Mario Luiz Possas Demanda efetiva, investimento e dinmica

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DEMANDA EFETIVA, INVESTIMENTO E DINMICA

A ATUALIDADE DE KALECKI PARA A TEORIA MACROECONMICA Mario Luiz Possas 1
Instituto de Economia, Universidade Federal do Rio de Janeiro
Instituto de Economia, Universidade Federal do Rio de Janeiro, Av. Pasteur, 250 CEP 22290-240, Praia Vermelha, Rio de Janeiro, RJ, Brasil, e-mail: possas@ie.ufrj.br

RESUMO A macroeconomia mainstream afastou-se inteiramente de suas origens remotas em Keynes e Kalecki, substituindo o princpio da demanda efetiva (PDE) pela macroeconomia da oferta, o investimento pela poupana e a dinmica pelo equilbrio como norma. O artigo discute, na oportunidade do centenrio de Kalecki, a importncia da sua contribuio para a reconstruo de uma teoria macroeconmica que: (i) explique, pelo PDE, as relaes bsicas de determinao causal das variveis econmicas sem qualquer referncia ao equilbrio; (ii) supere assim o falso papel relevante atribudo poupana; e (iii) traga de volta a macrodinmica para o centro na anlise do funcionamento da economia capitalista.

Palavras-chave: dinmica macroeconmica; Kalecki; demanda efetiva; investi-

mento e poupana
EFFECTIVE DEMAND, INVESTMENT, AND DYNAMICS: THE MODERNITY OF KALECKIAN THOUGHT FOR MACROECONOMIC THEORY

ABSTRACT Mainstream macroeconomics has fled away completely from its remote origins in Keynes and Kalecki, replacing the principle of effective demand (PED) by supply macroeconomics, investment by savings and dynamics by equilibrium as a norm. This article discusses, in the event of Kaleckis centennial, the importance of his contribution for the reconstruction of a macroeconomic theory capable of (i) explaining, through PED, the basic causal relations among economic variables without any reference to equilibrium; (ii) thus invalidating the false relevant role ascribed to savings; and (iii) bringing macrodynamics back to the core of the analysis of the capitalist economy.

Key words: macroeconomic dynamics; Kalecki; effective demand; investment

and savings
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1. INTRODUO

A contribuio de Kalecki teoria econmica no se restringe macroeconomia, mas certamente nesta que alcana sua mais alta expresso. O objetivo deste artigo rever trs questes tericas de macroeconomia mas com grande impacto em poltica econmica em que suas intervenes foram mais notveis, e que por sua radicalidade e originalidade tm interesse duradouro. A primeira questo inclusive do ponto de vista lgico , a ser tratada na seo 2, a formulao do princpio da demanda efetiva. Em sua obra principal,2 Kalecki faz uma formulao lapidar desse princpio (curiosamente sem explicit-lo), mais simples e mais geral do que a de Keynes, que ressalta especialmente a relao unvoca de causalidade gastorenda, dispensando com lgica cristalina as noes habituais de equilbrio to caras aos economistas das mais diversas formaes. Ao ser expulsa do paraso das relaes econmicas elementares da macroeconomia (e no s desta, a rigor), a noo de equilbrio pode desaparecer sem retorno e sem deixar vestgio. A seo 3 trata de um velho tema, to polmico quanto crucial para a anlise macroeconmica, especialmente nas verses keynesianas heterodoxas: a relao poupana-investimento. Mais uma vez Kalecki nos brinda, no mesmo captulo, com uma demonstrao bvia essencialmente idntica de Keynes, s que mais simples e direta de como o investimento (entre outras variveis, no caso geral) determina uma poupana necessariamente igual e simultnea, que representa a liberao de recursos lquidos de igual montante. Assim a poupana, estando condenada a ser igual ao investimento, no tem nenhuma importncia econmica, ao contrrio da opinio prevalecente at hoje no senso comum dos economistas, inclusive de muitos dos que se dizem keynesianos. A seo 4 conclui com uma reviso geral e sucinta de como Kalecki v a dinmica da economia capitalista como um aspecto central do seu funcionamento, especialmente no que se refere instabilidade e s flutuaes do nvel de atividade. Sua teoria do ciclo econmico no esgota o tema da dinmica (nem tem essa inteno), mas tem o mrito de apontar, de forma analiticamente robusta, para um resultado teoricamente radical: a economia

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capitalista, operando em condies de rotina econmica e estrutura estvel, no tende para algum estado estacionrio e/ou de equilbrio geral, mas para flutuaes (ou seja, dinamicamente instvel); e que o crescimento a longo prazo, qualquer que seja a sua trajetria temporal, depende crucialmente de fatores autnomos de demanda (basicamente, investimento autnomo).
2. DEMANDA EFETIVA, CAUSALIDADE E EQUILBRIO

A percepo de que o princpio da demanda efetiva (PDE) mesmo um princpio, obrigatoriamente anterior formulao de teorias macroeconmicas, tanto por sua generalidade (de uma antilei de Say) quanto por sua essencialidade (estabelece as relaes bsicas de determinao da macroeconomia), esteve presente em Keynes3 e em Kalecki.4 Mas em Keynes ele em boa medida obscurecido pela dificuldade do autor em exp-lo claramente num contexto em que pretende, paradoxalmente, enfatizar a determinao ex ante da produo e do emprego.5 J em Kalecki, para quem o nvel de emprego permanecia apenas subjacente, como uma decorrncia implcita da validao de um certo volume de produo pelas vendas (demanda), o foco puro e exclusivo no resultado ex post permitiu tornar mais claro o essencial que o PDE6 consiste na determinao unilateral das receitas (rendas) pelo gasto; em outras palavras, na constatao de que nas transaes mercantis a nica deciso autnoma a de gastar (comprar, converter dinheiro em mercadoria).7 De fato, esse o insight notvel de Kalecki no famoso trecho, logo no incio deste texto, em que, frente igualdade contbil entre os lucros brutos e o gasto capitalista em investimento e consumo,8 se pergunta pelo significado da equao isto , pelo sentido de sua determinao, se dos lucros para o gasto ou vice-versa. E conclui, ao inverso do senso comum, que ela se d do gasto para o rendimento (no caso, os lucros) porque os capitalistas no podem decidir alterar o que ganham, mas s podem decidir o que gastam (em investimento ou em consumo); logo, a soma dos seus gastos que determina a sua renda, e no o contrrio. admirvel a lucidez expressa na idia mesma de formular essa questo, quanto possibilidade de determinao causal unilateral em uma simples igualdade contbil, que em um economista comum despertaria, no mxi-

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mo, a desconfiana de que alguma relao de equilbrio poderia estar subjacente. Entretanto, o notrio laconismo de Kalecki pode ter sido aqui contraproducente, ao deixar de explicitar ou aprofundar implicaes tericas de uma proposio ao mesmo tempo to fundamental e to surpreendente. A habitual resistncia a idias novas, que Keynes tanto lamentou em contexto semelhante, tende a rejeitar esse tipo de formulao, ainda que no explicitamente, como sendo idiossincrtica ou parcial, excessivamente fora dos cnones de uma cincia que se pretende sria o que infelizmente, para a grande maioria dos economistas, se identifica com o uso sistemtico e compulsivo da noo de equilbrio. Seria uma perda inestimvel deixar de fazer algum esforo de aprofundamento e generalizao de uma idia to rica, at para que seu real alcance fique mais claro. Fiz nesse sentido, h muito tempo, uma tentativa de sistematizar a verso de Kalecki do PDE em um contexto que me parece o mais simples e mais geral em que pode ser formulado, de modo a explicitar mais claramente as condies lgicas e tericas que so estritamente necessrias e suficientes para a sua validade.9 Em sntese, despindo essa proposio bsica de causalidade unilateral do gasto para a renda de suas roupagens tericas particulares o tipo e o nvel de agregao, os componentes ex ante dos rendimentos, o conceito de valor adicionado, a explicitao ou no da distribuio de renda, e tantas outras opes, relevantes no seu prprio contexto, mas que nada tm a acrescentar ao PDE em si , pode-se chegar ao essencial do princpio. Este pode ento ser redefinido em um nvel de generalidade que o torna compatvel com as mais variadas especificaes tericas, e por isso mesmo em certa medida pr-terico: uma espcie de antilei de Say, to bsico e to geral quanto seria essa lei se fosse verdadeira; apenas no axiomtico porque um teorema, isto , uma proposio terica demonstrvel. A formulao mais simples a seguinte: numa dada economia mercantil e portanto monetria, onde o dinheiro cumpre todas as suas funes (meio de circulao, unidade de conta, meio de pagamento) , em toda transao de compra e venda existe apenas uma deciso autnoma: a de gastar. Em conseqncia, todo gasto determina uma receita de igual magnitude. Por agregao, o total do gasto em um dado perodo contbil sempre igual e determina o total da receita.

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A simplicidade extrema, em um tema controvertido, precisa ser explicada. Cabem assim algumas observaes sobre essa formulao, todas no sentido de assinalar o que no necessrio para a proposio do PDE: (i) No preciso supor uma economia capitalista plenamente constituda e desenvolvida (com a presena de capital, lucros e trabalho assalariado), mas somente uma economia mercantil simples, com a condio bsica de que ela seja monetria, isto , no seja de escambo o que claramente uma condio geral aplicvel a uma economia mercantil.10 Em conseqncia, supe-se que o dinheiro tenha todas as funes que lhe so inerentes, exceto a funo tipicamente capitalista de um ativo (no caso, a moeda) por meio do qual o dinheiro possa tornar-se capital. A implicao da presena do dinheiro em uma economia mercantil que, de acordo com Marx, ele um intermedirio obrigatrio de todas as trocas, e por isso se torna, no mais um meio apenas, mas um fim para cada produtor individual que se defronta obrigatoriamente com o mercado sem o que uma sociedade baseada na diviso social do trabalho no poderia se reproduzir.11 Logo, existe uma assimetria entre dinheiro e mercadoria, e portanto entre o gasto (compra) e a receita (venda), segundo a qual s o gasto, que pressupe a posse de poder de compra universal a finalidade de todo o processo de troca , pode resultar de uma deciso efetivamente autnoma, na medida em que dispe livremente desse poder de compra. Claro que essas propriedades esto presentes no capitalismo, que a forma mais desenvolvida de economia mercantil, pelo que o PDE a fortiori ser vlido numa economia capitalista. (ii) No preciso formular o PDE em termos agregados, nem ele implica algum conceito estritamente macroeconmico; de fato, a formulao acima a mais microeconmica possvel, em nvel de cada transao individual. O resultado agregado um mero corolrio: dado que em cada operao de compra e venda o gasto determina a receita, durante um perodo de tempo contbil arbitrrio o total de gastos sempre ser igual e determinar o total da receita. (iii) No preciso formular o PDE em termos de valor adicionado ou renda: a relao de causalidade se estabelece em nvel mais genrico, a partir da assimetria entre dinheiro e mercadoria, e portanto entre gasto e receita. A referncia usual renda decorre do hbito adquirido na macroeconomia, pelo menos desde Keynes12 e tambm adotado por Kalecki, de trabalhar por

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convenincia com agregados expressos em termos de renda ou valor adicionado para evitar eventual dupla contagem ou minimizar as dificuldades de mensurao no-ambgua de agregados quando expressos em termos de valor da produo. Da mesma forma, simples questo de convenincia analtica tratar o produto agregado em termos de componentes de produto setorial de bens finais consumo e investimento em Keynes, investimento e consumo desmembrado entre capitalistas e trabalhadores em Kalecki. O gasto que determina a renda no s em bens finais! (iv) No preciso relacionar o PDE e, em conseqncia, a refutao da lei de Say com a funo consumo, e em particular com a suposio de Keynes de uma propenso marginal a consumir menor que um.13 A existncia mesma de uma funo consumo da renda inteiramente irrelevante para a validade do PDE. Quem (ou no) gasto no a renda (um fluxo) cuja nica relao necessria com o gasto a de ser determinada por ele;14 mas o poder de compra (um estoque), que pode ser mais ou menos influenciado pela renda prvia (dependendo principalmente do nvel de riqueza de cada agente considerado), mas certamente pode ser afetado por diversas outras variveis, especialmente o crdito. Nesse sentido, e de um ponto de vista puramente lgico, todo gasto autnomo em relao renda prvia inclusive o consumo. A hiptese de uma funo consumo estrita da renda, hoje mais discutvel do que nunca, uma questo emprica, irrelevante para a validade do PDE e para a invalidade da lei de Say. (v) No preciso invocar a ocorrncia de entesouramento, no jargo clssico e marxista, ou de preferncia por liquidez, na terminologia keynesiana, ou qualquer outro tipo de vazamento monetrio de renda entre um dado rendimento e o gasto subseqente, para validar o PDE e invalidar a lei de Say e isso exatamente pelas mesmas razes que acabam de ser apontadas. A autonomia essencial de todo e qualquer gasto (e no s o consumo) em relao renda prvia, devida possibilidade em princpio de se gastar indeterminadamente mais ou menos do que ela em um dado perodo seguinte j que, vale repetir, gasta-se no a renda, mas a partir de um dado poder de compra, que tem relao parcial e indireta com a renda , torna irrelevante a tradicional questo, hoje em desuso, de quanto de uma renda prvia ou no gasto; assim como a questo correlata de que seria a presena do dinheiro como intermedirio obrigatrio das trocas

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numa economia mercantil que permitiria afirmar a supremacia do PDE sobre a lei de Say. verdade que a presena do dinheiro, como mostrou Marx, suficiente para rejeitar a lei de Say,15 e assim mostrar a possibilidade terica das crises, j mesmo no mbito de uma economia mercantil simples. Tambm verdade, como se viu, que ela essencial demonstrao do PDE; mas no isoladamente, seno juntamente com os demais elementos constitutivos de uma economia mercantil, notadamente a diviso social do trabalho e a ausncia de coordenao consciente do processo de troca (que Marx denominou anarquia da produo). Seria portanto um erro consider-la de algum modo a responsvel isolada pelas crises, pelo desemprego etc.; foi esse erro terico que levou a uma longa tradio de identificao incorreta do PDE com o suposto problema da insuficincia da demanda efetiva no campo heterodoxo, de marxistas a keynesianos de esquerda. O PDE no tem qualquer vis de baixa intrnseco; a renda e o emprego sero sempre derivados da demanda efetiva, e portanto daquilo que os agentes decidirem autonomamente gastar, a partir de suas expectativas. (vi) Finalmente, no preciso mais at, seria altamente enganoso expressar o PDE em termos de equilbrio, seja entre oferta e demanda (agregadas ou no), seja entre produto e renda, seja entre investimento e poupana, seja mesmo em termos de equilbrio dos consumidores (ao supor que estejam operando sobre uma dada funo consumo, e com isso, por exemplo, maximizando alguma funo utilidade intertemporal). Uma das propriedades que conferem maior robustez ao PDE que ele independe de qualquer hiptese de equilbrio, seja de que tipo for, sendo at mesmo compatvel com qualquer padro de racionalidade que se queira adotar incluindo comportamentos irracionais!16 Tudo o que importa que o gasto realizado por qualquer motivo determinar a renda, e, por extenso (numa sucesso temporal de perodos curtos, de que Keynes trata mas no Kalecki), o nvel de atividade, inclusive o emprego, de uma economia. No possvel exagerar a importncia dessa ltima concluso. Em termos mais gerais e abstratos, o que se est sublinhando, principalmente a partir do insight de Kalecki em sua forma peculiar de exprimir o PDE, que o equilbrio no um conceito necessrio do ponto de vista da determinao terica das variveis em macroeconomia,17 ainda que pudesse ter algum ou-

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tro sentido (no que no acredito). Elas tm sua determinao bsica, incluindo a dimenso quantitativa, estabelecida a partir de uma relao causal unilateral, do gasto para a renda, quaisquer que sejam o nvel de agregao e o recorte setorial e de renda adotados. As equaes bsicas da macroeconomia de Kalecki assim como, em certa medida, de Keynes so relaes contbeis acrescidas implicitamente de uma determinao unilateral do dispndio/produto para os rendimentos. Assim, por exemplo, a renda nacional (Y), decomposta por Kalecki em lucros brutos (P) e salrios (W), Y=P+W (1)

vista, no caso geral (incluindo governo e setor externo), como igual por definio contbil, mas tambm determinada pelos gastos associados aos diversos componentes do produto, como indica a seta na equao abaixo: Y = I + C k + C w + G + (X M)

(2)

em que, como usual, Y a renda, I o investimento, Cw o consumo dos assalariados, C k o consumo dos capitalistas (ou a partir dos lucros), (X M) o saldo do comrcio exterior entre exportaes (X) e importaes (M) de bens e servios, e G o gasto pblico. No caso simplificado, em que Kalecki abstrai governo e setor externo, a equao anterior se reduz a: Y = I + C k + Cw

(3)

que, juntamente com (1) e ainda supondo que a propenso a consumir dos trabalhadores igual a 1 (ou seja, Cw = W), resulta na j referida equao dos lucros, com a mesma causalidade unidirecional dos gastos capitalistas para a sua renda: P = I + Ck ** Com o descarte da noo de equilbrio e o estabelecimento de um tipo de relao de determinao distinto, creio que se podem identificar claramente benefcios tanto afirmativos quanto restritivos da introduo do PDE nessa forma e nesse nvel bsico da anlise macroeconmica. No primeiro caso se incluem principalmente dois resultados: (1) a nfase causal na de

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manda, presente tanto em Keynes quanto em Kalecki, que a tesoura marshalliana, to atrativa para os economistas ortodoxos, rejeita por princpio, e que foi rapidamente descaracterizada pela teoria macroeconmica neoclssica subseqente, a ponto de que hoje a disciplina chegou mesmo a inverter aquela nfase original;18 e (2) a abertura para a anlise dinmica, que permanece apenas latente em Keynes mas que Kalecki to bem desenvolve como veremos na ltima seo e grandemente facilitada pela excluso do equilbrio, que alm de enganoso teoricamente desnecessrio e de compatibilidade mais problemtica com uma anlise dinmica. No segundo caso, destaca-se a maior facilidade de esclarecimento dos motivos que devem levar rejeio das vrias interpretaes equvocas que as abordagens macroeconmicas dominantes sejam pr-keynesianas, keynesianas neoclssicas (incluindo as chamadas novokeynesianas), antikeynesianas (como as chamadas novoclssicas) ou apenas convencionais fazem de agregados macroeconmicos, especialmente da poupana e sua relao com o investimento, como veremos na seo a seguir.
3. A RELAO POUPANA-INVESTIMENTO

Apesar da multiplicidade de conceituaes de que a poupana foi objeto na teoria econmica, pelo menos sua definio contbil tornou-se razoavelmente consensual a partir do desenvolvimento das tcnicas de contabilidade social, especialmente aps a obra de Keynes. Desde ento aceita-se amplamente que a poupana podendo ser real ou nominal, bruta ou lquida, alm de outros detalhes contbeis que podemos deixar de lado seja definida como o fluxo de renda correspondente diferena entre a renda disponvel (aps impostos) e o consumo. Isso significa que divergncias quanto sua conceituao e significado econmico estaro refletindo diferenas tericas, e no meramente definicionais. Kalecki mostra19 como, no caso geral, a poupana agregada determinada a partir da equao (2) de determinao da renda: introduzindo-se os impostos menos transferncias (representados a seguir por T) e subtraindo-os de ambos os lados da equao, determina-se a renda disponvel; subtraindo, alm disso, de ambos os membros o consumo total (dos capitalistas e dos trabalhadores), obtm-se a poupana total (S):

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S = I + (X M) + (G T).

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essencial observar que permanece, proveniente da equao (2), como decorrncia lgica do PDE, a relao de determinao unilateral do gasto para a renda neste caso, do investimento, somado ao saldo da balana comercial e ao dficit pblico, para a poupana. claro ainda que, se os saldos do governo e do setor externo forem nulos, a poupana ser igual ao investimento sendo por ele necessariamente determinada. Como na formulao do PDE acima, importante destacar aquilo que, embora muitas vezes arraigado no senso comum, no caracteriza a poupana nem a sua relao com o investimento: (i) A poupana no financia o investimento, em nenhum sentido teoricamente inteligvel. Primeiro, porque ela no precede, nem temporal nem logicamente, o investimento (inexiste logicamente uma poupana ex ante); ela por definio um fluxo de rendimentos simultneo ao investimento20 e por ele determinado. Segundo, porque quem financia o investimento o crdito, este sim, um estoque de poder de compra, criado ex nihil pelo sistema bancrio que precede lgica e temporalmente o investimento; alis, costuma ser essencial para viabilizar os investimentos devido magnitude normalmente elevada desses vis--vis s receitas lquidas correntes capitalizadas pelas empresas. A alegao, s vezes encontrada em autores ps-keynesianos, de que a poupana, se no contribui para o financiamento do investimento, importante para o seu funding, mediante o alongamento dos prazos de aplicao essenciais para viabilizar o investimento em escala agregada significativa, incorre em um erro conceitual. Quem pode contribuir para tanto a poupana em sentido coloquial, s vezes associada a aplicaes em fundos de investimento, que constitui um estoque e nada tem a ver com o fluxo macroeconmico chamado poupana; no mximo, esta d indiretamente uma contribuio marginal para eles, dependendo de se 21 e como o estoque de riqueza derivado da poupana transformado em aplicao financeira. Por outro lado, quando afirma que o investimento se financia a si prprio22 Kalecki est, na forma um tanto imprecisa em que cunha suas frases de efeito, chamando a ateno para dois aspectos: (1) que a poupana no financia o investimento; e (2) que o prprio gasto realizado na compra (eventualmente financiada) de bens de investimento gera instantaneamente

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lucros, com eles poupana e, finalmente mas no menos importante, libera um igual montante de liquidez disposio do conjunto dos capitalistas no sistema bancrio.23 (ii) A poupana no resulta de atos voluntrios por parte dos agentes econmicos: ela , como qualquer outra varivel de renda, estritamente residual, isto , determinada por outras variveis (de gasto). , alis, o que diz expressamente Keynes na Teoria geral,24 que, como se sabe, mudou inteiramente a sua concepo a esse respeito em relao ao Treatise on Money, tornando-a no essencial idntica de Kalecki. Por isso, a determinao de um montante qualquer, individual ou agregado, de poupana no pode, em nome de nenhuma opo terica, e por razes de ordem lgica derivadas do PDE, ser objeto ou resultado da vontade ou da deciso dos agentes como, por exemplo, na forma neoclssica ainda hoje mais difundida, deixando o consumo para uma data futura e emprestando os recursos correspondentes em funo crescente da taxa de juros. Em poucas palavras: de acordo com o PDE, no se pode decidir o que se ganha, mas sim o que se gasta; logo, no se pode decidir a diferena entre o que se ganha no caso, a renda e o que se gasta no caso, o consumo. O que chamado no quotidiano de poupana, como vimos, no em absoluto poupana no sentido tcnico: uma aplicao de capital, ou seja, uma deciso de composio da carteira de ativos de um agente, e portanto relativa ao seu estoque de riqueza, e no a um eventual fluxo por definio prvio, e j extinto economicamente de poupana que tenha efetuado. A poupana to residual e involuntria quanto a renda.25 Como corolrio dessa argumentao, cabe ainda questionar um dos instrumentos de anlise mais elementares e corriqueiros utilizados em macroeconomia aberta. Tomando-se novamente a equao (5), que determina a poupana total, acompanhemos o seguinte procedimento convencional: redefina-se essa poupana total como poupana privada (o que vlido), denotando-a por Sp; e defina-se como poupana do governo (Sg), por raciocnio analgico, o termo (T G), e como poupana externa (Sx) nesse caso por pura simetria o dficit da balana comercial (M X). Tem-se ento, reagrupando os termos: Sp + Sg + Sx = I. (6)

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Note-se que, embora no esteja errada em sentido formal mera derivao matemtica da equao da poupana, com redefinies , essa forma de apresentao pode prestar-se, e de fato se presta com freqncia, a interpretaes enganosas, quando no claramente incompatveis com o PDE. Primeiro, porque desapareceu a relao de determinao, simbolizada pela seta, uma vez que se encontram de ambos os lados da equao componentes autnomos de gasto: afinal, no por passarem a ser chamados de despoupana que o dficit pblico e o supervit externo deixam de ser determinados por gastos autnomos. Segundo, porque essa equao (6) um convite geralmente aceito pelos economistas das mais variadas extraes tericas interpretao errnea de que o lado esquerdo, a poupana total, mediante a contribuio de cada um dos seus componentes, financia o lado direito, o investimento. Mais ainda, quase sempre se argumenta como se os esforos (sic) de poupana dos setores privado, pblico e externo fossem complementares. Ora, o erro triplo: primeiro, como vimos, porque a poupana sempre involuntria e no pode resultar do esforo de ningum. Segundo, conforme item anterior, porque ela no financia nenhum gasto. Terceiro, e mais sutil, porque tais componentes no so complementares entre si, como parece sugerir a forma de apresentao: a troca de posio, na equao, do dficit do governo e do saldo do comrcio exterior no impede que continuem, juntamente com o investimento, co-determinando a poupana (privada). Assim, por exemplo, em nenhuma hiptese um eventual nvel baixo da poupana privada que nada mais que a poupana na definio usual, adotada por Kalecki poderia ser reforado por um aumento quer da poupana do governo, quer da poupana externa. Ao contrrio: dado o investimento, tais aumentos teriam necessariamente o efeito de diminuir ainda mais a poupana privada! A causalidade envolvida s fica clara retornando-se equao (5), onde se v que a poupana privada determinada pelo investimento e pelas outras duas despoupanas, no tendo possibilidade de apresentar qualquer variao autnoma. Portanto, na equao (6), enquanto por um lado a poupana privada no pode se modificar independentemente, por outro lado qualquer alterao autnoma nas poupanas externa e pblica implicar fatalmente alterao inversa e da mesma magnitude na poupana privada, para um dado investimento; da

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mesma forma que uma alterao no investimento ceteris paribus provocar efeito direto e de igual magnitude, apenas sobre a poupana privada e no sobre os outros dois componentes, que so basicamente26 autnomos. A concluso rigorosa luz do PDE que, para um dado nvel de investimento, a poupana privada determinada pelos outros dois componentes de poupana, variando inversamente com cada um deles. Em outras palavras, a suposta complementaridade entre os componentes de poupana mera aparncia enganosa: a poupana privada sempre se reduz pro tanto frente a um aumento autnomo das poupanas pblica e externa, tanto quanto frente a uma reduo autnoma do investimento. (iii) Por fim, a poupana no requer nenhuma noo de equilbrio para ser definida. No se trata apenas da notria rejeio da (neo)clssica noo de que a igualdade poupana-investimento se daria mediante o ajustamento da taxa de juros a uma posio de equilbrio, como nas teorias de fundo de emprstimo ou semelhantes, o que foi feito explicitamente tanto por Keynes como por Kalecki. O senso comum macroeconmico considera essencial para essa rejeio que a poupana no seja funo da taxa de juros o que certamente uma condio suficiente, mas mal-formulada. De acordo com os argumentos anteriores, com base no PDE, a poupana no funo de coisa alguma pela simples razo de que totalmente determinada pelo investimento (no caso simplificado; mutatis mutandis, no caso geral). Mas a tradio keynesiana convencional em Kalecki existe o mesmo raciocnio, ainda que atenuado pela presena explcita da distribuio de renda acrescenta que ela funo do nvel de renda, como decorrncia da funo consumo: se este uma dada funo da renda, no h como negar que a poupana, seu complemento em relao renda, tambm o seja. Tampouco h como negar que em vrias passagens na Teoria geral Keynes assumiu claramente essa posio. Como conciliar a aparente contradio? Reconhecendo que ela aparente. Por um lado, a contabilidade e o PDE conjuntamente asseguram que a poupana seja sempre igual e determinada pelo investimento. Por outro lado, assumir alguma funo consumo no implica supor que o consumo seja sempre uma proporo desejada da renda ou ainda, que os consumidores estejam sempre em equilbrio. Isto s poder acontecer, mesmo assim condicionado a uma tendncia efetiva e no apenas a uma possibilidade

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lgica, decorrido o tempo necessrio para que o consumo e a renda se ajustem em nveis tais que a diferena entre eles seja igual ao investimento dado (o mesmo vale para o modelo de Kalecki, feita a devida adaptao para uma dada distribuio de renda) obviamente o conhecido mecanismo multiplicador, presente tanto em Keynes quanto em Kalecki.27 Acontece que aquele tempo necessrio para o ajustamento indeterminado, podendo situar-se entre zero e infinito; o multiplicador um mecanismo potencial, tpico de esttica comparativa, e por isso sem definio temporal precisa, uma vez que depende totalmente de como se comportam as expectativas de curto prazo (ligadas s decises de produo), alm de supor o investimento constante durante o ajuste.28 Assim, os consumidores podem permanecer indefinidamente em desequilbrio em termos de suas decises de consumir como proporo da renda corrente, mesmo que se assuma a existncia de funes consumo desse tipo (o que muito discutvel); ou, em outras palavras, realizando indefinidamente nveis involuntrios de poupana, sem que isso acarrete qualquer problema nem para a hiptese de que exista uma dada funo consumo no nvel individual e, portanto, agregado, nem (muito menos) para a determinao contbil e causal do PDE, pela qual a poupana permanecer continuamente igual ao investimento. O tempo que o efeito multiplicador pode levar para completar-se uma falsa questo, tanto do ponto de vista lgico (j que um efeito apenas potencial, e no dinmico) quanto em suas implicaes para a determinao da poupana.29 O que no deveria surpreender, se considerarmos que luz do PDE a renda to involuntria quanto a poupana. Por que ento deveramos estranhar que os consumidores permaneam indefinidamente em desequilbrio quanto s propores da renda que consomem ou que poupam, se tudo o que podem decidir o consumo? ** Resta concluir que todo o peso da teoria recai sobre o investimento, e nenhum sobre a poupana, de forma totalmente contrria ao senso comum dos leigos tanto quanto dos economistas. Simplesmente desaparece a relao poupana-investimento para qualquer efeito terico ou prtico relevante, em detrimento de toneladas de papel produzidas sobre ela. O pro-

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blema econmico central para a anlise do funcionamento da economia capitalista, como Kalecki corretamente identificou, volta-se para a teoria dos determinantes do investimento e de seus efeitos. o que ser abordado na prxima seo.
4. INVESTIMENTO, DINMICA E INSTABILIDADE DA ECONOMIA CAPITALISTA

O investimento era, para os fundadores da macroeconomia, a varivel central para explicar o funcionamento da economia capitalista em seu conjunto, pelos seus impactos quer sobre a determinao do nvel de atividade, quer sobre a sua dinmica.30 Essa centralidade no deriva certamente do peso do investimento no produto de uma economia capitalista, que muito inferior ao do consumo; mas de sua muito maior autonomia em relao ao nvel de atividade,31 o que o torna uma varivel-chave para a determinao endgena no apenas desse mesmo nvel de atividade, como tambm de suas variaes, eventualmente de suas flutuaes e mesmo de sua possvel instabilidade. lamentvel que esse tipo de insight terico tenha-se dissipado ao longo dos anos, a ponto de que a macroeconomia contempornea no d qualquer destaque anlise do investimento, quase na mesma medida em que relega no mximo Histria do Pensamento Econmico a centralidade terica da demanda justificada pelo PDE. Isto porque o papel crucial do investimento como varivel determinante macroeconmica decorre exatamente da nfase na demanda como determinante do nvel de atividade: o efeito multiplicador, no por acaso quase inteiramente abandonado pelo ensino e pela anlise macroeconmica atual, apenas a ilustrao mais didtica e difundida dessa vinculao entre a importncia macroeconmica do investimento (comparativamente ao consumo e aos demais componentes, exgenos, da demanda agregada) e a importncia da demanda efetiva como princpio de determinao causal do nvel de atividade econmica. Embora Kalecki no tenha chegado a elaborar uma teoria do investimento to completa e sofisticada como a de Keynes, inclusive pela abrangncia monetria e financeira deste ltimo, teve ao menos o mrito de formul-la de modo diretamente voltado para os seus efeitos dinmicos.32 Em

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contrapartida, seu maior defeito em comparao com Keynes a ausncia de um tratamento explcito das expectativas.33 Por outro lado, fundamental assinalar desde j o que acredito ser uma premissa metodolgica central (ainda que em boa medida implcita), no s do modelo de investimento de Kalecki, mas de toda a sua teoria da dinmica econmica capitalista, a saber: a estrutura econmica estvel significando ausncia de mudanas tecnolgicas, das estruturas produtiva e de mercado, e da poltica econmica. Como se ver adiante, tal pressuposto subjacente ajuda a compreender mais precisamente no s o alcance da teoria, mas muito do que pode aparecer primeira vista como sendo suas limitaes. Em suas sucessivas formas de apresentao, o modelo kaleckiano dos determinantes do investimento preserva alguns pontos bsicos em comum. Do ponto de vista da estrutura do modelo, o investimento (particularmente em capital fixo) funo (i) do nvel de atividade, em geral por influncia da acumulao interna de lucros das empresas, que tendem em certa medida a reinvesti-los; (ii) das variaes desse nvel, expressas geralmente em termos de variaes da taxa de lucro; e (iii) de componentes exgenos, relacionados com oportunidades de investimento no derivadas da atividade corrente, basicamente ditadas pelo ritmo de inovaes e por outras fontes de mudana estrutural. Na verso de 1954, que considero a mais completa, esse modelo expresso pela seguinte equao (agregada, mas que reflete as decises individuais dos empresrios), bastante conhecida dos estudiosos de Kalecki:34 F t + = aSt + bPt / t cKt / t + d, (7)

onde F o investimento em capital fixo; () a defasagem mdia entre as encomendas e a entrada em operao do novo investimento; S a poupana bruta agregada, tomada como proxy da acumulao interna de lucros das empresas (lucros retidos para capitalizao); K t o estoque de capital ao final do perodo t; e o termo independente d capta as decises de investir autnomas (que o autor associa a fatores de desenvolvimento, basicamente inovaes e outros investimentos que independem do nvel corrente de atividade).35 Os trs componentes estruturais mencionados acima esto assim presentes: o termo aSt exprime a influncia do nvel corrente de atividade; a combinao de bPt / t com cKt / t exprime a influncia das variaes

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do nvel de atividade; e o termo d representa o componente autnomo do investimento. Sobre essa bem-conhecida equao, basta registrar brevemente que: (i) o primeiro termo procura captar basicamente a influncia positiva sobre as decises de investir da capacidade de autofinanciamento das empresas, seja diretamente, seja principalmente por permitir reduzir o nvel de endividamento e com isso habilitar-se a novos emprstimos sem incorrer em um risco crescente de insolvncia associado ao endividamento crescente;36 (ii) o segundo e o terceiro termos, tomados em conjunto, representam uma linearizao aproximada da taxa de variao da taxa de lucros. Dada a j referida premissa assumida por Kalecki ao longo de todo o seu modelo macroeconmico, de uma estrutura econmica estvel, segue-se que tais variaes esto traduzindo apenas os fatores conjunturais que afetam a taxa de lucros essencialmente o grau de utilizao da capacidade produtiva. Assim, a interpretao mais coerente (sugerida pelo prprio autor) que o termo em P exprime ceteris paribus o efeito positivo sobre o investimento de maior grau de utilizao da capacidade, enquanto o termo em K exprime o efeito negativo de maior capacidade ociosa, de modo que em conjunto representam o efeito lquido de variaes no grau de utilizao; (iii) o termo independente d, como mencionamos, condensa todos os componentes autnomos do investimento, isto , que no so diretamente afetados pela atividade econmica corrente e rotineira. Seu tratamento exgeno no modelo coerente com a anlise sistemtica de uma estrutura econmica estvel adotada pelo autor, com o que os fatores de mudana estrutural devem mesmo ser explicados ad hoc. Abrange especialmente os investimentos em inovaes e aqueles de longa maturao, cuja rentabilidade esperada no pode resultar da projeo dos resultados correntes. Convm nesse ponto fazer uma digresso terica. Em comparao com a teoria de Keynes, as principais lacunas do modelo de Kalecki seriam a ausncia de tratamento da taxa de juros e da formao de expectativas de longo prazo. Quanto ao primeiro aspecto, uma discusso prvia do autor37 justificou deix-la de lado tanto por seu comportamento estvel a longo prazo quanto pela premissa de que a poltica monetria seja tambm estvel e no muito restritiva (de maneira tal que a taxa de juros no chegue a prejudicar

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os investimentos).38 Quanto s expectativas, o problema um pouco mais complexo. Na verdade, os modelos de investimento e ciclo de Kalecki tm sido acusados por diferentes autores, de Schumpeter a ps-keynesianos, de conterem pouca historicidade e excesso de mecanicismo, parte do qual se deve, ao menos do ponto de vista ps-keynesiano, ausncia de uma anlise de expectativas. No caso presente, creio que h um mal-entendido que pode ser sanado satisfatoriamente. Vale retomar aqui a premissa de estrutura econmica estvel do modelo de Kalecki e explorar brevemente uma possvel implicao desta para a anlise de expectativas. Em primeiro lugar, preciso admitir que o autor simplesmente no introduziu expectativas em nenhum de seu modelos; ao menos, no de forma explcita, o que, a meu ver, mesmo passvel de srias crticas. O que quero apontar outro aspecto, que acredito ser mais relevante: seu modelo inteiramente compatvel com a adoo de uma hiptese de expectativas que hoje seriam chamadas de adaptativas de resto, mais ou menos implcitas em todos os principais modelos neokeynesianos de crescimento e ciclo econmico, de Harrod-Domar a Pasinetti, que assumiram alguma verso simples de funo investimento baseada no princpio do acelerador. Em suas diferentes verses, esse princpio traduz o essencial desse conceito de expectativas, ao conter implicitamente projees e/ou correes das expectativas em funo de resultados de mercado recm-observados.39 O modelo de investimento de Kalecki, embora no seja estritamente do tipo acelerador, segue essencialmente o mesmo critrio, particularmente visvel nos componentes da equao que captam a variao observada da taxa de lucros como proxy da variao do grau de utilizao da capacidade produtiva [item (ii) acima]. Isto porque essa variao pode ser interpretada como esperada, mediante uma simples projeo da observada. A rationale de se formar expectativas dessa maneira pode ser explicada a partir de um insight notvel de Keynes em sua anlise das expectativas de longo prazo, particularmente sob incerteza forte ou Knightiana (no redutvel a risco), sistematicamente assumida por Keynes. O raciocnio segue duas etapas: em primeiro lugar, a formao de expectativas de longo prazo sob incerteza, em condies de relativa estabilidade das variveis relevantes, tende a seguir um padro compartilhado pela maior parte do mercado (chamado por Keynes de conveno).40 Em segundo lugar,

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a forma mais simples imaginvel de comportamento convencional na formao dessas expectativas consiste na projeo, para um perodo frente, do comportamento de taxas de crescimento de mercado recm-observadas o que Keynes chamou de teoria prtica do futuro41 , coincidindo tambm, especificamente, com a forma mais simples possvel de expectativas adaptativas. Portanto, dada a premissa de estrutura estvel do modelo de Kalecki, est justificada a adoo do critrio projetivo em seu modelo, que pode ser interpretado como contendo implicitamente expectativas convencionais, de tipo adaptativo de um perodo. Desse modo Keynes, paradoxalmente, pode ajudar a dar fundamentao terica a um tipo de modelo que a maioria dos keynesianos puros os ps-keynesianos considera teoricamente seu antpoda e primitivo, pela ausncia de expectativas explcitas. Retornando ao modelo de Kalecki, o passo seguinte na direo de um modelo dinmico completo adicionar equao (7) do investimento algum tipo de relao inversa entre nvel de atividade e investimento isto , do investimento para a renda, ao estilo dos modelos neokeynesianos de crescimento e ciclo baseados na interao multiplicador-acelerador. o que faz Kalecki, cujo modelo de ciclo econmico, apesar de no adotar estritamente uma funo tipo acelerador para o investimento, pode ser considerado estruturalmente parte dessa mesma famlia de modelos neokeynesianos. Para tanto retoma o seu prprio multiplicador, que se desdobra em duas etapas: o efeito de variaes do investimento sobre os lucros (dada a propenso a consumir dos capitalistas), e destes sobre a renda (dados os parmetros distributivos setoriais que explicam a participao agregada dos salrios e lucros na renda).42 Aps adicionar ao investimento a variao de estoques, substituir ambos os efeitos multiplicadores na equao (7), converter K em investimento em capital fixo e S em investimento, e remanejando os termos, Kalecki obtm finalmente a seguinte equao dinmica expressa em termos do investimento lquido i (sem reconstituir aqui essas passagens formais):
i t a i t + = it + + g , 1+c t

(8)

onde , um parmetro funo direta do multiplicador43 e g funo

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direta do componente autnomo do investimento d e inversa da depreciao do capital fixo.44 Essa equao a diferenas finitas linear, com termo independente constante (embora possa modificar-se a longo prazo), tem como soluo possvel (ainda que no necessria, dependendo dos valores dos parmetros) uma trajetria de flutuaes em torno a uma tendncia definida exogenamente pelo componente g. Kalecki explora intuitivamente, sem seguir na formalizao, as propriedades dessa trajetria, especialmente assumindo que os parmetros, sob valores realistas, permitam a ocorrncia de flutuaes. No entanto, muito fcil obter uma soluo formal a partir desse ponto, o que permite dar uma interpretao mais precisa do comportamento da trajetria em funo dos valores dos parmetros. Sem a inteno de reproduzir aqui todas as conseqncias desse procedimento,45 basta notar que a equao (8) pode ser facilmente posta na forma cannica de uma equao a diferenas finitas, apenas introduzindo a seguinte condio adicional: t = = 1, (9)

que, na verdade, envolve duas condies: (i) tomar o intervalo mdio de reao dos empresrios, t, frente ao comportamento do grau de utilizao da capacidade, como igual defasagem entre encomenda e construo dos investimentos, na suposio razovel de que os empresrios tomam o mesmo perodo de maturao do investimento tanto como intervalo de referncia para formar suas expectativas acerca do perodo seguinte durante o qual o novo investimento estar operando, quanto como perodo de investimento, ou seja, como o intervalo normal entre duas decises consecutivas de investir; e (ii) tomar este mesmo intervalo de tempo como unidade de tempo do modelo em lugar, por exemplo, de um perodo meramente contbil, como mais usual. Alm disso, pode-se convencionalmente definir it = it it 1. Com isso e a condio (9), aps simples remanejamento dos termos e das defasagens, a equao (8) se reduz a: a i t + 2 ( + )it + 1 + it = g . (10) 1+c Esta uma equao a diferenas finitas linear de 2a ordem com termo constante (g), cuja soluo homognea ter a forma de flutuaes que

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Kalecki procurava explicitar se e s se suas razes caractersticas forem complexas conjugadas, o que impe aos parmetros da equao a condio seguinte: a < 2 .46 1+c (11)

Caso a condio (11) para que se obtenham flutuaes a que interessava Kalecki seja satisfeita, a soluo completa do modelo, ou sua trajetria resultante, dada pela soma da soluo homognea com a soluo particular, ser: it = Ar t cos (t + ) + i , (12) onde A depende da escala, de e das condies iniciais, uma constan te de fase arbitrria, r = o parmetro de amplitude das flutuaes, 2 = , onde T o perodo das flutuaes expresso em nmero de peT a rodos de investimento, sendo uma funo47 dos parmetros e ; 1+c e i a soluo particular (tendncia), como dissemos antes uma funo crescente do componente autnomo d do investimento, e portanto dos fatores de desenvolvimento. Alm disso, a ocorrncia de trajetrias explosivas, regulares ou amortecidas sejam cclicas ou no depende apenas do parmetro ; respectivamente, que > 1, = 1 e < 1. O resultado desse modelo de ciclo econmico de Kalecki que considero o melhor deste autor48 permite algumas concluses interessantes, das quais pretendo a seguir destacar uma de ordem modelstica e outras duas, bem mais importantes, de ordem terica. (i) Mesmo considerando-se que o modelo de Kalecki terico, e no aplicado, e portanto deve estar imune a crticas quanto ao grau de realismo ou preciso de seus resultados, ele passa no teste de plausibilidade da trajetria por ele gerada. De fato, tomando-se os prprios dados utilizados pelo autor ao longo de todo o seu livro, e aplicando-se os valores extremos para cada um dos parmetros envolvidos, obtm-se os seguintes intervalos mais a provveis para os parmetros bsicos do modelo, e : 1+c

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a 0,75 < < 1,12 e 0,6 < < 0,8; 1+c donde resulta respectivamente, para os parmetros de amplitude e o perodo das flutuaes, 0,87 < r < 1,06 e 9,3 < T < 14,5. Note-se que esses valores so bastante bem-comportados. O parmetro r de amplitude se situa em torno de 1, o que significa, caso a condio de ocorrncia de ciclo seja cumprida o que tambm no requer nenhuma hiptese herica,49 diversamente da maioria dos modelos de acelerador , que as flutuaes sero bastante prximas de regulares. Quanto ao perodo T do ciclo, situa-se em torno de 11 perodos de investimento; assumindo que estes estejam situados em mdia um pouco acima de um ano, tem-se algo como um perodo decenal (ciclo Juglar, na denominao de Schumpeter) para as flutuaes, exatamente o que os modelos de ciclo vinham buscando h dcadas.50 (ii) Uma primeira concluso torica central do modelo de Kalecki, nem sempre bem compreendida, que a dinmica por assim dizer associada demanda efetiva da economia capitalista isto , abstraindo-se o progresso tcnico e as mudanas estruturais caracterizada pela ocorrncia de flutuaes. Isto significa basicamente duas coisas: em primeiro lugar, que possvel explicar o ciclo econmico apenas com o comportamento rotineiro do nvel de atividade, sem as armas poderosas da mudana estrutural e do progresso tcnico, ao contrrio do que fez Schumpeter;51 e, em segundo, que mesmo sob condies de estrutura estvel (o que tambm pressupe ausncia de estratgias no-convencionais ou no-rotineiras por parte dos agentes inclusive inovaes), ainda assim a economia no tenderia a um equilbrio em sentido estrito, e menos ainda a um equilbrio estacionrio! Frente insistncia metodolgica da teoria ortodoxa na essencialidade do equilbrio, dificilmente se poderia exagerar a importncia desse resultado. Pode-se defini-lo como uma propriedade dinmica da economia capitalista associada a uma estrutura estvel: a de que esse sistema econmico dinamicamente instvel.52 De certo modo, como se, no se tendo introduzido o equilbrio pela porta de entrada (como pressuposto metodolgico, no formato neoclssico), ele no mais retornasse naturalmente em qualquer outro ponto da anlise.53

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(iii) Uma segunda concluso terica central do modelo de Kalecki54 que a dinmica da economia capitalista pode ser concebida essencialmente como formada por dois componentes teoricamente distintos ou seja, no apenas por um recurso expositivo ou analtico: o componente associado atuao da demanda efetiva, isto , do comportamento do nvel corrente de atividade, capaz de produzir (ainda que no necessariamente depende dos parmetros) flutuaes; e o componente de tendncia associado mudana estrutural, derivado da atuao dos fatores de desenvolvimento, especialmente as inovaes em geral e o progresso tcnico em particular, que certamente so endgenos economia (ainda que exgenos ao modelo) e que produzem trajetrias potencialmente instveis do ponto de vista estrutural, devido mudana estrutural (de parmetros, do ponto de vista formal) que eles ensejam.55 Claro que a forma particular dessas trajetrias no predeterminada: dependendo de parmetros e de hipteses exgenas de mudana estrutural, o componente de demanda efetiva pode no apresentar flutuaes, enquanto o de tendncia pode apresentar-se como uma onda longa, do tipo Kondratieff ou semelhante. O que importa aqui no a forma particular da trajetria gerada, mas o princpio causal distinto de atuao desses componentes. A combinao dos dois componentes produzir, finalmente, uma trajetria dinmica integrada, ainda que as causas especficas no possam ser estritamente unificadas por um princpio causal nico ou comum.56 Essa combinao se d na forma de soma dos efeitos apenas sob a condio simplificada (assumida inicialmente por Kalecki mas que pode ser relaxada) de que a equao dinmica a diferenas seja linear e, principalmente, que o termo independente s varie a longo prazo, o que claramente uma hiptese pouco realista. Caso contrrio, relaxadas as simplificaes, o modelo passa a envolver uma interao efetiva, mais complexa, entre os componentes, o que entretanto no introduz problemas conceituais adicionais.57 Ao interpretar dessa forma a trajetria dinmica resultante, o destaque est sendo dado menos para aquilo que foi objeto central de Kalecki nesse livro (Teoria da dinmica econmica) e ao longo da sua obra macroeconmica, a saber, os efeitos dinmicos da demanda efetiva, e mais para o carter combinado e eventualmente complexo (envolvendo interaes) dessa

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trajetria, cuja causalidade , como o prprio autor reconheceu, necessariamente mltipla. Que ele tenha dedicado apenas dois captulos do livro (14 e 15) ao desenvolvimento, vale dizer, tendncia a longo prazo, e assim os tenha tratado analiticamente como exgenos, em nada muda a concluso, essencial, que a sua teoria do ciclo se incumbiu de revelar mais claramente que qualquer outra: na ausncia desses fatores de desenvolvimento, a economia capitalista no apresentaria tendncia positiva uma das marcas histricas mais importantes do capitalismo , e portanto mostraria uma trajetria de flutuaes em torno do estado estacionrio! Dificilmente se encontraria maior elogio importncia crucial do progresso tcnico em um autor que dele praticamente no tratou, e que no raro foi acusado de t-lo negligenciado completamente... Schumpeter no teria feito melhor.
5. CONCLUSES

Neste ensaio procurei mostrar sucintamente a importncia e, por isso mesmo, a atualidade da pouco conhecida contribuio de Kalecki para alguns dos temas centrais da teoria macroeconmica: o princpio da demanda efetiva, a relao poupana-investimento e a dinmica macroeconmica, que estiveram presentes nada menos que na fundao da disciplina, e foram coerentemente objeto da preocupao contnua desse autor at o fim de sua vida. A importncia de sua contribuio deriva da clareza de pensamento e da profundidade de anlise, que tornam suas proposies e seus insights mais bsicos verdadeiros marcos de referncia para a teoria macroeconmica; muito embora a excessiva conciso e alguma curiosa mistura de teoria com proposies ad hoc em seus modelos possam s vezes dificultar a compreenso do que essencial. Quanto atualidade, no preciso muito esforo para perceber que em todos esses grandes temas a macroeconomia contempornea, mais do que nunca dominada pelo conservadorismo mental (alm do poltico), pouco tem a dizer, por t-los abandonado h muito. E, quando diz alguma coisa como no caso das banalidades habituais sobre a poupana, inclusive atribuindo a esta um papel descabido como fator de crescimento e desenvolvimento econmico , no sentido inverso, de retorno a conceitos pr-Key-

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nes e pr-Kalecki. Ou ainda, como no campo da dinmica macroeconmica, afastando-se totalmente do primado da demanda, derivado logicamente do princpio da demanda efetiva, e centrando-se metodologicamente no conceito de equilbrio, abandonado por Kalecki. O retorno a Kalecki no deve ser, portanto, um simples aceno de reconhecimento e justia a um grande pensador econmico pouco difundido e precocemente esquecido; mas um gesto de sobrevivncia crtica, e portanto cientfica, de uma disciplina essencial para a vida social e para a ao pblica no capitalismo, mas que se esvai em perda de substncia cientfica e falta de rumo ao mesmo tempo em que se infla de saber convencional.
NOTAS

1. Verso preliminar foi apresentada no Seminrio Internacional Dinmica Econmica do Capitalismo Contemporneo: uma Homenagem ao Centenrio de Michal Kalecki, Instituto de Estudos Avanados/USP, So Paulo, 4.10.1999. Agradeo os comentrios de um parecerista annimo da Revista; o disclaimer usual se aplica. 2. Kalecki (1954), cap. 3. 3. Keynes (1936), cap. 3. 4. Kalecki (1954), ibidem. 5. Essa nfase perfeitamente justificvel, dadas as preocupaes do autor com o nvel de emprego, que determinado ex ante; o problemtico s a falta de clareza resultante, uma vez que est tratando a de demanda efetiva. 6. Em nenhum momento explicitado pelo autor. 7. Ver, a respeito, Possas (1987), p. 50 ss. 8. Abstraindo o gasto pblico e o saldo da balana comercial, e sob a hiptese simplificadora de que os trabalhadores no poupam isto , sua propenso a consumir igual a 1: Kalecki (1954), ibidem, p. 46. 9. Possas (1987), ibidem. 10. Basta lembrar a respeito as opinies de Marx e de Keynes. Marx, em particular, mostrou cabalmente nO capital como uma economia mercantil se transforma por necessidade lgica (e no s histrica) em uma economia monetria. Keynes fez algo semelhante, com escopo mais limitado e em textos pstumos. 11. Essa economia regida, como propunha Marx, pela forma simples da circulao de mercadorias M-D-M, na qual o dinheiro j necessariamente um intermedirio nas trocas ainda que estas visem, em ltima anlise, ao consumo (produtivo ou no) das mercadorias transacionadas, e no, como no capitalismo j desenvolvido, valorizao do capital, expresso por Marx na forma capitalista de circulao D-M-D', onde D' > D. 12. Ver Keynes (1936), cap. 3, p. 24, nota 2.

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13. Ao contrrio do que supunha Hansen (1953), cap. 1. 14. Instantaneamente se definidos em uma transao isolada, num espao de tempo contbil quando agregados. 15. Embora no seja, ao contrrio do que pretendem alguns autores marxistas, uma demonstrao avant la lettre do PDE. Este ltimo inverte a causalidade da lei de Say, sendo portanto mais que uma refutao desta. demonstrando no apenas que a lei de Say est errada, mas que o seu contrrio verdadeiro, que ele se torna repetindo a expresso anterior uma antilei de Say. 16. Ainda que esses possam ou devam no ser considerados relevantes para a anlise econmica. 17. Tampouco em microeconomia; mas deixemos de lado esse aspecto. 18. A macroeconomia da oferta agregada ausente analiticamente em Keynes e completamente em Kalecki veio aumentando de peso desde o advento da curva de Phillips, que, como se sabe, j havia assumido preponderncia no debate de poltica macroeconmica nos anos 60. 19. Kalecki (1954), cap. 3. 20. Uma das questes mais sutis em teoria econmica, nem sempre observada com o necessrio cuidado, a distino entre estoques e fluxos. Em Economia, diferentemente das Cincias Fsicas, os fluxos no so comumente definidos como derivadas temporais de variveis de estoque, mas como resultados instantneos de transaes realizadas medidos tanto pelo lado do dispndio (gastos) como da receita (rendimentos, produto etc.); todo fluxo, ao contrrio de um estoque, desaparece no momento em que criado. Em nvel agregado, so definidos como um somatrio dos fluxos individuais ao longo de um perodo contbil discreto arbitrrio no mais instantneo, apenas porque as transaes geralmente no so sincrnicas. A poupana, como o investimento, por definio um fluxo, e no um estoque, ao contrrio do crdito. Como todo fluxo, definida no nvel desagregado (das transaes individuais) de maneira instantnea, e no agregado no mesmo perodo contbil em que se queira definir o investimento que a determina, no caso simplificado (abstraindo saldos do setor externo e do governo). S o poder de compra, que por definio um estoque resultante de reservas lquidas ou criado pelo crdito, pode financiar (no sentido de liberar liquidez para um dispndio) algum gasto, incluindo o investimento. 21. No nem um pouco bvio que a poupana se converta as aspas derivam do fato, vale repetir, de que o fluxo de poupana j desapareceu quando a riqueza a ela correspondente aplicada em ativos financeiros, muito menos vinculados a fundos de investimento. inteiramente usual manterem-se estoques de riqueza fora do sistema bancrio at mesmo em forma lquida, porm mais freqentemente em bens durveis e imveis. 22. Kalecki (1954), cap. 3, p. 50. 23. Em Kalecki (1935), p. 28-30, encontra-se uma descrio mais detalhada desse mecanismo de criao simultnea de lucros, poupana e liquidez pelo gasto em investimento. A conhecida interveno de Keynes (1937a) quanto distino entre poupana, crdito

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e a liquidez correspondente o famoso motivo finance para reter liquidez associada ao investimento , assim como a impossibilidade lgica de uma poupana ex ante, to ou mais esclarecedora que essa. 24. Keynes (1936), cap. 6, p. 64-65. 25. Keynes, ibidem, chega a afirmar, ao concluir o captulo de maneira idntica famosa passagem de Kalecki sobre a determinao dos lucros antes referida, que uma deciso de consumir ou no consumir est de fato ao alcance do indivduo; tal como uma deciso de investir ou no investir. Mas os montantes de renda e poupana so incapazes de ... assumir um valor independente resultante de um conjunto distinto de decises tomadas sem relao com as decises quanto ao consumo e ao investimento. De acordo com este princpio, a concepo de propenso a consumir substituir, no que segue, a propenso ou disposio de poupar (p. 65; itlico no original). 26. Embora possa haver, em perodos subseqentes, algum efeito crescente sobre as importaes e sobre as receitas pblicas, aumentando assim, em alguma medida, tambm essas poupanas. 27. Neste ltimo, veja-se ibidem, cap. 5. 28. A respeito, Possas (1987), p. 88-91. 29. Todo um extenso debate prosperou sobre esse tema no campo ps-keynesiano, a partir de um artigo clssico de Asimakopoulos (1983). A essncia do debate, ressalvadas algumas intervenes especficas, est comprometida por esse mal-entendido a respeito do que deve significar uma funo consumo da renda (e por implicao uma funo poupana) e um eventual equilbrio do consumidor no contexto do PDE. 30. Isto vale no s para Kalecki, mas tambm para Keynes. Que este ltimo no tenha desenvolvido uma teoria dinmica no impede que tivesse uma idia clara sobre sua importncia e sobre o papel do investimento nela; por exemplo, Keynes (1936), cap. 22. 31. Assim como, em Keynes, pelo fato de estar apoiado em expectativas de longo prazo essencialmente volteis devido presena de incerteza. 32. Alm de ter evitado algumas ambigidades de origem neoclssica presentes em Keynes, a maioria envolvida no conceito de eficincia marginal do capital e na hiptese de que esta decrescente com o nvel de investimento. Embora tudo isso possa, a meu ver, ser bem esclarecido teoricamente minha opinio a respeito est condensada em Possas (1987), p. 137 ss , as ambigidades e a aparncia (mais que o contedo) neoclssica afastaram muito autores no-ortodoxos da posio de Keynes, especialmente marxistas e neo-ricardianos. 33. Este talvez seja um problema datado: no era usual naquela poca explicitar expectativas; em geral se supunha implicitamente que eram de tipo adaptativo ou corretivo. Hoje tal procedimento seria considerado inaceitvel. De qualquer modo, ter explicitado a questo um mrito inegvel de Keynes, mesmo que se discorde de pontos especficos de sua anlise. 34. Kalecki (1954), cap. 9. 35. Kalecki (1954), cap. 15.

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36. No se trata, obviamente, de uma regresso pr-keynesiana (e pr-kaleckiana) a uma suposta influncia da poupana sobre o investimento; ela aparece a como proxy da poupana das empresas (uma certa frao da poupana privada total), que por sua vez procura indicar sua capacidade de reteno de lucros e, portanto, de autofinanciamento. O problema neste termo est mais na especificao inadequada dessa influncia, que a meu ver deveria ser expressa no em termos de uma funo linear de uma varivel contnua, mas de uma restrio, portanto no-linear. Do contrrio resulta que, estranhamente, haveria uma tendncia ao reinvestimento automtico, mesmo na ausncia de motivos para investir ligados s condies de mercado ou seja, mesmo que os demais termos fossem nulos. 37. Kalecki (1954), cap. 7. 38. Cabe aqui um breve comentrio sobre a diferena de escopo das teorias de Keynes e de Kalecki. Este ltimo s est desobrigado de introduzir a taxa de juros em sua anlise porque ela no se pretende uma discusso terica geral da aplicao de capital, o que certamente tambm incluiria ativos financeiros e moeda, e portanto os juros como remunerao alternativa ao capital, como em Keynes, e no apenas como custo financeiro do investimento, como em Kalecki. 39. Ver, a respeito, Possas (1987), p. 117-124. 40. Keynes (1936), cap. 12. Embora o autor tenha formulado esse conceito referindo-se formao de expectativas em mercados financeiros, o contexto geral de anlise de expectativas de longo prazo que caracteriza este captulo como um todo, bem como o contedo mesmo do conceito, justifica, a meu ver, estend-lo inteiramente s expectativas de longo prazo em mercados de produtos, e portanto anlise do investimento produtivo. 41. Keynes (1937b), p. 114-115. 42. Kalecki (1954), cap. 5. 43. A expresso = [1/(1 q)] [b/(1 + c) + e/(1 ')], onde q a propenso a consumir dos capitalistas, b e c so parmetros da funo investimento equao (7) , ' a participao incremental dos salrios e ordenados na renda, modificada pela incidncia de impostos sobre os lucros, e e um parmetro acelerador do investimento em estoques em relao ao produto. 44. A expresso deste termo : g = d ' [1 a/(1 + c)], onde d' = (c + d)/(1 + c), sendo a depreciao do capital fixo e d o termo independente de (7), correspondente aos componentes autnomos (de longo prazo) do investimento. Kalecki faz por hiptese g = 0, alegando que pretende tratar inicialmente do ciclo puro, sem tendncia. O procedimento me parece desnecessrio, podendo confundir o leitor menos versado em equaes diferenciais, ao causar a falsa impresso de que est se referindo a uma economia que pode flutuar em torno de um nvel de atividade estacionrio (que ele chama, no jargo marxista, de reproduo simples), quando na verdade est simplesmente se referindo ao componente de flutuaes (soluo homognea da equao diferencial) da trajetria de uma economia capitalista qualquer, em princpio no-estacionria. 45. Ver Possas (1987), p. 149 ss.

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46. Note-se de passagem que essa condio inclui, como condio necessria (no suficiena te) ocorrncia de flutuaes, que < 1, explicitada mais de uma vez de maneira 1+c intuitiva por Kalecki. a + 1+c 1 47. A expresso = cos . 2 48. O ltimo modelo de ciclo do autor, desenvolvido em Kalecki (1968), na sua estrutura formal praticamente no difere do de 1954: as flutuaes continuam dependendo de que o investimento seja funo do nvel de atividade e de suas variaes, e a tendncia continua dependendo de componentes autnomos da demanda agregada, notadamente do investimento. Por outro lado, apresenta, a meu ver, um retrocesso terico ao tentar sem sucesso introduzir efeitos endgenos do progresso tcnico, obscurecendo o resultado antes claro de que o progresso tcnico, ainda que endgeno no sentido econmico, tem relao com a tendncia e no com o ciclo. 49. Basta tomar esses mesmos intervalos de valores de e assumir, com todos os argumena tos do prprio Kalecki, que < 1, e aplic-los na condio de flutuaes (11) para 1+c constatar que ela se cumpre sem dificuldade. Vale notar tambm, como fez Kalecki no cap. 13 do mesmo livro, que, mesmo que os parmetros no determinassem a ocorrncia endgena de flutuaes ou o fizessem de forma muito amortecida, a simples presena de choques estocsticos exgenos (ligados a inovaes, fatores exernos etc.) permitiria mant-las, ainda que de forma mais irregular. 50. Isto porque os ciclos longos, ou de tipo Kondratieff, so muito mais controvertidos, e de qualquer modo dificilmente se submeteriam a uma explicao baseada apenas nos efeitos de demanda efetiva analisados por Kalecki e pelos modelos neokeynesianos, mas requereriam a introduo de progresso tcnico e mudanas estruturais, ao estilo de Schumpeter. 51. Que talvez por isso tenha se insurgido agressivamente contra os modelos que chamou de perpetuum mobile, referindo-se implicitamente a Kalecki e possivelmente a Frisch, como se fossem algo como efeitos sem causa: ver Schumpeter (1942), cap. 4, p. 139. Aqui h um mal-entendido: a causa do ciclo em Kalecki evidentemente estrutural, ao estilo dos modelos fsicos de oscilaes, e no uma causa eficiente ou ad hoc, como em Schumpeter, para o qual cada ciclo um ciclo e tem uma causa historicamente determinada. 52. Ver, a respeito, Vercelli (1991), cap. 3. 53. H quem tenha se dado ao trabalho de fazer uma varredura desse livro de Kalecki, constatando que, sintomaticamente, no feita em todo o livro uma nica referncia noo de equilbrio! A nica explicao que Kalecki no era um economista... 54. Esta interpretao minha: no claro que o prprio autor tenha extrado essas concluses, seja porque parecia acreditar que se tratava menos de identificar propriedades dinmicas puramente tericas do que de explicar um fenmeno aparentemente real o dos ciclos econmicos com tendncia , ainda que poca j parecessem cada vez menos observveis empiricamente; seja porque parecia insatisfeito com sua prpria concluso, tanto que voltou questo da integrao ciclo-tendncia, a meu ver sem grande sucesso, em 1968.

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55. Para o conceito de instabilidade estrutural, ver Vercelli (1991), cap. 4. 56. Esse tipo de questo da integrao entre ciclo e tendncia gerou polmica na poca, da qual o prprio Kalecki participou em boa medida. A meu ver, e curiosamente malgrado a opinio do prprio autor, seu modelo de 1954 j resolvera o problema de certo modo, mostrando que no havia problema a ser resolvido. De um lado, a necessidade de uma teoria unificada uma quimera sem maior significado, pois afinal o investimento um s, movido seja pela lgica de acumulao explicada por Marx, seja em nvel mais analtico pela teoria da aplicao de capital de Keynes; trata-se apenas de reconhecer que os motivos associados ampliao de capacidade produtiva (investimento induzido) e modernizao tecnolgica dos equipamentos (investimento autnomo) seguem explicaes causais distintas. De outro lado, o requisito de integrao analtica ou modelstica pode ser satisfeito sem maiores dificuldades conceituais, apenas com algum grau de complexidade tcnica no caso de se relaxarem as hipteses simplificadoras de linearidade e tendncia constante, e mesmo assim apenas para efeito de desenvolver aplicaes do modelo. O prprio Kalecki esboou um tratamento matemtico dessa interao no seu cap. 14, bem como no modelo de 1968. 57. As trajetrias resultantes em condies mais complexas de interao podem ser obtidas, sob hipteses especficas de comportamento do componentes autnomos de demanda agregada e dos parmetros, por meio de simulaes.
REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS

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