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UNIDAD I : GENERALIDADES Divisa

Son las monedas y otros instrumentos financieros que permiten a un pas pagar lo que debe a otro. Comprende tanto los billetes de bancos extranjeros como los saldos bancarios denominados en moneda extranjera. Son derechos sobre el extranjero como: cheques, letras, giros, saldos de cuentas corrientes, expresados en moneda extranjera y pagaderos en el exterior. Divisa, llamada tambin moneda extranjera. La ley orgnica del Banco Central de Chile define la divisa, para los efectos de las normas sobre operaciones de cambios internacionales, como "los billetes o monedas de pases extranjeros, cualquiera que sea su denominacin o caractersticas, y las letras de cambio, cheques, cartas de crdito, rdenes de pago, pagars, giros y cualquier otro documento en que conste una obligacin pagadera en dicha moneda. Tambin constituyen divisas el oro y los ttulos representativos del mismo". El mercado de divisas o mercado cambiario es el mercado en el cual se transan las distintas monedas extranjeras. Est constituido por una gran cantidad de agentes alrededor del mundo, que compran y venden monedas de distintas naciones, permitiendo as la realizacin de cualquier transaccin internacional. El mercado de divisas es un mecanismo que permite, de un modo impersonal y eficiente, poder adquirir divisas, facilitndose con esto el comercio internacional, pues se transfiere poder de compra de una moneda a otra, pudiendo as los agentes de un pas realizar ventas, compras y otros tipos de negocios con los agentes de otras naciones. De ese modo, recurren al mercado cambiario exportadores, importadores, turistas nacionales en el exterior, turistas extranjeros, inversionistas, etc. El Mercado de Divisas, tambin conocido como mercado "Forex" o FX (el nombre completo es The Foreign Exchange Market), es el mercado financiero ms grande y lquido del mundo, con una facturacin promedio diaria de aproximadamente US$ 1,5 trillones contra solamente $25 billones por da negociados en la Bolsa de Nueva York., lo que deja al mercado de valores en un segundo lugar. Este elevado volumen es ventajoso desde el punto de vista del inversor porque las transacciones pueden ejecutarse rpidamente y con un bajo costo (esto significa, un reducido spread bid/ask). Para ponerlo en una forma sencilla, Forex es la compra simultnea de una divisa y la venta de otra. Las divisas mundiales se cotizan a tasas de cambio flotantes y siempre se comercian en pares, por ejemplo EURO/USD o USD/YEN. Tipos de Cambio El tipo de cambio de un pas respecto de otro es el precio de una unidad de moneda extranjera expresado en trminos de la moneda nacional. Entonces el tipo de cambio nominal se puede definir como el nmero de unidades de moneda nacional que debemos entregar para obtener una unidad de moneda extranjera, o de manera similar, el nmero de unidades de moneda nacional que obtengo al vender una unidad de moneda extranjera. Por ejemplo, si para obtener un dlar debemos entregar $ 470.-, el tipo de cambio nominal entre Chile y Estados Unidos es 470 $/U$S. Para saber cuntos pesos obtengo por cada dlar, multiplico por el tipo de cambio, si por ejemplo tengo 100 U$S y los vendo al tipo de cambio 470 U$S/$ obtendr 100 U$S * 470 $/U$S = $47.000.- Para saber cuntos dlares obtengo por un monto de pesos, divido el monto por el tipo Lilian Inostroza Poblete. Ingeniero Comercial Licenciado en Educacin Unidad I: Generalidades 1 de 7

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de cambio, por ejemplo si tengo $ 300.000.- y compro U$S al tipo de cambio 470.- $/U$S obtendr (300.000 $) / (470 $/U$S) = 638,30 U$S. Las casas de cambio, lugar donde se realizan las operaciones de compra y venta de divisas, suelen cotizar dos tipos de cambio segn se trate de compra o venta, por ejemplo, de sta manera las casas de cambio obtienen una rentabilidad mediante la compra y venta de divisas. Los tipos de cambio, como precios que son (precio de una moneda expresado en trminos de otra) suelen variar a travs del tiempo. Una apreciacin de la moneda nacional significa una subida de su precio en trminos de la moneda extranjera. Ahora, para obtener la misma cantidad de dlares que obtena antes, necesito menos pesos, entonces decir que la moneda local se apreci es lo mismo que decir que el tipo de cambio baj. Una depreciacin es una subida del tipo de cambio. Apreciacin moneda local baja el tipo de cambio. Depreciacin moneda local sube el tipo de cambio. Polticas sobre el tipo de cambio La autoridad monetaria, es decir el banco central, se ocupa de realizar la poltica monetaria de un pas; es por esto que uno de sus atributos es la eleccin de un sistema cambiario, que bsicamente puede ser un sistema de tipo de cambio fijo, un sistema de tipo de cambio flexible o bien un sistema mixto.

Tipo de cambio fijo

El Banco Central elige un tipo de cambio nominal, respecto a la moneda de un pas o economa que generalmente es un pas grande, estable, y de baja inflacin. Estas caractersticas fueron cumplidas por la economa estadounidense, la economa alemana, y la regin econmica europea, es por esto que muchos pases durante la historia ha fijado sus tipos de cambio nominales respecto al dlar, al marco alemn, y ms recientemente al euro. El Banco Central compra y vende la divisa de referencia al valor fijado por el mismo, de esta manera, el tipo de cambio se mantiene fijo. Cuando el banco central compra divisas, inyecta moneda nacional en la economa, es decir, aumenta la base monetaria, y viceversa. Si el tipo de cambio tiende a apreciarse vender su moneda (compra divisas), tratando de aumentar la oferta de su moneda y evitar que el tipo de cambio aumente. Si el tipo de cambio tiende a devaluarse comprar su moneda (vendiendo divisas) para tratar de fortalecer su demanda y evitar que el tipo de cambio baje. Puede ocurrir que en la defensa de un tipo de cambio fijo el Banco Central llegue a agotar todas sus reservas, quedndose sin recursos para poder seguir defendindolo, por lo que se ver obligado a dejar que flucte libremente. Las variaciones de la base monetaria tienen efectos en el volumen de los medios de pago, el costo y disponibilidad del crdito, las tasas de inters y por consiguiente, en el volumen de inversin, consumo y la actividad econmica. Es por esto que la eleccin de un sistema cambiario en un elemento muy importante para la poltica econmica de un pas. Lilian Inostroza Poblete. Ingeniero Comercial Licenciado en Educacin Unidad I: Generalidades 2 de 7

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Tipo de cambio flexible

Bajo un esquema de tipo de cambio flexible la relacin de una moneda respecto de otras monedas estar fijado por la oferta y demanda de divisas en el mercado. El Banco Central del pas no interviene en la fijacin del tipo de cambio, dejando que sea el mercado, a travs de la Ley de Oferta y Demanda, quien determine el tipo de cambio, que ir fluctuando a lo largo del tiempo. En este caso, por ejemplo un aumento en la demanda de dlares por parte de la economa incrementar el valor de dicha divisa respecto del peso. La forma del ajuste (a la suba del precio del dlar) puede darse de dos formas: o sube la tasa de inters interna o al hacer ms baratos en dlares los precios de los bienes chilenos aumentar la venta de stos ltimos en el exterior provocando un ingreso de divisas que estabilizar o disminuir la presin compradora sobre el tipo de cambio. Por el contrario, si un pas atrae capitales porque est creciendo o porque ofrece oportunidades de inversin atractivas, recibir muchos dlares apreciando por ende la moneda local. La forma de ajuste se dara tambin a travs del sector externo. La apreciacin del peso encarecera el valor de las exportaciones y abaratara el valor de las importaciones. Al disminuir las ventas al exterior disminuira la oferta de divisas presionando al alza al tipo de cambio. Si el Banco central no interviene en ningn momento se habla de "flotacin limpia" y si lo hace ocasionalmente de "flotacin sucia". El propio tipo de cambio se encargar de ir corrigiendo los dficits o supervits de balanza comercial que puedan ir surgiendo: Tipo de cambio mixto El Banco Central puede establecer unas bandas dentro de las cuales dejar que su moneda flucte libremente pero si en algn momento el tipo de cambio se acerca peligrosamente a los lmites establecidos intervendr para evitar que se salga fuera de las bandas establecidas. En general los bancos centrales buscan que los tipos de cambio de sus monedas sean lo ms estable posible: Si se aprecia mucho dificultar las exportaciones, lo que se traducir en un dficit de la balanza comercial y en desempleo. Si se deprecia mucho se encarecern las importaciones, lo que se traducir en un fuerte repunte de la inflacin. Convertibilidad La convertibilidad es un sistema monetario que fija, mediante una ley, el valor de una moneda con el de otra moneda ms estable (generalmente dlar o euro) u otro patrn (oro). La ventaja de un sistema monetario convertible, es lograr previsibilidad en el valor de una moneda y evitar saltos inesperados en su cotizacin. La desventaja es la rigidez monetaria, que puede llegar a causar valores irreales (sobrevaloracin o subvaloracin), impidiendo que la elasticidad del precio de la moneda corrija este tipo de situaciones. Hasta el abandono del patrn oro, este metal sola ser el elegido como referencia para un sistema convertible. Luego se impuso el uso del Dlar estadounidense y actualmente, en algunos pases, el euro empieza a ser usado con este propsito. Existe tambin un sistema llamado canasta de moneda que bsicamente es una convertibilidad, pero tomando como referencia ms de una moneda por ejemplo, la suma del dlar y el euro dividida por dos Lilian Inostroza Poblete. Ingeniero Comercial Licenciado en Educacin 3 de 7 Unidad I: Generalidades

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Este sistema puede llegar a ofrecer una mayor flexibilidad que la convertibilidad clsica, aunque no es muy usado. Este sistema se ha implementado en muchos pases y en muchas pocas. En el perodo 1890-1931, muchos pases implementaron la convertibilidad con el oro. Con la Gran depresin de 1929, casi todos los pases dejaron la convertibilidad. En 1944, en la conferencia de Bretton Woods, se estableci la convertibilidad del dlar estadounidense con el oro a razn de 35 dlares la onza, pero en el 15 de agosto de1971, durante el gobierno de Richard Nixon esta paridad desapareci, a causa del dficit comercial estadounidense (el primero desde1893), y de presiones internacionales cada vez ms rotundas sobre el dlar. En la actualidad hay muchos pases con convertibilidad. Tambin hay muchos que la han empleado. Algunos de los que la usan ahora son las Bahamas, Bermuda, Hong Kong, Letonia, Lituania y Singapur. Teora de la paridad del poder adquisitivo (PPA) La globalizacin econmica, como proceso de integracin que tiende a crear un solo mercado mundial, se inici despus de la Segunda Guerra Mundial, pero se aceler en la dcada de los ochenta y sobre todo en los noventa debido a una serie de factores:

Reduccin de las barreras comerciales y el auge del comercio mundial. Estandarizacin de los bienes y servicios, y la homogenizacin de los gustos a nivel mundial. Reduccin del espacio geogrfico por la mejoras en las telecomunicaciones y transportes. El colapso del mundo comunista y el fin de la guerra fra. La disminucin del papel del estado en la economa y la creciente privatizacin de la misma.

En estas condiciones los bienes y servicios deberan tener el mismo precio en cualquier parte del mundo en trminos de cualquier moneda, ya sean Dlares, Yenes, Euros, Pesos, etc. La relacin entre los niveles de precios en dos pases y el tipo de cambio entre sus monedas se llama paridad de poder adquisitivo, PPA, o paridad del poder de compra, teora creada por el economista britnico David Ricardo, uno de los primeros exponentes de la economa poltica clsica. La teora de la "Paridad del Poder Adquisitivo" afirma que los tipos de cambio entre las diversas monedas deben ser tales que permita que una moneda tenga el mismo poder adquisitivo en cualquier parte del mundo. Si con 1.000 dlares se puede comprar un televisor en Estados Unidos, con esos mismos 1.000 dlares se debera poder comprar tambin en Espaa, en Japn, o en Timor Oriental. El arbitraje internacional es el que garantiza que esta ley se cumpla: El arbitraje internacional es una operatoria seguida por numerosos inversores y especuladores que vigilan los mercados internacional en busca de "gangas": diferencias de precio entre dos mercados que permita comprar barato en un sitio y al mismo tiempo vender caro en otro, obteniendo un beneficio sin correr ningn riesgo. Si la paridad del poder adquisitivo no se cumple, esto permite a los arbitrajistas realizar sus operaciones de compra-venta, y esta misma operatoria hace que el tipo de cambio se mueva hasta que se vuelve a cumplir la ley de la paridad.

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Veamos un ejemplo: Supongamos que el tipo de cambio USD/JYP es 100 (con un dlar se pueden comprar 100 yenes) y que un mismo automvil cuesta en Estados Unidos 10.000 dlares y en Japn 900.000 yenes. El precio de este automvil en el mercado japons (convertido a dlares) sera de 9.000 dlares, lo que hara que los vendedores americanos de automviles importasen este coche de Japn y lo vendiesen en su pas, ganando 1.000 dlares simplemente por la diferencia de precio. Esto originar una fuerte demanda de yenes por parte de las empresas importadoras americanas, que har que ste se aprecie. El tipo de cambio de equilibrio se alcanza cuando el precio expresado en dlares fuese el mismo en ambos mercados. 900.000 yenes / Tipo de cambio = 10.000 US$ Luego, el tipo de cambio de equilibrio = 900.000 / 10.000 = 90 JYP/USD Con este nuevo cambio el precio de este automvil (expresado en dlares) sera igual en Japn que en Estados Unidos (10.000 dlares). Como los niveles de precio varan en los pases con distinta intensidad, el tipo de cambio nominal (aquel que todos conocemos y que no depura el efecto de los precios) se tendr que ir ajustando para recoger estas diferencias de precio y permitir que se siga cumpliendo la paridad. Este ajuste del tipo de cambio nominal permitir que el tipo de cambio real (depurado el efecto de los precios) permanezca constante, mantenindose la paridad del poder adquisitivo. Continuamos con el ejemplo anterior: Partimos del tipo de cambio de equilibrio (90 yenes/$). Transcurre un ao y los precios en Estados Unidos suben un 5% y en Japn un 10% (si consideramos los precios de ambos pases en base 100 al principio del ejemplo, transcurrido este ao este ndice ser 105 en Estados Unidos y 110 en Japn). Teniendo en cuenta la inflacin, el precio de este automvil ser ahora de 10.500 dlares en el mercado americano y de 990.000 yenes en el mercado japons. El nuevo tipo de cambio nominal para que se siga cumpliendo la paridad del poder adquisitivo: 990.000 yenes / Tipo de cambio = 10.500 US$ Luego, nuevo tipo de cambio de equilibrio = 990.000 / 10.500 = 94,28 Yenes/US$ El tipo de cambio del yen respecto al dlar se habr depreciado para compensar el mayor crecimiento de sus precios. La variacin del tipo de cambio nominal responde a la siguiente frmula: Tc = Tcr* (Pext / Pint)

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Donde: Tcr: Tipo de cambio real Tc: tipo de cambio nominal Pext : nivel de precios en el extranjero Pint: nivel de precios en el pas Vamos a aplicar esta frmula al ejemplo que estamos viendo: Tc = 90 * 110 / 105 = 94,28 Sin embargo, en la realidad raramente el tipo de cambio estar en su nivel de "equilibrio". Por un lado muchos de los bienes y servicios que se producen en una economa son poco o nada "exportables": un corte de pelo, una vivienda, la educacin, los servicios pblicos,... por lo que no se ven expuestos a la competencia del exterior. Lo mismo ocurre con otros sectores considerados estratgicos que son protegidos por los gobiernos nacionales. Por otro lado hay otros factores que generan desviaciones respecto al valor de la PPA: crecimiento econmico, riesgos geopolticos (favorecen a las divisas ms slidas), shocks en los mercados financieros (escndalos contables) o de materias primas (petrleo), la poltica de reservas de los Bancos Centrales, las estrategias de los fondos de inversin y de pensiones, etc. Otros bienes si se pueden comercializar pero sus costos de transporte son tan elevados que impiden el arbitraje: un ladrillo puede ser ms caro en Francia que en Espaa pero el costo de transporte y otros gastos como aranceles probablemente supere la diferencia de precios. Sistema Monetario Internacional El sistema monetario internacional es un conjunto de arreglos institucionales para determinar los tipos de cambio entre las diferentes monedas, acomodar los flujos del comercio internacional y de capital, y hacer los ajustes necesarios en las balanzas de pagos de diferentes pases. Es un conjunto de instituciones y acuerdos internacionales que permite que la economa global funcione. La globalizacin incrementa de manera acelerada los flujos internacionales de bienes, servicios y capitales, lo que aumenta la necesidad de instituciones que regulen y faciliten dichos flujos. Establecer un sistema monetario internacional requiere un alto grado de cooperacin entre los gobiernos de los principales pases. Requiere sacrificarse parte de la soberana nacional y subordinar los intereses nacionalistas en pos del bien comn. La historia ensea que la cooperacin favorece a todos los participantes, mientras que la bsqueda de un inters nacional egosta los perjudica. Durante los ltimos 120 aos hubo varios intentos de optimizar en sistema monetario internacional. Actualmente evoluciona para adaptarse mejor a las exigencias de la economa mundial, menor ser la duracin de cualquier arreglo internacional en materia de finanzas. Despus de 1973, los esfuerzos por crear un sistema monetario internacional homogneo perdieron mpetu. La principal caracterstica del sistema monetario internacional es que no existe ningn sistema.

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La caracterstica principal de los mercados financieros internacionales en la actualidad es la extrema volatilidad de los tipos de cambio. Para cualquier pas, la divisa extranjera es la moneda de otro pas, siempre y cuando esta moneda sea libremente convertible en otras monedas en el mercado cambiario. Despus del derrumbe del sistema comunista, la mayora de los pases tienen monedas convertibles. La convertibilidad de las monedas es muy importante para el comercio internacional y para la eficiencia econmica.

Sin la convertibilidad, el comercio internacional se limita a un simple trueque de mercancas. Sin la convertibilidad, los precios internos estn totalmente divorciados de los precios internacionales, por lo que el clculo de rentabilidad de los proyectos de inversin resulta imposibles.

La manera ms comn de cotizar el tipo de cambio es la cantidad de la moneda nacional necesaria para comprar un dlar estadounidense (USD). La necesidad de un SMI se deriva de que las transacciones internacionales (comercio, transferencias, inversiones, etc) se realizan con diferentes monedas nacionales, ligadas por tanto a la realidad econmica de cada pas y a la confianza que ello genera en los dems, cuyas medidas son los precios relativos o tipos de cambio de cada moneda. Las operaciones entre las monedas que se utilizan como contrapartida de dichas transacciones reales o financieras se realizan en el mercado de cambios. Los diferentes tipos dependen de la oferta y de la demanda de cada moneda, reguladas a su vez por las intervenciones de los diversos bancos centrales que controlan las fluctuaciones de cada divisa.

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