Teoria Pratica Cambial

LUIZ CARLOS DE ARAJO
T E O R I A E P R T I C A C A M B I A L
TEORIA E PRTICA CAMBIAL
professorluizcarlos@gmail.com Ano 2010
SUMRIO
1 INTRODUO .........................................................................................................3 2 CONCEITO DE MOEDA? ........................................................................................4 3 INFLAO.............................................................................................................11 4 SISTEMA FINANCEIRO INTERNACIONAL..........................................................18 5 O MERCADO CAMBIAL........................................................................................24 6 OPERAES DE CMBIO ...................................................................................27 7 POSIO DE CMBIO .........................................................................................30 8 MERCADO LIVRE E MERCADO CONTROLADO ................................................33 9 TIPOS DE TAXAS DE CMBIO ............................................................................35 10 CMBIO MANUAL DLAR TURISMO/TRAVELLERS CHECKS ...................38 11 A ESCOLHA DO BANCO E DO CORRETOR DE CMBIO ...............................39 12 PRTICAS DE OPERAES CAMBIAIS...........................................................41 13 O CONTRATO DE CMBIO................................................................................48 14 ADIANTAMENTO SOBRE CONTRATO DE CMBIO DE EXPORTAO........53 15 EXPORT NOTES .................................................................................................57 16 FORFAITING .......................................................................................................58 17 OPERAES DE SWAP.....................................................................................60 18 MODALIDADES DE PAGAMENTOS INTERNACIONAIS ..................................62 19 HEDGE.................................................................................................................65 20 BALANO DE PAGAMENTO .............................................................................67 REFERNCIAS.........................................................................................................69
professorluizcarlos@gmail.com
1 INTRODUO
Assuntos econmicos nunca esto foras das manchetes. Diariamente ouvimos economistas, reprteres, aposentados, cidados, desempregados ou trabalhadores falando sobre o assunto e dando sua opinio na televiso, na fila do banco, nos nibus, nas praas, nas ruas, etc. Fala de inflao, a cotao do dlar, as projees do PIB, balana de pagamento, balana comercial, dficit, supervit, oferta e demanda, aumento das exportaes, entradas de divisas, aumento da inflao, aumento da taxa de juros, reunio do CUPOM, cmbio, especulador, interveno do Banco Central, cotao do dlar comercial, turismo e paralelo, estabilidade poltica, poltica fiscal, poltica monetria, posio comprada e posio vendida, mercado livre e mercado controlado pelo governo, taxa cambial, cotao do PTAX, fundo de estabilizao cambial, vis em alta, vis em baixa, contrato de cmbio, corretor de cmbio, ACC, ACE, cmbio pronto, cmbio travado, liquidao de cmbio, operaes de Swap, bolsa em alta ou bolsa em baixa, dlar valorizado, dlar desvalorizado, hedge, moratria, cupom cambial, base monetria, prmio de risco, recesso, crescimento econmico, euro, etc. Porem, muitas das vezes, algumas dessas pessoas no compreendem bem o assunto e passam a reclamam de tudo e de todos: do governo, da poltica, da inflao, dos EUA, do FMI, que os preos esto altos, que o salrio est baixo, que o mundo est acabando, etc. Ns, eternos estudantes, precisamos entender melhor a sistemtica da nossa economia, para que possamos parar de reclamar e colaborarmos para um Brasil melhor e mais justo. Comea agora uma nova etapa em sua vida. Aproveite bem os novos conhecimentos que vo adquirir, pois saiba que voc pode fazer a diferena.
Professor Luiz Carlos de Arajo
2 CONCEITO DE MOEDA?
Se algum lhe perguntasse: O que uma moeda? O que responderia? Parece uma pergunta boba, mas poucos sabem realmente o que , apesar de usarem intensamente para adquirir coisas, pagar dividas etc. Vamos imaginar um lugar onde vivem vrias pessoas que no conhecem ainda a utilizao da moeda. Toda a compra feita atravs da base de troca direta, ou seja, de mercadoria contra mercadoria. Neste lugar tem um fazendeiro chamado Sr. Santana. Ele possui vrias galinhas em sua propriedade. Essas galinhas colocam vrios ovos todos os dias, em uma quantidade bem superior as necessidades de sua famlia. O Sr. Santana tem um irmo, chamado Sr. Almeida, que possui outra propriedade perto da sua, e que cultiva verduras, em quantidade tambm superior as necessidades da sua famlia. O Sr. Santana est cansando de comer apenas ovos. Assim, o Sr. Santana prope a troca de um certo nmero de ovos por uma certa quantidade de verduras produzidas pelo Sr. Almeida. Se o Sr. Almeida concordar com a troca, o problema est resolvido. Mas, o que acontecer se o Sr. Almeida no estiver interessado nos ovos do Sr. Santana? O Sr. Santana ter que procurar um outro individuo que tenha um produto que interesse ao Sr. Almeida e, o que mais importante, esteja disposto a troc-lo pelos ovos do Sr. Santana. No caso de isto ocorrer, o Sr, Santana entregar ovos a esse outro individuo, receber o produto de troca de interesse do Sr. Almeida, e a seguir, ir troc-los pelas verduras com o Sr. Almeida. Verificamos que a troca passou a ser triangular. Se, por azar, essa troca no for possvel, o Sr, Santana ter de ser conformar em continuar a comer apenas ovos, ou plantar verduras. Mas vamos supor que nesta localidade sejam encontradas algumas conchas de uma cor muito especial, as quais so muito procuradas pelas mulheres, e pelos homens, da comunidade para a confeco de colares. Admitindo-se que essas conchas sejam difceis de ser encontradas, os membros do grupo atribuem a elas um valor muito elevado e esto dispostos a oferecer qualquer produto que possuam em troca das mesmas. Com isto, as conchas passam a ter uma aceitao geral por parte da comunidade, uma vez que
com elas se pode adquirir qualquer outro produto. As trocas tornam-se, portanto, bem mais simples. Assim, as mercadorias mais aceitas foram se tornando cada vez mais procuradas, passando a ser utilizadas como intermedirias de troca. Pouco a pouco a preferncia dos indivduos foi se concentrando naquele que fosse mais facilmente permutvel, surgindo, com isso, um padro de trocas e de comparao dos valores dos demais produtos. Esse produto padro passou a constituir, ento, a moeda da comunidade. As causas que deram origem ao surgimento da moeda foram: a) a necessidade de facilitao das trocas; e b) a necessidade de se obter uma base para a comparao de valores. No obstante, outro problema se apresentou: qual a mercadoria a ser aceita como moeda? No incio foram consideradas aquelas que apresentavam maior valor para os membros da comunidade. Conforme a poca e o grupo, tivemos conchas, sal, peles, gado, cereais, etc. naturalmente, essas moedas apresentavam diversos inconvenientes, especialmente com a relao ao seu transporte. o caso do gado, por exemplo. Depois de muito pensar, chegou-se concluso de que a melhor moeda era a metlica: a) era mais fcil de transporte; b) no se estragava facilmente; c) podia ser dividida em fatias para os pequenos pagamentos; e d) etc. Foram tendo grande emprego, para fins monetrios, os metais preciosos, como o ouro e a prata. O cobre e o ferro tambm foram utilizados com a mesma finalidade, como passaram a ser descobertos em grande quantidade, foram perdendo a sua raridade relativa, condies indispensveis para a sua utilizao como moeda. Mas, como o homem comodista, com o objetivo de proteger-se de possveis roubos, depositava essas moedas, bom como as barras de ouro, junto aos ourives (que eram os banqueiros da poca), em troca de um recibo comprobatrio desse depsito. Ao efetuar um pagamento, em lugar de dirigir-se aos ourives e retirar o deposito em metal, o que representava trabalho e implicava perda de tempo, passou
a utilizar esses recibos para saldar seus compromissos. Assim, tivemos o surgimento das notas bancrias. A moeda foi sofrendo um processo continuo de desmaterializao: a) passou de moeda-mercadoria para moeda metlica; b) depois para moeda-papel; e c) depois para moeda escritural. No passado, costumava-se definir moeda como uma mercadoria dotada de valor de troca e de uso, de aceitao geral e de fcil conservao, utilizao como instrumento para facilitao das trocas. Essa definio era vlida, uma vez que naquela poca a moeda era ainda, de certa forma, uma mercadoria. Eram peas metlicas de ouro e prata que circulavam. Atualmente, porem, a moeda passou a no ser mais metlicas e sim simblicas; apenas um pedao de papel (com exceo das pequenas moedas para troco). No se pode, portanto, falar em moeda como sendo mercadoria, est a razo pela qual os economistas modernos preferem definir moeda apenas pelas suas funes. Moeda um bem instrumental que facilita as trocas e permite a medida ou comparao de valores. As principais funes da moeda so: a) "Intermediria de trocas: Superao do escambo, operao de economia monetria, melhor especializao e diviso social do trabalho, transaes com menor tempo e esforo, melhor planejamento de bens e servios; b) Medida de valor: Unidade padronizada de medida de valor, denominador comum de valores, racionaliza informaes econmicas constri sistema agregado de contabilidade social, produo,
investimento, consumo, poupana; c) Reserva de valor: Alternativa de acumular riqueza, liquidez por excelncia, pronta aceitao consensual; d) Funo liberatria: Liquida dbitos e salda dvidas, poder garantido pelo Estado;
e) Padro de pagamentos: Permite realizar pagamentos ao longo do tempo, permite crdito e adiantamento, viabiliza fluxos de produo e de renda; e f) Instrumento de poder econmico: conduz ao poder poltico, permite manipulao na relao Estado-Sociedade. O que determina o preo das moedas a lei da oferta e procura. O dinheiro uma mercadoria como outra qualquer: quanto menos dinheiro existe no mercado, mais ser pago por ele. Hoje circula no Brasil um total de R$ 131.503.829.152,84. Alguns fatores influenciam essa oferta e procura tanto da moeda de um pas em relao ao de outro quanto dentro do prprio pas: a) a entrada e sada de recursos de um pas versus as suas reservas. Quando entram muitos dlares no pas (via investimentos, bolsas de valores ou exportaes, por exemplo), a oferta de moeda norteamericana aumenta e seu preo cai em relao moeda local. Se, ao contrrio, muitos dlares deixam o pas (para pagamento da dvida pblica ou empresas, via remessas de lucros, importaes ou turismo, por exemplo), a tendncia de valorizao da moeda - neste caso estamos falando de dlar - por causa da maior procura. Pases que no tm moeda forte - como o Brasil - costumam manter um "caixa alto" para enfrentar essas situaes de intensa procura por dlar. Esse "caixa" o que se chama geralmente de "reserva cambial" ou o estoque de moedas estrangeiras que um pas tem. Se a sada de dlares, por exemplo, for muito superior entrada e o Pas tiver de recorrer s reservas, a ponto de pr em risco o seu caixa - a sua reserva de dlar para cumprir seus compromissos externos - ele pode at ser obrigado a adiar seus pagamentos. Isso chamado de moratria. A sada, ento, renegociar esses pagamentos, at que possa recompor as reservas. Outra sada levantar emprstimos no exterior, pagando juros e aumentando sua dvida; b) a inflao, que nada mais que uma alta generalizada de preos que d uma mordida, reduz o poder aquisitivo e o valor da moeda do pas em que ela ocorre. Na hora de trocar essa moeda pela de outro pas em que no houve a mesma desvalorizao, a mesma inflao, ser
preciso mais moedas desvalorizadas para trocar por um mesmo numero de moedas estveis. Por exemplo: quando a inflao desvaloriza o real, reduz o seu poder de compra, voc precisa de mais reais para comprar o mesmo dlar; e c) a sade financeira e econmica de um pas. Um pas com problemas para pagar suas contas provoca nos demais o receio de que em algum momento deixe de pag-las. Isso afasta os investidores, reduzindo a entrada de recursos externos. O medo pode lev-los a preferir investir em outro pas, com economia mais saudvel e moeda mais forte. Forma-se, assim, uma espcie de circulo vicioso. As moedas de alguns pases valem mais que as de outros. Isso ocorre porque pases tm caractersticas econmicas diferentes. Pases com economias mais estveis, desemprego e inflao controlada, condies de comrcio internacional favorvel - mais exportao que importao, por exemplo - e contas pblicas equilibradas tendem a ter moedas mais fortes do que pases sem essas caractersticas. Durante o sculo XX, o Brasil teve nove sistemas monetrios. O ris, moeda adotada desde 1833, perdurou por mais de um sculo,, sendo substitudo somente em 1942. Neste ano, introduziu-se o cruzeiro, na base de Cr$ 1,00 por mil ris. Sua denominao se baseava na constelao do Cruzeiro do Sul, que era considerado smbolo da ptria. Em 1965, a desvalorizao do cruzeiro levou criao do cruzeiro novo, na base de NCr$ 1,00 por Cr$ 1.000. A moeda s entraria em vigncia em 13 de fevereiro de 1967. Entretanto o cruzeiro novo s duraria cinco anos. A partir de maio de 1970, os brasileiros voltariam a utilizar o cruzeiro como unidade monetria, na relao de um para um. Em fevereiro de 1986 acontece outra mudana: o ministro da Fazenda, Dlson Funaro, anuncia o Plano que transformou o cruzeiro em cruzado, na base de Cz$1,00 por Cr$ 1.000. A moeda s duraria trs anos. O Plano Vero, anunciado em janeiro de 1989, pelo ministro da Fazenda, Malson da Nbrega, extinguiu o cruzado e criou o cruzado novo, com valor mil vezes maior que a moeda anterior. O cruzado novo durou pouco mais de um ano. Em maro de 1990, a ministra da Fazenda, Zlia Cardoso de Mello, anunciou o Plano Collor, que substituiu o
cruzado novo pelo cruzeiro, na base de Cr$ 1,00 por NCz$ 1,00. Numa tentativa de conter as altas taxas de inflao, em julho de 1993, o governo de Itamar Franco editou uma medida provisria criando o cruzeiro real, que passou a valer mil cruzeiros. O cruzeiro real foi a moeda com vida mais curta, durando apenas 11 meses. Em junho de 1994, o ministro da Fazenda, Fernando Henrique Cardoso, anunciou o Plano Real, que transformou o cruzeiro real em real na base de R$ 1,00 por CR$ 2.750,00. A moeda conseguiu se tornar estvel devido derrubada da inflao. O que afeta a cotao dlar-real? Vrios fatores podem afetar a cotao dlar-real: a) balano de pagamentos, que o registro de todas as transaes dos residentes de um pas com o resto do mundo. Como o Brasil paga mais do que recebe em dlares, ele precisa conseguir essa diferena de alguma forma, como emprstimos, ou com algumas das seguintes medidas: juros: uma alta taxa de juros real, ou seja, depois de descontada a inflao, pode atrair os investidores externos. Quando muitos desses investidores resolvem investir seus dlares no Pas, o aumento da oferta pode provocar a queda das cotaes da moeda norte-americana. Juros altos representam, porm, aumento da dvida externa; e atividade econmica: o crescimento da produo e consumo de bens e servios gera riqueza para o Pas e, dessa maneira, as pessoas tendem a gastar mais. E, quando as pessoas gastam mais, preciso produzir ou importar mais, o que tambm faz a taxa de cmbio oscilar. b) barreiras alfandegrias: atravs da cobrana de tarifas sobre determinados produtos, por exemplo, o governo pode desestimular a importao, economizando os dlares correspondentes; c) inflao: a variao da inflao tem um peso grande no clculo do "valor justo" de uma moeda. Quando a moeda nacional perde valor por causa da inflao, voc precisa de mais reais para comprar o mesmo produto. O mesmo ocorre com o cmbio: voc precisa de mais reais
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para comprar o mesmo dlar. Alm disso, com medo de que a inflao corroa seu patrimnio, as pessoas podem ter dois tipos de atitude: passar a gastar mais e a poupar menos; comear a comprar moeda estrangeira na tentativa de driblar a desvalorizao de seu patrimnio. Esse tipo de atitude pode provocar uma forte queda no preo da moeda local, porque as pessoas passaro a preferir a moeda estrangeira nacional. d) colocao de ttulos cambiais: o Pas pode ainda vender no mercado ttulos cambiais, que diminuem a demanda interna por dlares. Isso porque as pessoas podem passar a comprar esses papis em vez de procurar dlar em papel-moeda, j que tero rendimentos em sua moeda local de acordo com a variao do preo do dlar.
EXERCCIO DE FIXAO (CAPTULO 2) 1) Exemplifique o que uma moeda. 2) Exemplifique o que influncia a oferta e a procura de moeda. 3) Explique por que a moeda metlica foi escolhida entre outras. 4) Exemplifique as causas que deram origem ao surgimento da moeda. 5) Exemplifique o que determina o preo de uma moeda. 6) Exemplifique o processo de desmaterializao que a moeda sofreu. 7) Exemplifique as principais funes da moeda. 8) Exemplifique os fatores que podem afetar a cotao dlar-real.
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3 INFLAO
Em uma linguagem simples, inflao nada mais do que uma elevao contnua de todos os preos, motivados por um excesso de crescimento dos meios de pagamentos, em relao ao crescimento dos bens e servios disposio do pblico. Essa inter-relao de preos, meios de pagamentos e quantidade de bens e servios pode ser consubstanciada na frmula seguinte:
P =
MP Q
Onde:
P= Q=
nvel geral de preos; quantidade de bens e servios disponveis; e
MP = meios de pagamentos.
Utilizando esta frmula, podemos dizer que: a) se os meios de pagamentos, ou seja, o numerado da frmula, crescerem em proporo maior do que o crescimento da quantidade de bens e servios (denominador da frmula), teremos uma alta geral de preos e, conseqentemente, perda do valor da moeda, ou seja, uma inflao. b) Quando, pelo contrrio, os meios de pagamentos crescerem menos que proporcionalmente ao crescimento dos bens e servios
disponveis, ou mesmo diminurem, ter uma baixa geral de preos e um aumento do valor da moeda, ou seja, uma deflao. Normalmente a deflao provoca recesso econmica e desemprego em massa; e c) Se, finalmente, os meios de pagamento e a quantidade de bens e servios variarem na mesma proporo, ou permanecerem inalterados, no haver aumento geral de preos, permanecendo, portanto, estvel o valor da moeda.
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A deflao o inverso da inflao, ou seja, uma queda continua e generalizada de preos. Assim, quedas de preos espordicos de algum produto ou uma queda do ndice geral de preos em perodos curtos no configuram um processo de deflao. A frmula apenas um artifcio para facilitar a compreenso das situaes apontadas, no devendo ser encarada com rigor matemtico. A frmula mostra-nos que, se os meios de pagamentos aumentarem em proporo maior do que a quantidade de bens e servios, os preos aumentaro. Todavia, no explica o porqu desse comportamento. Toda vez que h um aumento de meios de pagamentos, esses novos recursos iro parar nas mos de determinados grupos de indivduos ou empresas. Desse modo, alguns grupos tm seus rendimentos aumentados. O comportamento normal de um indivduo que passa a ganhar mais ser o de procurar elevar o seu padro de vida, adquirindo bens e servios que antes no podia comprar. As empresas, por sua vez, podero decidir ampliar as suas instalaes, adquirindo novos imveis e equipamentos. Em conseqncia, teremos um aumento na procura de bens e servios. Se a oferta desses bens e servios aumentarem na mesma proporo da procura, todos sero atendidos e no haver aumento de preos. Porm, se a oferta desses bens e servios permanecerem constante ou aumentar em proporo do que o aumento da procura, esses bens e servios no sero suficientes para todos e haver uma disputa por eles, o que provocar um aumento dos preos em geral. A inflao pode ser classificada em trs categorias: a) Moderada taxas anuais inferiores a 10% ; b) Galopante aquela que se inicia com uma taxa superior a 10% ao ano e vai rapidamente subindo a cada ano, atingindo taxas de trs dgitos; e c) Hiperinflao um caso extremo, no qual as taxa variam de 1.000% ao ano para cima. Dentre os vrios fatores que contribuem para o aumento exagerado dos meios de pagamentos, podemos destacar os seguintes: a) dficits oramentrios; b) expanso do crdito;
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c) projetos com longo prazo de maturao; d) supervits no balano de pagamento; e) aumentos salariais; e f) guerras. Existem algumas formas de combatermos a inflao. Se o processo inflacionrio caracterizado por uma alta constante do nvel geral de preos, poderemos combat-lo mediante um movimento inverso, ou seja, forando a baixa desse ndice de preos por meio de cortes drsticos em todos os rendimentos. Distores provocadas por altas taxas de inflao: a) efeito sobre a distribuio de renda: Umas das distores mais srias provocadas pela inflao, diz a respeito reduo do poder aquisitivo das classes que dependem de rendimentos fixos, que possuem prazos legais de reajuste (i.e. dissdio). Neste caso, so os assalariados que, com o passar do tempo, vo ficando com seus oramentos cada vez mais reduzidos, at a chegada de um novo reajuste. Os que mais perdem so os trabalhadores de baixa renda, que no tm condies de manter alguma aplicao financeira, pois tudo o que ganham gastam com sua subsistncia. Percebe-se que a inflao um imposto sobre os mais pobres; b) efeito sobre o balano de pagamentos: Elevadas taxas de inflao, em nveis superiores ao aumento de preos internacionais, encarecem o produto nacional relativamente ao produzido externamente. Assim, provocam estmulo s importaes e desestmulo s exportaes, diminuindo o saldo da balana comercial. Esse fato costuma provocar um crculo vicioso, se o pas estiver enfrentando um dficit cambial. Nessas condies, as autoridades monetrias, na tentativa de minimizar o dficit, so obrigadas a permitir desvalorizao cambial, as quais depreciam a moeda nacional e estimulam s exportaes e desestmulam as importaes. Contudo, produtos essenciais, tais como petrleo e seus derivados, tornam-se imediatamente mais caros, pressionando os custos de produo. Ocorre, ento, uma nova elevao de preos, devido ao repasse do aumento dos custos aos preos dos produtos finais, recomeando o processo;
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c) efeito sobre as expectativas: Outra distoro provocada por elevadas taxas de inflao prende-se formao das expectativas sobre o futuro. Particularmente, o setor empresarial bastante sensvel a esse tipo de situao, dada a instabilidade e imprevisibilidade de seus lucros. O empresrio fica num compasso de espera enquanto a situao perdurar e dificilmente tomar iniciativas no sentido de aumentar seus investimentos na expanso da capacidade produtiva. Assim, a prpria capacidade de produo futura e, conseqentemente, o nvel de emprego afetado pelo processo inflacionrio; e d) efeito sobre o mercado de capitais: Tendo em vista o fato de que, num processo inflacionrio, o valor da moeda deteriora-se rapidamente, ocorre desestmulo aplicao de recursos no mercado de capitais financeiros. As aplicaes em cadernetas de poupana, ttulos, devem sofrer retrao. Por outro lado, a inflao estimula a aplicao de recursos em bens de raiz, como terras e imveis, que costumam valorizar durante o processo inflacionrio. Embora alguns possam ganhar com a inflao a curto prazo, pode-se dizer que, a longo prazo, quase ningum ganha com ela, porque seu processo desarticula todo o sistema econmico. Assim, a inflao onera principalmente os trabalhadores, ao corroer seus salrios, evidente que, com o empobrecimento dos trabalhadores, as empresas vo vender menos e o governo arrecadar menos Causas da inflao: a) inflao de demanda: Considerada o tipo mais clssico de inflao, diz respeito ao excesso de demanda agregada em relao a produo disponvel de bens e servios. Intuitivamente, ela pode ser entendida como dinheiro demais procura de poucos bens; b) inflao de custos: A inflao de custos pode ser associada a uma inflao tipicamente de oferta. O nvel de demanda permanece o mesmo, mas os custos de certos insumos importantes aumentam e eles so repassados aos preos dos produtos; c) inflao inercial: De acordo com a viso inercialista, os mecanismos de indexao provocam a perpetuao das taxas de inflaes anteriores,
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que so sempre repassadas ais preos correntes. Ademais, mesmo sem terem apresentado aumentos significativos de seus custos, muito setores simplesmente elevam o preo pela inflao geral do pas, divulgada pelas instituies de pesquisa. Por essa razo, nos planos antiinflacionrios adotados aps de 1986, as autoridades monetrias adotam o congelamento de preos e salrios, para tentar eliminar a chamada memria inflacionria; e d) imposto inflacionrio: Uma das principais conseqncias de elevadas taxas de inflao recai sobre a classe de menor renda, que no tem condies de se defender-se dos aumentos de preos. Sobre eles recai o imposto inflacionrio. O imposto inflacionrio representa uma receita para o governo, devido ao monoplio que possui sobre as emisses. O governo praticamente no afetado pela perda do valor do estoque de moeda, pois, para pagar seus compromissos, basta emitir mais moeda. O imposto inflacionrio justamente a receita que o BACEN obtm ao emitir moedas a custo zero. No Brasil, existem vrios ndices que medem a inflao, os principais so: a) IGP-DI (ndice Geral de Preos - Disponibilidade Interna) calculado mensalmente pela Fundao Getlio Vargas (FGV). Refere ao ms "cheio", ou seja, o perodo de coleta vai do primeiro ao ltimo dia do ms de referncia e a divulgao ocorre prxima ao dia 20 do ms posterior. O IGP-DI foi criado em 1947 com o objetivo de balizar o comportamento de preos em geral na economia. Este ndice uma mdia aritmtica ponderada composta pelos seguintes fatores: ndice de Preos no Atacado (IPA) - onde entram preos praticados do mercado atacadista e representa 60 % do IGP-DI. ndice de Preos ao Consumidor (IPC) - a coleta de dados ocorre nas cidades de So Paulo e Rio de Janeiro dentre as famlias que tem uma renda de 1 a 33 salrios mnimos. Representa 30 % do IGP-DI. ndice Nacional de Construo Civil (INCC) - onde so avaliados os preos no setor de construo civil, no s de materiais como de mo-de-obra e representa 10 % do IGP-DI.
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b) IGP-M (ndice Geral de Preos do Mercado): A coleta do IGP-M efetuada entre o dia 21 do ms anterior ao dia 20 do ms de referncia. A cada decnio do perodo de coleta ocorrem divulgaes de prvias. O IGP-M foi criado com o objetivo de se possuir um indicador confivel para as operaes financeiras, especialmente as de longo prazo, sendo utilizado para correes de Notas do Tesouro Nacional (NTN) dos tipos B e C e para os CDB ps fixados com prazos acima de um ano. composto pelos mesmos fatores do IGP-M. c) INPC (ndice Nacional de Preos ao Consumidor): ndice calculado pelo IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica) com o objetivo de balizar os reajustes de salrio. O universo de pesquisa composto de pessoas que ganham de 1 a 8 salrios mnimos nas regies metropolitanas do Rio de Janeiro, Porto Alegre, Belo Horizonte, Recife, So Paulo, Belm, Fortaleza, Salvador e Curitiba, alm do Distrito Federal e do Municpio de Goinia. A composio dos grupos de despesas para o clculo do ndice o seguinte: Alimentao (33,10%), Artigos de Residncia (8,85%), Habitao (12,53%), Transportes e Comunicao (11,44%), Vesturio (13,16%), Sade e Cuidados Pessoais (7,56%) e Despesas Pessoais (13,36%). O perodo de coleta vai do primeiro dia do ms ao ltimo dia do ms de referncia e a divulgao ocorre prxima ao dia 15 do ms posterior. O INPC foi utilizado como indexador oficial no perodo de 11/86 a 06/87.
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EXERCCIO DE FIXAO (CAPTULO 3) 1) Exemplifique cada categoria da inflao. 2) Exemplifique a relao que existe entre os meios de pagamentos e o ndice geral dos preos. 3) Exemplifique o conceito de inflao. 4) Exemplifique o que deflao. 5) Exemplifique as causas da inflao. 6) Exemplifique as distores provocadas por altas taxas de juros. 7) Exemplifique os motivos que contribuem para o aumento exagerados dos meios de pagamentos. 8) Cite os ndices que medem a inflao no Brasil.
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4 SISTEMA FINANCEIRO INTERNACIONAL
O sistema financeiro internacional a estrutura de acordos, regras, convenes e instituies em que os mercados internacionais e firmas operam. No sculo XX, a evoluo do sistema financeiro internacional passou por trs etapas principais: o padro ouro, o sistema de Bretton Woods e as taxas de cmbio flutuantes. A etapa atual dos mercados financeiros globais teve incio nos anos 1970. Os fluxos financeiros internacionais so, hoje em dia, sem precedentes em escala e em escopo, crescendo incessantemente. Um sistema financeiro desempenha trs funes: a) realizar os pagamentos correspondentes s transaes efetuadas; b) prover unidade estvel de valor; e c) estabelecer normas para pagamentos diferidos. No caso de um sistema financeiro internacional, os pagamentos so transfronteirios, envolvendo, usualmente, transaes em diferentes divisas. As transaes com divisas so realizadas nos mercados cambiais, que so parte importante do sistema financeiro internacional. O comrcio internacional e os movimentos transfronteirios geram transaes cambiais, j que os participantes, em geral, exigem pagamento em suas prprias moedas. As moedas nacionais que so aceitas por residentes de outros pases so reconhecidas como moeda internacional.Comprar e vender divisas o negcio do mercado de cmbio. A determinao do preo pelo qual as moedas so trocadas no mercado cambial a taxa de cmbio depende do funcionamento do sistema financeiro internacional. Para que o sistema financeiro internacional possa funcionar sem percalos so necessrios trs condies: a) um mecanismo efetivo de ajuste; b) liquidez adequada; e c) confiana no sistema; Mecanismos de ajuste so meios pelos quais os desequilbrios de balanos de pagamentos entre pases so corrigidos. O balano global de pagamentos sempre nulo, embora os pases individualmente possam apresentar supervit ou
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dficit. H ponto em que desequilbrios persistentes se tornam insustentveis e potencialmente explosivos, devendo ser reduzidos. Um dos mecanismos possveis de ajuste o realinhamento da taxa de cmbio de um pas em relao aos demais. Alternativamente, os governos podem adotar polticas econmicas internas que ajustem unilateralmente o balano de pagamentos. Mas tais aes podem ser impopulares e politicamente problemticas. Ou ainda os governos podem realizar uma administrao cambial coordenada com outros pases. Liquidez significa disponibilidade adequada de moeda internacional. A escassez de moeda internacional restringe o comrcio e as transferncias de capital. Confiana na estabilidade do sistema como um todo e em seus principais componentes, como, por exemplo, o valor de uma moeda-chave um fator que favorece a participao em transaes internacionais e a prosperidade global. Os economistas identificam quatro tipos possveis de sistema de taxas de cmbio: a) sistemas de taxas de cmbio automticas; b) sistemas com (N-1) taxas de cmbio; c) administrao multilateral da taxa de cmbio; e d) unio monetria. H dois tipos de automatismo cambial: o sistema fixo com mercadoria-padro e o de livre flutuao cambial. So sistemas cujos mecanismos de ajuste so muito diferentes. Sob um sistema fixo com mercadoria-padro, cada um dos pases membros fixa o preo de suas respectivas moedas nacionais em termos de uma mercadoria na prtica, ouro ou prata , determinando, por conseguinte, as diversas taxas de cmbio bilaterais. Cada uma das moedas nacionais lastreada por um coeficiente fixo de reservas em mercadoria-padro, que o fator de livre converso das moedas para a prpria mercadoria. Com taxas de cmbio fixas, desequilbrios de balano de pagamentos so eliminados mediante transferncias internacionais da mercadoria. Estas tm o efeito de aumentar ou diminuir a oferta de moedas do pas, provocando variaes do respectivo nvel de preos. O ajustamento do nvel de preos, por sua
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vez, aumenta ou diminui a competitividade, reconduzindo assim o balano de pagamentos ao equilbrio. Sob livre flutuao de divisas, qualquer desequilbrio de balano de pagamentos eliminado pelo ajuste automtico das taxas de cmbio. No sistema com (N-1) Taxas de Cmbio um pas o ensimo membro de um sistema com N pases fixa seu cmbio em termos de uma mercadoria (ouro, por exemplo) ao passo que os demais pases fixam seu cmbio em termos da moeda do ensimo pas. Nesse sistema, h N-1 taxas de cmbio, da seu nome. O sistema de N-1 taxas de cmbio uma variante do sistema de mercadoriapadro apresentado acima, mas no h conexo automtica entre a oferta de moeda em um determinado pas e a mercadoria que lastreia a ensima moeda. Para que o sistema possa funcionar, os participantes com desequilbrios precisam adotar polticas econmicas internas de ajuste. Na prtica, o ajustamento pode ser politicamente difcil tanto para os pases com supervit quanto para aqueles deficitrios. Esta uma causa da fragilidade desse sistema. O ensimo pas ocupa uma posio especial que pode tambm apresentar problemas. Sua moeda a principal divisa internacional, o principal meio de compensao e de reservas do sistema. Para que outros pases detenham os montantes adequados da moeda-chave, o ensimo pas tem de registrar dficit em seu balano de pagamentos. Mas se este dficit tornar-se demasiado grande, os demais pases perdero a confiana no ensimo pas. A falta de confiana na moeda-chave acabar por minar a confiana no prprio sistema. A administrao multilateral da taxa de cmbio uma forma de regime de taxa de cmbio flutuante. Na prtica os governos no esto dispostos a permitir a flutuao totalmente livre da taxa de cmbio devido aos custos econmicos e polticos envolvidos. Eles preferem tentar administrar o processo de ajustamento, o que feito mediante coordenao multilateral de polticas econmicas e acordos visando ajudar os pases a enfrentar desequilbrios de curto prazo. Mas o crescimento dos mercados financeiro observado a partir dos anos setenta reduziu a capacidade dos governos de influenciar o curso do cmbio, obrigando-os a adotar polticas econmicas cuja meta prioritria fosse evitar desajustes cambiais.
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A ltima forma de evitar problemas de ajustamento da taxa de cmbio a adoo de uma moeda comum. Esta proporciona os benefcios decorrentes da eliminao das incertezas e dos custos de transao em relao aos demais participantes. Mas os desequilbrios de balano de pagamentos no desaparecem; tornam-se problemas regionais que exigem outras solues para seu ajustamento, tais como mobilidade da mo-de-obra, salrios flexveis e transferncias sociais. O padro-ouro foi um sistema de cmbio fixo com mercadoria-padro, sendo, obviamente, o ouro tal mercadoria. Os pases participantes fixavam certa massa de ouro pela qual sua moeda podia ser livremente convertida, sendo o banco central obrigado a trocar por ouro as cdulas por ele emitidas. As paridades bilaterais eram determinadas de acordo com seus respectivos valores em termos de ouro. A quantidade de papel- moeda em circulao em um pas era estritamente proporcional ao nvel de suas reservas. Dessa forma, controlava-se a inflao e gerava-se confiana no sistema. A Gr-Bretanha adotou oficialmente o padro ouro em 1816, com a paridade definida em 123,27 gros de ouro por libra esterlina. A libra esterlina desempenhou papel fundamental no sistema financeiro internacional at o incio da I Guerra Mundial: o comrcio internacional era, em grande medida, cotado e financiado em libras esterlinas; esta era a principal moeda de reserva e o componente mais importante do mercado de capitais mundial. A confiana na fora e na estabilidade do Estado britnico e o prestgio e a competncia do Banco da Inglaterra tornaram a libra esterlina literalmente to boa quanto o ouro, infundindo confiana em todo o sistema. Outros pases adotaram o padro-ouro nos ltimos anos do sculo XIX, como os EUA, que tornaram o dlar conversvel em ouro em 1879. A Gr-Bretanha e outros pases europeus abandonaram o padro-ouro em decorrncia da I Guerra Mundial e o dlar americano tornou-se o esteio do padro-ouro. As moedas europias retornaram ao padro-ouro nos anos 20. A libra esterlina tornou-se novamente conversvel em 1925, mas com uma paridade sobrevalorizada. Com a grande depresso, a Gr - Bretanha e a Alemanha foram foradas a abandonar o padro-ouro em 1931 e os EUA em 1933. Embora a Frana e a Sua tivessem mantido uma variante do padro-ouro, o ambiente internacional favorvel a taxas de cmbio fixas estava efetivamente no fim; a libra esterlina e o dlar passaram a
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flutuar, embora suas taxas de cmbio fossem administradas por seus bancos centrais. Os anos trinta viram o colapso do comrcio internacional e dos fluxos financeiros internacionais medida que os pases levantavam barreiras tarifrias e impunham restries aos fluxos de capital. O incio da II Guerra Mundial, em 1939, exacerbou o colapso da economia internacional. O sistema de Bretton Woods assim chamado em decorrncia do Hotel de New Hampshire, EUA, local de uma conferncia da qual participaram 45 pases, em julho de 1944, em que o arranjo financeiro internacional para o ps-guerra foi desenhado. O objetivo do encontro era construir um novo padro financeiro internacional que pudesse evitar a ocorrncia de uma depresso como a dos anos 30 e promover o crescimento econmico e a prosperidade no ps-guerra. Havia grande suspeita quanto ao papel desempenhado pelas finanas internacionais no desencadeamento da grande depresso e desejava-se criar um ambiente de estabilidade cambial. O secretrio do Tesouro dos EUA, Henry Mourguenthau, traduziu as intenes prioritrias quando declarou que o sistema de Bretton Woods expulsaria os prestamistas usurios do templo das finanas internacionais. O sistema de Bretton Woods era um sistema N-1 taxas de cmbio, tendo o dlar como moeda-chave. Os traos fundamentais do sistema de Bretton Woods eram: a) Papel fundamental do dlar americano como moeda-piv; b) Taxas de cmbio fixas mas ajustveis; c) Fundo Monetrio Internacional; e d) Banco Mundial. Papel Piv do Dlar Americano: No final da II Guerra Mundial, os Estados Unidos eram, incontestavelmente, a economia predominante no mundo, detendo 70% das reservas mundiais de ouro. O dlar americano tinha papel piv nos novos arranjos o dlar foi ancorado ao ouro e as autoridades dos EUA incumbiram-se de sustentar a conversibilidade do dlar em ouro. O preo do dlar foi fixado em US$35 por ona de ouro. Taxas de Cmbio Fixas, mas Ajustveis: O Sistema de Bretton Woods um sistema de taxas de cmbio fixas, mas com mecanismos de flexibilidade e
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ajustamento. s demais moeda atribuiu-se uma paridade central em relao ao dlar em torno da qual poderiam flutuar mais ou menos 1%. Como recurso de ltima instncia, em casos de desequilbrio fundamental, os pases poderiam valorizar (aumentar) ou desvalorizar ( diminuir o valor de) suas moedas em relao ao dlar. Com tal flexibilidade pretendia-se permitir aos governos corrigir problemas persistentes no balano de pagamentos por meio da taxa de cmbio em vez de controles de importao ou deflao domstica. Fundo Monetrio Internacional (FMI): O FMI foi criado para supervisionar a operao do novo sistema financeiro internacional. O FMI existe para suprir instrumentos de crdito destinados a aliviar dificuldades temporrias no balano de pagamentos e problemas decorrentes do endividamento externo. Esses crditos provm das cotas de cada um dos membros do FMI. Quanto maior for o recurso a esses fundos, tanto mais severas as condies exigidas para a correo do problema subjacente. Banco Mundial: No incio, o papel do Banco Internacional para Reconstruo e Desenvolvimento (BIRD), usualmente chamado de Banco Mundial, era a reconstruo da Europa destruda pela guerra. Atualmente, em conjunto com sua instituio-gmea, a Associao para Desenvolvimento Internacional (AID), auxilia os pases em desenvolvimento outorgando-lhes financiamentos de longo prazo para projetos e programas.
EXERCCIO DE FIXAO (CAPTULO 4) 1) Exemplifique as trs condies para o Sistema Financeiro Internacional funcionar. 2) O que foi o Sistema de Bretton Woods. 3) Exemplifique Internacional. 4) Exemplifique os traos fundamentais do Sistema de Bretton Woods. 5) Exemplifique o que o Sistema Financeiro Internacional. 6) Exemplifique o objetivo principal do Fundo Monetrio Internacional. 7) Exemplifique o objetivo principal do Banco Mundial. as funes desempenhadas pelo Sistema Financeiro
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5 O MERCADO CAMBIAL
o mercado que envolve negociaes de moedas estrangeiras e as pessoas interessadas em movimentar essas moedas. troca de moedas. Cmbio compra ou venda de moedas estrangeiras ou de papis que as representem. No Brasil, em decorrncia da atual legislao, sempre uma das moedas envolvidas ser a nacional. Os investidores calculam que o tamanho do mercado de cmbio seja de aproximadamente US$ 1 trilho, seja comprado ou vendido diariamente no mundo. Hoje, os maiores negociantes de cmbio so os bancos, as grandes empresas de comrcio internacional e os especuladores. No Brasil as operaes de cambio no podem ser praticadas livremente e devem ser conduzidas atravs de um estabelecimento bancrio autorizado a operar em cmbio. Um banco, em suas operaes de cmbio, caracteriza-se como um rgo de pagamentos internacionais, utilizando-se de suas agencias e
correspondentes no exterior. Os elementos que participam do mercado de cmbio se dividem nos que produzem divisas (trazem dlares para o pas) e nos que cedem divisas (remetem dlares ao exterior). Os que produzem so: a) os exportadores; b) os tomadores de emprstimos e investimentos (quando trazem os recursos); c) os turistas estrangeiros; e d) os que recebem transferncias do exterior. Os que cedem so: a) os importadores; b) os tomadores de emprstimos (quando remetem ao exterior o principal e os juros); c) os tomadores de investimentos (quando remetem ao exterior os rendimentos do capital investido (lucro/dividendos); e d) os que fazem transferncias para o exterior. O exportador vende as moedas estrangeiras resultantes de suas exportaes, recebendo, em pagamento, moeda nacional; o importador, com o fim de pagar seus
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fornecedores estrangeiros, compra moedas estrangeiras, pagando-as com a moeda nacional. Comprar ou vender moeda estrangeira o que se denomina fechar cmbio. Pelo sistema brasileiro, as divisas so monoplios do Estado, que representado pelo Banco central, o qual estabelece as condies pelas quais um banco, pode operar em cmbio: a) os bancos devero comprovar que desfrutam de linhas de crdito concedidas por banqueiros estrangeiros at determinados limites que lhe permitam sacar a descoberto; b) os bancos podem comprar e vender moedas estrangeiras, mas ao final do dia, o saldo dever situar-se dos limites permitidos de posies comprada e vendida. Assim, o exportador obrigado a vender Unio as moedas estrangeiras obtidas com suas exportaes; o importador, para liquidao de seus compromissos externos, obrigado a compr-las da Unio. Essas operaes so realizadas atravs da rede bancria autorizada a operar em cmbio (bancos autorizados). Fechar cmbio ou contratar cmbio nada mais que comprar ou vender moeda estrangeira. A estrutura do mercado cambial brasileiro composta pelo: a) Banco Central do Brasil: rgo executor da poltica cambial brasileira; b) Banco Autorizado: instituio bancria com quem o cliente fecha o cmbio; c) Cliente: qualquer pessoa fsica ou jurdica habilitada a comprar ou vender moeda estrangeira; e d) Corretor de Cmbio: intermedirio de quem, facultativamente, o cliente pode se utilizar para realizar as suas operaes de cmbio. Os corretores de cmbio tm como principal funo procurar no mercado o melhor negcio com as melhores taxas para seus clientes efetuarem o fechamento do cmbio. As operaes so conduzidas e fechadas por telefone e totalmente calada nas palavras dos operadores das corretoras e dos bancos. A necessidade do mercado de cmbio decorre, fundamentalmente, da internacionalidade do comercio em confronto com a nacionalidade da moeda. Se
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houvesse apenas uma moeda no mundo, no existiriam os complexos problemas cambiais. O Mercado Cambial Brasileiro est dividido em dois segmentos distintos: a) Mercado de Taxas Livres (ou Cmbio Comercial), destinadas as operaes de cmbio em geral, enquadrando-se neste segmento as operaes comerciais de exportao/importao e as operaes financeiras de emprstimos e investimentos externos bem como o retorno ao exterior da remunerao destas operaes; e b) Mercado de Taxas Flutuantes (ou Cmbio Turismo), enquadrando neste segmento as operaes de compra e venda de cmbio a clientes, gastos com carto de crdito no exterior, transferncias unilaterais e movimentao na CC-5 e operaes entre instituies financeiras como definidas pelo Banco Central.
EXERCCIO DE FIXAO (CAPTULO 5) 1) Exemplifique os que produzem divisas para o Brasil. 2) Exemplifique o que o mercado de cmbio. 3) Exemplifique a estrutura de mercado de cmbio brasileiro. 4) Exemplifique os que cedem divisas para o Brasil. 5) Exemplifique os segmentos do mercado de cmbio brasileiro. 6) Exemplifique as condies que um banco pode operar no mercado de cmbio.
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6 OPERAES DE CMBIO So, basicamente, a troca (converso) da moeda de um pas pela de outro. Em relao ao estabelecimento operador, elas se classificam como: a) compra: recebimento de moeda estrangeira contra entrega de moeda nacional; b) venda: entrega de moeda estrangeira contra o recebimento de moeda nacional; e c) arbitragem: entrega de moeda estrangeira contra o recebimento de outra moeda estrangeira. A necessidade destas converses pode surgir em funo de: a) exportao: venda de mercadorias e servios com preo ajustado para pagamento em moeda estrangeira; b) importao: compra de mercadorias e servios com preo ajustado para pagamento em moeda estrangeira; e c) transferncias: movimentao financeira de capitais de entrada ou sada do pas. Assim, em funo das caractersticas das operaes, elas se dividem, basicamente, em operaes comerciais e operaes financeiras. No que se refere forma como as trocas so feitas, podemos subdividir o mercado cambial em: a) cmbio manual: so as operaes que envolvem a compra e a venda de moedas estrangeiras em espcie, isto , quando a troca se efetua com moeda metlica ou cdulas de outros pases. o caso do turista que troca dlares pelo seu equivalente em reais no banco; b) cmbio sacado: ocorre quando, na troca, existem documentos ou ttulos representativos da moeda. Neste tipo de operaes, as trocas se processam pele movimentao de conta bancria em moeda estrangeira. Portanto, o cmbio, ou seja, as letras de cmbio ou cambiais, as cartas de crdito ou crdito documentrios, as ordens de pagamentos e os cheques; e c) cmbio paralelo. O mercado de cmbio paralelo compreende todas as operaes conduzidas por meios de pessoas fsicas ou jurdicas no autorizadas a operar no mercado de cmbio. Trata-se, pois de operaes ilegtimas. Assim, a denominao correta seria
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mercado clandestino de cmbio, uma vez que se trata de um mercado tolerado, por vrios motivos, pelas nossas autoridades monetrias. Alm disso, as taxas desse mercado so normalmente divulgadas pelos meios de comunicao. Essas seriam algumas causas deste mercado paralelo: a) insstabilidade poltica tal instabilidade faz que polticos ou grupos econmicos periodicamente transfiram recursos para permanecerem depositados no exterior, transferncias essas que, por motivos bvios, no poderiam ser realizadas pelo mercado legal de cmbio, dado os controles e registros existentes; b) instabilidade monetria a desvalorizao da moeda nacional estimula a converterem os seus haveres em moeda estrangeira, especialmente dlares americanos, em virtude da grande estabilidade do seu poder aquisitivo. Devero ser tambm abrangidas as transaes realizadas com carter especulativo, na expectativa de elevao do preo em nossa moeda; c) remessa clandestina de lucro trata-se de procedimento bastante comum por parte de filiais de firmas sediadas no exterior, visando transferir parcelas de lucros que so escondidas do lucro total declarado pela empresa e que, assim, escapam incidncia do imposto de renda; d) pagamento de mercadorias contrabandeadas; e) trfico de droga; f) existncia de encargos diversos no mercado de cmbio legal; g) existncia de limitaes no mercado legal por parte do governo; e h) outros. A legislao bsica que regula o capital de emprstimo estrangeiro no Brasil consiste no seguinte: a) lei n 4.131 de 03/10/62, que regulamenta os emprstimos diretos, isto , do credor internacional ao tomador brasileiro dos emprstimos; e b) resoluo n 63 de 21/08/67, do banco central, que regulamenta os emprstimos do credor internacional a um banco estabelecido no Brasil que, por sua vez, repassa os recursos s empresas brasileiras.
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A partir desta legislao, os capitais estrangeiros se movimentam das seguintes formas: a) emprstimos: sua caractersticas bsicas a de ser um capital transitrio e restituvel; b) investimentos diretos: consistem no chamado capital fixo ou capital de risco; e c) financiamentos: esto relacionados compra ou venda de mercadorias, bens ou mquinas a mdio ou longo prazo, vinculado-se, portanto, exportao ou importao. O controle da movimentao de divisas um controle feito pelo Banco Central, cujo objetivo principal evitar sua evaso. Nossa legislao probe o uso de moedas estrangeiras nas transaes internas, bem como seu deposito em conta corrente junto aos bancos do Pas. Por este motivo, os pagamentos e recebimentos relativos s operaes cambiais so efetuados entre estabelecimentos bancrios, sem que ocorra transferncia fsica da moeda. As transferncias so meramente contbeis, valendo-se os bancos do sistema de compensao mtua de dbitos e crditos no exterior. Para funcionamento deste sistema, os bancos nacionais que operam em cmbio so obrigados a manter contas correntes em moedas estrangeiras no exterior e estabelecer relaes para proteo mtua no exterior. Paralelamente, existem ainda os convnios de pagamentos, que so acordos firmados entre dois ou mais pases para liquidao de suas transaes comerciais, funcionando o Banco Central de cada pas como centralizador das operaes.
EXERCCIO DE FIXAO (CAPTULO 6) 1) Exemplifique o que operar cmbio. 2) Exemplifique as necessidades de operar cmbio. 3) Exemplifique a classificao de uma operao de cmbio e relao ao estabelecimento operador. 4) Exemplifique a subdiviso do mercado brasileiro de cmbio. 5) Exemplifique as causas da existncia do mercado paralelo de cmbio.
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7 POSIO DE CMBIO
o registro que expressa a situao das compras e vendas de moedas efetuadas por um estabelecimento bancrio durante um dado perodo. Dentro da sistemtica operacional de cmbio, quando o banco operador compra divisas, deve, ao mesmo tempo, vende-las. Como resultado dessas operaes, a posio dos bancos operadores pode ser apresentar comprada, vendida e nivelada. O Banco Central estabelece limites para o saldo dessas posies ao final do dia tanto para as posies do cambio comercial, quanto para as posies do cambio flutuante. Ao longo do dia no existem limites para o volume das operaes. Devida a existncia de fusos horrios diferentes, o Mercado Cambial funciona 24 horas por dia, assim, quando um grande mercado est fechando, outro esta abrindo. Na abertura do mercado, os bancos cotam as taxas de compra e de venda. Quando algum vende moeda estrangeira a um banco, a taxa de compra (conhecida internacionalmente por bid rate). Quando algum compra moeda de um banco, a taxa de venda (conhecida internacionalmente por offer rate). Isso porque, no mercado cambial, a denominao feita em funo da posio do banco e no da do cliente. A diferena entre a taxa de venda e a de compra o lucro do banco. Essa diferena conhecida como spread. A Posio Comprada representa os dlares guardados na carteira de cmbio de um banco, comprados com reais no mercado interno como, por exemplo, do exportador. Durante o dia um Banco X comprou, de vrios clientes, o montante de US$ 10 milhes. Neste mesmo perodo vendeu, tambm a vrios clientes, US$ 8 milhes. Partindo do principio de que, quando ele iniciou o dia, no dispunha de nenhum dlar sequer, terminou o expediente com US$ 2 milhes em caixa. Isto o que chamamos de posio comprada. A Posio Vendida representa os dlares guardados na carteira de cmbio de um banco, comprados numa operao de crdito no exterior, contra, por exemplo, reais do importador. O mesmo Banco X, no dia seguinte, compra US$ 7 milhes e vende US$ 15 milhes. Como ele tinha em caixa US$ 2 milhes (saldo do dia anterior), com a compra do dia, ficou com US$ 9 milhes. Vendendo US$ 15 milhes, fica com um furo no caixa de US$ 6 milhes. Isso o que chamamos de posio vendida.
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Na Posio Nivelada, o mesmo Banco X, reabre no terceiro dia com a posio vendida de US$ 6 milhes. Durante o expediente ele vende US$ 4 milhes e compra US$ 10 milhes. Seu saldo em moeda estrangeiro fica zerado. Isso o que chamamos de posio nivelada. No Brasil, o Banco Central fiscaliza as posies por moedas porque pode haver problemas. Por exemplo, o banco X est com a posio nivelada. Entretanto, est com a posio vendida em marcos alemes e comprada (pela mesma equivalncia) em libras. Se houver uma desvalorizao da libra, o banco ter prejuzo. Aparentemente, a posio vendida no poderia existir porque ningum pode vender o que no tem. Entretanto, no mercado cambial isso funciona da seguinte maneira: o Banco X vende US$ 2 milhes a um cliente; este solicita ao banco X a emisso de uma ordem de pagamento, desse valor, a favor de uma pessoas domiciliada em New York; ocorre que o banco estava em posio nivelada, antes de efetuar essa venda. Como ele no tem recursos para mandar pagar a ordem de pagamento, usa o seguinte artifcio: solicita ao banco Y, sediado em New York, que pague a ordem a debito da linha de credito a seu favor. Quando o banco X nivelar sua posio, liquidar o dbito junto ao Banco Y. A posio citada global, e no por moeda. Assim, o Banco X poderia estar com posio comprada em marcos alemes e vendida em dlares. Esse fato, entretanto, no constitui empecilho para emitir e mandar pagar uma ordem de pagamento em dlares. Ele transforma os marcos alemes em dlares, atravs de uma operao de arbitragem. O aspecto rentvel da operao que dever ser analisado na ocasio em que fechar o negocio com o cliente. Qual seria ento a posio ideal para o banco? Depende. Todas podem ser boas e tambm podem ser ms. Temos que analisar o momento do mercado. Na Posio Comprada ideal, conveniente estar nesta posio numa moeda que no corra o risco de desvalorizao. Se um banco tiver em posio comprada em libras e essa moeda for desvalorizada, ter prejuzo. No Brasil, por exemplo, o banco que ficar com a posio comprada ganha com o aumento da taxa. Assim, se o banco tiver comprado em dlares e a taxa dessa moeda subir de ontem para hoje em 1%, o banco com a posio comprada ter esse ganho. Ocorre que, para ficar
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com a posio comprada, precisa investir moeda nacional, isto , comprar dlares com o dinheiro de seu caixa. Se ele tivesse aplicado a moeda nacional em outra operao, com ganho de 2%, a posio comprada no estaria sendo um bom negocio. Na Posio Vendida ideal, conveniente estar nesta posio numa moeda que possa vim a ser desvalorizada. Assim, quando for liquidar com o outro banco, est moeda ter um valor menor para o banco comprar. Na Posio Nivelada ideal, o banco livra-se de qualquer prejuzo, decorrente de desvalorizaes cambiais. interessante o banco est em posio nivelada em todas as moedas.
EXERCCIO DE FIXAO (CAPTULO 7) 1) Exemplifique o que uma posio de cmbio. 2) Exemplifique uma posio comprada para o banco. 3) Exemplifique uma posio vendida para o banco. 4) Exemplifique uma posio nivelada para o banco. 5) Exemplifique a posio ideal para o banco.
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8 MERCADO LIVRE E MERCADO CONTROLADO
No mercado cambial, a moeda estrangeira uma mercadoria, e como tal, est sujeita s foras de oferta e procura. A taxa cambial a relao de valor entre duas moedas, ou seja, corresponde ao preo da moeda de um determinado pas em relao outra de outro pas. Assim, a taxa de cmbio reais/dlares indica quantos reais so necessrios para comprar um dlar. Essa taxa vai depender do tipo do mercado, que pode ser: a) livre; ou b) controlado pelo governo. O Mercado Livre de Cmbio aquele com as seguintes caractersticas: a) os participantes podem comprar e vender livremente a moeda estrangeira; b) praticamente inexiste a presena do governo; eventualmente ele compra e vende moeda estrangeira para coibir a especulao e defende a moeda nacional; c) as taxas de cmbio so fixadas livremente pelo mercado; d) os participantes podem manter conta no exterior; e e) podem tambm manter conta no prprio pas em moeda estrangeira. Um exemplo de mercado livre o existente nos Estados Unidos, onde a presena do governo mnima; no disciplina e nem ope regras ao mercado, apenas fiscaliza. O Mercado Controlado de Cmbio aquele com as seguintes caractersticas: a) a presena do governo muito grande, restringindo a liberdade de cmbio; b) a compra e venda de moeda estrangeira obedece a severas normas do governo; c) o turista que viaja para o exterior s pode levar um montante de moeda estrangeira estabelecido pelo governo; d) os cidados e as empresas no podem manter contas no exterior; e) as taxas de compra e venda de moedas estrangeiras so estabelecidas pelo governo, que nem sempre leva em conta as necessidades econmicas, mas as convenincias polticas;
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f) no permitida a existncia, no pais, de contas em moedas estrangeiras; e g) os participantes no podem comprar e vender livremente a moeda estrangeira. No Brasil, a taxa cambial uma taxa livre, ou taxa flutuante. Entretanto, sempre h interveno da autoridade monetria, de forma a conter e regular as foras de mercado para conseguir uma poltica cambial e monetria que esteja de acordo com as condies de mercado desejveis para o governo, naquele momento. A interveno do Banco Central pode ser feita cobre o estoque de moeda da seguinte forma: a) se a taxa de cmbio cai, ficando muito abaixo do nvel desejado pelo governo, o que indica que a oferta de moeda estrangeira maior do que a procura, o Banco Central entra no mercado e compra o excesso de divisas, o que implica gradual elevao de taxa. A interveno continua at que a taxa retorne ao nvel desejado; e b) se a taxa de cmbio sobe, ficando acima das expectativas oficiais, o que indica que a oferta de moeda menor do que a procura, o Banco Central lana mo de seus estoque de divisas e vende, no mercado, um determinado montante, aumentando assim a oferta e fazendo cair a taxa, voltando ao nvel desejado.
EXERCCIO DE FIXAO (CAPTULO 8) 1) Exemplifique as intervenes do Banco Central no mercado de cmbio brasileiro. 2) Exemplifique o funcionamento do mercado livre. 3) Exemplifique o funcionamento do mercado controlado.
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9 TIPOS DE TAXAS DE CMBIO
Taxa cambial o preo, em moeda nacional, de uma unidade de moeda estrangeira. A taxa cambial mede o valor externo da moeda. Fornece uma relao direta entre os preos domsticos das mercadorias e fatores produtivos e dos preos destes nos demais pases. Existe uma serie de taxas de cmbio que regulam as operaes de diferentes segmentos do mercado de cmbio, sempre com cotao de compra e venda oscilante ao longo do dia. Vamos citar aqui as mais importantes: a) taxa de cmbio comercial estabelece o parmetro para as operaes oficiais de compra e venda de moeda no comercio exterior; b) taxa de cmbio flutuante ou turismo estabelece para operaes de compra e venda de moeda no segmento de taxa flutuante; c) taxa de cmbio de mercado paralelo estabelece o parmetro de compra e venda de moeda adquirida fora dos meios oficiais via doleiros; e d) taxa de cmbio PTAX a informao oficial sobre a cotao das moedas estrangeiras no Brasil. a taxa mdia de venda (compra) da moeda estrangeira ponderada em valor, apurado pelo Banco Central ao final de cada dia e, conseqentemente serve como referencia para os negcios com a moeda. Como o dlar a moeda mais negociada no pas, quando se fala em Ptax, o termo logo associado moeda norte-americana. No Sisbacen, que o sistema atravs do qual todas as instituies financeiras se comunicam com o Banco Central, possvel consultar o Ptax de todas as moedas. Digamos que, num determinado dia, fechado um negcio entre duas instituies no valor de US$ 10 milhes a cotao de R$ 1,90. Logo depois, fechado outro negcio de US$ 20 milhes a R$ 2,00. O Ptax e a mdia ponderada dos dois negcios, no caso R$ 1,9666. Esse clculo feito levando em conta as vrias operaes efetuadas durante o dia. O Preo da Taxa, ento, divulgado pelo Banco Central. O BC divulga Ptax parciais, em intervalos de meia hora, e, depois, divulga a PTax do dia. O Ptax serve com parmetro em vrias situaes. Por exemplo, num papel indexado ao dlar paga a variao do dlar mais uma
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remunerao. Essa variao do dlar medida pelo Ptax do dia contra a Ptax do dia anterior. O mercado de cmbio esta sujeito lei da oferta e da demanda, assim como qualquer mercadoria exposta venda. Sendo assim, a taxa cambial pode subir, cair ou permanecer estvel. Para a taxa cambial permanecer estvel, precisa ocorre qualquer das seguintes situaes: a) a oferta e a procura permanecerem invariveis; b) a oferta e a procura aumentarem em iguais propores; ou c) a oferta e a procura diminurem em iguais propores. Para a taxa cambial aumentar, precisa ocorrer qualquer das seguintes situaes: a) a procura aumenta e a oferta permanece estvel ou diminui; b) a procura aumenta e a oferta tambm, porm em proporo menor; c) a oferta diminui e a procura permanece estvel; ou d) a oferta diminui e a procura tambm, porm em proporo menor. Para a taxa cambial diminuir, precisa ocorrer qualquer das seguintes situaes: a) a oferta aumenta e a procura permanece estvel ou diminui; b) a oferta aumenta e a procura tambm, porm em proporo menor; e c) a procura diminui e a oferta tambm, porm em proporo menor. Essa oferta e essa procura de divisas podero representar o movimento normal de transaes realizadas com o exterior (exportao e importao), como tambm podero ser resultantes de manobras especulativas por parte de grupos interessados em auferir lucros com as elevaes e quedas bruscas das taxas cambiais. Embora as flutuaes da taxa possam ser bastante significativas (desde que o mercado seja livre), elas tendem a nivelar-se a longo prazo. De fato, se a procura de uma moeda estrangeira se mantiver por muito tempo superior oferta, o seu preo poder torna-se to elevado que provocar um desencorajamento por parte da procura, o que far com que a taxa volte novamente ao seu nvel normal.
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Alm disto, com o objetivo de eliminar as flutuaes exageradas, o governo poder intervir no mercado, seja mediante congelamento da taxa cambial, seja atravs dos chamados fundos de estabilizao cambial. Os fundos de estabilizao cambial so constitudos de substancias reservas de ouro e moeda estrangeira em poder do governo, de modo que o mesmo poder influenciar as taxas cambiais objetivando a sua manuteno at um nvel desejado. Quando, por exemplo, se verificasse sensvel elevao do preo de uma divisa estrangeira, o governo lanaria no mercado. Para venda, um certo contingente dessas divisas, provenientes de suas reservas ou adquiridas de outro pas. no caso de queda acentuada de preo, o governo procuraria equilibrar o mercado, efetuando compras macias dessas divisas. O governo brasileiro se preocupa quando o real se valoriza muito em relao ao dlar. Principalmente porque um real forte faz com que os produtos que o Brasil exporta fiquem mais caro no exterior, reduzindo nossa capacidade de competir com outros exportadores que querem vender a mesma mercadoria a um determinado pas. Imagine que R$ 1 vale U$ 1 e o produto que um exportador quer vender para os Estados Unidos custa US$ 10. Para conseguir R$ 10 ele ter de vender o produto por US$ 10. Se o real for desvalorizado em 50%, por exemplo, para comprar US$ 1 sero necessrios R$ 2. J o exportador obteria os mesmos R$ 10 por seu produto vendendo-o por apenas US$ 5. Ao contrrio, quando o dlar norte-americano est custando menos, os brasileiros tendem a consumir mais produtos e servios importados, enquanto os nacionais perdem espao. Isso implica menor produo e menos empregos.
EXERCCIO DE FIXAO (CAPTULO 9) 1) Exemplifique as taxas de cmbio existentes no mercado. 2) Exemplifique o que uma taxa de cmbio. 3) Exemplifique o que necessrio ocorrer para que a taxa de cmbio diminua. 4) Exemplifique o que necessrio ocorrer para que a taxa de cmbio aumente. 5) Exemplifique o que necessrio ocorrer para que a taxa de cmbio permanea estvel.
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10 CMBIO MANUAL DLAR TURISMO/TRAVELLERS CHECKS
Envolve as operaes de compra e venda, em balco, do dlar turismo e de travellers checks para pessoas fsicas e jurdicas que iro deixar o Pas em futuro prximo. Neste mercado, os ganhos dos bancos vm do spread ou margem de lucro obtida na intermediao dos negcios. O interesse de uma instituio financeira nacional transformar-se em emissora dos travellers checks, ou cheque de viagem, reside no fato de os saldos das contas desses cheques no exterior constiturem-se em reservas cambia brasileira, alm de auxiliarem na criao de linhas comerciais de financiamento de importao/exportao. Comparado moeda corrente, o cheque de viagem apresenta, entre outras vantagens, garantia de reembolso em caso de extravio ou roubo. Sua validade s existe se assinada duas vezes pele mesma pessoa. A contra-assinatura s deve ser feita vista do beneficirio. Mais rentvel para os bancos so as operaes no interbancrio de cmbio flutuante, em que se negocia o excesso de moeda comprada no balco. A resoluo que criou o dlar flutuante permite aos bancos oferecer diversos servios de cmbio a pessoas jurdicas, principalmente empresas credenciadas no bancrias, como agncia de turismo. A centralizao das operaes de dlar flutuante no Banco central uma delas. Para poder operar neste mercado, uma agencia de turismo, por exemplo, precisa escolher um banco centralizador, que se encarrega diariamente de registrar no Banco Central suas operaes de compra e venda de dlar do dia anterior. Outro servio previsto pela legislao do cmbio flutuante a abertura de contas em moeda estrangeiras no exterior, destinadas a clientes do setor turstico, como agencias de turismo.
EXERCCIO DE FIXAO (CAPTULO 10) 1) Exemplifique as operaes de cmbio turismo.
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11 A ESCOLHA DO BANCO E DO CORRETOR DE CMBIO
A ESCOLHA DO BANCO A operao de cmbio uma operao financeira e, como tal, deve ser realizada pelo Departamento Financeiro da empresa. Equivocadamente, alguns profissionais do Comrcio Exterior tm considerado o cmbio como operao secundria na exportao. Trata-se de um erro imperdovel. Afinal, a mercadoria mais preciosa no mundo moderno o dinheiro. E, por essa razo, muito importante que se dispense um cuidado especial para essa operao. Qualquer margem de lucro da exportao esvai-se numa operao de cmbio mal conduzida. Portanto, faz-se mister que o exportador esteja atento para a escolha do banco com o qual pretende realizar a operao. Nem sempre o banco que habitualmente supre as suas necessidades no mercado domstico pode atend-lo nas operaes internacionais. Sugere-se, pois, uma avaliao do banco, levando-se em conta alguns aspectos especficos, tais como: a) a sua tradio no mercado internacional; b) seu porte e/ou participao de capital estrangeiro; c) sua rede de agncias e/ou correspondentes no exterior; d) sua participao no mercado cambial; e) tarifas de servios; f) qualidade dos servios prestados. Alm disso, o banco deve ser um parceiro disposto a assessor-lo, pronto para lhe apresentar novas alternativas de negcios!
A ESCOLHA DO CORRETOR A negociao do cmbio entre o exportador e o banco poder ser realizada diretamente ou com a intermediao de um Corretor de Cmbio. O corretor no parte da operao. apenas um interveniente. Responde pelos aspectos formais e pela identificao do seu cliente e no pelos direitos e obrigaes decorrentes do contrato de cmbio. Trata-se de um prestador de servios. Dentre as suas funes, merecem destaque as seguintes: a) intermediar a operao;
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b) orientar o exportador quanto aos aspectos tcnicos, regulamentares, administrativos e financeiros; c) buscar o melhor negcio para o exportador; d) assessor-lo operaes; e) estar permanentemente na busca de novas alternativas para o exportador; e f) acompanhar a operao at a sua final liquidao. O corretor de cmbio pode ser de capital importncia na operao uma vez que ele participa do mercado em "full time". Isto lhe permite absorver, processar e divulgar informaes indispensveis para a correta contratao do cmbio. Sua interveno facultativa. Pelos servios prestados, o corretor recebe uma corretagem paga pelo cliente. no enquadramento tcnico e regulamentar das
EXERCCIO DE FIXAO (CAPTULO 11) 1) Exemplifique as avaliaes necessrias para a escolha de um banco para operar com cmbio. 2) Exemplifique a contratao de um corretor para o fechamento de cmbio
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12 PRTICAS DE OPERAES CAMBIAIS
Os negcios cambiais realizados pelos bancos podem se efetuados com seus clientes no bancrios (empresas, particulares, etc) como tambm com outros bancos. A rapidez fator primordial na conduo dessas operaes. Os negcios so consumados dizendo-se simplesmente feito a uma proposta. Uma proposta de operao dever ser imediatamente respondida pele outra parte, aceitando-a ou recusando-a. Uma demora na resposta poder fazer que a outra parte se recuse a fechar o negcio nas condies estabelecidas inicialmente. Este aspecto de particular importncia no caso de cotaes cambiais, as quais, em um mercado livre de cmbio, podero modificar-se rapidamente, de acordo com as condies de mercado. A contratao do cmbio poder ocorrer prvia ou posteriormente ao embarque da mercadoria: a) com prvia contratao total do cmbio o exportador, a seu crdito, contrata o cmbio com um banco, antes do embarque da mercadoria (a contratao do cmbio significa a fixao de taxa cambial.
Normalmente, isto ocorre quando o exportador pretende obter adiantamento sobre o contrato de cmbio (ACC), a recursos para produzir a mercadoria; b) com prvia contratao parcial do cmbio exportador, a seu critrio, contrata parte do cmbio previamente ao embarque e parte posteriormente, de forma a permitir uma melhor remunerao pela moeda estrangeira; e c) com posterior contratao total ou parcial do cmbio quando o exportador no necessita de recursos financeiros para produzir a mercadoria, pois dispe de recursos prprios, contratar o cmbio em at 180 dias aps o embarque da mercadoria. A utilizao de um ACC muitas vezes motivada pela oportunidade de obter reais imediatamente, de forma a obter vantagens na aplicao financeira sobre a desvalorizao cambial. Os contratos de cmbio de operaes financeiras ou pagamento antecipado de exportao so celebrados para liquidao pronta, ou seja, imediatamente aps
fim de obter
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sua contratao. Os contratos de cmbio de operaes comerciais (exportao e importao) so contratados, em sua grande maioria, para liquidao futura, isto , celebrados numa data e comercializados em data futura. O exportador deve, logo aps o embarque da mercadoria, entregar os documentos de exportao ao banco fechador do cmbio, que se encarregar de remet-lo ao banco no exterior. H eventuais casos em que a remessa dos documentos no circula pelo banco. O importador pode contratar o cmbio em at 180 dias antes do vencimento da obrigao no exterior. Esse prazo para o importador de anterioridade ao pagamento que tem de fazer no exterior pela compra de moeda estrangeira. O exportador tem 180 dias como prazo-limite para fechar o contrato de cmbio aps o embarque da mercadoria para o exterior. Nas exportaes, o contrato de cmbio s se liquida com o crdito da moeda estrangeira em conta do banco brasileiro no exterior, isto com a efetiva transferncia de divisas. A entrega dos documentos de exportao pelo exportador no libera da responsabilidade principal objeto do contrato de cmbio, que a efetiva entrega da moeda estrangeira.
POR QUE FECHAR ANTES OU APS O EMBARQUE? Os negcios de cmbio devem ser analisados no contexto dos mercados financeiro nacional e internacional, uma vez que envolve recursos em moeda nacional, moeda estrangeira, taxa de juros nacionais e internacionais e poltica cambial. Operando num mercado de taxas flutuantes, o exportador precisa, diariamente, se valer de informaes que o permita entender e, at mesmo, antever, as flutuaes do mercado, sob pena de realizar a operao em dia ou momento imprprio.
FECHAMENTO ANTES DO EMBARQUE, COM ACC Historicamente, o exportador que necessite de recursos para financiar a produo de mercadoria a ser exportada, obt-los- atravs do contrato de cmbio a um custo menor que eventuais recursos disponveis no mercado domstico. E o mecanismo para obteno destes recursos simples: o exportador vende a moeda
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estrangeira para entrega futura e solicita ao banco a antecipao do valor em moeda nacional (Adiantamento sobre Contrato de Cmbio ACC). Esta antecipao tambm pode ser interessante mesmo quando a empresa no tenha necessidade de caixa. Toma-se o ACC para aplicao dos recursos no mercado financeiro domstico, gerando, assim, uma receita adicional exportao. Certamente que o exportador, em quaisquer dos casos, dever estar atento a duas questes fundamentais: a) o comportamento do mercado financeiro domstico; e b) principalmente, a certeza de que poder realizar a exportao. O exportador que vende cmbio futuro deve ter a segurana de que est apto a promover o embarque da mercadoria e a liquidao da operao, mediante entrega da moeda estrangeira. Cabe ao banco comprador do cmbio avaliar a capacidade exportadora de seus clientes antes de com eles realizar a operao de cmbio. Em sntese, o ACC o adiantamento da moeda nacional por conta da moeda estrangeira vendida a termo, concedido pelo banco ao exportador. Tal adiantamento concedido, em regra, no dia da contratao do cmbio, sempre previamente entrega dos documentos da exportao ao banco. A sua concesso, pelo banco, e a sua utilizao, pelo exportador, deve ter o fim precpuo de financiar a produo de bens a serem exportados. O custo do ACC composto da correo cambial (+/-), juros internacionais (libor + spread + margem do banco) e CPMF.
FECHAMENTO APS O EMBARQUE, COM ACE Dois motivos fundamentais podem levar o exportador a optar pelo fechamento do cmbio aps o embarque: a) a dificuldade de crdito junto rede bancria para obteno do ACC; ou b) a modificaes no comportamento do mercado financeiro e na poltica cambial do Pas, sinalizando para midi ou maxidesvalorizaes da moeda nacional. Nestes casos, o cmbio poder ser fechado para liquidao pronta ou futura.
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O Adiantamento sobre Cambiais Entregue ACE, o adiantamento concedido ao exportador por conta de contratos de cmbio, cuja entrega de documentos ao banco j tenha ocorrido. O objetivo do ACE o de financiar a comercializao dos bens exportados. A composio dos custos do ACE a mesma do ACC, ou seja, correo cambial, juros internacionais e CPMF. Em ambos os casos - ACC e ACE - as operaes assumem caractersticas de operaes de crdito e, por conseguinte, os banco so extremamente seletivo em tais operaes. A propsito, importante registrar que, no s por imposio legal, mas por decorrncia das caractersticas e riscos da operao de cmbio e at mesmo quando no h a concesso do adiantamento o banco avalia com muito rigor a performance e o histrico de seus clientes como exportadores e no apenas como clientes.
FECHAMENTO APS O EMBARQUE, PRONTO O exportador embarca a mercadoria e entrega os documentos ao banco para que os mesmos sejam cobrados no exterior, vista ou prazo. Somente aps o pagamento pelo importador, nos casos de remessa ou cobrana, ou pelo banqueiro, nos casos de carta de crdito, que o exportador realiza o fechamento do cmbio. Nesta situao, o cmbio ser fechado para liquidao pronta, no havendo, pois, utilizao de recursos do banco, quer do ACC quer do ACE.
CMBIO "TRAVADO", ANTES OU APS O EMBARQUE So operaes de cmbio de exportao, contratadas para liquidao futura, nas quais no ocorre a concesso do ACC ou do ACE, quer por um perodo da operao ou pelo prazo total da mesma, at a liquidao. Significa dizer que, por um certo prazo (at a entrega dos documentos, por exemplo) ou at a liquidao do contrato, o contravalor em moeda nacionais - os Reais - ficam bloqueados - travados - no banco. A trava de cmbio nada mais que um tipo de aplicao financeira e, como tal, gera o pagamento de uma remunerao - prmio - pelo banco ao exportador.
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A ENTREGA DOS DOCUMENTOS AO BANCO Uma vez embarcada a mercadoria, os documentos comprobatrios da exportao (em regra, documentos originais de embarque acompanhados de um saque) devero ser entregues ao banco em at 15 dias contados do embarque, respeitado o vencimento, para esse fim, previsto no contrato de cmbio, quando for o caso. Os documentos, aps a pertinente anlise feita pelo banco, sero encaminhados ao exterior para serem entregues ao importador, conforme o caso, contra pagamento ou contra aceite. Nas exportaes com cmbio contratado antes do embarque, o exportador entregar os documentos ao banco comprador do cmbio. Nas exportaes com cmbio a contratar aps o embarque, os documentos devero ser entregues a qualquer banco autorizado a operar em cmbio. A posterior contratao poder ser feita em banco distinto daquele a quem os documentos foram entregues. Quando o transporte da mercadoria se der por via area ou por via terrestre, o exportador poder remeter os documentos originais diretamente ao importador. Admite-se esta prtica, tambm, quando o transporte for efetuado por via martima, mas em casos especiais. Em todas as situaes, entretanto, sero entregues ao banco, pelo menos, cpias dos documentos acompanhados de saque original e da cpia da carta-remessa do exportador encaminhando os documentos ao importador estrangeiro. Em se tratando de exportao realizada ao amparo de carta de crdito, os documentos devero ser entregues ao banco e/ou enviados ao exterior, conforme determine referido instrumento de pagamento, respeitando-se, principalmente, a sua validade para apresentao.
LIQUIDAO DO CONTRATO DE CMBIO Do contrato de cmbio resultam as obrigaes: a) para o exportador, de entregar, ao banco, os documentos e a moeda estrangeira; e b) para o banco, de pagar ao exportador o contravalor em moeda nacional. Quando as partes cumprem suas obrigaes, diz-se que o contrato est liquidado. Assim, da mesma maneira em que as partes pactuam a forma atravs da
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qual o banco pagar a moeda nacional ao exportador, tambm pactuada a forma atravs da qual o exportador entregar a moeda estrangeira ao banco. No que tange a entrega da moeda estrangeira ao banco, as duas formas de entrega mais usuais so: a) Crdito em Conta: o exportador fica responsvel pela operao at que a moeda estrangeira seja creditada na conta do banco comprador do cmbio. Neste caso, o banco somente considerar a operao liquidada aps o recebimento da moeda estrangeira, mediante crdito em sua conta, mantida junto a banco no exterior. Embora a legislao estabelea um prazo at o qual as operaes devam ser liquidadas (15 dias aps a entrega dos documentos, no caso de operaes vista e 15 dias aps o vencimento do saque, no caso de operaes a prazo) a liquidao somente ocorrer se e quando, efetivamente, a moeda estrangeira for creditada ao banco. b) Carta de Crdito: sob esta forma de entrega o exportador cumpre, em princpio, suas obrigaes ao entregar ao banco, em ordem, os documentos requeridos pela Carta de Crdito, evidenciando, pois, ter cumprido todo os seus termos e condies, independentemente da operao ser vista ou a prazo. Regularmente, o banco, considerados os documentos em ordem, deve liquidar a operao no prazo mximo de at 10 dias contados da entrega dos documentos. Em menor escala, outras formas de entrega tambm so utilizadas. importante ressaltar, entretanto, que o acolhimento de Cartas de Crdito para negociao de exclusivo critrio do banco. Certamente, sero acolhidas aquelas emitidas e/ou confirmadas por banco de primeira linha (first class bank) e em pases que no apresentem risco de transferncia de divisas e cujos termos e condies tenham sido cumpridos na ntegra, isto , os documentos tenham sido apresentados sem discrepncias.
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EXERCCIO DE FIXAO (CAPTULO 12) 1) Exemplifique uma contrao de cmbio posterior ao embarque da mercadoria. 2) Exemplifique uma contrao de cmbio prvio ao embarque da mercadoria. 3) Exemplifique o motivo que leva uma empresa a fechar o cmbio antes ou aps o embarque da mercadoria para exportao. 4) Exemplifique o que significa o fechamento de cmbio. 5) Exemplifique o que liquidar cmbio. 6) Exemplifique o funcionamento de uma operao de ACC. 7) Exemplifique o funcionamento de uma operao de ACE. 8) Exemplifique o funcionamento do cmbio travado. 9) Exemplifique as formas de entrega da moeda estrangeira ao banco.
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13 O CONTRATO DE CMBIO
Embora fechadas por telefone, as operaes de cmbio tm de ser formalizadas atravs de instrumento prprio, o Contrato de Cmbio. Padronizado pelo Banco Central do Brasil, sua formalizao se d atravs do SISBACEN Sistema de Informaes do Banco Central. Existem vrios tipos de Contratos de Cmbio: a) Tipo 01 Exportao (compra); b) Tipo 02 - Importao (venda); c) Tipo 03 - Transferncias do Exterior (compra); d) Tipo 04 - Transferncias para o Exterior (venda); e) Tipo 05 - Operaes de Compra entre Bancos; f) Tipo 06 - Operaes de Venda entre Bancos; g) Tipo 07 - Alterao de Contrato de Cmbio (C); h) Tipo 08 - Alterao de Contrato de Cmbio (V); i) Tipo 09 - Cancelamento de Contrato de Cmbio (C); e j) Tipo 10 - Cancelamento de Contrato de Cmbio (V); O objetivo principal do contrato de cmbio a compra e venda de moeda estrangeira, cuja entrega da moeda corresponde liquidao do contrato. O contrato de cmbio visa a prestao de um servio por um banco ao seu cliente. Quando este cliente for um exportador, o servio bancrio ser a cobrana, no exterior, de cambiais sacadas pelo exportador nacional contra o importador residente em outro pas. Quando for um importador, o servio bancrio ser o recebimento, em moeda local, com o respectivo pagamento, ao fornecedor no exterior, do valor referente mercadoria importada. O contrato de compra de cmbio , portanto, um ato bilateral e oneroso, pelo qual o vendedor (exportador) vende ao banco (comprador) as divisas estrangeiras, cuja entrega poder ser vista ou a prazo. O contrato de cmbio est disciplinado pela Lei n 4.595, de 30 de setembro de 1964 (Lei da reforma Bancria). Um contrato de venda de divisas (realizado pelo exportador), para entrega futura, mediante a cobrana de fatura, saque e demais documentos de exportao, subordina-se previa existente de um comprador no exterior. Essa cobrana indica
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que existe, entre exportador e importador, uma relao jurdica, isto , um contrato de compra e venda mercantil. To logo recebe a moeda estrangeira decorrente da venda da sua mercadoria, o exportador deve entreg-la ao banco comprador para proceder liquidao do contrato de cmbio. Isso ocorre porque os particulares (pessoas fsicas e jurdicas) no podem enviar ou receber moeda estrangeira sem a correspondente negociao com um banco autorizado a operar em cmbio. O vinculo, existente entre o exportador e o banco negociador da moeda estrangeira, formalizada atravs do contrato de cmbio. O cumprimento do contrato de cmbio independe dos resultados do negcio celebrado entre exportador e importador (contrato de compra e venda mercantil), pois, ao vender a moeda estrangeira, o exportador assumiu a obrigao de faz-la entrar no Pas. O risco do negcio exclusivamente do exportador, visto que o banco no participa da operao mercantil, quer quanto sua avaliao, que quanto anlise do risco existente, nada tendo a ver com o insucesso da exportao.
ALTERAO DE CONTRATO Dos elementos do contrato de cmbio, no podem ser alterados: a) nome do comprador; b) nome do vendedor; c) valor da moeda estrangeira; d) taxa cambial; e e) valor em moeda nacional. Por consenso das partes - exportador e banco - os demais elementos do contrato de cmbio, em regra, podem ser alterados, respeitadas regras prprias. Para se alterar o contrato de cmbio, utiliza-se formulrio prprio, padronizado pelo Banco Central, TIPO 07. Algumas alteraes podem ser efetuadas atravs de simples troca de correspondncia entre banco e exportador.
PRORROGAO DE CONTRATO Os vencimentos nos contratos de cmbio podem ser prorrogados, por consenso das partes, respeitada a regulamentao vigente. A prorrogao formalizada, necessariamente atravs do SISBACEN, em instrumento prprio, o
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formulrio TIPO 07. Vale lembrar que os contratos vencidos geram custos adicionais para o exportador. A prorrogao do prazo para entrega de documentos, em regra, pode ser prorrogado desde que o prazo decorrido, mais o prazo que se prorroga, no exceda 360 dias, contados da data da contratao do cmbio. A prorrogao enseja repactuao das condies negociadas e, portanto, merece especial ateno da parte do exportador. Como o prazo para entrega dos documentos estabelecido em funo da previso do embarque da mercadoria, necessrio que o responsvel pela contratao do cmbio, no momento da pactuao com o banco, esteja munido de informaes que retratem a realidade da empresa, em especial no tocante programao de seus embarques. Em tese, as prorrogaes somente devem acontecer quando motivadas por ocorrncia fora do controle do exportador. A prorrogao deve ser formalizada no prazo mximo de at 20 dias contados do referido "prazo para entrega", indicado no contrato de cmbio. admitida a prorrogao do vencimento para a liquidao do contrato de cmbio, desde que o prazo decorrido, somado ao prazo que se prorroga, no ultrapasse 180 dias contados da data do embarque, mantido, adicionalmente, o perodo de trnsito, de at 15 dias. Salvo excees, a prorrogao est condicionada obteno de concordncia do importador em pagar juros pelo perodo que se pretende prorrogar. Cumulativamente, deve o exportador entregar novo saque ao banco, inclusive pelo valor dos juros. A prorrogao do prazo para a liquidao tambm ensejar repactuao das condies negociadas e dever ser formalizada no prazo mximo de at 30 dias do referido "prazo para liquidao" pactuado no contrato de cmbio. Ser admitida a prorrogao do prazo para liquidao para prazos finais maiores que 180 dias contados do embarque quando a operao for realizada ao amparo de seguro de crdito exportao, da SBCE. A prorrogao de contratos, tanto a relativa ao prazo para entrega de documentos, como a referente ao prazo para a liquidao, no deve se constituir em fato corriqueiro nas operaes. Tal evento, alm de resultar em nus adicionais para o exportador, pode desgast-lo cadastralmente na rede bancria. Pode, ainda,
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evidenciar certa inabilidade ou incapacidade do exportador para bem administrar as suas operaes.
CANCELAMENTO DO CONTRATO Os contratos de cmbio, por consenso das partes, podem ser cancelados em at: a) 20 dias contados do vencimento para entrega dos documentos, nos casos em que a mercadoria no tenha sido embarcada; e b) 30 dias contados do vencimento para a liquidao, quando j tiver ocorrido o embarque da mercadoria. O cancelamento ser formalizado em instrumento prprio, atravs do SISBACEN. Cancelamento do contrato de cambio antes do Embarque chamado de Letras a Entregar. O exportador dever promover o acerto de contas com o banco, devolvendo o ACC (se houver), pagando os juros, a diferena de taxa cambial, se houver (correo do capital) e outras despesas da operao. O cancelamento de contrato de cmbio, sem que tenha ocorrido o embarque da mercadoria, gera penalidades para o exportador, tais como o pagamento de IOF (quando houver ACC) e ENCARGO FINANCEIRO (multa). Cancelamento do contrato de cambio aps o Embarque chamado de Letras Entregues. Salvo excees, o cancelamento de contrato de cmbio com mercadoria j embarcada est condicionado comprovao, pelo exportador, da inadimplncia do importador. Para tanto, o exportador deve provar ter iniciado ao judicial de cobrana contra o importador. Cumprida tal exigncia, o exportador deve fazer o acerto de contas com o banco (devolver o ACE se houver pagar a diferena de taxa cambial, o desgio e outras despesas). O cancelamento, em qualquer das hipteses, rompe as relaes entre banco e exportador.
POSIO ESPECIAL Nos casos em que a mercadoria j tenha sido embarcada e que o cancelamento no seja possvel por falta de pr-requisitos para a sua formalizao, exportador e banco podem promover o acerto de contas (semelhante ao
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cancelamento). Faz-se uma Alterao de Contrato de Cmbio, transferindo-o para a Posio Especial (uma espcie de UTI de contratos). Nesta situao, o contrato pode permanecer por prazo limitado e sua utilizao proibida para alguns casos. A Posio Especial tem carter excepcional e deve ser utilizada com parcimnia, somente naqueles casos em que no caiba outra soluo. Vale lembrar que a sua utilizao indevida, bem como o no cumprimento de prazos acarreta sua reverso automtica, por determinao do Banco Central.
CONTRATOS VENCIDOS PENALIDADES O exportador deve envidar esforos no sentido de evitar que um contrato de cmbio permanea vencido, pois, alm de refletir negativamente em relao ao banco, sobre eles recairo, conforme o caso, nus adicionais pelo perodo que estiver vencido, tais como: a) imposto de renda sobre linhas externas, que poder ser repassado ao exportador; e b) custo do depsito compulsrio de 30% recolhido pelo banco ao Banco Central.
EXERCCIO DE FIXAO (CAPTULO 13) 1) Exemplifique o objetivo principal de um contrato de cmbio. 2) Exemplifique os tipos de contrato de cmbio. 3) Exemplifique os elementos de um contrato de cmbio que no podem ser anulado. 4) Exemplifique a operao de prorrogao de um contrato de cmbio. 5) Exemplifique a operao de cancelamento de um contrato de cmbio. 6) Exemplifique a operao de uma posio especial de um contrato de cmbio. 7) Exemplifique a operao de um contrato de cmbio vencido
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14 ADIANTAMENTO SOBRE CONTRATO DE CMBIO DE EXPORTAO
Os Adiantamentos Sobre Contratos de Cmbio de Exportao constituem-se em importante fonte de capital de giro para os exportadores. Nestas operaes o banco antecipa parcial ou totalmente, em moeda corrente nacional equivalente moeda estrangeira, o valor da futura exportao a ser efetuada pelo Exportador. Trata-se de uma linha de repasse, onde o banco no Brasil estar captando no exterior em seu prprio nome e repassando o equivalente em moeda local aos exportadores atravs de um contrato de cmbio de liquidao futura. Alm dos exportadores, os fabricantes de insumos, que integrem o processo produtivo, o de montagem e o de embalagem de mercadorias destinadas a exportao so elegveis ao ACC indireto (lei 9529 de 10.12.97, resoluo 2441 e circular 2782 do BACEN) O pblico alvo so as pessoas jurdicas, devidamente cadastradas como exportadores junto Secretaria de Comrcio Exterior SECEX, que necessitem de adiantamentos de recursos correspondentes aos bens a serem exportados (ACC) ou j efetivamente exportados (ACE). As modalidades so: a) ACC (Adiantamento sobre Contrato de Cmbio): Financiamento concedido no perodo anterior ao embarque das mercadorias; b) ACE (Adiantamento sobre Cambiais Entregues): Financiamento
concedido a partir do embarque das mercadorias; e c) TRAVA: Contratao do cmbio antes ou aps o embarque da mercadoria, sem a antecipao do valor em moeda corrente nacional ao Exportador. Desta forma, o Exportador mantm os recursos aplicados junto ao banco, negociando recebimento de prmio ao final do prazo contratado. O prazo de contratao varia, de acordo com cada modalidade: a) ACC: At 360 dias antes da data do embarque da mercadoria; e b) ACE: At 180 dias aps a data do embarque da mercadoria. A taxa da operao definida de acordo com a situao do mercado, disponibilidade de linhas, prazo do financiamento e relacionamento com o exportador (crdito). A seguir, os fluxos de cada operao:
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ACC (Adiantamento sobre Contrato de Cmbio)
(1) Exportador e Importador celebram acordo comercial. (2) Exportador solicita ao banco cotao para o ACC, informando valor, prazo, data de embarque e importador. (3) Aps fechamento da operao, exportador contrata o fechamento de cmbio de exportao junto ao banco, com clusula de antecipao de recursos (4) O banco efetua o crdito, em moeda corrente nacional, na conta do Exportador. (5) O banco aguarda a entrega dos documentos de embarque, quando ento a operao de ACC liquidada, podendo transformar-se em um ACE. (6) Pagamento pelo importador.
ACE (Adiantamento sobre Cambiais Entregues)
(1) Exportador e Importador celebram acordo comercial. (2) Exportador embarca a mercadoria. (3) Exportador entrega ao banco: (I) originais dos documentos de embarque, no caso de operao amparada em Carta de Crdito ou Cobrana; (II) cpia dos documentos
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de embarque, no caso de remessa direta dos documentos ao Importador, com instrues de pagamento. (4) Exportador contrata o fechamento de cmbio junto ao banco, com clusula de adiantamento dos recursos que efetua o crdito na conta corrente do exportador. OBS: No caso do Exportador j ter fechado um ACC com o banco, este aplica a entrega dos documentos de embarque no contrato de cmbio e efetua a transferncia contbil. (5) O banco envia documentos de embarque ao Banco Correspondente com instrues, na carta remessa, de onde dever ser efetuado o crdito da moeda estrangeira. (6) Importador efetua pagamento conforme instrues de pagamento. (7) O banco confirma o crdito ao Exportador que liquida o contrato de cmbio, mediante o pagamento dos juros devidos pelo adiantamento.
TRAVA
(1) O Exportador contrata fechamento de cmbio junto ao banco, sem clusula de adiantamento dos recursos (2) O banco e o exportador pactuam prmio a ser pago. O valor do prmio depender das condies da liquidez de mercado das taxas internacionais que compem o custo da operao (3) Na liquidao da operao, o banco libera os recursos remunerados ao Exportador.
Nesses tipos de operao, os bancos correm os seguintes riscos: a) Risco de Crdito do Exportador: Associado a capacidade de produo e efetivo embarque das mercadorias; e b) Inadimplncia do importador: exportador embarca a mercadoria, mas o importador no honra o pagamento da obrigao no vencimento.
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EXERCCIO DE FIXAO (CAPTULO 14) 1) Exemplifique uma operao de Adiantamento Sobre Contrato de cmbio ACC. 2) Exemplifique uma operao de Adiantamento Sobre Cambiais Entregues ACE. 3) Exemplifique uma operao de Trava.
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15 EXPORT NOTES
Contratos de cesso de crdito de exportao, pelos quais recursos obtidos no mercado brasileiro, junto a investidores locais, bancos e empresas, so adiantados, vista, ao exportador, em reais, no valor equivalente aos recebimentos em moeda estrangeira, mediante a transferncia de direitos de venda ao investidor. Como na modalidade de ACC, a operao permite a antecipao de recursos para financiamento do processo produtivo, mas, diferentemente dos outros mecanismos, requer contrato formal que especifica o bem ou servio a ser exportado. Neste caso, o exportador cede o direito de receber dlares no futuro (aps o embarque). Assim, ele capta recursos, indexados em dlares, porm em reais. No h descasamento de moedas. O contrato possui garantias externas e prazo de at 360 dias, que fixa a txa de cmbio. Com base nesse contrato, o exportador emite notas para o mercado scundrio, cuja liquidez hoje muito reduzida. Essas operaes no so atraentes, porque as taxas no so comparveis com as internacionais, tais como as de ACCs. Apesar de poderem ser lastreadas por vrios bancos e de constiturem ttulos de crdito, as Export Notes no oferecem a mesma segurana de outros tipos de financiamento exportao. Contudo, oferecem benefcios para o exportador, que no depende de linhas comerciais bancrias de curto prazo e obtm prazo maior do que o das operaes de ACC, e, para o investidor, que assegura hedge em moeda estrangeira. O fluxo operacional, neste tipo de operao, o seguinte:
(1) Exportador assina contrato de cesso de crdito de exportao com banco/empresa; e (2) O investidor (banco/empresa) adianta os recursos referentes exportao, em reais. EXERCCIO DE FIXAO (CAPTULO 15) 1) Exemplifique uma operao de Export Notes
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16 FORFAITING uma forma de receber vista uma exportao efetuada a prazo. O exportador desconta o saque prazo, com aval de banco estrangeiro de 1 linha junto ao Banco, recebendo o valor em moeda corrente nacional correspondente ao valor da mercadoria decrescido do valor do desconto. O banco comprador do saque assume o risco do importador/banco garantidor desobrigando o Exportador e o Banco de qualquer responsabilidade no caso de no pagamento pelo importador e/ou banco garantidor. O pblico alvo so pessoas jurdicas, devidamente cadastradas como exportadoras, junto Secretaria de Comrcio Exterior - SECEX, e que tenham vendas prazo com ou sem garantia bancria. As suas modalidades so: a) Sem Direito de Regresso: condio na qual o banco comprador do saque no exterior assume o risco do banco garantidor e do importador estrangeiro, ficando o Banco e o exportador desobrigados de qualquer responsabilidade; e b) Com Direito de Regresso: o banco comprador aciona o pagamento do exportador caso o importador no pague. Essas operaes utilizam os seguintes instrumentos: a) Notas Promissrias; b) Saque Comercial com aval de Banco de primeira linha; e c) Saque Comercial sem aval O prazo varia, de acordo com a data de vencimento do saque, levando-se em considerao o crdito do banco avalista e respeitando o prazo mximo de 180 dias da data do embarque. Para operaes acima desse prazo, ser necessria autorizao do Banco Central do Brasil, atravs do RC (Registro de Operao de Crdito) - via Siscomex. O custo refere-se a uma taxa de desconto, negociada de acordo com o prazo, valor, risco importador/banco avalista e taxa de captao dos recursos no exterior. Os requisitos para esse tipo de financiamento foram descritos a seguir: a) Registro de exportao (RE), averbado e obtido pelo exportador; e b) Registro de Operao de Crdito (RC), aprovado e obtido pelo exportador;
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c) Documentos de embarque (fatura, conhecimento de embarque e etc...) e saque devidamente aceito pelo importador e endossado em favor do Banco comprador do saque. Suas operaes obedecem ao check-list como segue: a) Saque aceito pelo importador e avalizado por banco de 1 linha b) Contrato de Cmbio de Exportao - Tipo 01 c) Contrato de Cmbio de Remessa Financeira para o Exterior - Tipo 04 O fluxo da operao :
(1) Exportador informa valor, prazo, data de vencimento e banco garantidor do saque ao Banco. (2) O Banco informa a taxa de desconto e mediante a confirmao do exportador, confirma a operao ao banco comprador. (3) Exportador embarca mercadoria e apresenta documentos de embarque ao Banco para anlise. (4) Aps anlise dos documentos, estes so remetidos ao exterior para obteno do aceite do importador e aval do banco garantidor, e encaminhados ao banco comprador do saque conforme instrues da carta remessa. (5) Banco comprador efetua o crdito em conta corrente indicada pelo Banco. (6) Mediante confirmao do crdito, o Banco contata o exportador para contratao do cmbio e deposita o valor em moeda corrente nacional ao valor do saque j descontado em conta corrente do Exportador. No h riscos de crditos do exportador, pois o risco de pagamento do importador transferido ao banco comprador do saque, sem direito de regresso. EXERCCIO DE FIXAO (CAPTULO 16) 1) Exemplifique uma operao de Forfaiting.
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17 OPERAES DE SWAP
O swap uma operao financeira que, como o prprio nome diz, consiste numa troca. Uma troca de fluxos monetrios. O swap normalmente usado como hedge. um instrumento de defesa, usado quando no se quer correr riscos. Ento faz-se uma troca, um swap, de uma posio de risco para uma posio mais segura.Existem diversos tipos de swap, como swap de moedas, de juros e de indicadores. Como toda operao financeira, o swap envolve duas partes com diferentes interesses. A parte que procura o swap com intuito de se proteger, basicamente as empresas e os bancos que oferecem o swap com o intuito de lucrar nas taxas cobradas. Porm, pode tambm ser realizada entre duas empresas e entre investidores particulares e bancos. Por exemplo, uma empresa tem o intuito de obter dlares, porm o mercado de dlares est muito saturado e ela s consegue fazer esta captao no mercado de euros. Ela no deseja, no entanto, manter este dinheiro em euro, pois possuiria seus ativos em dlares e um passivo em euros. A empresa no deseja correr este risco. Ela ir procurar ento um banco que queira obter euro, para realizar o swap. Ela ir ento trocar seus euros por dlares com o banco, que cobra uma taxa para a realizao da operao. Da mesma forma, a empresa consegue se livrar do risco euro e passa a obter seu passivo tambm em dlar. Outro tipo de troca muito comum o swap de taxa flutuante por taxa fixa. Uma empresa que faz uma captao no mercado com taxas ps-fixadas faz um swap com um banco com o intuito de se proteger, pois acredita que a taxa de juros possa aumentar. Neste caso, o banco encaminhar os valores dos juros flutuantes para a empresa, e esta far o mesmo para o banco com os valores dos juros prefixados. Por isso o swap uma troca de fluxos. Concluindo o exemplo, se as taxas de juros tiverem efetivamente subido, a empresa continuar pagando as taxas iniciais para o banco e receber deste o pagamento dos novos juros mais altos e ir remet-lo ao seu credor. Por outro lado, caso a expectativa do banco se confirme, este receber da empresa uma taxa inicial
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mais alta e obter lucros, pois ir encaminhar empresa o valor correspondente a juros mais baixos e ficar com a diferena. A empresa tambm pode realizar o swap para assegurar um rendimento fixo, sem riscos. No caso de uma receita em moeda estrangeira, a empresa fica sujeita s variaes cambiais. Ento, ela procura um banco para realizar o swap e garantir um rendimento seguro, como CDI. estipulado um prazo e, no final deste, o banco pagar empresa o rendimento do CDI e receber a variao cambial. Se o dlar valorizar 110% do CDI, o banco pagar o rendimento do CDI e ganhar 10%. Se, por outro lado, este valorizar o equivalente a 90% do CDI, a empresa continuar recebendo o rendimento completo e o banco arcar com os 10%. Neste caso, o combinado foi que a empresa recebesse 100% do rendimento do CDI, mas isto varivel. Pode-se combinar a garantia de rendimento de qualquer porcentagem do CDI, assim como o seu prazo. O banco corre o risco, pois tem outras receitas de vrias outras formas e fontes, inclusive em dlares e em taxas flutuantes. O banco no ter dificuldades em cobrir o combinado, pois tem vrias fontes de captao, inclusive em taxas flutuantes, moedas estrangeiras e depsitos, o que normalmente facilita muito sua posio em relao a disponibilidade financeira para realizar o swap. Alm do mais, o banco cobra uma taxa para realizar a operao.
EXERCCIO DE FIXAO (CAPTULO 17) 1) Exemplifique uma operao de Swap.
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18 MODALIDADES DE PAGAMENTOS INTERNACIONAIS
A escolha da modalidade de pagamento feita de comum acordo entre o exportador e o importador e vai depender, basicamente, do grau de confiana comercial existente entre as partes, das exigncias do pas importador e das disponibilidades das linhas de financiamento. As principais modalidades de pagamento utilizadas no comrcio internacional so: a) Principais Modalidades; b) Pagamento Antecipado; c) Remessa sem Saque; d) Cobrana Documentaria; e e) Carta de Crdito.
PAGAMENTO ANTECIPADO O importador remete previamente o valor da transao, aps o que, o exportador providencia a exportao da mercadoria e o envio da respectiva documentao. Do ponto de vista cambial, o exportador deve providenciar, obrigatoriamente, o contrato de cmbio, antes do embarque, junto a um banco, pelo qual receber reais em troca da moeda estrangeira, cuja converso definida pela taxa de cmbio vigente no dia. Esta modalidade de pagamento no muito freqente, pois coloca o importador na dependncia do exportador.
REMESSA SEM SAQUE O importador recebe diretamente do exportador os documentos de embarque, sem o saque; promove o desembarao da mercadoria na alfndega e, posteriormente, providencia a remessa da quantia respectiva diretamente para o exportador. Para designar o ttulo de crdito letra de cmbio costume, na linguagem bancria, utilizar-se das expresses saque ou cambial. Denomina-se letra de cmbio o ttulo de crdito correspondente a uma ordem de pagamento em dinheiro, vista ou a prazo. Cria-se em funo do crdito do
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sacador junto ao sacado, que, ao aceitar a ordem de pagar a terceiro (favorecido ou beneficirio), chama-se aceitante. Esta modalidade de pagamento de alto risco para o exportador, uma vez que, em caso de inadimplncia, no h nenhum ttulo de crdito que lhe garanta a possibilidade de protesto e incio de ao judicial. No entanto, quando existir confiana entre o comprador e o vendedor, possui algumas vantagens, entre as quais: a) a agilidade na tramitao de documentos; e b) a iseno ou reduo de despesas bancrias.
COBRANA DOCUMENTRIA Ao contrrio das duas modalidades anteriores, a cobrana documentria caracterizada pelo manuseio de documentos pelos bancos. Os bancos intervenientes nesse tipo de operao so meros cobradores internacionais de uma operao de exportao, cuja transao foi fechada diretamente entre o exportador e o importador, no lhes cabendo a responsabilidade quanto ao resultado da cobrana documentria. O exportador embarca a mercadoria e remete os documentos de embarque a um banco, que os remete para outro banco, na praa do importador, para que sejam apresentados para pagamento (cobrana vista) ou para aceite e posterior pagamento (cobrana a prazo). Para que o importador possa desembaraar a mercadoria na alfndega, ele necessita ter em mos os documentos apresentados para cobrana. Portanto, aps retirar os documentos do banco, pagando vista ou aceitando (assina, manifestando concordncia) a cambial para posterior pagamento, o importador estar apto a liberar a mercadoria. Os documentos mais utilizados nesse tipo de operao so: a) Fatura Comercial; b) Conhecimento de Embarque; c) Saque; e d) Aplice de Seguro.
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CARTA DE CRDITO A carta de crdito, tambm conhecida por crdito documentrio, a modalidade de pagamento mais difundida no comrcio internacional, pois oferece maiores garantias, tanto para o exportador como para o importador. um instrumento emitido por um banco (o banco emitente), a pedido de um cliente (o tomador do crdito). De conformidade com instrues deste, o banco compromete-se a efetuar um pagamento a um terceiro (o beneficirio), contra entrega de documentos estipulados, desde que os termos e condies do crdito sejam cumpridos. Por termos e condies do crdito, entende-se a concretizao da operao de acordo com o combinado, especialmente no que diz respeito aos seguintes itens: valor do crdito, beneficirio e endereo, prazo de validade para embarque da mercadoria, prazo de validade para negociao do crdito, porto de embarque e de destino, discriminao da mercadoria, quantidades, embalagens, permisso ou no para embarques parciais e para transbordo, conhecimento de embarque, faturas, certificados, etc. A carta de crdito uma ordem de pagamento condicionada, ou seja, o exportador s ter direito ao recebimento se atender a todas as exigncias por ela convencionadas.
EXERCCIO DE FIXAO (CAPTULO 18) 1) Exemplifique cada modalidade de pagamento internacional, citando suas vantagens e desvantagens.
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19 HEDGE
Todo investidor que se preze tem medo do risco que uma operao possa trazer. No importa o tipo ou o volume. O fato que, mesmo que mnimo, h sempre um risco para quem investe. Por isso, importante que o investidor saiba que h formas de se proteger e diminuir a possibilidade de ser pego de surpresa por algum revs da economia. Uma das operaes mais usadas e mais eficientes para proteo de investimento o hedge. Numa traduo literal do ingls, hedge quer dizer cerca. Na prtica, uma forma de proteger uma aplicao contra as oscilaes do mercado. O hedge significa menos risco para a posio do investidor, seja ela qual for. Apesar de ser muito usado em operaes cambiais, o hedge tambm muito comum na proteo de preo de commodities. Principalmente as agrcolas, que tm fortes oscilaes de preos. O investidor que faz um hedge admite que est assumindo uma posio de risco e que pode no ganhar tudo aquilo que espera. Mas, pelo menos, ele se protege e no perde tudo. H operaes to arriscadas que o investidor pode at ser obrigado a colocar mais do que investiu. Os operadores e analistas do mercado, em geral as pessoas mais acostumadas com esse tipo de operao, costumam usar a expresso hedgiar ou fazer um hedge. Isso significa que esto montando estratgias de proteo para diminuir o risco. As operaes de hedge devem constar no regulamento dos fundos de investimentos. Portanto, se o investidor observar qualquer meno a esse tipo de operao, deve saber que o gestor do fundo est fazendo operaes muito arriscadas e que est tomando providncias para reduzir os riscos dessas operaes. Em geral, as operaes de hedge so realizadas na BM&F (Bolsa de Mercadorias & Futuros). Digamos que uma empresa tenha dvidas em dlar, e queira se prevenir de eventual alta da moeda norte-americana. Ela vai a BM&F e compra um contrato de dlar futuro, garantindo que, em determinada data, poder comprar determinada quantia de dlares a determinada cotao. Se o dlar ultrapassar a cotao fixada, a empresa estar protegida, pois ter direito a comprar
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a moeda a um preo mais baixo. Operaes como essa na BM&F, no entanto, tm um custo. Por isso, s so feitas por empresas ou bancos. Mas h alguns tipos de hedge que o pequeno investidor pode fazer, sem precisar recorrer a BM&F. Suponhamos que uma famlia v fazer uma viagem ao exterior e debite a maioria de suas despesas em carto de crdito. Como qualquer gasto no exterior calculado em dlar pela administradora, o valor das contas viro indexadas variao da cotao dessa moeda. Para se proteger de qualquer crise cambial, o investidor calcula em mdia quanto gastar em sua viagem e compra o mesmo valor em dlar ou simplesmente aplica o dinheiro num fundo cambial (atrelado ao dlar). Ao retornar da viagem, pode vender os dlares comprados e, com o equivalente em reais, pagar sua fatura. Assim, ele livra-se do risco de uma crise cambial, com desvalorizao da moeda nacional, no nosso caso o Real. Vamos dizer que um produtor de milho esteja planejando sua colheita para daqui a quatro meses. No entanto, ele no sabe a que preo vai estar o produto naquela poca. Para evitar que perca muito, caso haja uma queda brusca de preo, ele compra uma opo de venda. Com isso, garante que vai vender o produto a determinado preo, em determinada data. Essa opo de venda protege o produtor contra as fortes oscilao do preo do produto no mercado. Mas, caso o preo do milho ultrapasse o preo fixado na opo de venda, o produtor no obrigado a exercer a operao. Isso uma forma de hedge.
EXERCCIO DE FIXAO (CAPTULO 19) 1) Exemplifique uma operao de Hedge.
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20 BALANO DE PAGAMENTO
Todas as operaes legais de cmbio tm um enorme reflexo sobre o balano de pagamentos, visto que este o resultado do somatrio daquelas. Balano de pagamentos o registro sistemtico de todas as transaes econmicas que os residentes no Pas fazem com o resto do mundo durante o perodo anual. BALANO DE PAGAMENTO 1. Conta de Transaes Correntes A = Balana Comercial (mercadorias visveis) Exportaes Importaes B = Balana de Servios (mercadorias invisveis) Turismo (viagens internacionais) Transportes Internacionais Seguros Rendas de Capitais Juros Lucros Dividendos Servios Diversos C = Transferncias Unilaterais Donativos Doaes Heranas D = (A + B + C) = Saldo da Conta de Transaes Correntes = saldo em Conta Corrente = SCC 2. Contas de Capitais E = Investimentos Diretos F = Emprstimos G = Financiamentos H = Amortizaes I = (E + F+ G H) = Saldo da Conta de capitais = SCK 3. Supervit ou Dficit (SCC + SCK)
ENTRADA SADA
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O Balano de Pagamentos um registro sistematizado de todas as transaes econmicas do pas com o resto do mundo. Este registro fundamental para controlar a evoluo das transaes externas entradas x sadas de divisas - e serve como base de informaes para que o governo tome decises de poltica macroeconmica. Os investidores domsticos e estrangeiros prestam muita ateno ao Balano de Pagamentos porque, atravs dele, medem a capacidade do pas honrar seus compromissos no exterior. Quando sai mais dinheiro do pas do que entra, as contas externas ficam desequilibradas. O Balano de pagamentos mostra a vulnerabilidade do pas frente ao resto do mundo. Hoje, este o maior problema do Brasil. Dficits sucessivos no Balano de Pagamentos indicam fragilidade das relaes externas e isto vai refletir diretamente nas reservas internacionais (em moeda estrangeira). Essas ficaro reduzidas se usadas constantemente para cobrir os dficits. Quando isso ocorre, muitas vezes o pas obrigado a recorrer a emprstimos de regularizao junto ao FMI, para poder honrar seus compromissos e resguardar parte de suas reservas. Supervit do Balano de Pagamentos, por sua vez, considerado bastante positivo pelo mercado. Ou as exportaes do pas cresceram, ou ele est vendendo mais seus servios ao exterior, ou mais capitais esto entrando para investimentos. Os registros so feitos usando o sistema de partilhas dobradas, semelhante ao do Balano Patrimonial da Contabilidade empresarial. Isto significa que a cada valor positivo que entra numa conta, deve entrar um valor negativo igual em outra. Toda transao que contabiliza entrada de dinheiro no pas recebe o sinal positivo. A contrapartida se d na conta caixa do Banco Central. Nesta conta, ao contrrio das demais, a entrada de dinheiro tem sinal negativo e vice-versa. Ela segue o sistema contbil empresarial, no qual entrada de dinheiro um dbito da economia local em relao ao resto do mundo. E sada de dinheiro, por sua vez, um crdito da economia frente ao resto do mundo.
EXERCCIO DE FIXAO (CAPTULO 20) 1) Exemplifique o significado e o objetivo de um Balano de Pagamento. 2) Exemplifique o significado e o objetivo de um Balano Comercial.
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REFERNCIAS
FORTUNA, Eduardo. Mercado Financeiro: Produtos e Servios. Rio de Janeiro: Qualitymark Editora Ltda, 15a. Edio, 2002.
MAIA, Jayme de Mariz. Economia Internacional e Comrcio Exterior. So Paulo: Editora Atlas, 5a. Edio, 1999. RATTI, Bruno. Comrcio Internacional e Cmbio. So Paulo: Aduaneiras, 10a. Edio. 2001.
ROBERTS, Richard. Por dentro das Finanas Internacionais: Guia Prtico dos Mercados e Instituies Financeiras. Rio de Janeiro: Jorge Zahar Editor, 2000.
SANTOS, J. Sousa. Prepare-se para Exportar. Braslia: JSS Consultoria e Empreendimentos. 2000.
VARQUEZ, Jos Lopes. Comrcio Exterior Brasileiro: Siscomex Impostao e Exportao. So Paulo: Atlas, 4a. Edio, 1999.
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PLANO DE ENSINO
UNIDADE DISCIPLINA CURSO Administrao Teoria e Prtica Cambial CARGA TERICA: CDIGO HORRIA 66 PROFESSOR Luiz Carlos de Arajo CURRCULO PERODO PRTICA: 00 8 DE CAMPO: 22
EMENTA
Conceito de Moeda. Inflao. Sistema financeiro internacional. O mercado cambial. Operaes de cmbio. Posio de cmbio. Mercado livre e mercado controlado. Tipos de taxas de cmbio. Cmbio manual dlar turismo/travellers checks. A escolha do banco e do corretor de cmbio. Prticas de operaes cambiais. O contrato de cmbio. Adiantamento sobre contrato de cmbio de exportao. Export notes. Forfaiting. Operaes de swap. Modalidades de pagamento. Hedge. Balano de pagamento.
OBJETIVO GERAL
Proporcionar conhecimento da prtica cambial, tanto no Brasil como no exterior, fazendo com que o aluno estruture a operao cambial adequada s necessidades, as habilidades e as caractersticas de cada tipo de empresa.
OBJETIVO (S) ESPECFICO (S)

Conhecer a operacionalidade de operaes cambiais; Conhecer os participantes do mercado de cmbio; Elaborar estratgias cambiais; Conhecer as diferentes taxas de cmbio; Definir os tipos de mercados existentes; Conhecer a operacionalidade do cmbio manual; e Traar estratgias para pagamentos internacionais.
CONTEDO PROGRAMTICO
Conceito de moeda O que uma moeda? Causas que deram origem ao surgimento da moeda. As principais funes da moeda. O que determina o preo das moedas. Fatores que influenciam na oferta e procura de moedas. Os sistemas monetrios brasileiro. Fatores que podem afetar a cotao dlar-real.
Inflao Conceito de inflao. Meios de pagamentos. Conceito de deflao. Classificao da inflao. Distores provocadas por altas taxas de inflao. Causas da inflao. ndices que medem a inflao no Brasil.
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Sistema financeiro internacional Conceito de Sistema Financeiro Internacional SFI. As funes do SFI. As condies do SFI. Os sistemas de taxas de cmbio. Sistema de Bretton Woods. Os traos fundamentais do sistema de Bretton Woods. O Fundo Monetrio Internacional FMI e o Banco Mundial BIRD.
O mercado cambial Conceito de mercado de cmbio. Os que produzem e os que cedem moeda estrangeira. Condies que um banco pode operar em cmbio. Estrutura do mercado cambial brasileiro. A diviso do mercado cambial brasileiro.
Operaes de cmbio Conceito. Classificao. Necessidade. Subdiviso do mercado de cmbio. Causas da existncia do mercado paralelo. A legislao bsica que regula o capital de emprstimo estrangeiro no Brasil. Movimentao de capital estrangeiro.
Posio de cmbio Conceito. Posio comprada. Posio vendida. Posio nivelada. Posio ideal.
Mercado livre e mercado controlado Conceito. Tipos de taxas. Mercado controlado. Mercado livre. Interveno do Banco central BANCEN.
Tipos de taxas de cmbio Conceito. Tipos de taxas de cmbio. Situaes do mercado de cmbio.
Cmbio manual dlar turismo/travellers checks Conceito. Prticas. Vantagens.
A escolha do banco e do corretor de cmbio Motivo para escolha do banco. Avaliao. Motivo para escolha do corretor. Funes de um corretor. Vantagens e desvantagens.
Prticas de operaes cambiais Prvia contratao total do cmbio. Prvia contratao parcial do cmbio. Posterior
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contratao total ou parcial do cmbio. Fechamento de cmbio antes e aps o embarque. Adiantamento sobre contrato de cambo ACC. Adiantamento sobre cambiais entregues ACE. Cambio travado. Entrega documentos ao banco. Liquidao contrato de cmbio.
O contrato de cmbio Tipos de contrato de cmbio. Objetivo do contrato de cmbio. Alteraes do contrato de cmbio. Prorrogao do contrato de cmbio. Cancelamento do contrato de cmbio. Posio especial do contrato de cmbio. Contratos vencidos e penalidades.
Adiantamento sobre contrato de cmbio de exportao Modalidades e prazos para contratao. Publico alvo. ACC. ACE. TRAVA.
Export notes Operacionalidade.
Forfaiting Operacionalidade.
Operaes de swap Conceito. Operacionalidade.
Modalidades de pagamento Pagamento Antecipado. Remessa em Saque. Cobrana Documentaria. Carta de Crdito.
Hedge Conceito e operacionalidade.
Balano de pagamento Conceito e operacionalidade.
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PROCEDIMENTOS DE ENSINO
Exposio dialogada; debate; estudo de caso. Atividade em grupo. Apresentao de vdeos.
AVALIAO
A verificao da aprendizagem ser realizada por meio de exerccios, pesquisas e prova escrita, valendo, no mnimo 7,0 (sete) pontos por avaliao (AV1 e AV2). As notas das atividades, estudos de casos, projeto integrado e exerccios realizados sero aferidos com atribuio de at 3,0 (trs) pontos em cada uma das duas primeiras avaliaes. Na terceira avaliao, quando for o caso, no h atividade de estudos de casos e constituir-se- de uma prova escrita, com questes objetivas e discursivas, abrangendo toda a matria estudada durante o perodo, no valor total de 10,0 (dez) pontos.
BIBLIOGRAFIA BSICA
RATTI, Bruno.Comrcio internacional e cmbio. 10 ed. So Paulo: Edies Aduaneiras, 2001. FORTUNA, Eduardo. Mercado financeiro: produtos e servios. 13. ed. Rio de Janeiro. Editora: Qualitimark, 1999.
BIBLIOGRAFIA COMPLEMENTAR Apostila desenvolvida pelo professor da disciplina.

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LUIZ CARLOS DE ARAJO

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professorluizcarlos@gmail.com Ano 2010

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Professor Luiz Carlos de Arajo

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nvel geral de preos; quantidade de bens e servios disponveis; e

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4 SISTEMA FINANCEIRO INTERNACIONAL

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8 MERCADO LIVRE E MERCADO CONTROLADO

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9 TIPOS DE TAXAS DE CMBIO

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10 CMBIO MANUAL DLAR TURISMO/TRAVELLERS CHECKS

EXERCCIO DE FIXAO (CAPTULO 10) 1) Exemplifique as operaes de cmbio turismo.

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11 A ESCOLHA DO BANCO E DO CORRETOR DE CMBIO

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12 PRTICAS DE OPERAES CAMBIAIS

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