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Febrero 2011

Sntesis de las principales variables econmicas

El propsito del presente documento es brindar un panorama actualizado y resumido de las variables ms relevantes de la economa argentina. As se presentarn apartados focalizados en la Economa Real, los Precios, la Situacin Fiscal, el Comercio Exterior, la Poltica Monetaria y la Situacin Social, detallando el comportamiento hasta el 2010 y las perspectivas ms relevantes para 2011. Finalmente se brinda un resumen de los ltimos aos de la economa argentina sealando los desafos ms apremiantes de cara al futuro.

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Febrero 2011

1. Economa Real

El PBI de Argentina ha crecido en torno al 9% en el transcurso del ao 2010, si bien aun no se encuentran publicados los datos oficiales. As, desde la crisis 2001-02 acumula un crecimiento del 86%, incrementndose a una tasa promedio anual mayor al 6%. Segn clculos estimados el PBI en dlares corrientes equivaldra a USD 357.777 millones, mientras que el PBI per cpita se ubicara en alrededor de USD 8.600.

PBI constante base 1993=100 y PBI pc en miles de USD


200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 19 19 19 19 19 19 19 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 100106103109117122118117112 99 108118129140152162164178186 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0

Base 93=100

PBI pc en USD 6,9 7,5 7,4 7,7 8,2 8,2 7,7 7,6 7,1 2,7 3,3 3,9 4,6 5,3 6,4 8,0 7,4 8,6 9,4

2010 y 2011 estimados. Fuente: EGES en base a MECON

Durante el ao 2009, en el contexto de la crisis internacional, el Gobierno expandi el gasto a fin de mantener el nivel de actividad. Al ao siguiente, 2010, el Estado convalid la expansin de la actividad privada. De esta forma como consecuencia de la reactivacin del mercado interno y de la inversin, las importaciones aumentaron fuertemente, siendo el componente de la demanda agregada que ms creci interanualmente (37% anual al tercer trimestre). Tambin influy en este crecimiento el bajo nivel de compras al exterior el ao anterior debido a la crisis. Con las exportaciones sucedi algo similar, creciendo 28% anual al tercer trimestre de 2010.
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Tasa de crecimiento interanual de los componentes de la Demanda Agregada y las Importaciones


40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% IV 09 vs IV 08 I 10 vs I 09 II 10 vs II 09 III 10 vs III 09 -4% -3% 8% 3% 2%

Importaciones Consumo privado 30% Gasto pblico Inversin Exportaciones


13% 7%8% 4%

36%

37% 28% 27% 18% 19% 9% 13% 9%

8%

Fuente: EGES en base a Direccin de Cuentas Nacionales

De acuerdo con las proyecciones presentadas en el mensaje de presupuesto para el ao 2011 la economa crecera al 4.3%, apuntalada mediante el crecimiento de la inversin (7.9% interanual) y las exportaciones (11%). Las importaciones nuevamente creceran ms que el promedio, al 15.3% interanual.

Variaciones interanuales reales estimadas, en %, por componente


15% 10% 5% 0% 2011 2012 2013

PBI 4,3% 3,6% 3,6%

Consumo 4,1% 3,4% 3,4%

Inversin 7,9% 6,0% 5,2%

Expo 11,0% 6,1% 4,7%

Impo 15,3% 7,5% 6,6%

Fuente: EGES en base a Mensaje de Presupuesto 2011

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Durante la Convertibilidad, la actividad econmica sufri recesiones abruptas como la del Efecto Tequila en 1994-1995 y otras de duracin prolongada como la de 1998-2002, alternadas con perodos de crecimiento moderado. La industria acompaaba esta evolucin, aunque su crecimiento siempre era menor al del resto de la economa y sus cadas eran siempre ms profundas. De esta forma, se acentu el perfil altamente dependiente del sector financiero y del sector externo de la economa argentina. Desde la salida de la crisis de 2002, en cambio, la industria ha tendido a crecer por encima del resto de la economa particularmente, entre 2003 y 2007 y desde 2010. Ms an, las tasas de crecimiento tanto de la industria como de la economa en general han sido ms elevadas que en la dcada anterior con picos de hasta 25% anual para la industria y 14% anual para la economa en general y la nica crisis importante experimentada no ha alcanzado a deprimir las tasas decrecimiento ms que levemente y por unos pocos meses. En 2010, el Estimador Mensual Industrial (EMI) se elev un 10,5% interanual (destacndose el sector automotor, la metalmecnica y la industria metlica bsica), mientras que el Estimador Mensual de la Actividad Econmica (EMAE) lo hizo a un ritmo del 9,4% interanual.

Estimador Mensual de Actividad Econmica y Estimador Mensual Industrial: variaciones interanuales, 1995-2010.
30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% Ene-95 Ene-96 Estimador Mensual de Actividad Econmica (EMAE) Estimador Mensual Industrial (EMI) Ene-97 Ene-98 Ene-99 Ene-00 Ene-01 Ene-02 Ene-03 Ene-04 Ene-05 Ene-06 Ene-07 Ene-08 Ene-09 Ene-10

Fuente: EGES en base a INDEC.

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Tras la grave recesin de 1998-2002, en que las firmas llegaron a utilizar menos de la mitad de su capacidad productiva ante la ausencia de suficiente demanda agregada que los motivase a producir ms, el Uso de la Capacidad Instalada (UCI) se recuper rpidamente. As, ya a inicios de 2005 haba retornado a los niveles considerados normales (se supone que una empresa utiliza alrededor del 75% de su capacidad instalada, como forma racional de maximizar sus ganancias y a la vez mantener un margen para afrontar contingencias como una suba repentina de la demanda de su producto o la entrada al mercado de un nuevo competidor). En promedio, durante 2010 se utiliz el 77,7% de la capacidad productiva instalada. El ltimo cuatrimestre del ao, en particular, marc varios hitos, al promediar un uso del 82%. Esta suba probablemente seale que muchas firmas se encuentran trabajando cerca del lmite de su frontera de produccin y que, por tanto, hace falta que se concreten nuevas y mayores inversiones que expandan la capacidad productiva tanto en el corto como en el largo plazo.

Utilizacin de la Capacidad Instalada


85 80 75 70 65 60 55 50

Utilizacin de la Capacidad Instalada (UCI)


45 Jul-02 Jul-03 Jul-04 Jul-05 Jul-06 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Ene-02 Ene-03 Ene-04 Ene-05 Ene-06 Ene-07 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Jul-10

Fuente: EGES en base a INDEC.

2. Precios

Generalmente se suele asociar la medida de la inflacin por el valor del ndice de Precios al Consumidor (IPC), aun cuando ste no registra variaciones en el tipo de
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cambio ni en los salarios, y constituye una muestra representativa slo para Gran Buenos Aires. Por estos motivos creemos til que en este apartado se presenten diferentes medidas sobre la evolucin de los precios de la economa. En efecto, el INDEC elabora distintos indicadores que registran variaciones en los precios. En el caso de los precios mayoristas, existen tres ndices que a grandes rasgos permiten ver la evolucin de los bienes transables, dado que los servicios no ponderan significativamente en sus canastas (slo energa elctrica). As, el ndice de Precios Internos al por Mayor (IPM), mide los precios de productos de origen nacional e importado en el mercado interno, incluyendo IVA, impuestos internos, y otros gravmenes. El ndice de Precios Internos Bsicos al por Mayor (IPIB) posee la misma cobertura, pero registra los datos sin impuestos. El ndice de Precios Bsicos al Productor (IPP) por su lado, se enfoca en productos de origen nacional exclusivamente, sin incluir importaciones. Se considera tanto la produccin con destino interno como la produccin destinada a la exportacin, sin incluir impuestos. La variacin de estos ndices se ubic en torno al 16% anual para el ao 2010, destacndose en todos los casos el aumento en los productos primarios nacionales, que registraron variaciones anuales de entre 18% y 23%. Adicionalmente los productos locales que ms aumentaron fueron el Ganado Vacuno y Leche (30%), los productos pesqueros (40%) y el azcar (40%). Entre los importados los principales aumentos se registraron en Cauchos (36%) y Frutas y Cafs (38%) y Abonos y Fertilizantes (76%).

Variacin % anual de precios mayoristas


18% 13% 8% 3% -2%

2007 IPIM IPIB IPP 15% 17% 18%

2008 9% 8% 6%

2009 10% 11% 13%

2010 15% 16% 16%

Fuente: EGES en base a INDEC

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El INDEC elabora tambin un ndice de Costo de la Construccin (ICC), el cual registra el costo de la construccin privada de edificios destinados a vivienda en la Ciudad de Buenos Aires y en 24 partidos del conurbano bonaerense (no se incluye el valor de compra del terreno, los derechos de construccin, los honorarios profesionales, etc.). Para el ao 2010 este ndice mostr una variacin del 19%.

Variacin % anual del Costo de la Construccin


25% 20% 15% 10% 5% 0% ICC 2007 21% 2008 15% 2009 11% 2010 19%

Fuente: EGES en base a INDEC

Finalmente, el IPC elaborado por el INDEC registr una variacin del 10.9% durante 2010. A su vez, diversas consultoras miden la evolucin de los precios de una canasta especfica de bienes (en el caso de FIEL mide la canasta para personas con alto poder adquisitivo, Inflacin Verdadera muestra la variacin de precios de 150 productos alimenticios en dos grandes cadenas de supermercados, etc.). Es importante destacar que estas mediciones privadas poseen una capacidad explicativa mucho menor que el IPC del INDEC, dado que utilizan una muestra de precios ms pequea y ms acotada geogrficamente. De esta forma las variaciones de precios rondan el 23%/25% anual. Por ltimo, las provincias de San Lus, Santa Fe y Crdoba tambin miden la inflacin en sus capitales. El promedio simple de estos resultados es de 22.5% anual para 2010.

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Variacin % anual IPC, diferentes medidas


30%
Nota: Para BsAsCity en 2010 se tom el ltimo dato disponible (noviembre) en lugar de diciembre.

25% 20% 15% 10% 5% 0% 2007 01-12-07 2008 01-12-08 7,2% 18,5% 23,0% 14,4% 2009 01-12-09 7,7% 14,4% 17,3% 25,7% 14,8% 20,2% 2010 01-12-10 10,9% 22,5% 22,9% 25,7% 25,8%

IPC (INDEC) IPC-3Prov (EGES) FIEL BsAsCity Inflacin Verdadera

8,5% 15,1%

Fuente: EGES en base a INDEC, Consultoras y Estadsticas Provinciales

En definitiva, la inflacin depender de la herramienta utilizada para medirla, segn qu hecho se busque explicar. De todas formas un instrumento til para analizar el comportamiento de precios que enfrentarn los consumidores en el futuro es observar las pautas salariales que se pactan, las cuales funcionan como piso, ante la traslacin de costos por parte de los empresarios. No obstante, esto tambin depende de la rama de la industria, donde el capital es el factor ms relevante en la produccin (como ser el caso de la industria automotriz) los incrementos salariales no afectan de gran manera los costos y por ende, a los precios.

3. Situacin Fiscal

3.1 Recaudacin Tributaria En el transcurso de 2010 la recaudacin total (incluidos los recursos que luego se coparticipan entre Nacin y Provincias) fue de $410.000 millones, representando un incremento del 34% respecto 2009. Sin bien aun no se poseen los datos finales del PBI 2010, se estima que la relacin entre Recaudacin y el indicador mencionado (es decir, la presin fiscal) se ubica en torno al 29%.

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Recaudacin Tributaria Total, en miles de millones de $ y Var. % anual


500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011* Recaudacin Var. % 45 51 72 98 36% 119 150 200 269 305 13% 410 500 12% 43% 36% 21% 26% 33% 35% 13% 34% 22%

12% 43%

21% 26%

33% 35%

34% 22%

*Estimado Fuente: EGES en base a MECON

La composicin de la recaudacin tributaria se centra en los Impuestos, con un 62% de participacin, los Aportes y Contribuciones a la Seguridad Social, que representan un 24%, y finalmente el Comercio Exterior con un peso del 14% del total.

Recaudacin Tributaria Total, participacin por tipo de tributo, 2010


Ap.y Contrib. a la SS 24%

Com. Exterior 14%

Impuestos 62%

Fuente: EGES en base a MECON

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El 62% de la recaudacin previamente mencionado ($252.847 millones) corresponde a impuestos. El IVA neto de reintegros sum el 45% de ese total ($113.330 millones), mientras que Ganancias represent el 30% ($76.652 millones). Se destaca tambin el Impuesto al Cheque con un 11% de la recaudacin por impuestos ($26.855 millones).

Recaudacin de impuestos nacionales 2010 Impuesto


IVA Ganancias Crditos y Dbitos en cta. cte. Combustibles Internos Bienes personales Monotributo impositivo Resto Total

Millones de pesos
113.330 76.652 26.885 15.269 9.474 5.147 2.093 3.998 252.847

Participacin
45% 30% 11% 6% 4% 2% 1% 2% 100%

Fuente: EGES en base a MECON

La distribucin de los recursos nacionales se efecta entre la Administracin Central (Gobierno Nacional), la Seguridad Social y las Provincias, de acuerdo a la Constitucin Nacional, leyes especficas y acuerdos entre las provincias y la Nacin. Durante 2010 el Tesoro Nacional recibi $ 198.000 millones, mientras que el conjunto de las provincias y la Seguridad Social (ANSES) percibieron alrededor de $ 100.000 millones aproximadamente.

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Distribucin de recursos tributarios entre Nacin, Provincias y Seguridad Social, miles de millones de $.
450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 Otros Provincias Contribuciones SS Administracin Nacional

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 0 13 8 24 3 11 8 28 4 16 9 43 5 23 12 58 5 28 16 71 6 35 23 87 8 54 34 105 10 69 49 142 11 75 73 14 101 97

146 198

Fuente: EGES en base a MECON

Adicionalmente las provincias reciben el 30% de lo recaudado por retenciones a la soja a travs del Fondo Federal Solidario (FFS). En el transcurso de 2010 se distribuyeron $7.457 millones entre las provincias.

Distribucin de recursos del FFS, en millones de $


1.000 800 600 400 200 Junio Octubre Febrero Junio Diciembre Octubre Agosto Agosto Diciembre Abr-09 Abril 394 389 340 364 409 390 274 313 310 239 238 260 738 691 862 782 934

902

646

624

300

Fuente: EGES en base a MECON

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Segn las estimaciones del proyecto de ley del Presupuesto 2011 la recaudacin total (incluyendo los impuestos coparticipables con destino a las provincias) llegara durante 2011 a $ 492.178 millones, un 21% adicional en trminos nominales que los ingresos previstos para 2010.

3. 2 Resultado Fiscal

El resultado fiscal se desprende de los ingresos y gastos de la Administracin Pblica Nacional. Los ingresos contabilizaron $350.489 millones mientras que los gastos alcanzaron los $347.421 millones. En el grfico siguiente se observa el comportamiento de ambos, evidenciando un crecimiento exponencial a lo largo de la dcada. En efecto a partir del ao 2003 ambos crecen a una tasa promedio anual del 28%. En particular durante 2010 los ingresos aumentaron un 35% anual mientras que los gastos lo hicieron al 30% anual.

Ingresos y Gastos del Gobierno Nacional, en miles de millones de $.


450 400 350 300 250 200 150 100 50 0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Ingresos Totales Gastos Totales 39 48 45 50 61 60 82 70 98 89 124 112 164 155 219 204 260 267 350 347 2011 * 407 405

Nota: Hasta 2006 el MECON contabilizaba en los ingresos y gastos la totalidad de recursos a coparticipar, luego dejaron de incluirlos, puesto que se distribuyen directamente a las provincias. En el grfico no estn contabilizados. *Estimado Fuente: EGES en base a MECON

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El resultado del sector pblico para 2010 fue superavitario. El supervit fiscal equivali al 0.2% del PBI mientras que el resultado primario (descontado del pago de intereses) se ubic en 1.8% del Producto. Para el ao 2011 se prev un mantenimiento en el resultado positivo, de 0.13% y 2.46% del producto respectivamente. Es de destacar que a lo largo de toda la dcada el sector pblico nacional fue en trminos generales superavitario, hecho que no ha ocurrido nunca en la historia del pas.

Resultado Primario y Fiscal, en % del PBI.


4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Resultado Fiscal 2011 *

-3,2% -1,5% 0,5% 2,6% 1,8% 1,8% 1,1% 1,4% -0,6% 0,2% 0,13

Resultado Primario 0,5% 0,7% 2,3% 3,9% 3,7% 3,5% 3,2% 3,2% 1,5% 1,8% 2,46

Fuente: EGES en base a MECON

A continuacin se analizan brevemente los gastos a fin de brindar una idea de su importancia. Bajo el esquema de Ahorro Inversin Financiamiento (AIF) los gastos corrientes constituyen el 86% de los gastos totales. Dentro de estos gastos operativos, las prestaciones a la seguridad social (jubilaciones y pensiones) representan el 35%, las transferencias el 34% y los gastos de consumo y operacin el 21%. Entre los gastos de capital se destacan las transferencias de capital, las cuales equivalen al 60% de ellos.
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Gastos del Gobierno Nacional, en millones de $ y %. 2010.


Millones de $ GASTOS CORRIENTES - GASTOS DE CONSUMO Y OPERACION . Remuneraciones . Bienes y Servicios . Otros Gastos - RENTAS DE LA PROPIEDAD - PRESTACIONES DE LA SEGURIDAD SOCIAL - OTROS GASTOS CORRIENTES - TRANSFERENCIAS CORRIENTES . Al sector privado . Al sector pblico .. Provincias y CABA .. Universidades .. Otras . Al sector externo - OTROS GASTOS - DEFICIT OPER. EMPRESAS PUBLICAS 301.781 63.435 48.043 15.380 13 22.103 107.068 5.396 101.994 75.889 25.602 12.423 12.215 964 503 6 1.778 Millones de $ GASTOS DE CAPITAL - INVERSION REAL DIRECTA - TRANSFERENCIAS DE CAPITAL . A Provincias y CABA . Otras - INVERSION FINANCIERA . A Provincias y CABA . Resto TOTAL 45.640 17.416 27.536 21.049 6.487 688 6 682 347.421 % del gasto corriente

21% 16% 5% 0% 7% 35% 2% 34% 25% 8% 4% 4% 0% 0% 0% 1% % del gasto de capital 38% 60% 46% 14% 2% 0% 1%

Fuente: EGES en base a MECON

Al analizar los gastos por funcin (Administracin Gubernamental, Defensa y Seguridad, Servicios Sociales, Servicios Econmicos, Servicios de Deuda Pblica) se destacan los gastos orientadas a la Seguridad Social (poco ms del 40% del gasto total) y las erogaciones destinadas al servicio de la deuda pblica (alrededor del 10% de los gastos).

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Gasto en Seguridad Social, en millones de pesos


Programa 2009 2010 Millones de $ 83.092 Prestaciones de la Seguridad Social Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA 70.903 6.831 Pensiones No Contributivas 5.358 Otros 8.939 Asignaciones Familiares 6.835 Activos 1.322 Pasivos 783 Asignacin Universal por Hijo Transferencias a Provincias y otros 105.729 89.677 9.336 6.716 16.918 7.154 1.398 8.365 2.457 700 250 3.222 129.276 128.818 109.621 11.372 7.825 19.928 8.235 1.610 10.083 2.575 731 258 3.811 156.120 2011 Var. % 2011/2010 21,8 22,2 21,8 16,5 17,8 15,1 15,1 20,5 4,8 4,5 2,8 18,3 20,8

Seguro de Desempleo Complementos a las Prest. Previsionales Otros Gastos TOTAL

2.847 734 1.495 2.386 99.493

Fuente: Proyecto de Ley de Presupuesto Nacional para 2011.

Nota: Pueden existir discrepancias respecto a otros datos presentado previamente dado que para el ao 2010 las cifras son estimaciones.

4. Comercio Exterior

El desarrollo del comercio con el resto del mundo ha sido una de las caractersticas de la dcada recin finalizada. Mientras que en el decenio 1991-00 se exportaron bienes y servicios por poco ms de USD 200 mil millones, en los ltimos diez aos las exportaciones fueron de USD 453 mil millones, es decir, un 125% ms 1 . Las importaciones por su parte en los mismos aos se incrementaron de USD 218 mil millones a USD 325 mil millones, es decir un 49%. En particular durante 2010 las ventas al resto del mundo totalizaron USD 68.500 millones representando un incremento del 22% interanual, mientras que las importaciones llegaron a USD 56.443 millones, evidenciando un aumento del 45% interanual. Para 2011 se prev que se ubiquen en USD 73.858 millones y USD 63.990 millones respectivamente.

Obviamente que en estas cifras conviven el efecto precio y el efecto cantidad. 15


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Febrero 2011

Exportaciones e importaciones, en miles de millones de USD


80 70 60 50 40 30 20 10 0

19 19 19 19 19 19 19 19 19 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 expo 12 12 13 16 21 24 26 26 23 26 27 26 30 35 40 46 56 70 56 69 74 impo 8 15 17 22 20 24 31 31 26 25 20 9 14 22 29 34 45 57 39 56 64

2011 estimado. Fuente: EGES en base MECON.

Este fuerte incremento de las exportaciones ha permitido lograr un sostenido supervit comercial con el resto del mundo. Mientras la dcada del noventa fue deficitaria en USD 17 mil millones, desde 2001 a 2010 se acumul un supervit comercial de USD 127 mil millones. En particular durante 2010 el supervit fue de poco ms de USD 12.000 millones, para 2011 se espera un saldo comercial favorable en USD 9.800 millones. Por otro lado se observa para el ao 2010 por primera vez un cambio relevante en la estructura de las exportaciones. Durante los ltimos treinta aos las manufacturas de origen agropecuario (MOA) fueron ms relevantes en las exportaciones, superando en participacin a las manufacturas de origen industrial 2 (MOI). Sin embargo durante 2010 las MOI participaron en un 35% del total de las exportaciones mientras que las MOA se ubicaron por debajo en un 33%.

Participacin de las exportaciones por rubro, en %.


Promedio dcada Primarios MOA MOI Combustibles 22% 33% 30% 15% 2010 22% 33% 35% 9%

Fuente: EGES en base a INDEC


2

Slo en aos de crisis como 2000 y 2001 las MOI haban superado a las MOA. 16
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Febrero 2011

En lo que respecta al destino de las exportaciones se destaca la participacin de Brasil (histrico socio comercial) y una marcada importancia de China e India, quienes aumentaron sus compras en un 56% y 106% respectivamente respecto 2009. De todas formas India no logra ubicarse entre los principales socios comerciales, con slo USD 1.339 millones (provenientes de la comprar de aceite de soja anteriormente destinados a China).

Destino de las exportaciones, en millones de USD y %


Destino Brasil Unin Europea NAFTA China Resto ALADI Chile ASEAN Medio Oriente Resto Mecosur MAGREB y Egipto India Resto Total Valor 14.564 11.285 6.350 6.180 5.067 4.464 3.288 2.867 2.730 2.496 1.339 7.870 68.500 % 21% 16% 9% 9% 7% 7% 5% 4% 4% 4% 2% 11% 100%

Fuente: EGES en base a INDEC

Las importaciones por su parte evidencian un crecimiento destacado en todos los rubros. Se observa para 2010 un incremento en relevancia en los vehculos y en los combustibles, respecto los promedios de la dcada. Es importante sealar que los bienes de consumo histricamente no representan ms del 13% de las importaciones, siendo relevantes las compras de bienes intermedios, repuestos y bienes de capital.

Participacin de las importaciones por rubro, en %.


Promedio dcada 21% 37% 6% 17% 13% 5% 0% 2010 21% 31% 8% 19% 12% 8% 0%

Bs. de Capital Bs. Intermedios Combustibles Repuestos Bs. Consumo Vehculos Resto

Fuente: EGES en base a INDEC

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Febrero 2011

El origen de las compras al resto del mundo se centran en Brasil (con quien se posee un dficit bilateral), la Unin Europea y Nafta.

Origen de las importaciones, en millones de USD y %.


Origen Brasil Unin Europea NAFTA China ASEAN Japn Resto Mecosur Chile Resto ALADI India Medio Oriente MAGREB y Egipto Resto Total Valor 17.942 9.732 8.351 7.678 1.634 1.191 1.027 885 818 567 303 152 6.164 56.444 % 32% 17% 15% 14% 3% 2% 2% 2% 1% 1% 1% 0% 11% 100%

Fuente: EGES en base a INDEC

5. Poltica Monetaria

Durante el ao 2010 el dlar promedi un valor de 3.91$/USD, registrando una tasa de devaluacin anual del 4,9%. En enero de 2011 la devolucin es menos de la mitad (4,7%) de la correspondiente a enero de 2010 (9,8%). Esto implica una apreciacin real del peso contra la divisa norteamericana. A su vez, en el Proyecto de Ley de Presupuesto 2011 se prev que el dlar cotice a $4,10 en promedio para el ao.

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Febrero 2011

Tipo de cambio mensual ($/USD) y tasa de devaluacin nominal interanual.


4,1 4,0 3,9 3,8 3,7 3,6 3,5 3,4 Jul-09 Nov-09 Jul-10 May-09 May-10 Ene-09 Ene-10 Nov-10 Sep-09 Sep-10 Ene-11
2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2,0 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 02/11/2009 02/01/2010 02/03/2010 02/05/2010 02/07/2010 02/09/2010 02/11/2010 02/01/2011

Tasa de devaluacin nominal interanual $/USD (eje izq.)

30% 3,98 25%

18,2% 14,5%

20% 15% 10% 5,7% 2,6% 4,7% 5% 0%

Mar-09

Fuente: EGES en base a mbito Financiero y BCRA.

Paralelamente, durante 2010 el peso se apreci un 4,2% contra el euro, aunque con vaivenes a lo largo del ao; y se depreci un 9,5% contra el real, dando cuenta de la apreciacin que sufri la divisa brasilera durante el ao.

Cotizacin diaria del peso contra el euro, el dlar estadounidense y el real brasilero.
6,3 6,0 5,7 5,4 5,1 4,8 4,5 4,2 3,9 3,6 3,3 3,0 02/01/2009 02/03/2009 $/U$S $/Euro $/Real (eje der.)

02/05/2009

02/07/2009

Fuente: EGES en base a mbito Financiero y BCRA.

Las Reservas Internacionales se elevaron un 9,1% durante 2010, incluso luego de la utilizacin de USD 6.569 millones para la constitucin del Fondo de
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02/09/2009

Mar-10

Febrero 2011

Desendeudamiento Argentino, para el pago de servicios de la deuda pblica. Esas mismas reservas, valuadas en pesos, implican un aumento del 14,2% debido a la devaluacin general del peso. En 2011, el BCRA espera adquirir en el mercado cambiario USD 12.500 millones que engrosaran las Reservas Internacionales adems de que el Gobierno prev utilizar una porcin de stas para el servicio de la deuda pblica, como en 2010.

Evolucin diaria de las Reservas Internacionales (en millones de dlares) y los Depsitos (en millones de pesos)
54.000 53.000 52.000 51.000 50.000 49.000 48.000 47.000 46.000 45.000 44.000
02/01/2009 02/03/2009 02/05/2009 02/07/2009 02/09/2009 02/11/2009 02/01/2010 02/03/2010 02/05/2010 02/07/2010 02/09/2010 02/11/2010 02/01/2011

Reservas Internacionales Depsitos totales (eje der.)

420.000 400.000 380.000 360.000 340.000 320.000 300.000 280.000 260.000 240.000 220.000

Fuente: EGES en base a BCRA.

A su vez, los depsitos totales se incrementaron un 39,6% interanualmente, dando cuenta de una mayor bancarizacin de la economa. En particular, los depsitos en pesos se elevaron un 39,0%, y los depsitos en dlares un 36,2%.

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Febrero 2011

Depsitos en pesos y en dlares, en millones de cada divisa.


17.500 16.500 15.500 14.500 13.500 12.500 11.500 10.500 9.500 8.500

Dep. en USD Dep. en $ (eje der.)

360.000 345.000 330.000 315.000 300.000 285.000 270.000 255.000 240.000 225.000 210.000 195.000 180.000 02/01/2010 02/03/2010 02/05/2010 02/07/2010 02/09/2010 02/11/2010
02/09/10

02/01/2009

02/03/2009

02/05/2009

02/07/2009

02/09/2009

02/11/2009

Fuente: EGES en base a BCRA.

El dinero circulante, en tanto, creci un 27,8% durante 2010.

Dinero circulante en la economa, serie diaria, millones de $.


140.000

Circulante
120.000 100.000 80.000 60.000 40.000 20.000 02/01/09 02/03/09 02/05/09 02/07/09 02/09/09 02/11/09 02/01/10 02/03/10 02/05/10 02/07/10 02/11/10 02/01/11

Fuente: EGES en base a BCRA.

El Programa Monetario para 2010 original estableca un rango de variacin del M2 3 de entre 18,9% y 11,9% para diciembre de ese ao; esto fue revisado pasada la mitad del ao, en funcin del crecimiento econmico superior al previsto: as, la nueva meta para el M2 se fij entre 21,1% y 29,9% interanual. El crecimiento de este agregado monetario fue del 28,6% (promedios anuales), mientras que a diciembre de 2010 registr un alza interanual del 38,7%.
3

M2: Definido como Circulante ms Cajas de Ahorro y Cta. Corriente. 21


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02/01/2011

Febrero 2011

A raz de la monetizacin de la economa tras la recesin y crisis de 19982002, el ratio M2/PBI se encuentra desde fines de 2003 en torno al 17%, sin grandes oscilaciones. De esta forma, los aumentos de M2 se encuentran en sintona con el mayor Producto Bruto Interno ao a ao. Para 2011, el Programa Monetario del BCRA prev un alza del M2 del 27,9% y del M2 Privado en torno al 29,2% interanual.

Variacin interanual del M2 y su participacin en el PBI


80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Abr-94 Abr-99 Abr-04 Oct-06 -10% -20% -30%
Fuente: EGES en base a BCRA.

Var. interanual (eje der.) M2/PBI

En 2010, el crdito bancario otorgado equivali al 12% del PBI una cifra an baja, pese al aumento que ha tenido en los ltimos aos. Los prstamos en pesos al sector privado aumentaron en 2010 un 35,7%, alcanzando en el cuarto trimestre alrededor de $ 18.000 millones. Se aceler especialmente el crecimiento de los crditos comerciales.

Ene-93

Ene-98

Ene-03

Ene-08

Oct-96

Oct-01

Abr-09

Jul-95

Jul-00

Jul-05

Jul-10

22
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Febrero 2011

Crdito de las entidades financieras, total, al sector privado y al sector pblico. En miles de pesos
600.000

500.000

Total Privado en pesos Privado en otra moneda Pblico en pesos Pblico en otra moneda

400.000

300.000 200.000

100.000

El Programa Monetario 2011 estima que el crdito al sector privado se expandir durante el ao en $ 65.000 millones es decir, un 12,8% adicional sobre el stock actual.

En lo que refiere a las tasas de inters domsticas, estas oscilaron la mayor parte de 2010 en torno al 9% anual nominal. La tasa BAIBAR, por caso, descendi durante el ao apenas de 9,45% a 9,40%; mientras que la tasa por depsitos a treinta das cay de 9,39% a 8,78% (una merma del 7,3%).

En e9 En 5 e9 En 6 e9 En 7 e9 En 8 e9 En 9 e0 En 0 e0 En 1 e0 En 2 e0 En 3 e0 En 4 e0 En 5 e0 En 6 e0 En 7 e0 En 8 e0 En 9 e1 En 0 e11

Fuente: EGES en base a BCRA.

23
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Febrero 2011

Tasa de inters por depsitos a 30 das de plazo y Tasa BAIBAR por prstamos entre entidades financieras locales, ambas en pesos.
19 17 15 13 11 9 7 02/01/09 02/03/09 02/05/09 02/07/09 02/09/09 02/11/09 02/01/10 02/03/10 02/05/10 02/07/10 02/09/10 02/11/10 02/01/11
Por depsitos a 30 das de plazo Entre entidades financieras locales (BAIBAR), en pesos

Fuente: EGES en base a BCRA.

6. Situacin Social 6.1 Mercado de trabajo

La tasa de actividad, definida como el cociente entre la poblacin que trabaja o busca trabajo y el total de la poblacin, se ubica al cuarto trimestre de 2010 en 45.8% de la poblacin total 4 . Se observa una leve tendencia ascendente de esta variable, en funcin de la incorporacin de personas al mercado de trabajo y del incremento de la actividad.

Se toma la poblacin de los aglomerados urbanos. 24


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Febrero 2011

Tasa de actividad (PEA), en % de la poblacin total


47,0% 46,7% 46,5% 46,0% 45,5% 45,2% 45,0% 44,5% 44,0% IV.0 IV.0 IV.0
III.10

45,6%

45,8%

Fuente: EGES en base a MECON

Luego de la abrupta cada en el empleo derivada de la crisis 2001/02, la cada del salario real, el crecimiento de la economa y las polticas estatales generaron las condiciones para la creacin de empleos. De esta forma la tasa de empleo pas de ubicarse en el 36% de la poblacin a inicios de 2003 al 42.4% a fines del 2010. Como contrapartida la tasa de desempleo cay desde el 20% al 7,3% de la poblacin activa en igual perodo. Segn estimaciones para el total de la poblacin urbana realizadas por el INDEC, el desempleo pas de afectar a poco ms de 3 millones de personas a inicios de 2003 a 1,1 milln a fines de 2010. Tasa de empleo (% de la poblacin) y desempleo (% PEA)
44,0% 43,0% 42,0% 41,0% 40,0% 39,0% 38,0% 37,0% 36,0% 35,0% 34,0% 33,0% IV.0 IV.0 III.04 III.07 II.05 II.08 IV.0 I.03 I.06 I.09 0,0% 36,3% 8,7% 7,3% 5,0% 10,0% 20,4% 42,1% 15,0% Empleo Desempleo 42,4% 20,0% 25,0%

Fuente: EGES en base a MECON

III.04

III.07

III.10

II.05

II.08

I.03

I.06

I.09

25
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Febrero 2011

A la vez los salarios generales de la economa (tanto sector privado como pblico y as tambin el sector no registrado) mostraron un comportamiento ascendente, de alrededor del 20% anual promedio desde el 2003.

ndice de Salarios, var. % anual


30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 9% 16% 23% 19% 17% 23% 22% 25%

Fuente: EGES en base a INDEC

No obstante la mejora en general en los indicadores del mercado de trabajo (baja del desempleo, aumento del empleo, subas generales de salarios), el empleo asalariado presenta altos ndices de precarizacin, en el sentido de que los trabajadores no cuentan con descuento jubilatorio (es decir, se encuentran en negro). Si bien el porcentaje de empleados sin descuento jubilatorio ha descendido desde alrededor del 50% de los asalariados a mediados de 2003 a los niveles actuales de 35%, esta caracterstica del mercado de trabajo se presenta como uno de los desafos ms importantes de cara al futuro. Empleo asalariado no registrado, en % de asalariados
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% II.03 II.04 II.05 II.06 II.07 II.08 II.09 IV.03 IV.04 IV.05 IV.06 IV.07 IV.08 IV.09 II.10 36,3% 48,9% 35,8%

Fuente: EGES en base a INDEC

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Febrero 2011

6.2 Pobreza Con la crisis y devaluacin del ao 2002, los niveles de pobreza superaron el 50% de la poblacin. A partir de entonces el indicador que registra la cantidad de personas por debajo de la lnea de pobreza ha disminuido al 12% de la poblacin, registrado al primer semestre de 2010.

Poblacin debajo de la lnea de pobreza, en % del total


60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% I.S II.S I.S II.S I.S II.S I.S II.S I.S IV. I.S II.S I.S II.S I.S .03 .03 .04 .04 .05 .05 .06 .06 .07 07 .08 .08 .09 .09 .10

Pobreza 54 48 44 40 39 34 31 27 23 21 18 15 14 13 12
Fuente: EGES en base a MECON

A su vez, el ndice de Gini, el cual mide la distribucin del ingreso 5 , ha disminuido sensiblemente desde la salida de la crisis. El valor actual refleja entonces una mejora en la distribucin del ingreso.

El valor 1 indica mxima dispersin mientras que el valor 0 indica equidad absoluta. 27
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Febrero 2011

Coeficiente de Gini de los hogares


0,5 0,48 0,46 0,44 0,42 0,4 0,38 0,36 III.03 III.04 III.05 III.06 III.07 III.08 III.09 III.10 I.04 I.05 I.06 I.07 I.08 I.09 I.10

0,47 0,45

0,41

Fuente: EGES en base a MECON

7. Desafos

Tanto los logros obtenidos en la gestin de N. Kirchner, como en la de Cristina Fernndez, se expresan en los indicadores mencionados. Sin embargo la diferencia ms fundamental es el cambio en el modelo productivo. Con el golpe de Estado de 1976 se inici un perodo de valorizacin financiera en detrimento de la produccin fsica y claramente desindustrializador. Durante los sucesivos gobiernos posteriores (Alfonsn, Menem y De la Ra) el modelo de acumulacin no se modific, sino que se profundiz mediante la apertura comercial, la desregulacin de los mercados, las privatizaciones y la convertibilidad ficticia. Slo tras la crisis y la devaluacin del ao 2002 se dieron las condiciones para modificar el paradigma vigente. As, la recomposicin de las cuentas pblicas, el desarrollo del comercio exterior (aprovechando las buenas condiciones internacionales), las polticas sociales y econmicas desde el Estado (aumento del salario mnimo, paritarias, movilidad jubilatoria, moratoria previsional, asignacin universal por hijo, flotacin del tipo de cambio, obra pblica, desendeudamiento, etc.) junto con una nueva forma de entender la vida poltica (ley de medios, reforma poltica, reapertura de juicios por crmenes de la dictadura) han caracterizado la dcada que acaba de finalizar.
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Febrero 2011

No obstante, los cambios producidos en los alrededor de 25 aos desde 1976 a 2001/02 fueron muy profundos y son difciles de desarraigar. En este sentido aun quedan aspectos a solucionar, entre los que se destacan el nivel de pobreza estructural, las tendencias inflacionarias, el desempleo y el empleo no registrado. As, las posibles soluciones deben ser necesariamente comandadas por el Estado, y deben incluir la promocin del empleo, el acceso a crdito a largo plazo para los sectores productivos, la ampliacin de la estructura industrial y la contencin de la inflacin. En particular el Programa Estratgico Industrial 2020 lanzado por la Sra. Presidenta recientemente es una clara poltica dirigida a resolver los problemas citados.

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