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OPCIONES

Qu es una opcin?
Lanzar una opcin sobre una tenencia de acciones propia significa hacer una oferta al mercado por el derecho a comprar (call) o vender (put) parte o la totalidad de las acciones a una fecha futura y a un precio especificado, pagando por esta operacin un valor denominado prima. Esta operacin implica comprometer parte o la totalidad de las acciones que Ud. tenga en cartera para que una contraparte adquiera el derecho de compra o venta de las mismas a una fecha futura y a un precio determinado (Precio base de la opcin). La base de la opcin no se modifica a lo largo del plazo de vigencia del contrato. La prima, en cambio, se negocia en el mercado y cambia de valor en funcin de la oferta y la demanda. Los lotes equivalen a 100 acciones de la compaa en cuestin.

Como funciona

Comprador del Call: Especula con el alza del precio. Comprador del Put: Especula con la baja del precio.

Quines pueden ejercer opciones?


Los titulares de las opciones: los clientes titulares pueden ejercer las opciones que tienen en su portfolio. Para poder realizar el ejercicio, deben tener los fondos suficientes para cubrir la compra. Inversores que lanzaron opciones cubiertos con opciones: estos pueden ejercer las opciones de la base inferior (de la cual son titulares); deben tener los fondos suficientes para cubrir la compra. Al ejercer las opciones, las acciones generadas por la compra quedarn comprometidas para cubrir el lanzamiento de la base superior.

A quines se les puede ejercer opciones?

Inversor lanzado cubierto con acciones: cuando le ejercen las opciones que lanz, se realiza una orden de venta por las acciones que tiene en garanta al precio correspondiente a la base de las opciones lanzadas. Lanzados cubiertos con opciones: cuando le ejercen las opciones que lanz, se realiza una orden de venta por las acciones que tiene en garanta al precio correspondiente a la base de las opciones lanzadas y automticamente se ejercen las opciones que el cliente tiene en garanta a fin de poder cubrir la posicin. Cul es el plazo de liquidacin de los ejercicios? La liquidacin de los ejercicios de opciones es a 72 hs como una operacin normal.

Clases de opciones:
Clases de Opciones: OPCIN DE COMPRAR / OPCIN DE VENDER Activo subyacente (PS): El Px de la opcin est en funcin del valor del activo primario. Activos reales: Commodities. Activos Financieros: Divisas, Acciones, ndice burstil, tipos de inters. Precio de ejercicio (PE) (strike-price): Fecha de vencimiento (T): europeas / americanas Prima: (valor de la opcin)

Valor de las opciones en la fecha de vencimiento

Compra de una opcin Call


Compra call ibex-35 8000 Junio 2004. Prima pagada: 47 um. Precio del activo subyacente: 7600.

Expectativa de mercado: alcista Beneficio potencial: ilimitado Prdida potencial: limitada

Venta de una opcin Call


Venta call ibex-35 8000 Junio 2004. Prima cobrada: 47 um. Precio del activo subyacente: 7600.

Expectativa de mercado: bajista Beneficio potencial: limitado Prdida potencial: ilimitada

Compra de una opcin Put


Compra put ibex-35 7.200 Junio 2004. Prima pagada: 41 um. Precio del activo subyacente: 7600.

Expectativa de mercado: bajista Beneficio potencial: ilimitado Prdida potencial: limitada

Venta de una opcin Put


Venta put ibex-35 7.200 Junio 2004. Prima pagada: 41 um. Precio del activo subyacente: 7600.

Expectativa de mercado: alcista Beneficio potencial: limitado Prdida potencial: ilimitada

Factores que afectan a las opciones:


En el mundo de las opciones el precio de la opcin se llama prima. Como cualquier precio, la prima o precio de la opcin se forma por la oferta y la demanda en el Mercado. Sin embargo, la determinacin o estimacin que el comprador de opciones o el vendedor de opciones (demandantes de opciones y oferentes) hacen del precio al que estn dispuestos a comprar o vender depende fundamentalmente de seis factores.

El Precio de la Accin Existe una relacin directa entre el precio de la accin y el precio de la opcin (prima). Las variaciones en la cotizacin de la accin suponen variaciones del importe de la prima. En trminos generales, una subida en la cotizacin de la accin hace subir el precio de las opciones Call y bajar el de las opciones Put, y un descenso en la cotizacin de la accin hace bajar el precio de las opciones Call y subir el precio de las opciones Put.

El Precio de Ejercicio El Precio de Ejercicio es un factor importante a la hora de calcular el valor de la opcin (prima). Para un determinado precio de la accin, las opciones Call con Precio de Ejercicio ms alto valen menos que las de Precio de Ejercicio ms bajo (porque hay menos posibilidades de obtener beneficios); y las opciones Put con Precio de Ejercicio ms alto valen ms que las de Precio de Ejercicio ms bajo, (tambin porque hay menos posibilidades de obtener beneficios). El Tiempo a Vencimiento El tiempo es una variable muy importante en el valor de las opciones. Las opciones pierden valor con el paso del tiempo, de manera que si ninguna otra variable cambia, slo con el paso de los das el valor de una opcin es menor. Y ello porque cuanto ms lejana est la Fecha de Vencimiento de una opcin, mayor incertidumbre habr sobre los movimientos del precio de la accin, y en consecuencia, esa mayor incertidumbre hace aumentar el valor de la prima de la opcin, ya sea Call o Put, y es que a mayor tiempo mayor posibilidad que la compra de opciones resulte con beneficios para el comprador con lo que el vendedor pedir ms dinero por la venta. Con el mismo razonamiento, cada da que transcurre hasta el vencimiento beneficia al vendedor, pues disminuye su riesgo al disminuir la incertidumbre sobre las variaciones del precio de la accin, disminuyendo tambin la posibilidad de que el comprador tenga beneficios por lo que, a igualdad del resto de factores, podra recomprar la opcin por una prima menor que la que l recibi en la venta. En consecuencia con lo expuesto en el prrafo anterior, las opciones pierden valor con el paso del tiempo. Salvo que su intencin sea mantener las opciones a vencimiento, por una estrategia muy concreta, y no negociar con ellas, no es recomendable comprar opciones cercanas a vencimiento, por que a la hora de venderlas (si nada cambia) valdrn mucho menos y usted perdera dinero. Si su intencin es negociar con opciones es recomendable vender opciones, previamente compradas, antes de que pierdan valor por el paso del tiempo. No hay una regla fija pero en trminos generales es aconsejable no mantener opciones compradas una vez que estas han superado los dos tercios de su periodo de vida. Consulte con su Intermediario. Los Dividendos Los dividendos se pagan a los accionistas, pero no a los poseedores de opciones. Como el precio de las acciones disminuye cuando se reparten dividendos, el precio de la opcin tambin se ver influido por el anuncio y reparto de dividendos.

La Volatilidad La volatilidad de un activo, por ejemplo de una accin, es una medida de la variabilidad de las cotizaciones de dicha accin, a mayor variabilidad mayor volatilidad. Una accin cuya cotizacin fuese siempre la misma tendra volatilidad cero. La volatilidad de un activo vara en el tiempo. La volatilidad es el parmetro principal a la hora de negociar opciones entre profesionales. La mayora de clientes finales compran o venden opciones en base a criterios direccionales (alcistas o bajistas) y no de volatilidad. No es recomendable negociar opciones en base a volatilidad si no es un profesional con mucha experiencia. Para una accin determinada, la prima de la opcin ser mayor cuanto mayor sea la volatilidad que prevean los intervinientes en el Mercado. Las opciones sobre acciones cuya volatilidad es alta tendrn una prima mayor que las opciones sobre acciones con volatilidad baja. Y ello fundamentalmente porque a mayor volatilidad mayor probabilidad de que el comprador de opciones (Call o Put) tenga beneficios y por ello el vendedor exigir un precio mayor. Dado que una volatilidad alta encarece las opciones, no es recomendable comprar opciones cuando la volatilidad sea alta. Estar comprando a un precio caro. En este caso es aconsejable vender opciones porque estar vendiendo a un precio caro. Por el contrario si la volatilidad es baja ser aconsejable comprar opciones. Estar comprando a un precio barato. En este caso no es aconsejable vender opciones, porque estar vendiendo a un precio barato. La negociacin de opciones en base a la volatilidad es de las operaciones financieras que exige mayor conocimiento. Los profesionales que negocian en base a volatilidad se cubren constantemente del riesgo direccional. No es recomendable negociar opciones en base a volatilidad si usted no sabe cubrir el riesgo direccional. Veamos a continuacin cmo distinguir cundo la volatilidad es alta o baja. En los otros cinco factores expuestos existe conocimiento en cul es su valor en un momento determinado, por cuanto son datos conocidos. Sin embargo para la volatilidad no existe un valor nico. Lo que al inversor le interesa es saber el precio correcto de las opciones que va a comprar o vender y tambin el precio futuro de las opciones para ver si le interesa comprar o vender (si el precio sube le interesa comprar y viceversa). Pero para el precio futuro necesitaramos saber la volatilidad futura y sin embargo esta no es conocida. El valor de la volatilidad futura se puede estimar, pero cada inversor puede tener una estimacin diferente y por lo tanto una apreciacin del precio futuro de la opcin. Dicho todo esto, usted oir hablar entonces de los siguientes trminos:

Volatilidad Histrica: Es la volatilidad habida en el pasado. Puede no sernos muy til para valorar opciones hoy, puesto que la volatilidad pasada no tiene porqu repetirse en el futuro. Volatilidad Implcita: En trminos generales se puede decir que es la volatilidad actual, es decir es la volatilidad que se infiere que tendr la accin en el futuro resultante del anlisis del precio de las opciones ahora. Se denomina volatilidad implcita al porcentaje de volatilidad que est implcito en el precio de una opcin siendo conocidos el resto de factores que intervienen en el clculo del valor terico de una opcin. Volatilidad Futura: Es el dato que se necesita para calcular el valor futuro de las opciones. No es conocida, hay que estimarla y es el dato importante para el inversor en opciones. En un momento determinado podemos decir que la volatilidad esta alta si la volatilidad implcita es superior a la volatilidad histrica. Y por el contrario diremos que la volatilidad est baja si la volatilidad implcita es inferior a la volatilidad histrica. El valor de la volatilidad de la accin es el factor de mayor discrepancia en el Mercado y como tal, es el factor ms importante para valorar opciones sobre acciones. El Tipo de Inters El tipo de inters libre de riesgo por ejemplo (el tipo al que estn las Letras del Tesoro) afecta al precio de una opcin, de forma que cuanto mayor sea el tipo de inters, por lo general, las opciones Call valen ms y las opciones Put valen menos. Sin embargo, los cambios en este factor tienen un efecto pequeo sobre el valor de las opciones (el valor de la prima).

Resea Histrica de las empresas utilizadas


Telfonica: Telefnica S.A. (IBEX 35: TEF; Ticker Bolsa de Madrid: TEF) es una empresa espaola operadora de servicios de telecomunicaciones (telefona fija, telefona mvil, ADSL, FTTH, etc.) multinacional con sede central en Madrid, Espaa, y al mes de julio de 2010 es la quinta compaa de telecomunicaciones en tamao e importancia en el mundo. Telefnica es uno de los operadores integrados de telecomunicaciones lder a nivel mundial en la provisin de soluciones de comunicacin, informacin y entretenimiento, con presencia en Europa, Latinoamrica, frica y, desde 2010, en Asia. En Espaa, para el pblico minorista distribuye sus productos a travs de varias filiales y varios nombres comerciales: Los de telefona fija antes bajo la marca comercial Telefnica,

los de telefona mvil a travs de la filial Telefnica Mviles bajo la marca comercial Movistar. Desde el 1 de mayo de 2010, la empresa cambia en Espaa el nombre de su marca comercial Telefnica por el de Movistar, que hasta entonces haba sido solamente la marca comercial de Telefnica Mviles, comenzando a distribuir todos sus productos bajo esta marca comercial y aadiendo segn el servicio los sufijos correspondientes "Movistar Fijo", "Movistar Mvil", "Movistar Imagenio", etc. Sin embargo, los nombres legales de las empresas y sus filiales siguen siendo los mismos. Repsol: Repsol (IBEX 358 ) es una sociedad annima espaola con sede en Madrid, fundada en octubre de 1987 y en su origen formada por la agrupacin de una serie de compaas, previamente pertenecientes al Instituto Nacional de Hidrocarburos (INH), con actividades en la exploracin, produccin, transporte y refino de petrleo y gas. Adems fabrica, distribuye y comercializa derivados del petrleo, productos petroqumicos y gas licuado y vende gas natural. Fue conocida como Repsol-YPF desde 1999 hasta el 3 de mayo del 2012 cuando el gobierno argentino expropi y estatiz la mayor parte de sus acciones sobre YPF, momento a partir del cual volvi a ser Repsol. Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA): Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) es una entidad bancaria espaola (cdigo de entidad 0182) con participacin en entidades financieras en ms de treinta pases. El banco mantiene su sede social en Bilbao (Pas Vasco, Espaa), aunque la mayor parte de los servicios centrales de la entidad se encuentran en sus oficinas de Madrid, especialmente concentrados en la Torre BBVA, su sede operativa. Posee cerca de 107.000 empleados, unos 47 millones de clientes repartidos en todo el mundo y aproximadamente 1 milln de accionistas. Altadis: Altadis S.A. (Alliance Tobacco Distribution) es un grupo multinacional del sector del tabaco y de la distribucin, nacido de la fusin de la espaola Tabacalera y de la francesa Seita (Socit d'exploitation industrielle des tabacs et des allumettes) en el ao 1999. En enero de 2008 el 100% de sus acciones fue adquirido por la empresa britnica Imperial Tobacco Group PLC y actualmente est en proceso de integracin en dicho grupo.

Altadis es actualmente el tercer fabricante de cigarrillos en Europa. El mercado del cigarro cuenta con pocos grandes actores internacionales. Dispone de una cartera de marcas prestigiosas de Habanos gracias a su participacin al 50% en la empresa mixta Corporacin Habanos con el Estado cubano, adquirida en 2000.

El cigarrillo, que es su principal negocio, est compuesto por multitud de sustancias perjudiciales para la salud (muchas de ellas, ni siquiera aparecen especificadas en las cajetillas de tabaco). Es por ello que, en la actualidad cada vez est siendo ms rechazado en todos los mbitos de la sociedad. Adems, en beneficio de fumadores y no fumadores, se han aprobado leyes para restringir el consumo de cigarrillo en lugares pblicos. Un ejemplo de ello se encuentra en las leyes antitabaco que el gobierno y las Comunidades autnomas desarrollaron, en un intento de concienciar a la sociedad sobre los perjuicios que supone para la salud tanto de consumidores como de fumadores pasivos. As, Altadis, invierte recursos en otras actividades alternativas al tabaco en su proceso de diversificacin.

Caso Prctico de Opciones Compra Call Telefnica:

1.- ESPECTATIVA DE MERCADO En esta estrategia las expectativas de mercado son claramente alcistas, conociendo desde el principio el riesgo que corremos, que es el equivalente a la prima pagada. 2.- BENEFICIO Se obtendr beneficio cuando el precio del subyacente suba.

El beneficio, como podemos observar en el Caso Prctico, ser la diferencia entre el Precio de Ejercicio de la opcin, y el precio al que se situa el subyacente en ese momento, descontando la prima pagada, remitmonos al ejemplo: Hemos comprado 1 Call 13.00 de TELEFNICA con vencimiento Junio cuya prima es 0.26, pagando por ello 1 x 0.26 x 100 = 26, es decir, que el punto de entrada en beneficio Break Even estar en 13.26 (13.00 + 0.26), por tanto, Si el precio de TELEFNICA es de 13.00, y baja o sube un 20% , la diferencia entre lo que se ganara o se perdera sera considerable: Bajada de un 20% (2.6 ; TEF=10.40): La prdida sera nicamente la prima pagada: 1 x 0.26 x 100 = 26 Subida de un 20% (2.6; TEF= 15.60): El Beneficio sera el siguiente: .15.60 - 13.00= 2.60 x 1 x 100 = 260 - 26 (prima) =234.00 3.- PRDIDA Se perder cuando el precio del subyacente se situ por debajo del precio de ejercicio de la opcin, por tanto la prdida estar limitada a la prima pagada por comprar la Call. 4.- EFECTO DEL TIEMPO El paso del tiempo s afecta a esta posicin, ya que a medida que nos vamos acercando a vencimiento, y si el movimiento del subyacente no va a nuestro favor, la prima ira perdiendo valor.

Venta Call Telefnica:

1.- ESPECTATIVA DE MERCADO En esta estrategia las expectativas de mercado son estables y/o bajistas. 2.- BENEFICIO El beneficio mximo ser la prima recibida. Se obtendr beneficio cuando la diferencia entre el precio del subyacente a vencimiento y el precio de ejercicio de la Call vendida sea inferior a la prima percibida. El beneficio, como podemos observar en el Caso Prctico, ser como mximo 26.00 . Hemos vendido 1 Call 13.00 de TEF con vencimiento Junio cuya prima es 0.26, recibiendo por ello 1 x 0.26 x 100 = 26 , es decir, que el beneficio mximo de esta estrategia ( 26.00 ) se obtiene a partir de 13.00 (precio de ejercicio de la Call vendida) hacia abajo. Hacia arriba, entre 13.00 y 13.26, va disminuyendo el beneficio de la prima ingresada, y a partir de 13.26 (Break even ) se entra en prdidas, que en esta estrategia, son ilimitadas. 3.- PRDIDA Se perder cuando el precio del subyacente suba por encima del precio de ejercicio de la Call ms la prima recibida, es decir, cuando se situ por encima de 13.26. Conviene resaltar que la prdida puede ser ilimitada.

Tambin debemos tener en cuenta que se trata de venta de opciones, y si estas son de estilo americano, en cualquier momento la opcin puede ser ejercitada, en este caso tenemos contrada la obligacin de entregar el subyacente de dicha opcin cuando seamos requeridos para ello. 4.-EFECTO DEL TIEMPO El paso del tiempo AFECTA POSITIVAMENTE a esta posicin, ya que a medida que nos vamos acercando a vencimiento, y si el movimiento del subyacente va a nuestro favor, la prima ira perdiendo valor y podramos, o bien recomprar dicha opcin de venta a un precio inferior, o bien esperar a vencimiento y quedarnos con toda la prima recibida.

Compra Put BBVA:

1.- ESPECTATIVA DE MERCADO Las expectativas de mercado son claramente bajistas, conociendo desde el principio el riesgo que corremos, que es el equivalente a la prima pagada. 2.- BENEFICIO Se obtendr beneficio cuando el precio del subyacente baje.

El beneficio, como podemos observar en el Caso Prctico, ser la diferencia entre el Precio de Ejercicio de la opcin, y el precio al que se sita el subyacente en ese momento, descontando la prima pagada, remitmonos al ejemplo: Con BBVA a 12.16, se compra 1 Put 12.00 del BBVA con vencimiento Junio cuya prima es 0.45, por tanto habremos pagado por ello 1 x 0.45 x 100 = 45.00 , es decir, que el punto de entrada en beneficio o Break Even estar en 11.55 (12.00 - 0.45) , por tanto, Si el precio de BBVA baja o sube un 20%, la diferencia entre lo que se ganara o perdera sera considerable: Bajada de un 20% (2.40 ; BBVA=9.60): Estara dando un beneficio de: 12.00 - 9.60 =2.40 x 1 x 100 = 258 - 45 (prima) = 213.00 Subida de un 20% (2.40 ; BBVA= 14.60): La prdida obtenida en este caso sera nicamente la prima pagada por comprar dicha Put, es decir, 45 (1 x 0.45 x 100) 3.- PRDIDA Se producirn prdidas cuando que el precio del subyacente suba, pero dicha prdida estar limitada a la prima pagada por comprar la Put. 4.- EFECTO DEL TIEMPO El paso del tiempo s afecta NEGATIVAMENTE a esta posicin, ya que a medida que nos vamos acercando al vencimiento, si no nos favorece el movimiento del subyacente, la prima ira perdiendo valor.

Venta Put BBVA:

1.- ESPECTATIVA DE MERCADO En esta estrategia las expectativas de mercado son estables y/o alcistas. 2.- BENEFICIO El beneficio mximo ser la prima recibida. Se obtendr beneficio cuando la diferencia entre el precio de ejercicio de la Put vendida y el precio del subyacente a vencimiento sea inferior a la prima percibida. El beneficio, como podemos observar en el Caso Prctico, ser como mximo 45 . Hemos vendido 1 Put 12.00 de BBVA con vencimiento Junio cuya prima es 0.45 , recibiendo por ello 1 x 0.45 x 100 = 45 , es decir, que el beneficio mximo de esta estrategia ( 45 ) se obtiene a partir de 12.00 (precio de ejercicio de la Put vendida) hacia arriba. Hacia abajo, entre 12.00 y 11.55, va disminuyendo el beneficio de la prima ingresada, y a partir de 11.55 (Break even) se entra en prdidas, que en esta estrategia es cuantificable puesto que el subyacente podr bajar como mximo hasta cero. 3.- PRDIDA Se perder cuando el precio del subyacente se situ por debajo del precio de ejercicio de la Put vendida menos la prima recibida (cuando sea inferior a 11.55 en el ejemplo). Como ya se ha comentado anteriormente, la mxima prdida es perfectamente cuantificable.

Tambin debemos tener en cuenta que se trata de venta de opciones, y si estas son de estilo americano, en cualquier momento la opcin puede ser ejercitada, en este caso tenemos contrada la obligacin de comprar el subyacente de dicha opcin cuando seamos requeridos para ello. 4.-EFECTO DEL TIEMPO El paso del tiempo AFECTA POSITIVAMENTE a esta posicin, ya que a medida que nos vamos acercando a vencimiento, y si el movimiento del subyacente va a nuestro favor, la prima ira perdiendo valor y podramos, o bien "recomprar" dicha opcin de venta a un precio inferior, o bien esperar a vencimiento y quedarnos con toda la prima recibida.

Estrategias Complejas Compra Straddle Repsol: CALL + PUT (P.E.igual)

1.- ESPECTATIVA DE MERCADO En esta estrategia las expectativas de mercado son bidireccionales, es decir, tanto alcistas como bajistas. 2.- BENEFICIO El beneficio mximo ser ilimitado hacia arriba y limitado hacia abajo (hasta cero). Antes de vencimiento, se obtendr beneficio cuando la suma de las primas en el momento de

deshacer la posicin sea mayor que la totalidad de la prima pagada (prima Call ms prima Put) en la apertura de la estrategia. A vencimiento, existir beneficio siempre que el subyacente (Repsol en el ejemplo) se situ por debajo del Break Even a la BAJA (18.99 en el ejemplo) o por encima del Break Even al ALZA (21.01 en el ejemplo) y el cual ser ilimitado en el caso de subida del valor, y hacia abajo dicho beneficio estar limitado en cero (18.99 en el ejemplo). La entrada en beneficio Break Even, como podemos observar en el Caso Prctico, se sita en los siguientes puntos: Compra 1 Call 20.00 REPSOL vencimiento Junio a 0.57 Compra 1 Put 20.00 REPSOL vencimiento Junio a 0.44 Total primas pagadas: 0.57 + 0.44 = 1.01 Entrada en beneficio (Break Even) al ALZA: 20.00 - 1.01 = 21.01 Entrada en beneficio (Break Even)a la BAJA: 20.00 + 1.01 = 18.99 3.- PRDIDA La mxima prdida nunca puede ser mayor a la totalidad de la prima pagada (prima Call ms Prima Put), (101 en el ejemplo), y a vencimiento dicha prdida estar situada exactamente en el precio de ejercicio de las opciones compradas (20.00 en el ejemplo sobre Repsol). Por tanto ,en todo momento y desde que se abre dicha estrategia conoceremos el mximo riesgo asumido, lo cual otorga a esta estrategia una absoluta certeza sobre el peor resultado posible. Mxima prdida = 0.57 + 0.44 =1.01 x 100 = 101 . 4.-EFECTO DEL TIEMPO El paso del tiempo AFECTA NEGATIVAMENTE a esta posicin, ya que a medida que nos vamos acercando a vencimiento, la prima pagada por el Straddle ira perdiendo valor (valor temporal). 5.- APLICACIN PRCTICA Se trata de una posicin donde se esperan bruscos movimientos en el valor pero se desconoce la direccin, por tanto, y conociendo el mximo riesgo desde el principio entraremos en beneficio en fuertes movimientos direccionales Lo ms conveniente para la confeccin de esta estrategia es que en el momento de su apertura se lo mas baja posible la volatilidad del mercado.

Venta Straddle Repsol: CALL + PUT (P.E.igual)

1.- ESPECTATIVA DE MERCADO En esta estrategia se espera que el mercado permanezca estable. 2.- BENEFICIO El beneficio mximo ser limitado. Antes de vencimiento, se obtendr beneficio cuando la suma de las primas en el momento de deshacer la posicin sea menor que la totalidad de las primas recibidas (prima Call ms prima Put) en la apertura de la estrategia. A vencimiento, existir beneficio siempre que el subyacente no se situ por encima del precio de ejercicio de la Call vendida ms la totalidad de las primas recibidas (21.01 en el ejemplo sobre Repsol), o por debajo del precio de ejercicio de la Put vendida menos la totalidad de lo que se recibe en primas (18.99 en el ejemplo) y dicho beneficio ser mximo en el caso de que el subyacente se situase exactamente en el precio de ejercicio de las opciones vendidas ( 22.00 en el ejemplo, que sera de 101 ). Como podemos observar en el Caso Prctico sobre REPSOL, las primas recibidas por la venta de las opciones sern: Venta 1 Call 20.00 REPSOL Junio a 0.57 Venta 1 Put 20.00 REPSOL Junio a 0.44

Total primas recibidas: 0.57 + 0.44 = 1.01 Precio de ejercicio Call y Put vendida: 20.00 Por tanto, y mientras que el subyacente (Repsol) se situ entre 18.99 (20.00 - 1.01) y 21.01 (20.00 + 1.01) se obtendr beneficio, que podr llegar a se mximo (101 en el ejemplo) si el subyacente cierra a vencimiento exactamente en el precio de ejercicio donde se vendieron las opciones (20.00 en el ejemplo). Mximo beneficio = 101.00 (ejemplo Repsol) 3.- PRDIDA La prdida es ilimitada; a vencimiento existir prdida siempre que el subyacente no se situ entre los puntos mencionados anteriormente, y a medida que el subyacente se va alejando de esos puntos, la prdida ir incrementndose. Al ser la prdida ilimitada, esta estrategia requiere un constante seguimiento y vigilancia desde su apertura hasta su posterior cierre. Mxima prdida = Ilimitada 4.-EFECTO DEL TIEMPO El paso del tiempo AFECTA POSITIVAMENTE a esta posicin, ya que a medida que nos vamos acercando a vencimiento, la prima recibida por el Straddle ira perdiendo valor (valor temporal). 5.- APLICACIN PRCTICA Se trata de una posicin donde no se esperan bruscos movimientos en el valor. Lo ms conveniente para la confeccin de esta estrategia es que en el momento de su apertura sea lo ms alta posible la volatilidad del mercado.

Compra Straddle ALTADIS: PUT P.E.menor CALL P.E.mayor

1.- ESPECTATIVA DE MERCADO En esta estrategia las expectativas de mercado son bidireccionales, es decir, tanto alcistas como bajistas. 2.- BENEFICIO El beneficio mximo ser ilimitado hacia arriba y limitado hacia abajo (hasta cero). Antes de vencimiento, se obtendr beneficio cuando la suma de las primas en el momento de deshacer la posicin sea mayor que la totalidad de la prima pagada (prima Call ms prima Put) en la apertura de la estrategia. A vencimiento, existir beneficio siempre que el subyacente (Altadis en el ejemplo) se situ por debajo del Break Even a la BAJA (32.70 en el ejemplo) o por encima del Break Even al ALZA (35.30 en el ejemplo) y el cual ser ilimitado en el caso de subida del valor, y hacia abajo dicho beneficio estar limitado en cero (3530 en el ejemplo). La entrada en beneficio Break Even, como podemos observar en el Caso Prctico sobre Altadis, se sita en los siguientes puntos: Compra 1 Call 34.00 ALTADIS vencimiento Junio a 0.75 Compra 1 Put 33.00 ALTADIS vencimiento Junio a 0.55

Total primas pagadas: 0.75 + 0.55 = 1.30 Entrada en beneficio (Break Even) al ALZA: 34.00 - 1.30 = 32.70 Entrada en beneficio (Break Even)a la BAJA: 34.00 + 1.30 = 34.30 3.- PRDIDA La mxima prdida nunca puede ser mayor a la totalidad de la prima pagada (prima Call ms Prima Put), (130 en el ejemplo), y a vencimiento dicha prdida estar situada exactamente entre los precios de ejercicio de las opciones compradas (entre 33.00 y 34.00 en el ejemplo sobre Altadis). Por tanto, en todo momento y desde que se abre dicha estrategia conoceremos el mximo riesgo asumido, lo cual otorga a esta estrategia una absoluta certeza sobre el peor resultado posible. Mxima prdida = 0.75 + 0.55 =1.30 x 100 = 130 . 4.-EFECTO DEL TIEMPO El paso del tiempo AFECTA NEGATIVAMENTE a esta posicin, ya que a medida que nos vamos acercando a vencimiento, la prima pagada por el Straddle ira perdiendo valor (valor temporal). 5.- APLICACIN PRCTICA Se trata de una posicin donde se esperan bruscos movimientos en el valor pero se desconoce la direccin, por tanto, y conociendo el mximo riesgo desde el principio entraremos en beneficio en fuertes movimientos direccionales Lo ms conveniente para la confeccin de esta estrategia es que en el momento de su apertura se lo mas baja posible la volatilidad del mercado.

Ventas Straddle ALTADIS: PUT P.E.menor CALL P.E.mayor

1.- ESPECTATIVA DE MERCADO En esta estrategia se espera que el mercado permanezca estable. 2.- BENEFICIO El beneficio mximo ser limitado. Antes de vencimiento, se obtendr beneficio cuando la suma de las primas en el momento de deshacer la posicin sea menor que la totalidad de las primas recibidas (prima Call ms prima Put) en la apertura de la estrategia. A vencimiento, existir beneficio siempre que el subyacente no se situ por encima del precio de ejercicio de la Call vendida ms la totalidad de las primas recibidas (34.30 en el ejemplo sobre Altadis), o por debajo del precio de ejercicio de la Put vendida menos la totalidad de lo que se recibe en primas (31.70 en el ejemplo) y dicho beneficio ser mximo en el caso de que el subyacente se situase exactamente entre el precio de ejercicio de las opciones vendidas ( Entre 33.00 y 34.00 el beneficio ser mximo, exactamente 130 en el ejemplo). Como podemos observar en el Caso Prctico sobre ALTADIS, las primas recibidas por la venta de las opciones sern: Venta 1 Call 34.00 ALTADIS Junio a 0.75 Venta 1 Put 33.00 ALTADIS Junio a 0.55

Total primas recibidas: 0.75 + 0.55 = 1.30 Precio de ejercicio Call vendida: 34.00 y de la Put vendida: 33.00, por tanto: Mientras que el subyacente (Altadis) se situ entre 31.70 (33.00 - 1.30) y 34.30 (33.00 + 1.30) se obtendr beneficio, que podr llegar a ser mximo (130 en el ejemplo) si el subyacente cierra a vencimiento exactamente entre los precios de ejercicio donde se vendieron las opciones (entre 33.00 y 34.00) Mximo beneficio = 130.00 (ejemplo Altadis) 3.- PRDIDA La prdida es ilimitada; a vencimiento existir prdida siempre que el subyacente no se situ entre los puntos mencionados anteriormente, y a medida que el subyacente se va alejando de esos puntos, la prdida ir incrementndose. Al ser la prdida ilimitada, esta estrategia requiere un constante seguimiento y vigilancia desde su apertura hasta su posterior cierre. Mxima prdida = Ilimitada 4.-EFECTO DEL TIEMPO El paso del tiempo AFECTA POSITIVAMENTE a esta posicin, ya que a medida que nos vamos acercando a vencimiento, la prima recibida por el Straddle ira perdiendo valor (valor temporal). 5.- APLICACIN PRCTICA Se trata de una posicin donde no se esperan bruscos movimientos en el valor. Lo ms conveniente para la confeccin de esta estrategia es que en el momento de su apertura sea lo ms alta posible la volatilidad del mercado.

Universidad Mayor Real Y Pontificia De San Francisco Xavier De Chuquisaca


Facultad De Economa Y Ciencias Empresariales

Integrantes: Dorian Alejandro Zacaras Martnez Erick Marcelo Zarate Snchez Materia: Ingeniera Financiera