CAPITOLUL I SUPRAVEGHEREA PIETEI BURSIERE DIN ROMANIA

I.1.

Reglementarea supravegherii pieei bursiere Instituiile care activeaz pe piaa financiara prezint o importanta publica si deci

fac obiectul unor reglementari si supravegheri corespunztoare. Se pot evidenia astfel trei abordri principale privind acest concept al reglementarii si supravegherii pieei de capital:1) a) principiul separrii activitii bursiere de activitatea financiara, introdus n S.U.A., prin Legea privind titlurile financiare din 1938, si care instituie dreptul exclusiv al societatilor financiare de a desfasura operaiuni pe piaa primara si secundara a titlurilor; b) principiul bncii universale, adoptat n mai multe tari europene, care permite bncilor sa se angajeze n toate tipurile de operaiuni financiare, acestea jucnd un rol preponderent pe piaa bursiera; c) abordare mixta, caracteristica Marii Britanii si Canadei, conform creia activitatile bancare si cele financiare sunt considerate ca fiind de natura diferita, fr sa fie impusa insa o separare instituionala a agenilor pieei bursiere. Inspirndu-se din practica tarilor cu piee bursiere dezvoltate, de tradiie, pentru a crea un cadru legislativ si reglementar eficient si sigur, Guvernul Romniei, prin Legea nr.55/1995 a infiintat Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, avnd ca scop definirea drepturilor si obligaiilor fundamentale ale participrii pe piaa titlurilor financiare, protejarea intereselor tuturor participanilor la tranzacionarea valorilor, asigurndu-se astfel si o supraveghere antenta a pietei bursiere.2) Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare are urmatoarele atributii: participa la elaborarea si analizarea proiectelor de legi din acest domeniu; reglementeaza n domeniul emisiunii si circulatiei titlurilor financiare; monitorizeaz activitatile de pe pietele de valori si conformitatea lor cu cadrul legal existent; ___________________
1) Popa I., op.cit., pag.64-65 2) Legea nr.55/1995, Monitorul Oficial, iulie 1995.

face publica nclcrile cadrului legal si urmareste vinovatii; autorizeaza toate activitatile brokerilor/dealerilor.

Comisia se compune din cinci membri, inclusiv presedintele si vicepresedintele. Ei sunt numiti de catre Parlament si dispun de deplina autoritate si responsabilitate. Presedintele si membrii sunt numiti pe o perioada de cinci ani si mandatul lor poate fi rennoit doar o singura data. Conditiile pentru a deveni membru n comisie sunt: sa aiba varsta de minim 35 de ani si o practica n specialitate de minim 5 ani; nu pot fi membri n Consiliul de Administratie sau membri ai unei societati listate la bursa, sau ai Bancii Nationale; sa nu fi fost inregistrati ca faliti; nu pot desfasura activitati care pot provoca un conflict de interese cu calitatea de membru n C.N.V.M.; trebuie sa prezinte un raport anual Parlamentului; pot fi revocati de Parlament n caz de incalcare a normelor privind valorile mobiliare. Pentru a asigura un cadru cat mai adecvat bunei desfasurari a pietei extrabursiere, a fost elaborat un Regulament de practica onesta, care statueaza anumite principii dup care se conformeaza participantii la mecanismul de tranzacionare. Regulamentul cuprinde norme referitoare la conduita membrilor n afaceri, norme de publicitate, reguli de operare a sistemului de tranzacionare, proceduri disciplinare, proceduri de arbitraj si norme referitoare la obligatiile de cooperare intre agentii participanti pe piata extrabursiera.1) Prin respectarea acestor norme se creaza premisele existentei unei piete financiare sigure, n care potentialii investitori pot avea incredere. Serviciile financiare competente si sigure pot reprezenta un element central al economiei, iar reglementarea si supravegherea activitatii intermediarilor financiari care activeaza pe piata extrabursiera au rolul de a proteja si incuraja investitorii, lasand n acelasi timp pietei suficienta libertate pentru a se putea dezvolta n continuare. ___________________________________________

1) Reguli de practica onesta, A.N.S.V.M., Bucureti 1996

In anul 1994 Parlamentul Romaniei a adoptat Legea nr.52 privind valorile mobiliare si bursele de valori. In baza acestei lei a luat fiinta Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare, institutie autohtona, subordonata Parlamentului si avand drept mandat implementarea prevederilor legii mentionate, reglementarea si supravegherea valorilor mobiliare. Bursa de Valori Bucureti a fost infiintata la 21 aprilie 1995 prin decizia Comisiei Nationale a Valorilor Mobiliare, ca institutie publica investita cu personalitate juridica ce isi desfasoara activitatea pe principiul autofinantarii. Inaugurarea oficiala a Bursei de Valori Bucureti a avut loc la 23 iunie 1995 n incinta pusa la dispozitie de Banca Nationala a Romaniei, iar prima sedinta de tranzactie a avut loc la data de 20 noiembrie a aceluiasi an, n urma semnalizarii regulamentelor si procedurilor tehnice.1 Conditia de infiintare a Bursei era ca cel putin cinci societati de valori mobiliare sa solicite si sa primeasca autorizatie de negociere cu Bursa. In cadrul primei sedinte de tranzacionare 24 de societati de valori mobiliare, membre ale Asociatiei Bursei, au putut negocia actiuni a sase societati comerciale.2 Resursele pentru datoriile materiale initiale, deschiderea si functionarea Bursei de Valori n primul an de activitate au fost alocate de la bugetul statului. Aceste resurse vor fi recuperate de catre Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare de la Bursa de Valori Bucureti, incepand cu al treilea an de functionare, n termen de trei ani. Sumele recuperate urmeaza a fi varsate la bugetul de stat. In conditiile existentei Bursei de Valori Bucureti, societatile comerciale romanesti adauga activitatii lor de pana acum posibilitatea conceperii dezvoltarii lor n termeni economici noi, eficienti, procurandu-si capitalul necesar pe o piata specializata, atent reglementata si concurentiala. Bursa de Valori Bucureti ofera societatilor comerciale exact cota de prestigiu la care au dreptul si de care trebuie sa se bucure n tara si n strainatate, fiind nu numai barometrul cel mai fidel al activitii lor, ci si adevarata tribuna de promovare a intereselor lor, prin informatiile de piaa bursiere oferite, fara nici o restrictie. Bursa de Valori Bucureti are sediul n Bucureti, str.Doamnei nr.8. Este investita cu personalitate juridica, incheie bilant contabil si are cont bancar. Bursa se autofinanteaza din comisioanele percepute, conform reglementarilor bursiere, constituite la dispozitia sa si

1 2

Stefan Bratu, op.cit., pag.205. Legea nr.52/1994, privind valorile mobiliare si bursele de valori, art.44.

se utilizeaza fonduri banesti n conditiile legii. Comisioanele percepute de catre Bursa de Valori Bucureti se impart n comisioane, conform regulamentului de inscriere a valorilor mobiliare la cota Bursei de Valori si comisioane practicate, conform regulamentului privind organizarea si functionarea Registrului la fiecare 12 luni de la data intrarii n vigoare a deciziei de inscriere la Cota Bursei.1 Acestea sunt comisioanele care fac posibila autofinantarea. Un alt mod de asigurare a resurselor necesare functionarii Bursei de Valori Bucureti este constituirea si utilizarea Fondului de Garantare. Acest fond se consituie prin deschiderea de catre Bursa de Valori Bucureti a unui cont la o societate bancara. Fondul se constituie pe baza contributiilor initiale si curente ale tuturor membrilor Asociatiei Bursei, precum si ale tuturor agentiilor custode. In afara acestor surse de autofinantare Bursa a beneficiat de finantare de la bugetul de stat pentru un an de activitate, resursele primite n aceste conditii urmnd a fi returnate la bugetul de stat incepand cu al treilea an de activitate de functionare a Bursei timp de trei ani de zile.Bursa detine cu titlu de proprietate bunurile din patrimoniul sau si este abilitata sa primeasca donatii legale si subventii. In exercitarea dreptului sau de proprietate Bursa poseda, foloseste si dispune n mod autonom de bunurile pe care le are n patrimoniu.Bursa poate stabili relatii de asociere bilaterala cu burse din alte tari si se poate afilia la forurile internaionale ce reunesc institutiile specifice pietelor de capital. Bursa de Valori Bucureti si-a putut demara si dezvolta activitatea si datorita suportului primit de la Guvemul Canadian. Colaborarea cu firma canadiana E.F.A.Software Ltd. a determinat punerea n functiune si modernizarea continua a softului prin care se realizeaza activitatea operationala a bursei. Ulterior, Bursa a stabilit un program de colaborare si cu British Know How Fiind, aflat n curs de derulare, care a permis consolidarea reglementarilor si a activitatii bursiere. Bazandu-se pe rigoarea reglementarilor pe care le promoveaza, precum si pe calitatea activitatii sale, Bursa de Valori Bucureti a initiat demersurile necesare pentru a deveni membru corespondent al Federatiei Europene a Burselor de Valori si al Federatiei

Internaionale a Burselor de Valori, avand de asemenea n proiect sa poata primi calitatea de membru plin al acestor prestigioase organizatii. _________________________________________________________
1

Bursa de Valori Bucureti Regulamente si Proceduri, aprilie 1998, R 1/1.

Caracterisitica esentiala a Bursei de piata ferm reglementata se datoreste soliditatii garantiilor de protectie a intereselor investitorilor pe care ea le ofera. Reglementarile Bursei asigura tocmai o corelare de maxima eficienta a cererii si ofertei, ca si informarea corecta si nediscriminatorie a investitorilor, eliminand orice influente care ar putea altera mecanismul formarii preturilor. Reglementarile Bursei precizeaza modalitati de limitare a riscurilor ca o societate de valori mobiliare debitoare sau nu isi onoreze obligatiile de plata fata de societatile creditoare. Aceste mecanisme au rolul de a asigura desfasurarea n bune conditii a decontarii banesti, respectiv a transferului banilor de la cumparatori la vanzatori.4 In vederea limitarii riscului de neplata Bursa va stabili o limita de tranzacionare pentru fiecare societate n parte. In cazul n care se constata ca la decontare societatea de valori mobiliare nu are suficiente disponibilitati n contul de decontare, banca de decontare (Bankcoop S.A.) are obligatia de a credita contul societatii de valori mobiliare debitoare cu o suma ce nu va depasi valoarea scrisorii de garantie bancara a acesteia, mai putin comisionul pentru efectuarea operatiunii si dobanda pe perioada creditarii pana la data incasarii contravalorii scrisorii de garantie bancara de la banca emitenta. In masura n care aceste operatiuni nu sunt suficiente pentru asigurarea decontarii, Bursa va prelua cu titlu gratuit proprietatea asupra valorilor mobiliare apartinand societatii de valori mobiliare respective. Bursa va putea folosi valorile mobiliare dobandite n scopul obtinerii de la banca sau de pe piata sumele necesare efectuarii decontarii tranzactiilor, precum si n scopul reintregirii Fondului de Garantare. In situatia n care operatiunile prevazute mai sus nu asigura decontarea integrala a tranzactiilor, toate societatile de valori mobiliare membre ale Asociatiei Bursei, vor participa la acoperirea sumei ramase.

________________________________________
1

Anghelache Gabriela, Dardac Nicolae, Stancu Ion, Piete de Capital si Burse de Valori, Editura

Adevarul S.A., Bucureti 1992, pag.75-78.

I.2. Instituiile de supraveghere a pieei bursiere

Supravegherea pieei bursiere se efectueaz pe baza cadrului juridic delimitat de Legea 52/1994 i de Legea 58/1991 i este reprezentat grafic n figura I.1.1 Din aceast schem se observ c supravegherea Bursei de Valori Bucureti este realizat de o singur instituie, Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, care supravegheaz att Bursa de Valori Bucureti ct i societilor de valori mobiliare. Comparnd modelul de supraveghere al pieei bursiere din Romnia cu cel al pieei bursiere din SUA se constat c n Romnia aceeai instituie (Comisia Naional a Valorilor Mobiliare) supravegheaz att Bursa de Valori Bucureti ct i societile de valori mobiliare, n timp ce n SUA, societile de burs sunt supravegheate de Sistemul Federal de Rezerve pe cnd instituia Bursei este supravegheat de ctre Comisia pentru Titluri i Operaiuni Financiare.2 n Romnia negocierea valorilor mobiliare se realizeaz prin societi de valori mobiliare la fel ca n SUA, prin societi de Burs. In Romnia exist o singur societate care depoziteaz valorile mobiliare i compenseaz tranzaciile (Societatea Naional de Compensare, Decontare i Depozitare pentru Valori Mobiliare), n timp ce n SUA exist dou societi de depozitare (Societatea de Depozitare a Titlurilor) iar cealalt de compensare (Corporaia de Cliring a Titlurilor).3 Figura I.1. Supravegherea pieei bursiere n Romnia BNR
COMISIA NAIONAL A VALORILOR IMOBILIARE (CNVM)

Bursa de Valori Bucureti, Regulamente i Proceduri, R l/17 Maria Prisacariu, Tranzacii la Bursele de Valori i Gestiunea Portofoliului, Editura "Corson", Iai 1998, pag. 22-24. 3 Ioan Popa, op. cit. pag 23
2

SOCIETATEA NAIONAL DE COMPENSARE DECONTARE I DEPOZITARE PENTRU VALORI MOBILIARE (SNCDD)

BURSA DE VALORI BUCURETI PIAA EXTRABURSIER RASDAQ

SOCIETI DE VALORI MOBILIARE

INVESTITORII

Pe lng CNVM cu atribuiuni n supravegherea activitii bursiere, mai exist, n cadrul Bursei de Valori Bucureti Serviciul Tranzacionare i Supraveghere a Pieei din cadrul Direciei Operaiuni Bursiere i Informatic. Comisia Naional a Valorilor este compus din cinci membri, inclusiv preedintele i vicepreedintele i are urmtoarele responsabiliti:1 - asigur protecia investitorilor contra practicilor neloiale, abuzive i frauduloase; - realizeaz informarea deintorilor de valori mobiliare i a publicului asupra persoanelor care fac n mod public apel la economii bneti i asupra valorilor mobiliare emise de acestea; - stabilete cadrul activitii intermediarilor i a agenilor pentru valori mobiliare; regimul asociaiilor profesionale constituite de acetia i a organismelor nsrcinate cu asigurarea funcionrii pieei valorilor mobiliare. Supravegherea i controlul Bursei de Valori Bucureti, deopotriv n ceea ce privete administrarea i funcionarea, ca i regimul operaiunilor i disciplina societilor de valori mobiliare i a agenilor pentru valori mobiliare se exercit permanent i nemijlocit de ctre Comisarul General al Bursei de Valori, care urmrete respectarea strict i integral a regulamentelor Bursei2. Comisarul General al Bursei de Valori este numit de ctre Comisia Naional a Valorilor Mobiliare pentru un mandat de cinci ani, putnd fi reinvestit prin mandate succesive . n exercitarea supravegherii i controlului Bursei de Valori Comisarul General are urmtoarele ndatoriri: particip fr drept de vot la toate adunrile Asociaiei Bursei, putnd formula observaii i obiecii i cere consemnarea lor n procesul verbal de edin.; asist la edinele Cormitetului Bursei de Valori, putnd formula observaii i obiecii; supravegheaz operaiunile de burs, avnd acces liber n toate incintele, la documentele, informaiile i evidenele Bursei de Valori; transmite Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare constatrile privind nclcarea dispoziiilor legii, reglementrilor date n aplicarea ei i a regulamentelor Bursei; propunnd msurile de luat i sanciunile de aplicat de ctre Comisia Naional a Valorilor Mobiliare; propune Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare anularea actelor Comitetului Bursei de Valori, respectiv ale Directorului General cnd le apreciaz ca fiind contrare legii. Comisia Naional a Valorilor Mobiliare trebuie s se
1 2

Legea 52/1994, art. 6 Legea 52/1994 art. 45

pronune n cinci zile de la sesizarea comisarului general prin anularea sau confirmarea actelor respective1. n cazul nepronunrii Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare n acest termen actele atacate rmn definitive i executorii. De asemenea comisarul general ntocmete i transmite Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare raportul trimestrial asupra activitii Bursei de Valori. Bursa de Valori asigur mijloacele necesare indeplinirii atribuiilor comisarului general. Prin decizie notifcat de Comitetul Bursei de Valori, Comisia Naional a Valorilor Mobiliare poate delega comisarului general exercitarea uneia sau unora dintre puterile de intervenie, anchet i interdicie conferite ei prin lege. In scopul supravegherii de ctre Burs a activitii desfurate, societile membre depun la Serviciul Membri urmtoarele situaii: - lunar: Situaia privind capitalul net minim i gradul de ndatorare; - trimestrial: Bilanul contabil trimestrial, Contul de profit i pierdere i Situaia privind capitalul net minim i gradul de ndatorare; - anual: Bilanul contabil anual cu toate anexele corespunztoare, Situaia privind capitalul net minim i gradul de ndatorare precum i Situaia modificrilor n Registrul Acionarilor. AI doilea sistem de supraveghere al pieei funcioneaz n interiorul Bursei de Valori, n cadrul Direciei Operaiuni Bursiere i Informatic i anume Serviciul Tranzacionare i Supraveghere a Pieei2. O prim responsabilitate a acestui seviciu este de a supraveghea desfaurarea tranzaciilor i a fluctuaiilor pieei. Astfel stabilete limitele de tranzacionare pe valori mobiliare, limitele de tranzacionare pe societi de valori mobiliare i stabilete desfurarea tranzaciilor i este abilitat s suspende tranzacionarea n scopul meninerii unei piee ordonate3. De asemenea supravegheaz fumizarea de informaii continue, organiznd n acest scop un sistem de fumizare a informaiilor, urmrete fumizarea de informaii continue ctre societile cotate la Burs; sesizeaz Directorul General al Bursei asupra oricror nclcri ale Regulamentului de Tranzacionare Iegate de fumizarea continu de informaii,

1 2

Bursa de Valori Bucureti,Regulamente i Proceduri P3.2/1 P3.2/6 Bursa de Valori Bucureti,Regulamente i Proceduri P6.4/1 P6.4/6 3 Bursa de Valori Bucureti,Regulamente i Proceduri P7/1 P7/3

precum i ale procedurilor de punere n aplicare a acestuia, elaboreaz un raport referitor la aceste nclcri care este naintat organelor competente s aplice sanciuni. O alt ndatorire a acestui serviciu este de a colabora la efectuarea de investigaii n legtur cu activitatea de tranzacionare. Astfel colaboreaz la efectuarea de investigaii la solicitarea organelor competente, n cazul n care se constat o activitate manipulativ din partea unei societi membre a Asociaiei Bursei. Pregtete materialele necesare reglementrii integrale a activitii de tranzacionare, elaboreaz Regulamentul de Tranzacionare, procedurile i instruciunile de aplicare a acestuia precum i orice propuneri de modificare a cestor documente. O ultim funcie a Serviciului Supraveghere este de a gestiona softul pentru operaiunile bursiere. Astfel stabilete configuraia utilizatorilor modulului de tranzacionare i supraveghere a pieei din cadrul softului de Burs i urmrete zilnic derularea corect a etapelor de deschidere a pieei, tranzacionare i supraveghere a pieei.

CAPITOLUL II

ORGANIZAREA BURSEI DE VALORI BUCURETI .

II.1 ASOCIAIA BURSEI DE VALORI BUCURETI Structura organizatoric a Bursei de Valori Bucureti este stabilit prin statutul i regulamentul bursei. In vederea realizarii obiectului de activitate Bursa de Valori Bucureti este organizat dup cum se observ n figura II.I . Competena de a aproba, modifica sau completa structura organizatoric a Bursei de Valori Bucureti aparine Comitetului Bursei. Din figura II.I se constat ca primul nivel al organizarii bursei este format din Asociaia Bursei.1 Asociaia Bursei este constituit i funcioneaz pe baza. comunitii i complementaritii de interese ale membrilor si cu privire la: - asigurarea execuliei continue, ordonate, eficiente, echitabile i transparente a tranzaciilor cu valori mobiliare nscrise la cota Bursei de Valori Bucureti; - asigurarea proteciei adecvate a investiiilor; - funcionarea mecanismelor de nregistrare, compensare, tranzaciilor bursiere n condiii de minimizare a riscurilor; asigurarea bunei administrri a Bursei de Valori Bucureti. Asociaia Bursei promoveaz principii de etic i conduit formulate n conformitate cu standardele naionale i internaionale specifice domeniului n vederea asigurrii ncrederii publice n activitatea Bursei de Valori Bucureti i a intermediarilor de valori mobiliare. Membrii Asociaiei Bursei sunt societile de valori mobiliare care solicit i primesc din partea Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare autorizaia de negociere n Bursa de Valori Bucureti2. Calitatea de membru al Asociaiei Bursei este dobndit la data inscrierii n Registrul de Asociai al Asociaiei Bursei. Membrii Asociaiei Bursei se bucur de drepturi egale i au aceleai obligaii, indiferent de momentul dobndirii calitii de membru. Societile de valori mobiliare care au participat la Adunarea Constitutiv a Asociaiei Bursei vor fi considerate membri fondatori.

1 2

Bursa de Valori Bucureti, Regulemente i Proceduri, Anexa 1.1/1 Bursa de Valori Bucureti, Regulemente i Proceduri, S/1 S/3

10

CNVM ASOCIAIA BURSEI

CAMERA ARBITRL A BURSEI COMISIA DE ETIC I CONDUIT

COMISARUL GENERAL AL BVB

COMITETUL BURSEI COMISIA DE NSCRIERE LA BURS DIRECIA JURIDIC

CONSILIER

DIRECTOR GENERAL

DIRECIA ECONOMIC

DIRECTOR GENERAL ADJUNCT

DIRECTOR GENERAL ADJUNCT

DIRECIA MEMBRII I EMITENI

DIRECIA RELAII CU PUBLICUL I CERCETARE DEZVOLTARE

DIRECIA OPERAIUNI BURSIERE I INFORMATIC

Figura nr II.1. Structura organizatoric a BVB.

11

In vederea nceperii activitii n cadrul Bursei fiecare membru al Asociaiei Bursei cu sediul n alt localitate dect n Bucureti i care nu va efectua tranzaciile bursiere de la sediul propriu, va infiina. o reprezentant n Bucureti cu rol de birou de legatur prin intermediul cruia va primi documentele necesare desfurrii activitii n relaiile cu Bursa i care va pune la dispoziia Bursei informaiile solicitate de ctre acesta. Asociaia Bursei de Valori Bucureti a fost constituit la 27 aprilie 199S de ctre 24 de societai de valori mobiliare fondatoare, care au primit din partea Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare autorizaia de negociere n Burs1. Ea reprezint organul suprem de luare a deciziilor privind activitatea bursei, fiecare societate de valori mobiliare membr avnd dreptul la un vot n adunrile generale ale Asociaiei Bursei. Adunarea constitutiv a Asociaiei Bursei a adoptat statutul de funcionare al Bursei i a ales Comitetul de Conducere. Membrii bursei au anumite drepturi i obligatii. Au dreptul s frecventeze Bursa, s aleag i s fie alei n Comitetul Bursei, s fac parte din Comisia de Arbitraj sau alte comisii ale Bursei. In acelai timp, membrii bursei au obligaia s respecte dispoziiile n vigoare, achitarea cotizaiei anuale sau speciale. Fiecare membru al Asociaiei Bursei va desemna cel puin o persoan de contact cu Bursa. Cel puin una din aceste persoane de contact va fi agent pentru valori mobiliare legal autorizat. Aceste persoane vor fi testate de Burs n urma cursurilor organizate n acest sens. Cel puin 50% din membrii Consiliului de Administraie al membrilor Asociaiei Bursei vor fi autorizai ca ageni pentru valori mobiliare. Autorizrile se vor face pe masura organizarii cursurilor de specialitate. Membrii Asociaiei Bursei vor comunica n termen de 48 de ore urmatoarele2: - orice modificri intervenite n informaiile fumizate; - orice modificri semnificative n ceea ce privete structura organizatoric a societatii; - deschiderea, inchiderea sau blocarea conturilor; - introducerea oricror aciuni n justiie de ctre societatea membr sau primirea citaiei, n cazul introducerii aciunilor de ctre alte persoane fizice sau juridice impotriva societii membre, a membrilor Consiliului de Administraie, a conducerii executive, a oricrui angajat al societatii;
1
2

tefan Bratu, op. cit., pag. 331-332. Bogdan Ghilic Micu, op. cit pag. 15-17 12

- orice schimbri intervenite n condiiile iniiale de autorizare ale societii de ctre Comisia Naional a Valorilor Mobiliare precum i orice alte modificri ale contractului i statututui; - orice sanciune aplicat personalului membrilor Asociiei Bursei referitoare la activitatea de intermediere de valori imobiliare. Situaiile financiare anuale ale societilor membre vor fi verificate i certificate de cenzori extemi independeni, inregistrai de ctre Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. Un raport al acestora va fi prezentat Bursei odata cu prezentarea situatiilor financiare. In ceea ce privete relaiile membrilor Asociaiei Bursei cu clienii lor i cu ceilali membri ai Asociaiei Bursei, acetia vor elabora materiale informative destinate informarii clienilor n care vor enuna principiile ce stau la baza desfurrii activitii lor i vor prezenta metodologia de lucru cu clienii. Privitor la fuziune i divizare, intenia de fuzionare a unei societi membre cu o alt societate membr sau nemembr, precum i intenia de divizare a unei societi membre n dou sau mai multe societi de valori mobiliare vor fi notificate Bursei de Valori Bucureti cu dou luni inainte de data propus pentru producerea evenimentului. De la data fuziunii sau divizrii inceteaz calitatea de membru al Asociaiei Bursei pentru societatea supus acestui proces. Bursa vegheaz asupra activitii membrilor Asociaiei Bursei, n baza legii 52/1994, verific indeplinirea cerinelor privind situaiile financiare. Membrii vor pune la dispoziia Bursei, la solicitarea motivat a acesteia, documentele referitoare la activitatea pe care o desfoar, precum i informaii referitoare la: - membrii Consiliului de Administraie, ai conducerii executive u rudele acestora; - agenii de valori mobiliare; - salariai; - clieni. In cazul n care Bursa de Valori Bucureti va constata nereguli n desfurarea activitii membrilor Asociaiei Bursei, ea va elabora un raport n cadrul cruia va mentiona neregulile constatate i va transmite acest raport la Comisia Naional a Valorilor Mobiliare i/sau celorlalte organe abilitate pentru aplicarea sanciunilor corespunztoare. Din calitatea de membru rezult i obligaia de a plti cotizaia anual. Plata se face integral n primul semestru. Penalizarile pentru neplata la timp a cotizaiei vor fi de 0,5% pe zi pentru primele 30 de zile calendaristice de intrziere. Dup expirarea acestui termen societatea n cauz va fi suspendat de ta tranzacionare pn la achitarea cotizaiei i a

13

penalitilor. ncetarea calitii de membru este posibil prin retragerea membrilor din Asociaia Bursei sau revocarea autorizaiei de negociere n Bursa de catre Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. Calitatea de membru inceteaz la data radierii din Registrul de Asociai a membrului respectiv i este condiionat de lichidarea tuturor indatoririlor faa de Burs. Membrii Asociaiei Bursei poart raspunderea exclusiva pentru utilizarea incorect de ctre agenii lor de burs a sistemelor i mecanismelor de tranzacionare din cadrul Bursei. Diferendele dintre membrii Asociaiei Bursei, dintre acetia i agenii lor pentru valori mobiliare, dintre ageni i dintre clieni i membrii Asociaiei Bursei pot fi supuse spre soluionare Camerei Arbitrale a Bursei de Valori Bucureti care va fi organizat i va funciona conform Regulamentului de Procedur al Camerei Arbitrale. Atunci cnd numrul membrilor Asociaiei Bursei de Valori coboar sub cinci prin retragerea sau revocarea autorizaiei de negociere n Burs, Comisarul General informeaz Comisia Naianal a Valorilor Mobiliare, care va decide, tinnd cont de situatia pieei valorilor mobiliare, de interesele emitenilor i investitorilor, continuarea funcionrii bursei sau dizolvarea acesteia. Adunarea General a Asociaiei Bursei de Valori Bucureti . Asociaia Bursei de Valori ine adunri generale ordinare de dou ori pe an, adunri generale extraordinare pot fi convocate de cte ori este nevoie, la cererea a ceI puin 1/3 din totalul membrilor Asociaiei Bursei sau a Comitetului Bursei de Valori1. Adunarea General Ordinar este regulamentar constituit n prezena a jumtate plus unu din numrul total al reprezentanilor membrilor Asociaiei care au exerciiul dreptului de vot. Societile membre ale Asociaiei Bursei sunt reprezentate n Adunrile Generale ale acesteia de preedinii Consiliilor de Administraie sau de ctre persoane desemnate de acetia prin mandat expres. Dac la prima convocare nu este ntrunit cvorumul cerut se convoac o nou Adunare General pentru o data cu cel puin zece zile ulterioar celei la care nu s-a intrunit cvorumul, acesta fiind regulamentar constituit i lucrnd valabil cu orice numar de membri prezeni. Adunarea General Extraordinar poate fi convocat ori de cte ori este nevoie la cererea a cel putin 1/3 din totalul membrilor Asociaiei Bursei sau a Comitetului Bursei. Adunarea General Extraordinar este regulamentar constituit n prezena jumtate plus
1

Legea 52/1994, art 51

14

unu din numrul total al reprezentanilor membrilor cu drept de vot. Dac la prima adunare nu se intrunete numrul necesar de membri se convoac o nou adunare pentru o dat 4 sau cel mult cinci zile ulterioar celei la care nu s-a intlnit cvorumul aceasta fiind regulamentar constituit i lucrnd valabil cu orice numr de membri prezeni. Participarea la Adunarea General este posibil i prin reprezentarea unui membru absent de ctre un alt membru, n baza unui mandat special. In Adunarea General a Asociaiei Bursei fiecare membru are dreptul la un vot. Hotrrile se adopt de regul prin vot deschis. Hotrrile privind alegerea membrilor Comitetului Bursei se adopt prin vot secret. Adunarea General a Asociaiei Bursei are urmatoarele atribuii principale: - adopt i modific Statutul Asociaiei Bursei sub rezerva aprobrii acestuia de ctre Comisia Naional a Valorilor Mobiliare; - alege i propune revocarea membrilor Comitetului Bursei prin vot secret; - examineaz i aprob bugetul Bursei de Valori inaintat de ctre Comitetul Bursei, stabilind i remuneraiile cuvenite Comitetului Bursei i cenzorilor extemi; - examineaz i aprob raportul anual de gestiune, bilanul Bursei de Valori Bucureti i celelalte situatii financiare prevzute de lege, naintate de ctre Comitetul Bursei i insoite de raportul cenzorilor extemi; desemneaz trei cenzori extemi independeni pentru un mandat de cinci ani; - desemneaz persoanele care urmeaz a fi inscrise pe lista de arbitri ai Camerei Arbitrale a Bursei de Valori Bucureti; - inainteaz propuneri Comitetului Bursei privind modul de funcionare a Bursei de Valori Bucureti; - aprob Regulamentul de Funcionare al Comitetului Bursei; - stabilete condiiile retragerii unui membru al Asociaiei Bursei la propria cerere. Membrii Asociaiei Bursei intrunii n Adunarea General aleg un preedinte de sedint din cadrul persoanelor prezente, reprezentant Iegal al societilor membre. Secreiariatul Asoiaiei Bursei este numit prin decizie a Directorului General al Bursei, fiind compus din funcionari ai Bursei de Valori Bucureti, avnd urmatoarele atribuii: - pregtirea desfurrii Adunrilor Generale ale Asociaiei Bursei i notificarea convocrii membrilor acesteia; - efectuarea meniunilor conforme n Registrul de Asociai; - evidena. vrsmintelor cotizaiei ;

15

- meninerea contactului permanent cu membrii Asociaiei Bursei; - intocmirea i pstrarea proceselor verbale ale Adunrilor Generale - transmiterea ctre membri a ordinii de zi a Adunrilor Generale i documentele aferente; - informarea. membrilor despre orice modificare operat n Registrul de Asociai. Relatiile Asociaie-Comitetul Bursei Asociaia Bursei incredineaz conducerea Bursei Comitetului Bursei. Comitetul Bursei este ales de ctre Asociaia Bursei. Numrul de membri n Comitetul Bursei, care vor fi alei de ctre Asociaia Bursei, va diferi dup cum numrul membrilor Asociaiei Bursei este mai mic sau mai mare de cifra nou, sub condiia validrii acestora de ctre Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. Dac numrul membrilor Asociaiei Bursei se situeaza sub cifra nou se va alege un comitet ce va avea cel puin cinci membri, dar nu mai mult de nou. Dac numrul membrilor Asociaiei Bursei este mai mare dect cifra nou, se convoac imediat Adunarea General care alege un nou Comitet al Bursei compus din nou membri. Registrul de Asociai constituie documentul de eviden a membrilor Asociaiei Bursei avnd efect constitutiv de drepturi prin inscrierea membrilor n acest Registru. Registrul va fi inut i se va pstra prin grija Secretarului Asociaiei Bursei. Registrul va cuprinde numrut autorizaiei de negociere n Burs eliberat societii de valori mobiliare de ctre Comisia Nalional a Valorilor Mobiliare, meniuni cu privire la datele de identifcare a societii, organele de administrare ale acesteia, situaia plii cotizaiei de membru al Asociaiei Bursei precum i o rubric de observaii, certificate de membrul n cauz, privitoare la activitatea ulterioar a societii n cadrul Bursei.

16

II.2. SUPRAVEGHEREA I FUNCIONAREA BURSEI DE VALORI AI doilea nivel al organizrii Bursei de Valori Bucureti este reprezentat de Comitetul Bursei. Comitetul Bursei de Valori Bucureti este organizat n conformitate cu prevederile Legii nr. 52/I994 i ale Statutului Asociaiei Bursei de Valori. Comitetul Bursei ii desfasoar activitatea n scopul asigurrii unei conduceri unitare i eficiente a Bursei de Valori Bucureti, deci conducerea Bursei de Valori Bucureti revine Comitetului Bursei. Comitetul Bursei va prezenta Adunrii Generale a Asociaiei Bursei i Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare un raport cu privire la activitatea desfurat de Bursa n anul precedent. Acest raport va fi naintat la Comisia Naional a Valorilor Mobiliare pn la data de 31 martie a anului n curs. Membrii Comitetului Bursei Desemnarea i revocarea membrilor Comitetului Bursei are loc n cadrul Adunrilor Generale ale Asociaiei Bursei1. Conducerea Bursei este ncredinat Comitetului Bursei pentru un mandat de cinci ani i este compus din cinci-nou membri. Dac numrul membrilor Asociaiei Bursei depete cifra nou se convoac Adunarea General care cu o majoritate de 2/3 din totalul membrilor Asociaiei Bursei de Valori Bucureti alege un nou comitet al Bursei de Valori compus din nou membri. Comitetul Bursei de Valori astfel ales ramne n exerciiul mandatului indiferent de creterea sau reducerea numrului membrilor Asociaiei Bursei neputnd fi revocat dect n corpore de Adunarea General cu o majoritate de 2/3 din numrul membrilor Asociaiei Bursei de Valori Bucureti. Durata mandatului de membru al Comitetului Bursei este de cinci ani, fiecare membru putnd fi reinvestit o singura dat.. In caz de incompatibilitate, impediment legal, imposibilitate definitiv de exercitare a mandatului sau n caz de vacana. a postului Asociaia Bursei, cu o majoritate de 2/3 din totalul membrilor si, va desemna o alt persoan ce va fi validat de Comisia Naional a Valorilor Mobiliare pentru exercitarea mandatului pn la expirarea acestuia. Se consider imposibilitate definitiv de exercitare a mandatului orice mprejurare care creaz o indisponibilizare cu o durat de 45 de zile consecutiv2. Membrii Comitetului Bursei trebuie s fie ceteni romni, domiciliai n Romnia, n vrst de minimum 30 de ani mplinii s posede cunotine i practic profesionala de
1 2

Legea 52/1994 art 56 Bursa de Valori Bucureti, Regulamente i Proceduri, P 5/l P 5/2

17

minimum cinci ani n domeniul economic, financiar, bancar sau juridic, s se bucure de o bun reputaie civic i integritate moral. Membrii Comitetului Bursei nu vor ocupa nici o functie public, cu excepia celei de cadru didactic universitar i de cercettor tiinific n domeniu, nu vor fi acionari semnificativi sau nu vor deine un alt interes major direct sau indirect n cadrul unei societi comerciale inscrise la cota Bursei. Fiecare membru al Asociaiei Bursei este ndreptit s propun un candidat n vederea desemnrii ca membru al Comitetului Bursei. Calitatea de membru al Comitetului Bursei este dobndit la data validrii individuale de ctre Comisia Naional a Valorilor Mobiliare a persoanelor desemnate de ctre Adunarea General a Asociaiei Bursei. Dup validarea lor, membrii Comitetului Bursei de Valori aleg ntre ei un preedinte i doi vicepreedini i un secretar general. Preedintele este reprezentantul de drept al Bursei de Valori, ca instituie public. In caz de indisponibilitate a preedintelui, reprezentarea legal a Bursei de Valori Bucureti revine celui mai vrstnic dintre vicepreedini. Secretarul general al Comitetului Bursei coordoneaz activitatea Secretariatului Asociaiei Bursei n legtura cu activitatea Comitetului Bursei. Comitetul Bursei de Valori Bucureti se reunete n edint cel putin o dat pe lun i delibereaz valabil n prezena majoritii membrilor si. edinele sunt conduse de vicepreedinte, iar n caz de indisponibilitate de unul dintre vicepreedini. edinele comitetului Bursei Comitetul Bursei se reunete de regul la sediul Bursei de Valori Bucureti, cel puin o data pe lun, n baza convocrii Preedintelui Comitetului Bursei, din iniiativa acestuia, a cel putin 1/3 din totalul membrilor Comitetului Bursei sau a Directorului General al Bursei. Notifcarea convocrii se va transmite de ctre Secretarul General cu cel puin cinci zile nainte de data fixat pentru desfurarea edinei i va cuprinde ordinea de zi i documentaia aferent.. Ordinea de zi va fi stabilit de ctre Preedintele Comitetului Bursei pe baza cererii de inscriere a anumitor probleme prezentat de iniiatorii edinei. Ordinea de zi face obiectul aprobrii de ctre Comitetul Bursei la inceputul fiecrei edine. edinele Comitetului Bursei se pot ine n mod regulamentar n prezena a minimum ase membri. Participarea la edinele Comitetului Bursei se poate face i prin reprezentarea de ctre un membru prezent, cu condiia ca numrul membrilor reprezentani s nu depeasc

18

1 /3 din numrul membrilor prezenti. Un membru al Comitetului Bursei nu va reprezenta dect un singur membru cu drept de vot, iar reprezentarea se va face numai n baza unui mandat expres. La edinele Comitetului Bursei pot participa orice alte persoane cu acordul majoritii membrilor prezeni i reprezentani. In cadrul fiecrei edine a Comitetului Bursei secretariatul edinei, coordonat de Secretarul General al Comitetului Bursei, va redacta o ncheiere de edin n baza stenogramei edinei, incheiere ce va fi semnat de ctre toi membrii participani. Ineheierea de edin. va cuprinde elementele cu privire la fiecare punct de pe ordinea zilei: - documentele supuse dezbaterii; - hotrrile adoptate sau concluziile la care Comitetul Bursei a ajuns - declaraliile pe care participanii la edin cer s fie consemnate. Hotrrile Comitetutui Bursei se vor publica n Buletinul Bursei. La stritul fiecrei edine Comitetul Bursei va decide care din informaiile, documentele, opiniile exprimate au caracter confidenial cu precizarea motivului corespunztor. De menionat este faptul c, cheltuielile privind participarea membrilor Comitetului Bursei la ntrunirile Comitetului (cazare, transport, diurn, etc.) vor fi suportate din bugetul Bursei. In sarcina Comitetul Bursei revin urmtoarele atribuii: - numete i demite Directorul General al Bursei de Valori Bucureti; - adopt i modific regulamentul de organizare i funcionare a Bursei de Valori Bucureti; - adopt i modific regulamentele privind operaiunile de burs; - adopt proiectul de buget al Bursei pe care l supune aprobrii Asociaiei Bursei; - prezint i supune aprobrii Asociaiei Bursei raportul financiar anual nsoit de bilantul contabil i raportul cenzorilor; - stabilete nivelurile i plafoanele comisioanelor i tarifelor practicate n Bursa de Valori Bucureti; - stabilete garaniile ce trebuie constituite de membrii Asociaiei Bursei i agenii lor, pentru a asigura lichidarea integral i la scadent a tranzaciilor cu valori mobiliare negociate n burs difereniate dup tipul de operaiune, stabilete regimul de utilizare i reconstituire a respectivelor garanii; - vegheaz la respectarea de ctre membri i agenii lor i de intreg personalul

19

Bursei a dispoziiilor legii, reglementrilor Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare i a regulementelor Bursei, dispunnd msurile corespunztoare; - propune constituirea comisiilor speciale ale Bursei, membrii acestora vor fi desemnati de Asociaia Bursei; - solutioneaz contestaiile mpotriva deciziilor Directorului General, - duce la indeplinire propunerile naintate de Asociaia Bursei. Relaiile Comitetului Bursei cu Directorul General i cu Comisarul General al Bursei Comitetul Bursei ncredineaz Directorului General administrarea Bursei i reprezentarea legal a Bursei ca persoan juridic., n faa autoritilor publice i n relaiile cu persoanele fizice i juridice, romne i/sau strine. Numirea i dup caz demiterea Directorului General se decid cu o majoritate de 2/3 din voturile tuturor membrilor Comitetului Bursei i produc efect de la data confirmrii de ctre Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. Directorul General este numit pe o perioad. de cinci ani. In caz de incompatibilitate, impediment legal, imposibilitate definitiv de exercitare a mandatului ori vacan. a postului, Comitetul Bursei numete o alt persoan spre a fi confirmat de Comisia Naional a Valorilor Mobiliare pentru exercitarea funciei de Director General pentru durata restant a mandatului. Directorul General posed i exercit competenele de administrare a Bursei de Valori, inclusiv pe cele de angajare a personalului, de organizare i funcionare a Bursei, lund actele i stabilind msurile adecvate, declaraiile, comunicatele, atestrile, cererile; ntmpinrile, notifcrile, renunrile la drepturi i altele asemenea fcute n numele Bursei ca persoan juridic1. n ceea ce privete raporturile cu Comisarul General al Bursei, la edinele Comitetului Bursei este ndreptit s asiste Comisarul General cu dreptul de a formula observaiile i obieciile pe care le consider oportune i de a cere consemnarea lor n incheierea de edin. Directorul General al Bursei va propune spre confirmare Comitetului Bursei doi directori generali adjunci. Directorul General va emite decizii prin care va desemna pe cei doi directori generali adjunci precum i competenele aferente acestora. n caz de suplinire, Directorul General va desemna pe unul din cei doi directori generali adjunci s exercite toate competenele sale cu excepia unei delegri exprese limitate de competene fcute de acesta din urm.

Bursa de Valori Bucureti, Regulamente i Proceduri, R 7/I - R 713.

20

II.3. ATRIBUIILE COMPARTIMENTLOR BURSEI DE VALORI BUCURETI Realizarea obiectului de activitate al Bursei de Valori Bucureti este legat i de necesitatea ndeplinirii de ctre fiecare direcie a Bursei a anumitor responsabiliti i activiti potrivit prevederilor regulamentului Bursei. Direcia de Membrii i Emiteni coordoneaz activitatea legat de funcionarea societilor membre ale Asociaiei Bursei precum i a societilor emitente nscrise la cota Bursei. Activitatea Direciei se desfoar prin intermediul a dou servicii i anume Serviciul Membri i Serviciul Emiteni.1 Serviciul Membri asigur meninerea unei legaturi permanente cu membrii Asociaiei Bursei, coordoneaz activitatea de reglementare a activitii membrilor i urmrete activitatea i conduita acestora. Seviciului Membri i revine o serie de responsabiliti. In primul rnd organizeaz Secretariatul Asociaiei Bursei i al Comitetului Bursei. Activitile corespunztoare acestei responsabiliti sunt2: - pregtete desfurarea adunrilor Asociaiei Bursei i edinelor Comitetului Bursei; - convoac membrii Asociaiei Bursei i membrii Comitetului Bursei i le transmite agenda de lucru i materialele aferente; - verific ntrunirea cvorumului necesar lurii de hotrri; - ine procesele verbale sau ncheierile de edin ale acestor organe; - menine contactul permanent cu membrii Asociaiei Bursei i ai Comitetului Bursei; - informeaz membrii asupra modificrii operate n Registrul de Asociai, precum i asupra modificrilor intervenite n componena. membrilor Comitetului Bursei; - verific documentaia ce va fi depus de fiecare societate membr odat cu nscrierea n Registrul de Asociai; - nregistreaz i actualizeaz datele din Registrul de Asociai; - ine evidena. vrsmintelor cotizaiei; - furnizeaz extrase din Registrul de Asociai, conform prevederilor Statututui Bursei.
1 2

Bursa de Valori Bucureti, Regulamente i Proceduri, R 1 /3 - R 1 /5 Legea 52/1994, art. 63.

21

In al doilea rnd Serviciul Membri urmrete activitatea bursier a societtilor membre a Asociaiei Bursei avnd urmtoarele obligaii: - introduce datele referitoare la societile membre ale Asociaiei Bursei n sistemul informatic al Bursei i le actualizeaz n permanen.; - elaboreaz un sistem de raportari zilnice, sptmnale, lunare, trimestriale i anuale ce vor fi fumizate Bursei de Valori de ctre societile membre; colecteaz i analizeaz situaiile financiare ale societilor membre; - urmrete desfurarea activitii societilor membre n conformitate cu prevederile Statutului Asociaiei Bursei, ale Codului de Etic i Conduit, ale Regulamentului privind Membrii Asociaiei Bursei, ale Regulamentului privind Organizarea Evidenei Tehnico-Operative i Contabite a Membrilor precum i ale procedurilor de punere n aplicare a acestora. Sesizeaz Directorul General despre apariia oricrei nclcri ale prevederilor documentelor sus menionate, elaboreaz un raport referitor la aceste nclcri care este naintat organelor competente s aplice sanciuni. n al treilea rnd Serviciul Membri ntreine programul de eviden. tehnicooperativ i contabil utilizat de societile membre. Instaleaz programul de eviden. tehnico-operativ i contabil la sediul societilor membre, asigur pregtirea i asistena angajailor acestor societi n vederea exploatrii programului de eviden tehnicooperativ i contabil. n acest scop Serviciul asigur implementarea eficient a urmtoarelor funcii ale programului: - realizarea evidenei activitii financiar-contabile a societilor membre , funcie ce se refer la contabilitatea general (financiar i analitic), evidena ordinelor de tranzacionare i a tranzaciilor, evidena altor operaiuni cu valori mobiliare (n form materializat sau nu); - detalierea relaiei societlilor de valori mobiliare cu proprii clieni, asigurnd: evidena clienilor, evidena portofoliilor clienilor, evidena activitii desfurate de ctre societate n numele clienilor; - evidenierea activitii agenilor de valori mobiliare n relaia cu clienii n cadrul societii ( pentru fiecare agent: volumul de ordine introduse, de tranzacii efectuate, de comisioane percepute); - configurarea accesului utilizatorilor n sistem constnd n definirea utilizatorilor sistemului din partea societii de valori mobiliare ( ageni de vnzri, contabili, manageri, etc.) i n alocarea drepturilor de acces acestor utilizatori.

22

n al patrulea rnd Serviciul Membri colaboreaz la Efectuarea activitilor de Investigare a societilor membre ale Asociaiei Bursei i a agenilor. Colaboreaz, la solicitarea organelor competente, n situaiile de nclcare a prevederilor regulamentelor Bursei, a normelor Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare i a prevederilor Legii 5211994 la efectuarea de investigaii pentru stabilirea situaiei concrete n cauz. In al cincilea rnd pregtete materialele de reglementare a activitii bursiere i a societlilor membre ale Asociaiei Bursei avnd urmtoarele indatoriri: - elaboreaz i adopteaz Regulamentul privind Membrii Asociaiei Bursei; - elaboreaz i adopteaz procedurile i instruciunile de punere n aplicare a Regulamentului privind Membrii Asociaiei Bursei; - elaboreaz i adopteaz procedurile privind activitatea de evideniere tehnicooperativ i contabil a activitii privind valorile materiale; - colaboreaz cu Comisia Naional a Valorilor Mobiliare n vederea elaborrii de reglementri referitoare la activitatea societilor de valori mobiliare. Serviciul Emiteni are rolul de a asigura facilitile necesare inscrierii i meninerii la Cota Bursei a valorilor mobiliare aparinnd societilor emitente n vederea tranzacionrii respectivelor valori , asigur cadrul nescesar funcionrii unei piee transparente1. Prima responsabilitate ce revine acestui serviciu este de a efectua activitile i operaiile necesare inscrierii la Cota Bursei indeplinind urmtoarele funcii: - primete documentele necesare la Cota Bursei; - verific i analizeaz documentaia aferent inscrierii la Cota Bursei; - calculeaz comisioanele aferente inscrierii la Cota Bursei i primete confirmarea plii acestora; - inainteaz propunerile i documentaa pentru: aprobarea la nscrierea la Cota Bursei ctre Comisia de Inscriere la Cot; - asigur Secretariatul Comisiei de Inscriere la Cota Bursei; - inainteaz Comisiei de Inscriere la Cota Bursei recomandrile privind orice aspect legat de inscrierea valorilor mobiliare la Cota Bursei. A doua responsabilitate const n efectuarea activitilor i operaiilor necesare meninerii la Cota Bursei exercitnd funciile:
1

Bursa de Valori Bucureti, Regulamente i Proceduri, R 1/5 - R 1/6.

23

- primete i urmrete primirea documentelor aferente fumizrii periodice de informaii; - verific i analizeaz documentele primite; - calculeaz comisionul de meninere la Cota Bursei i primete confirmarea plii acestuia; - asigur introducerea modificrilor de date referitoare la societatea emitent n baza de date; - nainteaz Comisiei de Inscriere la Cota Bursei orice aspect legat de meninerea la Cota Bursei; - sesizeaz Directorul General al Bursei asupra oricror inclcri ale Regulatnentului de Inscriere la Cota Bursei precum i ale procedurilor de punere n aplicare a acestuia, elaboreaz un raport referitor la aceste inclcri care este inaintat organelor competente s aplice sanciunea de suspendare i retragere de la Cota Bursei. A treia responsabilitate este dat de efectuarea activitilor de investigare a societilor emitente i a personalului acestora. Colaboreaz, la solicitarea organelor competente, n situaiile de inclcare a prevederilor regulamentelor Bursei, a normelor Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare i a prevederilor Legii 52/1994 la efectuarea de investigaii pentru stabilirea situaiei concrete n cauz. Ultima responsabilitate este de a pregti materialele de reglementare a activitii emitenilor avnd urmtoarele indatoriri: - elaboreaz i adapteaz Regulamentul de Inscriere la Cota Bursei; - elaboreaz i adapteaz procedurile i instruciunile de aplicare a Regulamentului de Inscriere la Cota Bursei; - colaboreaz cu Comisia Naional a Valorilor Mobiliare la elaborarea de reglementri referitoare la activitatea emitenilor: Direcia Operaiuni Bursiere i Informatic coordoneaz activitatea de tranzacionare i supraveghere a pieei, depozitare i inregistrare a valorilar mobiliare, compensare i control al decontrii, precum i administrarea i intreinerea intregului sistem informatic al Bursei. Activitatea se desfoar prin intermediul a patru servicii: Serviciul Tranzacionare i Supravegherea Pieei, Serviciul Registrul Bursei, Serviciul de Compensare i Control al Decontrii i Seviciul Informatic.

24

Serviciul Tranzacionare Si Supravegherea Pieei asigur desfurarea activitii de tranzacionare i supravegherea pieei, urmrind fumizarea continu a informaiilor de ctre societile emitente. Responsabilitile ce revin seciunii de tranzacionare constau n: - asigurarea pregtirii participanilor pentru desfurarea operaiunilor bursiere i anume pregtete cursurile necesare agenilor de burs i examineaz i atest agenii de burs; - asigurarea organizrii edinelor de tranzacionare efectund operaiunile premergtoare tranzacionrii valorilor mobiliare - flux date pregtirea pieei - proceduri tehnice - setri n sistem. Deschide piaa i seteaz orele de tranzacionare, stabilete orarul sesiunilor de tranzacionare i acord asisten. agenilor de burs n timpul tranzacionrii; - desfurarea activitii necesare dezvoltrii sistemelor de tranzacionare prin cercetarea i dezvoltarea mecanismelor de tranzacionare, implementarea indicilor bursei, adaptarea i implementarea de noi sisteme de tranzacionare. In ceea ce privete responsabilitile ce revin Seciunii de Supraveghere a acestui serviciu acestea au fost menionate n Capitolul I privitor la Supravegherea Bursei de Valori Bucureti. Serviciul Registrul Bursei asigur inerea evidenei valorilor mobiliare inscrise n Registrul Bursei, precum i efectuarea transferului dreptului de proprietate asupra valorilor mobiliare inregistrate. O prim funcie ce revine acestui seviciu este de a realiza pregtire Registrului prin urmtoarele activiti: - stabilete configuraia utilizatorilor modului de Registru din cadrul softului de Burs prin stabilirea grupului de utilizatori, definirea drepturilor de acces la aplicaie pentru fiecare grup de utilzatori i prin definirea utilizatorilor; - realizeaz iniierea i derularea operaiilor zilnice legate de programul de burs, constnd n stabilirea datei de efectuare a transferului dreptului de proprietate; - n caz de incident ajut la restaurarea datelor referitoare la Registru; - introduce n Registru datele iniiale referitoare la deintorii de valori mobiliare fumizate de societile emitente inscrise la Cota Bursei prin programul soft specific; - colecteaz, depoziteaz i ine evidena certificatelor globale ale emitenilor. A doua funcie a acestui serviciu este de asigura efectuarea activitilor specifice de operare n Registru prin:

25

- efectuarea transferului dreptului de proprietate asupra valorilor mobiliare intre deintori, ca urmare a tranzaciilor efectuate sau n alte cazuri prevzute de regulamentele Bursei; - efectuarea actualizrii permanente a evidenelor inute de Registru. O alt funcie a Serviciului Registrul Bursei este de a asigura transmiterea de rapoarte ctre societile inscrise la Cota Bursei i ctre societile membre ale Asociaiei Bursei prin: - transmiterea rapoartelor pentru societile emitente cu ocazia adunrilor generale ale asociailor, plii dividendelor sau dobnzii, rambursarea mprumutului obligatar, ori de cte ori acestea solicit o astfel de situaie; - transmiterea rapoartelor ctre societile cu privire la situaia clienilor acestor societi; - se asigur de efectuarea plii ce reprezint contravaloarea transmiterii de rapoarte. O ultim funcie a acestui serviciu este acea de a pregti materialele necesare reglementrii activitii de registru i efectueaz activitile de cercetare aferente acestei activiti prin: - elaborarea i adaptarea regulamentelor, procedurilor i instruciunilor privind activitatea de registru; - desfurarea activitii de cercetare dezvoltare cu privire la dematerializarea valorilor materiale i la posibilitatea utilizrii Registrului Bursei n activitatea de privatizare prevzut de Legea de Accelerare a Privatizrii; - analizarea necesitii i. modalitilor de dezvoltare a sistemului A5/400 n vederea asigurrii unei funcionri optime, n funcie de dezvoltarea pieei i de posibilitatea utilizrii sale n procesul de privatizare n mas. Serviciul Compensare Si Control al Decontrii are rolul de a asigura compensarea sumelor rezultate n urma tranzaciilor efectuate n cadrul Bursei, precum i urmrirea desfurrii n condiii optime a activitii de decontare. O prim sarcin a acestui serviciu este de a asigura iniializarea procesului de decontare, n care scop efectueaz urmtoarele operaiuni: - deschide contul de decontare al Bursei; - deschide contul "Fondul de Garantare" - asigur legtura dintre Burs i Banca de Decontare;

26

- asigur legtura dintre societile membre i Banca de Decontare, n care scop Bursa primete i centralizez de la Banca de Dezvoltare informaiile ce privesc deschiderea conturilor de decontare ale societilor membre. Bursa primete i centralizeaz de la Banca de Decontare informaiile ce privesc depunerea i acceptarea de ctre Banca de Decontare a scrisorilor de garanie; - asigur legtura dintre alte instituii i Banca de decontare. A doua sarcin ce revine acestui serviciu este de a asigura desfurarea activitilor de decontare prin: - pregtirea i verificarea documentaiei necesare activitii de decontare, n care scop transmite rapoartele de decontare societilor de valori mobiliare, colecteaz rapoartele de decontare confirmate, colecteaz i verific ordinele de plat transmise de societile membre debitoare, intocmete ordinele de plat pentru conturile de decontare ale societilor membre creditoare, transmite pachetul de ordine de plat Bncii de Decontare impreun cu Raportul de Decontare global, informeaz permanent conducerea Bursei cu privire la activitatea de decontare, rezolv cazurile de imposibilitate de plat i confirm efectuarea decontrii; - urmrete modalitatea de mplinire de ctre societile membre a obligaiilor de plat prevzute n rapoartele de decontare, sesizeaz Directorul General al Bursei asupra apariiei oricror nereguli n aceast privina; - elaboreaz un raport referitor la aceste nereguli care este naintat organelor competente s aplice sanciuni. O alt funcie este asigurarea administrrii Fondului de Garantare n modul urmtor: - ine evidena contribuiilor societilor membre ale Asociaiei Bursei; - administrez disponibilul din contul "Fondul de Garantare" n conformitate cu regulamentele i procedurile specifice; - intocmete rapoartele trimestriale privind gestionarea Fondului de Garantare: Ultima funcie a acestui serviciu este de a pregti materialele necesare reglementrii activitii de decontare i efectueaz activitile de cercetare aferente acestei activiti: - elaboreaz i adopteaz regulamentele procedurile i instruciunile cu privire la activitatea de decontare; - desfoar activitatea de cercetare dezvoltare privind posibilitatea decontrii tranzaciilor efectuate pe alte piee prin mecanismul Bursei.

27

Serviciul Informatic are rolul de a asigura funcionarea softului de burs, a calculatorului A5/400, a reelei de calculatoare, a sistemului informatic de comunicaie al Bursei cu societile membre, precum i cu alte sisteme. O prim sarcin a acestui serviciu este de a administra softul de burs. In acest sens el stabilete configuraia utilizatorilor softului de burs prin: - stabilirea grupurilor de utilizatori pe categorii din cadrul personalului societilor de valori mobiliare i al Bursei de Valori Bucureti; - definirea drepturilor de acces la aplicaie pentru fiecare grup de utilizatori; - definirea utilizatorilor; - realizeaz iniierea i derularea operaiilor zilnice legate de softul de burs constnd n deschiderea pieei i salvarea pe band magnetic a tuturor informaiilor referitoare la intregul soft de burs. De asemenea acest serviciu urmrete zilnic derularea corect a etapelor de deschidere a pielei; tranzacionare i supraveghere a pieei, decontare a valorilor mobiliare, transferului de proprietate precum i a funcionrii corecte a softului de Burs n totalitate; acord asisten. agenilor de burs n timpul tranzaciei; asigur baza informatic n scopul publicrii datelor i informaiilor n buletinele Bursei; proiecteaz cursurile de instruire a agenilor de Burs privind utilizarea softului de burs. Tot n sfera acestei sarcini intr si obligaia de a distribui informaiile de tranzacionare ctre sistemele de contabilitate ale societilor membre prin: - alctuirea fiierelor de tranzacii, clieni, valori, ageni, pentru fiecare societate membr prin efectuarea transferului de date de pe AS/400; - transmiterea fiierelor ctre societile membre. In caz de incident realizeaz restaurarea informaiilor referitoare la intregul soft de Burs. Introduce n Registru datele iniiale referitoare le deintorii de valori mobiliare furnizate de societile emitente inscrise la Cota Bursei prin programul soft specific. De asemenea dezvolt noi programe i le mbuntete pe cele existente n colaborare cu Direcia de Relaii cu Publicul i Cercetare Dezvoltare. Serviciul Informatic intreine softul de burs prin acordarea de asisten. n proiectarea noilor cerine, prin dezvoltarea de programe auxiliare programului de burs i prin testarea noilor programe. A doua funcie a Serviciului Informatic este de a administra calculatorul AS/400. AS/400 este sistemul informatic care face posibil desfurarea activitii n Bursa de Valori Bucureti privind cotarea valorilor mobiliare inscrise la Cota Bursei, tranzacionarea acestora, compensarea i decontarea lor.

28

Administrarea calculatorului AS/400 presupune stabilirea configuraiei hardware i software a acestuia privind memoria intern i capacitatea de calcul, a pc-urilor folosite drept terminale AS/400 privind instalarea softului specific i de baz i conectarea la A5I400, a imprimantelor conectate la calculatorul AS/400 precum i stabilirea configuraiei utilizatorilor AS/400 si a drepturilor de acces la sistem pentru fiecare utilizator. De asemenea realizeaz. evidena. i urmrirea funcionrii subsistemelor A5/400, acord asisten agenilor de burs n utilizarea pcurilor drept terminale i a imprimantelor conectate la sistem n activitatea legat de tranzacionare, proiecteaz noile configuraii n cazul modificrii sau extinderii sistemului AS/400, modific parametrii de funcionare i reconfigurare AS/400 i restaureaz datele referitoare la sistem n caz de incident. Serviciul analizeaz dezvoltarea sistemului n vederea asigurrii unei funcionri optime n funcie de dezvoltarea pieei i de posibilitatea utilizrii sale n procesul de privatizare n mas. O alt responsabilitate a acestui serviciu este de a administra reeaua asigurnd urmtoarele: - stabilete configuraia hardware a pc-urilor n reea Novell (testarea 1 reelei), a imprimantelor de reea, a comunicaiilor la distan (modemuri, linii telefonice) precum i configuraia utilizatorilor reelei prin definirea utilizatorilor i a drepturilor de acces la reea pentru fiecare utilizator; - acord asisten. n activitatea agenilor de burs n legtur cu reto de pc-uri; - administreaz din punct de vedere hardware reeaua, asigur special evidena. i urmrirea funcionrii reelei i a pc-urilor; - proiecteaz noile configuraii n cazul modificrii sau reelei. In sfera de activitate acestui serviciu intr i administrarea comunicaiilor. In acest sens serviciul cooordoneaz conectarea societilor membre precum i a altor societi interesate n preluare de informaii, la sistemul informatic al Bursei; supravegheaz funcionarea suportului fizic de transmitere a informaiilor intre societile membre i Burs, precum i ctre alte sisteme cum ar fi ageniile de pres, staiile radio, televiziunea, etc.; asigur asistena. societilor membre n exploatarea sistemului de comunicaii.

29

Direcia Relaii cu Publicul i Cercetare Dezvoltare coordoneaz activitile referitoare la relaiile Bursei de Valori Bucureti cu publicul i cele privind cerceterea i dezvoltarea activitilor bursiere1. Activitatea se desfoar prin intermediul a dou sevicii i anume Serviciul Relaii cu Publicul i Serviciul Cercetare Dezvoltare. Serviciul Relaiii cu Publicul asigur planificarea, organizarea i coordonarea activitilor de relaii cu publicul i de comunicare. Astfel, o prim sarcin este de a informa publicul n modul urmtor: - coordoneaz realizarea programelor de informare i relaiile cu mijloacele massmedia i cu publicul; - organizeaz i asigur bunul mers al conferinelor de pres i edinelor de informare, al intlnirilor i manifestrilor publice speciale sau organizate cu regularitate de conducere; - organizeaz i asigur bunul mers al ceremoniilor de inscriere la cot a noilor societi care solicit acest lucru, n colaborare cu Direcia de Inscriere la Cot; - coordoneaz toate activitile care privesc realizarea raportului anual al Bursei; - redacteaz textele Preedintelui Comitetului Bursei sau Directorului General pentru conferine, colocvii i seminarii i organizeaz logistic manifestrile publice la care particip acetia; - asigur rezolvarea eficient, echitabil i ordonat a intrebrilor din partea publicului; - intreine relaii de colaborare cu celelalte direcii ale Bursei,cu societtile membre, mijloacele de informare n mas, publicul i societile inscrise la Cot; - asigur difuzarea de date i informaii despre piaa bursier mijloacelor de informare n mas, n colaborare cu Direcia Operaiuni Bursiere i Informatic; - gestioneaz activitatea de realizare a publicaiilor ce pot fi distribuite n strintate; - stabilete contacte regulate, dinamice i presei scrise i vorbite, din ar i strintate; - asigur publicare rezultatelor edinelor de tranzacionare. Efectueaz activitatea de educare a publicului asigurnd editarea, revizuirea i traducerea comunicatelor i publicaiilor scrise i audio vizuale destinate publicului; organizarea logistic a prezentrilor n teritoriu ale Bursei de Valori Bucureti; coordoneaz participarea Bursei la activitile de promovare i de explicare a pieei bursiere; realizeaz i
1

Bursa de Valori Bucureti, Regulamante i Proceduri R 1/14 R1/15

30

gestioneaz eficient programul de vizitare a Bursei i actualizeaz informaiile care vor fi distribuite publicului cu prilejul acestor vizite. De asemenea efectueaz activitatea de promovare prin: - stabilirea relaiilor funcionale cu publicul, n general i cu comunitatea de afaceri n special, prin utilizarea judicioas a diverselor mijloace de informare n mas i asigur o prezen. activ pe lng asociaiile comerciale i profesionale; - dezvolt i asigur protecia imaginii Bursei prin stabilirea de politici i norme privind mijloacele grafice i audio vizuale, se preocup de controlul utilizrii acestora; - asigur o prezen. activ a Bursei n cadrul comunitii de afaceri i coordoneaz participarea conducerii Bursei la colocvii, adunri i alte manifestri publice; - elaboreaz i implementeaz un program de publicitate i promovare instituional a Bursei; - asigur reprezentarea oficial a Bursei, cu prilejul unor evenimente importante; - asigur un serviciu eficient i ordonat de primire a persoanelor din afara Bursei; - asigur afilierea la organismele i organizatiile internaionale din domeniu i anume la Federaia Internaional a Burselor, Federaia European a Burselor de Valori, etc. Ultima sarcin a acestui serviciu este de a efectua activitile aferente pregtirii i integrrii personalului Bursei. In acest sens el asigur recrutarea, pregtirea i evaluarea personalului n colaborarea cu direcia de resort precum i integrarea personalului la resursele umane ale Bursei i dezvoltarea spiritului de echip i apartenen. la grup a angajailor, prin informarea permanent a acestora despre percepia n exterior a imaginii Bursei. Asigur pregtirea personalului Bursei prin cursuri, seminarii i alte forme. Serviciul de Cercetare Dezvoltare are rolul de a stabili strategia de dezvoltare a pieei bursiere i are de indeplinit urmtoarele sarcini: - stabilete formula de calcul i componena indicelui bursier; - realizeaz analize i studii de pia pentru societile membre i publicul larg; - elaboreaz strategia de dezvoltare a Bursei n ceea ce privete mecanismul de tranzacionare, instrumentele tranzacionate i sistemul informatic; - realizeaz buletine semestriale i rapoarte trimestriale privind activitatea Bursei de Valori Bucureti, redacteaz i urmrete editarea Buletinului Bursei; - asigur integrarea cu alte sisteme de tranzacionare. Direcia Juridic asigur cadrul legal necesar desfurrii activitii membrilor Asociaisi Bursei i a personalului acestei instituii.

31

Stabilirea atribuiilor pe compartimente de specialitate se face prin decizie a Directorului General. O prim atribuie a acestei direcii este de a asigura asistena juridic Bursei n raporturile acestei instituii cu terii. Astfel: - reprezint interesele Bursei n faa instanelor judectoreti, a organelor de urmrire penal i a notariatelor, n baza delegrii primite de la conducere Bursei de Valori Bucureti; - redacteaz aciunile, intmpinrile, memoriile, notele de concluzii , promoveaz. cile de atac legale i susine interesele Bursei n faa organelor de jurisdicie; - urmrete elaborarea de ctre organele de jurisdicie a titlurilor executorii pentru executarea silit a creanelor bneti ale Bursei; - avizeaz contractele civile i comerciale incheiate de Burs i orice alte acte incheiate n relaiile cu terii; - fumizeaz rspunsuri fundamentate legal la cererile prezentate i expune motivaia legal a opiniilor exprimate n informaiile publice. Asigur asistena juridic cu privire la raporturile de munc ale personalului Bursei. Avizeaz deciziile de ncadrare, de desfacere a contractelor de munc, deciziile de imputare, deeiziile de pensionare, angajamentele de plat n rate a datoriilor, documente pe baza crora se nscriu date n carnetele de munc. Efectueaz activitile juridice necesare domeniului bursier i anume: - colaboreaz la desfurarea activitilor de investigare, la solicitarea organelor competente; - prezint i avizeaz din punct de vedere legal opinia asupra fiecrui caz supus investigrii i particip la intocmirea documentaiei la solicitarea organelor competente; - coordoneaz din punct de vedere legal activitatea normativ a Bursei; - colaboreaz cu Comisia Naional a Valorilor Mobiliare la elaborarea actelor normative legate de activitatea bursier; - elaboreaz regulamentul de desfurare a activitii arbitrale din cadrul Camerei Arbitrale; - coordoneaz activitatea de secretariat a Camerei Arbitrale. Ultima atribuie a acestei direcii este de a efectua activitatea de informare juridic i anume informeaz personalul i conducerea Bursei asupra actelor normative cu inciden asupra activitii bursiere i organizeaz sistemul informaional legislativ n cadrul Bursei, asigur exploatarea i dezvoltarea acestuia.

32

Direcia Economic are rolul de a asigura premisele desfurrii n mod optim a activitii Bursei privitoare la evidena, financiar-contabil, selectarea de personal i achiziionarea dotrilor materiale. Stabilirea atribuiilor pe compartimente de specialitate se face prin decizie a Directorului General. Efectueaz activitile aferente organizrii Bursei inaintnd conducerii Bursei proiectul bugetului de venituri i cheltuieli al Bursei i propune i urmrete execuia bugetului pe anul financiar n curs. Efectueaz activitile financiare ce privesc Bursa i anume: - efectueaz plile i urmrete primirea incasrilor curente privind activitatea Bursei; - calculeaz i asigur plata salariilor i a altor drepturi bneti personalului i conducerii Bursei; - urmrete incasarea debitelor i plata creditelor. Efectueaz activitile de contabilitate pentru Burs constnd n: - nregistrarea i inerea evidenei veniturilor i cheltuielilor privitoare la patrimoniul Bursei; - ntocmete raporturile privitoare la veniturile i cheltuielile Bursei; - ntocmete balanele de verificare; - ntocmete bilanul anual i anexele aferente acestora. Efectueaz activitile de organizare a personalului: - pstreaz i completeaz carnetele de munc; - organizeaz concursurile de angajare; - propune i asigur organizarea cursurilor de perfecionare; - asigur selectarea potenialilor angajai, formarea i perfecionarea continu a pregtirii personalului Bursei.

33

Pn la recrutarea personalului calificat, activitile privind evidena personalului pot fi efectuate de persoane din afara Bursei, abilitate n acest sens, pe baze contractuale. Efectueaz activitile administrative i anume: - asigur necesarul de materiale pentru bunul mers al activitii curente n incinta Bursei; - asigur intreinerea curent, securitatea i paza sediului Bursei. Compartimentul Control Intern are rolul de a efectua activitile de control intern a activitii economico-financiare a Bursei de Valori Bucureti. Atribuiile acestui compartiment se stabilesc prin decizie a Directorului General, n baza dispoziiilor legale n vigoare.

34

CAPITOLUL III
AUTORIZAREA SOCIETILOR DE VALORI MOBILIARE III.I. Condiiile i procedurile de autorizare a unei societti de valori mobiliare Conform Regulamentului nr. 3 (din 12.06.1996) privind autorizarea i exercitarea intermedierii de valori mobiliare, intermedierea de valori mobiliare se poate realiza numai pe piee organizate, care au fost nfiinate i funcioneaz conform autorizrii i sub supravegherea CNVM. Activitile de intermediere vor fi desfurate numai de ctre SVM membre ale unui organism de autoreglementare. Organismul de autoreglementare este o organizaie profesional care acioneaz pe piaa de capital n baza unor reguli i competene recunoscute de CNVM i care are ca obiect respectarea de ctre membrii si a reglementrilor CNVM i a propriilor reguli. Activitile de intermediere pentru care CNVM poate acorda autorizaie unei SVM include: a) vnzarea i/sau cumprarea de valori mobiliare pe contul clienilor; b) vnzarea i/sau cumprarea de valori mobiliare pe cont propriu; c) garantarea plasamentului valorilor mobiliare cu ocazia ofertelor primare sau secundare; d) transmiterea ordinelor clienilor n scopul executrii lor prin ali intermediari autorizai; e) deinerea de fonduri i/sau de valori mobiliare ale clienilor, n scopul executrii ordinelor privind respectivele valori mobiliare; f) administrarea conturilor de portofolii individuale de valori mobiliare ale clienilor; g) pstrarea de fonduri i/sau de valori mobiliare ale clienilor n scopul i n cursul administrrii portofoliilor acestora sau n alte scopuri autorizate n mod expres prin reglementrile CNVM; ) acordarea de credite pentru finanarea tranzaciilor clienilor n limita unui plafon stabilit de Banca Naional a Romniei cu consultarea CNVM; i) alte activiti de intermediere sau legate de intermediere autorizate de CNVM; cum ar fi: desfurarea activitii de formator pe pia. Formator pe pia pentru o

35

anumit valoare mobiliar este acea SVM autorizat cd CNVM i nregistrat la Asociaia Naional a SVM care acioneaz n nume propriu i ofer cotaii ferme pentru vnzarea i cumprarea pachetelor de valori mobiliare aa cum este stabilit prin normele care reglementeaz piaa RASDAQ; distribuirea titlurilor de participare al fondurilor deschise de investiii; activiti conexe activitii de intermediere de valori mobiliare printre care: 1. asisten i evaluare economic a societilor comerciale n vederea stabilirii politicii de investiii; 2. elaborarea documentaiei n vederea sporirii capitalului social sau/i finanrii acestuia prin plasament privat sau/i ofert public de vnzare a valorilor mobiliare. In vederea obinerii autorizaiei de la CNVM, SVM trebuie s ndeplineasc anumite condiii: l. s fie persoan juridic romn legal nfiinat ca societate pe aciuni n conformitate cu Legea nr. 31/1990 privind Societile Comerciale. 2. capitalul social al societii s fie constituit din aciuni nominative cu drept de vot, fiecare aciune conferind deintorului drepturi egale. 3. obiectul de activitate al societii s fie exclusiv intermedierea de valori mobiliare. 4. la momentul nregistrrii cererii de autorizare s fac dovada unui minim de capital subscris i integral vrsat care trebuie s fie n proporie de cel puin 75% - numerar, iar restul de 25% - aport n natur (active corporale destinate exclusiv activitii societii). 5. societatea sau acionarii ei semnificativi s nu dein nici un fel de participare ntr-o alt SVM. Membrii Consiliului de Administraie sau a Comitetului de Direcie, precum i agenii pentru valori mobiliare ale societii pot detine aciuni ntr-o alt SVM numai dac aceasta este deschis i are aciunile nscrise la cot ntr-o burs de valori i numai cu condiia ca deinerile individuale i cumulate s nu depeasc 5% , respectiv 20% din capitalul subscris al unei astfel de SVM, precum i cu condiia s nu fie alei ca membrii ai conducerii unei astfel de SVM. A. n scopul autorizrii ca S VM, n conformitate cu articolul 35 din Legea nr. 52/1994, societile solicitante vor completa o cerere standard de autorizare. Cererea trebuie s fie nsoit de avizul organismului de autoreglementare la care SVM

36

dorete s devin membr. CNVM va decide cu privire la autorizarea SVM n termen de cel mult 30 zile de la data nregistrrii cererii nsoite de dosarul aferent. CNVM va trimite organismului de autoreglementare respectiv un exemplar al autorizaiei SVM. B. n vederea retragerii autorizaiei de a efectua activiti de intermediere, SVM va depune o cerere standard de renunare la autorizaie. Cererea trebuie s fie nsoit de avizul organismului de autoreglementare la care SVM este membr i din care dorete s se retrag. CNVM va decide cu privire la retragerea autorizaiei n cel mult 30 zile de la data nregistrrii cererii. Dac nainte de a emite decizia de retragere a autorizaiei CNVM a impus sanciuni ca urmare a nclcrii unor prevederi ale Legii nr. 52/1994 sau ale Regulamentelor CNVM, termenul de 30 de zile se prelungete pn cnd CNVM consider c este necesar i nu se ncalc condiiile de protecie a investiiilor. CNVM va trimite organismului de autoreglementare un exemplar al deciziei de retragere a autorizaiei S VM. Prin active ale pieei de valori mobiliare nelegem: a) sume n cont curent la bncile comerciale; b) certificate de depozit; c) depozite la termen i alte instrumente care evideniaz depuneri la bncile comerciale; d) titluri de stat; e) valori mobiliare care au fcut obiectul unor oferte publice, tranzacionate pe piee recunoscute de CNVM, pentru care exist o pia lichid. Piaa lichid este o pia recunoscut de CNVM n care valoarea actualizat a unei valori mobiliare poate fi determinat, iar plata pentru valoarea mobiliar vndut poate fi ncasat prompt i n condiii de siguran. Dac valoarea actualizat nu poate fi determinat, nseamn c nu exist o pia lichid pentru acea valoare mobiliar i ea nu poate fi inclus ca activ al pieei de valori mobiliare, n scopul calculrii capitalului net (diferen dintre valoarea activelor ponderate i actualizate ale pieei de valori mobiliare i obligaiile totale ale societii). f) titluri de participare la fondurile mutuale; g) sume datorate de clieni pentru valorile mobiliare cumprate n numele lor; h) depozite la o societate depozitar nregistrate la CNVM; i) depozite la o alt SVM, n baza unui contract ncheiat ntre o SVM care este membr a unei societi de depozitare (societate de compensare) care d posibilitatea celei dinti s efectueze compensarea, decontarea pentru tranzactiile sale.

37

j) Obligaiuni municipale; k) Alte active pe care CNVM le poate include n aceast categorie. III.2. Condiiile de autorizare a unui agent de valori mobiliare Conform articolului 13 din Regulamentul nr. 3/1996, nici o persoan fizic nu se va angaja n intermedierea de valori mobiliare fr a detine autorizaie din partea Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare. Agentul de valori mobiliare nu poate desfura activiti de intermediere de valori mobiliare n numele i pe contul su. Pentru a fi autorizat, agentul de valori mobiliare trebuie s ndeplineasc urmtoarele conditii: I . s fie angajat sau reprezentant exclusiv al unei SVM; 2. s aib cel puin studii medii; 3. s fi promovat "Testul de verificare a cunotinelor de baz n domeniu valorilor mobiliare", organizat de Asociaia Naional a Societilor de Valori Mobiliare, i s participe la pregtirea continu n forma i structurile de pregtire i testare acreditate de CNVM; 4. s nu dein aciuni ntr-o alt SVM dect n condiiile prevzute de legea nr. 52/1994 privind valorile mobiliare i bursele de valori; 5. s nu fie acionar semnificativ, membru al Consiliului de Administratie sau al personalului de conducere a unei societi comerciale care se afl n una din fazele procedurii de faliment sau n cele premergtoare acesteia; 6. n calitate de agent pentru valori mobiliare s nu fi fost exclus de pe o pia recunoscut de ctre CNVM; 7. s nu fi fost sancionat de CNVM cu interzicerea executrii oricrei activiti profesionale, reglementate de Legea nr. 52/1994; 8. s nu aib antecedente penale. Conform Regulamentului nr. 4/1996 privind autorizarea temporar a agentului de valori mobiliare n vederea aciunilor dobndite n urma programului de privatizare n mas, CNVM autorizeaz temporar persoane fizice ca ageni de valori mobiliare n baza contractelor ncheiate de ctre acetia cu SVM n vederea vnzrii aciunilor post privatizrii. Autorizarea se acord n condiiile respectrii de ctre solicitant a prevederilor Legii nr. 52/1994 privind valorile mobiliare i bursele de valori, ale Regulamentelor CNVM.

38

Articolul 6 din Regulamentul nr. 4/1996 enumer obligaiile agentului de valori mobiliare autorizat temporar: a) agentul de valori mobiliare autorizat temporar nu poate accepta dect ordine de vnzare. De asemenea nu poate oferi consultan pentru investiii i nici nu poate garanta clientului obinerea unui pre; b) agentul de valori mobiliare autorizat temporar poate s accepte numai ordine de vnzare n vederea executrii n una dintre edinele de tranzacionare ulterioare. nainte de a accepta un ordin de vnzare, trebuie s pun la dispoziia clientului su informaii privind ultimul pre de vnzare a ultimei edine n care a fost tranzacionat respectiva aciune i cotaia ferm de nchidere sau dac acestea nu sunt disponibile, ultimele cotaii indicative. Clientul trebuie s specifice o limit de pre, n cazul ordinelor de vnzare, pentru o valoare mobiliar pentru care nu exist pre de cumprare ferm; c) toate ordinele de vnzare trebuie nregistrate n "Formularul de vnzare a aciunilor dobndite n urma programului de privatizare n mas", semnat de client; d) agentul de valori mobiliare autorizat temporar nu poate cere compensaie de la clientul su, ci va primi compensaii din partea SVM; e) agentul de valori mobiliare autorizat temporar trebuie s trimit SVM formularul de vnzare a actiunilor dobndite n urma Programului de , privatizare n mas n original, nsoit de certificatul de acionar al clientului, n cel mult 5 zile de la primirea ordinului de vnzare; f) agentul de valori mobiliare autorizat temporar nu poate achita clientului sume rezultate din vnzarea actiunilor. Aceasta se realizeaz de ctre SVM prin agentul su autorizat permanent, n cel mult 10 zile de la data executrii tranzactiei, n modalitatea convenit ntre pri. g) agentul de valori mobiliare autorizat temporar va restitui clientului certificatul de acionar, n cazul n care ordinul de vnzare nu a putut fi executat n condiiile cerute de client. n cazul n care ordinul de vnzare al clientului este dat pentru toate sau pentru o parte din aciunile nscrise n certificatul de acionar i este executat, clientul va primi de la SVM, prin care a efectuat tranzacia, un extras de cont care va confirma proprietatea clientului la registru sau faptul c acesta nu mai deine nici o aciune. SVM va trimite certificatul de acionar Registrului Romn al Acionarilor care, dup verificarea contului clientului, l va anula; h) agentul de valori mobiliare autorizat temporar trebuie s-i prezinte autorizaia la biroul la care ordinele de vnzare a actiunilor sunt acceptate; n acest caz, SVM poate primi

39

de la client o sum total (comisioanele i celelalte taxe) conform articolului 8 din Regulamentul nr. 4/1996, ce nu poate depi 8% din valoarea total a tranzaciei care va i menionat n formularul de vnzare. S VM care va executa ordinele de vnzare este obligat s ofere clientului cel mai bun pre, n conditiile date ale pieei. SVM trebuie s execute ordinele primite de la agenii de valori mobiliare autorizai temporar, pentru care este specificat acelai pre limit n ordinea primirii, n funcie de timpul de intrare reflectat n formularul de vnzare a aciunilor. IIl Relaia financiar intre investitor i societatea de valori mobiliare n calitate de comerciant Indiferent de gradul dotrii societii de valori mobiliare, agentul de valori mobiliare care activeaz n aceast societate intr ntr-o relaie special, de o manier deosebit cu investitorul i simultan agentul emite anumite documente ce cuprind informaii i care angajeaz rspunderea sa i a societii, referitor la derularea tranzaciilor cu valori mobiliare. Succesul societii i al agentului depinde de abilitatea celui din urm de a rspunde exigenelor clienilor investitori. Pentru nelegerea activitii agentului i a operaiunilor de eviden a tranzaciilor cu valori mobiliare s lum urmtorul caz: Societatea INVESTACT este n poziia de creator de pia, are n portofoliul su aciuni ALCOR pe care le-a achiziionat la preul de 1510 lei i pentru care a pltit un comision intern agentului Agxx20 de 40 lei. In contabilitate la achiziia aciunilor de ctre INVESTACT aceasta utilizeaz urmtoarele conturi sau grupe de conturi: 5121 contul curent banc, 5311 contul casa, sau aciuni, 600 cheltuieli i 700 venituri.

nregistrarea contabil a achiziiei este urmtoarea:

Cont 503 aciuni ( 1510 lei) Cont 600 cheltuieli (40 lei ) Cont 5121 pre aciuni ( 1510 lei) banca comision achiziie (40 lei)

Se debiteaz contul aciunii (503) cu preul de cumprare al lor (1510) care devine valoarea de nregistrare contabil n documentele SVM INVESTACT. Se debiteaz contul cheltuieli (600) cu valoarea comisionului de achiziie (4U lei) i se crediteaz contul curent 5121 cu cele dou valori care reprezint pe de o parte plata ctre investitorul de la care a achiziionat aciunile i comisionul intern pltit agentului propriu pentru efectuarea tranzaciei. Aceste nregistrri contabile stabilesc financiar c societatea SVM INVESTACT a cumprat pe riscul i rspunderea proprie aciunile menionate. n balana valorilor

40

mobiliare a societii va exista o poziie n care este nregistrat aceast posesie de aciuni ALCOR. S considerm c un alt investitor care are un cont de investiii deschis cu societatea SVM INVESTACT dorete s cumpere aceste aciuni cnd sunt cotate n pres la 1800 i respectiv la 1600. Derularea ntregii aciuni va avea loc n felul urmtor: A) faza de contactare-informare l.a. investitorul se adreseaz agentului de valori mobiliare xx20 care activeaz nregistrat la societatea de valori mobiliare SVM INVESTACT, ntrebnd: "care este preul aciunilor ALCOR?" Agentul i rspunde printr-o cotaie informativ ca: "informativ ultimul pre al pieei a fost de 1800/1600 sau 1800 la vnzare i respectiv l 600 la cumprare pe un lot standard" 2. a. Dac investitorul continu s ntrebe: "care / ct este piata ALCOR?" Agentul va rspunde: "Pentru aciunile ALCOR 15000 la 1800 / 15000 pentru/la cumprare". Agentul poate ntreba investitorul: "doriti s efectuati vreo tranzacie ` Interpretarea informaiei: acum pe pia , pentru vnzare sunt disponibile 15000 de aciuni ALCOR i pentru cumprare creatorii de pia sunt dispui s cumpere 18000 de aciuni, n condiiile actuale ambele valori fiind oferte cantitative ferme. Informaia privind mrimea pieei nu poate s cuprind eventualele ordine stop i limit deoarece acestea nu sunt centralizate n sistemul reelei inter-comerciani-investitori. Primul pre ( 1800) reprezint preul maxim la care se efetueaz tranzacia de vnzare de ctre cel mai scump creator de pia nregistrat, cel de al doilea pre (1600) reprezint cel mai mic pre la care cumpr unul din creatorii de pia nregistrai. 3. a. Agentul furnizeaz eventualele informaii privind performanele economice ale emitentului ALCOR i a aciunilor pe pia i procedura i condiiile de executare a ordinului de tranzacie n cazul n care investitorul nu le cunoate. B) Lansarea i executarea ordinului de tranzacionare. l.b. Investitorul lanseaz agentului ordinul de cumprare la pia a 400 ALCOR. Deoarece investitorul nu cunoate distribuia cantitativ a lui ALCOR pe pia va trebui s indice dac aceast tranzacie o dorete integral sau parial la pre i cantitate utiliznd expresii "totul sau nimic".

41

2.b. Agentul xx20 confirm verbal ordinul investitorului pentru a se asigura c dispoziia de tranzacie este neleas astfel: "Confirmm primirea ordinului dvs. De cumprare n contul dvs. NR... ... a 400 de aciuni ALCOR azi 24 ianuarie 1997 orele 11:43; v voi contacta n cteva minute pentru confirmarea tranzaciei, sau v rog ateptai un minut efectuarea tranzaciei". 3.b. n cazul n care societatea unde activeaz agentul deine n portofoliul su titlul financiar solicitat, este creator de pia n aceast valoare mobiliar, el i pune la dispoziie clientului preul ferm de tranzacie propriu care este de la 1800 n jos, n funcie de oferta sa (1750) ex. Atunci agentul poate s rspund prompt "avem n stoc ALCOR pe care vi le oferim la preul net de 1750 iar comision de vnzare; dorii s cumprai la acest pre ?" 4.b. Dac investitorul confirm c da, atunci agentul xx20 vinde din portofoliul SVM INVESTACT cele 400 de aciuni pe care le nscrie imediat n contul investitorului i i poate confirma direct achiziia. C) Transmiterea confirmrii execuiei tranzaciei l.c. n a doua zi firma prin serviciul de eviden tranzacii, operaiuni i contabilitatea valorilor mobili va transmite o confirmare scris cuprinznd datele tranzaciei n cauz. D) ncheierea i nregistrarea tranzaciei d.l n intervalul T+3 va avea loc plata sumei de ctre investitor i va avea loc transferul de proprietate a 400 de aciuni din contul societii n contul investitorului. d.2.Societatea fiind vnztor emite o not de livrare a 400 de actiuni ALCOR din contul su n contul investitorului pentru a se efectua transferul de proprietate i nscrierea n registru a noului proprietar. d.3.S presupunem c diferena ntre preul la care creatorul de pia a achiziionat acea valoare mobiliar (I550) este format din 1510 preul pltit pentru valoarea mobiliar i (40) comisionul de achiziie pltit; din preul de vnzare actual (I700) trebuie sczut (50) comisionul agentului propriu xx20 care efectueaz tranzacia. Diferena reprezint adausul de comercializare, care se nregistreaz contabil sub forma venit din capital. d.4.ln acelai timp urmrete prin serviciul tranzacii i contabilitate ncasarea sumei de 700.000 lei. d.5.n contul investitorului se va nscrie o poziie n care vor figura cele 400 aciuni ALCOR achiziionate la preul de 1750.

42

ndeplinind funcia de comerciant pe confirmarea de tranzacie va putea apare cel mult comisionul pltit de comerciant propriului su agent (50), n cazul cnd prin regula din acea ar nu este obligatoriu ca formatorul de pia s-i dezvluie venitul din tranzacie. Dac creatorul de pia trebuie s-i dezvluie venitul din capital, atunci pe confirmare va apare diferena (200), urmnd ca din aceast sum prin decontare intern s fie retribuit agentul cu comisionul su (50). Tot prin decontare intern creatorul de pia i va reliefa ctigul net de capital format din diferena preului de vnzare i cel de cumprare din care se scad comisioanele interne ale celor dou operaii. 1750-(1550+40+50) 110 d.6.Tranzacia celor 400 de aciuni va afecta nregistrrile i balana valorilor mobiliare ale societii SVM INVESTACT astfel: Poziia din balana de aciuni ALCOR ale societii se va reduce cu 400 i va apare n contul clientului. d.7.In evidena contabil nregistrarea vnzrii aciunilor: Cont 5121 banca (1750 lei) = % Cont 503 aciuni (1510 lei) Cont 700 venituri (240 lei) nregistrarea comisionului de vnzare: Cont 600 cheltuieli (50lei) = Cont 5121 banca (50 lei) III. Relaia financiar ntre investitor i societatea de valori mobiliare n calitate de agent Etapele explicate anterior privind lansarea ordinului, confirmrile sunt identice, ceea ce deosebete noua tranzacie const n gsirea contrapartenerului investitorului. Uneori exist posibilitatea execuiei unei tranzacii ncruciate care const n primirea aproape simultan a dou ordine opuse ce se potrivesc, ncruciarea ordinelor nu este permis dect dac acestea sunt executate la un pre egal cu al pieei sau mai avantajos pentru ambii investitori. ncruciarea ordinelor economisete timp i spezele bancare privind plata i ncasarea pentru tranzacia respectiv. Dup executarea tranzaciei ncruciate aceasta se raporteaz serviciului central de eviden a tranzaciilor, iar n intervalul T+3 are loc transferul de proprietate ntre doi investitori, nregistrarea valorilor mobiliare n contul cumprtorului i ajustarea balanei valorilor mobiliare deinute de investitori. Dac societatea de valori mobiliare nu posed titlu financiar solicitat de client, el l cumpr de la un comerciant, creator de pia ales din cei aflai la care i adaug comisionul de tranzacie.

43

S presupunem c agentul contacteaz un creator de pia care afieaz oferta de vnzare la 1740. Atunci cnd ordinul este mai mare dect un stoc standard, agentul nostru cnd contacteaz creatorul de pia pentru a negocia oferta privind preul aciunilor IMEP nu trebuie s-i dezvluie intenia sa privind valorile mobiliare solicitate i va ntreba astfel: "Ct este preul (care este cotaia dvs.) i care este piaa la IMEP ?" Din partea creatorului de pia va primi urmtorul rspuns: "1740 / 1650 i 3000 / 200 pentru cumprare" ceea ce nseamn c este dispus s vnd pn la 2000 de aciuni IMEP cu preul de 1730 pe lot (stoc) standard i s cumpere pn la 3000 de aciuni din acelai fel la preul de 1650 tot pe stoc standard. Observm c agentul nu trebuie s-i exprime intenia sa de vnzare sau cumprare i obine o cotaie informativ. Agentul poate s ntrebe ce reducere acord creatorul de pia pentru tranzacii mai mari de un lot standard sau n cazul n care adaosul de consolidare a lotului disparat. Agentul creatorului de pia va rspunde "acordm reducere de 5 lei pentru tranzaciile cu trei loturi i 10 lei peste trei loturi, nu tranzacionm loturi disparate, sau pentru loturi disparate adaosul de consolidare este de 20 lei". Avnd n vedere c agentul nostru posed un ordin de patru loturi standard va putea obine o reducere de 10 lei pe aciune i deoarece i convine tranzacia va continua: "Cumpr 400 IMEP la 1730" i i d indicativul su i al societii de valori mobiliare la care lucreaz. Din partea cealalt agentul creatorului de pia va rspunde: "Vndut 400 TlVTFP la 1730" i transmite partenerului su indicativul de agent i al firmei la care lucreaz. Dup confirmarea reciproc a datelor se poate considera c tranzacia a fost executat urmnd ca fiecare s confirme investitorilor si printr-o confirmare intern. Exist i situatia cnd n timpul negocierii preului, unul dintre ageni solicit celuilalt un timp de valabilitate a cotaiei ferme pentru o anumit cantitate. S presupunem c investitorul nostru a solicitat agentului nostru s-i gseasc un pre bun pentru cele 100 de aciuni pe care dorete s le cumpere. Dup aflarea reducerii acordate de ctre agentul creatorului de pia agentul nostru poate solicita un timp de valabilitate a ofertei astfel: "Ct timp este valabil oferta dvs. ?" Agentul creatorului de pia poate rspunde c "oferta este valabil 5 minute " sau alt interval de timp n care se oblig s onoreze aceast

44

ofert, dac nu, poate rspunde simplu c "nu ine piaa" ceea ce nseamn c oferta este valabil n acest moment i c nu poate asigura nici o rezervare privind aciunile respective. Informaiile privind tipul de valori mobiliare i preul practicat de fiecare comerciant se public n cataloage accesibile numai agenilor i comercianilor membri ai retelei nationale. Cataloagele sunt organizate pe tipuri de titluri financiare (de stat, administrativ teritoriale i ale societilor pe aciuni) i include informaii privind preul cererii i ofertei, cantitatea de titluri financiare tranzacionate recent, aflate n stoc, numele i adresele comercianilor principali. Cataloagele sunt emise i actualizate periodic de ctre biroul de cotare aparinnd reelei naionale care nregistreaz datele zilnic. n SUA cataloagele de cotaie cu numele comercianilor principali se public zilnic sau sptmnal n funcie de intensitatea tranzaciilor. Preurile de tranzacie sunt publicate i n presa local sau naional, n funcie de importana economic a emitenilor. Pentru a uura cutarea i identificarea valorilor mobiliare nscrise n aceste cataloage acestea se tipresc pe hrtie diferit colorat, ele au cptat denumirea culorii. Lista roz - PINK SHEET - cuprinde peste 35.000 de titluri de aciuni, garanii i drepturi emise de societile pe aciuni, i numele principalilor comerciani. Lista galben - YELLOW SHEET - include titlurile obligaiunilor emise de societile pe aciuni din ntreaga ar. Lista albastr - BLUE LIST - cuprinde numele a peste 700 de comerciani de obligaiuni municipale, preul i profitul adus de obligaiuni i pricipalele lor clauze codificate. Lista alb - WHITE SHEET - prezint titlurile financiare emise ntr-o zon geografic a rii.

45

CAPITOLUL IV ORGANIZAREA SOCIETTILOR DE VALORI MOBILIARE IV. Serviciile oferite de ctre o societate de valori mobiliare Societile de Valori Mobiliare (S VM) sunt instituii suport ale pieei de capital. n majoritatea rilor lumii o SVM trebuie s posede un capital social impuntor. In Coreea de Sud, de exemplu, numai primele 35 concerne n ordinea cifrei de afaceri au licene pentru a deschide o SVM. In Romnia, reglementrile n vigoare prevd n mod expres c socieile bancare i/sau instituiile de credit care sunt sub supravegherea Bncii Naionale a Romniei, nu pot realiza nici o activitate de intermediere (pentru ca cei care folosesc sistemele de economisire oferite de acestea s fie protejai mpotriva riscurilor mari pe care activitatea de intermediere a valorilor mobiliare le poate presupune), dar ele pot s participe ca acionari la SVM create n Romnia. S-a aplicat, deci, principiul separrii complete a activitii de intermediere de activitatea bancar, acest principiu fiind aplicat n S.U.A, Japonia, Italia. n lume se mai ntlnete i principiul universalitii bancare, conform cruia bncile sunt cele care ndeplinesc rolul jucat de SVM, acestea din urm neexistnd. Acest principiu se aplic n Germania, Elveiia, Finlanda. O a treia alternativ major este participarea combinat a SVM i a societilor bancare la procesul de intermediere a valorilor mobiliare. Acest principiu al aciunii combinate este aplicat n Anglia i Canada, unde legislaia dei face distincie ntre activitatea bancar i cea de intermediere nu restricioneaz participarea societilor la intermedierea de valori mobiliare. n Romnia SVM funcioneaz din anul 1994, numrul lor depind n prezent cifra de 150. Conform Legii nr. 54/1994 i a Regulamentului nr. 3/1996 al Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare (CNVM), privind autorizarea i executarea activitii de intermediere pentru valori mobiliare, SVM sunt definite ca intermediare pentru valori intermediare i sunt persoane juridice autorizate de CNVM s execute activiti de intermediere cu titlu profesional ca fapt de comer, fie n contul unor teri (n calitate de broker), fie pe cont propriu (n calitate de dealer). Activitatea de intermediere const n cumprarea sau/i vnzarea de valori mobiliare sau de drepturi aferente acestora ori derivnd din acestea, precum i desfurarea de operaii conexe autorizate de CNVM.

46

SVM se poate organiza n Romnia numai ca societi pe aciuni, ce emit aciuni nominative i care confer drepturi egale de vot acionarilor. La momentul nregistrrii cererii de autorizare depus de o societate ce dorete s efectueza intermedieri de valori mobiliare, minimum 75% din capitalul subscris vrsat trebuie s fie n numerar, restul de 25% poate fi i n natur (active fixe) ; destinat exclusiv activitii societii. Legea 52/1994 stabilete limitele minime ; de capital la 50, 100, 300 milioane lei. Regulamentul nr. 3 a CNVM a crescut limitele la 100, 200, 300, 600 milioane lei. Legea nr 52/1994 prevedea pentru SVM cu capital minim (50 milioane lei) urmtoarele activiti: 1. vnzarea i/sau cumprare de valori mobiliare pe contul clienilor; 2. transmiterea ordinelor n scopul executrii lor prin ali intermediari autorizai; 3. deinerea de fonduri i/sau valori mobiliare ale clienilor n scopul executrii ordinilor privind respectivele valori mobiliare. n plus, Regulamentul nr. 3/1996 prevede pentru o SVM cu capital minim (100 milioane lei), pe lng cele trei activiti, i urmtoarele: 4. distribuirea titlurilor de participare ale fondurilor deschise de investiii; 5. activiti conexe activitii de intermediere de valori mobiliare: - asisten i evaluarea economic a societilor comerciale n vederea stabilirii politicii de investiii; - elaborarea documentaiei n vederea creterii capitalului social i/sau a finanrii clienilor, prin plasament privat sau prin ofert public de vnzare a valorilor mobiliare. Pe lng aceste activiti, SVM cu capital 200 milioane lei , pot desfura i urtoarele activiti: 6. vnzarea i/sau cumprarea de valori mobiliare pe cont propriu; 7. administrarea conturilor de portofoliu individuale de valori mobiliare ale clienilor; 8. pstrarea de fonduri i/sau valori mobiliare ale clienilor n scopul i n cursul administrrii portofoliilor lor sau n alte scopuri aprobate expres de CNVM. Aceste trei activiti erau prevzute n legea 52/1994 pentru SVM cu un capital minim de 100 milioane lei. In continuare Regulamentul nr.3/1996 prevede pentru SVM cu un capital minim de 300 milioane lei i posibilitatea de a desfaura cele 8 activiti de mai sus, precun i: 9. activitatea de formator pe pia.

47

SVM cu cea mai mare limit minim de capital (600 milioane lei) conform Regulamentului nr. 3/1996 desfoar cele 9 activiti i: 10. garantarea plasamentelor cle valori mobiliare cu ocazia ofertelor primare sau secundare; 11. acordarea de credite pentru finanarea tranzaciilor n limita unui plafon stabilit de Banca Naional a Romniei cu consultarea CNVM. Se observ fa de legea nr. 5211994, c regulamentul nr. 3/1996 aduce precizri cu privire la "alte activiti autorizate de CNVM" i distribuie mai nuanat aceste activiti n funcie de capitalul social al fiecrei SVM. A.SVM cu capital minim ce ofer o gam restrns de servicii se numesc n occident discount houses (SVM ce practic comisioane reduse). De regul comisioanele sunt mici, brokerii care lucreaz n cadrul lor sunt mai degrab simplii angajai cu sarcina de a prelua ordinele clienilor, de a executa fie direct, fie prin intermediari autorizai. Acetia sunt adesea pltii cu salarii fixe pentru operaiunile pe care le execut, nu n funcie de comisioanele pe care le-ar putea realiza ca urmare a executrii ordinelor clienilor. Clienii SVM care lucreaz cu comisioane reduse trebuie s tie c brokerii cu care iau legtura fie direct la punctele de lucru ale societii, fie prin telefon, se vor limita strict la conversaia necesar prelurii ordinelor clienilor i executrii lor n cele mai bune condiii. Ei nu acord consultan privind piaa de capital i posibilitile de plasare a banilor pe aceast pia. Personalul acestor SVM este redus la minimum necesar pentru desfurarea n bune condiii a activitii acesteia, nu dispune de analiti financiari proprii, de un departament de cercetare i prospectare a pieei, deoarece are ca scop asigurarea ndeplinirii operaiunilor de baz pe oricare din pieele financiare care acioneaz intr-o ar. Utilizarea serviciilor unei SVM ce practic comisioane reduse se recomand investitorilor individuali, care i administreaz singuri portofoliile de valori mobiliare de care dispun i care nu au neaprat nevoie de sugestiile brokerilor pentru a efectua operaii de burs sau pe piaa OTC. Ei pot s efectueze operaii pe aceste piee la costuri reduse, ceea ce reduce ansamblul costului administrrii portofoliului. Folosirea serviciilor acestor SVM este recomandat i investitorilor instituionali (fonduri mutuale, fonduri de pensii, societi de asigurare etc.) care au proprii administratori de investiii i care caut s efectueze tranzacii la costuri ct mai reduse. n Romnia nu exist o specializare a SVM.

48

B. Societile care ofer o gam mai mare de servicii se numesc n Occident "full service house". Pentru clienii lor, brokerii nu se limiteaz numai la preluarea i executarea n cele mai bune condiii a ordinelor clienilor, ci ofer consultan privind investiiile i operaiile pe care clienii lor pot s le efectueze, legate de administrarea portofoliului de valori mobiliare sau consultan pentru firmele ce pot s lanseze pe pia o nou emisiune de aciuni i obligaiuni. Comisioanele cresc n funcie de calitatea i complexitatea serviciilor oferite. Din 1996 au nceput s le oferite clienilor posibilitatea de a alege ntre a plti un comision fix pc an sau n funcie de dimensiunile portofoliului administrat, indiferent de frecvena operaiunilor din interiorul acestuia. Pn n anul 1996 pentru clienii acestor societi americane era disponibil doar prima variant de comisioane. Pe piaa OTC, poziia acestor societi de "vnzare en-gros", executnd ordine de vnzare/cumprare de mari dimensiuni (din punct de vedere al cantitii de titluri tranzacionate) i/sau de formatori pe pia (market mekers) asigur operarea corect i ordonat pentru titlurile de valori pentru care ndeplinesc aceast funcie. n cadrul unui sindicat format pentru a promova o ofert public de valori mobiliare, poziia unei astfel de societi poate fi aceea de membru important al sindicatului care preia mari cantiti de titluri pentru vnzare sau revnzare, funcie de metoda de emisiune utilizat, ori aceea de lider de sindicat. Fa de anumite servicii practicate de SVM din Romnia, societile similare care acioneaz pe pieele financiare occidentale mai practic i urmtoarele servicii, pe care legiuitorii romni le vor lua n considerare odat cu maturizarea pieei financiare. 1. STREET NAME. Ofer clienilor posibilitatea de a le pstra valorile mobiliare pe numele ei, adic n toate registrele acionarilor SVM apare nregistrat ca deintoare a aciunilor sau a altor titluri, iar numele adevratului acionar este cunoscut doar de SVM. Titlurile deinute pe numele societii de ctre client sunt pstrate separat de titlurile pe care societatea le achiziioneaz pentru propriile ei aciuni de dealer. Clienii unei SVM ce aleg aceast modalitate de pstrare a titlurilor vor primi totul prin intermediul acestei societi: dividentele sau dobnzile, drepturile de subscripie sau de atribuire, drepturile de vot. Aceste servicii simplific mult operaiunile pentru clieni, dar presupun ncrederea total a acestora n respectiva SVM i n brokerul cu care lucreaz direct. n Romnia, acest serviciu specializat este oferit de ING BANK BUCHAREST, CUSTODY DEPARTAMENT, conform reclamei pe care aceast societate i-o face.

49

2. Pe piaa unde operaia de vnzare descoperit (SHORT SALE) este admis de autoritile care supravegheaz piaa, SVM poate da ca mprumut clienilor ei i titlurile necesare efecturii operaiunii. Vnzarea descoperit (vnzarea de titluri pe care vnztorul nu le deine ci le ia cu mprumut) este efectuat pentru c vnztorul sper la o scdere a preului respectivei valori mobiliare i dorete s profite de aceast scdere de pre prin vnzarea titlurilor mprumutate la momentul (t) i rscumprarea lor la un pre mai mic la momentul (t+1) pentru rambursarea titlurilor mprumutate. SVM contra unui comision, va mprumuta clientului vnztor titlurile necesare fie din portofoliile proprii fie din portofoliul unui client dispus s autorizeze o astfel de operaiune, fie poate s mprumute clientului titluri. Operaiunea de vnzare descoperit, care are un pronunat caracter speculativ este interzis de Bursa de Valori Bucureti i RASDAQ. IV.2. Structura organizatoric a unei societi de valori mobiliare contacteaz alt SVM care

Activitile cele mai importante ale unei SVM sunt: 1. tranzacionarea de valori mobiliare; 2. activitatea de banc de investiii; Corespunztor celor dou activiti la care se adaug o treia component, ce asigur suportul tehnico-administrativ al celor dou, structura organizatoric a unei SVM cuprinde: A. Divizia de tranzacionare Prin compartimentele sale, pregtete realizeaz transferurile efective de titluri, fonduri bneti i alte produse pe piaa de capital. Ea deruleaz urmtoarele grupe principale de operaiuni: l. Activiti de trading (brokerajul propriu-zis) de valori mobiliare. Aceste activiti se pot derula: - pe Bursa de valori; - pe RASDAQ; - pe piaa primar 2. Alte activiti de trading de valori mobiliare '

50

Alte activiti de tranzacionare pot fi, de exemplu, n aceast perioad de timp n Romnia, derularea unor licitatii pentru acinile FPS, inclusiv pe pieele organizate. 3. Activiti de trading pe bonuri de tezaur Pentru aceast activitate se ateapt ultimele reglementri de la Ministerul Finanelor, Banca Naional a Romniei, Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. 4.Alte activiti de trading Dac piaa romneasc i va continua dinamica impus de ultimele luni se poate spera c n curnd se vor tranzaciona i produse foarte modeme, interesante pentru investitorii instituionali, precum contractele futures i option. Sunt vizate operaiuni pe: - valori mobiliare; - indeci; - valute; - rata dobnzii. S.Activiti de tranzacionare n nume propriu Trebuie tratate separat, pentru a nu intra n conflict de interese cu cele ale clienilor. Aceste activiti la rndul lor, se submpart n: (market -maker); tranzacii speculative pe termen scurt i foarte scurt, n baza analizei micrilor pieei. 6. Distribuia de titluri pe piaa primar sau secundar Aceast activitate este reprezentat de finalizarea operaiunilor de underwriter n cazul n care SVM face parte dintr-un sindicat al unei oferte publice sau dintr-un grup de distribuie. 7. Distribuii de titluri de participare Aceast operaiune se refer la activitile de distribuie a titlurilor de participare la fonduri deschise de investiii. tranzacii de portofoliu, menite crerii unei poziii pe termen mediu n valorile de interes strategic sau pentru care SVlVI funcioneaz ca dealer

51

8. Activiti de front-office Cuprind toate operaiunile care presupun contactul cu clienii, fizici sau instituionali, autohtoni, sau strini, strategii sau de portofoliu, acoperind recrutarea, deschiderea de conturi, consultan n vederea trazacionrii, preluarea ordinelor, confirmarea execuiei. filialelor i sucursalelor. 9. Activiti de back-office Aceste activiti constituie motorul operaiunilor de tranzacionare. Prin intermediul acestui compartiment are loc derularea fluxurilor informaionale i de control pentru: a) evidena clienilor; b) structurarea, mpachetarea, prelucrarea, despachetarea datelor; c) comanda fluxurilor valorilor mobiliare pe pia (registru, depozitar, cont segregat, cont free etc. ); d) generarea i derularea ordinelor de tranzacionare; e) funcia de custodie temporar; f) gestiunea efectiv a conturilor clieni: g) decontarea tranzaciilor; h) evidena ncasrilor i comanda plilor. 10. Dezvoltare, ntreinere i supraveghere reea teritorial funcie de dotarea SVM, comunicarea punct de lucru-centru se poate realiza manual, automat, hibrid. 1 l. Funcii de principal SVM sunt eterogene ca dimensiune i resurse financiare. Unele dintre ele nu ndeplinesc criterii pentru a li se permite tranzacionarea pe o anumit pia sau decontarea. n aceste condiii, acestea apeleaz, n schimbul unui comision la o SVM mai puternic, numit principal. .. Activitile de front-office se pot executa fie la sediul principal, fie la nivelul

52

12. Supravegherea intern Complexitatea operaiunilor reclam o supraveghere intern a conformitii activitii cu procedurile interne (respectnd la rndul lor normele specifice n vigoare). B. Divizia de banc de investiii Trebuie precizat c activitatea de banc de investiii nu este singura desfurat n acest compartiment larg. Ea este ns cea mai spectaculoas. Pe lng aceasta se va vedea, figureaz alte cinci din cele apte activiti de baz, aductoare de profit al unei SVM, precum i cteva funcii de suport i conexe. Titulatura de "banc de investiii" este folosit puin convenional. Firmele strine, dup cum se pune accentul pe o anumit activitate, pot s-i dea alt denumire. Este vorba de activitate specific, dar nontranzacional. Se urmrete, n plus, separarea pentru anumite tipuri de activiti, separarea intereselor clienilor reprezentativi de interesele firmei nsi. Divizia realizeaz urmtoarele tipuri de activiti: l . Activitatea de cercetare Activitatea de cercetare este o activitate fundamental care separ un simplu broker de un full service broker. Ea are cel puin cinci dimensiuni: 1.1. 1.2. 1.3. 1.4. 1.5. Analiza global i regional; Analiza macroeconomic i de ramur; Analiza pieei autoritare de capital; indici bursieri; Analiza fundamental; Analiza tehnic.

2. Activitatea de analiz, prognoz, elaborare a strategiei financiare pentru societile comerciale ("corporate finance"). Aceast activitate, deosebit de complex, pune SVM n ipostaz de doctor fa de o firm solicitant. Se trece succesiv prin procesul de investigare, analiz i recomandare, ajungndu-se pn la operaii de genul ofertelor publice de aciuni sau obligaiuni, vnzrilor de active, divizri, etc. Sunt identificate sursele de finantare, se calculeaz fluxuri de venituri viitoare etc.

53

3 . Activitatea propriu-zis de banc de investiii Aceasta este una dintre cele mai moderne i profitabile activiti din lume. Ea pune n legtur agenii economici care au nevoie de surse de finanare pentru dezvoltare (cu impactul de rigoare asupra vieii economico-sociale dintr-o ar) cu cei dispui s ofere aceti bani, din ar sau din strintate. Se determin tipul de mprumut, valoarea titlurilor, capacitatea de absorbie a pieei, momentul emisiunii, tipul plasamentului (public sau privat), tipul de investitor dorit (obinuit, strategic, de portofoliu) etc. De asemenea, se instrumentalizeaz promovarea i distribuirea ofertei. Sursele de finanare pot fi proprii dar de cele mai multe ori ele sunt atrase. 4. Fuziuni i preluri ("Mergers and acquisition") Fuziunile i prelurile reprezint una dintre cele mai spectaculoase activiti pe pieele moderne de capital. Sunt ncadrate n acest capitol att construciile de holdinguri i conglomerate, ct i cumprarea i dezasamblarea firmelor pentru vinderea pe buci, dar i invers, achiziionarea i restructura lor pentru rentabilizare. Domeniul fuziunii a nceput s devin important pentru Romnia, odat cu apariia fuziunilor, prelurilor, unele dintre ele ostile. O SVM i poate sftui clienii nu numai cu privire la efectuarea optim i legal a unei preluri dar i n ceea ce privete dezvoltarea practicilor antipreluare. 5. Privatizri Privatizarea nu este legat numai de retragerea statului din calitatea de proprietar (acionar). Aceasta reprezint doar o faz a privatizrii. Pe pieele evoluate, prin privatizare se nelege transformarea unei companii din starea de deschis n starea de nchis. Montajul dup care se desfoar aceast operaiune (inclusiv cel financiar) este unul de mare finee i aparine de regul, bncilor de afaceri ("merchant bank"). 6. Managementul resurselor clientului ("cash & asset management") Pentru clienii sofisticai, S VM poate oferi functiuni mai complexe dect acelea de a executa ordinele de tranzacionare. Se poate oferi consultant n vederea tranzacionrii i n funcie de nelegerile contractuale specifice, n limitele stabilite,

54

pot fi luate decizii investiionale chiar de ctre brokeri, n funcie de micrile din pia i rezultatul propriilor analize. Generic se poate vorbi de gestiune de portofoliu. 7. Investigarea i identificarea oportunittilor investiionale Aceasta reprezint o preocupare permanent a profesionitilor pe piaa de capital, punnd n joc tot ansamblul informaional de care acetia dispun, este aceea de a afla, naintea celorlali, posibilii noi "ctigtori" pe pia. Acetia pot fi, de exemplu, aciuni "ieftine" sau proiecte cu anse mari de reuit. 8. Consultan instituional pentru clienii instituionali Clienii instituionali prefer s ia singuri decizii instituionale. Totui, pe lng funciile tranzacionale ei apeleaz adesea la brokeri, solicitnd aa numita "cercetare". Adesea ei renun la un broker bun, dac acesta nu este capabil s ofere informaii, recomandri i justificri pentru respectivele recomandri. 9. Funcia de custodie Valorile mobiliare i o parte din fondurile bneti ale clienilor individuali de portofoliu sunt de regul pstrate n conturile SVM. Dei implic o activitate de gestiune de portofoliu, custodia n sine, presupune o activitate i responsabilitate separat, cu att mai mult cu ct, chiar i un investitor instituional sau unul strategic, pot apela, pentru o perioad de timp la serviciile de custode ale unei SVM. 10.Funcia de reprezentare a investiiilor de portofoliu Conex activitii de custode, aceast utilitate acoper fumizarea informaiilor despre emiterea aciunilor, culegerea dividentelor, reprezentarea n Adunarea General, sau pentru investitorii "mari" n Consiliul de Administraie etc. ea scutete investitorul de eforturi, ns asigur i executarea optim a drepturilor sale. 11.Listarea societilor comerciale Listarea societilor comerciale pe piaa secundar nu constituie o aplicaie simpl. In realitate, dup identificarea unei candidate i eventuala derulare a unei oferte publice, trebuie ndeplinite actele impuse de respectiva pia, inclusiv redactarea i prezentarea unor sinteze cu privire la activitatea economico-financiar a candidatei.

55

Se impune adesea i activitatea de susinere a lichiditii valorilor mobiliare emise de ctre aceasta n perioada de debut. O activitate complex o constituie listarea pe piaa strin. l2.Iniierea i derularea de programe financiare Identificarea unor afaceri cu perspectiv deosebit de cretere, care au o acut nevoie de un program elastic de finanare, obinut fie de la o banc (de investiii sau de afaceri), fie de la un investitor privat sau instituional. De obicei societatea finanat nu este una public, dar pe parcursul sau la sfritul finanrii aceasta va fi listat pe o pia secundar. l3.Marketing internaional Acesta este menit s identifice marii clieni pentru domeniile investiionale de interes specific. Acestora trebuie s li se ofere aplicaii la cheie. l4.Front-office pentru clienii mari Majoritatea ordinelor pentru clienii mari trebuie preluate de ctre persoane specializate ("account manager") ce aparin compartimentului de trading. De asemenea, confirmarea tranzaciilor, precum i realizarea circuitului internaional dintre investitori i managerii compartimentelor emitente, revin acelorai persoane. n figura nr. IV.2 se prezint schematic organizarea pe compartimente funcionale a unei societi de valori mobiliare.

56

STRUCTURA UNEI SOCIETI DE VALORI MOBILIARE

COMITETUL DIRECTOR

Vicepreedintele Responsabil Vnzri

Vicepreedintele Responsabil Operaii

Investiii Finane Comune Fuziuni Comune Consultaii de Specialitate

Aciuni Evidena Aciunii Vnzri i Tranzacii cu aciuni Cercetare

Administrare i operare financiar Tranzacii Decontri Contabilitate

Fig. Nr. IV.1. Structura unei SVM pe compartimente

57