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INTRODUCCION

Hoy por hoy las empresas buscan adems de ser rentables, perdurar en el tiempo, factor muy importante y demasiado desafiante en el contexto de globalizacin en el que se viene enmarcando el mercado actualmente; estos dos componentes (rentabilidad y estabilidad) son las variables a manejar dentro del anlisis de apalancamiento. En este trabajo abordaremos la utilizacin y conceptualizacin del

apalancamiento, adems el uso que se le debe dar, su clasificacin (apalancamiento operativo, financiero y total) y el riesgo que corren las empresas al ser financiadas por el uso externo y las implicaciones de la financiacin con capital propio, anexando los clculos matemticos, o mejor dicho, las bases cuantitativas que son una herramienta bsica para el anlisis del factor endeudamiento a luz del apalancamiento como una herramienta del anlisis financiero. Es de gran importancia el estudio del anlisis de apalancamiento en las empresas, pues se ve reflejado en la estructura del estado de resultados, lo cual infiere o tiene gran peso en la definicin del rumbo del ente y adems ayuda al administrador financiero para hacer efectivo el cumplimiento del Objetivo Bsico Financiero: maximizar las utilidades, generando valor y garantizar el equilibrio entre la rentabilidad y la liquidez de la empresa.

APALANCAMIENTO Al hablar de apalancamiento, se hace referencia a la mayor amplitud que se consigue a travs de una pequea variacin en un momento dado, recordando lo expuesto por el famoso Arqumedes, dame un punto de apoyo y levantar el mundo. El apalancamiento se define como la capacidad que tiene la empresa para generar utilidades para optimizar el aprovechamiento de sus activos fijos y financiamiento recibido para generar utilidades. El apalancamiento es la relacin entre capital propio y crdito invertido en una operacin financiera. Al reducir el capital inicial que es necesario aportar, se produce un aumento de la rentabilidad obtenida. El incremento del apalancamiento tambin aumenta los riesgos de la operacin, dado que provoca menor flexibilidad o mayor exposicin a la insolvencia o incapacidad de atender los pagos. El apalancamiento afecta:  Rentabilidad: aumentan la utilidad disponible para los accionistas  Riesgo: incertidumbre que se asocia a la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones de pago fijo TIPOS DE APALANCAMIENTO  Apalancamiento Operativo. Es la relacin que existe entre los ingresos por venta de la empresa y sus Utilidades o ganancia antes de intereses e impuestos (UAII)  Apalancamiento Financiero. Es la relacin que existe entre las Utilidades o ganancia antes de intereses e impuestos (UAII) y la Ganancia Disponible para accionistas comunes o ganancia por accin.  Apalancamiento Total. Es el efecto combinado de los dos (2) apalancamientos anteriores. Observando el Estado de resultado se puede apreciar que el Apalancamiento Operativo est en la primera parte del estado de Resultado, y el Apalancamiento Financiero se encuentra en el parte inferior, es decir desde la UAII hasta la Utilidad disponible para accionistas comunes.

Apalancamiento operativo Se entiende por apalancamiento operativo, el impacto que tienen los costos fijos sobre la estructura general de costos de una compaa. Por ejemplo: al invertir la empresa en activos fijos se generar una carga fija por concepto de depreciacin. Generalmente estas inversiones se hacen con el fin de actualizar la tecnologa de la empresa y, como consecuencia de estas inversiones, algunos costos variables, como por ejemplo la mano de obra directa, sufren una disminucin en la estructura de costos de la empresa. El tecnificar los procesos productivos permite incrementar la produccin, reducir el desperdicio, mejorar la calidad. Cuando los resultados son ptimos y los objetivos fabriles y empresariales se logran, los costos totales unitarios deben disminuir y, en consecuencia, la poltica de precios de la compaa debe reestructurarse con el fin de hacerla ms competitiva. Todo este proceso es al que se le conoce como apalancamiento operativo el cual en pocas palabras seria la inversin en activos fijos con el fin de incrementar ventas y maximizar los resultados operativos de la firma o lo que es lo mismo el apalancamiento operativo es la sustitucin de costos variables por costos fijos que trae como consecuencia que a mayores niveles de produccin, menor ser el costo por unidad. Al desplazar mano de obra directa (costo variable) por depreciacin (costo fijo), la estructura de costos de la empresa sufre cambios importantes, repercutiendo en el nivel de las utilidades operacionales. Estos cambios son evaluados a la luz del Grado de Apalancamiento Operativo, GAO, el cual mide el impacto de los costos fijos sobre la UAII (utilidad operacional) ante un aumento en las ventas ocasionado por inversiones en tecnologa.

Apalancamiento financiero El apalancamiento financiero es simplemente usar endeudamiento para financiar una operacin. Tan sencillo como eso. Es decir, en lugar de realizar una operacin solamente con fondos propios, se har con fondos propios y adems de estos con crditos. La principal ventaja es que se puede multiplicar la rentabilidad y el principal inconveniente es que la operacin no salga bien y se acabe siendo insolvente. Contrario a lo que algunos creen el financiamiento proveniente de accionistas es ms caro en el largo plazo que el proveniente de deuda a largo plazo, esto debido a que las expectativas de rendimientos o dividendos de los accionistas por poner en juego su dinero o en riesgo es mayor que el que pone dinero en prstamo o deuda, ya que un accionista es el ultimo que cobra si de cobrar se trata, por lo que este capital es de riesgo, esto no quiere decir que el que preste dinero no tenga riesgo, pero en trminos generales menor al de un accionista, por lo tanto financiarse a largo plazo con deuda es ms barato que financiarse con capital comn de accionistas, por otro lado del inters que paga la empresa al Acreedor (quien otorgo el prstamo) deduce una parte de impuestos, lo que se traduce que el fisco (Gobierno) pague parte del inters. Esto trae como consecuencia que una empresa que tiene deuda tenga un impuesto sobre la renta ms bajo, en comparacin del que se financio va Capital comn ya que los dividendos no son deducibles. En pocas palabras como se ha dicho antes el apalancamiento financiero es cuando la empresa recurre a capitales provenientes de crditos en vez que al capital comn de accionistas para financiarse. En los apalancamientos tanto el operativo como el financiero, existe un efecto contrario al buscado (mejoramiento de utilidades) si no se llegan a los ingresos necesarios para rebasar su punto de equilibrio (donde no se pierde ni se gana) generando perdidas extraordinarias por el cargo fijo de gastos e intereses.

Riesgo Financiero Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, tambin aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros. El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estn pendientes de pago El administrador financiero tendr que decir cul es el nivel aceptable de riesgo financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, est justificado cuando aumenten las utilidades de operacin y utilidades por accin, como resultado de un aumento en las ventas netas.

APALANCAMIENTO TOTAL El apalancamiento total en trminos concretos es el producto de los apalancamientos anteriores (operacin y financiero), dando como resultado potencializar las utilidades por accin a partir de aumentar los ingresos. As mismo aunque no buscada tambin se podra presentar la disminucin de utilidades o prdida por accin al bajar los ingresos. Si se sabe que el Apalancamiento Operativo hace que un cambio en el volumen de las ventas se amplifique las UAII; y si se le aade un apalancamiento financiero, unos cambios en la UAII tendrn como resultado una amplificacin de las utilidades disponibles para los accionistas. Por consiguiente una utilizacin razonable de Apalancamiento Operativo y Financiero, aun en los cambios pequeos de las ventas traer consigo un incremento de las utilidades disponibles para los Accionistas Comunes. Riesgo Total: Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo de operacin y riesgo financiero. Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operacin y financiero, se denomina apalancamiento total, el cual est relacionado con el riesgo total de la empresa. En conclusin, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor ser el nivel de riesgo que esta maneje.

CONCLUSIONES  El uso apropiado del endeudamiento es una va para conseguir el mejoramiento de la rentabilidad sobre los recursos de la empresa y, en consecuencia, para generar valor para el accionista. Como en tantas otras actividades, la clave est en tener una adecuada administracin que acierte en decisiones tales como la cantidad de deuda a asumir o asumida, para lo que es importante tener una actitud proactiva con conocimiento del negocio y en las perspectivas sobre su futuro.  Para lograr una adecuada gestin todos y cada uno de los elementos del equipo directivo deben analizar y tomar decisiones sobre aspectos tales como: coste real de la deuda, naturaleza del tipo de inters (fijo o variable), naturaleza del endeudamiento (moneda nacional o divisa) y actitud ante el riesgo, claro est que dichas decisiones y anlisis deben ser elaborados eficientemente y adems tener muy clara la diferencia que existe entre la especulacin y la gestin empresarial.

APRECIACION PERSONAL Todas y cada una de las diversas formas de apalancamiento son herramientas que pueden coadyuvar a la mejor eficiencia, eficacia y efectividad de la empresa. Todas producen resultados ms que proporcionales al cambio en la variable que se modifica, pero todas aumentan el riesgo de insolvencia. Su uso, por consiguiente, tiene que ser muy bien analizado, incluso a la luz de factores no financieros. Debido a todos los aspectos que estos traen consigo y los cuales pueden afectar de forma no muy favorable el funcionamiento y la duracin en el tiempo del ente en pocas palabras la buena gestin a la hora de hablar y realizar el apalancamiento, simbolizara a futuro una buen cumplimiento y una buena realizacin de la misin y visin de la compaa. El apalancamiento como ayuda puede generar dos caminos totalmente opuestos uno de ellos puede llevar a un marguen de ganancias prospero el cual d a la empresa una buena posicin en el medio con mrgenes de liquidez, rendimiento, endeudamiento y solvencia excelentes en cambio el otro seria todo lo contrario es un camino directo a los malos manejos a que la empresa no se reconocida y ahora dependa o sea solamente de los acreedores. Es all donde la labor de administrador financiero y la de todo el grupo administrativo debe ser de forma tal que garantice la adecuada instalacin de las palancas que sirvan de ayuda a la empresa en su vida y desempeo operacional y financiero para que durante este, presente y proyecte un adecuado margen de ganancias que ayude a que la empresa perdure en el tiempo.

ANEXOS FORMULAS: Apalancamiento Operativo =            

Apalancamiento financiero =           

Apalancamiento total = Se multiplican los resultados del apalancamiento operativo y el apalancamiento financiero.

EJEMPLO EJEMPLO 1. APALANCAMIENTO OPERATIVO Suponga que se tiene la siguiente informacin de pronsticos para el ao 2008: Capacidad de produccin 15.000 unidades Volumen de produccin y ventas 10.000 unidades Precio de venta unidad $1.500 Costo variable unitario $900 Costo y gastos fijo de operacin $4.050.000 El estado de resultados sera el siguiente Ventas (10.000 X $1.500) - Costo variable (10.000 X $900 ) = Margen de contribucin - Costos y gastos fijos de operacin = Utilidad operacional UAII NUMERADOR AUMENTO DISMINUCIN
(3.450.000 1.950.000) - 1 1- (450.000 1.950.000)

$15.000.000 $ 9.000.000 $ 6.000.000 $ 4.050.000 $ 1.950.000 GAO 3.077 3.077

DENOMINADOR
(18.750.000 15.000.000) - 1 1- (11.250.000 15.000.000)

El GAO es igual a 3.077. Otra forma de demostrar que el GAO es de 3.077: (% de Incremento en ventas) X (GAO): 25% x 3.077 = 76.92% de incremento en la utilidad operacional. Demostracin: UAII * 1.7692 (INCREMENTO) UAII * 0.23076 = 1.950.000 * (1- 0.7692) = 450.000 (DECREMENTO) Como se puede apreciar, en caso de incrementarse las ventas en un 25%, las UAII se incrementarn en un 76.92%, es decir, llegaran a $3.450.000. En caso de un descenso en las ventas en un 25%, las UAII se reduciran en un 76.92%, es decir, llegaran a un nivel de $450.000. Lo anterior nos lleva a concluir que el GAO se da en ambos sentidos (incrementos y decrementos) a partir de un mismo nivel de ventas. Tambin se concluye que de no existir costos fijos (algo = 1.950.000 * (1+0.7692) = 3.450.000

casi imposible) el GAO ser igual a 1. Un alto grado de apalancamiento operativo no puede decir que la empresa est pasando por buenos momentos, es simplemente una visin de lo excelente que pueden ser las utilidades operacionales en caso de un comportamiento favorable en ventas o por el contrario, los perjuicios que traera a la UAII el hecho de tener unos altos costos fijos comparado con un bajo nivel de ventas. EJEMPLO 2. APALANCAMIENTO FINANCIERO Estado de resultados proyectado: Ventas Costo variable Margen de contribucin Costos y gastos fijos de operacin Utilidad operacional UAII $15.000.000 9.000.000 6.000.000 4.050.000 1.950.000

Si suponemos que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del 60% sobre la inversin, y que sta asciende a $10 millones de pesos, tendra un monto de deudas de $6 millones de pesos. El costo de la deuda (KD) o tasa de inters sobre prstamos la calculamos en el 24% anual y se estima una tasa de impuestos del 30%. El patrimonio de la empresa, $4 millones de pesos, est representado en 1.000 acciones. La estructura financiera del estado de resultados quedara as: Utilidad operacional (UAII) Gastos financieros intereses Utilidad antes de impuestos Impuestos Utilidad neta Utilidad por Accin - UPA $ 1.950.000 1.440.000 510.000 153.000 357.000 357

Aplicando la formula, se tendra un GAF de 3.8235 lo cual quiere decir que por cada punto porcentual de cambio en las UAII generar un cambio de 3.8235 puntos en la utilidad por accin. En otras palabras, si se incrementan o disminuyen las UAII en un 76.92%, producir una variacin porcentual de la utilidad por accin del 294.11%. Inc. UAII x GAF -> 76.92% x 3.8235 = 294.11%

Comprobemos ahora a la conclusin que se lleg: INCREMENTO 76.92 3.450.000 1.440.000 2.010.000 603.000 1.407.000 1.407 DECREMENTO 76.92 450.000 1.440.000 -990.000 297.000 -693.000 -693

PRONOSTICO Utilidad operacional Intereses Utilidad antes de i Impuestos Utilidad neta UPA 1.950.000 1.440.000 510.000 153.000 357.000 357

De incrementarse las UAII en un 76.92% la utilidad por accin se incrementar en un 294.11% y si las UAII disminuyeran en un 76.92% la utilidad por accin se reducir tambin en un 294.11%. En otras palabras y al igual que en el GAO, el apalancamiento financiero opera en ambos sentidos. De no existir deudas el grado de apalancamiento financiero sera igual a 1 por la ausencia de intereses. Un GAF de 3.8235 significa el beneficio o peligro que puede traer consigo en caso de presentarse cambios importantes (favorables o desfavorables) a partir de un mismo nivel de UAII. Tenga en cuenta que el GAF tambin est relacionado con el nivel de endeudamiento de la empresa (compruebe si se toma un nivel de endeudamiento superior al 60% o un nivel de deudas inferior al 60%). En teora se supone que a mayor nivel de endeudamiento mayor GAF y por lo tanto mayor UPA debido a que se emitir, para este caso, ms deuda que acciones o capital propio. En otras palabras una compaa puede elegir su financiacin a travs de emisin de deudas con terceros o a travs de emisin de acciones. Sin embargo es importante resaltar que toda empresa tendr un nivel ideal de endeudamiento de acuerdo a su estructura operativa y financiera de la misma. Siempre existir un riesgo implcito y para el caso del endeudamiento existir un nivel de riesgo el cual se puede relacionar con el grado de apalancamiento financiero.

CIBERGRAFIA

http://es.wikipedia.org/wiki/Apalancamiento http://html.rincondelvago.com/apalancamiento-financiero_1.html http://www.pymesfuturo.com/Apalancamiento.htm http://www.pymesfuturo.com/Gao.htm http://www.gerencie.com/apalancamiento-operativo.html http://www.cashflow88.com/decisiones/apalancamiento.pdf http://clubvirtual.gvaweb.com/admin/curricula/material/cla4.pdf