Dirio do Estrategista

28 de dezembro de 2012

PERSPECTIVA PARA O MERCADO

Na reta final para o fim de 2012, as atenes do mercado financeiro global seguem voltadas para a situao fiscal dos Estados Unidos. O presidente do pas, Barack Obama, recebe hoje, na Casa Branca, lderes do Congresso, em mais uma rodada de conversas para tentar evitar uma srie de cortes de gastos e aumentos de impostos que deve acontecer na virada do ano (o chamado abismo fiscal). Tambm est marcada, para a noite de segunda-feira, uma reunio de encaminhamento de voto entre os deputados republicanos da Cmara. O mercado aguarda as novas negociaes com cautela. Por volta das 9h30, os principais ndices futuros de Wall Street e as bolsas europeias operavam com perdas moderadas. Do lado da agenda de indicadores econmicos, o pas norte-americano tem como destaque o ndice ISM de atividade industrial de Chicago em dezembro, que sai s 12h45. Logo depois, s 13h, a vez das vendas pendentes de imveis residenciais em novembro. s 14h, sero divulgados os nmeros dos estoques semanais oficiais de petrleo bruto e derivados. Por aqui, foi divulgado que o Governo Central (formado por Tesouro Nacional, Banco Central e Previdncia Social) teve dficit de R$ 4,292 bilhes em novembro. Com isso, o supervit no ano, de janeiro a novembro, fica em R$ 60, 387 bilhes, 34% menor do que em igual perodo de 2011. s 11h, saem os dados do setor pblico consolidado (Governo Central, estados, municpios e estatais). Na sia, a bolsa de Tquio fechou no campo positivo pelo quarto dia seguido, com alta de 0,91%, acumulando valorizao de 23% no ano. Foi o melhor desempenho desde 2005. Os demais mercados do continente tambm fecharam com resultados positivos. Hong Kong subiu 0,2%, Xangai, 1,2% e Seul, 0,5%.

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Souza Cruz
Novo preo justo, mesma recomendao
A analista de consumo e varejo, Juliana Rozenbaum, est revisando sua tese de investimento para a Souza Cruz (CRUZ3), incorporando as novas projees macroeconmicas do Ita BBA e introduzindo um novo preo justo, de R$ 28,8 por ao, para finais de 2013. A analista mantm sua recomendao de underperform (desempenho abaixo da mdia do mercado) para o papel, diante de incertezas na indstria nacional de tabaco, que tem se tornado muito competitiva. Alm disso, a analista acredita que, tendo em vista o atual cenrio de encarecimento do cigarro, haver uma mudana na histrica elasticidade preo-demanda desse produto, ou seja, a demanda por cigarros estar cada vez mais sensvel variao de preo. Juliana ainda ressalta que a ao est sendo negociada a um prmio excessivo em relao aos pares globais da empresa (+69% P/E 2013), o que no se justifica mais pelo argumento de que a CRUZ3 uma opo defensiva, j que o dividend yield (rendimento sobre dividendos) de 4% j no mais to atrativo.

ESTRATEGISTA
Lucas Tambellini, CNPI

Favor consultar a ltima pgina deste relatrio para divulgaes importantes, certificaes dos analistas e outras informaes. A Ita Corretora se encontra envolvida e procura realizar negcios com as empresas monitoradas em seus relatrios de pesquisa e acompanhamento. Assim, os investidores devem estar cientes de que a Empresa pode apresentar um conflito de interesse que pode vir a afetar a objetividade deste relatrio. Os investidores devem considerar o presente relatrio somente como um dentre vrios fatores ao realizarem sua deciso de investimento.
Ita Corretora de Valores S.A. isthesecuritiesarmof Ita Unibanco Group. Ita BBA is a registeredmarkusedby Ita Corretora de Valores S.A.

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Fluxo da Bovespa
Os investidores estrangeiros ingressaram com R$ 195,968 milhes na Bovespa na ltima sexta-feira, dia 21. Naquele prego, o Ibovespa terminou em baixa de 0,44%, aos 61.007,03 pontos. O giro financeiro totalizou R$ 6,511 bilhes. Em dezembro, at o dia 21, o saldo de capital externo na bolsa est positivo em R$ 3,324 bilhes, resultante de compras de R$ 52,553 bilhes e vendas de R$ 49,229 bilhes. No acumulado de 2012, o supervit de recursos estrangeiros na Bovespa de R$ 1,431 bilho. (Fonte: Broadcast).

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EXONERAO DE RESPONSABILIDADE Ita BBA uma marca usada pela Ita Corretora de Valores S.A. Classificaes: Definies, Disperso e Relaes Bancrias
Classificaes (1) Definio (2) A expectativa do analista para a ao de um desempenho acima da mdia do mercado. A expectativa do analista para a ao de um desempenho em linha com a mdia do mercado. A expectativa do analista para a ao de um desempenho abaixo da mdia do mercado. Cobertura (3) Relao Bancria
(4)

Outperform

56%

49%

Market Perform

34%

29%

Underperform

9%

8%

1. As classificaes usadas neste documento (Outperform, Market Perform e Underperform), para fins de cumprimento da exigncia de divulgao da distribuio de classificaes da agncia reguladora FINRA e da Bolsa de Valores de Nova York (NYSE), correspondem aproximadamente a Compra, Manuteno e Venda, respectivamente. 2. As classificaes refletem a avaliao do analista sobre o desempenho da cotao da ao no mdio prazo comparado com a mdia do mercado. As recomendaes continuaro vlidas at o analista alterar a classificao, o que poder acontecer como resultado de novas informaes, ou simplesmente devido alterao na cotao da ao (no existe um perodo de tempo pr-determinado). As empresas esto agrupadas em setores de acordo com as suas semelhanas. Os setores so: (i) Bancos e Servios Financeiros; (ii) Bens de Consumo & Varejo + Alimentos e Bebidas (iii) Sade + Educao; (iv) Siderurgia & Minerao + Papel & Celulose; (v) Petrleo, Gs & Petroqumica + Agronegcio; (vi) Setor Imobilirio & Construo; (vii) Telecomunicaes, Mdia e Tecnologia; (viii) Transportes, Indstrias e Logstica; (ix) Servios de Utilidade Pblica; (x) Estratgia. 3. Percentual de empresas cobertas pela Ita Corretora de Valores S.A. nessa categoria de classificao. 4. Percentual de empresas includas nessa categoria de classificao, para as quais foram prestados servios de banco de investimento, pelo Ita Unibanco S.A. ou por uma de suas empresas coligadas, nos ltimos 12 (doze) meses, ou podero ser prestados nos prximos 3 (trs) meses.

Divulgao de Terceiros
Empresas Souza Cruz Ticker CRUZ3 Cotao Recente 30,82 Itens de Divulgao 3 4

1. A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas lideraram ou co-lideraram uma oferta pblica para as empresas analisadas neste relatrio nos ltimos 12 (doze) meses, tendo sido remunerada por este servio. 2. A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas foram remuneradas pelos servios de banco de investimento prestados para as empresas analisadas neste relatrio, nos ltimos 12 (doze) meses, e esperam receber ou pretendem buscar remunerao por esses servios a serem prestados s empresas analisadas neste relatrio nos prximos 3 (trs) meses. 3. A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas atuaram como formadoras de mercado para as empresas analisadas neste relatrio, na poca em que o mesmo foi emitido. 4. A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas atuaram como underwriter dos ttulos e aes emitidos pelas empresas analisadas neste relatrio, nos ltimos 5 (cinco) anos. 5. A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas, fundos, carteiras e clubes de investimento administrados pela Ita Corretora de Valores S.A. detinham em sua carteira, direta ou indiretamente, 1% (um por cento) ou mais de qualquer classe de aes ordinrias emitidas pelas empresas analisadas neste relatrio, no final do ms passado. 6. O(s) emissor(es) analisado(s) tem participao relevante em empresas do Grupo Ita Unibanco.

Informaes Relevantes
1. Este relatrio foi elaborado pela Ita Corretora de Valores S.A. (Ita BBA), uma subsidiria do Ita Unibanco S.A., e distribudo pelo Ita BBA ou por uma de suas afiliadas (denominada conjuntamente Grupo Ita Unibanco. Ita BBA uma marca usada pela Ita Corretora de Valores S.A., por suas afiliadas e por outras empresas do Grupo Ita Unibanco. 2. Este relatrio tem como objetivo nico fornecer informaes, e no constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra ou venda ou como uma solicitao de uma oferta de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participao em uma determinada estratgia de negcios em qualquer jurisdio. As informaes contidas neste relatrio foram consideradas razoveis na data em que o relatrio foi divulgado e foram obtidas de fontes pblicas consideradas confiveis. O Grupo Ita Unibanco no d nenhuma segurana ou garantia, seja de forma expressa ou implcita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatido dessas informaes. Este relatrio tambm no tem a inteno de ser uma relao completa ou resumida das estratgias de investimentos, mercados ou desdobramentos nele abordados. As opinies, estimativas e projees expressas neste relatrio refletem a opinio atual do analista responsvel pelo contedo deste relatrio na data de sua divulgao e esto, portanto, sujeitas a alteraes sem aviso prvio. Os preos e disponibilidades dos instrumentos financeiros so meramente indicativos e sujeitos a alteraes sem aviso prvio. O Grupo Ita Unibanco no tem obrigao de atualizar, modificar ou alterar este relatrio e de informar o leitor, salvo quando do encerramento da cobertura dos emitentes dos ttulos mobilirios abordados neste relatrio. 3. O analista responsvel pela elaborao deste relatrio certifica, por meio desta que as opinies expressas neste relatrio refletem, de forma precisa, nica e exclusiva, suas vises e opinies pessoais a respeito de todos os emitentes ou valores mobilirios analisados, e foram produzidas de forma independente e autnoma, inclusive em relao aoIta BBA, ao Banco Ita BBA S.A. e demais empresas do Grupo. Uma vez que as opinies pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Ita BBA e suas subsidirias e afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatrios que no apresentem uniformidade e/ou cheguem a concluses diferentes das informaes fornecidas neste relatrio. O analista responsvel pela elaborao deste relatrio no est registrado e/ou no qualificado como analista de pesquisas junto NYSE ou FINRA, tampouco sendo associado Ita USA Securities, Inc., portanto, ele pode no estar sujeito s restries da Norma 2711 sobre comunicaes com uma empresa objeto de anlise, aparies pblicas e transaes com valores mobilirios mantidos em uma conta de analista de pesquisas. 4. A remunerao de um analista determinada com base no total das receitas do Ita BBA, uma parcela das quais oriunda da prestao de servios de banco de investimento. Como todos os funcionrios do Ita BBA e de suas subsidiria e afiliadas, os analistas recebem uma remunerao que est atrelada ao resultado global. Sendo assim, a remunerao de um analista pode ser considerada indiretamente relacionada a este relatrio. Entretanto, o analista responsvel pelo contedo deste relatrio certifica, por meio deste, que nenhuma parcela de sua remunerao esteve, est ou estar, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendaes ou opinies especficas contidas neste relatrio, ou vinculada precificao de qualquer um dos valores mobilirios discutidos neste relatrio. O Grupo Ita Unibanco e os fundos, carteiras e clubes de investimentos administrados pelo Grupo Ita Unibanco podem ter uma participao direta ou indireta equivalente a no mais que 1% (um por cento) do capital social das empresas, e podem ter estado envolvidos na aquisio, venda ou negociao dessas aes no mercado. 5. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatrio podem no ser adequados para todos os investidores. Este relatrio no leva em considerao os objetivos de investimento, a situao financeira ou as necessidades especficas de um determinado investidor. Os

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investidores que desejem adquirir ou negociar os ttulos mobilirios cobertos neste relatrio devem obter documentos pertinentes relativos aos instrumentos financeiros e s bolsas e confirmar o seu contedo. Os investidores devem obter orientao financeira independente, com base em suas caractersticas pessoais, antes de tomar uma deciso de investimento baseada nas informaes contidas neste relatrio. A deciso final em relao aos investimentos deve ser tomada por cada investidor, levando em considerao os vrios riscos, tarifas e comisses. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que no a do investidor, uma alterao nas taxas de cmbio pode impactar adversamente seu preo, valor ou rentabilidade, e o leitor deste relatrio assume quaisquer riscos de cmbio. Os rendimentos dos instrumentos financeiros podem apresentar variaes e, consequentemente, o preo ou valor dos instrumentos financeiros pode aumentar ou diminuir, direta ou indiretamente. Rentabilidade passada no necessariamente indicativa de resultados futuros, e nenhuma segurana ou garantia, de forma expressa ou implcita, dada neste relatrio em relao a desempenhos futuros. O Grupo Ita Unibanco se exime de toda e qualquer responsabilidade por eventuais prejuzos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilizao deste relatrio ou de seu contedo e ao utilizar tal relatrio o investidor obriga-se, de forma irrevogvel e irretratvel, a manter o Grupo Ita indene em relao a quaisquer pleitos, reclamaes e/ou pedidos. 6. Este relatrio no pode ser reproduzido ou redistribudo para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propsito, sem o prvio consentimento por escrito do Ita BBA. Informaes adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatrio se encontram disponveis mediante solicitao. 7. Conforme exigido pelas regras da Comisso de Valores Mobilirios o(s) analista(s) responsvel(eis) pela elaborao do presente relatrio indica(m) no quadro abaixo Informaes Relevantes situaes de potencial conflito. Observao Adicional nos relatrios distribudos no (i) Reino Unido e Europa: O Itau BBA UK SecuritiesLimited, sujeito regulamentao limitada da Financial Services Authority (FSA), est distribuindo este relatrio aos investidores que so Contraparte Elegvel e Clientes Profissionais, de acordo com as normas e os regulamentos da FSA. Se voc no se enquadrar, ou deixar de se enquadrar na definio de Contraparte Elegvel ou Cliente Profissional intermedirio, voc no deve se basear nas informaes contidas neste relatrio e deve notificar imediatamente a Itau BBA UK SecuritiesLimited. As informaes contidas neste relatrio no se aplicam e no devem ser utilizadas por clientes de varejo; (ii) EUA: A Ita BBA USA Securities Inc., uma empresa membro da FINRA/SIPC, est distribuindo este relatrio e aceita a responsabilidade pelo contedo do mesmo. O investidor americano que receber este relatrio e desejar realizar uma operao com um dos valores mobilirios analisados neste relatrio, dever faz-lo atravs da Ita USA Securities Inc., localizada na 767FifthAvenue, 50th Floor, New York, NY 10153; (iii) sia: Este relatrio distribudo em Hong Kong pela Ita AsiaSecuritiesLimited, autorizada a operar em Hong Kong nas atividades reguladas do Tipo 1 (operaes com ttulos e valores mobilirios) pela Securitiesand Futures Commission. A Ita AsiaSecuritiesLimited aceita toda a responsabilidade legal pelo contedo deste relatrio. Em Hong Kong, um investidor que desejar adquirir ou negociar os valores mobilirios abrangidos por este relatrio dever entrar em contato com a Ita AsiaSecuritiesLimited, no endereo 29th Floor,Two IFC,8Finance Street Central, Hong Kong; (iv) Japo: Este relatrio distribudo no Japo pela Ita AsiaSecuritiesLimited Filial de Tquio, Nmero de Registro (FIEO) 2154,Diretor,Kanto Local Finance Bureau, Associao: Associao dos Operadores de Ttulos Mobilirios do Japo; (v) Oriente Mdio: Este relatrio foi distribudo pela Ita MiddleEastLimited. Os produtos ou servios financeiros relacionados apenas esto disponveis para clientes com ativos lquidos superiores a US$ 1 milho, e que tenham experincia e conhecimento financeiro suficiente para participar em mercados financeiros em uma jurisdio de negcios no atacado. A Ita MiddleEastLimited regulada pela Dubai Financial Services Authority (DFSA). No Oriente Mdio, os investidores que desejem adquirir ou negociar os ativos cobertos neste relatrio devem entrar em contato com a Ita MiddleEastLimited, no endereoAlFattanCurrencyHouse,Suite 305,Level 3, DIFC, PO Box 65703, Dubai, Emirados rabes Unidos; (vi) Brasil: A Ita Corretora de Valores S.A., uma subsidiaria do Ita Unibanco S.A., autorizada pelo Banco Central do Brasil e aprovada pela Comisso de Valores Mobilirios brasileira, est distribuindo este relatrio. Caso haja necessidade, entre em contato com o Servio de Atendimento a Clientes, telefones n. 4004-3131* (capital e reas metropolitanas) ou 0800-722-3131 (outras localidades) durante o expediente comercial, das 09h00min horas s 20h00min horas. Se desejar reavaliar a soluo apresentada, aps a utilizao destes canais, ligue para a Ouvidoria Corporativa Ita, telefone n. 0800 570 0011 (em dias teis das 9h00 s 18h00), ou entre em contato por meio da Caixa Postal 67.600, So Paulo-SP, CEP 03162-971. * Custo de uma Chamada Local.

InformaesRelevantes Analistas
Analysts Paula Kovarsky Diego Mendes Giovana Arajo Carlos Constantini Susana Salaru Pedro Maia Regina Longo Sanchez Thiago Bovolenta Batista Alexandre Spada Juliana Rozenbaum David Lawant Marcos Assumpo Alexandre Miguel Andr Pinheiro Renata Faber Thiago Macruz Marcos Severine Mariana Coelho Disclosure Items 1 2 X X X X X X X X X X X X X X X X X X 3 X X X X X X X X X X X X X X X X X X 4 X X X X X X X X X X X X X X X X X X 5 X X X X X X X X X X X X X X X X X X

1. O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaborao deste relatrio, tem vnculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatrio de anlise. A natureza do vnculo consiste em... 2. O(s) analista(s) de investimentos, seus cnjuges ou companheiros, detm, direta ou indiretamente, em nome prprio ou de terceiros, aes e/ou outros valores mobilirios de emisso das companhias objeto de sua anlise. 3. Os analistas de investimento, seus cnjuges ou companheiros, esto direta ou indiretamente envolvidos na aquisio, alienao ou intermediao dos valores mobilirios objeto deste relatrio. 4. Os analistas de investimento, seus cnjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relao companhia emissora dos valores mobilirios analisados neste relatrio. 5. Os analistas de investimento, seus cnjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que concentram seus investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia,ou em cuja administrao ou gesto podem influenciar, direta ou indiretamente.

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AVISO IMPORTANTE
Investir em aes envolve riscos. A informao contida neste documento est sujeita a alteraes sem aviso prvio, no havendo nenhuma garantia quanto exatido de tal informao. Este relatrio no contm todas as informaes relevantes sobre a Companhia. Sendo assim, o relatrio no consiste e no deve ser visto como, uma representao ou garantiaquanto integridade, preciso e credibilidade da informao nele contida. Este documento no constitui uma oferta de venda ou subscrio de valores mobilirios e nem este documento ou qualquer informao aqui contida deve servir como base para qualquer contrato ou compromisso. A informao contida neste documento baseia-se em fontes pblicas e qualquer opinio ou projeo contida neste documento decorre unicamente de seus autores. A Companhia, Grupo ITA UNIBANCOou qualquer outra pessoa no aceita qualquer responsabilidade por qualquer perda decorrente do uso deste documento ou de seu contedo. Este documento est sendo fornecido unicamente para informao e no deve ser reproduzido ou redistribudo a qualquer pessoa. Ao aceitar este documento, concorda-se com as presentes limitaes. Cada um dos analistas de pesquisa que so fundamentalmente responsveis por esta anlise e cujos nomes esto relacionados naprimeira pgina certifica que: (1) a recomendao contida neste relatrio reflete apenas e exclusivamente suas opinies pessoais, tendo sido preparada de maneira independente e autnoma, inclusive com respeito ao BANCO ITA BBA S.A.; (2) parte daremunerao dos analistas determinada com base no total das receitas da ITA CORRETORA DE VALORES S.A., uma parcela das quais oriunda da prestao de servios de banco de investimento realizadas pelo BANCO ITA BBA S.A. Entretanto, nenhuma parcela de sua remunerao esteve, est, ou estar direta ou indiretamente relacionada a quaisquer recomendaes ou opinies especficas contidas neste relatrio ou vinculada precificao de qualquer um dos valores mobilirios emitidos pela emissora; (3) o analista no possui nenhum tipo de relacionamento com qualquer acionista, diretor, executivo, empregado, agente ou representante da Companhia; (4)a ITA CORRETORA DE VALORES S.A., ou os fundos, portiflios ou clubes de investimento por ela administrados no possuem, direta ou indiretamente, interesses participativos representando 1% ou mais do capital da Companhia, e a ITA CORRETORA DE VALORES S.A. no est envolvida em nenhuma aquisio, venda, oferta ou intermediao de papis emitidos pela Companhia que no sejam os de qualquer oferta pblica potencial ou projetada de aes de emisso da Companhia; (5) o(a) analista no possui, direta ou indiretamente, aes emitidas pela Companhia representando 5% ou mais de seu prprio valor lquido, e no est envolvido na aquisio, venda, oferta privada ou intermediao de papis emitidos pela Companhia no mercado; (6) ele, ela ou a ITA CORRETORA DE VALORES S.A. no recebem nenhum tipo de remunerao pelos servios prestados , ou possuem qualquer relacionamento comercial com, a Companhia ou qualquer indivduo ou entidade agindo em conjunto com a Companhia. A DISTRIBUIO DESTE DOCUMENTO EM OUTRAS JURISDIES PODE SER RESTRITA POR LEI, E PESSOAS QUE ESTEJAM DE POSSE DESTE DOCUMENTO DEVEMINFORMAR-SE SOBREESTAS RESTRIES, OBSERVANDO CADA UMA DELAS. AO ACEITAR ESTE RELATRIO VOC CONCORDA COM A OBRIGAODE ACATAR AS INSTRUES ACIMA . ESTE DOCUMENTO SE DESTINA DISTRIBUIO NOREINO UNIDO, OU A PARTIR DESTE, APENAS A PESSOAS AS QUAIS ESTE DOCUMENTO PODE SER DISTRIBUDO, DE ACORDO COM O ATO 2000 DE SERVIOS E MERCADOS FINANCEIROS (PROMOO FINANCEIRA) ORDEM 2001 (A ORDEM), E NO SE DESTINA A SER DISTRIBUDO OU REPASSADO, DIRETA OU INDIRETAMENTE, A OUTRA CLASSE DE, OU TAIS, PESSOAS. EM PARTICULAR, ESTE DOCUMENTOAPENAS DISTRIBUDO PARA, E APENAS DIRIGIDO (I) A PESSOAS QUE ESTO FORA DO REINO UNIDO OU (II) A PESSOAS QUE POSSUEM EXPERINCIA PROFISSIONAL EM QUESTES RELATIVAS A INVESTIMENTOS QUE SE ENQUADRAMNO ARTIGO 19(5) DA ORDEM OU (III) ENTIDADES DE ELEVADO PATRIMNIO LQUIDO E OUTRAS PESSOAS A QUEM ELE POSSA SER COMUNICADO LEGALMENTE, ENQUADRANDO-SE NO ARTIGO 49(1) DA ORDEM (SENDO TAIS PESSOAS CONJUNTAMENTE REFERIDAS COMO PESSOAS RELEVANTES). OS TTULOS AOS QUAIS ESTE DOCUMENTO SE REFERE ESTO DISPONVEIS APENAS PARA PESSOAS RELEVANTES. QUALQUER PESSOA QUE NO SEJA UMA PESSOA RELEVANTE NO DEVE AGIR OU BASEADA EM, OU DEPENDER DESTE DOCUMENTO OU DE SEU CONTEDO.

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Renda Varivel
Christian Egan - Global Head of Equities & ETD

Anlise
Carlos Constantini, CNPI - Head Estratgia Carlos Constantini, CNPI - Head Susana Salaru, CNPI Florian Tanzer (LatAm) Pedro Maia, CNPI Renda Varivel da Argentina Ricardo Cavanagh, CFA Nicols Chialva, CFA Renda Varivel do Chile Barbara Angerstein Gustavo Fingeret Agronegcios Giovana Arajo, CNPI Antonio Barreto, CNPI Bancos e Servios Financeiros Regina Longo Sanchez, CNPI Thiago Bovolenta Batista, CFA Alexandre Spada, CFA Nicols Chialva, CFA, Argentina & Chile Bens de Consumo e Varejo Joaquin Ley, Mexico Juliana Rozenbaum, CFA Barbara Angerstein, Chile Vitor Paschoal Paloma Campos, Mexico Alimentos e Bebidas Alexandre Miguel, CFA Renato Salomone, CNPI , Mexico Felipe Cruz, CNPI Sade + Educao Thiago Macruz, CNPI Petrleo, Gs e Petroqumica Paula Kovarsky, CNPI Diego Mendes, CNPI Contruo Civil David Lawant, CNPI Vivian Salomon, Mexico & Colombia Enrico Trotta, CNPI Siderurgia e Minerao + Papel e Celulose Marcos Assumpo, CFA Andr Pinheiro, CNPI Telecomunicaes, Mdia e Tecnologia Gregorio Tomassi, Mexico Susana Salaru, CNPI Ricardo Cavanagh, CFA, Argentina Gustavo Fingeret, Chile Bens de Capital + Transportes e Logstica Renata Faber, CNPI Energia Eltrica e Saneamento Marcos Severine, CNPI Mariana Coelho, CNPI Anlise Econmica Guilherme da Nobrega, CNPI - Head Mauricio Oreng Luiz Gustavo Cherman Estratgia Pessoa Fsica Lucas Tambellini , CNPI Marcello Rossi, CNPI Fbio Perina, CNPI

Vendas e Mesa de Operaes

Amrica Latina Vendas - Amrica Latina Carlos Maggioli - Head Mrcia Sadzevicius Rodrigo Pace Jos Henrique Sapag Arvelos Carlos Carvalho Lima (Macro) Vendas Trading -Brasil Carlos Maggioli - Head Alec Cunningham Aureo Bernardo Pedro H. Rocha Sauma Carlos Faria Trading -Brasil Carlos Maggioli - Head Cristiano Soares Thiem Hauenschild Bruno Campos Pedro Feres Amrica do Norte Vendas - Amrica do Norte Adam Cherry - Head Kahlil Adam, CFA Flavia Stingelin, CFA Carina Cassab Carreira Europa, Oriente Mdio e sia Vendas - Europa Mark Fenton - Head Aneli Gonzalez, CFA Vendas - Japo Masafumi Nishimura Vendas - Hong Kong Caio Galvo Vendas - Amrica do Norte Kevin Hard - Head Eric Krall Fernando Lasalvia James Tallarico Brad Marra

Hedge Funds, Futuros, Derivativos e Aluguel de Aes

Carlos Maggioli - Head Mesa de Mercado Futuro Fabio Herdeiro Alan Eira Alexandre Rizzo Celso Azem Jos Dezene Thierry Decoene Hernan Livore Bruno Giusti Guilherme Michetti Commodities Roberto Simonsen Igor Petric Mesa Local de Derivativos de Aes Fabiano V. Romano - Head Rafael Americo Marcio Caires Vinicius Alves de Pinho FX Spot Manoel Gimenez Haroldo Vasconcellos Aluguel de Aes Joo Victor Caccese Leandro Muniz

Mesa de Clientes Private

Carlos Maggioli - Head Private Banking Vendas - High Felipe Beltrami - Head Caio Felipe Zanardo Val Marco Antnio Gomes Natlia Mnaco Private Banking Vendas - Ultra Sergio Fonseca Rosa - Head Edgard Claussen Vilela Robinson Minetto Frederico P. Bernardes Private Banking Vendas - Special Marcelo Ferri - Head Guilherme Rudge Simes Patrick Kalim Ricardo Guntovitch Ricardo Julio Costa

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Escritrios Globais da Ita Securities

SO PAULO Ita Corretora de Valores S.A Av. Brigadeiro Faria Lima, 3400 - 10 Andar So Paulo, SP, Brazil, 04538-132 NEW YORK Itau BBA USA Securities Inc. 767 Fifth Avenue, 50th Floor New York, NY 10153 LONDON Itau BBA UK Securities Limited The Broadgate Tower 20th Floor - 20 Primrose Street London EC2A 2EW DUBAI Itau Middle East Limited

HONG KONG Itau Asia Securities Limited

Regulated by the Securities and Futures Commission in Hong Kong

TOKYO Itau Asia Securities Limited Tokyo Branch NBF Hibiya Bldg. 12F 1-1-7 Uchisaiwai-cho, Chiyoda-ku Tokyo, 100-0011, Japan

29/F, Two International Finance Centre 8 Finance Street - Central, Hong Kong

Al Fattan Currency House, Level 3 Dubai International Financial Centre (or DIFC) PO Box 482 034

Itas Complaints Officer (Ouvidoria Corporativa Ita) may be contacted at 0800 570 0011 (calls from Brazil), on business days, from 9 a.m. to 6 p.m. (So Paulo, Brazil time) or P.O. BOX 67.600, Zip Code 03162-971. The information herein is believed to be reliable but Ita Corretora de Valores S.A. does not w arrant its completeness or accuracy. Opinions and estimates constitute our judgment and are subject to change w ithout notice. Banco Ita S.A. may have a position from time to time. Past performance is not indicative of future results. This material is not intended as an offer or solicitation for purchase or sale of any financial instrument. This report is prepared by Ita Corretora de Valores S.A. and distributed in the United States by Itau BBA USA Securities, Inc., and Itau BBA USA Securities, Inc. accepts responsibility for its contents accordingly. Any US persons receiving this research and w ishing to effect transactions in any security discussed herein should do so only w ith Itau BBA USA Securities, Inc. Analysts w ho are not CNPI only provide the team w ith technical support, not issuing personal opinions.

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