UNIVERSIDAD NACIONAL JOSE FAUSTINO SANCHEZ CARRION

Facultad: ciencias contables y financieras

Escuela: economa y finanzas

Tema: OPCIONES Y FINANZAS

CORPORATIVAS

CURSO: FINANZAS EMPRESARIALESII

DOCENTE: MARTINEZ PALOMINO

ALUMNO(A): PALOMINO SNCHEZ JESSICA

MILAGROS

CICLO: VII-B

DEDICATORIA

Este trabajo va dedicado a todos aquellos que da a da me muestran su apoyo y me brindan sus enseanzas.

Este trabajo nos muestra las distintas opciones en las finanzas corporativas. Las opciones son arreglos contractuales especiales que dan al propietario el derecho a comprar o vender un activo a un precio fijo a partir de cualquier momento o antes de una fecha determinada. Las opciones que otorgan el derecho a comprar se llaman call y las que otorgan el derecho a vender se llaman put. Adicionalmente, se llama opciones europeas a las que slo se pueden ejercer en la fecha de ejercicio y opciones americanas a las que pueden ejercerse en cualquier momento durante la vida del contrato. Las opciones de venta y las opciones de compra pueden servir como bloques para construir contratos de opciones ms complejas. Si el precio de la accin es superior al precio del ejercicio, la opcin de venta no tiene valor y el valor de la posicin combinada es igual al valor de la accin comn. Si por el contrario el precio del ejercicio es superior al precio de la accin, la declinacin en el valor de las acciones se compensara exactamente con el aumento del valor de la accin de venta. La estrategia de comprar una opcin de venta y comprar la accin subyacente se llama opcin de venta protegida. Una combinacin es una estrategia especulativa mediante la utilizacin de opciones que implica tomar una posicin tanto en opciones de compra como en opciones de venta sobre las mismas acciones. Consideraremos las que se conocen como conos (straddles), bandos (strips), correas (straps) y cunas (strangles).

OPCIONES Y FINANZAS CORPORATIVAS: CONCEPTOS BSICOS

Las opciones son arreglos contractuales especiales que dan al propietario el derecho a comprar o vender un activo a un precio fijo a partir de cualquier momento o antes de una fecha determinada. Las opciones de acciones, el tipo mas conocido, son opciones para comprar y vender participaciones de acciones comunes. A partir de 1973, las opciones de acciones se han negociado en mercados organizados. Los instrumentos corporativos son muy semejantes a las opciones de acciones que se negocian en los mercados organizados. Casi toda emisin de bonos o acciones corporativas tiene las caractersticas de las opciones. Asimismo, es posible observar las decisiones de estructura de capital y las de presupuesto de capital. Para adquirir una opcin de compra o de venta es necesario hacer un desembolso inicial (denominado "prima"), cuyo valor depende, fundamentalmente, del precio que tenga en el mercado el activo que es objeto del contrato, de la variabilidad de ese precio y del perodo de tiempo entre la fecha en que se firma el contrato y la fecha en que ste expira. Las opciones que otorgan el derecho a comprar se llaman call y las que otorgan el derecho a vender se llaman put. Adicionalmente, se llama opciones europeas a las que slo se pueden ejercer en la fecha de ejercicio y opciones americanas a las que pueden ejercerse en cualquier momento durante la vida del contrato.

OPCIONES Una opcin es un contrato que otorga a su propietario el derecho a comprar o vender una accin por un precio fijo en, o antes de una fecha determinada. Ejercicio de la opcin.- Se refiere el acto de comprar o vender la accin subyacente va un contrato de opcin. Precio de ejercicio o precio pactado (striking).- Es el precio fijo que establece el contrato de la opcin, al cual el tenedor puede comprar o vender la accin subyacente.

Fecha de Vencimiento.- Nos referimos a la fecha de madurez de la opcin. Despus de dicha fecha la opcin pierde vigencia. Opciones americanas o europeas.- una opcin americana puede ejercerse en cualquier momento hasta la fecha de expiracin, una opcin europea puede ejercerse tan solo en la fecha de expiracin. OPCIONES DE COMPRA El tipo de opcin mas comn es la opcin de compra (o call option), la cual otorga a su propietario el derecho de comprar una accin por un precio fijo durante un periodo particular. No hay restricciones sobre la clase accin, pero las que se manejan en los mercados organizados son opciones sobre acciones y bonos. Cmo se adquiere o compra? Supongamos que nos decidimos a comprar una opcin de compra o call (en ingls) sobre acciones de Pampa Holding. Para poder continuar, debemos definir el precio de ejercicio y la fecha de vencimiento. Recuerden que dijimos en la definicin, que una opcin, es un derecho para adquirir acciones a un precio determinado y con un lmite de tiempo. Para elegir el precio de ejercicio o strike recomiendo empezar por los cercanos al precio que cotiza la accin, dado que esas opciones suelen ser las ms operadas o de mayor liquidez. Por ejemplo, si PAMP cotiza a 1,60$/accin, elija entre las bases disponibles cercanas a ese valor (la bases son determinadas, se debe optar entre las disponibles y no se puede elegir cualquiera). Para nuestro ejemplo sera la 1.54 y la opcin es PAMC1.54OC donde, PAM: opcin sobre las acciones de Pampa Holding C: tipo de opcin para nuestro caso C de Compra. 1.54: precio de ejercicio, es el precio al cual tenemos derecho a comprar las acciones. OC: mes de vencimiento de la opcin, agosto. En cuanto al vencimiento o lmite de tiempo, en nuestro mercado los vencimientos se producen los terceros viernes de los meses pares. Para nuestro ejemplo, Octubre es el mes par ms cercano y la fecha de vencimiento es el 17 de Octubre. Cunto cuesta adquirir una opcin de compra? Tiene relacin el precio de la opcin con el precio de la accin?

Siguiendo con nuestro ejemplo, donde consideramos una cotizacin de Pampa holding a 1.60 $/accin y compramos la opcin con precio de ejercicio de 1.54 $/accin, al comprar este derecho, lo podramos ejercer en cualquier momento hasta el tercer viernes de octubre. Intuitivamente si podemos comprar la accin 1.54 $ porque tenemos la opcin, y en el mercado cuesta 1.60 $/accin es esperable o intuitivo que el costo de la opcin o la prima, sea al menos de 0.06$. Veamos porque. Supongamos que el derecho (o prima) lo puede adquirir a 0.02 $/accin, e inmediatamente lo ejerce. Entonces compra las acciones al precio de ejercicio 1.54$/accin y la inversin hipottica es 0.02 en la prima ms 1.54 por la compra de las acciones. El monto total es de 1.56 $/accin. Pero existe la posibilidad de vender en el mercado las acciones que tengo en mi poder a 1.60 (precio de mercado o cotizacin supuesta) y realizar una diferencia de 0.04 $/accin inmediata sin considerar comisiones. Este valor mnimo de 0.06$ se llamar valor intrnseco. Ahora debemos responder una segunda pregunta sobre la prima. Debera costar la prima ms que ese valor mnimo? La respuesta intuitiva sera que el precio de la opcin-prima debera ser 0.06$ para que no haya diferencias con el precio de cotizacin como explicamos anteriormente, pero con este supuesto estamos dejando de lado la posibilidadprobabilidad de que la accin suba de precio en el futuro. Aqu debemos analizar otro ejemplo para entender por qu la prima debe tener un valor mayor al intrnseco. Supongamos dos personas, una que tiene 1.60$ y la otra 0.06$, donde la primera compra una accin y la segunda compra la opcin al valor intrnseco. A la fecha del vencimiento de la opcin, suponemos un aumento de la accin de 0.10$, por lo tanto Pampa Holding cotiza a 1.70$/accin. La primera persona vende la accin a ese valor y la segunda ejecuta su derecho de comprar a 1.54$/accin y la vende inmediatamente a 1.70$/accin. Entonces la primera persona gan 0.10$ centavos y la segunda gan la deferencia entre la venta y la compra menos la prima que pago anteriormente (1.70-1.54-0.06)= 0.10$. Como conclusin, los dos ganaron la misma plata pero el segundo tuvo que involucrar mucho menos capital. Bajo este supuesto

hubiese sido ms rentable para la primera persona hacer lo mismo que la segunda y colocar el sobrante del dinero en el banco y cobrar un inters. El mismo anlisis se puede realizar para una baja en el precio de la accin y las ventajas para el comprador de la opcin sern similares con una ventaja adicional la cual radica en que si la accin baja 0.06$ o mas, el tenedor de la opcin solo pierde 0.06$ a la fecha del vencimiento. Entonces podemos aseverar que el precio de la prima ser mayor a su valor intrnseco y la diferencia entre el valor total de la prima, o el precio de mercado y el valor intrnseco se llama valor tiempo. Cunto debe ser el valor tiempo, qu variables influyen sobre l y otras cuestiones que merecen un conocimiento ms profundo, no sern temas tratados en este articulo. Como vamos a operar con opciones relativamente lquidas, el precio final de la opcin lo va a determinar el mercado. Para quienes quieran profundizar pueden avanzar con conceptos como valuacin Black & Sholes, volatilidad del activo subyacente, curva del valor tiempo segn precio de ejercicio, etc.

OPCIONES DE VENTA Una opcin de venta puede verse como lo opuesto a una opcin de compra. De la misma manera en que la opcin de compra da al tenedor el derecho a comprar la accin por un precio fijo, la opcin de venta da al tenedor el derecho a vender la accin por un precio de ejercicio fijo. La valoracin de las opciones de venta En este epgrafe vamos a valorar una opcin de venta (put option) teniendo encuentra que puede ejercerse anticipadamente, si se trata de una de tipo

americano, y que este ejercicio anticipado puede ser preferible a esperar a ejercerla en la fecha de vencimiento. En la figura 14 se muestra el esquema de los posibles movimientos de la accin y del valor de la opcin de venta en la fecha de vencimiento (para un precio de ejercicio igual a 100 ). Para calcular el valor de la opcin de venta en el momento actual actuaremos de la misma manera que en el caso de la opcin de compra.

VENTA DE OPCIONES El inversionista que vende (o suscribe) una opcin de compra sobre acciones comunes promete entregar participaciones de estas si el tenedor de la opcin de la compra as se lo requiere. Observe que el vendedor esta obligado a hacerlo. Si en la fecha de vencimiento el precio de las acciones comunes es superior a su precio de ejercicio, el tenedor ejercer la opcin de compra y el vendedor deber entregar al tenedor las acciones a cambio del precio de ejercicio

COMBINACIONES DE OPCIONES Las opciones de venta y las opciones de compra pueden servir como bloques para construir contratos de opciones ms complejas. Si el precio de la accin es superior al precio del ejercicio, la opcin de venta no tiene valor y el valor de la posicin combinada es igual al valor de la accin comn. Si por el contrario el precio del ejercicio es superior al precio de la accin, la declinacin en el valor de las acciones se compensara exactamente con el aumento del valor de la accin de venta. La estrategia de comprar una opcin de venta y comprar la accin subyacente se llama opcin de venta protegida. Una combinacin es una estrategia especulativa mediante la utilizacin de opciones que implica tomar una posicin tanto en opciones de compra como en opciones de venta sobre las mismas acciones. Consideraremos las que se conocen como conos (straddles), bandos (strips), correas (straps) y cunas (strangles). Cono (Straddle) Una de las combinaciones ms conocidas es un straddle. Esto implica comprar una opcin de compra (call) y una opcin de venta (put) con igual precio de ejercicio (strike) y vencimiento. El modelo de beneficio se muestra en la figura. El precio de ejercicio (strike) se denota por X. Si el precio de la accin es similar a este precio de ejercicio al vencimiento de las opciones, el straddle produce una perdida. Sin embargo, si hay un movimiento suficientemente grande en cualquier direccin resultar un beneficio significativo. El resultado de un straddle est calculado en la tabla.

Precio de acciones St>X St>X

las Resultado de la opcin Resultado de la opcin Resultado de compra de venta total 0 St-X X-St 0 X-St St-X

Un straddle es apropiado cuando un inversor espera un movimiento grande en el precio de las acciones pero no sabe en que direccin va a ser este. Consideremos un inversor que cree que el precio de ciertas acciones, actualmente valoradas por el mercado a 69 dlares, se mover de manera significativa en los prximos tres meses. El inversor podra crear un straddle comprando una opcin de compra y una opcin de venta con un precio de ejercicio de 70 dlares y un vencimiento dentro de tres meses. Supongamos que la opcin de compra cuesta 4 dlares y la opcin de venta cuesta 3 dlares. Si el precio de las acciones permanece a 69 dlares, es fcil ver que la estrategia cuesta 6 dlares al inversor. (Se necesita una inversin de entrada de 7 dlares, la opcin de compra expira sin valor, y la opcin de venta expira con valor de un dlar.) Si el precio de las acciones sube hasta 90 dlares, se obtiene un beneficio de 13 dlares; si el precio de las acciones baja hasta 55 dlares, se obtiene un beneficio de 8 dlares; y as sucesivamente. Este ejemplo est sintetizado en la tabla... Actualmente unas acciones cotizan a 69 dlares. Una opcin de compra a tres meses con un precio de ejercicio de 70 dlares cuesta 4 dlares mientras que una opcin de venta a tres meses con el mismo precio de ejercicio cuesta 3 dlares. Un inversor cree que el precio de las acciones es probable que experimente un salto significativo (hacia arriba o hacia abajo). La estrategia. Un comerciante compra la opcin de venta y la opcin de compra. Lo peor que puede suceder es que el precio de las acciones sea 70 dlares dentro de 3 meses. En este caso la estrategia costara 7 dlares. Cuanto ms lejos de 70 dlares est el precio de las acciones, ms provechosa ser la estrategia. Por ejemplo, si el precio de las acciones es 90 dlares, la estrategia producir un beneficio de 13 dlares. Si el precio de las acciones es 55 dlares, la estrategia produce un beneficio de 8 dlares. Para que un straddle sea una estrategia efectiva, las expectativas del inversor sobre las acciones deben ser diferentes de las de la mayora del mercado. Si el punto de vista general del mercado es que habr un gran salto en el precio de las acciones, este se reflejar en los precios de las opciones. Cuando el inversor intente comprar opciones sobre acciones, las encontrar bastante ms caras que las otras sobre acciones parecidas donde no se

esperen ningn salto. Al straddle de la figura superior se le llama bottom straddle o straddle purchase. La posicin inversa es un diferencial superior (top straddleo straddle write). Este se crea emitiendo (vendiendo) una opcin de compra y una opcin de venta con igual precio de ejercicio y fecha de vencimiento. Se trata de una estrategia muy arriesgada. Si el precio de las acciones a vencimiento es similar al precio de ejercicio, produce un beneficio significativo. No obstante, la perdida que surge de un gran movimiento en cualquier direccin es ilimitada.

Bandos (strips) y correas (straps) Una tripa consiste en una posicin larga en una opcin de compra y dos opciones de venta con igual precio de ejercicio y fecha de vencimiento. Un strap consiste en una posicin larga en dos opciones de compra y una opcin de venta con igual precio de ejercicio y vencimiento. Los modelos de beneficio de los strips y straps se muestran en la figura. En un strip el inversor est apostando a que habr un gran movimiento de precio de las acciones y considera ms probable una disminucin del precio de las acciones que una subida. En un strap el inversor tambin apuesta a que habr un gran movimiento de precios de las acciones. Sin embargo en este caso, considera ms probable una subida del precio que no una disminucin de este.

Cunas de acciones (Strangles) En un strangle, a veces llamado combinacin vertical de fondo bottom vertical combinacin, un inversor compra una opcin de compra y una opcin de venta con igual vencimiento y a diferentes precios de ejercicio. El modelo de beneficio que se obtiene se muestra en la figura. El precio de ejercicio de la opcin de compra, X2 es mayor que el precio de ejercicio de la opcin de venta X1. La funcin de este resultado para un strangle est calculada en la tabla.

Precio de acciones St>x X1<St<X2 St>X2

las Resultado de la opcin Resultado de de compra opcin de venta 0 0 St-X2 0 0 0

la Resultado total X1-St 0 St-X2

Un strangle es una estrategia parecida a un straddle. El inversor est apostando a que habr un gran movimiento en el precio pero no est seguro si ser un incremento o un decremento. Comparando las figuras vemos que los precios tienen que moverse ms en un strangle que en un straddle para que un inversor obtenga beneficios. Sin embargo, el riesgo de perdida, si el precio de las acciones finaliza en un valor central, es menor con un strangle.

El modelo de beneficios obtenido con un strangle depende de cuan cercanos estn los precios de ejercicio. Cuanto ms apartados estn menor ser el riesgo de perdida y el precio de las acciones deber moverse ms all para poder obtener un beneficio. A la venta de un strangle se le llama a veces combinacin vertical superior (top vertical combination). Puede ser apropiada para un inversor que cree que es improbable un gran movimiento del precio de las acciones. No obstante, al igual que la venta de un straddle, es una estrategia arriesgada porque la perdida potencial del inversor es ilimitada. VALUACION DE OPCIONES En finanzas, la valuacin o valoracin es el proceso de estimar el valor de un activo (por ejemplo: acciones, opciones, empresas o activos intangibles tales como patentes y marcas registradas) o de un pasivo (por ejemplo: ttulos de deuda de una compaa). El proceso de valuacin es muy importante en muchas situaciones incluyendo anlisis de inversin, presupuesto de capital, Fusiones y Adquisiciones, etc. Es importante observar que la valuacin es tanto un arte como una ciencia porque requiere del juicio del profesional interviniente. Generalmente se utilizan varios mtodos de valuacin en diferentes escenarios, obtenindose distintas valuaciones del activo objetivo en funcin del mtodo empleado y el escenario elegido. De esta forma, puede apreciarse que los mtodos de valuacin no son excluyentes entre s, sino que la utilizacin de ms de uno de ellos, permite a los analistas ofrecer una opinin que contemple distintos puntos de vista.

Modelos con uso de Opciones (o de hechos contingentes)

Opcin de posponer inversiones

Opcin de expandir

Opcin de liquidar

Patente Reservas no explotadas

Firmas jvenes Tierras no explotadas

Firma insolvente

Slo aplicable a algunos casos en particular, este es uno de los desarrollos ms significativos en materia de valuacin. Segn este mtodo, el valor de un activo no puede ser mayor que el valor presente de los flujos de caja estimados si los flujos de caja son contingentes a la ocurrencia o no de un determinado evento.

Aunque estos modelos fueron inicialmente usados para valuar opciones con cotizacin, en aos recientes se intent extender los alcances a la valuacin de empresas, proyectos o activos. Muchos piensan que los activos tales como las patentes o reservas no explotadas son verdaderas opciones y que deberan ser valuadas como tales en lugar de usar los modelos tradicionales de DCF. Un hecho contingente o una opcin slo es pagadero bajo ciertas contingencias: si el valor del activo subyacente excede un valor especificado con anticipacin para una opcin de compra, o es menor que un valor especificado con anticipacin para una opcin de venta. La premisa fundamental detrs del uso de modelos con opciones es que el DCF tiende a subestimar el valor de los activos que tienen ingresos que son contingentes a la ocurrencia de un evento. A modo de ejemplo, considere una reserva de petrleo en un rea explorada pero an no explotada perteneciente a Repsol-YPF. Puede valuarse esa reserva en base a las expectativas de los precios en el futuro, pero esa estimacin ignorar los dos hechos no exclusivos entre s: 1) La compaa petrolera explotar la reserva si los precios del crudo aumentan y no lo har si los precios descienden. 2) La compaa petrolera explotar la reserva si los costos de explotacin descienden gracias a innovaciones tecnolgicas y no lo harn si los costos de explotacin se mantienen altos. Un modelo de valuacin con opciones arrojara un valor que incorpora esos derechos. Cuando se usan las opciones para valuar activos tales como patentes y reservas de recursos naturales no explotados o sus explotados, se asume que los mercados son lo suficientemente sofisticados como para reconocer tales opciones e incorporarlas a los precios de mercado. Si los mercados no las incorporan, se asume que eventualmente lo harn, incorporando el ingreso cuando ste ocurra. MODELOS DE VALUACION DE ACCIONES El problema en la valuacin no es que no existen suficientes modelos para valuar un activo sino que hay demasiados, por lo que elegir el modelo correcto a usar es muy importante. Los analistas usan una extensa gama de modelos para valuar activos en la prctica, simples y sofisticados. Estos modelos muchas veces hacen supuestos muy diferentes, pero comparten caractersticas en comn. En este libro, se han clasificado los modelos en cuatro grandes grupos:

MODELOS DE VALUACION

En base a los Activos

METODO ABOSLUTO Descuento de Flujos de Fondos (DCF)

METODO COMPARABLE Valuacin Relativa, o Mltiplos

Uso de Opciones

1. El primero de ellos es la valuacin basada en los activos. Es de tipo contable, y se vala una firma en funcin del valor que poseen sus activos en el presente. Se vern ms adelantes tres casos. 2. El segundo de ellos es, a nuestro entender, el ms importante, y se realiza a travs del descuento de flujos de fondos, en ingls Discounted CashFlow, o DCF. En el que el valor de un activo se deriva del valor presente de los flujos de caja futuros que se espera que genere. En forma simplificada, existen dos tipos de valuacin, una para toda la firma y otra para el capital accionario exclusivamente. En este segundo caso, la versin ms acotada reemplaza los flujos de caja para el capital accionario por los dividendos: es el llamado Modelo de Descuento de Dividendos, o DDM. Estos modelos pueden ser categorizados sobre la base de supuestos acerca del crecimiento de la firma y de los flujos de caja en Modelos de Crecimiento Estable, de Dos Etapas o de Tres Etapas. Pueden valuarse asimismo flujos de caja total (DCF tradicional) o bien excedentes (EVA). 3. El tercer grupo es la valuacin relativa o a travs del uso de mltiplos, es decir observando el precio de activos comparables en relacin a alguna variable en comn como ganancias, flujos de caja, valor libro o ventas. Asimismo, puede compararse el valor de la firma o bien del capital accionario. 4. El cuarto y ltimo grupo de modelos usan mtodos de fijacin de precios a travs del uso de opciones. Cuando una firma tiene la alternativa de realizar una inversin, puede valerse del mtodo de valuacin por opciones. Es el caso, por ejemplo, de una firma joven que tiene que decidir expandirse a mercados potenciales o bien de una empresa madura que tiene que tomar la decisin de explotar -o no- un yacimiento de recursos naturales. Tambin puede usarse en el caso de existir la opcin de liquidar empresas endeudadas en una situacin econmico-financiera comprometida. Estos son esencialmente los cuatro mtodos de valuacin, con sus distintas variantes, que veremos ms adelante. Sin embargo, existe otra tcnica de valuacin muy usada en la prctica, especialmente para grandes conglomerados (holdings), que consiste en valuar las distintas empresas

subsidiarias o vinculadas a travs de mtodos de valuacin distintos, por lo que podra considerarse una combinacin de los mtodos anteriores. Delimitacin del valor de una opcin de compra Limite Inferior.- Considera una opcin de compra que es redituable antes de su vencimiento. Limite Superior.- Es el precio de la accin subyacente. Es decir que el valor de una opcin para comprar acciones comunes no puede ser superior al de las acciones comunes en si. Factores que determinan los valores de la opcin de compra Los factores que determinan el valor de la opcin de compra pueden separarse en dos series. La primera comprende las caractersticas del contrato de la opcin. Las dos caractersticas contractuales bsicas son el precio del ejercicio y la fecha de vencimiento. La segunda serie de factores que afectan el precio de la opcin de compra se refiere a las caractersticas de la accin y del mercado. Precio de ejercicio Un incremento en el precio de ejercicio reduce el valor de la opcin de compra.

Fecha de vencimiento El valor de una opcin de compra debe ser cuando menos tan grande como el valor de otra opcin idntica salvo por que su vigencia es mas corta.

Precio de la accin Cuando ms alto sea el precio de la accin ms valiosa ser la opcin de compra El factor clave: la variabilidad del activo subyacente Cuanto mayor sea la variabilidad del activo subyacente, ms valiosa ser la opcin de compra. La tasa de inters Los precios de las opciones de compra tambin son en funcin del nivel de las tasas de inters. Los adquirientes de las opciones de compra no pagan el precio de ejercicio hasta que ejerzan la opcin, si es que realmente la llegan a ejercer. El pago demorado es ms valioso cuando las tasas de inters son altas que cuando son bajas. De tal modo el valor de una opcin de compra se encuentra positivamente relacionado con las tasas de inters. FORMULA DE FIJACION DE LOS PRECIOS DE LAS OPCIONES Sea explicado desde el punto de vista cualitativo que el valor de una opcin de compra es una funcin de cinco variables: 1.- El precio corriente del activo subyacente, el cual para las opciones de acciones es el precio de una accin de acciones comunes Recordemos que los pagos de una opcin call en el ejercicio es la cantidad en la que el precio del subyacente supere al strike . Por el contrario, en una opcin put es la cantidad en la que el strike supere al precio del subyacente. De esto podemos deducir que cuanto ms alto sea el precio del subyacente, ms valdr la opcin call, y menos la opcin put.

Delta (D): representa la variacin del valor de la prima ante la variacin del precio del subyacente. Por su importancia, le dedicamos ms atencin al final de este apartado. O sea, si el precio del subyacente vara un 1% cuanto vara la prima. Gamma (G): es la variacin de la delta ante variaciones del precio del subyacente. Mide la rapidez con la que los cambios en el subyacente afectan a la prima. G es positiva en posiciones compradoras, y negativa en posiciones vendedoras, y es mayor cuanto ms at-the-money est la opcin. 2.- El precio del ejercicio. Este es el precio por accin en el que usted tendr el derecho a comprar o vender las acciones subyacentes. Por ejemplo, si ves 30 de mayo las llamadas, esto significa que usted tiene el derecho de comprar acciones a 30 dlares por accin. Si usted ha escrito o se vende un contrato, el precio de ejercicio ser el precio al que usted estar obligado a comprar o vender. Los precios de ejercicio estn determinados por los intercambios y se expresan en incrementos an. 3.- El plazo para la fecha de vencimiento. Las opciones son derechos, y como tales es lgico suponer que sern tanto ms caras canto mayor sea el periodo de tiempo al que estn referidas. Esto es verdad para las opciones americanas, tanto calls como puts. La explicacin es que, puesto que pueden ser ejercidas en cualquier instante durante la vida de la opcin, cuanto ms falte para el vencimiento, mayores posibilidades de ejercicio hay. A medida que pasa el tiempo y se acerca la fecha de vencimiento, las opciones americanas van perdiendo valor. La consecuencia prctica es que la compra de opciones, sea call o put, se ve perjudicada por el paso del tiempo, mientras que la venta de opciones se ver beneficiada .

El valor de las opciones europeas no tiene por qu ser mayor cuanto mayor sea el plazo hasta vencimiento. Las opciones europeas slo pueden ser ejercidas a vencimiento. Consideremos 2 call europeas, una con un vencimiento de un mes, y otra con un vencimiento de dos meses. Supongamos que se espera un pago de dividendos dentro de un mes y medio. El pago de dividendos hace que el precio de las acciones baje, lo que afectara al valor de la opcin ms larga. Esto puede provocar que la opcin con una vida ms corta tenga un precio mayor a la opcin ms larga. Theta (q): mide la prdida de valor de la opcin con el transcurso del tiempo. 4.- La varianza del activo subyacente. La volatilidad del precio de un activo es una medida de su variabilidad, y por tanto de la incertidumbre sobre los movimientos futuros en el precio. Para entender cul es el efecto de la volatilidad sobre la prima, recordemos algunas de las conclusiones que hemos extrado hasta ahora:

El poseedor de la opcin tiene sus PRDIDAS ACOTADAS a la prima que pag por ella, mientras que los beneficios son potencialmente ilimitados. Al poseedor de una call le interesa que suba el precio del activo. Al poseedor de la put le interesa que baje el precio del activo.

Cuanto mayor sea la volatilidad, mayor ser la posibilidad de que el precio del activo suba, ... o de que baje. Y puesto que las prdidas estn acotadas, cuanto mayor sea la volatilidad, mayor ser el valor de la prima. Podemos distinguir tres tipos de volatilidad:

Volatilidad futura: es la volatilidad que realmente habr en el futuro. Por supuesto, no podemos conocerla con certeza, y por ello habr que estimarla. Volatilidad histrica: como su nombre indica, refleja el comportamiento histrico del activo. Volatilidad implcita: llamamos volatilidad implcita a la volatilidad "terica" que incorpora el precio de una opcin en el mercado , siendo conocidos el resto de factores.

Podramos evaluar el precio de las opciones en el mercado comparando la volatilidad estimada con la volatilidad implcita de las opciones. De esta manera, podemos determinar si una opcin est sobrevalorada (presenta una volatilidad implcita muy alta y pensamos que la volatilidad tender a bajar y los precios a estabilizarse) o infravalorada (presenta una volatilidad implcita muy

baja y pensamos que la volatilidad tender a subir con los consiguientes movimientos de precios), segn nuestras expectativas de volatilidad futura. Vega (u): es la sensibilidad de la prima de la opcin respecto a la volatilidad. Decimos algo ms sobre esta variable al final de este apartado. 5.- La tasa de inters libre de riesgo. Es momento de reemplazar el modelo cualitativo por un modelo preciso para la valuacin de las opciones. El modelo escogido es el famoso modelo de fijacin de precios de las opciones de Black Scholes Con solo asignar nmeros al modelo puede obtener valores. El modelo Black Scholes se representa por medio de una formula bastante imponente. En nuestra opcin, el aporte fundamental de Black y scholes es acortar el periodo modelo de demuestra que una combinacin especifica de accines y de solicitudes de fondos en prestamos puede realmente duplicar una opcin de compra a lo largo de un horizonte de tiempo infinitesimal. ACCIONES Y BONOS COMO OPCIONES La empresa expresada en trminos de opciones de compra. Los accionistas Las acciones pueden considerarse como una opcin de compra sobre la empresa Los tenedores de bonos Si los accionistas tienen una opcin de compra sobre la empresa, cabe preguntarse en que consiste la posicin de los tenedores de bonos. Su posicin se puede describir mediante dos afirmaciones: 1.- Ellos poseen la Empresa 2.- Ellos han vendido una opcin de compra sobre la empresa con un precio de ejercicio La empresa expresada en trminos de opciones de venta Los accionistas Los tenedores de bonos

POLITICA DE ESTRUCTURA DE CAPITAL Y OPCIONES Recordando los captulos sobre estructura de capital, en los cuales mostramos la forma en que los administradores pueden tomar ventaja de los tenedores de bonos, actuando en beneficio de los accionistas. FUSIONES Y OPCIONES Las fusiones se estructuran como transacciones de dinero por accin o como transacciones accin por accin. Con el primer tipo de transaccin, los accionistas vendedores reciben del comprador dinero en efectivo y con el segundo tipo de transaccin reciben acciones en la compaa compradora. INVERSION EN PROYECTOS REALES Y OPCIONES Este enfoque maneja el riesgo mediante la tasa de descuento. Despus consideramos el anlisis del rbol de decisiones, enfoque que trata el riesgo de manera mas sofisticada. Tambin sealamos que la empresa tomara decisiones de inversin y operacin sobre un proyecto a lo largo de toda su vida El objeto del presupuesto de capital es encontrar proyectos de inversin cuya rentabilidad supere al coste de llevarlos a cabo, es decir, proyectos que aporten valor a la empresa. El principal problema, dejando a un lado el de la determinacin del coste de oportunidad del capital del proyecto, es el de la valoracin del activo que se crear al realizar la inversin (una fbrica, un barco, una refinera, etctera). As, cuando valoramos un proyecto de inversin realizamos una previsin de los flujos de caja que promete generar en el futuro y procedemos a calcular su valor actual con objeto de poder comparar, en un momento determinado del tiempo (el actual), el valor global de dichos flujos de caja con respecto al desembolso inicial que implica la realizacin de dicho proyecto. Uno de los criterios de comparacin ms comnmente empleados en las empresas1 es el del valor actual neto (VAN) que, adems, es el criterio ms acorde al objetivo general de todo directivo: la maximizacin del valor de la empresa para el accionista; puesto que indica exactamente cuanto se prev que aumente el valor de una empresa si realiza el proyecto que se est valorando.

CONCLUSION
Las opciones son arreglos contractuales especiales que dan al propietario el derecho a comprar o vender un activo a un precio fijo a partir de cualquier momento o antes de una fecha determinada. Las opciones de acciones, el tipo mas conocido, son opciones para comprar y vender participaciones de acciones comunes. El tipo de opcin mas comn es la opcin de compra (o call option), la cual otorga a su propietario el derecho de comprar una accin por un precio fijo durante un periodo particular. No hay restricciones sobre la clase accin, pero las que se manejan en los mercados organizados son opciones sobre acciones y bonos. Comprar una opcin de compra nos brinda a nuestra cartera posibilidades de tener retornos relativos absolutos mayores con Respecto a la acciones, o sea ganamos o perdemos ms proporcionalmente frente a la tenencia de las acciones. Este concepto se Denomina apalancamiento o leverage en ingls. Por otro lado con el paso del tiempo si todo permanece constante, debemos tener Presente que nuestra opcin vale cada vez menos.

BIBLIOGRAFIA

www.google.com La separata capitulo 21.finanzas corporativas http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Opci%C3%B3n_financiera&oldid=5218 7705 http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Valuaci%C3%B3n&oldid=51932949

http://www.ucm.es/info/jmas/monograf.htm