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WIRTSCHAFT & FINANZEN

Luxemburger Wort Samstag, den 16. Juni 2007

La vie des socits

Amcham und Alfi organisierten das Seminar zum Thema Principles versus Rules

Nouvelles constitutions
Everard s. r.l. Sige social: 58, rue Large, L-4204 Esch-sur-Alzette Capital social: 12.500 EUR (100 parts) Associ: Jean Baptiste Everard, agent d'assurances, demeurant L-4204 Esch-sur-Alzette Objet: l'exploitation d'une agence d'assurances par l'intermdiaire d'une ou de plusieurs personnes physiques dment agres, ainsi que toutes oprations mobilires et immobilires, commerciales, industrielles et financires pouvant se rattacher l'objet social Date de constitution: 12/02/2007 Chamaeleon s. r.l. Sige social: 8, rue des Romains, L-5433 Niederdonven Capital social: 12.500 EUR (100 parts) Associs: 1) Serge Kinnen, dcorateur, demeurant L-5433 Niederdonven, 24 parts, 2) Patricia Nelles, sans tat, demeurant L-5433 Niederdonven, 76 parts Objet: l'activit de dcorateurtalagiste avec commerce de tous articles de la branche Date de constitution: 29/01/2007 F.09 Top-Toitures s. r.l. Sige social: 4-6, rue des Trois Cantons, L-3980 Wickrange Capital social: 12.500 EUR (100 parts) Associs: 1) Alain Weyrich, employ, demeurant L-2152 Luxembourg, 49 parts, 2) Steve Molitor, directeur, demeurant L-1815 Luxembourg, 51 parts Objet: tous travaux de couvertures, de ferblanteries, de toitures, d'chafaudages et de charpentes Date de constitution: 07/12/2006 Solica s. r.l. Sige social: 66, boulevard Napolon 1er, L-2210 Luxembourg Capital social: 12.500 EUR (125 parts) Associ: David Campoy, administrateur de socit, demeurant NL-3295 PG 'sGravendeel Objet: l'exploitation d'une entreprise de management et de prestataire en gestion stratgique et marketing; l'achat, la vente, la location, l'administration, la gestion et la promotion immobilire de tout immeuble Date de constitution: 02/02/2007 Power Team s. r.l. Sitz: 14, rue du Commerce, L-3616 Kayl Kapital: 12 500 EUR (100 Anteile) Gesellschafter: 1) Manuela Berchem, Geschftsfrau, wohnhaft in L-9687 Surr, 10 Anteile, 2) Werner Hahn, Elektromeister, wohnhaft in D-66693 Nohn, 60 Anteile, 3) Yves Mercier, Geschftsfhrer, wohnhaft in D-66740 Saarlouis, 30 Anteile Zweck: Errichtung, Betreiben, Reinigung, Unterhalt und Wartung von Gebude-, Industrie-, Garten-, Elektro- und Abfallanlagen, sowie der Handel mit den diesbezglichen Waren, Produkten und Materialien; der Handel mit Mbeln, sowie mit Baumaterialien, Baustoffen und Baumaschinen; die Handelsvertretung von Unternehmen die vorstehend genannte Produkte herstellen und/oder vertreiben Grndung: 22.03.2007

Strikte USA und liberales Europa?

Commissioner Roel Campos von der US-Brsenaufsicht SEC zu Gast in Luxemburg
VON NINO MEESE

Am Donnerstagabend luden die amerikanische Handelskammer Amcham und die Fondsvereinigung Alfi zum Seminar Principles versus Rules ein. Obwohl sich relativ schnell der Konsens durchsetzte, dass Prinzipien und Regeln gebraucht wrden, zeichneten sich doch Unterschiede in der Betrachtungsweise zwischen Europa und den USA ab. Interessanterweise wurde dem Land der unbegrenzten Mglichkeiten die Rolle des auf Regeln basierenden Systems zugespielt, whrend Europa die vermeintlich liberalere Rolle des Befrworters von Prinzipien einnahm. Die Debatte, ob eher ein auf Regeln oder ein auf Prinzipien basierendes System die besseren und effektiveren Rahmenbedingungen fr eine positive Entwicklung des Marktes setzt, ist nicht zuletzt aufgrund der Hedge-Fonds-Diskussion hoch aktuell. Diesem brisanten Thema stellten sich neben den Hauptakteuren Commissioner Roel Campos von der mchtigen U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), und Yves Mersch, Prsident der luxemburgischen Zentralbank (BCL), auch zahlreiche Vertreter aus dem Finanzsektor sowie Professoren. Vorteile fr Prinzipien in einer sich schnell ndernden Welt Relativ schnell zeichnete sich jedoch der Konsens ab, dass nur eine Kombination aus beiden Anstzen zum Ziel fhren knne. Nur so sei es mglich, die angestrebte kontrollierte Marktentwicklung zu erreichen, ohne gleichzeitig die ntige Innovationskraft der Wirtschaft zu beschneiden.

SEC-Commissioner Roel Campos: In den USA ist der Bedarf an abschreckenden Strafen und klaren Regeln recht hoch. (FOTO: SERGE WALDBILLIG)

Yves Mersch zeigte sich wenig berzeugt von der Idee, dass der einzige Unterschied zwischen Prinzipien und Regeln im Grad der Interpretationsfreiheit bestehe. Eine gute Regelung msse laut Mersch drei Kriterien erfllen. So msse sie sich zum einen durch Bestndigkeit auszeichnen, da eine zu hufige Anpassung und Vernderung nur zu erhhter Verwirrung fhre. Zudem msse sie auf breite Akzeptanz stoen und in ihren Ausmaen dem angestrebten Ziel angemessen sein. Eine Regel reflektiert den Konsens ber eine Situation in der Vergangenheit und kann nur bekannte oder zum Zeitpunkt der Verabschiedung antizipierte Umstnde bercksichtigen. Somit ist eine Regel nur dann perfekt geeignet, falls es zu keinen Vernderungen kommt, erklrt Mersch seine

Sicht der Dinge. Da dies im sich schnell verndernden und hoch innovativen Finanzsektor aber auch beim grenzberschreitenden Handel nicht zutreffe, seien hier Regelungen schnell berholt. Da Prinzipien weniger przise sind, haben sie den Vorteil einer lngeren Bestndigkeit und sind somit vielleicht besser auf ein sich schnell vernderndes Umfeld vorbereitet, so Mersch weiter. Jedoch streicht er hervor, dass es illusorisch sei, allein mit Prinzipien klar definierte Regeln zu ersetzen. USA brauchen klare Regeln, um Kleinanleger zu schtzen Nach dem Bilanzskandal um Enron und Worldcom musste sich die SEC schon sehr frh mit dem Thema Principles vs. Rules auseinandersetzen. Man kam zu dem Schluss, dass es am sinnvollsten

ist, das globale Ziel mit Prinzipien festzusetzen, diese dann aber mit klar definierten Regeln zu sttzen. Jedoch sobald eine Regel in irgendeiner Form die Ausgangsprinzipien untergrbt, wrde diese Regelung entfernt werden. In den USA sind wir davon berzeugt, dass eine Kombination von Prinzipien und klaren Regeln ntig ist. Nicht zuletzt wegen der nach dem Fall Enron eingefhrten Sarbanes-Oxley Act werden wir aber hufig beschuldigt, ein berreguliertes Umfeld zu haben. Das entspricht aber nicht der Wahrheit, erklrte Roel Campos. Ein Grund, warum die USA als regelbasierter gelten als Europa, hngt laut Campos mit der unterschiedlichen Investorenstruktur zusammen. In den USA haben wir den weltweit grten und kapitalstrksten Retail-Markt. Der Kongress sorgt sich sehr um diese Kleinanleger, denn den USA bringen sie einen Groteil der Liquiditt. Im Fall eines Skandals werden diese Kleinanleger schnell sehr nervs. Daher ist der Bedarf an abschreckenden Strafen und klaren berprfbaren Regeln recht hoch, so Campos weiter. In Europa sei der RetailMarkt hingegen deutlich kleiner. Stattdessen gebe es hier vor allem groe institutionelle Investoren, was laut Campos einen geringeren Bedarf an Regeln zur Folge hat. Es wird aber interessant zu beobachten sein, wie und ob sich diese Situation ndert, sobald die europischen ,Retail-Mrkte wachsen werden, so Campos. Avinash Persaud, Prsident von Intelligence Capital, griff diesen Punkt auf und vertrat die Meinung, dass Europa in diesem Fall wahrscheinlich deutlich exzessiver auf Regeln setzen wird, als es die USA heute tun.

Aktienkurse starten Aufholjagd

Konjunkturbericht der US-Notenbank dmpft Zinsngste
Getragen von nachlassenden Befrchtungen, die amerikanische Zentralbank knnte ein weiteres Mal ihre Leitzinsen anheben, starteten die Kurse an den internationalen Aktienbrsen in den vergangenen fnf Handelstagen eine Aufholjagd. In deren Verlauf egalisierten die Indizes die in der Vorwoche eingetretenen Verluste zu einem Groteil. Gefrdert wurde die Aufwrtsbewegung durch Konjunkturdaten, die in den Augen der Anleger auf ein weiterhin robustes Wirtschaftswachstum bei gleichzeitig geringem Preisdruck deuteten. Trotz der verringerten Sorgen vor weiteren Leitzinserhhungen in den USA zogen die Kapitalmarktrenditen unter Schwankungen weiter an. In den USA kletterte die Rendite der zehnjhrigen Staatsanleihe um weitere dreizehn Basispunkte auf rund 5,25 Prozent. In der Eurozone nahm die Rendite der marktfhrenden Anleihe Deutschlands um 0,1 Prozentpunkte auf 4,67 Prozent zu. Zumindest in den USA befinden sich die Kapitalmarktrenditen nach Ansicht von Analysten damit mittlerweile auf einem Stand, der in Relation zum Bewertungsniveau am US-Aktienmarkt deutlich an Attraktivitt gewonnen hat. Auch wrden die Gewinne der Unternehmen und die Konsummglichkeiten der Verbraucher durch hhere Finanzierungskosten tendenziell belastet. Sollten die US-Kapitalmarktrenditen ber 5,5 Prozent hinaus ansteigen, wrde der US-Aktienmarkt nach Meinung vieler Marktteilnehmer in sehr raues Fahrwasser geraten. Die europischen Brsen sollten hiervon dann nicht unbeeindruckt bleiben. Weiter steigende Kreditkosten drften sich auch negativ auf die Fusions- und bernahmeaktivitten, die mit als entscheidend fr die jngste Rallye an den internationalen Aktienmrkten angesehen werden, auswirken. Darber hinaus knnten nach Ansicht von Marktbeobachtern auch Hegde-Fonds in die Lage geraten, einen Teil ihrer durch die Aufnahme von Fremdkapital massiv gehebelten Engagements auflsen zu mssen. Gesttzt wurde die Aufholjagd durch unternehmensspezifische Berichte. So legten die Papiere des Versicherungskonzerns Allianz nach aufkommenden Fusionsspekulationen krftig zu. Die Aktien von Vertretern des Minensektors profitierten von positiven Analystenkommentaren und steigenden Metallpreisen. Zustzlich kamen auch hier vereinzelt Fusions- und bernahmegerchte auf. lwerte legten in Folge der wegen der Gewaltttigkeiten im Gaza-Streifen anziehenden lpreise zu. Auch die Anteilsscheine von Vertretern des europischen Hochtechnologie-Sektors gehrten nach generellen Aufstufungen zu den Gewinnern. Andererseits gerieten die Titel des amerikanischen Stahlkonzerns Nucor nach einem enttuschenden Ausblick unter erheblichen Abgabedruck. Der Kurs der Papiere des Pharmakonzerns Sanofi-Aventis brach in Zusammenhang mit der Ablehnung eines Ditmittels in den USA ein. Insgesamt gesehen zogen die Kurse an den internationalen Aktienbrsen bis zum frhen Freitagnachmittag aber auf breiter Front und zum Teil krftig an. In den USA kletterte der Dow-Jones-Index, der die Wertentwicklung der dreiig wichtigsten amerikanischen Unternehmen wiedergibt, um 1,7 Prozent. Der Index der dortigen Hochtechnologiewerte, Nasdaq, stieg um 1,9 Prozent. In Europa lag der Euro-Stoxx50-Index mit einem Gewinn von 3,7 Prozent im Plus. Der deutsche DAX-Index erreichte mit einem Zuwachs von ber 5,0 Prozent zwischenzeitlich sogar ein neues Jahreshoch. Der deutsche TecdaxIndex haussierte ebenfalls um ber 5,0 Prozent. In Japan verbesserte sich der Nikkei-Index um 1,1 Prozent. Jrg H. Hahn HVB Luxembourg