ELABORADO POR:

- Mamani S.M
- Mendoza Ch.I

CASO PRCTICO DEL WACC
PARTE TEORICA
1. Cul es el costo de oportunidad del capital?
El costo de oportunidad de una inversin es el valor descartado debido a la realizacin de la
misma o tambin el coste de la no realizacin de la inversin. Se mide por
la rentabilidad esperada de los fondos invertidos en el proyecto (o de la asignacin de
la inmovilizacin a otras utilidades, por ejemplo, el alquiler de un terreno que tenemos a
nuestra disposicin o, por ejemplo, la dedicacin de estos fondos a la compra de deuda
pblica, de rentabilidad y cobro garantizados). Este criterio es uno de los utilizados en las
elecciones de inversin. En principio, el rendimientos como mnimo igual al coste de
oportunidad.
En finanzas, se refiere a la rentabilidad que tendra una inversin considerando el riesgo
aceptado. Sirve para hacer valoraciones, contrastando el riesgo de las inversiones o la
inmovilidad del activo.
1


2. Qu tipos de recursos financieros existen?
Los recursos financieros pueden clasificarse atendiendo a diversos aspectos, pero una forma
de hacerlo muy importante es en correspondencia con la liquidez (capacidad inmediata de
pago) que representan.
Bajo este criterio pueden identificarse las siguientes cinco categoras:
Efectivo (en caja o banco): es el recurso financiero que obviamente proporciona
la mayor liquidez. Tiene asociado el riesgo de la inflacin y de las variaciones en
el tipo de cambio
Obligaciones de pago de corto plazo: ocupa el segundo lugar en trminos de
liquidez y est constituido por los diferentes documentos que avalan la deuda
contrada con la entidad por personas naturales o jurdicas. Tiene asociado el
riesgo de la insolvencia de los deudores.
Obligaciones de pago a largo plazo: ocupan el tercer lugar en cuanto a la
factibilidad de aportar liquidez, ya que la disponibilidad de esos recursos es ms
distante que en el caso anterior. En este caso el riesgo existente, adems de la
insolvencia (cuya probabilidad es superior al caso anterior ya que se requiere de un
mayor tiempo para efectuar el cobro) es la inflacin y el tipo de cambio.

1
http://es.wikipedia.org/wiki/Coste_de_oportunidad
Inventarios: Normalmente los inventarios se consideran los activos con mayor
inercia en el aporte de liquidez, atendiendo a que su venta mayorista puede
demorar bastante, al representar un monto elevado. No obstante, en esta
clasificacin se ubican por delante de los activos fijos, atendiendo a que stos
ltimos se comercializan en su totalidad en el caso extremo de que la empresa
cierre por cualquier causa y no durante su operacin cotidiana, donde es posible
que se reemplace una parte de los mismos. Tiene asociado el riesgo del deterioro,
el vencimiento y la obsolescencia, asumiendo una debida cobertura en el seguro.
Activos Fijos: ocupan el ltimo lugar en los recursos financieros pues su
realizacin es la ms demorada, ya que generalmente el monto de la transaccin es
relativamente elevado. A este tipo de recurso se le asocia el riesgo de la
depreciacin moral.
2

3. Por qu el endeudamiento es beneficioso?

Segn la teora convencional el endeudamiento es bueno porque promueve el crecimiento y
la estabilidad de la empresa.

Tambin es beneficioso el endeudamiento porque es mejor poner en riesgo el dinero de
terceros que el patrimonio propio.

4. Qu es el costo promedio ponderado de capital?
Para poder usarse con fines de decisin, los costos de los componentes individuales de
capital deben combinarse. Esta combinacin se hace por medio de lo que se conoce como
costo promedio ponderado de capital o WACC (por su siglas en ingls weighted average
cost of capital). Adems de los costos netos despus de impuestos de los componentes
individuales el WACC considera la mezcla de estos componentes dentro de la distribucin
de financiamiento de la empresa o su estructura de capital.
La estructura de capital es la mezcla de financiamiento a largo plazo que usa la
empresa. Por ejemplo, una empresa podra usar muy poca deuda a largo plazo, algo
de capital preferente y una cantidad considerable de capital comn; otra alternativa
sera utilizar una fuerte proporcin de deuda y complementarla con capital comn
sin recurrir al capital preferente. Las combinaciones son, literalmente, infinitas. No
obstante, de acuerdo a la teora financiera actual, no todas estas combinaciones son
igualmente benficas para la empresa. Solamente una combinacin de
financiamiento le permite a la empresa maximizar su valor de mercado y esa
combinacin se conoce como estructura ptima de capital.
3


2
http://www.slideshare.net/luisgu/unidad-14-09-costo-de-capital
3
BREALEY Richard, MYERS Stewart, MARCUS Alan; Fundamentos de finanzas corporativas; Edicin
Espaa Madrid; Pg. 207 a 208.
Consiste en un promedio ponderado del costo de las diferentes fuentes de
financiamiento, debido a que el flujo de efectivo corresponde a todos los que
aportaron el capital de la empresa



5. Desde la ptica financiera Qu es la asimetra informativa?
Informacin asimtrica es la evolucin de la posibilidad de la empresa de obtener fondos
rpidamente y tasa de riesgo externo inters favorables depender de las evaluaciones del
riesgo externo de prestamistas y calificadores de bonos. Por tanto el administrador
financiero debe considerar el efecto potencial de decisiones estructura de capital no solo en
el valor de las acciones sino tambin en estados financieros publicados a partir de los cuales
los prestamistas y calificadores tienden a evaluar el riesgo de la empresa.
4


La seleccin adversa es un trmino usado en economa financiera para designar el
proceso por el cual un agente econmico toma una decisin equivocada, debido a
asimetras de informacin entre el comprador y el vendedor.

4
http://www.emagister.com/curso-matematica-financiera/recursos-financieros
Por su parte, asimetra de la informacin se refiere al hecho de que uno de los
contratantes puede estar mejor informado que su contra-parte. Es, a todo efecto prctico,
imposible lograr una condicin donde las masas se encuentren uniformemente informadas
sobre todo tpico relevante. En este sentido, es de suponer que aquellos mejor informados
tomarn mejores decisiones y en detrimento de los menos informados, quienes con toda
probabilidad sufrirn prdidas.
5


6. Por qu las decisiones de financiamiento agregan valor?
De acuerdo con la proposicin II de M&M efectivamente las decisiones de financiamiento
pueden afectar el valor de la empresa debido al ahorro tributario del pago de intereses a la
deuda
6
.
7. Escuetamente defina las proposiciones I y II de Modiglianiy Miller
Estos autores construyen un modelo con flujos perpetuos en un mundo sin impuesto. Con
este modelo la respuesta a la pregunta anterior es definitivamente no. Esto se traduce en
la proposicin I.

PROPOSICION I

El valor de la empresa no se ve afectado por el leverage.

V
s/d
= V
c/d

PROPOSICION II

A mayor leverage se incrementa el riesgo y el retorno de los accionistas.


( )
b o o s
k k
S
B
k k |
.
|

\
|
+ =


Algunas implicancias importantes:

a) Estructura de capital es irrelevante para la maximizacin de la riqueza de los
accionistas. Luego la creacin de valor no depende de cmo est financiada la
empresa, ms bien depende de cmo se usen esos recursos
.
b) El valor de la firma se determina por las decisiones de inversin, la estructura de
capital slo nos dice como dividir estos beneficios.


5
http://lasfinanzas.blogspot.com/2007/01/la-asimetra-de-la-informacin.html
6
http://economiayfinanzas.tripod.com/estratfin/Apunte_MM.doc
c) Incrementos en la deuda no deberan afectar el precio de las acciones, aunque s su
retorno y riesgo.

8. Qu son los costos de agencia?
En el mundo de las finanzas suelen definirse a los Costos de Agencia como la
destruccin de valor que se produce a nivel empresa, a consecuencia de la falta de
alineacin entre los intereses de los accionistas/propietarios de dicha empresa como tales y
los de sus gerentes/agentes en su rol de administradores. Est claro que bajo condiciones
normales los accionistas/propietarios siempre intentarn maximizar el valor de su
compaa, con el consiguiente incremento de sus riquezas personales. No obstante, para
el caso de los gerentes/agentes, este incentivo a maximizar el valor de la empresa para la
cual trabajan, en algunas ocasiones se presenta un tanto difuso. Va de suyo que esta falta de
alineacin de intereses suele darse mayormente en grandes organizaciones, donde el
paquete accionario se encuentra atomizado y donde se registra una marcada distancia
entre el management y sus accionistas.
Los Costos de Agencia en relacin a una determinada empresa suelen adoptar, entre otras,
las siguientes formas: realizacin de gastos innecesarios, contrataciones a precios por
encima de los de mercado, dificultad de ascenso de buenos ejecutivos, emprendimiento de
proyectos con riesgo excesivo, etc. Es decir, los gerentes/agentes se abusan del poder de
decisin del cual ocasionalmente gozan dentro de la organizacin con el objeto de lograr
un beneficio propio (endetrimento de los accionistas/propietarios). Si bien los Costos de
Agencia no pueden ser eliminados por completo, existe una serie de medidas tendientes a
su minimizacin y a brindar una adecuada proteccin a los accionistas/propietarios.
7











7
http://www.palermo.edu/economicas/pdf_economicas/cbrs/cbrs_viejos/UP-
CBRS_costos_agencia_politica.pdf
PARTE PRCTICA
1. Con los datos adjuntos, se pide:

a) Calcular el WACC (con impuestos, considerando una tasa impositiva del 40% y sin
impuestos)







ELEMENTOS PORCENTAJE COSTOS WACC
DEUDA (B) 0,00% rb = 8,00% S/IMPUESTOS C/IMPUESTOS
PATRIMONIO (S) 100,00%
rs = 12,00%
12% 12,00%
TOTAL 100,00%
ELEMENTOS PORCENTAJE COSTOS WACC
DEUDA 20% 8% S/IMPUESTOS C/IMPUESTOS
PATRIMONIO 80% 13% 12% 11,36%
TOTAL 100%
ELEMENTOS PORCENTAJE COSTOS WACC
DEUDA 40% 8% S/IMPUESTOS C/IMPUESTOS
PATRIMONIO 60% 14,70% 12% 10,74%
TOTAL 100%
ELEMENTOS PORCENTAJE COSTOS WACC
DEUDA 60,00% 8% S/IMPUESTOS C/IMPUESTOS
PATRIMONIO 40,00% 18,00% 12% 10,08%
TOTAL 100,00%
ELEMENTOS PORCENTAJE COSTOS WACC
DEUDA 80,00% 8,00% S/IMPUESTOS C/IMPUESTOS
PATRIMONIO 20,00% 28,00% 12% 9,44%
TOTAL 100,00%
ELEMENTOS PORCENTAJE COSTOS WACC
DEUDA 100% 12% S/IMPUESTOS C/IMPUESTOS
PATRIMONIO 0% 0% 12% 7,20%
TOTAL 100%

BIBLIOGRAFIA
- http://es.wikipedia.org/wiki/Coste_de_oportunidad
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WACC S/IMPUESTOS
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WACC C/IMPUESTOS
- http://www.palermo.edu/economicas/pdf_economicas/cbrs/cbrs_viejos/UP-
CBRS_costos_agencia_politica.pdf
- http://lasfinanzas.blogspot.com/2007/01/la-asimetra-de-la-informacin.html
- http://economiayfinanzas.tripod.com/estratfin/Apunte_MM.doc
- BREALEY Richard, MYERS Stewart, MARCUS Alan; Fundamentos de finanzas corporativas;
Edicin Espaa Madrid; Pg. 207 a 208.