Ciclos Econmicos

Qu es el ciclo econmico? Identificacin para Mxico Es prudente preguntarnos qu tan diferente ha sido en lo fundamental el presente ciclo econmico de los anteriores, y sobre todo, qu elementos han marcado este aparente cambio en sus caractersticas. En la medida en que tengamos una mayor comprensin de los factores relevantes de este proceso, podremos ponderar mejor la condicin actual del ciclo econmico: si es sostenible la suavidad de su dinmica, si hay excesos que pongan en riesgo su estabilidad, y sobre todo, si la relacin ciclo y crecimiento potencial de la economa garantizan un nuevo episodio, y no visto hasta ahora, de crecimiento sostenido. Nuestras conclusiones servirn en la construccin del rango de riesgos econmicos, adems de dar seguimiento a aquellos factores determinantes en el dinamismo de lo que pudiera ser un nuevo ciclo econmico. Para identificar los ciclos econmicos en Mxico se analiza la serie de PIB mediante diversos filtros, con lo que se elimina la tendencia1. Posteriormente se calcula una brecha del producto como la diferencia entre el valor observado y la serie filtrada. Dicha serie se relaciona con la tendencia, o el proxy del crecimiento generado si se hace uso eficiente de los insumos econmicos (incluye ganancias o prdidas en de la productividad) que, en principio, cambia muy paulatinamente. Con datos trimestrales de crecimiento del PIB entre el primer trimestre de 1980 y el ltimo trimestre del 2006, se identifican cinco ciclos de entre tres y ocho aos de duracin. Los ciclos identificados abarcan 26 aos, a lo largo de los cuales las oscilaciones han sido pronunciadas la mayor parte del tiempo y han existido recesiones severas.

La evidencia apunta a que la variabilidad observada en la actividad econmica se origina como resultado de severas desaceleraciones, y durante periodos de recuperacin se producen, de manera natural, crecimientos anormales por arriba de la media2. Pero son tasas de crecimiento que no representan episodios de auge, sino de recuperacin: de los 15 trimestres en los que la economa ha crecido por arriba de +/un desviacin de su media, 7 se dieron en un periodo no menor a dos trimestres despus de la recesin.

En el estudio se argumenta que los factores que definieron las caractersticas del auge y desaceleracin econmica en distintos ciclos econmicos, han influido en la estructura de la economa para utilizar los recursos productivos de manera eficiente, por lo que han limitado el despegue hacia un crecimiento sostenido. De manera general, sostenemos que los detonadores de los ciclos econmicos que mayor volatilidad presentaron son una combinacin entre choques exgenos que han afectado la productividad del pas, y errores de poltica econmica. Los ms voltiles claramente son en los que se observ una fuga mayor de capitales, as como depreciaciones y procesos inflacionarios ms agudos. La magnitud con la que se dieron estos choques es sin duda un factor relevante que distingue a los ciclos ms voltiles de los ms estables, sin embargo, no es el elemento decisivo. Encontramos evidencia de que la suavizacin de las fluctuaciones del crecimiento econmico forman parte, en gran medida, de un fenmeno econmico mundial entre las que destacan: menor volatilidad del ciclo de EUA, menor inflacin global y volatilidad, mayor participacin de sectores econmicos ms inmunes al ciclo como el sector servicios, mayor integracin comercial, entre otros. No hay duda de que los cambios estructurales que la economa mexicana ha experimentado en los ltimos aos han permitido y facilitado la transmisin de la condiciones que han disminuido la volatilidad de los ciclos econmicos en EUA, sin embargo, tambin nos alerta sobre el grado de exposicin de la estabilidad econmica a factores externos, el cual es bastante. A pesar del modesto dinamismo econmico mostrado en el presente ciclo, la estabilidad macroeconmica se consuma y robustece. En este sentido podemos decir que la principal caracterstica de este ciclo con relacin a los dems no es la fortaleza de su crecimiento, ni la formacin de desequilibrios, sino por la construccin de bases ms slidas que tendern a facilitar la extensin de las capacidades productivas del pas. Los ltimos dos ciclos se han destacado tambin por la mayor integracin entre la economa mexicana y la estadounidense y la mayor estabilidad de esta ltima en las recientes dcadas. Si bien el crecimiento fue balanceado, ste todava no se desenvolvi en un entorno de actividad econmica ms acorde con un pas en vas de desarrollo. El desempeo fue coherente con la capacidad econmica y no ms, por ello, en parte, su suavidad. En resumen, el buen desempeo del ciclo en su ltima faceta, 2006, parece haber aprovechado el contexto macroeconmico que le ha permitido producir tasas de crecimiento del crdito y demanda interna que estn, hoy en da, a penas satisfaciendo la capacidad de la oferta del pas, que no es, en este momento, extraordinariamente alta. Respecto al crecimiento potencial, una de las caractersticas de las distintas estimaciones del PIB potencial de la economa en las tres ltimas dcadas, es la alta volatilidad que sta presenta, la cual se explica por la fuerte variabilidad de la productividad total de los factores (una vez estimada con una funcin de produccin). De hecho, estimamos que son las caractersticas del ciclo econmico las que tambin interrumpieron la tendencia del crecimiento econmico de largo plazo. La cada del crecimiento potencial despus de una desaceleracin econmica, slo se explica en un entorno en el que la destruccin de capital fsico y humano es de tal severidad que, interrumpe los procesos de produccin y posterga el fortalecimiento de la oferta. Este fenmeno se observ en nuestro pas excepto en los ltimos 8 aos. Nuestra economa hasta el ciclo econmico que finaliza en 1998, no slo vea variar el PIB con relacin a su tendencia de largo plazo, sino que sta ltima tambin fluctuaba

considerablemente, propiciando la relacin inversa entre crecimiento y cambios en la inflacin. Dicho de otra forma, independientemente del tipo de choque que ha originado las recesiones y recuperacin econmica en nuestro pas, la transmisin (hasta las fluctuaciones econmicas de 1998), present caractersticas de oferta. Pareciera que los ciclos econmicos a partir de esta fecha no slo empiezan a ser menos voltiles, sino que tambin con mayor ingerencia de la dinmica de la demanda con relacin a su oferta. A este respecto, consideramos que la capacidad de crecimiento de la economa en este momento est en un rango de entre 3.5 y 3.9%. Si bien no todas nuestras conclusiones son muy cmodas, si son alentadoras. Los cambios estructurales que presenta hoy el ciclo econmico en Mxico, apoyan, mas no garantizan, la posibilidad de que la economa entre en un dinamismo positivo y constante, lo que pudiera servir de ancla para reforzar el crecimiento potencial y el inicio de una etapa de crecimiento sostenida, marcada slo por las fluctuaciones entorno a esta posible nueva tendencia. Sin embargo, los retos y las dificultades son todava mayores y no debemos subestimarlas. Como hemos documentado, la exposicin del ciclo a riesgos externos sigue siendo alta, y en la medida en que no se minimicen se seguir poniendo en jaque la capacidad de la economa para crecer en el largo plazo. Por ello, la urgente necesidad de que se implementen reformas econmicas de segunda generacin, con el fin de minimizar este riesgo y con ello platearse la posibilidad de impulsar un crecimiento sostenido, no visto en dcadas en nuestro pas. En la medida en que el PIB potencial continu estando sujeto a los determinantes exgenos de la suavidad del ciclo, el PIB potencial tambin los ser, impidiendo que se rompa este circulo vicioso. Adicionalmente, de entrar en un proceso de reformas que endogenicen an ms el crecimiento potencial a factores domsticos, seguramente se presentarn auges y acumulacin de riesgos que debern ser monitoreados con cautela. La estabilidad inflacionaria y econmica tiende a presionar el precio de algunos activos que junto al dinamismo del crdito puede ser la fuente de algn ajuste brusco no esperado. A nivel internacional hoy se discute este fenmeno, pero para una economa emergente esperar a la conclusin del debate pudiera ser muy costoso; lo primero es situarnos sobre la senda de reformas, que es la nica forma de impulsar el verdadero desarrollo.