Sistema Monetario Europeo

FUNDAMENTOS DE INVERSION
SISTEMA MONETARIO EUROPEO
La unin europea se inici tras la segunda guerra mundial. En 1946, cuando Winston Churchill, se declar favorable a la creacin de unos estados unidos de Europa, para acabar con las rivalidades entre pases, coordinar sus economas y formar una tercera potencia mundial, frente a EEUA y la URSS. Pocos aos despus, se puso en marcha el proceso de integracin europeo Tras la Segunda Guerra Mundial, la mayora de las divisas del mundo industrializado se encontraban fuertemente ligadas al dlar bajo el llamado patrn-oro establecido por el sistema de Bretton Woods. La supremaca de facto del dlar y las devaluaciones forzadas de varias monedas europeas llev a los polticos europeos a buscar la correccin de este desequilibrio mediante una mayor integracin econmica entre las naciones de Europa. Los planes para una moneda europea nica comenzaron en 1969 con el informe Barre, publicado por la Comunidad Econmica Europea (CEE), que en aquella poca constaba de seis miembros. Posteriormente durante ese mismo ao, tuvo lugar un encuentro de Jefes de estado o de gobierno en La Haya para planear la creacin de una unin econmica y monetaria. El proceso se retras por el colapso del sistema de Bretton Woods en 1971 tras la decisin unilateral del Presidente Nixon de suspender la convertibilidad del dlar en oro y la crisis del petrleo de 1972. Entretanto, la CEE creci hasta incluir a nueve estados, muchos de los cuales tenan sus reservas respecto del abandono de sus monedas nacionales.
Avance de la integracin europea

La Unin Europea (UE) que conocemos actualmente tiene su origen en la Comunidad Europea del Carbn y del Acero (CECA), establecida en 1952 por seis pases fundadores Blgica, Alemania, Francia, Italia, Luxemburgo y Pases Bajos con el propsito de lograr una paz duradera excluyendo de la soberana nacional dos recursos decisivos (carbn y acero) para las guerras mundiales. Ante el xito de su iniciativa, estos mismos pases decidieron poco despus integrar otros sectores de sus economas, como la agricultura, con el objetivo de eliminar barreras comerciales y constituir un mercado comn. En 1958, estos seis pases crearon la Comunidad Econmica Europea (CEE) y la Comunidad Europea de la Energa Atmica (Euratom). En 1967 las instituciones de estas tres Comunidades se refundieron. Con el paso del tiempo, otros pases europeos se fueron incorporando a las Comunidades Europeas (CE) o, desde el Tratado de Maastricht (1993), a la Unin Europea en diversos procesos de adhesin. El Tratado de Lisboa entr en vigor el 1 de diciembre de 2009, y modifica diversas disposiciones del Tratado de la Unin Europea (Maastricht) y del Tratado constitutivo de la Comunidad Europea (Roma). En l se establece un nuevo marco institucional para lograr que la actual Unin Europea compuesta por veintisiete miembros sea ms democrtica, transparente y eficaz; asimismo, pretende dar mayor impacto, coherencia y visibilidad a la accin de la UE en la escena mundial. En este contexto, la integracin debe entenderse como la adopcin conjunta de decisiones por parte de los pases, mediante la aprobacin de polticas relativas a asuntos tan diversos como la agricultura y la cultura, la defensa de los consumidores y la competencia, o la energa, el transporte y el comercio. Aunque el establecimiento del Mercado nico culmin formalmente a finales de 1992, an es necesario seguir avanzando en ciertas reas como, por ejemplo, la creacin de un mercado verdaderamente nico para los servicios financieros.
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La ampliacin de la Unin Europea

1952: Blgica, Alemania, Francia, Italia, Luxemburgo y Pases Bajos El primer paso hacia la integracin europea se dio en 1952, cuando estos seis pases establecieron un mercado comn para el carbn y el acero con el propsito de salvaguardar la paz entre las naciones europeas una vez finalizada la Segunda Guerra Mundial. Todos colaboraban en igualdad de condiciones en instituciones comunes. 1973: Dinamarca, Irlanda y Reino Unido En 1973, con el ingreso de Dinamarca, Irlanda y Reino Unido, tuvo lugar la primera ampliacin de las Comunidades, que pasaron de seis a nueve miembros. Las Comunidades asumieron nuevas funciones y aplicaron nuevas polticas sociales, regionales y medioambientales. 1981 y 1986: Grecia, Espaa y Portugal Grecia se incorpor a las Comunidades en 1981, seguida de Espaa y Portugal en 1986. Se establecieron programas estructurales como los primeros Programas Integrados Mediterrneos (PIM) encaminados a reducir las diferencias de desarrollo econmico entre los doce Estados miembros. 1995: Austria, Finlandia y Suecia Estos tres pases se integraron en la UE el 1 de enero de 1995. 2004: Repblica Checa, Estonia, Chipre, Letonia, Lituania, Hungra, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia La adhesin de estos diez pases el 1 de mayo de 2004 constituy la mayor ampliacin de la historia de la UE. 2007: Bulgaria y Rumana Desde el 1 de enero de 2007, fecha de la adhesin de Bulgaria y Rumana, la UE cuenta con veintisiete Estados miembros. Pases candidatos Pertenecen a este grupo Croacia, Islandia, la Antigua Repblica Yugoslava de Macedonia, Montenegro y Turqua, mientras que Albania, Bosnia y Herzegovina, Serbia y Kosovo* son pases candidatos potenciales.
Los preparativos para la Unin Econmica y Monetaria

En la dcada de los sesenta, en un contexto de progreso hacia la integracin econmica europea, surgi la idea de crear una moneda nica. Sin embargo, los tratados an no contemplaban la posibilidad de introducir una moneda nica en la Comunidad Econmica Europea (CEE). Asimismo, en aquel momento, los seis pases que integraban la CEE formaban parte de un sistema monetario internacional, el sistema de Bretton Woods, que funcionaba razonablemente bien y que estableca un rgimen de paridades fijas, aunque ajustables, entre las monedas, que se mantuvo relativamente estable hasta mediados de los sesenta tanto en la CEE como a nivel mundial. En 1969, la Comisin Europea present el Plan Barre, con el objetivo de ahondar en la idea de una moneda nica, debido a que el sistema de Bretton Woods mostraba signos cada vez ms claros de rigidez. Sobre la base del Plan Barre, los Jefes de Estado o de Gobierno invitaron al Consejo de Ministros a delinear una estrategia para la creacin de la Unin Econmica y Monetaria (UEM). El resultado fue el Informe Werner, publicado en 1970, que propona la creacin de la UEM en varias fases antes de 1980. Sin embargo, este proceso perdi impulso en el contexto de considerable inestabilidad de los mercados internacionales de divisas que sigui al colapso del sistema de Bretton Woods a principios de los setenta, y a causa de la presin
generada por polticas divergentes encaminadas a afrontar las perturbaciones econmicas de la poca y, particularmente, la primera crisis del petrleo. Para contrarrestar esta inestabilidad y la consiguiente volatilidad de los tipos de cambio, los nueve miembros de la CEE reactivaron el proceso de cooperacin monetaria con la creacin, en marzo de 1979, del Sistema Monetario Europeo (SME). Su principal caracterstica era el mecanismo de tipos de cambio (MTC), mediante el que se definan paridades fijas, aunque ajustables, entre las monedas de los pases de la CEE. Por tanto, result necesario ajustar las polticas monetarias y econmicas, en cuanto que constituyen herramientas para la estabilidad del tipo de cambio. En el marco del SME, los participantes lograron crear una zona de creciente estabilidad monetaria y relajar progresivamente los controles de capital. La adopcin del Acta nica Europea en 1986 represent un nuevo estmulo hacia la moneda nica y la UEM. En ella se estableca un calendario para la creacin del mercado nico y se reafirmaba la necesidad de la creacin de la UEM. En 1988, el Consejo Europeo confirm el objetivo de crear la UEM e invit a un comit de expertos en poltica monetaria, integrado por los gobernadores de los bancos centrales de los pases de la Comunidad Europea, a que propusiera medidas especficas conducentes al establecimiento de la UEM. El resultado fue el Informe Delors, que recomendaba que la UEM se alcanzase en tres fases. Quedaba por establecer an el marco jurdico de la UEM. Sobre la base del informe se celebraron diversas negociaciones, que concluyeron el 7 de febrero de 1992 con la firma del Tratado de la Unin Europea en Maastricht. En virtud de este tratado, se constituy la Unin Europea (UE) y se modificaron los tratados fundacionales de las Comunidades Europeas aadiendo un nuevo captulo dedicado a la poltica econmica y monetaria, que sentaba las bases de la UEM y determinaba un procedimiento y un calendario para su creacin.
Las tres fases de la Unin Econmica y Monetaria

La primera fase de la Unin Econmica y Monetaria (UEM) comenz el 1 de julio de 1990 y se caracteriz, fundamentalmente, por el desmantelamiento de las barreras internas a la libre circulacin de bienes, personas, servicios y capitales entre los Estados miembros de la UE. La segunda fase se inici con el establecimiento del Instituto Monetario Europeo (IME), precursor del Banco Central Europeo (BCE), el 1 de enero de 1994. Durante esta fase se realizaron los preparativos tcnicos para la introduccin de la moneda nica, la aplicacin de la disciplina presupuestaria y la mejora de la convergencia de las polticas econmicas y monetarias de los Estados miembros de la UE. El BCE fue creado el 1 de junio de 1998, y dedic el resto del ao a poner en prctica los trabajos preparatorios realizados por el IME. La tercera fase comenz el 1 de enero de 1999 con la fijacin irrevocable de los tipos de cambio entre las monedas de los once Estados miembros que participaban inicialmente en la UEM, y la adopcin del euro como moneda nica. A partir de esa fecha, el Consejo de Gobierno del BCE asumi la tarea de dirigir la poltica monetaria nica de la zona del euro. Anteriormente, en mayo de 1998, el Consejo de la UE, reunido en su composicin de Jefes de Estado o de Gobierno, confirm que once de los quince Estados miembros de la UE (Blgica, Alemania, Irlanda, Espaa, Francia, Italia, Luxemburgo, Pases Bajos, Austria, Portugal y Finlandia) cumplan los criterios necesarios para la adopcin de la moneda nica. El 1 de enero de 2001, Grecia se incorpor a la zona del euro. La transicin hacia el euro finaliz el 1 de enero de 2002 con la introduccin de los billetes y monedas en euros. Eslovenia se convirti en el decimotercer miembro de la zona en enero del 2007. Chipre y Malta se incorporaron el 1 de enero de 2008, Eslovaquia lo hizo el 1 de enero de 2009 y Estonia, el 1 de enero de 2011.
Los criterios de convergencia

Convergencia y Unin Econmica y Monetaria La zona del euro es el rea monetaria establecida en 1999 por once de los quince Estados miembros que en aquel momento integraban la UE, y cuenta con una poblacin de ms de 300 millones de habitantes. En aquel ao, las competencias relativas a la poltica monetaria se transfirieron al Eurosistema, encabezado por un organismo supranacional, el BCE. No obstante, los Estados miembros que participan en la zona del euro siguen siendo responsables de sus polticas econmicas, de conformidad con un marco europeo. En este contexto, era importante que todos los Estados miembros se esforzasen por lograr una convergencia sostenible, a fin de crear un entorno de estabilidad de precios en Europa. Las polticas econmicas nacionales contribuyeron a que la situacin econmica del conjunto de la zona del euro fuera ms homognea. La introduccin fluida del euro fue posible gracias a la convergencia de una serie de caractersticas econmicas de los pases interesados hacia los mejores indicadores de referencia existentes. La convergencia econmica simplifica la tarea de la poltica monetaria, es decir, el mantenimiento de un nivel de precios estable en la zona del euro, contribuyendo, con ello, a un crecimiento no inflacionista. Los Estados miembros de la UE que adopten el euro en el futuro estarn tambin obligados a garantizar la convergencia de sus economas con la de la zona del euro.
Criterios de convergencia A fin de garantizar una convergencia sostenible, el Tratado de Funcionamiento de la Unin Europea (Tratado de Lisboa, TFUE) establece los criterios que los Estados miembros de la UE deben cumplir para poder participar en la tercera fase de la Unin Econmica y Monetaria (UEM):
el Estado miembro no debe ser objeto de una decisin del Consejo relativa a la existencia de un dficit presupuestario excesivo; el Estado miembro deber tener un grado sostenible de estabilidad de precios y una tasa promedio de inflacin, observada durante un perodo de un ao antes del examen, que no exceda en ms de un 1,5% la de los tres Estados miembros con mejor comportamiento en materia de estabilidad de precios; el Estado miembro deber tener un tipo promedio de inters nominal a largo plazo que no exceda en ms de un 2% el de los tres Estados miembros con mejor comportamiento en materia de estabilidad de precios; el Estado miembro deber observar, sin tensiones graves y durante por lo menos los dos aos anteriores al examen, los mrgenes normales de fluctuacin dispuestos por el mecanismo de tipos de cambio; y el Estado miembro deber garantizar la compatibilidad de la legislacin nacional, incluidos los estatutos de su banco central nacional (BCN), con los artculos 130 y 131 del Tratado y con los Estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC). Esta obligacin que se aplica a los Estados miembros acogidos a excepcin tambin se denomina convergencia legal.
Los criterios de convergencia se establecieron con el propsito de garantizar el equilibrio del desarrollo econmico de la UEM, evitando tensiones entre los Estados miembros de la UE. Es preciso recordar que los criterios relativos al dficit pblico y a la deuda pblica deben seguir cumplindose una vez iniciada la tercera fase de la UEM el 1 de enero de 1999. A tal efecto, el Consejo Europeo de msterdam adopt el Pacto de Estabilidad y Crecimiento en junio de 1997.
La Unin Econmica y Monetaria (UEM)

La UEM en el 2011 De los veintisiete Estados miembros que componen actualmente la UE, diecisiete Blgica, Alemania, Estonia, Irlanda, Grecia, Espaa, Francia, Italia, Chipre, Luxemburgo, Malta, Pases Bajos, Austria, Portugal, Eslovenia, Eslovaquia y Finlandia han adoptado el euro, es decir, participan plenamente en la tercera fase de la UEM. Dos Estados miembros, Dinamarca y Reino Unido, estn acogidos a un rgimen especial, lo que significa que en los protocolos anexos al Tratado constitutivo de la Comunidad Europea (Tratado de la CE) se les otorga el derecho excepcional a decidir si desean participar en la tercera fase de la UEM, o bien mantenerse al margen. Ambos Estados miembros comunicaron al Consejo de la UE (Dinamarca en 1992 y Reino Unido en 1997) su intencin de no incorporarse a la tercera fase, es decir, de no participar, por el momento, en la zona del euro. El resto de pases de la UE se consideran actualmente acogidos a una excepcin. Estar acogido a una excepcin significa que un Estado miembro no cumple an los requisitos necesarios para la adopcin del euro y, en consecuencia, algunas disposiciones aunque no todas generalmente aplicables a los Estados miembros desde el principio de la tercera fase de la UEM no rigen en ese Estado. Entre estas disposiciones se incluyen las referentes a la transferencia de competencias en materia de poltica monetaria al Consejo de Gobierno del BCE. Criterios de convergencia Los pases que deseen adoptar el euro deben alcanzar un alto grado de convergencia sostenible, que se evala de acuerdo con los criterios establecidos en el Tratado de Funcionamiento de la Unin Europea (vase Criterios de convergencia). Informe de convergencia Una vez cada dos aos, como mnimo, o a peticin del Estado miembro interesado, la Comisin Europea y el BCE informan al Consejo de la UE sobre los progresos realizados por los Estados miembros acogidos a una excepcin. Estos informes examinan la consecucin de un alto grado de convergencia sostenible, atendiendo al grado de cumplimiento de los criterios de convergencia por parte de cada uno de los Estados miembros.
Asimismo, estos informes incluyen un examen del grado de compatibilidad de la legislacin de los Estados miembros, incluidos los estatutos de su banco central, con las disposiciones contenidas en el Tratado de Funcionamiento de la Unin Europea en relacin con la independencia de los bancos centrales nacionales. Los Informes de Convergencia tambin toman en consideracin la integracin de los mercados, la situacin y evolucin de la balanza de pagos por cuenta corriente y la evolucin de los costes laborales unitarios y otros ndices de precios. A propuesta de la Comisin y previa consulta al Parlamento Europeo, y una vez debatida la cuestin en el Consejo de la UE, en su composicin de Jefes de Estado o de Gobierno, el Consejo de Asuntos Econmicos y Financieros decide, por mayora cualificada, qu Estados miembros acogidos a una excepcin cumplen los criterios de convergencia, y suprime las excepciones de los Estados miembros de que se trate, lo que significa que pueden incorporarse a la zona del euro.
Los beneficios del euro

La moneda nica puede considerarse un paso lgico hacia la consecucin del mercado nico. Sus beneficios son inequvocos: Tipos de inters bajos debido al alto grado de estabilidad de precios El Eurosistema ejecuta satisfactoriamente la poltica monetaria nica. El euro muestra un grado de estabilidad y credibilidad similar al de las monedas que mostraban mejor comportamiento de entre las utilizadas anteriormente en los pases de la zona del euro, lo que ha creado un entorno de estabilidad de precios, que ejerce una influencia moderadora en la fijacin de precios y salarios. En consecuencia, las expectativas de inflacin y las primas de riesgo de inflacin se han mantenido en niveles bajos y estables, permitiendo que los tipos de inters del mercado se siten en niveles reducidos. Mayor transparencia de los precios En todos los pases de la zona del euro puede utilizarse la misma moneda, lo que facilita los desplazamientos entre ellos. La transparencia de precios resulta beneficiosa para los consumidores que, con slo comparar nmeros, pueden saber qu proveedor de la zona ofrece el mejor precio para, por ejemplo, adquirir un coche. Por tanto, la transparencia de precios que ha trado la moneda nica ayuda al Eurosistema a controlar la inflacin. Por ltimo, la intensificacin de la competencia permite un uso ms eficiente los recursos disponibles, lo que constituye un estmulo para el comercio interior de la zona del euro y, en consecuencia, fomenta el empleo y el crecimiento.
Eliminacin de los costes de transaccin Con la adopcin del euro, el 1 de enero de 1999, se eliminaron los costes de transaccin de las operaciones en moneda extranjera en la zona del euro, lo que supone un ahorro considerable, por cuanto que desaparecieron los costes relacionados con:
la compraventa de moneda extranjera en el mercado de divisas; la proteccin frente a una evolucin adversa de los tipos de cambio; los pagos transfronterizos en moneda extranjera, a los que se aplicaban comisiones elevadas; el mantenimiento de cuentas en varias monedas, lo que dificulta su gestin.
Desaparicin de las fluctuaciones del tipo de cambio En el espacio monetario creado con la introduccin del euro han desaparecido las fluctuaciones del tipo de cambio; adems, los costes y los riesgos asociados a este aspecto han dejado de representar un obstculo para los intercambios comerciales y la competencia entre pases.
La introduccin de los billetes y monedas en euros: efectos sobre los precios

Tras la introduccin de los billetes y monedas en euros, en enero del 2002, los consumidores percibieron pronto que el nivel de inflacin era superior al que indicaban las estadsticas oficiales. Las estadsticas muestran que, en el momento del cambio de moneda, los precios de algunos artculos, especialmente los que se adquieren con mayor frecuencia, registraron aumentos superiores a la media. Es posible que estas subidas se debieran en parte a que algunas empresas y minoristas aprovecharon el cambio de moneda para incrementar los precios a costa de los consumidores. Sin embargo, otras subidas observadas no estaban relacionadas directamente con la introduccin de los nuevos billetes y monedas. Por ejemplo, el incremento de los precios del petrleo registrado en aquel momento influy en la subida de los precios de los carburantes en las gasolineras y las condiciones climatolgicas adversas encarecieron las frutas y las verduras. Estos acontecimientos coincidieron con la sustitucin del efectivo y, en ocasiones, se relacionaron errneamente con dicho proceso. Un estudio de Eurostat, la oficina estadstica de la UE, muestra que la influencia directa del cambio de moneda fue muy limitada: en el 2002, contribuy en menos de 0,3 puntos porcentuales a la tasa de inflacin del conjunto de la zona del euro, que fue del 2,3%. Asimismo, otro estudio revela que, antes de la introduccin de la nueva moneda, los consumidores estaban convencidos de que los precios aumentaran y se redondearan en su contra. Parece que estas expectativas ejercieron una influencia significativa en la opinin posterior de los consumidores. Por ltimo, muchos consumidores siguen tomando como referencia el nivel de precios expresado en las antiguas monedas nacionales, que se ha mantenido congelado en el tiempo y que, por tanto, pierde realismo con el paso de los aos. Con todo, los estudios de Comisin Europea sealan tambin que los consumidores se han acostumbrado al euro y que la diferencia entre la inflacin percibida y la efectivamente registrada se est reduciendo progresivamente.
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Integracin financiera de la zona del euro

Antes de la adopcin del euro, los sistemas financieros se organizaban con una perspectiva nacional, en torno a su propia moneda. El Mercado nico y, sobre todo, la introduccin del euro han propiciado una interconexin de estos sistemas. Los mercados financieros, por ejemplo los mercados monetarios, se han acercado entre s, al igual que sus infraestructuras financieras asociadas, como los sistemas de pago. Asimismo, las instituciones financieras han visto incentivos para incrementar la cooperacin transfronteriza, ya sea mediante fusiones o estableciendo sucursales en otros pases. En muchos casos, la vinculacin inicial ha cristalizado en una integracin plena. Por ejemplo, los once sistemas nacionales de grandes pagos que se interconectaron en 1999 para formar la plataforma TARGET fueron sustituidos en 2008 por un sistema tcnicamente centralizado mucho ms eficiente denominado TARGET2. Todava queda trabajo por hacer en ciertos mbitos, por ejemplo, en lo que se refiere a la armonizacin de las diversas modalidades de transferencia de valores del comprador al vendedor en los distintos pases europeos. Esto es lo que conseguir TARGET2. Beneficios econmicos generales de la integracin europea El sistema financiero ms amplio y cada vez ms integrado establecido en la zona del euro permite a particulares y a empresas obtener mayores beneficios de las economas de escala y de alcance. Asimismo, los hogares pueden acceder a una variedad ms amplia de productos financieros como prstamos hipotecarios para la compra de vivienda a un coste ms bajo. La integracin financiera incrementa el potencial del crecimiento econmico. INSTITUTO DE ESTUDIOS SUPERIORES DEL ESTADO
Razones por las que la integracin financiera es importante para las funciones del BCE
El sistema financiero es importante para la ejecucin de la poltica monetaria de la zona del euro, que es la funcin bsica asignada al Eurosistema. En primer lugar, facilita la ejecucin fluida de la poltica monetaria y la transmisin equilibrada de sus efectos a toda la zona del euro. Asimismo, contribuye a la estabilidad financiera mediante la creacin de mercados de mayor tamao, ms lquidos y competitivos, que ofrecen mayores posibilidades de diversificacin de los riesgos. La integracin financiera tambin es fundamental para la tarea del Eurosistema de fomentar el buen funcionamiento de los sistemas de pago, lo que tiene gran importancia para la seguridad y la eficiencia de los sistemas de compensacin y liquidacin de valores.
Actividades del BCE El BCE contribuye a la integracin financiera mediante cuatro tipos de actividades: 1. 2. brinda asesoramiento sobre el marco legislativo y regulador del sistema financiero y sobre la adopcin directa de disposiciones legales; acta como catalizador de las actividades del sector privado: el BCE, en colaboracin con la Comisin Europea, presta asistencia a las entidades de crdito para la puesta en funcionamiento de la Zona nica de Pagos en Euros (SEPA). El objetivo de la SEPA es que los pagos electrnicos entre los pases europeos puedan hacerse con igual rapidez, coste y seguridad que los pagos nacionales. Para lograrlo, el sector bancario tiene que superar barreras tcnicas, jurdicas y de mercado que subsisten desde antes de la adopcin de la moneda nica. mejora el conocimiento, fomenta una mayor concienciacin de la importancia de la integracin financiera en Europa y realiza un seguimiento de este proceso; el BCE publica un informe anual sobre la integracin financiera en Europa, basado en un conjunto muy amplio de estadsticas. presta servicios de banca central que tambin promueven la integracin financiera, como TARGET2 y el futuro TARGET2-Securities.
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TARGET2 es la primera infraestructura de mercado completamente integrada y armonizada a escala europea, y ha eliminado la fragmentacin existente. Procesa una media diaria de 370.000 pagos, por un importe medio diario de 2,7 billones de euros, por tanto, el importe total procesado en una semana supera el PIB de la zona del euro, 9,3 billones, de un ao (2008). En 2008, el valor medio de un pago TARGET fue de 7,2 millones de euros. Unas 900 entidades de 22 pases europeos son participantes directas de TARGET2, que a su vez permiten acceso a muchas otras entidades, de forma que en torno a 56.000 entidades de todo el mundo pueden enviar y recibir pagos a travs de TARGET2. Al igual que existen sistemas de pago para transferir dinero, existen tambin sistemas para la transferencia de valores. TARGET2-Securities (T2S), cuya implantacin est prevista para 2013, ser uno de estos servicios, y su objetivo es lograr un grado de integracin en el mbito de los valores similar al de TARGET2. T2S ser una plataforma tcnica nica para la transferencia de valores y dinero entre compradores y vendedores. T2S reducir las barreras tcnicas para la transferencia de valores entre los pases europeos, lo que fomentar la competencia y disminuir los precios de estos servicios, que actualmente son excesivamente altos. Asimismo, el BCE gestiona un marco denominado MCBC, creado para permitir desde 1999 a todas las entidades de crdito de la zona del euro presentar valores como garanta de crdito intrada en TARGET2 o en las operaciones de poltica monetaria del Eurosistema, con independencia del pas de la zona del euro en el que se hayan emitido. En este momento se est elaborando un nuevo sistema, MCBC2, para sustituir el marco actual por una plataforma nica que permita una mayor estandarizacin y, por tanto, una mayor integracin de los mercados financieros.
Principales caractersticas de la zona del euro

Antes del establecimiento de la unin monetaria, las economas de los pases que actualmente componen la zona del euro eran relativamente pequeas y abiertas. En cambio, la zona del euro constituye una economa de gran tamao mucho ms autosuficiente, comparable, por sus dimensiones, a Estados Unidos. En trminos de poblacin, la zona del euro es una de las economas desarrolladas ms grandes del mundo, con 328 millones de habitantes en el 2008, frente a los 305 millones de Estados Unidos y a los 128 de Japn. En cuanto a su participacin en el producto interior bruto (PIB) mundial, en el 2008, la zona del euro fue la segunda economa del mundo, con un 15,7%, detrs de Estados Unidos con un 22%. La participacin de Japn fue del 6,3%. El grado de apertura de la zona del euro es muy inferior al de la economa de cada uno de los pases que la integran, lo que tiende a limitar la repercusin de las fluctuaciones de los precios externos sobre los precios internos. Con todo, la zona del euro es ms abierta que Estados Unidos o Japn. En el 2007, las exportaciones de bienes y servicios de la zona, en porcentaje del PIB, fueron notablemente superiores (22,5%) a las de Estados Unidos (12,6%) y Japn (18,3).
El Sistema Europeo de Bancos Centrales

El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) est compuesto por:
el Banco Central Europeo (BCE); y los bancos centrales nacionales (BCN) de los veintisiete Estados miembros de la UE.
Por tanto, el SEBC incluye los BCN de los Estados miembros de la UE que todava no han adoptado el euro ya sea porque estn sujetos a un rgimen especial, como Dinamarca y Reino Unido, o porque estn acogidos a una excepcin, como Suecia- y siete de los doce Estados miembros que se han adherido a la UE desde mayo del 2004. En consecuencia, estos pases siguen utilizando sus monedas nacionales, que gestionan mediante su propia poltica monetaria, y sus respectivos bancos centrales mantienen, por el momento, la soberana en este mbito. Por tanto, dichos pases no participan en las actividades principales de la unin monetaria, como la direccin de la poltica monetaria de la zona del euro. No obstante, los BCN no pertenecientes a la zona del euro se han comprometido a respetar los principios de poltica monetaria orientados al mantenimiento de la estabilidad de precios. Por otra parte, la pertenencia al SEBC implica diversos grados de cooperacin activa con el Eurosistema en distintas reas como, por ejemplo, la participacin en el sistema de pagos TARGET2 y la contribucin a la recopilacin de datos estadsticos. El Mecanismo de Tipos de Cambio II (MTC II) constituye un marco de cooperacin con el Eurosistema en materia de poltica monetaria y de tipos de cambio. El foro institucional de esta cooperacin es el Consejo General del BCE. La base jurdica del SEBC es el Tratado constitutivo de la Comunidad Europea (sustituido por el Tratado de Funcionamiento de la Unin Europea, en vigor desde el 1 de diciembre de 2009) y los Estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales y del Banco Central Europeo (Estatutos del SEBC). El Tratado encomienda al SEBC el desempeo de las funciones de banca central en relacin con el euro, mientras que los Estatutos definen con mayor precisin el cometido y las funciones asignadas, respectivamente, al BCE y a los BCN.
El Eurosistema
Miembros Los textos jurdicos que instituyeron el Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) el Tratado de Maastricht y los Estatutos del SEBC de 1993 se redactaron sobre el supuesto de que todos los Estados miembros de la UE adoptaran el euro y de que, en consecuencia, el SEBC asumira todas las funciones relacionadas con la moneda nica. Sin embargo, hasta que todos los pases de la UE hayan adoptado el euro, el Eurosistema seguir siendo el actor principal. El trmino Eurosistema, recogido en el artculo 282 del Tratado de Funcionamiento de la Unin Europea (Tratado de Lisboa) comprende el BCE y los bancos centrales nacionales de los Estados miembros de la UE que han adoptado el euro, se haba venido utilizando, aunque no figuraba en ningn texto legislativo. El Eurosistema es el sistema de bancos centrales de la zona del euro y est compuesto por:
el BCE; y los bancos centrales nacionales (BCN) de los diecisiete Estados miembros de la UE que han adoptado la moneda nica.
Por tanto, el Eurosistema es un subconjunto del SEBC. Dado que las decisiones del BCE sobre, por ejemplo, poltica monetaria, slo son aplicables a los pases de la zona del euro, es el Eurosistema el que, efectivamente, desempea las funciones de banco central en la zona. As pues, el BCE y los BCN contribuyen conjuntamente a la consecucin de los objetivos comunes del Eurosistema. Razones para la existencia de un sistema en lugar de un banco central nico Las razones principales para la existencia de un sistema de bancos centrales en Europa son las siguientes:
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El enfoque del Eurosistema se apoya en las actuales competencias de los BCN y en su marco institucional, infraestructura, conocimientos tcnicos y excelente capacidad operativa. Adems, algunos bancos centrales realizan tambin otras funciones distintas de las del Eurosistema. Debido a la extensin geogrfica de la zona del euro y a la antigedad de las relaciones entre las comunidades bancarias nacionales y sus respectivos BCN, se consider adecuado que las entidades de crdito dispusieran de un punto de acceso al sistema de bancos centrales en cada Estado miembro participante. Debido a la variedad de naciones, lenguas y culturas de la zona del euro, los BCN estn en mejor situacin para servir de puntos de acceso al Eurosistema que un banco central supranacional.
El papel de los bancos centrales nacionales como parte integrante del Eurosistema
Los bancos centrales nacionales (BCN) tienen personalidad jurdica propia de acuerdo con la legislacin nacional de sus respectivos pases. Los BCN de la zona del euro que forman parte integrante del Eurosistema desempean las funciones encomendadas al Eurosistema con arreglo a las normas establecidas por los rganos rectores del BCE. Los BCN tambin colaboran en las tareas del Eurosistema y del Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) mediante la participacin de sus expertos en distintos comits (vase la diapositiva Comits del Eurosistema/SEBC). Los BCN pueden ejercer funciones ajenas al Eurosistema bajo su propia responsabilidad, a menos que el Consejo de Gobierno considere que su realizacin interfiere en los objetivos y tareas del Eurosistema. Dichas funciones ajenas al Eurosistema varan dependiendo de los pases y consisten, principalmente, en la prestacin de distintos tipos de servicios financieros y administrativos a las Administraciones Pblicas. La mayora de los BCN participa, por ejemplo, en la supervisin de las instituciones financieras de sus respectivos pases, y algunos gestionan sus propias fbricas de billetes
El Banco Central Europeo

Tras la adopcin del Tratado de Lisboa, el BCE ha pasado a ser una institucin de la Unin Europea (artculo 13). De acuerdo con el Tratado, las atribuciones del BCE se circunscriben a un mbito claramente delimitado: las funciones de banca central para el euro (artculos 127 a 133 y 282 a 283 del Tratado de Funcionamiento de la Unin Europea). El BCE tiene su sede en Frncfort del Meno (Alemania) y sus oficinas estan repartidas en tres edificios situados en el centro de la ciudad. Est proyectado construir en los prximos aos el edificio que albergar su nueva sede en la zona este de la ciudad de Frncfort. En 2009, el BCE contaba con unos 1.560 empleados, procedentes de los veintisiete pases de la Unin Europea (UE). En sus comienzos, muchos de los empleados del IME y del BCE provenan de los bancos centrales nacionales de los Estados miembros de la UE, sin embargo, actualmente, el BCE atrae tambin a expertos de otros sectores.
Estructura organizativa del BCE

Las unidades organizativas del BCE se agrupan en reas de actividad (Direcciones Generales [DG], y Direcciones [D]) formadas por Divisiones y Secciones. La responsabilidad general de la gestin ordinaria compete al Comit Ejecutivo. La estructura organizativa del BCE refleja las tareas que realiza, que pueden dividirse en actividades principales, estrechamente relacionadas con las funciones establecidas en el Tratado, y actividades de apoyo. Actividades principales
D de Billetes DG de Economa INSTITUTO DE ESTUDIOS SUPERIORES DEL ESTADO

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DG de Estabilidad Financiera DG de Estadstica DG de Estudios DG de Operaciones de Mercado DG de Relaciones Internacionales y Europeas DG de Servicios Jurdicos DG de Pagos e Infraestructura de Mercado Programa Target2-Securities Representacin permanente del BCE en Washington, D.C. Actividades de apoyo
Asesora del Comit Ejecutivo DG de Administracin D de Auditora Interna D de Comunicacin DG de Recursos Humanos, Presupuesto y Organizacin DG de Secretara y Servicios Lingsticos DG de Sistemas de Informacin
Clave para la suscripcin de capital del BCE

Las participaciones de los bancos centrales nacionales (BCN) en la clave de capital del BCE reflejan la participacin de los Estados miembros en la poblacin y en el producto interior bruto de la UE, con igual peso. Los BCN del Eurosistema han de desembolsar ntegramente el capital suscrito. Los bancos centrales nacionales no pertenecientes a la zona del euro deben desembolsar un porcentaje mnimo del capital que hayan suscrito, como contribucin a los costes operativos del BCE.
Independencia
La razn que justifica la independencia de los bancos centrales es que la competencia de crear dinero ha de estar separada de la competencia para gastarlo. De cara a una posible reeleccin, los gobiernos podran ceder a la tentacin de reducir los tipos de inters, una medida que da impulso a corto plazo a la economa pero que a largo plazo incrementa la inflacin y, en ltima instancia, reduce la deuda pblica. Por tanto, en la actualidad, la independencia del banco central es una caracterstica de muchos pases indistrializados y se considera un elemento clave del buen funcionamiento de la economa. La independencia del BCE y de los bancos centrales nacionales (BCN) que componen el Eurosistema tiene carcter constitucional, puesto que est recogida en el Tratado de Funcionamiento de la Unin Europea y en los Estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales (Estatutos del SEBC), en lugar de en el derecho derivado. La independencia constituye un elemento indispensable que facilita el mantenimiento de la estabilidad de precios. El concepto de independencia incluye: Independencia funcional La independencia funcional requiere un objetivo prioritario claramente definido adems del grado de seguridad jurdica necesario para que el banco central disponga de los medios e instrumentos para conseguirlo, independientemente de cualquier otra autoridad. El objetivo prioritario del SEBC, establecido en el Tratado de Funcionamiento de la Unin Europea y en los Estatutos del SEBC, es el mantenimiento de la estabilidad de precios.
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Independencia institucional Los artculos 130 y 282 del Tratado de Funcionamiento de la Unin Europea, as como el artculo 7 de los Estatutos del SEBC se refieren expresamente al principio de independencia institucional. De acuerdo con su tenor, ni el BCE, ni los BCN, ni ningn miembro de sus rganos rectores recabarn ni aceptarn instrucciones procedentes de las instituciones u organismos de la Unin, de ningn Gobierno de un Estado miembro, ni de ningn otro organismo. Adems, se prohbe a las instituciones y organismos de la Unin y a los Gobiernos de los Estados miembros tratar de influir en los miembros de los rganos rectores del BCE o de los BCN. Independencia personal Las disposiciones de los Estatutos relativas a la estabilidad en el cargo de los miembros de los rganos rectores del BCE refuerzan la garanta de la independencia de los bancos centrales estableciendo un mandato mnimo de cinco aos, renovable, para los gobernadores de los BCN, y un mandato de ocho aos, no renovable, para los miembros del Comit Ejecutivo del BCE. Adems, los miembros de los rganos rectores no pueden ser relevados de su cargo por razones distintas a las mencionadas en los Estatutos del SEBC. Independencia financiera El BCE y los BCN deben estar facultados para disponer con autonoma de recursos financieros suficientes para cumplir su mandato. El BCE tiene su propio capital, suscrito y desembolsado por los BCN, y su propio presupuesto, independiente del de otras instituciones europeas. Los Estados miembros han de impedir que los recursos financieros de los BCN resulten insuficientes para el desempeo de las tareas relacionadas con el SEBC y de las funciones que tienen asignadas en el mbito nacional.
Rendicin de cuentas
La rendicin de cuentas es un elemento bsico de las estructuras democrticas. El Eurosistema tiene competencia exclusiva sobre la poltica monetaria de la zona del euro y, por tanto, es depositario de la soberana monetaria. El respeto a los principios fundamentales de las sociedades democrticas exige al BCE rendir cuentas ante los ciudadanos y sus representantes elegidos democrticamente, a fin de equilibrar el considerable grado de independencia que se le ha otorgado. En consecuencia, el Tratado de Funcionamiento de la Unin Europea y los Estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales (Estatutos del SEBC) contienen una serie de disposiciones que requieren que el BCE, como cualquier otro banco central independiente, someta sus actuaciones y decisiones al escrutinio pblico. Incuestionablemente, el BCE tiene el mximo inters en explicar y justificar sus decisiones para fomentar la confianza del pblico en sus polticas. La legitimidad de la independencia del BCE se fundamenta en un marco global de exigencias de rendicin de cuentas. Por tanto, el BCE tiene que explicar y justificar ante los ciudadanos europeos y sus representantes elegidos democrticamente el uso que hace de las facultades y prerrogativas que le han sido conferidas. Informacin: publicaciones y conferencias de prensa El Tratado y los Estatutos del SEBC imponen al BCE una serie de exigencias de informacin, que comprenden desde la publicacin de un informe anual, un informe trimestral y un estado financiero consolidado semanal, hasta comparecencias ante el Parlamento Europeo. El BCE cumple todas estas exigencias e incluso las supera, por ejemplo, con la publicacin de un Boletn Mensual en lugar de un informe trimestral, la celebracin de conferencias de prensa mensuales para explicar sus decisiones de poltica monetaria, y la publicacin mensual, desde diciembre del 2004, de otras decisiones adoptadas por el Consejo de Gobierno distintas de las decisiones por las que se establecen los tipos de inters. Discursos y comparecencias pblicas Los miembros del Consejo de Gobierno pronuncian numerosos discursos y conceden entrevistas en toda la zona del euro para explicar las polticas del BCE. De conformidad con lo dispuesto en el artculo 284 del Tratado, el BCE tambin informa regularmente al Parlamento Europeo de las decisiones de poltica monetaria adoptadas y de sus otras funciones. La comparecencia trimestral del presidente del BCE ante la Comisin de INSTITUTO DE ESTUDIOS SUPERIORES DEL ESTADO
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Asuntos Econmicos y Monetarios del Parlamento Europeo constitute el principal foro de estos intercambios peridicos de opiniones. El Presidente tambin presenta el Informe Anual del BCE ante la sesin plenaria del Parlamento Europeo. Adems de las obligaciones que le impone el Tratado, el BCE responde a las preguntas escritas formuladas por miembros del Parlamento Europeo sobre cuestiones relacionadas con el mandato del BCE. Controles financieros Las cuentas del BCE y de los bancos centrales nacionales (BCN) tambin son objeto de control, con arreglo a lo previsto en el artculo 27 de los Estatutos del SEBC, por auditores externos independientes recomendados por el Consejo de Gobierno y aprobados por el Consejo de la UE. Los auditores tienen plenos poderes para examinar todos los libros y cuentas del BCE y de los BCN, as como para obtener la informacin necesaria acerca de sus operaciones. Asimismo, el Tribunal de Cuentas Europeo tiene encomendada la tarea de examinar la eficiencia operativa de la gestin del BCE y pblica los resultados de dicho examen en su informe anual. Por ltimo, el BCE tambin est sujeto al control de la Oficina Europea de Lucha contra el Fraude (OLAF).
Las funciones bsicas del Eurosistema

El Tratado de Funcionamiento de la Unin Europea encomienda al Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) la funcin de banco central de la Unin. En relacin con los Estados miembros de la UE que no participan en la Unin Econmica y Monetaria, los trminos SEBC y Unin han de entenderse, respectivamente, como Eurosistema y zona del euro. Poltica monetaria La formulacin y la aplicacin de la poltica monetaria de la zona del euro corresponden al Eurosistema. Se trata de una funcin pblica que se lleva a cabo, principalmente, mediante operaciones en los mercados financieros. Para desempear esta tarea, resulta fundamental el control pleno que el Eurosistema ejerce sobre la base monetaria. El BCE y los bancos centrales nacionales (BCN) son las nicas instituciones autorizadas a emitir billetes de curso legal en la zona del euro. Dada la situacin de dependencia del sistema bancario respecto de la base monetaria, el Eurosistema puede ejercer una influencia dominante sobre la situacin del mercado monetario y sobre los tipos de inters de dicho mercado. Operaciones en divisas Las operaciones en divisas afectan a dos variables relevantes para la poltica monetaria: los tipos de cambio y la situacin de liquidez de la zona del euro. Por tanto, es lgico que esta tarea le haya sido encomendada al Eurosistema, ya que, adems, los bancos centrales disponen de todos los instrumentos operativos necesarios. Asimismo, en el ejercicio de esta funcin, los bancos centrales garantizan que las operaciones en divisas sean compatibles con los objetivos de la poltica monetaria. Promocin del buen funcionamiento de los sistemas de pago Los sistemas de pago constituyen un medio de transferencia de dinero entre entidades de crdito y otras instituciones monetarias. Esta funcin los sita en el ncleo de la infraestructura financiera de la economa. Al encomendar al Eurosistema la tarea de promover el buen funcionamiento de los sistemas de pago, se reconoce la importancia de disponer de sistemas de pago eficientes para la ejecucin de la poltica monetaria y el fomento de la estabilidad del sistema financiero y, por consiguiente, del conjunto de la economa. Mantenimiento y gestin de reservas exteriores Una de las razones principales de la gestin de la cartera de reservas exteriores es garantizar que el BCE disponga de liquidez suficiente para sus operaciones en divisas. Esta gestin la realizan actualmente de forma descentralizada los BCN que deciden participar en la gestin de las reservas exteriores del BCE. Estos BCN actan por cuenta del BCE conforme a las instrucciones recibidas de ste. Aunque los BCN gestionan de manera independiente sus propias reservas exteriores, sus operaciones en el mercado de divisas, cuando INSTITUTO DE ESTUDIOS SUPERIORES DEL ESTADO
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sobrepasan cierto lmite, estn sujetas a la aprobacin del BCE para garantizar su compatibilidad con la poltica cambiaria y monetaria del Eurosistema.
Otras funciones del Eurosistema

Funciones consultivas El BCE ser consultado dentro de ciertos lmites y condiciones:
sobre cualquier propuesta de acto de la Unin que entre en su mbito de competencia; por las autoridades nacionales, acerca de cualquier proyecto de disposicin legal que entre en su mbito de competencia.
El BCE ofrece asesoramiento en forma de Dictmenes del BCE, que se publican, por ejemplo, en su sitio web. Recopilacin y elaboracin de estadsticas En colaboracin con los BCN, el BCE recopila un conjunto amplio de informacin estadstica necesaria para el desempeo de sus funciones. Las estadsticas son fundamentales, por ejemplo, para la decisin mensual relativa a los tipos de inters oficiales, pues reflejan la situacin actual de la economa de la zona del euro. Contribucin a la supervisin prudencial y a la estabilidad financiera Aunque el mantenimiento de la estabilidad financiera y la supervisin prudencial continan siendo responsabilidad directa de las autoridades nacionales competentes, el Tratado asigna al Eurosistema la importante tarea de contribuir a la adecuada ejecucin de las polticas pertinentes. Esta tarea, que se adapta a la evolucin institucional y de los mercados, comprende tres actividades principales: 1. 2. 3. vigilancia de la estabilidad financiera, a fin de identificar el origen de las vulnerabilidades y evaluar el grado de resistencia del sistema financiero de la zona del euro; asesoramiento a las autoridades competentes respecto al diseo y la modificacin de las normas financieras y los requerimientos en materia de supervisin; fortalecimiento de los mecanismos de mantenimiento de la estabilidad financiera y de gestin eficaz de las crisis financieras, que incluye la colaboracin estrecha entre bancos centrales y autoridades de supervisin.
Emisin de billetes en euros y garanta de su integridad Los billetes (y monedas) en euros son los nicos de curso legal en la zona del euro. Los billetes tambin se utilizan en el mbito internacional. Corresponde al Eurosistema garantizar el suministro de billetes en euros de forma fluida y eficiente y mantener la confianza de los ciudadanos en la moneda. Para preservar la integridad de los billetes en euros se realizan actividades de investigacin y desarrollo de sistemas de seguridad para los billetes en euros, de vigilancia y disuasin de las falsificaciones, y se aplican normas comunes de calidad y autentificacin para el procesamiento de billetes por parte de los BCN, entidades de crdito y otras entidades que participan a ttulo profesional en el manejo de efectivo, como, por ejemplo, empresas de transporte de fondos. Cooperacin internacional Algunas cuestiones (por ejemplo, los desequilibrios mundiales y la estabilidad macroeconmica y financiera sistmica) de relevancia para las funciones bsicas del BCE en particular, para la poltica monetaria tienen implicaciones fuera de la zona del euro y, por tanto, han de tratarse en el mbito internacional. As pues, el BCE participa en reuniones de foros internacionales, en los que se analizan asuntos de inters para el Eurosistema, a fin de presentar las opiniones de ste. De acuerdo con los Estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC), el presidente del BCE ser quien decida cmo estar representado el Eurosistema en el mbito de la cooperacin internacional.
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La distribucin de las funciones del Eurosistema

El Eurosistema est formado por el BCE y los bancos centrales nacionales (BCN) de los pases miembros de la UE que han adoptado el euro. De conformidad con el artculo 8 de los Estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales (Estatutos del SEBC), los rganos rectores del BCE rigen el Eurosistema y, en el mbito de sus respectivas responsabilidades, adoptan las decisiones necesarias para permitir al Eurosistema el desempeo de sus funciones. Excepto en el caso de las funciones atribuidas exclusivamente al BCE, los Estatutos del SEBC no precisan en qu medida corresponde al BCE o a los BCN desarrollar las actividades necesarias para aplicar las polticas del BCE. El reparto efectivo de la mayor parte de las actividades del Eurosistema se ha inspirado en el principio de descentralizacin, es decir, en la medida en que se estime posible y apropiado, () el BCE recurrir a los bancos centrales nacionales para ejecutar las operaciones que correspondan a las funciones del Eurosistema (cf. artculo 12.1 de los Estatutos del SEBC). De este modo, el BCE y los BCN contribuyen conjuntamente a la consecucin de los objetivos comunes del Eurosistema. No obstante, de conformidad con el artculo 9.2 de los Estatutos, el BCE ha de garantizar que las funciones se desempeen de forma apropiada y coherente en toda la zona del euro y, a este fin, est facultado para establecer orientaciones y dar instrucciones a los BCN.
Las funciones del BCE

A diferencia de los bancos centrales nacionales (BCN), el BCE slo lleva a cabo un nmero reducido de operaciones, centrndose principalmente en la formulacin de las distintas polticas y asegurando que los BCN ejecutan las decisiones de forma coherente. En concreto, el BCE es responsable de:
Formular las polticas del Eurosistema: el Consejo de Gobierno del BCE dirige la poltica monetaria en relacin con la moneda nica, lo que incluye la definicin de estabilidad de precios, la manera de analizar los riesgos inflacionistas, etc. Decidir, coordinar y realizar el seguimiento de las operaciones de poltica monetaria: el BCE imparte instrucciones a los BCN sobre los detalles relativos a las operaciones requeridas (importe, tiempo, fecha, etc.) y comprueba su correcta ejecucin. Adoptar actos jurdicos: dentro de los lmites de su mandato, los rganos rectores tienen la facultad de adoptar actos jurdicos vinculantes para el Eurosistema, como orientaciones e instrucciones, destinados a asegurar que los BCN ejecutan las operaciones descentralizadas de forma coherente. Asimismo, y dentro de los lmites establecidos, pueden adoptar reglamentos y decisiones con carcter vinculante fuera del Eurosistema. Autorizar la emisin de billetes: esta actividad comprende la planificacin y coordinacin estratgicas de la produccin y emisin de billetes en euros. Adems, el BCE coordina las actividades del Eurosistema de investigacin, desarrollo, seguridad y calidad de la produccin de los billetes en euros. Asimismo, el BCE alberga el Centro de Anlisis de Falsificaciones, en el que se realiza el anlisis y la clasificacin de las falsificaciones de los billetes en euros, la base de datos central de las falsificaciones y el Centro Internacional para la Disuasin de Falsificaciones, que contribuye a la cooperacin mundial entre bancos centrales en la lucha contra la falsificacin bajo los auspicios de los gobernadores de los bancos centrales de los pases del G-10. Intervenciones en los mercados de divisas: en caso de que resulte necesario, tambin conjuntamente con un BCN concreto. Estas operaciones implican comprar o vender valores en los mercados de divisas. El funcionamiento de los sistemas de pago y la supervisin de las infraestructuras de pago y otras infraestructuras del mercado financiero: los sistemas de pago hacen posible la transferencia de dinero dentro del sistema bancario. El BCE desempea funciones de gestor de T2-BCE, un sistema integrante de TARGET2, el sistema de pagos para el euro. Asimismo, el BCE, junto con los BCN del Eurosistema, realiza ciertas labores de vigilancia. Esta vigilancia es la funcin de banca central por la cual se fomentan la seguridad y la eficiencia de las infraestructuras del mercado financiero y de los instrumentos de pago, y se lleva a cabo mediante evaluaciones de seguimiento y, en caso necesario, propiciando cambios.
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Adicionalmente, el BCE se encarga de:
Cooperacin internacional y europea: con objeto de dar a conocer sus puntos de vista, el BCE participa en las reuniones que se celebran en distintos foros internacionales y europeos. En diciembre de 1998, el BCE se convirti en el nico banco central del mundo en obtener el estatuto de observador en el Fondo Monetario Internacional y en la actualidad asiste a todas las reuniones del Directorio Ejecutivo del FMI en las que se tratan cuestiones relacionadas con la Unin Econmica y Monetaria. Por este motivo, el BCE ha creado una representacin permanente en Washington D.C. Adems, el BCE asiste a las reuniones del G-7, del G-20 y del Consejo de Estabilidad Financiera. En el mbito europeo, el Eurogrupo, formado por los ministros de Economa y Hacienda de los pases de la zona del euro, invita peridicamente al presidente del BCE a asistir a las reuniones que, con carcter informal, celebra mensualmente. Asimismo, el BCE puede asistir a las reuniones del Consejo de la UE cuando se discuten temas relativos a los objetivos y funciones del Eurosistema. La elaboracin de informes: los Estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales (artculo 15) establecen las obligaciones de informacin. El BCE elabora un Boletn Mensual, un estado financiero consolidado semanal del Eurosistema y un Informe Anual. El seguimiento de los riesgos financieros: que consiste en la evaluacin de los riesgos para los activos, ya sean adquiridos en el contexto de inversin de los recursos propios o de las reservas exteriores del BCE, o admitidos como garanta en las operaciones de crdito del Eurosistema. Las actividades de asesora a las instituciones de la Unin y a las autoridades nacionales: el BCE emite dictmenes sobre los proyectos de disposiciones legales nacionales y de la UE en materias de su competencia. El funcionamiento de los sistemas de informacin: el BCE y los BCN han creado una serie de sistemas operativos comunes que facilitan la realizacin de operaciones descentralizadas. Estos sistemas constituyen un soporte logstico para la integridad funcional del Eurosistema e incluyen sistemas de informacin, aplicaciones y procedimientos. Se organizan de acuerdo con un modelo radial, cuyo centro es el BCE. La gestin estratgica y tctica de las reservas exteriores del BCE: incluye la definicin de las preferencias rentabilidad riesgo a largo plazo de los activos exteriores de reserva (asignacin estratgica de los activos), la adopcin de un perfil de rentabilidad riesgo teniendo en cuenta las condiciones existentes en el mercado (asignacin tctica de los activos) y el establecimiento de las orientaciones de inversin y del marco operativo general.
Las funciones de los bancos centrales nacionales

El marco operativo del Eurosistema est basado en el principio de descentralizacin. Los bancos centrales nacionales (BCN) llevan a cabo casi todas las tareas operativas del Eurosistema, aplicando las decisiones adoptadas de forma centralizada por el Consejo de Gobierno del BCE. Los BCN son responsables de:
La ejecucin de las operaciones de poltica monetaria: los BCN realizan operaciones como, por ejemplo, proporcionar liquidez a los bancos comerciales con dinero del banco central. La gestin operativa de las reservas exteriores del BCE: comprende la ejecucin y liquidacin de las operaciones de mercado necesarias para invertir las reservas exteriores del BCE. La gestin de las reservas exteriores propias: las operaciones de esta naturaleza previstas por los BCN estn sujetas a la aprobacin del BCE si pueden afectar a los tipos de cambio o a las condiciones de liquidez internas o si sobrepasan los lmites establecidos en las orientaciones del BCE. El objetivo es garantizar la coherencia con las polticas monetaria y cambiaria del BCE. El funcionamiento y la supervisin de las infraestructuras del mercado financiero y de los instrumentos de pago: los BCN desempean la funcin de gestores de los sistemas nacionales que forman parte de TARGET2, el sistema de pagos para el euro. De este modo, las comunidades nacionales respectivas puede participar en TARGET2. Asimismo, algunos BCN tambin gestionan sistemas de liquidacin de valores. Adems, los BCN participan en la supervisin de las infraestructuras del mercado financiero. La emisin conjunta con el BCE de billetes en euros: los BCN y el BCE comparten la tarea de emitir de billetes. Los BCN ponen en circulacin los billetes y atienden la demanda de los mismos solicitando cada ao la fabricacin del volumen necesario y organizando un sistema de gestin de las reservas del Eurosistema. El BCE coordina ambas actividades. Los BCN adoptan medidas para conseguir que los billetes en circulacin sean de una calidad elevada y para analizar las falsificaciones. INSTITUTO DE ESTUDIOS SUPERIORES DEL ESTADO
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La recopilacin de datos estadsticos y la asistencia al BCE: el BCE requiere una amplia gama de datos econmicos y financieros como apoyo a la gestin de su poltica monetaria y en el desempeo de otras tareas del Eurosistema. Los BCN colaboran recopilando datos de las instituciones financieras nacionales relativos, principalmente, a: i) mercados monetarios, bancarios y financieros; ii) las reservas exteriores del Eurosistema y las estadsticas de balanza de pagos; y iii) cuentas financieras. Las funciones no relacionadas con el Sistema Europeo de Bancos Centrales: los bancos centrales nacionales pueden ejercer tambin otras funciones, adems de las especificadas en los Estatutos, a menos que el Consejo de Gobierno decida, por mayora de dos tercios de los votos emitidos, que dichas funciones interfieren en los objetivos y tareas del SEBC. El ejercicio de dichas funciones corresponde a los bancos centrales nacionales.
Los rganos rectores del BCE

Cumplimiento de la misin del BCE La misin del BCE es mantener la inflacin en niveles bajos y estables. Para lograr este objetivo, sigue de cerca la evolucin de la economa de la zona del euro y trata de influir con sus decisiones en el estado de la economa. El BCE cuenta con tres rganos rectores:
el Consejo de Gobierno; el Comit Ejecutivo; y el Consejo General.
El Consejo General continuar existiendo mientras haya Estados miembros de la UE que no han adoptado el euro como su moneda. Adems de las tareas de los rganos rectores, los Estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales (Estatutos del SEBC) tambin especifican los procedimientos de adopcin de decisiones. Adopcin de decisiones de forma centralizada El BCE es el centro de la adopcin de decisiones del Eurosistema. En consecuencia, tanto el Consejo de Gobierno como el Comit Ejecutivo y el Consejo General del BCE adoptan las decisiones necesarias para permitir al Eurosistema y al SEBC desempear sus respectivas funciones. Esto incluye la formulacin de las distintas polticas, como la poltica monetaria de la zona del euro, as como la manera en que deben aplicarse. Principio de descentralizacin Los Estatutos del SEBC no especifican quin debe aplicar las polticas y decisiones del BCE: el propio BCE o los bancos centrales nacionales (BCN). El artculo 12.1 slo establece que cuando se estime posible y adecuado, el BCE recurrir a los BCN para ejecutar las operaciones. No debe confundirse el principio de descentralizacin con el principio de subsidiariedad tal y como se establece en el artculo 5 del Tratado de la Unin Europea. Segn el principio de subsidiariedad, antes de adoptar medidas a nivel de la Unin, debe probarse de manera concluyente que es necesario actuar de forma centralizada. En la tercera fase de la Unin Econmica y Monetaria, la poltica monetaria se dirige exclusivamente a nivel de la Unin bajo la autoridad del Consejo de Gobierno del BCE. Por tanto, la direccin de la poltica monetaria, por definicin y sin que deba justificarse, es una poltica centralizada. Sin embargo, corresponde al BCE evaluar en qu medida resulta posible y apropiado descentralizar su aplicacin. Operaciones descentralizadas El reparto de tareas para el desarrollo de la mayor parte de las actividades del Eurosistema se inspira efectivamente en el principio de descentralizacin. Los BCN realizan casi todas las tareas operativas del Eurosistema. En concreto, efectan las operaciones de poltica monetaria y, en cuanto que agentes del BCE, la mayora de las operaciones en divisas, facilitan mecanismos de liquidacin de pagos y valores, y aseguran la fabricacin, la emisin y el manejo de los billetes en euros una vez emitidos. Asimismo, recopilan estadsticas para el BCE, colaboran con ste en la traduccin y elaboracin de publicaciones, y participan en la realizacin de anlisis y estudios econmicos.
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Por su parte, el BCE ejecuta pocas operaciones, si bien lleva a cabo una labor de supervisin de las operaciones para garantizar que los BCN de la zona del euro realizan las operaciones del Eurosistema de forma coherente.
Consejo de Gobierno
Miembros El Consejo de Gobierno del BCE es el principal rgano rector del Eurosistema y est formado por:
los miembros del Comit Ejecutivo del BCE; y los gobernadores o presidentes de todos los bancos centrales nacionales (BCN) de la zona del euro; es decir, de los BCN de los Estados miembros que han adoptado el euro.
El Tratado de Funcionamiento de la Unin Europea y los Estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales (Estatutos del SEBC) asignan al Consejo de Gobierno la facultad de adoptar las decisiones ms importantes y estratgicamente significativas para el Eurosistema. En la adopcin de las decisiones de poltica monetaria y en el desempeo de otras funciones del Eurosistema, los miembros del Consejo de Gobierno no actan como representantes nacionales, sino a ttulo personal e independiente. En la actualidad, el Consejo de Gobierno suele reunirse el primer y el tercer jueves de cada mes. Habitualmente, las decisiones sobre los tipos de inters se adoptan slo en la primera de las reuniones mensuales. El presidente del Consejo de la UE o del Eurogrupo y un miembro de la Comisin Europea pueden asistir a las reuniones aunque sin derecho a voto. Cada miembro del Consejo de Gobierno tiene un voto y, salvo que los Estatutos del SEBC dispongan otra cosa, el Consejo de Gobierno acta por mayora simple. En caso de empate, el voto dirimente corresponde al Presidente. Aunque las actas de las reuniones son confidenciales, el Consejo de Gobierno hace pblicos los resultados de sus deliberaciones, y especialmente los relativos a los tipos de inters oficiales, en una conferencia de prensa que se celebra tras la primera reunin de cada mes. Desde diciembre del 2004, las decisiones del Consejo de Gobierno distintas de las referidas a los tipos de inters se publican tambin todos los meses en las direcciones en Internet de los bancos centrales del Eurosistema. Responsabilidades Las principales responsabilidades del Consejo de Gobierno son:
formular la poltica monetaria de la zona del euro y adoptar las decisiones y orientaciones necesarias para su aplicacin; adoptar los reglamentos que el BCE elabore en aplicacin del Tratado o por delegacin del Consejo de la UE; ejercer como segunda y ltima instancia en los recursos presentados por terceros a las decisiones del BCE adoptadas por el Comit Ejecutivo; elaborar orientaciones para las operaciones en activos exteriores de reserva en poder de los BCN y para las operaciones de los pases de la zona del euro con sus fondos de maniobra en divisas; tomar las medidas necesarias para asegurar el cumplimiento de las orientaciones e instrucciones del BCE y determinar la informacin que han de suministrar los BCN; ejercer el derecho a proponer disposiciones legislativas de la Unin y cumplir con el deber de asesora del BCE; autorizar la emisin de billetes y el volumen de emisin de moneda en euros dentro de la zona del euro; establecer las reglas necesarias para la estandarizacin de las operaciones contables y de informacin de las operaciones efectuadas por los bancos centrales nacionales; adoptar las normas relativas a la asignacin de los ingresos monetarios entre los BCN del Eurosistema; y aprobar el Informe Anual del BCE.
Adems, el Consejo de Gobierno es el mximo rgano rector en materia de administracin y funcionamiento del propio BCE. En especial, el Consejo de Gobierno adopta el reglamento interno del BCE y tiene competencias en cuanto a sus finanzas, presupuesto y la idoneidad del resultado financiero anual.
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Comit Ejecutivo
El Comit Ejecutivo del BCE es el rgano rector encargado de la gestin del BCE y del Eurosistema. Es responsable de la adopcin de todas las decisiones necesarias para la gestin ordinaria. El BCE ha de tener capacidad para reaccionar y adaptarse con rapidez a los cambios que se producen en los mercados monetarios y de capitales, resolver problemas concretos y hacer frente a las cuestiones urgentes. Esta tarea slo puede ser desempeada por un rgano cuyos miembros se dediquen de forma permanente y exclusiva a la puesta en prctica de las polticas del BCE. El Comit Ejecutivo suele reunirse una vez a la semana. Miembros El Comit Ejecutivo est formado por:
el presidente del BCE; el vicepresidente del BCE; y otros cuatro miembros.
Todos los miembros del Comit Ejecutivo son elegidos de entre personalidades de reconocido prestigio y experiencia profesional en asuntos monetarios o bancarios. Los miembros del Comit Ejecutivo son nombrados, por mayora cualificada, por los Jefes de Estado o de Gobierno de los pases de la zona del euro, a propuesta del Consejo de la UE, tras consultar al Parlamento Europeo y al Consejo de Gobierno del BCE. Como miembro del Comit Ejecutivo, el presidente del BCE ocupa un lugar destacado y ejerce de forma exclusiva determinadas funciones que le estn reservadas y que en su ausencia desempea el Vicepresidente: preside las reuniones del Consejo de Gobierno, del Consejo General y del Comit Ejecutivo del BCE, representa al BCE en el exterior y presenta el Informe Anual del BCE ante el Consejo de la UE y el Parlamento Europeo. Asimismo, se invita al Presidente a asistir a las reuniones del Consejo de la UE en las que se traten asuntos relacionados con los objetivos y funciones del Eurosistema. Adems, puede asistir a las reuniones del Eurogrupo, es decir, a los encuentros informales celebrados por los ministros de Economa y Hacienda de la zona del euro. Responsabilidades Las principales responsabilidades del Comit Ejecutivo son:
preparar las reuniones del Consejo de Gobierno; aplicar la poltica monetaria de la zona del euro de conformidad con las orientaciones y decisiones adoptadas por el Consejo de Gobierno, impartiendo las instrucciones necesarias a los bancos centrales nacionales; encargarse de la gestin ordinaria del BCE; y ejercer las facultades que le hayan sido delegadas por el Consejo de Gobierno, incluidas las de carcter normativo.
Consejo General
Miembros El Consejo General del BCE est formado por:
el presidente y el vicepresidente del BCE, y los gobernadores o presidentes de los bancos centrales nacionales de los veintisiete Estados miembros de la UE.
El Consejo General suele reunirse cada tres meses. Las decisiones se adoptan por mayora simple, salvo que los Estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales (Estatutos del SEBC) dispongan otra cosa. El presidente del BCE debe mantener informado al Consejo General de las decisiones adoptadas por el Consejo de Gobierno. INSTITUTO DE ESTUDIOS SUPERIORES DEL ESTADO
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De conformidad con los Estatutos del SEBC, el Consejo General seguir existiendo mientras contine habiendo Estados miembros de la UE que no han adoptado el euro. Responsabilidades El Consejo General puede considerarse como rgano transitorio encargado de las tareas anteriormente encomendadas al Instituto Monetario Europeo, que el BCE debe seguir realizando durante la tercera fase de la Unin Econmica y Monetaria (UEM), debido a que algunos Estados miembros de la UE no han adoptado el euro. El Consejo General se encarga fundamentalmente de:
informar sobre los avances logrados en materia de convergencia por los Estados miembros de la UE que an no han adoptado el euro; asesorar sobre los preparativos necesarios para fijar los tipos de cambio irrevocables de estos Estados miembros; supervisar el funcionamiento del Mecanismo de Tipos de Cambio II (MTC II) y la sostenibilidad de las relaciones cambiarias bilaterales entre el euro y las monedas participantes no pertenecientes a la zona del euro; servir de foro para la coordinacin de las polticas monetarias y cambiarias en la UE; administrar el mecanismo de intervencin y financiacin del MTC II; colaborar en determinadas actividades, tales como las funciones consultivas del BCE; y recopilar la informacin estadstica.
Adems, se consulta al Consejo General, entre otros extremos, sobre las modificaciones de las normas contables y de informacin financiera, el clculo de la clave de capital del BCE y las condiciones de contratacin de los empleados del BCE.
Comits del Eurosistema/SEBC

Los comits colaboran en el trabajo de los rganos rectores del BCE, que pueden solicitarles informacin relativa a sus respectivos mbitos de especializacin, con el fin de facilitar el proceso de adopcin de decisiones y la puesta en prctica de las mismas. En general, la participacin en los comits est restringida a expertos de los bancos centrales del Eurosistema. Sin embargo, los bancos centrales nacionales (BCN) de los Estados miembros que an no han adoptado el euro asisten a las reuniones de los comits cuando resulta apropiado. Tambin puede invitarse a representantes de otros organismos competentes, como las autoridades supervisoras nacionales en el caso del Comit de Supervisin Bancaria.
El Comit de Contabilidad y Renta Monetaria (AMICO) asesora en todas las cuestiones del Eurosistema relativas a la contabilidad, la informacin financiera y la asignacin de los ingresos monetarios. El Comit de Billetes (BANCO) contribuye en todos los temas relacionados con la poltica de billetes y la planificacin estratgica de la fabricacin y emisin de billetes. El Comit de Supervisin Bancaria (BSC) colabora en relacin con la contribucin a la supervisin prudencial de las entidades de crdito y a la estabilidad del sistema financiero. El Comit de Comunicacin del Eurosistema/SEBC (ECCO) se encarga de la poltica de comunicacin interna y externa. El Comit de Tecnologa Informtica (ITC) asesora en cuanto al desarrollo, aplicacin y mantenimiento de las infraestructuras de las redes de tecnologa de la informacin y comunicacin que soportan los sistemas operativos comunes. El Comit de Auditora Interna (IAC) elabora estndares comunes para la auditora de las operaciones del Eurosistema y audita los proyectos y sistemas operativos comunes en el mbito del Eurosistema/SEBC.
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El Comit de Relaciones Internacionales (IRC) colabora en el desempeo de las funciones encomendadas al BCE por los Estatutos relativas a la cooperacin internacional y constituye un foro de intercambio de opiniones en temas de inters comn en materia de relaciones internacionales. El Comit Directivo de Tecnologas de la Informacin del Eurosistema (EISC) fue creado en 2007 con el mandato de dirigir la mejora continua en la utilizacin de la tecnologa informtica en el Eurosistema. El Comit de Asuntos Jurdicos (LEGCO) presta asesoramiento jurdico en el cumplimiento de las obligaciones del BCE derivadas de los Estatutos y prepara los actos jurdicos para el funcionamiento del Eurosistema. El Comit de Operaciones de Mercado (MOC) colabora en la ejecucin de las operaciones de poltica monetaria y de las operaciones con divisas, incluidas las relativas al MTC II y a la gestin de las reservas exteriores del BCE. El Comit de Poltica Monetaria (MPC) asesora principalmente sobre estrategia y cuestiones a largo plazo relacionadas con la formulacin de la poltica monetaria y cambiaria, y elabora las proyecciones del Eurosistema. El Comit de Sistemas de Pago y de Liquidacin (PSSC) proporciona asesoramiento sobre las operaciones y el mantenimiento de TARGET2, la definicin y el seguimiento de los procedimientos de liquidacin de activos de garanta, el papel catalizador del Eurosistema en la materializacin de la Zona nica de Pagos en Euros (SEPA), la poltica general y la vigilancia de los sistemas de pago, y las cuestiones de inters para los bancos centrales en materia de compensacin y liquidacin de valores. El Comit de Estadsticas (STC) asesora fundamentalmente sobre la concepcin y elaboracin de la informacin estadstica recopilada por el BCE con la colaboracin de los BCN. En 1998, el Consejo de Gobierno cre el Comit de Presupuestos (BUCOM), compuesto por representantes del BCE y de los BCN del Eurosistema, que se ocupa de asistir e informar directamente al Consejo de Gobierno sobre los asuntos relativos al presupuesto del BCE. La Conferencia sobre Recursos Humanos (HRC) se cre en el 2005 y rene a los jefes de personal de todos los bancos centrales de la UE.
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POLITICA MONETARIA Estabilidad de precios: objetivo del Eurosistema

La disposicin principal del captulo sobre poltica monetaria del Tratado de Funcionamiento de la Unin Europea establece que el objetivo primordial del Eurosistema ser mantener la estabilidad de precios. Al centrar la poltica monetaria del BCE en este objetivo, el Tratado incorpora el pensamiento econmico moderno sobre la funcin, el alcance y los lmites de la poltica monetaria, y destaca la configuracin institucional y organizativa del sistema de bancos centrales en la Unin Econmica y Monetaria. Son muchas las razones por las que el Tratado ha establecido el mantenimiento de la estabilidad de precios como objetivo. En primer lugar, el resultado de dcadas de experiencia y de numerosos estudios econmicos sugiere que el mantenimiento de la estabilidad de precios de forma duradera constituye la mejor aportacin de la poltica monetaria a la mejora de las perspectivas econmicas y del nivel de vida de los ciudadanos. En segundo lugar, tanto los fundamentos tericos de la poltica monetaria como la experiencia adquirida demuestran que, en ltima instancia, la poltica monetaria slo puede influir en el nivel de precios de la economa. Por tanto, el nico objetivo posible de la poltica monetaria nica es el mantenimiento de la estabilidad de precios a medio plazo. Por el contrario, aparte del efecto positivo sobre la estabilidad de precios, la poltica monetaria no puede influir de forma duradera sobre las variables reales. El Eurosistema debe actuar de acuerdo con los principios de una economa de mercado abierta y de libre competencia, favoreciendo una asignacin eficiente de los recursos.
Estabilidad de precios: definicin

Aunque el Tratado de Maastricht estableca claramente que el objetivo primordial del BCE es el mantenimiento de la estabilidad de precios, no lo define de forma precisa. Teniendo esto en cuenta, en octubre de 1998, el Consejo de Gobierno del BCE formul una definicin cuantitativa de estabilidad de precios: un incremento interanual del ndice Armonizado de Precios de Consumo (IAPC) inferior al 2% para el conjunto de la zona del euro. El Consejo de Gobierno indic tambin que la estabilidad de precios ha de mantenerse a medio plazo. En efecto, el objetivo del Consejo de Gobierno es mantener las tasas de inflacin en un nivel inferior, aunque prximo, al 2% a medio plazo. Tras la adopcin del Tratado de Funcionamiento de la Unin Europea (Tratado de Lisboa, 2009), la estabilidad de precios ha pasado a ser un objetivo de la Unin.
Beneficios de la estabilidad de precios

El objetivo de la estabilidad de precios se refiere al nivel general de precios de la economa y consiste en evitar tanto una inflacin como una deflacin prolongadas. La estabilidad de precios contribuye de varias maneras a lograr niveles de crecimiento econmico y de empleo elevados.
La estabilidad de precios hace que resulte ms fcil reconocer las variaciones de los precios relativos, ya que no se ven enmascaradas por fluctuaciones del nivel general de precios. Esto permite a las empresas y a los consumidores decidir en qu es mejor invertir o gastar su dinero, posibilitando una asignacin ms eficiente de los recursos. Al ayudar al mercado a dirigir los recursos hacia los fines ms productivos, la estabilidad de precios incrementa el potencial de produccin de la economa. Si los inversores consideran que los precios permanecern estables en el futuro, no exigirn una prima de riesgo de inflacin que les compense por los riesgos que conlleva mantener activos nominales a largo plazo. Al reducir esas primas de riesgo del tipo de inters real, la credibilidad de la poltica monetaria puede contribuir a la eficiencia con la que los mercados de capitales asignan los recursos y, de este modo, aumenta los incentivos para invertir, lo que a su vez favorece el bienestar econmico. Si se mantiene la credibilidad de la estabilidad de precios, es menos probable que los individuos y las empresas desven recursos que podran dedicar a usos productivos para protegerse frente a la inflacin. Por ejemplo, en un entorno de altas tasas de inflacin, existen incentivos para acumular bienes reales, dado que stos conservan su valor mejor que el dinero o que determinados activos financieros. Sin INSTITUTO DE ESTUDIOS SUPERIORES DEL ESTADO
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embargo, acumular bienes de este tipo no es una decisin de inversin eficiente y, por tanto, obstaculiza el crecimiento econmico. Los sistemas impositivos y de prestaciones sociales pueden crear incentivos perversos que distorsionan el comportamiento econmico. En la mayora de los casos, la inflacin o la deflacin agravan estas distorsiones. La estabilidad de precios elimina los costes econmicos reales que se ocasionan cuando la inflacin agudiza el efecto distorsionador de los sistemas impositivos y de seguridad social. Un entorno de precios estables ayuda a mantener la cohesin social y la estabilidad, puesto que la estabilidad de precios evita la considerable arbitrariedad en la distribucin de la riqueza y de la renta que se produce en contextos inflacionistas y deflacionistas. Como se ha demostrado en varias ocasiones a lo largo del siglo XX, unas tasas de inflacin o de deflacin elevadas suelen generar inestabilidad social y poltica. La estabilidad de precios contribuye adems a la estabilidad financiera, ya que elimina las distorsiones y la incertidumbre de los mercados derivadas de unos precios inestables. Por ejemplo, la estabilidad de precios reduce las primas de riesgo respecto de los tipos de inters, porque existe menos incertidumbre acerca de la inflacin futura.
La estrategia de poltica monetaria del BCE

La funcin de la estrategia de poltica monetaria del BCE La estrategia de poltica monetaria es una descripcin coherente y estructurada de la manera en que se adoptarn las decisiones de poltica monetaria para que un banco central logre su objetivo. La estrategia desempea una doble tarea. En primer lugar, al establecer una estructura clara del propio proceso de decisin, garantiza que el Consejo de Gobierno del BCE tenga a su disposicin la informacin y los anlisis necesarios para adoptar este tipo de decisiones (dimensin interna). En segundo lugar, constituye un medio para explicar a los ciudadanos las decisiones de poltica monetaria (dimensin externa). En la medida en que contribuye a la eficacia de la poltica monetaria y seala el compromiso del banco central con la estabilidad de precios, la estrategia fomenta la credibilidad del BCE en los mercados financieros. La principal funcin del BCE como centro del Eurosistema consiste en ejecutar la poltica monetaria de la zona del euro con el objetivo de mantener la estabilidad de precios. Mediante la fijacin de los tipos de inters a corto plazo, la poltica monetaria influye en la economa y, en ltima instancia, en el nivel de precios. Un enfoque basado en dos pilares Para ejecutar la poltica monetaria de la mejor manera posible, el BCE sigue un enfoque especfico, con el fin de determinar la naturaleza y el alcance de los riesgos para la estabilidad de precios en la zona del euro. A tal efecto, el BCE necesita analizar detenidamente la evolucin econmica y monetaria. Para asegurarse de que toda la informacin relevante reciba la atencin debida, el BCE ha adoptado el denominado enfoque basado en dos pilares. El enfoque adoptado por el BCE para organizar, valorar y contrastar la informacin relevante a fin de evaluar los riesgos para la estabilidad de precios se articula sobre dos perspectivas analticas complementarias conocidas como los dos pilares:
el anlisis econmico; y el anlisis monetario.
El anlisis econmico tiene como objetivo evaluar los determinantes de la evolucin de los precios a corto y a medio plazo, centrndose en la actividad real y en la situacin financiera de la economa. Tiene en cuenta el hecho de que la interrelacin entre oferta y demanda en los mercados de bienes, servicios y factores influye significativamente sobre la evolucin de los precios en estos horizontes temporales. El anlisis monetario se centra en un horizonte temporal ms amplio, y considera la relacin existente a largo plazo entre dinero y precios. El anlisis monetario sirve principalmente como medio para contrastar, desde una perspectiva de medio a largo plazo, la informacin de corto a medio plazo que se obtiene del anlisis econmico.
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El enfoque basado en dos pilares tiene por objeto evitar la prdida de informacin relevante al evaluar los riesgos para la estabilidad de precios, y garantizar que se presta la atencin adecuada a las distintas perspectivas y al contraste de la informacin, con el fin de obtener una valoracin global de los riesgos para la estabilidad de precios. Este enfoque representa un medio para transmitir al pblico el concepto de anlisis diversificado y asegura el rigor del proceso de adopcin de decisiones, fundamentado en diferentes perspectivas analticas.
El anlisis econmico
El anlisis econmico se centra en la actividad real y en las condiciones financieras de la economa. Considera el hecho de que la interrelacin entre oferta y demanda en los mercados de bienes, servicios y factores influye significativamente sobre la evolucin de los precios de corto a medio plazo. A tal efecto, el BCE analiza peridicamente:
la evolucin del producto total; la evolucin de la demanda y la situacin de los mercados de trabajo; una amplia gama de indicadores de precios y costes; las polticas presupuestarias; y la balanza de pagos de la zona del euro. un papel de datos respecto, y de las
Las proyecciones macroeconmicas elaboradas por los expertos del Eurosistema desempean importante en el anlisis econmico. Contribuyen a estructurar y sintetizar una gran cantidad econmicos y aseguran la coherencia de las distintas fuentes de informacin econmica. A este constituyen un elemento decisivo para la evaluacin precisa de las perspectivas econmicas fluctuaciones de corto a medio plazo de la inflacin en torno a su tendencia.
Los precios de los activos y de los rendimientos financieros pueden analizarse para obtener informacin sobre las expectativas de inflacin en los mercados financieros. Por ejemplo, al comprar y vender bonos, los participantes en el mercado expresan de forma implcita sus expectativas con respecto a la evolucin de los tipos de inters y de los precios. Empleando diversas tcnicas, el BCE puede analizar los precios de los activos financieros para conocer las expectativas implcitas de los mercados sobre la evolucin de los precios.
El anlisis monetario
Del conjunto de indicadores clave seleccionados para su seguimiento y examen peridico, el BCE asigna gran importancia a los agregados monetarios. El anlisis monetario se basa en la estrecha relacin existente entre el crecimiento monetario y la inflacin a medio y a largo plazo, y contribuye as a la orientacin de la estrategia de poltica monetaria del BCE a medio plazo. El anlisis de la evolucin del crdito y de la liquidez ofrece al BCE una perspectiva que trasciende el efecto transitorio de las distintas perturbaciones econmicas. El anlisis del agregado monetario amplio M3 debe considerarse desde una perspectiva de medio a largo plazo y sirve para recordar al banco central el principio fundamental de que, en su respuesta a la evolucin econmica, no debe perder de vista que, en horizontes temporales suficientemente amplios, la tasa de crecimiento monetario deber ser acorde con el objetivo de estabilidad de precios. El carcter de medio a largo plazo de la perspectiva monetaria implica tambin que no existe vnculo directo entre la evolucin monetaria a corto plazo y las decisiones de poltica monetaria. Este anlisis contribuye al mejor conocimiento del comportamiento de M3 y a una visin ms amplia de la situacin de liquidez en la economa y sus consecuencias en trminos de riesgos para la estabilidad de precios. Por ltimo, en determinadas circunstancias, el anlisis de la evolucin del dinero y del crdito puede facilitar informacin anticipada sobre la evolucin de la inestabilidad financiera. Esta informacin es importante para la poltica monetaria, porque la aparicin de desequilibrios financieros o de burbujas en el precio de los activos podra tener, a medio plazo, un efecto desestabilizador sobre la actividad y, en ltima instancia, sobre los precios.
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Los agregados monetarios El agregado monetario M1 se define como el efectivo en circulacin y los depsitos a la vista. El agregado monetario M2 comprende M1, los depsitos a plazo de hasta dos aos y los depsitos disponibles con preaviso de hasta tres meses. El agregado monetario M3 incluye M2 y las cesiones temporales, las participaciones en fondos del mercado monetario y los valores distintos de acciones de hasta dos aos.
Los instrumentos de poltica monetaria

Con el fin de lograr su objetivo primordial, es decir, mantener la estabilidad de precios, el Eurosistema tiene a su disposicin una serie de instrumentos de poltica monetaria. Las operaciones de mercado abierto Las operaciones de mercado abierto constituyen el instrumento ms importante y se utilizan para:
controlar los tipos de inters; gestionar la situacin de liquidez del mercado monetario; y sealar la orientacin de la poltica monetaria.
Estas operaciones se dividen en las cuatro categoras siguientes:
Operaciones principales de financiacin: operaciones temporales de inyeccin de liquidez de carcter regular, periodicidad semanal y vencimiento de una semana. Operaciones de financiacin a plazo ms largo: operaciones temporales de inyeccin de liquidez de periodicidad mensual y vencimiento, por lo general, de tres meses. Operaciones de ajuste: se ejecutan de forma ad hoc para gestionar la situacin de liquidez del mercado monetario y controlar los tipos de inters y, en concreto, para suavizar los efectos que en dichos tipos causan las fluctuaciones inesperadas de liquidez en el mercado. Operaciones estructurales: se llevan a cabo siempre que el BCE desea ajustar la posicin estructural de liquidez del Eurosistema frente al sector financiero (de forma peridica o no peridica); por ejemplo, el volumen de liquidez disponible en el mercado en un plazo ms largo. Estas operaciones podran realizarse mediante operaciones temporales, operaciones simples o la emisin de certificados de deuda del BCE.
Las facilidades permanentes Adems, el Eurosistema ofrece facilidades permanentes, que proporcionan y absorben liquidez a un da. Los tipos de inters suelen constituir el lmite superior y el lmite inferior del tipo a un da del mercado monetario. Existen dos facilidades permanentes:
La facilidad marginal de crdito, que permite a las entidades de contrapartida (es decir, a las instituciones financieras como las entidades de crdito) obtener liquidez a un da de los bancos centrales nacionales contra activos de garanta. La facilidad de depsito, que las entidades de contrapartida pueden utilizar para efectuar depsitos a un da en los bancos centrales nacionales.
Las resevas mnimas Por ltimo, el Eurosistema exige a las entidades de crdito el mantenimiento de reservas mnimas en cuentas abiertas en los bancos centrales nacionales. El sistema de reservas mnimas tiene como objetivo estabilizar los tipos de inters del mercado monetario y crear, o ampliar, un dficit estructural de liquidez.
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Medidas no convencionales En perodos de extraordinarias tensiones en los mercados financieros, el Eurosistema recurrir a cualquiera de los instrumentos compatibles con el Tratado que resulte necesario para seguir cumpliendo sus objetivos. Por tanto, el Eurosistema puede decidir hacer frente a estas tensiones mediante el uso de medidas no convencionales. Estas medidas forman parte de las herramientas de que dispone el Eurosistema para ejecutar la poltica monetaria, pero son excepcionales por definicin y de naturaleza temporal. Suelen ir dirigidas al sector bancario, dado que las empresas de la zona del euro basan su financiacin en las entidades de crdito (y no en los mercados de capitales). A continuacin se presentan algunas de las medidas que puede adoptar el Eurosistema. Inyeccin de liquidez a tipo de inters fijo con adjudicacin plena En circunstancias normales, el Eurosistema, en la ejecucin de sus operaciones de mercado abierto, evala las necesidades totales de liquidez del sector bancario y adjudica esta cantidad en subastas competitivas. Habitualmente, estas subastas se realizan a tipo de inters variable. Esto significa que las entidades de crdito pagan el inters que ofrecen al presentar sus pujas. El Eurosistema puede realizar tambin subastas a tipo de inters fijo. En ellas, el tipo de inters se especifica por adelantado y las entidades de crdito realizan pujas por el importe que desean negociar al tipo de inters fijo. En circunstancias excepcionales, el BCE puede decidir con antelacin adjudicar el importe ntegro de liquidez solicitado por las entidades de crdito, es decir, atender todas las pujas a un tipo de inters fijo. Ampliacin de la lista de activos de garanta admitidos El Eurosistema puede optar por reducir los requisitos mnimos de garanta que las entidades de crdito deben satisfacer para tomar prestado del Eurosistema. Esta medida pretende mejorar el acceso de las entidades de crdito a las operaciones de inyeccin de liquidez del Eurosistema. Inyeccin de liquidez a plazo ms largo En condiciones normales, el Eurosistema efecta una operacin de financiacin a plazo ms largo cada mes, con vencimiento a tres meses. En circunstancias excepcionales, el Eurosistema puede aumentar la frecuencia y el vencimiento de estas operaciones. Inyeccin de liquidez en moneda extranjera Si existen dificultades en el acceso de las entidades de crdito a liquidez en moneda extranjera, el Eurosistema puede proporcionarla en cooperacin con otros bancos centrales. Compra de bonos garantizados Como apoyo a determinados segmentos del mercado, el Eurosistema, en vez de limitarse a aceptar determinados activos como garanta, puede optar por comprar directamente ciertos activos. Programa para Mercados de Valores Con el objetivo de garantizar la correcta transmisin de los impulsos de la poltica monetaria al conjunto de la economa y, en ltima instancia, al nivel general de precios, el Eurosistema puede realizar intervenciones en los mercados de renta fija pblica y privada.
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BILLETES Y MONEDAS
Billetes en euros
Diseo Los billetes y monedas en euros entraron en circulacin el 1 de enero de 2002. Existen siete denominaciones, cada una con un tamao distinto: 5, 10, 20, 50, 100, 200 y 500. Los billetes en euros plasman los estilos arquitectnicos representativos de siete pocas de la historia cultural europea: clsica, romnica, gtica, renacentista, barroca y rococ, la poca de la arquitectura del hierro y del cristal, y la arquitectura moderna del siglo XX, y ponen de relieve tres elementos arquitectnicos principales: ventanas, puertas y puentes. Ninguno de los monumentos o edificios que aparecen en los billetes existe en la realidad. Los billetes no incorporan motivos nacionales. Las ventanas y puertas que figuran en el anverso de cada billete simbolizan el espritu de apertura y cooperacin de nuestro continente. En el reverso aparece un puente caracterstico del perodo correspondiente de la historia cultural europea, a modo de metfora de la comunicacin de los pueblos europeos entre s, y con el resto del mundo. La produccin de los billetes en euros se lleva a cabo en fbricas repartidas por toda la UE. La realizacin de controles de calidad estrictos garantiza que todos los billetes tengan la misma calidad y apariencia. A finales del 2009, circulaban aproximadamente 12,7 miles de millones de billetes en euros, por un valor equivalente a 767 miles de millones de euros. Elementos de seguridad Para la fabricacin de los billetes en euros se utiliza tecnologa de impresin muy sofisticada. Los billetes incorporan, asimismo, distintos elementos de seguridad, destinados a facilitar su verificacin. Para distinguir los billetes en euros autnticos de las falsificaciones, no es necesario utilizar equipos especializados, todo lo que se debe hacer es tocar, mirar y girar los billetes.
Las monedas en euros

Un euro se divide en cien cntimos. Existen ocho monedas en euros: 2 y 1 y 50, 20, 10, 5, 2 y 1 cntimo. Todas las monedas en euros tienen una cara comn y otra nacional. Las caras comunes muestran la UE antes de su ampliacin en mayo de 2004 o una representacin geogrfica de Europa. La cara nacional es distinta para cada pas. Las monedas en euros pueden utilizarse en todos los pases de la zona del euro. Las ocho monedas en euros varan en dimetro, peso, composicin, color y grosor. El canto de las monedas cuya denominacin es consecutiva es distinto, lo que permite que las personas con problemas de visin puedan disinguirlos fcilmente. Las monedas se acuan conforme a unas especificaciones tcnicas armonizadas en distintas fbricas repartidas por toda la UE. El establecimiento de un cuidadoso sistema de control de calidad garantiza que las monedas en euros puedan utilizarse indistintamente en toda la zona del euro y que respondan a las exigencias para su uso en mquinas expendedoras. A finales de 2009, circulaban aproximadamente 86.000 millones de monedas en euros, por valor de 21.000 millones de euros. Los billetes y monedas en euros tienen curso legal en tres Estados independientes: Mnaco, San Marino y Ciudad del Vaticano. Los acuerdos suscritos por Francia e Italia en nombre de la UE han posibilitado que estos pases acuen y emitan sus propias monedas en euros, de conformidad con las especificaciones comunes.
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Monedas conmemorativas Mnaco, San Marino, Ciudad del Vaticano y los pases pertenecientes a la zona del euro pueden emitir una vez al ao una moneda conmemorativa de 2. A excepcin del diseo conmemorativo que figura en la cara nacional, estas monedas tienen idnticas caractersticas y la misma cara europea que el resto de las monedas de 2. Las monedas conmemorativas tienen curso legal en toda la zona del euro por lo que pueden ser utilizadas y deben ser aceptadas como cualquier otra moneda en euros. Monedas de coleccin Las monedas de coleccin no estn destinadas a la circulacin y slo tienen curso legal en el pas en el que se emiten. Sus denominaciones y diseos son distintos de los de las monedas convencionales y conmemorativas, las cuales pueden utilizarse como medio de pago. Las caractersticas de las monedas de coleccin -color, dimetro y peso- difieren considerablemente de las de las monedas en circulacin y su precio de venta es igual o superior a su valor facial.
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FUTURO DE LA UNION ECONOMICA Y MONETARIA DEL EURO
El tema ms candente para la UEM en los prximos aos, as como para la Unin en conjunto, ser el conflicto entre los intereses nacionales y los europeos. En enero de 2007, el Financial Times hizo pblico un informe en que afirmaba que la mayora de los franceses, italianos y alemanes crean que el euro haba daado sus economas nacionales mientras que haba tenido un efecto positivo en la economa de la UE en conjunto. Sin embargo, una encuesta diferente realizada por el International Herald Tribune mostraba confianza en el euro. De acuerdo con la encuesta de marzo de 2007, el 89% de los franceses e italianos, el 93% de los espaoles y el 83% de los alemanes creen que el euro ser la moneda comn en Europa en el ao 2057. Es discutible si las percepciones de los escpticos de la zona del euro sobre las economas nacionales son pertinentes, ya que se podra alegar que los pases mayores y mejor establecidos deben experimentar un estancamiento econmico para que los nuevos Estados miembros se puedan poner a su altura. De hecho, la zona del euro registr en 2006 su mayor crecimiento desde 2000 y las previsiones de crecimiento han sido revisadas al alza. Asimismo, la economa de la zona del euro se mantiene fuerte, con fluctuaciones recientes en las tasas de inters siendo ms suaves para el euro que para el dlar. El euro ha desplazado al dlar como moneda predominante en los mercados de obligaciones internacionales y el euro ahora alcanza algo ms del 25% de las reservas internacionales, ganando terreno a expensas del dlar. Temas:
Estabilidad del euro contra falta de flexibilidad de la tasa de inters. Euro-escepticismo ante a la inflacin y el crecimiento econmico Economa de la UE frente a las economas de los Estados miembros.
Los diferentes procesos en 2010

En 2009, el euro celebr su dcimo aniversario de forma imponente. Tras lograr sostenerse durante un periodo de gran agitacin del mercado, parece haber demostrado ser una slida moneda de reserva situado en segundo lugar, tras el dlar. Sin embargo, a mediados del ao 2010, la situacin ha dado un giro. La exposicin de la zona euro a problemas de endeudamiento provoc una repentina prdida de confianza entre los inversores soberanos extranjeros, causando la cada de la moneda nica. El euro se encontraba entonces ante su mayor reto. La canciller alemana Angela Merkel resumi la situacin en mayo de 2010. El euro est en peligro Si fracasa el euro, entonces fracasar Europa, anunci, frente a los parlamentarios alemanes que tenan que votar por los 150.000 millones de euros de contribucin del pas, para un paquete de rescate de la zona euro, sin precedentes, destinado a los Estados miembros en dificultad. La crisis de endeudamiento comenz en Grecia, quien haba derrochado antes de sus elecciones de 2009. Los pases de la zona euro y el Fondo Monetario Internacional respondieron con un paquete de prstamo de emergencia de 110.000 millones de euros para evitar que esta crisis se extendiera a otros pases con problemas de endeudamiento como Portugal, Espaa e Italia. La cause principal del problema es que este grupo de pases depende excesivamente de los capitales extranjeros para equilibrar sus cuentas. El euro se volvi popular entre los bancos centrales que pretendan diversificar sus participaciones lejos del dlar. Sin embargo, noticias de las recientes dificultades han creado dudas sobre la solvencia de la zona euro.
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La crisis ha revelado los fallos del Pacto de Estabilidad y Crecimiento que pretenda limitar el dficit presupuestario al 3% del Producto Interior Bruto (PIB) y el dficit pblico al 60% del PIB. Para evitar una mayor desestabilizacin, los estados miembros y las instituciones de la UE han introducido una serie de nuevas medidas dirigidas a fortalecer el gobierno econmico de la zona euro. Los ministros financieros de la UE negociaron un paquete de rescate financiero de 750.000 millones de euros. Esto incluira un fondo de estabilizacin de 500.000 millones de euros, incluyendo los planes de recaudacin de 60.000 millones de euros procedentes de bonos de la UE. El Fondo Monetario Internacional (FMI) complementara el paquete con una contribucin de 250.000 millones de euros. El paquete sera administrado conjuntamente por los estados miembros, la Comisin Europea y el FMI. El Banco Central Europeo (BCE) anunci unos planes para comprar bonos del gobierno, una medida que pretende convencer a los inversores soberanos de que el endeudamiento de la zona euro est eficazmente controlado. Adems, ofrecera a bancos dinero en efectivo ilimitado con un tipo de inters fijo durante las operaciones financieras, abriendo lneas de crdito con los bancos centrales mundiales. Como tema aparte, la medida del BCE de comprar la deuda de los gobiernos de la zona euro pone en entredicho su muy aclamada independencia poltica y su determinacin para combatir la inflacin. La Comisin Europea revela sus planes para fortalecer la gobernanza econmica de la UE, sugiriendo que los planes presupuestarios y las reformas econmicas deberan estar sujetas a revisin antes de llegar a los parlamentos nacionales. Los incumplimientos podran ser penalizados con sanciones mucho ms severas que las que se han visto en el pasado. El Consejo Europeo convoc la primera reunin de un grupo de accin especial dirigido a mejorar la gobernanza de la zona euro. Las propuestas incluyen estrictas sanciones para los pases que incumplan repetidamente las normas presupuestarias de la UE. El grupo de accin presentar sus propuestas finales ante los lderes de la UE en octubre de 2010; adems, es posible que incluya unos planes para extender los controles de la UE en cuanto a los presupuestos nacionales. Un debate importante entre los estados miembros de la UE es si estos pasos hacia el federalismo fiscal requerirn cambios en el Tratado. Alemania en particular, est a favor de reanudar el Tratado de Lisboa. El reto que se plantea ahora para los pases endeudados de la zona euro es el de reducir su dficit presupuestario, mientras se adopten dolorosas reformas estructurales. Grecia prometi rebajar drsticamente su dficit presupuestario en 10 puntos sobre el PIB antes de 2014. Espaa prometi recortar su dficit del ao anterior (11,2%), rebajando el sueldo de los funcionarios y reduciendo la inversin pblica. Portugal, que present un dficit del 9,4% el ao pasado, prometi retrasar el proyecto de construccin de un nuevo aeropuerto. A pesar de las actuales preocupaciones sobre la estabilidad del bloque monetario, el proceso de adopcin del euro por parte de Estonia fue aprobado por la Comisin Europea en mayo. Los ministros financieros de la UE decidirn esta cuestin en la reunin del mes de julio de 2010. Si se aprobar este proceso, Estonia podra comenzar a utilizar los billetes y las monedas de euro a partir de 2011. A pesar de que las condiciones actuales no son las ideales, la UE debe ser cuidadosa y cumplir con sus compromisos con el fin de poder aceptar nuevos miembros que han asumido fuertes recortes presupuestarios para cumplir con los estrictos requisitos de entrada en el euro. De momento, los otros pases concernidos son Bulgaria, Repblica Checa, Letonia, Lituania, Hungra, Polonia, Rumana y Suecia. Estonia, que ha hecho grandes sacrificios para seguir cumplir con los criterios del Tratado de Maastricht, est considerada como una referencia para los aspirantes al euro.
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Sistema Monetario Europeo

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FUNDAMENTOS DE INVERSION

SISTEMA MONETARIO EUROPEO

Avance de la integracin europea

INSTITUTO DE ESTUDIOS SUPERIORES DEL ESTADO

La ampliacin de la Unin Europea

Los preparativos para la Unin Econmica y Monetaria

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Las tres fases de la Unin Econmica y Monetaria

INSTITUTO DE ESTUDIOS SUPERIORES DEL ESTADO

Los criterios de convergencia

INSTITUTO DE ESTUDIOS SUPERIORES DEL ESTADO

La Unin Econmica y Monetaria (UEM)

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Los beneficios del euro

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La introduccin de los billetes y monedas en euros: efectos sobre los precios

Integracin financiera de la zona del euro

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Principales caractersticas de la zona del euro

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El Sistema Europeo de Bancos Centrales

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El Banco Central Europeo

Estructura organizativa del BCE

D de Billetes DG de Economa INSTITUTO DE ESTUDIOS SUPERIORES DEL ESTADO

Clave para la suscripcin de capital del BCE

INSTITUTO DE ESTUDIOS SUPERIORES DEL ESTADO

Las funciones bsicas del Eurosistema

Otras funciones del Eurosistema

INSTITUTO DE ESTUDIOS SUPERIORES DEL ESTADO

La distribucin de las funciones del Eurosistema

Las funciones del BCE

INSTITUTO DE ESTUDIOS SUPERIORES DEL ESTADO

Adicionalmente, el BCE se encarga de:

Las funciones de los bancos centrales nacionales

Los rganos rectores del BCE

el Consejo de Gobierno; el Comit Ejecutivo; y el Consejo General.

INSTITUTO DE ESTUDIOS SUPERIORES DEL ESTADO

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el presidente del BCE; el vicepresidente del BCE; y otros cuatro miembros.

Comits del Eurosistema/SEBC

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POLITICA MONETARIA Estabilidad de precios: objetivo del Eurosistema

Estabilidad de precios: definicin

Beneficios de la estabilidad de precios

La estrategia de poltica monetaria del BCE

el anlisis econmico; y el anlisis monetario.

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Los instrumentos de poltica monetaria

Estas operaciones se dividen en las cuatro categoras siguientes:

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Las monedas en euros

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FUTURO DE LA UNION ECONOMICA Y MONETARIA DEL EURO

Los diferentes procesos en 2010

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