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[ANALISIS : CAL CHEM CORPORATION]


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ANTECEDENTES DE LA COMPAA

En la ciudad de Los ngeles, la compaa Cal-Chem dirige las operaciones de sus tres grandes fbricas, dos de ella al sur de california y una en Akron, Ohio. Durante la Segunda Guerra Mundial, Cal-Chem fue pionera en el desarrollo y produccin de polmeros orgnicos. La compaa fabrica una gran cantidad de productos qumicos para la industria, agricultura y el uso casero. Cal-Chem ha concentrado sus esfuerzos de investigacin en el desarrollo de nuevos productos con amplio uso comercial.
Las ventas y ganancias le han permitido crecer continuamente desde la Segunda

Guerra Mundial, reflejndose tanto en su xito como en la expansin de la industria qumica en el periodo de post guerra.

ANTECEDENTES
Cal-Chem Corporation, tienen una serie de proyectos para evaluacin. En Noviembre de 1964 el Seor Jay Cochran Vicepreidente de Finanzas, Junto a su divisin de profecionales, realizan estimaciones de inversiones iniciales y de futuros flujos de cajas de los proyectos propuestos, entregando en el presupuesto para el ao 1965, los diez mejores proyectos.

GESTION FINANCIERA

El Sr. Cochran, estima que es imprudente considerar una razn de descuento o


tasa de corte para Cal-Chem Corporation sin primero discutir el costo de capital de la compaa. Como presidente del comit de finanzas, planea presentar una estimacin del costo de capital de la compaa, en la siguiente reunin del comit el 20 de Enero de 1965. Esta estimacin servira como una tasa de descuento o razn de corte por el cual se aceptara un procedimiento de inversin a determinar.

Se reunieron los directivos de Cal-Chem Corporation, Sr. James Semester, presidente de la Corporacin, Sr. Jay Cochran, Vicepresidente de Finanzas y el Sr. Richard Bergeron, Vicepresidente Ejecutivo. Para discutir sobre la cartera de proyectos de Inversin, que se presentarian al comite. Cada uno de los Ejecutivos tienen una visin diferentes, de como evaluar los proyectos, lo que implica un problema en la asignacin de inversiones. Sr. Jay Cochran, considera dos metodos para medir el Inversin de Capital, el Valor Neto Presente ( VNP), y la Tasa Interna de Retorno (TIR). Por otro lado el Sr. James Semester, solicitava que se mantuviera la Politica de mantener o mejorar la razn de retorno de inversin para la compaia. Sr. Richard Bergeron, manifestava que la compaa no tenia una tasa de corte fija, que sea aplicada automticamente a todas las inversiones propuestas. Sin embargo, se consideran un mnimo de tasas de retorno, para que sean una gua a las inversiones propuestas Otro tema a resolver, es saber si es necesario elevar el capital de inversin para cubrir los proyectos. Ya que la compaa internamente genero fondos de alrededor
de US $3 millones, que estn disponibles para inversin de capital tal

GESTION FINANCIERA

GESTION FINANCIERA

INTERROGANTES
Como escoger la apropiada tasa de descuento para usar el mtodo de VPN o la
seleccin de una apropiada tasa de corte para el mtodo de la TIR de evaluacin de proyectos

Como financiar los proyectos

DESARROLLO

El Valor Presente Neto (VPN), es un metodo de evaluacin de proyecto de inversin, que consiste en determinar el valor presente de los flujos de fondos del negocio, usando la tasa de descuento acorde al rendimiento minimo esperado, WACC. (10%) Tasa Interna de Retorno (TIR), es un metodo aplicable a la evaluacin de proyectos, es la tasa de rentabilidad productos de la reinversin de los flujos netos de efectivos, dentro de la operacin propia dentro del negocio. Esta tasa se compara con la tasa minima de rendimeniento requerida (WACC)

Datos.
Desarrollo del WACC, WACC = p [1 (D/A)] = 0,5 (D/A) = (0,2) WACC =10% P = 11.11%

GESTION FINANCIERA

Analisis de los Proyectos


Indicador VPN TIR
37% $ 1.400.000 28% $ 560.000 20% $ 22.000 18% $ 190.000 14% $ 36.000 12% Negativo 9% Negativo 4% Negativo 3% Negativo $ 460.000

Proyecto
A B c d e f g h i j

Inversin
$ 400.000

Estado
> > > > > > > > > > > > < < < < < < < <

0
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -

Parmetros Wacc
10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10%

Decisin
Acepta Acepta Acepta Acepta Acepta Acepta Acepta Acepta Acepta Acepta Acepta Acepta Rechazado Rechazado Rechazado Rechazado Rechazado Rechazado Rechazado Rechazado

Razn
Crea Valor Crea Valor Crea Valor Crea Valor Crea Valor Crea Valor No Crea Valor No Crea Valor No Crea Valor No Crea Valor

$ 1.000.000 $ 1.200.000 $ $ $ $ $ $ $ 200.000 800.000 600.000 100.000 400.000 800.000 50.000

Al realizar el Analisis que se refleja en la tabla anterior tenemos. Que la inversin proyectada de $5.550.000, no se debe realizar en su totalidad, ya que no todos los proyectos son factibles de ejecutar, slo 6 de ellos dan una tasa de rentabilidad anual promedio mayores que lo esperado por el inversionista. (se espera que rinda como minimo el valor del Wacc.) Total de Inversin que se requiere para ejecutar los proyectos que son viables es de $4.200.000 El capital disponibles para Invertir en los proyecto es de$3.000.000, lo que implica que hay que conseguir $1.200.000.- de capital extra para la ejecucin de los proyectos.

GESTION FINANCIERA

Financiamientos.

Deuda a Largo Plazo 3,5 % Obligaciones de Vida 1975 Patrimonio Acciones Preferentes
Serie de 100,000 a 40

Formas de Financiamientos Situacin Actual Alternativa A $ 10 $ 15 Prstamo 4,5% $ 39,9 $ 39,9 $4 $ 4,00

Alternativa Alternativa B C $ 10 $ 11,2

$ 44,9 $ 9,0 Serie 100.000a 50

$ 39,9 $ 4,0

Acciones Comunes
N par 3.000.000 acciones autorizadas 1.056.112

$ 12,1 $ 23,8 $ 49,9 20% 80% 100.000 3.000.000 7,52% 10%

$ 12,1 12,10 $ 23,8 $ 54,9 27% 73% 100.000 3.000.000 7,52% 5,98% $ 23,8 $ 54,9 18% 82% 200.000 3.000.000 6,68% 5,78%

$ 12,1 $ 23,8 $ 51,1 22% 78% 100.000 3.000.000 7,52% 10%

Ingreso Retenido Total Deuda Patrimonio N acciones Preferente N acciones Comunes Ke Wacc

Wacc= (Kd*D(1-)+Ke*E)/(E+D) Datos A B D $10.000.000 $10.000.000 $5.000.000 E $39.900.000 $44.900.000 Ke 7,52% 6,68% 50% 50% Kd (3,5%) 3,5% (4,5%)

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