Calculo de La Rentabilidad de La Inversión

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CALCULO DE LA RENTABILIDAD DE LA INVERSIN. Con la informacin acerca del monto de la inversin requerida y los flujos que genera el proyecto durante su vida til se procede a calcular su rendimiento. Se acostumbra representar los proyectos utilizando un diagrama de flujos como el siguiente: US$ 50.000 US$ 60.000 US$ 70.000 US$ 80.000 US$ 120.000 01234 Las flechas hacia abajo indican flujos de caja negativos o desembolsos, las flechas hacia rriba se refieren a ingresos o entradas de caja. Por ejemplo, los US$ 120.000 que se encuentran en el momento 0 (o actual representan la inversin inicial, de ah que la flecha se dibuje hacia abajo, los dems valoresse representan hacia arriba indicando que son entradas o flujos netos de caja positivos. Los nmeros 1, 2,3 y 4 se refieren a los periodos correspondientes a la vida til del proyecto. Pueden ser meses, trimestres, semestres, aos o periodos ms largos, pero se aconsejan que no sean mayores a un ao, ni tampoco demasiados cortos, a no ser las caractersticas del proyecto as lo requieran. Con base en el ejercicio de arriba, se procede a ilustrar las tcnicas que se acostumbran aplicar en la practica, para determinar la bondad econmica del proyecto as lo requieran. 1. Periodo de recuperacin de la inversin: consiste en determinar leal nmero de periodos necesarios para la recuperacin de la inversin inicial. Para el ejemplo y suponiendo que cada periodo corresponde a un ao, la inversin inicial se recuperara en aproximadamente 2.14aos, calculado de la siguiente manera:
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SE RECUPERA AO
ACUMULADO
01
US$ 50.000
US$ 50.000
02
US$ 60.000
US$ 110.000
Al finalizar el ao 2 la empresa o el proyecto ha recuperado US$ 110.000, le bastaria, por lo tanto, recuperar US$ 10.000 adicionales para cubrir los US$120.000 invertidos
al principio. Como en el ao 3 se recupera US$ 70.000, la proporcin del ao necesaria para generar US$ 10.000 faltantes, seria: US$ 10000 = 0.14 aproximado Por lo tanto, el periodo de recuperacin ser de 2.4aos US$ 70.000 CALCULO DEL VALOR PRESENTE O ACTUAL NETO (VAN) Definido como el Valor presente de una inversin a partir de una tasa de descuento, una inversin inicial y una serie de pagos futuros. La idea del V.A.N. es actualizar todos los flujos futuros al perodo inicial (cero), compararlos para verificar si los beneficios son mayores que los costos. Si los beneficios actualizados son mayores que los costos actualizados, significa que la rentabilidad del proyecto es mayor que la tasa de descuento, se dice por tanto, que "es conveniente invertir" en esa alternativa. Luego: Para obtener el "Valor Actual Neto" de un proyecto se debe considerar obligatoriamente una "Tasa de Descuento" ( * ) que equivale a la tasa alternativa de inters de invertir el dinero en otro proyecto o medio de inversin. Si se designa como VFn al flujo neto de un perodo "n", (positivo o negativo), y se representa a la tasa de actualizacin o tasa de descuento por "i"(inters), entonces el Valor Actual Neto (al ao cero) del perodo "n" es igual a:
Fn
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V.A.N = ( 1 + i )n
Para poder decidir, es necesario definir una tasa de oportunidad del mercado, o sea el rendimiento mximo que se pude obtener en otras inversiones disponibles con similar riesgo. Supongamos que es el 28% con dicha tasa se puede calcular el valor presente equivalente, utilizando el procedimientoanalizado al comienzo. Los valores presentes individuales se suman y a este resultado se le resta el monto de la inversin, obtenindose as el valor en el tiempo. VPN: Sumatoria De Ingresos A Valor Presente Inversin Inicial. 50.000 60.000 70.000 80.000
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VPN= --------------- + ---------------- + ------------- + -------------- -120.000 (1+0.28)1 (1+0.28)2 (1+0.28)3 (1+0.28)4
VNP= 39.000 + 36.621 + 33.379 + 29.802 -120.000 VNP= 138.000 -120.000 = 18.865 US$ Si la tasa de oportunidad del mercado no fuera de 28% sino del 38%, ya el proyecto no se aceptara por dar un VPN 0 US$ - 3.568, o sea que representara una perdida, al ser negativa. CALCULO DE LA TASA INTERNA DEL RETORNO (TIR). Definido como la Tasa interna de retorno de una inversin para una serie de valores en efectivo. La T.I.R. de un proyecto se define como aquella tasa que permite descontar los flujos netos de operacin de un proyecto e igualarlos a la inversin inicial. Para este clculo se debe determinar claramente cual es la "Inversin Inicial" del proyecto y cuales sern los "flujos de Ingreso" y "Costo" para cada uno de los perodos que dure el proyecto de manera de considerar los beneficios netos obtenidos en cada uno de ellos. Matemticamente se puede reflejar como sigue:
F? +
F1 +
F2 +
F3 +
..............
+ Fn
0=
(1+d)
(1+d)
(1+d)
(1+d)n
Esto significa que se buscar una tasa (d) que iguale la inversin inicial a los flujos netos de operacin del proyecto, que es lo mismo que buscar una tasa que haga el V.A.N. igual a cero. LAS REGLAS DE DECISIN PARA EL T.I.R. Si T.I.R > i Significa que el proyecto tiene una rentabilidad asociada mayor que la tasa de mercado (tasa de descuento), por lo tanto es ms conveniente. Si T.I.R < i Significa que el proyecto tiene una rentabilidad asociada menor que la tasa de mercado (tasa de descuento), por lo tanto es menos conveniente.
Por tasa de descuento se entiende aquella que se utiliza para traer a valor presente los flujos de caja. La ecuacin que permite calcular la TIR. Para este caso es la siguiente:
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Note que el valor presente de los egresos equivale a la misma inversin inicial, debido a que el proyecto no tiene ms flujos de caja negativos en otros periodos diferentes al momento inicial. En la ecuacin anterior, r es la TIR, ya que al traer los ingresos a dicha tasa su valor se iguala con US$120.000 que es la inversin. Por ensayo se podra encontrar r, pero es un procedimiento bastante dispendioso que hoy en da, afortunadamente ha sido relegado por las calculadoras financieras y el microcomputador. Para el ejemplo la TIR=36.20%anual. Esta tasa se compara con la tasa mnima de rendimiento y si es mayor se acepta el proyecto, en caso contrario se rechaza. La tasa mnima de rendimiento generalmente es la tasa de la oportunidad del mercado o del costo de capital de las fuentes que financian el proyecto.
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Autor: Giovanny E. Gmez
MATEMTICAS FINANCIERAS Y EVALUACIN DE PROYECTOS 01 / 2002
El anlisis que se realiza en la evaluacin de un proyecto puede que no sea la ms adecuada en el momento de tomar decisiones frente a un desembolso de efectivo
MTODO PERIODO DE RECUPERACIN (PR)
La metodologa del Periodo de Recuperacin (PR), es otro ndice utilizado para medir la viabilidad de un proyecto, que ha venido en cuestionamiento o en baja. La medicin y anlisis de este le puede dar a las empresas el punto de partida para cambias sus estrategias de inversin frente al VPN y a la TIR.
El Mtodo Periodo de Recuperacin basa sus fundamentos en la cantidad de tiempo que debe utilizarse, para recuperar la inversin, sin tener en cuenta los intereses. Es decir, que si un proyecto tiene un costo total y por su implementacin se espera obtener un ingreso futuro, en cuanto tiempo se recuperar la inversin inicial.
Efectos fiscales
En la evaluacin de cualquier proyecto de inversin se deben tener en cuenta las erogaciones que se deben realizar por las tasas impositivas
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Al realizar o invertir en cualquier proyecto, lo primero que se espera es obtener un beneficio o unas utilidades, en segundo lugar, se busca que esas utilidades lleguen a manos del inversionista lo ms rpido que sea posible, este tiempo es por supuesto determinado por los inversionistas, ya que no es lo mismo para unos, recibirlos en un corto, mediano o largo plazo, es por ello que dependiendo del tiempo es aceptado o rechazado.
EJEMPLO
Un inversionista pretende comparar dos proyectos para saber en cul invertir su dinero. Realizar una analoga entre el Mtodo Periodo de Recuperacin y el VPN con una tasa de inters del 20%
PROYECTO
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Inversin Inicial $600.000 $600.000 Retorno ao 1 Retorno ao 2 Retorno ao 3 Retorno ao 4 Retorno ao 5 $300.000 $100.000 $300.000 $200.000 $100.000 $300.000 $50.000 $0 $400.000 $500.000
SOLUCIN
1. Por el Mtodo de Periodo de Recuperacin se aprecia en la tabla que en el proyecto A, se recuperara la inversin inicial en 2 aos y en el proyecto B en 3 aos, en consecuencia la alternativa A ser la escogida.
2. Por el VPN al 20 % se tiene que
a) Para el proyecto A el VPN es igual a:
VPN(A)= 2
- 600.000 +300.000(1+0.2)-1+ 300.000(1+0.2)-
+100.000(1+0.2)-3+ 50.000(1+0.2)-4
VPN(A)= - 59.684
b) Para el proyecto B el VPN es igual a:
VPN(B)= - 600.000 +100.000 a520% + 100.000/0.2 [a520% - 5 (1 + 0.2)-5]
VPN(B)= 189.673
Nos damos cuenta que por el Mtodo del Valor Presente Neto (VPN), el proyecto sera rechazado y el B sera el que acogera el inversor. esta diferencia en los resultados se da por que la aplicar el Mtodo Periodo de Recuperacin, el anlisis en la evaluacin de proyectos, se presentan fallas tcnicas inherentes al modelo, entre las cuales sobresalen la de no tomar en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo y la de no tener en cuenta el flujo de caja, despus de la recuperacin del dinero invertido.
La metodologa de Periodo de Recuperacin es utilizada por muchas empresas a pesar de sus problemas, ya que para ellos el flujo de caja en el largo plazo es incierto
MTODO DEL COSTO CAPITALIZADO (CC)
El Mtodo del Costo Capitalizado se presenta como una aplicacin del Valor Presente de una Anualidad Infinita. Este es aplicado en proyectos que se supone tendrn una vida til indefinida, tales como represas, universidades, organizaciones no gubernamentales, etc. Tambin, es aplicable en proyectos que deben asegurar una produccin continua, en los cuales los activos deben ser reemplazados peridicamente.
Para realizar un anlisis sobre esta metodologa, se debe hallar el Valor Presente de todos los gastos no recurrentes y sumarlos con el Valor Presente de la Anualidad Infinita, que conforman dichos gastos.
EJEMPLO
Un industrial tiene dos alternativas para comprar una mquina. La primera mquina se la ofrecen con un costo inicial de $900.000 y tiene una vida til de 10 aos, al final de los cuales deber ser reemplazada a un costo de $1.000.000. La segunda mquina la ofrecen a un costo de $1.000.000; su vida til es de 15 aos y su costo de reemplazo es de $1.500.000. Si se supone que el inters efectivo es del 20%. Cul mquina debe comprar?
SOLUCIN
1. Como la primera mquina debe ser reemplazada cada 10 aos, debe constituirse un fondo, mediante pagos anuales $R, con el objeto de tener
disponibles $1.000.000 al final del periodo, para efectuar el reemplazo, se tiene entonces que la grfica de tiempo sera:
1.1. Se halla el valor de los pagos:
1.000.000 = R S1020%
R = 38.523
1.2. El Valor Presente de la renta perpetua ser:
Anualidad (A) = R / i
Anualidad (A) = 38.523/ 0.2

Anualidad (A) = 192.614

1.3. Los costos no recurrentes son $900.000, que estn en valor presente, por lo tanto el costo capitalizado es:
CC = 900.000 + 192614
CC = 1.092.614
2. La segunda mquina debe ser reemplazada cada 15 aos, tambin debe constituirse un fondo, mediante pagos anuales $R, para tener el dinero necesario de $1.500.000 al final del periodo, para efectuar el reemplazo, se tiene entonces que la grfica de tiempo sera:
2.1. Se halla el valor de los pagos:
1.500.000 = R S1520%
R = 20.823
2.2. El Valor Presente de la renta perpetua ser:
Anualidad (A) = R / i
Anualidad (A) = 20.823 / 0.2

Anualidad (A) = 104.115
2.3. Los costos no recurrentes son $1.000.000, que estn en valor presente, por lo tanto el costo capitalizado es:
CC = 1.000.000 + 104.115
CC = 1.104.115
La decisin que se tomara sera por la primera mquina, que es la que tiene el menor costo capitalizado.
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3.1.Valor presente neto Definicin Es el valor monetario que resulta de restar la suma de los flujos descontados a la inversin inicial. El mtodo del Valor Presente Neto (VPN), es una de las tcnicas de evaluacin financiera ms utilizada en la evaluacin de un proyecto de inversin, lo anterior se debe a dos razones fundamentales, la primera es su sencilla aplicacin y la segunda se relaciona con el clculo de los ingresos y egresos futuros, trados a valores presentes, lo anterior significa que se puede visualizar claramente si los ingresos son mayores que los egresos. En trminos de valor, cuando el VPN es menor que cero implica que existe una prdida a una tasa de inters especfica, el caso contrario cuando el valor del VPN es mayor que cero, podemos afirmar que existe una ganancia. Una condicin indispensable para aceptar o no un proyecto, es la tasa de inters que se utilice (i), el VPN, tiene una relacin inversamente proporcional a la tasa de inters, esto significa que a mayor
tasa de inters el VPN disminuye. (ver grfica) Veamos ahora la ecuacin para calcular el VPN en un periodo de cinco aos VP = P + F E1 ( ) 1+ i 1 + F E2 ( ) 1+ i 2 + F E3 ( ) 1+ i 3 + F E4 ( ) 1+ i 4 + F E5 ( ) 1+ i
5 En donde P=inversion inicial, FNE=Flujos Netos de Efectivo, i=Tasa de inters Resulta importante aclarar que en la ecuacin del VPN, es inversamente proporcional a la tasa de inters (i). VPN i 0 Grfica de VPN vs. i3.2.Tasa interna de retorno Definicin Este mtodo consiste en encontrar una tasa de inters en la cual se cumplen las condiciones buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto de inversin. Tiene como ventaja frente a otras metodologas como la del Valor Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto Incremental (VPNI) que en este se elimina el clculo de la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), esto le da una caracterstica favorable en su utilizacin por parte de los administradores financieros. De acuerdo con la formula para calcular el Valor Presente Neto (VPN), podemos reescribir la ecuacin de la manera siguiente: P= F E1 ( ) 1+ i 1 + F E2 ( ) 1+ i
2 + F E3 ( ) 1+ i 3 + F E4 ( ) 1+ i 4 + F E5 ( ) 1+ i 5 Expresndola de otra forma obtenemos la siguiente ecuacin P=A ( ) 1+ i n 1 i( ) 1+ i n
Por supuesto no se trata slo de reescribir la ecuacin en una forma diferente. Supongamos que con una tasa de inters (i) previamente fijada, por ejemplo del 90%, se calcula el VPN, y ste arroja un valor positivo, con este dato se acepta cualquier proyecto, pero ahora nos interesa conocer cul es el valor real de rendimiento del dinero en esa inversin. Para saberlo utilizamos la ecuacin escrita con anterioridad, dejando como incgnita la i. Se determina por medio de tanteos (prueba error) hasta que la i iguale la suma de los flujos descontados, a la inversin inicial P; es decir, hacemos variar la i de la ecuacin hasta que satisfaga la igualdad de sta. Tal denominacin nos permitir conocer el rendimiento real de la inversin. Se le llama tasa interna de rendimiento porque supone que le dinero que se gana ao con ao se reinvierte en su totalidad, es decir, se trata de la tasa de rendimiento generada en su totalidad en el interior de la empresa por medio de la reinversin. Si existe una tasa interna de rendimiento se puede preguntar si tambin existe una externa, la respuesta es que s, y esto se debe al supuesto, que es falso, de que todas las ganancias se reinvierten, lo anterior no es posible, pues existe un factor limitante fsico del tamao de la empresa. La reinversin total implica un crecimiento tanto de la produccin como de la planta, lo cual en trminos reales es prcticamente imposible. Precisamente, cuando la empresa ha alcanzado la saturacin fsica de su especio disponible o cuando sus equipos trabajan a toda su capacidad, la empresa ya no puede invertir internamente y empieza a hacerlo en alternativas externas, como la adquisicin de valores o acciones de otras empresas, bienes races o cualquier otro tipo de inversin. Por ltimo el criterio de aceptacin en el clculo de la Tasa Interna de Retorno (TIR) es: si sta es
mayor que la tasa de inters (i), aceptamos la inversin; es decir, si el rendimiento de la empresa es mayor que el mnimo fijado como aceptable, la inversin es econmicamente rentable. 3.3.Periodo de recuperacin de la inversin Mtodo del Periodo de Recuperacin (PR) El mtodo del Periodo de Recuperacin (PR), es otra tcnica utilizada para medir la viabilidad de un proyecto, que ha sido cuestionado en el sentido de la recuperacin de la inversin inicial. La medicin y anlisis de este le puede dar a las empresas el punto de partida para cambiar sus estrategias de inversin frente al VPN y a la TIR. El Mtodo Periodo de Recuperacin basa sus fundamentos en la cantidad de tiempo que debe utilizarse, para recuperar la inversin, sin tener en cuenta los intereses. Es decir, que si un proyecto tiene un costo total y por su implementacin se espera obtener un ingreso futuro, en cuanto tiempo se recuperar la inversin inicial. Al realizar o invertir en cualquier proyecto, lo primero que se espera es obtener un beneficio o unas utilidades, en segundo lugar, se busca que esas utilidades lleguen a manos del inversionista lo ms rpido que sea posible, este tiempo es por supuesto determinado por los inversionistas, ya que no es lo mismo para unos, recibirlos en un corto, mediano o largo plazo, es por ello que dependiendo del tiempo es aceptado o rechazado. Veamos un ejemplo de sta tcnica: Un inversionista pretende comparar dos proyectos para saber en cul invertir su dinero. Realiza una analoga entre el Mtodo Periodo de Recuperacin y el VPN con una tasa de inters del 20%. Proyecto A B Inversin inicial $600,000.00 $600,000.00
Retorno ao 1 $300,000.00 $100,000.00 Retorno ao 2 $300,000.00 $200,000.00 Retorno ao 3 $100,000.00 $300,000.00 Retorno ao 4 $50,000.00 $400,000.00 Retorno ao 5 0 $500,000.00 Solucin 1. Por el Mtodo de Periodo de Recuperacin se aprecia en la tabla que en el proyecto A, se recuperara la inversin inicial en 2 aos y en el proyecto B en 3 aos, en consecuencia la alternativa A ser la escogida. 2. Por el VPN al 20 % se tiene que a) Para el proyecto A el VPN es igual a: VP (A) =600,000+300,000(1+.0.2) 1 +300,000(1+0.2) 2 +100,000(1+0.2) 3 +50,000(1+0.2) 4 VP (A) = 59,684.00 b) Para el proyecto B el VPN es igual a: VP (B)=600,000+100,000/(1+.0.2) 1 +200,000/(1+0.2)
2 +300,000/(1+0.2) 3 +400,000/(1+.02) 4 +500,000/(1+0.2) 5 VP =189,673.35 Nos damos cuenta que por el Mtodo del Valor Presente Neto (VPN), el proyecto sera rechazado y el B sera el que acogera el inversor. esta diferencia en los resultados se da porque al aplicar el Mtodo Periodo de Recuperacin, el anlisis en la evaluacin de proyectos, se presentan fallas tcnicas inherentes al modelo, entre las cuales sobresalen la de no tomar en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo y la de no tener en cuenta el flujo de caja, despus de la recuperacin del dinero invertido. La metodologa de Periodo de Recuperacin es utilizada por muchas empresas a pesar de sus problemas, ya que para ellos el flujo de caja en el largo plazo es incierto. 3.4.ndice de rendimiento Definicin de ndice Coeficiente que expresa la relacin entre la cantidad y la frecuencia de un fenmeno o un grupo de fenmenos. Se utiliza para indicar la presencia de una situacin que no puede ser medida en forma directa. Es una razn que se utiliza para medir los cambios relativos entre dos periodos. Es un indicador de tendencia central de un conjunto de elementos que generalmente se expresa como
porcentaje. Todos los nmeros ndice poseen ciertas caractersticas en comn: Los nmeros ndice son razones de una cantidad en un periodo actual referido a otra cantidad en un periodo base. Las razones se expresan como porcentajes, por lo general a la unidad o al dcimo ms cercano, sin indicar el signo de por ciento. A la cantidad en el periodo base generalmente se le considera 100%. Existen tres clasificaciones de nmeros ndice utilizados en la estadstica econmica: ndices de precios, de cantidad y de valor. - Un ndice de precios es un indicador que refleja la variacin de los precios de un conjunto de artculos entre dos momentos en el tiempo o dos puntos en el espacio. Un ndice de cantidades es un indicador que refleja la variacin de un conjunto de productos entre dos momentos en el tiempo o dos puntos en el espacio, como por ejemplo el ndice de produccin industrial. Un ndice de valor indica la variacin en el valor total de un conjunto de productos. Definicin de rendimiento Utilidad que rinden diversos esquemas de inversinDe cuerdo a las definiciones anteriores, podemos decir que un ndice de rendimiento es la resultante de la inversin inicial, en relacin con los costos totales del proyecto de inversin, en un periodo de determinado de ejecucin. Un ndice financiero o de rendimiento es un nmero abstracto que representa el movimiento en conjunto de varios activos financieros que lo componen (acciones, bonos, monedas, commodities, etc). Los ndices ms conocidos y que vemos habitualmente en los diarios son de las bolsas de valores del mundo como el NYSE, Nasdaq, Dow jones, SP&500, Merval, Nikkei, o representan activos como los Bonos en el caso del EMBI de JP. Morgan o los commodities con el CRB. La informacin que
brindan estos ndices deben ser en relacin directa con las inversiones de la empresa o del proyecto que se este iniciando. En Mxico existen algunos ndices que nos permiten tener una idea de cmo se comportan algunos mercados de inversin.

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Autor: Giovanny E. Gmez

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MATEMTICAS FINANCIERAS Y EVALUACIN DE PROYECTOS 01 / 2002

MTODO PERIODO DE RECUPERACIN (PR)

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2. Por el VPN al 20 % se tiene que

a) Para el proyecto A el VPN es igual a:

- 600.000 +300.000(1+0.2)-1+ 300.000(1+0.2)-

b) Para el proyecto B el VPN es igual a:

VPN(B)= - 600.000 +100.000 a520% + 100.000/0.2 [a520% - 5 (1 + 0.2)-5]

MTODO DEL COSTO CAPITALIZADO (CC)

1.1. Se halla el valor de los pagos:

1.2. El Valor Presente de la renta perpetua ser:

Anualidad (A) = 38.523/ 0.2

Anualidad (A) = 192.614

2.1. Se halla el valor de los pagos:

2.2. El Valor Presente de la renta perpetua ser:

Anualidad (A) = 20.823 / 0.2

Anualidad (A) = 104.115

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2 + F E3 ( ) 1+ i 3 + F E4 ( ) 1+ i 4 + F E5 ( ) 1+ i 5 Expresndola de otra forma obtenemos la siguiente ecuacin P=A ( ) 1+ i n 1 i( ) 1+ i n

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