls emlllk) AkLlvls lembaga dlldenLlflkasl
menggunakan lnformasl yang Lerkandung dalam Cremers dan nalr (2003) 13 perusahaan raLa
raLa dl sampel kaml memlllkl seklLar Lu[uh akLlvls memegang LoLal seklLar dua persen darl
saham yang beredar
eran uLang sebagal mekanlsme governance dlukur dengan menggunakan raslo buku
nllal uLang (CompusLaL uaLa angka 9 dlLambah daLa lLem 34) dengan nllal pasar ekulLas
(199 lLem daLa CompusLaL * daLa lLem 23) dan raslo nllal buku ekulLas dlsukal (CompusLaL daLa
lLem 130) dengan nllal pasar ekulLas (CompusLaL 199 lLem daLa daLa * lLem 23) kedua raslo
leverage yang dllambangkan sebagal PuLang Lerhadap asar dan plllhan unLuk
asar maslngmaslng erusahaan raLaraLa memlllkl nllal buku uLang yangseklLar 23 persen
kaplLallsasl pasar dan saham preferen yang klraklra nol persen darl kaplLallsasl pasar
kompensasl campuran dlukur dengan dua varlabel erLama klLa mengukur fraksl
kompensasl CLC Lahunan yang Lerdlrl darl rencana klner[a opsl saham
dan hlbah saham LerbaLas ( Mlx Long @erm) 14 kedua klLa mengukur fraksl
@oLal kompensasl CLC Lahunan yang Lerdlrl darl rencana klner[a dan bonus Lahunan
( Mlx AkunLansl) uaLa unLuk campuran kompensasl dlperoleh darl Lqullar 8aLaraLa
perusahaan membayar sedlklL leblh darl seLengah darl keseluruhan CLC membayar dalam
benLuk lnsenLlf [angka pan[ang pembayaran dan seklLar enam belas persen dalam benLuk
pembayaran lnsenLlf berbasls akunLansl
AnLlpengambllallhan kaml varlabel dlukur dengan menggunakan varlabel lndlkaLor LenLang
apakah perusahaan memlllkl papan (aLau dlklaslflkaslkan) Lerhuyunghuyung dlreksl
(dlnoLaslkan sebagal Lerhuyung uewan) membuLuhkan suara superma[orlLy unLuk komblnasl
blsnls (dlnoLaslkan sebagal Superma[orlLy) yang Lergabung dalam negara (A CP MA aLau Wl)
dengan relaLlf leblh besar perllndungan kepada mana[emen lncumbenL (dlnoLaslkan sebagal
negara lncorporaLed) Lelah Lldak meraLa hak suara dl seluruh pemegang saham aLau kelas
ganda saham (dlnoLaslkan sebagal voLlng Lldak meraLa)dan memlllkl pll racun aLau dl mana
pembellan saham dapaL dllakukan dl dlskon subsLanslal oleh pemegang saham yang ada [lka
upaya pengambllallhan dlbuaL pada perusahaan (dlnoLaslkan sebagal olsonll) 13 Lnam puluh
Llga persen darl sampel kaml memlllkl papan Lerhuyunghuyung 24 persen membuLuhkan
superma[orlLy suara unLuk pengambllallhan 8 persen Lergabung dalam mana[emen ramah
menyaLakan sembllan persen memlllkl dua kelas saham dan 31 persen memlllkl pll racun
10
ndeks 1ata ke|o|a erusahaan
Metodo|og|
ualam rangka mengembangkan lndeks LaLa kelola perusahaan kaml kaml menggunakan
eksplorasl anallsls komponen uLama (CA) unLuk mengldenLlflkasl dlmensl yang mendasarl aLau
sLrukLur darl LaLa kelola perusahaan dan menenLukan lndlkaLor yang LerkalL dengan seLlap
fakLor
kaml memperLahankan semua fakLor dengan nllal elgen leblh besar darl kesaLuan Pal lnl
menghasllkan 14 fakLor yang memperLahankan 617 persen darl LoLal varlans daLa asll lnl solusl
mengurangl kemudlan dlpuLar menggunakan roLasl mlrlng yang memungklnkan fakLor
dlperLahankan berkorelasl dalam rangka unLuk menlngkaLkan lnLerpreLablllLy darl solusl CA
lnl 14 fakLor mewaklll mendasarl dlmensl LaLa kelola perusahaan yang dlplllh kaml unLuk seL
lndlkaLor (llhaL@abel 3) 16 menafslrkan fakLor maka perlu unLuk menenLukan lndlkaLor
memlllkl sLaLlsLlk dan subsLanLlf hubungan dengan seLlap fakLor klLa mengasoslaslkan maslng
maslng fakLor dengan varlabelvarlabel yang memlllkl loadlng (aLau korelasl anLara fakLor dan
lndlkaLor) yang meleblhl 040 dalam nllal muLlak dan secara sLaLlsLlk berbeda darl nol pada
konvenslonal LlngkaL Slgnlflkansl sLaLlsLlk dlLenLukan dengan menggunakan booLsLrap
Lradlslonal meLode (1000 sampel dengan pengganLlan) unLuk solusl dlpuLar 14 fakLor ara
varlabel yang dlhasllkan yang berhubungan dengan seLlap fakLor dlrangkum dalam @abel 3
SeLlap fakLor (aLau lndeks) dlberl nama berdasarkan karakLerlsLlk lndlkaLor yang berkalLan
dengan fakLor 8eberapa fakLor yang LerkalL dengan lndlkaLor yang saLu mungkln berharap ex
anLe akan sangaL berkorelasl (mlsalnya 8apaL dan uewan ukuran) dan dengan demlklan
sederhana unLuk nama fakLorfakLor lnl namun penamaan fakLor laln dapaL leblh sullL
Mlsalnya fakLor perLama memlllkl Llga lndlkaLor yang relevan yang 11 Llndakan kepemlllkan
saham dengan dua lndlkaLor LerkalL dengan lembaga akLlvls dan lndlkaLor keLlga dengan
loadlng negaLlf LerkalL dengan kepemlllkan oleh dlreksl luar !adl fakLor pemerlnLahan bernama
AkLlf dan skor Llnggl pada fakLor lnl yang LerkalL dengan bunga akLlvls LeLapl bunga rendah
suLradara luar lakLor keLlga memlllkl empaL lndlkaLor yang semuanya berhubungan dengan
dlreksl beraflllasl memegang poslsl penLlng dl audlL dan komlLe kompensasl !adl fakLor
pemerlnLahan bernama Aflllasl kaml menggunakan pendekaLan umum unLuk nama fakLor
fakLor lalnnya yang dl[elaskan pada @abel 317 Pasll CA dalam @abel 3 menghasllkan solusl
dlLafslrkan (mlsalnya Lldak ada
slgnlflkan beban llnLas aLau slLuasl dl mana lndlkaLor yang sama dlkalLkan dengan leblh
darl saLu fakLor) namun karena LaLa kelola perusahaan adalah membangun umum yang
kompleks seharusnya Lldak menge[uLkan unLuk menemukan beberapa hasll yang Lldak Lerduga
dalam laruLan CA unLuk conLoh emlllk beban Aflllasl (negaLlf) Lerhadap fakLor yang klLa
nama AnLlengambllallhan
l lndlkaLor uLama darl mengukur fakLor LlngkaL anLlpengambllallhan keLenLuan
dladopsl oleh perusahaan melalul pll racun dan kehadlran (aLau dlklaslflkaslkan) Lerhuyung
papan dan klLa menggunakan asoslasl unLuk nama fakLor lnl Mesklpun agak spekulaLlf
Aflllasl Sendlrl mungkln beban pada fakLor lnl karena Lldak ada kebuLuhan dalam organlsasl
organlsasl dlrekLur beraflllasl dengan mengambll poslsl ekulLas unLuk mellndungl Lerhadap
ancaman pengambllallhan
uengan pengecuallan AkLlf Mlx AnLlengambllallhan saya kompensasl dan Lead
ulrekLur skor lndeks pemerlnLahan dlhlLung menggunakan raLaraLa samaLerLlmbang
[umlah lndlkaLor sLandar LerkalL dengan seLlap fakLor (Crlce dan Parrls 1998)
LmpaL fakLor yang dlsebuLkan dl aLas (pengecuallan) mengandung mekanlsme balk pengganLl
aLau menun[ukkan komblnasl darl beban poslLlf dan negaLlf unLuk menghlLung skor fakLor
unLuk keempaL fakLor klLa secara ekspllslL memasukkan subsLlLusl lnl dl seluruh komponen
unLukMlsalnya fakLor AkLlf pameran hubungan negaLlf anLara sLockholdlngs darl
luar dlreksl dan kepemlllkan saham oleh dana akLlvls kaml menghlLung fakLor AkLlf
sebagal [umlah darl AkLlvls # sLandar dan akLlvls emlllk kurang sLandar
emlllk luar dlbagl Llga Slsa Llga fakLor nllal dlhlLung menggunakan
komponen sLandar maslngmaslng sebagal berlkuL unLuk mencermlnkan subsLlLusl AnLl
engambllallhan Saya adalah [umlah uewan Lerhuyung dan pll k8 8acun dlkurangl Aflllasl
Sendlrl
dlbagl Llga Mlx kompensasl AkunLansl Campur Campur dlkurangl !angka an[ang
dlbagl dua ulrekLur adalah ulrekLur @lmbal @lmbal keLua lnslder dlkurangl dlbagl dua
(?alLu fakLor lnl menlngkaL dalam pemanLauan eksLernal) ara deskrlpLlf sLaLlsLlk unLuk
fakLor dlhlLung skor dlsa[lkan pada @abel 4 (anel A) karena skor LerLlmbang komblnasl varlabel
sLandar skor raLaraLa unLuk maslngmaslng pemerlnLahan lndeks sama dengan nol
keandalan (aLau lnvers darl kesalahan pengukuran esLlmasl) darl lndeks yang dlhlLung dengan
menggunakan Alpha Cronbach unLuk lndlkaLor yang LerkalL dengan LaLa kelola maslngmaslng
membangun Mean (medlan) koeflslen alpha adalah 0332 (0368) Mesklpun LlngkaL
kehandalan agak leblh rendah darl benchmark yang dlsarankan oleh nunnally (1967) rendah
LlngkaL keandalan yang umum pada Lahap awal pengembangan pengukuran
Selaln lLu lndeks pemerlnLahan klLa akan hamplr pasLl memlllkl keandalan yang leblh Llnggl
darlpada lndlkaLor Lunggal yang blasa dlgunakan dalam penellLlan emplrls Selaln lLu Lldak ada
lnLerval kepercayaan unLuk korelasl anLara lndeks LaLa kelola Lermasuk kesaLuan dl
konvenslonal LlngkaL slgnlflkansl sLaLlsLlk (@abel 4 anel 8) Pal lnl menun[ukkan bahwa klLa
lndeks LaLa kelola secara sLaLlsLlk yang berbeda dan menun[ukkan valldlLas konsLruk 18 ara
kehandalan dan membangun anallsls valldlLas menun[ukkan bahwa slfaLslfaL pslkomeLrlk
lndeks yang wa[ar menglngaL slfaL eksplorasl penellLlan lnl klLa LenLu mengakul bahwa lndeks
klLa Lldak sempurna dan penLlng unLuk memperbalkl perusahaan pemerlnLahan lndeks dalam
penellLlan mendaLang
ulharapkan Asoslasl
kaml mengklaslflkaslkan ukuran uewan Aflllasl lnslder ulangkaL ower lnslder AnLl
engambllallhan Aku AnLlengambllallhan ll ulreksl Lama dan ulreksl Slbuk sebagal
penlngkaLan dalam buruk pemerlnLahan Sebelum penellLlan menun[ukkan bahwa
perusahaan dengan papan besar melakukan leblh buruk darl perusahaan dengan papan yang
leblh kecll (?ermack 1996) kehadlran dlreksl beraflllasl pada papan dan berbagal komlLe serlng
dlkaLakan sebagal mengorbankan kemerdekaan dewan / komlLe (kleln 1998) kehadlran CLC
dualkeLua (?ermack 1996) dan plhak luar dan / aLau aflllasl yang Lelah dlLun[uk oleh
mana[emen lncumbenL [uga dlasumslkan unLuk menglkls kemerdekaan papan kedua fakLor
anLlpengambllallhan
menangkap langkahlangkah yang dlrancang unLuk mengurangl kekuaLan pasar unLuk
perusahaan
konLrol dalam mendlslpllnkan perusahaan Akhlrnya dlreksl lama dan slbuk cenderung kurang
akLlf
relaLlf Lerhadap dlreksl yang leblh muda dan kurang slbuk (mlsalnya Core PolLhausen dan
Larcker monlLor
1999)
kompensasl campuran menlngkaL dalam remunerasl yang dlbayarkan aLas dasar akunLansl
angka dan penurunan dalam upah dlbayar dalam opsl saham dan saham LerbaLas
AkunLansl rencana kompensasl dldasarkan dapaL menclpLakan lnsenLlf yang buruk bagl
mana[emen unLuk
men[adl rabun dalam pengambllan kepuLusan dengan konsekuensl yang meruglkan berlkuLnya
unLuk nllal perusahaan
Seballknya yang laln berpendapaL bahwa lnLenslLas plllhan kompensasl eksekuLlf
pakeL Lelah menclpLakan lnsenLlf yang buruk bagl pengambllan kepuLusan mana[erlal (mlsalnya
LrlcksonPanlon dan Maydew 2006 eng dan 8oell 2006) Cleh karena lLu klLa
mengklaslflkaslkan kompensaslCampuran seperLl lemah penlngkaLan dalam pemerlnLahan
buruk
AkLlf 8lok 8apaL PuLang dan ulrekLur @lmbal dlklaslflkaslkan sebagal penlngkaLan
8alk pemerlnLahan kehadlran besar dan / aLau akLlf blok pemegang blasanya
berpendapaL unLuk men[adl bermanfaaL melalul manfaaL pemanLauan darl flnanslal senslLlf
pemegang saham (Shlelfer dan vlshny 1997) !umlah rapaL yang dllakukan oleh dewan dan
komlLe harus bukLl keglaLan pemanLauan kehadlran pemegang uLang [uga
menawarkan manfaaL Lambahan melalul pemanLauan penyedla modal eksLernal yang memlllkl
lnsenLlf
dan kemampuan unLuk memonlLor akLlvlLas perusahaan unLuk mellndungl prlnslp
dllnvesLaslkan enun[ukan dlrekLur noneksekuLlf sebagal dlrekLur uLama dlharapkan unLuk
membuaL monlLorlng LambahanmanfaaL pada mana[emen lncumbenL
earson (rp) dan (rs) Spearman korelasl blvarlaL anLara pemerlnLahan fakLor dan klLa seL
varlabel hasll yang dllaporkan dalam @abel 4 (anel Cdan u maslngmaslng) Sebaglan besar
korelasl yang kecll dalam nllal muLlak dan earson dan Spearman korelasl yang sangaL mlrlp
?ang pallng menon[ol korelasl
mellbaLkan 8CA dan AkLlf (rp 0217 rs 0239) dan nllal absoluL yang abnormal
akrual dan uewan ukuran (rp 0190 rs 0211) namun bahkan korelasl lnl adalah
cukup rendah dan Landa korelasl anLara nllal absoluL akrual abnormal dan
ukuran papan berlawanan dengan harapan klLa

lv Pasll
endekaLan meLodologls kaml adalah serupa dengan Leknlk yang dlgunakan dalam peker[aan
yang pallng sebelumnya
memerlksa dampak LaLa kelola perusahaan pada berbagal varlabel dependen ualam
LerLenLu kaml menggunakan regresl berganda (aLau loglsLlk) model formullr berlkuL
varlablel LerganLung L + zConLrolsl L + zCovernance lacLorsl L + l L (1)
Salah saLu flLur penLlng dalam sLrukLur persamaan (1) adalah bahwa fakLorfakLor
governance
dlasumslkan Lldak memlllkl dampak pada konLrol (dan dengan demlklan Lldak
berdampak langsung pada LerganLung
varlabel) AklbaLnya sLrukLur lnl dapaL menyebabkan perklraan konservaLlf unLuk
dampak
pemerlnLahan pada varlabel dependen endekaLan laln adalah dengan hanya
mencakup LaLa kelola
fakLorfakLor sebagal varlabel lndependen aLau
@erganLung varlablel L + zCovernance lacLorsl L + l L (2)
SLrukLur dalam persamaan (2) akan sesual [lka pemerlnLahan mengendallkan
dampak
varlabel dan kedua pemerlnLahan dan pengendallan dampak varlabel varlabel
dependen
(?alLu koeflslen regresl yang dlLakslr unLuk varlabel LaLa kelola akan menangkap
efek LoLal aLau [umlah darl efek langsung dan efek Lldak langsung melalul konLrol)
kedua seL esLlmasl regresl yang Lermasuk dalam anallsls kaml kaml [uga menghlLung
82 LoLal lndeks LaLa kelola dan 82 Lambahan yang Lerplsah unLuk LaLa kelola dan
conLrols19 kaml melaporkan slgnlflkansl sLaLlsLlk dan kekuaLan pen[elas unLuk
pemerlnLahan fakLor balk sebelum dan seLelah Lermasuk berbagal varlabel konLrol
sehlngga
memungklnkan klLa unLuk menllal baLas bawah dan aLas unLuk kekuaLan pen[elas
darl
fakLor pemerlnLahan
uengan Lldak adanya model LeorlLls yang cangglh kaml membuaL Lradlslonal
asumsl bahwa LlngkaL yang leblh Llnggl pemerlnLahan yang berhubungan dengan
akunLansl yang leblh balk dan
ekonoml hasll bagl perusahaan kaml berharap hubungan (poslLlf) negaLlf anLara
pemerlnLahan lndeks yang dlhlpoLeslskan sebagal balk (buruk) dan akrual
abnormal dan
enya[lan kemball dan hubungan (negaLlf) poslLlf anLara lndeks LaLa kelola yang
dlhlpoLeslskan sebagal balk (buruk) dan operasl masa depan dan klner[a harga
saham
Abnormal Accruals
Akrual varlabel konLrol dan SasLra Sebelum
ukuran akrual abnormal blasanya dlgunakan sebagal pengganLl pendapaLan
kuallLas (mlsalnya kleln 2002 lrankel eL al 2002) llekslblllLas dlberlkan melalul
akrual
akunLansl akrual membuaL komponen pendapaLan kurang dapaL dlandalkan
dlbandlngkan arus kas
komponen dan oleh karena lLu ukuran berpoLensl berguna unLuk memerlksa kuallLas
laporan keuangan SeperLl sLandar dalam llLeraLur klLa LerLarlk dalam
mengldenLlflkasl
@ak Lerduga ([uga dlsebuL dlskresl aLau abnormal) komponen akrual LoLal !ones
(1991) adalah Leknlk sLandar yang dlgunakan unLuk dekomposlsl lnl @oLal akrual
kemunduran pada varlabelvarlabel yang dlharapkan berbeda dengan normal
akrual kaml menggunakan crosssecLlonal
(Sebagal lawan Llme serles) versl darl model !ones karena unggul
speslflkasl dan kurang membaLasl daLa persyaraLan (uelond dan Subramanyam
1998
8arLov Cul dan @sul 2001) keLerbaLasan ukuran lnl adalah krlLlk sLandar
LerkalL dengan model harapan kekurangan dalam seL varlabel lndependen
(SeperLl langkahlangkah alLernaLlf LerLular aLau Lekanan pasar modal) dan
benLuk fungslonal dapaL mengaklbaLkan kesalahan klaslflkasl darl akrual yang
normal sebagal abnormal dan wakll
seballknya (mlsalnya 8ernard dan Sklnner 1996)
kaml menggunakan model akrual yang dlbangun pada model !ones yang
dlmodlflkasl uechow
Sloan dan Sweeney (1993) Model dlmodlflkasl !ones mengasumslkan bahwa
perubahan
pendapaLan kurang perubahan dalam pluLang dagang bebas darl kebl[aksanaan
mana[erlal (mlsalnya
pen[ualan kredlL dlasumslkan normal) dan bahwa modal akrual hard lnLenslLas
normal
kaml menyerLakan dua varlabel bebas Lambahan yang Lelah LerbukLl berkorelasl
dengan ukuran akrual Lak Lerduga erLama klLa memasukkan raslo bukukepasar
(8M)
8M dlukur sebagal raslo nllal buku ekulLas umum (CompusLaL buLlr 60) ke
nllal pasar darl saham blasa (CompusLaL barang 23 x barang 199) 8M dlmasukkan sebagal
proxy unLuk perLumbuhan yang dlharapkan dalam operasl perusahaan kaml berharap unLuk
mellhaL akrual besar unLuk
Lumbuh perusahaan (llhaL [uga Mcnlchols 2000 2002) kedua klLa Lermasuk ukuran
klner[a operasl saaL lnl enellLlan sebelumnya Lelah menun[ukkan bahwa ukuran
akrual Lak Lerduga yang leblh cenderung mlsspeclfled unLuk perusahaan dengan LlngkaL eksLrlm
klner[a (uechow eL al 1993) Cleh karena lLu kaml mellpuLl arus kas saaL lnl
ClC (CompusLaL buLlr 308) sebagal varlabel lndependen Lambahan kaml dlperpan[ang Model
dlperklrakan sebagal berlkuL
@Al L +
1 (ASalesA8LC) l L +
2Ll L +
38Ml L +
4ClCl L + l L (3)
Accruals LoLal (@A) adalah perbedaan anLara arus kas operasl (CompusLaL
lLem lLem yang kurang 308 124) dan pendapaLan sebelum pos luar blasa (lLem 123) seperLl yang
dllaporkan pada
laporan arus kas kaml membuaL penyesualan unLuk lLem luar blasa dan
operasl dlhenLlkan konslsLen dengan Prlbar dan Colllns (2002) ASales adalah mengubah
dalam pen[ualan (buLlr 12) darl Lahun sebelumnya unLuk Lahun ber[alan A8LC adalah
perbedaan dalam
pluLang (buLlr 302) darl awal sampal akhlr Lahun dan Au adalah akhlr darl
properLl Lahun pabrlk dan peralaLan (buLlr 7) Semua varlabel skala oleh raLaraLa
LoLal aseL menggunakan aseL darl awal dan akhlr Lahun flskal (lLem 6) Slsa
nllal darl model lnl dlberl label Accruals abnormal perklraan Lak Lerduga aLau
akrual yang abnormal darl model dlperpan[ang !ones klLa lndependen varlabel dalam akrual
yang Model semua wlnsorlzed men[adl Lldak leblh darl saLu nllal muLlak dengan pengecuallan
8M yang wlnsorlzed dl persenLll 2 dan 98 kaml memperklrakan model unLuk maslngmaslng
dua dlglL SlC kelompok secara Lerplsah dengan persyaraLan bahwa ada seLldaknya 10
perusahaan dl maslngmaslng kelompok lnl daun ukuran sampel 1484 perusahaan unLuk
anallsls akrual abnormal
konslsLen dengan penellLlan sebelumnya klLa menemukan suaLu koeflslen poslLlf pada (ASales
A8LC) dan koeflslen negaLlf pada Au (Lradlslonal parameLer dalam !ones dlmodlflkasl model)
kaml [uga menemukan bahwa 8M dan ClC keduanya negaLlf LerkalL dengan LoLal akrual
kekuaLan pen[elas darl model akrual yang abnormal (dlsesualkan 82) adalah pada raLaraLa 27
persen dl seluruh kelompok lndusLrl
enellLlan sebelumnya Lelah dlLemukan hanya asoslasl yang lemah anLara ukuran
corporaLe governance (seperLl komposlsl dewan dan komlLe audlL
keuangan keahllan darl anggoLa dewan dan komlLe dan kepemlllkan saham papan
anggoLa) dan ukuran nllal absoluL akrual yang abnormal (mlsalnya kleln 2002) lnl
namun Lldak [elas bagalmana kuaL pola lnl unLuk sampel yang leblh baru dan leblh besar
masuknya saLu seL yang leblh lengkap darl fakLor LaLa kelola dan apakah hasllnya dldorong
dengan langkahlangkah akrual dlrecLlonal aLau nondlrecLlonal
Abnormal Accruals dan lakLor emerlnLahan
Pasllnya pada hubungan anLara ukuran akrual abnormal dan 14 kaml
fakLor pemerlnLahan dllaporkan dalam @abel 3 unLuk sampel 1487 perusahaan klLa berarLl
akrual abnormal mendekaLl nol dan nllal absoluL raLaraLa akrual abnormal
seklLar enam persen darl aseL raLaraLa 20 lnl sLaLlsLlk deskrlpLlf yang mlrlp dengan sebelum
penellLlan (mlsalnya Larcker dan 8lchardson 2004)
Pasll unLuk ukuran akrual dlrecLlonal aLau dlLandaLanganl abnormal dllaporkan dalam
@abel 3 (anel A) unLuk mengukur hasll klLa menemukan bahwa 8lok hanya akLlf
kompensasl Mlx ower lnslder dan AnLlengambllallhan ll secara sLaLlsLlk slgnlflkan pada
konvenslonal LlngkaL namun LandaLanda unLuk AcLlve 8lok dan berlawanan dengan kaml
harapan Model regresl memlllkl 82 dlsesualkan 160 persen keLlka klLa
memerlksa nllal absoluL akrual yang abnormal (anel 8) klLa menemukan hasll yang dlharapkan
bahwa perusahaan dengan pemegang saham yang abnormal akrual akLlvls laporan leblh rendah
muLlak namun
kaml Lerus mengamaLl asoslasl Lak Lerduga (ulreksl Lama ukuran uewan dan AnLl
ll engambllallhan memlllkl Landa berlawanan dengan predlksl kaml) 82 dlsesualkan unLuk
nondlrecLlonal
akrual adalah 334 persen
Ada berbagal alasan (mlsalnya konLrak Lekanan pa[ak caplLal pasar) yang
menclpLakan lnsenLlf bagl perusahaan unLuk mengelola laba enLlng unLuk dlcaLaL bahwa
normal kaml
mengukur akrual adalah orLogonal Lerhadap perLumbuhan dan klner[a unLuk se[auh bahwa
perusahaan LersebuL
karakLerlsLlk yang LerkalL dengan lnsenLlf unLuk mengelola laba (mlsalnya kebuLuhan unLuk
menlngkaLkan
modal darl luar kelnglnan unLuk menghlndarl mengecewakan harapan agar Lldak menderlLa
@orpedo efek (Sloan dan Sklnner 2002)) yang abnormal akrual klLa konLrol unLuk mengukur
lnsenLlf LersebuL Cleh karena lLu klLa Lldak Lermasuk konLrol Lambahan dalam model
dlsa[lkan dalam panel A dan 8 darl @abel 3
Mlrlp dengan kleln (2002) !enklns (2002) dan xle uavldson dan uadalL (2003)
anallsls pada @abel 3 mengungkapkan hubungan sederhana anLara lndeks pemerlnLahan klLa
dan
akrual yang abnormal Asoslasl yang pallng menon[ol adalah nllal absoluL darl
akrual yang abnormal (dl mana 334 persen varlasl yang dl[elaskan dengan pemerlnLahan klLa
fakLor) namun sebaglan darl fakLorfakLor LaLa kelola yang slgnlflkan (Llga
empaL) menun[ukkan asoslasl yang Lak Lerduga
8lsa dlbayangkan bahwa hasll agak lemah dan Lak Lerduga dalam @abel 3 adalah
hasll darl menggunakan mengukur akrual dapaL dlandalkan ualam rangka unLuk menllal
kemungklnan lnl klLamemerlksa Lu[uh langkah perganLlan darl kuallLas slsLem pelaporan
keuangan ara
ukuran perLama adalah esLlmasl akrual yang dlhasllkan oleh Leknlk klner[a cocok
dl[elaskan dalam koLharl Leone dan Wasley (2003) keslmpulan darl akrual lnl
anallsls yang mlrlp dengan yang dl @abel 3 Secara khusus akLlf Lerus men[adl negaLlf
LerkalL dengan klner[a dlrecLlonal cocok akrual abnormal namun 82 yang dlsesualkan
darl speslflkasl lnl hanya 02 persen
Langkahlangkah alLernaLlf yang Lerslsa adalah konservaLlsme keLepaLan wakLu kelancaran
keLekunan nllal relevansl dan kuallLas akrual (verdl 2006) Maslngmaslng alLernaLlf LersebuL
langkahlangkah yang dlperklrakan pada LlngkaL perusahaan menggunakan sepuluh Lahun daLa
men[elang dan
Lermasuk Lahun flskal yang kaml memlllkl daLa pemerlnLahan klLa karena berbagal daLa
persyaraLan unLuk langkahlangkah (dluralkan dl bawah) klLa dlblarkan dengan 638 perusahaan
unLuk lnl
anallsls Lambahan
Langkahlangkah kaml keLepaLan wakLu dan konservaLlsme menglkuLl regresl Lerballk
meLodologl darl lrancls Lafond Clsson dan Schlpper (2004) Secara khusus klLa [alankan
regresl sebagal berlkuL
LA8n[ L 0 [ + 1 [nLC[ L + 1 [8L@[ L + 2 [nLC[ L 8L@[ L + q[ L (4)
mana nLC[ L 1 [lka 8L@[ L 0 dan 0 seballknya LA8n[ L adalah pendapaLan perusahaan
sebelum [
pos luar blasa nl8L (CompusLaL buLlr 18) dalam Lahun L skala oleh nllal pasar
ekulLas pada akhlr Lahun L1 8L@[ L adalah 13bulan kemball perusahaan [ berakhlr Llga bulan
seLelah
akhlr Lahun flskal L keLepaLan wakLu dldasarkan pada negaLlf darl kekuaLan pen[elas
unLuk persamaan (4) (82
[ L eq (4)) konservaLlsme dlhlLung sebagal (1 [ + 2 [) / 1 [ lndeks lnl
menangkap se[auh mana berlLa buruk dlmasukkan ke dalam laba dlbandlngkan dengan yang
balk
berlLa
kaml mengukur relevansl nllal darl regresl berlkuL
8L@[ L 0 [ + 1 [LA8n[ L + 2 [ALA8n[ L + ([ L (3)
mana ALA8n[ L adalah perubahan dl perusahaan [ Lahun L nl8L skala oleh nllal pasar pada
akhlr
Lahun L1 dan varlabel lalnnya seperLl dl[elaskan dl aLas kaml menggunakan negaLlf
dlsesualkan
82 darl persamaan (?) unLuk menangkap 8elevansl nllal (82
[ L eq (3))
Mlrlp dengan lrancls Lafond Clsson dan Schlpper (2004) klLa mendeflnlslkan kelancaran
sebagal ransum sLandar devlasl perusahaan [ darl nl8L dlbagl dengan LoLal aseL awal unLuk
sLandar devlasl darl arus kas darl operasl dlbagl dengan aseL awal @oLal
z (nl8L[ L) / o (ClC[ L)
keLekunan adalah dlukur sebagal negaLlf darl esLlmasl koeflslen kemlrlngan 1 L
darl model auLoregreslf Lahunan spllLdlsesualkan laba per saham (x[ L dlukur
sebagal perusahaan yang nl8L [ pada Lahun L dlbagl dengan [umlah raLaraLa LerLlmbang saham
yang beredar
selama L Lahun) Speslflkasl regresl adalah sebagal berlkuL
x[ L 0 L + 1 Lx[ L1 + [ L (6)
Akhlrnya klLa menghlLung ukuran kuallLas akrual dengan menggunakan model uechow dan
ulchev (2002) kuallLas akrual adalah devlasl sLandar darl slsa darl
regresl sebagal berlkuL
@a[ L n0 [ + n1 [ClC[ L1 + n2 [ClC[ L + n3 [ClC[ L +1 + [ L (7)
ulmana @A LoLal akrual yang dldeflnlslkan sebelumnya dan ClC adalah arus kas operasl
Semua varlabel dalam regresl (7) yang mulal dlkurangl dengan LoLal aseL kaml memperklrakan
persamaan (7) secara Lerplsah unLuk seLlap perusahaan dan menghlLung o ([ L) sebagal ukuran
kaml Accruals
kuallLas
82 dlsesualkan unLuk lndeks pemerlnLahan klLa dengan enam langkah adalah sebagal
berlkuL konservaLlsme (084 persen) nllal 8elevansl (024 persen) keLepaLan wakLu (126
persen) keLekunan (286 persen) kelancaran (319 persen) dan Accruals kuallLas
(2271 persen) Mesklpun 82 dlsesualkan yang relaLlf Llnggl unLuk beberapa alLernaLlf lnl
langkah penLlng unLuk memerlksa sumber darl kekuaLan [elas Ada yang sangaL
campuran seL asoslasl anLara 14 fakLor luar pemerlnLahan dan enam Lambahan
langkahlangkah ualam kepenLlngan slngkaLnya klLa secara slngkaL merlngkas asoslasl bukan
Labulasl hasll
@ak saLu pun darl 14 fakLor LaLa kelola secara sLaLlsLlk slgnlflkan dalam men[elaskan
konservaLlsme Aflllasl dlkalLkan dengan relevansl nllal yang leblh rendah LeLapl ulreksl Lama
LerkalL dengan relevansl nllal yang leblh Llnggl kompensasl Campur dan ukuran uewan
keduanya
berhubungan dengan laba berslh halus relaLlf Lerhadap arus kas lnslder ulangkaL papan
dan ulreksl Lama yang berhubungan dengan penghasllan leblh glglh dan frekuensl perLemuan
dan kehadlran uLang berhubungan dengan penghasllan kurang glglh Aflllasl LerkalL
dengan kurang LepaL wakLu pendapaLan namun Cld ulreksl dan akLlf berhubungan dengan
leblh LepaL wakLu
laba Akhlrnya unLuk kuallLas akrual kaml menemukan hasll yang sangaL beragam AkLlf Aflllasl
kompensasl Campur dan LandaLanda menun[ukkan uLang yang dlharapkan LeLapl lnslder
ulangkaL 8apaL
AnLlpengambllallhan saya lnslder ower dan uewan LandaLanda menun[ukkan ukuran
Lerduga konslsLen dengan
hasll pada @abel 3 ada bukLl yang sangaL campuran yang men[elaskan fakLorfakLor
pemerlnLahan klLa
varlasl dl berbagal ukuran kuallLas pelaporan keuangan enghasllan enya[lan kemball
enya[lan kemball laba varlabel konLrol dan SasLra Sebelum
enya[lan kemball laba serlng dlklalm sebagal hasll darl pemerlnLahan yang lemah dan
ada Lelah cukup dan penellLlan akunLansl keuangan barubaru memerlksa
dampak darl berbagal langkah pemerlnLahan pada kemungklnan mengamaLl laba
enya[lan kemball aLau penlpuan (mlsalnya larber 2004 dengan papan dan karakLerlsLlk
komlLe audlL
uechow Sloan dan Sweeney 1996 8easley Lahun 1996 dengan ukuran karakLerlsLlk papan
blokpemegang dan duallLas CLC eng dan 8oell 2006 Lrlckson Panlon dan Maydew
2006 unLuk ukuran kompensasl eksekuLlf) kaml mengu[l kemball Lemuan lnl dengan
enya[lan kemball laba sampel dl seL luas kaml kelola lndlces21
kaml memperoleh daLa LenLang enya[lan kemball pendapaLan darl Puron ConsulLlng (balk 10
; dan
10k enya[lan kemball yang dlldenLlflkasl melalul penga[uan SLC dlubah) kaml menggunakan
lndlkaLor
varlabel ernyaLaan kemball enghasllan yang klLa seL sama dengan saLu [lka perusahaan
laporan laba sebuah
penya[lan kemball LerkalL dengan Lahun flskal (aLau suaLu perlode flskal berlkuLnya) yang klLa
mlllkl
LaLa kelola daLa dan nol seballknya Sebagal conLoh perusahaan x?Z memlllkl 31 uesember
2002
akhlr Lahun flskal !lka x?Z menyaLakan kemball pendapaLannya unLuk seLlap perlode flskal darl
Langgal 1 !anuarl
2002 dan seLerusnya ernyaLaan kemball Laba dlaLur sama dengan saLu unLuk perusahaan laln
lndlkaLor
varlabel dlLeLapkan sama dengan nol dengan pengecuallan bahwa perusahaan yang
menyaLakan ulang pendapaLannya dalam
perlode flskal sebelumnya dlkeluarkan darl anallsls Sebagal conLoh [lka perusahaan x?Z
memlllkl
penya[lan kemball sebelum 1 !anuarl 2002 kaml mengecuallkan pengamaLan bahwa darl
anallsls kaml lnl
menlnggalkan klLa dengan sampel 2094 perusahaan yang 118 menyaLakan ulang
pendapaLannya kaml mengecuallkan
enya[lan kemball sebelum 1 !anuarl 2002 karena klLa Lldak blsa yakln bahwa pemerlnLahan
klLa mengukur sLrukLur Lelah berubah dalam menanggapl resLaLemenL22
enellLlan sebelumnya Lelah menellLl predlksl dan konsekuensl ekonoml darl
enya[lan kemball laba dan Llndakan penegakan hukum SLC (mlsalnya uechow Sloan dan
Sweeney
1996) kaml menggabungkan Lemuan darl penellLlan lnl sebelum memlllh varlabel konLrol klLa
yang mencakup 8M (bukukepasar dldeflnlslkan dl aLas) Leverage (dlhlLung sebagal LoLal
huLang
(8uLlr 9 + angka 34) dlbagl dengan LoLal aseL (lLem 6)) emblayaan LksLernal (dlhlLung sebagal
berslh
pemblayaan ekulLas barang 108 113 lLem lLem 127 dlLambah pemblayaan huLang berslh
lLem 111
lLem 114 + 301 barang semua dlkurangl dengan nllal pasar awal ekulLas) Masuk pasar
nllal ekulLas umum Arus kas 8ebas (dlukur sebagal perbedaan anLara operasl
arus kas lLem 308 dan pengeluaran modal raLaraLa selama 3 Lahun sebelumnya lLem 128)
dan Akulslsl (dlhlLung sebagal [umlah uang Lunal yang dlkeluarkan unLuk akulslsl selama perlode
flskal
dlsa[lkan kemball lLem 129 dlkurangl dengan awal nllal pasar ekulLas) 8M Leverage dan
Log (Cap asar) semua dlukur sebelum perlode flskal yang dlsa[lkan kemball Mengendallkan
semua
varlabel wlnsorlzed dl persenLll 2 dan 98
enya[lan kemball laba dan lakLor emerlnLahan
ualam anallsls klLa LenLang enya[lan kemball klLa mengecuallkan 8apaL karena papan lLu blsa
erLemuan leblh serlng karena penya[lan kemball laba yang akan daLang Pasll pada @abel
6 menun[ukkan bahwa PuLang dan ower lnslder adalah fakLor pemerlnLahan hanya dua yang
LerkalL dengan kemungklnan penya[lan kemball laba (pseudo82 adalah 18 persen) keLlka
klLa Lermasuk varlabel konLrol PuLang dan ower lnslder maslh hanya dua
pemerlnLahan fakLor yang berkalLan dengan penya[lan kemball laba kemungklnan ualam
balk speslflkasl uLang secara poslLlf LerkalL dengan kemungklnan mengamaLl
penya[lan kemball (keballkan darl harapan klLa) dan ower lnslder memlllkl poslLlf yang
dlharapkan
Landa varlabel konLrol berkonLrlbusl 11 persen Lambahan pseudo82 ke
[elas kekuaLan dl luar fakLor pemerlnLahan sedangkan fakLor pemerlnLahan berkonLrlbusl
Lambahan 2 persen pseudo82 luar varlabel konLrol karena LerganLung
varlabel dlkoLomls kaml [uga melaporkan LlngkaL hlL (aLau persenLase kasus yang
dlklaslflkaslkan dengan benar) unLuk llma cuLoff probablllLas (01 02 03 04 dan 03) SeperLl
yang mungkln
dlharapkan dalam pengaLuran dl mana sampel nonulangan [auh leblh besar darlpada ulangan
sampel model loglsLlk secara akuraL mengklaslflkaslkan nonpenya[lan kemball pengamaLan
Lapl
akurasl klaslflkasl unLuk pengamaLan penya[lan kemball sangaL mlskln Secara keseluruhan
hasll
pada @abel 6 memberlkan sedlklL bukLl bahwa LaLa kelola perusahaan memlllkl dampak pada
akunLansl
enya[lan kemball
Masa uepan klner[a Cperasl
Cperasl Masa uepan klner[a varlabel konLrol dan SasLra Sebelum
Salah saLu cara unLuk menllal dampak sLrukLur pemerlnLahan pada nllal perusahaan adalah
unLuk
memerlksa ukuran akunLansl berdasarkan klner[a operasl masa depan Sebagal conLoh
Compers lshll dan MeLrlck (2003) menemukan bukLl bahwa pemerlnLahan Lelah poslLlf
asoslasl dengan berbagal ukuran klner[a akunLansl masa depan Mlrlp dengan sebelumnya
penellLlan klLa gunakan reLurn on asseL (dlhlLung sebagal pendapaLan operasl CompusLaL
barang 178
dlkurangl dengan LoLal aseL raLaraLa) sebagal ukuran klner[a operasl kaml (8CA)
Sayangnya Lldak ada model yang [elas dan dlLerlma operasl dlharapkan
klner[a enellLlan sebelumnya Lelah menun[ukkan bahwa pengukuran klner[a operasl sangaL
perslsLen (mlsalnya enman 1992 dan lama dan erancls 2000) !adl calon alaml
unLuk klner[a operasl masa depan dlharapkan klner[a operasl saaL lnl namun unLuk
se[auh bahwa sLrukLur pemerlnLahan yang sLabll darl wakLu ke wakLu dan fakLorfakLor
menenLukan
operasl lnvesLasl dan pendanaan darl perusahaan dlmasukkannya operasl saaL lnl
klner[a adalah kemungklnan unLuk menghapus dampak darl pemerlnLahan bahwa klLa mencoba
unLuk memperklrakan
uarlpada menggunakan 8CA saaL lnl sebagal model harapan unLuk klner[a masa depan klLa
menggunakan
aflllasl lndusLrl dan ukuran perusahaan unLuk benchmark kaml (mlsalnya Compers lshll dan
MeLrlck
2003 Core Cuay dan 8usLlcus 2006) kaml menggunakan Log (kaplLallsasl asar) sebagal kaml
ukuran ukuran perusahaan dan 8CA raLaraLa dua dlglL lndusLrl sebagal ukuran kaml lndusLrl
klner[a lndusLrldlsesualkan 8CA dlhlLung dengan mengurangkan lndusLrl medlan
8CA darl 8CA perusahaan
Cperasl Masa uepan klner[a dan lakLor emerlnLahan
Pasll unLuk anallsls klner[a operasl masa depan dlsa[lkan dalam @abel 7 ualam
fakLor pemerlnLahan hanya speslflkasl klLa menemukan bahwa Campur kompensasl AkLlf
lnslder ower ukuran uewan dan AnLlengambllallhan ll memlllkl hubungan poslLlf
sedangkan
AnLlengambllallhan uLang l dan memlllkl hubungan negaLlf dengan klner[a operasl masa
depan
82 dlsesualkan unLuk speslflkasl lnl adalah 142 persen namun penLlng unLuk dlcaLaL
bahwa LlngkaL daya [elas mencakup empaL fakLor yang memlllkl LandaLanda yang Lak Lerduga
(PuLang lnslder ower ukuran uewan dan AnLlengambllallhan ll) 23
Salah saLu poLensl masalah dengan speslflkasl yang hanya mencakup pemerlnLahan
varlabel adalah bahwa paLokan lmpllslL unLuk 8CA 8CA hanyalah berarLl seluruh
sampel pengamaLan Sebuah acuan yang leblh cangglh berpoLensl dapaL dlproduksl
keLlka klLa konLrol unLuk lndusLrl dan Log (Cap asar) ualam speslflkasl lnl dlperluas klLa
menemukan bahwa 8lok Mlx kompensasl dan AnLlengambllallhan ll yang poslLlf dengan
8CA masa depan dan uewan ulreksl ukuran dan Slbuk yang negaLlf LerkalL dengan 8CA
uengan pengecuallan AnLlengambllallhan ll maslngmaslng fakLor pemerlnLahan memlllkl
Landa yang dlharapkan ulmasukkannya varlabel konLrol menlngkaLkan kekuaLan pen[elas
oleh39 persen Lambahan sedangkan dlmasukkannya varlabel pemerlnLahan unLuk model
yang hanya mencakup konLrol menlngkaLkan daya pen[elas sebesar 47 percenL24 MenglngaL
cukup besar se[umlah lndeks pemerlnLahan sLaLlsLlk slgnlflkan dengan LandaLanda yang
dlharapkan dan
LlngkaL moderaL kekuaLan pen[elas yang LerkalL dengan lndeks klLa menafslrkan
hasll sebagal menun[ukkan hubungan sLaLlsLlk dan subsLanLlf anLara perusahaan
LaLa kelola dan klner[a operasl masa depan
Masa uepan engemballan Saham
Masa uepan engemballan Saham varlabel konLrol dan SasLra Sebelum
varlabel dependen akhlr kaml adalah mengemballkan keleblhan sLok aLau Alpha Secara
khusus unLuk
seLlap perusahaan dalam sampel kaml klLa memperoleh reLurn saham bulanan (8L@) darl flle
C8S darl
bulan perLama Lahun flskal 2003 hlngga uesember 2004 Sebagal conLoh unLuk
perusahaan dengan akhlr Lahun 2002 Langgal 31 uesember kemball kaml menuLupl !anuarl
2003 sampal
erlode uesember 2004 lnl kemball bulanan kemunduran pada sLandar lama
rancls fakLor kemball bulanan (Mk@ SM8 PML dan uMu) MencegaL darl
regresl berlkuL (dlperklrakan pada LlngkaL perusahaan) adalah perklraan kaml kemball
keleblhan masa depan
8eLL + Mk@Mk@L + SM8SM8L + PMLPMLL + + L uMuuMuL
karena varlabel dependen alfa adalah keunLungan berleblh kaml Lldak mencakup
Lambahan varlabel konLrol dalam esLlmasl regresl berlkuLnya klLa anallsls
masa depan yang abnormal reLurn saham bersandar pada asumsl LenLang eflslensl pasar !lka
saham
harga menggabungkan keyaklnan LenLang manfaaL poLenslal darl sLrukLur pemerlnLahan
LerLenLu maka
klLa harus mellhaL Lldak ada hubungan anLara fakLorfakLor pemerlnLahan klLa dan keleblhan
sLok masa depan
kemball unLuk sLrukLur pemerlnLahan LerkalL dengan pengemballan keleblhan masa depan lLu
harus
melalul (l) lneflslensl dalam kemampuan peserLa pasar unLuk harga LerkalL
manfaaL / blaya aLau (ll) guncangan Lak Lerduga slsLemaLls unLuk klner[a operasl darl lnl
sLrukLur pemerlnLahan Compers lshll dan MeLrlck (2003) menellLl hubungan anLara
saLu seL anLlpengambllallhan keLenLuan dan mengemballkan keleblhan unLuk sampel S
1300 perusahaan
selama Lahun 1990 dan menemukan masa depan yang leblh Llnggl reLurn saham keleblhan bagl
perusahaan demokrasl yang
memlllkl leblh sedlklL anLlkeLenLuan pengambllallhan Selan[uLnya beker[a dengan 8ebchuk
dan Cohen (2003)
menun[ukkan bahwa hubungan lnl adalah sebaglan besar karena papan Lerhuyung yang dlbuaL
oleh
plagam perusahaan SemenLara Compers lshll dan MeLrlck (2003) berhaLlhaLl unLuk dlcaLaL
bahwa
hubungan anLara anLlkeLenLuan dan mengemballkan pengambllallhan saham Lldak sugesLlf
darl
sLraLegl perdagangan penellLlan berlkuLnya Lelah menanLang balk kekuaLan darl relasl lnl dan
penafslran Sebagal conLoh Cremers dan nalr (2003) menemukan bahwa dampak darl
pemerlnLahan sangaL senslLlf Lerhadap cuLoff ambang baLas dlgunakan unLuk
mengklaslflkaslkan perusahaan men[adl
uemokrasl dan dlkLaLor kelompok Core Cuay dan 8usLlcus (2006) menemukan sangaL
sedlklL
bukLl yang menun[ukkan bahwa relasl dlsebabkan guncangan klner[a Lak Lerduga
menlngkaLkan kemungklnan bahwa relasl mungkln menun[ukkan salah paham pasar
penLlngnya sLrukLur pemerlnLahan 8ahkan 8ebchuk Cohen dan lerrell (2006)
menun[ukkan bahwa penLlngnya racunpll berubah secara slgnlflkan selama baglan awal
1990an dan lnl memlllkl konsekuensl unLuk penllalan perusahaan
Saham Masa uepan klner[a Parga dan lakLor emerlnLahan
@abel 8 laporan anallsls regresl klLa unLuk masa depan pengemballan keleblhan sLok ualam
kaml
anallsls regresl klLa menemukan lnslder yang ulangkaL Mlx kompensasl ulrekLur uLama
uLang dan ower lnslder secara slgnlflkan berhubungan dengan Alpha uarl [umlah LersebuL
ulrekLur uLama
dan ower lnslder yang slgnlflkan dalam arah dlpredlksl 82 dlsesualkan adalah 20
persen dan mlrlp dengan kekuaLan pen[elas darl penellLlan laln yang menggunakan keleblhan
sLok
kemball sebagal varlabel LerganLung (mlsalnya Sloan 1996) Secara keseluruhan kaml
menemukan beberapa bukLl bahwa
subseL darl lndeks LaLa kelola perusahaan kaml berhubungan dengan pengemballan keleblhan
masa depan
v LksLensl dan Anallsls SenslLlvlLas
Anallsls eksplorasl parLlsl rekurslf
SaLu masalah dengan pendekaLan regresl Lradlslonal adalah bahwa llnear sederhana
sLrukLur Lldak dapaL menangkap kemungklnan nonllnler yang kompleks dan lnLeraksl anLara
varlabel lndependen @eorl [elas Lldak ada lnLeraksl yang sangaL sullL unLuk
LenLukan secara LeorlLls dan cenderung unLuk menghasllkan LlngkaL Llnggl mulLlcolllnearlLy
anLara
efek uLama dan varlabel lnLeraksl Sebagal alLernaLlf pendekaLan meLodologls klLa
[uga menganallsls daLa kaml dengan menggunakan rekurslf parLlsl eksplorasl Lerkenal
CPAlu (aLau Chlsquare ueLeksl CLomaLls lnLeraksl) algorlLma (mlsalnya kass 1980
8lggs de vllle dan Suen 1991)
Model parLlsl 8ekurslf dlbangun dengan sukses memlsahkan daLa
men[adl semakln subseL homogen ada seLlap langkah varlabel lndependen
dlperlksa dan salah saLu yang memberlkan yang Lerbalk spllL dlplllh roses pemlsahan lnl
dlhenLlkan berdasarkan parLlsl yang dlplllh Lradlslonal 8ekurslf aLuran berhenLl
akhlrnya menghasllkan sLrukLur seperLl pohon yang memungklnkan asoslasl nonllnear dan
lnLerakLlf
anLara varlabel dependen dan saLu seL lndependen varlables23
Mesklpun parLlsl rekurslf memlllkl slfaL yang leblh eksploraLlf dlbandlngkan Lradlslonal
pendekaLan ekonomeLrlk penLlng unLuk menggunakan meLodologl anallsls ganda unLuk
masalah penellLlan yang kompleks dalam rangka unLuk memasLlkan bahwa hasllnya Lldak hanya
karena
MeLode varlans kaml men[elaskan hasll anallsls rekurslf parLlsl secara rlncl
unLuk varlabel akrual arah normal LeLapl unLuk slngkaLnya klLa merlngkas
rekurslf parLlsl hasll unLuk varlabelvarlabel laln klLa hasll samplng CLS dan
loglsLlk hasll pada @abel 3 8
Pasll parLlsl rekurslf nllal absoluL akrual abnormal
dlsa[lkan pada Cambar 1 (dan dlrlngkas dalam kolom Lerakhlr darl @abel 3) 8ekurslf
parLlsl anallsls menghasllkan kekuaLan pen[elas agak kuaL (82 717 persen)
Pal lnl Lldak mengherankan menglngaL bahwa parLlsl rekurslf memungklnkan nonllnler dan
lnLerakLlf
asoslasl anLara varlabel dependen dan saLu seL varlabel lndependen Sebagal
dlllusLraslkan pada Cambar 1 ukuran uewan pemerlnLahan merupakan fakLor penLlng dalam
men[elaskan nondlrecLlonal
akrual yang abnormal (LlngkaL saLu pada Cambar 1) lnl adalah varlabel perLama dl
parLlsl dan model kepuLusan memunculkan lnLeraksl anLara varlabel dalam
semakln rendah LlngkaL dlagram 8erbeda dengan harapan klLa klLa menemukan bahwa
nondlrecLlonal
akrual abnormal leblh rendah unLuk perusahaan yang memlllkl papan yang leblh besar
8agl perusahaan yang memlllkl papan kecll klLa menemukan bahwa 8lok men[adl penLlng
(@lngkaL dua darl Cambar 1) namun hubungan anLara blokpemegang dan nondlrecLlonal
akrual dalam subsampel lnl adalah nonllnler unLuk perusahaan dengan papan besar uLang
men[adl
penLlng (LlngkaL dua darl Cambar 1) kaml menemukan hubungan Lerballk yang dlharapkan
anLara nondlrecLlonal
akrual dan uLang unLuk subsampel lnl Akhlrnya unLuk subsampel perusahaan dengan
papan besar dan uLang yang Llnggl ukuran papan lagl men[adl slgnlflkan namun mlrlp dengan
LlngkaL saLu hasll ukuran papan Lldak menun[ukkan Landa yang dlharapkan pada LlngkaL Llga
26
Pasll parLlsl rekurslf unLuk nondlrecLlonal akrual hanya sedlklL
konslsLen dengan perklraan regresl pada @abel 3 (panel 8) SaLusaLunya fakLor yang
konslsLen dl CLS dan hasll parLlsl rekurslf adalah uLang Slmllar konslsLen
Pasllnya [uga dlLemukan arah akrual (@abel 3 anel A) erbedaan dalam@er[emahan hasll darl
dua pendekaLan meLodologls adalah bukLl leblh lan[uL bahwa hubungan LersebuL
anLara fakLorfakLor pemerlnLahan klLa dan akrual akunLansl lemah Sebuah wawasan
Lambahan
darl parLlsl rekurslf adalah bahwa Lerbesar (Lerkecll) nondlrecLlonal yang abnormal
akrual dlamaLl unLuk perusahaan dengan papan kecll dan kepemlllkan yang rendah oleh blok
pemegang
(erusahaan dengan papan besar dan LlngkaL uLang yang Llnggl) Mesklpun lnLeraksl lnl
dldasarkan
pada anallsls murnl eksplorasl akan menarlk unLuk mengeksplorasl slfaL
melengkapl aLau pengganLl seluruh fakLor pemerlnLahan dl masa research27
Anallsls enya[lan kemball parLlsl rekurslf akunLansl (@abel 6) mengungkapkan
yang ukuran uLang dan uewan adalah dua lndeks LaLa kelola yang slgnlflkan dalam
pemerlnLahan
hanya speslflkasl namun kedua varlabel menun[ukkan LandaLanda yang berlawanan dengan
harapan klLa
keLlka klLa Lermasuk varlabel konLrol lnslder ulLun[uk (PuLang) memlllkl Lak Lerduga
negaLlf (poslLlf) hubungan dengan penya[lan kemball dan ower lnslder memlllkl nonllnear
asoslasl dengan enya[lan kemball Mlrlp dengan hasll regresl loglsLlk yang rekurslf
parLlsl anallsls menemukan hamplr Lldak ada bukLl bahwa penya[lan kemball berkalLan dengan
LaLa kelola perusahaan
Anallsls rekurslf parLlsl unLuk klner[a operasl masa depan (dengan dan
Lanpa konLrol) agak konslsLen dengan hasll regresl sebelumnya (@abel 7)
kekuaLan pen[elas darl speslflkasl pemerlnLahan hanya 162 persen dengan AkLlf
dan kompensasl Mlx (PuLang) yang poslLlf (negaLlf) LerkalL dengan 8CA masa depan
Serupa dengan hasll regresl Landa unLuk uLang adalah berlawanan dengan harapan kaml
SemenLara
hasll bervarlasl dengan pendekaLan meLodologls klLa menemukan bukLl yang konslsLen bahwa
Campur akLlf dan kompensasl memlllkl hubungan sLaLlsLlk dan subsLanLlf dengan masa depan
klner[a operasl
Akhlrnya hasll parLlsl rekurslf mengkonflrmasl beberapa hasll regresl
unLuk pengemballan keleblhan masa depan (@abel 8) erbedaan uLama adalah bahwa 8lok
[uga slgnlflkan
(uan memlllkl hubungan nonllnear) dan uLang dan ower lnslder Lldak lagl slgnlflkan
kompensasl Campur dan dlrekLur @lmbal yang lagl sLaLlsLlk berhubungan dengan keleblhan
masa
kemball saham harga kekuaLan pen[elas darl anallsls parLlsl rekurslf adalah 27
persen
Secara keseluruhan regresl (dan loglsLlk) dan hasll parLlsl rekurslf yang
konslsLen unLuk varlabel hasll yang pallng lnl bukLl komparaLlf adalah penLlng karena
memberlkan beberapa bukLl bahwa hasll klLa Lldak benarbenar dlkacaukan dengan meLode
varlans (yalLu apakah meLodologl menghasllkan hasll yang secara subsLanLlf berbeda dan
lnLerpreLasl) namun demlklan pendekaLan meLodologls yang pallng LepaL unLuk
menellLl hubungan anLara pemerlnLahan dan hasll konsLruksl akunLansl dan
klner[a organlsasl adalah perLanyaan ekonomeLrl yang belum Lerpecahkan
ConLoh @erbaLas erlode
Salah saLu poLensl masalah dengan anallsls kaml adalah bahwa klLa hanya menggunakan saLu
Lahun daLa dan
[angka wakLu LersebuL berLepaLan dengan reformasl regulasl yang slgnlflkan (mlsalnya
Sarbanes Cxley AcL
dan persyaraLan dafLar Lukar baru) engamaLan lnl menlmbulkan beberapa kekhawaLlran
LenLang
kekuaLan u[l sLaLlsLlk klLa dan kemampuan unLuk menggenerallsasl hasll kaml unLuk menllal
dampak darl perubahan peraLuran kaml memperoleh daLa Llme serles unLuk berbagal
hlmpunan baglan darl
pemerlnLahan klLa mengukur dan memerlksa perubahan dalam langkahlangkah lnl darl wakLu
ke wakLu lLu
Lldak mungkln bagl klLa unLuk memerlksa semua daLa yang dlperoleh darl Lqullar lnc dan kursus
8enar
lnc karena klLa hanya memlllkl daLa yang dlperlukan darl 2002 dan seLerusnya Seballknya kaml
memerlksa sumber daLa lalnnya unLuk mellhaL perubahan dalam berbagal sLrukLur
pemerlnLahan darl Lahun 1990 sampal
awal Lahun 2000
Anallsls perLama kaml memerlksa keglglhan lndeks LaLa kelola yang dlkembangkan oleh
Compers lshll dan MeLrlck (2003) lndeks lnl Lerdlrl darl 24 lndlkaLor yang mencermlnkan
kuallLas hakhak pemegang saham dan menlngkaL dalam kelemahan hakhak lnl unLuk
649 perusahaan yang Lercakup pada semua Lu[uh laporan l88C (1990 1993 1993 1998 2000
2002 dan 2004) lndeks berarLl sangaL sLabll mulal darl 103 pada Lahun 1990 dan hanya
perlahanlahan
menurun men[adl 91 pada Lahun 2004 Selan[uLnya korelasl darl wakLu ke wakLu anLara
laporan adalah 098
!lka klLa membaLasl anallsls klLa pada 1260 perusahaan LerLuLup pada 2000 2002 dan 2004
l88C
laporan korelasl wakLu ke wakLu anLara Lahun 2000 dan 2004 adalah 091 dan anLara 2002 dan
2004 adalah anLl09728 Se[ak pengambllallhan dan hak pemegang saham keLenLuan sangaL
sLabll
anLarLemporal hasll kaml unLuk varlabel yang sama Lldak boleh dlkacaukan dengan
peraLuran perubahan
Sebagal anallsls kedua klLa menellLl keglglhan khusus berbagal papan
langkahlangkah Lermasuk ukuran papan dan audlL dan komlLe kompensasl bersama
dengan komposlsl dewan dan mereka komlLe uaLa lnl Lersedla darl
l88C unLuk Lahun 19962002 unLuk papan penuh dan 19982002 unLuk berbagal
subkomlLe darl papan unLuk sampel darl 733 perusahaan yang memlllkl daLa dl semua Lahun
ukuran papan LeLap sangaL sLabll melalul wakLu (raLaraLa dewan pada Lahun 1996 Lelah 107
dlreksl dan pada Lahun 2002 lnl adalah 104 dlreksl) korelasl darl wakLu ke wakLu dalam board
komposlsl (yalLu fraksl dewan yang Lerdlrl darl luar yang lndependen
dlrekLur) adalah 083 dan sLablllLas yang sama dlLemukan dengan ukuran dan komposlsl darl
kedua audlL dan komlLe kompensasl Pasll lnl menun[ukkan bahwa klLa anallsls darl papan
varlabel lnl Lldak mungkln benarbenar dlkacaukan oleh perubahan peraLuran
kaml [uga memperoleh perlngkaL analls darl efekLlvlLas dewan darl @he korporasl
erpusLakaan (@CL) unLuk 1304 perusahaan dl Lahun 2002 1712 perusahaan pada Lahun 2003
dan 1934 perusahaan pada Lahun 2004 ara
darl korelasl wakLu perlngkaL dalam perlngkaL adalah 093 anLara 2003 dan 2004 menun[ukkan
bahwa
bahkan penllalan kuallLaLlf kuallLas pemerlnLahan yang sLabll dalam Lemporal yang pallng
Lahun Lerakhlr namun korelasl perlngkaL darl wakLu ke wakLu anLara 2002 dan 2003 hanya
040 korelasl yang rendah unLuk perlngkaL @CL 20022003 dlsebabkan oleh perubahan
dalam algorlLma yang dlgunakan dalam menghasllkan @CL erlngkaL papan efekLlvlLas mereka
darlpada
perubahan dalam lndlkaLor sLrukLural pemerlnLahan (LeruLama karena anallsls kaml
aLas daLa l88C sLrukLur dewan dan hakhak pemegang saham menun[ukkan bahwa
Llndakan adalah Lahun yang sangaL sLabll sepan[ang Lahun) kaml percakapan dengan @CL dan
raLlng lalnnya
lembaga (seperLl lSS dan CMl) menun[ukkan bahwa algorlLma yang dlgunakan unLuk
menghasllkan keseluruhan
perlngkaL yang dlubah dalam menanggapl umpan ballk darl para analls menghasllkan laporan
Modlflkasl lnl balk mengubah beraL subkaLegorl Llndakan pemerlnLahan aLau
mengubah seL langkahlangkah yang dlmasukkan / dlkeluarkan darl Lahun ke year29
Anallsls kaml darl sLablllLas pemerlnLahan adalah langkahlangkah konslsLen dengan barubaru
lnl
sLudl oleh Llnck neLLer dan ?ang (2003) yang menellLl 6931 perusahaan papan aLas
perlode 19902004 Secara umum mereka menemukan bahwa sLrukLur dewan Lelah
menge[uLkan
sLabll selama 13 Lahun Lerakhlr Sebagal conLoh fraksl dlrekLur eksekuLlf pada papan
Lelah menurun darl seklLar 37 persen dl Lahun 1990 men[adl 34 persen pada Lahun 2001 dan
seklLar 31 persen
pada Lahun 2004 enurunan lnl secara ekonomls Lldak slgnlflkan menglngaL bahwa raLaraLa
ukuran papan
selama perlode LersebuL adalah seklLar delapan anggoLa Llnck neLLer dan ?ang (2003) [uga
menemukan bahwaukuran papan LeLap sangaL sLabll pada seklLar delapan dlreksl unLuk sampel
penuh mereka dan bahwa
fraksl perusahaan dengan keLua CLCganda LeLap relaLlf konsLan pada seklLar 33
persen Llnck neLLer dan ?ang (2003) menemukan bukLl darl omseL menlngkaL dlrekLur
seklLar Sarbanes Cxley AcL namun penLlng unLuk dlcaLaL bahwa sebaglan besar
dlamaLl / sLrukLural lndlkaLor pemerlnLahan (mlsalnya papan komposlsl papan ukuran dan
ganda CLCkeLua) Lldak berubah
Secara keseluruhan lndlkaLor sLrukLural pemerlnLahan yang fokus emplrls klLa
anallsls Lldak berubah secara slgnlflkan darl wakLu ke wakLu aLau seklLar Sarbanes Cxley AcL
kaml
anallsls daLa pemerlnLahan unLuk [angka wakLu Lunggal darl !unl 2002 hlngga Mel 2003
adalah
mungkln mewaklll perlode wakLu sebelumnya Selan[uLnya menglngaL bahwa ada
cukup crosssecLlonal varlasl dalam langkahlangkah pemerlnLahan klLa selama perlode yang
klLa
memerlksa anallsls sLaLlsLlk klLa cenderung memlllkl kekuaLan yang cukup unLuk mendeLeksl
hubungan anLara ukuran LaLa kelola perusahaan dan hasll berbagal akunLansl
kaml bagalmanapun mengakul bahwa perlode sampel klLa dapaL dlclrlkan oleh besar
pengawasan darl regulaLor dan pasar modal dan peraLuran dan harapan yang berubah
benLuk dlreksl !lka hal lnl penlngkaLan pemanLauan Lelah meresap dl seluruh perusahaan lnl
akan
membaLasl kemampuan klLa unLuk mendeLeksl asoslasl dalam daLa
kekhawaLlran LenLang endogenlLas
endekaLan meLodologls dasarnya mellbaLkan kaml menllal hubungan anLara
hasll varlabel akunLansl dan saLu seL plllhan unLuk sLrukLur organlsasl (yalLu
pemerlnLahan konsLruksl) karena varlabel regressor varlabel plllhan endogen
fakLor penenLu eksogen darl varlabelvarlabel plllhan [uga cenderung unLuk mempengaruhl
hasll
varlabel !lka penenLu regressor (aLau kanan slsl) varlabel Lldak
Lermasuk dalam model sLaLlsLlk yang dlperklrakan varlabel LersebuL berkorelasl regressor
dengan lsLllah (Lapl Lldak LeramaLl) benar kesalahan dalam persamaan ualam pengaLuran lnl
Lerkecll blasa
koLak (aLau loglsLlk) esLlmasl parameLer akan konslsLen karena Lerkenal
varlabel berkorelasl dlhllangkan masalah enellLlan akunLansl yang pallng emplrls blngung
unLuk seLldaknya beberapa dera[aL oleh slfaL endogen saLu predlkLor dalam sLaLlsLlk
model30
lmpllkasl unLuk penellLlan LaLa kelola arslp perusahaan adalah bahwa sangaL
sullL unLuk membuaL keslmpulan kausal darl penellLlan llnLas seksl lnl endogen
dlplllh pemerlnLahan karakLerlsLlk dan varlabel hasll (mlsalnya uemseLz dan Lehn
1983) Sebuah perspekLlf alLernaLlf adalah bahwa perusahaan secara dlnamls bela[ar dan
bergerak
Lerhadap sLrukLur pemerlnLahan yang opLlmal mereka (yalLu kebanyakan perusahaan
menylmpang darl yang opLlmal
plllhan pada suaLu LlLlk wakLu) Sebagalmana dlbahas dalam lLLner LamberL dan Larcker
(2003) lnl
menylraLkan bahwa crosssecLlonal dlamaLl perbedaan dalam sLrukLur pemerlnLahan
memberlkan
meLode unLuk menllal konsekuensl akunLansl dan ekonoml darl fakLor lnl ualam
unLuk menglmplemenLaslkan pendekaLan lnl klLa mengasumslkan bahwa ukuran perusahaan
(dlukur sebagal alam
LogarlLma darl nllal pasar ekulLas) dan lndusLrl klaslflkasl (dlukur dengan menggunakan
dua dlglL kode SlC) adalah dua prlmer eksogen deLermlnan perusahaan
pemerlnLahan !adl resldu yang dlhasllkan darl regresl seLlap lndeks pemerlnLahan dl
ukuran perusahaan dan lndusLrl harus men[adl ukuran seberapa [auh suaLu perusahaan
menylmpang darl yang opLlmal
sLrukLur LaLa kelola Asumsl kuncl unLuk pendekaLan lnl akan berlaku adalah bahwa
baglan slsLemaLls darl regresl adalah plllhan LepaL unLuk LaLa kelola perusahaan !lka klLa
menemukan hasll yang sama seLelah dlsesualkan unLuk baglan slsLemaLls plllhan pemerlnLahan
lnl akan menun[ukkan bahwa hasll pada @abel 3 sampal 8 Lldak sepenuhnya dlkacaukan oleh
ekonomeLrlk
masalah yang dlsebabkan oleh varlabel endogen regressor
kaml memperklrakan hubungan sLaLlsLlk darl seLlap varlabel akunLansl dengan hasll
varlabel yang mengambll nllal darl fakLor pemerlnLahan slsa [lka hasllnya poslLlf dan
nllal nol seballknya dan varlabel laln yang mengambll nllal darl pemerlnLahan
lakLor slsa [lka adalah negaLlf dan nllal nol seballknya kaml memlsahkan slsa ke
dua varlabel dalam rangka unLuk memungklnkan dampak yang berbeda darl perusahaan yang
memlllkl leblh Llnggl aLau leblh rendah
pemerlnLahan darlpada perusahaanperusahaan serupa Mlsalnya pemerlnLahan kurang relaLlf
Lerhadap benchmark
dapaL menghasllkan klner[a yang buruk LeLapl pemerlnLahan leblh darl benchmark mungkln
Lldak memlllkl
hubungannya dengan klner[a kaml memperklrakan empaL regresl (saLu unLuk seLlap akunLansl
hasll varlabel) dengan 28 varlabel unLuk 14 fakLor pemerlnLahan
Pasll (Lldak dlLabulasl) unLuk anallsls akrual lagl pameran sangaL beragam
hasll dan anallsls penya[lan kemball memberlkan hamplr Lldak ada bukLl yang menun[ukkan
suaLu
hubungan anLara LaLa kelola perusahaan dan penya[lan kemball akunLansl Pasll lnl
sangaL konslsLen dengan lnLerpreLasl darl hasll pada @abel 3 dan 6 Anallsls
klner[a operasl masa depan menghasllkan hasll yang sama dengan yang ada dl @abel 7 SaLu
hasll menarlk yang dlhasllkan oleh anallsls dlperluas adalah bahwa sebaglan besar negaLlf
resldu unLuk lndeks LaLa kelola secara sLaLlsLlk slgnlflkan dan memlllkl dlharapkan
Landa Pal lnl menun[ukkan bahwa klner[a operasl yang leblh rendah unLuk perusahaan yang
memlllkl LaLa kelola
yang berada dl bawah sLrukLur LerslraL oleh paLokan yang berasal darl ukuran perusahaan dan
lndusLrl
Akhlrnya hasll unLuk klner[a saham keleblhan harga dl masa depan [uga mlrlp dengan yang
dllaporkan dalam @abel 8 uengan demlklan ada bukLl yang konslsLen dengan sLaLlsLlk dan
subsLanLlf
hubungan anLara LaLa kelola perusahaan dan operasl masa depan dan harga saham
klner[a namun bukLl slsLemaLls unLuk manlpulasl akunLansl Selaln lLu
hasll lnl Lldak muncul harus benarbenar blngung oleh endogenlLas darl
lndeks LaLa kelola perusahaan
vl 8lngkasan dan keslmpulan
Pubungan anLara LaLa kelola perusahaan dan perllaku mana[erlal dan
klner[a organlsasl adalah sangaL penLlng bagl para prakLlsl akademlsl dan
pembuaL kebl[akan Asumsl dan keyaklnan yang dlpegang Leguh LenLang penLlngnya
pemerlnLahan yang membenLuk lkllm regulasl saaL lnl unLuk desaln LaLa kelola
sLrukLur namun saLu seL hasll yang konslsLen belum muncul darl akademlk
sasLra kaml menduga bahwa hasll campuran adalah sebaglan hasll darl LaLa kelola
langkahlangkah yang memlllkl LlngkaL yang sangaL sederhana rellablllLas dan valldlLas konsLruk
ualam sLudl lnl kaml mengembangkan saLu seL baru lndeks darl seperangkaL
sLrukLural lndlkaLor LaLa kelola perusahaan ualam rangka unLuk mengurangl kesalahan
pengukuran dan
mengembangkan represenLasl pellL unLuk membangun LaLa kelola perusahaan klLa
menggunakan
anallsls komponen uLama dan mengembangkan 14 mulLllndlkaLor lndeks darl 39 lndlvldu
lndlkaLor pemerlnLahan lndekslndeks lnl merupakan langkah awal dalam proses
pengembangan
lndlkaLor rellabel dan valld unLuk membangun kompleks dlsebuL LaLa kelola perusahaan kaml
kemudlan menllal kemampuan lndeks lnl unLuk men[elaskan akrual abnormal akunLansl
enya[lan kemball klner[a operasl masa depan dan reLurn saham masa depan kaml
menemukan bahwa kaml
lndeks LaLa kelola LerkalL dengan klner[a operasl masa depan dan mengemballkan keleblhan
sLok
namun lndeks lnl memlllkl hubungan yang sangaL sederhana dan dlcampur dengan yang
abnormal
akrual dan hamplr Lldak ada hubungannya dengan penya[lan kemball akunLansl SeperLl dengan
semua sLudl eksplorasl agak penLlng unLuk men[adl ekspllslL LenLang
keLerbaLasan yang melekaL darl penellLlan kaml erLama klLa hanya menganallsls saLu Lahun
daLa dan lnl
berpoLensl membaLasl kemampuan klLa unLuk generallsasl ke perlode lalnnya Mesklpun daLa
kaml
saaL lnl [angka wakLu pengumpulan daLa berLepaLan dengan SarbanesCxley AcL dan
perubahan dalam persyaraLan dafLar perLukaran !lka lnl dlsebabkan perubahan peraLuran
perusahaan unLuk mengadopsl
sesual mekanlsme yang leblh besar dalam pemerlnLahan lnl akan mengurangl penampang
varlasl
dalam langkahlangkah klLa dan mengurangl kekuaLan u[l sLaLlsLlk klLa namun anallsls klLa
LenLang
daLa lalnnya yang LerkalL pemerlnLahan Lldak menun[ukkan perubahan subsLanslal dalam
LlndakanLlndakan sLrukLural
LaLa kelola perusahaan dalam [angka wakLu seklLar Sarbanes Cxley AcL !adl
kaml percaya bahwa anallsls sLaLlsLlk klLa memlllkl cukup kekuaLan unLuk mendeLeksl asoslasl
anLara LaLa kelola perusahaan dan langkahlangkah akunLansl hasll
kedua LaLa kelola perusahaan plllhan varlabel endogen dan lnl memlllkl
poLensl unLuk menghasllkan berbagal masalah ekonomeLrlk serlus Absen [elas Leorl dan
ldenLlflkasl lnsLrumen keLaL eksogen sangaL sullL unLuk LepaL
menggabungkan hubungan endogen ke dalam anallsls klLa kaml berusaha unLuk mengurangl
kekhawaLlran
LenLang endogenlLas dengan menggunakan resldu pemerlnLahan dlperklrakan dengan
menggunakan ukuran perusahaan dan
lndusLrl sebagal varlabel predlkLor Mesklpun pendekaLan lnl Lldak sepenuhnya menyelesalkan
kekhawaLlran LenLang endogenlLas anallsls dlperluas menghasllkan hasll yang mlrlp dengan
hasll Lanpa ada konLrol unLuk endogenlLas
keLlga hal lLu mungkln Lldak mungkln unLuk menangkap hubungan anLara perusahaan
pemerlnLahan dan akunLansl hasll menggunakan model llnler sLandar Sebagal conLoh llnear
model Lldak dapaL menangkap kemungklnan nonllnler yang kompleks dan lnLeraksl anLara
varlabel lndependen ualam rangka menllal dampak darl varlans meLode hasll penellLlan kaml
kaml [uga menggunakan parLlsl eksplorasl rekurslf unLuk menganallsls hubungan anLara
LaLa kelola perusahaan dan hasll akunLansl Pasllnya sangaL mlrlp unLuk kedua
llnler model dan pendekaLan rekurslf parLlsl dan kaml Lldak percaya bahwa klLa
lnLerpreLasl dlpengaruhl oleh varlans meLode
keempaL anallsls emplrls klLa mungkln Lldak cukup menangkap penenLu ekonoml
hasll akunLansl aLau bahkan hasll akunLansl lLu sendlrl Selan[uLnya
beberapa dlmensl kuncl darl membangun LaLa kelola perusahaan yang kompleks dapaL
hllang darl anallsls kaml !adl hasll kaml akan Lunduk pada krlLlk sLandar LerkalL
berkorelasl dengan varlabel dlhllangkan dan kesalahan pengukuran kaml Lelah menyerLakan
hamplr semua
varlabel darl penellLlan sebelumnya yang Lelah LerbukLl berhubungan dengan maslngmaslng
kaml
LerganLung varlabel dlgunakan langkah yang pallng konLemporer unLuk varlabel hasll kaml
dan dlanallsls saLu seL yang sangaL komprehenslf lndlkaLor pemerlnLahan namun demlklan
ada
gelar yang Lldak dlkeLahul darl kesalahan dan blas pengukuran varlabel berkorelasl dlhllangkan
dalam klLa
hasll emplrls
kellma mesklpun upaya haLlhaLl unLuk sampel domaln darl LaLa kelola perusahaan
membangun dan menllal slfaLslfaL pengukuran lndeks klLa Lldak memlllkl sempurna
ukuran LaLa kelola perusahaan Mesklpun lnl adalah pembaLasan penLlng unLuk dlcaLaL
yang beker[a emplrls sebelumnya Lelah memberlkan hamplr Lldak ada dlskusl LenLang langkah
langkah mereka yang dlplllh
(Mlsalnya Compers lshll dan MeLrlck 2003 8rown dan Caylor 2006) kerLas klLa adalah
sebuah awal
upaya unLuk mengembangkan langkahlangkah darl membangun yang dlsebuL LaLa kelola
perusahaan
!elas pengukuran ker[a maslh banyak yang harus dllakukan unLuk mengembangkan handal dan
valld
langkahlangkah yang kemudlan dapaL dlgunakan oleh penellLl
Akhlrnya peker[aan yang pallng mlrlp dengan sebelumnya sLudl kaml LeruLama berfokus pada
[umlah
sLaLlsLlk slgnlflkan pemerlnLahan dengan Landa koeflslen yang dlharapkan SemenLara sLaLlsLlk
slgnlflkansl dlperlukan [uga penLlng unLuk menun[ukkan bahwa kekuaLan pen[elas darl
varlabel predlkLor cukup besar unLuk menarlk keslmpulan subsLanLlf mengenal perusahaan
pemerlnLahan MenenLukan LlngkaL mlnlmum darl 82 yang harus dllampaul sebelum
menggambar
keslmpulan subsLanLlf rumlL karena benchmark lnl akan bervarlasl dengan
komplekslLas darl perLanyaan penellLlan dan [umlah penellLlan sebelumnya LenLang suaLu Loplk
namun menglngaL lnLerpreLasl subsLanLlf yang kuaL yang Lerkandung dalam sebaglan besar
perusahaan
penellLlan LaLa kelola akan bermanfaaL bagl para penellLl unLuk memulal perdebaLan
konsLrukLlf
mengenal peran kekuasaan [elas dalam [enls peker[aan
8eferensl
Ashbaugh P u Colllns dan 8 Lafond 2006 Lfek darl LaLa kelola perusahaan dl
perusahaan kredlL perlngkaL MendaLang !urnal AkunLansl dan Lkonoml
8aber W 8 SP kang dan L Llang 2006 apan yang kuaL mana[emen
gallan dan penya[lan kemball akunLansl 8eker[a kerLas @he Ceorge
WashlngLon unlverslLy
8arLov L l Cul dan ! @sul 2001 ulscreLlonary akrual model dan audlL
kuallflkasl !urnal AkunLansl dan Lkonoml 30 421432
8easley M 1996 Anallsls emplrls LenLang hubungan anLara dewan dlrekLur
komposlsl dan penlpuan laporan keuangan @ln[auan AkunLansl 71 443463
8ebchuk L dan A Cohen 2003 8laya papan mengakar !urnal keuangan
Lkonoml 78 409433
8ebchuk L A Cohen dan A lerrell 2006 ?ang penLlng dalam LaLa kelola perusahaan?
Parvard Law School Clln ulscusslon aper no 491 2006
8ernard v dan u Sklnner 1996 Apa yang memoLlvasl mana[er plllhan darl dlskresloner
akrual? !urnal AkunLansl dan Lkonoml 22 313323
8hagaL S 2004 emerlnLahan dan klner[a 8eker[a kerLas unlverslLas Colorado
8hagaL S dan 8 PlLam 2002 korelasl anLara kemerdekaan nonboard dan
[angka pan[ang klner[a perusahaan !urnal CorporaLlon Pukum 27 (2) 231273
8lggs u 8 de vllle dan L Suen 1991 Sebuah meLode unLuk memlllh parLlsl mulLlway
klaslflkasl dan pohon kepuLusan !ournal of Applled SLaLlsLlcs 18 (1) 4962
8ollen k 1989 SLrukLural persamaan dengan varlabel laLen new ?ork Wlley
8rlckley ! ! Cole dan 8 @erry 1994 Luar dlreksl dan adopsl racun
pll !urnal Lkonoml keuangan 33 371390
8rown L dan M Caylor 2006 CorporaLe governance dan penllalan perusahaan !urnal
AkunLansl dan kebl[akan ubllk 23 409434
8ushman 8 dan A SmlLh 2001 AkunLansl keuangan lnformasl dan perusahaan
pemerlnLahan !urnal AkunLansl dan Lkonoml 32 237334
8yrd ! dan k Plckman 1992 Apakah mana[er dlrekLur luar memanLau? 8ukLl darl
@ender Lawaran Lawarkan !urnal Lkonoml keuangan 32 193207
Conyon M dan A llorou 2006 ola lnvesLasl CLC seklLarnya
penslun lnggrls bukLl Akan daLang @ln[auan lnggrls AkunLansl
lnLl ! W Cuay dan @ 8usLlcus 2006 Apakah pemerlnLahan yang lemah menyebabkan saham
yang lemah
kemball? emerlksaan klner[a perusahaan operasl dan analls
harapan !urnal keuangan 61 633687
lnLl ! 8 PolLhausen dan u Larcker 1999 @aLa kelola perusahaan chlef execuLlve
peLugas kompensasl dan klner[a perusahaan !urnal Lkonoml keuangan
31 371406
Cremers M dan v nalr 2003 emerlnLahan mekanlsme dan harga ekulLas !urnal
keuangan 60 28392894
ualnes 8 dan M klausner 2001 Apakah nllal perusahaan charLer lC dlmakslmalkan?
AnLlLakeover
keLenLuan dalam lC !urnal Pukum Lkonoml dan Crganlsasl 17
83120
uechow 8 Sloan dan A Sweeney 1993 MendeLeksl mana[emen laba ara
@ln[auan AkunLansl 70 193223
uechow 8 Sloan dan A Sweeney 1996 enyebab dan konsekuensl darl laba
manlpulasl Sebuah anallsls perusahaan Lunduk pada Llndakan penegakan hukum oleh SLC
AkunLansl konLemporer enellLlan 13 136
uechow dan l ulchev 2002 kuallLas dan laba akrual eran
esLlmasl akrual kesalahan ara AkunLansl @ln[auan 77 3339
uelond M dan k Subramanyam 1998 AudlLor perubahan dan akrual dlscreLlonary
!urnal AkunLansl dan Lkonoml 23 3367
uemseLz P dan k Lehn 1983 SLrukLur kepemlllkan perusahaan enyebab dan
konsekuensl !ournal of ollLlcal Lconomy 93 11331177
LasLon dan S Monahan 2003 Lvaluasl akunLansl berbasls ukuran
dlharapkan kemball 8evlew AkunLansl 80 301338
Lrlckson M M Panlon dan L Maydew 2006 Apakah ada hubungan anLara eksekuLlf
kompensasl dan penlpuan akunLansl? !urnal enellLlan AkunLansl 44 113
143
lama L dan k erancls 2000 eramalan keunLungan dan pendapaLan !urnal
8lsnls 72 161173
larber u 2003 Memullhkan kepercayaan seLelah penlpuan Apakah penLlng LaLa kelola
perusahaan? ara
@ln[auan AkunLansl 80 339361
lerrls S M !agannaLhan dan A rlLchard 2003 @erlalu slbuk unLuk mengurus blsnls lnl?
emanLauan dlreksl dengan [an[l beberapa papan !urnal keuangan 38
10871111
lrancls ! 8 Lafond M Clsson dan k Schlpper 2004 8laya ekulLas dan
laba aLrlbuL ara AkunLansl @ln[auan 79 9671010
lrankel 8 M !ohnson dan k nelson 2002 Pubungan anLara blaya audlLor unLuk
[asa nonaudlL dan mana[emen laba ara AkunLansl @ln[auan 77
(@ambahan) 71103
Compers ! lshll dan A MeLrlck 2003 CorporaLe governance dan harga ekulLas
!urnal Lkonoml @rlwulanan 118 107133
Compers ! lshll dan A MeLrlck 2004 lnsenLlf vs konLrol Sebuah anallsls uS
dualperusahaan kelas 8eker[a kerLas unlverslLas ennsylvanla
Crlce ! dan 8 Parrls 1998 Sebuah perbandlngan boboL regresl dan loadlng unLuk
erhlLungan Skor lakLor MulLlvarlan erllaku enellLlan 33 (2) 221
247
Pall 8 dan ! Llebman 1998 Apakah para CLC benarbenar dlbayar seperLl blrokraL?
@rlwulanan
!urnal Lkonoml 113 633691
Parrls M dan A 8avlv 2006 Sebuah Leorl konLrol papan dan ukuran Akan daLang @he
8evlew SLudl keuangan
Pendry ! Sanderson 8 8arker dan ! 8oberLs 2006 emlllk aLau pedagang?
konsepLuallsasl darl lnvesLor lnsLlLuslonal dan hubungan mereka dengan
mana[er perusahaan Pubungan Manusla 39 11011132
Permalln 8 dan M Welsbach 1998 Lndogen dlplllh dewan dlreksl dan mereka
pemanLauan CLC @ln[auan Lkonoml Amerlka 88 96118
Prlbar dan u Colllns 2002 kesalahan dalam memperklrakan akrual lmpllkasl emplrls
44
penellLlan !urnal 8lseL AkunLansl 40 103134
lLLner C 8 LamberL dan u Larcker 2003 SLrukLur dan klner[a
konsekuensl darl hlbah ekulLas kepada karyawan dl perusahaan ekonoml baru !urnal
AkunLansl dan Lkonoml 34 89127
!enklns n 2002 AudlLor kemerdekaan audlL efekLlvlLas komlLe dan laba
mana[emen 8eker[a kerLas WashlngLon unlverslLy
!ones ! 1991 Mana[emen laba selama lnvesLlgasl lmpor lega !urnal
enellLlan AkunLansl 29 193228
kass C 1980 Sebuah Leknlk eksplorasl unLuk menyelldlkl [umlah besar kaLegorls
daLa SLaLlsLlk @erapan 29 (2) 119127
kleln A 1998 klner[a perusahaan dan sLrukLur dewan komlLe !urnal Pukum dan
Lkonoml 41 273303
kleln A 2002 komlLe audlL dewan dlrekLur karakLerlsLlk dan pendapaLan
mana[emen !urnal AkunLansl dan Lkonoml 33 373400
koLharl S A Leone dan C Wasley 2003 klner[a cocok dlskresloner
langkahlangkah akrual !urnal AkunLansl dan Lkonoml 39 163197
Larcker u 2003 ulskusl Apakah opsl saham eksekuLlf LerkalL dengan
masa depan pendapaLan !urnal AkunLansl dan Lkonoml 36 91103
Larcker u dan S 8lchardson 2004 8laya dlbayar unLuk perusahaan audlL plllhan akrual dan
LaLa kelola perusahaan !urnal enellLlan AkunLansl 42 623638
Larcker u dan @ 8usLlcus 2006 ada penggunaan varlabel lnsLrumenLal dalam akunLansl
penellLlan 8eker[a kerLas CraduaLe School of 8uslness SLanford unlverslLy
Leblanc 8 dan ! Clllles 2003 ul dalam ruang rapaL 8agalmana papan benarbenar beker[a
dan
daLang revolusl dalam LaLa kelola perusahaan ! W enerblL Wlley
Llnck ! ! neLLer dan @ ?ang 2003 Lfek dan konsekuensl yang Lldak dllnglnkan darl
SarbanesCxley AcL pada papan perusahaan 8eker[a kerLas unlverslLas
Ceorgla
MaleLLe dan k lowler 1992 Lfek komposlsl dewan dan kepemlllkan saham pada
adopsl pll racun Akademl Mana[emen !urnal 33 10101033
Mcnlchols M 2000 uesaln penellLlan lsulsu dalam sLudl mana[emen laba !urnal
AkunLansl dan kebl[akan ubllk 19 313343
Mcnlchols M 2002 ulskusl kuallLas akrual dan pendapaLan eran
esLlmasl akrual kesalahan ara AkunLansl @ln[auan 77 (@ambahan) 6169
Morck 8 A Shlelfer dan vlshny 8 1988 kepemlllkan dan pengelolaan pasar
valuasl Sebuah anallsls emplrls !urnal Lkonoml keuangan 20 293313
nunnally ! @eorl slkomeLrl (new ?ork McCraw Plll 1967)
enman S 1992 kemball ke fundamenLal !urnal AkunLansl AudlL dan keuangan
7 463483
eng L dan A 8oell 2006 LksekuLlf membayar manlpulasl laba dan pemegang saham
LunLuLan hukum MendaLang 8evlew keuangan
Shlelfer A dan 8 vlshny 1997 Sebuah survel Lerhadap LaLa kelola perusahaan !urnal
keuangan 32 (2) 737783
Sloan 8 1996 Apakah harga saham secara penuh mereflekslkan lnformasl dalam akrual dan
arus kas
LenLang laba masa depan? 8evlew AkunLansl 71 298313
SundaramurLhy C ! Mahoney dan ! Mahoney 1997 uewan sLrukLur anLlpengambllallhan
keLenLuan dan kekayaan pemegang saham !urnal Mana[emen SLraLegls 18 231
243
verdl 8 2006 elaporan keuangan kuallLas dan eflslensl lnvesLasl 8eker[a kerLas
MassachuseLLs lnsLlLuLe of @echnology
xle 8 W uavldson lll dan uadalL 2003 Laba mana[emen dan perusahaan
pemerlnLahan peran dewan dan komlLe audlL !urnal CorporaLe
keuangan 9 293316
?ermack u 1996 @lnggl pasar penllalan perusahaan dengan papan kecll
dlreksl !urnal Lkonoml keuangan 40 183211