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Altos juros e descapitalizao da economia

Ladislau Dowbor Agosto 2003 O processo se tornou, no conjunto, relativamente simples. O dinheiro que voc aplicou no Banco lhe rende, se voc um pequeno poupador como eu, cerca de 10% ao ano. O Banco aplica este dinheiro em ttulos do governo, a 24,5%. O governo, por sua vez, remunera este ttulo com dinheiro pblico, ou seja, com os seus impostos. Como 24,5% menos 10% so 14,5%, voc est remunerando o banco, via governo e por meio do imposto, 14,5% ao ano para que ele tenha o seu dinheiro. Trabalhar com dinheiro dos outros desta maneira, para o Banco, realmente muito agradvel. Mas no disto que queremos tratar aqui, e sim das consequncias prticas em termos de reduo das nossas opes econmicas. Naturalmente, uma remunerao deste porte, a longo prazo, insustentvel, pois no h contribuinte para cobrir a dvida crescente. A dvida atinge algo como 800 bilhes de reais. Nem toda esta dvida remunerada a 24,5%, mas de toda maneira atingimos um ponto em que o governo, mesmo apertando o cinto para ober um supervit de 4,25%, ainda assim mal cobre um tero dos juros, que dir restituir o principal. Continuamos assim na linha de tantas pessoas que por no poderem pagar um emprstimo, entram no cheque especial, e depois no limite do carto e assim por diante. No vamos entrar aqui na ampla discusso sobre se esta dvida pagvel ou no. O que nos interessa, que o sistema leva o governo a desviar dezenas de bilhes para o servio da dvida, com o que deixa de prestar boa parte dos servios pblicos, razo inicial pela qual pagamos impostos. Assim, perdemos a nossa capacidade de melhorar educao, sade, pesquisa e assim por diante. E no um sacrifcio temporrio, pois ao pagarmos apenas uma parte dos juros, a dvida se acumula. O que se passa no setor produtivo? Um produtor, rural ou industrial, pouco importa, pode procurar o banco para financiar o seu negcio. Tradicionalmente, o que faria. Hoje, o banqueiro lhe explica que como h sempre a alternativa de aplicar em ttulos a 24,5%, s emprestaria ao produtor a 30%, mais algumas reciprocidades. Um estudo da FGV encomendado pela Fiesp apresentou este nmero, em 2002, como custo do capital de giro para as empresas. Em meados de 2003, como os bancos gostaram da experincia, este juro (pessoa jurdica) ultrapassa os 70%. Naturalmente, se consideramos que na Europa ou nos Estados Unidos o produtor pode encontrar financiamento na faixa de 2 ou 3%, o produtor nacional fica simplesmente inviabilizado. Sem falar de tantos produtores que descobriram que brincar na ciranda rende mais do que produzir, e reorientaram o seu perfil de atividades para as atividades especulativas. O resultado prtico a estagnao da economia. Com isto fica mais difcil ampliar a receita pblica, o que por sua vez enforca ainda mais o governo, obrigando-o a elevar o juro, ou mant-lo no nvel atual, para evitar a debandada. O n fica assim bem amarrado.

Portanto, o Estado se v esterilizado na sua capacidade de prestar servios pblicos, e o produtor na sua capacidade de produzir ou de expandir a produo. O que acontece com os nossos municpios? Em parte, esto contribuindo, atravs da responsabilidade fiscal, para equilibrar a conta federal. Mas o processo mais grave. H tempos me comunicaram os dados de uma pequena pesquisa feita em Bertioga, onde analisaram o que acontece com o dinheiro depositado pelos residentes nas agncias locais. Constataram que, de cada 100 reais depositados, 92 eram aplicados fora de Bertioga. O que isto significa? Antigamente hoje antigamente significa algumas dcadas atrs um gerente de agncia conversava com todos os empresrios locais, buscando identificar oportunidades de investimento na regio, tornando-se um fomentador de desenvolvimento local. Hoje, o gerente remunerado por pontos, em funo de quanto consegue extrair. Ontem, era um semeador procura de terreno fertil. Hoje, um aspirador que deixa o vazio. No bolo de recursos pblicos, os municpios, que subiram para uma participao de cerca de 17% coma constituiode 1989, hoje esto em nvel mais prximo de 13% (nos pases desenvolvidos, a participao dos municpios se situa na faixa de 40 a 60%). Se somarmos os impactos da fragilizao dos recursos pblicos locais e do desvio das poupanas privadas pelas grandes redes de atravessadores financeiros, o resultado prtico, que inmeras pequenas iniciativas essenciais para dinamizar o tecido econmico local dos mais de 5600 municpios do pas deixam de existir. O que acontece com o cidado comum, que no nem governo, nem empresrio, nem organizador do desenvolvimento local? Ele tratado como cliente, na concepo moderna do termo. Primeiro, ele no escolhe o banco, pois este lhe atribuido junto com o emprego. o que podemos chamar de cliente cativo. Na realidade cada empresa negocia com o banco o seu plantel de futuros clientes. E o cliente abre a conta onde a empresa lhe paga. Este ponto muito importante, pois significa que para o comum dos mortais, no h realmente concorrncia de mercado, e os bancos podem elevar tarifas ou cobrar juros que quiserem, dando apenas uma olhadinha de vez em quando no comportamento dos outros bancos, para no se distanciarem demasiado. O resultado prtico pode ser visto das mais variadas formas: aparecem cifras como juro mdio para pessoa fsica, que ultrapassa hoje os 100%. No meu banco, posso preencher um cheque parcelado, ao juro de 132%. Um banco decidiu bancarizar os pobres, emprestando dinheiro mediante simples aparesentao de carteira profissional, a 166%. Como diz um amigo, vai gostar de pobre assim... Comeam a aparecer alguns dados agregados, ainda que este escndalo maior da nossa economia merea pesquisas mais srias. Os resultados que vemos, apresentados recentmente em vrias publicaes, que os custos financeiros consomem algo como 30% da renda familiar brasileira. Entra aqui, naturalmente, o fato que empresas comerciais descobriram que se ganha muito mais dinheiro lidando com dinheiro do que com produtos. O pobre, por ganhar pouco, pode pagar pouco, e se v obrigado a parcelar a sua magra capacidade de compra, a juros numa altitude onde j comea a faltar oxignio. Estamos aqui alm dos 200% ao ano.

O resultado, que a capacidade de consumo da populao, essencial para dinamizar as atividades econmicas do pas, esterilizada, pois grande parte da nossa capacidade de compra transformada em remunerao da intermediao financeira. Assim, a paralisia atinge o governo, as atividades produtivas, a dinmica do desenvolvimento local, e o elemento dinamizador to importante que o mercado interno. Na poca do governo anterior isto era chamado, curiosamente, de estabilidade. Como fica a dimenso internacional do processo? Como sabemos, boa parte das dvida denominada em dlares. Isto significa que, se o dlar subir, os especuladores donos destas dvidas podero receber mais. Os pases pobres, do chamado terceiro mundo, no tm como imprimir divisas. Apenas podem estocar reservas, conseguidas atravs de um supervit na balana comercial (o que supe que possamos ultrapassar o protecionismo dos pases ricos), esperar investimentos externos, ou contrair mais emprstimos no exterior. Naturalmente, quanto mais o pas precisa de divisas para equilibrar as suas contas, maior ser a reticncia da chamada comunidade financeira internacional fundamentalmente um grupo de especuladores de Wall Street em emprestar, a no ser, naturalmente, que o pas assegure uma remunerao muito suculenta, o que significa juros altos, com todas as consequncias que vimos acima. O pas pobre tem reservas limitadas. O Brasil tem reservas da ordem de 30 bilhes de dlares, a Argentina algo como 10 bilhes. Para comparar, um especulador mdio como Edward Jones maneja, segundo o Business Week, 255 bilhes de dlares, a Merril Lynch algo como um trilho de dlares. Mohamed el Erian, que tanto contribuiu para quebrar a Argentina, algo como 180 bilhes. Joseph Stiglitz, premio Nobel de economia de 2001, explica o processo de forma meridiana, usando o exemplo concreto de uma operao na Tailndia. Um especulador de Wall Street pede um emprstimo de um bilho de dlares aos bancos tailandeses, em moeda local. Como se trata de um grande investidor internacional, os bancos locais ficam encantados. Com este bilho, o especulador sai comprando dlares no mercado local. Vendo o dlar sumir do mercado, outros banqueiros e especuladores locais tambm passam a comprar dlares, cuja cotao sobe vertiginosamente. Depois de um tempo, o especulador revende parte dos dlares para pagar o emprstimo local, e sai com um lucro lquido de 400 milhes de dlares para cada bilho empatado. No produziu nada, no precisou movimentar um centvo seu, e como o controle do movimento de capitais pecado mortal na doutrina dos que Stiglitz chama apropriadamente de fundamentalistas do mercado, o dinheiro sai do pas. O especulador no precisou sair de Manhattan. A poupana de um pas transferida para outro. Isto se chama globalizao. Como se comporta a teoria oficial do Fundo Monetrio Internacional frente a estas dinmicas? Os benefcios fundamentais da globalizao financeira so bem conhecidos: ao canalizar fundos para os seus usos mais produtivos, ela pode ajudar tanto os paises desenvolvidos como os em via de desenvolvimento a atingir nveis mais elevados de vida. (Finance & Development, IMF, March 2002, p. 13). O processo inverso. Descapitaliza-se o setor produtivo, o Estado, as comunidades e o consumidor. Como o processo implica juros altos, as empresas so levadas a se

autofinanciar. Assim, a liberalizao dos fluxos de capital que deveria teoricamente canalizar fundos para os seus usos mais produtivos leva pelo contrrio drenagem dos recursos para fins especulativos, e leva as empresas cada vez mais a buscarem o autofinanciamento, gerando um feudalismo financeiro em que cada um busca a autosuficincia, perdendo-se justamente a capacidade das poupanas de uns irrigarem os investimentos de outros. O efeito rigorosamente inverso do previsto, ou imaginado, pelo Fundo, mas rigorosamente coerente com os interesses da especulao e com o bom senso econmico. Na realidade, as riquezas so drenadas para os especuladores internacionais e nacionais. importante entender que mercados no funcionam quando se trata de produtos de oferta limitada. Como ns no controlamos a oferta de divisas nos nossos mercados, ficamos sem poder regular o processo. Quando um especulador pode manejar centenas de bilhes, e o pas dispe de algumas dezenas, natural que a vulnerabilidade seja extrema. verdadeiro o argumento de que a dimenso dos interesses econmicos internacionais no Brasil nos protege de uma pirataria destrutiva como a que foi realizada na Argentina. No h interesse em nos quebrar. Apenas em manter o estado atual das coisas, e continuar a ordenhar o generoso e passivo pagadar que o pas se tornou, tanto para especuladores internos como internacionais. Conseguimos montar um sistema articulado de esterilizao de poupana, de restrio do consumo e de desincentivo ao investimento que paraliza o pas. Vale a pena mencionar algumas consequncias prticas deste processo: 1 o governo tem toda a razo em colocar no ponto de partida das suas polticas a busca de um reequilibramento da situao financeira, tanto em termos de dvida interna como de dependncdia externa. A realidade que hoje constatamos, que a estabilidade alardeada na gesto anterior equivalia a viver de cheque especial. A conta-Malan que herdamos no vai desaparecer por algum passe de mgica. 2 Os intermedirios financeiros esto pegando uma gigantesca carona na simpatia que gera o argumento de combate inflao. O governo, com uma taxa bsica de 24,5%, est muito longe dos juros de trs dgitos cobrados pelos bancos privados. Os bancos gerem o dinheiro da populao, e no o seu prprio dinheiro, e devem portanto prestar contas do seu uso produtivo para a economia. A atividade bancria uma concesso pblica. 3 O juro como instrumento de conteno da inflao j deu o que podia dar. Hoje, ao manter a economia em recesso, e ao levar as empresas produtivas a trabalhar com forte subutilizao da capacidade instalada, o juro alto provoca um aumento de custos da produo. Por outro lado, o prprio custo do dinheiro torna a produo mais cara, pressionando igualmente os preos, anulando a reduo da presso de consumo que o juro alto permite. 4 A presso inflacionria no se reduz apenas no plano da demanda, mas tambm no plano da oferta. Como o aparelho produtivo do pas est amplamente subutilizado, as empresas produtoras podem reagir rapidamente, com aumento de oferta de produtos, a

qualquer expanso do consumo. Desta maneira, a busca do equilbrio exige que se v alm do trio juros-pros-cmbio, para incluir a dinmica produtiva, com maior peso para a dinmica salrios-demanda de massa-investimentos. 5 Um exame das taxas cobradas no cheque especial, no carto, nos credirios do comrcio, nas diversas tarifas pagas aos diversos intermedirios financeiros mostram claros indcios de uma cartelizao dos poucos grandes. Neste sentido, a queda dos juros exige uma articulao poltica mais ampla, que de todo o interesse dos que efetivamente produzem bens e servios neste pas. Os bancos tm conseguido at hoje convencer boa parte da opinio pblica de que os juros altos so responsabilidade da taxa paga pelo governo (24,5%) e do compulsrio (60%). Vale a pena reduzir o compulsrio e a taxa, e tirar-lhes o argumento, mas a briga promete ser dura, pois os lucros especulativos so imensos, e envolvem numerosos intermedirios internos e externos. De certa forma, a briga mais significativa est sendo, neste momento, mais entre produtores e atravessadores financeiros, do que entre capital e trabalho. 6 Seria muito interessante que o IPEA (em colaborao com IBGE e BNDES) abrisse uma linha de pesquisa sobre estes impactos econmicos articulados dos processos de especulao financeira, gerando uma maior transparncia sobre o uso das poupanas que so, afinal, de todos ns. Trata-se de estudar o impacto dos custos financeiros sobre os diversos setores econmicos, e sobre as economias locais e regionais. Um empresrio do setor produtivo calculou que gasta mais com custos financeiros do que com a folha de pagamentos. Gerar transparncia nesta rea, incluindo os diversos tipos de intermedirios financeiros, as seguradoras, os fundos de penso e assim por diante, tornou-se essencial para orientar as nossas polticas econmicas nesta fase de financeirizao das economias. Convidamos o leitor a apreciar ele mesmo os dados bsicos da questo: - Fiesp/Ciesp/FGV Juros sobre capital de giro: o impacto nos custos da indstria brasileira, relatrio final, abril 2002 O estudo avalia em cerca de 30% o custo do capital de giro para as empresas. - ANEFAC Associao Nacional dos Executivos de Finanas, Administrao e Contabilidade (www.vidaeconomica.com.br/familias.htm ) Pesquisa realizada entre junho e agosto 2002. O estudo apresenta o gasto familiar mdio com despesas financeiras como sendo de 29,83%. Estas despesas variam de 35,43% para familias entre 1 e 5 salrios mnimos, e 19,08% para familias com renda acima de 50 salrios mnimos (que parcelam menos as suas compras e entram menos no cheque especial). Os dados da Anefac foram parcialmente publicados pela revista poca, 24 de Junho de 2002. - As taxas de lucro e a busca de aplicaes em ttulos, inclusive por parte do Banco do Brasil, que j foi um tradicional financiador de atividades produtivas, podem ser vistas nos dados publicados pela Folha de So Paulo em 13 de Novembro 2002, p. B7

- O mecanismo financeiro internacional, e a articulao do jogo sobre taxas de juro e taxas de cambio pelos especuladores se encontram descritos de forma simples e transparente no livro de Joseph Stiglitz, Globalization and its Discontents, de 2002, com traduo j disponvel no Brasil. - A viso tradicional do FMI, que sustenta ativamente o processo que analisamos acima, pode ser encontrada na publicao Finance & Development www.imf.org ; o nmero de maro 2002 tem a vantagem de se concentrar sobre as finanas globais. - H dados interessantes tambm na publicao da ANDIF Associao Nacional dos Consumidores do sistema Financeiro http://www.andif.com.br - Sobre a nossa capacidade de enfrentar os diversos desequilbrios gerados, dvida pblica e privada, interna externa, em reais e em divisas, h um excelente trabalho de Alexandre Schwartsman, No Free Lunch, aschwartsman@bba.com.br - A Folha se So Paulo tem feito um acompanhamento detalhado do processo, apresentando dados como: De 1999 a 2001, a poupana dos bancos cresceu em 202%, e a das famlias caiu 28,5%, citando dados das Contas Nacionais do IBGE (fsp, 12-12-2002); Em 2002, os bancos ganharam R$ 25,7 bilhes com aplicaes em ttulos ps-fixados. Os fundos de investimentos, 24,5 bilhes (FSP, 16-01-03:B1); taxa mdia de juros para pessoa fsica em janeiro 2003, 99,8% ao ano para emprstimo pessoal e 185,38 no cheque especial (fsp 05-02-03: B11); estoque da dvida do governo no mercado, 893,3 bilhes em 2002, estimativa entre R$ 940 e R$ 1020 bilhes para 2003 (fsp 06-02-03: B4); Juro de capital de giro de empresa dobra: emprstimos para pessoas jurdicas passaram de 30% ao ano em abril/2002 para 60% em janeiro deste ano, em mdia (fsp, 06-02-03, B5); Bancos tm rentabilidade recorde em 2002 o spread se situa na faixa de 25% ao ano. (fsp, 16-02-03: B1); US$ 24 bilhes sairam do pas em 2002 por meio de operaes com instituies no exterior. O volume recorde desde 1994 (fsp 10-02-03); No Japo, o crdito representava, h pouco mais de dois anos, 191,4% do Pib local. Em Portugal, essa proporo estava em 144,1%. No Brasil, era de 29,4% (fsp 26-02-03: B1, citando fonte do Banco Central); Os gastos do setor pblico (Unio, Estados, municpios e estatais) com o pagamento de juros da dvida devem atingir 141,6 bilhes neste ano, segundo estimativa feita por tcnicos do Banco Central. O nmero projetado 24% maior do que o registrado em 2002 (fsp 08-03-03: B4). As redes de lojas descobriram mais uma forma de financiar a compra do cliente e lucrar com um negcio tradicionalmente reservado s instituies financeiras e s administradoras de cartes: a venda parcelada por meio de cartes de crdito prprios (fsp 17-03-03: B1). No toa que Mohamed El-Erian, um dos especuladores que quebrou a Argentina, se diz feliz em pr dinheiro no Brasil (fsp, entrevista da 2, 19-05-03: A12). O mesmo El-Erian, em entrevista para o Business Week sobre o Brasil, afirma que the transition from policy announcements, to appointments, to implementation has been very good (BW March 3, 2003: 58). Estes dados so dispersos, mas no caticos: mostram a deformao sistmica do processo econmico brasileiro, com o desvio das poupanas do pas, mas tambm das capacidades empresariais, para atividades especulativas que paralisam o crescimento.

Ladislau Dowbor, economista, professor da PUC-SP. Os seus artigos esto disponveis em http://dowbor.org, E-mail ladislau@ppbr.com

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