Universidad Nacional Experimental Francisco de Miranda Programa: Desarrollo Empresarial U.C.: Administracin Financiera Profesora: MSc.

Jeily Otero

Unidad N 1 INTRODUCCIN A LAS FINANZAS Las empresas y las Finanzas Las empresas son organizaciones cuyo objetivo primordial es producir bienes y servicios, para lo cual demandan capital. La adquisicin de capital fsico (edificio, maquinarias, insumos) es financiada por el capital financiero (acciones, prstamos, bonos). Las finanzas de las empresas intentan contestar las siguientes cuatros preguntas:

1. En cules activos debe invertir la empresa (un activo es cualquier cosa que posea valor econmico para su dueo)? Qu hacer con los recursos disponibles? En principio, el objetivo de una empresa con fines de lucro es generar riqueza para sus dueos. Para hacerlo se utilizan diferentes activo humanos (gerentes, empleados, obreros) reales (maquinarias, terrenos, infraestructuras, inventarios), financieros (dinero, inversiones, cuentas por cobrar) y tecnolgicas (patentes, experiencia, marcas). Es decir, existe una amplia gama de posibilidades de inversin de activos. Por lo tanto se debe escoger los activos que generen la mayor riqueza posible a los accionistas. 2. Cmo se valoran los activos? Si una empresa estudia comprar un automvil Qu precio est dispuesta a pagar? En qu se diferencia la compra del vehculo con la de, por ejemplo, un bono o una accin? Cunto pagara la empresa por una patente? En algunos casos slo hay que leer el peridico para saber el precio de un automvil o de las acciones de empresas que cotizan en la bolsa de valores. Sin embargo Qu hay detrs de ese precio? Ese precio es el correcto? Otro problema es asignar el precio cuando del activo no se cotiza en un mercado formal (las patentes, por ejemplo). 3. Cmo se cuantifica el riesgo? Intuitivamente se sabe que una exploracin petrolera es un inversin ms riesgosa que comprar un Bono del Tesoro de Chile, porque el bono est garantizado por el gobierno de ese pas. Sin embargo, se necesita algo ms que intuicin para saber exactamente cuan riesgosa es un proyecto y, por ende, cmo el grado de riesgo afecta su precio o valor. 4. Cmo se puede discriminar entre proyectos? Cundo un proyecto es mejor que otro? Un problema usual es tener dos o ms proyectos atractivos, pero poseer recursos para invertir slo en uno. El gerente de finanzas necesita herramientas que le permitan escoger los negocios que maximicen la riqueza de los accionistas, con el limitado capital de la empresa. Las finanzas de las empresas, o de manera ms general, la teora financiera, ofrece conceptos y herramientas para contestar estas y muchas otras preguntas referidas a la decisin de las empresas sobre el uso de sus recursos.

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Divisin Tradicional de la Finanzas de la Empresas Las Finanzas en las empresas pueden clasificarse en: 1. El estudio del lado izquierdo del balance general (los activos de una empresa). 2. El estudio del lado derecho del balance (cmo se financian esos activos).

Cuadro 1 El balance general (financiero) de una organizacin

Activos Corrientes Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Fijos Tangibles Maquinarias Equipos Terrenos Intangibles Marcas Patentes Capital Humanos Valor total de los activos

Pasivos Corrientes Pagars bancarias Cuentas por pagar A largo plazo Bonos Pasivos Laborales PATRIMONIO Capital social Utilidades

Valor total de los pasivos y del patrimonio

Los activos de una empresa pueden ser corrientes o fijo, los corrientes estn constituidos, bsicamente, por efectivo, cuentas por cobrar e inventarios. Los fijos son maquinarias, equipos, terrenos y un grupo de activos intangibles cono marcas y patentes, entre otros. La gente, a pesar de que no est representada explcitamente en los balances, es un activo, denominado en el lenguaje de la gerencia como (capital humano). La suma de los activos es el valor de la empresa. Sin embargo, esto es cierto slo si en el balance se incluyen todos los activos (el capital humano, por ejemplo debera incluirse) y si los activos estn expresados en sus valores de mercado; es decir, en los precios que el mercado pagara por ellos. Desde el punto de vista financiero o de mercado, las empresas pueden valer ms o menos que el valor contable de sus activos. Cunto valen contablemente los activos de CANTV? Cul es su valor de mercado? Esta es una de las principales diferencias entre los estados financieros contables y los expresados en el valor de mercado.

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Si el lado izquierdo del balance general representa lo que tiene una empresa, el lado derecho muestra lo que debe, tanto a terceros (pasivos) como los accionistas. Los activos tienen que ser adquiridos de alguna manera. Una de ellas es mediante el aporte de capital por parte de los accionistas. La otra, mediante endeudamiento. En finanzas, las decisiones de inversin (Qu activos comprar?) estn separadas de las decisiones de endeudamiento (cmo financiar esas compras?).

El Gerente de Finanzas Es la persona que conecta a la empresa con los mercados financieros. La empresa necesita recursos para llevar adelante un proceso que ofrece bienes y servicios, por lo cuales los individuos y otras empresas estn dispuestos a pagar. Para producir esos bienes y servicios es necesario contar con activos reales (terrenos, edificios, maquinarias) En qu activos debe invertir la empresa para maximizar la riqueza de los accionistas? El gerente de finanzas es el responsable de contestar esta pregunta. Para ello, evala las posibilidades de inversin y escoger aquellas que generen mayor valor para los dueos de las empresas. Una vez que el gerente de finanzas ha elegido en cules activos invertir, es necesario buscar financiamiento en el mercado financiero. ste puede ser tan restringido como el banco ms cercano o tan amplio como el mercado de bonos de empresas en Europa. En general, la compaa puede adquirir crditos de corto plazo para financiar la ampliacin de su planta o emitir acciones (un tipo de inversin a largo plazo) para contestar el inicio de una nueva lnea de negocios. El gerente de finanzas debe ocupar tambin de planificar de la manera ms eficiente los pagos posibles el pago de los impuestos, siempre dentro de lo permitido por la Ley. En definitiva, el gerente de finanzas coordina la relacin entre el presupuesto de capital (administracin de las inversiones asociadas a activos tales como maquinarias) y el financiamiento. La relacin entre presupuesto y financiamiento se asocia directamente con el riesgo del negocio; por lo tanto, el riesgo y su cuantificacin tambin deben ser evaluados por el gerente de finanzas.

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Figura N 1 Ubicacin del Gerente de Finanzas en la Organizacin JUNTA DIRECTIVA

Presidente
Polticas Financieras y planificacin de la empresa

Gerente de Finanzas

Tesorera

Contralora

Crdito y Cobranzas

Bancos

Cuentas por pagar

Contabilidad

Presupuesto

Auditora Interna

Impuestos

Obtencin y manejo del Capital de la empresa

Vigilancia del uso eficiente de los recursos

El Gerente de finanzas debe escoger los proyectos que reporten mayor riqueza a los accionistas. Esta labor es quiz la ms importante en una empresa. Por ello el gerente de finanzas est ubicado generalmente en los niveles ms altos de la organizacin. (Figura N1). El Gerente de Finanzas debe coordinar y supervisar al tesorero y al contralor de la empresa. El tesorero es el ejecutivo encargado de obtener y manejar los recursos lquidos de la empresa. ste a su vez, coordina el capital de trabajo de la empresa: el efectivo, los crditos y los pagos que se generan en los distintos departamentos de la compaa. Adems, el tesorero es el encargado de relacionarse con los bancos para relacionarse con los bancos para realizar operaciones de inversin o financiamiento a corto plazo. Por otro lado el contralor se encarga de la contabilidad, el presupuesto, la auditora interna y las relaciones con la oficina de impuestos del gobierno. Esta persona debe vigilar que los recursos sean administrados adecuadamente.

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Figura N 2 Las Funciones del Gerente de Finanzas

MERCADO FINANCIERO Crditos bancarios GERENTE DE FINANZA Bonos Papeles Comerciales Acciones

EMPRESA Insumo Proceso Bienes y Servicios

GOBIERNO Impuestos Subsidios Regulacin En cules activos invertir? Cmo y dnde conseguir el dinero para las inversiones?

Riesgo
(Presupuesto de capital)

(Financiamiento)

El Gerente de Finanzas o Administrador Financiero, en la actualidad es til para que una compaa pueda alcanzar el xito al pulsar los flujos de efectivo a travs de la organizacin, esta persona est en el centro de lo que sta sucediendo; si las finanzas han de jugar un papel administrativo general en la organizacin el administrador financiero debe ser un jugador de equipo que est involucrado en forma constructiva en las operaciones, y en la estrategias global de la compaa. Antes el administrador financiero se encargaba de solo de tareas rutinarias como el mantenimiento de registros, preparacin de reportes financieros, administracin de la posicin de efectivo de la empresa el pago de deudas y en ocasiones, obtencin de fondos su amplio territorio hoy en da incluye: Inversiones en activos y nuevos productos, determinacin de la mejor mezcla de financiamiento y dividendo en relacin con la evaluacin global de una compaa.

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Administracin Financiera

La Administracin Financiera es el rea de la Administracin que cuida de los recursos financieros de la empresa. La Administracin Financiera se centra en dos aspectos importantes de los recursos financieros como lo son la rentabilidad y la liquidez. Esto significa que la Administracin Financiera busca hacer que los recursos financieros sean lucrativos y lquidos al mismo tiempo. Se encarga en ciertos aspectos especficos de una organizacin que varan de acuerdo con la naturaleza de cada una de estas funciones, las funciones ms bsicas que desarrolla la Administracin Financiera son: La Inversin, el Financiamiento y las decisiones sobre los dividendos de una organizacin. Toman decisiones con relacin a la expansin, tipos de valores que se deben emitir para financiar la expansin, deciden los trminos de crditos sobre los cuales los clientes podrn hacer sus compras , la cantidad de inventarios que debern mantener, el efectivo que debe estar disponible, anlisis de fusiones , utilidades para reinvertir en lugar de pagarse como dividendos, entre otros.

La administracin financiera se encarga de la adquisicin, financiamiento y administracin de los activos en la toma de decisiones; en las cuales las decisiones de inversin indican que cantidad de activos son necesarios para que la empresa se mantenga funcionando; as como, para qu son destinados cada una de estas inversiones en dichos activos.

Las decisiones de financiamiento indican cmo est compuesto el pasivo en la hija del balance de una empresa; estas varan dependiendo que tan endeudada este en la empresa, as como las polticas de endeudamiento que las permiten, sean convenientes, esto se observa como una mezcla de financiamiento, estas a su vez deben balancearse con la cantidad de utilidades que la empresa retiene para financiamiento de capitales comunes.

La administracin de los activos indica la eficacia con la que son manejados tantos las inversiones, como los financiamientos. Una vez que ya se han establecido; por su puesto se da un mayor nfasis en aquellos activos circulantes debido a la volatilidad del medio externo.

La administracin financiera eficiente requiere una meta u objetivo para ser comparativamente apropiado, esta es en suposicin la maximizacin de la riqueza de los accionistas; este objetivo est ntimamente ligado con el precio de las acciones ; ya que son el reflejo de la inversin,

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financiamiento y administracin de los activos; esto trae consigo las dificultades del entendimiento del trmino; ya que se tiene que ver cul ser el mejor proyecto de inversin que asegura un constante rendimiento en las acciones de los socios , y que reduce las especulaciones.

Se deben tomar en cuenta que es lo que se requiere maximizar, las utilidades que dejan las acciones, o el precio unitario que dejan las acciones, o el precio unitario de cada accin dependiendo de su demanda en el mercado accionario; por esto es importante tomar como patrn de maximizacin el precio actual de cada accin, con lo cual vemos que tan bien se est desarrollando la empresa dentro de la administracin financiera.

Otro punto importante a destacar es (como meta) maximizar la riqueza de los accionistas; pero siempre y cuando la manera con la que se conducen sea responsable y tica con el resto de la empresa; es decir con el objetivo de sta hacia el consumidor, con sus empleados, con los salarios, los servicios prestados, entre otros.

La manera usual cmo se organiza la administracin financiera consta de tres niveles encabezados por el vicepresidente de finanzas (en una gran empresa) el cual tiene la funcin de dirigir la administracin y dar los informes al director general; en segundo lugar est a un tesorero y un contralor.

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SISTEMA FINANCIERO

El propsito de un sistema financiero es poner en contacto (intermediar) a las personas que necesitan dinero (demandante) y las personas que lo tienen (oferente), esto es financiamiento; adems cumple con la funcin de ayudar a la circulacin eficiente del dinero, esto es el sistema de pagos.

Actividad Financiamiento

Sistema de Pagos

Qu implica la actividad? Cuando las personas o empresas que tienen el dinero lo depositan en una institucin del sistema financiero se convierte en ahorro o inversin, que le permiten a la institucin financiera dirigirlo con las personas o empresas que lo necesitan convirtindose en financiamiento, esta colocacin de inversin se le dice crdito. Para poder comprar, vender o transferir dinero entre las personas y empresas se utilizan instrumentos como: Dinero: cheques, pagars, letras de cambio, pagars, tarjetas de crdito. Medios Electrnicos: Transferencias entre cuentas, pago de servicio con tarjeta de debito, monederos electrnicos.

Mercados Financieros: El mercado de fondos o mercado financiero est constituido por las transacciones que realizan los oferentes y demandantes de fondos y es el espacio en donde se compran y se venden activos financieros. Las familias, las empresas, y los gobiernos son los principales actores de las transacciones del mercado financiero. Los entes que proveen fondos se denominan unidades superavitarias, y los que entran al mercado para obtener fondos se denominan unidades deficitarias. Las empresas y el gobierno central (en el caso de Venezuela) suelen ser unidades deficitarias, mientras que las familias son generalmente unidades superavitarias. La Figura N 2 presenta un esquema simplificado de la relacin entre las unidades superavitarias y deficitarias de fondos.

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Figura N 2 Intermediacin de Fondos en el mercado financiero

Rendimiento sobre Inversin
UNIDADES SUPERAVITARIAS UNIDADES DEFICITARIAS

Uso de Fondos

Los bancos e instituciones financieras actan como intermediarios financieros entre las unidades superavitarias (familias, por ejemplo) y las unidades deficitarias (empresas y gobiernos). La desintermediacin financiera consiste en una situacin caracterizada por una menor participacin de las instituciones financieras en la intermediacin del ahorro y el crdito. La desintermediacin financiera se produce cuando los bancos y otros intermediarios financieros captan ahorro del pblico y no lo prestan en la misma cuanta, o cuando intervienen en bonos y ttulos del Estado, tal y como ha ocurrido en Venezuela. Los mercados financieros facilita el flujo de fondo de las unidades superavitarias a las deficitarias. El mercado financiero en el cual fluyen el fondo a corto plazo (instrumentos con periodos de madurez menores a un ao) se conoce como mercado monetario, mientras que el mercado que facilita el flujo de fondos a largo plazo se conoce como mercado de capitales. Los instrumentos del mercado monetario (cuentas de ahorros, depsitos a plazo y bonos con vencimiento menores a un ao) poseen generalmente grados de liquidez (facilidad con la cual un activo se puede convertir en dinero) mayores que los instrumentos del mercado de capitales (acciones y bonos con vencimientos superiores a un ao) Sin embargo, estos ltimos ofrecen mayores rendimientos esperados a los inversionistas. El mercado primario es aquel que facilita la emisin de nuevos ttulos - valores, mientras que el mercado secundario es el que permite la negociacin de instrumentos ya emitidos. Las transacciones del mercado primario proveen fondos al emisor original de los ttulos. Algunos instrumentos poseen un mercado secundario ms activo que otros, algo importante porque le facilita al inversionista la venta de sus activos antes de que maduren. La existencia del mercado primario depende en gran medida del mercado secundario, debido a que este ltimo proporciona, adems informacin sobre los precios de los instrumentos.

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Unidad N 2 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Y VALOR PRESENTE NETO Definiciones Bsicas Valuacin El trmino valuacin, conforme al Diccionario de la Real Academia Espaola, es la accin y efecto de valuar. Habida cuenta que valuar es sealar el precio de algo, resulta en consecuencia que valuacin es: a) la accin, el ejercicio hecho por un agente para sealar el precio de algo, y b) el efecto, el precio sealado, que constituye el resultado de la accin. En la jerga contable se acostumbra a usar determinar en lugar de sealar siendo que en el lenguaje corriente ambas palabras son sinnimas. En consonancia con lo dicho, se entiende que: Valuacin en Contabilidad es tanto la accin que bajo la forma de procedimiento tcnico realiza un agente para determinar el precio de un bien patrimonial, como as tambin el valor monetario resultante de dicho procedimiento. Por procedimiento tcnico entindase la ejecucin metdica de tareas administrativas para obtener algo conforme a reglas para hacer establecidas. En este caso el algo que se procura es la valuacin. El conjunto de reglas para hacer constituye una tcnica cientfica. Importancia de la Valuacin Es importante observar que la valuacin es tanto un arte como una ciencia porque requiere del juicio del profesional interviniente. Generalmente se utilizan varios mtodos de valuacin en diferentes escenarios, obtenindose distintas valuaciones del activo objetivo en funcin del mtodo empleado y el escenario elegido. De esta forma, puede apreciarse que los mtodos de valuacin no son excluyentes entre s, sino que la utilizacin de ms de uno de ellos, permite a los analistas ofrecer una opinin que contemple distintos puntos de vista.

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VALOR PRESENTE NETO El Valor Presente Neto (VPN) es el mtodo ms conocido a la hora de evaluar proyectos de inversin a largo plazo. El Valor Presente Neto permite determinar si una inversin cumple con el objetivo bsico financiero: MAXIMIZAR la inversin. El valor estimado puede ser positivo, negativo o continuar igual. Si es positivo significar que el valor de la Inversin tendr un incremento equivalente al monto del Valor Presente Neto. Si es negativo quiere decir que la Inversin reducir su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN es cero, la empresa no modificar el monto de su valor. Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto depende de las siguientes variables: La inversin inicial previa, las inversiones durante la operacin, los flujos netos de efectivo, la tasa de descuento y el nmero de periodos que dure el proyecto. La inversin inicial previa: Corresponde al monto o valor del desembolso que la empresa har en el momento de contraer la inversin. En este monto se pueden encontrar: El valor de los activos fijos, la inversin diferida y el capital de trabajo. Los activos fijos: sern todos aquellos bienes tangibles necesarios para el proceso de transformacin de materia prima (edificios, terrenos, maquinaria, equipos, etc.) o que pueden servir de apoyo al proceso. Estos activos fijos conforman la capacidad de inversin de la cual dependen la capacidad de produccin y la capacidad de comercializacin. La inversin diferida es aquella que no entra en el proceso productivo y que es necesaria para poner a punto el proyecto: construccin, instalacin y montaje de una planta, la papelera que se requiere en la elaboracin del proyecto como tal, los gastos de organizacin, patentes y documentos legales necesarios para iniciar actividades, son ejemplos de la inversin diferida. El capital de trabajo es el monto de activos corrientes que se requiere para la operacin del proyecto: el efectivo, las cuentas por cobrar, los inventarios se encuentran en este tipo de activos. Cabe recordar que las empresas deben tener niveles de activos corrientes necesarios tanto para realizar sus transacciones normales, como tambin para tener la posibilidad de especular y prever situaciones futuras impredecibles que atenten en el normal desarrollo de sus operaciones. Los niveles ideales de activos corrientes sern aquellos que permita reducir al mximo posible los costos de oportunidad (costos por exceso + costos por insuficiencia + costos por administracin). Los activos fijos son bienes sujetos al desgaste por el uso o tambin por el paso del tiempo. La depreciacin juega papel importante pues afecta positivamente a los flujos netos de efectivo por ser sta deducible de impuestos lo que origina un ahorro fiscal. Importante recordar que los terrenos no son activos depreciables. Los activos nominales o diferidos por su parte, tambin afectan al flujo neto de efectivo pues son inversiones susceptibles de amortizar, tarea que se ejecutar con base a las polticas internas de la compaa. Estas amortizaciones producirn un ahorro fiscal muy positivo para determinar el flujo neto de efectivo.

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Las inversiones durante la operacin: Son las inversiones en reemplazo de activos, las nuevas inversiones por ampliacin e incrementos en capital de trabajo. Los flujos netos de efectivo: Es importante tener en cuenta la diferencia existente entre el, las utilidades contables y, el flujo neto de efectivo. Las primeras es el resultado neto de una empresa tal y como se reporta en el estado de resultados; en otras palabras es la utilidad sobre un capital invertido. El flujo neto de efectivo es la sumatoria entre las utilidades contables con la depreciacin y la amortizacin de activos nominales, partidas que no generan movimiento alguno de efectivo y, que por lo tanto, significa un ahorro por la va fiscal debido a que son deducibles para propsitos tributarios. Cuanto mayor sea la depreciacin y mayor sea la amortizacin de activos nominales menor ser la utilidad antes de impuestos y por consiguiente menor los impuestos a pagar. Los flujos netos de efectivo son aquellos flujos de efectivo que el proyecto debe generar despus de poner en marcha el proyecto, de ah la importancia en realizar un pronstico muy acertado con el fin de evitar errores en la toma de decisiones. Los flujos netos de efectivo pueden presentarse de diferente forma: FNE Con ahorro de impuestos, FNE para el inversionista y FNE puro. La diferencia entre el FNE con ahorro de impuestos y el FNE para el inversionista radica en que el primero incluye el ahorro tributario de los gastos financieros (intereses). As mismo este FNE se hace para proyectos que requieren financiacin y su evaluacin se har sobre la inversin total. El FNE para el inversionista se utiliza cuando se desea evaluar un proyecto nuevo con deuda inicial que tienda a amortizarse en el tiempo despus de pagado el crdito a su propia tasa de descuento. La tasa de descuento: La tasa de descuento es la tasa de retorno requerida sobre una inversin. La tasa de descuento refleja la oportunidad perdida de gastar o invertir en el presente por lo que tambin se le conoce como costo o tasa de oportunidad. Su operacin consiste en aplicar en forma contraria el concepto de tasa compuesta. Es decir, si a futuro la tasa de inters compuesto capitaliza el monto de intereses de una inversin presente, la tasa de descuento revierte dicha operacin. En otras palabras, esta tasa se encarga de descontar el monto capitalizado de intereses del total de ingresos percibidos en el futuro. Ejemplo: Inversin: $1.000 Tasa de descuento peridica: 15% anual. Aos a capitalizar: 2 Valor futuro al final del periodo 2 = 1.000 x (1.15)2 = 1.322,50 Valor presente de 1.322,50 a una tasa de descuento del 15% durante 2 aos = 1.000 1.322,50 (1.15)2 = 1.000 En evaluacin de proyectos un inversionista puede llegar a tener dificultad para determinar la tasa de descuento. Es este quizs el mayor problema que tiene el VPN. La tasa de descuento pude ser el costo de capital de las utilidades retenidas? O, puede ser tambin el costo de emitir acciones comunes? y por qu no la tasa de deuda? Algunos expertos opinan que una de las mejores alternativas es aplicar la tasa promedio ponderada de capital, pues ella rene todos los componentes de financiamiento del proyecto. Pero tambin el inversionista puede aplicar su

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costo de oportunidad, es decir aquella tasa que podra ganar en caso de elegir otra alternativa de inversin con igual riesgo. Clculo del VPN. Suponga que se tienen dos proyectos de inversin, A y B (datos en miles de bolvares). Se va considerar que el proyecto A tiene un valor de inversin inicial de Bs. 1.000 y que los FNE durante los prximos cinco periodos son los siguientes Ao 1: 200 Ao 2: 300 Ao 3: 300 Ao 4: 200 Ao 5: 500 Para desarrollar la evaluacin de estos proyectos se estima una tasa de descuento o tasa de oportunidad del 15% anual. LNEA DE TIEMPO:

Segn la grfica, la inversin inicial aparece en el periodo 0 y con signo negativo. Esto se debe a que se hizo un desembolso de dinero por Bs. 1.000 y por lo tanto debe registrarse como tal. Las cifras de los FNE de los periodos 1 al 5, son positivos; esto quiere decir que en cada periodo los ingresos de efectivo son mayores a los egresos o salidas de efectivo. Como el dinero tiene un valor en el tiempo, se proceder ahora a conocer cul ser el valor de cada uno de los FNE en el perodo cero. Dicho de otra forma, lo que se pretende es conocer el valor de los flujos de efectivo pronosticados a bolvares de hoy y, para lograr este objetivo, es necesario descontar cada uno de los flujos a su tasa de descuento (15%) de la siguiente manera:
[200(1.15)1] + [300(1.15)2] + [300(1.15)3] + [200(1.15)4] + [500(1.15)5]

Observen como cada flujo se divide por su tasa de descuento elevada a una potencia, potencia que equivale al nmero del perodo donde se espera dicho resultado. Una vez realizada esta operacin se habr calculado el valor de cada uno de los FNE a bolvares de hoy. Este valor corresponde, para este caso especfico a Bs. 961. En conclusin: los flujos netos de efectivos del proyecto, trados a pesos hoy, equivale a Bs. 961.

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En el proyecto se pretende hacer una inversin por Bs.1.000. El proyecto aspira recibir unos FNE a pesos de hoy de Bs. 961. El proyecto es favorable para el inversionista? Recordemos ahora la definicin del Valor Presente Neto: El Valor Presente Neto permite determinar si una inversin cumple con el objetivo bsico financiero: MAXIMIZAR la inversin. El Valor Presente Neto permite determinar si dicha inversin puede incrementar o reducir el valor de las Empresas. Ese cambio en el valor estimado puede ser positivo, negativo o continuar igual. Si es positivo significar que el valor de la firma tendr un incremento equivalente al valor del Valor Presente Neto. Si es negativo quiere decir que la firma reducir su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN es cero, la empresa no modificar el monto de su valor. En consecuencia, el proyecto no es favorable para el inversionista pues no genera valor; por el contrario, disminuye riqueza por un valor de Bs. 39. Ecuacin 1 VPN (miles) = -1.000+[200(1.15)1]+[300(1.15)2]+[300(1.15)3]+[200(1.15)4]+[500(1.15)5] VPN =-1.000+ 174+ 227 + 197 + 114 + 249 VPN = - 39 El valor presente neto arroj un saldo negativo. Este valor de - $39.000 sera el monto en que disminuira el valor de la empresa en caso de ejecutarse el proyecto. CONCLUSIN: el proyecto no debe ejecutarse. Ahora se tiene el proyecto B que tambin tiene una inversin inicial de Bs. 1.000.000 pero diferentes flujos netos de efectivo durante los prximos cinco periodos as (datos en miles de bolvares):

Tal y como se procedi con el proyecto A, se toma como costo de capital o tasa de descuento al 15%. Se trae al periodo cero los valores de cada uno de los FNE.

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Ecuacin 2 VPN (miles) = -1.000+[600(1.15)1]+[300(1.15)2]+[300(1.15)3]+[200(1.15)4]+[500(1.15)5] VPN =-1.000 + 521+ 227 + 197 + 114 + 249 VPN = 308 Como el resultado es positivo, el proyecto B maximizara la inversin en Bs.308.000 a una tasa de descuento del 15%. CONCLUSIN: El proyecto debe ejecutarse. La diferencia entre el proyecto A y el proyecto B reside en los flujos netos de efectivo del primer periodo. El proyecto A presenta unos ingresos netos menores al proyecto B lo que marca la diferencia entre ambos proyectos. Si stos fueran mutuamente excluyentes o independientes entre s, el proyecto a elegir sera el B pues ste cumple con el objetivo bsico financiero.