Esther Ruiz Chvez 108885 Mayra Belinda Pineda Torres 113587 Efectos de choques en productividad y tasa de inters en el modelo

real de comercio intertemporal con oferta de trabajo endgena. a) Introduccin y descripcin del problema El modelo intertemporal que aqu se presenta incorpora las trayectorias que siguen distintas variables macroeconmicas a travs del tiempo: consumo, ocio, trabajo y los activos netos de un pas. Se asume que hay un agente representativo (AR) que decide cmo optimizar su utilidad sujeto a restricciones tecnolgicas y presupuestales. Los supuestos del modelo son: una economa pequea y abierta con un solo bien comercializable cuyo horizonte temporal es infinito. En este modelo, la oferta de trabajo es endgena a travs de la decisin sobre ocio-consumo. La tecnologa con la que cuenta el AR, dueo de la empresa representativa, es lineal y no tiene capital (por simplicidad). El AR acta bajo condiciones de competencia perfecta donde la informacin es completa y perfecta, por lo que es capaz de optimizar sus decisiones desde el primer periodo. a) Descripcin del problema En el equilibrio competitivo, tanto el AR como la empresa representativa optimizan sus funciones objetivo: el agente representativo maximiza su utilidad descontada que depende del consumo del bien comerciable y el ocio (tiempo que le queda cuando no trabaja) sujeto a la restriccin de que su ingreso laboral ms el rendimiento de sus activos debe ser igual a su consumo y ahorro; la empresa maximiza los beneficios del producto menos los costos laborales sujeto a la restriccin tcnica de que la productividad laboral por trabajador debe igualar el producto. Toda vez que las decisiones escogidas son ptimas, se cumple que los mercados se vacan (internacionalmente) y el producto de la economa iguala la suma del consumo interno y externo (mediante las exportaciones netas), adems, se satisface la identidad de cuentas

nacionales en la que la cuenta corriente es igual a la diferencia de los activos futuros menos los activos actuales. Cuando los parmetros de productividad y tasa de inters son constantes a lo largo del tiempo y se cumple la condicin de optimalidad (el beneficio marginal de consumir en un periodo es igual al costo marginal de invertir en activos) la economa alcanza un estado estacionario donde todas las variables son constantes. b) Objetivo del proyecto Se quiere analizar cmo cambian las trayectorias de las variables de esta economa y de qu manera se afectan los resultados de largo plazo (es decir, en el estado estacionario) al haber choques en los parmetros exgenos de la economa. Primero, con un aumento persistente y no anticipado por el agente representativo en la productividad y la tasa de inters, y segundo, cuando el aumento es anticipado por el agente representativo. c) Discusin de los mtodos considerados Simulacin Numrica Dada la complejidad de las ecuaciones que especifican el modelo, una forma ms sencilla de observar los efectos de algn choque exgeno sobre las variables es mediante una simulacin numrica. Primero se deben especificar valores del factor de descuento , la preferencia por el ocio , el valor inicial de los activos tasa de inters En este caso, los valores de los parmetros estn dados por: = 0.97, = 0.5 , la productividad laboral y la

Partiendo de un estado estacionario inicial: = 10, = 10, y para

El experimento requiere especificar una secuencia alternativa de valores de

resolver el modelo. Para que el modelo sea estable, dicha secuencia debe satisfacer

, para toda t T.

De manera que a partir del periodo T se llegue a un nuevo estado estacionario.

d) Pruebas y Resultados El objetivo de esta seccin es observar cmo afecta algn cambio o choque de alguna variable exgena (productividad y tasa de inters) a las variables determinadas en el modelo (consumo, produccin, trabajo, cuenta corriente y nivel de activos internacionales). Se realiz un cdigo en Matlab (ANEXO A), el cual permite observar grficamente el efecto de ambos choques sobre dichas variables. En dicho cdigo se encuentra explicado el porqu de cada uno de los comandos utilizados y qu representa cada una de las variables creadas. En el ANEXO B se encuentra la explicacin y la intuicin del resultado de cada choque sobre las variables del modelo. Respuesta ante Choques Tecnolgicos a) Choque tecnolgico persistente y no anticipado (ANEXO C1) Aumenta permanentemente el consumo Aumenta temporalmente el trabajo y el producto Mejora la cuenta corriente de manera temporal Aumenta permanentemente el nivel de activos internacionales1

b) Choque tecnolgico persistente y anticipado (ANEXO C2) Aumenta el consumo permanentemente

Tenencia de activos internacionales: Representan el ahorro de esta economa y son los bonos gubernamentales e instrumentos de deuda internacionales que el agente representativo de esta economa mantiene para financiar su consumo a travs del tiempo.

El trabajo y el producto aumentan temporalmente, despus caen por debajo de su nivel de estado estacionario Mejora temporalmente la cuenta corriente y tiende a su nivel de estado estacionario Caen temporalmente los activos internacionales, despus aumentan

permanentemente. Los choques tecnolgicos son una explicacin natural para los ciclos econmicos. En este modelo, una expansin econmica est asociada a una mejora de la cuenta corriente, mientras que una recesin representara un deterioro de la misma, es decir, la cuenta corriente es procclica. Sin embargo, en la realidad ocurre lo contrario en las economas emergentes. Respuesta ante choques de tasa de inters a) Aumento persistente y no anticipado de la tasa de inters (ANEXO C3) Disminuye temporalmente el consumo (sustitucin intertemporal del consumo) Aumenta temporalmente el trabajo y el producto Mejora la cuenta corriente de manera temporal Aumenta permanentemente el nivel de activos internacionales

b) Aumento persistente y anticipado de la tasa de inters (ANEXO C4) El consumo aumenta persistentemente por encima de su estado estacionario, despus del choque El producto y el trabajo caen por debajo de su nivel de estado estacionario, despus del choque La cuenta corriente aumenta temporalmente, despus tiende a su estado estacionario El nivel de activos internacionales aumenta temporalmente

Se puede observar que el modelo predice que un aumento de la tasa de inters est asociado a una expansin econmica, sin embargo, casos como el de Mxico en 1995 muestran lo contrario. e) Conclusiones

El modelo real con oferta de trabajo endgena permite analizar de manera sencilla los efectos que choques exgenos al modelo generan sobre las variables endgenas del modelo. En este caso, se utiliz Matlab para mostrar grficamente los efectos que un choque positivo en productividad y un choque positivo en tasa de inters generan sobre el consumo, el trabajo, el producto, la cuenta corriente y el ahorro. Se decidi utilizar este programa porque dado que las ecuaciones que especifican el modelo son sumamente complejas, Matlab permite resolver dichas ecuaciones sencillamente y arroja los resultados para el estado estacionario de cada una de las variables y, adems, permite conocer las trayectorias de las variables para grandes periodos de tiempo. Se puede observar que los efectos sobre la economa tanto del choque en productividad como del choque en tasa de inters no coinciden del todo con la realidad. En especfico, el modelo muestra que un choque en productividad generar una cuenta corriente superavitaria, sin embargo, en las economas emergentes se ha observado lo contrario. Asimismo, el modelo predice que aumentos en la tasa de inters generaran expansiones econmicas, sin embargo, en la realidad pases que han enfrentado incrementos en las tasas de inters se encuentran en grandes depresiones econmicas. f) Bibliografa Notas de clase de Economa Internacional II. Autor: Carlos Urrutia. ANEXO A: Cdigo de MATLAB utilizado para resolver el problema
% MODELO REAL DE COMERCIO INTERTEMPORAL CON OFERTA DE TRABAJO ENDGENA % Y HORIZONTE INFINITO % 1. Parmetros a = 0.3; b = 0.97; p = 0.5; % alpha % beta % phi

%Para que el modelo sea estable se debe satisfacer que theta y la tasa de %inters sean constantes y la tasa de inters tenga la siguiente forma: t0 = 10; r0 = 1/b-1; s0 = 10; % theta (productividad) % tasa de inters mundial % activos iniciales. (Se parte de un estado estacionario)

% 2. Estado estacionario inicial

% Ecuaciones de las variables en estado estacionario (ss=steady state) css lss yss cass = = = = (t0/(1+p))+(1/(1+p))*((1-b)/b)*s0 1-(p/t0)*css t0*lss 0 %Consumo %Oferta laboral %Produccin (o producto) %Cuenta corriente

% Secuencias para consumo, trabajo, producto, cuenta corriente % y posicin de activos % (Se crean vectores para las trayectorias de las variables) ct1 = ones(1,101); %Trayectoria de consumo lt1 = ones(1,101); %Trayectoria de la oferta laboral yt1 = ones(1,101); %Trayectoria del producto cat1 = ones(1,101); %Trayectoria de la cuenta corriente st1 = ones(1,102); %Trayectoria del ahorro o tenencia de activos %(Este vector tiene definido un valor ms por la %forma en que est definida la restriccin %intertemporal) st1(1)=s0; % A) Experimento: Choque tecnolgico positivo y persistente rt1 = r0*ones(1,101); %Trayectoria de la tasa de inters % a) No-anticipado y permanente tt1 = t0*ones(1,101); %Trayectoria de la productividad tt1(1) = 15; %El choque se presenta en el periodo 1 for i = 1:101 tt1(i+1)=t0+0.9*(tt1(i)-t0); end for i=1:101 if i<50 %El periodo 50 estamos asumiendo que es el largo plazo sumatoria = 0; for j=i:50 producto = 1; for s=i:j producto = producto*(1/(1+rt1(s))); end sumatoria = sumatoria+producto*tt1(j); end ct1(i) = (1+rt1(i))*((1-b)/(1+p))*(st1(i)+sumatoria)+(b^(51i))*(tt1(50)/(1+p)); else %El consumo sigue una trayectoria diferente cuando est en el largo %plazo y cuando est en el corto plazo, porque es la nica que se %ve afectada directamente porque en el estado estacionario %beta(1+tasadeinters)=1 ct1(i) = (tt1(50)/(1+p))+(1/(1+p))*((1-b)/b)*st1(50); %A partir de 50 ya se est en el SS

end lt1(i) yt1(i) cat1(i) st1(i+1) end

= = = =

1-(p/tt1(i))*ct1(i); tt1(i)*lt1(i); yt1(i)-ct1(i)+rt1(i)*st1(i); st1(i)+cat1(i);

figure(1) subplot(3,2,1) plot((1:51)-1,tt1(1:51),'b-',(1:51)-1,t0*ones(51,1),'r--') %A partir de t=0, muestra la trayectoria de cada una de las variables en azul axis ([0 50 8 17]) %y en rojo la tendencia de largo plazo. xlabel('Productividad') subplot(3,2,2) plot((1:51)-1,ct1(1:51),'b-',(1:51)-1,css*ones(51,1),'r--') axis ([0 50 5 9]) xlabel('Consumo') subplot(3,2,3) plot((1:51)-1,lt1(1:51),'b-',(1:51)-1,lss*ones(51,1),'r--') axis ([0 50 0.6 0.8]) xlabel('Trabajo') subplot(3,2,4) plot((1:51)-1,yt1(1:51),'b-',(1:51)-1,yss*ones(51,1),'r--') axis ([0 50 5 12]) xlabel('Producto') subplot(3,2,5) plot((1:51)-1,cat1(1:51),'b-',(1:51)-1,cass*ones(51,1),'r--') axis ([0 50 -2 5]) xlabel('Cuenta Corriente') subplot(3,2,6) plot((1:51)-1,st1(1:51),'b-',(1:51)-1,s0*ones(51,1),'r--') axis ([0 50 -10 60]) xlabel('Activos') % b) Anticipado y permanente En t=10 se anuncia que el choque va a ocurrir en t=11 tt1 = t0*ones(1,101); tt1(11) = 15; %El choque se presenta en el periodo 11 for i = 11:101 tt1(i+1)=t0+0.9*(tt1(i)-t0); end for i=1:101 if i<50 %Asumimos que en t=50 se llega al L.P. sumatoria = 0; for j=i:50 producto = 1; for s=i:j producto = producto*(1/(1+rt1(s))); end sumatoria = sumatoria+producto*tt1(j); end ct1(i) = (1+rt1(i))*((1-b)/(1+p))*(st1(i)+sumatoria)+(b^(51i))*(tt1(50)/(1+p)); else

ct1(i) end lt1(i) = yt1(i) = cat1(i) = st1(i+1) = end

= (tt1(50)/(1+p))+(1/(1+p))*((1-b)/b)*st1(50); 1-(p/tt1(i))*ct1(i); tt1(i)*lt1(i); yt1(i)-ct1(i)+rt1(i)*st1(i); st1(i)+cat1(i);

figure(2) subplot(3,2,1) plot((1:51)-1,tt1(1:51),'b-',(1:51)-1,t0*ones(51,1),'r--') axis ([0 50 8 17]) xlabel('Productividad') subplot(3,2,2) plot((1:51)-1,ct1(1:51),'b-',(1:51)-1,css*ones(51,1),'r--') axis ([0 50 5 9]) xlabel('Consumo') subplot(3,2,3) plot((1:51)-1,lt1(1:51),'b-',(1:51)-1,lss*ones(51,1),'r--') axis ([0 50 0.6 0.8]) xlabel('Trabajo') subplot(3,2,4) plot((1:51)-1,yt1(1:51),'b-',(1:51)-1,yss*ones(51,1),'r--') axis ([0 50 5 12]) xlabel('Producto') subplot(3,2,5) plot((1:51)-1,cat1(1:51),'b-',(1:51)-1,cass*ones(51,1),'r--') axis ([0 50 -2 5]) xlabel('Cuenta Corriente') subplot(3,2,6) plot((1:51)-1,st1(1:51),'b-',(1:51)-1,s0*ones(51,1),'r--') axis ([0 50 -15 50]) xlabel('Activos') % B) Experimento: Choque negativo de tasas de interes tt1 = t0*ones(1,101); % a) No-anticipado rt1 = r0*ones(1,101); rt1(1) = 0.09; for i = 1:101 rt1(i+1)=r0+0.9*(rt1(i)-r0); end for i=1:101 if i<50 sumatoria = 0; for j=i:50 producto = 1; for s=i:j producto = producto*(1/(1+rt1(s))); end sumatoria = sumatoria+producto*tt1(j); end

ct1(i) = (1+rt1(i))*((1-b)/(1+p))*(st1(i)+sumatoria)+(b^(51i))*(tt1(50)/(1+p)); else ct1(i) = (tt1(50)/(1+p))+(1/(1+p))*((1-b)/b)*st1(50); end lt1(i) = 1-(p/tt1(i))*ct1(i); yt1(i) = tt1(i)*lt1(i); cat1(i) = yt1(i)-ct1(i)+rt1(i)*st1(i); st1(i+1) = st1(i)+cat1(i); end figure(3) subplot(3,2,1) plot((1:51)-1,rt1(1:51),'b-',(1:51)-1,r0*ones(51,1),'r--') axis ([0 50 0.02 0.12]) xlabel('Tasa de Inters') subplot(3,2,2) plot((1:51)-1,ct1(1:51),'b-',(1:51)-1,css*ones(51,1),'r--') axis ([0 50 5 9]) xlabel('Consumo') subplot(3,2,3) plot((1:51)-1,lt1(1:51),'b-',(1:51)-1,lss*ones(51,1),'r--') axis ([0 50 0.6 0.8]) xlabel('Trabajo') subplot(3,2,4) plot((1:51)-1,yt1(1:51),'b-',(1:51)-1,yss*ones(51,1),'r--') axis ([0 50 6 8]) xlabel('Producto') subplot(3,2,5) plot((1:51)-1,cat1(1:51),'b-',(1:51)-1,cass*ones(51,1),'r--') axis ([0 50 -2 5]) xlabel('Cuenta Corriente') subplot(3,2,6) plot((1:51)-1,st1(1:51),'b-',(1:51)-1,s0*ones(51,1),'r--') axis ([0 50 -10 60]) xlabel('Activos') % b) Anticipado rt1 = r0*ones(1,101); rt1(11) = 0.09; for i = 11:101 rt1(i+1)=r0+0.9*(rt1(i)-r0); end for i=1:101 if i<50 sumatoria = 0; for j=i:50 producto = 1; for s=i:j producto = producto*(1/(1+rt1(s))); end sumatoria = sumatoria+producto*tt1(j); end

ct1(i) = (1+rt1(i))*((1-b)/(1+p))*(st1(i)+sumatoria)+(b^(51i))*(tt1(50)/(1+p)); else ct1(i) = (tt1(50)/(1+p))+(1/(1+p))*((1-b)/b)*st1(50); end lt1(i) = 1-(p/tt1(i))*ct1(i); yt1(i) = tt1(i)*lt1(i); cat1(i) = yt1(i)-ct1(i)+rt1(i)*st1(i); st1(i+1) = st1(i)+cat1(i); end figure(4) subplot(3,2,1) plot((1:51)-1,rt1(1:51),'b-',(1:51)-1,r0*ones(51,1),'r--') axis ([0 50 0.02 0.12]) xlabel('Tasa de Inters') subplot(3,2,2) plot((1:51)-1,ct1(1:51),'b-',(1:51)-1,css*ones(51,1),'r--') axis ([0 50 5 9]) xlabel('Consumo') subplot(3,2,3) plot((1:51)-1,lt1(1:51),'b-',(1:51)-1,lss*ones(51,1),'r--') axis ([0 50 0.6 0.8]) xlabel('Trabajo') subplot(3,2,4) plot((1:51)-1,yt1(1:51),'b-',(1:51)-1,yss*ones(51,1),'r--') axis ([0 50 5 8]) xlabel('Producto') subplot(3,2,5) plot((1:51)-1,cat1(1:51),'b-',(1:51)-1,cass*ones(51,1),'r--') axis ([0 50 -2 7]) xlabel('Cuenta Corriente') subplot(3,2,6) plot((1:51)-1,st1(1:51),'b-',(1:51)-1,s0*ones(51,1),'r--') axis ([0 50 -15 100]) xlabel('Activos')

ANEXO B: Intuicin detrs de los efectos de los choques exgenos sobre las variables del modelo Respuesta ante choques en productividad a) Choque tecnolgico positivo persistente y no anticipado Aumenta permanentemente el consumo El consumo en el primer periodo posterior al choque aumenta inmediatamente debido a que el choque en productividad genera un aumento del ingreso permanente disponible, es decir, del ingreso neto de la persona que utiliza para consumir. Sin embargo, a pesar de que despus del choque tecnolgico el ingreso disponible deja de aumentar, el agente va

a querer seguir manteniendo un nivel de consumo suavizado2; entonces para todos los siguientes periodos el consumo tambin aumentar. Aumenta temporalmente el trabajo y el producto Dado que la productividad () es igual al salario (w), al darse el choque se genera un aumento del trabajo en el primer periodo del choque, sin embargo, despus del choque disminuye w hasta alcanzar su nivel inicial de estado estacionario. Eso provocar que el trabajo disminuya cada vez ms hasta alcanzar niveles inferiores a su estado estacionario inicial. Mejora la cuenta corriente de manera temporal La cuenta corriente va a partir de un nivel de 0 porque inicialmente se est en un estado estacionario. No obstante, el aumento en el consumo del primer periodo posterior al choque es menor que el aumento en el producto, por el aumento en productividad. Lo anterior provoca que la cuenta corriente sea superavitaria ya que la diferencia entre la produccin y el consumo es igual al ahorro. Sin embargo, para los siguientes periodos se puede observar que esta cuenta corriente superavitaria es la que permite que el consumo siga estando en un nuevo nivel superior al de estado estacionario aun cuando el choque ya desapareci. A largo plazo, la cuenta corriente vuelve a tender a su nivel inicial de estado estacionario. Aumenta permanentemente el nivel de activos internacionales Despus del choque la persona quiere mantener su consumo suavizado, es por ello que comienza a ahorrar cada vez ms.

b) Choque tecnolgico positivo persistente y anticipado Aumenta el consumo permanentemente El consumo va a aumentar desde el periodo que se entera que en el futuro habr un choque en productividad y se mantendr en un nivel constante, superior al de su estado estacionario inicial. Aumentan temporalmente el trabajo y el producto En el periodo que se entera del prximo choque, el trabajo disminuye hasta que se presenta el choque porque aumenta el ingreso permanente. Sin embargo, a partir del periodo del choque

Consumo suavizado: Significa que el agente representativo tiene preferencia por consumir cantidades semejantes todos los periodos, es decir, le da utilidad tener un consumo balanceado todos los periodos.

aumenta el salario y ese hace que la persona quiera trabajar ms. Sin embargo, para periodos posteriores es mayor el efecto del aumento en el ingreso disponible que del aumento en el salario y la persona trabajo menos, incluso por debajo de su nivel inicial de estado estacionario. El producto se ve afectado por las fluctuaciones en la productividad y en el trabajo. Tanto la productividad como el trabajo aumentan al comienzo y posteriormente disminuyen, haciendo que ocurra lo mismo con la produccin. Mejora temporalmente la cuenta corriente La cuenta corriente es deficitaria los periodos previos al choque para poder aumentar el consumo en esos periodos. Una vez que se presenta el choque, la cuenta corriente empieza a ser superavitaria porque la persona empieza a ahorrar para consumir balanceadamente en los siguientes periodos. Aumenta permanentemente el nivel de activos internacionales En los periodos previos al choque se deja de ahorrar porque se consume ms. Despus del choque se comienza a ahorrar ms para poder mantener un consumo balanceado. Mientras se tenga un dficit en cuenta corriente, la tenencia de activos internacionales disminuye y viceversa. Respuesta ante choques de tasa de inters a) Aumento persistente y no anticipado de la tasa de inters Disminuye temporalmente el consumo (sustitucin intertemporal del consumo) Esto ocurre porque se quiere ahorrar ms y, de este modo, suavizar el consumo futuro. Dado lo anterior, el consumo futuro ser ms alto que el consumo presente. Aumenta temporalmente el trabajo y el producto Al comienzo se trabaja ms hoy para no reducir tanto el consumo de hoy y de este modo se pueda consumir ms maana, por lo que los recursos extras que se generen por trabajar ms hoy se destinarn a consumo futuro . En este caso, lo que ocurre con el trabajo es el espejo de lo que ocurre con el consumo. Posteriormente, empieza a caer el trabajo porque las personas van a obtener los recursos para su consumo a travs del ahorro previo que llevaron a cabo.

Mejora la cuenta corriente de manera temporal En el periodo posterior al choque, las personas comienzan a consumir menos y a ahorrar ms, esto genera que la cuenta corriente sea superavitaria. Posteriormente, las personas continan con un consumo suavizado, pero el ahorro comienza a permanecer en un mismo nivel, provocando que la cuenta corriente tienda a su nivel inicial de estado estacionario. Aumenta permanentemente el nivel de activos internacionales La gente comienza a ahorrar porque la tasa de inters es mayor. Una vez que se dispersa el choque, las personas empiezan a ahorrar un monto de activos internacionales constante, superior a su nivel de estado estacionario, que era igual a 0.

b) Aumento persistente y anticipado de la tasa de inters El consumo aumenta persistentemente por encima de su estado estacionario, despus del choque Inicialmente, en el periodo en que el agente se entera de que va a ocurrir el choque comienza a consumir menor para aumentar su ahorro y, de este modo, poder mantener un consumo suavizado en el futuro. Despus del choque, el consumo aumenta permanentemente por arriba de su nivel de estado estacionario, debido al aumento previo en el ahorro. El producto y el trabajo caen por debajo de su nivel de estado estacionario, despus del choque En el periodo en que el agente se entera de que va a ocurrir un aumento en las tasas de inters comienza a ahorrar ms para que su consumo presente no se reduzca tanto. Despus del choque, dado que la persona ahorr en los periodos previos y ese ahorro le permitir mantener un consumo suavizado en el futuro, entonces empieza a trabajar menos hasta alcanzar niveles inferiores a los de su estado estacionario inicial. La cuenta corriente aumenta temporalmente, despus tiende a su estado estacionario En todos los periodos previos al choque, la persona aumenta su ahorro y consume menos que su nivel de estado estacionario, lo cual hace que la cuenta corriente sea superavitaria. A partir del choque, la persona sigue manteniendo un nivel de consumo superior al de estado estacionario y sigue ahorrando por encima de su nivel de estado estacionario, por lo que la cuenta corriente empieza a tender a su nivel de estado estacionario que es 0.

El nivel de activos internacionales aumenta temporalmente A partir del periodo en que la persona se entera del choque empieza a ahorrar ms para mantener un consumo suavizado en el futuro.

ANEXO C1: Aumento persistente y no anticipado en productividad

15 10 0 0.8 10 20 30 40 Productividad 50

8 6 0 10 20 30 Consumo 40 50

10 0.7 0.6 5

10

20 30 Trabajo

40

50

10

20 30 Producto

40

50

4 2 0 -2 0 10 20 30 40 Cuenta Corriente 50

60 40 20 0 0 10 20 30 Activos 40 50

ANEXO C2: Aumento persistente y anticipado en productividad

15 10 0 0.8 10 20 30 40 Productividad 50

8 6 0 10 20 30 Consumo 40 50

10 0.7 0.6 5

10

20 30 Trabajo

40

50

10

20 30 Producto

40

50

4 2 0 -2 0 10 20 30 40 Cuenta Corriente 50

40 20 0 0 10 20 30 Activos 40 50

ANEXO C3: Aumento persistente y no anticipado en tasa de inters

0.1 0.05 0 0.8 0.7 0.6 10 20 30 40 Tasa de Inters 50

8 6 0 8 7 6 10 20 30 Consumo 40 50

10

20 30 Trabajo

40

50

10

20 30 Producto

40

50

4 2 0 -2 0 10 20 30 40 Cuenta Corriente 50

60 40 20 0 0 10 20 30 Activos 40 50

ANEXO C4: Aumento persistente y anticipado en tasa de inters

0.1 0.05 0 0.8 0.7 0.6 10 20 30 40 Tasa de Inters 50

8 6 0 8 7 6 0 10 20 30 Trabajo 40 50 5 0 10 20 30 Producto 40 50 10 20 30 Consumo 40 50

6 4 2 0 -2

100 50 0 0 10 20 30 40 Cuenta Corriente 50 0 10 20 30 Activos 40 50