Anda di halaman 1dari 4

Kasus Eastman Kodak: Memaksimalkan Kekayaan Pemegang Saham

Ringkasan Kasus: Kodak pemegang saham, aktif diwakili oleh dewan direksi perusahaan, telah mengkritik manajemen Kodak selama beberapa tahun, mengungkapkan ketidakpuasan berat dengan penghasilan yang rendah dan harga saham. Dewan ini diduga telah menekan CEO Kay Whitmore ke dalam mempekerjakan orang luar yang memiliki reputasi untuk memotong biaya kejam. Kurang dari tiga bulan kemudian, petugas keuangan baru mengundurkan diri. Pasar saham bereaksi ditebak, dengan harga saham naik secara signifikan pada penunjukan CFO baru dan jatuh ketika ia mengundurkan diri. Kasus ini menguraikan beberapa kemungkinan penyebab masalah keuangan Kodak bahwa mempekerjakan orang luar dirancang untuk meringankan. Tujuan utama dari perusahaan adalah untuk memaksimalkan kesejahteraan pemegang saham. Tujuan ini terbaik bertemu dengan memaksimalkan harga saham perusahaan. Ada gerakan yang berkembang untuk mengubah konsep pemegang saham untuk bahwa dari pemangku kepentingan, yang meliputi konsumen, karyawan, masyarakat, dan pemerintah, serta pemegang saham. Namun gol lain mungkin bertentangan dengan memaksimalkan kekayaan pemegang saham. Kegagalan untuk memaksimalkan kekayaan pemegang saham dapat memiliki konsekuensi serius bagi perusahaan. Tidak hanya akan puas pemegang saham "vole dengan kaki mereka"-menjual saham mereka dan selanjutnya mengendarai mobil di harga saham, tetapi perusahaan juga salah urus risiko kehancuran finansial. Sebuah harga saham rendah dan aset undervalued juga bisa berarti sebuah perusahaan rentan terhadap pengambilalihan oleh perusahaan lain. Eastman Kodak Co 'menggambarkan kasus perusahaan yang pemegang saham yang tumbuh-ing semakin tidak bahagia. Keuntungan dan return on equity yang terus menurun dari puncaknya pada tahun 1988, dan harga sahamnya jatuh bersama dengan prospek perusahaan. Kodak harus melakukan sesuatu yang drastis baik untuk mengembalikan perusahaan untuk profitabilitas dan untuk mengembalikan kepercayaan pemegang saham dalam pengelolaannya. * MENGAPA MASALAH PROFITABILITAS? Sejumlah faktor berkontribusi slide ke bawah perusahaan, terutama keputusan investasi Kodak. Kodak diversifikasi keluar dari dasar peralatan, bisnis fotografi dan terkait, dalam kata lain, pihaknya telah mengakuisisi bisnis di daerah terkait. Bahwa diversifikasi disalahkan untuk banyak masalah profitabilitas Kodak karena miliaran dolar telah dihabiskan penelitian dan pengembangan dalam bisnis baru, tanpa imbalan dari produk blockbuster. Sesuai dengan pandangan pemangku kepentingan korporasi, Kodak dipromosikan citranya sebagai warga perusahaan yang baik, kebijakan yang dapat mahal. Dalam sebuah pernyataan publik, pejabat Kodak mengatakan, "Kami di Kodak mempertimbangkan masalah kesehatan, keselamatan dan lingkungan semua untuk menjadi bagian dari etika kami tanggung jawab lingkungan." 1 Tanggung jawab utama bagi lingkungan jatuh di bawah naungan Kesehatan Perusahaan perusahaan, Keselamatan , dan Lingkungan (HSE) organisasi, yang memiliki staf perusahaan lebih dari 400 karyawan. Grup dan unit dalam Kodak juga memiliki komite HSE. Perusahaan membuat sumbangan besar untuk kelompok-kelompok lingkungan, misalnya, memberikan kontribusi $ 2,5 juta World Wildlife Fund untuk mengembangkan sebuah program untuk menyediakan bahan-bahan pendidikan tentang lingkungan kepada anak-anak. Kekhawatiran ini meningkat jawab Kodak kepada masyarakat, namun membawa tag harga yang substansial. Lain masalah Kodak tampaknya gagal untuk mengenali perubahan mendasar dalam industrinya. Fotografi telah menjadi industri pertumbuhan, teknologi baru terus-menerus dikembangkan. Dua alasan utama fotografer amatir mengambil lebih

banyak gambar adalah kelahiran anak baru dan teknologi fotografi baru. Demografis sekarang ada kelahiran lebih sedikit anak-anak generasi baby boom yang semakin tua dan kurang difoto. Perkembangan baru baru-baru ini telah sedikit dan jauh antara, dan perubahan radikal jauh di masa depan. Bisnis fotografi sekarang matang dan tidak memberikan keuntungan hampir sama atau potensi keuntungan yang dulu. Sebuah perusahaan pertumbuhan yang tinggi mungkin dapat kurang memperhatikan struktur biaya. Sebuah perusahaan pertumbuhan lambat tidak akan bertahan jika tidak membayar perhatian yang sangat dekat dengan biaya. Kodak menghadapi harga yang semakin sengit dan persaingan teknologi dalam bisnis fotografi intinya. Persaingan harga semakin berarti bahwa Kodak seringkali tidak lagi adalah pemimpin harga dan harus mencocokkan pesaing film * dan pemotongan pengolahan harga. Fotografi, atau pencitraan, divisi itu semua penting untuk Kodak. Diperkirakan bahwa Kodak memiliki sekitar 75% pangsa pasar film dan kertas fotografi di negeri ini dan aboutut 50% internasional. Namun, kompetisi telah memperoleh tanah. Polaroid mulai membuat konvensional serta film instan, Fuji Photo Film diperoleh dalam Whfifl pangsa pasar ketika menjadi sponsor resmi film dari Olimpiade 1984, dan Konica, lagi saingan film, meningkatkan modal distribusi film AS. Kodak mengakui bahwa itu masalah biaya overrun substansial. Kodak telah mengalami beberapa restrukturisasi, yang mengurangi ukuran korporasi. Bahkan, Kodak menjalani lima restrukturisasi besar 1985-1992, yang biaya $ 2,1 miliar pada biaya yang luar biasa terhadap pendapatan dan mengurangi jumlah pekerjaan oleh 12.000. Penelitian utama perusahaan adalah di bidang kamera digital. Ini adalah kamera filmless yang mengambil gambar diam pada disk atau tape. Gambar-gambar tersebut kemudian diputar ulang di televisi, seperti gambar sebuah kamera video yang bergerak. Dalam menanggapi tren ini diharapkan, Kodak menghabiskan lebih dari $ 1 miliar pada penelitian pencitraan elektronik. CEO Kay Whitmore sejak mengumumkan bahwa pencitraan pengeluaran penelitian akan dipotong oleh $ 200 juta pada 1993 dan $ 400 juta pada 1994. Penyebab lain potensi geser Kodak adalah pembelian Obat Sterling pada tahun 1988. Pertama pembelian secara substansial meningkatkan utang dalam struktur modal Kodak. Kodak tradisional memiliki sedikit atau tidak ada utang dalam kapitalisasi nya. Pada tahun 1993 itu memiliki $ 10 miliar utang, merupakan utang 59% dalam struktur modal-jauh lebih tinggi daripada rata-rata industri 21%. Tidak hanya adalah beban utang yang tinggi untuk Kodak, namun Sterling adalah kekecewaan untuk Kodak keseluruhan. Sterling adalah produsen aspirin Bayer. Pembelian Kodak dilakukan pada saat pejabat kesehatan sedang menggembar-gemborkan aspirin sebagai pencegahan serangan jantung. Peningkatan permintaan yang diharapkan untuk aspirin sebagai hasil dari temuan ini tidak pernah terjadi, dan bukannya aspirin menghadapi persaingan kuat dari pengganti aspirin yang terbuat dari ibuprofen. KODAK MENGAMBIL LANGKAH RAKSASA MENUJU PERUBAHAN Kodak mengumumkan beberapa kali bahwa memaksimalkan kekayaan pemegang saham adalah over-whelming tujuannya. Sebagai contoh, pada tahun 1990, Kay Whitmore yang dikutip dalam Barron mengatakan, "Pemegang Saham adalah konstituen terlayani kami .... karyawan kami telah melakukan cukup baik, pemasok kami telah dikompensasi, dan pelanggan kami telah diberi kualitas yang wajar. Namun baru-baru ini tahun, para pemegang saham telah kurang dihargai ini akan berubah.. "2 Sebaliknya, nubuatnya diikuti oleh beberapa tahun lagi pendapatan menurun, mengikis margin keuntungan, dan harga saham yang jatuh .. Whitmore mengumumkan lagi pada bulan Januari 1993 bahwa pemegang saham yang penting untuk Kodak. Untuk membuat cadangan kata-katanya, ia menyewa seorang kepala pejabat keuangan baru, Christopher J. Steffen, dari jajaran Kodak luar,

Beberapa hari setelah mempekerjakan Steffen, Kodak saham meningkat 17% menjadi sekitar $ 49 per saham, peningkatan nilai $ 2 miliar. Steffen memiliki reputasi sepanjang waktu berbalik perusahaan yang sakit, setelah dilakukan "ajaib" nya di Chrysler Corp dan Honeywell, Inc, sebelum datang ke Kodak. Langkah pertama Steffen diusulkan adalah akuntansi yang lebih berhati-hati untuk biaya daripada sudah ada di masa lalu, merupakan awal dari langkah-langkah pemotongan biaya yang luas. Pengangkatannya adalah langkah yang jauh lebih drastis untuk Kodak daripada yang mudah terlihat. Kodak memiliki kebijakan mempromosikan dari dalam. Penunjukan Steffen menandai pertama kalinya dalam 20 tahun bahwa orang luar telah dibawa ke suatu posisi tingkat tinggi dalam perusahaan. Langkah ini tampaknya telah membuat enggan. Whitmore ditekan oleh dewan direksi bahagia nya untuk membawa orang luar. Susunan dewan Kodak telah berubah selama sepuluh tahun sebelumnya dari salah satu yang terutama terdiri dari orang dalam ke papan aktivis lebih terdiri dari dua pertiga orang luar. Di atas pengangkatan Steffen, Kodak mengumumkan akan mempekerjakan orang luar lainnya untuk kunci posisi staf senior. Sebuah Business Week artikel tentang penunjukan Steffen mencatat bahwa: "Whitmore terdengar seperti orang berkhotbah agama baru:. Nilai pemegang saham bawah api dari investor aktivis, Whitmore telah memutuskan untuk menjalankan perusahaan untuk memaksimalkan laba dan harga saham ~ jauh dari Kodak strategi pertumbuhan tradisional. Jika mengurus pemegang saham berarti skala perusahaan turun untuk mencocokkan pasar, jadi itu "3.

Whitemore juga menjelaskan bahwa tugasnya adalah di telepon. Dewan memotong 1.992 bonus nya sebesar 70%-menjadi $ 140.000. Whitmore mengatakan jika ia tidak berhasil dalam mengubah Kodak sekitar, ia akan menawarkan untuk resign.4 Beberapa bulan kemudian, sebuah artikel Wall Street Journal yang diterbitkan sehari sebelum Steffen mengumumkan pengunduran dirinya, mengatakan, "Investor berharap Pak Steffen dapat mengubah kapal sekitar. Ia berjanji sebanyak hanya dua minggu ke pekerjaan barunya ..,. Sementara itu sakit Mr Whitmore untuk membuat pemotongan gaji perusahaannya, Mr Steffen bangga-bahkan sombong-perannya dalam beberapa restrukturisasi perusahaan berdarah. ... Dia mengatakan menimbulkan rasa sakit adalah diberikan dalam restrukturisasi setiap "janji 5 Steffens 'termasuk rencana untuk membalikkan nasib Kodak gagal pada akhir Agustus Pada saat ini., nilai pasar Kodak telah naik total $ 3450000000 sejak pengangkatannya, mencapai tinggi $ 53 per saham. Keesokan harinya, Steffen mengumumkan pengunduran dirinya setelah kurang dari tiga bulan pada pekerjaan, dan harga saham jatuh hilangnya 51/8-a nilai pasar sebesar $ 1,7 miliar. Pengunduran diri tersebut diduga merupakan hasil dari perselisihan antara Steffen dan Whitmore tentang derajat dan kecepatan pemotongan biaya di Kodak. Giliran Steffen di seluruh rencana mungkin meninggalkan bersamanya. Kodak juga berhubungan erat dengan perubahan hati terhadap pemegang saham untuk gaji eksekutif tinggi, yang dibutuhkan untuk menahan sejumlah besar saham Kodak. Berdasarkan rencana Whitmore, eksekutif harus membeli dan tahan satu sampai empat kali gaji tahunan mereka di saham Kodak selama periode lima tahun. Eksekutif kodak sebelumnya hanya memiliki kepemilikan saham kecil. Whitmore, misalnya, mengumumkan niatnya untuk menahan $ 3,8 juta pada saham, sekitar empat kali gaji tahunan nya. Rencana ini, meskipun inovatif, telah dipertimbangkan sejak pertengahan 1980-an, menegaskan kritik yang Whitmore bergerak terlalu lambat.

PERTANYAAN 1. Mengapa pemegang saham Kodak prihatin keuntungan yang lebih rendah ketika teori mengatakan bahwa itu adalah arus kas, tidak akuntansi keuntungan, yang penting? 2. Perusahaan-perusahaan AS telah sering dikritik karena berfokus pada jangka pendek dengan mengorbankan tujuan jangka panjang, seperti penelitian dan

pengembangan. Mengapa Kodak merasa perlu untuk beralih ke prospek jangka pendek? Apakah ini baik atau buruk bagi perusahaan? 3. Kodak tampaknya telah menyimpang dari tujuan maksimalisasi kekayaan pemegang saham dan dihukum oleh pemegang saham yang menjual saham mereka, sehingga menurunkan harganya. Apakah Kodak melayani kepentingan tubuh yang lebih besar dari para pemangku kepentingan dengan kebijakan-misalnya, program ekstensif lingkungan? Apakah ini baik atau buruk bagi perusahaan? 4. Karena konflik keagenan, pemegang saham mengasumsikan bahwa manajer akan bertindak dalam kepentingan terbaik mereka sendiri dan akan membutuhkan beberapa bukti bahwa klaim mereka untuk masa depan akan terwujud. CEO Kay Whitmore membuat beberapa pengumuman selama bertahun-tahun bahwa Kodak pemegang saham datang pertama Bagaimana dia "membuktikan" niatnya? Seberapa efektif adalah buktinya? Apa sumber biaya agensi di Kodak? Yang biaya adalah kebijakan baru Kodak dirancang untuk mengatasi? 5. Sampai batas tertentu agen, bukan kepala sekolah, menimbulkan biaya agensi. Siapa yang membayar harga untuk agency problem Kodak? Bagaimana Whitmore membayar potensi konflik antara manajemen dan pemegang saham? 6. Kodak memiliki tradisi menyewa dari dalam perusahaan. Th \ s dapat memberikan keuntungan pengawasan internal bagi perusahaan. Bagaimana bisa suatu kebijakan promosi dari dalam pemantauan peningkatan dan mengurangi biaya keagenan?