Argentum Årsrapport 2011

argentum
rsrapport 2011
Styrets beretning Argentum rsrapport 2011
ret 2011 Argentum rsrapport 2011
Et tilbakeblikk med blikket rettet fremover

Argentum ble etablert hsten 2001, og vi ble dermed 10 r mot slutten av 2011. Gjennom rene Argentum har eksistert har vi, i likhet med den norske private equity-bransjen, vokst kraftig.
Da Argentum ble etablert i 2001 forvaltet vi 2,4 milliarder kroner p vegne av den norske stat. 10 r senere forvalter vi 10 milliarder kroner i kommittert kapital p vegne av den norske stat og vre samarbeidspartnere. 2011 var et r som, i likhet med de foregende, var preget av internasjonal finansiell uro. Dette preget ogs vr investeringsvirksomhet. Argentum vektlegger allikevel at fondene realiserer investeringene jevnt og selskapet oppndde ny rekord med tilnrmet 1 milliard kroner i realisasjoner i 2011 hvorav om lag halvparten var gevinst. Eksempler p selskaper som ble solgt i 2011 er Elixia, Reno Norden og Securitas Direct. Argentum har en motsyklisk strategi og vi kte derfor vr aktivitet i annenhndsmarkedet mot slutten av ret nr den finansielle uroen kte. Argentum Secondary er n etablert som en betydelig aktr i det nordiske annenhndsmarkedet. Argentum har levert en gjennomsnittlig avkastning p 15.9 prosent p.a siden oppstart, og har de siste rene vrt en viktig bidragsyter til den norske stat gjennom utbytte. Styret har foresltt et utbytte for 2011 p 300 millioner. Inkludert dette har Argentum betalt 1,4 milliarder kroner i utbytte siden oppstart. Argentum har gjennom sin primaryvirksomhet kommittert kapital til fire nye fond i 2011: Axcel IV, EQT VI, HitecVision VI og Norvestor VI. Et av hydepunktene i 2011, var arbeidet knyttet til etableringen av Argentum Centre for Private Equity p Norges Handelshyskole. I samarbeid med HitecVision, Energy Ventures, PwC, Norvestor Equity, Northzone og advokatfirmaet BA-HR etablerte Argentum dette senteret som ble pnet i februar 2012. Senteret er det frste uavhengige forskningssenteret av sitt slag i Norden, og vi hper at det kan bidra til utvikle den nordiske private equity-bransjen videre i fremtiden gjennom produsere objektiv og uavhengig forskning av hy kvalitet. Det nordiske private equity-markedet er n integrert. 83 prosent av den kapitalen som ble investert i Norge i 2011 kom fra fond med hovedkontor i et annet land enn Norge. Det samme mnsteret gjenspeiler seg i de andre nordiske landene. Argentum har som ambisjon bli en viktig samarbeidspartner for fond og investorer som nsker investere i nordisk private equity. Vi tror vi oppnr dette ved vre eksperter p nordisk private equity. Og kun det.
10 r med Argentum Argentum rsrapport 2011
10 r med Argentum Argentum rsrapport 2011
Argentum gjennom 10 r
Argentum har rukket bli 10 r, og p den tiden har Argentum blitt en viktig bidragsyter til utvikle og finansiere norske og nordiske vekstbedrifter. Realisasjoner 2005-2011
Millioner Millioner Utbetalt pr r (v.akse) Akkumulert (h.akse) 3 500 3 000 2 500 2 000 1 500 400 200 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 1 000 500 0
2011
1 200 1 000 800 600
Argentum ble etablert i 2001 og gjorde sine frste investeringer i 2002. Ved utgangen av 2011 hadde Argentum investert i 63 nordiske fond og eier via disse fondene andeler i over 500 nordiske bedrifter, og markedsverdien av investeringene var nesten 4,9 milliarder kroner ved utgangen av 2011. Realisasjoner av fondenes underliggende investeringer endte p rekordniv i 2011, med totale utdelinger til Argentum p 964 millioner kroner, hvorav 519 millioner kroner i gevinster. Vesentlige realisasjoner omfattet blant annet Norvestor sine realisasjoner av Elixia og RenoNorden, EQT sitt salg av Securitas Direct og CapMan sin realisasjon av OneMed Group.
Argentum feirer 10-rs jubileum Argentum har levert 15,9 % rlig avkastning p den investerte kapitalen siden selskapets etablering i 2001 Argentum etablerer Argentum Centre for Private Equity p NHH, sammen med HitecVision, Energy Ventures, PwC, Norvestor Equity, Northzone og BA-HR Argentum gjr fire nye primary investeringer og syv investeringer i annenhndsmarkedet
2001 2002 2003 2004 2005

Selskapet ble etablert 1. oktober 2001 som Statens investeringsselskap. Jrgen Kjrnes ble ansatt som administrerende direktr. Argentum gjorde sine frste investeringer Selskapet skiftet navn til Argentum Fondsinvesteringer AS. Argentum ble hjrnesteininvestor i Energivekst AS (HitecVision III AS) Dette fondet er n avviklet med en avkastning p 75 % p.a. Argentum investerte i Teknoinvest VIII Selskapet passerer 1 milliard NOK i kommittert kapital Argentum gjennomfrte sin frste investering i et fond med hovedkontor utenfor Norge, CapMan VII A Capman etablerte kontor i Norge Argentum investerer bl.a. i Viking Venture II Argentum har indirekte investert i mer enn 50 bedrifter Argentumkonferansen avholdes for frste gang i Oslo Argentum investerer i seks nye fond Argentum oppnr et rsresultat p 472 millioner NOK Argentum oppnr en avkastning p over 30 % p.a p investert kapital
2006 2007 2008 2009 2010

Ny organisasjon med Joachim Hegh-Krohn som ny Adm. Dir. Argentum gjr sin strste kommittering noensinne, over 370 millioner NOK, i HitecVision Private Equity IV Argentum kommitterer for frste gang mer enn 1 milliard kroner p ett r Argentum investerer for frste gang i Danmark gjennom Axcel III Argentums forvaltere lykkes i gjennomfre salg- eller delvis nedsalg i 21 portefljebedrifter Argentum fr et rekordresultat p 535 millioner NOK Argentum leverer en avkastning p over 35 % p.a p investert kapital Argentum etablerte vren 2008 Nordic Private Equity Programme (NPEP), i samarbeid med Gjensidige Forsikring, ConocoPhillips Norges Pensjonskasse og Varner-Gruppen Argentum blir tildelt The Nordic Private Equity Achievement Award 2008 fra de nordiske venturekapital-foreningene for etableringen av NPEP De aktive eierfondene skriver ned sine verdier og Argentum fr et negativt rsresultat Argentum etablerer seg i Secondarymarkedet for frste gang Argentum og partnere er strste investor i de eneste venturefondene som lykkes reise kapital i Norden i 2009 Argentum blir indirekte eier av mer enn hundre nye portefljebedrifter Argentum leverer rekordresultat med et konsernresultatet p 1 milliard NOK av 4,6 milliarder NOK i investert kapital Argentum sitt portefljeselskap Pandora, en dansk smykkeprodusent, ble notert p NASDAQ OMX Copenhagen i Oktober 2010. Dette var en av Europas strste brsnoteringer i 2010
Verdiskapingsanalyse Argentum rsrapport 2011
Verdiskapingsanalyse Argentum rsrapport 2011
kt verdiskaping med aktivt eierskap gjennom 10 r

i lpet av de siste 10 rene har den norske bransjen for aktive eierfond vokst kraftig. i tillegg til at antallet forvaltere og kapital under forvaltning har kt, har ogs de aktive eierfondene vrt en viktig bidragsyter til konomisk vekst, med en sterk vekst i verdiskaping og sysselsetting i perioden.
Verdiskapning, mill. nOK
Utvikling i verdiskaping i Argentums portefljebedrifter (2002-2010)

Verdiskaping i Argentums portefljeselskap 18 000 16 000 14 000 12 000 10 000 8 000 6 000 4 000 2 000 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
tredoblet omsetning i tirsperioden

Den samlede omsetningen i Argentum sine portefljebedrifter har vokst fra i underkant av 9 milliarder i 2002 til over 30 milliarder kroner i 2010. I perioden fra 2008 har omsetningen falt fra et toppniv p 40 milliarder , men over hele perioden har den gjennomsnittlige omsetningsveksten vrt p 15 prosent. Denne veksten er hyere enn bransjesnittet, bde for buyoutsegmentet (17 prosent vs. 12 prosent) og i tidligfasesegmentet (12 prosent vs. 8 prosent).
Argentums porteflje
norske aktive eierfond
Ansatte i norsk nringsliv
Omsetning, mill. nOK
I anledning Argentum sitt tirsjubileum har Menon Business Economics foretatt en evaluering av Argentum sin norske porteflje, og sett nrmere p hvordan verdiskapingen og sysselsettingen har utviklet seg siden Argentum ble etablert for 10 r siden. Evalueringen omfatter norske portefljeselskaper i fond som er forvaltet av forvaltningsselskaper (private equity fond) med hovedsete i Norge. Av totalt 892 foretak med norske fond p eiersiden, finner man 154 av disse i Argentum sin porteflje. Analysen ser p hvordan utviklingen i antall ansatte, verdiskaping, omsetning og egenkapitalrentabilitet har utviklet seg for de bedrifter som l i Argentum sin porteflje i perioden 2002 til 2010.
Sysselsettingsvekst (2002-2010)
25 % 20 % 15 % 10 % 5% 0% 13 %
Gjennomsnittlig vekst i antall ansatte 2002-2010 20 %
Kilde: Menon bUsiness econoMics
Utvikling i omsetning hos Argentums porteflje (2002-2010)

Argentums porteflje 45 000 40 000 35 000 30 000 25 000 20 000 15 000 10 000 5 000 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
3%
sterk vekst i sysselsettingen hos portefljeselskapene

Utvikling i antall sysselsatte hos Argentums portefljeselskaper (2002-2010)
25 000 antall ansatte 20 000 15 000 10 000 5 000 0 Argentums porteflje
Veksten i antall ansatte i fond Argentum har investert i, er p 20 prosent rlig. Dette er hyere enn generelt i den norske private equity bransjen p 13 prosent, og betydelig hyere enn veksten p 3 prosent i norsk nringsliv forvrig. Veksten er noe hyere blant de modne selskapene (21 prosent), enn i tidligfasesegmentet (17 prosent), men i begge segmentene har Argentums portefljeselskaper en hyere vekst enn den generelle veksten blant norske selskaper forvaltet av norske aktive eierfond.
Selskapene som er eller har vrt eid av Argentum sine fond hadde en verdiskaping p 2,25 milliarder kroner i 2002, dette kte til 14 milliarder kroner i 2010. Hoveddelen av verdiskapingen skjer i modne bedrifter. Argentum sin porteflje har hatt en rlig gjennomsnittlig vekst i verdiskaping p 20 prosent, dette kan sammenlignes med bransjesnittet p 16 prosent, og med norsk nringsliv (9 prosent) og BNPutviklingen (6 prosent).
rlig verdiskapingsvekst (2002-2010)
25 % 20 % 15 %
Gjennomsnittlig vekst i verdiskaping 2002-2010 20 % 16 %
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
sterkere verdiskaping enn i resten av konomien

Verdiskaping er avgjrende for konomisk vekst og er et produktivitetsml. Dette mles som verdiene portefljebedriftene skaper utover innsatsfaktorene som benyttes. Disse verdiene fordeles mellom lnn til ansatte, utbytte til eierne, renter til kreditorene og skatt til fellesskapet.
10 % 9% 5% 0% Verdiskaping i Argentums portefljeselskap norske Aktive eierfond norsk nringsliv norsk bnP, markedsverdi 6%
Venturefond investerer i unge og nyskapende selskaper med stort vekstpotensiale. Venturefond kjennetegnes ved at de bidrar som aktive eiere og tilfrer sine portefjeselskap verdi ved bidra med kompetanse, som kan innebre at de deler sine nettverk, sitter i styret, eller bidrar som en sparringspartner i viktige finansielle og strategiske beslutninger. Oppkjpsfond (buyoutfond) investerer i mer modne selskaper som gjerne har en god og stabil kontantstrm. De representerer en viktig kilde til likviditet for eiere av ikkebrsnoterte selskaper som vil realisere sin eierposisjon eller nsker ta inn en ekstern investor.
De norske portefljeselskapene i Argentums fondsporteflje sysselsatte til sammen 25 000 personer i 2010, mens de sysselsatte 5 000 personer i 2002. Dette tilsvarer en rlig gjennomsnittlig vekst p 20 prosent.
Samfunnsansvar Argentum rsrapport 2011
En investor skal ta ansvar for samfunnet

sammen med sterke resultater, er et tydelig forhold til samfunnsansvar en viktig forutsetning for at Argentum skal levere p vrt delml om utvikle bransjen og mobilisere kapital.
Vi har identifisert seks hovedpunkter som ligger til grunn for vrt arbeid knyttet til samfunnsansvar: Godt gjennomarbeidede etiske retningslinjer Integrere de etiske prinsippene i selskapets investeringsprosesser, herunder primary, secondary, koinvesteringer samt gjennom monitorering og rapportering Vre miljbevisste internt i egen aktivitet og virksomhet Rapportere rlig p vrt arbeid med samfunnsansvar Engasjere oss i bransjen vr og bidra til kt oppmerksomhet om etikk gjennom kommunikasjon for eksempel via vr nettside Bevisstgjre vr egen organisasjon p samfunnsansvar Rapporteringen knyttet til etiske investeringer tar utgangspunkt i prinsippene for UN Global Compact og FNs prinsipper for ansvarlige investeringer, UN Pri. Argentum har etiske retningslinjer som revideres jevnlig. Disse etiske retningslinjene er en integrert del av vr investeringsvirksomhet. I tillegg er punkter knyttet til samfunnsansvar en del av avtaleverket ved nyinvesteringer. Argentum har satt opp en standardavtale, et sidebrev, som alle forvaltere m slutte seg til i en eller annen form, fr vi kommitterer til et nytt fond. Argentum henter ogs rlig inn rapporter fra de ulike forvalterne i portefljen, om deres status knyttet til arbeidet med samfunnsansvar. Rapporteringen knyttet til samfunnsansvar i egen virksomhet er basert p relevante indikatorer fra FNs Global Reporting Initiative (GRI), som blant annet viser vr belastning p miljet og utviklingen disse indikatorene har hatt. Vrt arbeid med samfunnsansvar kommuniseres utad gjennom vr rlige samfunnsansvarsrapport, som er tilgjengelig p vre hjemmesider, www.argentum.no
Vekstbedrifter Argentum rsrapport 2011
Suksesshistorier
Securitas Direct
Securitas Direct er Europas ledende alarmleverandr med mer enn 1,3 millioner kunder i 10 land. Selskapet ble etablert i 1988 som en del av Securitas-konsernet, men ble skilt ut som et eget selskap i 2006 og notert p brsen i Stockholm. EQT V tok selskapet av brs i 2008 og implementerte en sterk vekststrategi. Mellom 2007 og 2011 kte antallet kunder med 45 prosent, bde gjennom oppkjp av blant annet Hafslund Sikkerhet i Norge og Home Safety i Nederland, og gjennom organisk vekst. Under EQT sitt eierskap har den rlige salgsveksten vrt 13 prosent og den rlige veksten i EBITDA vrt 20 prosent. Securitas Direct hadde salgsinntekter p SEK 5,5 milliarder i 2010, og EBITDA p SEK 1,45 milliarder. I 2011 ble selskapet solgt videre til de amerikanske oppkjpsfondene Bain Capital og Hellman & Friedman for SEK 21 milliarder, som den strste private equity-exiten i Norden i 2011.
Nille
Nille er en ledende norsk lavpriskjede med et bredt utvalg av produkter til hjemmet, som blant annet lys, servietter, bursdagsprodukter, kjkkenartikler, tekstiler og en rekke andre kategorier. Selskapet ble etablert av familien Aarskog i 1989, mens oppkjpsfondet Herkules kom inn p eiersiden i 2006. Siden den gang har Nille opplevd sterk vekst. Herkules investerte over 200 millioner kroner i butikkene, forretningssystemer og et helt nytt lager. Butikkonseptet er redesignet, med et fokus p produktkategorier og sesongvarer, og logistikken er optimalisert. Dette har frt til at omsetningen har vokst fra 750 millioner kroner til 1,33 milliarder kroner og at antall ansatte har steget fra 1350 til 1800 personer. Nille har ogs kt antall butikker fra 230 til over 310 siden Herkules investerte i selskapet, og pnet sine fem frste butikker i Sverige i 2011. I 2011 ble Nille solgt videre til det internasjonale oppkjpsfondet BC Partners, som satser p bidra til fortsatt sterk vekst for Nille, bde i Norge og i resten av Norden.
Spring Energy
Spring Energy ble etablert i 2007, med HitecVision som hovedeier. Selskapet er i dag sammen med Revus (en tidligere HitecVision investering) det mest vellykkede oppstartsselskapet p norsk letesokkel. P kun fire r har selskapet bygget opp en diversifisert porteflje av 32 lisenser (per januar 2012). Selskapet har gjort seks betydelige funn, og har allerede betalt over en milliard i utbytte til sine eiere. Spring Energy har p kort tid blitt ett ledende lete- og utvinningsselskap i Norge, og anerkjent blant annet gjennom tildeling av Rystad-pris som ret nykommer i 2008 og rets forretningsutvikler i 2009. HitecVision har totalt kommittert USD 120 millioner til Spring Energy, og ser fortsatt betydelig verdiskapningspotensial gjennom selskapets fokuserte og kommersielle lete-strategi med fokus p realisering av verdier.
10
Investorprogrammene Argentum rsrapport 2011
Investorprogrammene Argentum rsrapport 2011
Mobilisering av kapital til vekstbedrifter

Argentum har over 10 rs erfaring fra det nordiske markedet for private equity. som spesialist p private equity, samarbeider Argentum med andre institusjonelle og private investorer. Dette er en viktig del av Argentums forretningsfilosofi.
Argentum har levert en rlig gjennomsnittlig avkastning p investerte midler p 15,9 % siden 2001. Avkastningen tilfaller Den norske Stat som eier av Argentum Fondsinvesteringer AS, og investorene som deltar i investeringsprogrammene sammen med Argentum. Argentum har jobbet sammen med andre private investorer innen nordisk private equity siden 2008. Private equity er en aktivaklasse og et marked som ellers kan vre vanskelig f tilgang til, spesielt som en mindre investor. Argentum har etablert flere investeringsprogrammer hvor investorer fr mulighet til investere sammen med Argentum. Vi har skreddersydde programmer for institusjonelle investorer, og Argentum Investment Partners (AIP) er myntet p stiftelser, investeringsselskaper og pensjonskasser. Vre koinvestorer fr ta del i Argentums markedskunnskap og spesialisering i selektere og forvalte private equity fond. Gjennom dette samarbeidet hper vi forhandle frem gode vilkr og skape transparens i markedet. Investorene i programmene deltar i alle Argentums investeringsprodukter; investeringer i nye fond (primary) gjennom Nordic Private Equity Programme (NPEP), investeringer i annenhndsmarkedet for private equity fond gjennom Argentum Secondary, og i ko-investeringer med fondene gjennom Nordic Additional Funding Programme. Om lag 40 % av den totale kommitterte kapitalen til Argentum p til sammen 10 mrd NOK, er fra investorer i Argentums investeringsprogrammer.
12
13
rsberetning 2011
Argentum oppndde et resultat fr skatt for konsernet p 294,9 millioner kroner i 2011 og markedsverdien av konsernets investeringsporteflje i aktive eierfond utgjorde nr 4,9 milliarder kroner ved utgangen av 2011. Tiltross for et turbulent finansmarked gjennom 2011 realiserte konsernet rekordstore gevinster fra investeringer i aktive eierfond p 556,3 millioner kroner. Styret foreslr et utbytte fra morselskapet for regnskapsret 2011 p 300 millioner kroner.
Argentum Fondsinvesteringer as
ml og strategi
Argentums ml er levere avkastning p niv med de beste europeiske investorer i aktive eierfond, og som spesialisert p aktive eierfond, fungere som et bindeledd og partner for finansielle investorer i aktive eierfond og forvaltere av nordiske aktive eierfond. Argentum vektlegger fondsseleksjon og motsykliske investeringer. Ved utgangen av 2011 har selskapets investeringsporteflje gitt en rlig avkastning p 15,9 prosent siden selskapet begynte investere for ti r siden. Til sammen omfattet analysen 892 foretak, hvorav Argentums porteflje indirekte har eierandeler i 154 av disse. Bedriftene i Argentums porteflje har en samlet verdiskaping p 14 milliarder kroner, noe som tilsvarer 20 prosent av verdiskapingen til alle bedrifter eid av aktive eierfond i Norge. Analysen konkluderer med at bedrifter eid av aktive eierfond bidrar til strre sysselsetting, innovasjon og verdiskapning enn andre bedrifter. Styret er tilfreds med at bedriftene i Argentums porteflje har hatt den sterkeste veksten: De norske portefljebedriftene som eies av aktive eierfond hvor Argentum er investor, sysselsatte 25 000 personer i 2010, mens de i 2002 sysselsatte 5 000. Dette tilsvarer en rlig gjennomsnittlig vekst p 20 prosent. Dette er hyere enn for norske aktive eierfond generelt (13 prosent) og betydelig sterkere vekst enn i nringslivet sett under ett (3 prosent). De samme portefljebedriftene hadde i 2010 en verdiskaping2 p 14 milliarder kroner, mens de i 2002 skapte verdier for 3 milliarder kroner. Dette tilsvarer en rlig gjennomsnittlig vekst p 20 prosent. Veksten er noe hyere enn gjennomsnittet for norske bedrifter eid av aktive eierfond (13 prosent), og betydelig strre enn i nringslivet (9 prosent). Argentums portefljebedrifter har ogs hatt en betydelig vekst i omsetning fra 9 milliarder kroner i 2002 til 30 milliarder kroner i 2010. Dette tilsvarer en rlig gjennomsnittlig vekst p 15 prosent. Det tilsvarende tallet for alle norske bedrifter eid av aktive eierfond er 11 prosent.
1 Analysen er utfrt av Menon Business Economics, februar 2012. Analysen tar utgangspunkt i bedrifter eid av aktive eierfond i 2010 og hvordan de samme bedriftene har utviklet seg fra 2002. 2 Verdiskaping er et sammenlignbart ml med BNP, og mler den merverdien portefljebedriftene skaper utover de innsatsfaktorene som settes inn. Disse verdiene fordeles mellom lnn til de ansatte, utbytte til eierne, renter til kreditorene, og skatt til fellesskapet. Ut ifra en regnskapssammenheng beregnes verdiskapingen som driftsresultat + lnnskostnader + avskrivninger + nedskrivninger
argentum centre for private equity

Argentum har gjennom 2011 arbeidet med etablere et forskningssenter ved Norges Handelshyskole sammen med HitecVision, Energy Ventures, PWC, Norvestor Equity, Northzone og advokatfirmaet BA-HR. Argentum Centre for Private Equity er det frste uavhengige forskningssenteret av sitt slag i Norden, og ett av svrt f i Europa. Senteret ble pnet i februar 2012. Mlsettingen er produsere objektiv og uavhengig forskning av hy kvalitet om emner knyttet til aktiv eierkapital innen finans. Forskningssenteret skal ke kunnskapen om hvordan aktiv eierkapital fungerer og bidrar til bedrifter, investorer og samfunn.
virksomheten
Argentum ble etablert for forvalte statens investeringer i aktive eierfond (private equity) og bidra til et mer velfungerende kapitalmarked for unoterte bedrifter, og deltar med minoritetsandeler i spesialiserte, aktive eierfond. Argentum har etablert seg som en av de ledende aktrene p sitt felt i Norden med en investeringsporteflje som omfatter 63 aktive eierfond ved utgangen av 2011. I tillegg til investering i nyetablerte aktive eierfond, omfatter virksomheten investeringer i aktive eierfond via annenhndsmarkedet og koinvesteringer med de aktive eierfondene. Argentum har et utstrakt samarbeid med andre investorer, strukturert gjennom investeringsprogrammene Nordic Private Equity Programme, Argentum Investment Partner, Nordic Additional Funding Programme og Argentum Secondary. Konsernet bestr foruten Argentum Fondsinvesteringer as, av datterselskapene Bradbenken Partner AS, Argentum Nordic PEP 1 AS, Argentum Nordic PEP HC AS, Argentum Secondary AS, Argentum Investment Partner AS og Argentum NPEP AS. Virksomheten i Bradbenken Partner AS omfatter tilsvarende investeringsvirksomhet som i morselskapet. Selskapet er etablert som en medinvesteringsordning for ansatte i morselskapet, og har en rett og en plikt til investere parallelt med morselskapet. Argentum Fondsinvesteringer er heleid av Nrings- og Handelsdepartementet, og har hovedkontor i Bergen, samt kontor i Oslo og Stockholm.
et integrert norsk marked

Fond etter hovedsete Sverige Utenlandske innenlandske 66 % 35 % norge danmark 83 % 17 % 82 % 18 % Finland 58 % 42 %
redegjrelse for investeringene

Konsernets investeringsporteflje ved utgangen av regnskapsret bestr av 63 aktive eierfond med en total markedsverdi p 4,9 milliarder kroner. Avkastningen p investeringsportefljen utgjorde 15,9 prosent pro anno ved utgangen av 2011, mlt siden oppstart i 2001. Det er i 2011 gjennomfrt fire nye primary investeringer i aktive eierfond. Gjennom investeringer i annenhndsmarkedet er det investert i ytterligere 7 aktive eierfond. Argentum har ogs gjennom Argentum Secondary realisert andeler i aktive eierfond i 2011. Realisasjoner av fondenes underliggende investeringer endte p rekordniv i 2011, med totale utdelinger til Argentum p 964 millioner kroner, hvorav 519 millioner kroner i gevinster. Vesentlige realisasjoner omfattet blant annet Norvestor sine realisasjoner av Elixia og RenoNorden, EQT sitt salg av Securitas Direct og CapMan sin realisasjon av OneMed Group.
investeringer foretatt av aktive eierfond i norden i 2011 mlt etter verdi.

Kilde: ArGentUM MArket DAtAbAse
Det nordiske markedet for aktive eierfond er i dag integrert. Fond med hovedsete i Norge investerer tidvis mer i de andre nordiske landene enn i Norge. Samtidig investerer fond med hovedsete utenfor Norge mer i Norge enn norske fond. I 2011 stod utenlandske fond for 83 prosent av investeringene foretatt gjennom aktive eierfond i Norge. Det samme bildet gjelder for de vrige nordiske land og i Argentums porteflje. Argentums porteflje av aktive eierfond har til sammen investert 31,1 milliarder kroner i norske bedrifter, hvor av 15,6 milliarder kroner er investert av fond med hovedsete utenfor Norge.
argentum 10 r
Argentum var 10 r i 2011 og selskapet har i den sammenheng ftt gjennomfrt en analyse av utviklingen i sysselsetting, verdiskaping, omsetning og egenkapitalrentabilitet i norske portefljeselskaper forvaltet av aktive eierfond som har hovedsete i Norge1.
14
15
redegjrelse for rsregnskapet

Konsernregnskapet og selskapsregnskapet til Argentum Fondsinvesteringer as for regnskapsret 2011 er avlagt i samsvar med EU-godkjente International Financial Reporting Standards (IFRS) og tilhrende fortolkninger fastsatt av International Accounting Standards Board, samt ytterligere norske opplysningskrav som flger av lover og forskrifter. Styret mener at rsregnskapet gir et rettvisende bilde av Argentum Fondsinvesteringer as og konsernets eiendeler og gjeld, finansielle stilling og resultat. I samsvar med krav i norsk regnskapslovgivning bekrefter styret at betingelsene for avlegge regnskapet basert p forutsetningen om fortsatt drift er tilstede, og at dette er lagt til grunn ved utarbeidelsen av rsregnskapet. Argentum oppndde et resultat for konsernet p 286,0 millioner kroner i 2011, og 265,0 millioner kroner for morselskapet. Driftsinntekter Proveny fra de aktive eierfondenes realiseringer endte p rekordniv for Argentum i 2011 til tross for urolige finansmarkeder. Samlede gevinster fra fondenes realisasjoner utgjorde 556,3 millioner kroner for konsernet og 519,4 millioner kroner for morselskapet i 2011.
avkastning aktive eierfond (alle tall i nOK 1000) realisert avkastning reversering urealiserte merverdier solgte selskap (inntektsfrt tidligere r) endring urealiserte verdier eksisterende porteflje netto gevinst/tap p Pe investeringer Andre driftsinntekter Sum driftsinntekter
Verdikning i den urealiserte portefljen utgjorde henholdsvis 176,9 millioner kroner og 156,3 millioner kroner for konsernet og morselskapet i 2011. Samlede driftsinntekter for konsernet belp seg til 289,4 millioner kroner, mens morselskapets driftsinntekter belp seg til 265,8 millioner kroner. Tilsvarende var driftsinntekten for konsernet og morselskapet i 2010 henholdsvis 1024,9 millioner kroner og 948,8 millioner kroner. Markedsverdien av investeringer i aktive eierfond utgjorde ved utgangen av 2011 4 869,6 millioner kroner for konsernet og 4632,3 millioner kroner for morselskapet. Totalresultat Konsernets driftsresultat for 2011 viser et overskudd p 245,5 millioner kroner mot et overskudd i 2010 p 962,9 millioner kroner. Konsernresultatet fr skatt viste et overskudd p 295,0 millioner, mens tilsvarende resultat i 2010 var et overskudd p 1011,0 millioner kroner. Konsernets totalresultat etter skatt viser et overskudd p 286,0 millioner kroner mot et overskudd i 2010 p 1016,9 millioner kroner. I morselskapet Argentum Fondsinvesteringer as ble det et positivt driftsresultat i 2011 p 224,1 millioner kroner mot et driftsresultat i 2010 p 890,3 millioner kroner. Resultatet fr skatt viste et overmorselskap 2011 519 361 -415 923 156 325 259 763 6 038 265 800 2010 389 362 -271 090 824 575 942 846 5 978 948 824 2011 556 325 -447 331 176 913 285 907 3 448 289 355 Konsern 2010 427 037 -413 308 1 007 868 1 021 597 3 355 1 024 952
totalresultat (alle tall i nOK 1000) Driftsinntekter Driftskostnader driftresultat netto finans resultat fr skattekostnad skattekostnad totalresultat
morselskap 2011 265 800 -41 709 224 092 49 864 273 956 -8 933 265 022 2010 948 824 -58 528 890 296 53 525 943 821 5 962 949 783 2011 289 355 -43 806 245 549 49 432 294 981 -8 933 286 047
Konsern 2010 1 024 952 -62 025 962 926 48 044 1 010 971 5 943 1 016 915
skudd p 274,0 millioner kroner i 2011 sammenliknet med et overskudd i 2010 p 943,8 millioner kroner. Totalresultat etter skatt ble et overskudd p 265,0 millioner kroner mot et overskudd p 949,8 millioner kroner i 2010. Konsernets skattekostnad var 8,93 millioner kroner i 2011, mot en skatteinntekt i 2010 p 5,94 millioner kroner. kningen i skattekostnaden skyldes at deler av rets realiserte gevinster i PE portefljen ikke var omfattet av fritaksmetoden. rets skattekostnad er lavere enn 28 prosent. Dette har sammenheng med at konsernets realiserte avkastning fra PE-investeringer i all hovedsak er omfattet av fritaksmetoden. Netto kontantstrm fra operasjonelle aktiviteter i konsernet bestr i hovedsak av utbetalinger til og innbetalinger fra de aktive eierfondene i portefljen. Netto kontantstrm fra operasjonelle aktiviteter var positiv med 36,5 millioner kroner i 2011, mot en negativ kontanstrm i 2010 p 478 millioner kroner. kningen skyldes rekordstore realiserte gevinster i investeringsportefljen. Driftsresultatet for konsernet var p 245,5 millioner kroner. Differansen skyldes i hovedsak at konsernet fortsatt er i en investeringsfase og reinvesterer realiserte gevinster. Den del av konsernets kapital som ikke er investert i aktive eierfond, forvaltes hovedsaklig i rentemarkedet med lav kreditt- og renterisiko. Avkastning p rentemarkedsportefljen ble 42,5 millioner kroner i 2011 mot 54,4 millioner kroner i 2010. Kortsiktige
plasseringer i rentemarkedet utgjorde ved rsskiftet 1242,8 millioner kroner mot 1631,1 millioner kroner ved utgangen av 2010. Konsernets likviditet er god med 275,6 millioner kroner i likviditetsbeholdning per 31.12.11. Kortsiktig gjeld i konsernet utgjorde 31,1 millioner kroner per 31.12.11. Konsernets totalkapital var ved utgangen av ret p 6437,4 millioner kroner, sammenlignet med 6552,4 millioner kroner i 2010.
finansiell risiko
Argentum har lagt stor vekt p utvikle risikostyringsverkty, og dette arbeidet er ytterlige forsterket og videreutviklet i 2011 gjennom implementering av et portefljesystem for selskapets investeringer i aktive eierfond. Med prognosemodeller for likviditetsstyring og vektlegging av strenge investeringskriterier, samt tett oppflging av eksisterende investeringer er styret og ledelsen komfortable med dagens risikosituasjon. Konsernet verdsetter investeringer i aktive eierfond basert p de verdier som rapporteres fra fondene i samsvar med internasjonalt anerkjente prinsipper for verdsettelse av private equity investeringer (International Private Equity and Venture Capital (IPEVC) Valuation Guidelines). Argentums investeringsporteflje ved utgangen av 2011 viser vesentlige merverdier i forhold til investert belp. Totalt
16
17
for portefljen er realisasjonene i 2011 gjennomfrt p hyere niver enn verdsettelse fr realisasjon og det har vrt svrt f konkurser i underliggende porteflje. Det vil alltid hefte usikkerhet ved verdsettelsen av finansielle instrumenter som ikke prises i et aktivt marked. Selskapet baserer sine vurderinger p den informasjon som er tilgjengelig i markedet. Argentum har i 2011 hatt fokus p videreutvikle rutiner for lpende oppflging av alle aktive eierfond og underliggende investeringsportefljer. Det er ikke fremkommet ny informasjon om vesentlige forhold som var inntruffet eller forel allerede p balansedagen per 31.12.2011 og frem til styrets behandling av regnskapet 11. mai 2012. Konsernet er eksponert mot finansiell markedsrisiko gjennom investeringer i eierskapsfond og plasseringer i det norske pengemarkedet. Konsernet er eksponert mot endringer i valutakurser som flge av investeringer i eierskapsfond denominert i annen valuta enn norske kroner. Det er konsernets policy ikke foreta valutasikring av investeringer denominert i annen valuta. Konsernet er eksponert mot endringer i rentenivet bde for midler plassert i pengemarkedet og plasseringer i eierskapsfond. Maksimum durasjon for pengemarkedsportefljen er 1 r. Per 31.12.11 utgjr faktisk durasjon i portefljen, vektet etter markedsverdier, om lag 0,52 r. Konsernet eksponeres ogs mot renterisiko ved at eierskapsfond verdsettes i samsvar med International Private Equity and Venture Capital (IPEVC) Valuation Guidelines. Verdien p fondenes investeringer pvirkes av endringer i markedsrenter. Konsernet Argentum investerer i unoterte aksjer via venturefond og fornyingsfond. Srlig innenfor venture-segmentet vil det vre hy risiko knyttet til den enkelte investering, med muligheter for hy avkastning, men ogs betydelige tap. Argentum sker redusere risikokonsentrasjonen gjennom diversifisere investeringsportefljen p flere fond og
forvaltere og over ulike investeringstidspunkt, samt investere i fond med ulikt investeringsfokus p sektorer, faser og regioner. Investeringer i renteinstrumenter er begrenset til sektorene stat, kommune, fylke og finans. Finansinstitusjoner skal vre kredittklarert som et Investment grade selskap.
miljrapportering
Selskapet har arbeidet aktivt med redusere den samfunnmessige belastningen av selskapets reisevirksomhet, blant annet gjennom kt bruk av videokonferanser. I 2011 medfrte vr reisevirksomhet 42,5 tonn CO2-ekvivalenter, mens tilsvarende for 2010 var 70,5 tonn CO2-ekvivalenter. Det er videre etablert miljtiltak vedrrende papirgjenvinning og i 2011 ble 45 prosent av forbruket resirkulert, dette var p samme niv som i 2010. Det er ogs etablert avtale med ekstern part om gjenbruk av utrangert ITutstyr, og konsernet stiller ogs krav til leverandrers miljsertifisering.
samfunnsansvar
Som investor i 63 aktive eierfond, og med indirekte eierskap i over 500 bedrifter, vektlegger Argentum sitt ansvar som investor. Argentum legger til grunn prinsippene i FNs Global Compact og FNs prinsipper for ansvarlige investeringer, UN Pri, i utvelsen av vr investeringsvirksomhet. Disse prinsippene tar for seg menneskerettigheter, arbeidstagerrettigheter, korrupsjon og milj. Styret vektlegger at Argentum integrerer hensyn til god selskapsstyring, milj og samfunnsmessige forhold i investeringsvirksomheten, i trd med internasjonalt anerkjente prinsipper for ansvarlig investeringsvirksomhet. Integrering av disse hensynene skjer under hensyn til Argentums investeringsstrategi og rollen som investor i private equity fond. Argentum legger srlig vekt p at avtaleverkene gjenspeiler likebehandling og transparens. Prinsippene er integrert i Argentums investeringsanalyser og beslutningsprosesser, gjennom eierskapet av fondene og gjennom penhet i selskapets rapportering. Argentum publiserer rlig en samfunnsansvarsrapport. Rapporten gir blant annet en oversikt over arbeidet knyttet til etiske retningslinjer og samfunnsansvar hos fondene i Argentum sin porteflje, og hvordan utviklingen er i dette arbeidet. I tillegg inneholder rapporten en oversikt over Argentum sitt eget arbeid knyttet til samfunnsansvar.
arbeidsmilj og personale
Per 31.12.11 var det 16 ansatte i Argentum Fondsinvesteringer as. Sykefravret utgjorde 3,2 prosent av total arbeidstid i 2011. Det er ingen ansatte i de vrige konsernselskapene. Det har ikke forekommet eller blitt rapportert alvorlige arbeidsuhell eller ulykker i lpet av ret, som har resultert i personskader eller materielle skader. Konsernet bestreber likestilling mellom kjnnene. Per 31.12.11 var kvinneandelen 31 prosent.
fremtidig utvikling
Styret mener selskapet har en etablert og sterk posisjon i det nordiske markedet for aktive eierfond. Argentums ml for de neste rene er befeste og videreutvikle posisjonen som en sentral investor og attraktiv samarbeidspartner for bde forvaltere av og investorer i nordiske aktive eierfond, samt videreutvikle selskapets posisjon som en av de ledende aktrene i annenhndsmarkedet for andeler i nordiske aktive eierfond. Disse posisjonene er selskapets kanskje viktigste bidrag til at investorer trekkes mot det nordiske og derigjennom det norske risikokapitalmarkedet. Samtidig som Argentums porteflje av produkter og samarbeidende investorer vokser, vil selskapet
bygge opp en forvaltning for andre investorer p like vilkr med andre aktrer. Styret mener at det er naturlig kapitalisere p Argentums posisjon, struktur og resultater i den videre utvikling av selskapet. Argentum har som ambisjon vre en samarbeidspartner for bde investorer i og forvaltere av nordiske private equity fond. Argentum vil fortsette investorprogrammene Nordic Private Equity Programme, Argentum Investment Partner og Argentum Secondary og tilrettelegge for at private investorer kan investere sammen med Argentum i bde frste- og annenhndsmarkedet for aktive eierfond. Selskapets investorprogrammer forventes vokse ytterligere. I 2011 etablerte Argentum et nytt investeringsprogram, Nordic Additional Funding Programme, med inntil 500 millioner kroner, som stiller til rdighet tilleggskapital for fond i selskapets porteflje gjennom saminvesteringer med fondene. Med dette har Argentum en produktbredde som dekker godt de behov investorer og forvaltere i det nordiske private equity markedet har for investeringsmuligheter og tilgang p risikokapital. Den nordiske private equity-bransjen er etter hvert begynt modnes og det er ikke lengre den samme mangel p kapital i viktige deler av selskapets markeder. Vi forventer at kt tilgang p kapital fra aktive eierfond i sentrale deler av Norden, p sikt vil svekke avkastningsmulighetene i viktige segmenter. Argentum vil derfor i kende grad ske investeringsmuligheter i de mindre modne delene av markedet.
18
19
forslag til resultatdisponering

Styret foreslr at rets overskudd p 265,0 millioner kroner i Argentum Fondsinvesteringer as disponeres som flger:
disponering i argentum Fondsinvesteringer as (alle tall i nOK 1000) totalresultat Annen egenkapital totalt disponert 2011 265 022 265 022 265 022 2010 949 783 949 783 949 783
Selskapets frie egenkapital er som flger:

Fri egenkapital argentum Fondsinvesteringer as (alle tall i nOK 1000) Annen egenkapital Urealiserte gevinster Utsatt skattefordel Sum fri egenkapital 2011 1 528 428 -330 547 -29 228 1 168 653 2010 1 659 406 -590 145 -38 162 1 031 098
Styret foreslr at det deles ut NOK 300 millioner i utbytte for regnskapsret 2011.
11. mai 2012
Tom Knoff Styreleder Grethe Hiland Mari Thjme
Jrgen C. Arentz Rostrup Nils E. Joachim Hegh-Krohn Administrerende direktr
Marie Jore Ritterberg
20
21
Regnskap Argentum rsrapport 2011
Resultatregnskap
morselskap 2011 2010 (Belp i nOK 1000) driftsinntekter og driftskostnader 259763 259763 6038 265800 (23247) (18462) 224092 942846 942846 5978 948824 (40645) (17883) 890296 Gevinst/tap p private equity fondsinvesteringer 3, 6 285907 285907 3448 289355 14, 15 13, 15 (23247) (20559) 245549 1021597 1021597 3355 1024952 netto gevinst/tap p private equity fondsinvesteringer Annen driftsinntekt Sum driftsinntekter Lnnskostnad Annen driftskostnad driftsresultat Finansinntekter og finanskostnader Avkastning markedsbaserte finansielle omlpsmidler 54645 (4781) 49864 273956 (8933) 265022 0 265022 59630 (6105) 53525 943821 5962 949783 0 949783 og andre finansinntekter Annen finanskostnad Sum finansposter resultat fr skattekostnad skattekostnad rsresultat Utvidet resultat totalresultat Minoritetens andel av resultat Aksjonrer Opplysninger om overfringer 265022 949783 Annen egenkapital 18 7, 19 19 55177 (5745) 49432 294981 (8933) 286047 0 286047 19949 266099 63830 (15786) 48044 noter 2011 Konsern 2010
Balanse
morselskap 2011 2010 (Belp i nOK 1000) eiendeler langsiktige eiendeler immaterielle eiendeler 29 228 38 162 Utsatt skattefordel Varige driftsmidler (40645) (21380) 962927 4 632 336 95 282 4 727 619 4 759 698 4 415 401 68 988 4 484 390 4 525 508 Finansielle eiendeler investering i private equity fond Aksjer i datterselskaper Finansielle eiendeler Sum langsiktige eiendeler Kortsiktige eiendeler 1010971 5943 1016915 6 205 708 0 1016915 65105 951810 6 336 851 Sum eiendeler 6 437 440 6 552 355 18 046 1 242 838 185 126 1 446 010 43 382 1 631 099 136 861 1 811 343 Andre fordringer Markedsbaserte obligasjoner og sertifikater bankinnskudd, kontanter o.l Sum kortsiktige eiendeler 8, 21 7 9 17 258 1 242 838 275 646 1 535 742 35 823 1 631 099 206 612 1 873 534 3, 6 11, 12 4 869 619 4 869 619 4 901 698 4 637 703 4 637 703 4 678 821 2 851 2 957 Driftslsre, inventar, kontormaskiner, o.l 20 2 851 2 957 3, 18 29 228 38 162 noter 2011 Konsern 2010
22
23
Forts. balanse
morselskap 2011 2010 (Belp i nOK 1000) egenkapital og gjeld egenkapital innskutt egenkapital 1 953 166 2 696 706 4 649 872 1 953 166 2 696 706 4 649 872 Aksjekapital overkursfond Sum innskutt egenkapital Opptjent egenkapital 1 528 428 1 528 428 6 178 300 1 659 406 1 659 406 6 309 279 Annen egenkapital sum opptjent egenkapital Minoritetsinteresser Sum egenkapital gjeld Kortsiktig gjeld 27 408 27 408 27 408 6 205 708 27 573 27 573 27 573 6 336 851 betalbar skatt Annen kortsiktig gjeld sum kortsiktig gjeld Sum gjeld Sum egenkapital og gjeld 18 17 31 115 31 115 31 115 6 437 440 28 121 28 121 28 121 6 552 355 1 540 925 1 540 925 215 528 6 406 325 1 670 827 1 670 827 203 535 6 524 234 10 10 1 953 166 2 696 706 4 649 872 1 953 166 2 696 706 4 649 872 noter 2011 Konsern 2010
Oppstilling over endring i egenkapitalen

aksjekapital Konsern (nOK 1000) egenkapital 31.12.2008 Total resultat Emisjon Innskudd minoritet Utdelinger til minoritet egenkapital 31.12.2009 Totalresultat Innskudd minoritet Utdelinger til minoritet Utdelt utbytte i 2010 egenkapital 31.12.2010 Totalresultat Korreksjon IB minoritet Innskudd minoritet Utdelinger til minoritet Utdelt utbytte i 2011 egenkapital 31.12.2011 1200000 753166 1953166 1953166 1953166 1449872 1246834 2696706 2696706 2696706 534773 302244 837017 951810 (118000) 1670827 266099 (396000) 1540925 3184645 302244 2000000 5486889 951810 (118000) 6320699 266099 (396000) 6190797 1978 32152 70451 104581 65105 58008 (24159) 203535 19949 (7070) 66602 (67489) 215528 3186623 334396 2000000 70451 5591470 1016915 58008 (24159) (118000) 6524234 286047 (7070) 66602 (67489) (396000) 6406325 Overkursfond Sum annen majorietens egenkapital andel av eK Sum minoritet egenkapital
aksjekapital morselskap (nOK 1000)
Overkursfond
annen Sum egenkapital egenkapital
11. mai 2012
egenkapital 31.12.2008 Emisjon Totalresultat egenkapital 31.12.2009 Totalresultat Utbetalt utbytte i 2010 Mottatt konsernbidrag 2010 egenkapital 31.12.2010 Totalresultat Utbetalt utbytte i 2011 egenkapital 31.12.2011
1200000 753166 1953166 1953166 1953166
1449872 1246834 2696706 2696706 2696706
536677 290897 827574 949783 (118000) 48 1659406 265022 (396000) 1528429
3186549 2000000 290897 5477446 949784 (118000) 48 6309278 265022 (396000) 6178300
24
25
Noter til regnskapet for 2011 Argentum rsrapport 2011
Kontantstrmoppstilling
morselskap 2011 2010 (Belp i nOK 1000) Kontantstrmmer fra operasjonelle aktiviteter 273 956 453 (41 715) 259 598 (771 073) 294 530 25 171 40 920 943 821 388 (53 466) (553 484) (976 009) 140 969 54 631 (443 151) resultat fr skattekostnad Periodens betalte skatt (-) Av- og nedskrivninger netto verdiendring rentemarkedsporteflje Urealisert gevinst/tap aksjer og andeler Utbetaling ved kjp av aksjer og andeler innbetaling ved realisasjon av aksjer og andeler endring i leverandrgjeld og andre tidsavgr.poster netto kontantstrm fra operasjonelle aktiviteter Kontantstrmmer fra investeringsakiviteter (347) (26 294) 430 000 403 359 (880) (6 030) 650 000 643 090 Utbetaling ved kjp av varige driftsmidler Utbetaling ved investering i datterselskap innbetalinger fra kapitalforvaltning netto kontantstrm fra investeringsaktiviteter Kontantstrm fra finansieringsaktiviteter (396 000) (396 000) 48 279 135 876 48 279 184 155 (118 000) (118 000) 81 939 53 937 81 939 135 876 innbetaling av egenkapital Utbetaling av utbytte netto kontantstrm fra finansieringsaktiviteter netto endring i kontanter beholdning av kontanter 01.01 netto endring i kontanter Beholdning av kontanter 31.12. 9 9 66 602 (463 489) (396 887) 69 240 205 436 69 240 274 676 58 008 (142 159) (84 151) 86 892 118 544 86 892 205 436 20 (347) 430 000 429 653 (880) 650 000 649 120 18 20 294 981 453 (41 715) 270 418 (933 357) 430 825 14 870 36 473 1 010 971 388 (53 466) (594 560) (1 128 358) 235 798 51 150 (478 077) noter 2011 Konsern 2010
Note 1
REGNSKAPSPRINSIPPER
1.1 grunnlag for utarbeidelse Argentum Fondsinvesteringer as er et norskregistrert aksjeselskap med hovedkontor i Bergen og avdelingskontor i Oslo. Argentum Fondsinvesteringer as med datterselskaper er investeringsselskap som deltar med minoritetsandeler i spesialiserte, aktive eierfond (private equity). Selskapets hovedkontor har besksadresse Bradbenken 1, 5835 Bergen. Regnskapet for regnskapsret 2011 er godkjent av selskapets styre 11. mai 2012 for vedtak i Generalforsamlingen 21. juni 2012. Konsernregnskapet og selskapsregnskapet til Argentum Fondsinvesteringer as for regnskapsret 2011 er avlagt i samsvar med EU-godkjente International Financial Reporting Standards (IFRS) og tilhrende fortolkninger fastsatt av International Accounting Standards Board, samt ytterligere norske opplysningskrav som flger av lover og forskrifter. Konsernregnskapet legger til grunn prinsippene i et historisk-kost-regnskap, med unntak av flgende eiendeler: Investeringer til virkelig verdi med verdiendinger over resultatet (note 1.9 og 1.14) Eiendeler som er klassifisert som til virkelig verdi med verdiendring over resultatet(fair value option, note 1.9 og 1.14) Konsernregnskapet er utarbeidet med ensartede regnskapsprinsipper for like transaksjoner og hendelser under ellers like forhold. Utarbeidelse av regnskaper i samsvar med IFRS krever bruk av estimater. Videre krever anvendelse av selskapets regnskapsprinsipper at ledelsen m utve skjnn. Omrder som i stor grad inneholder slike skjnnsmessige vurderinger, hy grad av kompleksitet, eller omrder hvor forutsetninger og estimater er vesentlige for konsernregnskapet, er beskrevet i note 3. endringer i regnskapsprinsipper og opplysninger a) Nye og endrede standarder tatt i bruk av konsernet Det er ingen nye eller endrede IFRSer eller IFRICfortolkninger som er trdt i kraft for 2011- rsregn-
skapet som er vurdert ha eller forventet f en vesentlig pvirkning p konsernet. b) Standarder, endringer og fortolkninger til eksisterende standarder som ikke er trdt i kraft og hvor konsernet ikke har valgt tidlig anvendelse Konsernet har ikke valgt tidlig anvendelse av noen nye eller endrede IFRSer eller IFRIC-fortolkninger. IAS 19 Employee Benefits ble endret i juni 2011. Denne pvirker ikke regnskapet da konsernet kun har innskuddsbasert pensjonsordning. IFRS 9 Financial Instruments regulerer klassifisering, mling og regnskapsfring av finansielle eiendeler og finansielle forpliktelser. IFRS 9 ble utgitt i november 2009 og oktober 2010, og erstatter de deler av IAS 39 som omhandler regnskapsfring, klassifisering og mling av finansielle instrumenter. Etter IFRS 9 skal finansielle eiendeler deles inn i to kategorier basert p mlemetode: de som er mlt til virkelig verdi og de som er mlt til amortisert kost. Klassifiseringsvurdering gjres ved frste gangs regnskapsfring. Klassifiseringen vil avhenge av selskapets forretningsmodell for hndtere sine finansielle instrumenter og karakteristikkene ved de kontraktsfestede kontantstrmmene fra instrumentet. For finansielle forpliktelser er kravene i hovedsak lik IAS 39. Hovedendringen, i de tilfeller hvor man har valgt virkelig verdi for finansielle forpliktelser, er at den delen av en endring i virkelig verdi som skyldes endring i selskapets egen kredittrisiko fres over utvidet resultat i stedet for i resultatregnskapet, dersom dette ikke medfrer en periodiseringsfeil i resultatmlingen. Konsernet planlegger anvende IFRS 9 nr standarden trer i kraft og er godkjent av EU. Standarden trer i kraft for regnskapsperioder som begynner 1. januar 2013 eller senere, men IASB har p hring et forslag til utsatt ikrafttredelse til regnskapsperioder som begynner 1. januar 2015 eller senere. IFRS 10 Consolidated Financial Statements er basert p dagens prinsipper om benytte kontrollbegrepet som det avgjrende kriteriet for bestemme om et selskap skal inkluderes i konsernregnskapet til morselskapet. Standarden gir utvidet veiledning til vurderingen av om kontroll er til stede i de tilfeller hvor dette er vanskelig. Standarden vil ikke ha vesentlig effekt p
26
27
regnskapet slik virksomheten i konsernet er per i dag. Konsernet planlegger anvende standarden for regnskapsperioder som begynner 1. januar 2013 og senere. IFRS 12 Disclosures of Interest in Other Entities inneholder opplysningskravene for konomiske interesser i datterselskaper, felleskontrollert virksomhet, tilknyttede selskaper, selskaper for srskilte forml SPE og andre ikke-balansefrte selskaper. Konsernet har ikke vurdert den fulle innvirkning av IFRS 12. Konsernet planlegger anvende standarden for regnskapsperioder som begynner 1. januar 2013 og senere. IFRS 13 Fair Value Measurement definerer hva som menes med virkelig verdi nr begrepet benyttes i IFRS, gir en enhetlig beskrivelse av hvordan virkelig verdi skal bestemmes i IFRS og definerer hvilke tilleggsopplysninger som skal gis nr virkelig verdi benyttes. Standarden utvider ikke omfanget av regnskapsfring til virkelig verdi, men gir veiledning om anvendelsesmetode der bruken allerede er pkrevd eller tillatt i andre IFRSer. Konsernet benytter virkelig verdi som mlekriterium for visse eiendeler og forpliktelser. Standarden vil, basert p forelpige vurderinger med utgangspunkt i den virksomheten konsernet har per i dag, ikke ha vesentlig effekt p regnskapsposter. Konsernet planlegger (tidlig)anvende IFRS 13 for regnskapsperioder som begynner 1. januar 2012 og senere. For vrig er det ingen andre IFRSer eller IFRIC-fortolkninger som ikke er trdt i kraft som forventes ha en vesentlig pvirkning p regnskapet. 1.2 Funksjonell valuta og presentasjonsvaluta Konsernet presenterer sitt regnskap i NOK. Dette er ogs morselskapets og konsernselskapenes funksjonelle valuta. 1.3 Konsolideringsprinsipper Konsernregnskapet for konsernet inkluderer Argentum Fondsinvesteringer as og selskaper som Argentum Fondsinvesteringer as har bestemmende innflytelse ovenfor, samt felleskontrollerte selskaper der konsernet har betydelig innflytelse.
a) Datterselskaper Datterselskaper er selskaper (inklusiv selskaper for srskilte forml- SPE) der konsernet har makt til utforme enhetens finansielle og operasjonelle retningslinjer (kontroll), normalt gjennom eie av mer enn halvparten av stemmeberettiget kapital. Datterselskaper blir konsolidert fra det tidspunkt kontroll er overfrt til konsernet og blir utelatt fra konsolideringen nr kontroll opphrer. Minoritetsinteresser inngr i konsernets egenkapital. Konserninterne transaksjoner og konsernmellomvrende, inkludert internfortjeneste og urealisert gevinst og tap er eliminert. Regnskapene til datterselskapene omarbeides nr dette er ndvendig for oppn samsvar med konsernets regnskapsprinsipper. 1.4 Felleskontrollert virksomhet Konsernets andel i felleskontrollert virksomhet regnskapsfres etter bruttometoden. Konsernet summerer sin andel av de felles kontrollerte virksomhetenes resultat-, balanse- og kontantstrmposter med tilsvarende poster i konsernets regnskaper. Gevinst eller tap ved salg av eiendeler til felles kontrollert virksomhet resultatfres for den del som kan tilskrives andre eiere (utenfor konsernet) i den felles kontrollerte virksomheten. Ved kjp av eiendeler fra felles kontrollert virksomhet vil gevinst eller tap frst resultatfres nr eiendelen selges ut av konsernet. Tap resultatfres umiddelbart dersom transaksjonen indikerer reduksjon i netto salgsverdi p omlpsmidler eller verdifall p anleggsmidler. Alle andre investeringer er regnskapsfrt i overensstemmelse med IAS 39, Finansielle instrumenter: Innregning og mling, hvor utfyllede opplysninger er gitt i note1.9. 1.5 Kontanter og kontantekvivalenter Kontanter inkluderer kontanter i kasse og bankbeholdning. Kontanter og kontantekvivalenter mles ved frstegangs innregning til virkelig verdi. 1.6 Kortsiktige fordringer Kortsiktige fordringer mles ved frste gangs balansefring til virkelig verdi. Ved senere mling vurderes kortsiktige fordringer til amortisert kost
fastsatt ved bruk av effektiv rente metoden, fratrukket avsetning for inntruffet tap. 1.7 Varige driftsmidler Varige driftsmidler mles til anskaffelseskost, fratrukket akkumulerte av- og nedskrivninger. Nr eiendeler selges eller avhendes, blir balansefrt verdi fraregnet og eventuelt tap eller gevinst resultatfres. Anskaffelseskost for varige driftsmidler er kjpsprisen, inkludert avgifter/skatter og kostnader direkte knyttet til sette anleggsmiddelet i stand for bruk. Utgifter plpt etter at driftsmidlet er tatt i bruk, slik som lpende vedlikehold, resultatfres, mens vrige utgifter som forventes gi fremtidige konomiske fordeler blir balansefrt. Avskrivning er beregnet ved bruk av liner metode over flgende brukstid: Inventar, kontormaskiner, utstyr Kunst 3-5 r avskrives ikke
Klassifiseringen avhenger av hensikten med eiendelen. Ledelsen klassifiserer finansielle eiendeler ved anskaffelse. Eiendeler til virkelig verdi med verdiendring over resultatet Flgende finansielle instrumenter er klassifisert som til virkelig verdi med verdiendring over resultatet: Finansielle instrumenter som holdes i frste rekke med forml om selge eller kjpe tilbake p kort sikt Finansielle instrumenter som inngr i en porteflje av identifiserte instrumenter som er styrt sammen og hvor det beviselig er spor av kortsiktig gevinstrealisering Markedsbaserte obligasjoner og sertifikater samt brsnoterte aksjer klassifiseres som eiendeler til virkelig verdi med verdiendring over resultatet. Fair value option Dersom det gir mer relevant informasjon, er finansielle instrumenter som kvalifiserer for det utpekt som instrumenter regnskapsfrt til virkelig verdi med verdiendringer mot resultatet (fair value option). Investeringer i private equity fond klassifiseres som finansielle eiendeler. Konsernet benytter fair value option for investeringer i private equity fond. Som en fond-i-fond investor og i samsvar med retningslinjer fra International Private Equity and Venture Capital (IPEVC) verdsettes investeringene i private equity fond basert p Net Asset Value (NAV) som rapporteres fra fondsforvalterne. Virkelig verdi blir beregnet basert p verdsettelsesprinsipper fastsatt i IAS 39 og retningslinjer i henhold til IPEVC Valuation Guidelines. Ved verdsettelsen av fondenes investeringsportefljer legges markedsverdi per balansedato til grunn for noterte investeringer. For unoterte investeringer, der ingen markedsverdi er observerbar, bestemmes virkelig verdi p grunnlag av nylig gjennomfrte tredjepartstransaksjoner eller transaksjoner mellom fondene og de underliggende portefljeselskap, eller med referanse til markedsverdi p sammenlignbare instrumenter eller p grunnlag av nverdiberegning av
Avskrivningsperiode og -metode vurderes rlig. Tilsvarende gjelder for utrangeringsverdi. Balansefrt verdi av varige driftsmidler vurderes for nedskrivning hvis hendelser eller endringer i forutsetninger indikerer at balansefrt verdi av driftsmidlet ikke er gjenvinnbar. Gjenvinnbar verdi er den hyeste av verdi i bruk og netto salgsverdi. 1.8 leieavtaler Operasjonelle leieavtaler Leieavtaler hvor det vesentligste av risiko og avkastning som er forbundet med eierskap av eiendelen er beholdt av utleier klassifiseres som operasjonelle leieavtaler. Leiebetalinger klassifiseres som driftskostnad og resultatfres linert over kontraktsperioden. 1.9 Finansielle instrumenter I trd med IAS 39, Finansielle instrumenter: Innregning og mling klassifiserer konsernet finansielle instrumenter i flgende kategorier: Virkelig verdi med verdiendringer over resultatet Definert som til virkelig verdi med verdiendring over resultatet (fair value option) Utln og fordringer
28
29
fremtidige kontantstrmmer. Virkelig verdi av investeringer i private equity fond beregnes p grunnlag av fondets virkelige verdi p balansedagen. Virkelig verdi av fondet tilsvarer investeringsportefljen vurdert til virkelig verdi tillagt netto andre balanseposter. Endringer i virkelig verdi p finansielle instrumenter klassifisert som til virkelig verdi med verdiendringer mot resultatet, resultatfres og presenteres som driftsinntekt/kostnad eller finansinntekt/-kostnad avhengig av formlet med investeringen (ref. note 1.14). Utln og fordringer Finansielle eiendeler med faste eller bestembare kontantstrmmer som ikke er notert i et aktivt marked er klassifisert som utln og fordringer. De klassifiseres som omlpsmidler, med mindre de forfaller mer enn 12 mneder etter balansedagen. I s fall klassifiseres de som anleggsmidler (langsiktige eiendeler). Utln og fordringer vises som andre fordringer, kontanter og kontantekvivalenter. Utln og fordringer regnskapsfres til amortisert kost ved bruk av effektiv rente metoden. Frste gangs regnskapsfring av finansielle instrumenter og etterflgende verdimling Vanlige kjp og salg av investeringer regnskapsfres p transaksjonstidspunktet, som er den dagen konsernet forplikter seg til kjpe eller selge eiendelen. Alle finansielle eiendeler som ikke regnskapsfres til virkelig verdi over resultatet, balansefres frste gang til virkelig verdi pluss transaksjonskostnader. Finansielle eiendeler som fres til virkelig verdi over resultatet regnskapsfres ved anskaffelsen til virkelig verdi og transaksjonskostnader resultatfres. Investeringer fjernes fra balansen nr rettighetene til motta kontantstrmmer fra investeringen opphrer eller nr disse rettighetene er overfrt og konsernet i hovedsak har overfrt all risiko og hele gevinstpotensialet ved eierskapet. Finansielle eiendeler til virkelig verdi over resultatet vurderes til virkelig verdi etter frste gangs balansefring. Secondary investeringer i private equity fond gjennom Argentum Secondary holdes til anskaffelseskost, inntil utgangen avkvartalet etter ervervet. Deretter regnskapsfres investeringene til virkelig verdi
med verdiendringer over resultatet. Nr en secondary investering holdes til kost vil vrige eierandeler i samme fond verdsettes tilsvarende. Verdifall p finansielle eiendeler ml til amortisert kost P hver balansedato vurderer konsernet om det foreligger objektive indikasjoner p at en finansiell eiendel eller en gruppe av finansielle eiendeler har falt i verdi. Tap ved verdifall p en finansiell eiendel eller en gruppe av finansielle eiendeler innregnes bare dersom det er objektive indikasjoner p verdifall som et resultat av en eller flere hendelser som har inntruffet etter frstegangsinnregningen(en tapshendelse) og denne tapshendelsen (eller hendelsene) pvirker fremtidige estimerte kontantstrmmer p en mte som kan mles plitelig. Kriteriene som konsernet benytter for avgjre om det er objektivt belegg for et tap ved verdifall inkluderer: Vesentlige finansielle vanskeligheter hos utsteder eller debitor Et aktivt marked for den finansielle eiendelen forsvinner p grunn av finansielle vanskeligheter Observerbare opplysninger indikerer at det har vrt en mlbar nedgang i de estimerte fremtidige kontantstrmmene fra en gruppe av finansielle eiendeler siden frstegangsinnregningen av disse eiendelene, selv om nedgangen enn ikke kan identifieres til de enkelte finansielle eiendelene Konsernet vurderer frst om det finnes en objektiv indikasjon p nedskrivning. Strrelsen p tapet mles til differansen mellom eiendelens balansefrte verdi og nverdien av de estimerte fremtidige kontantstrmmer diskontert med den finansielle eiendelens opprinnelige effektive rente. Eiendelens balansefrte verdi reduseres og tapsbelpet innregnes i det konsoliderte resultatregnskapet. Som en praktisk tilnrming, kan konsernet ogs mle verdifall p grunnlag av instrumentets virkelige verdi ved bruk av en observerbar markedspris. Dersom verdifallet senere reduseres, og reduksjonen objektivt kan knyttes til en hendelse som inntreffer
etter at verdifallet ble innregnet, skal det tidligere tapet reverseres i det konsoliderte resultatregnskapet. 1.10 avsetninger En avsetning regnskapsfres nr konsernet har en forpliktelse (rettslig eller selvplagt) som en flge av en tidligere hendelse, det er sannsynlig (mer sannsynlig enn ikke) at det vil skje et konomisk oppgjr som flge av denne forpliktelsen og belpets strrelse kan mles plitelig. Hvis effekten er betydelig, beregnes avsetningen ved neddiskontere forventede fremtidige kontantstrmmer med en diskonteringsrente fr skatt som reflekterer markedets prissetting av tidsverdien av penger og, hvis relevant, risikoer spesifikt knyttet til forpliktelsen. 1.11 egenkapital (i) Aksjekapital Ordinre aksjer klassifiseres som aksjekapital. (ii) Kostnader ved egenkapitaltransaksjoner Transaksjonskostnader direkte knyttet til en egenkapitaltransaksjon blir regnskapsfrt direkte mot egenkapitalen etter fradrag for skatt. (iii) Annen egenkapital Argentum Fondsinvesteringer as benytter en portefljebetraktning for verdivurdering av private equity fond. Urealiserte gevinster/tap bestr av netto urealisert gevinster/tap p portefljen sett under ett. Urealiserte gevinster er bundet egenkapital som ikke inngr i grunnlaget for utbytte. Foresltt utbytte inngr som del av egenkapitalen inntil det er besluttet p generalforsamlingen. 1.12 minoritetsinteresser Minoritetsinteressen inkluderer minoritetens andel av balansefrt verdi av datterselskaper inkludert andel av identifiserte merverdier p oppkjpstidspunktet. Tap i et konsolidert datterselskap som kan henfres til minoritetsinteressen skal belastes minoritetsinteressen selv om balansefrt verdi av minoritetsinteressen blir negativ. 1.13 leverandrgjeld Leverandrgjeld mles til virkelig verdi ved frste gangs balansefring. Ved senere mling vurderes lev-
erandrgjeld til amortisert kost fastsatt ved effektiv rente metoden. 1.14 Prinsipper for inntektsfring Investering i private equity fond er selskapets primre virksomhet. P grunn av dette er inntektene fra investeringene klassifisert som driftsinntekter i resultatregnskapet. Inntekter fra investeringer bestr av realiserte og urealiserte gevinster, samt utbytte eller tilsvarende utbetalinger fra fondene. I resultatregnskapet bestr gevinst/tap p investeringer i private equity fond av selskapets andel av realiserte gevinster og tap samt andel av rets endring i urealiserte verdier p fondenes underliggende investeringer. Ved beregning av realisert gevinst/tap fra fondene ved realisasjon av underliggende portefljeselskap, hensyntas balansefrte forvaltningshonorarer og andre kostnader knyttet til forvaltningen av det enkelte private equity fond. Balansefrte kostnader allokeres basert p kostpris p det enkelte underliggende portefljeselskap. Ved realisasjon av underliggende portefljeselskap reverseres dermed en andel av aktiverte kostnader, og bokfrt realisert gevinst reduseres/tap ker. Konsernet Argentums porteflje av fondsinvesteringer styres og avkastning mles p grunnlag av virkelig verdi p fondenes underliggende selskapsinvesteringer. Forvaltningsmodellen er innrettet mot mling av avkastning p basis av estimerte virkelige verdier, supplert med kvalitative analyser av verdi- og risikoutvikling i portefljen ut fra hensynet til at dette gir mer relevant informasjon. Intern rapportering til styret og ledelsen skjer p grunnlag av virkelig verdi p fondsinvesteringene. Basert p dette, har Argentum valgt benytte valgmuligheten i IAS 39, paragraf 9b til vurdere investeringene til virkelig verdi med verdiendring over resultatet (fair value option). Se ogs omtale i note 1.9 Finansielle instrumenter. Renteinntekter inntektsfres basert p effektivrente-metode etter hvert som de opptjenes. Utbytte inntektsfres nr aksjonrenes rettighet til motta utbytte er fastsatt av generalforsamlingen.
30
31
1.15 utenlandsk valuta Omregning av utenlandsk valuta Transaksjoner i utenlandsk valuta omregnes til kursen p transaksjonstidspunktet. Pengeposter i utenlandsk valuta omregnes til norske kroner ved benytte balansedagens kurs. Ikke-pengeposter som mles til historisk kurs uttrykt i utenlandsk valuta, omregnes til norske kroner ved benytte valutakursen p transaksjonstidspunktet. Ikkepengeposter som mles til virkelig verdi uttrykt i utenlandsk valuta, omregnes til valutakursen fastsatt p tidspunkt for verdivurdering, som er sammenfallende med balansetidspunktet. Valutakursendringer resultatfres lpende i regnskapsperioden. 1.16 ansatteytelser Innskuddsbaserte pensjonsytelser Konsernet har etablert en innskuddspensjonsordning for alle fast ansatte i henhold til reglene for obligatorisk tjenestepensjon (OTP). Tilskuddet til planen utgjr fra 0-8 prosent av lnn. rlig pensjonspremie periodiseres over forsikringsperioden. Innskuddsbasert pensjonsordning innebrer at konsernet betaler et rlig innskudd til de ansattes kollektive pensjonsparing, men det gis ikke lfter om fremtidig pensjon av en gitt strrelse. Den enkelte ansattes fremtidige pensjon bestemmes ut ifra strrelsen p de rlige innskuddene og avkastningen p de innbetalte pensjonspremiene. Konsernet har ingen ytterligere betalingsforpliktelser etter at innskuddene er betalt. 1.17 inntektsskatt Skattekostnad bestr av betalbar skatt og endring i utsatt skatt. Utsatt skatt/skattefordel er beregnet p alle forskjeller mellom regnskapsmessig og skattemessig verdi p eiendeler og gjeld med unntak av: midlertidige forskjeller relatert til investeringer i datterselskaper Ledelsen evaluerer skatteposisjonene i konsernet for hver periode, med hensyn p situasjoner der gjeldende skattelover er gjenstand for fortolkning. Basert p ledelsens vurdering, foretas avsetninger til forventede skattebetalinger. Utsatt skatt fastsettes ved bruk av skattesatser og
skattelover som er vedtatt eller i det alt vesentlige vedtatt p balansedagen, og som antas skulle benyttes nr den utsatte skattefordelen realiseres eller nr den utsatte skatten gjres opp. Utsatt skattefordel balansefres kun i den utstrekning det er sannsynlig at selskapet vil ha tilstrekkelige skattemessige overskudd i senere perioder til nyttiggjre skattefordelen. Selskapet vil redusere utsatt skattefordel i den grad selskapet ikke lenger anser det som sannsynlig at det kan nyttiggjre seg av den utsatte skattefordelen. Utsatt skatt og utsatt skattefordel er mlt basert p forventet fremtidig skattesats til de selskapene i konsernet hvor det har oppsttt midlertidige forskjeller. Utsatt skattefordel og utsatt skatt fres opp til nominell verdi og er klassifisert som henholdsvis immateriell eiendel og langsiktig forpliktelse i balansen. Betalbar skatt og utsatt skatt er regnskapsfrt direkte mot egenkapitalen i den grad skattepostene relaterer seg til egenkapitaltransaksjoner. 1.18 Segment Konsernets virksomhet omfatter investeringer i private equity fond. Ut i fra virksomhetens risikoavkastnings- og investeringsprofil, samt markeds- og produktmessige forhold, er det vurdert at konsernet opererer innenfor ett segment. 1.19 Hendelser etter balansedagen Ny informasjon etter balansedagen om selskapets finansielle stilling p balansedagen er hensyntatt i rsregnskapet. Hendelser etter balansedagen som ikke pvirker selskapets finansielle stilling p balansedagen, men som vil pvirke selskapets finansielle stilling i fremtiden er opplyst om dersom dette er vesentlig. 1.20 Bruk av estimat i utarbeidelsen av rsregnskapet Estimater og skjnnsmessige vurderinger evalueres lpende og er basert p historisk erfaring og andre faktorer, inklusive forventninger om fremtidige hendelser som anses vre sannsynlige p tidspunktet for regnskapsavleggelsen.
Ledelsen har brukt estimater og forutsetninger som har pvirket eiendeler, gjeld, inntekter, kostnader og opplysning om potensielle forpliktelser. Dette gjelder srlig verdivurdering av investeringer i private equity fond og estimat p utsatt skattefordel. For ytterligere beskrivelse vises det til note 3.
Tilfrt og ikke investert kapital skal i den mellomliggende periode forvaltes i det norske pengemarkedet i henhold til rammebetingelser for likviditetsforvaltning gitt av styret. Formlet med forvaltningen er sikre best mulig risikojustert avkastning, med sterke fringer p god likviditet og lav rente- og kredittrisiko. Konsernet Argentum Fondsinvesteringer er eksponert mot flere typer risikoer gjennom sine private equity investeringer og gjennom midler som er investert i renteinstrumenter i det norske verdipapirmarkedet, herunder kredittrisiko, likviditetsrisiko, valutarisiko, renterisiko, og annen markedsprisrisiko. Argentum har ikke rentebrende gjeld per 31.12.2011. Kredittrisiko Kredittrisiko oppstr i det alt vesentlige ved investeringer i renteinstrumenter, samt bankinnskudd. For investeringer i renteinstrumenter skes kredittrisikoen minimert gjennom rammer for eksponering mot utstedersektorer og per utsteder. Investeringer i pengemarkedsinstrumenter er begrenset til sektorene stat, kommune/fylke og finans (note 7). likviditetsrisiko Likviditetsrisiko knyttet til fondsinvesteringene vil vre relatert til at konsernet ikke har midler til lpende innbetalinger til fondene innenfor kommitert kapital. Dette forholdet er innarbeidet i konsernets investeringsplaner og prognoser, og styres gjennom en likviditetsstyringsmodell som hensyntar kommitering til eksisterende porteflje og fremtidige kommiteringsprogram. Likviditetsrisikoen vurderes som lav. Se for vrig note 6 vedrrende kommitert kapital i PE portefljen. For midler som forvaltes i pengemarkedet er likviditetsrisikoen knyttet opp mot hvorvidt midler kan transformeres til kontanter i lpet av en rimelig tidsperiode, for sikre finansiell handlefrihet for investeringsforml. Denne risikoen reguleres gjennom rammer for risikospredning og krav til sammensetning av portefljen, herunder krav til investeringer i papirer med god likviditet.
Note 2
FINANSIEll RISIKOSTyRING
Konsernet blir, gjennom sine aktiviteter, eksponert mot ulike typer finansiell risiko:markedsrisiko, kredittrisiko og likviditetsrisiko. Konsernets ml vedrrende kapitalforvaltning er trygge fortsatt drift for sikre avkastning for eierne og andre interessenter. Argentum Fondsinvesteringer as er en profesjonell kapitalforvalter som gjennom minoritetsinvesteringer i private equity fond har som mlsetning over tid oppn en avkastning p investert kapital p minst 15 prosent p.a. og som skal vre p linje med de beste PE-fond i fondene i Europa. Avkastningen innen private equity er i vesentlig grad drevet av forvalterens dyktighet og kompetanse, og det kan vre betydelige avkastningsforskjeller mellom sammenlignbare PE fond. Argentum har som mlsetning investere i de 25 prosent beste PE-fondene (vre avkastningskvartil). Prospektive investeringer vurderes gjennom en omfattende seleksjonsprosess som skjer gjennom flere faser. Fasene i seleksjonsprosessen omfatter initiell avklaring mot investeringspolicy, screening og top-down vurdering, omfattende analyser av forvalters kompetanse og teamsammensetning, tidligere resultater og investeringsstrategi, herunder hvordan strategien til fondet passer inn i Argentums samlede porteflje. Styret i Argentum fatter den endelige investeringsbeslutningen. Risikodiversifisering i PE-portefljen skes oppndd gjennom utvikle en balansert porteflje med hensyn til tid (rgang), bransjer, faser, geografi og forvaltere. For gjennomfrte investeringer sker Argentum en aktiv rolle i eierperioden, som betjenes gjennom representasjon i styre eller investeringskomiteer i PEfondene. Selskapet har etablerte systemer for monitorering og oppflgning av PE-portefljen.
32
33
Valutarisiko Konsernet Argentum Fondsinvesteringer er eksponert mot valutarisiko som flge av at konsernet investerer deler av sin kapital i private equity fond denominert i annen valuta enn norske kroner. Kapitalinnkallingene til fondene med annen basisvaluta enn norske kroner vil kunne pvirkes av valutasvingninger og dermed pvirke Argentums realiserte eller urealiserte avkastning. Fondenes investeringer i underliggende portefljeselskaper vil ofte ikke vre i fondets basisvaluta. Eksponeringen mot fondets funksjonelle valuta vil sledes kunne vedvare i kun kort tid, inntil investeringer gjennomfres. Det er konsernets policy ikke foreta valutasikring av investeringer denominert i annen valuta. Det er foretatt sensitivitetsanalyser der en tar utgangspunkt i fair market value p alle portefljeselskap i Argentums porteflje, mlt i underliggende portefljeselskaps valuta. Dersom NOK i forhold til EUR var 5 prosent sterkere/ svakere per 31.12.2011 og alle andre variabler var konstante ville dette for morselskapet fre til et lavere/ hyere resultat etter skatt p 30,1 millioner kroner (29,4 millioner kroner i 2010). Tilsvarende tall for konsernet er 31 millioner kroner (30,5 millioner kroner i 2010). Dersom NOK i forhold til USD var 5 prosent sterkere/ svakere per 31.12.2011 og alle andre variabler var konstante ville dette for morselskapet fre til et lavere/ hyere resultat etter skatt p 15 millioner kroner (10,4 millioner kroner i 2010). Tilsvarende tall for konsernet er 15,7 millioner kroner (10,9 millioner kroner i 2010). Dersom NOK i forhold til SEK var 5 prosent sterkere/ svakere per 31.12.2011 og alle andre variabler var konstante ville dette for morselskapet fre til et lavere/ hyere resultat etter skatt p 54,6 millioner kroner (48,4 millioner kroner i 2010). Tilsvarende tall for konsernet er 57,5 millioner kroner (50,5 millioner kroner i 2010).
Dersom NOK i forhold til DKK var 5 prosent sterkere/ svakere per 31.12.2011 og alle andre variabler var konstante ville dette for morselskapet fre til et lavere/ hyere resultat etter skatt p 22,6 millioner kroner (28,4 millioner kroner i 2010). Tilsvarende tall for konsernet er 25,4 millioner kroner (29,6 millioner kroner i 2010). renterisiko Kapital som forvaltes i det norske pengemarkedet er eksponert ovenfor renterisiko. Renterisikoen styres gjennom rammer for varighet/durasjon i den samlede portefljen av pengemarkedsinstrumenter. Maksimum durasjon for portefljen er 1 r. Per 31.12.2011 utgjr faktisk durasjon i portefljen, vektet etter markedsverdier, om lag 0,52 r, mot 0,64 r i 2010. Ved en kning/reduksjon i markedsrenten p 1 prosent per 31.12.2011 vil pengemarkedsportefljens verdi reduseres/kes med 6,4 millioner kroner mot 10,2 millioner kroner i 2010. Resultat etter skatt og egenkapital reduseres/kes med 4,6 millioner kroner mot 7,4 millioner kroner i 2010 gitt at alle andre variabler var konstant. annen markedsprisrisiko Markedsprisrisiko er knyttet til risikoen for at konsernets verdier reduseres som flge av en uventet og ugunstig markedsbevegelse. Konsernet investerer i unoterte aksjer via venturefond og buyout fond. Srlig innenfor venture-segmentet vil det vre hy risiko knyttet til den enkelte investering, med muligheter for hy avkastning, men ogs betydelige tap. Argentum sker redusere risikokonsentrasjonen i investeringsportefljen gjennom diversifikasjon av investeringene p flere fond og forvaltere og over ulike investeringstidspunkt, samt investere i fond med ulikt investeringsfokus p sektorer, faser og regioner. Argentum er eksponert mot renterisiko p sine fondsinvesteringer som verdsettes i samsvar med International Private Equity and Venture Capital (IPEVC) Valuation Guidelines. Virkelig verdi p fondenes underliggende portefljeinvesteringer pvirkes av endringer i markedsrenter.
Note 3
REGNSKAPSESTIMATER OG SKJNNSMESSIGE VURDERINGER
estimater og forutsetninger De viktigste antakelser vedrrende fremtidige hendelser og andre viktige kilder til usikkerhet i estimater p balansedagen, som ikke har ubetydelig risiko for medfre vesentlig endring i innregnede belp av eiendeler og forpliktelser innenfor det kommende regnskapsret er kommentert nedenfor:
regnskapspost (alle tall i nOK 1000) Private equity fond Utsatt skattefordel note 6 18 Forutsetninger Fair value option estimat p fremtidig nyttiggjring av skatteposisjon Bokfrt verdi Bokfrt verdi mor konsern 4 632 336 29 228 4 869 351 29 228
Fair value option private equity fond Det vil vre usikkerhet ved prisingen av finansielle instrumenter som ikke prises i et aktivt marked. Eventuelle endringer i forutsetninger vil kunne pvirke innregnede verdier. Investeringene i private equity fond verdsettes basert p net asset value (NAV) som rapporteres fra fondene. Som nevnt i note 1.9 Finansielle instrumenter, benytter konsernet fair value option for investeringer i private equity fond. Virkelig verdi blir beregnet basert p verdsettelsesprinsipper fastsatt i IAS 39 og retningslinjer for verdsettelse i henhold til International Private Equity and Venture Capital (IPEVC, se www.privateequityvaluation.com). Ledelsen har basert sine vurderinger p den informasjon som er tilgjengelig i markedet kombinert med beste skjnn. Det er ikke fremkommet ny informasjon om vesentlige forhold som var inntruffet eller forel allerede p balansedagen per 31.12.2011 og frem til styrets behandling av regnskapet 11. mai 2012. Se note 6 for verdivurdering av PE-portefljen. Utsatt skattefordel Utsatt skattefordel innregnes for fremfrbare underskudd og andre skattereduserende forskjeller i den utstrekning det er sannsynlig at det vil bli tilgjengelig fremtidig skattepliktig inntekt som de fremfrbare skattepliktige underskudd kan utnyttes mot. Vesentlig skjnn fra ledelsen er pkrevd for bestemme strrelsen p balansefrt utsatt skattefordel basert p tidspunkt og strrelse p fremtidig skattepliktig inntekt og fremtidige strategier for skatteplanlegging.
Note 4
FINANSIEllE INSTRUMENTER TIl VIRKElIG VERDI
Tabellen under viser finansielle instrumenter til virkelig verdi etter verdsettelsesmetode. De ulike nivene er definert som flger; Niv 1: Finansielle instrumenter som verdsettes ved bruk av noterte priser i aktive markeder for identiske eiendeler og forpliktelser. I denne kategorien inngr konsernets porteflje av markedsbaserte obligasjoner og sertifikater, samt brsnoterte aksjer.
34
41
Niv 2: Finansielle instrumenter som verdsettes ved bruk av informasjon som ikke er noterte priser, men hvor priser er direkte eller indirekte observerbare for eiendelen eller forpliktelsen, inkludert noterte priser i ikke aktive markeder for identiske eiendeler eller forpliktelser. Konsernet har ikke finansielle instrumenter p dette nivet. Niv 3: Finansielle instrumenter som verdsettes ved bruk av ikke-observerbare markedsdata. Finansielle instrumenter anses som verdsatt basert p ikke-observerbare markedsdata dersom virkelig verdi er fastsatt uten vre basert p kvoterte priser i aktive markeder, og heller ikke er basert p observerbare markedsdata. Konsernets private equity porteflje er plassert i niv 3. Verdsettelsesprinsipper for private equity portefljen er beskrevet nrmere i note 1.9 Finansielle instrumenter. Tabellen under viser en fordeling av finansielle instrumenter som mles til virkelig verdi over resultatet, i tre niver basert p verdsettelsesmetode.
Konsern per 31.12.2011 (alle tall i nOK 1000) Finansielle eiendeler Private equity fond brsnoterte aksjer Finansielle eiendeler til virkelig verdi over resultatet Sum 30 017 1 242 838 1 272 855 4 839 334 4 839 334 4 839 334 30 017 1 242 838 6 112 189 niv 1 niv 2 niv 3 Sum
Flgende tabell presenterer endringene i instrumentene som er klassifisert i niv 3 per 31. desember 2011.
niv 3 (alle tall i nOK 1000) pningsbalanse investeringer i perioden salg i perioden overfring til niv 1 Urealisert gevinst frt i resultat utgende balanse mor 4 415 401 771 064 -294 530 -259 598 4 632 336 Konsern 4 613 686 931 868 -430 825 -275 395 4 839 334
Samlede gevinster fra finansielle instrumenter i niv 3 er spesifisert i tabellen under.
Samlede gevinster niv 3 (alle tall i nOK 1000) realiserte gevinster niv 3 Urealiserte gevinster niv 3 Sum gevinster niv 3 mor 519 361 -259 598 259 763 Konsern 556 325 -275 395 280 929
Note 5
FINANSIEllE INSTRUMENTER ETTER KATEGORI
Konsern per 31.12.2010 (alle tall i nOK 1000) Finansielle eiendeler Private equity fond brsnoterte aksjer Finansielle eiendeler til virkelig verdi over resultatet Sum 24 017 1 631 099 1 655 117 4 613 686 4 613 686 4 613 686 24 017 1 631 099 6 268 802 niv 1 niv 2 niv 3 Sum
Flgende prinsipper for etterflgende mling av finansielle instrumenter har blitt anvendt for finansielle instrumenter i balansen:
Konsern per 31.12.2011 (alle tall i nOK 1000) eiendeler Private equity fond brsnoterte aksjer Andre fordringer Finansielle eiendeler til virkelig verdi over resultatet bankinnskudd Sum 17 258 275 646 292 904 30 017 1 242 838 1 272 855 4 839 334 4 839 334 4 839 334 30 017 17 258 1 242 838 275 646 6 405 093 utln og Virkelig verdi fordringer over resultat Fair value option Sum
36
37
Konsern per 31.12.2010 (alle tall i nOK 1000) eiendeler Private equity fond brsnoterte aksjer Andre fordringer Finansielle eiendeler til virkelig verdi over resultatet bankinnskudd Sum 35 823 206 612 242 435 24 017 1 631 099 1 655 117 4 613 686 4 613 686 24 017 35 823 1 631 099 206 612 6 511 237 utln og Virkelig verdi fordringer over resultat Fair value option Sum
mor per 31.12.2011 ForretningsJurisdiksjon kontor Danmark Guernsey Finland Jersey Guernsey Guernsey norge Jersey Guernsey Jersey Jersey Guernsey Danmark norge norge Jersey Guernsey Guernsey Danmark Guernsey Guernsey Guernsey norge norge oslo stockholm Helsinki stockholm oslo stavanger trondheim stockholm stockholm oslo stockholm Helsinki oslo bergen bergen oslo stavanger stavanger kbenhavn stockholm stavanger oslo bergen bergen resterende forpliktelse Valuta (lokal valuta) sek sek eUr sek eUr UsD nok eUr eUr nok eUr eUr sek nok nok eUr UsD UsD Dkk eUr UsD nok nok nok 26916 89496 3017 16332 11989 15704 26025 13370 9109 127064 11784 7213 117534 87932 586886 10 460 39 384 24 222 92 765 2 222 46 795 168 658 12 357 194475
(alle tall i nOK 1000) Verdane capital Vi k/s creandum ii LP intera Fund i kY Litorina kapital iii LP norvestor V LP HitecVision V LP Viking Venture iii is nordic capital Vii LP Procuritas capital investors iV LP Herkules iii LP (via n PeP Hc is)
eierandel 9,90 % 12,07 % 11,88 % 8,61 % 13,52 % 9,40 % 13,17 % 0,81 % 22,46 % 4,56 % 0,99 % 8,40 % 11,55 % 97,02 % 79,37 % 12,09% 14,10% 7,44% 3,14% 0,05% 3,05% 8,77% 99,00% 47,05 %
Note 6
INVESTERINGER I PRIVATE EQUITy FOND
Altor iii LP (via n PeP 1 is) capMan buyout iX LP Verdane capital Vii k/s Argentum secondary i is Argentum secondary ii is
Spesifikasjon investeringer i private equity fond - mor
mor per 31.12.2011 ForretningsJurisdiksjon kontor norge norge norge Danmark Jersey norge Guernsey norge norge norge norge Guernsey Jersey Jersey norge norge Danmark Guernsey Guernsey Danmark Danmark Danmark Guernsey norge oslo oslo oslo oslo oslo stavanger Helsinki oslo oslo trondheim trondheim oslo oslo oslo stavanger stavanger oslo Helsinki stavanger oslo kbenhavn oslo stockholm bergen resterende forpliktelse Valuta (lokal valuta) eUr eUr nok eUr eUr nok eUr nok nok nok nok eUr eUr eUr nok nok sek eUr UsD eUr Dkk eUr eUr nok 377 21830 2014 341 1832 10296 3491 1188 153 2244 13704 14633 5181 9571 5384 3772 3226 1041 54392
northzone Vi LP HitecVision Asset solutions LP energy Ventures iV LP Axcel iV k/s eQt Vi LP HitecVision Vi LP (via nPeP HV Vi is) norvestor Vi LP (via nPeP norvestor Vi is) norsk Holding is Argentum investment Partner is
(alle tall i nOK 1000) teknoinvest Viii ks * teknoinvest Viii b Dis teknoinvest Viii c is northzone iV k/s northzone iV sPV energy Ventures is capMan equity Vii A LP sector speculare As convexa capital iV As Viking Venture ii As Viking Venture ii b is norvestor iV LP neoMed innovation iV LP Fsn capital LP ii energy Ventures ii ks energy Ventures ii b is Verdane capital V b k/s capMan buyout Viii A LP HitecVision Private equity iV LP Verdane etF iii sPV ks Axcel iii k/s northzone V k/s eQt V LP borea opportunity ii As
eierandel 32,11 % 32,11 % 61,95 % 25,05 % 77,00 % 22,09 % 22,11 % 10,00 % 16,34 % 13,75 % 66,91 % 14,20 % 11,46 % 11,46 % 20,18 % 45,90 % 28,29 % 9,63 % 20,13 % 14,05 % 2,46 % 11,31 % 0,58 % 9,59 %
*Argentum Fondsinvesteringer as har en direkte eierandel i Teknoinvest VIII KS p 29,186 %. Gjennom komplementaren, Teknoinvest VIII (GP) KS, har selskapet en indirekte eierposisjon p 2,919 %.
investeringer i private equity fond (alle tall i nOK 1000) kostpris i nok balansefrt verdi i nok merverdi porteflje
morselskap 2011 4 301 789 4 632 336 330 547 2010 3 825 256 4 415 401 590 145
Restforpliktelsen per 31.12.2011 utgjr 3148,3 millioner kroner. Resterende forpliktelse innbetales etter hvert som private equity fondene foretar investeringer.
38
39
Spesifikasjon investeringer i private equity fond - konsern

Konsern per 31.12.2011 ForretningsJurisdiksjon kontor norge norge norge Danmark Jersey norge Guernsey norge norge norge norge Guernsey Jersey Jersey norge norge Danmark Guernsey Guernsey Danmark Danmark Danmark Guernsey norge Danmark Guernsey Finland Jersey Guernsey Guernsey norge Jersey Guernsey Jersey Jersey Guernsey Danmark Jersey Guernsey Guernsey Danmark oslo oslo oslo oslo oslo stavanger Helsinki oslo oslo trondheim trondheim oslo oslo oslo stavanger stavanger oslo Helsinki stavanger oslo kbenhavn oslo stockholm bergen oslo stockholm Helsinki stockholm oslo stavanger trondheim stockholm stockholm oslo stockholm Helsinki oslo oslo stavanger stavanger kbenhavn resterende forpliktelse Valuta (lokal valuta) eUr eUr nok eUr eUr nok eUr nok nok nok nok eUr eUr eUr nok nok sek eUr UsD eUr Dkk eUr eUr nok sek sek eUr sek eUr UsD nok eUr eUr nok eUr eUr sek eUr UsD UsD Dkk 381 22 051 2 580 344 3 752 10 400 9 639 1 900 217 2 644 13 843 14 781 5 234 10 381 5 439 3 810 3 258 1 060 78 417 29 748 89 769 3 047 16 497 13 996 17 910 26 288 13 506 9 626 139 269 15 760 7 589 125 757 11 127 41 834 26 500 101 493 (alle tall i nOK 1000) clavis Pharma AsA antall aksjer 626 663 Brsnoterte aksjer, konsern tidligere Kostpris verdiendring 24 305 735 Periodens verdiendring 4 977 Balansefrt verdi 30 017 investeringer i private equity fond (alle tall i nOK 1000) kostpris i nok balansefrt verdi i nok merverdi porteflje 2011 4 446 473 4 839 334 392 862 Konsern 2010 3 944 222 4 613 686 669 464 (alle tall i nOK 1000) eQt Vi LP HitecVision Vi LP norvestor Vi LP Altor Fund ii LP energy Ventures iii LP eQt iii LP eQt iV LP Fsn capital iii LP Herkules Private equity ii LP sPV Herkules ii LP ik 2000 Fund LP neoMed innovation iii LP nexit infocom ii LP odin equity Partners k/s Procuritas capital investors iii LP Progressus As sector speculare iii Fund class A UsD Verdane capital iV As Verdane capital iV twin As Viking Venture i As DkA ii A/s ForretningsJurisdiksjon kontor Guernsey Guernsey Guernsey Jersey Guernsey Guernsey Guernsey Jersey Jersey Jersey Jersey Jersey Guernsey Danmark Guernsey norge norge norge norge norge Danmark stockholm stavanger oslo stockholm stavanger stockholm stockholm oslo oslo oslo London oslo Helsinki kbenhavn stockholm stavanger oslo oslo oslo trondheim kbenhavn resterende forpliktelse Valuta (lokal valuta) eUr UsD nok eUr nok eUr eUr eUr nok nok eUr UsD eUr Dkk eUr nok UsD nok nok nok Dkk 2 788 79 474 281 000 293 21 936 12 40 2 500 16 333 2 133 1 962 83 4 588 53 860 186 101 14 972
eierandel 0,06% 5,19% 14,61% 0,42% 5,97% 0,25% 0,04% 1,32% 2,59% 1,45% 0,48% 26,11% 5,88% 5,78% 13,21% 27,53% 1,90% 3,38% 3,38% 24,35% 49,91%
(alle tall i nOK 1000) teknoinvest Viii ks teknoinvest Viii b Dis teknoinvest Viii c is northzone iV k/s northzone iV sPV energy Ventures is capMan equity Vii A LP sector speculare As convexa capital iV As Viking Venture ii As Viking Venture ii b is norvestor iV LP neoMed innovation iV LP Fsn capital LP ii energy Ventures ii ks energy Ventures ii b is Verdane capital V b k/s capMan buyout Viii A LP HitecVision Private equity iV LP Verdane etF iii sPV ks Axcel iii k/s northzone V k/s eQt V LP borea opportunity ii As Verdane capital Vi k/s creandum ii LP intera Fund i kY Litorina kapital iii LP norvestor V LP HitecVision V LP Viking Venture iii is nordic capital Vii LP Procuritas capital investors iV LP Herkules Private equity iii LP Altor Fund iii LP capMan buyout iX LP Verdane capital Vii k/s northzone Vi LP HitecVision Asset solutions LP energy Ventures iV LP Axcel iV k/s
eierandel 32,43% 32,43% 62,57% 25,30% 78,00% 28,29% 22,33% 10,10% 16,51% 28,17% 67,59% 39,31% 18,34% 16,20% 23,78% 46,36% 28,57% 9,72% 21,83% 14,19% 2,49% 11,43% 0,59% 13,83% 11,00% 12,20% 12,00% 8,70% 15,78% 10,72% 13,31% 0,81% 23,73% 4,99% 1,41% 8,84% 12,36% 12,86% 14,98% 8,14% 3,43%
Rettsforpliktelsen per 31.12.2011 utgjr 2 224 millioner kroner.
Brsnoterte aksjer i Clavis Pharma ASA er utdelt til investorene i forbindelse med avvikling av NeoMed Innovation III LP i 2010.
40
41
resultatfrte verdiendringer og realiserte gevinster Realisert avkastning p private equity fondsinvesteringer inngr i resultatposten gevinst/tap p private equity fondsinvesteringer.
(alle tall i nOK 1000)
2011 Balansefrt anskaffelsesverdi kost 234 099 234 099 233 413 233 413
2010 Balansefrt anskaffelsesverdi kost 319 029 2 999 15 005 337 033 318 508 3 000 15 000 336 508
Endring i urealiserte merverdier og reversering av tidligere inntektsfrt urealisert merverdier p underliggende portefljeselskaper som er solgt i lpet av regnskapsret er resultatfrt som en del av resultatposten gevinst/tap p private equity fondsinvesteringer.
morselskap (alle tall i nOK 1000) realisert avkastning reversering urealiserte merverdier solgte selskap (inntektsfrt tidligere r) endring urealiserte verdier eksisterende porteflje netto gevinst/tap p Pe investeringer Merverdi(mindreverdi) porteflje -415 923 156 325 259 763 330 547 -271 090 824 575 942 846 590 145 -447 331 176 913 285 907 392 862 -413 308 1 007 868 1 021 597 669 464 2011 519 361 2010 389 362 2011 556 325 Konsern 2010 427 037
Sertifikater stat kommune Finans Sum Obligasjoner Finans Sum 989 250 989 250 995 138 995 138 1 267 782 1 267 782 1 277 608 1 277 608
Urealisert verdiendring for morselskapet og konsernet i 2011 var 4,1 millioner kroner (negativ verdiendring p 11,2 millioner kroner i 2010), og inngr i resultatposten avkastning markedsbaserte finansielle omlpsmidler, se note 19. For plasseringer i obligasjoner og sertifikater hos finansinstitusjoner skal utsteder minimum ha en egenkapital p 250 millioner kroner eller vre kredittklarert som et Investment grade selskap, det vil si rating som tilsvarer eller er bedre enn Baa3 fra Moodys`s eller BBB fra Standard & Poor`s.
estimering av virkelig verdi av investeringene Virkelig verdi av investeringer i private equity fond beregnes p grunnlag av fondets virkelige verdi p balansedagen. Virkelig verdi av fondet tilsvarer investeringsportefljen vurdert til virkelig verdi tillagt netto andre balanseposter. Se for vrig note 3 for estimater og skjnnsmessige vurderinger knyttet til PE-portefljen. Periodens verdiendring inngr i posten endring i urealiserte verdier eksisterende porteflje.
Note 8
KUNDEFORDRINGER OG ANDRE FORDRINGER
Note 7
Virkelig verdi og bokfrt verdi av kundefordringer og andre fordringer er som flger:
MARKEDSBASERTE OBlIGASJONER OG SERTIFIKATER

2011 2010 Balansefrt anskaffelsesverdi kost 22 839 3 446 337 033 1 267 782 1 631 099 22 839 3 446 336 508 1 277 608 1 640 401 (alle tall i nOK 1000) kundefordringer Forskuddsbetalt leie Andre forskuddsbetalte kostnader Andre kortsiktige fordringer Sum morselskap 2011 6 47 344 17 649 18 046 2010 1 169 1 192 42 021 43 382 2011 6 47 344 16 861 17 258 Konsern 2010 1 169 1 192 34 462 35 823
(alle tall i nOK 1000) Plpte renter bankinnskudd sertifikater obligasjoner Sum
Balansefrt anskaffelsesverdi kost 13 229 6 260 234 099 989 250 1 242 838 13 229 6 260 233 413 995 138 1 248 039
42
43
Note 9
KONTANTER OG KONTANTEKVIVAlENTER
Selskap (alle tall i nOK 1000) morselskap Konsern 2011 274 676 970 275 646 274 676 2011 275 646 2010 205 627 985 206 612 205 627 2010 206 612 bradbenken Partner As Argentum nordic PeP 1 As Argentum secondary As Argentum nordic PeP Hc As Argentum investment Partner As Argentum nPeP As 184 155 2011 185 126 135 876 2010 136 861 Sum
Balansefrt verdi 40 355 4 030 24 297 6 030 10 535 10 035 95 282
(alle tall i nOK 1000) kontanter i bank og kasse bundne skattetrekksmidler Sum Kontanter og kontantekvivalenter i kontantstrmoppstillingen Kredittverdighet bankinnskudd (Moody`s) Aa3
2011 184 155 970 185 126
2010 135 876 985 136 861
Aksjepostene er eliminert i konsernregnskapet. Datterselskapet Bradbenken Partner AS har rett og plikt til investere parallelt med 1 prosent av Argentums investeringer. Selskapet er eiet med 90 prosent av Argentum Fondsinvesteringer as gjennom preferanseaksjer. Denne aksjeklassen har fortrinnsrett til utbytte inntil en avkastning tilsvarende risikofri rente tillagt et risikopslag. De resterende 10 prosent er eiet av ansatte i Argentum Fondsinvesteringer as.
Note 10
AKSJEKAPITAl OG OVERKURS
aksjekapital og overkurs 2011 ordinre aksjer, plydende nok 1.000 endringer i aksjekapital og overkurs: morselskap (alle tall i nOK 1000) ib uB aksjekapital 2011 2010 1 953 166 1 953 166 1 953 166 1 953 166 Overkurs 2011 2 696 706 2 696 706 2010 2 696 706 2 696 706 1 953 166 2010 1 953 166
Note 12
INVESTERING I FEllESKONTROllERT VIRKSOMHET
Argentum Investment Partner AS er hovedmann i det indre selskapet Argentum Investment Partner IS. Den underliggende driften ligger i Argentum Investment Partner IS, der Argentum Fondsinvesteringer as og konsernet kontrollerer henholdsvis 47,05 prosent og 49,52 prosent av stemmeberettiget kapital. Morselskapets investering i Argentum Investment Partner IS inngr i PE-noten for morselskapet i note 6. Flgende bruttoverdier for resultatposter samt eiendeler og forpliktelser er lagt til grunn for konsolideringen:
argentum investment Partner aS (alle tall i nOK 1000) 2011 98 046 124 34 051 132 221 131 659 562 132 221 15 333 -1 519 13 814 522 58 14 278 2010 59 668 10 952 23 836 94 455 94 389 67 94 455 6 918 -1 508 5 410 502 19 5 893 Private equity investeringer
Argentum Fondsinvesteringer as er heleid av Nrings- og handelsdepartementet.
Note 11
Selskap
OVERSIKT OVER DATTERSElSKAPER
Andre fordringer bankinnskudd sum eiendeler Hjemland norge norge norge norge norge norge Hovedvirksomhet investering investering investering investering investering investering eierandel 90% 100% 100% 100% 100% 100% Stemmeandel 90% 100% 100% 100% 100% 100% Gevinst/tap p private equity fondsinvesteringer Driftskostnader Driftsresultat netto finansposter egenkapital kortsiktig gjeld sum egenkapital og gjeld
bradbenken Partner As Argentum nordic PeP 1 As Argentum secondary As Argentum nordic PeP Hc As Argentum investment Partner As Argentum nPeP As
Aksjene i datterselskaper er regnskapsfrt etter kostmetoden. Balansefrt verdi per 31.12.2011 er som flger:
skattekostnad rsresultat
44
45
Note 13
ANDRE DRIFTSKOSTNADER
morselskap Konsern 2011 453 552 4 190 15 365 20 559 2010 388 416 3 809 16 767 21 380 388 268 3 809 13 418 17 883
Totale godtgjrelser til administrerende direktr og vrige ledende ansatte bestr av en fast godtgjrelse og resultatbasert avlnning. Administrerende direktr har i tillegg avtale om etterlnn i tilfelle avvikling av selskapet. Fast godtgjrelse Fast godtgjrelse til ledende ansatte bestr av grunnlnn, med tillegg av naturalytelser som kompensasjon for firmabil eller kjregodtgjrelse, fri telefon og aviser, samt livrente- og forsikringsordninger. Tildeling av naturalytelser skal flge markedspraksis og ikke vre vesentlig i forhold til fastlnn. Grunnlnnen til den enkelte ledende ansatte vurderes rlig i lys av stillingens ansvar og kompleksitet, lederens bidrag til selskapets utvikling, kvalifikasjoner og erfaring og sett i lys av lnnsutviklingen i samfunnet generelt. Lederens bidrag evalueres rlig mot oppnelse av forhndsdefinerte individuelle mlindikatorer. Pensjon Selskapet har inngtt en innskuddsbasert pensjonsordning som gjelder for alle ansatte. Det betales inn innskudd basert p den enkeltes lnn. Mellom 1 6 G betales inn 5 prosent av fastlnn. Fra 6 12 G betales inn 8 prosent av fastlnnen. For fastlnn over 12 G betales det ikke inn til ordningen. Selskapets pensjonsordninger tilfredsstiller kravene i lov om obligatorisk tjenestepensjon. Administrerende direktr og enkelte ledende ansatte har i tillegg avtale om innskudd til livrente i tillegg til den innskuddsbaserte ordningen. For administrerende direktr utgjorde total pensjonspremie kr 360.000 for 2011. Variabel lnn Argentum har knyttet deler av avlnningen til selskapets resultater og andre ml. Ordningen med variabel lnn fungerer slik at det gjres rlige avsetninger tilsvarende to prosent av resultat av private equity investeringene fratrukket en minsteavkastning lik tre mneders nibor med tillegg av syttifem basispunkter regnet p to prosent av selskapets gjennomsnittlige investerte kapital gjennom ret. Administrerende direktrs andel av avsetningen utgjr trettifem prosent. Avtalen har en tidsbegrenset varighet og lper ut 2012. rlig utbetalt variabel lnn kan ikke overstige seks mneders fast godtgjrelse i utbetalingsret. etterlnn Dersom selskapet blir besluttet avviklet av Stortinget eller annen offentlig myndighet har administrerende direktr rett p 2 rs etterlnn, livpremie samt andre godtgjrelser. Til fradrag i utbetalinger kommer vrige lnnsinntekter inkludert styrehonorar som administrerende direktr opptjener 2 r etter fratredelsen. Vederlaget etter dette gir ikke grunnlag for feriepenger. Hovedprinsipper for godtgjrelser og gjennomfring foregende regnskapsr Godtgjrelse til administrerende direktr og andre ledende ansatte for regnskapsret 2011 var basert p samme retningslinjer som beskrevet ovenfor. Styret bekrefter at retningslinjer for lederlnninger fastsatt for 2011 har blitt fulgt. I januar 2011 besluttet styret justere administrerende direktrs faste godtgjrelse med 3,1 prosent, hvorav grunnlnnen kte fra 3000000 kroner til 3110000 kroner med virkning fra 1. januar 2011. Grunnlnn for vrige ledende ansatte ble i den rlige lnnsjusteringen kt med i gjennomsnitt 3,8 prosent. Variabel lnn for 2010 ble fastsatt og utbetalt i 2011 basert p prinsippene ovenfor. Variabel lnn for 2011 fastsettes og utbetales i 2012 basert p prinsippene beskrevet ovenfor.
(alle tall i nOK 1000) Avskrivning varige driftsmidler Honorar til revisor Leiekostnad/felleskostnad Andre kostnader Sum
2011 453 279 4 190 13 540 18 462
2010
Note 14
STyRETS ERKlRING OM FASTSETTElSE AV lNN OG ANNEN GODTGJRElSE TIl lEDENDE ANSATTE
Erklringen vedrrende godtgjrelse til administrerende direktr og andre ledende ansatte utarbeides i samsvar med allmennaksjelovens og regnskapslovens regler. retningslinjer for godtgjrelse Argentum Fondsinvesteringer as har etablert retningslinjer for godtgjrelse til ledende ansatte som skal sikre tiltrekke, utvikle og beholde hyt kvalifiserte medarbeidere. Selskapets kompensasjonsordninger skal vre konkurransedyktige med tilsvarende selskaper i kapitalforvaltningsbransjen, men ikke lnnsledende. Beslutningsprosess Styret har etablert et kompensasjonsutvalg som bestr av styrets leder, nestleder og ett styremedlem. Administrerende direktr deltar i utvalgets mter, med unntak av nr utvalget behandler sprsml som omhandler administrerende direktr, eller har konsekvens for administrerende direktr. Utvalget er et rdgivende organ for styret og er ansvarlig for; Utarbeide forslag til retningslinjer og rammer for fastsettelse av lnn og godtgjrelse til ledende ansatte og flge opp praktiseringen av disse rlig evaluering og anbefaling til styret av total godtgjrelse for administrerende direktr Bli orientert og konsultert av administrerende direktr om godtgjrelse til vrige ledende ansatte Hovedprinsipper for godtgjrelser kommende regnskapsr Flgende redegjrelse for godtgjrelse til ledende ansatte vil bli lagt frem for rdgivende avstemming p ordinr generalforsamling i juni 2012. Styret foreslr at retningslinjer beskrevet nedenfor legges til grunn for 2012 og frem til ordinr generalforsamling i 2013. Godtgjrelsen til ledende ansatte skal alltid reflektere den enkelte ledende ansattes ansvar for styringen av selskapet. Total godtgjrelse til administrerende direktr og vrige ledende ansatte skal vre konkurransedyktig, men ikke lnnsledende, i forhold til tilsvarende selskaper i kapitalforvaltningsbransjen.
46
47
Note 15
Fast lnn Variabel lnn
lNNSKOSTNADER, ANTAll ANSATTE, GODTGJRElSE, lN TIl ANSATTE MM.

morselskap 2011 14 696 3 401 2 760 1 075 1 314 23 247 2010 15 514 18 054 5 052 940 1 085 40 645 2011 14 696 3 401 2 760 1 075 1 314 23 247 Konsern 2010 15 514 18 054 5 052 940 1 085 40 645
Honorar til revisor (eksl. mva) (alle tall i nOK 1000) Lovplagt revisjon Andre attestasjonstjenester skatte- og avgiftsrdgivning Andre tjenester utenfor revisjon Sum
morselskap 2011 175 40 15 230 2010 186 27 9 222 2011 391 42 15 448
Konsern 2010 296 9 27 9 341
lnnskostnader (alle tall i nOK 1000)
Arbeidsgiveravgift Pensjonskostnader Andre ytelser Sum
Note 16
lEIEAVTAlER
Selskapet har sysselsatt 16,7 rsverk i 2011 mot 17,6 rsverk i 2010
godtgjrelser og lignende i 2011 (alle tall i nOK 1000) Administrerende direktr Finansdirektr Direktr for markedsanalyse og forretningsutvikling (til 31.07.11) Direktr for markedsanalyse og forretningsutvikling (fra 01.11.11) styre Sum 5 424 3 171 457 216 292 10 4 735 735 690 690 32 7 lnn 3 141 1 300 Variabel lnn 1 828 653 livspremier, forsikringer 360 55 annen godtgjrelse 194 11 Styrehonorar
Konsernet har inngtt leieavtaler for sine kontorer i Bergen, Oslo og Stockholm. For kontoret i Bergen er det inngtt leieavtale for en femrsperiode fra 01.09.2010 til 01.09.2015. rlig husleie for 2011 var 1251 741 kroner (1140 422 kroner i 2010). For kontoret i Oslo ble det inngtt avtale om leie av nye lokaler med virkning fra 01.04.2011 til 30.06.2015. Totale kostnader for husleie i 2011 var 1067 220 kroner (1076 250 kroner i 2010). For kontoret i Stockholm er det inngtt leieavtale for en periode fra 1. oktober 2010 til 30. september 2011 med opsjon p rlig forlengelse. Med virkning fra 01.12.2011 ble leieforholdet sagt opp. rlig husleie for 2011 var 297 999 kroner (289 223 kroner i 2010).
Note 17
Leverandrgjeld
ANNEN KORTSIKTIG GJElD

morselskap 2011 2 887 3 844 2 296 18 381 27 408 2010 2 257 4 254 2 141 18 921 27 573 2011 3 545 3 844 2 152 21 573 31 115 Konsern 2010 2 805 4 254 2 141 18 921 28 121
godtgjrelser og lignende i 2010 (alle tall i nOK 1000) Administrerende direktr Finansdirektr Direktr for markedsanalyse og forretningsutvikling styre Sum 5 583 2 997 417 403 1 338 625 54 16 673 673 lnn 3 020 1 224 Variabel lnn 1 747 624 livspremier, forsikringer 309 54 annen godtgjrelse 253 134 Styrehonorar
Honorar til revisor (eksl. mva) (alle tall i nOK 1000) offentlige avgifter Avsetninger Annen kortsiktig gjeld Sum
Det er ikke gitt ln/sikkerhetsstillelser til daglig leder, andre ansatte, styreformann eller andre nrstende parter. Variabel lnn For regnskapsret 2011 er det avsatt variabel lnn tilsvarende 3401 253 kroner. Administrerende direktr fikk utbetalt 1828 000 kroner i variabel lnn i 2011 (1747000 kroner i 2010). Pensjon Administrerende direktr har en innskuddsbaserte pensjonsordning og avtale om innskudd til livrente, med total kostnad p 360000 kroner i 2011.
48
49
Note 18
Skattekostnad betalbar skatt
SKATT
morselskap 2011 8 933 8 933 2010 -5 962 -5 962 2011 8 933 8 933 Konsern 2010 19 -5 962 -5 943
Note 19
FINANSPOSTER
morselskap Konsern 2011 3 925 4 877 3 853 42 522 55 177 2010 3 002 5 623 758 54 447 63 830
(alle tall i nOK 1000) endring i utsatt skatt Sum Beregning av rets skattegrunnlag resultat fr skattekostnad Permanente forskjeller endring i midlertidige forskjeller skattegrunnlag fr konsernbidrag konsernbidrag benyttet underskudd til fremfring skattepliktig inntekt Betalbar skatt 28 % utsatt skattefordel i balansen vedrer flgende midlertidige forskjeller (alle tall i nOK 1000) Driftsmidler Finansielle instrumenter Fremfrbart underskudd Fremfrbart underskudd -ikke balansefrt 1) Sum utsatt skattefordel avstemming rets skattekostnad 28 % skatt av resultat fr skatt skatteeffekt av permanente forskjeller skatteeffekt MF finansielle instrumenter skatteeffekt benyttet fremfrbart underskudd dtre endring fremfrbart underskudd -ikke balansefrt 1) Beregnet skattekostnad effektiv skattesats
(alle tall i nOK 1000) Finansinntekter renteinntekt Valutagevinst Annen finansinntekt bruttoavkastning markedsbaserte finansielle omlpsmidler Sum finansinntekter Finanskostnader Valutatap Andre finanskostnader Sum finanskostnader Sum finansposter
2011 2 452 3 615 6 055 42 522 54 645
2010 1 864 2 561 758 54 447 59 630
273 956 -237 189 -59 36 708 -36 708 -
943 821 -949 250 -187 -5 615 67 -5 548 -
294 981 -258 135 -59 36 787 -36 787 -
1 010 971 -1 016 701 -187 -5 917 -111 -6 028 -
-2 081 -2 700 -4 781 49 864
-4 740 -1 365 -6 105 53 525
-3 032 -2 713 -5 745 49 432
-14 417 -1 369 -15 786 48 044
morselskap 2011 4 2 101 -31 334 -29 228 2010 -12 3 463 -41 612 -38 162 2011 4 2 101 -33 115 1 781 -29 228
Konsern 2010 -12 3 463 -42 708 1 096 -38 162
Realisert avkastning og urealisert verdiendring av finansielle eiendeler til virkelig verdi med verdiendring over resultatet inngr i brutto avkastning markedsbaserte finansielle omlpsmidler.
Note 20
VARIGE DRIFTSMIDlER (MORSElSKAP OG KONSERN)
Varige driftsmidler (alle tall i nOK 1000) balansefrt verdi per 31.12.09 tilgang Avskrivninger nedskrivninger Avhendelser balansefrt verdi per 31.12.10 opprinnelig anskaffelseskost samlede av- og nedskrivninger balansefrt verdi per 31.12.10 tilgang Avskrivninger nedskrivninger Avhendelser Balansefrt verdi per 31.12.11 opprinnelig ansaffelseskost samlede av- og nedskrivninger Balansefrt verdi per 31.12.11 Kunst 1 578 1 578 1 578 1 578 1 578 1 578 1 578 driftslsre 886 880 -388 1 377 4 401 -3 023 1 377 347 -453 1 272 4 748 -3 476 1 272 Sum 2 464 880 -388 2 957 5 979 -3 023 2 957 347 -453 2 851 6 326 -3 476 2 851
76 708 -66 413 -1 361 8 933 3,26%
264 270 -265 790 -4 442 -5 962 -6,81%
82 595 -72 278 -1 361 -69 47 8 933 3,03%
283 072 -284 676 -4 442 -31 134 -5 943 -5,90%
Utsatt skatt for skattereduserende forskjeller (hovedsakelig fremfrbare underskudd) i datterselskaper balansefres ikke med mindre konsernet kan sannsynliggjre fremtidig utnyttelse av disse skatteposisjonene.
1)
50
51
Note 21
KONSERNMEllOMVRENDE
Argentum Fondsinvesteringer as hadde per 31.12.2010 et utestende belp mot Bradbenken Partner AS plydende kroner 8757072, som er gjort opp i lpet av 2011. Mellomvrende forrentes p markedsvilkr og bokfrte renteinntekter utgjorde kroner 136796 i 2011. I andre halvr 2011 har Bradbenken Partner AS hatt utestende belp hos Argentum Fondsinvesteringer AS, som er gjort opp ultimo desember 2011. Bokrte rentekostnader i Argentum Fondsinvesteringer as utgjorde kroner 15002. Totalt utestende belp per 31.12.2010 inngr i posten andre kortsiktige fordringer, ref note 8.
utbytte morselskap Argentum Fondsinvesteringer as er heleid av Nrings- og handelsdepartementet. Utdelt utbytte i 2011 for regnskapsret 2010 utgjorde 396 millioner kroner.
Note 23
HENDElSER ETTER BAlANSEDAGEN
Det er ikke fremkommet ny informasjon om vesentlige forhold som var inntruffet eller forel allerede p balansedagen per 31.12.2011 og frem til styrets behandling av regnskapet 11. mai 2012. Foresltt, men ikke avsatt, utbytte fra morselskapet for regnskapsret 2011 utgjr 300 millioner kroner.
Note 22
TRANSAKSJONER MED NRSTENDE PARTER
For transaksjoner mellom nrstende parter og konsernselskaper legger konsernet til grunn prinsipper som flger av aksjeloven 3-8 og 3-9. Slike transaksjoner grunnes dermed p vanlige forretningsmessige vilkr i samsvar med armlengdes avstand prinsippet. Argentum Fondsinvesteringer as har deltatt i emisjon i flgende datterselskaper i 2011; Bradbenken Partner AS Argentum NPEP AS kapitalinnskudd kroner 16258 980 kapitalinnskudd kroner 10035 000
inntekter fra investering i datterselskaper Oversikten nedenfor viser en oppsummering av konsernbidrag og utbytter fra datterselskaper:
2011 (alle tall i nOK 1000) Konsernbidrag Argentum secondary As Argentum investment Partner As utbytte bradbenken Partner As Sum konsernbidrag og utbytte 3 193 5 784 67 2 384 206 67 mottatt avgitt mottatt 2010 avgitt
rdgivningsavtaler Argentum Fondsinvesteringer as har som rdgiver inngtt rdgivningsavtaler(forvaltningsavtaler) med flgende selskaper i konsernet; Argentum Secondary AS og Argentum Investment Partner AS. Disse selskapene er hovedmann i investeringsselskapene Argentum Secondary II IS og Secondary Co-Invest I IS, samt Argentum Investment Partner IS. Hovedmannen skal treffe samtlige investerings- og realisasjonsbeslutninger for investeringsselskapene, mens Argentum Fondsinvesteringer as yter investeringsrdgivning og tilknyttede oppgaver for hovedmannen. rlig honorar i 2011 var kroner 4063 637, tilsvarende kroner 4060 877 i 2010. Utover dette har det i regnskapsperioden ikke forekommet transaksjoner med nrstende parter eller konsernselskaper.
52
53
Revisors beretning Argentum rsrapport 2011
Revisors beretning Argentum rsrapport 2011
54
55
argentum FOndSinVeSteringer aS Bradbenken 1 Postboks 3964 Sandviken 5835 Bergen Telefon: + 47 55 54 70 00 Telefax: + 47 55 54 70 01 Besksadresse Oslo: Kronprinsesse Mrthas Plass 1 0160 Oslo
www.argentum.no
56

Argentum Årsrapport 2011

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Argentum Årsrapport 2011

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

argentum

Styrets beretning Argentum rsrapport 2011

ret 2011 Argentum rsrapport 2011

Et tilbakeblikk med blikket rettet fremover

10 r med Argentum Argentum rsrapport 2011

10 r med Argentum Argentum rsrapport 2011

2001 2002 2003 2004 2005

2006 2007 2008 2009 2010

Verdiskapingsanalyse Argentum rsrapport 2011

Verdiskapingsanalyse Argentum rsrapport 2011

kt verdiskaping med aktivt eierskap gjennom 10 r

Utvikling i verdiskaping i Argentums portefljebedrifter (2002-2010)

tredoblet omsetning i tirsperioden

norske aktive eierfond

Ansatte i norsk nringsliv

Omsetning, mill. nOK

Gjennomsnittlig vekst i antall ansatte 2002-2010 20 %

Kilde: Menon bUsiness econoMics

Utvikling i omsetning hos Argentums porteflje (2002-2010)

Kilde: Menon bUsiness econoMics

sterk vekst i sysselsettingen hos portefljeselskapene

Kilde: Menon bUsiness econoMics

rlig verdiskapingsvekst (2002-2010)

Gjennomsnittlig vekst i verdiskaping 2002-2010 20 % 16 %

sterkere verdiskaping enn i resten av konomien

Kilde: Menon bUsiness econoMics

Kilde: Menon bUsiness econoMics

Samfunnsansvar Argentum rsrapport 2011

Styrets beretning Argentum rsrapport 2011

En investor skal ta ansvar for samfunnet

Vekstbedrifter Argentum rsrapport 2011

Investorprogrammene Argentum rsrapport 2011

Investorprogrammene Argentum rsrapport 2011

Mobilisering av kapital til vekstbedrifter

Styrets beretning Argentum rsrapport 2011

Styrets beretning Argentum rsrapport 2011

argentum centre for private equity

et integrert norsk marked

redegjrelse for investeringene

investeringer foretatt av aktive eierfond i norden i 2011 mlt etter verdi.

Styrets beretning Argentum rsrapport 2011

Styrets beretning Argentum rsrapport 2011

redegjrelse for rsregnskapet

Styrets beretning Argentum rsrapport 2011

Styrets beretning Argentum rsrapport 2011

Styrets beretning Argentum rsrapport 2011

Styrets beretning Argentum rsrapport 2011

forslag til resultatdisponering

Selskapets frie egenkapital er som flger:

11. mai 2012

Tom Knoff Styreleder Grethe Hiland Mari Thjme

Jrgen C. Arentz Rostrup Nils E. Joachim Hegh-Krohn Administrerende direktr

Marie Jore Ritterberg

Regnskap Argentum rsrapport 2011

Regnskap Argentum rsrapport 2011

Regnskap Argentum rsrapport 2011

Regnskap Argentum rsrapport 2011

Oppstilling over endring i egenkapitalen

aksjekapital morselskap (nOK 1000)

annen Sum egenkapital egenkapital

11. mai 2012

1200000 753166 1953166 1953166 1953166

1449872 1246834 2696706 2696706 2696706

536677 290897 827574 949783 (118000) 48 1659406 265022 (396000) 1528429