Moeda e Sistemas Financeiros MBE/2007

12/12/2007

Sistema Financeiro Internacional

SFI
- Conceito: relaes de troca ou negcios entre moedas, atividades, fluxos monetrios e financeiros, emprstimos, pagamentos, aplicaes financeiras internacionais, entre empresas, bancos, bancos centrais, governos ou organismos internacionais. Funo: facilitar o comrcio e o investimento internacionais, mas principalmente transferir capital para onde for mais lucrativo; o movimento de capitais privados (produtivos e financeiros) que domina o SFI;

Prof. Gentil Corazza [PPGE/UFRGS]

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SFI
O SFI uma tentativa de conciliar trs objetivos contraditrios: - conversibilidade das moedas a uma taxa fixa; - mobilidade dos capitais - interesses nacionais e regras internacionais;

SFI
- no incio: reflexo do comrcio de mercadorias e servios; - hoje: negcios monetrios e financeiros crescem mais que o comrcio de mercadorias, crescente autonomia negcios financeiros; Tendncia da economia: ser cada vez mais financeira e mais internacional. dinheiro faz o mundo rodopiar as finanas ditam o ritmo da economia

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SFI
Histria das Finanas Internacionais - histria de centros financeiros: GnovaVeneza (Sc. XV-XVII), Amsterdam (Sc. XVI-XVIII), Londres, NY - (outros centros no hegemnicos: Paris, Frankfurt, Tquio, Parasos Fiscais.

Fases histricas do SFI

1. 1870 - 1914: hegemonia da Inglaterra - Revoluo Industrial - macia exportao de capitais - Londres: centro financeiro do mundo - Libra esterlina: moeda mundial - Banco da Inglaterra: banco central mundial - Taxa de cmbio: paridade fixa com ouro

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Fases histricas do SFI

2. 1920 - 1939:crise de hegemonia - crise das RFI - autonomia nacional e caos no SFI - rivalidade e transio entre Londres e NY -US sai da guerra como pas credor e potncia emergente, mas se recusa a assumir liderana mundial; - crise de 1929 nos US > crise mundial - taxa de cmbio flexvel;

Fases histricas do SFI

3. 1947 - 1973: SF financeiro de Bretton Woods, - hegemonia (benfica) dos US e do dlar; - papel dos organismos internacionais - Plano Marshal: 4,5% do PIB dos US - surgimento do Euromercado - problemas das dvidas externas ... - taxa de cmbio fixa, com variao autorizada pelo FMI

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Fases histricas do SFI

4. 1973 ...... Crise da economia US, crise do dlar, fim da paridade dlar/ouro - taxas de cmbio flexvel; - hegemonia compartilhada: cooperao e interdependncia internacional; - configurao de um no-SFI; - retomada da hegemonia americana hegemonia imperial - globalizao financeira

SFI Sistema do Padro-Ouro

O que era? - Sistema regulador das Relaes financeiras internacionais 1870 - 1914 - Encarnao de uma ordem internacional liberal ideal do laissez faire

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SFI Sistema do Padro-Ouro

Caractersticas: - duas leis bsicas paridades fixas e conversibilidade - duas regras de funcionamento: BC compra e vende ouro a um preo fixo; liberdade de compra/venda de ouro - duas contradies: interesse nacional/ordem internacional; mito e realidade

SFI Sistema do Padro-Ouro

Mito do padro-ouro: foi idealizado ps mortem anos 20 e 30: - garantia de funcionamento automtico, impessoal, politicamente simtrico, equilbrio interno baixa inflao, equilbrio externo : BP

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SFI Sistema do Padro-Ouro

Realidade do Padro-ouro: funcionamento dependia de bases polticas, econmicas e financeiras: polticas liderana poltica e poder imperial da GB econmicas Diviso internacional do trabalho; financeiras estrutura bancria internacional Banco da Inglaterra e sua rede de filiais, mecanismos de emprstimos e taxas de juros;

SFI Sistema do Padro-Ouro

- preos no eram estveis como se afirmava; - salrios no eram flexveis no sofriam grandes desvalorizaes - ouro no era a moeda principal GB 1844 US 1879 - funcionou por poucas dcadas Europa era bimetalista antes de 1870 e PO termina em 1914, com a Segunda Guerra Mundial;

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SFI Sistema do Padro-Ouro

Concluso: Relativo sucesso se devia muito mais hegemonia britnica que ao funcionamento de suas regras impessoais e automticas - Assimetria e Aceitao - Fundamento tico - moeda ouro = smbolo de uma civilizao liberal baseada na propriedade privada, no indivduo e nos contratos

Crise do SFI
Perodo Entre-Guerras

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SFI
Sistema (acordo) Bretton Woods 1945 1973 Introduo negociaes entre US e GB durante a II Guerra - Plano White criao de Banco Internacional e Fundo de Estabilizao - Plano Keynes - criao de uma Clearing Union - criao do Bancor - distribuio eqitativa do nus de ajuste entre pases deficitrios e supervitrios (ambos teriam que pagar juros sobre saldos negativos e saldos positivos do BP);

SFI
Sistema (acordo) Bretton Woods 1. sistema de reservas: ouro-divisa conversvel; 2. sistema de paridades: ouro-dlar (U$ 35 = 1ona ouro) 3. moeda de reserva: dlar 4.taxa de cmbio: fixa, mas ajustvel: 1% e em caso de desequilbrio estrutural do BP, 10%, com autorizao do FMI); 5. restrio ao movimento de capitais, para garantir a taxa de cmbio fixa 6. criao de organismos internacionais: FMI, BIRD, GATT

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Sistema (acordo) Bretton Woods Diferenas bsicas entre Regimes do PO e BW PO formao progressiva e regras convencionais - ouro = unidade de conta - conversibilidade/paridade moedas/ouro BW criao atravs de acordo internacional - regras escritas - dlar = diretamente como unidade de conta - conversibilidade ouro/dlar/moedas - organismos internacionais

SFI
Sistema (acordo) Bretton Woods Contradies Bsicas 1. Dilema de Triffin: criao de liquidez internacional afeta confiana do dlar; como BW no previa mecanismo de criao de liquidez, esta dependia da poltica monetria (emisso de dlares) dos US: se aumenta dficit, afeta credibilidade do dlar, se cortar dficit, afeta liquidez internacional Dois perodos: 1945 47 problema do dlar escasso US detm 70% do ouro 1947 71 problema do dlar abundante

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Sistema (acordo) Bretton Woods

2. Regras Internacionais X autonomia nacional PO prevalecem regras internacionai Perodo entre guerras prevalecem autonomias nacionais caos monetrio BW tentativa de conciliao

SFI
Sistema (acordo) Bretton Woods 3. Assimetria: - US privilgio emissor de moeda internacional, mas tinha o prejuizo de no poder desvalorizar sua moeda (ncora monetria mundial), perda de competitividade. - Demais pases: submisso poltica monetria americana, mas tm ganhos comerciais, emprstimos e investimentos; todos acabam se beneficiando da prosperidade americana. Foi uma espcie de hegemonia benfica.

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SFI
Sistema (acordo) Bretton Woods Crises e fim do SBW - 1965 Frana cobra conversibilidade dlar/ouro - 1967 desvalorizao da libra, que dava certa proteo ao dlar - 1968 especulao com ouro: 39 dlares ona - 1969 criao dos Direitos Especiais de Saque como ativos de reserva - 1971- crise Final em 15 de agosto Nixon decreta fim da conversibilidade dlar/ouro - 1973 taxas flexveis de cmbio

Configurao de um no-SFI SFI de mercado Globalizao Financeira

Processo de Globalizao Financeira Etapas 1) Restaurao da conversibilidade moedas europias 1958 moeda japonesa 1964 - representou uma das pr-condies da globalizao financeira.

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Globalizao Financeira Etapas

2) Criao do euromercado - Embrio da globalizao financeira, pois representou a formao de um mercado mundial de moeda sem ptria. - Cenrio financeiro mais liberal j havido na histria. - Resultado da presso das finanas privadas e da permisso governamental. O Banco da Inglaterra foi o seu maior defensor. Helleiner (1994). Inglaterra e Estados Unidos necessitavam de capitais para financiar desequilbrios no balano de pagamentos e viram no euromercado uma forma de atrair capitais.

Globalizao Financeira Etapas

3) Formao de estoque de riqueza monetria e financeira - Origem - emisso de dlares necessrios para cobrir o dficit comercial. - Acmulo de petrodlares (1973 e 1979), dvidas dos pases perifricos, no final da dcada de 1970 e incio da dcada de 1980 e elevao das taxas de juros do dlar, em 1979. - A riqueza financeira representada, sobretudo, pelos ttulos da dvida pblica dos Estados Unidos.

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Globalizao Financeira Etapas

4) Adoo de taxas flexveis de cmbio - 1973. - causa mais importante da GF, na medida em que deixa a fixao do valor relativo das moedas entregues aos movimentos especulativos; - Justificativa: cmbio flexvel ajusta BP de acordo fluxos reais de exportao-importao; - Mas taxas de cmbio tenderam a mover-se erraticamente e muitas vezes sem qualquer relao com os seus fundamentos expressos nas contas do Balano de Pagamentos.

Globalizao Financeira Etapas

5) Fracasso das tentativas de coordenao das polticas macroeconmicas. - Acordo Smithoniano, em 1973, que procurou administrar as paridades cambiais; - Acordo do Plaza, em 1985, que tratou da desvalorizao do dlar e da valorizao do iene; - Acordo do Louvre, em 1987, que procurou meios de estabilizar as taxas de cmbio; Acordo da Serpente europia - bandas de flutuao cambial das moedas europias.

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Globalizao Financeira Etapas

6) Fim das polticas keynesianas na Inglaterra, em 1976. - Em 1974-1975, Inglaterra necessita de grandes emprstimos no mercado financeiro internacional. - Em 1976, ataque especulativo e desvalorizao da libra. O governo adota polticas monetrias e fiscais restritivas, em conjunto com medidas liberalizantes, privatizando empresas e desregulando os mercados. - Tais polticas sinalizaram o fim do compromisso keynesiano vigente desde a Segunda Guerra.

Globalizao Financeira Etapas

7) Elevao das taxas de juros nos Estados Unidos, em 1979. - Nos anos de 1978 e 1979 acentua-se a crise de confiana no dlar, semelhante quela sofrida pela libra, dois anos antes. Esta crise esteve associada estratgia fracassada de ativar a locomotiva econmica americana pelo Governo Carter.

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Globalizao Financeira Etapas

- As taxas de juros de passaram de patamares histricos prximos a 5% ao ano, para nveis superiores a 20%. Esta poltica, alm de atrair capitais do mundo inteiro para financiar no s os dficits externo e pblico, mas a prpria reestruturao industrial dos Estados Unidos, tambm contribuiu para agravar a situao dos pases endividados da periferia.

Globalizao Financeira Etapas

8) Transformaes do sistema financeiro Estados Unidos, em 1978-1979. - Liberalizao financeira na Inglaterra e a fuga de capitais americanos para o euromercado; - Governo dos US reage com medidas restritivas e regulatrias no sentido de conter a evaso de capitais do seu sistema financeiro. - Efeito contrrio aos objetivos pretendidos, estimulando uma reformulao do sistema financeiro e uma internacionalizao dos bancos americanos, ampliando e aprofundando o processo de globalizao e de liberalizao financeira.

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Globalizao Financeira Etapas

9) Capitulao das polticas do Governo Mitterrand (Frana). - em 1980, adoo de polticas keynesianas geram dficit na conta corrente e presses inflacionrias e e o franco se torna alvo de ataques especulativos; -Em maro de 1983, Mitterrand toma medidas de austeridade que significaram o fim do keynesianismo, tambm na Frana. Em 1984, foram tomadas medidas de liberalizao e desregulao do sistema financeiro francs.

Globalizao Financeira Etapas

- Em conseqncia, operou-se uma mudana de um regime de finanas bancrias reguladas para um regime de finanas especulativas, diretas, de mercado e de carter privado. - Antes, no regime de finanas reguladas pelo Acordo de BW, o fluxo de moedas e ttulos era controlado pelos Bancos Centrais, agora, este fluxo controlado por poucas redes multinacionais que fazem suas avaliaes sobre a estabilidade de cada moeda e de cada ttulo.

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Globalizao Financeira Etapas

- Com base nas mesmas fontes de informao, oriundas de alguns bancos lderes, jornais financeiros e um punhado de executivos, Empresas de Classificao de Risco emitem suas avaliaes e desencadeiam movimentos abruptos de capitais, com todas suas conseqncias desestabilizadoras sobre o valor das moedas e demais variveis macroeconmicas.

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