FLUJO DE CAJA

En finanzas y en economa se entiende por flujo de caja o flujo de fondos (en ingls cash flow) los flujos de entradas y salidas de caja o efectivo, en un perodo dado. El flujo de caja es la acumulacin neta de activos lquidos en un periodo determinado y, por lo tanto, constituye un indicador importante de la liquidez de una empresa. El estudio de los flujos de caja dentro de una empresa puede ser utilizado para determinar:

Problemas de liquidez. El ser rentable no significa necesariamente poseer liquidez. Una compaa puede tener problemas de efectivo, aun siendo rentable. Por lo tanto, permite anticipar los saldos en dinero. Para analizar la viabilidad de proyectos de inversin, los flujos de fondos son la base de clculo del Valor actual neto y de la Tasa interna de retorno. Para medir la rentabilidad o crecimiento de un negocio cuando se entienda que las normas contables no representan adecuadamente la realidad econmica.

Los flujos de liquidez se pueden clasificar en:

1. Flujos de caja operacionales: efectivo recibido o expendido como resultado de las actividades econmicas de base de la compaa. 2. Flujos de caja de inversin: efectivo recibido o expendido considerando los gastos en inversin de capital que beneficiarn el negocio a futuro. (Ej: la compra de maquinaria nueva, inversiones o adquisiciones.) 3. Flujos de caja de financiamiento: efectivo recibido o expendido como resultado de actividades financieras, tales como recepcin o pago de prstamos, emisiones o recompra de acciones y/o pago de dividendos. Elaborar un flujo de caja Esto causa y efecto de acuerdo al estado de situacion inicial. Usualmente se trata de una matriz con columnas y filas. En las columnas se disponen los perodos, por lo general, meses; y en las filas los ingresos y las salidas de dinero.

ENTRADAS: es todo el dinero que ingresa la empresa por su actividad productiva o de servicios, o producto de la venta de activos (desinversin), subvenciones, etc. SALIDAS: es todo dinero que sale de la empresa y que es necesario para llevar a cabo su actividad productiva. Incluye los costes variables y fijos.

Para su elaboracin es til usar una plantilla de clculo. La frmula que se puede usar para sacar el flujo de caja proyectado es: +Ingresos afectos a Impuestos - Gastos no desembolsados = Utilidad Antes de Impuestos (BAI) - Impuestos = Utilidad despus de Impuestos (BDI) + Ajustes por gastos no desembolsados (Amortizaciones y provisiones) - Ingresos no afectos a Impuestos + Beneficios no afectos a Impuestos = Flujo de Caja. Clculo del flujo de caja personal Tericamente, calcular el flujo de caja de una persona no debera ser difcil, siempre que se disponga de las cifras exactas de ingresos y de gastos. En la prctica, resulta un proceso ms complejo porque se generan ms beneficios y gastos de los que quedan impresos en facturas y cuentas corrientes; por ejemplo, el inters que nos da nuestro dinero, nuestras inversiones, los gastos de dichas inversiones, etc. Por eso llevar una cartera de ingresos y gastos diaria y actualizada dar al final de mes las cifras que se buscan. Calcular el flujo de caja y obtener el grfico de movimientos durante periodos de tiempo largos nos dar una visin global de dnde se genera nuestro dinero y a qu se destina a largo plazo, cundo son las pocas en que se generan ms gastos y cundo ms beneficios, y lo ms importante: saber el estado final de nuestra cuenta corriente... Flujo de caja = Beneficios netos + Amortizaciones + Provisiones Mejora del flujo de caja Cuando hablamos de mejorar el flujo de caja nos referimos a mejorar el resultado final del clculo. En nuestro caso lo haremos a escala domstica pues a escala empresarial son muchos los factores que entran en juego. La forma principal de hacerlo es reduciendo los costos, aunque en el caso empresarial tambin ha de tenerse en cuenta la mejora del rendimiento de las inversiones por ejemplo, un aspecto muy importante entre los muchos que hay. 1. Lo primero y ms importante de todo sera no perder de vista ningn movimiento tanto a la alza como a la baja de nuestra caja, para poder as llevar un clculo exacto. 2. Intentar reducir o refinanciar el inters con el banco en el caso de que se estuviera con un crdito o una hipoteca y observar los bancos de la competencia lo que cobran por los servicios que nosotros utilizamos ms a menudo. Por ejemplo las fusiones bancarias habitualmente traen consigo revisiones de costos que no van a nuestro favor o no son tan favorables como con la anterior entidad. 3. Reducir nuestro gasto con la tarjeta de crdito, reduciendo as los astronmicos valores de las comisiones que pagamos por usarla. 4. Hacer tus transferencias tu mismo desde el cajero o automatizarlas en el caso de que hagas transferencias habitualmente. 5. Reducir esos costos que tienes y podras evitarte llevando el desayuno de casa en vez de ir a la cafetera, intentar aprovechar los descuentos o

pocas de rebajas para hacer tus compras o gastos, usar la tarifa telefnica que se adapte mejor a tu horario.... en definitiva pequeas cosas que suman al final del ejercicio. En la empresa existe un orden para las cosas y un orden para las personas pero, tambin uno no menos importante: orden para el manejo de dinero. El flujo de Caja llamado tambin flujo de efectivo, presupuesto de caja o cash flow. Es un clculo del volumen de ingresos y de gastos, que ocurrirn en una empresa durante un determinado perodo. Ello posibilita saber si sobra o falta dinero en determinado momento. Si vemos que sobra, podemos pensar en invertirlo. Si falta buscaremos dnde conseguirlo (bancos, cooperativas de crdito, crdito de proveedores, prstamos de amigos o familiares) Llevar un buen control sobre los ingresos y salidas de dinero le permite:

Tener la cantidad suficiente de dinero que usted requiere para producir; Cumplir con sus compromisos de pago a proveedores y a las instituciones que le facilitaron crdito (ONGs, bancos, etc.); Tener bajo control los cobros de dinero que le adeudan los clientes; Mejorar el uso del dinero y la rentabilidad de su empresa

No hacerlo ocasiona:

No tener suficiente efectivo para hacer frente a sus obligaciones financieras Descrdito Acudir a sistemas costosos de financiacin Quiebra

Tener exceso de efectivo le produce:

Prdida por inflacin (los precios de materiales y productos suben ms que lo que el dinero dormido le producira) Prdida por no invertir su dinero adecuada y oportunamente Riesgo de prdida por robo

Previsiones de dinero Por el plan de ventas, usted ya sabe lo que deber producir y cunto. Ello le permite conocer por anticipado las cantidades de materiales a utilizar y cunto pagar por ellos. De igual manera, cuntos operarios requerir y de qu nivel de salarios, tambin qu servicios de terceros utilizar y el costo de los mismos. Igualmente, los gastos de administracin del negocio y, las comisiones y gastos de ventas.

Con dicha informacin, usted est en condiciones de hacer un programa de egresos de dinero para un perodo determinado. El mismo plan de ventas le permite conocer a cunto ascendern los ingresos de dinero, mes a mes. Con toda esta informacin usted podr confeccionar su flujo de caja (programa de ingresos y egresos de dinero) con lo cual asegurar un mayor control sobre el efectivo de su negocio.

Flujos de Fondos Descontados

En Finanzas, el mtodo de Flujo de Fondos Descontados (DCF por su siglas en ingls) es utilizado para valorar a un proyecto o a una compaa entera. Los mtodos de DCF determinan el valor actual de los flujos de fondos futuros descontndolos a una tasa que refleja el coste de capital aportado. Esto es necesario porque los flujos de fondos en diversos perodos no pueden ser comparados directamente puesto que no es lo mismo contar con una cantidad de dinero ahora, que en el futuro. El procedimiento de DCF implica dos grandes problemas:

El pronstico de los flujos de liquidez futuros. La determinacin del coste de capital apropiado.

El anlisis del flujo de liquidez es ampliamente utilizado en Finanzas Corporativas para valuaciones de activos o para la evaluacin de proyectos de inversin. El resultado de la valuacin es altamente susceptible a las estimaciones realizadas para la obtencin de estas dos variables. Matemticas

Donde: VAFFD es el valor actual descontado de los flujos de fondos futuros (FF). I0 es la inversin inicial para poner en marcha el proyecto. FF es el valor nominal de los flujos en un perodo futuro. i es la tasa de descuento, que es el coste de oportunidad de los fondos invertidos, considerando el factor riesgo. N es la cantidad de perodos que se descuentan.

Valuacin de empresas
Existen diferentes formas de aplicar este mtodo en la valuacin de empresas, siendo el ms utilizado el Enterprise Approach. Este mtodo busca valuar el patrimonio neto de una empresa como el valor de los activos operativos de la compaa menos el valor de la deuda ms el valor de otros activos no operativos. El valor de los activos operativos y el de la deuda, se obtienen calculando el valor actual de sus respectivos flujos de fondos, descontados a tasas que reflejen el diferente riesgo de cada cash flow. El valor de los activos operativos se obtiene proyectando los flujos de fondos futuros que se espera que la empresa genere sin incorporar ningn flujo de fondo relacionado con aspectos financieros como intereses, dividendos, etc. De esta forma, este modelo refleja los fondos generados por las operaciones de la empresa para todos los proveedores de capital, tanto accionistas como prestamistas. Para armar los flujos de fondos operativos se sigue el siguiente esquema:
+ = = + = Ingresos sujetos a impuesto a las ganancias Egresos sujetos a impuesto a las ganancias Amortizaciones y Depreciaciones Utilidad antes de impuesto a las ganancias Impuesto a las ganancias Utilidad despus de impuesto a las ganancias Amortizaciones y Depreciaciones Inversiones en Capital de Trabajo Inversiones en otros activos Flujos de Fondos Operativos (FFO)

Para hacer consistente el modelo, estos cash flows operativos deben descontarse a una tasa que refleje el costo de capital de la empresa, tanto para los propietarios como los tenedores de deuda. Este costo se obtiene a travs del promedio ponderado del costo de oportunidad de la inversin para los accionistas y el costo de la deuda financiera, el Promedio Ponderado del Costo de Capital (WACC) por sus siglas en ingls. Asimismo es importante aadir el valor de continuacin de la empresa ms all del horizonte de planificacin, que son los flujos de fondos operativos proyectados. Existen varias maneras de estimar ese valor de continuacin, siendo la ms aceptada la que se calcula como una perpetuidad. De esta forma el valor de los activos operativos de la empresa (VAO) en cuestin se expresa matematicamente de la siguiente manera:

Donde: VAO es el valor actual de los activos operativos de la empresa.

I0 es la inversin inicial para poner en marcha el proyecto. FFO es el valor nominal de los flujos de fondos operativos de cada perodo. WACC es la tasa de descuento, que es el coste de oportunidad de los fondos invertidos, considerando el factor riesgo y las distintas fuentes de financiamiento de la inversin. N es la cantidad de perodos proyectados. VC: Valor de Continuacin. El paso siguiente consiste en restar al Valor de la Firma, el valor de la deuda y obtener as al valor del capital accionario (VE).

Donde: VE es el valor del capital accionario de la empresa VD es el valor de la deuda.

Obtencin de la tasa de descuento WACC

El Weighted Average Cost of Capital (WACC) o Promedio Ponderado del Costo de Capital, es la tasa de descuento que debe utilizarse para descontar los flujos de fondos operativos para valuar una empresa utilizando el descuento de flujos de fondos, en el "enterprise approach". La necesidad de utilizacin de este mtodo se justifica en que los flujos de fondos operativos obtenidos, se financian tanto con capital propio como con capital de terceros. El WACC lo que hace es ponderar los costos de cada una de las fuentes de capital.
Matemticas

Donde: WACC : Weighted Average Cost of Capital (Promedio Ponderado del Costo de Capital) Ke: Tasa de costo de oportunidad de los accionistas. Generalmente se utiliza para obtenerla el mtodo CAPM CAA: Capital aportado por los accionistas

D: Deuda financiera contrada Kd: Costo de la deuda financiera T: Tasa de impuesto a las ganancias
Obtencin de la tasa costo de oportunidad de los accionistas

Se obtiene utilizando el mtodo de CAPM. La frmula matemtica es la siguiente:

donde tenemos que: E(rj) es la tasa de rendimiento esperada de capital sobre el activo. (rf) Rendimiento libre de riesgo. jm es nuestro beta. Es el riesgo no diversificable del mercado donde acta la empresa a ser valuada. (rm) Rendimiento del mercado.

Estado de flujo de efectivo

En contabilidad el estado de flujo de efectivo (EFE) es un estado contable bsico que informa sobre los movimientos de efectivo y sus equivalentes, distribuidas en tres categoras: actividades operativas, de inversin y de financiamiento

Objetivo
La informacin acerca de los flujos de efectivo es til porque suministra a los usuarios de los estados financieros las bases para evaluar la capacidad que tiene la empresa para generar efectivo y equivalentes al efectivo, as como sus necesidades de liquidez. Para tomar decisiones econmicas, los usuarios deben evaluar la capacidad que la empresa tiene para generar efectivo y equivalentes al efectivo, as como las fechas en que se producen y el grado de certidumbre relativa de su aparicin.2

Mtodos
Existen dos mtodos para exponer este estado. El mtodo directo y el indirecto.

El directo expone las principales clases de entrada y salida bruta en efectivo y sus equivalentes, que aumentaron o disminuyeron a estos.

El mtodo indirecto parte del resultado del ejercicio y a travs de ciertos procedimientos se convierte el resultado devengado en resultado percibido.

El resultado que se obtiene puede ser positivo o negativo. La importancia de este estado es que nos muestra si la empresa genera o consume fondos en su actividad productiva. Adems permite ver si la empresa realiza inversiones en activos de largo plazo como bienes de uso o inversiones permanentes en otras sociedades. Finalmente el estado muestra la cifra de fondos generados o consumidos por la financiacin en las cuales se informa sobre el importe de fondos recibidos de prestadores de capital externos o los mismos accionistas y los montos devueltos por va de reduccin de pasivos o dividendos. Este estado es seguido y analizado con mucha atencin por los analistas que estudian a las empresas ya que de l surge una explicacin de las corrientes de generacin y uso de los fondos, lo cual permite conjeturar sobre el futuro de la misma.

Variaciones
Determinados marcos normativos han establecido variaciones simplificadoras respecto del formato estndar, con informacin de muy escasa relevancia. Sin embargo, en la mayora de los pases se va tendiendo modelos similar al establecido en las normas internacionales. La diferencia radica fundamentalmente de la definicin de "fondos". En el caso del Estado de Flujo de Efectivo, la definicin de fondos se restringe al efectivo y sus equivalentes. En otros casos, los fondos pueden abarcar otros activos de corto plazo e incluso ampliarse a la totalidad de activos y pasivos de corto plazo. Ejemplo de variaciones son:

Estado de Variaciones en el Capital Corriente, donde Capital Corriente es la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente. Era una opcin en Argentina hasta la incorporacin de la Resolucin Tcnica 19. En Espaa se denominaba Estado de Origen y Aplicacin de Fondos con el mismo alcance y para ejercicios iniciados antes del 1 de enero de 2008. Estado de Origen y Aplicacin de Fondos, donde Fondos incluye Efectivo, Inversiones de Corto Plazo y Crditos por Venta de corto plazo. Era una opcin en Argentina hasta la incorporacin de la Resolucin Tcnica 19 pero de nula o escasa aplicacin.

Adems de lo anterior estos modelos difieren en el formato, ya que en lugar de las tres clasificaciones mencionadas, las distinciones se hacen de acuerdo al signo de los movimientos de fondos (entradas o salidas).