Anda di halaman 1dari 76

1

SkrIpsI InI dI ownIoad darI


-----------------------------------------------
Datakomputer.Com
--------------------------------------------------------------------------------------------------







RIBUAN FILE SKRIPSI
GRATIS
GAK USAH BAYAR

SoItware, SkrIpsI, TutorIaI,
Shop, Iorum, MedIa sosIaI


ANA11S1S PENEBAPAN CAP1TA1 ASSETS MODE1 PB1C1NG
{CAPM) SEBAGA1 DASAB PENGAMB11AN KEP1T1SAN
1NVESTAS1 SAHAM PADA PEB1SAHAAN 1Q 45 D1 B1BSA
E1EK 1NDONES1A

























O1EH :
TSA11S APB111YAH
NM :07.321.023










1AK11TAS EKONOM1 PBOGBAM ST1D1 AK1NTANS1
1N1VEBS1TAS M1HAMMAD1YAH GBES1K
TAH1N 2008
KATA IGATAI

AssaIamuaIaIkum Wr. Wb.

AIhamduIIIIah, kamI panjatkan syukur kehadIrat AIIah SWT karena
atas petunjuk dan karunI-ya, sehIngga dapat tersusun skrIpsI InI dengan
juduI . AnaIIsIs Ienerapan CapItaI Assets ModeI IrIcIng (CAIM) SebagaI
asar IengambIIan Keputusan nvestasI Saham Iada Ierusahaan Iq 45 I
ursa Iek Surabaya.
SkrIpsI InI dIsusun untuk memenuhI saIah satu persyaratan mencapaI
geIar sarjana ekonomI pada IakuItas konomI jurusan Manajemen,
!nIversItas MuhammadIyah GresIk.
IenIIIs menyadarI bahwa tanpa bantuan darI berbagaI pIhak
penyusunan skrIpsI InI tIdak akan terwujud. Sehubungan denagn Itu, pada
kesempatan InI penuIIs mengucapkan terIma kasIh yang sebesar besarnya
kepada .
1. apak TrI ArI Irabowo,S, M. SI., seIaku dosen pembImbIng satu yang
teIah meIuangkan waktunya dengan sabar membImbIng penuIIs daIam
menyusun skrIpsI InI hIngga seIesaI.
4

. apak SwaIdIyana, S., seIaku dosen pembImbIng dua yang teIah
meIuangkan waktunya daIam membImbIng penuIIs daIam menyeIesaIkan
skrIpsI InI.
. IImpInan ursa Iek Surabaya yang teIah memberIkan IjIn peneIItIan
dan banyak membnatu daIam keperIuan penyusunan skrIpsI InI.
IenuIIs menyadarI bahwa penuIIsan skrIpsI InI mash banyak
kekurangan dan keIemahan, waIaupun penuIIs teIah berusaha sebatas
kemampuan dan pengetahuan yang dImIIIkI guna mneyeIesaIkan skrIpsI InI.
OIeh karena Itu penuIIs mengharap krItIk dan saran guna menyempurnakan
skrIpsI InI.
AkhIr kata, penuIIs mengharapkan semoga skrIpsI InI dapat
memberIkan manIaat bagI pembaca dan semua pIhak.




GresIk, 08 IebruarI 008


PenuIs



5


























DA1TAB 1S1

IaIaman

IAIAMA j!!I. .
KATA IGATAI. I
AITAI S.. . III
ASTIAKS.. v

A . IAI!I!A
1.1. Iatar eIakang 1
1.. Iumusan MasaIah.. 4
1.. Tujuan IeneIItIan 4
1.4. ManIaat IeneIItIan.. 5

A . TjA!A I!STAKA
.1. IeneIItIan SebeIumnya 6
.. Iandasan TeorI 6
6

..1. IengertIan pasar modaI .. 6
... entuk Iasar ModaI.. 7
... nstrument Iasar ModaI 8
..4. IengertIan Saham. 8
..5. jenIs Saham..... 9
..6. IengertIan nvestasI.. .. 10
..7. jenIs nvestasI .. 10
..8. Tujuan nvestasI 1
..9. ManIaat nvestasI 1
..10 Iroses nvestasI... 1
..11. CAIM. 15
..11.1 IengertIan CAIM 15
..1. Iubungan IIsIko an Keuntungan aIam IIngkup
CAIM (CapItaI Assets IrIcIng ModeI) .. 16

A . MTO IITA
.1. IokasI IeneIItIan .. 0
.. IopuIasI dan SampeI.. .. 0
.. dentIIIkasI VarIabeI. 0
.4. jenIs dan Sumber ata 1
.5. TeknIk IengambIIan ata
.6. TeknIk AnaIIsIs ...................

A V. IASI IITA A TIIISTAS IASI
4.1. Gambaran !mum Obyek IeneIItIan.. 4
4.. AnaIIsIs ata 6


A V. KSMI!IA A SAIA
5.1. kesImpuIan 55
5.. saran. 55


AITAI I!STAKA.. 57









7































ABSTBAKS1

ANA11S1S PENEBAPAN CAP1TA1 ASSETS MODE1 PB1C1NG {CAPM)
SEBAGA1 DASAB PENGAMB11AN KEP1T1SAN 1NVESTAS1 SAHAM
PADA PEB1SAHAAN 1Q 45 D1 B1BSA E1EK 1NDONES1A, AkuntansI,
I-!MG, II!AI 008


IeneIItIan InI merupakan studI pada ursa Iek Surabaya, dengan
juduI AnaIIsIs Ienerapan CapItaI Assets ModeI IrIcIng (CAIM) SebagaI
asar IengambIIan Keputusan nvestasI Saham Iada Ierusahaan Iq 45 I
ursa Iek Surabaya.
8


Tujuan peneIItIan InI adaIah !ntuk mengetahuI nIIaI CAIM sebagaI
dasar pengambIIan keputusan InvestasI saham pada perusahaan I45 dI
ursa Iek Surabaya perIode 006.

AIat anaIIsIs yang dunakan daIam peneIItIan InI adaIah menggunakan
anaIIsIs CAIM merupakan modeI untuk menentukan harga suatu asset.
ModeI InI mendasarkan dIrI pada kondIsI equIIIbrIum. aIam keadaan
equIIIbrIum, tIngakat keuntungan yang dIIsyaratkan oIeh pemodaI suatu
saham akan dIpengaruhI oIeh rIsIko saham pasar tersebut.\

Dari hasil perhitungan analisis CAPM menunjukkan bahwa saham PT. TIMAH Tbk
dengan tingkat risiko sebesar 2.710838 dan tingkat pengembalian 2.710838 merupakan saham
dengan risiko paling tinggi namun juga memiliki tingkat pengembalian tertinggi pula. Saham ini
disukai investor risk lover, sedangkan untuk saham dengan tingkat risiko terendah dimiliki oleh
saham PT. TJIWI KIMIA Tbk dengan tingkat risiko -1.03806 dan tingkat pengembalian -
1.03806. saham disukai investor yang tidak menyukai saham yang berisiko.

















BAB 1
PENDAH111AN

9


1.1 1atar BeIakang
Manajemen keuangan merupakan manajemen terhadap IungI-IungsI
keuangan. IungsI-IungsI keuangan tersebut meIIputI bagaImana
memperoIeh dana (raIsIng oI Iund) dan bagaImana menggunakan dana
tersebut (aIIocatIon oI Iund). Manajer keuangan berkepentIngan dengan
penentuan jumIah aktIva yang Iayak darI InvestasI pada berbagaI aktIva dan
pemIIIhan sumber-sumber dana untuk membeIanjaI aktIva tersebut.
aIam mengambII keputusan-keputusan yang benar, manajer
keuangan perIu menentukan tujuan yang harus dIcapaI. Keputusan yang
benar adaIah keputusan yang akan membantu tujuan tersebut. Secara
normatIve tujuan keputusan keuangan adaIah unutk memaksImumkan nIIaI
perusahaan. IIaI perusahaan sendIrI meruapakan harga yang bersedIa
dIbayar oIeh caIon pembeII apabIIa perusahaan tersebut dIjuaI.
Keputusan-keputusan yang dIambII daIam manajemen keuangan
antara IaIn meIIputI keputusan InvestasI, keputusan pendanaan, dan
keputusan pembagIan Iaba.
Keputusan investasi akan tercermin pada sisi aktiva perusahaan. Dengan demikian akan
mempengaruhi struktur kekeyaan perusahaan, yaitu perbandingan antara aktiva lancar dengan
aktiva tetap. Sebaliknya keputusan pendanaan dan pembagian laba akan tercermin pada sisi
pasiva perusahaan.
nvestasI merupakan komItmen sejumIah dana dengan tujuan untuk
10

memperoIeh keuntungan dI masa yang akan datang. Iarapan keuntungan
dI masa datang merupakan kompensasI atas waktu dan rIsIko yang terkaIt
dengan InvestasI yang dIIakukan.
Tujuan darI berInvestasI antara IaIn mendapatkan kehIdupan yang
IebIh Iayak dI masa yang akan datang, mengurangI tekanan InIIasI dan
dorongan untuk menghemat pajak.
engan adanya dana InvestasI yang cukup dIharapkan dapat
menunjang keIancaran pembangunan yang teIah dIrencanakan, sehIngga
mencapaI hasII yang baIk. Sumber dana InvestasI sendIrI dIperoIeh darI
daIam negerI maupun Iuar negerI. Akan tetapI sumber darI Iuar negerI tIdak
mungkIn seIamanya dIandaIkan untuk pembangunan karena Itu dIperIukan
adanya usaha untuk mengerahkan dana InvestasI yang bersumber darI
daIam daIam negerI. ana tersebut saIah satunya dapat dIperoIeh darI
masyarakat. OIeh karena Itu Iembaga keuangan perbankan maupun non-
perbankan perIu dItuntut bekerja keras IagI untuk menIngkatkan
penerIakan dana masyarakat. Iembaga keuangan non-perbankan antara
IaIn terdIrI darI IeasIng, asuransI, dan pasar modaI. TersedIanya dana yang
dIperoIeh darI masyarakat saIah satunya dapat dIgunakan untuk memberI
bantuan dana bagI perusahaan yang membutuhkan modaI. agI perusahaan
yang membutuhakan modaI dapat memperoIeh dana tersebut darI bank.
TetapI pastI akan terdapat batas daIam menggunakan utang pada setIap
perusahaan. Iasar modaI dapat dIgunakan sebagaI aIternatIve
11

penghImpunan dana masyarakat yang nantInaya dapat dImanIaatkan
perusahaan unutk memnuhI kebutuhan dananya. Iasar modaI
memungkInkan perusahaan menerbItkan sekurItas yang berupa surat tanda
hutang atau dIkenaI dengan obIIgasI dan tanda kepemIIIkan yang dIkenaI
dengan saham. engan mengInvestasIkan keIebIhan dana yang mereka
mIIIkI, pemodaI mengharapkan akan memperoIeh ImbaIan darI penyerahan
tersebut beruapa penghasIIan dIvIdend an capItaI gaIns. arI pIhak yang
membutuhkan modaI, tersedIanya dan darI pIhak Iuar, memungkInkan
mereka meIakukan InvestasI tanpa harus menuggu tersedIanya dana darI
hasII operasI perusahaan. aIam proses InI dIharapkan akan terjadI
penIngkatan produksI, sehIngga akhIrnya secara keseIuruhan akan terjadI
penIngkatan kemakmuran.
Iasar modaI adaIah tempat pertemuan antara penawaran denagan
permIntaan surat berharga. I tempat InIIah para peIaku pasar yaItu
IndIvIdu-IndIvIdu atau badan usaha yang mempunyaI keIebIhan dana
meIakukan InvestasI daIam surat berharga yang dItawarkan oIeh
perusahaan. SebaIIknya dItempat Itu puIa perusahaan yang membutuhkan
dana menawarkan surat berharga dengan cara IIstIng terIebIh dahuIu pada
badan organIsasI dI pasar modaI sebagaI emIten.
SaIah satu bentuk pasar modaI adaIah ursa Iek. an dI ndonesIa
ada dua ursa Iek, saIah satunya adaIah ursa Iek Surabaya (S).
ursa Iek Surabaya dIbuka secara resmI pada tanggaI 16 junI 1989,
1

berdasarkan Surat Keputusan MenterI Keuangan o. 654/KMK.010/1989.
bursa Iek Surabaya dIdIrIkan dengan tujuan untuk mengembangkan pasar
modaI dan ekonomI dI wIIayah ndonesIa TImur.(ZZZEHVFRLG)
Selama tahun 2006, total nilai transaksi saham mengalami penurunan sebesar 5,69% dari
Rp. 5,2 triliun pada tahun 2005 menjadi Rp. 4,9 triliun pada akhir tahun 2006.
Ratarata nilai harian transaksi saham tahun 2006 sebesar Rp. 20,72 milyar atau turun
4,91% dari Rp. 21,7 milyar pada tahun 2005.
Sementara volume perdagangan saham 13,6 miliar saham, atau mengalami penurunan
sebesar 16,12% dibandingkan dengan tahun sebelumnya yang mencapai 16,2 miliar saham.
Ratarata volume harian saham tahun 2006 adalah sebesar 56,48 juta saham, turun
15,43% dari 66,79 juta saham pada tahun sebelumnya.
I 45 mencakupI 45 saham bIue chIp yang paIIng IIkuId dI ndonesIa.
ndeks yang memperhItungkan nIIaI InI menawarkan Iee transaksI yang
paIIng rendah dan dapat dIjadIkan aIat IIndung nIIaI pada transaksI dI pasar
saham ndonesIa. Iada akhIr tahun 006, ndeks I-45 naIk 0,684 poIn
(0,17) pada IeveI 9,1.
aIam berInvestasI setIap IndIvIdu akan seIaIu berusaha memIIIkI
InvestasI yang aman. an haI InI memerIukan satu anaIIsIs yang cermat,
teIItI dan dIdukung dengan data-data yang akurat. TeknIk yang benar daIam
anaIIsIs akan mengurangI rIsIko daIam berInvestasI. SehIngga modaI yang
dIInvestasIkan dIharapkan akan menghasIIkan keuntungan yang maksImaI
dan aman. jIka terdapat rIsIko dIharapkan rIsIkonya IebIh kecII
1

dIbandIngkan denagan kemungkInan keuntungan yang dapat dIraIh. !ntuk
Itu para Investor dapat menggunakan modeI keseImbangan, yang saIah
satunya adaIah CapItaI Assets IrIcIng ModeI. CapItaI Assets IrIcIng ModeI
merupakan teorI yang menjeIaskan hubungan antara tIngkat rIsIko dengan
tIngkat pengembaIIan yang dIgambarkan daIam SecurIty Market IIne yang
menerangkan bahwa tIngkat keuntunagan yang dIharapkan dItentukan oIeh
besarnya rIsIko sIstematIk (F) atau merupakan kepekaan tIngkat
keuntungan terhadap perubahan-perubahan pasar.

1.2 Bumusan MasaIah
Seberapa besar nIIaI CAIM sebagaI dasar pengambIIan keputusan
InvestasI saham pada perusahaan I45 dI ursa Iek Surabaya perIode
006?

1.3 Tu]uan PeneItan
!ntuk mengetahuI nIIaI CAIM sebagaI dasar pengambIIan keputusan
InvestasI saham pada perusahaan I45 dI ursa Iek Surabaya perIode
006.



1.4 Manfaat PeneItan
14

1. agI mIten . sebagaI bahan pertImbangan daIam rangka
pengambIIan keputusan InvestasI saham dI pasar modaI.
. agI nvestor . dapat membantu memberIkan gambaran tentang
saham-saham mana yang menguntungkan dengan rIsIko yang rendah.
. IeneIItI seIanjutnya . dapat membantu memberIkan bahan
perbandIngan untuk peneIItIan seIanjutnya.
















15

BAB 11
T1NjA1AN P1STAKA

2.1. PeneItan SebeIumnya
IeneIItIan mengenaI hubungan rIsIko dengan tIngkat
keuntungan saham pada perusahaan yang terdaItar dI S pernah
dIIakukan. Iantaranya pernah dIIakukan oIeh IerI Iustanto (1999-000),
yang dIIakukan pada dua perusahaan yang masIh terdaItar dI S ,
menunjukkan bahwa tIngkat pengembaIIan saham dapat dItetukan dengan
menggunakan anaIIsIs CapItaI Assets IrIcIng ModeI. IeneIItIan
menggunakan data-data yaItu ndeks Iarga Saham Gabungan, suku bunga
ank ndonesIa, harga saham IndIvIduaI pada tahun januarI 1999 sampaI
dengan esember 000.
IeneIItIan yang dIIakukan oIeh AjI Iurnomo (000) yang dIIakukan
pada 10 perusahaan yang masIh terdaItar dI S, yang menunjukkan bahwa
pengambIIan keputusan InvestasI saham dI perusahaan go pubIIc dapat
dIIakukan dengan menggunakan anaIIsIs CAIM . dengan menggunakan
data-data yaItu ndeks Iarga Saham Gabungan, harga saham IndIvIduaI,
dengan suku bunga ank ndonesIa pada perIode januarI sampaI dengan
esember 000.
arI peneIItIan sebeIumnya dapat dIsImpuIkan terdapat persamaan
yaItu hubungan antara rIsIko dengan tIngkat keuntungan daIam
16

pengambIIan keputusan berInvestasI dapat dIIakukan dengan menggunakan
anaIIsIs CAIM. Sedangkan perbedaannya adaIah data yang dIambII pada
tahun yang berbeda dan pada perusahaan yang berbeda puIa.
2.2 1andasan Teor
2.2.1 Pengertan Pasar ModaI
Iasar modaI sebagaI tempat penyedIaan dana bagI perusahaan yang
IngIn meIakukan InvestasI tanpa harus menuggu tersedIanya dana darI hasII
operasI perusahaan, dan sebagaI tempat bagI perusahaan yang IngIn
mengInvestasIkan keIebIhan dan yang mereka mIIIkI.
erIkut InI beberapa pendapat tentang pasar modaI .
Suad Iusnan (001 , ) mendeIInIsIkan pasar modaI.
SebagaI pasar untuk berbagaI Instrument keuangan (atau sekurItas)
jangka panjang yang bIsa dIperjuaIbeIIkan baIk daIam bentuk hutang
ataupun modaI sendIrI.
Iasar modaI menurut jogIyanto I.M. (000 , 11) .
Iasar modaI merupakan sarana perusahaan untuk menIngkatkan
kebutuhan dana jangka panjang dengan menjuaI saham atau mengeIuarkan
obIIgasI.
Ieranan pasar modaI sebagaI sarana untuk menyedIakan dana bagI
pIhak yang memrIIkan dana dan bagI pIhak yang menyedIakan dana,
mereka menyedIakan dana tanpa harus terIIbat Iangsung daIam
kepemIIIkan aktIva rIII yang dIperIukan untuk InvestasI tersebut.
17


2.2.2 Bentuk Pasar ModaI
Menurut SrI Iandaru YuIIatI (1996 , 6), bentuk pasar modaI dIbagI
menjadI dua jenIs yaItu .
a. Iasar Sekunder (3ULPDU\0DUNHW)
merupakan tempat penjuaIan sekurItas-sekurItas baru.
b. Iasar Sekunder (6HFRQGDU\0DUNHW)
meruapakan tempat penjuaIan atau pembeIIan sekurutas yang
teIah beredar.
Menurut jogIyanto (000 , 15), bentuk pasar modaI IaInnya adaIah .
a. Iasar KetIga (7KLUG0DUNHW
Merupakan pasar perdagangan surat berharga pada saat pasar kedua
tutup. Iasar InI dIjaIankan oIeh broker yang mempertemukan
pembaeII dan penjuaI pada saat pasar kedua tutup.
b. Iasar Keempat ()RXUWK0DUNHW)
Merupakan pasar modaI yang dIIakukan dIantara InstItusI
berkapasItas besar untuk menghIndarI komIsI untuk broker. Iasar InI
umumnya menggunakan jarIngan komunIkasI untuk
memperdagangkan saham daIam jumIah bIok yang besar.

2.2.3 1nstrumen Pasar ModaI
Menurut SunarIyah (000 , 0), Instrument pasar modaI adaIah
18

sebagaI berIkut.
a. Saham
AdaIah penyertaan modaI daIam pemIIIkan suatu perseroan
terbatas (IT) atau yang bIasa dIsebut dengan emIten. IemIIIk
saham yaItu merupakan pemIIIk sebagIan darI perusahaan
tersebut.
b. ObIIgasI
Merupakan surat pengakuan utang atas pInjaman yang dIterIma
oIeh perusahan penerbIt obIIgasI darI masyarakat. jangka waktu
obIIgasI teIah dItetapkan daIam perjanjIan. ObIIgasI InI dapat
dIterbItkan baIk oIeh adan !saha MIIIk egara (!M),
swasta, pemerIntah pusat atau daerah (IM).

2.2.4 Pengertan Saham
Saham merupakan Instrument darI pasar modaI, berIkut InI beberapa
pendapat mengenaI saham.
Menurut SawIdjI WIdoatmojo (1996 , 4), saham merupakan tanda
penyertaan modaI atau pemIIIhan seorang atau badan daIam suatu
perusahaan.
Menurut ZakI arIdwan (1998 , 9), Saham adaIah setoran darI
pemIIIk dan sebagaI buktI setoran yang dIkeIuarkan sebagaI tanda buktI
pemIIIkan yang dIserahkan pada pIhak-pIhak yang menyetor modaI.
19

Sedangkan saham menurut ambang IIyanto (1998 , 164), Saham
adaIah pasar daIam pengertIan abstrak yang mempertemukan caIon
pemodaI (Investor) dengan perusahaan yang menerbItkan surat berharga
yang membutuhkan dana jangka panjang.
arI beberapa pendapat dIatas, saham meruapakan buktI kepemIIIkan
yang dIberIkan pada penyetoran modaI yang dIkeIuarkan oIeh suatu
perseroan.

2.2.5 jens Saham
jenIs saham dapat dIbagI menjadI tIga macam, antara IaIn .
a. Saham Iasa
Saham bIasa adaIah saham yang tIdak memperoIeh hak IstImewa.
b. Saham IreIeren
Saham IreIeren mempunyaI hak-hak prIorItas IebIh darI saham bIasa.
Iak-hak prIorItas darI saham preIeren yaItu hak atas dIvIden yang
tetap dan han terhadap aktIva jIka terjadI IIkuIdasI.
c. Saham Treasury
Saham mIIIk perusahaan yang sudah dIkeIuarkan dan beredar yang
kemudIan dIbeII kembaII oIeh perusahaan untuk dIsImpan sebagaI
treasury yang nantInya dapat dIjuaI kembaII.

2.2.6 Pengertan 1nvestas
0

nvestasI dapat dIIakukan pada aktIva rIII maupun aktIva IInancIaI.
erIkut InI beberapa pendapat tentang pengertIan InvestasI.
Menurut rs. AbduI IaIIm (005 , 4), nvestasI pada hakekatnya
merupakan penempatan sejumIah dana pada saat InI dengan harapan untuk
memperoIeh keuntungan dI masa mendatang.
nvestasI menurut jogIyanto (000 , 5), nvestasI adaIah penundaan
konsumsI sekarang untuk dIgunakan dI daIam produksI yang eIIsIen seIama
perIode waktu yang tertentu.
arI uraIan dIatas dapat dIsImpuIkan InvestasI meruapakan
pengaIokasIan dana pada saat InI, yang dIIakukan oIeh Investor dengan
harapan untuk memperoIeh keuntungan dI masa yang akan datang.

2.2.7 jens 1nvestas
erIkut InI jenIs InvestasI menurut jogIyanto (000 , 7)
1. nvestasI Iangsung
Merupakan InvestasI Iangsung dapat dIIakukan dengan membeII
aktIva keuangan yang dapat dIperjuaIbeIIkan dI pasar uang (money
market), pasar modaI (capItaI market), atau dI pasar turunan
(dIrevatIve market), InvestasI Iangsung juga dapat dIIakukan dengan
membeII aktIva keuangan yang tIdak dapat dIperjuaIbeIIkan.
1) nvestasI Iangsung yang tIdak dapat dIperjuaIbeIIkan
a) Tabungan
1

b) eposIto
) nvestasI Iangsung dapat dIperjuaIbeIIkan
a) nvestasI Iangsung dI pasar uang
1. T-bIII
. eposIto yang dapat dInegosIasIkan
b) nvestasI Iangsung dI pasar modaI
1. Surat-surat berharga pendapatan tetap (IIxed-Income
securItIes)
a. T-bond
b. IederaI agency securItIes
c. MoncIpaI bond
d. Corporate bond
e. ConvertIbIe bond
. Saham-saham (equIty securItIes)
a. Saham preIeren
b. Saham bIasa
c) nvestasI Iangsung dI pasar turunan
a. OpsI
b. Warrant
c. OpsI put
d. OpsI caII
e. Iutures contract


. nvestasI tIdak Iangsung
Merupakan InvestasI yang dIIakukan dengan membeII surat-surat
berharga darI perusahaan InvestasI. Ierusahaan InvestasI adaIah
perusahaan yang menyedIakan jasa keuangan dengan cara menjuaI
sahamnya ke pubIIc dengan menggunakan cana yang dIperoIeh untuk
dIInvestasIkan ke adaIam portoIoIIonya.
2.2.8 Tu]uan 1nvestas
Tujuan InvestasI menurut KamaruddIn Akhmad (1996 , ), adaIah .
1. !ntuk mendapatkan kehIdupan yang IebIh Iayak dI masa yang akan
datang. ahwa Investor dI daIam meIakukan kegIatan penanaman
modaI atau kegIatan InvestasI seIaIu mempunyaI satu tujuan, yaItu
untuk memperoIeh keuntungan yang akan menIngkatkan
pendapatan yang bertujuan untuk tekanan InIIasI.
. MengurangI tekanan InIIasI.
engan meIakukan kegIatan InvestasI daIam perusahaan tentunya
seseorang dapat menghIndarkan kekayaan yang dImIIIkInya tIdak
merosot nIIaInya.
. orongan untuk menghemat pajak.
anyak egara dI dunIa sepertI ndonesIa, pIhak pemerIntah
meIakukan kebIjaksanaan daIam haI InI tax hoIIday untuk menarIk
adanya Investor meIakukan InvestasI pada bIdang usaha tertentu.
2.2.9 Manfaat 1nvestas


manIaat darI InvestasI saham yang dapat dIperoIeh Investor meIaIuI
kepemIIIkan saham adaIah .
1. IvIden adaIah pembagIan keuntungan perusahaan kepada
pemegang saham, sejumIah saham yang dIpegang oIeh masIng-
masIng pemIIIk.
. CapItaI GaIn, merupakan seIIsIh antara harga juaI dengan harga
beII atau dapat dIsebut seIIsIh kenaIkan kurs. CapItaI GaIn terjadI
bIIa pemIIIk saham atau Investor menjuaI sahamnya dengan kurs
yang IebIh dIsbandIng dengan kurs pada waktu membeII.

2.2.10 Proses 1nvestas
Iroses InvestasI menunjukkan bagaImana seharusnya seorang
Investor membuat keputusan InvestasI pada eIek-eIek yang dapat
dIpasarkan, dan kapan dIIakukan. !ntuk Itu dIperIukan tahapan sebagaI
berIkut .
1. Menentukan tujuan InvestasI
Ada tIga haI yang perIu dIpertImbangkan daIam tahap InI, yaItu.
a) TIngkat pengembaIIan yang dIharapkan (expected rate oI return),
b) TIngkat rIsIko (rate oI rIsk)
c) KetersedIaan jumIah dana yang akan dIInvestasIkan.
ApabIIa dana cukup tersedIa, maka Investor mengIngInkan pengembaIIan
yang maksImaI dengan rIsIko tertentu. !mumnya hubungan antara rIsIko
4

dan tIngkat pengembaIIan yang dIharapkan bersIIat IInIer, artInya
semakIn tInggI tIngkat rIsIko, maka semakIn tInggI puIa tIngkat
pengembaIIan yang dIharapkan.
. MeIakukan anaIIsIs
ada dua pendekatan yang dapat dIgunakan, yaItu .
a. Iendekatan IundamentaI
Iendekatan InI dIdasarkan pada InIormasI yang dIterbItkan oIeh
emIten maupun oIeh admInIstrator bursa eIek. AnaIIsIs InI dImuIaI darI
sIkIus usaha perusahaan secara umum, seIanjutnya ke sector
IndustrInya, akhIrnya dIIakukan evaIuasI terhadap kInerjanya dan
saham yang dIterbItkannya.


b. Iendekatan teknIkaI
Iendekatan InI dIdasarkan pada data (perubahan) harga saham dI
masa IaIu sebagaI upaya untuk memperkIrakan harga saham dI masa
mendatang. engan anaIIsIs InI para anaIIsIs memperkIrakan
pergeseran penawaran (suppIy) dan permIntaan (demand) daIam
jangka pendek, serta mereka berusaha untuk cenderung mengabaIkan
rIsIko dan pertumbuhan Iaba daIam menentukan barometer darI
penawaran dan permIntaan.
. Membentuk portoIoIIo
5

aIam tahap InI dIIakukan IdentIIIkasI terhadap eIek-eIek mana yang
akan dIpIIIh dan berapa proporsI dana yang akan dIInvestasIkan pada
masIng-masIng eIek tersebut. Iek yang dIpIIIh daIam rangka
pembentukan portoIoIIo adaIah eIek-eIek yang mempunyaI koeIIsIen
kereIasI negatIve (mempunyaI hubungan berIawanan)haI InI dIIakukan
karena dapat menurunkan rIsIko.
4. MengevaIuasI kInerja portoIoIIo
aIam tahap InI dIIakukan evaIuasI atas kInerja portoIoIIo yang teIah
dIbentuk, baIk terhadap tIngkat pengembaIIan yang dIharapkan maupun
terhadap tIngkat rIsIko yang dItanggung.
5. MerevIsI kInerja portoIoIIo
Tahap InI meruapkan tIndak Ianjut darI tahap evaIuasI kInerja portoIoIIo.
arI hasII evaIuasI InIIah seIanjutnya dIIakukan revIsI (perubahan)
terhadap eIek-eIek yang membentuk portoIoIIo tersebut jIka dIrasa
bahwa komposIsI portoIoIIo yang sudah dIbentuk tIdak sesuaI dengan
tujuan InvestasI, mIsaInya tIngkat pengembaIIannya IebIh rendah darI
yang dIIsyaratkan.


2.2.11 CAPM {CaptaI Assets Prcng ModeI)
2.2.11.1 Pengertan CaptaI Assets Prcng ModeI
erIkut InI beberapa pendapat tentang CAIM.
6

Menurut Suad Iusnan (001.159) yaItu CapItaI Assets IrIcIng ModeI
merupakan modeI untuk menentukan harga suatu asset. ModeI InI
mendasarkan dIrI pada kondIsI equIIIbrIum. aIam keadaan equIIIbrIum,
tIngakat keuntungan yang dIIsyaratkan oIeh pemodaI suatu saham akan
dIpengaruhI oIeh rIsIko saham pasar tersebut.
Menurut rs. AbduI IaIIm (005 , 74), ModeI penentuan harga asset
modaI atau yang popuIer dIsebut sebagaI CapItaI Assets IrIcIng ModeI
(CAIM) merupakan modeI untuk menentukan harga suatu asset pada
kondIsI ekuIIIbrIum.
CAIM memberIkan Iandasan InteIektuaI bagI beberapa praktek
sekarang InI daIam IndustrI InvestasI. SaIah satu IndIkatornya adaIah
beberapa Investor atau Iembaga keuangan mencoba menghItung dan
menaksIr beta darI saham-saham yang dIpergunakan dI suatu bursa.

2.2.11.2 Asums-Asums CAPM
Ienggunaan CAIM InI dIdasarI asumsI yang cenderung kurang
reaIIstIs. MeskIpun demIkIan, harap dIsadarI bahwa pengujIan akhIr darI
suatu modeI bukanIah pada reaIIsItIs tIdaknya asumsI yang dIgunakan,
namun terIetak pada bagaImana kemampuan modeIa Itu menjeIaskan
reaIItas. AsumsI-asumsI CAIM yang dIpergunakan .
1. TIdak ada bIaya transaksI. engan demIkIan pemodaI bIsa membeII atau
menjuaI sekurItas tanpa menanggung bIaya transaksI.
7

. nvestasI dapat dIpecah-pecah (dIversIIIkasI). ArtInya, pemodaI bIsa
meIakukan InvestasI sekecII apapun setIap jenIs sekurItas.
. TIdak ada pajak penghasIIan.
4. nvestor secara IndIvIduaI tIdak bIsa menentukan harga.
5. IertImbangan Investor adaIah nIIaI yang dIharapkan (expected vaIue).
6. nvestor dapat meIakukan short saIes.
7. nvestor dapat memInjam dan memInjamkan pada tIngkat bunga yang
sama.
8. nvestor memIIIkI pengharapan yang homogen.
9. Semua asset dapat dIperjuaIbeIIkan.

2.2.12 Hubungan Bsko dan Keuntungan daIam 1ngkup CaptaI
Assets Prcng ModeI
Ieturn ekspektasI dan rIsIko mempunyaI hubungan yang posItII.
SemakIn besar rIsIko suatu sekurItas, semakIn besar return yang
dIharapkan. SebaIIknya juga, semakIn kecII return yang dIharapkan,
semakIn kecII rIsIko yang dItanggung. Iubungan posItII InI hanya berIaku
untuk ekspektasI yaItu return yang dIharapkan akan dIperoIeh oIeh Investor
dI masa mendatang.
aIam CapItaI Assets IrIcIng ModeI (CAIM) terdapat dua modeI yang
dapat dIgunakan untuk menggambarkan rIsIko dan tIngkat keuntungan
yang dIharapkan darI suatu InvestasI, yaItu .
8

a. GarIs Iasar ModaI (CapItaI Market IIne = CMI)
keadaan ekuIIIbrIum pasar yang menyangkut return ekspektasI dan
rIsIko dapat dIgambarkan oIeh garIs pasar modaI atau capItaI market
IIne.




Gambar .1
GarIs Iasar ModaI (CapItaI Market IIne = CMI)
(IV)



WV
M GarIs Iasar ModaI
IremI IIsIko =
(Im)-II
IIsIko IortoIoIIo
Iasar
II
(Im)
Wm
9

Sumber . jogIyanto (1998 , 5)



Keadaan ekuIIIbrIum pasar yang menyangkut return ekspektasI dan
rIsIko dapat dIgambarkan oIeh garIs pasar modaI atau capItaI market IIne.
eberapa haI yang perIu dIperhatIkan untuk garIs pasar modaI adaIah
sebagaI berIkut.
1. GarIs pasar modaI hanya terdIrI darI portoIoIIo eIIsIsen yang berIsI
dengan aktIva bebas rIsIko, portoIoIIo pasar M atau portoIoIIo
kombInasI darI keduanya.
. Karena asumsI ekuIIIbrIum pasar, garIs pasar modaI harus mempunyaI
sIope posItII menIngkat atau dengan kata IaIn (Im) harus IebIh besar
darI II. Karena rIsIko terkecII adaIah noI (bebas rIsIko) dan tIdak ada
rIsIko yang negatII. jIka (Im) IebIh kecII darI II berartI rIsIko untuk
(Im) adaIah negatIve untuk return hIstorIs.
b. GarIs Iasar SekurItas (SecurIty Market IIne = SMI)
GarIs pasar sekurItas merupakan penggambaran secara graIIs darI
modeI CAIM. Imana garIs pasar sekurItas menunjukkan tradeoII abtara
rIsIko dan return ekspektasI untuk sekurItas IndIvIduaI. !ntuk sekurutas
IndIvIduaI tambahan return ekspektasI dIakIbatkan oIeh tambahan rIsIko.
SekurItas IndIvIduaI yang dIukur dengan beta (F). eta (F) dIgunakan
0

untuk menetukan besarnya tambahan return ekspektasI darI sekurItas
IndIvIduaI, dengan argumentasI bahwa untuk portoIoIIo yang
dIdIversIIIkasIkan dengan sempurna.

engan mengasumsIkan garIs pasar modaI adaIah garIs IInIer, maka
persamaan darI garIs IInIer InI dapat dIbentuk dengan Intercept sebesar (II)
dan sIope sebesar {{(Im)-II)}/ Fm. Karena (Fm = 1), maka sIope darI
garIs pasar sekurItas adaIah sebesar {{(Im)-II)}. Iersamaan garIs pasar
sekurItas ke-I dapat dItuIIskan sebagaI berIkut .
(II) = II + FI { (Im) II}

Imana .
(II) = return ekspektasI darI sekurItas ke-I
II = tIngkat bunga bebas rIsIko
FI = tIngkat rIsIko masIng-masIng saham emIten
(Im) = return ekspektasI darI Indeks pasar
Iersamaan tersebut dIsebut CapItaI Assets IrIcIng ModeI. Iersamaan
tersebut menentukan return ekspektasI darI suatu portoIoIIo atau sebuah
sekurItas IndIvIdu. engan cara menjumIahkan tIngkat keuntungan bebas
rIsIko (II) dItambah dengan premI rIsIko (Im-II) FI.


1

Gambar .
GarIs Iasar SekurItas (SecurIty Market IIne = SMI)
(IV)

Sumber . Suad Iusnan (199.9)





BAB 111
METODE PENE11T1AN

M
GarIs Iasar SekurItas
(GIS) (GIM)

F
(Im)
II



3.1. 1okas PeneItan
IeneIItIan InI dIIakukan dI pusat reIerensI pasar modaI (IIIM) yang
berIokasI dI jaIan pemuda no.7-1 Surabaya 6071.

3.2. PopuIas dan SampeI
3.2.1. PopuIas
IopuIasI peneIItIan InI adaIah perusahaan-perusahaan yang tergabung
daIam perusahaan I 45 dI ursa Iek Surabaya.
3.2.2. SampeI
SampeI daIam peneIItIan InI adaIah saham 45 perusahaan yang
tergabung daIam I 45 perIode 006.

3.3. 1dentfkas dan Defns OperasonaI VarabeI
VarIabeI operasIonaI yang dapat dIgunakan daIam peneIItIan InI adaIah
sebagaI berIkut .
1. TIngkat IengemabaIIan Saham
yaItu tIngkat keuntungan yang dIperoIeh darI capItaI gaIn atau Ioss
yang dIharapkan oIeh perusahaan pada perIode tertentu. TIngkat
pengembaIIan saham dIasumsIkan dengan varIabIe Y yang dIhItung dengan
membandIngkan harga saham perIode sekarang (I
t
) dIkurangI harga saham
perIode IaIu (I
t-1
) dIbagI dengan harga saham perIode IaIu (I
t-1
).



. TIngkat Keuntungan Iasar
yaItu besarnya tIongkat keuntungan yang dIharapkan darI portoIoIIo
saham tersebut. TIngkat keuntungan saham dIasumsIkan dengan varIabIe
(x) yang dIhItung dengan membandIngkan ndeks Iarga Saham Gabungan
perIode akhIr (ISG
t
) dIkurangI ndeks Iarga Saham Gabungan perIode
awaI (ISG
t-1
) dIbagI ndeks Iarga Saham Gabungan perIode awaI (ISG
t-
1
).

3.4. jens dan Sumber Data
3.4.1. jens Data
jenIs data yang dIgunakan adaIah data sekunder, data tersebut teIah
dIoIah dan dIsajIkan oIeh pIhak IaIn yang berupa .
ndeks Iarga Saham ndIvIduaI
ndeks Iarga Saham Gabungan
Suku unga ebas IIsIko
Serta data IaIn yang berhubungan dengan peneIItIan

3.4.2. Sumber Data
ata dIdapatkan darI Iusat IeIerensI Iasar ModaI (IIIM) dengan
mengutIp dokumen perusahaan I45 yang tercatat dI ursa Iek Surabaya
dan Internet dengan mengutIp data-data keuangan dan data IaIn yang
4

dIbutuhkan.


3.5. Teknk PengambIan Data
TeknIk pengumpuIan data yang dIgunakan adaIah okumentasI yaItu
mengumpuIkan data-data yang reIevan dengan cara mengadakan peneIItIan
buktI dengan mencatat data darI dokumen yang berkaItan dengan obyek
peneIItIan.

3.6. Teknk AnaIss
!ntuk manganaIIsIs permasaIahan dIIakukan tahap-tahap sebagaI
berIkut .
1. !ntuk menentukan tIngkat pengembaIIan saham, menggunakan
rumus .
II = I
t
- I
t-1

__________
I
t-1
Imana .
II = TIngkat IengembaIIan Saham
I
t
= Iarga Saham Iada IerIode Sekarang
I
t-1
= Iarga aham pada perIode IaIu
. Menentukan tIngkat keuntungan pasar, menggunakan rumus .
5


ISG
t
- ISG
t-1

Im =
ISG
t-1

Imana .
Im = TIngkat keuntungan pasar (return market)
ISG
t
= ndeks Iarga Saham Gabungan IerIode akhIr
ISG
t-1
= ndeks Iarga Saham Gabungan IerIode awaI
. Menentukan besarnya tIngkat rIsIko masIng-masIng saham dengan
rumus .
n.xy (x).(y)
F =
n.x

(x)



dImana .
FI = koeIIsIen beta
n = jumIah observasI
x = tIngkat keuntungan pasar
y = tIngkat keuntungan saham

4. Isusun nIIaI eta (F) untuk mencarI rata-rata rIsIko
5. MenghItung hasII peroIehan atau tIngkat keuntungan yang
dIharapkan darI saham-saham IndIvIdu, dengan rumus .
6

(II) = II + {(FI (Im II))}

dImana .
(II) = tIngkat hasII pengembaIIan yang dIharapkan atas
saham
II = tIngkat bunga bebas rIsIko
FI = tIngkat rIsIko masIng-masIng saham
Im = tIngkat hasII keuntungan pasar
6. Isusun (II) untuk mencarI rata-rata tIngkat keuntungan pasar
7. Membuat graIIk yang menunjukkan tIngkat keuntungan daIam CAIM
yaItu sumbu X menunjukkan eta dan sumbu Y menunjukkan return
saham.



BAB 1V

HAS11 PENE11T1AN DAN 1NTEBPBESTAS1 HAS11


4.1. Gambaran !mum Obyek IeneIItIan
4.1.1 Sejarah ursa Iek Surabaya
PT. Bursa Efek Surabaya secara resmi beroperasi muai tanggal 16 juni 1989 dan
merupakan bursa efek swasta pertama di Indonesia. Setelah hamper 12 tahun pemerintah
mengaktifkan kembali PT. Bursa Efek Jakarta (10 Agustus 1977).
Pada awalnya PT. Bursa Efek Surabaya didirikan hanya untuk memenuhi kebutuhan atau
7

kepentingan dari sekelompok masyarakat pemilik efek. Namun, dalam era pembangunan
dewasa ini khususnya pada awal periode pembangunan lima tahun ke lima (pelita V)
pemerintah telah bertekad untuk mengarahkan segala dana daya semaksimal mungkin guna
mencapai sasaran pertumbuhan ekonomi rata-rata 5% per tahun.
PT. Bursa Efek Surabaya merupakan suatu badan hokum yang berbentuk perseroan
terbatas (PT) yang didirikan pada tanggal 30 Maret 1989 berdasarkan akta No. 73 dari Kartini
Mulyadi, SH. Notaris di Jakarta dan telah disahkan oleh Menteri Kehakiman Republik
Indonesia dengan surat keputusan No. C2/5101.H7.01.01 TH. 89 tanggal 12 Juni 1989.
Anggaran Dasar Perseroan telah mengalami perubahan sebagaimana termuat dalam akta
Notaris Kartini Mulyadi, SH. No. 4 tanggal 2 juni 1989 dan telah disetujuipula oleh Menteri
Kehakiman Republik Indonesia. Ijin usaha penyelenggaraan PT. Bursa Efek Surabaya termasuk
relative masih muda, sehingga suatau hal yang wajar apabila selama empat terakhir harus diakui
bahwa PT. Bursa Efek Surabaya selalu berada di bawah baying-bayang Bursa Efek Jakarta,
sekedar sebagai bursa cadangan.
Realita ini dapat dpahami, karena Jakarta merupakan pusat pemerintah, ekonomi,
perdgangan, keuangan, dan selain itu PT. ursa Efek Jakarta lebih tua hamper 12 tahun. Alas an
ini bukan berarti PT. Bursa Efek Surabaya harus dapat menciptakan pasar sendiri.
Kondisi tersebut menunjukkan persaingan yang tidak dapat dihindari diantara kedua
bursa yang dimiliki Indonesia. Persaingan semakin menajam ketika PT. Bursa Efek Jakarta
melakukan swastanisasi pda tahun 1992. Akibatnya, system automatic cross liting (pencatatan
saham silang secara otomatis) dicabut. Sebagai jawaban atas tantangan tersebut,
makamanajemen PT. Bursa Efek Surabaya berusaha melakukan berbagai terobosan guna
8

menggairahkan perdagangan sahamnya, diantaranya dengan fasilitas long distance trading
(system perdagangan jarak jauh), komputerisasai dan berbagai kemudahan lainnya.
Namun setelah pihak PT. Bursa Efek Jakarta juga membenahi perangkat kerasnya denga
computer pada tahun 1995, PT. Byrsa Efek Surabaya pun berusaha keras untuk mencari kiat-
kiat lain agar dapat bersaing. Kemudian PT. Bursa Efek Surabaya mulai tahun 1994 melakukan
upaya guna meningkatkan aktifitas opersinya.
Selain itu, PT. Bursa Efek Surabaya juga melakukan penyertaan pada PT. Pemeringkat
Efek Indonesia (PERINDO) sebesar Rp. 200 juta dan masuk dalam kliring dan penyelesaian
rtansaksi yang diselesaikan oleh PT. Kliring Deposit Efek Indonesia.
4.1.. ndeks I 45
Iada 4 IebruarI 1997 j akan memperkenaIkan perhItungan Indeks
saham yang baru yaItu Indeks I 45 untuk meIengkapI perhItungan Indeks
saham yang sudah ada yaItu Indeks harga saham gabungan (ISG) dan
Indeks sektoraI masIng-masIng IndustrI.
IengenaIan Indeks I 45 adaIah untuk merekam saham yang benar-
benar berpengaruh dI pasar. Ianya 45 saham terpIIIh yang dapat mewakIII
pasar baIk darI segI IIkuIdItas maupun kapItaIIsasI pasar.
Saat InI I 45 dIkenaI sebagaI benchmark saham-saham bIue-chIp dI
pasar saham IndonesIa. SebagIan besar saham-saham yang menjadI
pembentuk I 45 adaIah IndustrI yang cukup banyak dImIIIkI Investor baIk
oIeh IndIvIdu maupun InstItusI. Itengah perkembangan yang cepat dI pasar
modaI IndonesIa, Indeks I 45 dapat menjadI aIat yang cukup eIektII daIam
9

rangka meIakukan trackIng secara keseIuruhan darI pasar saham IndonesIa.

4.. AAISS ATA
4..1. ata Yang erkaItan engan AnaIIsIs CapItaI Assets IrIcIng ModeI
(CAIM)
4..1.1. Iaporan Iarga Saham uIanan
!ntuk meIakukan anaIIsIs CapItaI Assets IrIcIng ModeI (CAIM),
Iaporan harga saham buIanan dIgunakan untuk menentukan suatu tIngkat
keuntungan sekurItas.
Iaporan harga saham buIanan perIode januarI 006 sampaI dengan
esember 006 ada pada IampIran 1.
4.1.1.. Iaporan ndeks Iarga Saham Gabungan (ISG) uIanan
perkembangan kegIatan pasar modaI dapat dIIIhat darI ISG yang
mencermInkan IIuktuasI harga saham. ata ISG dIjadIkan sebagaI dasar
untuk mencarI tIngkat kenaIkan Indeks pasar. Adapun data ISG darI buIan
januarI 006 sampaI dengan esember 006 dIsajIkan dI bawah InI .



TAI 4.1
KS IAIGA SAIAM GA!GA !IAA
IIO jA!AI 006 SMI 006
40

!IA ISG
jA!AI
006
1.,
II!AI 1.0,66
MAIT 1.,97
AIII 1.464,41
M 1.0,00
j! 1.10,6
j!I 1.51,65
AG!ST!S 1.41,6
SITMI 1.54,61
OKTOI 1.58,6
OIMI 1.718,96
SMI 1.805,5
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

4.1.1.. Iaporan TIngkat unga SertIIIkat ank ndonesIa (S) erjangka
Satu uIanan Iada ank ndonesIa
aIam rangka pendekatan CapItaI Assets IrIcIng ModeI, dIsampIng
varIabIe beta () sebagaI penentu tIngkat pengembaIIan saham, Investor
juga akan menetapkan tIngkat keuntungan bebas rIsIko (II) sebagaI ukuran
tIngkat pengembaIIan mInImum saat rIsIko beta () bernIIaI 0.
41

TIngkat keuntungan bebas rIsIko dIhIyung berdasarkan rata-rata
tIngkat bunga SertIIIkat ank ndonesIa (S) berjangka satu buIanan yang
berIaku pada ank ndonesIa () perIode januarI 006 sampaI dengan
desember 006.
TabeI 4.
AITAI TGKAT S
IIO jA!AI 006 SMI 006
!IA !GA S () IerbuIan
januarI 006 1,74
IebruarI 1,74
Maret 1,7
AprII 1,74
MeI 1,50
junI 1,50
juII 1,5
Agustus 11,75
September 11,5
Oktober 10,75
opember 10,5
esember 9,75
jumIah 141,95
4

Iata-Iata 11,8
6XPEHUZZZELJRLG


4.. IASI AAISS ATA
4..1. AAISS VAIAI OIIASOAI
1. TIngkat pengembaIIan (rate oI return)
menghItung tIngkat pengembaIIan (rate oI return) darI masIng-masIng
saham perusahaan adaIah keuntungan yang dIperoIeh darI capItaI gaIn/Ioss
yang dIharapkan oIeh perusahaan pada perIode tertentu. ata yang
dIgunakan untuk meIakukan perhItungan tIngkat yang dIharapkan darI
masIng-masIng saham adaIah data harga saham IndIvIduaI perusahaan yang
terjadI pada awaI buIan yang dIasumsIkan dengan varIabeI Y yaItu return
saham IndIvIdu yang dIhItung darI harga saham buIan sekarang dIkurangI
harga saham buIan IaIu dIbagI dengan harga saham buIan IaIu, yang dapat
dIrumuskan sebagaI berIkut .
Y = II = I
t
- I
t -1
I
t -1


Imana .
Y = II = tIngkat pengembaIIan (rate oI return) saham
I
t
= harga saham pada perIode sekarang
4

I
t -1
= harga saham pada perIode IaIu
Contoh . perhItungan tIngkat pengembaIIan (II) IT. Astra Agro IestarI, Tbk
II buIan januarI 006 = 5.050 4.900 = 0,0061
4.900
Adapun perhItungan tIngkat pengembaIIan (II) secara keseIuruhan
darI masIng masIng perusahaan dapat dIIIhat pada tabeI-tabeI berIkut .

TabeI 4.
IT. ASTIA AGIO ISTAI Tbk
uIan Iarga Saham SeIIsIh
II (Y) It - 1 It (Ip)
januarI 4900 5050 150 0,0061
IebruarI 5050 5900 850 0,16817
Maret 5900 6150 50 0,047
AprII 6150 6600 450 0,07171
MeI 6600 6500 -100 -0,01515
junI 6500 6500 0 0
juII 6500 850 1850 0,84615
Agustus 850 900 850 0,101796
September 900 9100 -100 -0,01087
Oktober 9100 9750 650 0,07149
ovember 9750 10650 900 0,0908
esember 10650 1600 1950 0,18099
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV


TabeI 4.4
IT.AI KAIYA (IISIO) Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 720 810 90 0,125
Februari 810 810 0 0
Maret 810 850 40 0,049383
April 850 920 70 0,082353
Mei 920 740 -180 -0,19565
Juni 740 660 -80 -0,10811
Juli 660 600 -60 -0,09091
44

Agustus 600 510 -90 -0,15
September 510 610 100 0,196078
Oktober 610 700 90 0,147541
November 700 810 110 0,157143
Desember 810 800 -10 -0,01235
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.5
IT. IOIYCIM OSA Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 320 330 10 0,03125
Februari 330 325 -5 -0,01515
Maret 325 315 -10 -0,03077
April 315 305 -10 -0,03175
Mei 305 215 -90 -0,29508
Juni 215 185 -30 -0,13953
Juli 185 190 5 0,027027
Agustus 190 220 30 0,157895
September 220 230 10 0,045455
Oktober 230 240 10 0,043478
November 240 210 -30 -0,125
Desember 210 200 -10 -0,04762
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.6
IT. AII IIATAMA OCA I Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 730 640 -90 -0,12329
Februari 640 550 -90 -0,14063
Maret 550 660 110 0,2
April 660 590 -70 -0,10606
Mei 590 680 90 0,152542
Juni 680 750 70 0,102941
Juli 750 810 60 0,08
Agustus 810 780 -30 -0,03704
September 780 580 -200 -0,25641
Oktober 580 740 160 0,275862
November 740 730 -10 -0,01351
Desember 730 700 -30 -0,0411
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.7
IT. ASTIA TIATOAI Tbk
45

Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 10200 10400 200 0,019608
februari 10400 9800 -600 -0,05769
maret 9800 11450 1650 0,168367
april 11450 11950 500 0,043668
mei 11950 9800 -2150 -0,17992
juni 9800 9750 -50 -0,0051
juli 9750 9600 -150 -0,01538
agustus 9600 11100 1500 0,15625
september 11100 12450 1350 0,121622
oktober 12450 13400 950 0,076305
november 13400 15950 2550 0,190299
desember 15950 15700 -250 -0,01567
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.8
IT. AK CTIAI ASA Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 3575 3625 50 0,013986
februari 3625 3600 -25 -0,0069
maret 3600 4175 575 0,159722
april 4175 4375 200 0,047904
mei 4375 4100 -275 -0,06286
juni 4100 4100 0 0
juli 4100 4175 75 0,018293
agustus 4175 4550 375 0,08982
september 4550 4825 275 0,06044
oktober 4825 4650 -175 -0,03627
november 4650 5300 650 0,139785
desember 5300 5200 -100 -0,01887
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.9
IT. AK IAKYAT OSA (IISIO) Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 3425 3400 -25 -0,0073
februari 3400 3250 -150 -0,04412
maret 3250 3975 725 0,223077
april 3975 4625 650 0,163522
mei 4625 3950 -675 -0,14595
juni 3950 4100 150 0,037975
juli 4100 4275 175 0,042683
46

agustus 4275 4350 75 0,017544
september 4350 4900 550 0,126437
oktober 4900 4900 0 0
november 4900 5350 450 0,091837
desember 5350 5150 -200 -0,03738
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.10
IT. AK AAMO OSA Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 4900 4350 -550 -0,11224
februari 4350 4075 -275 -0,06322
maret 4075 4050 -25 -0,00613
april 4050 4825 775 0,191358
mei 4825 4350 -475 -0,09845
juni 4350 3900 -450 -0,10345
juli 3900 3875 -25 -0,00641
agustus 3875 4250 375 0,096774
september 4250 4750 500 0,117647
oktober 4750 5250 500 0,105263
november 5250 5950 700 0,133333
desember 5950 6050 100 0,016807
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.11
IT. IIA IAj! TAKI Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 1040 1140 100 0,096154
februari 1140 1390 250 0,219298
maret 1390 1420 30 0,021583
april 1420 1640 220 0,15493
mei 1640 1830 190 0,115854
juni 1830 1730 -100 -0,05464
juli 1730 1780 50 0,028902
agustus 1780 1990 210 0,117978
september 1990 2125 135 0,067839
oktober 2125 1870 -255 -0,12
november 1870 1740 -130 -0,06952
desember 1740 1740 0 0
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.1
IT. AK MAI (IISIO) Tbk
47

Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 1940 1780 -160 -0,08247
februari 1780 1620 -160 -0,08989
maret 1620 1740 120 0.074074074
april 1740 1920 180 0,103448
mei 1920 1690 -230 -0,11979
juni 1690 1720 30 0,017751
juli 1720 1760 40 0,023256
agustus 1760 2100 340 0,193182
september 2100 2325 225 0,107143
oktober 2325 2725 400 0,172043
november 2725 2775 50 0,018349
desember 2775 2900 125 0,045045
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.1
IT. AKI S IOTIIS Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 135 130 -5 -0,03704
februari 130 130 0 0
maret 130 170 40 0,307692
april 170 170 0 0
mei 170 170 0 0
juni 170 150 -20 -0,11765
juli 150 170 20 0,133333
agustus 170 165 -5 -0,02941
september 165 150 -15 -0,09091
oktober 150 155 5 0,033333
november 155 130 -25 -0,16129
desember 130 155 25 0,192308
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.14
IT. AK AGA Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 430 420 -10 -0,02326
februari 420 395 -25 -0,05952
maret 395 470 75 0,189873
april 470 620 150 0,319149
mei 620 570 -50 -0,08065
juni 570 550 -20 -0,03509
juli 550 640 90 0,163636
48

agustus 640 700 60 0,09375
september 700 740 40 0,057143
oktober 740 870 130 0,175676
november 870 1000 130 0,149425
desember 1000 920 -80 -0,08
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.15
IT. AK TIATOAI OSA Tbk

Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 170 160 -10 -0,05882
februari 160 150 -10 -0,0625
maret 150 160 10 0,066667
april 160 185 25 0,15625
mei 185 180 -5 -0,02703
juni 180 185 5 0,027778
juli 185 180 -5 -0,02703
agustus 180 185 5 0,027778
september 185 195 10 0,054054
oktober 195 205 10 0,051282
november 205 235 30 0,146341
desember 235 240 5 0,021277
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.16
IT. AITO IACIC TMI Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 620 640 20 0,032258
februari 640 620 -20 -0,03125
maret 620 560 -60 -0,09677
april 560 580 20 0,035714
mei 580 430 -150 -0,25862
juni 430 390 -40 -0,09302
juli 390 370 -20 -0,05128
agustus 370 370 0 0
september 370 435 65 0,175676
oktober 435 425 -10 -0,02299
november 425 450 25 0,058824
desember 450 640 190 0,422222
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV


49


TabeI 4.17
IT. AKI TICOM Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 160 145 -15 -0,09375
februari 145 160 15 0,103448
maret 160 180 20 0,125
april 180 165 -15 -0,08333
mei 165 175 10 0,060606
juni 175 165 -10 -0,05714
juli 165 185 20 0,121212
agustus 185 180 -5 -0,02703
september 180 190 10 0,055556
oktober 190 185 -5 -0,02632
november 185 245 60 0,324324
desember 245 260 15 0,061224
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.18
IT. !M ISO!ICS Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 770 850 80 0,103896
februari 850 840 -10 -0,01176
maret 840 890 50 0,059524
april 890 910 20 0,022472
mei 910 830 -80 -0,08791
juni 830 770 -60 -0,07229
juli 770 830 60 0,077922
agustus 830 750 -80 -0,09639
september 750 740 -10 -0,01333
oktober 740 770 30 0,040541
november 770 810 40 0,051948
desember 810 900 90 0,111111
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.19
IT. CTIA MAIGA !SAIIAIA IISAA Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 790 770 -20 -0,02532
februari 770 840 70 0,090909
maret 840 840 0 0
april 840 870 30 0,035714
50

mei 870 710 -160 -0,18391
juni 710 600 -110 -0,15493
juli 600 600 0 0
agustus 600 680 80 0,133333
september 680 840 160 0,235294
oktober 840 880 40 0,047619
november 880 1070 190 0,215909
desember 1070 1650 580 0,542056
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.0
IT. IG MGA IISAA Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 780 830 50 0,064103
februari 830 820 -10 -0,01205
maret 820 880 60 0,073171
april 880 890 10 0,011364
mei 890 730 -160 -0,17978
juni 730 650 -80 -0,10959
juli 650 660 10 0,015385
agustus 660 550 -110 -0,16667
september 550 540 -10 -0,01818
oktober 540 520 -20 -0,03704
november 520 510 -10 -0,01923
desember 510 520 10 0,019608
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.1
IT. G!AG GAIAM Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 12250 10800 -1450 -0,11837
februari 10800 11000 200 0,018519
maret 11000 10150 -850 -0,07727
april 10150 10550 400 0,039409
mei 10550 9550 -1000 -0,09479
juni 9550 9500 -50 -0,00524
juli 9500 9300 -200 -0,02105
agustus 9300 8650 -650 -0,06989
september 8650 9900 1250 0,144509
oktober 9900 9750 -150 -0,01515
november 9750 9350 -400 -0,04103
desember 9350 9750 400 0,042781
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV
51



TabeI 4.
IT. GAjAI T!GGAI Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 620 630 10 0,016129
februari 630 630 0 0
maret 630 650 20 0,031746
april 650 700 50 0,076923
mei 700 540 -160 -0,22857
juni 540 520 -20 -0,03704
juli 520 540 20 0,038462
agustus 540 530 -10 -0,01852
september 530 600 70 0,132075
oktober 600 600 0 0
november 600 560 -40 -0,06667
desember 560 580 20 0,035714
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.
IT. OIOO S!KSS MAKM!I Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 910 880 -30 -0,03297
februari 880 840 -40 -0,04545
maret 840 890 50 0,059524
april 890 1130 240 0,269663
mei 1130 940 -190 -0,16814
juni 940 880 -60 -0,06383
juli 880 1050 170 0,193182
agustus 1050 1190 140 0,133333
september 1190 1250 60 0,05042
oktober 1250 1330 80 0,064
november 1330 1400 70 0,052632
desember 1400 1350 -50 -0,03571
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV


TabeI 4.4
IT. AI KAT I!II S IAII Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 1130 1080 -50 -0,04425
februari 1080 1010 -70 -0,06481
5

maret 1010 1040 30 0,029703
april 1040 1140 100 0,096154
mei 1140 980 -160 -0,14035
juni 980 880 -100 -0,10204
juli 880 890 10 0,011364
agustus 890 920 30 0,033708
september 920 900 -20 -0,02174
oktober 900 940 40 0,044444
november 940 940 0 0
desember 940 940 0 0
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.5
IT. OCMT T!GGAI IIAKASA Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 3675 3950 275 0,07483
februari 3950 4425 475 0,120253
maret 4425 4375 -50 -0,0113
april 4375 5000 625 0,142857
mei 5000 3850 -1150 -0,23
juni 3850 4200 350 0,090909
juli 4200 4200 0 0
agustus 4200 4575 375 0,089286
september 4575 4925 350 0,076503
oktober 4925 5000 75 0,015228
november 5000 5350 350 0,07
desember 5350 5750 400 0,074766
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.6
IT. OSAT Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 5500 5800 300 0,054545
februari 5800 5250 -550 -0,09483
maret 5250 5150 -100 -0,01905
april 5150 5400 250 0,048544
mei 5400 5000 -400 -0,07407
juni 5000 4275 -725 -0,145
juli 4275 4275 0 0
agustus 4275 4400 125 0,02924
september 4400 5150 750 0,170455
oktober 5150 5200 50 0,009709
november 5200 5750 550 0,105769
5

desember 6750 6750 0 0
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.7
IT. jAKAITA TIATOAI IOTI S V. Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 550 540 -10 -0,01818
februari 540 560 20 0,037037
maret 560 570 10 0,017857
april 570 680 110 0,192982
mei 680 550 -130 -0,19118
juni 550 485 -65 -0,11818
juli 485 480 -5 -0,01031
agustus 480 530 50 0,104167
september 530 560 30 0,056604
oktober 560 620 60 0,107143
november 620 620 0 0
desember 620 690 70 0,112903
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.8
IT. KAWASA !STI jAAKA Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 90 90 0 0
februari 90 110 20 0,222222
maret 110 130 20 0,181818
april 130 155 25 0,192308
mei 155 120 -35 -0,22581
juni 120 130 10 0,083333
juli 130 130 0 0
agustus 130 125 -5 -0,03846
september 125 125 0 0
oktober 125 120 -5 -0,04
november 120 125 5 0,041667
desember 125 155 30 0,24
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.9
IT. KAI IAIMA Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 1070 1300 230 0,214953
februari 1300 1360 60 0,046154
54

maret 1360 1360 0 0
april 1360 1520 160 0,117647
mei 1520 1310 -210 -0,13816
juni 1310 1250 -60 -0,0458
juli 1250 1200 -50 -0,04
agustus 1200 1120 -80 -0,06667
september 1120 1320 200 0,178571
oktober 1320 1360 40 0,030303
november 1360 1180 -180 -0,13235
desember 1180 1130 -50 -0,04237
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.0
IT. AK IIIO Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 1480 1300 -180 -0,12162
februari 1300 1130 -170 -0,13077
maret 1130 1070 -60 -0,0531
april 1070 1180 110 0,102804
mei 1180 900 -280 -0,23729
juni 900 920 20 0,022222
juli 920 980 60 0,065217
agustus 980 1090 110 0,112245
september 1090 1230 140 0,12844
oktober 1230 1200 -30 -0,02439
november 1200 1530 330 0,275
desember 1530 1610 80 0,052288
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.1
IT. II IOO S!MATIA Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 2875 2925 50 0,017391
februari 2925 3700 775 0,264957
maret 3700 4075 375 0,101351
april 4075 3900 -175 -0,04294
mei 3900 3725 -175 -0,04487
juni 3725 3475 -250 -0,06711
juli 3475 4475 1000 0,28777
agustus 4475 4800 325 0,072626
september 4800 4425 -375 -0,07813
oktober 4425 4625 200 0,045198
november 4625 5350 725 0,156757
55

desember 5350 6600 1250 0,233645
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV


TabeI 4.
IT. MCO IG TIATOAI Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 3800 3900 100 0,026316
februari 3900 4125 225 0,057692
maret 4125 4200 75 0,018182
april 4200 4800 600 0,142857
mei 4800 3975 -825 -0,17188
juni 3975 3725 -250 -0,06289
juli 3725 3800 75 0,020134
agustus 3800 3600 -200 -0,05263
september 3600 3475 -125 -0,03472
oktober 3475 3325 -150 -0,04317
november 3325 3250 -75 -0,02256
desember 3250 3550 300 0,092308
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.
IT. M!ITIOIAI Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 150 150 0 0
februari 150 140 -10 -0,06667
maret 140 155 15 0,107143
april 155 155 0 0
mei 155 125 -30 -0,19355
juni 125 120 -5 -0,04
juli 120 105 -15 -0,125
agustus 105 105 0 0
september 105 105 0 0
oktober 105 115 10 0,095238
november 115 115 0 0
desember 115 110 -5 -0,04348
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.4
II!SAIAA GAS GAIA (IISIO) Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 8700 8300 -400 -0,04598
56

februari 8300 8300 0 0
maret 8300 8950 650 0,078313
april 8950 12400 3450 0,385475
mei 12400 12250 -150 -0,0121
juni 12250 11250 -1000 -0,08163
juli 11250 11800 550 0,048889
agustus 11800 12650 850 0,072034
september 12650 12050 -600 -0,04743
oktober 12050 11400 -650 -0,05394
november 11400 10900 -500 -0,04386
desember 10900 11600 700 0,06422
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.5
IT. IAIM ASA COIIOIA Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 840 850 10 0,011905
februari 850 860 10 0,011765
maret 860 870 10 0,011628
april 870 890 20 0,022989
mei 890 890 0 0
juni 890 890 0 0
juli 890 890 0 0
agustus 890 890 0 0
september 890 890 0 0
oktober 890 890 0 0
november 890 870 -20 -0,02247
desember 870 870 0 0
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.6
IT. AK IA OSA Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 430 480 50 0,116279
februari 480 435 -45 -0,09375
maret 435 500 65 0,149425
april 500 520 20 0,04
mei 520 430 -90 -0,17308
juni 430 385 -45 -0,10465
juli 385 430 45 0,116883
agustus 430 460 30 0,069767
september 460 475 15 0,032609
oktober 475 500 25 0,052632
57

november 500 540 40 0,08
desember 540 580 40 0,074074
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV






TabeI 4.7
IT. IA II Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 160 155 -5 -0,03125
februari 155 155 0 0
maret 155 180 25 0,16129
april 180 220 40 0,222222
mei 220 170 -50 -0,22727
juni 170 160 -10 -0,05882
juli 160 130 -30 -0,1875
agustus 130 135 5 0,038462
september 135 150 15 0,111111
oktober 150 140 -10 -0,06667
november 140 145 5 0,035714
desember 145 165 20 0,137931
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.8
IT. TAMAG AT!AIA !KT ASAM Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 1810 1960 150 0,082873
februari 1960 2050 90 0,045918
maret 2050 2075 25 0,012195
april 2075 3000 925 0,445783
mei 3000 3350 350 0,116667
juni 3350 3150 -200 -0,0597
juli 3150 3275 125 0,039683
agustus 3275 3400 125 0,038168
september 3400 3375 -25 -0,00735
oktober 3375 3450 75 0,022222
november 3450 3250 -200 -0,05797
desember 3250 3525 275 0,084615
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

58

TabeI 4.9
IT. IAMAYAA ISTAI STOSA Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 840 850 10 0,011905
februari 850 730 -120 -0,14118
maret 730 800 70 0,09589
april 800 910 110 0,1375
mei 910 760 -150 -0,16484
juni 760 750 -10 -0,01316
juli 750 790 40 0,053333
agustus 790 780 -10 -0,01266
september 780 880 100 0,128205
oktober 880 840 -40 -0,04545
november 840 830 -10 -0,0119
desember 830 870 40 0,048193
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.40
IT. SM COG Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 500 570 70 0,14
februari 570 620 50 0,087719
maret 620 640 20 0,032258
april 640 680 40 0,0625
mei 680 550 -130 -0,19118
juni 550 560 10 0,018182
juli 560 560 0 0
agustus 560 530 -30 -0,05357
september 530 570 40 0,075472
oktober 570 580 10 0,017544
november 580 540 -40 -0,06897
desember 540 670 130 0,240741
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.41
IT. S!MMAICO AG!G Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 870 870 0 0
februari 870 850 -20 -0,02299
maret 850 1030 180 0,211765
april 1030 1250 220 0,213592
mei 1250 1210 -40 -0,032
59

juni 1210 1170 -40 -0,03306
juli 1170 930 -240 -0,20513
agustus 930 910 -20 -0,02151
september 910 1100 190 0,208791
oktober 1100 1180 80 0,072727
november 1180 1150 -30 -0,02542
desember 1150 1170 20 0,017391
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV







TabeI 4.4
IT. TMAI Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 1910 1920 10 0,005236
februari 1920 2500 580 0.302083
maret 2500 2075 -425 -0.17
april 2075 2425 350 0,168675
mei 2425 1930 -495 -0,20412
juni 1930 1740 -190 -0,09845
juli 1740 1740 0 0
agustus 1740 1740 0 0
september 1740 1770 30 0,017241
oktober 1770 2400 630 0,355932
november 2400 2300 -100 -0,04167
desember 2300 4425 2125 0,923913
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.4
IT. TjW KMA Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 3000 2925 -75 -0,025
februari 2925 2700 -225 -0,07692
maret 2700 2850 150 0,055556
april 2850 2975 125 0,04386
mei 2975 2700 -275 -0,09244
juni 2700 2325 -375 -0,13889
juli 2325 2200 -125 -0,05376
agustus 2200 1970 -230 -0,10455
60

september 1970 1870 -100 -0,05076
oktober 1870 2050 180 0,096257
november 2050 1850 -200 -0,09756
desember 1850 1780 -70 -0,03784
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.44
IT. TIKOM!KAS OSA Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 6250 6300 50 0.008
februari 6300 6200 -100 -0.01587
maret 6200 6900 700 0.112903
april 6900 7550 650 0.094203
mei 7550 7050 -500 -0.06623
juni 7050 7350 300 0.042553
juli 7350 7450 100 0.013605
agustus 7450 7900 450 0.060403
september 7900 8450 550 0.06962
oktober 8450 8400 -50 -0.00592
november 8400 8350 -50 -0.00595
desember 8350 9550 1200 0.143713
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.45
IT. AKI S!MATIA IIATATOS Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 415 420 5 0,012048
februari 420 590 170 0,404762
maret 590 680 90 0,152542
april 680 840 160 0,235294
mei 840 960 120 0,142857
juni 960 890 -70 -0,07292
juli 890 1070 180 0,202247
agustus 1070 960 -110 -0,1028
september 960 880 -80 -0,08333
oktober 880 820 -60 -0,06818
november 820 820 0 0
desember 820 970 150 0,182927
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

TabeI 4.46
IT. !T TIACTOIS Tbk
61

Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 3900 3825 -75 -0,01923
februari 3825 3975 150 0,039216
maret 3975 4400 425 0,106918
april 4400 5450 1050 0,238636
mei 5450 5400 -50 -0,00917
juni 5400 5400 0 0
juli 5400 5600 200 0,037037
agustus 5600 5750 150 0,026786
september 5750 6050 300 0,052174
oktober 6050 6550 500 0,082645
november 6550 6450 -100 -0,01527
desember 6450 6550 100 0,015504
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV






TabeI 4.47
IT. !IVI Tbk
Bulan Harga Saham Selisih
Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)
Januari 4300 4300 0 0
februari 4300 4275 -25 -0,00581
maret 4275 4250 -25 -0,00585
april 4250 4575 325 0,076471
mei 4575 4025 -550 -0,12022
juni 4025 4125 100 0,024845
juli 4125 4225 100 0,024242
agustus 4225 4475 250 0,059172
september 4475 4600 125 0,027933
oktober 4600 4800 200 0,043478
november 4800 6000 1200 0,25
desember 6000 6600 600 0,1
6XPEHUZZZILQDQFH\DKRRFRPGLRODKSHQXOLV

arI hasII perhItungan tIngkat pengembaIIan saham (II) yang
terIIhat pada tabeI 4. sampaI dengan 4.47 dapat dIjeIaskan bahwa . harga
masIng-masIng saham berIIuktuasI menurut permIntaan dan penawaran
6

harga saham. TIngkat return saham yang bernIIaI negatII dIsebabkan oIeh
sentImen negatII darI para peIaku IantaI bursa tentang kondIsI yang
mempengaruhI perusahaan, demIkIan juga haInya tIngkat return saham
yang bernIIaI posItII dIsebabkan persepsI posItII darI para peIaku bursa
tentang kondIsI yang mempengaruhI perusahaan. CapItaI gaIn yang akan
dIperoIeh oIeh Investor suIIt untuk dIramaIkan, sehIngga hanya Investor
yang memIIIkI kemampuan anaIIsIs yang baIk dan kejeIIan yang mampu
memperoIeh CapItaI GaIn. Ada saham yang bernIIaI 0,000 artInya saham
tersebut pada pasar reguIer tIdak terjadI perdagangan darI saham yang
bersangkutan sehIngga bernIIaI noI.
. TIngkat Keuntungan Iasar
MeIakukan perhItungan terhadap tIngkat keuntungan pasar yang
bertujuan untuk mengetahuI tIngkat keuntungan yang dIharapkan /
dIIsyaratkan darI portoIoIIo saham tersebut. !ntuk meIakukan perhItungan
tIngkat pengembaIIan pasar data yang dIgunakan adaIah ndeks Iarga
Saham Gabungan (ISG). Yang dapat dIrumuskan sebagaI berIkut .
Im (x) = ISG
t
ISG
t-1

ISG
t-1

Imana . ISG
t
= ndeks Iarga Saham Gabungan IerIode Sekarang
ISG
t-1
= ndeks Iarga Saham Gabungan IerIode IaIu
Contoh .
januarI 006 = Im = x = 1., 1.16,6 = 0,05994
1.16,6
6

Adapun hasII perhItungan secara keseIuruhan dapat dIIIhat pada tabeI
berIkut .
TabeI 4.48
IerhItungan TIngkat IengembaIIan Iasar (Im)
Ier januarI 006 esember 006
Bulan IHSG
t-1
IHSGt

Selisih E (Rm) X
2

Januari 1.162,63 1.232,32 69,69 0,059941684 0,003593005
Februari 1.232,32 1.230,66 -1,66 -0,001347053 1,81455E-06
Maret 1.230,66 1.322,97 92,31 0,075008532 0,00562628
April 1.322,97 1.464,41 141,44 0,106910965 0,011429955
Mei 1.464,41 1.330,00 -134,41 -0,091784405 0,008424377
Juni 1.330,00 1.310,26 -19,74 -0,014842105 0,000220288
Juli 1.310,26 1.351,65 41,39 0,03158915 0,000997874
Agustus 1.351,65 1.431,26 79,61 0,058898383 0,00346902
September 1.431,26 1.534,61 103,35 0,072209102 0,005214154
Oktober 1.534,61 1.582,63 48,02 0,031291338 0,000979148
November 1.582,63 1.718,96 136,33 0,086141423 0,007420345
Desember 1.718,96 1.805,52 86,56 0,050356029 0,00253573
TOTAL 0,464373045 0,215642325

arI hasII perhItungan tIngkat keuntungan pasar (Im) yang terIIhat
pada tabeI 4.48 dapat dIjeIaskan sebagaI berIkut . Indeks bernIIaI posItII,
karena pada saat Itu pasar mengaIamI penIngkatan voIume transaksI atau
perdagangan yang berdampak pada kenaIkan harga saham. ndeks bernIIaI
negatII, karena pada saat Itu pasar mengaIamI penurunan voIume
perdagangan sehIngga berdampak pada sebagIan besar harga saham
sehIngga mengaIamI penurunan.
. AnaIIsIs CapItaI Asset IrIcIng ModeI (CAIM)
CapItaI Assets IrIcIng ModeI merupakan modeI keseImbangan umum
yang berusaha menjeIaskan hubungan antara rIsIko dan tIngkat
keuntungan. aIam anaIIsIs dImaksudkan agar dapat memperkIrakan besar
64

tIngkat hasII saham yang dapat dIterIma apabIIa dIhubungkan daIam suatu
tIngkat hasII pasar surat-surat berharga. SeIaIn Itu juga dapat
memperkIrakan berapa tIngkat rIsIko yang terjadI jIka dIhubungkan dengan
tIngkat rIsIko surat berharga IaInnya.
aIam anaIIsIs CAIM InI dIIakukan meIaIuI beberapa tahap sebagaI
berIkut .
1. MenghItung MasIng-MasIng IIaI eta arI KeIompok Saham
beta merupakan ukuran tIngkat rIsIko suatu saham yang
menyesuaIkan dengan perubahan tIngkat pengembaIIan pasar modaI yang
dItunjukkan dengan kemIrIngan garIs karakterIstIk. eta masIng-masIng
saham dapat dIpergunakan persamaan regresI antara tIngkat pengembaIIan
saham dengan tIngkat pengembaIIan pasar.
!ntuk menentukan besarnya tIngkat rIsIko masIng-masIng saham
dengan rumus sebagaI berIkut .
= n.xy (x).(y)
n.x

(x)


dImana . n = jumIah observasI
x = tIngkat keuntungan pasar
y = tIngakat pengembaIIan saham

berdasarkan data pada IampIran dapat dIIakukan perhItungan
tIngkat rIsIko saham IndIvIdu (I).
Contoh perhItungan tIngkat rIsIko saham IndIvIdu IT. Astra Agro IestarI,
Tbk .
65

I = (1)( 0.047608098) (0.464373045)( 0.722377)

12. 0,215642325 (0.464373045)
2



= -2.209131875



IasII perhItungan tIngkat rIsIko saham IndIvIdu secara keseIuruhan
darI masIng-masIng perusahaan dapat dIIIhat pada IampIran .
arI tabIe tersebut dapat dIgoIongkan perusahaan mana yang memIIkI
saham agresII dan saham deIensIve. I mana saham agresII adaIah saham
yang memIIIkI tIngkat rIsIko yang IebIh tInggI darI satu (1), sedangkan
saham deIensIve adaIah saham yang memIIIkI tIngkat rIsIko kurang darI
satu (1). Adapun saham yang dIgoIongkan daIam saham agresII antara IaIn

. Isusun IIaI eta !ntuk MencarI Iata-Iata IIsIko
Iata-rata rIsIko pasar dIhItung dahuIu, yang nantInya untuk
membandIngkan tIngkat rIsIko IndIvIdu dengan tIngkat rIsIko pasarnya.
untuk menghItung rata-rata rIsIko pasar, dengan cara mengurutkan saham
perusahaan yang memIIIkI rIsIko tertInggI hIngga rIsIko terendah.
. MenghItung IasII IeroIehan Atau TIngkat Keuntungan Yang Iharapkan
arI Saham ndIvIdu
TIngkat keuntungan yang dIharapkan darI suatu saham modeI CAIM
yang dIgambarkan dengan garIs SMI, dapat dIrumuskan sebagaI berIkut.
66

(II) = II + {I x ( (Im) II) }
Imana . (II) = tIngkat hasII keuntungan yang dIIsyaratkan atas saham
II = tIngkat bunga bebas rIsIko
(Im) = tIngkat pengembaIIan pasar
I = tIngkat rIsIko masIng-masIng saham
TIngkat bunga bebas rIsIko, dIhItung berdasarkan rata-rata tIngkat
suku bunga S (SertIIIkat ank ndonesIa) buIanan yang berIaku pada
ank ndonesIa perIode januarI 006 sampaI dengan desember 006.
Imana rata-rata tIngkat suku bunga S tahun 006 adaIah sebesar
Contoh. perhItungan IT. ASTIA AGIO ISTAI Tbk
(II) = II + {I x ( (Im) II) }
= 11.83+{1.55559632x (0.464373045-11.83)}

= -5.85033

IerhItungan tIngkat keuntungan yang dIharapkan darI saham IndIvIdu
secara keseIuruhan darI masIng-masIng perusahaan dapat dIIIhat pada
IampIran .
4. Isusun IIaI (II) !ntuk MencarI Iata-Iata TIngkat Keuntungan
Iata-rata tIngkat pengembaIIan pasar dIhItung terIebIh dahuIu, yang
nantInya untuk membandIngkan tIngkat pengembaIIan IndIvIdu dengan
tIngkat pengembaIIan pasarnya. !ntuk menghItung rata-rata tIngkat
pengembaIIan pasar, dengan mengurutkan saham perusahaan yang
67

memIIIkI tIngkat pengembaIIan tertInggI hIngga tIngkat pengembaIIan rIsIko
terendah.
5. GraIIk Yang Menunjukkan TIngkat Keuntungan aIam AnaIIsIs CAIM
erdasarkan peneIItIan yang teIah dIIakukan maka dIperoIeh
kesImpuIan terhadap hasII yang dIdapatkannya darI perhItungan yang
menggunakan anaIIsIs CapItaI Assets IrIcIng ModeI (CAIM) adaIah sebagaI
berIkut.
TabeI 4.49
TIngkat rIsIko dan tIngkat pengembaIIan yang dIharapkan atas saham
NO KODE EMITEN i E(Ri)
1 AALI 1.555596 1.555596
2 ADHI 0.431718 0.431718
3 ADMG -0.81787 -0.81787
4 APOL 0.200927 0.200927
5 ASII 1.081801 1.081801
6 BBCA 0.872251 0.872251
7 BBRI 1.00851 1.00851
8 BDMN 0.58419 0.58419
9 BLTA 1.245503 1.245503
10 BMRI 0.995194 0.995194
11 BNBR 0.49608 0.49608
12 BNGA 1.873778 1.873778
13 BNII 0.809795 0.809795
14 BRPT 0.36773 0.36773
15 BTEL 1.21411 1.21411
16 BUMI 0.399967 0.399967
17 CMNP 2.017072 2.017072
18 ENRG -0.77289 -0.77289
19 GGRM -0.42546 -0.42546
20 GJTL -0.04253 -0.04253
21 INDF 1.026446 1.026446
68

22 INKP -0.33985 -0.33985
23 INTP 1.10543 1.10543
24 ISAT 0.183714 0.183714
25 JIHD 0.626313 0.626313
26 KIJA 1.414979 1.414979
27 KLBF 0.263318 0.263318
28 LPBN 0.411406 0.411406
29 LSIP 2.038544 2.038544
30 MEDC -0.06538 -0.06538
31 MLPL -0.5735 -0.5735
32 PGAS 0.783833 0.783833
33 PLAS 0.07713 0.07713
34 PNBN 0.775646 0.775646
35 PNLF 0.291188 0.291188
36 PTBA 1.6433 1.6433
37 RALS 0.184843 0.184843
38 SMCB 0.776738 0.776738
39 SMRA 0.827257 0.827257
40 TINS 2.710838 2.710838
41 TKIM -1.03806 -1.03806
42 TLKM 0.971267 0.971267
43 UNSP 2.165171 2.165171
44 UNTR 1.19569 1.19569
45 UNVR 1.021293 1.021293



arI tabIe terIIhat bahwa beta saham yang terdapat pada perusahaan
yang tergabung daIam I 45 mempunyaI beta IebIh darI satu dan kurang
darI satu, sehIngga hasII InI menunjukkan bahwa saham emIten berIIuktuasI
kurang dan IebIh darI rIsIko pasar, karena tIngkat rIsIko yang sesuaI dengan
rIsIko saham yang berada dI pasar modaI adaIah jIka perusahaan
69

mempunyaI beta = 1.
arI data yang tersajI pada tabIe tersebut secara graIIk dapat
dIgambarkan sebagaI berIkut .


arI graIIk dIatas yang menunjukkan tIngkat keuntungan daIam
CAIM, yaItu sumbu x yang menunjukkan besarnya beta dan sumbu y yang
menunjukkan besarnya tIngkat keuntungan saham yang dIIsyaratkan.
Dari hasil perhitungan analisis CAPM menunjukkan bahwa saham PT. TIMAH Tbk
dengan tingkat risiko sebesar 2.710838 dan tingkat pengembalian 2.710838 merupakan saham
dengan risiko paling tinggi namun juga memiliki tingkat pengembalian tertinggi pula. Saham ini
-1.5
-1
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
-1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3
E(Ri)
E(Ri)
70

disukai investor risk lover, sedangkan untuk saham dengan tingkat risiko terendah dimiliki oleh
saham PT. TJIWI KIMIA Tbk dengan tingkat risiko -1.03806 dan tingkat pengembalian -
1.03806. saham disukai investor yang tidak menyukai saham yang berisiko .
arI hasII perhItungan anaIIsIs CAIM kIta juga dapat membuktIkan
bahwa tIngkat rIsIko sIstematIk (beta) seIaIu sebandIng dengan hasII
keuntungan yang dIIsyaratkan.















BAB V
71

KES1MP11AN DAN BEKOMENDAS1

5.1. KesImpuIan
SesuaI dengan anaIIsIs yang dIIakukan pada perusahaan yang teIah
dIkemukakan pada bab V , maka dIperoIeh kesImpuIan sebagaI berIkut.
1. AnaIIsIs CapItaI Assets IrIcIng ModeI (CAIM) menjeIaskan hubungan
antara rIsIko sIstematIk dengan tIngkat keuntungan yang dIharapkan
darI suatu sekurItas dengan memasukkan bunga bebas rIsIko. Tujuan
penggunaan anaIIsIs capItaI assets prIcIng modeI adaIah untuk
membantu Investor mengestImasI tIngkat keunutngan yang
dIharapkan dengan memperhatIkan sejauh mana rIsIko sIstematIk
yang mungkIn terjadI.
. jIka dI rangkIng menurut rIsIko dan tIngkat pengembaIIan saham darI
masIng-masIng perusahaan yang dIteIItI maka akan terIIhat sepertI
pada tabeI 4.49

5. Saran
Adapun saran-saran yang dIberIkan penuIIs daIam penggunaan
anaIIsIs capItaI assets prIcIng modeI.
1. engan menggunakan anaIIsIs CAIM , dImana anaIIsIs InI
memperhatIkan hubungan antara Iactor rIsIko sIstematIk dengan
tIngkat pengembaIIan yang dIharapkan untuk InvestasI saham.
7

MeskIpun demIkIan CAIM merupakan modeI yang jauh darI
sempurna. Karena seIaIn memperhatIkan rIsIko sIstematIk yang
dIsImboIkan dengan beta, masIh banyak Iactor yang harus
dIperhatIkan daIam berInvestasI, yang dapat mempengaruhI tIngkat
pengembaIIan saham. Iactor-Iaktor tersebut antara IaIn adaIah
tIngkat InIIasI, bIaya transaksI dan pajak penjuaIan.
. agI Investor sebeIum memutuskan untuk berInvestasI saham,
sebaIknya IebIh duIu mengetahuI tIngkat rIsIko dan tIngkat
pengembaIIan yang dIperoIeh darI suatu saham dI masa datIng untuk
menekan kerugIan.
. agI perusahaan harus tetap bIsa menekan rIsIko guna mengurangI
tIngkat yang IebIh besar yang dItImbuIkan rIsIko tIdak sIstematIs
sehIngga dapat memperoIeh capItaI gaIn yang IebIh besar.
4. agI peneIItI seIanjutnya dIharapkan peneIItIan InI dapat dIjadIkan
sebagaI bahan acuan dan perbandIngan daIam meIakukan peneIItIan
yang sejenIs.









7
















DA1TAB P1STAKA

Ahmad, KamaruddIn, 1996, 'DVDUGDVDU MDQDMHPHQ QYHVWDVL, IenerbIt
IT. IIneka CIpta, jakarta.

arIdwan, ZakI, 1998, 6LVWHP QIRUPDVL AkuQWDQVL, dIsI Kedua, IenerbIt
II, Yogyakarta.

Iusnan, Suad, 001, 'DVDU'DVDU PRUWRIROLR 6HkuULWDV, dIsI Kedua, !nIt
IenerbIt S Iercetakan AMI YKI, Yogyakarta.

jogIyanto, I.M, 1998, 7HRUL PRUWRIROLR 'DQ AQDOLVLV QYHVWDVL, edIsI
kedua, IenerbIt II, Yogyakarta.

IIyanto, ambang, 1998, 'DVDU'DVDU PHPEHODQMDDQ PHUuVDKDDQ, dIsI
Keempat, IenerbIt II, Yogyakarta.

SunarIyah, 000, PHQJDQWDU PHQJHWDKuDQ PDVDU MRGDO, dIsI Kedua,
IenerbIt AKM YKI, Yogyakarta.

WIdjayanto, ugroho, 1998, PDVDU MRGDO QGRQHVLD, dIsI Kedua,
IenerbIt IakuItas konomI !, jakarta.

WIdoatmodjo, SawIdjI, 1996, MDQDMHPHQ QYHVWDVL, dIsI Kedua, IenerbIt
YKI, Yogyakarta.

YuIIatI, SrI Iandaru, Iandoyo I., IundI T., 1996, MDQDMHPHQ PRUWRIROLR
GDQ AQDOLVLV QYHVWDVL, dIsI Iertama, IenerbIt AndI OIIset,
74

Yogyakarta

IaIIm, AbduI, 005, AQDOLVLV QYHVWDVL, dIsI Kedua, IenerbIt SaIemba
mpat, jakarta.


















75

SkrIpsI bIas Iangsung anda
ownIoad darI
-----------------------------------------------
http://adf.ly/4kvia
--------------------------------------------------------------------------------------------------







RIBUAN FILE SKRIPSI
GRATIS
GAK USAH BAYAR

SoItware, SkrIpsI, TutorIaI,
76

Shop, Iorum, MedIa sosIaI